Пожалуй, одно из важнейших событий прошлой недели — решение Анголы выйти из ОПЕК. Я бы отметил тут несколько уровней.

1️⃣Во-первых, экономические причины.

Какова цена вопроса, как говорится? В ноябре стране снизили квоту на добычу нефти с 1,28 млн до 1,11 млн баррелей в сутки. Ангольский представитель в ОПЕК Эштеван Педру заявил, что планирует квоту нарушить: добывать 1,18 млн баррелей, а не установленный ОПЕК объем.

То есть вопрос в 70 тыс. баррелей в сутки. Давайте посчитаем грубо. Представим, что Анголе удалось продать их по $80 за баррель. Это дает примерно $5,6 млн в день, или $2 млрд в год. ВВП Анголы составляет около $220 млрд, то есть причина размолвки — 1% ВВП, в общем, неслабо.

2️⃣Во-вторых, это уровень политический.

Собственно, почему африканские страны должны страдать ради устремлений и так не особо бедной Саудовской Аравии? Я бы сказал, что это такой показательный жест глобального Юга, запрос на новое место за мировым обеденным столом. Надоело, в общем, жить по указке. До этого из ОПЕК уже в 1995 выходил Габон, правда, потом через двадцать лет вернулся.

3️⃣В-третьих, у участников сделки ОПЕК+ начинают сдавать нервы.

Уже в ноябре на заседании мониторингового комитета объединения удалось согласовать новые квоты с большим трудом. Саудиты буквально продавили африканские страны.

А при этом есть государства, которые в объединение не входят и могут наращивать добычу, как захотят, в первую очередь, это США, Норвегия и в последнее время Гайана. То, что богатеют США, африканские страны еще могут вытерпеть, но когда дождь нефтедолларов начал литься на Гайану, тут уже молчать тяжело.

Чем нам это грозит?

Тем, что у Саудовской Аравии сдадут нервы или страна просто сознательно пойдет на обострение, как уже бывало. И сделка ОПЕК+ треснет. К чему это привело в последний раз? К падению нефтяных цен до уровня практически $30 за баррель. И это Brent, а не наш родной Urals.

❓Что в таком случае будет с российским бюджетом? Лучше зажмуриться и о таком перед Новым годом не думать.

Вообще насчет цены на нефть сегодня очень сложно давать прогнозы.

С одной стороны, Ангола и ее устремления. И вообще возможность того, что, как мы пишем в заметке, у кого-то могут сдать нервы. Одновременно с этим, безумный рост добычи нефти в США. Плюс еще возможное замедление мировой экономики в 2024 году. Это на минус.

Что на плюс?

Геополитика. Тут каждый день что-то происходит.

?Впереди у нас с вами выборы в Бангладеш. Выборы, и возможно, куча провокаций вокруг этого в Тайване. У нас с вами горящий Ближний Восток. Ну и, наконец, мировая экономика, пока достаточно спокойно развивающаяся, несмотря ни на что.

Так что сценариев — вагон и маленькая тележка.

? Нефть или литий? Как инвестировать в энергоресурсы?

У нас в гостях побывал Дмитрий Картвелишвили, сооснователь инвестиционной группы Veligera Capital.

Обсудили с Дмитрием актуальные вопросы из мира инвестиций:

?К чему приведет новая «литиевая» лихорадка.
?Как инвестору подготовиться к новому витку развития электротранспорта.
?На что обратить внимание при выборе перспективного направления для инвестирования. И как извлечь максимальную доходность.
?Как рынки углеводородов и металлов повлияют на общие инвестиционные тренды.
?И при чем здесь шахматы.

? Приятного просмотра!

Делитесь с друзьями и не забывайте ставить ?, если интервью понравилось!

#видео

@bitkogan

⛽️ ОПЕК+. Хорошая попытка, но нет.

В четверг ОПЕК+ весь день старалась впечатлить рынки новыми сокращениями добычи, чтобы поддержать цены на нефть. В итоге, гора родила мышь.

В течение дня источники Reuters постоянно сообщали о договоренностях дополнительно сократить добычу то на 1 млн баррелей в день, то на 2 млн, то на какие-то дробные миллионы.

Впечатлительные инвесторы поспешили с покупками нефти. Но, как оказалось, бежали они впереди поезда.

?Меня с самых первых сообщений одолевали сомнения, что объемы, измеряемые миллионами баррелей в день, уйдут с рынка в начале 2024 года.

Хотелось, все же, дождаться итогов встречи… но не вышло. Никаких итогов в виде совместного коммюнике или пресс-конференции не было. Собственно, это и есть главный итог, разочаровавший трейдеров. Brent снова торгуется около $80 за баррель.

Что же не понравилось рынку?

?Результат совещания стал “запутанным месивом” индивидуальных заявлений, из которых зачастую непонятно, то ли это приведение квот к реальной добыче, то ли добровольные сокращения. И точно ли это «дополнительные» сокращения?

Поживем, увидим — упадет ли добыча в начале следующего года. Но на рынке оптимизма по этому поводу нет. У меня тоже.

?Можно сказать, что Саудовской Аравии удалось обеспечить своеобразное единство группы в желании прикладывать усилия для поддержки цен. Не зря перенесли встречу на 4 дня.

Но отсутствие итогового обязывающего документа говорит о серьезных разногласиях, которые обязательно аукнутся уже в скором будущем, если рыночная ситуация волшебным образом не изменится.

