Не так давно мы писали о том, что еще одна российская золотодобывающая компания планирует публичное размещение на Мосбирже.

Речь идет о GV Gold, которая больше знакома широкому кругу российских инвесторов по названию «Высочайший».

Проанализировали компанию немного глубже, и своими выводами спешим поделиться с подписчиками.

Для начала о позитивных моментах.

1. Эффект новизны.

По сути, на российском рынке торгуется 3 наиболее ликвидных «золотых» акции: «Полюс», «Полиметалл» и Petropavlovsk. Третий эшелон (например, «Лензолото») в расчет не берем. Новая компания может вызвать спекулятивный интерес на вторичных торгах, как это было, к примеру с Petropavlovsk.

2. Сильные финансовые результаты в 2020 г.

Благодаря росту цен на золото, GV Gold в прошлом году увеличила выручку на 41% – до $471 млн. Рентабельность по EBITDA составила 53%, что вполне сопоставимо с ведущими российскими золотодобытчиками.

3. Низкая долговая нагрузка.

Чистый долг GV Gold на конец 2020 г. составил около $191 млн. Соответственно отношение чистого долга к EBITDA было на уровне 0.8x. Другими словами, компания без особых трудностей обслуживает свои обязательства.

4. Высокий уровень дивидендных выплат.

Компания имеет одну из наиболее привлекательных дивидендных политик в отрасли, предусматривающую выплаты в размере 40% от EBITDA при условии, что долговая нагрузка не превышает 1,5x.

5. Высокое качество запасов.

По данным компании, запасы золота по классификации JORC составляют около 5,3 млн унций (срок отработки около 19 лет). Таким образом, если брать нижнюю границу предстоящего IPO, компания оценивается по EV/Reserves на уровне 300х по сравнению с 400х в среднем по компаниям РФ. Кроме того, GV Gold владеет еще 34 лицензиями, так что потенциал для расширения ресурсной базы существует.

6. Дисконт по мультипликаторам.

Если взять нижнюю границу ценового диапазона размещения, то IPO GV Gold может состояться с дисконтом на уровне 25% по отношению к российским аналогами.

Теперь коснемся рисков.

1. Низкие цены на золото.

По этой причине интерес инвесторов к данному IPO может быть в итоге не таким высоким, как ожидается. Однако, эффект может быть и обратным – когда еще покупать акции золоторудной компании, как не в период низких цен? Есть шанс, что они вырастут, а вслед за ними и котировки акций.

2. Рынки волатильны.

Новый виток обострения отношений США и РФ, а также угроза более жестких санкций, оказывает давление на российский фондовый рынок. На этом фоне многие инвесторы, особенно из числа нерезидентов, предпочитают оставаться в стороне и не совершают активных действий на рынке.

Какие делаем выводы?

В целом, судя по всему, нам предстоит интересное размещение.

Участвовать или нет? Здесь каждый решает сам, мы пока продолжаем анализировать рынки и примем решение ближе к IPO GV Gold.

Пройдемся по основным индикаторам.

Фондовую Америку поддержали вернувшиеся вчера на рынок покупки трежерей.

Стремительный забег доходностей вверх потихоньку начал успокаиваться.

Все… кипиш закончился?

Пока сомневаюсь.

Основные американские индексы – S&P500 и Dow Jones – укрепились на 0,7% и 0,32% соответственно. Лучше всех вырос NASDAQ, который прибавил за день больше 1%.

Надолго ли задержится на рынках такой позитив?

Посмотрим. Как уже не раз писал, все сейчас внимательно следят за доходностью десятилетних казначейских бондов. При этом, вышедшая вчера статистика по перепродажам домов оказалась не очень вдохновляющей, позитив от принятого пакета помощи экономике США уже отыгран… То есть триггеров к дальнейшему росту осталось не так уж и много.

Интерес вызывает только обсуждение нового, теперь уже инфраструктурного пакета на многие триллионы долларов.

В глубине души жду неплохого продолжения роста рынков. Цунами из денег – это все-таки серьезно.

Драгметаллы сегодня снижаются.

