С 1 октября брокеры начнут тестировать неквалифицированных инвесторов, выясняя у них уровень знаний о сложных финансовых продуктах. 

Начинается новая эра…

Цель нововведения благая: снизить риски и усилить защиту простых инвесторов от убытков по инструментам, в которых они плохо разбираются. Если инвестор не сдаст тест, то доступа к сложным инструментам у него не будет. 

Вот только список сложных инструментов крайне формально определяет наш уважаемый регулятор. Причины вполне понятны: как бы чего не вышло.

Список облигаций разрешенных к покупке неквалами (по шкале АКРА или Эксперт РА – рейтинг ААА) крайне ограничен; в него попадают единичные эмитенты. В основном это окологосударственные компании, доходность по таким облигациям минимальна. Такие эмитенты, ГК «Самолет», АПХ «Мираторг», ООО “Брусника. Строительство и девелопмент», ПАО «Русская Аквакультура» и многие другие имеют более низкий рейтинг. Возможно, это и объективно – таковы правила игры. Но ведь это лидеры своих отраслей, это динамичные и устойчивые компании, а лишние фильтры ведут к удорожанию денег для этих компаний. 

На наш взгляд, такой контроль избыточен и, возможно, нашему уважаемому регулятору стоит снизить требования в этой части, упростить доступ к рынку российских облигаций неквалифицированным инвесторам.  

Понятно, мы не говорим о компаниях а-ля «Лютики-Ромашки», но ведь ценз не проходят и вполне уважаемые эмитенты, имеющие большой вес в своей отрасли и на рынке в целом. 

Вернемся к списку инструментов, доступ к которым будет ограничен, если инвестор не сдаст тест и проведем его краткий анализ. 

1️⃣ Маржинальные необеспеченные сделки. Здесь я вполне согласен, вероятность быть искушенным «дешевыми» деньгами брокера для неопытного инвестора, а значит и риски, уменьшатся;

2️⃣ Производные финансовые инструменты. Полагаю, что срочный рынок и возможность хеджировать портфель с помощью срочных сделок – не самое главное для новичка, поэтому согласен. 

3️⃣ Договоры репо. Полностью согласен, что для новичка отсутствие возможности реповать свои активы это благо. 

4️⃣ Структурные облигации и 8️⃣ облигации со структурным доходом, отвечающие установленным Банком России требованиям к уровню кредитного рейтинга. Тут все верно, писали недавно об этом в канале.

5️⃣ Паи закрытых паевых инвестиционных фондов. Возможно, это несколько усложнит обращение паев этих фондов на бирже, но в целом логично;

6️⃣ Облигации российских эмитентов без кредитного рейтинга или с рейтингом ниже уровня, установленного Банком России. Как я написал выше, это не будет способствовать развитию рынка облигаций, тут все должен определять рынок, а не регулятор.

7️⃣ Облигации российских «дочек» иностранных эмитентов без кредитного рейтинга или с рейтингом ниже уровня, установленного Банком России. Тут я согласен, писал о проблемах неизвестных эмитентов и чем они порой заканчиваются.

9️⃣ Акции, не включенные в котировальные списки. Все то, что обращается на внебиржевом рынке, требует высокой квалификации, поэтому полностью поддерживаю.

? Иностранные акции, не входящие в индексы из утвержденного Банком России перечня. Тут требуется более тонкая настройка, ведь ЦБ подходит к процессу отбора формально, у него нет возможности и времени проверять каждого эмитента. 

1️⃣1️⃣ Иностранные ETF, включая спонсируемые ETF, доходность по которым определяется индексом, не входящим в установленный Банком России перечень. Согласен, что существует множество экзотических ETF, покупка которых требует высокой квалификации инвестора.

Общая оценка нововведения: ничего страшного не произошло. Все в пределах нормы. Инвесторы, которые не пройдут тестирование с первого раза, смогут это сделать с новой попытки, ведь количество попыток не ограниченно. 

На наш взгляд, новая процедура почти не будет мешать, но, тем не менее, она не несет в себе большой пользы. 

Полагаем, что квалификация инвестора – это дело брокера, который сам должен быть заинтересован в правильной оценке способностей и возможностей своего клиента. Посмотрите на положительный опыт Европы или США, возможно, когда-нибудь мы придем к этому…

Поговорим о джанках.

Доброе утро, друзья!

Выходные – отличное время для того, чтобы спокойно и без суеты поговорить о вещах важных и не сиюминутных.

Не так давно один из читателей канала поведал прискорбную историю.

В портфеле у него имеется бумага CFLD (Cayman) Investment Ltd.DL-Notes. Это высоко рискованный бонд с купоном на уровне 9% годовых в долларах, зарегистрированный на Каймановых островах. Последний купон выплатили по бумаге в январе 2021 г. Погашение должно было состояться 31 июля 2021 года, но… Произошел дефолт.

Основной вопрос к нам – есть ли вероятность возврата хоть части средств по этим бумагам?

