В продолжение вчерашнего разговора о драгметаллах.

Подписчик задал вопрос:
“В данный момент инфляция – вверх. Казалось бы, золото – это защита от инфляции, но мы видим обратную картину”.

Действительно, инфляция в США уже аж 5%. Инфляционные ожидания, по подсчетам Мичиганского университета, в мае достигли 4,6%. Это все рекорды десятилетия. Что же золото не летит вверх, как это было в первой половине 2020 г.?

Дело в том, что инфляционные ожидания – далеко не единственный фактор, который влияет на стоимость драгметаллов.

Cтатистика демонстрирует, что, как правило, рост ожидаемой инвесторами инфляции приводит к росту золота. Это логично, потому что золото является защитным активом и ценным редким металлом. К тому же повсеместно востребованным и в промышленности.

Логика следующая: чем выше инфляционные ожидания, тем больше инвесторы боятся потерять деньги, вкладываясь, например, в облигации с фиксированной ставкой. В такой ситуации многие предпочтут докупить драгоценный металл. Но важно учитывать 2 нюанса:

1 – золото связано с инфляционными ожиданиями инвесторов, а не потребителей. Сейчас ожидаемая инвесторами инфляция на 5 лет вперед, рассчитываемая по спреду доходностей казначейских облигаций с и без защиты от инфляции, находится на уровне 2,17%. Это не так уж много относительно нынешней инфляции 5%. Потребители верят, а вот рынок не верит, что инфляция разгонится и создаст проблемы. Видимо, заклинания Пауэла неплохо работают.

2 – золото связано и с аппетитом к риску. Чем выше страх коррекций на рынке, тем больше вкладываются в золото. Но следует держать в голове, что, если страх существует на фоне финансового кризиса, у инвесторов просто может не быть средств, чтобы вкладываться в драгметаллы. Тем не менее, даже после кризиса драгметаллы обычно восстанавливаются раньше других активов.

Сейчас аппетит к риску достаточно высок. Индекс страха VXX за месяц упал на 16,5%, S&P500 вырос на 3,4%. Быстрый рост акций в сочетании со спокойствием инвесторов негативно сказывается на стоимости золота и других драгоценных металлов.

Значит ли это, что пора отказываться от золота?

Когда золото выросло в прошлом году до $2000, это было сочетание низкого аппетита к риску с накачкой рынка деньгами. Сегодня все иначе. Денег на фондовом рынке все еще много, а вот аппетит к риску значительно усилился. Инвесторы сейчас расценивают рост инфляции в США как показатель быстрого восстановления экономик и как временное явление, что еще больше подогревает аппетит к риску. Но все мы прекрасно понимаем, что QE от регуляторов в течение этого и следующего года начнет завершаться, и нынешний позитив инвесторов не вечен.

Вообще, сегодняшнее безумие закончится либо коррекциями, либо чем-то похуже. В случае падения аппетита к риску золото имеет большие шансы подрасти. Понятно, сейчас мы видим радость рынка, несмотря ни на что, но жизнь полна неожиданностей и к ним лучше быть готовыми.

Мы же понимаем – аппетит к риску не вечен. Более того, уходит он обычно весьма неожиданно. Спешить избавляться от драгметаллов не стоит. Они еще себя проявят.

А пока…Пока коррекционное движение вверх продолжается. Очень надеюсь на продолжение оного. Я бы даже сказал – верю в него.

Ведь не менее 15% позиции в новом сертификате Smart Opportunity держу в акциях золотопроизводителей

Котировки золота

Котировки серебра

Котировки платины

Драгметаллы более не интересны?

Подписчики часто спрашивают о перспективах золота, серебра, платины.

Прошло около трех недель с того момента, как ФРС немного испугал тех, кто вкладывается в драгоценные металлы. После заседания в середине июня доллар США начал укрепляться относительно других валют и его укрепление сильно ударило не по рынкам акций, а главным образом – по рынкам драгоценных металлов.

Но в последнее время цены на драгметаллы начали потихоньку восстанавливаться. Насколько этот процесс долгосрочен?

Вернется ли золото на 1900, серебро хотя бы на 28 и платина на 1200?

Я полагаю, что золото, серебро и платина рисуют неплохие восстановительные картинки и имеют потенциал для роста.

Причины? Их немало. Подробно в течение нескольких дней буду освещать этот вопрос. В частности, по просьбе подписчиков, уделю отдельное внимание связи между золотом и инфляцией. Сейчас инфляция растет, а золото – нет и у многих возникает вопрос: “перестало ли золото быть защитой от инфляции?” Подробно поговорим об этом завтра. Пока – просто даю свою точку зрения.

Продолжаю держать и акции золотопроизводителей, и Eurasia Mining (EUA), и Fresnillo (FRES LN).

Котировки золота

Котировки серебра

Котировки платины

Что интересного готовит эта неделя для инвестора?

Доброе утро, друзья!

Завершилась первая половина этого непростого года, а это означает, что совсем скоро в США начнется новый сезон квартальной отчетности.

Первыми данные по традиции опубликуют такие гиганты банковского сектора, как JP Morgan Chase, Goldman Sachs, Citigroup, Morgan Stanley, Bank of America, BlackRock и Wells Fargo.

Как ни странно, снятие ограничений оказало двоякий эффект на банковский сектор: с одной стороны, вырос объем заимствований со стороны домохозяйств, с другой – активность ритейл инвесторов, наоборот, снизилась.

Согласно UBS, консенсус-прогноз по доходам инвестиционных банков в 2021 г. в целом предполагает снижение квартальных показателей по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.

Однако на прошлой неделе крупнейшие банки в США объявили о планах в течение следующего года вернуть своим акционерам десятки миллиардов долларов в виде дивидендов и обратного выкупа акций. В частности, Morgan Stanley заявил, что удвоит квартальные дивиденды, с 35 центов на акцию до 70 центов на акцию. Банк также планирует за год выкупить акции на сумму $12 млрд.

Не забываем и о том, что банки сегодня задыхаются от избытка денег. Поэтому стоило ФРС поднять ставку по обратному РЕПО на 0,05% – принесли $1 триллион (!!). Основная проблема – это скорее нехватка качественных проектов и, разумеется, заемщиков.