Продолжает сползать золото – уже 1735, чуть сильнее падает серебро, туда же отправляются и платина с палладием, и даже медь.

На нефтяном рынке также коррекция – нефть Brent снизилась на 1% до уровня $63,93.

Доллар США продолжает укрепляться относительно рубля. Сегодня мы впервые за месяц перешагнули отметку в 75 руб. да 1 доллар. О причинах такой динамики выше уже упоминали.

Что имеем с гуся? Рынки по-прежнему нестабильны. Основные позитивные триггеры отыграны. При этом огромная масса ликвидности пока никуда не делась. Именно благодаря ей мы уже довольно давно не видели на американском рынке настоящую коррекцию – рынок падает максимум на 5%, и раз за разом быстро отскакивает назад.

Продолжаем следить за американскими трежерями, которые крайне чутко реагируют на малейшие новости о прогнозах по инфляции. Полагаю, основной фокус сегодня именно на этом.

На прошлой неделе мы с замиранием сердца следили за доходностью американских десятилеток.

Взлет доходностей был более чем стремительным, дошло до 1,75. В настоящий момент ситуация несколько успокоилась – сейчас доходность на уровне 1,677.

Достаточно ли цены на UST поднялись, чтобы мы с вами перестали нервничать?
Не временная ли это передышка?

Пока не уверен. Боюсь, что процесс падения цен и роста доходности бумаг может и продолжиться. Продолжаем внимательно наблюдать за их динамикой.

1) В чем разница между бумажным золотом и слитками или акциями золотодобытчиков?
2) Что может лучше защитить от инфляции?
3) Какие плюсы и минусы у каждого из вариантов?

Продолжаю получать сообщения с такими вопросами. Думаю, будет нелишним снова на них ответить.

Начнем с главного. Сохранило ли в наш век золото функцию защиты от инфляции (разрушения стоимости бумажных денег)?

На наш взгляд, сохранило. Можно спорить, лучший ли это инструмент, ведь в какой-то момент золото может быть относительно дорогим, а другие инструменты, вроде серебра, меди, алюминия, или тех же акций – относительно дешевле. Но это уже конкретная рыночная ситуация, а сам инструмент – слитки или акции золотопроизводителей – непринципиален.

В чем разница, и какие есть плюсы и минусы?

Здесь возникают вопросы удобства, комиссий и рисков разного рода.

«Бумажное» золото, вроде фьючерсов или ETF, наиболее удобно в плане транзакций. Они быстрые, дешевые. Фьючерсы дешевле, но они же самые рискованные в плане волатильности. К тому же надо помнить их периодически продлевать…

ETF за небольшую плату берет это на себя. Главный риск здесь связан с финансовой системой в целом и ее частными проявлениями. Проблемы теоретически могут возникнуть у брокера, через которого вы работаете, у провайдера ETF… Проблемы решаемые, но не очень приятные.

Главный риск – это коллапс всей финансовой системы, который непонятно, как будет выглядеть, и от этого кажется еще страшнее. В любом случае, должны возникнуть проблемы с изъятием своих денег. Многие сейчас склонны преувеличивать опасность апокалиптических сценариев, от чего растет недоверие к системе в целом.

Когда нет доверия системе, свою рубашку хочется держать ближе к телу. Физическое золото веками сохраняло ценность и будет сохранять ее впредь, что бы ни происходило. Отсюда желание держать свои сбережения при себе, в виде слитков, монет и т.д.

Но и с этим есть сложности:

1. Ликвидность. Покупка и продажа физического золота – это всегда больше времени и комиссий, чем в случае с «бумажным» вариантом.

2. Объем. Если речь идет о небольших суммах, то можно и дома держать несколько унций или десятков унций. У конспирологов больше обычно нет, видимо, поэтому у них такой способ и популярен.

С более серьезными суммами возникает вопрос банковских ячеек, которые стоят денег и в какой-то степени тоже несут системный риск. Еще один весьма существенный расход – это страхование физического золота. А то ведь не ровен час…

Стоит ли тогда с этим связываться? Просто приятно приходить и смотреть на свое золото? Как бы тут в Кащея не превратиться ?