➡️ Немного комично смотрится заявление Бразилии о желании присоединиться к ОПЕК+. Южноамериканский гигант активно наращивает добычу и является одной из причин плачевного для группы положения вещей. При этом квот для нее вводиться не будет.

Видимо, каким-то бюрократам просто нравится заседать.

Вывод

✅Риски на рынке нефти возросли. Да, спрос бьет рекорды. Но это естественный процесс, который ведет к росту цен только, если предложение за ним не поспевает.

✅Пока я этого не вижу. Может быть, я и рынок все неправильно поняли, и мы увидим жесткий дефицит нефти в 2024 году.

Но если этого не произойдет, то напряжение внутри ОПЕК+ возрастет сильнее. И сможет ли Саудовская Аравия купировать его хотя бы так, как вчера — большой вопрос.

Учитывая сезонный переход на более морозостойкие сорта, увеличение объемов перевозок за рубеж не должно оказать существенного влияния.

Напротив, для зимнего дизтоплива появится больше места в хранилищах. Предложение увеличится, а рост цен замедлится, если не развернется. В среду в Санкт-Петербурге зимнее дизтопливо подешевело на 0,68% до 69 304 рублей за тонну.

Последует ли снижение и на АЗС?

Как это всегда бывает, маловероятно.
?Во-первых, эффект от роста предложения быстро компенсируется увеличением спроса.
?А во-вторых, тот факт, что Кабмин не поддержал инициативу признания бензина и дизтоплива социально значимыми продуктами, означает, что у заправщиков развязаны руки.

Что в итоге?

?Снятие запрета на экспорт летнего дизельного топлива не должно привести к резкому скачку цен. Напротив, рост цен может замедлиться за счет увеличения складских площадей для хранения более морозостойких сортов.

С другой стороны, если не открыть экспорт, то придется останавливать переработку, а после и добычу, а это грозит новыми издержками. Кроме того, правительству не помешают дополнительные доходы от экспорта.

В четверг цены на нефть рухнули до 4-месячного минимума на опасениях ослабления спроса. Правда, под конец недели игроки предпочли зафиксировать прибыль, и баррель нефти отыграл целых $3 от прежних потерь.

Откуда такая нервозность?

Проблема в том, что рисков много, и они противоречивы. Инвесторы толком не понимают, чего надо бояться:

?Перебоев поставок с Ближнего Востока и российских портов на Балтике?
?Новых сокращений добычи от ОПЕК+?
?Или рецессии и обрушения спроса?

Начнем со спроса

На этой неделе МЭА и ОПЕК в очередной раз повысили прогнозы спроса на 2023 г., а МЭА даже немного на 2024-й.

?Организации с некоторых пор недружественные, но обе традиционно лоббируют высокие цены на энергоносители. У них всегда дефицит нефти, а впереди еще хуже. Достаточно вспомнить прогноз ОПЕК 2-месячной давности о глобальном дефиците в 3,3 млн баррелей в день в 4 квартале.

Рынок таким прогнозам не особо верит, глядя на динамику запасов в США.

Коммерческие запасы, в целом, растут 4 недели подряд, и они уже выше, чем год назад. Запасы на хабе в Кушинге также на 4млн баррелей выше минимума месячной давности. Кушинг особенно беспокоил трейдеров, ведь это место поставки по фьючерсам на нефть WTI.

?Денежные управляющие (спекулянты) стали массово закрывать лонги по нефти и открывать шорты. С 10 октября количество их шортов выросло на 86,87 тыс. контрактов или в 4,26 раза.

Последний раз такое было в начале 2020 г., и, в целом, явление нечастое. И это несмотря на обострение на Ближнем Востоке!

В итоге, кривая фьючерсов на WTI перешла в состояние «контанго», когда ближние контракты, где обычно оперируют спекулянты, дешевле дальних.

Слабые данные по промпроизводству и рынку труда в четверг подлили масла в этот огонь, усилив опасения рецессии и обрушения спроса.

Почему же цены быстро отскочили?

➡️ Во-первых, риска перебоев в поставках никто не отменял.

➡️ К тому же, резко активизировались разговоры о новых сокращениях добычи ОПЕК+. Министры группы встретятся всего через неделю и будут не в лучшем настроении, если цены останутся ниже $80.

➡️ Жесткие заявления будут точно, саудовский министр совсем недавно вербально прошелся по спекулянтам. А могут и действия последовать, так что лучше зафиксировать прибыль от греха подальше.

Но остались ли рычаги у ОПЕК?

На самом деле от идеи сокращать добычу дальше никто не в восторге. Та же Саудовская Аравия — главный лоббист жестких мер, уже добывает всего 9 млн баррелей в день. Для саудитов это «всего». Год назад было 11 млн, а меньше в современной истории они добывали только на пике пандемии.

?Фактически, убрать еще 1 млн баррелей в день с рынка будет для них последним козырем в рукаве. И не факт, что сработает. В моменте, конечно, цены подскочат, за что производители вне ОПЕК скажут им «большое спасибо».

Например, EIA оценивает рост добычи вне ОПЕК в 2023 году в 2,18 млн барр./день на фоне -0,86 млн барр./день у картеля.
В 2024-м вне ОПЕК еще +1,05 млн барр./день при стабильной добыче картеля. И может быть еще больше, если ОПЕК будет добровольно уступать долю рынка США сотоварищи.

