Ключевая ставка - ПОСЛЕДНИЕ НОВОСТИ

Что нас ждет? Сам ЦБ заявлял, что ослабление рубля на 10% краткосрочно добавляет к инфляции 0,5 п.п. А значит, мы уже получаем дополнительные 0,2-0,3 п.п. к росту цен и в декабре, и в январе. ✔️В октябре инфляция с устранением сезонности прибавила 0,66 п.п., более устойчивый базовый показатель инфляции — 0,78 п.п. Если добавить к этому эффект от ослабления рубля, можем получить месячный рост цен в декабре на 1 п.п. или более 12% в годовом выражении. Инфляция с высокой вероятностью превысит прогноз ЦБ на 2024 год. ▪️Итог. Ключевую ставку ЦБ поднимет как минимум до уровня 23% в декабре. Более мягкое...

В то время как вкладчики радуются двузначным ставкам по депозитам, по ту сторону «кредитных баррикад» все не так радужно. Высокие ставки — серьезная проблема для бизнеса, ведь корпоративные долги не гасятся одномоментно. Предприятия берут в долг, а затем начинают перекредитовываться (новыми заимствованиями гасят старые), пока не выплатят всю сумму. Это позволяет растянуть выплаты во времени без вреда для операционной деятельности. В периоды низких ставок это относительно безопасно, но когда проценты по кредитам превышают 20% — вести бизнес становится труднее. Что делать? Прежде всего инвестор должен задумываться о рисках, в том числе о кредитных. Это значит, что надо искать качественный...

Тут же посыпались вопросы: не приведет ли это к волне банкротств бизнеса и в итоге к кризису? Об угрозах сползания России в рецессию я ответил ранее, поэтому остановимся на первом. Начнем с корпоративных кредитов, вызывающих наибольшее беспокойство. ▫️Корпоративное кредитование продолжает расти: задолженность юрлиц перед банками увеличилась на 21,8% (г/г) на 1 октября. Месячный прирост с устранением сезонности, по нашим оценкам, снизился до 1,5% после 1,8% в прошлом месяце. Это все еще быстрый рост. ▫️Доля проблемных корпоративных кредитов падает: за год она сократилась с 5,8% до 4% на 1 сентября. Снижение связано с высокой инфляцией, которая размыла часть долга, а также с сильным экономическим ростом. ▫️Из...

ЦБ признал, что не сможет вернуть инфляцию к цели в следующем году: прогноз по ней поднят до 4,5–5,0%. В результате ЦБ выдал максимум того, что мог сегодня: повышение ставки сразу на 2 п. п. до 21%. Дополнительно регулятор усилил решение жестким сигналом и сильным ужесточением прогноза по ключевой ставке. Полный набор. Из реалистичных ожиданий получили самый жесткий вариант, о котором я предупреждал. Что важного в пресс-релизе? ЦБ явно дал понять — мы еще не закончили. Сигнал «допускает возможность повышения» — это жесткий сигнал. ЦБ прогнозирует еще одно повышение. Также Центробанк отмечает, что риски остаются смещенными в сторону еще большего роста инфляции. Здесь...

💭Я с консенсусом не согласен – по-прежнему жду повышения ставки сразу на 2 п.п. до 21%. Слишком много проинфляционных факторов появилось в последние месяцы, не учтенных в текущем базовом прогнозе ЦБ. А вот новых дезинфляционных факторов, которых бы ЦБ не ожидал, ни одного. ЦБ рискует не достичь цели по инфляции в следующем году. Чего ждет рынок? Ставки денежного рынка между 20% и 21%, но все же ближе к 20%. Доходности облигаций на этой неделе продолжили расти — большие деньги явно стали оценивать как более вероятное повышение ставки сразу до 21%. Как рынок отреагирует? ➡️Если ключевую ставку поднимут до 20%, то все...

Начиная с 2020 года, фондовый рынок США рос в 2 этапа: 1️⃣После пандемии, когда до конца 2021 года индекс S&P500 взлетел примерно на 110%.2️⃣Далее рынок вернулся на растущий тренд весной 2023 года, и с тех пор с завидной регулярностью обновляет исторические максимумы. ➡️Складывается впечатление, что на рынке царит абсолютная эйфория. Иногда кажется, что какая-то неестественная, как у человека с красными блестящими глазами и белым налетом на ноздрях. При этом мультипликаторы некоторых компаний просто зашкаливают. У той же NVIDIA текущий коэффициент P/E составляет 67,3х, а P/S и вовсе 36,7х! То есть компания сегодня оценена рынком в 67,3 годовых чистых прибылей...

До решения ЦБ по ставке осталось меньше недели. Большинство аналитиков говорит о повышении до 20%. Но, боюсь, регулятор выступит более жестко. Ключевые причины здесь две. ▪️Первая — ЦБ кардинально ошибся с прогнозом инфляции. В 2024 году вместо 6,5–7%, которые ожидал регулятор, мы с высокой вероятностью получим 8–8,5%. Причин для снижения инфляции в ближайшие месяцы нет: курс рубля сильно ослаб, сохраняется дефицит труда, кредитование продолжает расширяться быстрыми темпами, деловая активность снова улучшилась, инфляционные ожидания сильно возросли. Очень длинный и внушительный список. Ситуация складывается гораздо ближе к инфляционному прогнозному сценарию ЦБ, чем к базовому. А в нем ключевая ставка выше, чем в базовом...

