В пятницу, 15 сентября, ЦБ нас всех «порадовал» очередным подъемом ставки.
?️Кредитоваться станет еще сложнее.
?️Рефинансировать долги — аналогично.
?️Рубль… ну, ему как-то по барабану. Здесь, понятно, есть определенный лаг. Но пока… пока все невесело.
?️Ну, и главный вопрос: а чего дальше-то нам, грешным, ждать?

В принципе произошло все то, чего мы с вами и ждали: плюс 100 б. п. Кроме того, погрозили пальцем — «можем повторить».

Постараемся проанализировать, что сказал ЦБ и чего не сказал, но, вполне возможно, подумал:

1️⃣Четко было сказано: «ЦБ будет оценивать целесообразность дальнейшего повышения ключевой ставки на ближайших заседаниях». Сигнал достаточно жесткий или в терминологии ЦБ — умеренно жесткий.
?️ Другими словами, 50/50 между неизменностью и еще одним повышением до конца года.

2️⃣Однако «середина диапазона базового прогноза подразумевает еще одно повышение». Будет зависеть в первую очередь от статистики по инфляции (как она будет соотноситься с прогнозом ЦБ).

3️⃣Четко и однозначно сказали: «Этот период высокой ключевой ставки отличается от 2015 и 2022 годов. Тогда был вопрос финансовой стабильности, сейчас это вопрос проинфляционных факторов, у которых гораздо большая инерция» (это мы видим во всем мире).
?️ Быстрого снижения ставок не будет.

4️⃣Оснований не верить ЦБ нет. На пресс-конференции много раз подчеркнули, что снижения ключевой ставки не будет, пока не будет устойчивого снижения инфляции. У факторов инфляции есть лаг влияния, новые факторы уже не успеют значимо повлиять на инфляцию в этом году. Даже если появятся дезинфляционные факторы в 2023 г. и прогнозы ЦБ будут выдавать быстрое замедление инфляции в 2024-м, ЦБ не снизит ставку в этом году.

ЦБ будет ждать, пока не увидит в данных устойчивый перелом в инфляции (чтобы понять, что он устойчивый, нужно несколько точек, то есть момент перелома инфляции ЦБ увидит с лагом). ЦБ в прошлом был консервативен, а сейчас будет консервативен трижды.

6️⃣Судя по прогнозу внешнеторговых условий ЦБ закладывает небольшое укрепление рубля в 2024-м.

7️⃣Экономика замедлится в 2024-м. Причины: восстановительный рост закончился + жесткая ДКП. Короче, как бы ни стонали представители бизнеса — поддаваться не стоны никто не собирается.

8️⃣Ограничения на вывод рублей. Позиция ЦБ: «влиять на курс рубля надо экономическими», а не административными мерами. Однако от прямого ответа на вопрос — будут или НЕ будут введены валютные ограничения — ушли, не стали обещать, что ограничений не будет.
?️Не все зависит от ЦБ. Более того, политическая сила ЦБ умеренная (например, ЦБ стабильно проигрывает в вопросе льготной ипотеки), значит, риск введения ограничений сохраняется. Риск будет зависеть от динамики курса рубля.

9️⃣«Если резервы диверсифицировать в нерезервные валюты, то они перестанут быть резервами». Иначе говоря, альтернативы юаню у ЦБ нет.
?️ Это плохо, диверсификация нужна, попадаем в зависимость от Китая и его ДКП. Но… что-то сделать с этим нет возможности.

1️⃣0️⃣Ну, и вишенка на торте: «В базовом сценарии Банк России исходит из уже принятых решений по среднесрочной траектории расходов федерального бюджета и бюджетной системы в целом. В случае дополнительного расширения бюджетного дефицита проинфляционные риски возрастут, и может потребоваться более жесткая ДКП».
?️Перед президентскими выборами можно увидеть рост социальных расходов, которые хорошо транслируются в инфляцию.
?️ Геополитические риски не нулевые. ЦБ риски эти видит, и, глядя на развилку в базовом прогнозе, скорее предпочтет более жесткий вариант.

