Облигации - ПОСЛЕДНИЕ НОВОСТИ

Премьера рубрики на YouTube канале Bitkogan. Друзья, от вас продолжают поступать вопросы, и для ответов на них я решил открыть новую рубрику в нашем YouTube канале. Так как я часто бываю в командировках, возможность записывать ответы в студии бывает далеко не всегда. Но, если вы оцените такой формат рубрики “Вопросы подписчиков”, мы постараемся сделать ее, как минимум, еженедельной. Как вам идея? Пишите в комментариях свое мнение и задавайте новые вопросы для следующих выпусков.

Друзья, доброе утро! В последние дни мы стали свидетелями двух важных событий на внутреннем долговом рынке.  Во-первых, индекс RGBI (индекс цен на рублевые ОФЗ) наконец-то приостановил длительное снижение, и оттолкнулся от уровня 136 пунктов, который является минимумом с марта 219 года. Иначе говоря, наши облигации пошли в рост. О том, что это случится скоро, мы предупреждали. И говорили о том, что все происходящее – наша с вами отличная возможность очень неплохо заработать.   Происходящее с российскими облигациями воистину уникально Снижение цен ОФЗ приостановилось; мы наблюдаем небольшой отскок цен Инвестиции в российские облигации Одновременно мы увидели, что кривая доходности ОФЗ...

Индекс RGBI под влиянием продаж упал ниже некуда. Доходности коротких госбумаг – примерно на уровне инфляции. Для сравнения, американские бумаги дают реальную доходность около -4,5% в долларах. Тогда как наши, по аналогичному расчёту, дают около нуля. Реальная (за вычетом инфляции) доходность по нашим облигациям приличного кредитного качества – 0,5-2%. Честности ради, отметим, что это до уплаты налога. “Спасибо” нашему дорогому Правительству, внесшему летом 2020 г. инициативу обложить НДФЛ все купонные выплаты, даже по ОФЗ. Вполне достойная доходность, в некотором смысле вполне хеджирующая от инфляции. Да, заработать не получится, но в период такой “необузданной” инфляции главная задача – сохранение капитала....

Снижение цен ОФЗ сегодня наконец-то приостановилось; мы наблюдаем небольшой отскок цен.  Не исключено, что закрывают позиции те игроки, которые «шортили» инструменты.  Индекс RGBI на данный момент потерял более 13% от максимумов в мае 2020 года.  Мы уже давно избегаем высокой дюрации, поэтому ценовые потери в наших портфелях сервиса по подписке гораздо скромнее – в пределах 2-3%. По всем позициям, за исключением двух, купонный доход перекрывает снижение цен.  Самый важный вопрос: достиг ли рынок дна? Можно ли сейчас заходить в «длинные» ОФЗ и корпоративные рублевые облигации (3-4 года и более)?  В долгосрочном горизонте доходность свыше 8% по «длинным» безрисковым инструментам...

На нашем долговом рынке происходят по-настоящему драматические события. В пятницу ЦБ РФ показал жесткость своих намерений в обуздании инфляции. Тут уж были не лук и стрелы, при всем уважении к брошке царицы финансовых морей.Тут была кувалда или даже отбойный молоток. Припечатали, так уж припечатали. Так сказать, «сдайся <инфляция>, замри и ляг…». Решение единоразово поднять ключевую ставку на 75 б.п. (до 7,5%) и сообщить о дальнейших возможных жестких действиях для большинства аналитиков оказалось неожиданным. Не буду скрывать, сам ожидал +50 б.п., несмотря на то, что мой ведущий аналитик по данной тематике несколько раз намекал, что, судя по всему, все идет...

Доброе утро, друзья! Только вчера утром мы с вами обсуждали тему российского внутреннего долга. Однако жизнь вновь заставляет нас вернуться к данной теме. Индекс RGBI вчера легко и непринужденно свалился аж на 0,35%. Иначе как обвалом это не назовешь. Правда, падение это происходило на небольших оборотах. Но кому от этого легче? Вспоминается старый трейдерский анекдот. Брокер приходит к клиенту. Старина, у меня для тебя есть две новости. Одна плохая, а вторая очень хорошая. С какой начинать? Ну начни, разумеется, с плохой! Эх… чего там говорить. У тебя, дружище, вчера был маржин колл. Все упало. Пришлось порезать позицию…. ну короче...

Продолжаем тему инфляции. ❗️Российская инфляция в октябре вполне может достигнуть 8%. Напомню, в сентябре инфляция составляла 7,4% (г/г).  Новые данные Росстата выглядят… Как бы так помягче сказать… Пугающе.? С 1 по 11 октября цены выросли на 0,37% – это в среднем на 0,034% в сутки. Для сравнения, в сентябре цены росли в среднем на 0,02% в сутки.  Насколько все серьезно? Если цены будут расти до конца октября с такой же скоростью, как и в первые 11 дней месяца, инфляция в конце месяца достигнет 8,1% (г/г)…  Огурцы и помидоры с 1 по 11 октября подорожали на 15% и 17% соответственно....