Начнем с того, что порадовать читателя, к сожалению, нечем. Вероятность возврата по историям, зарегистрированных на кайманах, – 0,1%. И главное, что, находясь в другой юрисдикции, возможности хоть как-то контролировать процесс банкротства практически нет.

В обычной практике нанимается юрист, собирается пул кредиторов и начинается долгий и утомительный процесс возврата. Однако для частного инвестора, находящегося в стране, далекой от страны регистрации эмитента, участвовать в таких процессах почти невозможно.

С другой стороны, признаки жизни в этих еврооблигациях есть. Блумберг показывает котировки по ним на уровне около 30%, хотя «живых» заявок на покупку нет. Т.е. продать по 30% невозможно. Тем не менее, индикативно они не упали до нуля, как это бывает в совсем безнадежных случаях. Какая-то надежда имеется. Но! Опять-таки необходимы хотя бы минимальные юридические рычаги. Брокер за вас ничего делать не будет.

Друзья, есть одна важная аксиома.

Фондовый рынок вам не друг и не брат, это огромный океан. Если вы ушли в плавание, никто вас не спасет, если вы своими руками делаете все, чтобы ваш корабль затонул. Только ваши силы, ваши знания, ваш опыт, ваше постоянное желание слышать шум этого океана и… делать свои выводы.

Если же от морской тематики вернуться к рынку… Необходимо понимать, что доходность под 10% годовых в долларах – это всегда опасность. Никто не даст такую доходность просто так. В инвестициях (как и во многих других сферах) сила сомнения играет важную роль.

Когда вам предлагают «бесплатный сыр», первым делом стоит подумать о том, какие «мышеловки» расставлены для нас.

Откуда такая доходность и, кстати, почему именно вам это вам предложили? Где «косяк»?

При покупке долговых бумаг (еврооблигаций), которые для вас находятся в других юрисдикциях, необходимо принимать во внимание тот факт, что юридически вы практически бессильны. Даже в России по рублевым облигациям добиться компенсационных выплат не так просто в случае неприятностей у эмитента. Что уж говорить о компании, работающей в одной экзотической стране с «местом прописки» в другой экзотической стране?

В погоне за лишними 1-3 процентными пунктами доходности, можно потерять все. Это неоправданный риск. Гораздо лучше иметь 3-4-5% годовых, но спать почти спокойно (чтобы совсем без беспокойства – 2-3% годовых).

Можно ли вообще инвестировать в облигации с доходностью от 10% годовых в долларах?

Можно. Но нужна максимальная диверсификация, которая во многом страхует от риска дефолта весь портфель. Даже при высокой диверсификации необходимо понимать, что вы покупаете в портфель. Для частного инвестора, разобраться в «дебрях» третьего эшелона, да еще зарубежных компаний, как правило, почти нереально.

Конечно, можно инвестировать в ETF высоко доходных бондов. Но не ожидайте там двузначный доходности. Скорее всего, будет не больше 4-5%. Комиссии у таких фондов высоки из-за рисков, а сверхвысокая диверсификация снижает доходность.

Хорошей альтернативой может быть портфель из точечных, направленных идей. Такую стратегию мы реализуем в нашем сертификате и портфеле «Консервативный» сервиса по подписке. Чистая доходность в долларах после всех комиссий там находится на уровне свыше 7% годовых.

Кстати, наш облигационный сертификат, который существует уже 2,5 года, стоит сегодня почти 116%. Т.е. после всех комиссий консервативный инвестор чистыми получает 16% или более 6% в долларах за год.

Вывод?

Джанки – без всякого сомнения крайне интересная тема. Но… безумно рискованная. Особенно сегодня, в преддверии роста доходностей по облигациям из-за будущего роста ставки в США.

«Крупный игрок поставил на снижение рынков…»

Обожаю журналистов. Любят они хлесткие заголовки 

Сделки – они же двусторонние. Если даже кто-то крупный и купил 58 000 контрактов PUT, это значит, что кто-то эти опционы выписал или продал. Ну а дальше посмотрим, кто из них прав.

Да, действительно. Покупка опционов out of money – хороший способ очень сильно заработать в случае резкого колебания рынка в вашу сторону.

Если опционы PUT на индекс S&P со страйком 4000 завершаются через месяц, то понятно, что их стоимость – минимальна. Для того, чтобы данные опционы «вошли в деньги» необходимо, чтобы рынок упал более чем на 10%. Что, конечно, возможно, но не сильно вероятно.

На что же, в таком случае, рассчитывает покупатель подобных инструментов?

Прежде всего, на рост волатильности.

Представим себе, что в ближайшие дни ФРС скажет что-то совсем не голубиное. Или выйдут цифры по занятости такие, что уже вариантов для откладывания тейперинга просто не останется. Или выйдут новые цифры по инфляции, и они окажутся по-настоящему шокирующими. А возможно (это я лишь теоретизирую) что за ближайший месяц мы с вами узнаем что-то настолько неприятное про новые штаммы…

Может начаться сильная волатильность. И чем больше срок до погашения, тем больше может прыгать стоимость данных контрактов.

