Начнем с банков. Народ массово забирает депозиты – у банков катастрофически не хватает денег. Чтобы нормально функционировать, им приходится брать в долг у ЦБ по новой и очень высокой ставке – 20%.
При этом население и бизнес по старым кредитам выплачивает банкам смехотворные по нынешним меркам проценты, которые никак не покрывают этот огромный дефицит ликвидности банков. И я молчу про массовые дефолты по кредитам да и с обычными (так как сейчас население и бизнес потеряли очень много денег). Это подрывает банковскую систему.

Но, как сказала Эльвира Сахипзадовна, «… все банки выполняют и будут выполнять все обязательства перед своими клиентами».
Мы исходим из того, что наш ЦБ не бросает слов на ветер и дает четкий сигнал, что будет делать для этого все.
А именно:
1️⃣ ЦБ продолжает безостановочно давать банкам в долг – это нам прозрачно сказали.
2️⃣ QE, которое проводилось в США и прочих западных странах, теперь проведет и наше правительство, которое направит 1 трлн рублей на покупку акций российских компаний. Приобретаться они будут в том числе у банков. Правительству – акции, банкам – деньги, чтобы расплачиваться по обязательствам (и перед ЦБ, и по новым депозитам со ставкой выше 20%).

Какие последствия нынешнего банковского кризиса?

▪️ Влитых денег может оказаться мало. Кризиса таких масштабов мы не видели очень давно. Я бы, честно сказать, не исключал никаких самых резких мер, чтобы эту панику поставить на «паузу».
▪️ Все вышеперечисленное делается за счет огромного вливания денег (некоторые из них только напечатали, некоторые хранили на «черный день» и они не функционировали в экономике). Теперь эти деньги попадают в нашу финансовую систему и, конечно, они значительно разгонят инфляцию в нашей стране. Она и так очень выросла из-за падения рубля, а вливание ликвидности еще сильнее ее увеличит.

Правильного выбора в нынешней реальности не существует. Есть только действие и его последствия. И спасение банков будет иметь последствие в виде высокой инфляции. Под ударом будут сбережения населения и бизнеса.

Тут, как говорится или-или. Или спасаем финансовую систему и…. увы, разгоняем инфляцию. Или ставим все на hold, но это еще хуже.

Встает справедливый вопрос: если впереди инфляция, как тогда сохранить свои деньги?

Сейчас времена очень и очень неопределенные. Самый верный способ – вложиться в реальные физические активы.
К примеру, Правительство поддержало решение об отмене налога на добавленную стоимость в размере 20% на драгоценные металлы для граждан с 1 марта. Соответствующий законопроект Госдума должна рассмотреть 4 марта. Золотые слитки могут оказаться очень неплохим способом сохранить свои сбережения. Это редкий металл, который можно физически потрогать и который имеет ценность.
Есть и масса других альтернатив. Тут уже выбор каждый делает сам. Недвижимость, автомобили или слитки золота или других металлов. Все зависит от вашей фантазии и личных предпочтений.

Другой вариант – покупка работающих бизнесов. Практически убежден: сейчас наверняка пойдет вал сделок M&A. Деньги есть у многих.
Живой и работающий бизнес, не сильно зависящий от конъюнктуры рынка и внешних обстоятельств, это «фишка» сегодня.
Кстати, почему-то думаю, что сейчас увеличится спрос на услуги независимых финансовых посредников.

Все то, что генерирует кэш, это возможная защита от инфляции.

Оценить будущий уровень инфляции сегодня достаточно сложно.
Но, похоже, ориентир – выше 20% годовых. Впрочем, смотря как считать. А считать мы умеем правильно.

В Fitch опасаются, что на фоне последних событий «…страна может столкнуться со снижением финансовой гибкости, замедлением роста ВВП, а также резкой потерей доверия к экономике внутри страны. Объявленные США и Европейским союзом санкции, запрещающие любые операции с Центральным банком России, окажут гораздо большее влияние на основные показатели кредитоспособности РФ, чем любые предыдущие санкции».
«Полная их реализация может сделать значительную часть международных резервов России непригодной для валютных интервенций, а существенная доля активов может быть заморожена, – сообщается в отчете. 32% валютных резервов России номинированы в евро и 16% в долларах США, и более половины находятся в странах, участвующих в санкциях (по состоянию на конец июня 2021 года)».
«Распространение санкций на вторичный рынок госдолга и эмиссию обязательств, которые номинированы не в долларах США (включая евро) еще больше снижает финансовую гибкость России. Ужесточение санкций также снизит способность частного сектора рефинансировать свой внешний долг. Кроме того, на бюджет РФ негативно повлияет ослабление экономической активности и, в меньшей степени, прямые финансовые затраты на конфликт на Украине.»

Наконец, аналитики Fitch отмечают, что объем банковских вкладов в иностранной валюте (преимущественно в долларах США) составляет около 200 миллиардов долларов США (25% от общего объема вкладов), и «…их отток будет представлять больший риск для стабильности системы. Ослабление же темпов экономического роста, особенно в случае затяжного конфликта, может привести к усилению внутриполитической неопределенности и нестабильности»

Вот и объяснение, почему такой рейтинг.

Что на это можно сказать? Нет, ну ведь круто же! Рейтинг выше, чем у Никарагуа и Монголии. Хотя явно пониже, чем у Черногории, Иордании, Сенегала, Шри-Ланки и… Аргентины.
Требую сатисфакции!!! Аргентина – это страна перманентных дефолтов.
Пошто ее выше нас поставили, ироды?

Каждое утро в последнее время просыпаешься и думаешь о том, что, наверное, очень отстал от этого стремительно скачущего вперёд и сорвавшегося со всех катушек мира, и все, что ты знал вчера, не имеет вообще никакого значения. Прекрасное сегодня затмевает по своей невероятности все, что было раньше.
Одно пока еще стабильно: перечисление городов в сводках новостей…

Какие новости принесло нам утро?

