После кризиса в мире оказалось неожиданно много продовольствия. Не для всех неожиданно, в сервисе по подписке мы распродали зерновые фонды еще в прошлом году и пока ждем, что цены снизятся ещё.
С неожиданными проблемами столкнулись американские фермеры.
На этот раз причиной бед стал не злободневный кризис поставок, а банальная забастовка. Еще 14 октября десять тысяч рабочих John Deere (DE), крупнейшего производителя сельскохозяйственной техники, объявили об отказе работать.
С тех пор прошел целый месяц, и цены на с/х технику резко пошли вверх. Так, индекс Machinery Pete Used Values Index, который измеряет стоимость подержанного сельскохозяйственного оборудования, подскочил до показателя 9,5. Последний раз похожее значение фиксировалось в начале прошлого десятилетия, когда вся индустрия выходила из экономического кризиса. За первые же девять месяцев 2021 г. индекс вырос на 22%. Фактически, под ударом оказалась не компания John Deere (акции предприятия подросли на 8% за время забастовки), а обычные фермеры.
Ситуацией наверняка попробуют воспользоваться остальные конкуренты на рынке производства с/х товаров. Тут можно выделить ещё две компании: AGCO Corporation (AGCO) и CNH Industrial (CNHI).
AGCO
P/E 14,2
P/S 0,9
EV/EBITDA 8,5
Debt/EBITDA 1,35
CNHI
P/E 11,3
P/S 0,8
EV/EBITDA 5
Debt/EBITDA 4,7
Обе компании выглядят привлекательно по мультипликаторам. Ну а забастовка на John Deere может привлечь внимание инвесторов к сектору, который отставал от рынка последние 6 месяцев.
Тем не менее, кейс John Deere показывает, что забастовки в США становятся модным трендом – с начала октября бастуют работники Kellog (K). Если так пойдёт дальше, то наряду с перебоями в цепочках поставок они станут еще одним инфляционным фактором.
Со всеми вытекающими. Тем более, что причиной забастовок, как правило, являются требования повышения оплаты труда.
Азотные удобрения закончились до начала сезона в сельском хозяйстве?
Еще не успела осесть пыль за тракторами, которые убирают последний урожай в летнем сезоне сельскохозяйственных работ 2021 года, как началось противостояние между аграриями и производителями удобрений по вопросу цен на поставки перед весенней страдой в 2022 году.
В конце прошлой недели освещали (https://t.me/bitkogan/14891) в канале вопрос о прямом влиянии цен на удобрения на стоимость продуктов на полках в магазинах.
Сегодня же рассмотрим поподробнее вопрос относительно опасности возникновения кризиса на рынке азотных удобрений. И говоря об этом виде удобрений нужно отметить, что цены на готовую продукцию были заморожены из-за взлета мировых цен. Минсельхозу придется выступить арбитром в споре между представителями производителей удобрений и от сельского хозяйства.
Последние видят риск дефицита удобрений и предлагают сократить объемы экспорта. Почему для аграрной отрасли так важна цена на удобрения, и не только на азотные? Важный фактор – урожай в России зачастую можно получить только при применении “питания” для растений. Поэтому изменение стоимости необходимого в выращивании с/х культур в неблагоприятную сторону, а тем более их дефицит – станут очень болезненным вопросом. При этом необходимо понимать, что из года в год производители удобрений осенью сокращают объемы выпуска продукции, а в самом конце года и перед стартом посевной кампании наращивают до максимума. Поэтому о дефиците на внутреннем рынке говорить пока преждевременно.
Российские производители азотных удобрений могут не переживать даже из-за роста мировых цен на необходимый в производстве природный газ и уголь из-за пополнения Китаем и европейскими странами запасов перед отопительным сезоном. Эти 2 компонента в последние месяцы показывают обновление максимумов стоимости. Если Минсельхоз встанет на сторону производителей удобрений, то они смогут заработать на повышении мировых цен на азотные удобрения, даже если не будут увеличивать объемы поставок за рубеж. К слову, ведомство сохраняет прогноз по росту объемов закупки удобрений в 2 раза к 2024 г. по сравнению с данными на 2020 г.
Кто из отечественных игроков сможет воспользоваться ситуацией? К числу публичных участников рынка аммиачных удобрений относятся ФосАгро (PHOR), Акрон (AKRN) и КуйбышевАзот (KAZT). Также в этот состав можно включить ставшую в 2015 г. международной компанию ЕвроХим, но на Московской бирже обращаются только ее облигации.
Среди получающих прибыль от роста цен на азотные удобрения на международном рынке выделяем China BlueChemical (3983 HK) из Китая, добавленный в один из портфелей . Также, говоря о лидерах в других сегментах производства удобрений, стоит упомянуть Nutrien (NTR CA), CF Industries (CF US) и упомянутый нами в сентябре производитель фосфатных и калийных удобрений Mosaic (MOS US).
