Члены картеля и их союзники ожидаемо не стали вносить изменения в планы наращивания добычи на 400 тыс. б/д ежемесячно, несмотря на повышение прогноза роста спроса на нефть в 2022 году и настоятельное желание США видеть больше нефти на рынке.

ОПЕК ожидает, что в следующем году мировой спрос на черное золото вырастет на 4,2 млн. б/д вместо 3,28 млн. б/д; на 2021 год прогноз роста на 5,9 млн. б/д остался неизменным. В 2020 году потребление нефти в мире упало примерно на 9 млн. б/д, и если все пойдет по плану ОПЕК, то к концу 2022-го оно с запасом превысит уровень 2019 года.

Однако в картеле понимают, что радужные прогнозы не обязаны сбываться. Например, в первом полугодии текущего года рост спроса составил 3 млн. б/д, а сейчас восстановление замедляется по экономическим и эпидемиологическим причинам. Риски новых осложнений со спросом никуда не денутся в обозримом будущем, поэтому ОПЕК не спешит перевыполнять план.

Более того, в середине августа даже были разговоры о том, не отложить ли сентябрьское повышение на те самые 400 тыс. б/д. Но цены вернулись к комфортным уровням, и осложнений удалось избежать. Напомним, что в прошлый раз само соглашение ОПЕК+ оказалось под угрозой из-за недовольства ОАЭ слишком медленным ростом добычи. Так что на новые жертвы ОПЕК может пойти только в крайнем случае.

Несмотря на более сильный прогноз по спросу, рынок в целом все равно перейдет от дефицита в текущем году к профициту в следующем. Размер профицита скорректирован с 2,5 млн. б/д до 1,9 млн. б/д, но, тем не менее, это профицит. Сейчас такая ситуация на рынке уже немного подзабыта, но именно с ней придется иметь дело через год.

В США, согласно вчерашнему отчету EIA, на прошлой неделе добыча выросла до рекордных для постковидного времени 11,5 млн. б/д. Высокие цены делают свое дело, и сланцевики постепенно оживают. Сложно сказать, удастся ли им достигнуть уровней начала 2020-го с учетом новой экологической повестки и желании акционеров зарабатывать на высоких ценах, а не объемах добычи. Но в любом случае американский фактор в части предложения нефти станет более значимым в ближайшие месяцы.

Какой вывод можно сделать?

Дальнейший рост цен на нефть будет идти намного тяжелее, чем в первом полугодии. Прогнозы о $100 за баррель уже к концу текущего года, которые можно было в изобилии видеть весной, следует признать слишком оптимистичными. Однако растущий тренд пока остается в силе, и $80, вероятно, мы все-таки увидим. Просто риски стали выше, и рынок стал к ним более чувствительным.

На сегодняшний день можно выделить три основных фактора, которые прямым или косвенным образом влияют на рынок нефти:

• последствия урагана Ида в Мексиканском заливе;
• замедление деловой активности в Китае;
• и, конечно же, предстоящая встреча стран ОПЕК+, которая состоится 1 сентября в 18:00 мск.

Все факторы, несомненно, важные. Но основное – это экономический рост.

Начиная с конца, хотелось бы отметить, что согласно последним прогнозам организации стран-экспортёров нефти, в текущем году на глобальном рынке сохранится дефицит нефти, в то время как в 2022 году он по всей видимости сменится профицитом. ОПЕК ждет, что в 2022 году глобальное предложение нефти превысит спрос в среднем на 2,5 миллиона баррелей в сутки, в результате чего запасы вырастут на 913 миллионов баррелей. Даже с учетом того, что прогнозы ОПЕК редко совпадают с реальностью, тенденция подмечена верно.

Вряд ли стоит напоминать, что любые финансовые рынки работают по принципу спроса и предложения: чем выше потребность в ресурсе или активе, тем большую ценность он будет иметь – и наоборот. Другими словами, если мировая экономика продолжит восстанавливаться, а страны наконец-то снимут ограничения на поездки, то спрос на «черное золото», вероятнее всего, вырастет, что позитивно скажется и на цене актива. В случае появления новых штаммов коронавируса или ухудшения эпидемиологической ситуации в мире, потребительская активность снизится, а это чревато снижением котировок на нефть. Как это выглядит в реальности можно было наблюдать две недели назад, когда цена нефти марки Brent рухнула ниже $65 за баррель после вспышки штамма «дельта» в Китае, новых ограничений и снижения экономической активности в стране.

Замедление экономики отразилось в снижении индекса деловой активности (PMI) в непроизводственном секторе Китая в августе до 47,5 пункта. Это второй раз за всю историю ведения статистики, когда индекс падает ниже 50 пунктов. Первый и до вчера единственный был в феврале прошлого года. Правда, рынок не был впечатлен, поскольку китайским властям (по их словам) удалось взять распространение «дельты» под контроль, и ограничения стали потихоньку снимать. Поэтому цены, снова поднявшись в район $71-72, там и остаются. Как я и предсказывал две недели назад.

Последствия урагана Ида могут еще немного потрепать рынок. С одной стороны, добыча в Мексиканском заливе восстанавливается, как и работа трубопроводов Colonial Pipeline, что играет против нефти. Но ураган также нанес мощный удар по экспортной инфраструктуре в Луизиане. В первую очередь от этого страдает зерно, но и экспорт нефтепродуктов будет снижен на неопределенный срок, что может привести к затовариванию нефтепродуктами и в итоге снижению спроса на нефть внутри США. В то время как глобальные сорта, вроде Brent, могут подорожать.

Напоминаю: в конце июля страны ОПЕК+ приняли решение наращивать добычу с августа на 400 тыс. б/с каждый месяц. При этом они договорились ежемесячно проводить консультации для оценки ситуации на рынке и целесообразности наращивания производства. Этим они и займутся сегодня, но вряд ли стоит ожидать каких-то резких движений. Предыдущее решение было трудным и компромиссным, так что для его пересмотра нужны очень серьезные основания, которых пока нет.

Для рубля такая динамическая стабильность рынка нефти скорее позитивна. Бюджетные доходы в 2021 году планировались на уровне 21 трлн., и план, вероятно, будет перевыполнен на 10% или даже больше. Причин для серьезных колебаний курса практически нет.