1️⃣ ЦБ РФ решил позаботиться о благосостоянии профессиональных участников фондового рынка. Недозарабатывают, решили наши кормилицы. Непорядок. Надо бы помочь бедолагам. И всем было сказано: тяжелая жизнь для вас закончилась, ребятки. Вот вам кусочек хлебушка, величной в 30%. Мы ведь раньше недоедали, несчастные…
С утра комиссия на покупку валюты составила 30%. Но какой? Доллары, британские фунты и евро. Абсолютно ничего не сказано про швейцарские франки, израильские шекели, иранские динары и монгольские тугрики. Болгарские левы и китайский юань тоже покупать можно без комиссии. Это вселяет надежду…

2️⃣ Вслед за S&P и Moody’s международное рейтинговое агентство Fitch приняло решение понизить долгосрочный рейтинг дефолта России в иностранной валюте до уровня “B” с “BBB”. В числе факторов, повлиявших на ухудшение прогноза: ужесточение санкций в отношении России, риски для кредитоспособности, а также политические и геополитические угрозы. Кроме того, аналитики рейтингового агентства ожидают дальнейшего ужесточения санкций в отношении российских финансовых институтов.

Есть старое доброе выражение – я о…ю, дорогая редакция. Впрочем, почему я о….ю? Все логично. Все в духе нашего невероятного времени.

Что эти 30% означают для нашего бизнеса? Что это вообще означает?

Комиссия 30% – комиссия по сути своей запретительная. ЦБ не хочет, чтобы клиенты покупали иностранную валюту. По крайней мере, ту, что обозначена в письме.
То есть запрета на покупку вышеуказанной валюты нет? Нет! Есть комиссия, делающая данную операцию бессмысленной.

Что касается Fitch. В принципе, все понятно. Обидно, конечно. Приятное соседство на этом уровне с Ливией, Египтом, Кенией и рядом других замечательных стран. Кстати, чуть выше, чем у Никарагуа. И на том, как говорится, спасибо.
Тем временем 5-летние CDS на РФ уже 412. Месяца 2 назад были около 80.

Подробнее о том, что в реальности все это означает, в следующей заметке.

«Хорошему парню» Китаю сейчас важно не испортить отношения с любой из сторон кризиса в Европе. Усидеть на двух, а то и трех стульях, не просто. У Китая пока получается.

Все слышали, что кризис по-китайски состоит из двух иероглифов – «опасность» и «возможность». В текущей ситуации Китай дистанцировался от опасностей и будет пользоваться всеми возможностями, которые ему предоставляет изоляция России от западного мира. Если развитие операции на Украине приведет к дальнейшим ограничительным мерам со стороны США и ЕС, Китай «подставит плечо». Или жилетку. Но строго на своих условиях.
Китайцы всегда стараются извлечь для себя пользу из любой ситуации.

▪️Если наши нефть, газ, металлы и все, что мы продаем на западных рынках, станут слишком токсичными для «недружественных» стран, Китай с радостью примет на себя дополнительный поток ресурсов. Только по крайне выгодным для себя ценам. Таким образом Китай обезопасит себя от повторения энергетического кризиса, а также сможет облегчить судьбу своим производителям за счет снижения издержек. Дальше – больше. Может так сложиться, что Китай станет воротами на западный рынок для российского экспорта и импорта. Ресурсы будут экспортироваться через Поднебесную с львиной долей маржи для китайцев.

▪️После остановки поставок автомобилей и электроники брендов из «недружественных» стран, угадайте, кто займет их место на российском рынке. Уже сейчас китайские товары начали поступать на российский рынок по сильно завышенным ценам. Китайские GACи и JACи по цене европейского автопрома – еще на прошлой неделе нельзя было представить в кошмарном сне. Сегодня мы не исключаем, что это может стать частью нашей новой реальности.
▪️Платежные системы Visa и Mastercard – тоже, в принципе, не что-то незаменимое. Там, где не работает наш МИР, можно будет использовать китайскую Union Pay – между прочим, крупнейшую платежную систему в мире. В основном, ей пользуются китайцы, но это только пока.
▪️Доля юаня в российско-китайских расчетах вполне может подрасти. Может даже присоединимся к тестированию цифрового юаня.
▪️Если Россию отключат от SWIFT, можно посмотреть в сторону китайского аналога CIPS.
▪️С выпадением России из кругозора глобальных инвесторов, Китай может претендовать на место нашей страны в портфелях управляющих.

Снижение себестоимости производства, захват большей доли рынка, возможность диктовать свои условия, дополнительный спрос на юань – все эти факторы выступают в поддержку фондового рынка Китая. Тем не менее, здесь важно учитывать, что если страны Запада – США, особенно – введут серьезные санкции за бизнес с Россией, то Китай открыто рисковать не будет. И так своих санкций хватает. Поэтому на китайца надейся, а сам не плошай.

Остается верить, что меры нашего правительства по поддержке бизнеса окажутся эффективными. И нас ждет такое сильное импортозамещение, что китайцы будут завидовать…

Речь не только о запрете новых контрактов, но и разрыве существующих в течение 30 дней.

Многие сразу обратили внимание, что эта мера в первую очередь бьет по европейским лизинговым компаниям. Авиаконсалтинговая компания Cirium насчитала 515 самолетов у нероссийских лизинговых компаний, более половины из которых – европейские.

Даже если самолеты удастся вернуть, что является отдельной проблемой при взаимном закрытии неба, заключить в короткие сроки договора лизинга с новыми клиентами будет совершенно невозможно.