Вывод. При оценке компаний по мультипликаторам мы отмечаем, что среди отечественных участников рынка наиболее недооцененным является КуйбышевАзот. Стабильный бизнес ФосАгро достаточно давно привлекает инвесторов, равно как и дивидендная доходность 7,4% годовых. Будем и далее отслеживать ситуацию на рынке, а также приобретать акции в случае появления интересных возможностей получить прибыль.
 |  | |
 |  |  |
Призрак продуктовой инфляции возвращается
Перерыв в росте цен на основные сельхозтовары, начавшийся в мае, скоро может закончиться. Вчера Минсельхоз США резко понизил оценку урожая основных зерновых в мире из-за погодных неприятностей. Сильнее других пострадала пшеница в хоккейных странах: в России будет собрано на 14,71%, а в Канаде на 23,81% меньше, чем считалось месяц назад. Глобально ситуацию немного смягчает Украина, которая соберет на 10% больше и обгонит Канаду. Но 15,5 млн. тонн мир все равно не досчитается, и закрома «похудеют».
После выхода новостей цены взлетели на 3,65% до майских максимумов и могут продолжить рост.
Также хуже ожиданий оказались дела у кукурузы, здесь основной пострадавший – это США. Их потери составят 10,53 млн. тонн, а запасы сократятся до взрывоопасных 10% от потребления. Цены на кукурузу не выросли слишком сильно, ведь снижение урожая по всему миру составит лишь 0,73%. Опять же, благодаря Украине и России, где кукурузе повезло больше, чем пшенице.
Никита Сергеевич одобряет.
Конечно, по мере сбора урожая данные могут быть еще не раз пересмотрены. Правда, в любую сторону; в целом они показали уязвимость продовольственных рынков.
У регуляторов может прибавиться головной боли в борьбе с временной инфляцией. А российский неурожай пшеницы для нас особенно тревожен.
В свое время мы писали об агропромышленной компании Don Agro, которая представляет Россию на Сингапурской фондовой бирже под тикером GRQ.
Появился отличный повод вернуться к этой истории – за последнее время бумага неплохо прибавила, а в «стакане» появились хорошие объемы.
С середины июля по текущий момент котировки выросли примерно на 10%. При этом на прошлой и на этой неделе объемы торгов по акции возросли кратно. Если ранее среднемесячный объем торгов составлял порядка 5500-6000 акций в день, то сейчас речь идет о цифрах на уровне 500-600 тыс.
Чем объяснить такой прогресс? На наш взгляд, факторов несколько.
1) Инвесторы ищут новые идеи. Don Agro – сравнительно свежая история в агросекторе, который в свете роста долларовой инфляции выглядит привлекательно. Так, сингапурская инвестиционная компания KGI Securities начала аналитическое покрытие Don Agro с рекомендации BUY и целевой цены на уровне 0,64 сингапурского доллара (+50% upside к текущей цене).
2) Don Agro расширяет бизнес, проявляя высокую активность на рынке M&A. Так, в конце 2020 г. была куплена компания «Волго-Агро». Тем самым Don Agro увеличил свой земельный банк на 10 тыс. гектаров до 63,24 тыс. гектаров. Всего же компания намерена увеличивать земельный банк ежегодно на 7 тыс. гектаров. Таким образом, в соответствии с этой стратегией примерно через 5 лет в распоряжении Don Agro может оказаться около 100 тыс. гектаров земельных угодий.
3) Высокие цены на сельхозпродукцию, прежде всего, пшеницу и кукурузу. Цены близки к многолетним максимумам и, согласно консенсус-прогнозу Bloomberg, в ближайшие пару лет будут оставаться близко к $7 за бушель пшеницы и $5,5-6 за бушель кукурузы. Это отличные новости для всего агросектора в целом и для Don Agro в частности.
По-прежнему считаем данную историю перспективной.
Тот факт, что на нее стали обращать внимание банки и инвестиционные компании – лишнее тому подтверждение. Конечно, о рисках никто не забывает: это и зависимость от погодных условий, и возможное ослабление рубля, да и санкции пока никто не отменял.
Тем не менее, долгосрочно акции Don Agro, по нашим оценкам, выглядят привлекательно. В ближайшее время подготовим сравнительный анализ с основными аналогами. Ключевыми выкладками поделимся с читателями.
И напоследок. Когда мы впервые показали эту компанию, многие сказали – мелкая лавочка, неинтересно. Ну что ж, время идет, обороты растут, компания потихонечку дорожает. Видимо, когда компания будет стоить еще в полтора раза дороже, а обороты станут еще значительнее, все наконец-то придут и скажут, что вот есть хорошая компания, недорогой и интересный актив. Подождем…
Начнем с рынка зерновых, и в частности – пшеницы.
