На рынке ощущается нервозность:
▪️индекс доллара рвется к 108,
▪️фьючерсы на американские индексы на премаркете в красной зоне,
▪️доходность по 10-летним казначейским облигациям вплотную приблизилась к 3%. (Доходности немецких бумаг уже который день кстати, стремительно растут) .

Неужели инвесторы все еще переваривают протоколы июльского заседания ФРС, указавшие на готовность регулятора и дальше повышать ставку ради борьбы с инфляцией?

По нашему мнению, помимо «ястребиных минуток», на настроение рынка повлияло продолжение тренда на рост занятости в США.
▪️Снижение числа заявок на пособие по безработице в США, а также рост занятости на заводах в Среднеатлантическом регионе подтверждают опасение ФРС, что борьба с инфляцией не окончена и ставку будут повышать и дальше. Короче, вопрос стоит просто. Будут еще жестить доктора из ФРС, или ограничатся мягкими клизмами и грязевыми ваннами?
▪️Масла в огонь могли подлить и комментарии двух членов FOMC – Джеймса Булларда из Сент-Луиса и Эстер Джордж из Канзас-Сити. Оба подчеркнули, что регулятор продолжит повышать процентные ставки до тех пор, пока инфляция не вернется к целевому уровню 2%.
▪️Президент ФРС Сан-Франциско Мэри Дэйли, в свою очередь, сказала, что чиновники не будут торопиться со сменой курса в следующем году, отбросив идеи на снижение ставок до конца 2023 г.

Что дальше? Сегодня состоится экспирация в опционах на акции США на $2.1 трлн. Не сказать, что событие предопределяющее, однако объемы торгов могут вырасти. Как мы понимаем – это время спекулянтов. По словам Брента Кочубы, основателя аналитической службы SpotGamma, трейдеры попытаются подтолкнуть S&P 500 к 4300. Все возможно, хотя выглядит и несколько нелогично в данной ситуации.

Пока картина складывается не в пользу «лонгистов», однако еще не вечер. В любом случае, пятница обещает быть крайне интересной.

А что там в Европе? С начала недели доходность по европейским десятилеткам, как мы писали выше, взлетела более чем на 20%, в то время как пара EUR/USD опустилась ниже отметки 1,01.

Росту сегодняшних настроений risk-off на рынке могли послужить комментарии члена правления ЕЦБ Изабель Шнабель о том, что:
▪️Инфляционные опасения перед июльским повышением ставки не уменьшились.
▪️Темпы роста экономики продолжат замедляться.
▪️Риск технической рецессии в регионе никуда не делся.

После данных по росту потребительских цен в Великобритании и цен производителей в Германии, пожалуй, можно говорить не об инфляционных опасениях, а о натуральной инфляционной панике. ЕЦБ и Банк Англии будут вынуждены пойти на непопулярные меры, которые означают, что инвесторов ждут непростые времена.

Но… эти непопулярные меры могут очень сильно ударить по рынкам. Вопрос: хватит ли боевого задора представителям Банка Англии и ЕЦБ? Англичанам – скорее всего, да. ЕЦБ – не уверен.

Поговорим об этом сегодня в сервисе по подписке в рамках FINANCE RESCUE CAMP.

Обсудим:

▪️Что такое дефолт и банкротство? Чем это грозит держателю ценных бумаг?
▪️Текущую ситуацию на рынке с точки зрения вероятности дефолтов по долговым инструментам.
▪️Наиболее безопасные, «тихие гавани» в период турбулентности на рынках, кто может получить поддержку в случае неприятностей.
▪️Опасные участки.
▪️Что делать, если дефолт или банкротство случилось?

❗️И конечно, ответим на ваши вопросы в эфире!

? Начало лекции в 18:30 (МСК).
Спикер – Георгий Аксенов.

Присоединяйтесь!

Данные центра микроэкономических исследований ФРБ Нью-Йорка указывают на снижение краткосрочных, среднесрочных и долгосрочных инфляционных ожиданий.

Медианные ожидания инфляции на один год вперед снизились до 6,2% с 6,8% в июне, на три года вперед – до 3,2% с 3,6%, на пять лет вперед – до 2,3% с 2,8%.

При этом ожидаемое изменение цен на жилье через год снизилось до 3,5% с 4,4%, что стало самым низким показателем с ноября 2020 года.

В целом, тенденция понятна. Среди причин, способствующих замедлению инфляции, можно выделить падение стоимости транспортировки, а также цен на коммодитиз. Говоря о металлах, с начала этого года медь подешевела на 27%, алюминий – на 37%, никель – на 54%. Дешевеет и продовольствие: пшеница с начала года снизилась в цене на 38%, кукуруза – на 27%, соя – на 20% и т.д.

К слову, на прошлой неделе компания Maersk заявила, что ожидает замедления роста мирового спроса на морские контейнеры в 2022 году на фоне ослабления потребительского доверия.

Кстати. Снижение долгосрочных инфляционных ожиданий моментально влияет на доходность десятилетних казначейских облигаций США (UST’10). Мы видим, что глобально рост доходностей остановился и они стабилизировались на уровне 2,7-2,8%.

В дальнейшем многое зависит от темпа роста ставки, инфляции и, что очень важно, скорости «подсушивания» ликвидности.
Не забываем, в рамках QT ФРС с сентября начнет продавать в рынок бонды темпами уже почти по $100 млрд в месяц.

Это не может не отразиться на доходностях американских гос бумаг. Ждем завтрашнего дня и статистики по инфляции за июль.

Есть шанс, что она не разочарует инвесторов и может даже немного вновь подбросить рынок вверх. Потому осторожнее с шортами. Не увлекаемся.