По мнению президента IBA Фила Сеймура, риск дефолтов в отрасли возникает уже просто в отсутствие ближайших выплат российских компаний по действующим контрактам. Что уж говорить, если выплат больше не будет вовсе, а «пристроить» даже малую часть такого гигантского флота не получится.
Короче говоря, получился классический выстрел себе в ногу.

В России такому развитию событий рады еще меньше. Это фактически означает прекращение дальнемагистральных авиаперевозок, включая внутрироссийские.

Варианта просто не вернуть самолеты в реальности не существует. Полеты за пределы России даже в страны, не поддерживающие санкции, будут невозможны. Один из бортов «Победы» уже был арестован лизингодателем в Стамбуле. Поэтому «Победа» намерена защищать свой флот в рамках правового поля. И это правильно.
Летать на таких машинах внутри России тоже долго не получится из-за отсутствия запчастей и прекращения обслуживания. Это будет просто небезопасно.
Вряд ли получится использовать схемы по лизингу через третьи страны. Такое можно сделать незаметно для нескольких машин, но никак не сотен.

В Росавиации изучают ситуацию, но каков может быть из нее приемлемый выход – непонятно. Здесь мы имеет классическую игру lose-lose, когда в проигрыше и те, кто накладывает санкции, и те, на кого их накладывают.

Огромное количество россиян сейчас мучаются вопросом: что дальше делать с рублем? Одни успели выдернуть из банков довольно увесистые пачки денег. Они сидят и довольные поглаживают их, вновь и вновь пересчитывая их. Но мысль о том, что это всего лишь кусочки бумаги рождает в голове мысли о том, что с ними нужно что-то делать. Другие нервно проверяют выписки из кредитных организаций и также невольно приходят к извечному вопросу, озвученному критиком Николаем Чернышевским «Что делать?»

Давайте рассмотрим ряд вариантов:
1️⃣ Вы сидите на наличных рублях. Наличность – прекрасная вещь. Ею можно полюбоваться, но долго так делать не получится. Деньги надо охранять, а количество квартирных краж, по моим опасениям, будет расти с космической скоростью. Ведь воришки тоже понимают, что люди снимают деньги со счетов и держат их дома. Держать дома не советую! Если на то пошло, то лучше откройте ячейку в банке.
Вопрос другой: ради чего это делать? Есть понимание, что у государства достаточно денег, чтобы платить по рублевым обязательствам. Следовательно, госбумаги, которые сегодня дают доходность на уровне ставки рефинансирования на срок в 3-4 года – это более или менее понятная инвестиция. При этом мы должны учитывать важную вещь, что через 1,5 – 2 года, а может и через 3 года, инфляция начнет снижаться, а эти бумагу начнут расти в цене.

Тут возникает еще один вопрос – доверия к государству у обычных граждан. У многих сегодня возникает вполне понятный страх: сможет ли в текущих условиях государство обслуживать суверенный долг? И захочет ли? Полагаю, что в итоге все будет нормально, и оцениваю такой риск, как незначительный. Государство имеет возможность рассчитаться, и это не вызывает сомнений.

2️⃣ Другой вариант – корпорации, которые никуда не денутся. Мы понимаем, что даже в самых жестких санкциях оставлена лазейка для нашей нефти и газа. Они пока нужны западным странам. Это значит, что российские компании никуда не денутся и продолжат зарабатывать, продавая нефть и газ. А, может быть, и продолжат выплачивать высокие дивиденды. И они будут должны платить их, ведь государство будет требовать от них деньги.

Здесь можно рассмотреть следующие варианты – облигации надежных компаний. Их продукция востребована и в мирное время, и в не совсем. Они основа экономики и нужно продолжать жить, питаться и передвигаться. Здесь можно отметить ценные бумаги компаний и в первую очередь облигации. Примеры – МТС, Вымпелком, Лукойл, Камаз, Сегежа, VK, ПИК, Самолет, Татнефть и ряд других, выручка которых в меньшей зависит от экспорта.

Будем продолжать рассматривать различные варианты вложения капитала в рублях.

Что делать? Продавать? Покупать? Будут ли дефолты?

Друзья, основная проблема в том, что ИМЕННО делать сейчас по нашим рублевым облигациям мы не можем НИЧЕГО.
Торгов пока нет.
Мы не знаем уровень котировок. Не знаем уровень доходности, хотя можем предполагать.
Во-первых, понятно, что доходности будут гораздо выше текущей ставки рефинансирования на уровне 20%годовых. Во-вторых, на открытии торгов будут паникеры, которые захотят избавится от облигаций и «продавят» цены еще ниже.

Нам будет необходим спокойный анализ каждой компании на предмет того, как она зависит от внешнеэкономических факторов (импорта, экспорта, курса валют и прочее). Затем можно принимать какие-то решения.

Не забывайте, что текущая ситуация – это не только время потерь, но и время возможностей. Когда дым рассеется, может случиться так, что вы сделали очень удачную покупку долгов надежной компании по сумасшедшей доходности.

Будут ли дефолты по корпоративным облигациям? Увы, мы полагаем, что будут. Не хотелось бы увидеть сценарий с массовыми дефолтами. Государственная поддержка ожидается очень существенная, особенно для системообразующих компаний.

Кто под ударом в первую очередь? Компании с наибольшей долговой нагрузкой, в такой ситуации им очень сложно будет рефинансироваться. В число таких отраслей попадает строительная. У нас есть несколько выпусков девелоперов в портфеле сервиса по подписке.

Самое тревожное время для эмитентов и держателей сейчас – прохождение через погашение или оферту. Именно в этот момент эмитенту требуется сразу значительная сумма, которой может не оказаться на счетах. Первое крупное погашение/оферта в строительной отрасли – это выпуск Инграда. Оно намечено на середину марта. Облигаций Инграда в сервисе по подписке нет.
Некоторые эмитенты строительной отрасли успели «заскочить в последний вагон». ГК «Самолет» почти перед самым началом привлек 20 млрд. рублей – это окажет поддержку компании в 2022 году.