Впрочем, раскручивающаяся на глазах инфляция – позитивное для банковского сектора явление, приносящее ему дополнительные доходы. Банки – одни из основных бенефициаров инфляционных процессов, так что отчеты сектора вполне могут оказаться весьма душевными, так же как и предстоящие дивиденды.

На какие из банков стоит смотреть как на потенциальный объект инвестиций? Будем подробно писать об этом на предстоящей неделе.

А пока любуемся прилагаемыми графиками ?

Безработица в США в июне выросла до 5,9% после 5,8% в мае.
Число занятых в несельскохозяйственном секторе выросло на 850 тыс. в июне после роста на 583 тыс. в мае.

Инвесторы довольны, что прорыва в росте занятости не произошло. Драгметаллы и фьючерсы на Америку пошли вверх, доходности UST пока стабильные, доллар вниз.

По недавно устоявшейся новой логике (чем хуже, тем лучше и наоборот), при сильной статистике индексы начинают корректироваться, при слабой – расти. Сегодня мы в очередной раз убеждаемся, что эта парадигма работает.

На самом деле все просто. Логическая цепочка выглядит примерно так: сильные данные по макростатистике –улучшение в экономике США – ястребиная риторика ФРС «халявные деньги» больше не нужны – рост вероятности более близкого по таймингу изменения ДКП – коррекция. Бизнес, ничего личного. Нет квитанции – нет белья, как говорил один известный киногерой.

Тем не менее, мы не ожидаем что в течение дня движение индексов существенным образом усилится. Все-таки замедление восстановления рынка труда вряд ли будет аргументом для ФРС продолжать печатать дольше. Если инфляция в США продолжит расти, ФРС уже не будет так печься о рынке труда, как это было в начале пандемии. Все-таки инфляция 5% при таргете 2% – это дело поважнее и посерьезнее… Более того, американцы уже вовсю готовятся к одному из своих самых почитаемых праздников – «Четвертому июля». 

Несмотря на пандемию и продолжающиеся некоторые ограничения, они закупают пиво и вино (а кто-то оперирует и более серьезными напитками), мясо для барбекю, фейерверки и прочие атрибуты веселого времяпровождения. И какие сегодня, скажите пожалуйста, терминалы, стоп-лоссы, тейк-профиты и прочие маржин-коллы? Хотя про маржин-коллы это мы погорячились 

За последние дни произошли заметные движения в некоторых бумагах, которые мы держим в сервисе по подписке. Так, вчера акции VEON (VEON US) подскочили на 10%, а бумаги Peabody за пару торговых сессий прибавили около 16%. Любопытно, что первая – стратегическая инвестиция на долгосрочную перспективу, а вторая – спекулятивная позиция, которую мы открыли всего несколько дней назад. И, скорее всего, это еще не вечер

Инфляция в еврозоне составила 1,9% в июне после 2% в мае.

Инфляция в еврозоне остается в рамках приличия. ЕЦБ рост цен явно не беспокоит и речь о сворачивании QE пока не идёт.

Число занятых в несельскохозяйственном секторе в США (от ADP) выросло на 692 тыс. в июле после 886 тыс. в мае.

Судя по этим данным, восстановление американского рынка труда замедляется. Официальные данные мы увидим только завтра. На фоне растущей долларовой инфляции ФРС вряд ли будет рассматривать замедление роста занятых как аргумент не снижать темпы QE.

Объём обратного РЕПО с ФРС вчера вырос до исторического максимума в $992 млрд.

Ликвидности у американских банков явно в избытке, если они готовы держать все больше в ФРС под смешные 0,05%. Про суть обратного РЕПО писал недавно.

Индекс деловой активности в производственном секторе в Китае составил 50,9 в июне после 51 в мае.

Думаю, замедление деловой активности обусловлено нехваткой чипов, дорожающим сырьем, вспышкой в провинции Гуандун. В целом, китайская экономика имеет большой потенциал для роста за счет восстановления мировой экономики или роста внутреннего потребления.

Индекс составил 127,3 в июне после 120 в мае. По мнению аналитического центра Conference Board, рост позитива обусловлен быстрым восстановлением экономики США.

По идее, если потребители ожидают рост и готовы тратить, это означает, что рост экономики США будет продолжаться. Это может быть хорошим сигналом для американского фондового рынка.

Но есть два нюанса, за которыми стоит следить.

1. Инфляция в США уже достигла 5% при таргете 2%. Рост потребительского спроса может разогнать цены еще сильнее и тогда это будет сигналом для ФРС пораньше свернуть QE. Рынкам такое явно не понравится.

2. Индийский штамм вполне может начать распространяться в Штатах. Вакцинированных в США пока только 47%. В Великобритании, к примеру, 49%, но заболеваемость за июнь там выросла 5 раз. Я, конечно, не эпидемиолог, но подозреваю, что с определенной вероятностью новый штамм может ударить и по США.

Что тогда может быть? Давайте пофантазируем о грустном.

Для экономики это будет плохой новостью: мы можем увидеть новые локдауны и, как следствие, падение деловой активности (особенно в услугах), прогнозы по росту ВВП США в 2021 году могут быть снижены с 7% до 5-6%.

Для фондового рынка возврат COVID в штаты точно будет обозначать дополнительную волатильность. Если инфляция из-за падения деловой активности замедлится, у ФРС будет возможность продлевать стимулы еще на месяцы вперед и тогда все начнется по новой: рынки будут радоваться и расти. Если же инфляция в штатах продолжит разгоняться на фоне очередной волны в США, ФРС вполне может и не вмешаться; тогда рынок будет крайне разочарован одновременным сворачиванием стимулов и проблемами в экономике. При таком сценарии мы однозначно увидим коррекции.

Вывод. Нельзя недооценивать ситуацию с пандемией. Большинство верит, что мир уже скоро вернется к обычной жизни. Многие ждут, что кризис начнется со сворачивания QE, но далеко не факт – это может быть и очередная волна коронавируса, которая ударит по экономикам стран тогда, когда мы этого уже не ждем.