В Китае резко выросло число дефолтов среди застройщиков Специализирующийся на китайском рынке недвижимости исследовательский центр CRIC опубликовал тревожную статистику. Еще не закончившийся 2021 г. бьет рекорды последних лет по числу дефолтов. С начала года было зафиксировано нарушение выплат по 39 облигациям девелоперов против 14 в 2020 году. Общая сумма невыполненных обязательств по бондам с начала года превысила 46,7 млрд юаней ($7,2 млрд), что на 159% больше, чем за весь 2020 г. Если сравнивать с доковидным 2019 годом, становится еще хуже: рост на 596%.  Из публичных компаний, торгующихся в Гонконге, отличились Sinic (2103 HK) с невыплаченными процентами на $6 млн...

Напомню, годовая инфляция в августе была 6,7% и мы уже неоднократно писали, что пик инфляции не пройден. Но такого прироста цен в России мы не ожидали. С 1 по 27 сентября цены в России выросли на 0,49%. Для сравнения: за весь август прирост цен составлял 0,17% (м/м). Чтобы годовая инфляция в России сохранялась в районе 4% (это цель нашего ЦБ) цены ежемесячно должны расти примерно на 0,33% (м/м). А за весь сентябрь цены, судя по всему, вырастут более, чем на 0,5% (м/м) – это однозначно нарушает планы ЦБ вернуть инфляцию к таргету как можно раньше.  Эльвира Сахипхадовна предполагала, что...

В продолжение темы просадки на китайском рынке и не только. На фоне происходящего сегодня китайские 5-летние CDS выросли более чем на 40% – с 33 до 47 базисных пунктов. Напомним, CDS – это страховка от дефолта по базовому инструменту. В данном случае, гособлигациям Китая. Насколько ситуация угрожающая? Полагаем, что серьёзно волноваться пока не стоит. В прошлом сентябре на волне снижения рынков аналогичный CDS достигал 50 пунктов. А в марте 2020 года – был свыше 90 базисных пунктов. Таким образом, текущий рост CDS – спекулятивный и эмоциональный и лишь демонстрирует тот факт, что инвесторы заволновались. Кстати, указывает на эмоции и...

С 1 октября брокеры начнут тестировать неквалифицированных инвесторов, выясняя у них уровень знаний о сложных финансовых продуктах.  Начинается новая эра… Цель нововведения благая: снизить риски и усилить защиту простых инвесторов от убытков по инструментам, в которых они плохо разбираются. Если инвестор не сдаст тест, то доступа к сложным инструментам у него не будет.  Вот только список сложных инструментов крайне формально определяет наш уважаемый регулятор. Причины вполне понятны: как бы чего не вышло. Список облигаций разрешенных к покупке неквалами (по шкале АКРА или Эксперт РА – рейтинг ААА) крайне ограничен; в него попадают единичные эмитенты. В основном это окологосударственные компании,...

Одна из ключевых проблем нашей экономики – плохая доступность финансирования бизнеса.  Особенно это бьет по частному малому и среднему бизнесу. Если дать бизнесу значительное количество стимулов для нормального роста и развития, то появятся рабочие места, и, в силу увеличения доходов населения, нормальный спрос. Банки не хотят давать кредиты бизнесу, да и бизнес не особо готов их брать по таким ставкам: за последние пять лет доля корпоративного кредитования в активах банков снизилась с 44,4% до 43,1%.  Объективно, верная альтернатива – развитие финансового и фондового рынков, где бизнес сможет привлечь себе финансирование самостоятельно.  Что для этого может сделать ЦБ?  1️⃣ Расширить...

Прошло очередное заседание ЕЦБ, на котором было принято решение сохранить ставку, но снизить темпы покупок ценных бумаг. Причины: восстановление экономики еврозоны и рост инфляции.  Неожиданный шаг, но рынок на эти новости отреагировал достаточно вяло и… позитивно. Евро незначительно укрепился, драгметаллы подешевели, фьючерсы на Америку пошли вверх, как и европейские индексы.  Пока без драматизма. Снижение стимулов ЕЦБ – шаг крайне важный. Он говорит о том, что вскоре мы, вероятно, увидем и снижение стимулов от ФРС. Тогда реакция уже вряд ли будет такой позитивной.