Мы уже видели такое в 2017-19 годах. Саудитам придется давить на коллег. Ни к чему, кроме выяснения отношений и битья тарелок, в итоге это не приводит.

?Вероятно, более разумной среднесрочной стратегией было бы дать ценам упасть — приостановить рост добычи независимых, помочь экономике избежать рецессии и ускорить рост спроса.

Однако эмоции могут взять верх, и попытка приподнять цены здесь и сейчас будет предпринята. Не считаю такой сценарий неизбежным, но вероятность его достаточно велика.

Поэтому ожидаю волатильной недели на рынке. Полагаю, что заметная часть спекулятивных шортов все же будет закрыта.

Нефть рухнула. Что это было и почему?
Котировки Brent упали на 5% и оказались ниже $78 впервые с начала июля. Непосредственный повод — слабые данные по экономике США:

• заявки на пособие по безработице неожиданно подскочили до 231 тыс. за неделю;
• промпроизводство снизилось в октябре на 0,6%. Минимум 2023 года, ждали -0,3%.

Вроде бы не слишком страшно. Однако важен контекст.

❓Основной вопрос нефтяного рынка на сегодня — есть спрос или нет?

Поэтому новости, намекающие на слабость спроса, вызывают такую бурную реакцию.

? Не все согласны с фундаментальной слабостью рынка. Саудовский министр энергетики принц Абдулазиз бин Салман метает молнии в спекулянтов, не осознающих мощи спроса. А на самом-то деле на рынке дефицит.

Ох уж эти спекулянты — дешево распродают дефицитнейший товар! Может быть, переименовать их в благодетелей?

? Как бы там ни было, у принца и его коллег по ОПЕК+ будет возможность ответить стервятникам: министерская встреча ОПЕК в очном формате уже на следующей неделе.

О том, чего от нее можно ждать, а также о роли спекулянтов и фундаментала на нынешнем рынке и возможных дальнейших движениях цены чуть подробнее поговорим на выходных.

Оставайтесь с нами.

? А что там в Датском королевстве?

Снова неспокойно. ЕС хочет поручить преемникам Гамлета проверять и, возможно, блокировать танкеры с российской нефтью. Об этом пишет Financial Times.

Как говорится, приплыли.

Пока датские чиновники воздерживаются от конкретики. Представитель оборонного командования страны заявил, что они не проверяют документы или суда, если только это не связано с безопасностью на море.

Как раз к экологической безопасности евробюрократы и хотят придраться. Мол, российский «теневой» танкерный флот плавает по проливам без западной страховки. И чиновникам неясно, кто и как будет компенсировать гипотетический ущерб.

?Понятно, что угроза притянута за уши, чтобы формально прикрыться Конвенцией ООН по морскому праву, позволяющей «возбуждать разбирательство, включая задержание судна», при наличии «четких объективных доказательств» серьезной угрозы повреждения побережья.

Что на кону?

По данным Bloomberg, через балтийские порты в 2023 году проходило около 43% российского экспорта сырой нефти (1,5 млн баррелей в день), и еще большая доля нефтепродуктов.

И продается эта нефть сильно выше потолка цен в $60 за баррель, установленного G7 год назад. Очевидно, что такой расклад западным чиновникам не нравится, и они пытаются заставить потолок работать.

В начале недели Минфин США запросил у перевозчиков информацию о примерно 100 судах, которые могли перевозить слишком дорогую российскую нефть. От ЕС я также ожидал решительных действий по контролю за соблюдением потолка.

?Однако досматривать суда в море — это не счета мелких судовладельцев блокировать. Такие действия могут рассматриваться Россией не просто как недружественное действие, но как попытка нападения.

Вряд ли это то, о чем мечтают датчане.

Понятно, что водить танкеры под военным конвоем — идея сомнительная, но игнорирование требований досмотра вполне вероятно. Может сложиться неловкая ситуация.

?Так что пока считаю маловероятным выдвижение подобных требований. Но даже их обсуждение показывает, что риски растут.

Прежде всего, для цен на нефть. Если к Ближнему Востоку добавить Балтику, то и $120 не предел. Правда, для рубля это может стать не позитивом, а негативом. 

Ну и в целом для мировой экономики это будет очередной шок. Казалось бы, за последнее время можно было и привыкнуть.

Но не лучше ли перестать наваливать солому на верблюда?

Рубль укрепился, топлива на внутреннем рынке стало больше, но бензин все равно дорожает, почему?

Что это – инфляция, жадность или действия правительства? Как можно решить эту проблему и насколько она серьезна?

Сергей Алексеенков и Николай Дорошенко, совладельцы ЗАО “ЕвроТранс”, рассказали о том, сколько зарабатывают АЗС, чего ждать дальше и как принимаются решения.

Меры правительства разрешили топливный кризис — цена 92-го бензина за месяц снизилась на 1,47%. На фоне таких успехов даже появились слухи о скорой отмене эмбарго на экспорт нефтепродуктов…

По данным агентства Reuters, запрет будет снят на следующей неделе. Но зачем? Не приведет ли это к очередному скачку инфляции и, как следствие, к новому повышению ставки ЦБ РФ?

Отвечая на первый вопрос, очевидно, что речь идет об увеличении потенциальных доходов бюджета. Учитывая удвоение расходов российского бюджета в ближайшие пять лет, это жизненно необходимо.

