Вдогонку к предыдущему посту – пара слов по российскому рублю. Несмотря на общую турбулентность в мире и то цунами, которое охватило рынки, наша валюта выглядит вполне достойно.
При падающей на 13% нефти и всепоглощающем кризисе ликвидности на мировых рынках, укрепление доллара США относительно рубля около 3,7% – на мой взгляд, не самый плохой результат.
Почему так происходит? Два варианта. Либо Минфин удерживает курс от падения, продавая валюту согласно бюджетному правилу. Тогда все понятно. Либо рубль действительно сегодня довольно устойчив. Возможно, в силу того, что масштабная эпидемия коронавируса Россию пока серьезным образом не коснулась.
По моим ощущениям, рубль все-таки немного придерживают. В этом есть скрытый риск. Ведь, если паника будет длиться долго, далеко не факт, что ресурсов хватит для удержания рубля на протяжении всей дистанции. И вот тогда падение может быть уже гораздо серьезнее.
Наличные деньги могут стать еще одним каналом распространения коронавирусной инфекции в мире. Об этом в воскресенье, 15 марта, сообщает пресс-служба Роспотребнадзора со ссылкой на Всемирную организацию здравоохранения (ВОЗ).
Всегда говорил: деньги – зло. Наличные – особенно (шучу)!
Очень хочется сейчас пошутить о том, что, такими темпами, профессия «мойщик денег» опять станет востребованной и уважаемой в обществе. Но не буду.
Друзья! Наличные деньги – общеизвестный переносчик всякого рода бактерий (визитные карточки, кстати, тоже). Возможно, временный полный переход на безналичный расчёт – одна из адекватных мер профилактики коронавируса. Подумайте об этом, пожалуйста.
Сегодня мы живем в фантастическом мире. Такого драматизма событий, думаю, никто из нас не видел. Аналогий практически нет.
Основная проблема: мир охвачен паникой и неразберихой.
ФРС понижает ставку до нуля и объявляет о новой программе QE. И рынок … падает.
Что происходит? В чем причина? Чего нам с вами ждать далее?
1. Происходит… паника. Впрочем, это нормальная реакция человека на неопределенность. Дело в том, что, похоже, уже ежику становится понятно: даже сравнимые с ядерным взрывом монетарные стимулы на этот раз не действуют, поскольку вообще непонятно – смогут ли, пусть даже самые мощные таблетки от головной боли, излечить от инфаркта миокарда. 2. Мир еще не сталкивался с подобной проблемой. Закрытие границ. Паника в магазинах. Пустые витрины в супермаркетах. Абсолютная беспомощность властей. Нагнетание страстей абсолютно безответственной прессой, которая вместо того, чтобы четко инструктировать людей и успокаивать их, нагнетает страсти. Большое количество фейковых новостей. И после этого вы хотите от людей нормальных, спокойных и рациональных решений? 3. В чем причина? Паники – в неопределенности. Падений рынков – в их перегретости. В колоссального размера мировом долге. В выкупленных корпорациями собственных акциях с рынков. В долгах корпораций и домохозяйств. В опасениях, что под шумок и форс-мажорные обстоятельства начнутся массовые неисполнения обязательств. 4. Вы ищете логику? Ее нет и она, по гамбургскому счету, есть. Это смотря как посмотреть. 5. Действия правительств и монетарных властей как в области борьбы с вирусом, так и в области спасения экономики, сегодня зачастую выглядят не всегда логичными и профессиональными. Это нужно понимать и относиться к этому как к неизбежной реальности. Все мы люди и склонны принимать как эмоциональные, так и алогичные действия в условиях неопределённости. Надо быть готовым к тому, что никто никого не обязан спасать. Только собственный мозг и хладнокровие. Кстати, пока в гонке профессионализма правительств, разумности и осмысленности действий на верхних позициях без всякого сомнения Южная Корея, Китай и Великобритания. (Хотя, конечно, действия Китая – скупить по всему миру практически все имеющиеся в наличии запасы масок и оставив остальных без оных, выглядят логичными, но весьма циничными. Впрочем, тут каждый за себя. ) 6. Самое главное: что будет и что делать? Ибо что-то делать надо! Мы же не можем просто сидеть и спокойно наблюдать за этим театром абсурда. Нам же обязательно нужно что-либо предпринимать. Давайте попытаемся разобраться во всем этом. Только факты. Никаких эмоций.
Во-первых, сегодня есть твердое понимание: происходит процесс закрытия границ. Все огораживаются от всех. Все больше и больше стран прекращают авиа или иное сообщение с миром. Где-то перелеты не закрыты, но иностранцев в страну или не пускают, или они торжественно идут на карантин 14 дней. Неужели закуклимся до такой степени, что будем сидеть по квартирам и наконец-то сможем как следует налюбоваться и наобщаться со своими близкими? Боюсь, что так. Впрочем, есть и плюсы. Без всякого сомнения, рождаемость повысится.
Сколько это будет продолжаться? Полагаю, не менее месяца. Сколько это будет стоить мировой экономике? Полагаю, вопрос исключительно риторический. Никто сейчас не в состоянии все это оценить. Понятно одно: на несколько порядков больше того, что стоило для мировых авиаперевозчиков 9/11.
Во-вторых, европейская эпопея, похоже, только начинается. Массовое закрытие границ, массовый карантин и прочие ограничительные меры начнут оказывать свое позитивное действие на темпы снижения распространения заразы где-то, по оценкам вирусологов, не ранее, чем через 2-3 недели. Пик неприятностей Европы, очевидно, должен быть пройден недели через 3-4. Пока ежедневно нас будут пугать «веселыми»картинками. То же касается и Северной Америки. Что касается нашей многострадальной России, полагаю, пик негатива будет смещен еще на неделю-другую. Надо быть готовыми к тому, что нас каждый день будут потчевать новостями, от которых хочется спрятаться.