Отдельно про акции золотодобытчиков.

Цена акций золотодобытчиков – это функция цены золота. Но, как правило, нелинейная. Даже если брать чистых золотодобытчиков, которые копают только золото и ничего больше (а таких среди крупных почти нет), их прибыль не пропорциональна росту стоимости золота по многим причинам. Обычно, при росте цен на золото она растет быстрее самого золота.

Лучший ли это вариант страховки при росте инфляционных ожиданий? Тоже не факт. Тут имеет значение и текущая цена акции (она может быть уже дорогой относительно будущих прибылей), и специфические риски компании, и ряд других аспектов.

Да и при снижении инфляционных ожиданий в обратную сторону все пойдет быстрее, чем с самим золотом. Другими словами, это скорее инвестиции на рынке акций, чем защита от инфляции в чистом виде.

При этом, если в текущей цене еще не заложен будущий рост цен на золото, то акции золотодобытчиков могут быть интересны и как защита от инфляции.

Резюмируя, инвестиции в золото через покупку акций золотопроизводителей:

– Ликвидны.
– Несут в себе очень высокую корреляцию с ценой золота.
– Через дивиденды несут в себе дополнительный денежный поток. Это огромный плюс.
– Если акции недооценены, у них возникает дополнительный рычаг для роста. Однако есть и обратная сторона, акции могут быть переоцененными.
– Несут дополнительные риски – риски компании.

Я предпочитаю именно этот вариант. Но… на вкус и цвет

Многие связывают его снижение с ростом доходности облигаций и опасениями на поднятие ставки.

Логика здесь такая – золото не генерирует фиксированного дохода. А значит, по мере роста привлекательности облигаций из-за роста доходности, инвесторы из золота могут начать перекладываться в облигации.

Поскольку инфляционные ожидания растут, доходность продолжит расти, а значит, все больше людей будет выбирать такую стратегию.

Доводилось видеть мнение, что по этой причине золото «навсегда» останется ниже $1700.

Если не считать очевидного преувеличения насчет «навсегда», то логика в этих рассуждениях есть. Но есть и нюансы, и даже не один.

– Эти рассуждения в принципе могли бы быть применимы, если бы золото и облигации конкурировали за один фиксированный бюджет, и вопрос был бы лишь в аллокации. Это точно не так даже без участия Центробанков, а они вливают все больше и больше новых денег именно сюда.
– Еще важнее сама причина, по которой растет доходность, и она уже упоминалась выше – это рост инфляционных ожиданий. Рост цен означает рост номинальной стоимости «реальных активов», к каким относится золото. И в инфляционном мире неприменим аргумент об отсутствии купонного дохода, который выражен в теряющих стоимость денежных единицах. Здесь важнее защита от разрушения этой стоимости, и золото такую защиту, пусть и с оговорками, предоставляет.

Те же, кто утверждает, что это все уже было в прошлом, и теперь роль золота, дескать, играет крипта, думаю, скоро поймут, как они заблуждались. Мировые регуляторы еще не сказали своего слова. Но могут сказать.

Что касается самой инфляции, то здесь можно грубо выделить два сценария.

1.Инфляция усиливается, но остается под контролем. Тогда монетарная политика существенно не меняется, ставки стабилизируются и даже падают, благодаря ФРС. Все возвращается к тому, что было во 2 полугодии 2020, то есть умеренно растут и облигации, и золото.

2.Инфляция растет резко, и нынешний порядок нарушается. Дальнейшее зависит от масштабов инфляции, и еще более – от инфляционных ожиданий.

В мягкой форме это повторит сценарий 2000-х до кризиса – ставки постепенно растут, золото растет еще быстрее (в 2000-х более чем втрое до начала кризиса).

В более жестком варианте рефинансирование гигантских долгов, включая суверенные, становится невозможным, рынок облигаций стремится к коллапсу, вынуждая ФРС выкупать все. Золото в этом случае может отправиться в стратосферу.