Ценовая ситуация в последнее время немного охладилась, и это неудивительно, учитывая недавний «хайп» по зерновым. Вместе с тем, по нашим оценкам, акции с/х производителей остаются привлекательными: американские Bunge (BG US), Tyson Foods (TSN US), а также российские «Русагро» (AGRO RX) и Don Agro (GRQ SI, торгуется на Сингапурской бирже). Сильные прогнозы по финансовым показателям, неоднозначная ситуация с погодой и, соответственно, урожаем, а также недооцененность по мультипликаторам – основные триггеры.
Теперь по рынку. После майских максимумов цены на пшеницу снизились примерно на 15% вслед за кукурузой и соей. Произошло это потому, что по сравнению с началом мая ожидания по дефициту зерна ушли от «жестких» к контролируемым.
Небольшое улучшение погоды в США ослабило напряжение и спровоцировало отток спекулятивного капитала из зерновых. На прошлой неделе негатива добавили власти Китая, решившие для обуздания инфляции бороться со спекуляциями не только на рынке металлов и угля, но и продовольствия.
Однако ситуация остается нестабильной, слишком много сейчас зависит от погоды. Это касается как страдающих засухой американских прерий, так и Европы, где жаркая погода может ухудшить ожидания по урожаям.
С начала июня волатильность резко выросла, и будет сохраняться в ближайшие месяц-два. И если погода преподнесет сюрприз, то возможен не только возврат к майским уровням, но и выше – на 25-30% к концу года от текущего уровня.
Риск дальнейшего сильного снижения даже в случае идеальной погоды не слишком велик, поскольку восстановление запасов потребует пары лет. Это значит, что провалы будут чередоваться с отскоками.
Есть у американских чиновников привычка успокаивать рынки.
К «голубиным» заявлениям представителей ФРС об экономике и инфляции все давно привыкли и делают вид, что верят им, продолжая танцевать, пока играет музыка.
Но успокоительная вакцина есть не только у ФРС.
В среду USDA – американский сельхоздепартамент – опубликовал первые оценки урожая основных культур на сезон 2021/22, который стартует в сентябре.
Отличие от ФРС в том, что на продовольственных рынках беспокойство вызывает рост, а не падение, как на рынках акций.
В последнее время на рынке продовольствия одна плохая новость сменяет другую: где нужен дождь (в Бразилии), его не дождешься; где нужна сухая и теплая погода для посевной (на Среднем Западе США или в Европе) – мокро и холодно.
При этом у китайских свиней, как и прежде, хороший аппетит: старые запасы кукурузы и сои они уже почти полностью уничтожили и перешли на пшеницу.
Цены, разумеется, росли быстрее, чем всходы – кукуруза в начале недели торговалась более чем вдвое выше 5-летней средней цены.
До таких достижений даже модной нынче меди далеко.
Неделю назад на рынке преобладали сомнения насчет того, смогут ли американские фермеры засеять и вырастить достаточно зерна, чтобы снять напряжение. Но USDA сказал, что смогут.
Американский урожай не дотянет всего 1% до рекорда 2016 года, но глобальное производство ставит рекорды почти каждый год. На этот раз +5,4% к нынешнему сезону, который тоже, как ни странно, был рекордный.
Все благодаря Украине и Бразилии. Таким образом, через год удастся нарастить глобальные запасы почти на 9 млн. тонн. Правда, все за пределами Китая.
Похожая картина и по сое с пшеницей – ударный производственный ответ на растущий спрос.
То, чего никак не удается дождаться на прочих рынках, вроде нефти или металлов, где производители пытаются зарабатывать на росте цен, а не объеме производства. Вероятно, потому, что на зерновых рынках нет монополий или просто больших игроков, и он остается рынком в классическом смысле.
Цены ожидаемо отреагировали снижением.
Кто рос больше других, тот и упал сильнее. Июльский кукурузный контракт торгуется ниже максимума понедельника на 8%, а контракты нового урожая пострадали еще больше – декабрь рухнул почти на 12%.
Пшеница отреагировала спокойнее, а соя после выхода отчета даже пыталась расти, ее «накрыло» только на следующий день.
Причины для дальнейшего роста есть. Дело в том, что оценка урожаев, пожалуй, слишком оптимистичная. Кроме того, исторически в мае USDA дает завышенные оценки, которые потом сокращаются в течение года по мере поступления плохих новостей с полей.
Оценки американского экспорта тоже скромные, благодаря чему в Штатах через год должна остаться хоть какая-то соя. Другими словами, слишком многое может пойти не так. С учетом низкого уровня запасов, реакция на плохие новости будет очень острой.
Еще в начале года мы писали о том, что исторические максимумы по зерну будут бить контракты следующего сезона. Вероятно, так и будет, несмотря на дозу успокоительного от USDA.
Уже неплохо. Все-таки интересный мы народ. Ждем всегда самого плохого, а потом, когда оно почему-то не происходит, радуемся, как дети.
Ладно, проехали вчерашний день, идем дальше.
Обещаны социальные выплаты и меры поддержки экономики. Это хорошо.
Хотя если честно, ожидал несколько большего. И не в плане раздачи денег в виде пособий. Здесь как раз все более или менее понятно и логично.