В-третьих, закрытие границ – это отмены сделок, отложенные переговоры, контракты и т.д. Это разорванные на неопределенный срок логистические цепочки. Это возможные дефолты и неплатежи. И, кстати говоря, на АБСОЛЮТНО законных основаниях. Почитайте ЛЮБОЙ договор: есть понятие форс-мажор. Поскольку ВОЗ объявила пандемию, огромное количество контрактов может быть не оплачено. Значительное количество уже оплаченных поставок может быть сорвано. Множество обязательств может быть не исполнено. Ибо форс-мажор есть форс-мажор. Я думаю, в течение года у большого количества судов будет сверхурочная работа.
В-четвертых, вы думаете, это все неприятности, что можно ожидать? Спешу вас «обрадовать». Это еще не все. Вот, к примеру: – Ряд европейских стран с высокой долговой нагрузкой могут под шумок поиграть с темой реструктуризации своих долгов. – Вполне могут возобновиться разговоры о проблематичных местах Еврозоны. Обратите внимание: одни страны, типа Германии, начинают беспрецедентные программы помощи своей экономике. И это очень важно. Другие не имеют таких серьезных возможностей. Итог: растет спред возможностей – растет спред конкурентоспособности. – Народ в Европе и Америке реально напуган. Могут начаться неконтролируемые процессы. – Весна – период обострения у ряда шизоидов. На фоне всеобщего буйного помешательства, отдельные индивидуумы могут начать совершать с трудом прогнозируемые и абсолютно алогичные действия. От правонарушений до терроризма. – На фоне катастрофического для ряда стран падения цен на нефть, вполне могут начаться некоторые геополитические проблемы. Не исключу, что на Ближнем Востоке вдруг (разумеется, совершенно случайно) у кого-то начнут чесаться руки совершить какую-нибудь гадость. Короче, опасаюсь, что появятся много поводов для дополнительного «веселья».
Когда это все закончится и что нам было бы логично делать? Закончится, скорее всего, в течение месяца-полутора, когда в результате мер по изоляции и карантину пик заболеваний пройдет. А пока надо быть готовыми работать из дома. Оплатить интернет. Поверить, что вы в состоянии особо не зависеть в течение какого-то времени от внешнего мира. И, главное, постараться организовать автономность и комфортное существование своим старикам. И т.д.
Впрочем, это не моя сфера. Думаю, здесь всем и так все понятно. Главное – не метаться и не истерить.
Вчера участвовал в одной конференции, где мне задали достаточно интересный вопрос: куда делась вся ликвидность с рынка?
Действительно, мы столько говорил и писали о том, что огромная масса ликвидности, образовавшаяся в результате мягкой монетарной политики регуляторов, не давала рынкам падать. Таким образом, надувался пузырь, который сейчас стремительно сдувается. Но вопрос – «а где деньги, Зин?!» – все равно будоражит неокрепшие умы.
Чтобы ответить на него, давайте спокойно посмотрим на сложившуюся ситуацию.
1. Коронавирус распространяется по миру. Сам по себе не самый опасный вид гриппа, тем не менее, он привел к тому, что почти месяц не работала значительная часть Китая, а теперь остальной мир начинает вводить беспрецедентные карантинные меры. Такого не было еще никогда. 2. Карантин ведет к приостановлению, а в отдельных случаях, к разрыву важных экономических, производственных и логистических цепочек. В результате множество компаний по всему миру недополучит прибыль или вообще разорится, что может привести к различным негативным последствиям: снижению дивидендов, дефлотам по обязательствам, масштабными сокращениями и, как следствие, ростом безработицы и т.д. 3. Стоимость будущих денежных потоков компаний по большей части была заложена в рост капитализации последних лет. Не исключаю, что во многих случаях эта стоимость была переоценена. И теперь рынок очищается от этой излишней премии – инвесторы переоценивают риски. Впрочем, не исключаю, что при ослаблении угрозы коронавируса все цены вернутся к прежним значениям очень быстро. 4. Сегодня мир, возможно, стоит на пороге глобальной рецессии. По моим оценкам, пара-тройка месяцев такого карантина может привести к очень серьезным последствиям. Правда, лично я верю, что до этого не дойдет. Тем не менее, настроения пока панические, особенно на фоне слухов о том, что из-за коронавируса могут быть закрыты биржи. Это заставляет людей интенсивнее выводить оттуда cash.
Вот вкратце то, что происходит.
А теперь про деньги. У меня есть следующая гипотеза, которая, впрочем, не претендует на истину в последней инстанции.
Гипотеза «Куда девались деньги». Изначально, когда акции начали валиться, ликвидность мощной рекой потекла в UST, золото и акции, который покупались под залог других акций. Недаром доходность первых упала до исторических минимумов на уровне (около 0,3%), а цены на золото – выросли до 8-летних максимумов (около $1700 за унцию). Это говорит о том, что в эти два инструмента утекла значительная доля денег из акций, корпоративных бондов, фьючерсов и опционов.
Однако это еще не все. Когда падение рынков ускорилось, доходности UST начали отскакивать вверх, а цены на золото поползли вниз (писал об этом вчера). Это означает, что ликвидности на то, чтобы закрывать дыры, возникшие в результате маржин-коллов, на руках у людей катастрофически не хватало.
И поэтому они пошли продавать уже все подряд, в том числе, золото и «трежерис». Деньги выводили даже из крипты. Не забывайте, что на срочном рынке США большая часть торговли идет «с плечом», и там на фоне такого падения индексов могли возникать колоссальные убытки.