Что касается последствий, то с учетом принятого на неделе во втором чтении законопроекта, который возвращает демпфер топлива с октября в полном объеме, скачка стоимости вроде как быть не должно.

Напомню, демпфер существует для выравнивания цен. Если выгоднее гнать на экспорт, государство доплачивало за внутренние поставки.

Но откуда возьмутся деньги на такое пиршество?

Расходы бюджета будут компенсированы за счет увеличения НДПИ на нефть, который заложен в формулу, и увеличения НДПИ на конденсат для «Газпрома».

Кроме того, будут сокращены реверсивные акцизные платежи для НПЗ, не выполняющих свои обязательства по поставкам нефтепродуктов на внутренний рынок.

Что на практике?

Как пишет «Коммерсант», на фоне слухов о скором ослаблении ограничений на экспорт бензина его биржевые цены вновь пошли вверх. Так, АИ-92 и АИ-95 подорожали на 2,5% и 1,4% соответственно.

Для потребителей это значит, что и цены на заправках скоро снова могут вырасти, а после и цены в магазинах… Кто знает, быть может пик инфляции все-таки не пройден?

?О том, чего ждать дальше от цен на топливо, мы подробно поговорили с совладельцами ЗАО «ЕвроТранс». Видео скоро будет доступно на YouTube-канале Bitkogan Talks.

Поступают новости:

⏪Члены Организации исламского сотрудничества должны ввести санкции и нефтяное эмбарго против Израиля, а также выслать из страны израильских послов. Об этом заявил в среду министр иностранных дел Ирана Хоссейн Амир Абдоллахиан. Его слова приводит МИД Ирана⏩.

▪️На данной новости золото растет дальше. Уже 1945.
▪️Нефть скоро разменяет 93 фигуру.
▪️Ну, а фьючерсы на Америку — еще немного вниз.

Боюсь, все это не предел. Ситуация накаляется.

В нефтяное эмбарго я, разумеется, НЕ ВЕРЮ. Не те времена.

— А вот дополнительное нарастание напряженности.
— Заморозка мирных переговоров.
— Обстрелы севера Израиля.
— Активизация «Хезболлы».
— Массовые демонстрации и погромы по всему миру.

Это все будет. Увы.

И даже когда Израиль предоставит ООН и всем заинтересованным сторонам неопровержимые доказательства своей непричастности к обстрелу больницы, и тогда шум не уляжется. Увы… проходили подобное.

На минуту отвлечемся от новой войны на Ближнем Востоке.

Поговорим о рубле.

Первый блин комом? Почему несмотря на долгожданное вступление в силу мер валютного регулирования рубль всего укрепился примерно на 3% и… все.

Ну а вчера он снизился по отношению к доллару на 0,16%, а евро на 0,32%. То есть, процесс укрепления рубля «не пошел».

Мера оказалась бесполезной? К концу недели пара USD/RUB вернется к отметке 100? Не будем бежать впереди паровоза.

?Во-первых, у «счастливчиков» экспортеров есть 60 дней с момента получения средств на зачисление валюты на свои счета в российских банках. То есть, требуется время на раскачку.

?Во-вторых, еще в августе отмечалось, что доля продаж валютной выручки российскими экспортерами превышает более 80%. Так что, по сути, постановление просто зафиксировало этот уровень.

❕Вот это крайне важный момент. Еще раз – вдумаемся. 80% валютной выручки экспортеры УЖЕ продавали и без данного указа.

Наконец, доля рубля в экспортных расчетах в 2023 году превысила 40%, в то время как по «токсичным валютам» этот показатель в июле снизился до 28%, и перевести последние в РФ не так-то просто.

Подробнее на тему писал здесь.

Вывод заметки – одна из основных проблем в том, что даже полученная выручка (и, кстати говоря, не только нефтяниками) поступает в страну с огромным трудом и постоянными задержками. Каждый перевод в РФ сегодня – это квест.

Так что, окончательно ставим крест на сильном рубле?

Не обязательно. Увеличение доходов России от экспорта нефти и нефтепродуктов в сентябре на 10,6% от значений августа (до $18,8млрд) дает надежду на естественное укрепление рубля.

Похоже, что данные за октябрь на фоне растущих цен на нефть покажут аналогичную картинку. URALS уже практически весь октябрь в среднем находится на уровне 73-76.

Кстати, по словам министра финансов Антона Силуанова, возвращение пары USD/RUB к отметке 86 или даже 80 не станет проблемой для регулятора, несмотря на то, что бюджет будет недофинансирован.

?Плавающий курс министр назвал в качестве одного из основных принципов для Минфина.
?«Второй принцип – мы через бюджет ни в коем случае не пытаемся повлиять на формирование курсовых соотношений».

А чего лично я жду?

Полагаю, что СОВОКУПНОСТЬ факторов:
? Высокая процентная ставка вместе с тем, что она ЕЩЕ, судя по всему, будет повышена на днях.
? Обязательная продажа валютной выручки.
? Растущие в среднем цены на нефть.
? по крайней мере, в краткосрочном периоде (2-3 месяца) приведет к постепенному укреплению рубля.

До каких уровней? Чудес НЕ жду.
?Будем 95 – отлично.
?Если укрепимся да 92 – вообще супер.
?А вот укрепления до 85-87 пока не жду.

А в более долгосрочном периоде?

?Думаю, что сегодня крайне сложно что-то вообще прогнозировать. Ну и тем более на период более полугода.