Главное, чтобы механизмы здесь наконец-то стали четко работать. А то мы с вами хорошо помним. Деньги вроде как на больных СМА детей выделены. А вот по факту… По факту все оказалось весьма творчески. Чисто из-за механизмов.
Но вот насчет мер поддержки бизнеса. Стимулирование инвестиций – это неплохо.
Но опять же… Хотим ускоренного роста – нужны мощные программы поддержки отраслей, которые должны потащить страну в светлое завтра. Если оно существует.
Здесь все как-то бледновато.
Я имею в виду не отдельные стимулы, но комплексные долгосрочные программы.
Вы думаете, это малореально? Не соглашусь.
– IT и кибербезопасность.
– Современное сельское хозяйство.
– Химия полимеров и новых материалов.
– Биотехнологии, генная инженерия и самые современные разработки в области медицины.
– Сети 5G.
– Робототехника.
Я имею в виду не только сами отрасли, но и все, что с ними связано и на них влияет. Именно те отрасли, которые смогли бы стать драйверами долгосрочного несырьевого развития страны.
Ну и самое, на мой взгляд, главное – взяться за создание новой модели инновационной среды.
Речь идет о создании условий для максимально быстрого привлечения инвестиций новыми, венчурными бизнесами.
Всего того, что вытаскивает отсталые страны на самые передовые позиции.
Мировой опыт есть. Впрочем, это очень долгий и серьезный разговор.
А так… Все эти точечные меры помощи – штука конечно тоже неплохая, но… мало что дающая.
А вот насчет красных линий.
Прикольная такая штука.
Супостатам велено за красные линии не заходить, а то худо им там будет. Но где линии эти проходят – знать товарищам не положено. Сами будем определять.
Это очаровательно. И сидят теперь супостаты, да гадают. Карты изучают. Заодно раскинули они карты ТАРО. Ищут…
Есть такой старый анекдот про нового русского, который купил рояль и сосредоточенно бьет по одной клавише. Его спрашивают – ты чего. Вот пианисты-то туда- сюда, туда-сюда. А ты – до, до, да до.
– Пианисты они что? Они ищут!!!
А я – НАШЕЛ!!!
Интересно, на какой ноте мы найдем свои красные линии. И обнаружат ли их вовремя злые и коварные «доброжелатели» земли Русской?
Я так думаю, что и мы с вами теперь тоже будем сидеть да гадать – где ж она, эта красная линия. Где она, где?
Потом, обнаружив ее, будем думать – а это правда по-настоящему линия красная. Или так… розовая.
Или, вообще, голубая или синяя.
Или все же красная. Но не очень…
И мир вокруг нас из черно-белого станет таким цветным-цветным.
Тоже неплохо.
Мы неоднократно писали о том, что одной из наиболее перспективных на сегодняшний день отраслей мы считаем сельское хозяйство.
В этом контексте познакомили читателей с небольшой российской компанией Don Agro, акции которой торгуются на Сингапурской бирже (тикер GRQ или DAG в зависимости от брокера).
Сегодня компания опубликовала сильные финансовые результаты за 2020 г. Основной позитивный момент – это, безусловно, рост рентабельности. Так, валовая рентабельность выросла на 23 п.п. и составила 47,2%. Валовая прибыль в годовом выражении увеличилась на 70%, а чистая прибыль – на 67%.
Выручка незначительно снизилась (-12%), однако это, по данным компании, было связано за счет эффекта высокой базы 2019 г., когда была продана существенная часть урожая, полученного в 2018 г.
Пока все выглядит очень и очень неплохо. Судя по отчетности, компания явно прогрессирует и движется в правильном направлении. В ближайшее время мы проанализируем отчетность Don Agro более внимательно и обязательно поделимся своими выкладками с читателями.
Недавно обращали внимание на Don Agro, российскую компанию из сельскохозяйственного сектора.
На днях по компании вышли весьма интересные новости. Don Agro заключила первую после размещения акций на Сингапурской бирже сделку M&A: куплена компания Волго-Агро, сумма сделки составила около 100 млн руб.
Волго-Агро специализируется на выращивании зерновых, прежде всего, озимой пшеницы. После покупки посевные площади Don Agro увеличились примерно на 19% или до 63,2 тыс. га. Активы Волго-Агро расположены в Волгоградской области.
Мы позитивно оцениваем эти новости для операционного бизнеса Don Agro.
Во-первых, расширение посевных площадей позволит компании воспользоваться высоким спросом на пшеницу и растущими ценами в целях улучшения финансовых показателей.
Во-вторых, покупка будет способствовать диверсификации производства. Например, за счет выращивания такой культуры, как нут, на которую есть повышенный спрос в Индии.
Продолжаем внимательно следить за Don Agro. Напомним, что акции компании торгуются на Сингапурской бирже под тикером GRQ.
Кто является основным бенефициаросложившейся ситуации? Какие компании из сектора производителей продовольствия могут извлечь максимальную выгоду?
