На днях мы затронули тему осторожного роста ОФЗ.
Сегодня хотели бы отметить, что спрос в корпоративных бумагах средней дюрации активный и доходности продолжают снижаться.

Разберёмся в деталях.
Еще совсем недавно, менее 2-х недель назад, доходности G-curve на участках 3 и 30 лет были очень близки – 7.0% против 7.3%. Казалось бы, еще совсем немного и под воздействием повышенных инфляционных ожиданий кривая станет инвертированной (более короткие доходности станут выше более длинных).

Как мы с вами знаем, как только появилась инвертированная кривая доходности – жди беды.

Рынок, судя по всему, таки верит в активную и короткую победоносную войну нашего доблестного ЦБ над инфляцией. Впрочем, не совсем ясно: если мы поднимем ставку, инфляция перестанет к нам импортироваться?
Ну да ладно… Это я о наболевшем.
Если рынок и правда поверил в победу ЦБ над зверюгой-инфляцией, то получается, что доходности в коротких и средних бумагах слишком высоки и разумная реакция – осторожная покупка ОФЗ именно на этом участке.

На текущей неделе наблюдали следующую картину.
G-curve на участке 3 года – 6.77% против 7.23% в районе 30 лет, что выглядит уже более «нормальным».
На основании чего рынок оценивает снижение инфляции – гадать не будем, посмотрим, что сегодня скажет ЦБ. Мы же прогнозируем увеличение ключевой ставки минимум на 75 базисных пунктов, а может быть и на смелые 100. Скорее, на 100.

Какие осторожные предположения можно сделать?
За ростом ОФЗ (снижением доходностей) обязательно последует реакция в корпоративных бумагах и 2-х, 3-х, 5-тилетние недооцененные корпораты могут оказаться основными бенефициарами этой реакции.

Вчера к вечеру ситуация достаточно серьезно изменилась: длинные ОФЗ активно откупили; можно сказать, что случилось «ралли» по всей кривой. В итоге, G-curve 30-летняя на закрытии вчерашнего дня уже 7,18% (на 5 базисных пунктов меньше дневных значений), на 3-хлетнем участке доходность по закрытию – 6,74%.

Откуда такое ралли?
Мы не видим фундаментальных причин для происходящего на длинном участке. Возможно, рынок считает, что ЦБ сегодня решится на +100 базисных пунктов и озвучит, что далее не будет планировать повышения ключевой ставки. Хороша сказочка, но верится с трудом. Но это еще сильнее подкрепляет мнение о том, что повышенный интерес могут представлять недооцененные корпоративные облигации короткой и средней дюрации. Речь идет, прежде всего, о втором эшелоне (ЯТЭК, ПИК, Синара) и о «крепких» бумагах третьего (Брусника, Аквакультура, Кировский Завод).

«Зеленая» тема пришла и на российский фондовый рынок.

Тема ответственного инвестирования (ESG) – подхода, при котором выбор ценных бумаг основывается на экологических, социальных и управленческих (Environmental, Social, Governance) факторах, сегодня в моде.
Вкладываясь в «зеленые» облигации, инвестор по сути участвует в финансировании самых различных экологических проектов.
В мире разработана серьезная программа поддержки выпуска зеленых бондов.

Этой весной на Московской бирже впервые состоялся выпуск субфедеральных «зеленых» облигаций – столичное правительство разместило их в объеме ₽70 млрд.
Власти Москвы направили средства на реализацию проектов по снижению выбросов углекислого газа и загрязняющих веществ от автотранспорта. А именно, на замену автобусного парка Москвы на электробусы, на строительство новых станций метро (Большой кольцевой линии) и реставрацию старых станций.
Размещение оказалось удачным — спрос превысил объем выпуска на 20%.

В принципе, у нас принято ругать власть. Если честно, время от времени такая критика оправданна. Но это – другой случай.

Буквально на днях российское правительство утвердило распоряжение, которое определяет цели и основные направления «зеленого» финансирования.
Специальные «зелёные» фининструменты будут доступны в энергетике, строительстве, промышленности, сельском хозяйстве и других отраслях.

Москва оказалась в первых рядах тех, кто начал активно работать по линии ESG.
Как отметил заммэра Москвы Владимир Ефимов, стимулирование «зеленого» финансирования в России соответствует мировой повестке и способствует экологически эффективному развитию страны.

Чего нам действительно не хватает, так это мощной госпрограммы, стимулирующей выпуск такого рода инструментов. Тогда опыт Москвы можно было бы расширить и на регионы.

Инвесторам должно быть выгодно инвестировать в «зелёные» инструменты, например, по причине госгарантий или отсутствия налогов на прибыль. А вот эмитентам государство вполне может компенсировать часть процентных платежей, как это делается на Западе. Почему нет?
Более того, государство, в случае особо социально важных проектов, может помочь возвращать и часть тела займа.

Доброе утро, друзья!

Сегодня ЦБ РФ огласит свой «приговор», определив размер новой ставки.

Банк России сегодня однозначно поднимет ставку. Причем, судя по взлетевшим инфляционным ожиданиям, на 75-100 б.п. Думаю, скорее на 100, чем на 75.

Какие последствия мы можем увидеть?

1. Рост ключевой ставки приведет к росту ставок по депозитам в ближайшие пару месяцев. Это хорошо? Не очень. Мы хотим, чтобы народ шел на фондовый рынок, покупал государственные и корпоративные долги и помогал развивать и фондовый рынок, и экономику. Возвращение средств населения в депозиты интересно лишь банкам, да и то не слишком. Депозитов больше – но не факт, что больше качественных заёмщиков.

2. Будут расти ставки по кредитам. Прощай, дешевая ипотека. Прощай, возможность для частных лиц и для предприятий рефинансировать свои долги недорого. Здравствуй, новая волна корпоративных и персональных банкротств. Если вы планируете взять кредит, медлить не стоит. Впрочем, боюсь, уже поздновато. Пока одобрят, ставка будет выше.