Пресс-релиз решения по монетарной политике ФРС будет опубликован сегодня в 21:00 по МСК. Пресс-конференция главы ФРС господина Пауэлла состоится в 21:30 по МСК.

Мировые рынки затихли в томительном ожидании. Главная интрига сегодняшнего дня – насколько ФРС поднимет ставку: на 75 или на 100 б.п.?

Пауэлл раньше нам обещал рассматривать на этом заседании только шаги в 50 или 75 б.п. Но обещать – не значит жениться. За примерами далеко ходить не надо. На прошлом заседании ставку подняли на 75 б.п., хотя Пауэлл, опять же, обещал рассматривать только шаги в 25 и 50 б.п. Повышение на 50 б.п. на этом заседании, очевидно, отпадает, потому что инфляция в США неожиданно взлетела выше 9%, а с инфляцией надо все-таки бороться (или хотя бы делать вид ради приличия).

▪️Базовый сценарий – ФРС поднимет ставку на 75 б.п. Базовый он потому, что соответствует ранее озвученным сигналам. Если поднимут на 75 б.п., рынки могут ненадолго порадоваться.
▪️Если же ФРС опять решит «пожестить» и поднимет на 100 б.п. (по примеру Банка Канады, который недавно поднял ставку сразу на 100 б.п.), рынки, очевидно, воспримут эту информацию с негативом.

75 или 100 – узнаем. Но в любом случае, это будет самое агрессивное ужесточение денежно-кредитных условий в США, как минимум, с 80-х годов.

Что будет после повышения ставки?

Проблема в том, что индикатор GDPNowcast ФРБ Атланты указывает на 1,6% падение ВВП во 2 квартале. А значит, ужесточение монетарной политики усугубляет и усугубит снижение деловой активности в Штатах.

Тем временем экономический блок американского правительства не видит признаков рецессии в США. В частности, такое мнение транслируют министр финансов и глава Минторга. Риторика правительства США развязывает руки ФРС в борьбе с инфляцией. Да и рынок труда пока не испытывает проблем, а это означает, что регулятор может позволить себе и дальше поднимать ставку.

Но не факт, что ФРС вообще способна сейчас эффективно бороться с инфляцией. Все-таки скачок цен был вызван не столько перегревом потребительского рынка, сколько глобальным дефицитом продовольствия, энергии, заводских деталей и других товаров. Тут ФРС бессильна.

Говоря о рынках, действия регулятора уже заложены в котировки, а потому реакция на решение по ставке будет ограниченной. Куда более значимую роль сыграют слова Пауэлла. Но неопределенность будет высокая даже после пресс-конференции. Чем выше неопределенность, тем больше может укрепиться доллар и также могут подрасти защитные активы. Впрочем, это может произойти если рынки сегодня попытаются развернуться вниз.

Вчера американские фондовые индексы утащили за собой вниз розничный гигант Walmart (WMT).

Уверенность на рынках пошатнулась после прогнозов сети, ожидающей скорректированную прибыль в расчете на акцию на 8-9% во 2-ом квартале и на 11-13% в году. Такие цифры на рынок дошли в виде 8%-ого падения котировок компании. И хоть более исчерпывающую информацию об общем положении компании, ее результатах и прогнозных мы узнаем в отчете от 16 августа, есть некоторые основания полагать, что все будет не слишком радужно.

Из главных поводов для беспокойства – инфляция. Уж на каком-каком, а на сегменте розничной торговли цепочка инфляция ➡️ падение покупательской способности ➡️ снижение спроса на товары не первой необходимости неминуемо отразится. Особенно, если вы Walmart и торгуете, помимо прочего, электроникой и одеждой.

Видимо, схожие опасения (на фоне пике Walmart) появились и по поводу близких по занимаемой на рынке нише корпораций вроде Target Corporation (TGT), Amazon.com, Inc. (AMZN) и Dollar General Corporation (DG). А к такой внушительной команде и индексам грех не присоединится. Вот S&P 500 (^GSPC), Dow Jones Industrial Average (^DJI) и NASDAQ Composite (^IXIC) немного и поднапряглись вчера – для профилактики.

Что дальше? Сегмент розничной торговли на уровне сетевых гигантов прочно привязан к общему благосостоянию граждан. Благосостояние граждан, в свою очередь, к экономической обстановке в стране. Так что из ближайших триггеров – с нетерпением ждем реакцию рынков на сегодняшнее решение ФРС по монетарной политике и пресс-конференцию Пауэлла. И, конечно, предвкушаем завтрашние данные по ВВП США за второй квартал.

Будем держать вас в курсе.

Несмотря на его так называемую «недружественность», состояние дел за океаном интересует подавляющее большинство российских инвесторов.

Вчера индексы закрылись на минорной ноте, от -0,7% до -1,9%. Причин несколько:
1️⃣ Макроэкономическая статистика. Данные по продажам новостроек и Индекс потребдоверия оказались существенно хуже прогнозов.
2️⃣ Мрачные прогнозы крупнейшего ритейлера Walmart (WMT US). Компания ожидает снижения скорректированного EPS на 8-9% во 2 квартале текущего финансового года и на 11-13% в целом по году.
3️⃣ Пессимистичный настрой рынка в преддверии итогов заседания ФРС. Многие опасаются, что регулятор поднимет ключевую ставку на 100 б.п., а не на 75 б.п., как гласит консенсус Bloomberg. Интрига будет сохраняться до 21-30 (МСК) сегодняшнего дня.

Вместе с тем, сегодня мы наблюдаем обратную картину – фьючерсы на Америку бодро зеленеют. Судя по всему, рынок позитивно воспринял отчеты Google (GOOG US) и Microsoft (MSFT US).