Однако, в случке продолжения мощнейшего бюджетного импульса я так думаю, что глобально у рубля НЕТ иной альтернативы, кроме как дальнейшего ослабления. Хотя, возможно, и не слишком драматического.

Ну и на очереди, по всей видимости, некоторые дополнительные ограничения на движения капитала. К примеру – на физлиц.

?Как так случилось, что на этой узкой полоске земли у моря живет почти 2 миллиона человек. Это что — гетто?
?А почему Израиль остальную землю у них отобрал?
?А почему создано еврейское государство и нет арабского?
?Зачем Израиль бомбит Газу? Зашли бы в сектор, отловили бы террористов и дали остальным жить?
?Зачем устроили геноцид народа? Сами же поплатились.
?Вот сейчас как «Хезболла» жахнет, как начнется восстание в Рамалле, Щхеме, Хевроне и Восточном Иерусалиме — Израилю хана будет.

Ну, и шедевральное в своей подлости:
?Израиль специально распространяет фейки, чтобы иметь моральное право долбить мирных людей.

Чего я только не наслушался за последние дни. Мда… придется рассказывать обо всем по порядку. Спокойно и не торопясь.

?Попробую без эмоций. Хотя, давайте честно, они переполняют. Я израильтянин. У меня к этой стране отношение особое. Я отлично знаю ее историю. Из природного любопытства объездил всю страну. Так сказать, руками все пощупал. Глазами — увидел.

И главное, постоянно общался с живыми людьми — участниками многих событий, войн. Сам успел послужить в армии. Но не 2,5 года, как мой младший брат, который приехал туда в возрасте 17 лет и служил все по полному разряду. Нет, я прослужил гораздо меньше.

Подготовлю-ка я серию заметок:
— И про историю вопроса.
— И про то, кто, когда и зачем что-то у кого-то отобрал.
— И про то, сколько раз и как Израиль пытался по-хорошему договориться с арабами.
— И что из этого выходило.

❗️Ну, а начну я с простого. Зайти спокойно в Газу и отловить террористов, дав остальным возможность спокойно жить?

Ну-ну… А вы попробуйте. На каждом углу ловушки. Мины. Огромное количество оружия, РПГ. Если израильская армия туда масштабно без соответствующей подготовки зайдет, потери будут измеряться десятками тысяч солдат. Никто никогда на это не пойдет.
➕Не забываем про проблему заложников.
➕Не забываем про огромное количество секретных бункеров и тоннелей под Газой.

Что же делать?

Это самая большая проблема.
➡️По всей видимости, израильское командование решило пойти по пути полной блокады сектора.
➡️Затем, видимо, сектор будет расчленен на зоны.
➡️И все это будет делаться очень продуманно. Методично. Никто штурма Кенигсберга не планирует.
➡️И длиться это по-хорошему будет, как минимум, недели 3-4.

А что дальше?

Да как обычно. На Израиль начнут давить со всех сторон. И в итоге, как это уже было много раз, все завершится на половине пути.

Нетаньяху говорит:

⏪Мы никогда не забудем зверства, совершённые нашими врагами по отношению к еврейскому народу. Наши враги только начали расплачиваться за это. Я не буду подробно рассказывать, что будет дальше. Но я вам говорю, это только начало⏩.

⏪Мы уничтожим ХАМАС и победим⏩.

Урон ХАМАС будет нанесен. Это да. А вот уничтожить… это проблема. Окно возможностей для Израиля неумолимо закрывается. Еще неделя, и давление на Нетаньяху и со стороны США, и других стран станет беспрецедентным. И это не я говорю. А история.

Ну, а про остальные вопросы?

Буду потихоньку заметками на все отвечать.

Где можно будет прочитать?

Этот канал — Bitkogan — он все же скорее про экономику, рынки, финансы. Не хотелось бы здесь переключать внимание людей на эту вот ближневосточную катавасию. Тем более что все мы уже морально сыты по горло информацией подобного толка.

? Так что… кому интересно — милости прошу. На мой личный блог. Он — про все на свете.

Возможно ли повторение нефтяного кризиса в прежнем виде в наши дни?
?Спойлер: вряд ли.

Конечно, с одной стороны, очень многое будет зависеть от того, насколько будет втянут в нынешний конфликт основной спонсор ХАМАСа Иран.

В случае открытого участия Тегерана, возможны несколько уровней эскалации конфликта, вплоть до попыток перекрытия Ираном Ормузского пролива, одной из главных энергетических артерий мира. Это неизбежно приведет к стремительному росту цен на СПГ, нефть и продукты ее переработки.

? С другой стороны, за прошедшие полвека в мире произошло серьезное геополитическое и экономическое переформатирование.

?Мир стал гибче, глобальнее, да и «западная» экономика, как не крути, стала во многом постиндустриальной.

?Соединенные Штаты, уже в 1975 году создали Стратегический нефтяной резерв (кстати, во время войны в Персидском заливе 1991 г. он уже продемонстрировал свою эффективность, позволив купировать нежелательные колебания на рынке энергоресурсов).

?Помимо этого, в том числе, благодаря сланцевой революции, США сами превратились в крупнейшего производителя нефти в мире. Теперь, скорее, это проблема «мировой фабрики» – Китая.