Ну, и напоследок. Если перевести все это на человеческий язык:
▪️ Жесткая денежно кредитная политика ЦБ — это надолго.
▪️ЦБ сделает все, чтобы бум кредитования сошел на нет.
▪️ЦБ будет отслеживать тренды и инфляционные ожидания и, если потребуется, поднимет ставку еще.
▪️ЦБ будет активно бороться за то, чтобы НЕ вводить валютные ограничения. Впрочем… тут все зависит от динамики курса рубля. Есть ощущение, что медленно, но верно, на фоне роста нефтяных котировок, рубль все же на какое-то время имеет шанс укрепиться.

Как говорится — жить станет лучше. Жить станет веселее.

1️⃣ Продолжат расти банковские ставки.

Сегодня ЦБ четко сказал: ключевую ставку будут долго держать высокой. Так что банки будут вынуждены реагировать и повышать ставки по кредитам и депозитам.

2️⃣Отдельно про льготную ипотеку: ЦБ непрозрачно намекнул, что ипотека сейчас растет слишком сильно.

Критерии ее выдачи уже ужесточились и, возможно, будут ужесточаться.

3️⃣На рубль все это вряд ли повлияет.

Мы даже задали вопрос на пресс-конференции, почему рубль не реагирует на действия ЦБ. Ответ был достаточно размытый, но ЦБ указал, что «наше решение по перераспределению операций зеркалирования инвестиций ФНБ не направлено на то, чтобы повлиять на курс». Вот и не повлияли.?

Все-таки не сдержался и поднял. Бдит наш ЦБ на страже ценовой стабильности. Бдит. И будет бдеть, судя по цитате из пресс-релиза:

«Банк России будет оценивать целесообразность дальнейшего повышения ключевой ставки на ближайших заседаниях.»

Еще и прогноз по инфляции поднял. Теперь ожидается 6-7% к концу года.

Что ж, ждем пресс-конференции Эльвиры Набиуллиной. Даже будем присутствовать там и держать вас в курсе событий.

?️ К примеру, так полагает зампред комитета Госдумы по экономической политике, председатель Российского союза налогоплательщиков Артем Кирьянов. Однако это не значит, что до конца года повышения больше не будет.

?️ За два дня до этого Герман Греф (а ух ж кого-кого, так Германа Оскаровича никак к неинформированым лицам не отнесешь) также заявил, что не ожидает нового ужесточения денежно-кредитной политики в ближайшее время.

Странно?

Ведь большинство аналитиков, так же как и мы с вами ожидают, что ставку таки поднимут. И для меня лично вопрос в одном — плюс 100 или 200.

Вообще, сейчас, пожалуй, момент действительно уникальный. Никогда еще подьем ставки не был так неоднозначен.

?️Кстати, мы с вами уже 9 сентября анализируя варианты отмечали, что, когда речь заходит о ключевой ставке, ЦБ волнует только и исключительно будущая инфляция.
?️Дорогие кредиты для предприятий, стимулирование экономики — все это не имеет для ЦБ значения при достижении заветной цели по инфляции в 4%.

Почему? Потому, что так работает мандат ЦБ. ЦБ НЕ отвечает за экономический рост.

? Так что… Посмотрим, конечно. ЦБ может и удивить. Но все же полагаю, что и Греф, и Кирьянов просто пытаются аккуратно «вразумить» ЦБ. Ну, как бы намекнуть — ребятки, хорош.

Боюсь, в этот раз ЦБ не послушает. Ждем-с. Ждать осталось немного.

Рубль подумал хорошенько и решил забить на все правила приличия, то есть испугаться и начать расти. Черта с два. Снижение, хотя и не агрессивное, продолжилось.

Это проделки спекулянтов или виноват принцип «покупай на слухах, продавай на фактах»? Ни то и ни другое.

Дело в том, что, все мы прекрасно понимаем, ставка в данной ситуации — штука, конечно же, важная. Кто бы спорил.
➡️ Но все же даже сверхвысокая ставка не увеличит приток валюты в страну и не уменьшит ее отток.
➡️ А вот по деловой активности шарахнет мама не горюй.
➡️ Так же, как и по возможности населения получить, кроме льготной, нормальную ипотеку.