Когда это может произойти? Предсказать непросто. Возможно, вторая половина лета или начало осени. Главное, мы должны понимать, что мир очень взаимосвязан. Если чихают на одном конце планеты – на другом конце уже кашляют.

Последние данные по США говорят о росте деловой активности и инфляционного давления.

1. Общее число лиц, получающих пособие по безработице, на позапрошлой неделе упало до 3,39 млн, что на 250 тыс меньше, чем месяцем ранее. Самое низкое значение с начала пандемии, но все еще в 2 раза больше допандемических показателей.

2. Индекс деловой активности от IHS Markit составил 63,9 в июне, что означает ее месячный прирост.

3. Ценовой индекс расходов на личное потребление вырос на 3,9% (г/г) в мае после 3,6% (г/г) в апреле. Это максимум с 1992 года.

4. Ожидаемая инфляция в США от Мичиганского университета составила 4,2% в июне. Это меньше, чем в мае, когда было 4,6%, но все еще больше таргета ФРС 2%.

Особенно важный показатель для ФРС – это инфляционные ожидания. Они сейчас слишком велики, и для ФРС это будет основным аргументом к сворачиванию стимулов.

Забавно, что рынок этих данных вовсе и не замечает. Фьючерсы на америку растут последнюю неделю, доходности UST потихонечку идут вниз, как и индекс страха инвесторов VXX. Как долго это продлится – непонятно.

В ближайшее время серьезных коррекций я бы ожидать не стал. Может, рынок, понимая, что ФРС начнет сокращать QE в конце лета, решил заработать, пока есть возможность? ?

Замечательная же организация – ФРС, очень плюралистическая. А еще обожает играть в старую и проверенную игру под названием добрый/злой полицейский.

Вчера утром мы с вами гадали: кто выступит в роли нового «злого полицейского»? Иначе, извините, никак нельзя. Нужно же народу нервы помотать. Классика жанра. Итак, вуаля, как черт из табакерки, «по заявкам радиослушателей».

Президент ФРС Атланты Рафаэль Бостик заявил, что рост инфляции в этом году может дойти до 7%. Видать прозрение осенило, не иначе.

Мы отлично понимаем: как не крути, но такой показатель значительно превышает целевые 2%. Так, самую малость. Бостик ожидает, что процентные ставки должны будут подняться в конце 2022 года.

ФРС первоначально успокаивало весь мир: не переживайте, товарищи, низкие ставки держать будем до 2024 года. Еще в конце 2020 все двенадцать региональных резервных банков (часть системы ФРС) были уверены, что ставка будет неизменна еще 3-4 года. Потом нас «порадовали»: все же не 2024, но 2023. Рынки чуть понервничали и успокоились. Где мы, и где 2023 год? Дожить еще надо, с новым зловредным штаммом…

Теперь уже второй по счету орел из ФРС нам предвещает изменения ставки в 2022 году. То есть вот-вот и случится.

Бостик высказал мысль, которая часто посещает и других коллег. Бостик и член совета директоров ФРС Мишель Боуман также согласились с тем, что недавнее повышение цен может серьезно затянуться и выйти за рамки пару месяцев.

Один лишь Пауэлл остается непробиваем. Во вторник глава ФРС сообщил комитету Конгресса США, что недавние высокие показатели инфляции явились результатом «идеального шторма» и в скором времени начнут снижаться.

А что рынки? Испугались? На этот раз не особенно. Чуть просели драгметаллы, но не драматически.

Американские индексы потеряли порядка 0,5%. И уже сегодня утром фьючерсы на американские индексы опять рвутся в небо. Упорные они, эти индексы. А все потому, что программа QE продолжается, несмотря ни на что.

Реальные просадки, по всей видимости, стоит ждать только когда не на словах, а на деле начнут срезать значительные объёмы этого QE. А пока… 120 миллиардов каждый месяц выдают на гора. Не желают остановиться, понравилось. Все же, думаю, очень скоро в реальности прекратят.

Ждем свежих цифр по инфляции и реакцию ФРС.

Народ интересуется – торгуется ли в РФ понятный инструмент для не квалов, который был бы прост, как газета “Гудок”, и очень удобен?

Инструмент защиты от долларовой инфляции.

С 19 мая на Московской бирже можно купить новый ETF – FXTP. Это облигационный фонд, основой которого являются TIPS`ы – казначейские государственные облигации США, доход по которым привязан к уровню инфляции.

В сегодняшних реалиях эта штучка может быть весьма полезным инструментом.

Приобретая данный ETF, вы,

во-первых, покупаете доллар, который в случае роста ставок и прочей турбулентности на рынках может расти.

Во-вторых, вы получаете фиксированный доход. Доход, сразу скажем, копеечный, но… и то хлеб.

В-третьих, ваш фиксированный доход может увеличиться, если в США возрастет инфляция. Что мы сейчас, собственно, и наблюдаем.

Ранее мы рассказывали о ETF FXTB — схожем инструменте, который вкладывает активы в короткие государственные облигации США. Но в данный момент, наверное, предпочли бы FXTP с защитой от инфляции.

Есть ли стопроцентная гарантия, что этот инструмент в случае, если инфляция за год составит 4% годовых, даст вам к примеру 4,1-4,5% годовых?

Разумеется, нет!

Дело в том, что в составе данного ETF много облигаций с различной дюрацией. Да и покупаются туда рыночные бумаги, в цене которых теоретически могут быть некие завышенные ожидания.

Наиболее точная корреляция с индексом инфляции возможна в том случае, если вы держите данный инструмент более двух-трех лет.

В остальном, это хорошая защитная бумажка. Для самых «отчаянных храбрецов» ?

Последние пару лет экономика исламской республики только и делала, что стагнировала. По оценке МВФ, ВВП Ирана упал в 2018 г. на 5,4%, а в 2019 г. уже на 7,6%. Причиной тому введенные Трампом санкции, а также выход США из соглашения по ядерной программе Ирана.

Ещё в ходе предвыборной кампании Дональд Трамп неоднократно обвинял Тегеран в спонсорстве терроризма. Как бы то ни было, результатом санкций стало резкое сокращение экспорта нефти, которое привело к снижению экспортных доходов, ускорению девальвации национальной валюты, а также инфляции, превысившей 30% годовых. Необходимо понимать, что 40% дохода Ирана зависит от нефти.