Так, Google получил доход от рекламы на уровне $56,29 млрд, что оказалось выше прогноза рынка ($56,14 млрд). Microsoft также предоставил достаточно неплохой отчет. Выручка по итогам 2 квартала выросла на 12% г/г до $16,74 млрд, а EPS – на 3% до $2,23. В целом, результаты оказались in line с консенсусом, но Microsoft дал сильный прогноз по выручке на 2023 ф.г.

В предстоящие дни настроение американского рынка будет полностью зависеть от решения ФРС по ставке. Если негативные ожидания оправдаются, рынок может возобновить падение.

Продолжаем наш летний лагерь FINANCE RESCUE CAMP в нашем сервисе по подписке.

Сегодня обсудим:
▪️всевозможные виды приказов на рынке (тема техническая и может быть в чем-то не очень захватывающая, но чрезвычайно важная при работе на рынках);
▪️чем рыночная заявка отличается от лимитированной и почему в некоторых случаях нельзя использовать рыночные заявки;
▪️«стопы» и «тейк-профиты»
▪️узнаем, что такое «айсберг» на рынке.

И еще много всего интересного.

? Время в 18:00 МСК
Спикер – Георгий Аксенов.

?После лекции вас ждёт сессия ответов на вопросы.

?Также в сервисе по подписке будет опубликовано ее краткое содержание, раздаточный материал.

?Подробнее о летнем лагере – здесь.

Присоединяйтесь, будет интересно!

Друзья, всем привет! Наиболее важные новости новой трудовой недели – от ФРС.

В среду мы с вами узнаем масштаб бедствия – как бодро будет повышена ставка. Ожидания: от 75 б.п. до 100 б.п.
Полагаю, что даже 100 б.п не сильно смутит инвесторов. Ибо главное – это не насколько будет поднята ставка, а обещания ФРС по тому, какая грядёт жизнь далее.
Но цифру 2,5 мы, скорее всего, увидим.

Далее начнется самое интересное.
В четверг Бюро экономического анализа опубликует предварительную оценку валового внутреннего продукта за второй квартал 2022 года.
Боюсь, здесь нас ждет неприятное…
Думаю, цифры будут мягко говоря не сахар. Рынки попрыгают.

Дополнительная порция данных на этой неделе.
▪️Во вторник узнаем, что происходит с индексом цен на жилье S&P CoreLogic Case-Shiller и индексом потребительского доверия Conference Board.
▪️В среду Бюро переписи опубликует предварительный отчет о товарах длительного пользования.
▪️В четверг BEA опубликует данные о личных доходах и расходах.
▪️В пятницу будет опубликован предпочтительный показатель инфляции ФРС – базовый индекс цен расходов на личное потребление за июнь.

Кроме того, около 200 ведущих американских компаний опубликуют на этой неделе свои отчеты. Боюсь, что в целом ничего выдающегося мы не увидим.

Короче, неделя будет, как видится сейчас, не простой.

Тем более, впереди август. А там всегда происходит какая-нибудь гадость. Месяц такой… творческий.

А что рынки?

Скорее всего, «порадуют» нас снижением пунктов на 100-120 по S&P.
Главное: не уйти ниже 3840-3850.
Если на этих цифрах задержимся, значит… все пока не так плохо и есть потенциал для продолжения роста через неделю.

Впрочем, не будем загадывать.
Рынки сейчас малопредсказуемые.

Вчера вечером был опубликован протокол заседания ФРС. Того самого заседания, на котором ставку подняли на 75 б. п. впервые с 1994 г. По этому протоколу смена риторики регулятора еще больше заметна.

Самый важный момент этого протокола заключается в том, что члены ФРС признали существование риска, «что повышенная инфляция может закрепиться, если общественность начнет сомневаться в решимости комитета скорректировать политику в соответствии с требованиями».

Что это значит? Есть такая штука – доверие к центральному банку. И чтобы политика работала эффективно, это доверие должно для начала быть.

Как это работает на практике? Приведу простой пример. Народ знает, что ЦБ справится с инфляцией – доверяет ЦБ. И когда люди видят, что ЦБ обещает с инфляцией справиться, они начинают сами снижать инфляционные ожидания и инфляция снижается. Но теперь, когда инфляция уже 8,6% при таргете 2%, кажется, есть проблемы…

Какие последствия? Думаю, члены ФРС понимают, что чем дольше инфляция остается высокой, тем больше риск, что это очень надолго. А значит – с инфляцией будут бороться решительнее. Ожидаем, что на следующих заседаниях ставку будут поднимать не на смешные 25 б. п., а на 50–75 б. п.

Вообще, посмотрим со стороны на все, что происходило последние месяцы:

▪️Октябрь, инфляция 6,2% – ФРС: «инфляция временная».
▪️Ноябрь, инфляция 6,8% – ФРС: «инфляция все-таки не временная».
▪️Декабрь, инфляция 7% – ФРС: «устроим тейперинг с января и трижды повысим ставку на 25 б. п.».

Ну а дальше самое интересное:
▪️Март, инфляция 8,5% – ставку подняли на 25 б. п. и обещали не ускоряться.
▪️Май, инфляция 8,6% – ставку подняли на 50 б. п. и обещали не рассматривать повышения выше, чем на 50 б. п.
▪️Июнь, инфляция оценивается в 8,7% – ставку подняли на 75 б. п.

Так что сейчас я бы уже ничему не стал удивляться. Посмотрите, как все менялось!

Может, американский регулятор действительно решится что-то сделать с разгоном цен и мы увидим ускоренное повышение ставки. По крайней мере, риторика протокола это подтверждает.