Участники рынка ожидали вместе с повышением ставки увидеть какую-то информацию о валютных ограничениях (что реально может снизить отток валюты), но в официальном релизе не было и намека на них.

Только в конце дня стали появляться нужные новости, причем в СМИ:

?Интерфакс сообщил, что власти обсуждают с экспортерами меры по стабилизации курса рубля, в том числе возвращение нормы об обязательной продаже валютной выручки (до 90% от нее).

?Журналисты Bloomberg, в свою очередь, выяснили, что Россия может частично восстановить контроль за движением капитала. Словом, некая репликация мер конца февраля 2022 года.

Почему нельзя было объявить обо всем этом сразу — непонятно. Рассчитывали ли в ЦБ на то, что население побежит класть деньги на сберегательные счета, или на рост спроса на рубль в рамках carry trade? Так не работает сейчас carry trade.

А поможет ли ужесточение мер валютного контроля?

Судя по укреплению рубля в конце торговой сессии, шансы есть. Проблема в том, что ограничение движения капитала может нанести ущерб «зарождающимся цепочкам поставок». Так что… не все так просто и по данной тематике.

?В целом ситуация крайне сложная, и очевидного решения проблемы слабого рубля без кардинального изменения базовых условий текущей российской реальности просто нет.

Можно было бы просто вернуться к мерам усиления валютного контроля без столь драматического поднятия ставки? Вопрос риторический.

Какие конкретно меры контроля над движением капитала, возможно, будут использованы в данном случае, обсудим в следующей заметке.

Тем более что пока информации крайне мало и до конца непонятно, что именно будет сделано.

⚪️ Депозиты – выгоднее

Банки поднимут ставки по вкладам. В целом, через несколько дней волна роста ставок по депозитам пройдет. Если вы собирались нести деньги на вклад, самое время это сделать, когда ваш банк скорректирует ставки. Будут ли банки поднимать ставки по вкладам еще выше до конца года? Такое возможно, но не в самое ближайшее время.

⚪️ Ставки по кредитам – вырастут

В том числе и по ипотекам. Есть ли вероятность, что банки начнут снижать ставки по кредитам в ближайшее время? Очень вряд ли.

⚪️Доходности облигаций – наверх

Облигации подешевели и некоторое время могут снижаться в цене дальше. Соответственно, доходности по ним выросли и могут отрастать дальше. Для покупки коротких бондов очень неплохой момент. Годовые ОФЗ уже дают 11% (вчера давали 10%). Это выше ожидаемой на год инфляции. Можно посмотреть и на хорошие корпоративные облигации.

⚪️Рубль – пока не растет

Да, повышение ставки на целых 350 б.п. рублю сильно не помогло. Если ЦБ не введет административные меры (ограничения на вывод капитала, обязательную продажу валютной выручки и т.д.), рубль и дальше будет слабым.

⚪️ Последствия для экономики РФ – негативные

Рост ставки приводит к более дорогим кредитам: для государства, для бизнеса и для населения. Деньги привлекать станет сильно дороже, будут расти банкротства. Со стороны населения негативное последствие в том, что и потребительский спрос будет падать. Государству занимать также дороже. Хорошего мало.

Индекс Мосбиржи прибавляет уже 0,6%. Крепкими остаются компании с высокой долговой нагрузкой – Мечел, Сегежа, Аэрофлот и др. Обороты торгов при этом высокие.
▫️На валютном сегменте пара USDRUB «кольнула» отметку 99.

Пожестил наш Центробанк. Мы предполагали, что такое может быть. Но все равно удивлен.

Теперь стало понятнее, отчего RGBI так активно шел вниз, а доходности гособлигаций, соответственно, вверх.

Про последствия повышения ставки писал еще утром. Если коротко:

1️⃣Банковские ставки по кредитам и депозитам пойдут наверх.
2️⃣Доходности облигаций вполне могут еще подрасти.
3️⃣Для рубля более высокие ставки — это позитивно.

Что дальше будет со ставкой?