?Но самое главное отличие ситуации года 2023 от 1973, в том, что единой арабской коалиции сегодня не существует. Благодаря посредничеству Вашингтона Тель-Авив смог наладить отношения с большинством своих прежних региональных оппонентов и был близок к достижению соглашения с Саудовской Аравией (одна из возможных, кстати, причин нынешнего провоцирования конфликта).

Мотивов предпринять консолидированные шаги, аналогичные пятидесятилетней давности, у нефтедобывающих стран Ближнего Востока просто нет.

?И ещё немаловажное – то, как и каким образом в прошлую субботу произошло нападение ХАМАСа на территорию Израиля, которое по своей жестокости в отношении мирного населения потрясло весь мир, практически исключает открытую солидаризацию с террористами хоть сколько-нибудь вменяемых режимов региона.

Вывод

?Проблемы на нефтяном рынке с относительным ростом цен на фоне нынешнего обострения возникнуть могут, но достигнуть масштаба 1973 года, в силу приведённых факторов, они не способны.

P. S. Цены на нефть с начала конфликта подросли. Аж на 2%. Ну как-то не слишком выразительно.

На газ, поставляемый в Европу, гораздо существеннее. На37%. Однако полагаю, что переизбыток газа в мире достаточно быстро и здесь погасит текущую волатильность.

Что касается Катара, который пригрозил перекрыть поставки газа в Европу. Так, одновременно с этим Катар подписывает соглашение с Total.

Как говорится, угрозы – дело святое. Но угрозы угрозами, а бизнес – дело еще более святое.

⛽️Поскольку в России нарисовался дефицит нефтепродуктов, то государство решило с 21 сентября «рубануть шашкой» и ввести запрет на экспорт бензина и дизельного топлива из страны. Запрет временный, но сроки его пока никак не обозначены.

➡️ Одновременно с этим государство вводит гибкие экспортные пошлины на широкий перечень товаров с привязкой к курсу рубля, говорится в сообщении кабмина. Мера начнет действовать с 1 октября и до конца 2024 г.

Нет, я конечно все понимаю, государству очень нужны деньги. Только вот давайте определимся — мы крестик снимаем или трусы надеваем.

Блумберг оценивает дополнительные доходы бюджета от вводимых мер в 90–140 млрд рублей. Оценка весьма оптимистичная. При этом основная нагрузка ляжет на производителей удобрений металлургов и угольщиков. Ведь им придется еще и компенсировать потери бюджета от экспорта запрещенных бензина и дизеля.

◾️Например, дизеля в первом полугодии Россия экспортировала чуть больше 26 млн тонн. Если предположить сопоставимые объемы до конца года, то получаем около 13 млн тонн за 4 квартал.

При размере пошлины около $7 за тонну (сейчас чуть меньше, но предполагалось, что она вырастет), получаем $91 млн или 9 млрд руб. для ровного счета.

◾️Доля бензина чуть меньше, но при самом оптимистичном сценарии получаем, что бюджет не досчитается порядка 10% дополнительных доходов.

Кажется, что цена не слишком высокая с учетом стабилизации внутреннего рынка нефтепродуктов. Но кто считал побочные эффекты?

?Не приведет ли смена правил игры к падению производства дизеля? А угольщики, которые и так с трудом сводят концы с концами? Не придется ли их потом поддерживать из тех самых дополнительных доходов?

Не все эти баррели фактически добывались год назад, но все же с рынка ушел значительный объем. И краткосрочно картель достиг цели — рынок стал дефицитным, негативный тренд в ценах был сломлен.

Достаточно ли это для того, чтобы $100 за баррель снова стали нормой?

Нет, не достаточно. Оценка ОПЕК дефицита нефти в IV квартале в 3,3 млн баррелей в день выглядит пугающе, но я на такие цифры смотрю скептически.

Картель меняет в уравнении цифры предложения (своего), оставляя стабильным спрос, что приводит к росту дефицита. Конечно, спрос на нефть не слишком эластичный, но все же не одинаковый при $70 и $100 за баррель.

Поэтому, например, Управление энергетической информации (EIA) Минэнерго США на прошлой неделе повысило прогноз средней цены нефти в 2023-м и 2024 годах почти на $2, но сокращения мировых запасов в IV квартале ждет лишь на 0,2 млн баррелей в сутки. Я думаю, что такая оценка ближе к истине.

ОПЕК напугала спекулянтов, количество их коротких позиций на нефть WTI с июня сократилось вдове, а длинных выросло до максимума с марта 2022-го. От того мы видим столь резкий рост котировок. Но если ожидания по дефициту не оправдаются, такая динамика может сыграть в обратную сторону.

Устойчиво цены растут только вместе с увеличением, а не разрушением спроса. В этом смысле позитивные ожидания частично оправданы улучшением данных по китайской экономике. Но о стабильном тренде говорить пока рано.

В целом же по мировой экономике проблем вагон и маленькая тележка. Нефть по $100 их лишь усугубит, что в итоге может обрушить спрос и цены.

❗️О долгосрочной эффективности стратегии закручивания вентиля поговорим отдельно. Пока же шок предложения вполне может сделать цены трехзначными. Но вряд ли надолго.

1️⃣На смену одному «черному лебедю» каждый раз приходит новый или даже добрая стайка этих самых лебедушек.
2️⃣Рынкам, похоже, вообще по барабану на всех этих лебедей и наши опасения.

Стабильность, однако. Но, похоже, мнимая.

Неизбежно одна из этих лебедушек вполне имеет шанс превратиться в большую и жирную черную хавронью, которая все же неизбежно будет преподнесена участникам рынка в качестве особого деликатеса.