Будем внимательно следить за ситуацией. Чтобы более четко понять, что делать с рублевыми облигациями, давайте дождёмся открытия рынка.

Стоимость GDR российских компаний на Лондонской фондовой бирже стремится к нулю. Нам приходит масса вопросов – как такое вообще возможно? Попытаемся объяснить на пальцах, несмотря на всеобщий хаос.

В текущих условиях держатели расписок (нерезиденты), вынуждены «сливать» их принудительно. Во-первых, из-за санкций и ограничений по движению денег; во-вторых, из-за потенциального делистинга.

Теперь представьте себе ситуацию, когда есть два держателя GDR, например, ВТБ. Оба вынуждены продавать. Вот и получается, что они, грубо говоря, продают расписку сами себе, пока та не дойдет до нуля. Низкая ликвидность усугубляет ситуацию, причем, весьма существенно.

Но все равно возникают вопросы, ответа на которые пока нет. Как один из европейских или американских инвесторов может покупать у другого российскую GDR, если ему этого делать нельзя? Договариваются между собой, чтобы обоюдно слить позицию?

Второй момент – это могут быть инвесторы (например, фонды) из Китая или арабских стран, которые не особенно пока боятся санкций со стороны Запада. Для них такие цены на российские расписки – колоссальная возможность. Может быть такое? Исключать нельзя.

Сегодня по отдельным GDR объемы торгов на Лондоне достигают нескольких миллионов в штуках. При цене несколько центов – это несколько десятков тысяч долларов. Казалось бы, мизер. С другой стороны, если представить, что GDR стоит 1 доллар, то объем в деньгах достиг бы нескольких миллионов долларов. Это уже что-то, и можно принять за гипотезу.

Из-за того, что сегодня разорваны все мосты, образовалось два рынка – один рынок локальных акций (который пока не работает), а другой – внешний, где торгуются GDR. Сейчас они никак не связаны между собой, и возможность арбитража отсутствует как класс.

Отметим также, что все, что мы сейчас видим – абсолютно нерыночные условия, и далеко не факт, что после открытия Мосбиржи у российских инвесторов будет возможность покупать акции по таким ценам на локальном рынке. Скорее всего, уровни будут гораздо выше. А по мере снятия напряженности, спрэды будут выравниваться, пока не достигнут нормальных уровней. Мы на это очень надеемся.

«Северсталь» (CHMF RX) полностью прекратила экспорт стальной продукции в страны ЕС. Еще вчера появились сообщения о том, что европейские клиенты компании массово отказываются от закупок из-за санкций в отношении владельца компании А. Мордашова.

На наш взгляд, это весьма показательный пример того, что в ближайшем будущем может происходить с отдельными (а, возможно, и многими) представителями российского бизнеса в нынешних условиях. «Северсталь» – как зеркало крупного бизнеса. Впрочем, давайте разберем этот кейс подробнее.

Что это значит для «Северстали»? По итогам 2021 г. общая доля экспортной выручки составила 53%, а доля экспорта в Европу – около 32%. В деньгах это около $3,3 млрд, если считать от прогнозной выручки на 2022 г. Таким образом, если в 2022 г. экспорт в Европу полностью прекратится, выручка «Северстали» может составить порядка $7 млрд, что лишь едва выше, чем в пандемийном 2020 г.

Какие меры может предпринять компания?
Во-первых, перенаправить часть экспортных потоков на другие рынки. Правда, сделать это будет сегодня крайне сложно, особенно в сжатые временные сроки. Плюс в этом случае, «Северстали» надо будет предлагать покупателям дисконты по цене, чтобы отвоевать часть новых рынков.
Во-вторых, чтобы уйти от влияния санкций, А. Мордашов может передать контроль в своих активах третьим лицам. В теории это должно помочь, а как будет на практике – совершенно непонятно, так как новые правила игры еще понимают далеко не все. Возобновят ли европейские клиенты покупки после этого – большой вопрос.

Каков вывод? Для «Северстали» вся эта ситуация может стать серьезным ударом. Откажется ли компания от выплаты дивидендов в 2022 г.? Пока говорить об этом рано – ситуация развивается очень быстро и может измениться в любой момент.

Пока наши ожидания ближе к пессимистичным – восстановить экспортные потоки даже в случае отмены санкций или прекращения операции на Донбассе будет сложно в одночасье. Да и что касается дивидендов, совершенно неясно, кто вообще их будет платить в текущей ситуации? Впрочем, это тема для отдельной статьи.

Что будет с остальными металлургами? Насколько нам известно, в отношении глав ММК, НЛМК, Evraz Group и «Мечела» санкции не вводились, и пока речи об остановке экспортных поставок не идет. В меньшей степени тут могут потенциально пострадать ММК и «Мечел». У них доля продаж в ЕС составляет 15-16% и 10-11% соответственно. Но ведь в РФ тоже, вероятнее всего, встанет вопрос платежеспособности локальных контрагентов.

Что ж, экономическая война разгорается с каждым днем. В РФ ограничиваются поставки всего и вся – начиная от автомобилей и заканчивая услугами электронных платежей. А если учесть, что приостановить поставки в Россию могут ведущие мировые контейнерные линии (к примеру, Maersk), то это уже может коснуться каких-то базовых и наиважнейших вещей – медикаментов, одежды, продуктов.

Смотрим на ситуацию в «Северстали» и проецируем на остальное.

Доброе утро, друзья.

Смешными сегодня выглядят темы вчерашних дней:
▪️ESG стандарты. Как будем соответствовать?
▪️BLM и все связанное. Вот ведь дают…
▪️Ей лучше подарить 13-й IPhone или новый Samsung?
▪️Сравнения ходовых качеств Audi и Lexus. Какой цвет ее устроит?
▪️Hermes или все же Chanel? 8 марта на носу.
▪️Какие часы сегодня более подойдут к костюму?
▪️Из поездки по Италии везем «запрещенку»? Что берем: сыры или колбаски?
▪️Куда едем кататься на лыжах?
▪️Нефть прет… Рубль должен стоить уже 60?
Полагаю, каждый может продолжить.

