Сегодня Группа «Самолет» опубликовала операционные результаты, а также ключевые финансовые показатели за 2кв2022 и 1П2022. Забегая вперед, отметим, что результаты оказались сильными – компания продемонстрировала существенные темпы роста по основным цифрам.

Операционные результаты за 1 полугодие 2022 г.

▪️В 1 полугодии 2022 г. «Самолет» увеличил объем продаж первичной недвижимости на 82% г/г и до 78,7 млрд руб. (или 468,7 тыс. кв. м).
▪️При этом, денежные поступления выросли на 76% и достигли 75,4 млрд руб.
▪️Доля ипотеки продолжает оставаться высокой – соответствующие контракты составили порядка 73,3%.
▪️Средняя цена за 1 кв метр увеличилась на 11% до 167,8 тыс. руб.

Финансовые показатели за 1 полугодие 2022 г.

Здесь также рост по всем фронтам.
▪️Так, выручка подскочила на 89% г/г до 88,2 млрд руб. EBITDA выросла на 77% до 21,9 млрд руб.,
▪️Рентабельность же сохраняется на стабильно высоком уровне (~25%).
▪️Рост чистой прибыли составил 64%, показатель достиг 13,2 млрд руб.

Отметим наиболее важные моменты и тенденции.

«Самолет» продолжает расти быстрее основных конкурентов в секторе российской недвижимости. К примеру, выручка ПИКа за 2021 г. выросла на 28%.

Кроме того, полугодовые результаты близки к декабрьским прогнозам «Самолета». Таким образом, компания достаточно неплохо себя чувствует в непростых условиях, которые сегодня складываются в российской экономике.

При этом на фоне значительного роста финансовых показателей, акции «Самолета» выглядят на сегодняшний день недооцененными по сравнению с аналогами. Так, по форвардному мультипликатору EV/EBITDA бумага торгуется на уровне 8,0х, по P/S – около 1,2х.

Если сравнивать с тем же ПИКом, то дисконт к этим коэффициентам составляет примерно 20% и 25% соответственно. При этом акции «Самолета» сейчас стоят почти в 2 раза дешевле, чем на максимумах 2021 г.

Обращали внимание на акции «Самолета» в сервисе по подписке . Доходность позиции в одном из портфелей превышает 100%.

Продолжаем наш летний лагерь FINANCE RESCUE CAMP в нашем сервисе по подписке.

Сегодня обсудим:
▪️всевозможные виды приказов на рынке (тема техническая и может быть в чем-то не очень захватывающая, но чрезвычайно важная при работе на рынках);
▪️чем рыночная заявка отличается от лимитированной и почему в некоторых случаях нельзя использовать рыночные заявки;
▪️«стопы» и «тейк-профиты»
▪️узнаем, что такое «айсберг» на рынке.

И еще много всего интересного.

? Время в 18:00 МСК
Спикер – Георгий Аксенов.

?После лекции вас ждёт сессия ответов на вопросы.

?Также в сервисе по подписке будет опубликовано ее краткое содержание, раздаточный материал.

?Подробнее о летнем лагере – здесь.

Присоединяйтесь, будет интересно!

Рассмотрим, что происходит сейчас на фондовом рынке России. Несмотря на то, что в настоящий момент вовсю идет налоговый период, рубль четко взял курс на юг. На мой взгляд, на то может быть только одна весомая причина – ЦБ и Минфин нашли механизм, позволяющий контролировать курс рубля.

Обычно в налоговые периоды предложение валюты как минимум на несколько миллиардов превышает спрос. А значит, рубль укрепился бы, так как без участия регулятора эти несколько миллиардов вряд ли нашли бы себе применение.

Налоговый период завершается и уже на следующей неделе избыток валюты уйдет с рынка, что создаст дополнительное давление на пару USD/RUB. Это может привести к дальнейшей просадке рубля. Так что не удивлюсь, если в начале августа увидим рубль значительно выше 60.

Это даст позитивный толчок акциям экспортеров, которые в последнее время, чувствуют себя, прямо скажем, не ахти. В том числе это касается российских нефтяных компаний, которые довольно сильно просели за последний месяц, несмотря на данные по росту нефтяных доходов России.

Мы неоднократно отмечали, что локальным драйвером роста для российского фондового рынка послужит ослабление рубля. Все просто – эффективность экспортеров начнет расти. Сейчас же многие компании ушли в операционные убытки и работали с отрицательной рентабельностью. Чего только стоят заявления менеджмента Северстали о том, что экспортная рентабельность в июне составила минус 46%.

Недавно рассматривали влияние курса на операционную рентабельность Фосагро и упомянутой ранее Северстали. Расчеты основывались на динамике цен на ключевые базовые активы. Так, в 2021 г. при курсе в 73 рубля:
▪️Северсталь генерировала 16% операционной рентабельности по экспорту.
▪️У Фосагро при таком же курсе рентабельность на уровне 27%.

Если берем за расчет июньский курс в этом году по 52 рубля, то компании имеют отрицательные показатели рентабельности:
▪️Северсталь -18%
▪️Фосагро -3%.

В контексте потенциального продолжения ослабления рубля хотели бы обратить внимание как на крупных экспортеров в лице Роснефти и Норникеля, так и на более мелкие компании, например, Русагро, Фосагро и Мечел. Если увидим, что доллар укрепился на 10% относительно рубля, то для российских акций открывается достаточно высокий потенциал роста.

Так, Русагро с 30%-ой долей экспорта в структуре выручки находился не в самом выигрышном положении из-за курса рубля. Ослабление российской валюты в условиях отсутствия санкций на сельскохозяйственную продукцию явно сыграет на руку этой компании.

В целом на фоне оживления российского рынка в последнее время очень неплохо ведут себя бумаги, на которые мы уже обращали внимание: Софтлайн, Белуга и Самолет. Эти компании также сохраняют неплохие перспективы роста.
▪️Например, с уходом крупных западных провайдеров для Софтлайн открылись новые возможности нарастить свое присутствие на отечественном рынке.
▪️А недавнее снижение ключевой ставки до 8% годовых плодотворно скажется на бизнесе Самолета, особенно учитывая высокую долю ипотечных контрактов.