Авторы статьи обращают внимание на то, что сроки завершения опционов PUT, о которых идет речь в данной статье – как раз после сентябрьского заседания ФРС.
Однако, если индекс на S&P будет 4300, то шанс на то, что опционы за пару дней «войдут в деньги» – минимален.

На мой взгляд, если уж и было у некого крупного игрока желание заработать на резком провале рынков, то ставка, скорее всего, сделана на колебания в ближайшее время.

И напоследок. Покупка таких активов, как опционы out of money особенно за месяц до их экспирации – операция МЕГА СПЕКУЛЯТИВНАЯ. Сравнимая со ставкой на красное или черное в казино, или на all in в покере при вашем фулл хаусе на флопе при варианте получить нечто подобное и у других игроков на ривере.
Адреналин, однако.

Впрочем… будем посмотреть.

Что такое хеджирование?

Времена безудержной накачки рынков ликвидностью заканчиваются. Рынки ждут изменения ДКП и последующую коррекцию. Сложно предсказать, когда и какой она будет, но подготовится к ней следует.

Самое время задуматься, с помощью каких инструментов можно захеджировать (застраховать) свой портфель от резкого падения его стоимости.

В целом для инвестора, который работает по принципу «buy&hold» на длинной дистанции, хеджирование не обязательно, ведь по статистике рынки чаще растут, чем падают. После кризиса 2008 года, цикл роста продлился 11 лет, пока мы не столкнулись с COVID-обвалом в 2020 году. Но за 11 предыдущих лет, несмотря на все локальные просадки, индекс S&P 500 показал более 300% роста.

Терпеливый инвестор мог спокойно переждать коррекции и остаться в плюсе даже без активного управления портфелем. Но даже при подобном, не активном стиле управления, стоит задуматься о ребалансировке акций в портфеле, сделав упор на защитные активы, например золотодобычу, коммодитиз или сверхнадёжные облигации. Подобная стратегия лучше всего работает в нормальных рыночных условиях, а в кризисных сценариях, когда происходит массовый сброс активов и обвал рынков, она теряет свою эффективность.

Поэтому стоит задуматься, каким образом подстраховать свой портфель: создать хеджирующую позицию в рамках отдельных инструментов или в целом по портфелю.

Что такое хеджирование?

Слово «хеджирование» (англ. hedge) в переводе означает «ограничивать, огораживать изгородью». Хеджируя свой портфель, вы ограждаете его от резкого колебания в нежелательную сторону. Это делается с помощью инструментов, которые компенсируют неблагоприятное изменение цены определенного актива или портфеля в целом.

Хедж по сути – это инструмент, предназначенный для движения в противоположном направлении от базового актива, что гарантированно компенсирует его просадки.

Хеджирование – гибкая стратегия, которую можно применять с целью минимизировать потери по всем инструментам в портфеле, будь то акции, облигации или коммодитиз, а можно использовать для защиты конкретной позиции.

Все зависит от ваших целей и отношения к риску. Чаще всего хеджирование носит локальный характер, ведь сам механизм также несет в себе риски и дополнительные затраты. Например, в случае с обратными ETF, это временной распад, несущий дополнительные расходы. Поэтому важно четко понимать, как, когда и для чего использовать этот инструмент.

С помощью чего мы можем страховать свой инвестиционный портфель?

Рассмотрим на примерах наиболее популярных инструментов хеджирования.

Открытие коротких позиций

Если инвестор полагает, что цена акции двинется вниз, он берет бумаги взаймы у брокера, продает их по текущей стоимости с целью выкупить их через какое-то время дешевле и вернуть брокеру долг. Железная логика, но рынок может двинуться в обратную сторону и в неумелых руках «шорты» могут обернуться крупными убытками. К минусам также можно отнести и то, что для маржинальной торговли необходим счет с обеспечением – ведь вы берете акции в долг, а еще брокер берет комиссию за аренду акций или может принудительно закрыть вашу позицию по невыгодной ему цене.

Обратные ETF

По сути, это такие же биржевые фонды, как и обычные ETF, только движутся они в противоположную сторону, т.е. помогают хеджировать портфель и дают инвесторам возможность сделать ставку на снижение рынка; иными словами, при падении индекса подобные фонды растут. Существуют обратные ETF, предлагающие как пропорциональный рост – 1х, так и с кратностью 2х и 3х. Например: ETF с 1х – SOXS или TZA (https://t.me/bitkogan/12575), а ETF 3x – SQQQ.

Нужно понимать, что обратные ETF – крайне опасный инструмент, который может принести не только высокий доход, но и не менее впечатляющий убыток. Поэтому только небольшая, в пределах 2-3%, доля портфеля и только для опытных инвесторов. К слову, на Московской бирже нет ни одного обратного ETF; они доступны только квалифицированным инвесторам и тем, кто торгует через иностранного брокера.