Однако загвоздка в том, что слишком быстрое повышение ставки и QT могут привести к рецессии. ФРС это понимает и пытается пройти между струйками. Похоже, что не получится. Чем-то придется пожертвовать: либо экономическим ростом и финансовыми рынками, либо – инфляцией. Пока есть ощущение, что желание бороться с инфляцией сильнее. Но если в результате такой борьбы рынки продолжат сыпаться, то ФРС, вероятно, может и передумать.

Друзья, всем привет!

Чего ждать от ФРС? Сегодня в 9 вечера МСК будут опубликованы значение ключевой ставки, а также обновленные параметры монетарной политики.

Даже несмотря на недавний скачок инфляции, базовый сценарий предполагает повышение ставки на 50 б. п. Аналитики Deutsche Bank, и кстати еще ряда финансовых институтов, в свою очередь, ожидают повышения ставок на 0,75%.

Проблема в том, что более агрессивное ужесточение денежно-кредитной политики может не только ударить по доходам корпораций, но и спровоцировать, не удивляйтесь, стагфляцию или куда хуже, «кризис мусорных облигаций».

Что касается последнего, доходность по облигациям с инвестиционным рейтингом достигла самого высокого уровня с октября 2009 г. Отчасти, рост премии за риск объясняется опасениями по поводу ослабления экономических перспектив.

Не добавляет оптимизма и рост стоимости CDS для высоко-рискованных корпоративных облигаций Европы. В условиях растущего риска стагфляции корпорации с низким рейтингом сталкиваются с перспективой одновременного снижения доходов и повышения стоимости заимствований, что может подорвать их способность погашать свои долги.

По оценкам Deutsche Bank, к концу 2023 г. уровень дефолта в Европе вырастет примерно в четыре раза до 3,8%, а в следующем году — до 6,6%.

А что рынки? По итогам вчерашней торговой сессии:
▪️ Индекс S&P 500 (^GSPC) снизился на незначительные 0,38%,
▪️ Dow Jones Industrial Average (^DJI) на 0,50%,
▪️ Russell 2000 (^RUT) на 0,39%.
▪️ NASDAQ Composite (^IXIC), тем временем, вырос на 0,18%,
▪️ доходность по 10-летним казначейским облигациям (^TNX) вплотную приблизилась к отметке 3,5, остановившись на уровне 3,4830.
▪️ На рынке криптовалют, BTC упал ниже $22,000,
▪️ ETH ниже $1200.

В целом, на рынках сохраняется нервозность.
Как показал опрос Bank of America, инвесторы назвали наиболее предпочтительными наличные деньги, в том числе доллар США, сырьевые товары, акции сектора здравоохранения, сырьевые компании. Короткие позиции преобладали в облигациях, европейских акциях и акциях развивающихся рынков, а также в бумагах технологических компаний и акциях потребительского сектора.

А теперь переходим к главному? Полагаю, что сегодняшняя речь Пауэлла вряд ли сильно напугает инвесторов. Частично «жесть», как мне видится, уже заложена в котировки бумаг. Как уже говорил ранее, жду тем не менее, подъёма ставки на 0,5 процента. Ну и риторики… вот с риторикой все будет очень интересно.

Я-то лично полагаю, что рынки конечно же имеют потенциал дополнительного падения. Но все же реализуется этот потенциал, скорее всего, не сегодня. Есть, как мне видится, еще месяц-другой. Нет, нас с вами еще должны как следует в «акции засадить». Приступ паники должен по логике жанра перейти в приступ жадности. Думаю и это еще мы с вами успеем понаблюдать на рынке, прежде чем он, этот самый рынок «вдруг» и, самое главное, «неожиданно» захочет по-настоящему сказать «кря».

Так что… жду момента для полного закрытия оставшихся страховочных позиций. Ну и на высвобожденные деньги — планирую, как ранее и говорил, прикупить чего-то «вкусного».

А что рынки?

После 7 недель снижения, американский рынок показал внушительный отскок.

Основные индексы выросли:
▪️S&P 500 (^GSPC) +5,7%
▪️Dow Jones Industrial Average (^DJI) +5,2%
▪️NASDAQ Composite (^IXIC) +6,8%
▪️Russell 2000 (^RUT) +6,5%

Можно долго говорить о триггерах роста. Одной из возможных причин разворота тренда могла послужить экспирация опционов на общую сумму в $1,9 трлн 20 мая. Истечение контрактов позволило маркет-мейкерам начать закрывать короткие позиции, удерживавшиеся ранее для хеджирования срочных сделок.

Не исключу, что на настроение рынка повлияли и высказывания членов ФРС. Сначала глава ФРБ Сент-Луиса Джеймс Буллард заявил, что регулятор может снизить ставку уже в 2023 и 2024 гг, если получится взять инфляцию под контроль. Затем отметился президент ФРБ Атланты Рафаэль Бостик, сказав, что ФРС может «сделать паузу» уже в сентябре для оценки влияния повышения ставок с начала года на инфляцию.

Любо-дорого посмотреть на эту картину маслом: еще вчера ФРС была – ястреб на ястребе. Сегодня… тишь да гладь. Сплошные голуби.

Однако боюсь, что нежно ворковать у господ из ФРС долго не получится. Проблема в том, что, несмотря на изменение тональности, общие перспективы довольно туманны. Например, не внушает оптимизма предварительная оценка индекса деловой активности в США. PMI в сфере услуг опустился с 55,6 до 53,5 пунктов, что оказалось ниже консенсус-прогноза рынка в 55,2 пунктов. Да и отчеты ряда корпораций заставили задуматься.