Таким образом, по мере укрепления доллара, ожидаю дальнейшего локального ралли на российском рынке. Пристальное внимание уделяю компаниям, которые описаны выше.

Дорогая Ксения!

Я прочитал ваш пост – крик отчаяния-обращение к Э.С. Набиулиной.

Давайте спокойно разберем ситуацию.

Да, вы правы – щемят и там, и тут. И вы трижды правы – банки наши действительно охренели. Но, увы, не потому, что сволочи (хотя, когда банкир родился, пират заплакал от ужаса). А потому, что и у них особенного выбора нет – операции с валютой для российских банков сегодня весьма и весьма проблематичны.

Другое дело, что можно драть с клиентов по 1% в месяц, как Тинькофф. Ну а можно несколько интеллигентнее общипывать свою клиентуру.
Самое забавное же заключается в том, что деваться нам особенно некуда, и они, банкиры, это прекрасно понимают.

Посмотрел и ответ от одного из ваших подписчиков. Думаю, варианты решения проблемы предложенными далеко не ограничиваются:

1️⃣ Есть такое понятие «прокси доллары». Иначе говоря, как бы доллар. Ими могут выступить и юани, и гонконгские доллары, и дирхамы, и еще целый ряд валют. Но действительно, купить юани – это наиболее простое и самое главное, экономное решение. Юань – валюта достаточно стабильная.

2️⃣ Можно действительно купить на бирже акции российских экспортеров. Как только курс доллара пойдёт наверх, высок шанс, что и котировки этих компаний тоже вырастут. Более того, это уже начинает происходить.

3️⃣ Кстати, сегодня нет особой проблемы перегнать свои доллары в иностранный банк на свой счет. В тот же Израиль, например. И хоть банки израильские не горят энтузиазмом от прихода денег из РФ, но тем не менее, хоть и со скрипом, но деньги эти принимают.
Мы писали о том , какие банки еще проводят SWIFT-платежи.

4️⃣ Можете вы приобрести и золото в слитках или в ETF. С определенной натяжкой золото тоже можно считать неким прокси долларом. И кстати я верю, что золото может при определённых обстоятельствах выступить альтернативой доллару.

5️⃣ Наконец, есть деривативы. Можно спокойно выйти в рубль, купить качественные российские облигации, которые сегодня приносят порядка 10% годовых и в дополнение к этому купить некие деривативы, например, фьючерсный контракт на доллар или на юань. Правда, стратегия весьма рискованная, и это необходимо учесть.

6️⃣ Кроме того, на последнем вебинаре, посвященном валюте, я говорил о том, что есть вариант вывести деньги в валюту посредством покупки недвижимости за границей, так как не везде недвижимость является столь же дорогой, как, например, в Израиле. Есть Турция, Эмираты, другие страны… Но это отдельный разговор.

Одно могу сказать абсолютно точно. Варианты есть всегда, уж нам ли этого не знать?

Российских предпринимателей и бизнесменов только и делают, что ограничивают в правах и возможностях, а мы – находим новые лазейки к успеху ?

С уважением,
Евгений Коган

Друзья, всем привет! Наиболее важные новости новой трудовой недели – от ФРС.

В среду мы с вами узнаем масштаб бедствия – как бодро будет повышена ставка. Ожидания: от 75 б.п. до 100 б.п.
Полагаю, что даже 100 б.п не сильно смутит инвесторов. Ибо главное – это не насколько будет поднята ставка, а обещания ФРС по тому, какая грядёт жизнь далее.
Но цифру 2,5 мы, скорее всего, увидим.

Далее начнется самое интересное.
В четверг Бюро экономического анализа опубликует предварительную оценку валового внутреннего продукта за второй квартал 2022 года.
Боюсь, здесь нас ждет неприятное…
Думаю, цифры будут мягко говоря не сахар. Рынки попрыгают.

Дополнительная порция данных на этой неделе.
▪️Во вторник узнаем, что происходит с индексом цен на жилье S&P CoreLogic Case-Shiller и индексом потребительского доверия Conference Board.
▪️В среду Бюро переписи опубликует предварительный отчет о товарах длительного пользования.
▪️В четверг BEA опубликует данные о личных доходах и расходах.
▪️В пятницу будет опубликован предпочтительный показатель инфляции ФРС – базовый индекс цен расходов на личное потребление за июнь.

Кроме того, около 200 ведущих американских компаний опубликуют на этой неделе свои отчеты. Боюсь, что в целом ничего выдающегося мы не увидим.

Короче, неделя будет, как видится сейчас, не простой.

Тем более, впереди август. А там всегда происходит какая-нибудь гадость. Месяц такой… творческий.

А что рынки?

Скорее всего, «порадуют» нас снижением пунктов на 100-120 по S&P.
Главное: не уйти ниже 3840-3850.
Если на этих цифрах задержимся, значит… все пока не так плохо и есть потенциал для продолжения роста через неделю.

Впрочем, не будем загадывать.
Рынки сейчас малопредсказуемые.

На этом настаивает ряд экспертов, утверждая, что нет скачков курса – нет и проблем.

Разберемся, какие могут быть последствия у такого решения, и почему, как мне кажется, этого не произойдет.

Какие бывают политики курса?

Плавающий – ЦБ НЕ вмешивается на валютный рынок.
Гибкий – ЦБ ИНОГДА вмешивается на валютный рынок по необходимости.
Валютный коридор – ЦБ вмешивается, только когда курс выходит за границы коридора.
Фиксированный курс – полное вмешательство ЦБ для сохранения национальной валюты строго в УЗКОМ диапазоне по отношению к конкретной валюте (обычно к доллару).

Какие могут быть плюсы введения фиксированного курса?

▪️Более уверенное бизнес-планирование.
▪️Предсказуемость международной торговли. Экспортеры не боятся падения доходов от экспорта (если рубль вырастет), как и импортеры (если рубль упадет). Это объясняет, например, почему в Саудовской Аравии, ОАЭ, Катаре с начала 2000-х курсы валют фиксированы к доллару.
▪️Привлекательность страны для иностранного капитала. Объясняется отсутствием валютного риска (иностранцы не будут бояться, что рубль упадет и начнут вкладываться в российские бонды). Наиболее успешный пример – Гонконг, привязавший гонгконгский доллар к доллару США.
▪️Снижение инфляционных ожиданий населения. Агенты не боятся, что рубль упадет и спровоцирует разгон инфляции.
▪️Постепенная дедолларизация, так как люди перестанут бояться хранить деньги в нац. валюте. Для РФ это сейчас весьма актуально.
▪️Уходит риск спекулятивных пузырей. При плавающем курсе спекулянты могут искусственно раздувать доллар и потом продавать купленные дешево доллары по высокой стоимости.