Вывод? На наш взгляд, нынешняя слабость золота временная и не связана напрямую с инфляционными ожиданиями.
Это могут быть чисто торговые стратегии, например, покупка золота на заемные деньги со ставкой, привязанной к доходности облигаций.

Сейчас такая торговля убыточна, и позиции закрываются, в пользу этого может говорить резкое падение спекулятивных лонгов на золото – почти вдвое с конца декабря на уровень весны 2019-го, когда золото торговалось ниже $1300. Инфляционная же торговля, по сути, еще не началась, и она однозначно позитивна для золота.

Убежден, со мной многие не согласятся. Во всем этом есть немало ifs & buts. Высказываю свою осторожную точку зрения. На истину в последней инстанции не дай Бог, не претендую.

Однако акции производителей драгметаллов держу в своих портфелях и портфелях клиентов. И в новый сертификат их тоже купили.

Вчера стартовали вторичные торги по выпуску «Ритейл Бел Финанс» серии 001Р-02 (ISIN RU000A102TR4).

Принимали участие в сервисе по подписке и получили полную аллокацию.

Никто из крупных эмитентов с начала года пока не предложил ставку купона выше 10% годовых на размещении.
Евроторг (так называется эмитент в Белоруссии) можно отнести к очень «крепкому» третьему эшелону, учитывая масштабы бизнеса и кредитное качество.
Премия, которую дал эмитент на размещении, привела к росту цены выпуска на вторичных торгах до 100,50% от номинала. Может быть, это и не предел.

Сейчас доходность 10,63-10,65%. Если ОФЗ не будут проседать дальше, и на рынке не будет негатива в целом, вполне возможно увидеть не более 10,50% годовых к погашению по доходности. А это – рост цены почти до 101% от номинала.

В целом, доходность свыше 10% и купонный доход на уровне 10,35% годовых выглядят весьма привлекательно.

Ещё одно знаменательное событие, о котором особо не писали сегодня: выход японских 10-летних госбумаг в устойчиво положительную зону, впервые за 5 лет

Причина в том, что Япония начала проводить так называемую «современную монетарную политику».

В апреле 2020 года Банк Японии объявил о запуске «неограниченной» программы количественного смягчения, отменив лимит на покупку гособлигаций (до этого он составлял 80 трлн. иен в год; примерно $750 млрд. в год), и втрое – до 20 трлн. иен – увеличив лимит на покупку корпоративного долга.

Отрицательная доходность была базисом обслуживания колоссального госдолга Японии в 268% ВВП.
И тут мы с вами видим достаточно серьезную потенциальную бомбу с часовым механизмом. Когда рванет? Рванет ли вообще? Непонятно.

Следить за происходящим необходимо. Долг 268% от ВВП – это вам не фунт изюма.

Ничего неожиданного не происходит. Новая волна роста, которая не могла не случиться, имени 1,9 трлн. долл., потихоньку распространяется по всему миру. Было бы удивительно иначе😉

1,9 трлн – огромная сумма. Очевидно, часть этих денег достаточно быстро окажется на бирже. Будут в очередной куплены коммодитиз, драгметаллы, акции.

Результат: несколько укрепляется евро, укрепляются остальные валюты против доллара. Пошла обратная волна.

Доходность по трежерям также немного снизилась. Ужас уже, не ужас-ужас? Посмотрим.

О евро.
Мы с вами вчера уже об этом говорили. ЕЦБ вполне может в ближайшее время объявить о дополнительных шагах, которые позитивно повлияют на выросшие за последнее время доходности европейских бумажек, то есть немного понизят их.

Коррекция, которая длилась примерно месяц, похоже подходит к концу. Рад, что наши осторожные предположения оказались верными.

Нами запущен новый сертификат и вчера мы достаточно активно делали в нем покупки: прежде всего, были приобретены акции золотопроизводителей, автопроизводителей, производителей продуктов питания и тд. Все они уже подросли к концу дня и на пост торгах. Начало хорошее.

Купил бонды, которые, на мой взгляд, сейчас тоже имеют возможность немного вырасти в цене, после довольно серьёзной «раздачи» предыдущих недель.

