Золото

Стоило мне сказать пару слов по поводу золота в @bitkogan_hotline, как оно моментально улетело в небо.

Не зря мы только сегодня подробно рассказали вам, как формируется позиция по золоту на российском рынке.

Порой от подписчиков приходят вопросы, ответы на которые нам кажутся очевидными. Тем не менее, такие моменты необходимо объяснять дополнительно и максимально внятно.

К примеру, вопрос: какие именно активы с аллокацией на золото покупать на российском рынке?

На отечественных биржах торгуются акции нескольких золотодобывающих компаний. В первую очередь, это, естественно, «Полюс» (PLZL RX) и «Полиметалл» (POLY RX), наиболее крупные и качественные компании.

При этом, «Полюс», по нашим оценкам, является самой эффективной компаний в секторе в мире вообще. Являясь одним из лидеров по добыче и объему запасов, компания имеет самую высокую среди глобальных аналогов рентабельность по EBITDA (около 70%) и самые низкие денежные затраты на производство (total cash cost ~ $360-370 на унцию).

«Полюс» – явный фаворит сектора, если выбирать из российских активов. «Полиметалл» отличается тем, что имеет существенную аллокацию на серебро. Поскольку металл, в отличие от золота, широко применяется в промышленности, наличие акций «Полиметалла» в портфеле подразумевает увеличение диверсификации.

Во вторую категорию публичных «золотых» компаний мы включаем Petropavlovsk (POGR RX). Это не самая очевидная история успеха, со своими подводными течениями, «скелетами» в шкафах, но и с шансами на более стремительный performance в случае позитивной ситуации на рынке по сравнению с теми же «Полюсом» и «Полиметаллом». И риск высок, и премия возможна существенная – классическая история данного баланса.

Ну и, наконец, есть несколько не самых ликвидных компаний – «Лензолото», «Селигдар» и «Бурятзолото». Второй эшелон со всем вытекающими: непредсказуемые взлеты и падения, недостаточная корпоративная прозрачность, трудности с оценкой. Мы пока обходим эти бумаги стороной.

Подведем итог. Выбор активов с аллокацией на золото на российском фондовом рынке довольно широк. К вышеупомянутым компаниям можно также смело добавить ряд ETF, эмитированные несколькими банками – и ВТБ, и Тинькофф, и Сбер имеют свои фонды, отслеживающие котировки золота. Также есть фонд, который выпустил в рынок FinEx.

Мы верим в золото и считаем этот сектор одним из самых интересных в 2022 г. Происходящие события пока подтверждают наши тезисы. Сюда, безусловно, нужно отнести и акции зарубежных компаний, таких как, к примеру, Barrick Gold (GOLD US), Kinross Gold (KGS US), B2Gold (BTG US) и Newmont (NEM US). Акции последней, кстати, можно купить и через российского брокера.

Но не золотом единым – есть еще интересные отрасли, способные выстрелить в среднесрочной перспективе. Какие? Об этом мы подробнейшим образом говорили на недавнем вебинаре, посвященном инвестиционным идеям на 2022 г

Доброе ли утро, друзья?! Как спалось?

По мне, так нынешние времена войдут в учебники истории. Кстати, представьте себе, что, если бы во время Карибского кризиса существовали интернет и соцсети. Согласитесь, все это в корне перевернуло наш мир.

Давно у нас не было такой «бодрой» картинки в начале недели. Тут голова и трепетная душа у многих уже начинают работать в противофазах.
Голова говорит – бредовость происходящего зашкаливает, очень скоро туман должен рассеяться.
Душа… тихо «офигевает» и просится куда-нибудь подальше, пока все не станет немного поспокойнее.

Для начала нас с вами «порадовали» сообщением о том, что США, Великобритания, Австралия и Германия начали вывозить с Украины часть дипломатов, а также членов их семей.

Затем на сайте НАТО было опубликовано заявление , согласно которому союзники блока переводят силы в состояние боевой готовности и направляют дополнительные корабли и истребители в места развертывания НАТО в Восточной Европе, усиливая средства сдерживания и обороны альянса. Причиной столь недружественного шага называется тот факт, что Россия продолжает наращивать свое военное присутствие на Украине и вокруг нее.

Чуть позже состоялась пресс-конференция Йенса Столтенберга, на которой генсек НАТО заявил, что данная переброска сил альянса не угрожает России и необходима для повышения безопасности в Европе. При этом Столтенберг назвал риск конфликта «реальным» и подчеркнул, что альянс продолжает призывать Россию к деэскалации и открыт к диалогу по вопросу обеспечения европейской безопасности.

По словам пресс-секретаря американского оборонного ведомства Джона Кирби, минобороны готово отправить в Европу 8,5 тыс. военных. Впрочем, окончательное решение еще не принято, так как остается возможность решить ситуацию дипломатическим путем. Стоит отметить, что Администрация США считает угрозу санкций более эффективным средством сдерживания России, чем их немедленное введение.

Одновременно с этим Глава минобороны Украины заявил, что «сегодня, по состоянию на этот момент не создано ни одного ударного группирования Вооруженными силами РФ, что бы свидетельствовало о том, что завтра они пойдут в наступление”. Об этом Алексей Резников сообщил в эфире программы “Свобода слова” на телеканале ICTV.
И вот тут возникает вопрос – если уже руководитель оборонного ведомства Украины опровергает данные о подготовке РФ нападения на его страну… То что, собственно, происходит?