Почему же ЦБ упорствует и оставляет плавающий курс рубля?

1. Мы НЕ МОЖЕМ управлять курсом эффективно. Если Банк России начнет покупки недружественных валют, все купленное сразу заблокируют. ЦБ может лишь КОСВЕННО влиять на EUR/RUB и USD/RUB через другие валюты – юань, дирхам и т.д., что он и делает. То есть у нас уже не 100% плавающий курс.
2. Фиксация к дружественным валютам уже не вызовет у агентов в стране особого доверия. Пусть юань в целом и неплохая валюта, основные деньги идут с запада, им важнее предсказуемость к доллару и евро.
3. Нужно быть готовым тратить много валютных резервов, особенно в случае спекулятивных атак. Долларов и евро у нас просто нет. Хотя есть 300 млрд юаней, которые могли бы помочь в деле стабилизации валюты.
4. Перестанет работать монетарная политика, и будет мало смысла в изменении ключевой ставки и всеми любимом инфляционном таргетировании.

2 примера:

1️⃣ Гипотетический про Россию. Предположим, в РФ фиксированный курс и растет инфляция. ЦБ поднимает ставку, иностранцы (китайцы?) начинают покупать наши ОФЗ, рубль укрепляется. Но мы не можем дать рублю укрепиться, так как курс фиксирован – ЦБ начинает печатать рубли и покупать на них юани. В итоге, инфляция разгоняется. А мы изначально хотели ее снизить… Не работает одновременно фиксированный курс и инфляционное таргетирование.

2️⃣ Актуальный про ЕС. Страна, вступившая в евросоюз, автоматически имеет фиксированный курс (к евро 1 к 1). Южные страны еврозоны (в частности, Греция) испытывают сейчас огромные проблемы с долгами и деловой активностью, но монетарными методами эти проблемы решить никак не могут, потому что при фиксированном курсе невозможно ни опускать ставку в своей стране, ни печатать деньги.

Главное же заключается в том, что плавающий курс – это важное достижение российской экономики, ибо позволяет управлять ее эффективностью.

Когда в стране возникают проблемы, курс рубля падает, повышается эффективность бизнеса, что, в свою очередь, балансирует экономику. В случае фиксации курса, эффективность экономики в какой-то момент устремится к нулю, и произойдет девальвация.

Не надо забывать и о том, что, привязывая курс рубля к валюте другой страны или ряда стран, мы привязываем свою экономику к чужой. Поэтому при возникновении проблем, например, в США или в зоне евро, центробанкам стран с привязанными к ним экономиками, приходится тратить массу ресурсов на поддержание у себя баланса.

Вывод? Как бы громко эксперты ни предлагали зафиксировать курс рубля, центробанк, по крайней мере, при нынешнем руководстве, думаю, на это не пойдет.

Продолжим разговор, начатый в опубликованном на днях видео .

Несмотря на плохие данные по инфляции, вышедшие около 10 дней назад, рынки не захотели падать. И даже ожидания возможного поднятия ставки аж на 100 б. п. не сильно смутили игроков.

Почему?
▪️Цены на газ в Европе и США потихоньку пошли вниз.
▪️Цены на нефть в июле также в среднем снизились с максимальных значений примерно на 15-20%.
▪️Аналогично с ценами на металлы и продовольствие. Пшеница от своих максимальных значений упала на 41%, кукуруза – на 31%, соя – на 19%, кофе – на 14%. Соевое масло – на 33%, и всеми нами любимое пальмовое масло – на 53%. Только цена на свинину падать не хочет. Но это уже внутрикитайские дела.

Инфляция издержек потихоньку сходит на нет. И очень важны здесь показатели индекса цен производителей (PPI), который в ряде стран начал потихоньку снижаться. В ряде других стран, включая США, замедлились темпы его роста.

Что еще важнее – начали снижаться инфляционные ожидания. А вот ожидания начала рецессии в мире явно усиливаются.

Кроме того, такой важнейший показатель, как индекс оптимизма компаний, по данным S&P Global, снижается во всем мире. Среднее по миру значение в июне составило 22% против 40% в феврале.

▪️В США доля оптимистично настроенного бизнеса снизилась с 48% до 25%,
▪️в Китае — с 31% до 18%,
▪️в Германии – с 48% до 11%,
▪️в России же индекс рухнул сразу на 29 п. п. – с 34% до 5%. Здесь бизнес видит угрозу дальнейшему развитию в росте цен, негативном влиянии санкций на внешний спрос и спаде покупательной способности россиян. Отмечается, что 113,5 тыс. коммерческих предприятий закрылись в стране с марта по июнь. Темпы вымирания бизнеса – в среднем по 930 компаний в день – ускорились на 17,5% год к году и вплотную приблизились к рекорду.

В целом снижение мировой (и в первую очередь, американской) экономики говорит нам о том, что ФРС, может и пожестит в конце этого месяца, но в дальнейшем будет повышать ставку уже не столь экстремально. Поэтому вместо падений на этой неделе мы получили рост рынка – 15 по 22 июля S&P 500 вырос на 7%.

Что дальше?

В пятницу рынок логично немного скорректировался. Следующая неделя будет достаточно бурной. Уже скоро будут опубликованы данные по ВВП за 2 квартал. Есть серьезные опасения, что на этот раз цифры выйдут, мягко говоря, не очень. В этом случае рынки могут понервничать. Не удивлюсь, если S&P 500 в итоге снизится на 3-4% до 3820-3850.

После роста на 7%, до половины этого роста вполне можно и потерять, чтобы дальше снова пойти вверх.

К началу августа не исключу поход даже на 4100-4200.

Что, впрочем, станет окончанием коррекционного движения наверх.