Психика с трудом справляется с мыслью о том, что нужно полностью мобилизоваться и перестроиться. Нужно понять правила новой жизни и оценить, как ОНИ и как каждый из нас. И вообще, мы с этими правилами пересекаемся? Или находимся в параллельных вселенных?

Новости из прежней жизни. Мосбиржа сегодня частично работает. Правда, усеченно, с 10 утра. К примеру, можно закрывать ранее открытые позиции в срочной секции (FORTS) – металлы, валюты, товары. И то хлеб. Люди же открывались, чтобы захеджировать портфели или сделки. Забавно сегодня звучит – хедж портфеля… Какого?

Что происходит в мире?
Валютные пары: некоторое усиление доллара относительно иных валют. 1.11 евро к доллару. Снижение евро есть, но отнюдь не драматическое. Это понятно. Курс на RISK OFF. Но надо сказать: все в пределах нормы.
Кроме нефти, палладия и зерна ничего особо не указывает на экстремальность ситуации.

Нефть: 110. Байден приказал распечатать стратегические запасы нефти в США. 30 млн баррелей нефти могут для усмирения цен выхлестнуть на рынок. Рынок… и ухом не ведёт. Судя по всему, в самое ближайшее время Ирану будут даны возможности для полноценной продажи нефти. Новость известна всем. Рынок… и ухом не ведет.
Хотя, возможно, без того он был бы уже на 130-140 уровнях. Кто знает?

Акции нефтяных компаний (увы, не российских) – хит сезона. Occidental Petrolium вчера на торгах еще + 7%. И, похоже, это не конец.

А что мы? Будем работать дальше.

Вопросов множество. Основные:
▪️Что делать с рублями?
▪️Что делать с валютными депозитами?
▪️Что делать с просевшими бумагами?
▪️Покупать ли сейчас акции, стоящие порой какую-то долю кэша на собственных счетах?
▪️Закрывать ли позиции по иностранным бумагам?
▪️Не закроют ли счета россиянам за рубежом?
▪️Что делать?

Друзья. Я думаю, самое главное сегодня – это четко понять новые правила работы и жизни.
Любой кризис – это всегда некий период страшной волатильности, неразберихи, нервных и эмоциональных решений. Потом – стабилизация системы (глобально всей) на новом уровне. Затем (впрочем, параллельно с этим) – поиск новых возможностей и ниш. Далее – начало новой жизни, приспособление к реальности…

Постараемся сделать так, чтобы эти этапы мы с вами проходили более оперативно. Постараемся предугадывать тренды и далее – искать возможности. Они будут. Так устроена жизнь.

Мне «посчастливилось» пройти через большое количество кризисов. Каждый раз казалось, что мир переворачивается и никогда уже не вернется к прежнему.
Мир упорно возвращался. Просто немного изменившись.

То, что происходит сегодня – беспрецедентно. Но и оно пройдет.
Хотелось бы конечно, чтобы побыстрее.
И чтобы перестала литься кровь.
Хватит уже.

Остаёмся с вами.

Власти РФ ввели временные ограничения на выход иностранных инвесторов из российских активов. Проект указа уже подготовлен и ждет подписи президента.

Как сказал сегодня премьер-министр Михаил Мишустин, цель данного решения – «дать возможность бизнесу принимать взвешенные решения». Очевидно, имеется в виду иностранный бизнес.

С одной стороны, на первый взгляд, такая мера выглядит жесткой и вполне соответствует текущей повестке отношений РФ и Запада. Очередной ход, чтобы предотвратить выход иностранного капитала из России.

С другой стороны, давайте разберемся – что значит «выход иностранных инвесторов»?

С точки зрения большого бизнеса – это продажа зарубежными компаниями своих долей в российских предприятиях. Как в теории будет проходить эта продажа? Кто будет покупателем? По каким ценам? Как все будет структурировано? Очень важные вопросы, и в текущих турбулентных условиях их решения выглядят чрезмерно сложными.

Премьер Мишустин сказал также, что это временная мера, а санкции в конце концов отменят. Это очень хороший намек. Во-первых, власть не хочет, чтобы иностранные компании уходили из РФ. Судя по всему, нет такой принципиальной позиции. Во-вторых, во власти есть уверенность в том, что санкции отменят. Когда? Это основной вопрос, ведь фразу «в конце концов» можно трактовать как угодно. Но одно хорошо – хоть мысли такие есть.

Касается ли решение правительства продажи акций российских компаний иностранными игроками на рынке?

Тут пока не очень понятно, трактовать можно довольно широко. Может быть, имеется в виду только реальный сектор. А может быть и акции, ведь, купив бумаги на бирже, нерезидент входит в капитал российской компании, становится собственником части актива.

Но как это будет осуществлено на практике? Заблокируют счета нерезидентов в российских брокерах? Здесь пока не совсем понятно. Проект указа пока не подписан. Подождем более точных формулировок или разъяснений.

«- А теперь скажи мне, что это ты все время употребляешь слова “Добрые люди”? Ты всех, что ли, так называешь?

• Всех, – ответил арестант, – злых людей нет на свете.»

Замечательная штука – эти валютные резервы.

Ты их копишь, а потом с их помощью можешь контролировать курс отечественной валюты. Есть только одна проблема – хранятся эти резервы в иностранной валюте и ценных бумагах.

Если мир любит тебя, то все прекрасно. Валютные резервы эту любовь даже подпитывают, так как вкладываются они в европейские и американские ценные бумаги, тем самым финансируя их экономики. Ведь вокруг «добрые люди».