3. Если ставка будет повышена более, чем на 100 базисных пунктов, ОФЗ с погашением через 1-5 лет, вероятно, подешевеют, а ставки по ним подрастут. Вчера вдруг мы увидели ралли в ОФЗ с погашением через 10, 15 и более лет. Доходности за день упали примерно на 0,2 процентных пункта. То есть цены на бумаги подросли на 1,7-3,5%. Очень интересно. Вывод напрашивается следующий. Очевидно, народ поверил, что повышение ставки будет очень резким. И это значит, в частности, что в дальнейшем инфляционные ожидания пойдут на спад. Блажен кто верует. Хотя, если наши «заокеанские коллеги» прекратят печатать деньги, как фантики, инфляция в мире и правда пойдет на спад.

4. Если ставка на ближайшем заседании будет повышена более, чем на 75 б.п., рост ставок по российским облигациям может оказать поддержку рублю и немного его укрепить. Керри трейдеры не спят. Хотя, если честно, рубль вчера уже нам это продемонстрировал, укрепившись примерно на 1%. Прогноз по рублю работает, что приятно.

5. Подьем ставки бьет как по бизнесу, так и по кошельку каждого отдельно взятого индивидуума. Идет снижение спроса, повышение издержек. Зачастую это повышение издержек вновь перекладывается на потребителя, что в итоге не снижает, но разгоняет инфляцию и способствует росту инфляционных ожиданий. Читаем Сороса и его теорию рефлексивности.

Завтра (если, конечно, ЦБ не поднимет ставку более, чем на 100 б.п.) мы, по всей видимости, не последний раз увидим повышение ставки Банком России. Скорее всего, она дойдет до 7-7,25% в ближайшие полгода. В целом, все зависит от инфляции. Начался сезон урожая и инфляция в России вполне может начать идти на спад благодаря дешевеющим овощам. Тогда пыл Банка России может несколько угаснуть, а ставка не превысит 7% к концу года.

Правда, кроме продовольственной, есть и другие виды инфляции.

Ожидается, что осенью достаточно серьезно поднимет голову инфляция непродовольственного сектора.

На фоне неуклонного роста банковских ставок до конца осени, доходности по коротким российским облигациям также имеют шанс вырасти.

Впрочем, сегодня уже ясно и пионеру, и пенсионеру: поднимай ставку или не поднимай, но если она нам «подарена» дядей Сэмом, то его, окаянного, мы подъемом своей ставки не особо-то и напугаем.

Число первичных заявок на получение пособий по безработице в США резко взлетело до 419 тыс., после 368 тыс. неделей ранее.

С экономической точки зрения, сигнал негативный. Но, с точки зрения рынка, теплится надежда на продолжение банкета, который устроил ФРС.

Доллар практически стоит на месте, драгметаллы – вверх. На мой взгляд, рост первичных заявок на пособия не поменяет планы ФРС, если регулятор задумал сворачивать QE. Так что это, скорее, временная волатильность.

Рост заявок на пособия показывает, что экономический рост пока зыбкий. И все модели, закладывающие, что экономика США (как и мировая) будет резко восстанавливаться, пока не выдерживают серьезной критики.

Еще вчера писали, что заседание ЕЦБ может привести к укреплению доллара. Мнение оказалось популярным среди аналитиков.

На пару EUR/USD могут повлиять следующие события.

В 14:45 по МСК будет озвучен пресс-релиз ЕЦБ по монетарной политике.

В 15:30 по МСК состоится пресс-конференция Кристин Лагард по итогам заседания ЕЦБ. Наверняка услышим что-то новое.

ЕЦБ, вероятно, сегодня даст сигнал о более мягкой денежно-кредитной политике, что может привести к снижению евро. Какой конкретно сигнал – узнаем сегодня и будем держать вас в курсе.

Напоминаем: если доллар пойдет вверх, не факт что рынкам это понравится.

В продолжение темы инфляции и доблестных борцов с ней, коим в нашей стране нет числа.

С инфляцией наши медалисты Хогвардса-сотрудники Росстата почти, как мы осознали, справились.

А что делать с инфляционными ожиданиями дорогих россиян, которые взлетели до максимума с 2016 года?

Инфляционные ожидания населения в июле выросли на 1,5 процентных пункта – до 13,4%. Наблюдаемая инфляция подскочила на 1,6 процентных пункта – до 16,5%.

Инфляционные ожидания являются одним из важнейших индикаторов будущей инфляции. Чем большую инфляцию ждет население, тем выше она будет на самом деле.

После такой статистики по инфляционным ожиданиям наш ЦБ однозначно на следующем заседании повысит ставку на 75-100 базисных пункта, не меньше. Это, собственно уже, не новость.

Неоднократно говорил о немонетарной природе нашей инфляции и о том, что бороться с такой инфляцией высокими ставками не только неэффективно, но и вредно для экономического роста.

В 2014 году наш Банк России ввел инфляционное таргетирование. ЦБ выбрал по инфляции точечную цель – 4%. Достижима ли такая цель? С учетом того, как стремительно рубль обесценивался в последние годы, с учетом высокой монополизации и зависимости от цен на нефть и импорта, темп инфляции 4% звучит как нечто из области фантастики. О нем все говорят, но его никто не видел на прилавках.?

Банк России, введя точечную и низкую цель 4%, предпринял попытку «заякорить» инфляционные ожидания населения.

Что мы видим в результате? Народ ждет инфляцию 13,4%, несмотря на годы инфляционного таргетирования.

Не значит ли это, что пора что-то менять? Возможно, цель по инфляции стоит сделать более гибкой и высокой. Например, целевой диапазон 4-6% звучит как достижимая цель, которая вызовет у населения больше доверия, потому что она реалистична.

Не дай Бог, не учу других как жить. Но…. оно так реалистичней будет, как полагаете?

Более того, целевой диапазон, вместо точечной цели 4%, позволит Банку России допускать небольшой рост инфляции, поддерживая при этом экономический рост в стране.

А ведь экономический рост – самое важное сегодня. Это занятость, это доходы населения.

У Банка России в вопросе инфляции позиция очень консервативная. И пока она такой остается, ставки будут расти и давить спрос в стране. Думаю, через несколько месяцев ключевая ставка будет уже около 7%. Кому от этого будет хорошо?

А цены в России далеко не факт что упадут от повышения ставок. Ведь инфляция набирает обороты, в основном, из-за роста издержек предприятий. Банк России тут, увы, бессилен. Остается рассчитывать на то, что инфляция в России пойдет на спад из-за сезона урожая овощей. И тогда, возможно, цикл повышения ставок через пару месяцев завершится.