Покупка опционов

Опцион – это контракт, по которому его покупатель получает возможность (но не обязательство!) продать или купить товар (актив) по заранее оговоренной цене, вне зависимости от того, какой будет реальная цена этого товара.

Иными словами, если инвестор ожидает падения цены по какому-то активу, он покупает на него опцион PUT, фиксируя текущую цену актива. В будущем, если котировки действительно упадут, инвестор сможет продать свой актив по заранее оговоренной цене, будто падения и не было. Если же котировки не упадут, то правом на продажу можно не пользоваться – инвестор потеряет только премию, уплаченную за опцион.

Фьючерсные контракты

Весной мы подробно разбирали, что такое фьючерсы. Это контракт между двумя инвесторами о купле-продаже актива в определенную дату в будущем по заранее оговоренной цене. Если инвестор считает, что цена актива упадет, он продает фьючерс. В будущем покупатель фьючерса будет обязан выкупить актив не по нынешней цене, а по той, на которую договорились в момент заключения контракта на фьючерс. При покупке или продаже фьючерса инвестор не должен платить всю сумму контракта. Он резервирует у брокера только гарантийное обеспечение, например, 10% от суммы контракта.

Свопы

Еще один тип срочной сделки, в рамках которой стороны обмениваются платежами в рамках определенного периода. Своп (от английского swap – обмен), – инструмент хеджирования, который используется, когда участники сделки производят обмен каких-то товаров или условий. Например, вы купили акции по ₽50, но внезапно котировка подросла до ₽65, и кто-то верит, что акции будут стоить ₽80 через три месяца, или кому-то нужны эти акции через три месяца. В этом случае этот кто-то готов выкупить у вас бумаги по ₽70 с расчетами через три месяца, и вы продаете ему этот контракт. В нашем случае вы зафиксировали хороший результат; тот, кто купил у вас акции по ₽70, фактически обменял будущую покупку акций по неизвестной (плавающей) рыночной цене на покупку акций по фиксированной цене и тем самым ограничил собственные риски.

Выводы

– Хеджирование – эффективный механизм защиты от падения актива.

– Диверсификация портфеля защищает портфель в нормальных рыночных условиях, но на падающем рынке становится менее эффективной.

– Даже долгосрочный инвестор может столкнуться с коррекцией и медвежьим рынком, чтобы использовать страховку на весь портфель или на отдельные инструменты.

– Популярные инструменты хеджирования сложны для обычного инвестора и предполагают наличие знаний о срочном рынке.

– Обратные ETF могут выступать альтернативой производных инструментов.

– Обратные ETF – крайне опасный инструмент. Поэтому только небольшая, в пределах 2-3%, доля портфеля и только для опытных инвесторов.

Блумберг посчитал, насколько инвестиции в акции были эффективнее золота за последние 10 лет.

Согласно данным Блумберг, в понедельник соотношение между золотыми и фондовыми ETF было самым низким с сентября 2005 г. (SPDR Gold Shares к SPDR S&P 500 упало до 44% по сравнению с рекордными 78% 10 лет назад).

Как такую динамику можно объяснить и какие выводы на будущее сделать?

Мы не будем подобно аналитикам Блумберга говорить о потере золотом статуса драгоценного металла, а лучше посмотрим на факты и цифры.

В середине 2011 г. – на пике соотношения золотых ETF к фондовым, только завершилась программа «печатного станка» ФРС, то есть программа QE объемом $600 млрд. (Эх, были времена… Правда, смешные по нынешним меркам цифры? 

Тогда инфляционные ожидания были высокими, как и страх нового падения рынка акций без поддержки ФРС.

Воспоминания о 2008-м были еще свежи, поэтому неудивительно, что золото было на максимуме, а бумаги S&P500 торговались со средним P/E 13,5.
Но разгона инфляции так и не произошло, что предопределило многолетний негативный тренд в золоте.

К настоящему времени снижение ставок (в 2011-м доходность 10-леток была выше 3%) вызвало рост P/E по S&P 500 примерно до 34. По сути, если не учитывать взлет золота в 2011-м, то рост мультипликаторов и соответствующий рост стоимости акций почти полностью определяет относительную динамику отношения золотых и фондовых ETF.

Продолжится ли тренд на отставание золота (и, соответственно, других драгметаллов) от акций или мы увидим разворот?

Особенно это интересно в свете разговоров о росте ставок. Для акций сворачивание стимулов может стать более неприятным, чем для золота, из-за высоких мультипликаторов. Так что акции вполне могут просесть. К тому же, важна причина роста ставок, а именно рост потребительских цен, которого так долго ждали, что он неожиданно пришел.

Инфляция для золота более весомый фактор, чем ставки. Во всяком случае, когда эти ставки все равно гораздо ниже инфляции.