Новости поутру опять же не слишком прибавляют оптимизма:

“США не будут делать никакие уступки России и настаивают на взаимных шагах, заявил официальный представитель Госдепартамента Нед Прайс.”

Тут уже самому завзятому оптимисту становится не по себе. Или, выражаясь более интеллигентным языком (хотя на язык просится совсем другое) – риски продолжают возрастать.

Ну что ж. По геополитике мы проехались. Что будем делать со всем этим на практике?

Говоря о рисках, стремительно растут CDS на Россию. Кто не в курсе, это инструмент, показывающий риск дефолта в промежутке 5 лет. На текущий момент уже пробит уровень 200. Как справедливо указывают коллеги из MMI, риски РФ превысили риски Бразилии, рейтинг которой гораздо ниже, чем у России.

Понятно, что это говорит скорее о нервозности ситуации, чем о фундаментальном риске, но оптимизм… не прибавляется.

Дополнение к развивающемуся на наших глазах геополитическому компоту – вчерашние душевные падения американского рынка. Песенка «а нам все равно» резко прекратилась, сменившись на «страшно, аж жуть».

Чего ждем дальше?

Картинка на утро не самая радужная.
Фьючерсы на Америку снова в минусе.
Вчера рынки попытались развернуться под конец торговли.
Утро выглядит несколько более грустным, чем вчерашний вечер.
Как мы писали вчера, текущие уровни уже представляются вполне разумными для коррекции вверх.
Впрочем… слово «разумные» и сегодняшний день… самому смешно.

Какова стратегия?

Да все та же.
1️⃣ Как не раз уже писал в последнее время, нынешняя ситуация весьма неплоха для золота. Продолжаю увеличивать аллокацию в этом виде защитных активов. Речь идет, прежде всего, об акциях золотодобытчиков. Для особо склонных к риску и квалифицированных во всех смыслах инвесторов могут подойти и такие штучки, как NUGT&JNUG. Только не забываем – это уже КРАЙНЕ РИСКОВАННЫЕ инструменты, внутрь которых зашит и временной риск. Т.е. слишком долго держать не рекомендуется.
2️⃣ Вчера принял решение частично зафиксировать прибыль по таким позициям, как TZA и ряду других. Возможно, поспешил… но тем не менее, оптимистичная душа и опыт подсказывают – иногда нужно успеть остановиться и перевести дух. Никто не заставляет сразу входить в лонги по акциям. Но вот страховки по портфелям все же решил сократить. В принципе, ожидаю некой коррекции.
3️⃣ Не пытаться работать в кредит. Хочешь что-то купить – изволь продать.
4️⃣ Рубль. Не уверен, что на таких уровнях стоит суетиться и бежать в обменник. Тем более, что на вчерашних торгах ЦБ нам четко и однозначно показал – доллар выше уровня 79,5 НЕЖЕЛАТЕЛЕН. У ЦБ достаточно ресурсов для того, чтобы курс при желании был тот, который нужно. Другое дело, что в ЦБ шашками махать не собираются. Просто рынку было вчера спокойно и конкретно объяснено – все, баста. Дальше не нужно.
5️⃣ Вполне возможно, исходя из текущей ситуации, на ближайшем заседании ЦБ еще достаточно серьезно поднимет ставку. По сегодняшней ситуации уже жду не 50, но как минимум 100 дополнительных пунктов.
6️⃣ Полагаю, что по текущей ситуации доходность к примеру российских корпоративных облигаций выглядит более чем интересно. Да и госбумаги… одно напрягает – не врубили бы по ним дополнительных санкций. Хотя полагаю, санкции, если и будут, то коснутся, скорее, новых выпусков.
7️⃣ Ну и напоследок. На рынках сформировался приличный уровень пессимизма. Для неплохой коррекции вверх – это уже весьма неплохой повод. Продолжаем мыслить оппортунистично.

Гораздо сложнее продавать, чем покупать. По крайней мере, для меня. И всё-таки принял решение избавиться сегодня от части страховочных инструментов – они очень неплохо выросли.

Думаю начать брать лонговые инструменты. S&P 500 сейчас на уровне 4290. В принципе, очень неплохие уровни для того, чтобы потихоньку становиться вверх. По крайней мере, в среднесрочном периоде.

Кроме того, на текущей просадке, возможно, буду добирать акции золотопереработчиков.

Котировки золота, серебра, платины и палладия сегодня показывают впечатляющий рост: на 1,3%, 2%, 4% и 5% соответственно. Информагенства пишут, что дело в ослаблении доллара США, которое наблюдалось в течение дня (сейчас тенденция несколько изменилась), а также в снижении доходностей 10-летних US Treasuries.

Нам эти выводы кажутся как минимум спорными. Во-первых, тенденция по ослаблению доллара изменилась ближе к вечеру. Во-вторых, доходности «трежерей» снизились весьма незначительно. Тем не менее, золото растет; мы этого ждали, так что причины не так уж и важны ?

Естественно, на этом фоне стремительно растут котировки золотодобывающих компаний, таких как Barrick Gold (GOLD US), Newmont (NEM US), B2Gold (BTG US), Kinross (KGC US). Не отстают и наши «Полюс», «Полиметалл» и Petropavlovsk. Кроме того, полетели на север и более агрессивный инвестиционные инструменты на золото – Direxion Daily Junior Gold Miners Index Bull 2X Shares (JNUG) и Direxion Daily Gold Miners Index Bull 2X Shares (NUGT).