Резюмирую. В принципе ожидаю, в течение сентября и нефтяные цены будут выше, и рубль продолжит колебаться внутри давно обозначенного мной диапазона 71,5-74,5. Но конец осени – в тумане.

Цены на нефть могут удивить нас на этой неделе.

В пятницу котировки выросли примерно на 2% на фоне бушующего в США урагана Ида, который привел к приостановке 15% нефтедобывающих мощностей в США. За неделю Brent прибавила 7%, WTI – 6%.

Сейчас WTI растет слабее, чем Brent. И это, на первый взгляд, странно, так как добыча приостановлена в США, и это, наоборот, должно было бы больше сказаться на росте стоимости WTI. Но есть нюанс: в Луизиане, где бушует ураган, сосредоточено около половины нефтеперерабатывающих заводов США. Если ураган по ним ударит, снизится спрос на американскую нефть и, как следствие, спред между Brent и WTI вырастет еще сильнее.

Еще одно важное событие на этой неделе –заседание ОПЕК+. Они планировали наращивать нефтедобычу, что, по идее, должно негативно сказаться на котировках нефти. Но вчера вышла новость о том, что ОПЕК+ может пересмотреть вопрос об увеличении добычи в связи с очередной волной COVID-19. Если приостановят наращивание добычи, котировки нефти могут пойти наверх.

Вывод? На этой неделе нефть будет подвержена влиянию множества факторов, а значит возможна повышенная волатильность.

Внимательнее всего следим за новостями по урагану и за тем, что будет сказано на заседании ОПЕК+. Пока без драматизма: доллар все-таки падает после речи Пауэлла, в Китае собираются снимать ограничения. Так что значительные просадки нефти, скорее всего, будут выкупаться.

Почему выросли котировки на нефть, и как отреагировали США?

Еще несколько слов про нефть.

Буквально вчера утром вышла новость о том, что сырьевые стратеги из Goldman Sachs ожидают восстановления роста котировок на черное золото, и вот желаемое стало реальностью – фьючерсы на нефть взлетели на 5 с лишним процентов.

Возникает очевидный вопрос – что стало причиной?

Одним из возможных факторов можно считать хорошие данные по коронавирусу в Китае. Чтобы быть точнее, впервые с середины июля в поднебесной зафиксировали ноль новых заболеваний.

Другими словами, участники рынка надеются, что улучшение эпидемиологической ситуации в стране позволит снять ограничения, а это, в свою очередь, позитивно скажется и на спросе на нефть.

Альтернативной причиной можно считать ситуацию на платформе KU-Alfa компании Pemex возле штата Кампече, где произошел взрыв и пожар. Учитывая тот факт, что это одно из крупнейших мексиканских месторождений, где добывают около 640 тыс. барр. нефти в сутки, нельзя исключать, что цены на нефть в Северной Америке могут еще продолжить рост.

С другой стороны, министерство энергетики США объявило, что продаст 20 млн баррелей нефти из стратегического резерва страны, который на сегодняшний день составляет примерно 624 млн баррелей. Торги пройдут в период с 31 августа по 13 сентября.
Это достаточно большой обьем, который в силах приостановить восходящее движение по нефти.

Кстати. Крайне любопытная история. Цены на нефть стрелой летят вверх. При этом котировки валют, прямо зависящих от стоимости нефти, абсолютно не желают укрепляться.

Ни мексиканский песо, ни российский рубль не стали расти вслед за нефтяными котировками.
А ведь в РФ сейчас налоговый период. Корпорации продают валютную выручку.
Любопытно.

Может, инвесторов больше волнует ситуация с бразильскими долгами?..
Пока непонятно.

Доброе утро, друзья.

Все происходящее до отвратительности предсказуемо.
Мы с вами говорили о том, что вторая половина августа и, возможно, самое начало сентября будут гораздо менее приятными для рынков.
Вуаля: распишитесь и получите.

Почему я считал, что так будет, и продолжаю считать?

Большинство членов богоугодного консорциума под гордым названием ФРС уже высказались. Почти все они в один голос заявили, что пришло время сворачивать этот аукцион щедрости.

Что дальше? Дальше – самое интересное.
Очевидно, что рынки вряд ли будут в восторге от происходящего. Впрочем, давайте откровенно: то, что сейчас происходит, это самый мягкий из всех возможных сценариев.
1. Экономика растет. И растет вполне себе неплохо.
2. Безработица снижается.
3. Разговор о поднятии ставки отделён от разговоров на тему тейперинга. И ставку явно не будут спешить поднимать. Возможно, с середины или конца следующего года только всерьез начнут это обсуждать.
4. Программа тейперинга будет невероятно мягкой и неторопливой. Никто шашкой махать не будет.

Что в итоге заявил ФРС?
Если убрать все лишнее, всему миру объявлено: ФРС собирается до конца года начать сворачивать экстренные стимулирующие меры.

Все остальное в основном лирика:
– Рынок труда идет в правильном направлении. И «эталон занятости» для уменьшения поддержки экономики «может быть достигнут в этом году».
– «Большинство участников ожидали, что экономика и дальше будет продвигаться к этим целям» и что стандарт «может быть достигнут в этом году».
– ФРС верит в восстановление экономики США, даже несмотря на то, что наблюдается рост числа заболеваний; продолжили разрабатывать планы по возможному окончанию ежемесячных покупок центральным банком казначейских облигаций и ценных бумаг с ипотечным покрытием (MBS).
– Естественно, темпы развития пандемии могут внести корректировки во все планы.

Короче, традиционные словеса, смысл которых ясен: скоро начинаем сворачивать лавочку. Когда именно и как? Пока не скажем, но скоро обязательно все разъясним. А пока гадайте сами.

Спрогнозировать реакцию рынков было нетрудно. Ой! Нас лишают традиционной пайки в 120 миллиардов ежемесячно?! 

В итоге:
– Доллар – вверх. DXY уже близок к уровню опасности 93,45.
– Коммодитиз в основном вниз.
– Нефть – вниз.
– Рынки – вниз.
Однако никакой паники. Все достаточно спокойно.

Самое главное – что дальше?
Ожидаю, что рынки не торопясь будут какое-то время переваривать отъем их любимой игрушки.
Мой прогноз: недели 2-3. Затем, где-нибудь с 5-10 сентября, все это им «надоест».
Экономика развивается. Ставки еще долго будут низкими. Ликвидности море. Недаром объем обратного репо продолжает стремительно расти и уже достиг 1.2 триллиона долларов.