Почему я жду еще одного движения рынков наверх?

1. Теханализ. Тут все творчески. Как рассуждают тех. аналитики? “Если пойдет рост, тогда… еще подрастем. Но если пробьем поддержку… то обязательно еще упадем. Если только пробой не будет ложным ?”
   Тем не менее, моя модель действительно закладывает высокий шанс на еще одно недолгое движение вверх.
2. Ситуационный анализ. Начнет спадать жара в Европе. За счет опасений рецессии в ценах на энергию также пойдет вторая волна снижений. Возможно, нефть снова вернется на 90-е уровни. Не исключу, что цена на газ в Европе опустится ниже 1500…Продовольствие – уже писал. Также жду снижения цифр по инфляции за июль. И PPI и CPI.

Ожидания всего этого могут привести к некоторым позитивным движениям рынков.

Ближе ко 2-й половине августа-началу сентября я жду продолжения серьезного банкета вниз.

По S&P 500 полагаю, что движение имеет шанс составить порядка 20-25% – до 3100-3300 к ноябрю.

С чего такое жесткое падение? Долгий разговор. Как минимум, QT вместе с подьемом ставки медленно, но верно начнут влиять на рынки и мировую экономику. Есть и еще 3-4 причины, о которых мы детально поговорим, но уже не сегодня.

Что касается окончания 2022 г., полагаю, что индекс S&P 500 подойдет к нему уже на уровне 3700-3900.

Почему? Ну хотя бы потому, что мне так хочется ? Если серьезно, то об этом – в следующий раз.

Друзья! Сегодня встретимся в прямом эфире нашего традиционного стрима с политологом Дмитрием Абзаловым в 11:00 МСК.

▪️Обсудим ключевые события прошедшей недели
▪️Узнаем, чего ожидать от недели предстоящей
▪️Ответим на ваши вопросы

Подключайтесь и участвуйте в обсуждении!

Продолжают поступать вопросы от подписчиков о блокировке иностранных ценных бумаг на счетах, открытых у российских брокеров:

? Принадлежащие мне бумаги проделали длинный путь, из ВТБ они переехали в Альфу, из Альфы они уехали в Тинькофф. В итоге остались вопросы:
? Почему бумаги, приобретенные на СПБ Бирже и хранящиеся в депозитарии Бэст Эффортс Банк, переехали в НРД, а иностранные акции, купленные мной уже после наложения санкций, также оказались заблокированы?
? Какие перспективы у инвесторов добиться компенсации? И как разобраться в хитросплетениях движения бумаг при переводе от брокера к брокеру?
? Что нам теперь делать, неужели все пропало, и мы лишились своих денег навсегда?!

Начнем с хорошего.

Со стороны России идет интенсивная судебная работа с иностранными депозитариями, где были заблокированы «российские» активы, а также с их регулятором, который допустил эту блокировку. Работу ведут ЦБ РФ, Московская биржа совместно с НРД и отдельные российские профучастники.

Основная задача – снять блокировку с ценных бумаг, принадлежащих российским инвесторам, которые в большинстве своем не входят в санкционные списки, но тем не менее попали под санкции, и их бумаги заблокированы на счетах НРД.

Бюрократические процедуры задерживают процесс. Но, по прогнозам экспертов есть большая вероятность добиться успеха, т. к. имеется положительный опыт аналогичной разблокировки. Иностранные суды уже снимали ограничения с ценных бумаг, принадлежащих российским инвесторам и попавшим под более ранние санкции.

Мосбиржа выступила инициатором создания клуба по защите инвесторов. Клуб объединил усилия участников рынка и инвесторов и координирует юридические, судебные и финансовые усилия российской стороны по разблокировке иностранных активов. Кроме того, НРД ведет отдельную работу по полному снятию санкций со своих счетов в европейских депозитариях.

Клуб по защите инвесторов так же координирует усилия российских эмитентов, которые выпустили ценные бумаги через свои иностранные дочки на зарубежных рынках. Эмитенты также попали под санкции, в результате которых приостановлено обращение некоторых из выпущенных ими бумаг: акций, депозитарных расписок и облигаций.

Каким образом бумаги купленные на СПБ Бирже и хранящиеся в ее депозитарии «Бест Эффортс Банк»*, переехали в НРД и были там заблокированы на неторговом разделе?

❗️*Недавно депозитарий «Бест Эффортс Банк» был переименован в ПАО «СПБ Банк». Далее так и будем его именовать.

В истории есть два важных момента:

1️⃣ Специфика работы связки СПБ Биржа–депозитарий:

Часть бумаг, торгуемых на бирже, учитывается в СПБ банке и далее в вышестоящих иностранных (американских) депозитариях, а часть учитывается в СПБ банке далее в НРД, а затем в европейских депозитариях. Когда НРД попал под санкции, то бумаги, учитываемые вторым способом, оказались заблокированными после наложения санкций на НРД.

Следует учесть, что блокировка НРД произошла постепенно:

▪️первая фаза произошла после наложения санкций на ВТБ и других брокеров, после чего, какое-то время, часть иностранных акций хранящихся в НРД торговалась российскими брокерами на СПБ бирже внутри российского периметра;
▪️триггером второй фазы явилось наложение санкций на НРД, после чего движение иностранных акций в НРД полностью прекратилось.

Торговля акциями и движение по местам хранения во время первой фазы происходило на уровне СПБ Банк–НРД, а не выше в Евроклир. Именно поэтому многим удалось купить акции бумаг. Позднее, после наложения санкций на НРД, они так же оказались заблокированными.

История со 100% блокировкой вызывает много вопросов…

Конечно, мягко говоря, удивительно, что брокеры и биржа не предупредили своих клиентов о существующем риске. Возможно, они об этом не знали? Тогда это «косяк» депозитариев. (Ну… только про это мне не рассказывайте сказочки. Нет, разумеется, они все прекрасно знали и понимали). Ситуация крайне некрасивая!

Каким образом так получилось, что люди, которые приобретали иностранные акции через СПБ биржу и брокеров в апреле и мае, после всех блокировок, обнаружили, что у них заблокировано 100% принадлежащих им бумаг!

Это вызывает недоумение. Получается, что, если у кого-то заблокировано 100%, это значит, что кто-то в этой ситуации просто на просто продал свои заблокированные бумаги.