Означает ли это предстоящий поход цен на золото к уровням $2000? На наш взгляд, шансы есть, особенно если рынок вспомнит про защитную функцию золота в сложные времена. Складывается ощущение, что случай весьма подходящий, хотя утверждать что-либо в данном контексте было бы, наверное, опрометчиво.

Что будет дальше? Посмотрим, а пока наслаждаемся ростом. Тем более, что золотые активы достаточно широко представлены в портфелях сервиса по подписке.

Пока мы с вами переживали о том, что происходит в братской стране, расстраивались о судьбе рубля и российских акций, под занавес торговли в США решил достаточно лихо просесть и рынок в Штатах.

Что случилось?
Вышел протокол последнего заседания ФРС. Нотки – более чем ястребиные. Из опубликованного протокола последнего заседания Комитета по операциям на открытом рынке (FOMC) ФРС США, которое состоялось 15 декабря 2021 года, следует, что Федеральная резервная система США готова повышать базовую процентную ставку в более ранние сроки и более быстрыми темпами, чем предполагалось ранее. Регулятор связал это с укреплением экономики и высоким уровнем инфляции. Ожидается, что в 2022 году ставка может быть повышена три раза.

Удивительна психология инвесторов. Разве все это было непонятно ранее?
Как говорится, наконец-то дошло. И слава Богу.

Также было сказано, что Омикрон вряд ли повлияет на траекторию экономики США, однако существуют риски замедления темпов роста из-за пандемии. Тем не менее, чиновники заявили, что инфляция представляет собой серьезный риск. Возможно даже больший, чем пандемия.
То есть горечь лекарства от болезни превысила горечь самой болезни. Миленько…

Говоря о цепочках поставок, члены Комитета не исключили, что перебои в цепочках поставок продлятся дольше, чем ожидалось. Наконец, протокол показал, что ФРС обсуждает не только вопрос первоначального повышения ставки, но и то, следует ли использовать второй рычаг для сдерживания инфляции, допуская сокращение портфеля казначейских облигаций США и ипотечных ценных бумаг.
Опять же, это мы с вами уже слышали. И сразу говорили о том, что данный пассаж весьма серьезен.
Опять же, и это дошло. Как говорится, не прошло и года.

Более ястребиный тон со стороны членов ФРС привел к падению основных индексов США, незначительному укреплению доллара, росту казначейских облигаций, а также небольшой просадке золота.

В перспективе процесс нормализации ФРС, вероятно, будет способствовать росту волатильности на рынке. Под давлением могут оказаться рисковые активы, в частности, акции роста. О чем мы с вами говорили неоднократно.

Вывод. До Штирлица не дошло письмо из Центра. Он перечитал еще раз. Теперь вроде бы дошло. Но не до конца

Под этот праздник «частично дошедшего письма» достаточно сильно подросли наши с вами любимые в последнее игрушки: SOXSы, TZA, VXXы и прочие.
Вполне возможно, вырастут еще. Страховка, однако. Может, наконец, сработает.
Напомню: в случае, если рынки захотят показать нам «вирванные годы», стоимость данных инструментов может достаточно сильно подрасти. Но не забываем – инструменты рискованные. В частности, за счет функции времени.

Обращаю внимание, что на фоне происходящего еще немного (на 2,2%) поднялась доходность десятилеток UST. Уже 1,7050. Это вполне логично.
Интересно, увидим ли в ближайшее время 2 уровень? Шанс на то, похоже, имеется.

На самом деле, логика за такой динамикой золота простая и понятная. На него давит ужесточение монетарной политики со стороны ФРС. Рынок опасается, что начало повышения процентных ставок неизбежно сыграет против золота. Значит нужно искать более доходные и модные истории, а золото из моды вышло.

Поэтому прогнозы инвестбанков по золоту меня не удивляют. Например, JP Morgan прогнозирует в 2023 г. среднюю стоимость золота на уровне $1630 за унцию. Deutsche Bank более консервативен и ждет $1750 в конце года.

Для меня негативный взгляд ДБ является поводом, чтобы обратить внимание на актив. Можно сказать, что это дело принципа. Увы – аналитика ДБ в последнее время, впрочем, как и их остальная работа, оставляет много вопросов по части качества.

Но дело не только в ДБ. Я не вполне согласен с прямолинейной логикой «ставки вверх = золото вниз». Полагаю, что в этом году у нас вполне есть шанс узреть золото выше $2000-2100 за унцию. И вот почему.

В первую очередь, мода – дама ветренная. Тот факт, что в прошлом году инвесторы предпочитали более рискованные истории, не означает, что так будет всегда. Мода на золото может вернуться, и тогда котировки могут с легкостью взлететь на 15-20%. Тем более, после неудачного года.

Какие причины могут вернуть интерес к золоту? На мой взгляд, энтропия на рынках возрастает. В какой-то момент инвесторы могут утратить привычные ориентиры. Это может быть связано с чем угодно – делевериджем на фоне роста ставок, выходом инфляции из-под контроля, новыми штаммами и ограничениями, геополитикой и напряженностью в мире. И далеко не только по украинской теме.

Капитал может начать метаться в поисках надежной гавани. Конечно, это доллар, treasuries. Но и золото в обстановке неопределенности и хаоса также один из фаворитов.