Сильные ли просадки ожидаю за эти 2-3 недели?
Ответ на этот вопрос – уже из сферы гадания. Но в целом пока не вижу S&P ниже 4000. То есть падение 5-8% вполне допускаю. Более… творчески.

Друзья. Все то, что мне видится, не более чем логический ход мыслей. Жизнь может повернуться абсолютно другим боком. Посмотрим.

Звонили подписчики: не стоит ли уже начинать собирать просевшие хорошие позиции?
Каждый для себя решает сам. Я бы немного подождал. Полагаю, будут чуть более интересные уровни. В принципе, все зависит от конкретных историй. К примеру, вчера на падающем рынке и Tilray(TLRY), и Viacom (VIAC), и Zim (ZIM) неплохо росли.

Не суетимся и не спешим. Пока все идет по плану.

Экономика Китая замедляет рост.

Все пропало?

В июле темпы роста китайской экономики замедлились, большинство вышедших показателей были хуже ожиданий:

– Промышленность выросла на 6,4% (г/г) после роста на 8,3% (г/г) месяцем ранее.
– Розничные продажи выросли на 8,5% (г/г) после роста на 12,1% (г/г) месяцем ранее.
– Инвестиции выросли на 10,3% (г/г) после роста на 12,6% (г/г) месяцем ранее.

Замедление темпов роста в Китае происходит, в основном, из-за коронавирусных ограничений, которые значительно ударили по инфраструктуре. Введенные меры будут действовать, как минимум, месяц, и в августе-сентябре цифры по китайской экономике будут еще более негативными.

Ограничительные меры достаточно жесткие, если учитывать, что в Китае всего лишь около 100 новых случаев в сутки. Это ударит по экономике Китая, но, скорее всего, ограничения будут длиться около месяца. Вероятно, уже осенью мы снова увидим неплохой рост и восстановление показателей.

Более того, Народный Банк Китая планирует сделать свою политику «более перспективной и эффективной, чтобы оказывать сильную поддержку реальной экономике». Большинство аналитиков предполагают, что регулятор в этом году может еще раз понизить норму резервирования или ставку, что будет являться позитивным фактором для китайских рынков. Black Rock так вообще призвал инвесторов увеличить вложения в Китай в 2-3 раза.

В ближайший месяц мы, вероятно, увидим волатильность и некоторые коррекции на китайском рынке. Более того, на фоне снижения деловой активности в Китае могут снизиться мировые цены на товары, в частности, нефть и медь. Но поскольку мы считаем, что ограничительные меры не продлятся долго, это может быть удачным моментом для формирования позиций по качественным китайским акциям.

Теперь традиционное – что интересного запланировано на предстоящей неделе?

На какие события стоит обратить внимание и почему.

Самым интересным событием недели может стать запланированное на вторник выступление главы ФРС Джерома Пауэлла. Услышим ли что-то новое, или же мантра про временный рост инфляции останется неизменной?

В случае изменения тональности стоит ожидать роста волатильности на рынке (в частности, золота, доллара, а также доходности 10-летних казначейских бумаг США).

Многие из подчиненных Пауэла уже высказались. Так что его достаточно взвешенная и голубиная позиция тоже всем известна. Однако с фактами трудно спорить. Идет улучшение на рынке труда. Остаётся только догадываться, что на этот раз скажет великий экономический дипломат…
Кроме того, во вторник в США будут опубликованы данные по объему розничных продаж за июль. Это тоже будет важным индикатором для рынков.

В среду выйдут данные по запасам сырой нефти в СШA. Если коротко, то чем лучше данные, тем хуже для рынка нефти и наоборот. Повлиял ли рост случаев заболевания коронавирусом на спрос на черное золото?.. Также будет опубликовано число выданных разрешений на строительство за июль. Этот показатель принято воспринимать как лидирующий индикатор состояния развития экономики.

Тем не менее, главным событием дня будет публикация протокола прошлого заседания ФРС. Вероятнее всего, мы увидим призывы ряда представителей ФРС к скорому началу сворачивания программы покупки активов. Впрочем, после недавних довольно жестких заявлений некоторых представителей регулятора инвесторы вряд ли будут удивлены. Так что среда тоже будет бодрой и возможно нервной.

В четверг главным событием будет публикация индекса производственной активности от ФРБ Филадельфии, а также данные по количеству первичных заявок на получение пособий по безработице. Еще раз хочется отметить, что условием сокращения политики количественного смягчения является достижение инфляции умеренно выше 2% и полное восстановление рынка труда. Таким образом, дальнейшее снижение безработицы может подтолкнуть доллар к росту, а золото и фондовые рынки к падению.

В пятницу Национальный Банк Китая опубликует кредитную ставку. Стоит отметить, что неделей ранее Центробанк Китая заявил, что будет сохранять денежно-кредитную политику «гибкой и адекватной», поскольку пандемия сохраняется, а восстановление внутренней экономики идет неравномерно. Он обязался “улавливать силу и ритм политики” в соответствии с внутренней экономической ситуацией и ценовой тенденцией для поддержания общей стабильности экономики.

Вот и все основные события, которые, которые будут определять погоду на финансовых рынках на этой неделе.
Удачных инвестиций, друзья!

Вчерашняя наша фраза «…чудеса да и только творятся в мире, когда им пытаются рулить идейные потомки Полиграф Полиграфыча», похоже, весьма понравилась читателям.

А пока достойные продолжатели великого дела Шарикова не дремлют. Теперь они продемонстрировали «чудеса последовательности»…

Еще недавно Белый дом рассуждал о необходимости электрокаров и чистого топлива для самолетов, но стоило ситуации поменяться, как тут же вспомнили про старую-добрую нефть.
В среду стало известно, что правительство США настаивает на том, чтобы ОПЕК нарастили добычу нефти уже в самое ближайшее время. Советник Байдена по национальной безопасности Джейк Салливан раскритиковал крупнейших мировых производителей нефти за недостаточный уровень добычи нефти после глобальной пандемии COVID-19. По его мнению, нынешних объемов просто не хватает для глобального восстановления. Таким политическим давлением Вашингтон прежде всего пытается затормозить продолжающийся рост цен на бензин. Сейчас, согласно данным американской автомобильной ассоциации, цены на бензин в США составляют около $3,18 за галлон, что значительно выше чем год назад; это – рекордная цена за последние 7 лет.
Но даже такое открытое заявление не привело к ожидаемому результату. Цены на марку Brent уже к концу торгового дня снова перешагнули отметку $70.