Как так может быть?! Получается, что какие-то мелкие инвесторы купили бумаги, заблокированные у каких-то других игроков. Как минимум, их должны были предупредить об этом риске!

Мы же понимаем, что история выглядит весьма грязновато! Я понимаю, если бы была заблокирована часть акций, но есть истории, где заблокированы именно 100% (!). Я удивлен, что все об этом помалкивают. Биржа и брокеры хранят кокетливое молчание или отделываются ответами, что это законно и все правильно. Честно говоря, не знаю.

Я не юрист, но история со 100% блокировкой вызывает много вопросов…

2️⃣ ВТБ банк (брокер) попал под санкции еще раньше, после чего произошло своеобразное «инфицирование и заражение» ценных бумаг, принадлежащих клиентам брокера и хранящиеся на его счетах, именно поэтому они попали на неторговый раздел НРД первыми, сразу после наложения санкций на ВТБ.

Как было сказано выше, есть хорошие перспективы того, что бумаги принадлежащие клиентам ВТБ банка и других брокеров будут разблокированы, т. к. санкции наложены на брокеров, а не на их клиентов.

О том, как разобраться в движении ценных бумаг при переводе от брокера к брокеру. И с кого спросить за многочисленные проблемы, возникшие у инвесторов в результате этой хаотичной миграции.

▪️Чтобы точно разобраться в ситуации, что происходило, вам необходимо проследить весь путь принадлежащих вам бумаг от брокера к брокеру. Поступите следующим образом — закажите выписки у всех брокеров и всех депозитариев по трассе движения принадлежащих вам ценных бумаг.
▪️Так же соберите все поручения, которые вы подавали брокерам и депозитариям, все сообщения от них. И конечно всю официальную и неофициальную переписку, которую вы вели с ними в данном периоде.
▪️ Разложите все собранные документы в хронологическом порядке и тогда вы увидите всю картинку целиком.
▪️ Соберите все договоры с брокерами и депозитариями и проанализируйте правомерность их действий в текущих условиях.

Только после этого можно делать какие-то выводы и предъявлять обоснованные претензии к участникам процесса, если таковые будут.

Чтобы обосновать ваши претензии, нужно приложить достаточно серьезные усилия. Возможно следует привлечь профессиональных юристов, чтобы проанализировать все документы, понять, что было сделано не так. После этого нужно задавать конкретные вопросы конкретным участникам рынка.

К сожалению, то, что происходило и происходит, не укладывается в стандартные и описанные инструкциями процессы, именно поэтому возник хаос последних месяцев.

Пожалуй, самое важное сейчас, чтобы количество принадлежащих вам ценных бумаг не уменьшилось по пути их следования в результате передачи от брокера к брокеру. Конечно, если вы их не продали или они не были списаны с ваших счетов по иным уважительным причинам. Если с количеством все в порядке, то нужно набраться терпения и ждать постепенного разблокирования бумаг и возобновления торгов. К сожалению, мы не можем сказать с точностью, когда это произойдет, но списывать все в убыток не стоит.

Продолжаем разбираться в громких проблемах китайских банков. Историю с хэнаньскими банками рассматривали здесь.

История вторая. Призрак ипотечного кризиса.

Долговые проблемы китайских застройщиков начали обостряться после введения «трех красных линий» – критериев долговой нагрузки, от соответствия которым зависит возможность застройщиков брать новые займы и перекредитовываться. Этому предшествовали многолетние лозунги китайского руководства на тему «дома – для жилья, а не для спекуляций», а также беспокойство по поводу чрезмерной закредитованности девелоперов.

Что было дальше, пожалуй, многим известно. Цепочка дефолтов застройщиков. Громкий (но ожидаемый) дефолт Evergrande по офшорным бондам, за которым последовали новые и новые неисполненные в срок обязательства. В первом полугодии 2021 г. продажи домов 100 крупнейших застройщиков сократились на 50% (г/г). Китайцы притормозили покупку жилья, в основном, по двум причинам:

▪️Цены на жилье перешли к снижению. Население привыкло к растущим ценам и воспринимало жилье как инвестиции. За последние 20 лет недвижимость дорожала на 5-10-20% в год, за исключением лишь нескольких случаев снижения цен.

▪️Неуверенность, что застройщики достроят и сдадут объект, подкрепляемая дефолтами в отрасли.

Bloomberg сообщает о феномене «ипотечных бойкотов» в Китае. Десятки тысяч человек, объединившись в соцсетях, перестали платить по ипотеке. Они опасаются, что их жилье не будет достроено. Бойкоты затрагивают порядка 300 проектов в 90 городах Китая.

Некоторые банки раскрыли сумму ипотечных кредитов, связанных с бойкотируемыми объектами. В большинстве банков, раскрывших данные, эти кредиты не превышают 1% выданных ипотек. Впрочем, прозрачность китайских отчетностей – как известно, вопрос творческий.

По некоторым оценкам, сумма ипотек, оказавшихся под угрозой невыплаты, может дойти до 2 трлн юаней ($296 млрд). Это около 5% суммы непогашенных ипотечных кредитов, выданных китайскими банками.

Китайские власти прикладывают усилия, чтобы сдержать распространение бойкотов. Банкам и местным органам власти рекомендовано увеличить кредитование застройщиков на незаконченные проекты. В Чжэнчжоу – городе, где появились первые ипотечные протесты – создали фонд помощи застройщикам.

Аналитики ожидают больше послаблений со стороны властей, чтобы восстановить доверие потребителей к сектору недвижимости. Момент сейчас критический – осенью состоится 20 съезд КПК, на котором решат, кто будет руководить страной в следующие 5 лет. Учитывая, что Си готовится быть переизбранным на 3 срок, роста социальных волнений и банковского кризиса всеми силами постараются избежать.

Доля банковского сектора в нашем портфеле китайских акций в сервисе по подписке составляет около 6%. Мы все еще принципиально не рассматриваем акции застройщиков для включения в портфель, но за сектором недвижимости внимательно следим. В июне продажи жилья хоть и продолжали сокращаться в годовом выражении, но по сравнению с майскими данными – выросли на 61%. Что это – эффект от ранее принятых послаблений для застройщиков? Или временный отскок на фоне смягчения коронавирусных ограничений? Без цифр за июль-август отвечать на эти вопросы пока рано.