Что приятно – мы с вами еще дней 10 назад полагали, что рынок, скорее всего, «устал» падать и некий потенциал коррекционного роста имеется.

Надолго ли этот рост? Полагаю – не очень. От силы еще 150-200 пунктов по S&P 500. Если в итоге увидим 4250-4300 – буду рад. Хотя вообще не факт, что легко туда дойдем. Скорее всего, достаточно скоро пессимистичные нотки на рынках опять начнут множиться. Слишком много проблем имеем с гуся.

По всей видимости, скоро буду продавать такие инструменты, как URTY, прибавившие за последние дни порядка 10%, и вновь потихоньку набирать инструменты страховочные.

Как уже говорил, полагаю, что 3600 по S&P 500, а возможно и даже ниже мы с вами в этом году еще увидим. Не исключу даже выхода на уровень 3200-3300. Но это все будет явно не сейчас. Пока – мы вдруг забыли о всех невзгодах и радостно смотрим наверх.

Главное – не обольщаться и не строить иллюзий. Лучше недозаработать, чем потерять ?

Друзья, всем привет! Что происходит на рынках?

По итогам вчерашней торговой сессии:
▪️S&P 500 (^GSPC) снизился на 4,04%
▪️Dow Jones Industrial Average (^DJI) на 3,57%
▪️NASDAQ Composite (^IXIC) на 4,73%
▪️Russell 2000 (^RUT) на 3,56%
▪️При этом индекс доллара (^NYICDX) вырос на 0,59%, а Treasury Yield 10 Years (^TNX) снизились на 2,76%.

Наиболее резкие падения с 2020 г. Страшно… аж жуть!

Что же произошло? Инвесторы «вдруг» осознали весь масштаб проблем современной экономики?

Этого нельзя исключать. Однако не последнюю роль могли сыграть результаты Target (TGT) и Walmart (WMT). За последние 5 дней акции компаний упали на 24,6% и 17% соответственно – так инвесторы отреагировали на слабые квартальные результаты гигантов ритейла.

По итогам Q1 2022, выручка Walmart выросла на 3,3%, до $141,6 млрд, а операционная прибыль упала на 23%, до $1,30 на акцию, что значительно ниже прогноза Wall Street в $1,48. Из-за роста издержек, компании не только не удалось оправдать ожиданий рынка, но пришлось понизить прогноз по прибыли с 5-6% eps до 1%.

В случае Target, скорректированная EPS составила $2,19 (-41% г/г) вместо прогнозируемых ранее $3,07. Выручка выросла на 4% (Г/Г) до $25,17 млрд. Операционная прибыль снизилась на 43,3% (Г/Г) до $1,35 млрд. В результате увеличения расходов рентабельность по валовой прибыли сократилась с 30% до 25,7%. Компания прогнозирует дальнейшее снижение рентабельности.

Провальные результаты за 1 квартал оказали давление и на акции других розничных компаний:

• Amazon.com, Inc. (AMZN) упал на 7,2%,
• Best Buy Co., Inc. (BBY) на 10,5%,
• Dollar General Corporation (DG) на 11,1%,
• Lowe’s Companies, Inc. (LOW) на 5,3%,
• Macy’s, Inc. (M) на 10,7%, а
• Kohl’s Corporation (KSS) – на 11%.

Инвесторы опасаются, что инфляция продолжит оказывать понижательное давление на сектор.

Так что же все-таки произошло? Да, если честно, – ПОКА ничего трагичного. Просто доходы ритейла выросли, а рентабельность – снизилась.

И все же, происходящее – серьезный повод задуматься. Офлайновый бизнес по различным причинам, в т.ч. инфляционного характера, вынужден увеличивать затраты. При этом не в состоянии большинство из них переложить на плечи потребителей, ибо те и так воют из-за безудержного роста цен.

Некоторые аналитики уже начинают говорить о «крахе ритейла». Ну… если это крах, то я – Александр Македонский ?

Вопрос стоит несколько шире. Насколько инфляционные проблемы влияют на рентабельность глобальной экономики? Могут ли они или борьба с ними со стороны регуляторов вызвать реальное падение рентабельности бизнеса?

Вопрос этот – ключик к пересчету аналитиками прогнозов по целому ряду параметров. И соответственно, к изменению рекомендаций инвесторам.

Неужели, у нас на носу Великая Катастрофа на рынках? Думаю, пока нет. Однако… еще не вечер. Отчетности Большого Бизнеса пока в среднем (за 1 кв. 2022 г.) вполне себе приличные. Рынок, тем не менее, упал достаточно сильно, отразив волнения и некую часть негативных ожиданий.

Ждем ли мы немедленного похода на 3200-3600 по S&P 500? Пока такого убеждения нет. Многое зависит от того, как будут в дальнейшем «жестить» регуляторы и в первую очередь ФРС. Хотя не думаю, что у них стоит задача развалить фондовый рынок и привести экономику к реальному коллапсу ? Ведь после серьезных проблем на рынках идет обвальное падение деловой активности и потребительского спроса.

ФРС пытался всех убаюкивать тем, что инфляция рассосется сама собой. Ан нет, не рассосалась. Нам, как «вдруг выяснилось», еще долго с ней жить. Тем не менее, на вопрос “готов ли Американский регулятор пожертвовать рынком во имя борьбы с инфляцией”, однозначного ответа нет. Корень ответа кроется еще и в понимании мандата ФРС, а он намного шире, чем просто борьба за ценовую стабильность.

Поддержание нормального экономического роста, а точнее предотвращение коллапса в экономике, который сразу повлияет на уровень занятости, – тоже весьма существенная задача и один из приоритетных вопросов ФРС.