В тот момент, когда эти почти два триллиона долларов дойдут до потребителей, рынки, скорее всего, продолжат движение вверх.

А как же, спросите вы, с вечной формулой «покупаем на слухах, продаем на фактах»?

Когда такая волна ликвидности идет на рынок, можно сколь угодно долго умничать. Но, опять же, сегодня трудно быть умнее рынков. А им при такой ликвидности крайне сложно падать. Я не про отдельные истории, а про рынок целиком.

Как долго может продлиться позитивный тренд?

Сейчас сказать сложно, мир очень непредсказуем. Как мне видится, ближайшие месяц-полтора будут относительно позитивными (хотя локальные встряски возможны).
Полагаю, за это время ещё подрастут золотопроизводители, производители других драгметаллов и продовольствия, автопром. И те позиции, что существенно упали за последний месяц.

Верю, что и сектор кибербезопасности будет весьма в тренде – тому же Check Point (CHKP) есть еще, по всей видимости, куда расти. Как очевидно есть потенциал роста и у банковского сектора, и у страховых компаний.
Да и облачные технологии еще не сказали своего последнего слова.

Короче, есть еще над чем поколдовать

Доходность десятилетних казначейских облигаций США пробивает 1,6%, а российский госдолг добавляет всего-то около 10 б.п. в среднем по всей кривой. Объемы как на основных торгах, так и РПС вполне скромные. И это на фоне информации о новых “более страшных” санкциях!

Как уже писали утром: кто сидит в нашем госдолге – давно все понимает и готов к такого рода событиям.

Я, честно говоря, предполагал, что сегодняшняя коррекция будет более существенной – 15-25 б.п. в доходности. Но нет… Пока все очень позитивно в родных пенатах, несмотря на тучи и ураганы.

Будем наблюдать.

Число занятых неожиданно взлетело на 379 тыс., хотя рынок ждал рост на 182 тыс.

Как мы и предполагали, значительное укрепление рынка труда усилило инфляционные ожидания инвесторов. И вслед за их ростом взлетели доходности американских казначейских облигаций. Ставки по 10-летним UST достигли 1,6%.

Казалось бы:

– драгметаллы должны посыпаться,
– евро должен еще укрепиться,
– рубль должен пойти вниз,
– фьючерсы на Америку должны выглядеть кроваво-красными,
– и вообще, ужас-ужас-ужас.

Что мы в реальности имеем с гуся?

– рубль пошел укрепляться
– цены на драгметаллы совершают кульбиты и совершенно по-наглому отказываются падать.
– фьючерсы на америку изображают оптимизм и надежды на светлое завтра (или сегодня)
– индекс страха (VXX) вниз (совсем страх потеряли?)

Вопрос. Может у них всех корпоратив и все празднуют приближение 8 марта?

И шо вы-таки думаете за этот кипиш?

Ожидаемо, кривая доходности ОФЗ в моменте поднялась; наблюдаем около + 12 базисных пунктов по всей кривой.
По мне, реакция совсем и не значительная.

Опять же, инфляция в России под 6% и пока нет понимания, когда она снизится до назначенных ЦБ и партией 4%. Поэтому я, если честно, рад текущей коррекции в ОФЗ. Корпораты, кстати, пока держатся бодрячком.
Посмотрим, что будет под закрытие сессии. Там и нерезидентов побольше будет, и рынок все обдумает более взвешенно.

Отдельно отмечу по санкциям против России: наш госдолг давно токсичен и тот, кто в нем сидит (или покупает), давно все для себя решил.

Вчера поздно вечером в СМИ прошла информация о том, что США и Великобритания обсуждают введение новых антироссийских санкций. В этот раз речь идет об ограничениях относительно российского госдолга. Правда, пока, к счастью, только лишь речь. Прямая.

При этом все мы были несколько удивлены очевидной мягкостью тех санкционных мер, которые были заявлены ранее. Их вряд ли можно считать серьезными мерами воздействия. Это прекрасно понимали и американцы, и англичане, и мы.

Давайте спокойно разберемся, что же было объявлено.