На самом деле, это не первый выпуск «зеленых» облигаций эмитента. Совсем недавно правительство Москвы уже выпускало такие бумаги – в мае текущего года. Несмотря на огромный объем выпуска – 70 млрд. руб – спрос тогда превысил предложение в 1,2 раза. Мы писали об этом.  Особенность нового выпуска «зеленых» облигаций Москвы в том, что они не будут обращаться на бирже, и могут быть проданы держателями обратно эмитенту. То есть держатели облигаций не несут риска снижения цены на вторичных торгах❗️ Какие еще преимущества? Полагаем, что купонная ставка будет выше депозитов в банках наиболее высокой категории надежности. А Москва относится к заемщикам...

Друзья! Вебинар, посвящённый китайскому фондовому рынку, состоится уже завтра. Мы детально разберём перспективы отдельных отраслей с точки зрения инвестиций, и поделимся идеями компаний с выраженным потенциалом роста. Это ценная информация не от теоретиков, а от практиков китайского рынка. Когда мы говорим про Китай – мы знаем, о чем говорим: месяц назад мы запустили портфель китайских акций в сервисе по подписке и уже зафиксировали прибыль по ряду позиций с результатом до +46%❗️ Впереди – море идей, и самыми отборными мы готовы поделиться. Подключайтесь, зажжем эти звезды вместе! ❗️Количество участников ограничено.

Поговорим о джанках. Доброе утро, друзья! Выходные – отличное время для того, чтобы спокойно и без суеты поговорить о вещах важных и не сиюминутных. Не так давно один из читателей канала поведал прискорбную историю. В портфеле у него имеется бумага CFLD (Cayman) Investment Ltd.DL-Notes. Это высоко рискованный бонд с купоном на уровне 9% годовых в долларах, зарегистрированный на Каймановых островах. Последний купон выплатили по бумаге в январе 2021 г. Погашение должно было состояться 31 июля 2021 года, но… Произошел дефолт. Основной вопрос к нам – есть ли вероятность возврата хоть части средств по этим бумагам? Начнем с того, что...

«Самолет» (SMLT RX) на днях провел презентацию нового выпуска рублевых облигаций, на которой объявил операционные результаты работы за 7 месяцев 2021 г. Если прошлый год был рекордным для компании, то, судя по всему, текущий год может превзойти показатели 2020 г. Теперь, собственно, к результатам. Объем продаж «Самолета» в годовом выражении вырос на 38% до 351 тыс. кв м. При этом сумма продаж почти удвоилась по сравнению с прошлым годом и составила 54 млрд руб. Такой рост показателей во многом был обеспечен ростом цен за квадратный метр (+36% год к году). Активы компании на сегодняшний день оцениваются в более, чем...

Доходности UST сегодня изменчивы. Что на них влияет и какие перспективы?В последнее время доходность американских десятилеток скачет в диапазоне от 1,14% до 1,38%. Это достаточно серьезная волатильность, если учитывать, что денежно-кредитная политика ФРС в течение этого времени оставалась стабильной. Доходности UST тесно связаны со всем американским рынком облигаций, с акциями и драгоценными металлами. Так что важно обсудить подробно, от чего цены и доходности американских трежерис сегодня больше всего зависят. Больше всего ставки по UST зависят от денежно-кредитной политики ФРС. Логика следующая: Если повышается вероятность, что ФРС начнет сворачивать QE уже в этом году, то повышается и ставка. Причина в том,...

Доброе утро, друзья! После того, как Сенат утвердилплан развития инфраструктуры США в объеме более $1 трлн, доходность казначейских облигаций США выросла. План поддержали 69 законодателей, 30 высказались против. Впрочем, не стоит радоваться преждевременно: теперь инициативу предстоит рассмотреть Палате представителей Конгресса. Спикер Палаты представителей Нэнси Пелоси (демократ от штата Калифорния) ранее заявила, что не будет выносить инициативу на голосование до тех пор, пока Сенат не примет вторую часть инфраструктурного плана – масштабный пакет на сумму $3,5 трлн, который включает в себя основные приоритеты демократов. Как мы отмечали ранее, план подразумевает выделение федеральных средств на развитие инфраструктуры в размере $550 млрд в течение последующих...

Структурные облигации: что за зверь такой? Тема структурных облигаций – достаточно горячая. За «впаривание» этого продукта неквалифицированным инвесторам банки и брокеры уже «выгребли» от Регулятора сполна. Сегодня, когда никто никуда не спешит, предлагаю спокойно поговорить об этом инструменте. Регулярно в личку поступают вопросы о том, что такое структурные облигации, чем они отличаются от обычных облигаций, где их купить, как разобраться в условиях выпуска, на что важно обратить внимание. Биржевые структурированные облигации – достаточно непростой продукт, во всех нюансах которого могут разобраться только профи (и то не все). Да, продукт специфический. С одной стороны, действительно очень интересный, позволяющий получать повышенную доходность от...