Есть и другой вопрос. В адекватности и неангажированности ФРС. Но об этом мы с вами поговорим отдельно.

Завтра выйдут одни из самых ожидаемых цифр – индекс потребительских цен в США. Напомню, в марте долларовая инфляция составила 8,5% (рекорд за 41 год). Прогнозы за апрель уж очень оптимистичные. Аналитики ожидают, что в апреле годовая инфляция в Штатах упала с 8,5% до 8,1%, а месячная – с 1,2% в марте до 0,2% в апреле.

На следующем заседании в июне ФРС будет рассматривать 2 отчета об инфляции – завтрашний (за май) и июньский.

Допустим, инфляция в апреле замедлилась. Что тогда?

Замедление инфляции даст инвесторам больше уверенности, что с повышением ставки не будут слишком «жестить». При хорошей статистике по ценам, ФРС вполне может позволить себе поднять ставку на 0,5 п.п. на ближайшем заседании (а не на 0,75 п.п., как многие боятся), а дальше и вовсе поднимать с более осторожным шагом – на 0,25 п.п. Такой исход уже заложен рынками и позволит американским индексам и золоту отскочить.

Есть основания полагать, что цены в Штатах действительно потихоньку пойдут на спад.

1️⃣ Снижаются сбои в цепочках поставок. Freightos Baltic Index (индекс стоимости перевозки 1 контейнера) сейчас упал до $8710 после пика в $1109 в сентябре. Это снижает инфляционные риски.
2️⃣ ФРС, как известно, таргетирует не индекс потребительских цен, а ценовой индекс потребительских расходов (PCE), который показывает, насколько подорожало потребление. В марте и феврале данный индекс (за исключением продовольствия и энергии) вырос на 0,3% (м/м) после того, как 4 месяца подряд рос на 0,5% (м/м).
3️⃣ Ценовой индекс потребительских расходов с усеченным средним значением, который считает ФРБ Далласа, замедлился в марте до 3,1% после скачка на 4%, наблюдавшегося в феврале. Это тоже может говорить о тенденции к замедлению инфляции.

Мне, тем не менее, слабо верится, что инфляция как возьмет, да замедлится с 8,5% до 8,1%.

Может, цепочки поставок понемногу налаживаются, но продолжают наблюдаться серьезные задержки, и цены за перевозку все еще высокие. Более того, с энергией в силу геополитики сейчас не лучшая ситуация. Например, бензин в США снова подорожал до исторического рекорда. Да и продовольствие, в том числе и из-за геополитики, остается дорогим.

Допускаю (и надеюсь), что данные завтра выйдут неплохие. Но вряд ли они инфляция упадет до 8,1%. Хотя гадать тут бесполезно – сложно предсказать апрельскую инфляцию по косвенным признакам.

Повторюсь, если инфляция действительно замедлится, возрастет надежда на то, что ФРС не поразит никого своей ястребиной решительностью. И тогда рынки могут сильно отреагировать движением вверх. А вот если инфляция снова выйдет плохая и рекорд в 8,5% в очередной раз будет побит, тогда можем увидеть еще одну волну роста биржевой волатильности

Пока склоняюсь к тому, что очень плохих данных мы не увидим – слишком многое говорит о том, что цены будут замедляться. Будем держать вас в курсе ситуации с инфляцией и прогнозировать дальнейшую стратегию ФРС. От нее сейчас рынки зависят очень сильно.

Вышли сильные данные по рынку труда в США. Рынки среагировали по принципу «чем лучше, тем хуже» и открылись в минусе.

Число занятых в США в апреле выросло на 428 тыс., хотя рынок ждал роста на 390 тыс. Безработица составила 3,6% в апреле аналогично предыдущему месяцу.

Такие цифры говорят о том, что рынок труда в Штатах достаточно устойчиво восстанавливается.

А что рынки?
1️⃣ Доходность 10-летних UST выросла с 3% до 3,1% после выхода статистики.
2️⃣ Американские индексы пошли вниз. S&P500 просел на 1,9%, Nasdaq – на 2,3%.
3️⃣ Золото после выхода статистики упало с $1890 до $1875, но уже развернулось наверх.

Откуда такой негатив? Дело в том, что ФРС при принятии решений по денежно-кредитной политике активно смотрит на рынок труда. А рынок труда, судя по статистике, остается сильным, что позволяет американскому регулятору продолжать ужесточать политику.

Новые макроданные за апрель дополнительно развязывает ФРС руки и позволяет ужесточать политику сильнее планируемого. Вот рынки и расстраиваются.

Тем не менее, пока нет оснований полагать, что ставку на следующем заседании поднимут сильнее, чем на недавнем. То есть ждем подъема на 0,5%. Посмотрим, по делу ли нервничают инвесторы.

В среднесрочной перспективе мы обращаем внимание на высокие ставки и дорогой доллар, что для американских акций негативно. Тем не менее, не исключаем, что конкретно нынешняя ситуация может оказаться локальной истерикой, которая завершится отскоком.

Напомню, ожидают от него следующее:

1️⃣ Диапазон ставки по федеральным фондам поднимут на 50 б.п.
2️⃣ Укажут дату начала продажи активов с баланса ФРС (QT). Предположительно, объявят QT уже с начала июня.

Доходности десятилеток пробили 3%, что говорит о том, что вышеописанные шаги уже учитываются рынком в ценах.

На что будем обращать внимание?

В пресс-релизе ФРС:
▪️На дату начала продажи активов и на скорость их продажи. Если ФРС решится слишком быстро продавать облигации с баланса, доходности пойдут наверх, а рынки разочаруются.
▪️Внимательно изучим, как изменилась риторика ФРС относительно инфляции и готовы ли с ней бороться более жестко, чем сейчас. Опять же, более жёсткая риторика будет негативна для рынков.