Так что, если “инфляционный ландшафт” изменится и цены продолжат активно расти, можно ждать перелома тренда в стоимости акций относительно золота и других драгметаллов.

Такое бывает – смотрим на пример 2007-2011 гг.

Нам этот сценарий видится вероятным, поэтому мы потихоньку увеличиваем долю драгметаллов в товарном портфеле сервиса по подписке.

Причем, не только золота. Серебро и платина по текущим ценам очень привлекательны. Они могут выиграть и как драгметаллы, и как бенефициары перехода к «зеленой» экономике.

Продолжая тему защиты информации.

Правительство США потребовало усилить уровень кибербезопасности критически важных трубопроводов. Как говорится, не прошло и года, как Зоркие Соколы обнаружили – есть проблема.

Министерство внутренней безопасности США потребовало от владельцев и операторов важнейших нефте- и газопроводов обеспечить дополнительную защиту от кибератак.

Связано это с майской атакой программ-вымогателей на компьютерную сеть ключевого топливопровода Восточного побережья США, Colonial Pipeline. Кибератака и последующее закрытие магистрального трубопровода на Восточном побережье привели к нехватке топлива и скачку цен на бензин.

Первоначальная Директива о безопасности от мая 2021 года требовала от владельцев и операторов критически важных трубопроводов сообщать о подтвержденных и потенциальных инцидентах кибербезопасности в Агентство по кибербезопасности и безопасности инфраструктуры (CISA), назначать координатора по кибербезопасности, который будет работать круглосуточно, 7 дней в неделю, изучать текущие практики и выявлять любые пробелы и соответствующие меры по устранению рисков, связанных с киберпространством, и сообщить о результатах в TSA и CISA в течение 30 дней.

Сегодня, по всей видимости, и этого мало. Начинают вводить дополнительные требования.

На этом фоне ETF CIBR вновь выросли до исторических максимумов.

Я давно утверждаю: еще несколько лет, и бюджеты на кибербез будут сравнимы с бюджетами на оборону. А бенефициары событий понятны: NLOK, CHKP, FTNT, CTXC и прочие орлы. Если нет желания рисковать и держать акции конкретной компании – пожалуйста, есть CIBR US.

С нетерпением жду IPO Positive Technologies. На фоне того, что происходит в мире, полагаю, у ребят хорошие шансы на успех – несмотря ни на что.

Инструменты спасения – инструменты потери

Мы с вами не раз обсуждали такие шорт-инструменты, как SOXS, TZA, или инструмент на покупку волатильности VXX.
Сейчас хотел бы обратить ваше внимание на еще один очень спекулятивный, однако крайне интересный, шортовый инструмент.

SQQQ — этот ETF дает трёхкратное шортовое плечо на индекс NASDAQ-100. Иными словами, это «трехплечевой шортовый ETF» на индекс NASDAQ-100. Покупая его, вы получаете короткую позицию по акциям индекса NASDAQ-100 с плечом. Как вы понимаете, инструмент невероятно рискованный.
Еще раз: очень рискованный, подходящий немногим

Вопрос не только в том, что данный инструмент могут приобрести исключительно квалифицированные инвесторы. Даже не все профи готовы «нагружать» им свои портфели. Ведь дополнительный риск – это функция времени, которая заложена в стоимость данного продукта. Иначе говоря, даже если рынок стоит на месте, инструмент этот падает в цене. То есть покупать его можно и нужно тогда и только тогда, когда вы очень серьезно переживаете за свой портфель и хотели бы его подстраховать.

Кстати, обратный инструмент SQQQ – это TQQQ. Данный ETF также даёт трёхкратное плечо на индекс NASDAQ-100, что делает его отличным инструментом для инвесторов с бычьим прогнозом по акциям технологического сектора. TQQQ – мощный инструмент для инвесторов и спекулянтов, приемлющих высокий риск, и хеджеров, которые верят в рост. То есть это трехплечевой лонговый ETF на индекс NASDAQ-100.

Далее – умолкаю, поскольку давать рекомендации о покупке того или иного инструмента имею право только в рамках частных консультаций.

Но рынок, как мне видится, сейчас желает немного «отдохнуть» от тяжелого и безудержного роста.
Далее – посмотрим.

Похоже, не зря вчера с утра я начал готовиться к негативному рынку.

Индекс DXY продолжил свой рост, уже 92,7. Это пока не драматически много. Начнем по-настоящему волноваться, если индекс перешагнет уровень 93,5. А пробой 95 уровня, боюсь, крайне не понравится рынкам. Но пока до этого далековато.
Доходность по десятилеткам – на месте.

Что еще не понравилось?
Вышли весьма недурные данные по розничным продажам. Реакция рынка – ноль. Рынок воспринял ситуацию как еще один достаточно серьезный повод, что даст дополнительные аргументы ФРС для начала сворачивания лавочки под названием QE в августе. Воистину, чем лучше данные, тем хуже рынкам.