Тенденция роста цен продолжилась в начале 2021 г. и имеет шансы распространиться на весь текущий год. Особенно, если ценам окажут поддержку погодные условия, в частности засуха в Южной Америке.
В последние недели цены на зерновые испытали и взлет, и падение. Однако после того, как волатильность спадет, эти рынки, скорее всего, окажутся в том же положении, в котором оказались нефть и металлы: на высоких ценовых уровнях с возможностью как дальнейшего роста, так и более серьезного снижения.
Ждать ли продолжения ралли и обновления исторических максимумов, до которых зерновым еще расти более, чем на 50%?
Прямо сейчас вряд ли. Если только дожди в Южной Америке не прекратятся окончательно. Рынок ожидает, что ответом на более высокие цены станет рост производства в США, да и по всему Северному полушарию. Фьючерсы следующего урожая стоят на 10-15% ниже ближайших.
Но тут может возникнуть иное обстоятельство. Текущую засуху в Южной Америке связывают с формирующейся Ла-Нинья, и если это явление не ослабнет, а окрепнет, как было в 2011 г., то погодные сюрпризы могут ждать и Северную Америку. К тому же, в США нет дополнительных площадей под пашню, вопрос лишь в распределении культур на имеющихся площадях.
В случае неприятностей с погодой именно декабрьские или мартовские фьючерсы на 2022 г. будут обновлять исторические максимумы.
Теперь о бенефициарах. И здесь не все так просто. Среди публичных компаний почти нет прямых производителей зерна или другого продовольственного сырья. А если и есть, то это небольшие компании.
В США и по всему миру фермеры, как правило, объединены в кооперативы, которые занимаются их поддержкой по сбыту, транспорту и т.д. Поэтому мы рассматривали компании, которые являются мультипроизводителями различных продуктов питания.
Ведь рост цен на сырье, как правило, влечет за собой рост цен на продукты более глубокой переработки. Для пшеницы это, к примеру, хлеб и макароны, для молока – сыры, для сахара – шоколад и т.д. Кроме того, вслед за этими товарами, скорее всего, потянутся и другие, например, мясо.
На наш взгляд, стоит обратить внимание на такие компании, как Tyson Foods, JM Smucker и Bunge. Это представители продовольственного сектора США с хорошей фундаментальной картиной и низкими рисками. Кроме того, интересна и WH Group – крупнейшая китайская компания по переработке мяса и продуктов питания. Эти истории могут в полной мере реализовать потенциал, который появился в связи ростом цен на зерно, сахар и проч.
Отдельно коснемся российских производителей. Во-первых, это «Русагро» – достаточно крупный холдинг с выручкой около $2 млрд. Это хорошая идея для тех, кто готов поставить на сектор продовольствия, но, с другой стороны, хочет ограничить свои риски.
Во-вторых, это небольшая компания Don Agro International, о которой мы уже упоминали в канале. Ее акции торгуются на Сингапурской бирже и торгуются существенно ниже среднеотраслевых мультипликаторов EV/EBITDA и P/E. Не исключаем, что в какой-то момент котировки компании могут показать взрывной рост. Высокая волатильность свойственна подобным историям. Однако и риски тут, безусловно, выше.
Что в сухом остатке? Цены на продовольствие существенно выросли, и имеют высокие шансы или продолжить расти дальше, или как минимум не упасть далеко от достигнутых рубежей. В секторе производителей продовольствия есть весьма привлекательные истории – как с низким риском, так и с повышенным (но и доходность тоже может быть существенно выше!). Пища для размышлений есть. Читаем, анализируем, принимаем решения…
Мы провели небольшое исследование и представляем вашему вниманию топ-4 наиболее привлекательных, по нашему мнению, акций из сектора пищевой промышленности.
Как известно, в 2020 г. мировые цены на пшеницу, кукурузу, сахар и некоторые другие товары показали существенный рост. Так, за последние 6 месяцев пшеница увеличилась в цене на 26%, кукуруза – на 30%, а сахар – на 14%.
Основными бенефициарами этого роста стали компании-производители вышеуказанных культур.
Мы уже упоминали в канале российскую Don Agro (Сингапурская биржа, тикер GRQ).
Кто остальные?
Как видно из крайнего правого столбца, практически все компании, за исключением Ingredion и Conagra, существенно выросли во 2 полугодии текущего года. Обе компании показывали не самые лучшие квартальные результаты, что оказывало давление на котировки. А Ingredion еще и поучаствовала в сделке по поглощению, что также не сильно обрадовало рынок.
Кризис – не время тратить деньги, особенно для небольших компаний.
Представляем вам топ-5 компаний из пищевой промышленности, которые выигрывают от роста цен на продовольствие и которые еще могут показать себя на рынке с позитивной стороны.
В этот список вполне можно добавить Don Agro.