Само же сообщение подверглось критике со всех сторон.
Левые недовольны тем, что нынешняя администрация снова обращается к «не экологичной» нефти, как к главному источнику энергии.
Республиканская оппозиция критикует нынешнюю администрацию за отказ нарастить объемы добычи нефти в самом США. Добыча нефти в США оставалась неизменной, на уровне около 11 миллионов баррелей в сутки, с тех пор, как пандемия подняла ее с рекордного уровня в 12,3 миллиона баррелей в сутки в 2019 году.

В выигрыше – главные мировые нефтяные компании, которые могут увеличить свой экспорт в США. Тут стоит напомнить, что в пятерке экспортеров есть и Россия.

Что вообще происходит с нефтью? Почему котировки так быстро восстанавливаются после падения?

По данным EIA, запасы нефти в США за неделю снизились на 0,45 млн барр. (прогноз: -1,27 млн барр.), до 438,777 млн барр. Если говорить человеческим языком, то снижение запасов нефти оказалось слабее ожиданий и показателя API. Запасы бензина также сократились менее заметно, чем прогнозировалось, а запасы дистиллятов неожиданно выросли. К тому же, добыча увеличилась.

Но, тем не менее, котировки нефти идут вверх. Чудеса, однако.

Белый дом в среду также поручил Федеральной торговой комиссии (FTC), которая отслеживает антиконкурентное поведение на внутренних рынках США, расследовать, способствуют ли незаконные действия повышению цен на бензин в США.  

Старая советская  практика борьбы со спекулянтами продолжается.
«Позвольте вас спросить: почему от вас так отвратительно пахнет? – Ну что ж, пахнет. Известно, по специальности… Вчера котов душили, душили, душили, душили. Душили, душили, душили, душили…»
Спекулянты на очереди.

СССР тихой сапой перебрался через океан, не иначе.

Доброе утро, друзья!

После того, как Сенат утвердил
план развития инфраструктуры США в объеме более $1 трлн, доходность казначейских облигаций США выросла. План поддержали 69 законодателей, 30 высказались против.

Впрочем, не стоит радоваться преждевременно: теперь инициативу предстоит рассмотреть Палате представителей Конгресса. Спикер Палаты представителей Нэнси Пелоси (демократ от штата Калифорния) ранее заявила, что не будет выносить инициативу на голосование до тех пор, пока Сенат не примет вторую часть инфраструктурного плана – масштабный пакет на сумму $3,5 трлн, который включает в себя основные приоритеты демократов.

Как мы отмечали ранее, план подразумевает выделение федеральных средств на развитие инфраструктуры в размере $550 млрд в течение последующих пяти лет.
Речь идет о выделении:
– $110 млрд на строительство мостов и дорог,
– $11 млрд – на программы транспортной безопасности,
– $39 млрд – на модернизацию общественного транспорта,
– $42 млрд – на развитие инфраструктуры портов и воздушных гаваней,
– $55 млрд планируется выделить на систему питьевой воды,
– $65 млрд – на обеспечение населения высокоскоростным интернетом.

Скорее всего, для финансирования указанных выше проектов правительству придется привлечь дополнительные заемные средства. Ранее сообщалось, что законопроект о триллионных инфраструктурных инвестициях увеличит ожидаемый дефицит бюджета США на $256 млрд в следующие десять лет.

Триллион – это, несомненно, победа демократов. Впрочем, планы у них гораздо более амбициозные: любыми путями пытаться протащить, полностью или частично, свой инфраструктурный план на $3,5 трлн.

Мораль: все основные баталии еще впереди.

На что, кроме роста доходности по UST, повлияло принятие плана объемом 1 трлн?
– Немного замедлилось укрепление американского доллара относительно иных валют.
– Укрепились совсем уже было поникшие цены на драгметаллы.
– Приободрились фондовые рынки.
– Немного укрепились цены на нефть.
– Немного подросли цены на многие виды коммодитиз.

Надолго ли? Я бы не обольщался. Коррекция рынков, по моему мнению, просто чуть отодвинулась. Примерно на неделю-другую.

За чем следить в первую очередь?
Как мне видится, прежде всего за индексом DXY. Как мы уже говорили ранее, полагаю, выход индекса вверх за уровень 93,5 может сулить рынкам неприятности.

Сезон отчетности продолжается, и на очереди крупнейшая мировая нефтяная компания.

Saudi Aramco (2222.SR) сообщила в воскресенье о почти четырехкратном росте чистой прибыли во 2 квартале, чему способствовали более высокие цены на нефть и восстановление спроса на нефть.

Чистая прибыль Aramco выросла до 95,47 млрд риалов ($25,46 млрд долларов) за квартал, закончившийся 30 июня, с 24,62 млрд риалов ($6,6 млрд) годом ранее. В процентном соотношении рост составил внушительные 288%. Aramco также объявила о выплате дивидендов в размере $18,8 млрд во 2 квартале в соответствии со своим целевым показателем, которые будут выплачены в 3 квартале.

По мнению исполнительного директора Aramco Амина Насера, спрос на нефть достигнет 99 млн баррелей в день к концу этого года и 100 млн баррелей в следующем году. Сильный спрос позволил компании на прошлой неделе поднять премию к цене своей нефти относительно регионального бенчмарка для своих азиатских клиентов до $3, что уже соответствует предпандемийному уровню. Свободный денежный поток при этом составил $22,6 млрд во 2 квартале и $40,9 млрд в первой половине 2021 г. по сравнению с $6,1 млрд и $21,1 млрд соответственно за те же периоды в 2020 г. Такой показатель уже сейчас превышает все квартальные дивидендные выплаты, а это значит, что компания может повысить выплаты акционерам. Компания также запланировала крупные инвестиции в переработку нефти в химикаты и водород.

Хорошую статистику продемонстрировали, кстати, и другие крупные игроки. Exxon Mobil (XOM) в прошлом месяце сообщила, что ее чистая прибыль во втором квартале составила $4,69 млрд, тогда как год назад убыток составил $1,08 млрд. Royal Dutch Shell (RDS-A) отчиталась о самой высокой квартальной прибыли более чем за два года. Скорректированная прибыль составила $5,53 млрд по сравнению с прибылью в $638 млн годом ранее.