Главное, чтобы морковка не подкачала. Говорят, уродилась на славу.

Доброе утро, друзья!

Хорошая статья на тему ослабления рубля и хороший повод поговорить на эту тему.

В материале верно отмечено, что на Чикагской товарной бирже произошло сокращение лонг позиций по рублю и выросло число шорт контрактов против «деревянного». При этом коллеги, как ключевой фактор изменения позиционирования, отмечают публикацию статьи президента Путина относительно Украины. На второй план был поставлен фактор повышения ключевой ставки ЦБ РФ.

Вчера получил огромное количество звонков и сообщений по этому поводу: слишком многие просят высказать мое мнение. Что ж, vox populi – vox dei.

Ловите?

1. Если ЦБ поднимет ставку, а ставка 23 июля, естественно, будет поднята – и ощутимо, то фактор этот для рубля, скорее, позитивный.

2. Статья Путина насчет Украины. Вопрос творческий. Геополитика – штука важная, но пока этот фактор для инвесторов носит скорее характер ружья, что висит на стене. Теоретически – оно как бы есть. Но практически – выстрелит ли, и если да, то когда? А потом, глядишь, и заржавеет. Страшно? Что-то пока не слишком.

Что сейчас воздействует на курс рубля?

1. Ключевой фактор – происходящее во всем мире повышение инфляции, не только в России, но и в США, Европе и в других регионах, ведь процентные ставки преимущественно в развитых странах остаются на низких уровнях и все так же активно происходит покупка долговых обязательств в этих странах в ходе QE. Импортируемая в страну инфляция очевидно влияет на курс рубля. Инвесторы понимают, что инфляционный удар по экономикам развивающихся стран достаточно серьезный, и потому продают облигации этих стран в локальной валюте.

2. Неопределенности добавляет новая волна пандемии, как следствие – стремительный рост числа заболевших. Новые рекорды по госпитализации заболевших и случаи заболеваний в ряде стран, где ранее успешно рапортовали о том, что пандемия пошла на спад, говорят о продолжении упорной борьбы. К сожалению, РФ находится в красной зоне и последствия текущей волны пока нельзя оценить в полной мере. Боюсь, они будут достаточно неприятны.

3. Продолжающийся период выплаты дивидендов российскими компаниями приводит к конвертации рублевых выплат иностранными инвесторами. Конечно, это сезонный фактор, но и он вносит свое влияние в динамику рубля.

4. Бюджетное правило и увеличение Минфином объёма скупки валюты – также важный момент, который не дает рублю серьезного шанса на укрепление. А зря. Но об этом мы писали, и не раз. Не хочу повторяться.

5. Усиление волатильности на мировых рынках капитала. Это тоже весьма существенно. Зависимость здесь прямая. Любые серьезные просадки на мировых фондовых площадках – это фактор для снижения курса и рубля, и индийской рупии, и мексиканского песо, и бразильского реала и т.д. Обратите внимание: вместе со снижением курса рубля снижаются в среднем и эти валюты относительно доллара США. Продолжит доллар расти в мире относительно других валют, рубль неизбежно еще немного просядет.

6. И, разумеется, динамика нефтяных котировок. Нефть достаточно сильно просела за последние дни; вот и рубль, нехотя, но все же отдал дань уважения происходящим событиям.

О геополитике инвесторы предпочитают думать по принципу «вот начнет что-то происходить, тогда и задумаемся».

Прогноз?

Неизменен. На мой взгляд, происходящее – обычная волатильность. Все, что пока происходит, прогулки от одного края диапазона 71,5-74,5 до другого.

Закончится в РФ сезон выплат дивидендов, а ЦБ поднимет ставочку эдак на 100 б. п.? Скорее всего, немного укрепится и рубль.

Уменьшит Минфин аппетиты по скупке валюты в рамках бюджетного правила? Опять же, скорее всего немного укрепится рубль.

Вернется Brent на «законную» 70 параллель – опять же, немного укрепится рубль.

Запустится Северный поток-2? Тоже, кстати говоря, повод для небольшого укрепления рубля.

Что может дополнительно воздействовать на курс рубля?

Сезонный фактор. Обычно статистически во второй половине года рубль скорее слабеет. Начнётся новая волна просадок на мировых финансовых полях сражений? Это тоже негативный фактор для рубля.

Впереди наш любимый месяц – август.

Может быть всякое… Короче, модель достаточно сложная и невероятно многофакторная. Поэтому прогноз сегодня – штука опасная.

Полагаю, что если:

1. не узрим новых штормов на мировых рынках,

2. не произойдет что-то новое и драматическое из области геополитики,

3. не произойдет дополнительного резкого прыжка инфляции….

Рубль до конца лета будет бродить на уровне, как я уже писал, 71,5 -74,5. Возможно, иногда пробивая этот диапазон вверх, но впоследствии возвращаясь.

К концу года, полагаю, увидим дополнительное снижение курса рубля и переход его в диапазон 76-79.

Но это уже совсем другая история.

Обращаю внимание

Доллар продолжает свое неторопливое укрепление.
Это значит что рынки, демонстрирующие сегодня позитивную динамику, могут достаточно шустро развернуться.

Друзья, будьте осторожнее.

Котировки курса доллара на сегодня USD

Что ждет доходности UST?

Доходность казначейских облигаций США упала до 1,17%, что является минимумом за пять месяцев.

Подписчики задают вполне резонные вопросы: как доходность UST может падать на фоне того, что инфляция в США уже превысила 5%?

Сейчас на котировки казначейских облигаций США влияют два основных фактора.

Первый – инфляционные ожидания.
Чем выше инфляционные ожидания, тем ниже реальная доходность облигаций и, соответственно, тем меньше спрос на них. По этой логике рост инфляции в США должен привести к падению спроса на казначейские облигации и росту ставок по ним. Но мы этого не видим, потому что второй фактор влияет сегодня на динамику UST сильнее.

Второй фактор – страх.
Вчера инвесторы наконец-то поняли, что дельта-штамм, очевидно, приведет к замедлению восстановления экономик. Стало страшно и все побежали скупать UST, цены на них выросли, а доходности, соответственно, упали.