Но есть и другой сценарий. В случае международных конфликтов резервы могут быть заморожены. Сначала мы подпитываем иностранные экономики своими деньгами, вкладывая валютные резервы в иностранные бумаги, а если начинаются проблемы, эти страны просто замораживают резервы, не давая нам продать их облигации и валюту.

Сложно сказать, что это – бизнес, благотворительность или глупость. Мы эти деньги не потратили на нашу экономику, профинансировали на них западные страны, а те в сложный момент решили, что нам нельзя эти деньги вернуть. В сухом остатке у них – бесплатное финансирование их экономики, а у нас? Чувство глубокого удовлетворения от собственного бескорыстия?

И теперь мы, все равно не имея доступа к половине наших колоссальных резервов, вынуждены выкручиваться, чтобы рубль не проседал еще сильнее: поднимать ставку до 20% и обязывать экспортеров переводить в рубли 80% выручки. И заодно вводить новые валютные ограничения. А такие меры крайне болезненны для экономики, в отличие от операций с валютными резервами.

Дерипаска вчера сказал, что жесткие меры ЦБ как раз и показывают «за чей счет реально будет этот банкет». Ясно за чей – за счет нашей экономики.

Олег Владимирович, конечно, верен себе – он, наверное, и на Страшном суде переведет разговор на ЦБ. Но факты действительно таковы, что заморозка активов Центробанка означает потерю примерно $300 млрд. Мы могли эти деньги направить в российскую экономику, но больше не имеем к ним доступа. Спрашивается: а надо ли было копить? И если копить, то может лучше были бы «накоплены» построенные миллионы километров новых дорог? Новые «накопленные» субсидии бизнесу? Новые «накопленные» гранты учёным? Новые «накопленные» заводы по производству самых качественных лекарств?

Накопления-то и правда есть. Но теперь уже не у нас. Просто мы очень добрые люди.

Рынок рублёвых облигаций закрыт, а пятничные данные уже абсолютно не актуальны. Когда биржа откроется, мы увидим совсем другие уровни по доходностям и ценам, так как ключевая ставка была повышена более чем в два раза.

Посмотрим, что происходит с российскими еврооблигациями.

Сразу скажем, что там царит хаос. Те цены, которые мы видим – индикативные. Спрэды в некоторых выпусках огромные. Доходности в долларах – только двузначные.

Под ударом, в первую очередь, – банки и компании, которые подвержены санкциям. Но даже Лукойл с инвестиционным рейтингом (это, скорее всего, ненадолго), который никогда «не трогали» торгуется по… 40% от номинала, что означает доходность около 18% годовых до 2030 г.

Стоит ли сейчас купить? Мы полагаем, что сейчас можно сделать очень удачную покупку, но выбирать следует экспортно-ориентированного эмитента. И то…. есть очень серьезные риски. О них скоро расскажем. Также мы не считаем приемлемым решением избавляться от еврооблигаций по таким уровням.

Напоминаем, что еврооблигации не торгуются на организованном рынке. Их нельзя «снять» с торгов. И… Немного сочувствуем инвесторам, которых принуждают продавать еврооблигации надежных компаний с огромным убытком. Они вынуждены это делать по распоряжению регуляторов, а не по собственному желанию и решению.

Отчасти именно поэтому мы и видим такие ценовые уровни.

О долгосрочном тренде в этом направлении мы уже не раз писали. Но чем дальше, тем менее длительными становятся эти сроки. Некоторые уже заговорили о полном запрете импорта российской нефти.

Канаде, конечно, в этом плане легче, чем другим, она сама – один из крупнейших экспортеров. Тем не менее, политическое давление в этом направлении растет даже в Европе. В конце концов, если в итоге неизбежно придется к этому прийти, то есть ли смысл тянуть?

Экономический смысл тянуть, без сомнения, есть. Проводить эксперимент на тему, сможет ли Европа обойтись без российского газа, никому не хочется. Всем хочется надеяться на позитивный исход переговоров. Но что, если переговорным путем результата достигнуть не удастся?

В новом мире рациональности становится все меньше, а приоритеты стремительно пересматриваются. Да и зависимость Европы от российского газа с начала 2010-х снизилась с практически полной, до очень значительной, но не фатальной. Исключать тут ничего нельзя, особенно в начале весны.

Что касается нефти, то эффект ухода с рынка российского экспорта может быть даже более значительным. Ни Венесуэла, ни Иран не идут ни в какое сравнение с российскими объемами. Точнее, сравнить можно.

В среднем за 2021 г. Россия экспортировала примерно 4,6 млн б/д. Иран на момент выхода Трампа из сделки экспортировал 2,5 млн. – исторический максимум для страны. Тогда рынок был профицитным, сейчас напротив.

Таким образом, последствия для рынка будут самыми серьезными. Но тут мы снова возвращаемся к вопросу о рациональности и приоритетах. Что значат $200 за баррель на фоне того, что происходит сейчас?

Сегодня потихоньку растет цена на золото и нефть.
Евро продолжает снижаться относительно доллара.
Продолжает дорожать нефть.
Падают фьючерсы на Америку. Контракты на S&P 500 -0,84%.

Судя по всему, пока нельзя сказать об успехах переговоров. Или до рынков начинает доходить серьезность ситуации.

Brent

USD/RUB

В понедельник появилось сообщение о приостановке торгов ценными бумагами компаний Яндекс и Ozon на бирже Nasdaq, а также МТС, Мечел, ЦИАН и HeadHunter на NYSE. Причиной этого решения стало желание разобраться во влиянии наложенных санкций на возможность продолжения торгов на американских биржах.