Эти фильмы помогут нам лучше понять современность. В подборке мы попытались охватить разные регионы и периоды. Однако, это почти невозможно, как и впихнуть множество невероятных фактов об этих фильмах.

1️⃣ Нефть (2007). Драма, бизнес, психология. Оригинальное название — И будет кровь (There Will Be Blood). Фильм не столько о нефти и ее добыче, сколько о взаимоотношениях. Но роль нефти сложно переоценить. Критики характеризуют кино как «голливудский эпос», «нефтяная сага», «второй Гражданин Кейн» и т. п. По мотивам романа Э. Синклера «Нефть» (1927).
2 Оскара
Период: 1890-1920-е

2️⃣ Пианист (2002). Драма, военный, музыка, биография. Снят по автобиографии пианиста Владислава Шпильмана, который прошел через жизнь гетто и геноцид своего народа. На месте «Пианиста может быть конечно «Список Шиндлера» или «Иди и смотри», но они итак слишком известны.
Золотая каннская ветвь.
Период: 1930-1940-е

3️⃣ Бен-Гур (1959). Драма, история, приключения. Фильм-визитная карточка жанра «пеплум», который несколько раз затухал и возрождался. Содержит множество масштабных сцен, в том числе известные гонки на колесницах. Успех по статуэткам повторили пока только «Титаник» и «Властелин колец». Из этой эпохи также «Спартак» Кубрика и «Клеопатра» Манкевича. Фильм малоизвестен у нас, т. к. в СССР был запрещен по идеологическим соображениям.
11 Оскаров
Период: 1-й век

4️⃣ Лоуренс Аравийский (1962). Драма, приключения, военный, биография, история. Фильм-путешествие. Он не только зрелищный, но и хорошо показывает большую игру, которая и сейчас ведется на Ближнем Востоке. После просмотра нам будет понятнее, что происходит в нашем веке в Сирии, Ираке и других странах региона.
7 Оскаров
Период: 1910-1930-е

5️⃣ Ганди (1982). Драма, биография, история, ненасилие, История Индии от британской колонии к свободе через призму биографии великого Махатмы Ганди. Фильм учит непривычному для нас подходу к решению конфликтов. Исполнитель главной роли имеет корни в том же штате, что и сам Ганди.
8 Оскаров
Период: 1890-1940-е

6️⃣ Андрей Рублев (1966) Драма, биография, история. Одновременно реалистичный фильм о Древней Руси, показывающий становление государства, и абстрактно символичный — как и все фильмы Тарковского. Для съемки Куликовской битвы режиссеру не хватило денег. На просмотр нужно 3 часа тишины.
Приз Каннского фестиваля
Период: 15-й век.

7️⃣ Александр Невский (1938). Драма, военный, биография, история. Один из главных фильмов сталинской эпохи, наряду с Чапаевым и Лениным в Октябре. Новаторский для своего времени Александр Невский стал еще и пророческим.
Период: 1200-1240-е

8️⃣ Апокалипсис (2006). Драма, приключения, боевик. Реконструкция культуры, мышления индейцев майя. Играют сами потомки майя и говорят на древнем языке. В общем — полное погружение. Сценарист фильма отметил, что проблемы которые стояли перед цивилизацией майя схожи с современными.
3 номинации на Оскар, Золотой орел
Период: 16-й век

9️⃣ Война и мир (1965). Драма, мелодрама, военный, история. Мини-сериал из 4-х серий по роману Л.Толстого был снят как ответ на американскую одноименную «клюкву» с Одри Хепберн. Как и на сам роман, на фильм по нему ушли долгих 7 лет. И не зря. Фильм стал 2-м из 4-х советских получивших Оскара.
Период: 1810-е

? Храброе сердце (1995). История, биография, драма. Крик шотландца Уоллеса «Freedom!» уже много лет не оставляет зрителей равнодушными. Фильм предварил новый всплеск интереса к историческому кино, который начался с «Гладиатора». В этом кино много ляпов, но это компенсируется историей создания. Сценарист Рэндалл Уоллес поехал в Шотландию искать предков…
5 Оскаров
Период: 13-й век

➕Бонус. Герой (2002). Фэнтези, боевик, драма. Воин должен защитить правителя от подосланных к нему убийц. Красочный боевик о расколотом междоусобицей Китае. Фильм-аллегория, поэма, легенда, один из лучших в своем роде, обладает колоритом, ради которого можно пересматривать.
3-й век до н.э.

? См. киноподборки о финансах и бизнесе. Вдохновляющее кино.

«Ближе к деньгам»

А все самые свежие бизнес-новости дня публикуются в Telegram-канале @BFMnews.

На тему проблем малого и среднего бизнеса высказываются многие, в том числе и я. Недавно внимание прессы привлекла Анастасия Татулова, владелец сети кафе «Андерсон». Она рассказала о тяжелом положении бизнеса и призвала к диалогу властей с предпринимателями.

Прочитал ответ на данную статью политолога Мухина. Оппонент Татуловой говорит, что все значительно более позитивно и серьезность проблем преувеличена. Данные – это штука может и точная, но манипулировать ими можно умело. Но факты как раз подтверждают слова Татуловой.

Посмотрим на данные ФНС. Количество субъектов МСП с середины марта сократилось почти на 300 тысяч. Причем с января по март число МСП даже незначительно росло (+90 тыс.). Так что сокращение вызвано именно нынешним кризисом. И, что самое неприятное, оно ускоряется. Только с июня по июль закрылись 140 тысяч. субъектов МСП – это почти столько же, сколько закрылось с марта по июнь.

Сокращается и количество занятых в частном секторе. По данным той же ФНС, с начала кризиса число работников МСП сократилось примерно на 550 тыс.

Татулова может для многих считаться неоднозначной личностью, но важен тот факт, что она является действующим предпринимателем и в силу должности омбудсмена общалась со многими коллегами по цеху. Предпринимательское сообщество в России довольно тесно коммуницирует — заказчики и подрядчики, клиенты и поставщики. Болевые точки у всех плюс-минус общие. Спорить с высказывающимся можно, но бизнесу от этого лучше не станет. Более того, о сложностях малого и среднего бизнеса говорят и на высшем государственном уровне. Иными словами — проблема есть и признается официально.