Пройдемся по их мультипликаторам:

Saudi Aramco
P/E 25,8
P/S 7
EV/EBITDA 16
Debt/EBITDA 1,15

Exxon
P/E 36
P/S 1,14
EV/EBITDA 7
Debt/EBITDA 1,38

Royal Dutch Shell
P/E 10,7
P/S 0,8
EV/EBITDA 5,4
Debt/EBITDA 2,3

Вывод? 2020 год был непростым для мировой нефтяной индустрии, но уже сейчас цены на марку Brent торгуются в районе 70$. Мультипликаторы показывают, что пространство для роста присутствует. Восстановление мировой экономики подстегивает и рост цен на нефть.

Вероятно, сейчас неплохой момент, чтобы включить акции нефтяных компаний в свой инвест портфель.

Вернемся к теме энергетики, с которой мы с вами начинали сегодняшний день.

BP увеличивает дивиденды и программу обратного выкупа акций.

На фоне роста прибыли, нефтегазовый гигант BP объявил об увеличении дивидендов, а также о программе обратного выкупа акций. Британская энергетическая компания заявила, что выкупит свои собственные акции на 1,4 миллиарда долларов в третьем квартале за счет излишка денежных средств в размере 2,4 миллиарда долларов, накопленного в первой половине года. Дивиденды будут увеличены на 4%, до 5,46 цента на акцию.

Котировки компании отразили энтузиазм инвесторов: +6% за день. Неплохо для компании с капитализацией более 86 миллиардов долларов.

Напоминаем, что по итогам второго квартала 2021 года BP получила $3,116 млрд чистой прибыли, против убытка в $16,85 млрд за аналогичный период прошлого года. Выручка компании за отчетный период выросла в 1,7 раза, до $36,47 млрд. Свободный денежный поток во втором квартале составил $5,4 млрд по сравнению с $3,7 млрд годом ранее, а капитальные затраты уменьшились на 27%, до $747 млн.
Чистая прибыль за первое полугодие составила $7,78 млрд против убытка в $21,2 млрд годом ранее. Чистый долг BP упал до 32,7 млрд долларов с 33,3 млрд долларов в первом квартале.
Очень неплохой отчет.

Кстати, на прошлой неделе Royal Dutch Shell также отчиталась за второй квартал, сообщив о скорректированной прибыли в $5,5 млрд против $638 млн годом ранее, а также объявила о выкупе акций на $2 млрд.

Чего ждать дальше?

Британский энергетический гигант ожидает, что в этом году спрос на нефть восстановится благодаря развертыванию вакцин против коронавируса и ослаблению мер социального дистанцирования. Ничего неожиданного, хотя Дельта может сильно подпортить настроение инвесторов. Компания полагает, что уже ко второй половине следующего года спрос на нефть восстановится до уровня, предшествующего пандемии. Компания заявила, что при цене на нефть в $60 за баррель она ожидает, что сможет покупать акции на $1 млрд и увеличивать свои дивиденды на 4% ежегодно до 2025 года.
«Шикарный вид», однако.

По мультипликаторам компания выглядит весьма интересной. Посудите сами.
P/E forv 8.61 на 2021
P/S forv 0.41
EV/EBITDA forv 4.38

По всему похоже, что есть весьма неслабый апсайд.

Котировки акций Royal Dutch Shell

Котировки акций BP

Доброе утро, друзья!

Вчерашний день завершился темой нефти и ее котировок. Там же, среди описания факторов, которые в ближайшее время могут повлиять на стоимость нефти, мы с вами отметили Иранский фактор.
Не проходит и нескольких часов и… здрасьте: танкер под флагом Панамы захвачен вооруженными людьми и направляется в сторону Ирана.
«По данным источников газеты The Times в британском правительстве, к произошедшему с танкером может быть причастен Иран или его союзники».
Кроме того, получена информация еще от четырех танкеров о «потере управления».

Что происходит? Пираты? Пока непонятно. Будем внимательно следить за развитием событий. Если за происходящим действительно стоит Иран, движение нефтяных котировок вверх может быть весьма значительным. Впрочем, кто ж признается…

Август вообще непростой месяц. Всегда что-то да происходит…

Цены на нефть падают второй день подряд.

Баррель Brent потерял $4 относительно пятницы, опустившись до $71,3.

Негативный тон на этой неделе задали данные об экономической активности в Китае – производственный PMI, опубликованный на выходных, упал до 50,4 – существенно ниже ожиданий и в целом минимум с февраля 2020 г.

Тогда жизнь в ряде провинций страны практически остановилась из-за локдаунов, и сейчас инвесторов беспокоит повторение того сценария даже в более мягкой форме на фоне распространения Дельты в Китае. Ограничения вводятся, авиарейсы отменяются… Никто не может быть застрахован от дальнейших сюрпризов.

Тем не менее, настрой на рынке по-прежнему остается позитивным благодаря быстрому восстановлению спроса в Америке. С утра цены даже пытались расти на ожиданиях снижения запасов в США. Объяснение, откровенно говоря, не слишком убедительное, но другого не было.

Отметим, что спекулянты в Нью-Йорке постепенно сокращают длинные позиции в нефти уже с конца июня. По данным CFTC, чистый спекулятивный лонг на прошлой неделе упал до уровней начала ноября, тогда нефть торговалась ниже $40 за баррель. Возможно, сегодняшний разворот вниз связан с продолжением исхода спекулянтов.

Мы, однако, не ждем какого-то экстремального негатива. Наиболее вероятно, что нынешнюю коррекцию выкупят также, как и провал двухнедельной давности, и цены продолжат колебания в диапазоне $65-75/баррель в ожидании новых идей.

Что это могут быть за идеи? Из плохого – ухудшение коронавирусной обстановки, инфляция, экономика, ссоры в ОПЕК… Может вернуться тема Ирана.

Мы предпочитаем верить в хорошее – растущую экономику и спрос на топливо. С начала года тренд был именно такой, и пока не получено убедительных доказательств обратного, его следует считать неизменным

Доброе утро, друзья!

Хорошая статья на тему ослабления рубля и хороший повод поговорить на эту тему.