Ну и геополитика. Здесь принцип простой: чем хуже обстановка, тем лучше для золота. Пока, к счастью, события на этом фронте в большей степени оборачиваются страшилками, чем реальными проблемами. Тем масштабнее они могут быть, ведь никто их в реальности не ждет и соответствующие риски не хеджирует.

Конечно, хотелось бы ошибаться относительно геополитических потрясений. Но и без них на рынке может быть достаточно поводов для перехода из Risk On на Risk Off. И золото может засиять свежим блеском.

Доброе утро, друзья!

Праздник позади. Доедается оливье и холодец. Допивается шампанское. Есть ещё люди вроде меня, заболевшего аккурат в конце года, кто лениво похлебывает чай с медом.

Завтра откроются международные рынки, и нам предстоит снова начать принимать решения, которые влияют на наше материальное благополучие. (Вообще, самое неприятное в жизни – это принимать решения. А куда деваться?)

На что будем ставить?
На дальнейший рост рынков?
На их падение?
На рост волатильности?

Начало января – это всегда формирование новых позиций фонд-менеджерами. Это вложения вновь поступивших средств. Поэтому обычно в самом начале января мы видим рост котировок.

Вполне возможно, 2022 станет годом особенным:
▪️Индексы на максимумах.
▪️Многие бумаги недешевы.
▪️Регуляторы поставили своей целью борьбу с инфляцией. А это значит, что рынкам будет не слишком приятно.
▪️Темпы заражения омикроном также весьма высоки.
▪️Страны закрыты или продолжают закрываться.
▪️Энтропия возрастает, уж очень много взаимно исключающих трендов.

Так на что ставим?

Скажу про себя.

1️⃣ Золото. Обратите внимание – в последние часы уходящего года мы увидели неплохой рывок вверх цены на золото. Что это было?
Все то же window dressing или формирование позиций на год грядущий на достаточно тонком рынке. В 2021 г. золото явно не было среди лидеров роста в 2021. Скорее, среди лузеров. Однако в периоды глобального возрастания мировой энтропии с одной стороны и не слишком агрессивного поднятия ставок со стороны мировых Центробанков при быстром раскручивании инфляционных процессов, как мне видится, золото все же может выступать неким островком относительной стабильности.
Хотя… блажен кто верует.

2️⃣ Рынок продовольствия. И на его стабильных поставщиков. Не на ритейлеров, но именно на производителей продовольствия. Всех тех, кто может переложить свои затраты на потребителей.
Из-за высокой цены на газ, есть серьезные проблемы с производством азотных удобрений. А это значит – скорее всего, с урожаем 2022. Значит, в мире мы можем получить душевную такую нехватку продовольствия. Цены на продовольствие очевидно будут расти.

Очень подробно о том, в какие отрасли и конкретно куда по нашему мнению стоит вложить в 2022 г. мы говорили на вебинаре (https://2stocks.ru/webinars/kak-zarabotat-v-2022-godu), который состоялся 22 декабря. В ходе вебинара разобрали целый ряд отраслей и большое количество конкретных эмитентов.

Ну а пока у нас с вами выходной, и есть возможность никуда не торопиться, рекомендую послушать ещё одну интересную дискуссию (https://youtu.be/O4X7KjYFZ-U) о трендах грядущего года, которая состоялась в конце 2021 г. В разговоре, который вел Леонид Никитин в рамках ежегодной традиционной встречи, организованной консалтинговыми компаниями BLAZE и Solomon, помимо меня, принимали участие уважаемые коллеги по профессии – Андрей Мовчан и Антон Табах. Мы с Андреем не удержались от пары тонких дружеских шпилек, так что скучным этот разговор точно не назовешь

О Eurasia Mining говорили на прошлой неделе. Обещал держать в курсе по новостям от этой компании.

Как мы и ожидали, компания опубликовала результаты аудита по JORC от международного технического аудитора Wardell Armstrong по своему никелевому активу НКТ. Из отчета: ресурсы по руде – 107 млн тонн, ресурсы никеля превысили 300 тыс тонн. Также были упомянуты значительные ресурсы меди и МПГ. Wardell Armstrong назвали НКТ первоклассным активом (Tier-1), NPV $1,2-1,7 млрд.
По ссылке – релиз на сайте Лондонской биржи, где также есть ссылка на отчет аудиторов Wardell Armstrong по JORC.

Что можно сказать? Хороший результат, так как NPV $1,2-1,7 млрд – это всего лишь один актив компании с ресурсами в 11,3 млн унций платинового эквивалента, что составляет около 10% от общих ресурсов Eurasia Mining с учетом СП с Росгео (104,6 млн унций).

Означает ли это, что вся компания пропорционально должна стоить $12-17 млрд? Разумеется, нет. Зависимость здесь нелинейная, но апсайд по сравнению с текущей капитализаций в $855 млн, как нам видится, имеет место быть. И апсайд этот при определенных обстоятельствах может быть весьма душевным.

Кстати, за неделю с момента нашей прошлой заметки акции выросли почти на 8%. И это на падающем рынке.

Тем временем, ценовые войны за никелевые активы идут полным ходом: Wyloo сделали очередное предложение в $500 млн за Noront на этой неделе (для справки: ресурсы Noront в 5 раз меньше НКТ). Wyloo – компания Эндрю Фореста, который сидит на $22 млрд кэша и активно интересуются никелевыми активами. Кстати, Эндрю Форест открыл офис в России и выступил этим летом на Экономическом форуме в Санкт-Петербурге, где заявил о больших планах в Россию. Впрочем, вряд ли он купит Норильский Никель?