«Банк России допускает возможность дальнейшего повышения ключевой ставки на ближайших заседаниях».

Вот такие вот новости интересные.

Пресс-конференция Эльвиры Набиуллиной состоится в 15:00 МСК. Ждем и будем комментировать активно на HOTLINE.

Насколько — мы уже обсуждали ранее. Скорее всего, на 0,5 п. п. Но, как мы уже писали — могут быть и нюансы.

Поговорим о том, как это решение повлияет на нашу жизнь.

Начну с того, что, хотя новые исследования и указывают на снижение потребления домохозяйствами уже через 5 дней после монетарного ужесточения, моментального падения спроса, разумеется, не будет.

Как правило, временной лаг составляет до трех — шести кварталов. Но то, что меняется почти мгновенно, это стоимость кредитов и ставки по вкладам.

А цель-то в чем?

Цель — заставить население меньше покупать и больше сберегать. Проблема в том, что в условиях неопределенности относительно рубля даже 8% в год кажутся недостаточными.
То есть если задача — резко понизить спрос на деньги, то ставка в наших «веселых» условиях должна быть процентов 10–12 минимум.

Получается, при ставке к примеру 8%, приток денег в банки не гарантирован, зато под давлением окажутся обладатели кредитов с плавающей ставкой. В корпоративном секторе, например, их доля составляет около 44%.

«Компании роста», которые инвестируют в свое развитие и инвестиции, также столкнутся с трудностями.

Что делать инвестору?

?Как правило, длинные ОФЗ реагируют на пересмотр ставки сильнее, чем короткие. Вывод — если глава Банка России намекнет на новые повышения ставок, цена первых может еще больше просесть.

?Куда привлекательнее в этом смысле надежные облигации с дюрацией до года. Их преимущество в том, что цена в моменте может упасть всего на 1% пункт, если процентные ставки вырастут на 1% пункт.

Но подчеркнем, что если вы держите такую бумагу до погашения, вам не следует беспокоиться о риске снижения цены.

?Альтернативный вариант — флоатеры (то бишь бумаги с переменным купоном) или линкеры.

?Вот пишу все это и уже понимаю… 0,5 процентами подъема пожалуй не ограничатся. Впрочем, тут уже возможно решение будет скорее политическим.

Рынки отреагировали… никак:
?Stoxx 600 вырос на 0,7%,
?FTSE 100 — на 0,5%,
?а S&P 500 упал на целых 0,04%.

С чем связана такая амебная реакция?

1️⃣ Уже несколько недель ведутся разговоры о продолжении ужесточенияДКП. Уже не страшно, народ привык.
2️⃣Инвесторы, похоже, уверовали, что полноценной рецессии не произойдет, или что регуляторы при необходимости пойдут на попятную.
3️⃣Ну и два самых важных фактора — игры больших фондов, фактически через продажу опционов
4️⃣и последующее хеджирование позиций покупкой базового актива, разгоняющие рынки.
5️⃣И еще… risk on.

Население настолько поверило в новый растущий тренд, что продолжает активно покупать стоящие уже часто невероятно дорого бумаги. Что бывает потом, помним?

? Меня же в данной ситуации удивляет другое — руководители ЦБ во всем обвиняют перегретый рынок труда и алчных работников, но ни слова о миллиардных вливаниях в экономику, вертолетных деньгах и печатных машинках.

❓То ли публику держат за дураков,
❓то ли не хотят признавать свою ошибку.

Что должно волновать инвесторов и простых граждан?

Как я уже говорил ранее, растущая стоимость обслуживания долгов. И государства, и корпораций, и населения.

Смотрим на США.

?Расходы на проценты по госдолгу за октябрь — май составили $424 млрд (за год до этого — $311 млрд).
?Теперь они — одна из самых больших затратных статей бюджета, после соцобеспечения, медицины и нацбезопасности.
?Могут войти в тройку федеральных расходов, если ставки еще долго останутся высокими.
?И стать лидирующей статьей к 2030–2032 гг. по нашей оценке.

Ситуация с домохозяйствами и корпорациями не лучше, т. к. их проценты в целом выше (хоть и посчитать их непросто).