Ликвидность утекла, преимущественно, по двум направлениям. Во-первых, в UST и золото, во-вторых, в покрытие убытков, понесенных в результате маржин-коллов, т.е. принудительно закрытых позиций. Не забывайте также о том, что сегодня основная часть сделок на рынке совершается роботами, и это, как мне кажется, предопределило исход, который мы сегодня видим.
Вообще ситуация парадоксальная до забавности. На рынке свирепствуют роботы, а ситуация с ликвидностью – чисто человеческий момент. Ведь у людей так бывает очень часто: вроде бы кажется, что денег много, а оглянуться не успеешь – как их уже практически не осталось.
Друзья, во-первых, я не провидец и ни в коем случае не буду призывать вас сегодня ловить «падающие ножи». С другой стороны, у меня за плечами огромный опыт работы на финансовых рынках и не один кризис.
Во-вторых, покупать надо именно тогда, когда всем страшно, когда брокеры, уронив телефоны и отключив мессенджеры, тупо смотрят в потолок или в стену, когда спекулянтов вышвыривают с рынка закрывающиеся margin-call. Короче говоря, когда потоки крови из мониторов смывают все на своем пути.
Сегодня ТОТ САМЫЙ день. Во второй раз за последние дни американский рынок упал на планку, то есть на максимально разрешенную величину, после чего торги временно приостанавливают. Такого в истории не было никогда. И вот опять.
Означает ли все это, что действительно пора покупать? И да, и нет. Зависит от множества факторов. Если вы копили на квартиру и хорошую ипотеку, а сегодня решили «на дурачка» зайти в подешевевшие акции – это очень плохая идея. Ведь дно, как известно, бывает нескольких уровней. И постучаться снизу вполне могут.
С другой стороны, если вы располагаете сравнительно большой суммой и не имеете сильных ограничений по времени, точечные и осторожные покупки, наверное, можно начинать. Но буквально по крупицам: на 5-7% от портфеля. Если рынок будет падать дальше (а такая вероятность существует), докупать еще по чуть-чуть.
Все проходит (и коронавирус тоже пройдет), а рынок акций, как я уже говорил, будет и завтра, и через неделю, и через год. В глобальном масштабе фондовый рынок – растущая субстанция, для этого, собственно, его и придумали.
И еще одно: сегодня могут покупать только люди со стальными нервами. Мы сегодня понемногу покупаем. Для того и резервировали cash в портфелях.
Трампу в данной ситуации уж точно не позавидуешь: Великий и Ужасный попал в цугцванг (недавно говорил об этом). Любое решение, которое он должен или должен был бы принять, будет плохим решением. Направо пойдешь – коня потеряешь. Налево – без штанов останешься. Прямо – голову оторвут. И будут правы, ибо нечего где попало шастать.
Объявить карантин, чрезвычайное положение или что-то подобное – это, по сути, взять, да и остановить ведущую экономику мира. И получить все возможные обвинения со стороны «лучших друзей» из демократической партии на тему того, до чего антихристы довели экономику США. Не сделать этого? Получить от тех же дружелюбных товарищей обвинения в пренебрежении жизнями соотечественников. По сути своей, как бы подтверждение того, что ради чистогана Трамп сотоварищи готовы жертвовать простыми американцами.
Дождались. Трамп вводит запрет на прилет из Европы, кроме Великобритании.
Конец света? Нет, конечно. Хотя биржи именно так и реагируют.
Я дам исключительно свою оценку данной ситуации. Распространение вируса по территории Северной Америки, разумеется, не остановить. И это понятно и пионерам, и пенсионерам, и Трампу, и даже Александре Окасии Кортес.
В чем основные проблемы? 1. В панике. 2. В нехватке специально оборудованных койкомест в больницах. Причем в палатах интенсивной терапии. 3. В нехватке специального оборудования, помогающего оперативно решать проблемы дыхания людей и, по сути своей, спасающего человеческие жизни.
Мы все удивляемся: как так, почему смертность в Италии такая высокая, а в Германии, Японии или Южной Корее, наоборот, нижайшая?
Ответ прост. Корейцы, к примеру, крайне быстро тестируют всех и очень оперативно занимаются интенсивной терапией. «Корейцы молодцы, может, даже большие молодцы, чем китайцы. Сделали самое правильное – массовые анализы. Поэтому и смертность минимальная и прирост уже меньше чем в Европе. Вместо закрытия границ и бессмысленных ограничений надо просто миллионами производить тесты на COVID и сотнями тысяч тестировать.» Цитирую интересную статью Бориса Блохина в ФБ.
У немцев и японцев вполне достаточно оборудования в палатах интенсивной терапии. Да и больных пока не так много.
Китай. Гениальная организация дела. Локализация района бедствия. Постройка в авральном режиме оборудованных лечебных комплексов. Мобилизация сотен тысяч врачей, облаченных в правильные защитные костюмы. Поставка в гигантских количествах необходимого оборудования. Результат налицо. Более 50% заболевших уже выписаны. Темпы заболевания снижаются на глазах. Смертность падает.
Вернемся к США. Вирус, разумеется, будет распространяться по территории США. И главное для Трампа – СНИЗИТЬ ТЕМПЫ ЕГО РАСПРОСТРАНЕНИЯ. Главное: иметь возможность всем заболевшим предоставить качественное оперативное лечение и необходимое для этого оборудование. И, таким образом, свести смертность к минимуму. Сможет Трамп ЭТО сделать – молодец. И на выборах у него будет очень мощный козырь. Не сможет – проиграет выборы.
А для этого сегодня необходимо, как мы прекрасно понимаем, кривую Гаусса (одномоментное попадание людей в больницы) размазать максимально широко по времени. Для этого – замедлить распространение болезни. Все сделано правильно.
Что касается бирж. Они восстановятся. Мое мнение: к лету. Но это уже гадание.