Итог марлезонского балета – снижение американских индексов. Не критическое, минус 0,7-0,8%.
Однако реакция реверсных ETF – относительно резкая. SOXS плюс 6,8%, TZA плюс почти 4%. На 4% подрос индекс страха VXX.
Опять же, реакция не слишком впечатляющая. Но… заставляет задуматься.
С чего? А вот как-то некомфортно почувствовали себя инвесторы.

Еще раз повторю: спокойствие и только спокойствие, как говорил самый великий инвестор всех времен и народов, Карлсон. Никуда не бежим. Ничего в истерике не делаем. Спокойно и методично продолжаем увеличивать долю консервативных инструментов в портфелях. Продолжаем фиксировать прибыльные позиции и не трепыхаемся. Более того: иногда по отдельным историям делаем осторожные покупки.
Принцип прост: продали на 2 рубля – откупаем максимум на рубль.

Главное – неуклонно снижаем риск портфелей. И подстраховываемся, если это возможно, страховочными инструментами. Кстати, с определенной долей условности, у нас таковыми можно признать что-то а-ля FXTB. Другое дело, что это не те инструменты, где вы заработаете на возможных падениях. Нет. Вы на них НЕ ПОТЕРЯЕТЕ.
Но тут уж вопрос: вы консервативный инвестор, желающий переждать бурю в чем-то спокойном? Или же вы агрессивный инвестор, понимающий все риски, но желающий на этой буре еще и заработать?

И напоследок. Хочу ещё раз предупредить: инструменты типа TZA, VXX, SOXS и т.д. очень опасны. В них против вас всегда работает функция времени. Да и плечо – штука опасная. А все эти инструменты с плечом.

Народ интересуется – торгуется ли в РФ понятный инструмент для не квалов, который был бы прост, как газета “Гудок”, и очень удобен?

Инструмент защиты от долларовой инфляции.

С 19 мая на Московской бирже можно купить новый ETF – FXTP. Это облигационный фонд, основой которого являются TIPS`ы – казначейские государственные облигации США, доход по которым привязан к уровню инфляции.

В сегодняшних реалиях эта штучка может быть весьма полезным инструментом.

Приобретая данный ETF, вы,

во-первых, покупаете доллар, который в случае роста ставок и прочей турбулентности на рынках может расти.

Во-вторых, вы получаете фиксированный доход. Доход, сразу скажем, копеечный, но… и то хлеб.

В-третьих, ваш фиксированный доход может увеличиться, если в США возрастет инфляция. Что мы сейчас, собственно, и наблюдаем.

Ранее мы рассказывали о ETF FXTB — схожем инструменте, который вкладывает активы в короткие государственные облигации США. Но в данный момент, наверное, предпочли бы FXTP с защитой от инфляции.

Есть ли стопроцентная гарантия, что этот инструмент в случае, если инфляция за год составит 4% годовых, даст вам к примеру 4,1-4,5% годовых?

Разумеется, нет!

Дело в том, что в составе данного ETF много облигаций с различной дюрацией. Да и покупаются туда рыночные бумаги, в цене которых теоретически могут быть некие завышенные ожидания.

Наиболее точная корреляция с индексом инфляции возможна в том случае, если вы держите данный инструмент более двух-трех лет.

В остальном, это хорошая защитная бумажка. Для самых «отчаянных храбрецов» ?

Согласно национальному индексу S&P CoreLogic Case-Shiller, цены на жилье в США в марте выросли на 13,2% по сравнению с предыдущем годом.

В феврале годовой прирост составил 12%.

Рост цен связан с ограниченным предложением и высоким спросом.

Дополнительный фактор роста спроса на жилье: желание переехать из городских квартир в загородные дома в связи с пандемией коронавируса.

Администрация Байдена заявила, что понимает необходимость увеличения предложения на рынке, однако о каких-то планах по вмешательству пока объявлено не было.

Пока же команда Байдена работает над предложением о новых кредитах на ремонт частных домов, в рамках программы по реновации жилья.

Тем временем ETF недвижимости Vanguard Index (VNQ) достиг допандемических уровней.

Получится ли пробить уровень сопротивления?

Goldman, между тем, предупреждает о дальнейшем значительном росте цен на недвижимость в США.

Прогнозирует более динамичный рост цен, чем в 2006-2007г.

Какие ETF защитят от повышения ключевых ставок и снижения цен на рынке облигаций?

Читатели спрашивают, мы – с удовольствием отвечаем.

На глобальном рынке широкий выбор ETF, ориентированных на короткие корпоративные облигации, которые будут очень незначительно снижаться в цене при повышении процентных ставок.

Назовем лишь самые известные и крупные по объемам: Vanguard Short-term Corporate Bond ETF (VCSH US), Short-Term Corporate Bond ETF (IGSB US), SPDR Portfolio Short Term Corporate Bond ETF (SPSB US).

Какие недостатки и «подводные камни» у ETF по сравнению с самостоятельным управлением?