1. Санкции против российского госдолга, как наиболее экстремальная мера. Если эти санкции будут применены, картинка меняется кардинально: влияние может быть оказано и на курс рубля, и на доходности наших облигаций, и на многое другое.

Однако, есть оговорка: это было заявлено как экстремальная мера. Более того, как можно понять из заметки, речь идет о повторном нарушении запрета на применении химического оружия.

Так что касательно действительно стратегических санкций – пока только слова, спекуляции, интервенции. Проходили, знаем, помним. Ждем, готовимся. Однако, полагаю, пока тревогу бить рано и в ближайшее время этого не случится. С одной стороны, Россию пугают санкциями, а с другой – и США, и Европа называют РФ важнейшим партнером, как в торговой сфере, так и в вопросах международной безопасности.

Как мне кажется, немедленного введения стратегически важных санкций в сегодняшней геополитической повестке нет. Пока только разговоры и надувание щек.

2. Санкции против приближенных к власти олигархов. В это верю больше и полагаю, что здесь давление будет усиливаться. Расширенный список фамилий, вполне вероятно, мы скоро узнаем. Вместе с тем, полагаю, на рубль это сильно давить не будет. Это критично для отдельных людей и их бизнеса.

Тут важно понимать, насколько олигархи отделены от своего бизнеса. Ведь бизнесмены, владеющие пакетами наших публичных компаний – это серьезно. Вместе с тем, есть ощущение, что здесь все будет точечно и не факт, что это как-то драматично ударит по российскому рынку. Возможно, лишь по касательной, косвенно будет оказывать давление, но не сильное.

Касательно персональных санкций также остаюсь при своем мнении: все предупреждения и угрозы могут начать частично реализовываться, постепенно. Очевидно, вся эта санкционная политика мягкого, но ощутимого, давления будет с нами еще очень долго. Просто процесс будет растянут по времени.

Резюме: в санкции против отдельных бизнесменов верю. В то, что эти санкции могут оказать сильное влияние (вспомним Дерипаску и РУСАЛ), тоже верю. Санкции против госдолга – разве что в отдаленной перспективе, но пока вряд ли.

Обратите внимание на поведение рубля. Первая истеричная реакция – падение до уровня 74,7 (до этого было 73,5-73,9 из-за просадки рынков). В настоящий момент ситуация немного успокоилась: российская валюта чуть укрепилась до 74,4.

Нервотрепка закончилась, народ начал анализировать ситуацию и оценивать шансы ввода новых санкций. Ведь одно дело – разговоры, другое – конкретика.
Пока держу шорт по доллару, но в случае, если ситуация пойдет по более жесткому сценарию, прикрою.

Доброе утро, друзья.
Похоже, народ вчера начал осознавать: фондовый рынок – то место, где иногда бывает очень страшно.

Халява заканчивается?

1. Что произошло? Ничего особенного. Просто Пауэлл намекнул, что спасать рынки не особо и собирается. Иначе говоря, сказал, что внимательно наблюдает за ситуацией с доходностью по UST, ожидает ДАЛЬНЕЙШЕГО возможного роста инфляции – даже сверх таргетируемых 2%.
   В принципе, ничего особенно нового и драматического. Рынок был разочарован. По всей видимости, ожидали чего-то более существенного. Типа «будем поддерживать» доходность UST на некотором приемлемом уровне. Иначе говоря, в нужный момент покупать UST на баланс ФРС для стабилизации доходностей. Ан нет.
2. После выступления руководителя ФРС доходности по UST стремительно полетели вверх и достигли максимальных за последнее время значений – 1,55. Напомню: буквально день назад мы видели коррекцию до 1,41. Колебания для трежерей весьма значительные.
3. Рынок решил испугаться и полетел вниз. Естественно, лидировали в этих падениях сверхперегретые теки. Что совсем неудивительно.

Что будет дальше?
Мое мнение: все происходящее – нормальная и вполне разумная картинка. Ничего драматического. Рынкам нужна коррекция, они ее получили. Рынкам нужна была порция страха. Без этого они просто-напросто не смогут расти далее.
Кстати. Обратите внимание на защитные инструменты типа VXX❗️Рост по ним носил отнюдь не истеричный характер.