Тем не менее, согласно прогнозам WorldBank, сильное восстановление в середине 2020 г. привело к умеренному экономическому росту в 2020/21 г. Согласно оценкам, в 2020/21 г. ВВП Ирана вырастет на 1,7%. Обусловленное пандемией COVID-19 снижение производства с февраля 2020 г. было менее выраженным, чем в других странах, поскольку экономика Ирана уже сократилась на 12% за предыдущие два года.

Восстановление экономики в 3 и 4 кварталах 2020 г. было более сильным, чем ожидалось, как в нефтяном, так и в ненефтяном секторах, которые выросли на 16% и 3,1% г/г соответственно. Инфляция, по прогнозам, снизится, но в среднесрочной перспективе останется выше 20%.

Нет сомнений, что снятие санкций с Ирана поможет экономике страны укрепиться, однако, что произойдет, если к власти придет более радикально настроенное правительство?

В список кандидатов на пост президента Ирана вошли: глава судебной власти Ибрагим Раиси, бывший главнокомандующий Корпусом стражей иранской революции (КСИР) Мохсен Резаи, бывший генсек Высшего совета национальной безопасности Саид Джалили, депутат Амирхосейн Казизаде-Хашеми, бывший депутат Али Реза Закани, бывший вице-президент Мохсен Мехрализаде и глава Центробанка Абдулнасер Хеммати.

На сегодняшний день, победу пророчат Ибрагиму Раиси. Что о нем говорят? Считается, что Раиси в 1988 г. был одним из четырех судей, заседавших в так называемых “комиссиях смерти” и отправивших на казнь десятки тысяч человек. В 2017 г. он уже участвовал в президентских выборах, но проиграл Хасану Роухани, который считается близким к реформистскому лагерю. Два года назад США добавили Раиси в санкционный список.

Нас с вами все же волнует немного другой вопрос – как смена правительства повлияет на ядерную сделку? С одной стороны, политический курс страны выбирает не президент, а верховный лидер – аятолла Али Хаменеи. Более того, Ибрагим Раиси публично выступал за возобновление переговоров с США. С другой стороны, все мы помним, как обострилась обстановка на Ближнем Востоке, когда президентом стал Ахмадинежад. Не удивлюсь, если переговоры, за которые ратуют и Хаменеи, и Раиси, со временем просто зайдут в тупик.

Избирательные участки в Иране работают весь день до полуночи. При необходимости их работа может быть продлена и до 02:00. По заявлению министра внутренних дел Ирана Абдольрезы Рахмани Фазли, предварительные результаты выборов будут объявлены не позже, чем в течение двух дней с момента завершения голосования.

Ну что ж. Будем внимательно следить за развитием событий. В случае победы Ибрагима Раиси повысится вероятность узреть по нефти цифру $75, а то и выше. Впрочем, стоимость нефти во многом зависит от развития мировой экономики и настроений инвесторов, поэтому далеко не факт, что рост будет долгосрочным.

Долгожданное заседание ФРС состоялось.

Как и ожидалось, комитет FOMC единогласно оставил базовую ставку около нуля и не стал корректировать программу покупки активов (QE). Второе – особо ценно.

Почти все ожидали, что ФРС продолжит утверждать: все под контролем.

А мы грешным делом подумали, что прозвучит, дескать, «мы поняли, что чуток ошибались и все выходит из-под контроля». Что-то типа «Я устал, я ухожу»… Не смешите мои тапочки.

Но, как и предполагалось, инфляция в США слишком сильно разогналась, чтобы делать вид, что ее нет. Ее заметили. Ей даже ласково, по-отечески, погрозили пальчиком.

Что изменилось?

1. Прогноз инфляции на 2021 год вырос до 3,4%, что на целый процентный пункт (!) выше мартовского прогноза ФРС. Забавно, что при этом в заявлении по итогам заседания по-прежнему говорилось, что инфляционное давление носит «временный характер».

2. Теперь медианный член FOMC ожидает, что к концу 2023 года ставку повысят дважды, в прошлый раз не ожидалось ни одного повышения… А это уже противоречит риторике о том, что инфляция временная.

3. И последнее: скорректировали пресс-релиз. В прошлом заявлении ФРС было написано: «Пандемия COVID-19 вызывает невероятные человеческие и экономические страдания в США и во всем мире.» Теперь вместо этого написано: «Прогресс по вакцинации снизил распространение COVID-19 в США».

Как говорится, почувствуйте разницу.

ФРС разговорами о восстановлении американской экономики явно начинает готовить почву для ужесточения политики.

Теперь господину Пауэллу придется убеждать рынок не только в том, что инфляция временная, но и в том, что экономика США вот так взяла и неожиданно восстановилась за короткий период времени и больше не нуждается в поддержке регулятора. (Что-то мне это напоминает?.)

На пресс-конференции глава ФРС Джером Пауэлл продолжал петь старую-добрую песню о временной инфляции, но осторожно отметил важную вещь: «Инфляция может оказаться выше и устойчивее, чем мы ожидаем». Более того, было сказано, что дискуссия о снижении темпов QE начнется в ближайшее время, но сообщат заранее.

Практически убежден: в августе от 120 ежемесячных миллиардов хорошо если останется половина.

Все больше инвесторов начинают понимать: заявление ФРС было холодным душем. Эйфория на рынках неожиданно испарилась, вместе с надеждой на бесконечный аттракцион невиданной щедрости.

Доллар укрепился почти на 1%, драгметаллы, соответственно, просели. Золото и серебро потеряли более 2%. Выросли доходности казначейских облигаций: ставка по 10-леткам поднялась с 1,49% до 1,58%.

Это серьезно, но не драматично.

Впрочем, память инвесторов коротка.

Понервничают и побегут покупать обратно, ведь денег – море. Ждем волн. Эдакий марафон возвратно-поступательных движений.

Не исключу, что рынок будет раз за разом делать попытки душевно подрасти. Но продавцы, похоже, скоро станут понастойчивее.

Держусь своей стратегии.