1. При покупке ETF на бирже вы платите встроенную комиссию. Пускай она невысока, но тем не менее.

2. Слишком высокая диверсификация ETF негативно отражается на доходности.

Посмотрим, сколько заработали указанные фонды с начала года.

Vanguard Short-term Corporate Bond ETF (VCSH US) дал доходность 0,01% с учетом выплаченных дивидендов.

Дивиденды платятся каждый месяц по каждому из представленных ETF. Short-Term Corporate Bond ETF (IGSB US) дал суммарную доходность 0,06%.

И наконец, SPDR Portfolio Short Term Corporate Bond ETF (SPSB US) увеличил капитал своих инвесторов на 0,22% с начала года.

Как видите, результаты более чем скромные.

Почему?

Во-первых, даже короткие корпоративные облигации тоже снижаются в цене.

По всем фондам была ценовая просадка в первом квартале.

Во-вторых, доходность на коротком участке кривой пока остается очень незначительной.

При этом ETF с длинными корпоративными облигациями с начала года в большинстве своем показывают сейчас отрицательную доходность.

В то же время, портфель «Консервативный» в нашем сервисе по подписке вырос на 1,91% (4,83% годовых в долларах США) с начала года.

Это результат более «точечного» и активного управления.

Наш еврооблигационный сертификат за тот же период показал 1,01% доходности (2,56% годовых в долларах США). Закономерно меньше, чем у портфеля в канале, так как в сертификате есть комиссии за управление.

Однако стоит констатировать, что и сертификат, и портфель «Консервативный» показали очень неплохие результаты для периода роста ставок, значительно опережая ETF с короткими еврооблигациями.

Несколько слов о протоколе заседания ФРС и возможных вариантах развития событий.

Вчера мы с вами, говоря об ожиданиях по поводу протоколов ФРС, задались вопросом о том, сколько раз будут упомянуты инфляция и инфляционные ожидания.
Мелочь какая, но они были упомянуты всего (!!) 48 раз.

Без сомнений можно сказать, что любое упоминание о вмешательстве ФРС и повышении ставок будет нервировать рынок. И будет оказывать серьезное влияние и на него, и на доллар, и на рынок коммодитиз.

Ряд членов ФРС заявили в ходе заседания, что открыты для обсуждения сокращения покупок активов, если экономика начнёт перегреваться. Такая интересная формулировка. То есть увидим, что пошел перегрев, и вот тут-то мы и…

И только известный ястреб, президент ФРС Далласа Роберт Каплан, публично заявил: по его мнению, экономика вскоре добьется достаточного прогресса, чтобы начать обсуждение отказа от программы покупки активов.
Также члены ФРС снова заверили, что инфляция – явление временное и беспокоиться не о чем.

Опять же, и нашим, и вашим. То есть все будет очень хорошо, если, конечно, не станет вдруг плохо.

Рынки с такой интерпретацией не вполне согласились, и таки занервничали.

С другой стороны, необходимо отметить, что протоколы были с заседания, которое состоялось перед публикацией ключевых экономических данных.

Данные, в свою очередь, приободрили игроков, ибо показали, что рынок труда хоть и восстанавливается, но не так быстро, как можно было бы ожидать.

Ряд членов ФРС заявили, что им необходимо увидеть «существенный» прогресс в достижении своих целей по инфляции и полной занятости, прежде чем замедлить ежемесячные покупки облигаций на 120 миллиардов долларов.

Мораль.
1. Полагаю что в июне, на очередном заседании ФРС, разговор о снижении уровня QE или полном его прекращении будет уже идти вполне предметный.
2. Рынки нервничают при одном упоминании данной темы. Однако темы как раз будут муссироваться. А это значит, что, как и говорили ранее, уровень волатильности будет расти.

Что делаем?
1. Продолжаем потихоньку увеличивать долю бондов и кэша.
2. Продолжаем фиксировать прибыльные позиции.
3. Скорее всего, в какой-то момент начну восстанавливать позиции по реверсным ETF. Только помним: реверсные (bearish) инструменты – штука невероятно опасная. Главный риск – наличие функции временного распада. То есть брать их надолго не стоит.
4. Вполне возможно, в самое ближайшее время начну приобретать опционы Put на индекс S&P. Опять же, пока очень аккуратно, на маленький обьем. Не спеша. С опционами Put на индекс РТС все немного сложнее. До встречи Байден-Путин брать их, возможно, рановато. А вот во время или сразу после – в самый раз. Вы верите в безумный прогресс в отношениях США-РФ? Что лидеры стран встретятся и сразу обо всем договорятся? Впрочем, об этом еще поговорим отдельно.
5. Возможно, в какой-то момент будет иметь смысл приобрести опционы Put на UST. И вообще, если джентельмены во главе с Пауэллом несколько ошибаются и инфляция будет носить более серьезный характер, чем ожидается, возможно, самое разумное будет сделать ставку на расширение спреда между облигациями с фиксированными купонами и флоатерами. Спред может расшириться, и существенно.