Американцы будут заливать деньгами эту ситуацию. У них нет иного выхода. Да и ФРС, думаю, еще раз ставку снизит.
Насчёт заявления Трампа о том, что все происходящее – не финансовый кризис. Оставим эти слова на его совести. Что ему ещё остается говорить?
Кризис-не кризис, и что из этого следует? Поговорим подробно уже в другой заметке.
Очень много спекуляций в последнее время на тему нефти и того, что нас ожидает в ближайшем будущем.
Оно и понятно – тема «хайповая», за ней пристально следят все.
На мой взгляд, сегодня необходимо выделить несколько основных факторов.
Во-первых, начали звучать мнения о том, что в марте ОПЕК+ договорится о стабилизации цен. Такие заявления звучат в том числе и с российской стороны. В частности, президент ЛУКОЙЛа Вагит Алекперов выразил надежду, что приемлемый для всех вариант будет найден.
Во-вторых, все мы прекрасно понимаем, что текущая ситуация патовая, и не устраивает никого. Россию – тем, что длительный период низких цен на нефть несет риски для бюджета и экономической ситуации в стране в целом. США – тем, что цена в районе $30 за баррель сильно бьет по фондовому рынку, а также по сланцевой отрасли. Первое для Трампа гораздо страшнее, особенно в преддверии выборов. Ведь он обещал рост рынков, но пока нефть слабая, это вряд ли возможно. Что касается слацевиков, то тут риск меньше, так как их контракты надежно захеджированы от подобных просадок «черного золота». Саудитам и другим обладателям месторождений с низкой себестоимостью добычи – тем, что общая и, что самое главное, длительная по времени дестабилизация рынка в конечном итоге ударит и по ним. Никому не хочется терять прибыль, никто не желает уступать свою долю на рынке.
Не исключаю, что в марте по нефти действительно договорятся, и напряжение пойдет на спад. Все понимают, что в условиях падения спроса из-за коронавируса затяжная ценовая война несет повышенные риски для всех участников рынка.
Прошу обратить внимание, что все вышесказанное – лишь предположения. В действительности все может оказаться и по-другому. Мы предполагаем, а жизнь – располагает.
Байден вырвался вперед в предвыборной гонке среди демократов США (говорили об этом вчера с Майклом Васюрой).
Ничего неожиданного. Против одиозного и слишком левого Сандерса объединились большинство демократов. Уж лучше Байден?
С одной стороны, как видится сегодня, Байден и Трамп в финале. И как бы понятно, что у Трампа все козыри в руках. Но есть одно НО. Если в мире все станет еще более печально (коронавирус, падение рынков, замедление экономики, возможное вхождение в кризис и т. д.), кто за все отвечает? Трамп. На этом фоне у Байдена возникают неплохие шансы. Потому для демократов сегодня все просто: чем и в мире, и в США станет хуже, тем им лучше. Демократы более чем влиятельны. Огромное количество СМИ в их руках.
Я бы не стал сбрасывать со счетов этот фактор риска для рынков.
Кстати, короновирус и невероятная паника по его поводу, странная и нелогичная. Это что? Работа СМИ? Работа блогеров и паникеров? Выводы делайте сами.
Миром сегодня правит не логика и разум, а картинка. Увы.
Держал акции в одном из портфелей сервиса по подписке BidKogan, однако продал с убытком в самом начале турбулентности. В другом портфеле держу облигации этой компании.
Почему продал акции? Сталелитейная отрасль очень сильно зависит от Китая, поэтому в данной ситуации – очень волатильна. Опасно держать в портфеле такой актив при данных обстоятельствах. Как показала дальнейшая жизнь, я оказался совершенно прав: от уровня продажи бумага «сходила» вниз еще на 20%.
Почему оставил облигации? Во-первых, они платят сравнительно высокий купонный доход – 6,25% в долларах. Во-вторых, US Steel – один из крупнейших производителей стали в США, компания стратегического значения.
Вероятность ее дефлота довольно низка. А колебаниями стоимости облигаций в этом контексте мы можем пренебречь и спокойно дождаться комфортных для нас уровней, чтобы закрыть позицию с прибылью.
Кроме того, президент Трамп не раз рассуждал о намерении оказывать поддержку промышленности на фоне коронавируса. Сталелитейщики относятся к наиболее пострадавшим секторам, поскольку сильно зависят от Китая. На этом фоне US Steel может стать получить некоторую финансовую помощь.
Внимательно следим за новостями из Америки по целому ряду причин:
1. Предвыборная гонка. Может ли кто-то помешать Трампу переизбраться на второй срок? Или, скорее, КАКИЕ СРЕДСТВА будут использовать кандидаты, чтобы придти первыми в этой гонке? Как все это может повлиять на мировую экономику в целом и на российскую в частности?
2. Коронавирус. Если лидер мирового производства – Китай, то лидер мирового потребления – США. Что если карантин серьезно замедлит и американскую экономику?
3. Нефть. Как повлияет текущий обвал нефтяных котировок на производителей сланцевой нефти? Могут ли эти события запустить череду банкротств?
Пара слов по Boeing (BA US). Акции компании просели до 2-летних минимумов, и вчера закрылись на уровне $260,4 за бумагу. Решил в очередной раз высказать свое мнение по данной истории.
Принципиально оно не поменялось. Я продолжаю считать, что Boeing (Боинг) решит все проблемы с самолетом 737 МАХ, и его будут покупать, поскольку на такие воздушные суда есть большой спрос. Кроме того, компанию может поддержать оборонный заказ (составляет около 50% в чистой прибыли), особенно с учетом того, что в мире неспокойно.
Тактически акции Boeing сейчас не в самом выгодном положении. В первую очередь, на основе «хайпа», связанного с коронавирусом, сокращением полетов, сжатием туристического рынка и т.д.