?В 1 кв. 2023 г. долг домохозяйств побил рекорд и превысил $17 трлн — вырос на $2,9 с конца 2019 г.
?Корпоративный долг — аналогично. В 1 кв. 2023 г. составил $23,7 трлн. Только за год прибавил более триллиона.

Кто заплатит за банкет?

➡️ Налогоплательщики или низшие слои населения, которым сократят субсидии?
➡️ Или же снова придется включить печатную машинку? Но тут уже, похоже, ее выключать в принципе будет невозможно.

Как всегда, вопросов больше, чем ответов.

В ЦБ допустили первое повышение ставки из-за рисков инфляции — зампред Банка России.

Из факторов возможного ускорения роста цен:
▫️Нехватка трудовых ресурсов
▫️Риски ускорения исполнения бюджетных расходов
▫️Условия внешней торговли

Как мы любим говорить, все как мы и предполагали?

Почему это важно? Это ускорение темпов. Ранее ставку повышали дважды на 25 б.п.

Начнем с Туманного Альбиона.

Судя по тому, что годовая инфляция в мае осталась на уровне предыдущего месяца в 8,7%, а потребительские цены выросли на 0,7% (м/м) вместо прогнозируемых 0,5%,
➡️Банк Англии может повысить ставку на 0,5%.

?Полет ястребов, вероятно, продолжится и после.

Не забываем: базовая инфляция в Великобритании продолжила расти 0,8% (м/м) и 7,1% (г/г).
?Это максимум с начала 1990-х.

Не ждут переобувания от Банка Англии и на долговом рынке:
⬆️за последний месяц доходность британских десятилеток выросла более чем на 10%,
⬇️несмотря на то что европейские упали на 0,45%.
С другой стороны, что еще делать, если цены не отступают…

❓А как же тот факт, что госдолг Великобритании впервые за 62 года превысил размер ВВП, составив от него 100,1%, или £2,267 трлн?

Напомню, мандат у ЦБ – поддержание ценовой стабильности, а не контроль за уровнем задолженности.

Вывод

Ставка будет повышаться и, похоже, не один раз.

Задумываюсь, как часто в ближайшем будущем мы с вами — уже на фоне галопирующего роста ставки — начнем задумываться о том, как много гордые бриты тратят из бюджета на выплату по долгам?

?А, вообще, на фоне такого бодрого роста ставки не исключу в ближайшие годы, возможно, и месяцы, весьма серьезного долгового кризиса в Великобритании.

Плавно переходим к столице Ятаганов, Рахат-лукумов и неортодоксальной финансовой политики

▪️Аналитики Goldman Sachs Group Inc. ожидают, что новый глава турецкого ЦБ поднимет ставку до 40% с нынешних 8,5%,
▪️в Bank of America Corp. — до 25%, хотя и не исключают сюрприза в виде снижения ставки,
▪️в Deutsche Bank AG — первоначально до 20%.
Как вам полет фантазии коллег?

Интересно, как отреагируют избиратели Эрдогана, если в ходе предвыборной компании президент обещал продолжить свою фирменную неортодоксальную экономическую политику.

❓Не столкнется ли экономика с кризисом и внезапным замедлением деловой активности?

Более того, оценивая будущие действия турецкого ЦБ почему-то никто не обсуждает, что в таком случае произойдет с турецкими банками.

▪️На минуточку, объем ценных бумаг на балансе турецких банков в лирах на 1,77 трлн, из них гособлигаций на 1,48 трлн.
▪️Идем дальше: всего турецкие банки выдали порядка 4,5 трлн кредитов в лирах. И примерно половина этих кредитов с плавающей ставкой.

❓Что случится с клиентами банков в таком случае? Насколько достаточно быстро вырастет уровень банкротств?

Вывод

Прекрасно понимая все это, как я полагаю, новый глава турецкого ЦБ, если и будет поднимать ставку, то совсем не так агрессивно, как ожидают коллеги. По крайней мере, не до 40%.

Так что интрига более чем серьезная. Наблюдаем…?