Основной актив Eurasia Mining – платина. В случае рывка цен на драгметаллы (о вероятности такого развития событий мы с вами уже говорили сегодня утром), полагаю, интерес к платине также может возрасти. Впрочем, в нынешних условиях платина более промышленный металл, нежели драгоценный. Но все же…

Несмотря на определённые риски, тема EUA.L может быть весьма интересной. Впрочем, решайте сами. Давать советы публично – не имею права.

О рынках.

Куда подевался позавчерашний энтузиазм? Бравые хористы, в очередной раз напевавшие популярную песенку про зайцев, остановились и призадумались.

Понять их можно. Сперва Банк Англии таки произвел первое, и потому драматическое поднятие ставки – аж на 0,15%. Можно посмеиваться: что там эти 0,15% на фоне наших космических достижений? Мы были первыми в космосе, в фигурном катании. Опять же, в балете не последние. Вот и здесь, в поднятии ставки, впереди планеты всей. А супостаты… таки за нами подтянутся! Они только начинают. Вот и в этом вопросе учиться у нас будут.

А теперь шутки в сторону. Сперва Банк Англии. Потом ЕЦБ пояснил, что скоро и в Ерозоне халява «начнет заканчиваться». На радостях по поводу этого выдающегося события (сами подумайте: в Еврозоне, и конец халяве, это что-то из былин и сказок) евро подлетело аж на фигуру к доллару США. Кстати, и британский фунт тоже.
Золото, в свете вышеперечисленного, наконец показало нам то, чего мы от него и ждали.

Что дальше? А дальше, как мы с вами и предупреждали, будет расти волатильность. Что, в принципе, может означать в дальнейшем и смену глобального тренда.
Впрочем, не буду пока столь категоричен. Ограничусь лишь неким общим: а вам, Штирлиц, рекомендую насторожиться.

Что касается золота.
Надеюсь, что 2022 год будет для него гораздо более позитивным, чем год 2021. Мой осторожный прогноз: 2100 должны узреть в течение года, а там посмотрим. Если золото сможет побывать в этих краях, то не исключу рост стоимости акций золотопроизводителей на 20-30% относительно текущих уровней.
Вот и посмотрим.

На фоне ужесточения риторики центральными банками развитых стран начали расти драгметаллы.
Золото +1,1%
Серебро +1,9%
Платина +1,8%
Палладий +7,5%

Вслед за этим подросли и акции золотодобывающих компаний:
Barrick Gold +3,5%
Kinross Gold +5,3%
Newmont +4%

Происходит это, по большей части, из-за ослабления доллара (DXY -0,4%, EUR/USD +0,2%).

Также сказался тот факт, что все регуляторы как один начали всерьез воспринимать инфляционные риски.

Kinross зашел в Dixie

Акции канадской золотодобывающей компании Kinross Gold (KGC US) сегодня падают почти на 10% после новостей о приобретении компании Great Bear за $1,4 млрд. Последняя владеет правами на разработку канадского месторождения золота Dixie.

Новость можно расценить двояко. С одной стороны, в моменте новости о крупных поглощениях инвесторы, как правило, воспринимают негативно. Принято считать, что зачастую покупатель переплачивает. С другой стороны, стратегически новость, скорее, позитивна для Kinross.

Проект, потенциал которого, по некоторым оценкам, пока исследован лишь на 20%, считается одним из наиболее перспективных в Канаде. На сегодняшний день на Dixie завершено порядка 800 скважин и выявлено 5 потенциальных целей с высокими содержаниями золота.

Короче говоря, Kinross предстоит большая работа, но повторим: мы позитивно оцениваем сделку. Финансовое состояние Kinross позволяет осуществлять новые заимствования без особых проблем: если привлекать всю сумму целиком, то соотношение чистого финансового долга к EBITDA увеличится с 0,6х до 1,5х. Правда, стоит отметить, что, вероятно, придется привлекать деньги на разведку и более глубокую разработку месторождения. Впрочем, запас прочности есть.

В настоящее время в сервисе по подписке мы готовим большой отраслевой обзор по рынку золота и основным игрокам. Кроме того, сегодня после обвала котировок Kinross увеличили позицию в одном из портфелей. Покупка Dixie будет способствовать росту ресурсной базы как в количественном, так и в качественном соотношении. В долгосрочной перспективе – это позитивная сделка.

Petropavlovsk и Южуралзолото поднимают ставки в споре из-за IRC

Ситуация между отечественными золотодобывающими игроками Petropavlovsk (POGR) и Южуралзолото (ЮГК) вокруг пакета в размере 29,9% компании по производству железной руды IRC приобретает новый оборот – был подан иск в Высокий суд Лондона. Ранее мы уже писали об этом .

Коротко напомним, что владеющая 29,1% пакета Petropavlovsk компания ЮГК не согласна с оценкой реализуемого пакета в $10 млн, считая реальной цену в $100 млн. Чтобы предотвратить сделку, последняя предлагает провести внеочередное собрание акционеров и заблокировать при помощи ФАС. Руководство Petropavlovsk считает сделку выгодной, ведь это позволит прекратить ранее выданную гарантию по долгу компании IRC.