Доллар подрос относительно остальных валют. DXY – вверх. Вспоминаю недавние страдания на тему того, что еще немного, и доллар рухнет. Ага, таки рухнул ? Как стало чуть тревожнее на рынках, все опять в этот самый «фантик» и побежали. Это было понятно еще тогда. Иначе говоря – фантик? А у вас есть иная резервная валюта? Как выясняется – НЕТ. Что и требовалось доказать.

Распродавать ли портфели сейчас? Бежать ли прочь от рынка?
Я бы не стал. Если вы не сидите в перегретых теках, если прикупили, к примеру, акции золотопроизводителей, банков, традиционных автопроизводителей, то я бы на вашем месте ничего не стал делать. Более того, по отдельным историям, возможно, еще бы скоро прикупился. Но не на кредитные.

Думаю, нынешняя нервотрепка – не надолго. В теки, Tesla, и прочих красавцев-героев 2020 не лез бы. А вот банки и прочее недорогое добро не спеша подбирал бы. Но ни в коем случае – повторю ещё раз – не на кредитные средства, на свои❗️И очень неспешно.
Если сейчас, на опасениях новых санкций, упадет российская нефтянка, обязательно подбирал бы и ее. Впрочем, это тема следующей заметки.

Почему в нашу дивидендную стратегию сервиса по подписке мы не включаем такие инструменты в долларах, как Real Estate Investment Trust (REIT)?

Напомним: REIT – это фонд недвижимости, который обращается на бирже и позволяет быстро инвестировать в разнообразные квадратные метры: жилые, индустриальные, коммерческие. И получать арендные платежи в виде дивидендов, уплачивая часть дохода в виде комиссии посреднику, эмитенту REIT.

REIT – очень популярный инвестиционный инструмент в развитых странах. Действительно, REIT приносят зачастую очень неплохую дивидендную доходность – на уровне 6-7% в долларах США. Но необходимо понимать, что и риски там повыше. Хотя, конечно, не это является причиной того, что мы их пока не покупали.

Также всем участникам рынка, которые работают через российских брокеров, придется получать статус квалифицированного инвестора, чтобы приобретать REIT иностранного происхождения. «Мелочь», а неприятно.

Если речь идет об американских REIT, то доход по дивидендам от них будет облагаться по ставке 30% вне зависимости от формы W8-Ben. Это сильно снижает доходность от REIT для держателей. Могут быть особые налоговые условия в других странах.

В России особого налогообложения по REIT нет. А REIT начинают появляться.

Совсем недавно писали об одном из первых REIT в России – PNK-Rental. Он пока не обращается на бирже, но планы такие есть.

В целом мы не исключаем, что будем включать REIT наши портфели. Но пока дивидендная стратегия весьма успешно справляется без них.

Пока на рынках растет волатильность, а на долговом рынке процентные ставки устанавливают годовые максимумы, посмотрим, как обстоят дела в наших инвестиционных сертификатах.

Наш еврооблигационный сертификат торгуется сейчас на уровне 112,50% и показывает доходность со дня запуска 23 сентября 2019 г. 7,8% годовых в долларах США.

Это чистая доходность после уплаты всех комиссий, и пока она превышает целевую долгосрочную доходность по сертификату на уровне 6-7% годовых.

В ходе коррекции на долговых рынках стоимость сертификата снизилась примерно на 1 п.п. Мы начиная с осени сокращали дюрацию портфеля, опасаясь коррекции.

Сейчас в составе сертификата есть и существенная доля денежных средств. Частично мы направим их в защитные инструменты – еврооблигации с плавающим купоном и короткие надежные бумаги. Частично – в особые истории, которые могут принести доход, несмотря на повышение ставок. Еврооблигации Украины – неплохой пример для января-февраля.

По вопросам приобретения сертификата – @Bitkogans.

С недавних пор мы стали более пристально следить за китайским фондовым рынком. Там появилось достаточно много компаний, акции которых могут представлять интерес для российских инвесторов.