За чем внимательно следим?

1. Доллар против основных валют.

2. Доходности по UST.

Здесь – ключики к пониманию того, чего ждать дальше.

График индекса DXY

Розничные продажи в США упали на 1,3% (м/м) в мае после роста на 0,9% (м/м) в апреле.

Тенденции все еще неплохие. Месячное падение может быть связано с тем, что американцы готовятся к поездкам благодаря успешной вакцинации.

Промышленное производство в США выросло на 0,8% (м/м) после роста на 0,1% (м/м) в мае.

Инфляция в Великобритании достигла 2,1% в мае после 1,5% в апреле.

Инфляция превысила таргет Банка Англии в 2%. Но это пока не повод для регулятора сокращать QE, так как цены растут во многом из-за эффекта низкой базы прошлого года.

Инвестиции в основной капитал в Китае выросли на 15,4% (г/г) в мае после роста на 19,9% (г/г) в апреле.

Помимо технических причин (ухода эффекта низкой базы), инвестиции могли замедлить рост в связи с дорожающими материалами и опасениями ограничений со стороны китайского регулятора.

• Цена нефти Brent побила двухлетний рекорд, поднявшись до $73,62 после заявления МИД Ирана.

Заявления из Тегерана, по сути, говорят о том, что процесс переговоров значительно буксует – не факт, что соглашение в итоге будет достигнуто. Для нефти это, естественно, плюс. Более подробно сегодня уже написали.

• JPMorgan и Morgan Stanley советуют продавать казначейские облигации США

В последнее время здесь действительно наблюдалось противоречие. С одной стороны, росла инфляция, с другой – на надеждах, что инфляция пришла ненадолго, снижались доходности американских бондов. Думаю, что ситуация эта – временная, и доходности обязательно начнут расти. То, что крупные инвест банки убеждают сейчас продавать казначейские облигации, укрепляет меня во мнении, что их доходности будут расти, и скоро десятилетки могут дойти до 1,6% и даже выше. Это может быть серьезным триггером для продаж на рынке.

• Американская Nonavax объявила о 90,4% эффективности своей вакцины. Акции выросли на 11%

Особенность вакцины Novavax заключается в том, что она достаточно мягкого действия. К тому же, более удобна в транспортировке, чем многие ее аналоги. Если ее эффективность действительно выросла, этот актив может оказаться весьма неплохим вложением.

Часть 1.

Доброе утро, друзья!

Не могу не вспомнить вечное:

• Рабинович! Ты свою дочку замуж таки выдал?!
• Зачем спешить! Выдаю потихонечку.

К чему это? Конечно, к разговору о драгметаллах.

Вы только полюбуйтесь на эту картину маслом:

• Доллар в мире не растет.
• Рынки на абсолютных максимумах.
• Биток снова устремился в космические дали вместе с ракетами Маска / Безоса / Бренсона / НАСА / Роскосмоса и Кузькиной матери.
• Инфляция совершенно от лап отбилась, а ставки по доллару при этом явно еще долго будут на минимальных уровнях!
• Ликвидности столько, что кажется банки скоро как тот ростовщик из известного мультфильма, скоро будут погребены под грудами золота (долларов).
• Доходности по UST при всем этом ведут себя как дрессированные, не желая устремляться вдогонку за инфляцией.

Это окаянное блестящее безобразие продолжает нервировать прогрессивное человечество, вытанцовывая эдакий вальс на месте.
Доколе!?

Прогрессивное человечество волнуется и пишет письма на деревню дедушке, то есть мне, с просьбой если не вернуть золото на место (т.е. на «законные» уровни 1900 с большим плюсом), то, по крайней мере, прояснить вопиющую ситуацию и четко пояснить – когда же законный порядок будет восстановлен?!

С чем же связана такая непонятная слабость котировок желтого металла?

Конечно, с предстоящим во вторник-среду заседанием ФРС, где многие ожидают услышать намек на снижение экспансивной денежно-кредитной политики. Иначе говоря, есть опасения, что ФРС четко заявит – «Хватит ребятки. Начнем-ка мы процесс замедления печатания новой денежной массы или, вообще, остановки оного процесса.»

Мнения о том, что произойдет в ближайшее время на рынке драгметаллов, самые разные.

Одни, как миллиардер Пол Тюдор Джонс, полагают, что остановка на пути следования драгметаллов исключительно временная, и впереди очередной полет в стратосферу. Аналогичная позиция, кстати, у специалистов Commerzbank, которые ожидают, что обеспокоенность относительно инфляции подтолкнет золото до $2000 за унцию, серебро – к $30, а палладия – к $2800 к концу года, ну а растущая на глазах инфляция хоть и побудит ФРС сократить программу покупки облигаций, но не ранее 4 квартала.

Другие ожидают решительных шагов ФРС по борьбе с инфляцией, т.е. сворачивания нынешней агрессивно-либеральной стратегии.

Часть 2.

Мое мнение? Полагаю, что уже на предстоящем в эти дни заседании ФРС обозначит тему необходимости сворачивания лавочки под названием «Аукцион неслыханной щедрости».

Однако сделано это будет так осторожно, с постоянными оговорками на тему полной занятости, что в итоге, как ни странно, действительно даст возможность драгметаллам снова продолжить свой рост.

Скорее всего, мы увидим в эти дни некую встряску на рынках. Но выглядит все так, что все снова будет выкуплено, и полеты по сне и наяву продолжатся. Хоть и ненадолго, на мой взгляд.

Почему? «На заборе» в ожидании снижения котировок сидят огромные деньги. Уровень жадности (желания рисковать, если хотите) сегодня на высочайших уровнях. Похоже, любые проливы будут пока выкупать.

Означает ли это, что мы с вами в ближайшее время насладимся видами S&P 500 по 4300-4400, а золота – снова по 1900-1950?

Не исключу. Но есть старое и доброе выражение: лучше недозаработать, чем потерять. Или, иными словами, – лучше выскочить на месяц раньше, чем на 5 минут позже.

Так что же делать?

1. Не суетиться. Не менять стратегию работы каждые 5 минут.