Инвесторы слабо реагируют на новый поворот в деле. Сегодня акции Petropavlovsk на открытии Московской биржи выросли на 2%, но на текущий момент прибавляют чуть более 0,5%. Мы также не ожидаем, что противостояние скажется на начавшемся в прошедшем квартале повышении объема добычи. Золотодобывающая компания по итогам 3 квартала подтвердила план по производству золота в 2021 году в объеме 430-470 тыс. унций. Способствовать дальнейшему росту будет произошедший в июне запуск флотационной фабрики на руднике Пионер, который позволил увеличить переработку собственной руды на автоклавном комплексе.

Мы по-прежнему считаем Petropavlovsk привлекательной, но высокорискованной ставкой на рост золота. По мультипликаторам акции POGR выглядят дешевле других, более крупных компаний, Полюса (PLZL) и Полиметалла (POLY). Так, по форвардному коэффициенту EV/EBITDA бумага торгуется по 5,35x против 7,91x и 6,3x у конкурентов, соответственно.

Почему вчера просело золото?

Вчера в комментариях к посту канала bitkogan_Hotline подписчик задал вопрос: почему котировки золота просели после выступления председателя ФРС Джерома Пауэлла? Пообещал ответить.

Что сказал вчера Пауэлл? Он сказал, что темпы сокращения предоставления ликвидности будут ускорены. То есть деньги печатать продолжат, но все меньше и меньше. А тут и до роста ставок недалеко.
Ужесточение риторики от такого традиционного голубя, каким слыл ранее Пауэлл, дорогого стоит.

Неужто рынок поверил, что ускорение тейперинга разрешит все проблемы с ростом потребительских цен? Как бы глупо это не звучало, но отчасти да.
Причиной столь инфантильного отношения к происходящему является тот факт, что инвесторы просто-напросто отвыкли от инфляции. Реакция рынка говорит о том, что никто не верит, что инфляция несколько лет может держаться на уровне 6-8% или выше. Потому даже разговоров о том, что ФРС собирается ужесточить ДКП, оказывается достаточно, чтобы насторожить инвесторов.

Какая ситуация идеальна для золота?
Когда и инфляция набирает обороты, и политика центробанков мягкая. И ставки низкие.

Почему в такой ситуации золото еще не 3000? Во многом благодаря крипте. Она оттянула на себя (по моим оценкам) как минимум несколько сот млн долл., которые могли быть проинвестированы в золото или вообще в драгоценные металлы.

Означает ли это, что драгметаллы продолжат снижаться? В короткую не исключаю и такой вариант развития событий, однако на сегодняшний день существуют предпосылки к обратному.
Во-первых, есть риск того, что ФРС не сможет далеко продвинуться по пути нормализации политики, не обрушив финансовые рынки и не натолкнувшись на кирпичную стену расходов на обслуживание долга.
Бог с ним, с долгом. Тут речь может идти уже о массовых дефолтах и персональных банкротствах… Да и недвижимость может посыпаться, а это уже проблемы с залогами. Так что ставки обречены быть долгое время весьма низкими.
Во-вторых, даже несмотря на тот факт, что все еще отсутствует понимание, насколько часто южноафриканский штамм «омикрон» приводит к тяжелому течению болезни и смерти, все больше стран рассматривают возможность введения новых ограничительных мер, включая локдауны. Если худшие прогнозы подтвердятся, уход инвесторов от риска может усилиться, в результате чего вырастет и спрос на защитные активы, включая золото.

В общем складывается ощущение, что драгоценный металл еще возьмет свое… По крайней мере, я не собираюсь позиции по драгметаллам резать. Скорее, наоборот.

Америка открылась в плюсе, несмотря на рост доллара. Золото просело (-1,4%).

Доходности американских гособлигаций также выросли. Десятилетки вместо 1,57% теперь дают 1,59%.

Держателям драгметаллов кричать “ужас-ужас” не стоит.

Непонятно, почему рынки так возбудились. Неужели поверили, что Пауэлл и правда будет наконец бороться с инфляцией? Пауэлл, может, и хотел бы, чтобы и мост, и купцы со своим товаром на нем. Но ставку раньше 2023-го года поднимать не собирается. И Брейнард не собиралась. Да и кто ж им позволит? 

Изначально скачок стоимости золота вверх произошел из-за инфляционных опасений. Пауэлл, конечно, проявил себя неплохо во время пандемии, но он не волшебник. Мировая инфляция никуда не делась, и золото продолжает быть привлекательным.

Драгметаллы. Как и ожидалось, движение вверх продолжается.

Соответственно, и акции золотопроизводителей имеют дальнейший потенциал для роста.

Золото

Серебро

Платина

❗Инфляция в США достигла 6,2% в октябре после 5,4% месяцем ранее. Цифры оказались значительно хуже прогнозов, рынок ожидал инфляции 5,8-5,9%.

Фьючерсы на Америку пошли вниз. Драгметаллы пошли вверх из-за растущих инфляционных ожиданий.  А доллар… Тоже вверх. Вот вам и инфляция. Вероятно, рынки сегодня опять откроются не на самой позитивной ноте.

Золото выросло более, чем на 1%. Как мы это предсказывали ранее, ждем сильных движений по золотодобывающим компаниям. Barrick Gold, Newmont, Kinross, Полюс и прочие герои этих тем наконец-то порадуют своих почитателей.

Золотодобывающие компании, как и следовало ожидать, на перемаркете прибавляют в среднем по 2%. 

Маловато, могли бы и больше.

Возможно, со временем прибавят ещё.