▪️В 15:15 по МСК – решение по ставке Европейского центрального банка (ЕЦБ).
▪️В 15:45 – пресс-конференция главы ЕЦБ Лагард.

? Пока для ЕЦБ риски паузы в повышения ставок больше, чем недостатки потенциально чрезмерного ужесточения монетарной политики. Ну и правильно. Как говорится, «лучше перебдеть, чем недобдеть».

Если ЕЦБ сегодня пережестит, евро вполне может пойти на укрепление. Посмотрим.

Ставку оставили без изменений на уровне 5,25%, но намекнули, я бы даже сказал, спрогнозировали будущие повышения. Заметьте, во множественном числе. ?

Согласно обновленному точечному графику с прогнозами участников комитета, ставки в этом году могут достигнуть уровня 5,5–5,75%. Получается, еще как минимум два «привета» от регулятора.

Причины все те же:
?высокие цены
?и перегретый рынок труда
?(я бы добавил и фондовый рынок).

Спрашивается, если так хотите побороть инфляцию, зачем брать паузу?

➡️Или так и скажите, мы боимся загнать экономику в рецессию, обрушить банковский сектор и рынок коммерческой недвижимости, а потому предпочитаем дождаться натурального снижения цен. Но нет, нужно играть в кошки мышки…

Хотя… Есть идея зачем делается именно так, а не иначе.

➡️Мы же прекрасно понимаем – угроза что-то сотворить, она гораздо более страшна (чисто психологически), чем само событие, которое УЖЕ произошло.

FED по всей видимости решил припугнуть… инфляцию. Боже мой…. как она бедная испугалась. Дрожит вся и нервно курит в углу.

➡️Если честно, по сути, мы получили ремейк майской встречи FOMC:

«если все будет хорошо (а оно обязательно будет… или не совсем), то тогда в целом все замечательно. Хотя есть некоторые проблемы, из-за которых может быть и плохо».

➡️Но одна вещь остается неизменной – количественное ужесточение (QT). «Пылесосить деньги с рынка» продолжат, несмотря на помощь со стороны Минфина США. Пока с ликвидностью проблем нет, но при развороте тренда эта проблема всплывет.

? Итак. Выступление однозначно ястребиное.

✔️Негативное и для золота, и для рынков, и для тех, кому нужно рефинансировать свои долги, включая Минфин США.

✔️Кстати, мы с вами не так давно обсуждали нашу модель – варианты выплат по долгу США в случае различных стратегий ФРС.

⚠️Так вот – данное решение – возможный ДВОЙНОЙ подъем ставки, а также намек на то, что высокая ставка будет с экономикой США еще очень и очень долго, это высокий шанс на реализацию худшего сценария – выплат по долгу США к 2030–2032 гг. примерно $1,7-1,8 трлн.

✔️Это крайне негативно для страны и может в итоге еще и способствовать уходу доллара с позиции главной резервной валюты мира.

А что рынки?

Кажется, тоже не поняли, радоваться или нет. По итогам вчерашней торговой сессии,
?индекс S&P 500 вырос на 0,08%,
?а Nasdaq на 0,39%.
?Dow Jones, тем временем, упал на 0,68%,
?Russell 2000 на 1,17%,
?индекс доллара DXY на 0,28%,
?а доходности по десятилеткам на 1,12%.
?Золото также немного просело.

В целом, даже с учетом вчерашней паузы, рынок выглядит перегретым.

Что касается бума ИИ

?Здесь ситуация начинает походить на новый пузырь – на днях французский ИИ-стартап Mistral AI, основанный четыре недели назад, привлек €105 млн посевных инвестиций.

?Стабильность рынка частично я могу еще списать и на невероятные объемы закупленных крупными институциональными инвесторами Call options. Значительная часть из них гасятся в эту пятницу.

Так что огромным игрокам выгоднее тащить рынки вверх или по крайней мере не давать им падать.

Что может заставить FED поменять точку зрения?

1️⃣Серьезные проблемы на рынке корпоративного долга. Иначе говоря, яркие банкротства.
2️⃣Продолжение банкопада.
3️⃣Обвал фондового рынка.
4️⃣Уже реальные проблемы на рынке труда.