2. Спокойно «продолжать потихоньку выдавать дочку замуж», что в нашем случае означает не торопясь фиксировать прибыльные позиции и так же увеличивать долю кэша или коротких бондов. Просто без агрессии. Не уходя совсем с рынка.

3. Трясанет рынки обязательно. Вопрос – когда? В самое ближайшее время или чуть погодя? Этого знать невозможно, но в шорты входить все же рановато. Можно еще и на длинных позициях подзаработать.

4. Что касается золота… Думаю, сможем еще на нем проехаться. Или на акциях золото производителей. Есть шанс, что они могут быть еще дороже и достаточно скоро.

5. Не забываем – как Россия, так и Китай продолжают наращивать золотой запас. С одной стороны, это может быть связано с вероятным введением новых санкций со стороны США, а с другой – с желанием снизить зависимость от доллара.

Вывод? Очень внимательно следим за заседанием FOMC. По его итогам можем увидеть те еще… рыночные «загогулины».

Протоколы заседания FOMC будут опубликованы в среду вечером, 21:00 МСК.

Котировки золота

Котировки серебра

KGC – Kinross Gold Corporation

Gold – Barrick Gold Corporation

Начинаем неделю обзором главных событий предстоящей̆ недели.

Сразу можно сказать одно – неделя будет боевая, событий предстоит много, расслабляться инвесторам некогда.
В первую очередь, все с замиранием сердца ждут комментариев от ФРС. На прошлой неделе инфляция показала нам свой звериный оскал, а рынки при этом сделали вид, что все не просто замечательно, но лучше просто не бывает – печатать деньги будут годами, ничего особенно не изменится, ну а инфляция, по всей видимости, сама куда-то испарится.

Похоже, у рынка ощущение, что халява будет продолжаться вечно. Как мы это видим?

1. Доходности американских трежерей упали, а цены, соответственно, подросли.
2. Доходности корпоративных бондов также упали, а цены – поднялись чуть выше.
3. Ну а на фоне улучшения ситуации на долговом рынке все остальное тоже выглядит весьма позитивно. Хорошее настроение и на фондовых, и на товарных рынках, и проч и проч.

Единственное, что немного напрягает, это начинающееся укрепление доллара относительно других валют. Но об этом поговорим отдельно немного позже.

Возвращаясь к ФРС, оттуда не раз были заявления, что для пересмотра действующей̆ ДКП должен полностью восстановиться рынок труда. Проблема в том, что рост рабочих мест замедлился с 661 тыс. в 1 квартале до 419 тыс. в апреле и мае. Однако, например, еженедельные первичные заявки на пособие по безработице продолжают снижаться. Нельзя исключать, что Штаты все же начнут отменять дополнительные компенсации по безработице в размере $300 в неделю.

На этой неделе пройдут заседания центральных банков Японии, Норвегии и Турции, где будут опубликованы решения по ключевой ставке. Глава ЦБ Японии завил, что в связи с тяжелой эпидемиологической ситуацией в стране рассмотрит возможность расширения программы по оказанию помощи в борьбе с пандемией. Вялый спрос не позволяет компаниям перекладывать растущие затраты на потребителей, в результате чего потребительские цены упали на 0,1% в апреле по сравнению с годом ранее.

В случае с ЦБ Норвегии, ожидается, что банк сохранит ключевую ставку на уровне 0% и сообщит, что планирует повысить ставку в конце этого года. Основной вопрос в том, повысит ли банк ставки в сентябре или декабре.
В Турции, тем временем, ожидается, что центральный банк сохранит ставку на уровне 19%.

Другие важные события недели – ядерные переговоры с Ираном, продолжение саммита Большой семерки и саммит ЕС-США, а также публикация макроэкономических данных в Китае, Европе, Японии, Великобритании и США. В зависимости от того, сколько иранской нефти будет допущено на рынок, цены на нефть марки Brent, на мой взгляд, могут вырасти до $75 или упасть до $65. Также продолжаем следить за историей вокруг China Evergrande и Huarong – увидим ли мы дефолт китайских госкомпаний?

Стоит отметить и новый виток обострения отношений между ЕС и Великобританией. Причиной стал протокол по Северной Ирландии, заключенный в рамках соглашения о Brexit. Великобритания собирается в одностороннем порядке пересмотреть одно из положений документа, чтобы не допустить перебоев с поставками продовольствия в Северную Ирландию. Евросоюз, в свою очередь, угрожает торговыми санкциями.

О том, что ждет нас в каждый из дней недели, поговорим далее.

Понедельник. Неделя начнется со встречи президента Турции Эрдогана с президентом США Байденом.
Увидим ли мы улучшение отношений между двумя членами НАТО?

Что касается макроэкономических данных, в понедельник выйдут отчеты по промышленному производству месяц к месяцу и год к году в Японии и Еврозоне.

:black_small_square: В ближайшие недели Японии предстоит сделать непростой выбор между экономикой и пандемией. Отмена Олимпийских игр будет стоить Японии до 0,2% ВВП. С другой стороны, это поможет предотвратить пятую волну коронавируса, которая угрожает ослаблением внутреннего спроса. В долгосрочной перспективе драйверами роста будут не Олимпийские игры, а рост экспорта и восстановление потребительского спроса благодаря вакцинации. Решение о допуске японских болельщиков на спортивные объекты Олимпийских игр должно быть принято до конца июня.

:black_small_square: Европа продолжает восстанавливаться, однако данные из Германии вызывают опасения. В апреле 2021 г. промпроизводство в Германии сократилось на 1% по сравнению с мартом (ожидался рост на 0,5%). Производство потребительских товаров в ФРГ в апреле снизилось на 3,3% по сравнению с предыдущим месяцем, промежуточных товаров – на 0,2%. Выпуск средств производства сократился на 0,1%. Объемы строительства упали на 4,3%. Одной из причин снижения можно считать блокировку Суэцкого канала в апреле и продолжающиеся проблемы с доставкой полупроводников. Как бы то ни было, перспективы развития промышленности остаются оптимистичными. На этом фоне есть большая вероятность, что промышленная активность в ближайшие месяцы продолжит восстанавливаться.