Мы привыкли к гипермобильности мира. Авиакомпании увеличивали количество полетов, наращивали парк техники. Сегодня все это изменилось, и я не исключаю, что в ближайшие несколько месяцев авиакомпании вообще не будут покупать самолеты.
С одной стороны, это плохо для Boeing. С другой – выравнивает его по сравнению с основным конкурентом Airbus. Грубо говоря, в последнее время продажи Boeing и так пострадали из-за 737 МАХ, так что компания уже столкнулась с шоковым эффектом. Airbus же это только предстоит.
В настоящее время серьезно думаю над тактикой в этой истории. Слишком много неопределенности. А в нашем деле гибкость, отсутствие твердолобости и сила сомнения – важнейшие составляющие успеха.
Возможно, сегодня имело бы смысл избавиться от акций Boeing, чтобы потом откупить их дешевле. Или вообще не трогать позицию, если вы купили бумагу на долгосрочную перспективу. Пока не решил, в раздумьях. Кстати, сегодня акции немного растут на фоне падения нефти.
Время рассудит, насколько правильным станет в итоге это решение.
Что имеем в моменте? Нефть ожидаемо полетела вниз: котировки Brent ушли на $44,7 за баррель. Рубль торгуется уже выше 68 руб. за доллар США (как мы и прогнозировали некоторое время назад). Индекс РТС летит вниз на 5,3%.
Это – реакция в моменте, которая подкрепляется общим нервным настроением мировых рынков.
Что будет дальше? Сомневаюсь, что рубль уверенно превысит 69-70 за доллар и там останется. Краткосрочно – вполне может, но надолго там вряд ли задержится.
Цена на нефть $40-45 на ближайшие пару-тройку месяцев не особо сильно угрожает экономическому состоянию РФ. Бюджет профицитный, да, к тому же, есть еще и бюджетное правило.
Видимо, расчет российских чиновников и дипломатов сделан на то, что нефть «отпрыгнет» естественным образом после того, как пойдет на спад ситуация с коронавирусом. По некоторым данным, Китай выходит на работу в полном составе с 10 марта.
Не пора ли покупать российские акции? Если только очень выборочно и аккуратно. Я бы обратил внимание на телекомы, электроэнергетику, а также сильно просевшие дивидендные акции. Но, повторю, без фанатизма. Рынок еще может «сходить» и ниже.
Делать серьезные покупки я бы пока не торопился. Основательно заходить в рынок нужно только тогда, когда он окончательно успокоится. Зачем лезть под паровоз и получить геморрой за свои же деньги? Оно-таки вам надо?
Недавнее внеплановое снижение ключевой ставки ФРС дало повод несколько пересмотреть свою тактику инвестиций в еврооблигации.
Решил провести ре-аллокацию соответствующего портфеля с консервативной стратегией.
В чем смысл? Поясню логику. ФРС понижает ставку, причем, понижает ее достаточно агрессивно – сразу на 50 б.п. Ликвидности на рынке при этом станет больше. В то же время нервная и неопределенная обстановка сохраняется, пока не наступит ясности с коронавирусом. Соответственно, рынок акций может еще «поколбасить». Куда пойдут деньги в первую очередь? В качественные длинные бонды – с дюрацией от 10 до 30 лет. Почему именно длинные? Причина довольно прозаична: у них, как правило, сравнительно высокие купоны, а 10-летние UST предлагают сегодня доходность меньше 1%. Поэтому длинные облигации качественных компаний, на мой взгляд, в ближайшее время будут пользоваться спросом.
Для консервативного портфеля в ближайшее время буду искать именно такие бонды: с дюрацией до 30 лет, высоким купоном и доходностью в долларах США на уровне 3-4%. Совершенно не удивлюсь, если в ближайшие месяцы она снизится до 2,0-2,5%.
Здесь, вообще говоря, может сработать двойной эффект. На падении рынков из-за коронавируса бонды сильно просели, далее ФРС снижает ставку, но облигации пока особенно не восстановились. Соответственно, в будущем мы можем получить рост цены как на отскоке после снижения риска вируса, так и на снижении ставки ФРС.
Могу привести несколько примеров. Уже купил в портфель бонды Xerox с погашением в 2039 г. и купоном 6,75%. Сегодня они дают доходность к погашению около 6,1%. Облигации каких компаний еще интересны в этом свете? Например, Western Union c погашением в 2036 г., купоном 6,20% и доходностью около 4,5% годовых, Ford Motor`2043, купоном 4,75% и доходностью 5,70% или Kraft Heinz`2040, купоном 6,20% и доходностью к погашению около 5%. Имею в фокусе еще несколько возможных вариантов.
Интересно последить за реализацией этой тактики? Тогда велком
Вчера, кроме внепланового снижения ставки ФРС, случился еще один исторический момент. Доходность US Treasuries с дюрацией 10 лет вчера впервые в истории опустилась ниже 1%. В моменте доходность составляет порядка 0,95%.
Каковы причины? Во-первых, это, безусловно, вчерашнее понижение ставки ФРС аж на 50 б.п. Условно говоря, схема следующая: деньги стали дешевле, некий банк занимает их у ФРС и идет покупать UST. Во-вторых, тотальное бегство от риска, которое мы наблюдаем на рынках последние недели.
Что все это означает? Не берусь давать какой-либо прогноз, но не исключаю, это может стать началом нового витка роста рынка. А уж если в обозримом будущем вдруг найдут вакцину или в целом снизится риск, связанный с коронавирусом, рынки просто могут улететь. Поживем – увидим.
Как уже писал сегодня утром, ликвидности много, она никуда не делась, а после снижения ставки ее станет еще больше. Вектор движения и цели пока – золото и надежные корпоративные бонды. А вот дальше может стать все гораздо интереснее.