«Золотая» реальность гораздо круче ожиданий.

Kinross (KGC) уже +5%. Полагаю, это движение в правильном направлении. А вот это уже более понятные и правильные цифры. Драгметаллы серьезно растут и, вслед за ними, золотодобывающие компании. 

Что и следовало доказать. А на премаркете можно было купить намного дешевле.

… И не говорите, что мы не предупреждали ?

Минфин с 9 ноября увеличит объемы покупки валюты на 70%. Рубль, какая неожиданность?, от этой новости немного прогулялся на юг. 

С 9 ноября по 6 декабря Минфин будет покупать валюту и золото на 25,9 млрд руб. в день. Это достаточно много. Для сравнения: сейчас Минфин покупает валюту на 15,1 млрд руб. в день (и это тоже, кстати, совсем немало).

Когда Минфин покупает иностранную валюту за рубли, это делает рубль слабее. Поэтому, как только вышли эти «прекрасные» новости, USD/RUB повысился до 72. Мог бы кстати говоря и больше, но… не на чем. Много у нас продавцов валюты. 

А теперь небольшое сравнение. Есть еще одна страна, которая реально задыхается от притоков валюты. Это один из мировых high-tech центров – Израиль. Только Израиль продает не нефть и металлы, продукты химии лес. Он в основном продает мозги. 

Поступления настолько гигантские, что, как ни стараются израильтяне хоть немного ослабить шекель, ничего не получается. Курс шекеля за последние годы укрепился на 20-25%. Из-за этого страна дорогая. Из-за этого израильские экспортеры воют. Но ничего сделать нельзя. Еврейские мозги работают без остановки, принося казне новые миллиарды долларов. 

Кстати, по уровню ЗВР на душу населения Израиль – на одном из первых мест в мире. 

Недавно говорили о том, что Банк Израиля перестал скупать валюту. То есть для того, чтобы хоть немного ослабить стремительно укрепляющийся шекель, ЦБ Израиля закупил за первые 3 квартала этого года $28 млрд. Не помогло. И вместо того, чтобы, как Банк России, УВЕЛИЧИТЬ объём скупки валюты и продажи шекелей, ЦБ Израиля пошел на совершенно беспрецедентный шаг: он на какое-то время ОТКАЗАЛСЯ от покупки валюты. Отчасти потому, что укрепление шекеля не остановить из-за возросших ставок по облигациям. Отчасти – потому, что инфляция в Израиле рекордная за 10 лет (2,5% за последние 12 месяцев), а крепкий шекель сделает импортные товары дешевле, и не даст инфляции разогнаться. 

Израильские экспортеры буквально рыдают от крепкого шекеля, но ЦБ Израиля непреклонен. В результате шекель укрепился на 3,2% только за последний месяц. 

Зачем наш Минфин пошел другим путем и начал увеличивать скупку валюты? Из-за бюджетного правила. Дешевый рубль повышает доходы от экспорта и, соответственно, наполняемость бюджета. Экспортеры получают выручку в долларах и ее выгодно переводить в рубли по курсу 72 рубля за доллар, а не, например, 68. 

Интересно получается. Вроде мы активно боремся с инфляцией. Она, кстати, по последним данным, в октябре составила 8,1%. Боремся и боремся. Ставку тоже повышаем: авось через 3 квартала это как-то поможет. Но при этом Минфин покупает валюту и объёмы этих покупок все увеличивает, тем самым делая рубль слабее. Слабый рубль разгоняет инфляцию, так как дорожают импортные товары. (По аналогии, крепкий рубль – это дешевый импорт, поэтому и более низкая инфляция.)

❗️Политики ЦБ и Минфина в отношении рубля противоречат друг другу. 

ЦБ – ставку повышает, что привлекает иностранный капитал и делает рубль крепче. Минфин начинает эти рубли продавать, чтобы отечественная валюта ослабла. Может, стоит уже как-то договориться двум организациям?

По словам нашей владычицы ставки и повелительницы финансовых морей, укрепление рубля на 10% вычитает из инфляции 0,5 п.п. Иными словами, влияние курса валюты на инфляцию ничтожно. У ЦБ даже есть исследование на эту тему.

Однако теория – теорией, а  нынешняя ситуация абсолютно уникальна. В России очень дорожает продовольствие и оно, по частично импортное. Или же отечественное, но использует те или иные импортные ингредиенты. Техника и оборудование – также. Даже если отечественные,  все равно с изрядной долей импортных комплектующих и запчастей. 

Если сейчас рубль будет слабеть, это может немного дополнительно разогнать инфляцию. А вот если бы наш Минфин дал рублю укрепиться, может, это бы помогло ослабить инфляционные ожидания. И особенно в продовольственной составляющей. Причем эффект может оказаться более быстрым, чем от повышения ставки. И гораздо более сильным, чем мы ожидаем. 

И последнее. Все эти исследования, с которыми очень хотелось бы поспорить, не учитывают уникальности НЫНЕШНЕЙ ситуации. А ситуация сейчас и правда уникальная.  

Каким путем идти? Вопрос к регуляторам. Может, для начала хотя бы определимся с приоритетами?

Продолжаем следить за новостями Petropavlovsk (POGR RX).

Золотодобывающая компания отчиталась об операционных результатах за 3 квартал 2021 г.

Совокупное производство металла сократилось на 2% год к году и составило 112 тыс. унций. Таким образом, за 9 месяцев Petropavlovsk снизил выпуск золота на 30% в годовом выражении до 307 тыс. унций.