Российский бизнес сейчас находится в стадии перехода из одной экономической парадигмы в другую. Частный сектор уязвим как никогда. И несмотря на объективно существующую поддержку государства — меры эти не решают проблемы в полной мере, судя по наблюдаемой статистике.

Вот почему важен открытый и честный диалог между властью и бизнес-сообществом, о чем и говорит в своей статье госпожа Татулова. И дело тут не в говорящем, а в важности темы и необходимости поиска решений озвученных проблем.

Вчерашний день для еврозоны выдался богатым на события. Мягко говоря.

Начнем с политики.

Марио Драги подал в отставку и ее принял президент Италии. Следующим шагом стало подписание президентом страны декрета о роспуске парламента. Для формирования нового правительства до конца сентября должны состоятся досрочные выборы.

Как пишет The Economist, политический кризис в стране произошел в самый неподходящий момент. Уход премьер-министра Италии означает, что процесс принятия решений в Италии будет парализован как минимум до конца октября. Это, в свою очередь, поставит под угрозу способность парламента утвердить бюджет на 2023 г. в срок. Доходности итальянских десятилеток отреагировали на это ростом на 0,1 п.п.

Говоря о наиболее вероятных преемниках Марио Драги, опросы общественного мнения указывают на победу избирательного альянса правых. Новая администрация может быть не готова провести реформы в Италии, которые требует Европейская комиссия в обмен на выделение 200 млрд. евро.

Теперь, что касается заседания ЕЦБ.

Инфляция в еврозоне уже 8,6%. Это убедило регулятор действовать относительно жестко. Ставку подняли на 0,5 п.п., а не на 0,25 п.п., как планировалось ранее. Регулятор также отметил, что «будет уместна дальнейшая нормализация процентных ставок».

На короткое время рынок приятно удивился решительности. Пара евро/доллар выросла до 1,027, индекс DXY упал ниже 106,5, а Euro Stoxx 50 подскочил выше 3600. Но эйфория продлилась недолго – под конец дня котировки вернулись к прежним уровням. Даже не помог тот факт, что Россия возобновила поставки природного газа в Германию.

Причина, вероятно, в том, что регулятор хоть и поднял ставку на 0,5 пунктов, но заявил, что готов быстро переобуться в воздухе. ЕЦБ представил новый инструмент TPI, направленный на борьбу с фрагментацией (с тем, что ставки уязвимых стран в еврозоне растут слишком быстро).

Суть в том, что если ставки в южных странах начнут слишком сильно расти, регулятор может начать выкупать их ценные бумаги (даже корпоративные) в неограниченных количествах. Подробнее о принципе работы нового инструмента мы писали здесь. То есть ЕЦБ будет поднимать ставку для борьбы с инфляцией. Но если долговой кризис начнет наступать, запустит печатный станок… Звучит все это не очень убедительно, вот пыл инвесторов так быстро и охладился.

Какой вывод из всего этого?

Ситуация в еврозоне сейчас крайне нестабильная. Экономика очень уязвима. И главная проблема в том, что у еврозоны нет инструментов чтобы помочь всем и сразу. ЕЦБ предстоит долгий путь возвращения доверия инвесторов. Хорошо, что подняли ставку. Но с политическими встрясками и рисками долгового кризиса таблеточку виагры им придется принимать хотя бы раз в 3 дня. Чтобы не было больше обвинений, так сказать, в неспособности. ?

Впервые за долгое время курс рубля таки отреагировал на снижение ставки.

Последние несколько месяцев такого не было. Сегодняшнее же решение оказалось весьма неожиданным для рынка, и национальная валюта понемногу, но начала реагировать.

Это хорошо. Значит, наша экономика потихоньку начинает балансироваться.

Сказать, что это внезапно, – ничего не сказать. Вы только задумайтесь. До кризиса ставка была 9,5%, а сейчас 8%. Это действительно очень интересный экономический кейс.

Говорил я, что хорошо бы нашему ЦБ понизить ставочку не на 50-100 б.п., а сразу на 200-250 б.п. Неужели кто-то нас читает??

ЦБ оценивает, что краткосрочные риски дефляции выросли и характеризует условия финансирования как жесткие. В целом, это и развязало ему руки для того, чтобы так сильно опустить ставку.

Рынок ожидал, что ЦБ ограничится шагом в 50-100 б.п. Не ждал, что ЦБ будет так активно стремиться улучшить условия финансирования. С его-то консерватизмом. Тот факт, что наш ЦБ все-таки имеет ушки, и они иногда повернуты в сторону реальности вселяет надежду.

Такое решение могу только приветствовать. Для нашего рынка и экономики оно очень даже позитивно. Уже откомментировал ситуацию подробнее на HOTLINE.

В последние дни выходит множество громких заголовков, предвещающих кризис или даже коллапс банковской системе Китая. Разберемся, какие процессы происходят с китайскими банками и насколько все серьезно.

История первая. Обманутые вкладчики хэнаньских банков.

В апреле владельцы депозитов в 4 мелких банках провинции Хэнань обнаружили, что их счета заморожены, а онлайн-приложение не работает. Все 4 банка принадлежат одному частному инвестхолдингу. В эти банки вкладывали деньги онлайн люди со всего Китая – открыть счет можно было не выходя из дома, а ставка по депозиту превышала годовую LPR (кредитный бенчмарк, ставка для «премиальных» заемщиков в крупных банках) на 10-20%.

Нюанс в том, что хэнаньские банки привлекали средства через онлайн-платформы – способ, официально запрещенный китайским регулятором еще в прошлом году. Разумеется, вкладчиков заверяли, что все законно. В ходе расследования выяснилось, что некая преступная группировка, «манипулируя менеджментом банков», привлекала деньги через онлайн-платформы и выводила средства из банков под видом кредитов.

По сообщениям пострадавших, сумма вкладов исчисляется десятками миллиардов юаней. Сейчас власти приступили к выплатам компенсаций по вкладам до 500 тыс. юаней.