Вчерашние действия ФРС вновь открывают широкие возможности для carry trade с российскими ОФЗ. И вчера это нашло свое подтверждение в росте стоимости российского суверенного долга: к примеру, цена ОФЗ`2034 за сутки выросла на 2,5 б.п., а доходность к погашению составляет сегодня утром около 6,56%.
Не удивлюсь, если часть ликвидности потечет и к нам. Нормальное состояние рынка – это переходы от страха к жадности и обратно. Сейчас на рынках главенствует страх. И какова сегодня перехода от одного к другому – покажет уже ближайшее время.
Параллельно с распространением коронавируса, в мире произошло несколько знаковых отставок в корпоративном мире США.
Это прошло практически незамеченным, поскольку сегодня новости о заразе, о дополнительных мерах по стимулированию экономики и обострении в Сирии затмевают любые другие инфоповоды.
Из недавних отставок стоит вспомнить уход глав крупных брендов: Walt Disney Боба Айгера, Salesforce Кейт Блок, Jimmy Choo Пьера Дени, креативного директора Take-Two Дэна Хаузера. Также всерьез акционеры поднимают вопрос и об отставке главы Twitter Джека Дорси.
В период с 2008 по 2019 гг. американские компании в среднем меняли по 100 руководителей каждый месяц. Однако в конце 2019 г. их количество выросло до 150, а уже в феврале установило ранее небывалый показатель: 219 CEO покинули свои посты.
Что это? Бегство с корабля в преддверии шторма? Честно говоря, не очень похоже… Подготовка акционерами почвы для прихода жестких антикризисных менеджеров? Возможно… Просто совпадение? Не исключено. Чистка больших компаний перед выборами? Не уверен.
Тем не менее, имеем то, что имеем. Такие события, на мой взгляд, надо всегда стараться держать в поле зрения. Они могут указывать на важные тенденции и изменения как в отдельно взятой компании, так и в секторе в целом.
Кроме того, на этом можно заработать. На растущем рынке такие истории работали просто отлично: уволили одного из топов – акции упали на 3-5-10%. А на следующий день полностью закрыли «гэп» и даже выросли немного.
В частности, истории с увольнением гендиректора McDonalds Стива Истербрука и уже упомянутого Дэна Хаузера из Take-Two мы успешно отработали в сервисе по подписке BidKogan, заработав свои 3-5% интрадэй. Вместе с тем, на текущем нестабильном рынке так сделать будет уже сложнее – реалии изменились. Будем зарабатывать на другом.
Не завидую сегодня Трампу. Распространение коронавируса ставит его в очень непростое положение.
С одной стороны, американцы невероятно динамичный народ. Они везде. Сфера их экономических интересов – весь мир. Политических – весь мир, и прилегающие к нему миры. Как иначе? Правда, если спросить среднестатистического американца, чем отличается Мозамбик от Марокко, то вряд ли он ответит что-то более вразумительное, чем то, что это клички двух реперов из соседнего квартала. Но это другая история:wink:
Тот факт, что американцы вездесущи, осзначает, что, если не объявить в США карантин и не ввести жесткие меры по пресечению распространения вируса, можно получить очень быстрое расползание заразы по всей территории США. Более того: часть штатов на своем уровне уже объявляют чрезвычайную ситуацию.
Смотрим на ситуацию иначе.
Как только на федеральном уровне Президент США объявляет о тех или иных мерах по локализации кризиса, страна получает по полной программе снижение темпов роста экономики, и так далее. Короче, весь набор юного экономиста по выяснению причин падения экономических показателей. PMI Китая на невероятно низких значениях. Нам это покажется цветочками по сравнению с тем, что может произойти далее, если PMI США вдруг уйдет на уровень ниже 45. А ведь в такой ситуации это вполне возможно.
Что у нас впереди? Правильно! Выборы.
Возможны три варианта развития событий.
1. Объявить о введении военного, чрезвычайного, или иного положения. Закрыть границы. По сути своей, остановить первую экономику мира во имя локализации вируса и его нераспространения в США.
Демократы в предверии выборов естественно заявляют: видите, до чего экономику довели антихристы?! Всем все понятно…. Но крыть-то действительно нечем. У власти и правда республиканцы. И как в такой ситуации бороться с демагогами от демпартии и победить их? Ведь как хорошо известно, в списке основных достижений Трампа – отличная экономика и замечательные заработки людей на фондовом рынке.
2. Не вводить чрезвычайное или иное положение. Продолжать утверждать, что все под контролем и … допустить массовое распространение вируса по Америке. В данной ситуации делается просто великолепный подарок «друзьям» из демпартии. Сам Бог велит кричать на всех углах: смотрите, что происходит! Ради чего эти толстосумы бросают народ Америки на съедение вирусу!
Такая ситуация иначе как ЦУГЦВАНГ называться не может. «Направо пойдешь – коня потеряешь. Налево – с честью простишься. Прямо – пиши завещание.»
3. Некий третий, возможно, компромиссный, путь решения проблемы.
Посмотрим, что будет делать Повелитель Твиттера и Укротитель ФРС. Твиттер в такой ситуации не спасёт. Ждать осталось недолго.
Главный вопрос, будоражащий сегодня умы биржевых аналитиков, инвесторов,
да и экономистов в целом, можно сформулировать очень просто:
Таки кризис, или еще таки нет?
Друзья.
Пока мы просто видим очень и очень нервную ситуацию на рынках, падение
цен на коммодитиз, на нефть, на золото. Видим панику. Кризис ли это? А что, вообще, такое – настоящий кризис?
Это: 1. Резкое падение темпов роста экономики, в том числе, до отрицательных величин. 2. Массовые дефолты по долговым обязательствам. 3. Банкротство предприятий и резкий рост безработицы. Ну и так далее… Картинка понятна.