Но самое пристальное внимание, конечно, стоит обратить на пресс-конференцию Пауэлла.

Возможно, именно сегодня вечером мы чуть лучше поймём, что для ФРС приоритетнее – экономический рост и рост рынков или борьба с инфляцией. На двух стульях усидеть будто бы становится все тяжелее.

Ещё вчера писали, что Пауэлл имеет стимулы «не жестить» из-за того, что сейчас восстановление американской экономики находится под угрозой. Тем не менее, шансы тут 50 на 50. Если Пауэлл сегодня сделает акцент на том, что надо именно бороться с инфляцией любыми способами, рынки отреагируют негативно.

Сейчас кажется абсурдным ожидать, что глава регулятора выйдет и скажет что-то очень разочаровывающее для рынков. И, конечно, в базовом сценарии мы этого не предполагаем – все-таки ФРС всегда очень даже осторожна. Но обратите внимание на то, как быстро члены ФРС ужесточили свою позицию за последние месяцы. Это, как минимум, повод внимательнейшим образом следить за тем, что происходит.

Не жду, что после сегодняшней пресс-конференции случится апокалипсис, как об этом пишут в некоторых статьях. Но, опять же, сегодня надо будет читать между строк, потому что слова Пауэлла могут оказаться «затравочкой» к будущему более сильному ужесточению. Если так, мы обязательно будем подробно это разбирать. И как это будет выглядеть, и какие последствия.

Друзья! Сегодня вечером в 19:10 МКС ждём вас в YouTube-канале Bitkogan на популярном стриме о фондовых рынках.

В этот раз стрим особенный, так как ко мне присоединится Надя Грошева – в прошлом инвест консультант, автор программы «Портфель Нади Грошевой» на Business FM и других авторских проектов про финансы на BFM, РБК, ТАСС.

Надя – человек невероятно солнечный, яркий, приятный в общении, а главное – настоящий профессионал. Уверен, что наш сегодняшний стрим будет ещё интереснее и ещё зажигательнее ?

Приходите и участвуйте в обсуждении!

Рынки продолжают дергаться в преддверии выступления Пауэлла в среду. Какой реакции ждать после решения ФРС?
Американские индексы вчера прошли достаточно широкий диапазон.
▪️S&P 500 вчера достиг годового минимума, затем отрос на 2% и даже смог закрыться в плюсе (+0,57%).
▪️Аналогично Nasdaq Composite вчера достиг годового минимума, но к закрытию прибавил 1,63%.
Классика жанра: рынки нервничают, в любой момент могут пульнуть наверх или провалиться вниз.

Связано все это с предстоящим решением ФРС по денежно-кредитной политике, которое будет принято завтра в 21:00 МСК.

▪️Доходности 10-летних казначейских облигаций США (UST’10) вчера уже превысили 3%. Это самый высокий уровень за четыре года и самый быстрый рост доходностей UST’10 с конца 2010 года.
Падают драгметаллы, так как растут доходности UST. ▪️Золото снижается уже несколько дней подряд.

Рынок, судя по росту доходностей, закладывает, что по итогам завтрашнего заседания ФРС поднимет ставку на 50 б.п. до 0.75-1% и объявит о начале продажи облигаций с баланса (QT – quantitate tightening). Предполагается, что ФРС начнет продавать облигации уже в июне.

Инвесторы понимают, что ФРС сейчас столкнулась с рекордной инфляцией за 40 лет и начнет с ней бороться. И что борьба эта будет неблагоприятна для рынка акций. Вот поэтому сейчас мы и видим резкие движения индексов.

Дальше все уже зависит от решения ФРС и риторики Пауэлла.

Скорее всего, в пресс-релизе ФРС не будет неожиданностей и все внимание будет сосредоточено на риторике Пауэлла на пресс-конференции.

Первый вариант: Пауэлл будет вполне спокоен. Для такого сценария есть основания. Все-таки восстановление экономики США сейчас находится под угрозой: ВВП потерял 1,5% в 1 квартале и ситуация на Украине бьет по ценам и цепочкам поставок. В целом, Пауэллу ничего не мешает сделать акцент на том, что экономическое восстановление – это важно, и что ФРС останется гибкой. Тогда рынки, вероятно, отреагируют позитивно.

Второй вариант: если завтра Пауэлл скажет что-то «не то». Тогда инвесторы могут начать паниковать, но вряд ли значительно. Все-таки все уже и так перепугались, а рынки работают наперед. Так что даже при таком раскладе это будет скорее временная волатильность, а не какой-то обвал.

Выводы?
1️⃣ Сегодня и завтра, до выступления Пауэлла, рынки продолжат делать кульбиты в разные стороны.
2️⃣ Завтра Пауэлл предстанет перед нами в овечьей шкуре, сквозь которую, может, будут периодически виднеться клыки и красные глаза. Даже если предположить, что у ФРС уже в планах еще усилить ужесточение, информацию американский регулятор обычно дает очень порционно. Так что в базовом сценарии завтра все будет более-менее спокойно. А уже потом, в последующие недели, во время всевозможных интервью и выступлений, члены ФРС начнут жестить, если захотят. Тогда может и будет вторая волна повышенной волатильности.
3️⃣ Рынки заложили значительную часть негативных сценариев и, если не будет ничего совсем экстраординарного, вероятно, попробуют отскочить. Более того, не исключаю, что золото в ближайшее время снова отрастет.
Держу защитные инструменты. Но сегодня, возможно, начну потихоньку от них избавляться.

x

Скажу откровенно, для меня это не самая приятная новость, т.к. стою в лонгах и по золоту, и по нефти.