Зампред ЦБ Алексей Заботкин заявил, что высокая ключевая ставка перераспределит ресурсы к наиболее эффективным компаниям, и это приведёт к росту ВВП.Звучит как мечта экономиста… Ставка вычищает слабых игроков и оставляет лучших. Но проблема в том, что это работает только в идеальном мире свободной конкуренции, а не в российских реалиях.На мой взгляд, практика будет несколько иной… 1️⃣Ресурсы перераспределятся в пользу крупных игроков. Чем больше бизнес, тем проще ему пережить дорогие кредиты — есть доступ к фондовому рынку, резервы. Малый и средний бизнес не имеет таких возможностей, а значит, он пострадает первым. В результате те, кто уже доминируют, укрепят свои позиции. Как говорится,...

Зачем вообще повышать или снижать ставку? 💡Ключевая ставка — это педаль газа (понижение ставки) или тормоза (повышение ставки). Когда экономика разогналась и инфляция сильно выше целевых значений, то Банку России необходимо «тормозить» экономические процессы, чтобы все не вышло из-под контроля. И наоборот. Вот только в отличие от машины, где эффект виден сразу, в экономике все происходит куда медленнее. Следовательно, ЦБ видит результаты своих действий только спустя некоторое время. Почему же сейчас Банк России повышает ставку все сильнее и сильнее? Основная причина — в реальности все куда сложнее и многограннее. Борьба с инфляцией — это далеко не локальная задача и в...

На прошлом заседании Банк России признал, что в этом году инфляция с высокой вероятностью окажется выше базового прогноза. В результате ключевая ставка была повышена до 19%, плюс недвусмысленно пригрозили ее поднять еще раз в октябре. ➡️ А значит мы идем как минимум по верхней границе базового прогноза ЦБ со средней ставкой 16% в 2025 году. При этом регулятор ожидает снижение инфляции до 4,5%. Выходит, по расчетам ЦБ, реальные ставки у нас будут двузначными в следующем году. ➡️ Дополнительно этим летом была отменена масштабная программа льготной ипотеки и постоянно ужесточались условия кредитования для заемщиков с высокой долговой нагрузкой. Вот только не запаздывает...

Условия по ним выглядят так: премия к ключевой ставке составляет 200 базисных пунктов. Это означает, что при ключевой ставке 19%, по облигации будет установлен купон на уровне 21% годовых. Ставка увеличится — вырастет купонный доход. ➡️ При этом премия к ключевой ставке подразумевается и по самым надежным выпускам, так как доход не может быть ниже ключевой. Таким образом мы получаем купонный доход выше ключевой ставки по самым надежным облигациям. ◽️В этой связи особенно интересными становятся облигации с высоким кредитным качеством и одновременно высокой премией (спрэдом) к ключевой ставке. На днях на рынке разместился такой выпуск облигаций — это Т-Финанс,...

Трамп заявил, что снижение ставки ФРС на 0.5% свидетельствует о том, что экономика США находится в «очень плохом состоянии». И тут стоит вот о чем подумать. Ранее Пауэлл много раз утверждал обратное тому, что сделал вчерашним днем. А именно — нельзя производить резких изменений ДКП. И тут вдруг такое… За долгие годы не было таких резких снижений ставки без причины обвала рынков, серьезных кризисов в экономике или иных очень важных вызовов для экономики США. И тут вдруг — доброе утро… При этом Пауэлл поет песни о крепкой экономике. Рынки докрасна перегреты и формируется серьезный биржевой пузырь. Но старику видать...

➡️ Большинство опрошенных экономистов говорят об 25 б.п. Аналогичного мнения придерживаются и брокеры. ➡️ При этом отдельные банки, например J.P.Morgan, считают, что вариант 50 б.п. наиболее реален. Фьючерсы на ставку оценивают вероятность такого резкого снижения в 63%. В итоге на рынке нет консенсуса. Чего ждать? Мое мнение: ФРС сделает выбор в пользу 25 б.п. На это указывает большая часть последней макростатистики. Замедление роста цен идет медленно и неуверенно. Так, в августе опять произошло ускорение устойчивой части инфляции до 0,3 м/м после 0,2% в июле. Думаю, ФРС такая динамика сильно насторожит. На рынке труда наблюдается смешанная картина: нельзя говорить об...