Широкий резонанс эта история получила после того, как собиравшиеся принять участие в уличном протесте вкладчики не смогли выйти из дома. Им были присвоены красные коды здоровья, означавшие угрозу заражения коронавирусом, и строго предписано сидеть дома. Несмотря на то, что у многих были на руках свежие covid-отрицательные тесты.

Впоследствии перестаравшиеся чиновники были наказаны, но благодаря им о злоключениях вкладчиков четырех небольших провинциальных банков узнали за пределами Китая.

Недавний вброс о танках, которые якобы направлялись разгонять протестующих вкладчиков, в качестве бэкграунда имеет в виду как раз эту историю. Сама же история, хоть и показательная, носит локальный характер и системных рисков не несет. Чего не скажешь об истории номер 2, которую мы разберем в ближайшее время.

Согласно опросу исследовательской службы Harvard/Harris, более 70% опрошенных американцев не хотят, чтобы Байден баллотировался на второй срок.

45% из них объяснили свою позицию тем, что нынешний глава Белого дома кажется им плохим президентом. Еще треть обеспокоены возрастом Байдена (в этом году спящему Джо исполнится 80 лет). Наконец, четверть заявили, что, на их взгляд, назрела необходимость перемен.

Результаты опроса RMG Research, в свою очередь, показали, что избиратели обеспокоены психической и физической формой президента Джо Байдена. Справедливости ради, инцидентов и вправду скопилось не мало. На этом фоне респонденты ожидают, что Харрис займет пост президента до окончания первого срока Байдена.

Тест на ковид, проведенный в четверг, показал положительный результат у Джо Байдена. По словам пресс-секретаря Белого дома, беспокоиться не о чем, так как болезнь протекает в легкой форме. Что касается слов Байдена о том, что он болен раком, представитель Белого дома уточнил, что президент лечился от опухоли, когда еще не был главой государства.

Все же, а что, если дед будет вынужден уйти на покой раньше срока? Согласно 25 поправки к конституции США, в случае неспособности президента исполнять свои обязанности, вице-президент (в данном случае Камала Харрис) приводится к присяге, чтобы взять на себя президентские обязанности до конца срока полномочий.

В истории США такое случалось трижды:
▪️В 1985 г. вице-президент Джордж Буш исполнял обязанности президента в течение восьми часов, пока Рональд Рейган проходил операцию по удалению рака толстой кишки.
▪️В 2002 и 2007 гг вице-президент Дик Чейни несколько часов исполнял обязанности президента, пока Джордж Буш проходил две колоноскопии под анестезией.

Но что происходит, если и президент, и вице-президент не могут исполнять свои обязанности? Согласно закону 1947 г. о преемственности президентских полномочий, после вице-президента следует спикер Палаты представителей (в настоящее время это Нэнси Пелоси), затем председатель Сената, а затем члены кабинета министров, начиная с государственного секретаря.

Говоря о последствиях для рынка, будете поражены, но обычно смена президента не сильно влияет на котировки. Инвесторов беспокоят только те события, которые могут вызвать рецессию.

В подтверждение последнего говорит и тот факт, что после кончины президента Франклина Д. Рузвельта от кровоизлияния в мозг, индексы продолжили расти. Стоит отметить, что в этот момент экономика страны переживала бурный рост. После смерти президента Дуайта Д. Эйзенхауэра, индекс The Dow хоть и упал на 6,5%, но восстановился довольно быстро.

Что будет сейчас?

Очевидно в случае, если Байден и правда разболеется не на шутку и не сможет толком полноценно исполнять обязанности, как ни странно, финансовый мир Америки, скорее всего, не сильно заметит «потери бойца». Такой напрашивается циничный вывод.

С другой стороны… тот факт, что система не зависит от конкретного человека – в целом, огромный плюс, обеспечивающий ей серьезную устойчивость.

Друзья, всем привет! Чего дальше ждать от курса рубля?

По итогам вчерашней торговой сессии пара USD/RUB выросла более чем на 3%.
Пара CNY/RUB – на 4,5%+.

Интервенции? Возможно. Однако, похоже, есть еще несколько причин для ослабления курса рубля, до этого улетевшего в космические дали.

Итак, что стало причиной ослабления?

1️⃣ Накануне ЦБ РФ разрешил банкам-нерезидентам из недружественных государств заключать на российском валютном рынке сделки купли-продажи одной иностранной валюты в обмен на другую, а также соответствующие поставочные валютные форварды и своп-договоры.
2️⃣ Некоторую роль могли сыграть и ожидания усиления спроса на валюту после вчерашнего решения ЦБ РФ отменить 30%-ный лимит по авансовым платежам в пользу нерезидентов по импортным контрактам на услуги, работы и результаты интеллектуальной деятельности, который действовал с апреля этого года.

Есть ли еще возможные причины такого резкого движения рубля вниз?

На мой взгляд, особых-то нет.

▪️В мире доллар хоть и немного просел относительно остальных валют, но пока это движение выглядит весьма символическим.
▪️Решение Банка России о снижении ставки? Мы с вами видим, что ставка практически мало влияет на курс. Да и вряд ли сегодня изменения по ставке будут носить совсем уже драматический характер. Нет, здесь точно не о том.
▪️Падение цен на российский экспорт? Глобально это потихоньку начнет влиять на курс рубля. Но пока все изменения носят еще не настолько драматический характер.
▪️Налаживание полноценного параллельного импорта со стабильным спросом на валюту? Увы. Об этом пока еще можно только мечтать.
▪️Дефицит валюты? Не смешите.

Не забываем, приближается пик налогового периода, а новое бюджетное правило вряд ли заработает раньше 4 квартала.

Таким образом, вчерашнее движение вряд ли было связано с некими явными экономическими трендами и носило, скорее всего, искусственный характер.

А что касается текущих рыночных колебаний? Пока, если интервенции не продолжатся (и не надо мне рассказывать, что вчерашние резкие движения – это некие «органические колебания», не имеющие никакого отношения к интервенциям), эти колебания могут оказаться лишь шумом в рамках более масштабного тренда на укрепление рубля.

Кстати, как только рубль немного сменил направление движения, тут же понемногу начали укрепляться котировки акций российских экспортеров.

Продолжаем внимательно следить за ситуацией.