Всего этого пока нет. Будет ли? Посмотрим.
Пока
есть серьезные волнения и обвалы рынков. Трудно сказать, перерастет ли
данная ситуация в кризис – многое зависит от разумности и оперативности
согласованных действий властей, регуляторов, монетарных властей и т.д.
Тут
явно прослеживаются два подхода. Первый – оперативнейшее предоставление
банкам огромной ликвидности, снижение ставки, снижение требований по
резервированию, масштабные операции REPO, вербальные интервенции и тд.
Второй – заверения, что все под контролем, ничего делать не нужно, все
очень стабильно.
Первые оперативно решают проблемы. Вторым их,
тоже, в итоге придется решать. Однако значительно большими усилиями,
через большие потери экономики и страдания подшефного населения.
Не
думаю, что сегодня правильно говорить – мы же, ребята, вас
предупреждали, рынки могут показать свое страшное лицо. Да и говорить о
том, что ничего особенного не произошло – просто жесткая коррекция на
перегретых рынках, тоже не совсем верно. Характер этой жесткой коррекции
был исключительно похожим на предшествующие кризисам паттерны.
Рассуждать сейчас о том, кто был прав, а кто нет, кто лучше всех все предсказал, не нужно. Люди нуждаются в объективном уравновешенном мнении – что делать и куда бежать?
Покупать ли срочно доллар? Продавать ли все, что есть? Расслабиться и ничего не делать? Искать ли возможности для входа на рынок по «дешевым» ценам?
Люди
все равно переживают. Ибо все мы ЛЮДИ. Да и давайте будем откровенными,
темпы и сила падений оказались для ВСЕХ настолько неожиданными, что как
бы ты ни был готов, все равно было крайне неприятно.
Внимательно наблюдая за ходом торгов, иногда хотелось сказать – рынками управляют роботы. И это действительно так. Роботы и биржевые алгоритмы осуществляют сегодня более 90% биржевых операций, и только они могут так быстро и жестко двигать рынки.
Итак, как я уже сказал, многое будет зависеть от оперативных и взвешенных действий регуляторов. ФРС и ЕЦБ, по всей видимости, способны оперативно (что удивительно, особенно для ФРС) отреагировать, сбивая накал страстей. Впрочем, посмотрим.
Что делать нам, простым смертным?
Тем, кто сидит в позиции, понять, что по-настоящему стабильная гавань, это облигации крупнейших корпораций и ведущих стран. Причем
номинированные в надежных валютах – евро, долларе, йене, швейцарском
франке… Все остальное, включая традиционную защитную субстанцию – золото
–, волатильно. Если вы к этому готовы, то нервотрепку можно и
пересидеть. Но будет очень тяжело. Прежде всего – психологически.
Стоит ли сейчас заходить в рынок – вопрос непростой. Если рассматривать происходящее как некую жесткую коррекцию only – вполне возможно. Но не уверен, что такое предположение окажется верным. Я бы не спешил. То, что кажется сегодня очень дешевым, завтра может еще потерять в цене. Да и вообще, понятие “дешево” – штука творческая. Стоит ли покупать доллар? На фоне происходящего в мире, а также гениальных заявлений наших финансовых властей о том, что ничего особенного не происходит, и Минфин будет продолжать скупать валюту в рамках бюджетного правила, не исключу, что рубль может нырнуть и ниже. Разумеется, не драматически (если, конечно, не появится чего-то нового в стиле ужастиков от Соловья). Но краткосрочно рубль может потерять еще 2-4%.
Как только пойдет небольшая стабилизация и пусть незначительный рост цен на нефть, полагаю, быстро можем узреть возврат курса рубля на более привычные для нас уровни. Тем не менее, не стоит забывать очевидную истину – нашим властям более выгоден не слишком сильный рубль. И поддержка экспортеров в данной ситуации для них более актуальна, чем уровень жизни населения. Это я тем, кто утверждал, что еще немного, и 55…
О дальнейшем снижении ставки в РФ, по всей видимости, пока необходимо забыть. Далее посмотрим.
Теперь несколько слов о рынках.
Скорее всего, в понедельник на фоне ожидания реакции ФРС и ЕЦБ можем увидеть некий отскок. Но сильно я бы пока не обольщался, так как падения могут и продолжиться. И достаточно сильные.
На фоне возможного снижения ставки ФРС и новых инициатив регуляторов может снова начать расти золото.
Что касается коронавируса.
Вопрос тут не в темпах распространения, а в реакции на это стран и регионов. Еще поговорим об этом чуть позже.
Улетая
из Сеула, я с удивлением увидел чистое небо над близкими к Корее
районами Китая. Корейцы сказали, что такого не было давно. Предприятия
остановились. Не было смога, а на душе стало очень тревожно.
Мы
все прекрасно понимаем, что после вынужденного простоя и огромного
количества невыполненных заказов и не перевезенных грузов, когда все
успокоится, будет обратная реакция. Экономика должна будет ускориться.
Однако, если задержка затянется, заказы могут начать и отменяться. Напуганные
происходящим и задумываясь о будущем, люди могут начать отказываться
как от поездок, так и от крупных покупок, перенося это на возможно более
стабильное будущее. А вот это уже будет серьезно.
Ибо именно так начинаются кризисы.
Друзья.
Ситуация действительно нестабильна. Главное сейчас – не наделать глупостей. Многие факторы риска остаются актуальными, они никуда не ушли. Очень подробно напишу об этом позднее сегодня.
Отвечая на основной вопрос “кризис или нет?”, скажу так – на мой взгляд, это скорее генеральная репетиция будущего кризиса. Но кризис этот, похоже, не за горами, и репетиция его, думаю, еще не закончилась.