1. Русагро (РФ). Наиболее крупная российская компания в данном секторе. Примерно по 12% в выручке занимают сахар и подсолнечное масло, цены на которое также заметно выросли. Компания неплохо выглядит в фундаментальном плане. Рентабельность EBITDA на уровне 17%, комфортная долговая нагрузка и дисконт по основным мультипликаторам к среднеотраслевому показателю.
2. Bunge (BG US) – глобальная агропромышленная компания. Основная специализация – масличные и зерновые культуры (пшеница и кукуруза) для производства белковой муки, а также сахар и этанол из сахарного тростника. Имеет экстремально низкий для отрасли коэффициент P/S при, в целом, удовлетворительной фундаментальной картине.
3. JM Smucker (SJM US) – глобальная продовольственная компания (масло, молоко, фрукты, соки и т.д.). Пока не сильно выросла за последнее время. При этом также обладает неплохими показателями в плане рентабельности и долговой нагрузки. Плюс – хорошая дивидендная доходность.
4. Ingredion (INGR US). Единственная из нашей выборки компания, которая потеряла в цене в рассматриваемый промежуток времени. Как уже было сказано выше, основные причины: квартальные результаты, не дотянувшие до прогнозов, а также участие в сделке по окончательному поглощению своей «дочки» Verdient. Идея рискованная, но, с другой стороны, вполне может и «выстрелить», выиграв от роста цен на кукурузу. Компания не производит эту культуру, а занимается в числе прочего ее рафинированием, но, как правило, рост стоимости цен на сырье перекладывается на хрупкие плечи покупателей.
В свое время мы писали о компании «Институт стволовых клеток человека» (ISKJ RX).
И не только писали, но проводили довольно серьезный анализ: строили DCF модель, сравнивали с аналогами.
Тогда мы определили целевую цену на уровне 37 руб. за бумагу на ближайшие 12 месяцев. Что ж, приятно осознавать, что наш прогноз сбылся.
Более того, текущие рыночные котировки уже превышают уровень нашего «таргета». С момента написания того текста про «ИСКЧ» капитализация компании выросла на 20%.
Тогда мы ожидали, что ситуация с коронавирусом пойдет по двум очевидным сценариям:
1) человечество забудет о коронавирусе через несколько месяцев;
2) эта зараза останется с нами надолго, что даст развитие бизнесу, связанному с тестированием, вакцинами и т.д.
Сегодня уже понятно, что события развиваются по второму сценарию. Во всяком случае, с определенной уверенностью можно сказать, что, к примеру, тест как пропуск в самолет летящий в другую страну, – это надолго, если не навсегда. По аналогии с проверками на безопасность в аэропортах, которые остались с нами после 11 сентября, и к которым все уже привыкли.
Безусловно, такая ситуация на руку «ИСКЧ». Напомню, компания имеет в своем составе подразделение Genetico, которое занимается производством тестов на антитела к COVID-19. Это относительно новый бизнес для «ИСКЧ», но высокая потребность в подробного рода услугах в моменте очевидна.
Полагаю, пришло время обновить наши данные и посмотреть, что произошло и происходит сейчас с компанией.
Если на момент предыдущего обзора мы придерживались более консервативных взглядов, сегодня мы открыты для поиска новых интересных инвестиционных идей на российском рынке (из недавнего – «РусАква», Don Agro).
Следите за обновлениями, компания интересная и, вполне возможно, основной рост ее котировок еще впереди.
Пришел важный и своевременный вопрос от подписчика. Публикую его практически полностью: «Евгений Борисович! Вы несколько раз положительно отзывались о компании Don Agro. Вполне возможно, что это хорошая компания. А вы посмотрели на объем торгов, прежде чем рекомендовать ее?»
Полагаю, по этому вопросу необходимо дать некоторые разъяснения.
Друзья, во-первых, я никогда и ничего не рекомендую. Я лишь обращаю внимание общественности на ту или иную инвестиционную идею, которая мне представляется интересной. Поэтому все то, о чем мы пишем в канале, не является рекомендации. Об этом и в дисклеймере написано.
Чтобы что-то рекомендовать, мне необходимо знать индивидуальный инвестиционный профиль конкретного человека. Ведь одному подходят компании с высокой бетой, взрывные и волатильные, а другой предпочитает тихоходные акции больших компаний или вообще бонды.
Мы даем информацию, а читатель, читая и анализируя написанное в канале, сам принимает решение – нужно ему это или нет.
Во-вторых, что касается конкретно Don Agro. В этой связи мне хотелось бы вспомнить об истории с Eurasia Mining (EUA LN). Первое упоминание о ней в канале было почти ровно год назад – 16 декабря 2019 г. Тогда акции компании «достигли» годового low и стоили 2,35 пенса.
Сегодня бумага стоит 34,25 пенса, то есть за год котировки выросли более, чем на 1350%. Капитализация составляет около $1,3 млрд по сравнению со $130 млн годом ранее. В 2018 г. Eurasia стоила вообще $15 млн. Более того, на бумагу обратили внимание относительно крупные рыночные игроки, тем самым увеличив ликвидность в стакане.