И хавронью эту мы с вами ждем уже не от нашего старого друга
Пауэлла & Co, а от внешних факторов, которые с высокой долей вероятности могут ударить как по экономике США, так и по остальному миру.

1️⃣Рост цен на нефть.
Удорожание энергоносителей не только создает угрозу второй инфляции, но и бьет по прибылям компаний, увеличивая их издержки. Брент уже 94,5. Похоже, путь на 100 открыт. Более подробно о потенциале движения нефтяных котировок поговорим отдельно.

«Мировой рынок нефти в четвертом квартале может столкнуться с дефицитом поставок примерно 3,3 млн баррелей в сутки из-за сокращения добычи Саудовской Аравией», — пишет Bloomberg со ссылкой на отчет ОПЕК. Потенциально такой дефицит станет самым большим по меньшей мере с 2007 года, отмечает агентство.

Так что… Цены на нефть нас-то могут вполне порадовать, а вот Пауэлла не очень.

? Кстати, на прошлой неделе несколько крупнейших американских авиакомпаний понизили прогнозы прибыли на третий квартал. И что-то мне подсказывает это далеко не предел…

Самое серьезное, что на фоне падения сбережений населения переложить новые расходы на пассажиров за счет повышения цен на билеты не удастся.

Поэтому неудивительно, что US Global Jets ETF (JETS) все еще торгуется на 43% ниже уровня, существовавшего до пандемии, в то время как S&P 500 за тот же период вырос на 33%.

2️⃣Активизация профсоюзов.
Борьба за права рабочих — это, конечно, хорошо, но они затрудняют возврат к стабильности цен, а также бьют по доходам корпоративного сектора.

?️ Так, на фоне продолжающейся забастовки рабочих на трех заводах компании Chevron по производству СПГ в Австралии цены на ископаемое топливо во всем мире растут.

?️ Подхватывание же эстафеты порядка 13 тыс. сотрудниковGeneral Motors Co., Ford Motor Co. и Stellantis NV грозит не только очередным скачком цен на автомобили, но и замедлением экономики.

Но, даже если компании пойдут на условия забастовщиков, такие как повышение заработной платы более чем на 40% и переход на четырехдневную рабочую неделю, то ни ФРС, ни бизнес не почувствуют себя лучше.

Профсоюзы… Они много чего веселого уже натворили. Кстати, на заводах Теслы оных НЕТ. Маск такого не потерпел.

3️⃣Шатдаун правительства США.
Если «Ослы» не договорятся со «Слонами» о бюджете следующего года, работа встанет уже 1 октября. Напоминаю: сегодня у нас с вами уже 18 сентября.

?️ Как отмечается, некоторые консерваторы в Палате представителей намереваются сократить расходы правительства на 2024 год примерно на $120 млрд.

?️ Демократы в Сенате, которые имеют там большинство, сигнализировали, что не примут это предложение. Кто бы сомневался…

Только вот не надо забывать, что остановка работы напрямую снизит экономический рост примерно на 0,15% за каждую неделю. Не конец света, но и радоваться нечему.
Вот вам и третья хавронья.

Ключевой вопрос: почему продолжают расти цены?

Одна из основных причин — дисбаланс спроса между поставками на внутренний рынок и на экспорт. Проще говоря, для российских нефтяников сейчас рентабельнее поставлять нефтепродукты на экспорт: платят больше, да еще и курс рубля благоволит.

Как это регулировать?

Регулировали и продолжают регулировать с помощью демпферного механизма. Иными словами, если у нефтяников поставки на экспорт выгоднее, чем на внутренний рынок, то в таком случае государство доплачивает нефтяным компаниям из бюджета. Так называемые демпферные выплаты (к слову, огромная статья доходов у нефтепереработчиков в 2022 году).

Но проблема в том, что демпферные выплаты с сентября сократили вдвое. И сейчас складывается ситуация, при которой нефтяники поставляют на экспорт еще больше нефтепродуктов.
?️ Отсюда возникает локальный дефицит на российском рынке и как следствие рост цен.

Когда можно ожидать охлаждения цен?

Базовый сценарий — небольшой скачок цен в ближайшей перспективе и уже после 15 сентября постепенное охлаждение розничных цен. Ближе к концу года. Здесь также сыграет фактор сезонного спада.

Как решить проблему роста цен?

Возможным решением может быть полное возвращение демпферного механизма. Но в таком случае необходимы дополнительные средства для нефтяников из бюджета. Готово ли пойти правительство на такие меры — пока что неясно. Однако совершенно точно понятно, что остужение необходимо уже сейчас.

?️Тема топливного кризиса действительно острая. Попробуем связаться с коллегами из «Евротранс», которые работают в этой отрасли и смогут рассказать про свой профессиональный взгляд на ситуацию. Если все получится, опубликуем еще один более специализированный материал по данной тематике.

Чуда не произошло — в четверг руководство ЭКОВАС заявило, что не разделяет оптимизма, повторив требования об освобождении президента Мохамеда Базума и восстановлении конституционного порядка.

Но это еще не все.

По данным Reuters, США приняли решение о передислокации сил и средств в Нигере и выводе части второстепенного персонала «по соображениям безопасности». Судя по всему, они готовятся к чему-то более горячему, чем острые переговоры.