Американские площадки хотят проконсультироваться с регуляторами по вопросу: Не нарушает ли проведение торгов по перечисленным выше компаниям наложенные санкции в отношении России? При этом пока вопрос о делистинге не ставится, что дает инвесторам надежду на возобновление возможности совершать сделки. Это уже неплохой знак, ведь эти отечественные компании не включены в санкционные списки и не имеют государственного капитала в своей структуре.

Однако не все так просто. Предположим, что власти в США и Европе захотят продолжить оказывать давление на российскую экономику. В рамках новых пакетов санкций они могут допустить блокировку ценных бумаг, которые пока не были включены в список.

Возможно ли развитие событий по такому сценарию? События последних дней показывают, что развитие событий может происходить по любому возможному сценарию.

Никого не хочется пугать и наводить панику. Сохраняем надежду, что предпринятые меры по приостановке торгов акциями в США носят временный характер.

Повторим ранее высказанную рекомендацию сохранять ясность ума и не совершать лишних шагов. Не рискуйте понапрасну, используя при открытии позиций плечи. Ситуация на рынке может измениться как в одну, так и в другую сторону очень стремительно.

После утренней заметки получил массу комментариев, которые сводятся к тому, что я недостаточно поддерживаю Россию, недопонимаю, что происходило на Донбассе, ну и что меня качнуло в упадничество и пессимизм. А это все негоже…

Надо отметить, что даже в целом критикующие меня послания были уважительными и весьма доброжелательными. Это приятно.

Друзья! Я родился и бОльшую часть жизни прожил в Москве. Россия дала мне образование и базу для всей моей последующей жизни и карьеры. Здесь живут большинство моих друзей, родственников, моя семья, дети.

Более того, за эту страну воевали и умирали мои деды. Но как человек, вышедший из СССР, я не могу не думать о том, что Украина – тоже моя страна, там у меня, кстати, множество друзей.
И Бабий Яр – не по книгам известное моей семье понятие.
И Донбасс. У меня огромное количество друзей из Донецка. Их боль мне более чем понятна и близка.
И Беларусь, откуда родом были мой дед и бабушка.

И это так для очень многих наших граждан, которые любят Россию, мечтают о ее процветании и все делают для этого. И при этом имеют друзей и родственников по всему миру, в том числе и в Украине.

Мир сейчас стал крайне взаимосвязан, а потому – хрупок. И мы все ответственны за то, чтобы хрупкость этого мира не была надломлена.

Что касается России, я хочу, чтобы Россия была самой передовой, самой современной, самой свободной страной в мире. Мечтаю о ее процветании. Я в данном случае только за то, чтобы России завидовал весь мир, и ежедневно работаю именно для этого. Чтобы ее финансовый рынок потрясал весь мир своей мощью и силой.

Но также я желаю мира и процветания и другим странам. Желаю, чтобы их будущее не застилал туман и мрак. Чтобы матери не оплакивали своих детей.

В утренней заметке я лишь беру малую толику фактов и задаю вопросы. Готовы ли мы были к тому, что происходит? Этого ли хотели? Что будет дальше? Зачем это нам?

Слушайте, а что, перечисление заголовков НАШИХ газет – это впадание в пессимизм?
Так я еще ИХ прессу не использовал. Там все еще «бодрее и оптимистичнее».
Или сейчас надо делать вид, что ничего этого нет?..

Я уверен, Россия – великая и сильная страна. И главное, страна, которая умеет подниматься и восстанавливаться вопреки всему. Так что… пессимизм и упадничество?
Не дождетесь!

Будем работать и жить.
Будем думать, как правильнее и рациональнее поступать в любой самой непростой ситуации.

В своё время Китай, Индия, и даже много лет назад и США вышли из-под санкций обновлёнными и сильными. Но для этого надо видеть своё будущее, повышать эффективность управления. Сейчас важнейший вопрос не “почему?”, самое главное – “как?”.

Полагаю, что достаточно быстро соглашения между Россией и Украиной будут подписаны. В результате не удивлюсь, если часть санкций будет снята. И все мы будем думать о том, как поднимать экономику…

Итак, что мы имеем на первое утро весны?

Полное понимание, что несколько предыдущих дней по-настоящему изменили картину этого, как выясняется, более чем хрупкого мира.

Никогда еще весь мир не был так един и сплочен в отторжении всего того, что связано с Россией. Все, что так или иначе связано с ней сегодня, у большинства населения и политиков вызывает желание сказать жесткое НЕТ.

Оно России так было надо?

▪️Никогда еще с 1815 г. нейтральная Швейцария не обозначала свою обычно сдержанную позицию так четко.
Россия так и правда хотела?

▪️Российская авиация не может более летать над ЕС. Авиация ЕС над Россией. Лизинговые контракты, по которым российские авиакомпании имеют иностранные воздушные суда, спешно разрываются. American Airlines приостанавливает действие соглашений с “Аэрофлотом” и S7.
Россия реально того добивалась?

▪️Российские суда не смогут более заходить в британские порты. «Глава министерства транспорта Великобритании Грант Шэппс обратился к руководителям портов страны с просьбой не предоставлять доступ кораблям, которые ходят под российским флагом.» Почему-то есть стойкое ощущение – к этой просьбе прислушаются.
Россия действительно об этом мечтала?

▪️Большинство спортивных ассоциаций мира разрывают свои отношения с Российской Федерацией. Спонсорские контракты аннулируются.
Спортсмены РФ об этом всю жизнь мечтали.

▪️ЕС взяла курс на достаточно скорый отказ от российской энергетики. Канада и, похоже, еще ряд стран собираются идти в том же направлении.
В этом и правда состояла задача?

▪️Германия (по сути, самая дружественная, толерантная России страна) впервые со времен Второй Мировой Войны официально поставляет летальное оружие.
Неужели даже пацифистов немцев удалось так сильно разозлить?

▪️Иностранные компании массово разрывают долгосрочные контакты с Россией и уходят из нее.
В том и была идея?