Во вторник выйдет индекс деловой активности в секторе услуг в Японии, уровень безработицы по ILO в Великобритании, индекс потребительских цен Германии, США и Франции, индекс состояния рынка жилья от NAHB, а также данные по розничным продажам и индексу активности в производственном секторе от ФРБ Нью-Йорка. Также Центробанк Китая с 15 июня повышает норму валютных резервов (Reserve Requirement Ratio) на 2 процентных пункта до 7%. Решение направлено на то, чтобы улучшить управление валютной ликвидностью в финансовых институтах. Цель – сдержать укрепление юаня.

В среду в СШАбудут опубликованы данные по общему объему покупок американских ценных бумаг иностранными инвесторами и изменению запасов нефти по данным министерства энергетики, млн баррелей, в Японии – заказы на машины и оборудование, базовое значение, общее сальдо торгового баланса и розничные продажи, в Китае – данные по промышленному производству, а также индекс отпускных цен производителей, в Великобритании – индекс розничных цен и индекс потребительских цен. Главным событием дня будет встреча президентов России и США в Женеве.

В четверг выйдет экономический прогноз комитета по открытым рынкам ФРС, будет опубликовано решение ФРС по ставкам, а также пройдет пресс-конференция ФРС. Другим важным событием будет встреча еврогруппы, публикация индекса потребительских цен, повторные заявки на пособие по безработице, тыс. в США и производственный индекс ФРБ Филадельфии.

Пятница. Под конец недели будет опубликовано решение по ставкам Банка Японии, вслед за национальным индексом потребительских цен. В Великобритании выйдут розничные продажи, а в Еврозоне индекс цен производителей. Кроме того, в России начнут действовать новые базы расчета индексов Мосбиржи.

Коротко – о рубле.

Вчера вечером позвонил старинный друг, голос которого не слышал уже несколько месяцев.

– Женя! Что происходит? Куда катится этот мир? Почему так бодро укрепляется рубль? У нас уже все хорошо? Санкции снимают, жизнь налаживается?

«Успокоил» его, как смог.

– Дружище, все суета и тлен. Не переживай, все нормально. Ничего особенного не происходит. Рубль еще не превратился, как брюки у Андрея Миронова в «Бриллиантовой руке», в шорты, в новую мировую резервную валюту. Да и санкции, будь они неладны, никуда не делись. Короче, живи спокойно, мой друг, ничего нового.

Что происходит с рублем? Идем на романтичную цифру 69?

Друзья!

Факторов для укрепления рубля несколько.

1. Первый и наиболее важный: экстремально высокое положительное сальдо платежного баланса страны. Так, «…по итогам мая экономика РФ получила 7,7 млрд долларов в виде профицита платежного баланса».

2. Курс рубля также подбросил вверх крупный продавец валюты, из-за действий которого у многих трейдеров просто сорвало стопы. Бывает.

3. Впереди встреча лидеров РФ и США. А вдруг, вопреки всем негативным прогнозам, они возьмут да и о чем-то хорошем договорятся. К примеру, о возврате на место послов. Уже неплохо. Хотя в глубине души все мы понимаем, что друг друга даже услышать будет трудно. Не говоря о том, чтобы договориться. Но… надежды, надежды.

4. ЦБ в ближайшее время нас «порадует» информацией о том, насколько поднимает процентную ставку. Хотя природа текущей инфляции такова, что поднимай ставку, не поднимай, рост издержек этим не остановишь. Да и ЦБ сам прекрасно это понимает. Но… надо же что-то делать. Есть у меня легкое подозрение, что кто-то почуял, что ставку возьмут, да и повысят сразу на 75 или даже 100 б. п. Вот «веселуха» будет…Надеюсь, оное не произойдет. Думаю, сегодня объявят 50 и четко обозначат грядущие приоритеты.

Но настрой у ЦБ, похоже, весьма серьезный. За инфляцию спросят именно с него. А вот экономический рост – это к Решетникову сотоварищи.

5. Если с процентной ставкой все ясно – поднимай ее в РФ, не поднимай, мировую инфляцию, от экспорта которой страдаем и мы, этим не остановишь, то вот с курсом рубля все поинтереснее будет. Дополнительное укрепление рубля может в итоге действительно ослабить инфляционное давление. Конечно, для Минфина это не подарок. Да и экспортеры не в восторге. Но скоро выборы. А перед выборами что самое главное? Правильно. Хорошее настроение трудящихся.

Значит, экспортерам можно и чуток потерпеть. Не помрут касатики. Зато какая «картинка маслом» будет! Инфляция придушена. Рубль – лучшая валюта вселенной. И вообще все красавцы. А экономический рост….. эээээ. Какой такой рост? И так все отлично. Это конечно фантазии. И, разумеется, чушь. И вообще в жизни все иначе. Но… сны, сны. А в конспирологию мы не верим. Ну ее к лешему.

Вот вам пожалуйста и 1001 причина для роста рубля.

Что дальше? На днях писал об этом.

https://t.me/bitkogan/12841

https://t.me/bitkogan/12818

Повторю. В серьезное укрепление рубля аж до 60-х уровней сильно не верю. Думаю, где-то на 70-й высоте и притормозим. Может, даже и не дойдем. Хотя, скорее всего, доползем.

К октябрю, скорее, видится 74-76 уровень, чем 67-69. Может даже и 77.

Впрочем… Неисповедимы пути Господни.

Курс рубля на сегодня (11.06.2021)

Доброе утро, друзья!

Вчерашние события на американском рынке напомнили вечное: любимый, не верь своим глазам, верь моей совести! Или заклинатели змей и рынков из ФРС – величайшие гении всех времен и народов, или мир абсолютно сошёл с ума.

Цифры по инфляции в США, вышедшие вчера днем, должны были шокировать нас всех.

«По итогам мая индекс потребительских цен в Штатах показал рост на 5% в годовом выражении, чего статистика не видела с августа 2008 года. Относительно апреля темпы роста цен ускорились на 0,8 процентного пункта, а базовая инфляция, исключающая энергоносители и продовольствие, достигла 3,8% в годовом выражении и стала максимальной с 1992 года.»

Что происходит на рынке после этого?