В материале верно отмечено, что на Чикагской товарной бирже произошло сокращение лонг позиций по рублю и выросло число шорт контрактов против «деревянного». При этом коллеги, как ключевой фактор изменения позиционирования, отмечают публикацию статьи президента Путина относительно Украины. На второй план был поставлен фактор повышения ключевой ставки ЦБ РФ.

Вчера получил огромное количество звонков и сообщений по этому поводу: слишком многие просят высказать мое мнение. Что ж, vox populi – vox dei.

Ловите?

1. Если ЦБ поднимет ставку, а ставка 23 июля, естественно, будет поднята – и ощутимо, то фактор этот для рубля, скорее, позитивный.

2. Статья Путина насчет Украины. Вопрос творческий. Геополитика – штука важная, но пока этот фактор для инвесторов носит скорее характер ружья, что висит на стене. Теоретически – оно как бы есть. Но практически – выстрелит ли, и если да, то когда? А потом, глядишь, и заржавеет. Страшно? Что-то пока не слишком.

Что сейчас воздействует на курс рубля?

1. Ключевой фактор – происходящее во всем мире повышение инфляции, не только в России, но и в США, Европе и в других регионах, ведь процентные ставки преимущественно в развитых странах остаются на низких уровнях и все так же активно происходит покупка долговых обязательств в этих странах в ходе QE. Импортируемая в страну инфляция очевидно влияет на курс рубля. Инвесторы понимают, что инфляционный удар по экономикам развивающихся стран достаточно серьезный, и потому продают облигации этих стран в локальной валюте.

2. Неопределенности добавляет новая волна пандемии, как следствие – стремительный рост числа заболевших. Новые рекорды по госпитализации заболевших и случаи заболеваний в ряде стран, где ранее успешно рапортовали о том, что пандемия пошла на спад, говорят о продолжении упорной борьбы. К сожалению, РФ находится в красной зоне и последствия текущей волны пока нельзя оценить в полной мере. Боюсь, они будут достаточно неприятны.

3. Продолжающийся период выплаты дивидендов российскими компаниями приводит к конвертации рублевых выплат иностранными инвесторами. Конечно, это сезонный фактор, но и он вносит свое влияние в динамику рубля.

4. Бюджетное правило и увеличение Минфином объёма скупки валюты – также важный момент, который не дает рублю серьезного шанса на укрепление. А зря. Но об этом мы писали, и не раз. Не хочу повторяться.

5. Усиление волатильности на мировых рынках капитала. Это тоже весьма существенно. Зависимость здесь прямая. Любые серьезные просадки на мировых фондовых площадках – это фактор для снижения курса и рубля, и индийской рупии, и мексиканского песо, и бразильского реала и т.д. Обратите внимание: вместе со снижением курса рубля снижаются в среднем и эти валюты относительно доллара США. Продолжит доллар расти в мире относительно других валют, рубль неизбежно еще немного просядет.

6. И, разумеется, динамика нефтяных котировок. Нефть достаточно сильно просела за последние дни; вот и рубль, нехотя, но все же отдал дань уважения происходящим событиям.

О геополитике инвесторы предпочитают думать по принципу «вот начнет что-то происходить, тогда и задумаемся».

Прогноз?

Неизменен. На мой взгляд, происходящее – обычная волатильность. Все, что пока происходит, прогулки от одного края диапазона 71,5-74,5 до другого.

Закончится в РФ сезон выплат дивидендов, а ЦБ поднимет ставочку эдак на 100 б. п.? Скорее всего, немного укрепится и рубль.

Уменьшит Минфин аппетиты по скупке валюты в рамках бюджетного правила? Опять же, скорее всего немного укрепится рубль.

Вернется Brent на «законную» 70 параллель – опять же, немного укрепится рубль.

Запустится Северный поток-2? Тоже, кстати говоря, повод для небольшого укрепления рубля.

Что может дополнительно воздействовать на курс рубля?

Сезонный фактор. Обычно статистически во второй половине года рубль скорее слабеет. Начнётся новая волна просадок на мировых финансовых полях сражений? Это тоже негативный фактор для рубля.

Впереди наш любимый месяц – август.

Может быть всякое… Короче, модель достаточно сложная и невероятно многофакторная. Поэтому прогноз сегодня – штука опасная.

Полагаю, что если:

1. не узрим новых штормов на мировых рынках,

2. не произойдет что-то новое и драматическое из области геополитики,

3. не произойдет дополнительного резкого прыжка инфляции….

Рубль до конца лета будет бродить на уровне, как я уже писал, 71,5 -74,5. Возможно, иногда пробивая этот диапазон вверх, но впоследствии возвращаясь.

К концу года, полагаю, увидим дополнительное снижение курса рубля и переход его в диапазон 76-79.

Но это уже совсем другая история.

Доброе утро, друзья!

Вчерашний день оставил после себя достаточно много вопросов.
1. Почему так сильно упала нефть?
2. Почему так значительно упала доходность UST? Неужели все настолько испугались, что, несмотря на ожидания по инфляции на уровне 5% годовых, несмотря на то, что цены производителей улетели на уровень более 7% годовых, инвесторы все равно толпами помчались в американские трежерис?
3. Почему так незначительно укрепился доллар относительно остальных валют, но при этом такая резкая реакция рынков коммодитиз и акций?

Чего все так перепугались? Давайте по порядку.

1. Нефть. Вроде же договорились? Проблема в том, что по миру стремительно идет распространение нового штамма «Дельта». Заболеваемость растет. Согласно последним данным, заражения COVID-19 вновь начали расти в Англии и Азии, при этом количество инфекций в США на прошлой неделе выросло на 70%. Смертность от коронавируса в США, спровоцированная доминирующим штаммом «Дельта», выросла на 26%, причем вспышки происходят в частях страны с низкими показателями вакцинации. Примерно один из пяти новых случаев заболевания зарегистрирован во Флориде, и подавляющее большинство людей, госпитализированных по поводу COVID, не вакцинированы. Наконец-то (проснулись, не иначе) возникли серьезные опасения, подкреплённые уже и цифрами, что начнётся затухание экономического роста и, естественно, резкое снижение потребности в нефти. Как известно, на последнем совещании ОПЕК+ «…участники консорциума договорились, начиная с августа, ежемесячно увеличивать добычу нефти на 0,4 млн б/д до тех пор, пока не вернут на рынок оставшиеся 5,8 млн б/д, убранные весной 2020 года.» С одной стороны, имеем аккуратное увеличение предложения. С другой, поскольку вирус не щадит ни привитых, ни непривитых, возможны новые ограничительные меры; значит, возможно затухание спроса. Инвесторы занервничали.
И что в итоге? Обвалимся до 50-60?
Не думаю. Полагаю, просадки выкупят. Полностью или частично – не знаю. Но катастрофы пока не вижу.