Служба внешней разведки России (СВР), кстати, уже заявила, что спецслужбы США судя по всему готовят ликвидацию «неудобных лидеров» Нигера.

Главный вопрос в том, не подожжет ли это весь регион Сахель и не получим ли мы новую «Африканскую весну».

А что если все-таки да? Чего тогда ожидать?

Военное вмешательство может привести
▪️не только к гуманитарной катастрофе,
▪️скачку цен на золото, медь, нефть и уран,
▪️но и к миграционному кризису,
▪️попытке экстремистов закрепиться в Нигерии, Буркина-Фасо и Мали.

Кроме того, в условиях обострения ситуации в регионе под вопросом может оказаться строительство Транссахарского газопровода протяженностью 4100 км, который должен соединить Нигерию с Алжиром через Нигер и экспортировать природный газ в Европу.

➡️Таким образом, если конфликт затянется или распространится на территорию за пределами Нигера, последствия для мировой экономики и финансовых рынков могут быть достаточно серьезными.

Ну и чего делаем? Ну мы же знаем, что обычно происходит в таких ситуациях.

?Держим золото. Держим акции нефтяных компаний. Все это хозяйство может и пригодиться.

?️ Облигации продолжают падать.
?️ Рубль тихо, но устойчиво дрейфует на юга.
Чего дальше-то?! Где административные меры? Где обязательный возврат валютной выручки?

Эх, если бы все было так просто! Я не выступаю ничьим адвокатом. Просто хочу уйти от лозунгов и поговорить о сути. Вы всерьез думаете, что ТАМ везде вредители и жулики сидят? Вот не хотят окаянные валюту в страну заводить? И на уговоры — паразиты такие — не ведутся.

❗️Нет! Проблема — она вообще в другом. Давайте спокойно подумаем, что происходит с той самой валютной выручкой. Пообщался тут намедни с серьезными ребятами — нефтяниками. Так что… вот вам неформальный рассказ за рюмкой чая.

Некая уважаемая нефтяная компания продала, допустим, 100 тыс. т нефти какому-нибудь нефтетрейдеру. Скажем, «Трафигуре».

?️Куда поступили деньги за проданную нефть? — На трейдинговую компанию, входящую в группу нефтяной компании и зарегистрированную где-нибудь а ОАЭ.

?️Сколько денег? — Допустим, баррель нефти марки URALS стоит сегодня $74. В тонне нефти 7,3 барреля. По крайней мере, по URALS примерно так. То есть 100 тыс. т умножаем 7,3 и на 74. Получаем примерно $54 млн.

?️И чего дальше? — А ничего. Самая серьезная проблема — это не продать нефть, а завести в страну полученные за нее деньги. Висят 54 млн на счету этой эмиратской компании. И давно это не 54, а 20 раз по 54 или 50.

?️А где они висят вы в курсе? — К примеру, на счету этой компании в каком-нибудь RBS или JPM. А после? Дайте, к примеру, приказ этому самому RBS перевести доллары на корреспондентский счет некоего банка РФ. Ага. Так и побежали иностранные банкиры с энтузиазмом исполнять ваше поручение. Увы. Не спешат они, окаянные.

?️Вы не знаете почему? — Сами догадайтесь. Так и копятся довольно приличные суммы. И в долларах, и в рупиях, и в дирхамах. И вынуждены нефтяники эти самые доллары с трудом через различные схемы затаскивать в страну. Поверьте, совсем сегодня это не тривиальное занятие, особенно в таких суммах.

?️Не верите? — Пообщайтесь сами с нефтяниками или их банкирами.
Много чего интересного они вам расскажут.

Можно, конечно, нефтяников штрафовать. Думаете, это их реально простимулирует быстрее возвращать выручку? Кого-то, возможно, да, но в целом… Тут вопрос скорее не желания, а возможности. Думаете, штрафные меры помогут вам притащить валюту в страну? Они лишь вызовут возмущение нефтяников — это как потанцевать у них на больных мозолях.

На этом фоне нефтяники активнее будут воевать с западными банками? Или начнут тем «темную» устраивать? Вы себе представляете сцену — картина маслом. Нефтяники РФ устраивают темную западным банкирам. Рыдаю…

Однако в целом картина не такая трагичная. Пообщался с друзьями из другой тоже уважаемой и отнюдь не маленькой компании. Они получают валютную выручку в банках дружественных юрисдикций. И достаточно спокойно репатриируют ее. Но и для них отправка денег в страну — совсем не тривиальная задача по сравнению с тем, что было ранее.

❗️Ребята! Деньги в страну сегодня в целом отправить — это квест. По крайней мере, большие. Не верите — сами попробуйте.

P. S. Кстати, о птичках. Вот эти последние идеи по поводу выкупа акций за счет средств экспортеров, находящихся ТАМ. Сразу возникают мысли: ах, они такие-сякие циничные. Сюда не хотят завозить валюту. А акции по дешевке выкупать хотят?

Извините, но это, как мне видится, просто одна из схем завоза валюты именно сюда. Другое дело, идея-то неплоха. А вот на практике… Боюсь, мало что получится. Опять же из-за санкционного контроля.

P. P. S. Все вышесказанное не означает, что выручка не поступает. Поступает. Еще как. Но скорость сегодня невероятно замедлилась по сравнению даже с прошлым годом. Деньги идут долго и тяжело.
?️И результат роста цен на нефть мы увидим совсем не так быстро, как хотелось бы.