Долго ли UST будет тихой гаванью инвесторов?
Вполне допускаю, что спрос на них будет высоким, а ставки – низкими вплоть до конца лета. Но в целом вижу потенциал для роста доходностей UST.

Да, инвесторы на инфляцию уже не обращают внимание. Она не помеха для того, чтобы прятаться в казначейчских бондах от риска. Но не стоит забывать, что, если ФРС начнет ужесточать политику в связи с инфляцией, это уже нельзя будет игнорировать.

Первый шаг, который предпримет ФРС – это снижение темпов количественного смягчения. Иными словами, ФРС не будет покупать ежемесячно так много UST и ипотечных облигаций; соответственно, уже это окажет давление на их цены и, вероятно, повысит их доходности.

Второй шаг ФРС – это повышение ставки, которое, вероятно, произойдет в 2022 году. Чем яснее и ближе будет этот шаг, тем выше будут подниматься ставки по UST. И речь уже будет идти не о каких-то ожиданиях. Если ФРС повысит ставки по РЕПО и по резервам, банки автоматически снизят спрос на UST, чем подтолкнут доходности казначейских облигаций вверх.

Доходности американских казначейских облигаций могут снижаться, пока страх инвесторов перед дельта-штаммом превышает страх перед инфляцией. Однако, когда ФРС признает, что боится инфляции и собирается начать отключение печатного станка, доходности UST имеют все шансы подняться.

Как это повлияет на рынок?

– Корпоративные бонды неплохо выросли в цене за последнее время. Когда цены UST будут снижаться, есть высокий шанс, что и надежные корпоративные бонды вслед за ними начнут проседать в цене.

– Акции на фоне более высоких доходностей американских облигаций могут начать чувствовать себя не лучшим образом.

– Доллар имеет шансы укрепиться к корзине валют из-за роста доходностей американских бондов.

Драгоценные металлы в такой ситуации имеют хорошие перспективы, несмотря на вероятный рост ставок по UST и укрепление доллара. В условиях ухода от риска и высоких инфляционных ожиданий, драгоценные металлы могут оказаться той самой «тихой гаванью».

Читатели считают равновероятным повышение ставки ЦБ 23 июля на 50 или 100 бп

Мы продолжаем совместные опросы финансово-экономических каналов по важным темам экономической политики.
На прошлой неделе традиционный опрос, посвященный ставке:
• КАКОЕ РЕШЕНИЕ ПРИМЕТ БАНК РОССИИ 23 ИЮЛЯ?
• А КАКОЕ РЕШЕНИЕ ПРИНЯЛИ БЫ ВЫ?

В опросе приняли участие около 22 тыс читателей каналов:
@bitkogan
@Russianmacro
@Dohod
@Probonds
@Cbonds

КАКОЕ РЕШЕНИЕ ПРИМЕТ БАНК РОССИИ?
• 38% ожидают повышения ставки на 50 бп (6.00%)
• 24% ожидают повышения ставки на 75 бп (6.25%)
• 38% ожидают повышения ставки на 100 бп (6.50%)

А КАКОЕ РЕШЕНИЕ ПРИНЯЛИ БЫ ВЫ?
• 34% повысили бы ставку на 50 бп (6.00%)
• 12% повысили бы ставку на 75 бп (6.25%)
• 33% повысили бы ставку на 100 бп (6.50%)
• 22% выступают за другое решение

Евгений Коган@bitkogan
Полагаю, что у ЦБ нет иного выхода, кроме как продемонстрировать свою жесткость. Причин несколько.
1. Впереди выборы, и надо показать, что идёт отчаянная борьба с инфляцией и, чтобы побороть ее, ЦБ готов на все.
2. Замедление экономического роста в результате подъёма ставок – вещь для народа умозрительная. Да и временной лаг между подъёмом ставки и снижением деловой активности – несколько месяцев. А улетающая в космос цена на морковку или картошку – штука более чем конкретная. И, главное, более чем осязаемая. Потому я полагаю, что ЦБ проявит жёсткость, решительность, и т.д. По моему мнению, ставка будет поднята на 100 б.п. Подъёму на 150 б.п. я тоже не удивлюсь, но понимаю, что у ЦБ есть «тормоза», и они здесь сработают.
Впрочем, мое глубокое убеждение в том, что поднимай ЦБ РФ ставку или не поднимай – это мало будет влиять на импортируемую к нам инфляцию.

Суворов Евгений@russianmacro
Самым сильным сигналом после июньского заседания ЦБ была брошка председателя – гепард, который настигает жертву несколькими длинными прыжками. В борьбе с инфляцией ЦБ не будет руководствоваться полумерами, а постарается быстро подавить инфляционные ожидания резким повышением ставки на ближайших заседаниях. Прошлый прыжок был на 50 метров, но потенциальная жертва рванула на такое же расстояние. Так что гепарду надо ускориться! Ждём либо +75 бп, либо +100 бп. Мы считаем, что на пересеченной местности (новая волна COVID) гепарду не удастся совершить максимально длинный прыжок. Наш прогноз, всё-таки, +75 бп.

Всеволод Лобов@Dohod
Инфляция может вернуться к таргету в 4% уже в 2022 году, если цены на мировом товарном рынке перестанут расти, рубль, по крайней мере, не ослабнет, а темпы роста денежной массы будут умеренными. Важной «невидимой» рукой здесь явлются высокие инфляционные ожидания, которые имеют риск перерасти в самоподтверждающуюся высокую инфляцию. Банк России может опосредованно влиять на денежную массу, рубль и ожидания, но не на товарный рынок. Без роста цен на последнем текущая инфляция составляла бы 5%. Инфляция вскоре начнет снижаться и без действий регулятора, но ее долгосрочный тренд, вероятно, все еще можно улучшить даже для случая, если цены на товарном рынке продолжат расти. В России лишний раз перестраховаться не повредит. Мы ожидаем повышение ставки в пятницу на 0.5-0.75%.