Ну что же. При таких раскладах ждем новостей по всем этим сюжетным линиям.

ФРС сегодня может наконец-то сделать паузу после 10 подряд повышений ставки. Рынки взлетят?

Главное событие на сегодня – решение ФРС по ставке. Пресс-релиз выйдет в 21:00 МСК, а в 21:30 за микрофон возьмется Джером Пауэлл.

Вчерашние неплохие данные по инфляции в США укрепили ощущение, что ФРС оставит процентные ставки без изменений. По данным FedWatch, рынки заложили 95-процентную вероятность паузы на предстоящем заседании.

❓Если пауза в повышении ставки действительно случится, будет ли это началом устойчивого роста рынков?

Очень сомневаюсь. Назову несколько причин:

1️⃣Да, инфляция замедлилась. Но вот базовая инфляция (без волатильного компонента) в прошлом месяце выросла на 0,4% (м/м), как и месяцем ранее.

2️⃣Никто не мешает ФРС снова поднять ставку в июле. А главное, никто не мешает Пауэллу упомянуть эти планы сегодня на пресс-конференции.

3️⃣История показывает, что смягчение политики центробанков не гарантирует ралли: с 1950 года 11 из 14 циклов повышения ставок заканчивались рецессиями.

❗️Вероятнее всего, ставку оставят на уровне 5-5,25%. А Пауэлл пошлет рынку четкий сигнал, что на следующем заседании вероятно еще одно повышение ставки.

Рынок может обрадоваться паузе, но рекордного роста индексов после решения ФРС я бы не стал ждать.

Вывод

В общем битва с инфляцией не окончена.

Лично я полагаю, что рынки выбрали почти весь потенциал текущего роста.
‼️По-прежнему считаю, что нужно готовиться к просадкам. -5%? -10%? -15%? Неизвестно. Но сколько-то должно быть и не так уж и мало. Ближайшая цель по S&P 500 – 4 250. Если пробьет, можем увидеть и 3 900…

Могу ли я ошибаться? Естественно, как и любой живой человек. Но что-то мне подсказывает, что потенциал роста уже выбран. Все хорошее в цене, а вот плохого – хоть отбавляй.

?Действительно, годовая инфляция упала с 4,9% до 4%.

?А вот с базовой инфляцией (без волатильных цен на продовольствие и энергию) все не так радужно.
Базовая инфляция в США в мае составила 5,3% после 5,5% месяцем ранее. Месячный же прирост базовой инфляции вовсе не изменился и остался на 0,4% (м/м).

ФРС больше смотрит на базовую инфляцию, чем на обычную. Надолго ли тогда этот позитив?

1️⃣Цены растут все быстрее, инфляционные ожидания населения и предприятий остаются повышенными.
2️⃣ЦБ может повысить ключевую ставку для стабилизации инфляции вблизи 4%.
3️⃣В базовом сценарии годовая инфляция составит 4,5–6,5% в 2023 году, вернется к 4% в 2024 году и будет находиться вблизи 4% в дальнейшем.
4️⃣Баланс рисков еще больше сместился в сторону проинфляционных.

Ссылка на пресс-релиз

Банк России сохранил ключевую ставку на 7,5% годовых и ужесточил сигнал о повышении ставки в будущем

Ранее ЦБ указывал, что будет «оценивать целесообразность» повышения ставки. Так что теперь уверенность в повышении ставки растет.

ЦБ указал на риски разгона инфляции:

«Рост инфляционного давления проявляется по все более широкому кругу товаров и услуг. Это во многом связано с
?восстанавливающимся потребительским спросом и ?постепенным переносом в цены произошедшего с начала 2023 года ослабления рубля».

Вывод

?Инфляционные риски растут. Но пока недостаточно, чтобы поднимать ставку. Летом все, вероятно, изменится.

Короче, все именно так, как мы с вами и предполагали утром в первой заметке.

Ждем пресс-конференции Эльвиры Набиуллиной в 15:00 МСК.
?Следите за HOTLINE, там мы будем оперативно комментировать важные моменты из пресс-конференции.

ссылка на пресс-релиз