Поэтому никогда нельзя точно сказать, что будет завтра или послезавтра. Так что Don Agro – это достаточно экзотичный пример, когда небольшая российская компания выходит на сравнительно крупную международную фондовую площадку (Сингапур).
На мой взгляд, это весьма любопытная история. И почему бы ей не повторить судьбу Eurasia? По крайней мере, такая вероятность существует, хотя и риски высоки. А в случае с Eurasia они разве были меньше? Не думаю.
Далее, эта бумага попала в поле зрения наших аналитиков примерно тогда, когда начался рост цен на агрокультуры во всем мире. Так разве мы не могли не поделиться своими мыслями по этому поводу? Многие подписчики просят давать больше нетривиальных идей. Вот, пожалуйста!
Что касается объемов торгов по Don Agro, то, вероятно, в тот день, когда подписчик, задавший вопрос, посмотрел на бумагу и увидел, что ликвидность низкая. По всей вероятности, в этот момент на рынке не было маркетмейкера. Вообще же он существует и часто присутствует в стакане.
Впрочем, если по данной тематике вы хотите посмотреть на что-нибудь другое, то «их есть у меня»?
Bunge Limited (BG US) – глобальная агропромышленная и продовольственная компания. Занимается, в первую очередь, масличными и зерновыми культурами, а также сахаром, и удобрениями. Явный бенефициар текущей ситуации на мировых рынках зерна. А еще и по форвардному P/S (по прогнозам выручки на 2021 г.) стоит экстремально дешево – всего 0,2х.
Наше дело – показать, дать информацию к размышлению. Обозначить рыночные тенденции, в соответствии с которыми может быть интересен тот или иной актив. Решать – вам.
Недавно обращал внимание на российского представителя аграрного сектора – Don Agro (Сингапурская биржа, тикер GRQ).
Напомню, компания занимается выращиванием зерновых культур и производством молока.
Доля растениеводства в выручке может достигать 75%. На наш взгляд, есть основания ожидать неплохой финансовой отчетности за 4 квартал. Подождем официальных цифр.
Между тем, на вчерашних торгах котировки выросли более, чем на 20%. Очевидно, это обусловлено ростом цен на агрокультуры во всем мире.
Продолжаю внимательно следить за данной историей.
Не так давно упоминал об одной российской аграрной истории, которая показалась мне весьма интересной.
Речь идет о компании Don Agro, акции которой торгуются на фондовой бирже Сингапура под тикером GRQ. Акция доступна для торговли на таких платформах, как Interactive Brokers (IB), Exante и некоторых других.
Обратил бы внимание на нее снова в связи с неплохим ростом цен на пшеницу в этом году, особенно во 2 полугодии 2020 г. Так, мировые цены на этот товар, по сравнению с 1 полугодием, выросли на 5-7%. В этой связи ожидаю неплохих результатов сельскохозяйственных компаний по итогам 2 полугодия.
Недавно в поле нашего зрения попадала американская Bunge (BG US), заметный игрок на рынке зерновых. За последние несколько дней акции выросли на 6%.
Чем интересна в данном контексте Don Agro?
Во-первых, вполне возможно аналогичное движение котировок. Правда, скорее всего, с некоторым временным лагом, который объясняется разницей в масштабе компаний.
Во-вторых, здесь необходимо понимать некоторые особенности сельскохозяйственного бизнеса. Дело в том, что существенная часть нынешнего урожая компании пока еще не продана. Она лежит на складе и ждет более высоких цен. Так что у Don Agro есть вполне реальный шанс по итогам 2020 г. улучшить основные финансовые показатели – как выручку, так и EBITDA с чистой прибылью.
Полагаю, имеет смысл обратить внимание на бумаги Don Agro задолго до того, как компания опубликует финансовую отчетность за 2 полугодие.
Мы с командой пристально наблюдаем и анализируем фундаментальные факторы, а также рыночную конъюнктуру. Чем глубже погружаемся в тему, тем больше позитивных впечатлений от данной истории.
В ближайшее время мы проведем сравнительный анализ Don Agro с конкурентами. Рискну предположить, что здесь мы обнаружим существенный дисконт к рынку. Впрочем, немного терпения.
Бррррр. Какие, в баню, рынки в такую погоду?!
Холодно, приближаются самые короткие световые дни в году. По утрам за окном тьма тьмущая, нет ни малейшего желания вылезать из-под теплого одеяла…
Тем более, эти рынки, по мнению 90% трудящихся, «просто обязаны упасть в ближайшее время». За прошедшие выходные только ленивый из моих старых друзей не позвонил и не сообщил – «Сижу в деньгах, жду падений… Когда?!»
Друзья, в этом году мы четко осознали, что, в принципе, в этой жизни возможно все. Однако не так все однозначно под луной. Если куча народу «сидит на деньгах» и ждет падений – не факт, что падения будут или будут серьезными.