Друзья, всем привет! Мы подробно рассмотрели решение Банка России по ставке в рамках последствий для экономики. Теперь стоит остановиться на рынке акций. Очень интересная реакция рынка сразу после решения по ставке:◽️индекс Мосбиржи упал на 1,8%,◽️а затем от своего минимума внутри дня вырос аж на 3,8%, закрывшись выше 2680 пунктов. Возникает справедливый вопрос, что такого хорошего сказали представители ЦБ?➖Ровным счетом, ничего. Самое решение и сигнал достаточно жесткие. Условия для роста акций ухудшились. Банк России прямым текстом говорит о возможном повышении в октябре, а что самое главное — остается неопределенность касательно пика ставки. Нет никаких гарантий, что на заседании в октябре...

Ключевая ставка повышена до 19% Ну что же, на этот раз я ошибся. Думал, что ЦБ решит хоть на месяц, но взять паузу. Однако несмотря на замедление деловой активности ЦБ все же испугался ускорения инфляции. ▪️А все многочисленные рассуждения регулятора, что охлаждение экономики замедлит инфляцию, разбились о новые данные: цены как росли быстрыми темпами, так и растут. Что ж, с фактами не поспоришь. Более того, уже сейчас регулятор признал, что прогноз по росту цен на этот год будет превышен. ➡️ В результате ЦБ дал жесткий сигнал: допускает возможность. Напомню, что на истории за таким сигналом всегда следовало изменение ставки в этом направлении. То есть с очень...

Именно этот вопрос волнует всех на рынке. Но каков бы ни был итог, ставки остаются высокими, а значит — есть интересные возможности для инвесторов. Во-первых, облигации. Они ликвиднее депозитов и часто предлагают доходность выше. ▪️К примеру, «корпораты» первого и второго эшелонов. Доходность по ним 18-20% годовых. Интересно выглядят Роснефть, Инарктика, Россети и другие. ▪️Флоатеры сейчас дают примерно 20%. Если будет повышение ставки, они могут дать дополнительный доход. Кстати, если уж выбирать облигации, то я рекомендую обращать внимание на те, у которых более высокий купон. ▪️Кроме того, сейчас, по моему мнению, можно обратить внимание на замещающие облигации. Почему: — Доходности по ним выросли, и сегодня...

Сегодня в такое верится с трудом. Если доля военных расходов в экономике останется на текущем уровне, потребуются дополнительные 3,3 трлн руб. Не забываем, что февральские президентские инициативы также требуют дополнительного финансирования — никак не меньше 1,4 трлн руб. каждый год в ближайшую шестилетку. И они тоже не учтены в прошлых планах. Что будет делать Минфин? Можно сильно порезать социальные расходы. Думаю, такой вариант вызовет недовольство граждан, поэтому злоупотреблять таким не будут. Налоги повысить? Уже сделали. Их повышение принесет дополнительные 2,7 трлн. Все равно не хватит. Можно снова спрятать голову в песок. Нарисовать в прогнозе бурный рост доходов. Но тогда...

Консенсус аналитиков, опрошенных ЦБ, ждет повышение на 100 б.п. до 19%. Ставки денежного рынка скорее указывают на это же решение. Правда, тут поутру уже читаем СМИ: некоторые аналитики стали солидарны с нами. Ну и молодцы. Но я ожидаю сохранение ставки. И ключевая причина — сигналы самого ЦБ. ✔️Сперва прошла весьма нежесткая пресс-конференция, где зампред ЦБ уверенно заявил, что баланс аргументов не изменился. То есть 50 на 50 повышение против неизменной ставки в сентябре-октябре. ✔️Затем вышел ряд традиционных докладов ЦБ перед решениями по ставке, которые разъяснили, что имел в виду зампред. И все наперебой писали только одно — экономика замедляется. А за ней и снижение инфляции не за горами....

Что было важного? ЦБ смотрит не только в сторону повышения ставки. Регулятор представил 3 альтернативных сценария. Соотношение жестких и мягких сценариев — 2 к 1. То есть один из сценариев все же подразумевает менее высокую ставку. ◽️Ждать быстрого и сильного снижения ставок в обозримом будущем не стоит. Даже в позитивном сценарии прогноз средней ключевой ставки в 2025 году составляет 12–14%. ➡️ Новых жестких сигналов на пресс-конференции не прозвучало. И это при том, что в последний месяц вышло много проинфляционной статистики. Но ЦБ так не считает. В представлении регулятора баланс аргументов за повышение и за неизменность с июльского заседания не изменился. ▪️Итог. По всей...

Материал наиболее интересен ожиданиями ЦБ. Базовый прогноз, опубликованный в июле, не изменится. Но в документе также будут альтернативные сценарии развития российской экономики. Что от них ждать? Вполне возможно, что все альтернативные варианты будут еще более негативными, чем базовый сценарий. Такова сейчас ситуация с рисками:↘️это и геополитика,↘️и усиление дефицита труда,↘️и санкции на экспорт,↘️и бюджетная политика, которая может оказаться мягче планов. Все это факторы ускорения инфляции, на которые ЦБ будет отвечать еще более жесткой ставкой. Если же среди альтернатив будет позитивный сценарий более быстрого замедления инфляции, то это будет означать, что в регуляторе боятся “пережестить” с высокой ставкой. Итог. В документе нам важен набор альтернативных сценариев....