Андрей Хохрин@Probonds
То, что ставка будет подниматься, уверено 100% аудитории. То, что подъем будет не менее 50 б.п. – тоже вопрос, аудиторией решенный. А если повышение произойдет именно на 50 б.п., мы все вместе будем ожидать следующего повышения еще на 25-50 б.п. И в целом, ожидания вряд ли не оправдаются. Интрига в другом: опережает ли ЦБ ситуацию или бежит за ней? Станет ли повышение или кажущаяся сейчас финальной серия повышений, действительно, рецептом от инфляции, или обвал рынков вынудит регулятор и дальше закручивать гайки, причем уже не вполне последовательно? Вспоминая историю сначала ставки рефинансирования и затем ключевой ставки, выбираю второй вариант. Т.е. пятница 23 июля спокойствия и равновесия ни для рубля, ни для инфляции, ни для фондового и облигационного рынка не принесет.

В продолжение сегодняшнего разговора хотел заострить внимание на одной из основных точек риска для экономик и финансового рынка.

Индийский штамм коронавируса. Чего от него ожидать инвесторам?

По мере распространения дельта-штамма мы увидели рекордный рост заболеваемости в Индии, о котором неоднократно писали. Затем новая волна дошла и до наших родных берегов. У нас сейчас заболеваемость в три раза выше, чем в конце мая.

Не так давно ситуация накалилась – вспышки начались и в других странах Азии. В Индонезии сейчас по 50 тыс. новых случаев в день – это в 10 раз больше, чем в мае. Ежедневных случаев стало больше в Малайзии (более 11 тыс. в день), в Тайланде (почти 10 тыс. в день), на Филиппинах (5 тыс. в день), во Вьетнаме (около 3,5 тыс. в день). Что еще более важно – во всех этих странах смертность тоже бьет рекорды.

Заболеваемость выросла и в Великобритании, причем экспоненциально. Около 45 тыс. новых случаев в день – это примерно в 15 раз больше, чем в конце мая. Но смертность при этом минимальная, будто новой волны и нет.

Разница между Великобританией и азиатскими странами заключается в том, что в Великобритании полностью вакцинирована половина населения, а в Юго-Восточной Азии вакцинированных в среднем менее 10%. Вот и результат: Великобритания открывается, а азиатские страны вводят локдауны.

Прогноз прироста ВВП стран Юго-Восточной Азии на вторую половину 2021 года был понижен Goldman Sachs в среднем на 1,8 процентных пункта. Из-за новых ограничений, валюты азиатских стран проседают: тайский бат потерял почти 5% за месяц, малазийский ринггит – 2%, индийская рупия – 1,2%.

Коронавирус еще в прошлом году увеличил расслоение между странами. Богатые государства, которые смогли выплачивать людям пособия, выходят сейчас из кризиса значительно быстрее, так как смогли сохранить больше рабочих мест, больше бизнесов на плаву. А большинство развивающихся стран влезли в еще большие долги, пытаясь как-то поддержать экономику во время локдаунов, которых они себе вовсе не могут позволить.

Индийский штамм только усугубляет данное расслоение между развитыми и развивающимися странами. Сейчас те государства, которые смогли быстро закупить или произвести вакцины, судя по всему, не будут сильно страдать от дельта-штамма. А вот развивающимся странам придется вводить новые локдауны.

Думаю, в ближайшие несколько месяцев ситуация с пандемией будет увеличивать RISK OFF настроения у инвесторов. Особенно на фоне того, что многие регуляторы скоро начнут осуществлять планы по сворачиванию QE.

Судя по всему, по США новый штамм коронавируса не должен ударить так, как по азиатским странам, благодаря вакцинации. Но я все-таки инвестор, а не вирусолог или экстрасенс, так что сказать наверняка не могу. Тем не менее, доллар имеет дополнительный потенциал укрепиться к корзине валют.

Нас сейчас ждет множество перемен. Это перемены в политиках регуляторов, попытки развивающихся стран снизить дефициты, новые локдауны. Все это несет массу рисков коррекций. Так что за глобальными тенденциями стоит следить. Думаю, в ближайшие несколько месяцев темпы восстановления мировой экономики будут замедляться, а рынки эта ситуация однозначно может взволновать.

Означает ли это, что рынки обречены на падение? Не думаю, так как ликвидности действительно много. А вот сползание, повышение волатильности в свете последних событий очень даже вероятны.

Насколько сильная коррекция ожидает нас в ближайшее время? И ожидает ли?

Ответ на этот вопрос достаточно прост. И, разумеется, невероятно сложен, ибо тема эта волнует всех.

С одной стороны, о фондовом рынке сейчас не говорит только ленивый. Откуда взяться свежим деньгам, если все уже здесь?

По логике вещей, отсутствие массового притока новых инвесторов – хороший повод для снижения. Ибо вечный вопрос «кто следующий?» очевидного ответа уже вроде бы как не имеет.

С другой стороны… Представьте, что вы продались. Сидите на заборе и ждете, когда рынки сильно упадут и можно будет по дешевке подбирать сочные плоды. Вокруг вас, на соседних заборах, сидят сотни тысяч таких умников. И все ждут чуда.

Денег на рынке очень много, а вот альтернатив – мало. А рыщущих в поисках новых идей инвесторов – хоть отбавляй.
Облигации? Под 2-3% годовых, если речь идёт о самых надежных корпоратах в долларах?
Акции? Так ждем же….
Депозиты? Под 0,5% годовых в лучшем случае.
Недвижимость? И так перегрета. Цены в космосе.
Вот и все. Круг замкнулся. Альтернатив особенно-то и нет.

Сверхнизкие ставки и обилие ликвидности пока, на мой взгляд, создают ситуацию, что любые сильные просадки (не по отдельным компаниям, но в целом по рынку) выкупаются.

Должно произойти реально что-то новое и очень серьезное. Что очень напугает инвесторов и смешает планы и стратегии. Или должны появиться некие альтернативы. Или должны резко ухудшиться показатели по компаниям. К примеру, прогнозы по прибыли. Должен измениться сентимент. Или вновь обостриться ситуация с вирусом в США, Китае и Европе. До такой степени, что возникнет необходимость в новых локдаунах (это вполне возможно). А новые локдауны – это принципиальное изменение модели и темпов восстановления мировой экономики.
Наконец, должны произойти какие-то серьезные дефолты. Или случиться что-то из области геополитики… Короче, вариантов множество.

Однако именно сейчас, в течение ближайшего месяца, учитывая нынешнюю ситуацию, в просадки рынка верю более чем охотно. 3%, 5%, 7%. Почему бы и нет? В обвалы, мрак и ужас – пока не очень.