Следить можно за биржей в Гонконге, правда, для этого необходимо открыть счет в иностранном брокере. Тем не менее, впредь мы, по мере сил и возможностей, будем стараться освещать китайский рынок и основные события.

Сегодня биржи Поднебесной закрылись в минусе. Гонконгский Hang Seng и Шанхайский Composite потеряли по 1,21%, Шэньчжэньский Composite – 0,71%.

Отток капитала только с материковых бирж (Шанхай и Шэньчжэнь) превысил $927 млн. Наиболее заметно просели акции так называемых «Мао» – компаний-лидеров быстрорастущих отраслей (цветные металлы, продукты питания и напитки, особенно водочный сегмент, литиевые батареи, химическая промышленность и 5G). Рост котировок наблюдался в секторах «углеродно-нейтрального» бизнеса, энергетики, экологии и технологий сверхвысокого напряжения.

Коррекция на китайских биржах, стартовавшая после Китайского Нового года, вполне логична на фоне недавнего снижения американских индексов. Тем не менее, руководство страны смотрит на рынок оптимистично.

Го Шуцин, глава Комиссии по регулированию банковской и страховой деятельности КНР, оценил сегоднястоимость китайских активов как «привлекательную». Он также отметил более высокую доходность китайского фондового рынка, по сравнению с другими странами. Что ж, есть только один способ это проверить 😉

Указанные выше факторы стимулируют приток иностранного капитала. При этом объем и скорость денежных вливаний в китайские акции регулятор старается держать под контролем, чтобы не допустить повышенной волатильности на внутреннем рынке.

Чем больше погружаемся в «китайскую тему», тем интереснее. Масса компаний для глубокого анализа, масса перспективных историй. Будем стараться более или менее регулярно знакомить читателей с результатами нашей работы.

Вчера мы с вами наблюдали на рынках положительную коррекцию.

Росли цены на драгметаллы, более чем на 2% укрепились фондовые индексы. И главное, доходность американских десятилеток немного отпрыгнула от критических уровней. Закрытие вчерашнего дня было ознаменовано коррекцией аж до 1,44 (с 1,52!).

Но покупать вчера все же крайне не рекомендовал.

Почему?

1. Обычно после такой болтанки движение по нисходящей возобновляется. Что мы сегодня и наблюдаем. Дежа вю.

2. Народ еще не успел по-настоящему испугаться. А что за рынок без настоящей паники и страха? Не рынок, а так… Недоразумение. Я, кстати, не хочу сказать, что сейчас обязательно узрим подобное. Но ощущение, что еще не весь негатив пролился, достаточно стойкое.

3. Доходность по десятилеткам хоть и снизилась, однако не драматически. При нулевой ставке иметь доходность 1,44% – многовато. Кстати, стоимость рефинансирования ипотеки в США и Канаде стала немного подрастать. Пока изменения не носят слишком серьезного характера. Однако тенденция…

Что дальше?

Рынки будут очень внимательно следить за тенденциями на долговом сегменте.

Если доходность по UST потихоньку уйдет в сторону 1,25-1,3 по десятилеткам, можно ожидать очень неплохого рывка по рынкам акций. Не исключу 4000 и выше по S&P еще в марте-апреле, если не 4100-4200. При этом не исключу сильных рывков вверх по целому ряду секторов. Например экологов, которые неплохо покорректировались, банкам, автопрому, online образованию и т.д. Имеют шанс хорошо отпрыгнуть поникшие в последнее время производители драгметаллов.

Ну а ежели доходность по десятилеткам снова начнет расти до уровня 1,5 и выше… Очевидно, ждем новых волн распродажи на рынках акций и нового снижения цен на драгметаллы.

Теоретически, нас еще могут немного попугать в ближайшем будущем, но далее более вероятным мне видится первый сценарий.

А сегодня… Сегодня рынок вновь напоминает о том, что рановато радоваться.

Опять немного снижаются фьючерсы на американские индексы.
Снижаются цены на драгметаллы.
Продолжает укрепляться доллар США относительно остальных валют, и в первую очередь – валют развивающихся стран.

Впрочем, полагаю, что все это ненадолго.