Я полагаю, что участники рынка явно закладывают более жесткую риторику ФРС, чем это может быть на самом деле. Инвесторов пугает, что в борьбе с инфляцией действия ФРС могут сильно ударить по золоту. Ситуация неприятная.
На мой взгляд, надолго падение золота не затянется и мы сможем увидеть очень резкое возвратное движение по ряду причин. В частности, если ФРС воздержится от «жести».

Ждем заседания ФРС; не исключаю возврата котировок золота на предыдущие уровни и даже выше.

Громкое возвращение Баффета: в 1 квартале Berkshire Hathaway вложила $51 млрд в американский фондовый рынок

$51 млрд – это больше, чем, например, выручка Сбербанка или EBITDA Газпрома за весь 2021 год. Если из этих $51 млрд вычесть $10 млрд, полученные Berkshire Hathaway от продажи акций в 1 квартале, то сумма чистых вложений в акции составит $41 млрд. Рекордная для конгломерата сумма с 2008 года.

Последние два года Баффет продавал акции, говоря о завышенных оценках на рынке. С начала 2022 г. S&P 500 снизился на 14% вследствие геополитических обострений, замедления китайской экономики и ожиданий ужесточения ДКП в США.

Оракул из Омахи считает, что пришло время вложиться в просевшие активы.
В частности:

• Chevron и Occidental Petroleum
• HP
• Alleghany Corporation
• Activision Blizzard

Долю в последней Баффет нарастил до 9,5% после того, как Microsoft решила приобрести разработчика игр. Тем самым он заработает на премии к рыночной цене акций Activision Blizzard.

Инвестиционная активность Berkshire Hathaway в 1 квартале привела к снижению суммы денежных средств на счетах конгломерата до $106 млрд после $147 млрд на конец 2021 г. При этом объем краткосрочных вложений, напротив, вырос за квартал на 12% до $430 млрд.

Так что при желании у Berkshire Hathaway достаточно пороха, в смысле ликвидности, для дальнейших масштабных вложений. Возвращение Баффета к покупкам американских акций может привести к росту интереса глобальных инвесторов к value-активам.

Вместе с тем, данное событие переоценивать, на наш взгляд, не стоит. Причины очевидны: ситуация в геополитике пока только ужесточается, все это влияет на глобальные экономики, риторика ФРС в контексте изменений ДКП также пока по большей части «ястребиная».

Тем не менее, завтра выступает председатель Федрезерва Джей Пауэлл. Как мы уже писали вчера, есть вероятность, что он побоится «пережестить». И тогда рынки получат недвусмысленный сигнал, что еще не все потеряно.

С другой стороны, полагаем, что Баффет и его управляющие руководствуются не этим. Точнее, не только этим. Грамотное и успешное ведение инвестиционных портфелей – долгое и кропотливое дело. Невозможно за короткий срок найти здесь эльдорадо. Здесь важно действовать по обстановке и стараться обгонять бенчмарки.

Кстати, в сервисе по подписке по многим портфелям на горизонте более 2 лет это делать удается. К примеру, «Оптимальный» портфель по итогам 1 квартала обогнал индекс S&P 500 примерно на 7 п.п. Причем стратегия данного портфеля, основанная на глубоком фундаментальном анализе эмитентов, более вариативна, чем подход Баффета, поскольку включает акции второго эшелона.
Наиболее приближенным к Berkshire по философии в сервисе по подписке является «Дивидендный» портфель.

Впрочем, это уже совсем другая история… На Баффета, конечно, надейся, а сам не плошай!

Движения рынков, вполне возможно, будут довольно резкими.

Если все произойдет в соответствии с прогнозами, в портфелях сервиса BidKogan , скорее всего, предстоят достаточно серьезные реалокации активов.

Пока трудно сказать наверняка, но посудите сами:
▪️Индекс доллара взлетел в небеса.
▪️Все готовятся к пробою уровня поддержки и падению американского рынка.
▪️Текущие цены на ряд западных компаний постепенно начинают отражать новые реалии.
▪️Вышла не самая радужная статистика по 1 кварталу. Экономика США в январе-марте неожиданно сократилась на 1,4% вопреки прогнозам экономистов, которые ожидали роста ВВП на 1%.

Первый спад с начала пандемии произошел на фоне роста торгового дефицита и медленного восполнения запасов, которые перекрыли эффект от стабильного потребительского и делового спроса. При этом экономисты ожидали, что экономика страны за этот период вырастет на 1%. По данным Министерства торговли, потребительские расходы – самая большая часть экономики – в годовом выражении в первом квартале выросли на 2,7%.

Резкий рост процентной ставки может заставить компании урезать затраты. Кроме того, влияние на американскую экономику может оказать ухудшение экономической ситуации в Европе, а также нехватка сырья и постоянные сбои в цепочке поставок на фоне происходящего в Украине. Негативно скажутся на торговых потоках и ограничения, введенные из-за пандемии в Китае.
Геополитика… лучше и не вспоминать.

Не получится ли, что в текущих условиях Пауэлл побоится «пережестить»?

Да, неделька предстоит более чем «веселая», и, с одной стороны, не хочется никого отвлекать от праздников и гуляний. С другой… Все самые резкие движения на рынках обычно происходят как раз тогда, когда большинство расслабляется и отдыхает.

Одним словом, «Враг не дремлет». Ну а мы продолжаем внимательно следить за повесткой ?

P.S. До конца праздников при подписке на BidKogan действуют специальные условия. Если планировали присоединиться, то сейчас – самое время.