2. UST. С одной стороны, несмотря на риторику главы ФРС, инвесторов продолжает беспокоить рост инфляции в США. Чем выше ИПЦ, тем ближе вероятность так называемого tapering, или снижения объемов программы количественного смягчения. А там, как говорится, и до повышения ставки недалеко… С другой стороны, давление на рынки, как уже написано выше, оказывает рост случаев заболевания новым штаммом коронавируса. Тем не менее, уровень смертности от коронавируса в той же Великобритании сейчас в 16 раз ниже, чем был во время первой и второй волны. Данные Министерства здравоохранения показывают, что количество госпитализаций в настоящее время более чем в четыре раза ниже уровня, по сравнению с декабрьскими значениями.

Инвесторы вчера с криками «все пропало, мама, роди меня обратно» побежали покупать UST, желая спастись в тихой гавани. Только этим можно обьяснить стремительный рост цен на обязательства американского Минфина. Доходности по десятилеткам рухнули до уровня 1,18. В принципе, знакомая картинка. Эмоции, эмоции.

Что дальше?
А дальше, с ростом осознания того, что уровень смертности в США и других развитых странах, скорее всего, будет оставаться невысоким (даже если количество случаев заболеваний снова вырастет), народ, скорее всего, успокоится. Временно, конечно, но успокоится.

На сегодняшних утренних торгах, как мы видим, фьючерсные контракты на Америку потихоньку растут.

Означает ли это, что паника на рынках уже закончилась? Разумеется нет. Думаю, в ближайшие дни все еще попереживают вволю. Рынки еще обязательно полетают.

Катастрофа? Все пропало? Думаю, совсем нет. Вчера, кстати говоря, уже об этом писал.

Думаю, пока сходить с ума рановато.
Полетает рынок, это святое дело. Потом высокая ликвидность опять будет править бал и значительную часть просадок выкупят. А вот волатильность, как мы вам и обещали, начала расти.

Ключевой вопрос сегодня: будет ли возрастать в мире уровень смертности или нет?

3. Дополнительный повод для раздумий. Несмотря на вчерашнюю панику на рынках, доллар на торгах вырос не так и сильно

Как я писал ранее, для подтверждения нисходящего тренда на рынках, крайне важно, чтобы индекс DXY вырос бы хотя бы на процент, до уровня 93,5 – 94. Что мы видим по итогам вчерашнего дня? 92,85. То есть тотального бегства от риска мы с вами не узрели. Узрим ли? Вполне возможно. Я полагаю, что в ближайшие дни евро таки имеет шансы плюхнуться на 1.1720 (сейчас 1,1790). Возможно, даже и чуть ниже. Британец – до 1,355, канадец – до 1.28, а шекель до 1.3050. Скорее всего, валюты развивающихся стран также имеют шанс ещё немного просесть. Самое главное – полагаю, что пока никаких драматических движений мы здесь не увидим. Так, небольшая возня, небольшие колебания. Но… без драматизма.

Вывод. Полетать – еще полетаем. В воздушные ямы обязательно еще попадем. А вот жесткая посадка, думаю, ПОКА нам не грозит.
Впрочем, от страховочных инструментов избавляться пока не собираюсь. Могут еще подрасти.
Вчера что-то точечно фиксировал, что-то докупал. Но в целом держу.

Доброе утро, друзья!

Как однажды сказал Антон Павлович Чехов, «Нет того понедельника, который не уступил бы своего места вторнику». Мудрый был человек, что и говорить.
Понедельник, как стихийное бедствие, таки приключился. Это значит, пришло время поговорить о тех событиях, которые могут повлиять и на рынки, и на наше с вами благосостояние.

Начну с инфляции. За последние пару месяцев рост потребительских цен достиг рекордных значений в США, в России и в большинстве стран мира. В среднем, в странах ОЭСР (Организация экономического сотрудничества и развития, объединяет 38 развитых стран) инфляция в мае 2021-го выросла до 3,8% – это рекорд с сентября 2008 года. Еще в декабре 2020-го было 1,2%, а в мае 2020-го – 0,7%.

С одной стороны, это означает, что мировая экономика восстанавливается быстрее, чем ожидалось. С другой стороны, снижается и покупательная способность населения, в то время как центральные банки вынуждены начать обсуждать ужесточение денежно-кредитной политики во избежание образования новых финансовых пузырей.

На прошлой неделе Резервный банк Новой Зеландии объявил о приостановке своей программы покупки облигаций на сумму 100 миллиардов новозеландских долларов (70 миллиардов долларов). На этом фоне некоторые трейдеры ожидают повышения ставок на следующем заседании РБНЗ в середине августа.

Банк Канады, в свою очередь, сообщил, что сократит еженедельную чистую скупку госбондов до ориентира в 2 миллиарда канадских долларов ($1,6 миллиарда) с 3 миллиардов канадских долларов.

В случае с ЦБ РФ, ожидается, что регулятор повысит ключевую ставку на 75 или даже 100 б.п. на заседании 23 июля.

Кроме того, на этой неделе пройдет заседание ЕЦБ. Учитывая недавнее повышение целевого показателя инфляции выше 2%, скорее всего, банк сохранит денежно-кредитную политику без изменений. К чему это приведет? Чисто теоретически, к новой распродаже евро.

А мы с вами помним, о чем говорили на днях? Новые этапы укрепления доллара могут начать достаточно серьезно нервировать рынки.

Говоря о коронавирусе, в понедельник в Великобритании будут сняты все ограничения, связанные с пандемией. Все ночные клубы и предприятия, которые были закрыты, снова откроются. Посмотрим, как изменится эпидемиологическая ситуация в стране… Тем временем, случаи заболевания снова растут в Европе, России и Японии, где в пятницу состоится открытие Олимпийских игр.