На рынке, впрочем, слишком много умников, которые уже заняли шорт позиции. А что это значит? То, что они и не дадут рынкам сильно упасть. Да и атмосфера такая – все ждут падений. А когда все чего-то ждут, не факт, что оно происходит.

Но после того, как ФРС действительно начнет сворачивать аукцион неслыханной щедрости… Ближе к осени… Или осенью… Думаю, именно тогда душевные просадки нас вполне могут ждать.
Но, еще раз повторю, должно случиться что-то новое. Посмотрим.

Несомненно, рынки более чем дороги и в ценах многих акций действительно заложен безумный рост доходов компаний. Эдакие глобальные розовые очки. Это правда. С другой стороны, деньгам куда деваться?

Доброе утро, друзья!

Как однажды сказал Антон Павлович Чехов, «Нет того понедельника, который не уступил бы своего места вторнику». Мудрый был человек, что и говорить.
Понедельник, как стихийное бедствие, таки приключился. Это значит, пришло время поговорить о тех событиях, которые могут повлиять и на рынки, и на наше с вами благосостояние.

Начну с инфляции. За последние пару месяцев рост потребительских цен достиг рекордных значений в США, в России и в большинстве стран мира. В среднем, в странах ОЭСР (Организация экономического сотрудничества и развития, объединяет 38 развитых стран) инфляция в мае 2021-го выросла до 3,8% – это рекорд с сентября 2008 года. Еще в декабре 2020-го было 1,2%, а в мае 2020-го – 0,7%.

С одной стороны, это означает, что мировая экономика восстанавливается быстрее, чем ожидалось. С другой стороны, снижается и покупательная способность населения, в то время как центральные банки вынуждены начать обсуждать ужесточение денежно-кредитной политики во избежание образования новых финансовых пузырей.

На прошлой неделе Резервный банк Новой Зеландии объявил о приостановке своей программы покупки облигаций на сумму 100 миллиардов новозеландских долларов (70 миллиардов долларов). На этом фоне некоторые трейдеры ожидают повышения ставок на следующем заседании РБНЗ в середине августа.

Банк Канады, в свою очередь, сообщил, что сократит еженедельную чистую скупку госбондов до ориентира в 2 миллиарда канадских долларов ($1,6 миллиарда) с 3 миллиардов канадских долларов.

В случае с ЦБ РФ, ожидается, что регулятор повысит ключевую ставку на 75 или даже 100 б.п. на заседании 23 июля.

Кроме того, на этой неделе пройдет заседание ЕЦБ. Учитывая недавнее повышение целевого показателя инфляции выше 2%, скорее всего, банк сохранит денежно-кредитную политику без изменений. К чему это приведет? Чисто теоретически, к новой распродаже евро.

А мы с вами помним, о чем говорили на днях? Новые этапы укрепления доллара могут начать достаточно серьезно нервировать рынки.

Говоря о коронавирусе, в понедельник в Великобритании будут сняты все ограничения, связанные с пандемией. Все ночные клубы и предприятия, которые были закрыты, снова откроются. Посмотрим, как изменится эпидемиологическая ситуация в стране… Тем временем, случаи заболевания снова растут в Европе, России и Японии, где в пятницу состоится открытие Олимпийских игр.

Честно говоря, боюсь, что новые локдауны по причине дельты уже не за горами. Полагаю, срок – конец августа-начало сентября. Хотя прогнозировать такое достаточно сложно.

На рынке коммодитиз, тем временем, в воскресенье произошло знаменательное событие: министры стран группы ОПЕК+ пришли к соглашению по добыче нефти. Уже с августа ограничения будут ежемесячно сокращать на 0,4 млн баррелей в сутки. С сентября 2022 года базовый уровень добычи, от которого отсчитываются квоты для России и Саудовской Аравии, будет повышен с 11 до 11,5 млн б/с. Следующая министерская встреча назначена на 1 сентября. Посмотрим, как глобально отреагирует на все это нефть и, конечно же, рубль. Пока поутру нефть снижается на 1.2% (не драматически). Рубль слабеет на четверть процента – тоже ерунда.

На этой неделе отчитываются IBM, Netlfix, Twitter, United Airlines Holdings, UBS, EasyJet, Coca Cola, Verizon Communications, Johnson & Johnson, Biogen, AT&T, American Express и Honeywell и огромное число других компаний. В среднем ожидаю неплохих отчетов. Хотя, если честно, не думаю, что это существенно повлияет на рынки.

Пройдёмся по дням недели.

В понедельник будет опубликован индекс цен на жильё в Великобритании от Rightmove, а также индекс рынка жилья NAHB в США за июль. Кроме того, пройдет выступление члена Комитета по кредитно-денежной политике Банка Англии, Джонатана Хаскеля.

Интересно будет посмотреть, как поменялась позиция господина Хаскеля относительно инфляции на фоне продолжающегося роста потребительских цен. Если ситуация не изменится, существует вероятность, что уже в сентябре британский регулятор может ужесточить свою политику.

Во вторник выйдет протокол заседания РБА Австралии, ИПЦ Японии за июнь, данные по основной ставке по кредиту в Китае, ценам производителей в Германии, началу строительства жилья в США. Вот этот показатель вполне может всех удивить.

В среду будет опубликован протокол заседания Банка Японии, данные по сальдо торгового баланса Японии за июнь, а также индекс цен на новое жилье (м/м).

В четверг японские рынки будут закрыты по случаю празднования Дня моря. Также в Украине и ЕС будут опубликованы решения по процентной ставке. В США выйдут данные по продаже на вторичном рынке жилья и данные по первичным заявкам на пособие по безработице. Вот этот показатель может повлиять на рынки довольно сильно.

В пятницу в Японии снова будут закрыты рынки, однако в этот раз в связи с Днем спорта. В Великобритании будет опубликован базовый индекс розничных продаж, а во Франции, Германии, Еврозоне и США выйдет индекс деловой активности PMI. В России ЦБ РФ объявит решение по ставке.

В целом по неделе жду не слишком позитивных рынков. Пока, по ощущениям, скорее вбок и вниз.

Всем отличной инвестиционной недели!