Пока:
– народ ждет нового раунда «вертолетной раздачи средств»
– ставки настолько низки,
– ликвидность на рынках зашкаливает,
– ежедневно сотни тысяч людей по всему миру из-за низких процентов по вкладам уходят с депозитов в рынок…
… будущие падения не так уж и очевидны.
Теоретически обвала цен исключить, конечно, нельзя. Но как ему прикажете происходить, если любое проседание бумаг будет быстро выкупаться?
Тем временем следим за:
1. валютными парами, индексом DXY
2. рынком драгметаллов
3. рынком коммодитиз
4. ситуацией на облигационном рынке и особенно за котировками и доходностями UST.
В обозримом будущем жду, скорее, переливов капитала вследствие изменения настроения инвесторов. К примеру, мы уже увидели, как деньги перешли из технологического сектора в нефтянку, из нефтянки – в банковские бумаги.
Что далее? Далее деньги могут перейти в различные сервисные или логистические компании, в компании, связанные с агро сектором.
Не случайно же на прошлой неделе я обращал внимание читателей на небольшую компанию Don Agro International. Убежден, отчетность у нее и других компаний агро сектора, особенно тех, кто выращивает зерно, будет отличная.
Было бы странно, если бы было иначе. Цены на зерновые в последнее время давно уже «улетели в космос».
Меня в данной истории волнует следующее. Сегодня в мире не наблюдается значительного усиления потребительской инфляции. А вот инфляция активов – весьма заметна. Так сказать, невооруженным взглядом.
Однако, рано или поздно, в частности за счет диффузии на рынке зерновых, инфляция активов неизбежно перекинется и в область инфляции потребительской. То же касается и многих других товарных позиций, которые начинают влиять на уровень потребительских цен.
И что тогда?
Ставки поднимать пока никакой возможности нет. Начнут проседать в ценах бонды с высокой дюрацией. Полетит дальше рынок драгметаллов?
То, что сейчас происходит в мире, по-настоящему уникально. Поэтому подходить здесь с обычным мерилом «выросло, значит скоро упадет»…
Боюсь, все гораздо сложнее.
Очень не рекомендую в текущей ситуации спешить становиться в шорт. Скажем так… По логике вы, без всякого сомнения, правы.
А вот по деньгам – можете и потерять.
Это как в случае с безопасностью на дороге. Не так важно быть правым. Важно остаться живым.
Тезис о том, что на российском фондовом рынке сравнительно мало интересных инвестиционных идей, порядком набил оскомину.
С одной стороны, это правда – с Америкой сравнивать нелегко. С другой, если хорошо поискать, всегда можно найти что-то интересное.
Не так давно обратил внимание на компанию Don Agro International, весьма интересного представителя аграрного сектора РФ. Ее акции пока не торгуются на российской бирже, так как компания провела листинг в Сингапуре.
На первый взгляд, может показаться, что это весьма странное решение. Однако, по моему мнению, вполне логично, если ты ищешь ликвидную площадку для роста капитализации.
Don Agro занимается, в основном, выращиванием зерновых и производством молока. Это – одна из крупнейших компаний в Ростовской области. Мы много говорили о том, что российский сектор агрикультуры является бенефициаром фактора импортозамещения. Складывается ощущение, что Don Agro может быть одной из таких компаний.
Мне попалась на глаза консолидированная отчетность Don Agro за 1 полугодие 2020 г. На первый взгляд, дела идут неважно: падение выручки год к году составило порядка 40%. Это серьезное падение, однако не все так однозначно, как может сперва показаться.
Во-первых, на выручку оказывали давление вполне определенные факторы, связанные с коронавирусом и локдауном в экономике. Да, сотрудники Don Agro, судя по всему, также были вынуждены соблюдать самоизоляцию, что сказалось на производственных показателях. Плюс клиентская активность, очевидно, также была ниже обычного.
Если присмотреться к отчетности внимательнее, то мы увидим, насколько эффективно компания смогла противостоять кризисным явлениям. И это подкупает. Я говорю, прежде всего, о рентабельности. Так, чистая рентабельность Don Argo по итогам 1 полугодия 2020 г. составила 64% против 37% годом ранее.
О чем это говорит? Представьте, что вы теряете почти половину выручки, но, при этом, жестко контролируя расходы, а также, проводя бумажные списания (куда без этого?), сохраняете чистую прибыль практически на уровне прошлого года. По моим оценкам, это достойная работа.
Буду следить за компанией, проведу более тщательный анализ и поделюсь основными выкладками в канале. В брокере IB Don Agro можно найти под тикером GRQ (напомню, это Сингапурская биржа), в Bloomberg это DAG SP.
Риски тут совершенно очевидны: небольшой масштаб компании (капитализация на уровне $36 млн) и, соответственно, невысокая ликвидность в «стакане». Тем не менее, не исключаю, что в определенный момент котировки вполне могут выстрелить. Буду следить за историей, как и обещал, проведу более глубокий анализ ее инвестиционной привлекательности.