▪️Мастеркард начинает сворачивать кооперацию с российскими фин институтами. Виза на очереди, все логично.
Это тоже входило в планы?

▪️Страны Евросоюза договорились о поставках оружия Украине, в том числе летального, на сумму 450 млн евро, сообщил накануне, 27 февраля, глава дипломатии ЕС Жозеп Боррель. Это бесплатные для Украины поставки. Традиционный пацифизм и беззубость европейцев канули в лету.
И это было частью плана?

▪️Тайвань прекращает поставки чипов в РФ. Будущее российской электроники теперь видится особо блестящим.
О том мечталось?

▪️Белый Дом экстренно выделяет Украине военную помощь в невероятных ранее масштабах. В свое время нечто подобное происходило в 1973 г., когда был налажен воздушный мост экстренной помощи Израилю.
Мы хорошо помним итог Войны Судного дня?

▪️Многие автомобильные компании мира приостановили отгрузки автомобилей в Россию.
Лада тоже отличный вариант…

▪️Дисней прекращает показ своих своих фильмов на территории России. Sony pictures отменяет намеченные премьеры в России.
В России и свои фильмы замечательные. Да пошли они все, вражины со своей халтурой!

▪️Ну а про новые валютные ограничения, закрытие торгов на биржах, поднятие ставки до 20%, «небольшое проседание рубля» и прочие подобные мелочи мы уже писали вчера. Чего повторяться-то?

И кто мне скажет, что эти дни не изменили мир? Огромное количество моих знакомых, талантливых и образованных людей задают лишь один вопрос – “Куда?!”

Бог – это мир и любовь. Боюсь, ничего божественного по отношению к России более не испытывают, помимо Украины, теперь и многие другие страны и люди мира.
Скрепы помогут?

Сегодня все обсуждают свежий указ президента В. Путина о специальных экономических мерах. Мы решили подобно разобрать пункт 3 и пункт 9. На наш взгляд, они являются наиболее важными в контексте рядовых инвесторов и простых граждан.

3️⃣ Запретить с 1 марта 2022 г.:
а) осуществление валютных операций, связанных с предоставлением резидентами в пользу нерезидентов иностранной валюты по договорам займа. Bloomberg успел трактовать это по-своему, написав, что теперь потенциально основная часть внешнего долга РФ (около $480 млрд) находится под угрозой дефолта. Но давайте разбираться.

Понятно, что с завтрашнего дня резидент не может дать займ нерезиденту. Но ничего не сказано о том, что, к примеру, старые займы возвращать нельзя. Не запрещено – значит разрешено? Момент спорный, и трактовать его можно по-разному, но, похоже, аналитики Bloomberg немного погорячились.

На наш взгляд, из текста следует, что нельзя давать новые займы, а вот возвращать старые вроде как никто не запрещает. Тогда откуда дефолты? Компании спокойно могут платить по своим обязательствам. Короче говоря, нужно более подробно изучать нормативную базу данного указа, но при экспресс-анализе похоже, что ничего страшного здесь не кроется.

Идем дальше.

б) зачисление резидентами иностранной валюты на свои счета (вклады), открытые в расположенных за пределами территории РФ банках и иных организациях финансового рынка, а также осуществление переводов денежных средств без открытия банковского счета с использованием электронных средств платежа, предоставленных иностранными поставщиками платежных услуг.
Тут, по нашему мнению, начинать надо с конца, где, возможно, ключевая фраза – «электронные средства платежа, предоставленные иностранными поставщиками платежных услуг». То есть, по всей вероятности, имеется ввиду, что нельзя осуществлять перевод на свой счет в иностранном банке через, к примеру, PayPal или Western Union или какие-то другие иностранные платежные системы.

При этом ничего не сказано о том, что, придя в любой российский банк, который не находится под санкциями, и используя его платежную систему, вы не можете сделать перевод на свой счет в иностранном банке. Судя по тексту указа, можете.

В такой трактовке звучит совсем не страшно. Другое дело – как это будут делать на практике российские банки. Тут два варианта: 1) либо расширительно, то есть никому ничего никуда переводить за рубеж нельзя; 2) либо строго по букве закона, и тогда, получается, что можно.

Мы надеемся, что в ближайшее время выйдет инструкция от ЦБ относительно этого пункта указа, где все будет разъяснено окончательно. Скорее всего, до выхода такой инструкции банки будут применять это расширительно или вообще поставят на hold все переводы денег на зарубежные счета граждан. Чтобы перебдеть.

9️⃣ Никто не обратил внимание на последний пункт, а он, на наш взгляд, важен и даже позитивен. Теперь, если вы хотите перевести все деньги в другой банк, ваш нынешний банк имеет право открыть вам вклад в другом банке без вашего личного присутствия.

Например, если человек и хочет срочно перевести все деньги из банка, попавшего под санкции, в другой банк, то ему могут открыть счет в этом другом банке без необходимости лично прийти туда и заполнять кучу документов. Банк, где человек ранее имел счет, просто предоставит выбранному клиентом банку все необходимые данные.

Друзья, мы сделали экспресс-анализ нового указа президента. И есть такое ощущение: то, что звучит довольно устрашающе, вероятно, на самом деле таковым не является. Будем изучать указ дополнительно, а также подождем разъяснения от ЦБ. И, кстати, скоро ждем продолжения банкета, так как рассматриваемый указ, видимо, не последний в череде ответов РФ на западные санкции.

И напоследок. Хотелось бы обратиться к коллегам-блоггерам, а также аналитикам Bloomberg. Давайте тщательнее работать с документами. Может быть вы правы, а может быть и нет, но изучать вопрос надо, как нам кажется, всесторонне. Ну а банки на первых порах, по всей видимости, будут все трактовать расширительно. А там посмотрим.

Увы. Кому … мать родна.