Инструменты спасения – инструменты потери

Мы с вами не раз обсуждали такие шорт-инструменты, как SOXS, TZA, или инструмент на покупку волатильности VXX.
Сейчас хотел бы обратить ваше внимание на еще один очень спекулятивный, однако крайне интересный, шортовый инструмент.

SQQQ — этот ETF дает трёхкратное шортовое плечо на индекс NASDAQ-100. Иными словами, это «трехплечевой шортовый ETF» на индекс NASDAQ-100. Покупая его, вы получаете короткую позицию по акциям индекса NASDAQ-100 с плечом. Как вы понимаете, инструмент невероятно рискованный.
Еще раз: очень рискованный, подходящий немногим

Вопрос не только в том, что данный инструмент могут приобрести исключительно квалифицированные инвесторы. Даже не все профи готовы «нагружать» им свои портфели. Ведь дополнительный риск – это функция времени, которая заложена в стоимость данного продукта. Иначе говоря, даже если рынок стоит на месте, инструмент этот падает в цене. То есть покупать его можно и нужно тогда и только тогда, когда вы очень серьезно переживаете за свой портфель и хотели бы его подстраховать.

Кстати, обратный инструмент SQQQ – это TQQQ. Данный ETF также даёт трёхкратное плечо на индекс NASDAQ-100, что делает его отличным инструментом для инвесторов с бычьим прогнозом по акциям технологического сектора. TQQQ – мощный инструмент для инвесторов и спекулянтов, приемлющих высокий риск, и хеджеров, которые верят в рост. То есть это трехплечевой лонговый ETF на индекс NASDAQ-100.

Далее – умолкаю, поскольку давать рекомендации о покупке того или иного инструмента имею право только в рамках частных консультаций.

Но рынок, как мне видится, сейчас желает немного «отдохнуть» от тяжелого и безудержного роста.
Далее – посмотрим.

Похоже, не зря вчера с утра я начал готовиться к негативному рынку.

Индекс DXY продолжил свой рост, уже 92,7. Это пока не драматически много. Начнем по-настоящему волноваться, если индекс перешагнет уровень 93,5. А пробой 95 уровня, боюсь, крайне не понравится рынкам. Но пока до этого далековато.
Доходность по десятилеткам – на месте.

Что еще не понравилось?
Вышли весьма недурные данные по розничным продажам. Реакция рынка – ноль. Рынок воспринял ситуацию как еще один достаточно серьезный повод, что даст дополнительные аргументы ФРС для начала сворачивания лавочки под названием QE в августе. Воистину, чем лучше данные, тем хуже рынкам.

Итог марлезонского балета – снижение американских индексов. Не критическое, минус 0,7-0,8%.
Однако реакция реверсных ETF – относительно резкая. SOXS плюс 6,8%, TZA плюс почти 4%. На 4% подрос индекс страха VXX.
Опять же, реакция не слишком впечатляющая. Но… заставляет задуматься.
С чего? А вот как-то некомфортно почувствовали себя инвесторы.

Еще раз повторю: спокойствие и только спокойствие, как говорил самый великий инвестор всех времен и народов, Карлсон. Никуда не бежим. Ничего в истерике не делаем. Спокойно и методично продолжаем увеличивать долю консервативных инструментов в портфелях. Продолжаем фиксировать прибыльные позиции и не трепыхаемся. Более того: иногда по отдельным историям делаем осторожные покупки.
Принцип прост: продали на 2 рубля – откупаем максимум на рубль.

Главное – неуклонно снижаем риск портфелей. И подстраховываемся, если это возможно, страховочными инструментами. Кстати, с определенной долей условности, у нас таковыми можно признать что-то а-ля FXTB. Другое дело, что это не те инструменты, где вы заработаете на возможных падениях. Нет. Вы на них НЕ ПОТЕРЯЕТЕ.
Но тут уж вопрос: вы консервативный инвестор, желающий переждать бурю в чем-то спокойном? Или же вы агрессивный инвестор, понимающий все риски, но желающий на этой буре еще и заработать?

И напоследок. Хочу ещё раз предупредить: инструменты типа TZA, VXX, SOXS и т.д. очень опасны. В них против вас всегда работает функция времени. Да и плечо – штука опасная. А все эти инструменты с плечом.

Сбер выступил с хорошей социальной инициативой, добавив 20% от себя к президентским выплатам на детей.

Думаю, одним из главных тезисов, которые вынесло население из последнего обращения президента к ФедСобранию, было обещание единоразовой выплаты в размере 10 тыс рублей родителям детей школьного возраста – в преддверии начала нового учебного года.

Со вчерашнего дня открылась подача заявлений на социальные выплаты на Госуслугах, при этом сами средства начнут поступать 15 августа – логично, за две недели до старта учебы.

В свою очередь крупные госбанки поддержали инициативу государства, добавив к выплатам различные бонусы или скидки. Наиболее комфортный и выгодный (о бонусах будет чуть ниже) вариант – получение выплаты на карту Сбера. Учитывая, что сберовская карта есть нынче почти у всех, получить выплаты не должно составить никакого труда – достаточно указать реквизиты любой активной карты при подачи заявления, ничего дополнительно оформлять не нужно.

Ну, а Сбер, в свою очередь, добавит к «президентской выплате» ещё 2 000 бонусных рублей сверху, а также страховку на детей от несчастного случая и подписку СберПрайм на сервисы своей экосистемы (на 3 месяца за 1 рубль, который нужен технически для оформления подписки). Бонусные 2 000 рублей можно будет потратить в сервисе по доставке продуктов СберМаркет и маркетплейсе товаров СберМегаМаркет.

Главное, остерегайтесь мошенников, которые явно активизируются (20 млн семей в стране, большой куш для них) и пользуйтесь только официальными ресурсами – это касается и Госуслуг, и Сбера.

Меня часто спрашивают: какие индикаторы наиболее важны для определения момента, когда может начаться «жесткая раздача» на рынках?

За чем следить в первую очередь?

Индикаторов очень много, и из области макро, и из области микро (к примеру, отчеты компаний). Но сегодня, как мне видится, титул наиболее важного индикатора может и должен быть отдан индексу DXY.

Почему?

Что делает современный инвестор, который желает избежать рисков? Уходит в доллар, покупает UST, как самый надежный инструмент этого мира.