1. Устремляются ВНИЗ доходности по UST. Десятилетки падают по доходности аж на 2%, цены бондов, соответственно, вверх.

2. Растут цены и на корпоративные облигации. Так, наш облигационный сертификат дорожает за один день на 0,2%. К примеру, облигации Xerox, с погашением в 2039 и купоном 6,75, поднимаются на 0,4%, Dell, с погашением в 2038 и купоном 6,5, на 0,5%, Halliburton, погашение 2038, купон 6,7, аж на 1.1%. А мои любимые варранты имени Яресько с погашением в 2040 улетают вообще в космические дали (плюс 3,6%❗️)

3. Дорожают драгметаллы. Не зря похоже я вчера, вопреки абсолютно всей нормальной логике, через 5 минут после вышедших цифр решил прикупить «на всякий случай» немного платины.

4. И, наконец, рынки акций, вопреки всем канонам и здравому смыслу, устремились вверх. А как не начать расти, если бонды так себя ведут?

Что это было? Все прогрессивное человечество опасалось роста инфляции, получило его во всей своей красе и… насладилось оптимизмом рынков, которые, похоже, пройдя предварительную дрессировку ФРС, получили инъекцию вечной молодости и счастья.

Как долго будет длиться этот цирк? Не уверен, что вся эта фантасмагория надолго. Не обманешь ни логику, ни здравый смысл. Я конечно пока не слишком верю в публикуемые сегодня прогнозы о том, что в ближайшее время мы увидим еще более шокирующие цифры (говорят и о 7%). Но то, что заклинатели здравого смысла из ФРС – почти что маги, это факт. Посмотрим, надолго ли хватит оптимизма.

Ребе спрашивает Мойшу, который пришел договариваться об обрезании своего 12го ребенка.

– Мойше, у тебя совесть есть? Почему даже после 12 детей ты никак не женишься на Сарочке!

– Да сам не знаю, ребе. Шото она мне не нравится…

Вот и мне что-то вся эта «Сарочка» не слишком нравится.

Инфляция в США в мае составила 5% (г/г) после 4,2% (г/г).

Прирост цен «месяц к месяцу» составил 0,6% (м/м) после 0,8% (м/м) месяцем ранее.

Как мы и предполагали, инфляция оказалась выше ожиданий рынка. С одной стороны, отрыв не такой уж и большой, что ужас-ужас. Так что вполне возможно, что рынки, начавшие воспринимать инфляцию за упокой, в конце концов воспримут за здравие.

Тем не менее, опасения вызывает прирост базового индекса инфляции (без учета волатильных компонент). Он более точно показывает траекторию цен. Базовая инфляция составила 3,8% после 3% месяцем ранее. Последний раз такая базовая инфляция была в середине 90-х… Так что рынок может и понервничать.

Тем не менее, прикупил немного платины. Полагаю, что реакция рынка была излишне пессимистичная и на «противоходе» можно будет немного заработать. Но будет ли это жесткий тренд? Не уверен.

Каковы ожидания рынка?

Консенсус-прогноз американских аналитиков по макроэкономике говорит, что годовая инфляция может вырасти до 4,7% (г/г) (в апреле, напомним, было +4,2% (г/г)). При этом «месяц к месяцу» ожидается замедление роста цен до 0,4% (м/м) с 0,8% (м/м) в апреле.

То есть в среднем рынок ожидает, что инфляция будет несколько замедляться в месячном выражении. В годовом выражении, по прогнозам, она будет расти только из-за эффекта низкой базы (в мае прошлого года инфляция в США рухнула до 0,1% (г/г)). В принципе, это соответствует обещаниям представителей ФРС. Но это совершенно не значит, что так произойдет на самом деле.

Инфляция имеет все шансы в очередной раз оказаться выше прогноза.

Во-первых, показатель базовой инфляции, не учитывающий цены на наиболее волатильные товары, в США сейчас весьма высок – около 3%.

Во-вторых, продолжается рост цен на сырье (нефть, сталь, руда) и продовольствие (кукуруза), особенно в Китае.

В частности, как мы писали вчера, майский индекс цен производителей Поднебесной вырос на 9% (г/г)по сравнению с ростом 6,8% (г/г) в апреле. Сильное движение, и американская инфляция вполне может откликнуться на него соответствующим образом.

Взгляните на доходность 10-летних UST. Она снова достигла уровня 1,5%, корректируясь в последнее время. Не исключаем, что после выхода данных об инфляции этот важный показатель опять начнет расти.

Не исключаем, что в случае выхода «плохой» инфляции после того, как рынок «сходит» вниз, мы снова увидим некий выкуп. Особенно, если не изменится риторика представителей ФРС. Денег по-прежнему много, и чтобы продавить индексы вниз действительно ощутимо, нужно что-то посерьезнее. А именно более конкретные шаги регулятора по ужесточению ДКП.

Разговоры уже никому не страшны.

Довольно любопытная новость насчет вариантов развития инфляционных процессов в долларовом мире.

Бен Бернанке признаёт, что по одной из возможных моделей инфляция летом может достигнуть уровня 5%.

Конечно, это не основной, не базовый вариант. В базовом как раз все гораздо скромнее. Но шанс, шанс есть.

Любопытно: что будет делать ФРС, если цифры в действительности будут именно такие?

И еще. ФРС выдвинула тезис о временном характере инфляции.

Если, к примеру, в течение лета мы с вами (вместе со всем прогрессивным человечеством) и узрим более бодрые цифры по инфляции в США, то к осени ситуация начнет выравниваться. Скорее всего, так оно и будет… А что если нет?

Вчера мы уже писали о том, что, возможно, на следующей неделе, когда состоится заседание ФРС, риторика регулятора может немного поменяться. Думаю, в ближайшее время нужно быть крайне осторожным. Ведь то, что ФРС способен «вывалить» на головы бедных инвесторов, им может очень не понравиться.

Не исключаю, что такие игрушки, как VXX, TZA и прочие, на следующей неделе вполне могут быть востребованы.

Вчера на торгах, впервые за долгий срок, доходности десятилеток упали ниже 1,5%. Прямо идиллия. Но что-то мне подсказывает, что народ излишне оптимистичен.