Честно говоря, боюсь, что новые локдауны по причине дельты уже не за горами. Полагаю, срок – конец августа-начало сентября. Хотя прогнозировать такое достаточно сложно.

На рынке коммодитиз, тем временем, в воскресенье произошло знаменательное событие: министры стран группы ОПЕК+ пришли к соглашению по добыче нефти. Уже с августа ограничения будут ежемесячно сокращать на 0,4 млн баррелей в сутки. С сентября 2022 года базовый уровень добычи, от которого отсчитываются квоты для России и Саудовской Аравии, будет повышен с 11 до 11,5 млн б/с. Следующая министерская встреча назначена на 1 сентября. Посмотрим, как глобально отреагирует на все это нефть и, конечно же, рубль. Пока поутру нефть снижается на 1.2% (не драматически). Рубль слабеет на четверть процента – тоже ерунда.

На этой неделе отчитываются IBM, Netlfix, Twitter, United Airlines Holdings, UBS, EasyJet, Coca Cola, Verizon Communications, Johnson & Johnson, Biogen, AT&T, American Express и Honeywell и огромное число других компаний. В среднем ожидаю неплохих отчетов. Хотя, если честно, не думаю, что это существенно повлияет на рынки.

Пройдёмся по дням недели.

В понедельник будет опубликован индекс цен на жильё в Великобритании от Rightmove, а также индекс рынка жилья NAHB в США за июль. Кроме того, пройдет выступление члена Комитета по кредитно-денежной политике Банка Англии, Джонатана Хаскеля.

Интересно будет посмотреть, как поменялась позиция господина Хаскеля относительно инфляции на фоне продолжающегося роста потребительских цен. Если ситуация не изменится, существует вероятность, что уже в сентябре британский регулятор может ужесточить свою политику.

Во вторник выйдет протокол заседания РБА Австралии, ИПЦ Японии за июнь, данные по основной ставке по кредиту в Китае, ценам производителей в Германии, началу строительства жилья в США. Вот этот показатель вполне может всех удивить.

В среду будет опубликован протокол заседания Банка Японии, данные по сальдо торгового баланса Японии за июнь, а также индекс цен на новое жилье (м/м).

В четверг японские рынки будут закрыты по случаю празднования Дня моря. Также в Украине и ЕС будут опубликованы решения по процентной ставке. В США выйдут данные по продаже на вторичном рынке жилья и данные по первичным заявкам на пособие по безработице. Вот этот показатель может повлиять на рынки довольно сильно.

В пятницу в Японии снова будут закрыты рынки, однако в этот раз в связи с Днем спорта. В Великобритании будет опубликован базовый индекс розничных продаж, а во Франции, Германии, Еврозоне и США выйдет индекс деловой активности PMI. В России ЦБ РФ объявит решение по ставке.

В целом по неделе жду не слишком позитивных рынков. Пока, по ощущениям, скорее вбок и вниз.

Всем отличной инвестиционной недели!

«Неделя. Отражение»
Нефть. Газ. Меркель в США. Сезон отчётности.

Смотрите новый выпуск
еженедельной аналитической передачи, чтобы лучше понимать события прошедшей недели и быть готовыми к событиям недели предстоящей.

По традиции ждём ваших комментариев под видео.

Что с нефтью?

Динамика рынка нефти с середины вчерашнего дня демонстрирует два момента.

1. Первая реакция на новости не всегда правильная.
2. Временами не новости управляют рынком, а рынок – новостями. Точнее, их интерпретациями и расстановкой акцентов.

Договоренность ОАЭ и саудитов по увеличению квоты Эмиратов в рамках сделки ОПЕК изначально воспринималась позитивно для нефти. Вроде как, устраняется неопределенность, единство картеля восстанавливается, а с ним и его возможности по контролю цен.

Однако уже вчера в такой сценарий начали закрадываться сомнения. Появились сообщения о том, что Ирак тоже хочет большей доли. Оно и понятно – все хотят. При этом новая встреча ОПЕК, где должны быть официально оформлены договоренности между союзниками из Залива, пока даже не запланирована. Уверенности, что она пройдет гладко и по саудовскому сценарию – нет. Так что неопределенность никуда не делась, и волатильность тоже пока никуда не уходит.

И вот на такой беспокойный рынок выходят данные по запасам в США. Выходят на час позже, якобы в связи с техническими проблемами. Похоже, что уже одного этого факта инвесторам было достаточно, чтобы настроиться на сокращение рисков.

Они увидели то, что хотели – запасы бензина выросли на 1 млн баррелей. Значит спрос на топливо сокращается, все продаем.

Не имеет значения, что запасы сырой нефти упали на 7,9 млн, и что они уже давно и надежно меньше 5-летних средних значений. Суммарно по нефти и нефтепродуктам падение запасов было лишь чуть менее агрессивным, чем ожидалось. Но раз рынок хочет падать, смотрим на бензин. Хотели бы расти – смотрели бы на нефть ?

В итоге баррель WTI с середины дня упал на $3,5 до $72. Впечатляюще, но на фоне предыдущего роста выглядит как естественная коррекция, которая давно назрела. В таких случаях в новостном потоке ищутся поводы для снижения и, разумеется, находятся.

Однако судить о дальнейшем направлении движения непросто. Страхов достаточно, начиная от ОПЕК и заканчивая дельтой. Кроме того, мало кто пока обратил внимание на рост добычи в США до максимума с мая прошлого года.

Впрочем, и для оптимизма поводов хватает – экономика восстанавливается, спрос растет… Что значит, неопределенность на рынке как была, так и остается.

ОАЭ и ОПЕК+: сделка состоится в любую погоду.

Стороны, наконец, договорились. Картель предоставит Эмиратам новую квоту по добыче, которая составит 3,65 млн б/с. Ранее квота составляла 3,17 млн б/с.
ОАЭ торговались долго, но, судя по всему, дело того стоило. Теперь страна поддержит саудитов в вопросе продления срока действия сделки ОПЕК+ до конца 2022 г.

Нефть на новости отреагировала изящным пируэтом: сначала котировки сорта марки Brent резко пошли вниз, а затем, с примерно такой же скоростью, вернулись на прежнее место. Сейчас мы наблюдаем слабый рост.

Новость в целом позитивна для нефтяного сектора: неопределенности явно поубавилось.