Что мы с вами видим за последнее время? Индекс DXY укрепился с 89 до 92 фигуры. Кстати, график нарисовал эдакое двойное дно.

Одновременно мы видим, что за последнее время достаточно сильно выросли цены на UST. Большие деньги идут в спасительные гавани. Посудите сами: цены на десятилетки подросли за последнее время примерно на 4- 4,5%, доходности упали с 1,7 до 1,3.

В то время как мы с вами боимся инфляции, Америка печатает все новые доллары и увеличивает свой долг, а большие деньги с энтузиазмом этот долг покупают.

Немного конкретики. Я полагаю, что в случае, если DXY начнет подходить к уровню 93,5-94, рынки очень сильно занервничают. Пробитие 95 уровня, как мне видится, может привести к серьезному SELL OFF на рынке.

Что делаем?
Учитывая, что впереди явно маячат меры по сворачиванию аукциона безумной щедрости от ФРС, учитывая нарастание новой (и очень страшной) волны Дельта, учитывая возможное усиление геополитической напряжённости, думаю, разумный инвестор должен еще раз оценить риски своего портфеля и неуклонно увеличивать долю наличных и консервативных инструментов.
Возможно, вновь имеет смысл внимательно присмотреться к реверсным ETF.

Если большие деньги уходят от риска, очевидно, они понимают что делают.

Может, и нам пора задуматься о том же? Самым внимательным образом следим за DXY.

P.S. Надеюсь, всем понятна связь между ростом DXY и ослаблением курса рубля?

В чем «прелесть» большевизма, или, иными словами, тотально- шизофреничной левизны?

В том, что для воинствующих леваков жизнь всегда абсолютно понятна, а «все оттенки серого» – это чушь и декаданс.

К чему это я? Очень интересные повороты наблюдаются… Аж дух захватывает.

Как мы с вами хорошо помним, демократы и республиканцы после «упорных и кровопролитных сражений» на тему нового инфраструктурного пакета пришли к консенсусу – $1,2 трлн и ни центом больше.

Однако продолжатели великого дела Полиграф Полиграфыча уняться не могут. Большевистская сущность не позволяет. Демократы решили подстраховаться и разработали свой инфраструктурный проект. Новый план оценивается сразу в $3,5 трлн.

Это, конечно, не означает, что предыдущий совместный проект с республиканцами (на $1,2 трлн) похоронен. Более того голосование по межпартийному документу по нему планируется уже на следующей неделе. Скорее, правящая партия готовит запасной план на случай, если в Сенате не найдётся 60 голосов для принятия совместного скромного проекта.

Новое щедрое предложение покроет также дополнительные траты на американскую программу здравоохранения и выделит дополнительные ресурсы для борьбы с изменением климата. Под инфраструктурой демократы попытались запихнуть самые разные темы.

Тот факт, что прекрасная новая программа может разогнать инфляцию в стране на новый рекордный уровень, партию, по всей видимости, не волнует. Заслушались речами Джея Пауэлла и верят, что все под контролем? ?

Главная загвоздка состоит в том, что даже относительно умеренные сенаторы-демократы не готовы пойти на такие глобальные траты. Учитывая, что у партии шаткое большинство, любой голос “против” фактически похоронит новое щедрое предложение.

Демократ-сенатор Джо Мэнчин успел заявить, что его интересует меньшая сумма. Вообще даже сумма в $3,5 трлн является некоторым компромиссом внутри партии. Самые горячие левые головы предлагали потратить в $6 трлн!

Я-то как раз недоумевал – и куда делись товарищи а ля Александрия Окасия-Кортес? Что-то затихли, не случилось ли чего?..

Все нормально – не пропали, теперь при власти. Готовятся пироги раздавать и делить.

Так что шоу продолжается, дамы и господа ?

Знал бы выкуп, был бы Мнучин.

А вот и ещё одна точка зрения касательно ситуации на рынках, инфляции и сворачивания стимулов.

Пока руководители ФРС успокаивают нас «временным» характером инфляции, дескать, всё устаканится тогда, когда экономический рост вернётся к привычным темпам, министр финансов Стивен Мнучин забил в набат и требует немедленных мер.

Сократить выкуп активов, потому что, по его мнению, сегодняшняя инфляция – дело серьезное.

У кого-то сдали нервы?

Мы много раз говорили о том, что рынок перегрет, не исключали летней коррекции. Время настало? По всей логике событий – да. Но сейчас рынок не похож на ту формацию, которую мы с вами знали последние 10 лет. Поэтому и старые правила и закономерности дают сбои.

Однако подобные словесные пикировки и интервенции, как в данном случае между ФРС и Минфином, – явные признаки того, что растет волатильность и неопределенность. А это, в свою очередь, предвестники смены тренда. Произойдет ли так на этот раз или «деньги решают все»? Если их, конечно, хватит…

Посмотрим. Понятно одно – в ближайший месяц события могут развиваться с калейдоскопической быстротой. И к этому надо быть готовыми.

Вырезка из полугодового отчета председателя ФРС о денежно-кредитной политике Конгрессу США.

1. Экономика нуждается в дальнейшем улучшении показателей, прежде чем центральный банк начнет ужесточение денежно-кредитной политики. Тем не менее, разговоры о снижении темпов покупки активов в ФРС идут полным ходом.

2. Экономические показатели улучшаются, но рынок труда, в частности, все еще находится значительно ниже допандемических показателей.

3. ФРС готова действовать в случае необходимости.

4. Во время трехчасового слушания Пауэлл умудрился не сказать ничего нового в отношении денежно-кредитной политики, вновь заявив, что в конце этого месяца центральный банк продолжит обсуждения сокращения своих ежемесячных покупок активов на $120 млрд.

5. ФРС еще не обсуждает повышение ключевой ставки.

6. Инфляция «заметно выросла и, вероятно, останется высокой в ближайшие месяцы, прежде чем начнет снижаться».

Таким образом Пауэлл продолжает настаивать на том, что нынешний рост инфляции является временным и будет компенсирован, когда условия нормализуются.

7. Повышение цен на жилье не вызвано безрассудным и безответственным кредитованием, которое привело к пузырю на рынке жилья. Такого не происходит, по крайней мере, пока.

Вывод? Много красивых слов и… ничего по делу.

Думаю, все точки над и расставит Джексон Холл.