На наш взгляд, это нейтральные новости. Наиболее важный (и позитивный) момент в том, что компания сохранила производственный прогноз на уровне 430-470 тыс. унций. То есть, в 4 квартале выпуск может составить 120-160 тыс. унций.

За счет чего это может быть достигнуто? Во-первых, может вырасти производство золота из стороннего концентрата после окончания ремонта на Покровском ГМК (сентябрь). Во-вторых, может увеличиться переработка концентрата на новой флотационной фабрике «Пионер».

Petropavlovsk продолжает оставаться наиболее недооцененной российской золотодобывающей компанией. Так, по EV/EBITDA акции POGR торгуются на уровне 5,6х (сектор – около 6,9х). По мультипликатору EV/Reserves также существует определенный дисконт: 340х против 480х у «Полюса» и 420х у «Полиметалла».

В ходе сегодняшней торговой сессии акции снижаются на 2-3%. Не исключаем, что это временное явление.
В случае уверенного подъема золота от $1800 за унцию, бумага может показать более динамичный performance по сравнению с «Полюсом» или «Полиметаллом».

Доброе утро, друзья! Продолжая тему инвестиций в золото, публикую обещанную “балладу об альтернативах”.

Вспоминается старый анекдот:

Гиви, у тебя жена кого в итоге родила, мальчика?

Нет.

Так кого?

Как уже говорил, в мире не хватает альтернатив доллару США. Мыслить в таком вопросе можно достаточно примитивно, но при этом абсолютно практично.

Простой вопрос: в какой валюте мы с вами готовы держать свои кровные пенсионные сбережения?

• Рубль. В контексте сегодняшнего дня рубль выглядит не самой плохой альтернативой. Высокие процентные ставки, стабильность практически по всем макроэкономическим показателям. Невероятно позитивная для нас сегодня мировая конъюнктура. Все отлично. Кроме одного. Вечно это длиться не может. В какой-то момент что-то обязательно пойдет не так. Рисков более чем достаточно. А пенсионные… Слишком часто, доверяя рублю, мы с вами впоследствии жалели об этом.
Тут вряд ли есть о чем спорить.

Мораль. Держать в рублевых инструментах часть(!) своих сбережений – вполне разумно. Какую часть – это выбор каждого. В зависимости от его жизненных обстоятельств, личных обязательств и порывов души.

• Евро. Все в европейское валюте замечательно. Кроме того, что:

• Нет значительного количества доходных и ликвидных инструментов (с доходностью 3-4% годовых по «респектабельным» эмитентам).
• При всем уважении, Европа сегодня понятие достаточно аморфное и разобщенное, особенно в плане фискальной политики и долгов различных стран. То есть монетарная политика едина, а вот фискальная – нет. И главное, с долгами ряда стран все очень не просто.
• Если ЕЦБ решит повысить ставку, некоторые члены евросоюза могут столкнуться с долговым кризисом.
• И вишенка на торте – совершенно различные ментальности. Взять ли типичного немца и грека или португальца, эстонца и итальянца, обитателей Финляндии и Кипра. Их непохожесть отражается на многом. В том числе и на надежности и крепости экономик.

• Юань. Вторая экономика мира. Огромное и растущее влияние…

Недостаток юаня заключается в более закрытой финансовой системе и ограничениях движений капитала между Китаем и остальным миром. Кроме того, юань нельзя считать свободно конвертируемой валютой, так как его курс, с учетом рынка, определяет Народный банк.
Да и давайте откровенно, мы готовы большую часть своих кровных держать в юанях?
Пауза. Молчание…

Не забываем также про геополитику и гигантские накопленные долги.

• В случае японской йены основная проблема заключается в огромном долге Страны восходящего солнца, отрицательных ставках, а также непрекращающейся политике количественного и качественного смягчения. Помимо этого, страна испытывает серьезные проблемы из-за быстро стареющего и сокращающегося населения.

• Говоря о швейцарском франке, нельзя не упомянуть, что страна заимствует на внешнем рынке крайне малые суммы, что является серьезной проблемой для центробанков, которые хотели бы инвестировать в активы Конфедерации. Кстати, не многие знают, что Россия уже пыталась проводить операции с франком осенью 2009 г., но из-за малой емкости рынка активов, номинированных в этой валюте, в портфеле российского ЦБ франк как-то не прижился.
Хорошая защитная валюта. Однако крайне мало в ней доходных и ликвидных инструментов.

• Канадский или австралийский доллар? Ту же Канаду во многом можно было бы назвать настоящей ААА страной. Если бы не одно “но” – абсолютная зависимость, вследствие недостаточной емкости внутреннего рынка, от мировой конъюнктуры. И в частности, от своего южного соседа. Да и я, может, готов был бы доверять финансовому канадскому инструментарию. Но с хорошей доходностью там беда.

Чего у нас осталось?

Индийская рупия?
Бразильский реал?
Израильский шекель?
Турецкая лира?

Не смешите мои старые тапочки.

Возвращаемся к первоначальному тезису – так что там с альтернативой доллару США?

Как не вспомнить еще один старый анекдот про еврея, которому Господь Бог предложил выбрать место для его проживания.
Долго вертел этот еврей глобус в своих руках. А потом, вздохнув, спросил:

Господи! А нет у тебя ДРУГОГО шарика?

Продолжение следует…