Пока информационное поле cотрясают новости панического характера о
распространении эпидемии коронавируса из Китая, у нас под боком
назревает конфликт со старинным заклятым другом России – Турцией.
В
чем суть? Сегодня ночью сирийская авиация нанесла удар по террористам в
районе Идлиба. По уточненным данным погибли 33 турецких кадровых
военных. К утру имеем гневные заявления турецких политиков о
нападении на страну НАТО, о необходимости противостоять ордам русских
варваров и о том, что все сирийские военные и силы, лояльные Асаду, по
решению совета безопасности Турции суть «вражеские цели».
Сирия –
небольшая страна, в которой сталкиваются интересы глобальных игроков. И
России, и США, и Турции, и Израиля, и Ирана. Поэтому здесь из любой
искры может вспыхнуть целый костер. Поддерживать его выгодно очень
многим, за этим стоят серьезные геополитические интересы.
Что
имеем? Ситуация неприятная. Настолько, что, по слухам, российский
президент отменил запланированный ранее официальный визит в Анкару. Есть
ощущение, что «ноги растут» из того факта, что Турция закупала в РФ
ракетные комплексы С-300. Кому это могло не понравится? По-моему, ответ
очевиден…
По всей видимости, есть много сил, которые были бы не
прочь столкнуть большие державы лбами на таком небольшом, но важном
плацдарме, коим является Сирия. Думаю, многие понимают, кто, в первую
очередь, здесь выступает основным заинтересованным лицом.
У
Штатов в мире, по сути, осталось два серьезных противника, как в
экономическом, так и в военном плане – Китай и РФ. Получается, что, с
одной стороны, Китай ослабляется из-за коронавируса и изоляции важнейших
экономических регионов. С другой, через потенциальный военный конфликт
Турции и РФ на территории Сирии, можно ввести новые санкции против
России. Как агрессора, напавшего на военных страны, входящей в НАТО.
Как
будет развиваться ситуация дальше? Посмотрим. Но если на Ближнем
Востоке разгорится новый военный конфликт, это, в первую очередь, может
вылиться в восстановление котировок нефти. Тем более, что динамика
заражений коронавирусом в Китае уже не такая страшная, и, возможно,
скоро в этом аспекте напряжение будет спадать.
Ну а дальше: пушки гремят – акции растут. Не исключаю, что на фоне обострения ситуации в Сирии глобальные фондовые рынки развернутся наверх вслед за нефтью.
И, в первую очередь, начнут расти акции компаний оборонного сектора:
Raytheon (RTN US), Lockheed (LMT US), Northrop Grumman (NOC), Kratos
(KTOS US). Возможно, это коснется и Boeing (BA US), доля оборонного
заказа в выручке которого также высока.
Все это – мысли вслух,
не более того. Вместе с тем, не удивлюсь, если в реальности все
произойдет именно так. В интересное время живем!
«Война требует быстроты» – так говорил древнеримский философ Цицерон. Эта цитата актуальна до сих пор, хотя войны на планете ведутся совсем другого характера, чем во времена Древнего Рима. Торговые, валютные, геополитические, гибридные, кибернетические… Такое Цицерону и не снилось
Сегодня человечество борется с невидимым врагом – коронавирусом COVID-19. Ученые разными способами пытаются найти лечение, проверяя уже известные препараты и разрабатывая новые.
Так, ВОЗ заявила, что один из препаратов компании Gilead Sciences (GILD US) демонстрирует признаки, помогающие лечить коронавирус. Но, как известно, лучше болезнь предотвратить, чем лечить, поэтому основная цель фарм-компаний сегодня – действенная вакцина.
Именно поэтому 4 крупнейших фармацевтических гиганта – GlaxoSmithKline plc (GSK US), Merck (MRK US), Pfizer (PFE US) и Sanofi (SNY US) – вовсю работают над вакциной. Кроме того, не будем сбрасывать со счетов и лидера сектора – Johnson & Johnson (JNJ US). Компания участвовала в разработке и производстве исследовательской вакцины против лихорадки Эбола и некоторых других вирусов.
Вместе с тем, удача благоволит новичкам. Относительно новый игрок на фарм-рынке США – компания Moderna (MRNA US) поставила экспериментальную вакцину против коронавируса правительственным исследователям США всего через шесть недель после начала работы по иммунизации.
Начальные испытания потенциальной вакцины могут начаться в апреле, но процесс испытаний и согласований продлится не менее года. И хотя экспериментальная вакцина, разработанная Модерной, остается недоказанной, скорость, с которой она была создана, представляет собой прорыв.
Это к вопросу о том, кому могут достаться обещанные президентом Трампом $2,5 млрд., которые он пообещал выделить на борьбу с эпидемией. Не исключаю, что в ближайшее время необходимо пристально следить за новостями по вышеуказанным компаниям. Кто-то из них может дать миру то, что позволит унять истерию последних недель. Одна их идей того, как не просто не потерять, но еще и заработать. Мы не знаем, какая именно компания вырвется в лидеры и найдет вакцину. Можно купить все 6 историй. Риск в том, что вакцину в итоге найдут не они, а кто-то другой
В
спешном порядке приостанавливается авиасообщение между странами. Во
многих странах прибывающих пассажиров внимательно рассматривают
тепловизорами. Многим измеряют температуру.
Иран на этом фоне вообще обьявил вирусу джихад. Вирус, разумеется, забился в конвульсиях от страха
Что меня удивило? Вчера прилетел из Сеула, в Шереметьево. Допускаю, что все тепловизоры там очень умело спрятаны, а бригады врачей, измеряющие температуру, делают это на расстоянии. Но ничего особенного, кроме как девушек-пограничников в масках, не наблюдал.