Обо всех вариантах развития событий будем очень обстоятельно говорить в ближайшем будущем.

А пока… Пока ликвидность и надежды на то, что «а вдруг», рулят. Пытаются, для начала, восстановиться цены на драгметаллы и комодитиз, просевшие вчера. Евро и другие валюты, немного просевшие вчера вечером, вновь пытаются укрепиться относительно доллара.
Короче, обычный майский «расколбас».

Всю прошлую неделю весь мир следил за ситуацией вокруг трубопровода Imperial Pipeline и нехватки/ажиотажа вокруг бензина на американском восточном побережье. Однако это не единственный сектор, который столкнулся с неожиданными проблемами.

За последний год цены на пиломатериалы выросли в 3 раза и серьезно добавили стоимость для строительства новых домов. Согласно анализу, проведенному американской Национальной ассоциацией строителей жилья, в США средняя цена на один дом выросла на $35 872.

Именно строительный сектор должен был стать локомотивов восстановления американской экономики, и такие строительные проблемы могут серьезно ударить по рынку занятости и общим темпам роста экономики.

Это история перестает быть внутренним делом США и выходит на международный уровень. Уже в понедельник представитель США по торговле Кэтрин Тай встретится со своими Мексиканскими и Канадскими коллегами. В том числе будет обсуждаться вопрос снижения американских тарифов на канадские пиломатериалы.

Изначально пошлины появились во время президентства Дональда Трампа и составили сразу 20% на канадскую продукцию. Камнем преткновения остается статус канадских пиломатериалов. Министерство торговли США объясняло, что пиломатериалы из большинства канадских провинций несправедливо субсидируются, поскольку они, в основном, выращиваются на государственных землях с низкими сборами.

Лесоматериалы в США, в основном, заготавливаются с земли, находящейся в частной собственности. Американские игроки понимают, что на создание новых лесозаготовок может уйти слишком много времени, а дефицит к этому моменту может исчезнуть. В итоге строителям остается только надеяться, что администрация Байдена сможет договориться с другими странами и снизить стоимость строительства.

Что касается нас… Не раз и не два говорил – смотрите на ETF на древесину WOOD. ETF уже неплохо подрос, но это, вполне возможно, еще не предел. Производители древесины сегодня на коне.

Кстати, кто еще не успел, очень рекомендую посмотреть ролик, который мы записали с Алексеем Ивановым. Интервью было отснято более двух месяцев назад, однако со временем его актуальность только возрастает.

При увеличении волатильности самое время вспомнить о консервативных инструментах.

Таковым, например, является наш еврооблигационный сертификат.

Его целевые инструменты – еврооблигации с понятным кредитным риском, но вовсе не обязательно инвестиционного рейтинга.

В то же время мы избегаем сегмента высокодоходных еврооблигаций.

В итоге, мы получаем достаточно консервативный инструмент, но с доходностью значительно выше, чем по депозитам или долговым инструментам типа казначейских облигаций США.

Дополнительную доходность обеспечивает более активное управление, по сравнению с классическими ETF по облигациям.

Сертификат обеспечен постоянным внутренним денежным потоком в виде купонных выплат. Купонные выплаты реинвестируются, а денежные потоки выражаются для держателей в росте цены сертификата.

По закрытию вчерашнего дня сертификат оценивался на уровне 112,80%.

С момента запуска 23.09.2019 доходность инструмента составила 12,80% в долларах США (после уплаты всех комиссий), или 7,80% годовых.

Мы вполне удовлетворены результатом. Долгосрочная целевая доходность по сертификату – 6-7% годовых в долларах, что отлично подходит для долгосрочных консервативных стратегий. Например, пенсионных планов.

С начала 2021 года доходность сертификата относительно невысока (2,42% годовых в долларах США), но он в плюсе. С учетом сильного повышения доходности на рынке, это неплохой результат.

Некоторые ETF, ориентированные на долгосрочные долговые инструменты, потеряли с начала года до 10% стоимости из-за снижения цен на «длинные» выпуски.

По всем вопросам относительно сертификатов: @Bitkogans

Интернет полон сообщений о том, что управляющие фондами реализуют схему «Sell in May and go away», и «умные деньги» с рынка действительно выходят.

Народ интересуется – что, если и в самом деле рынкам суждено упасть?

Во что вложиться, чтобы не пострадать в таких условиях?

В частности, читатели спрашивают, насколько может быть эффективен в качестве защитного инструмента ETF на облигации.

Друзья, в первую очередь, надо четко отдавать себе отчет – если рынок уйдет в пике, то спасительных гаваней будет не так много. Мы это с вами проходили не далее, как в феврале-марте прошлого года.

Теперь что касается второй части вопроса. В мире огромное разнообразие ETF на еврооблигации. Можно найти ETF на любой вкус.

Приведем несколько примеров:

По признаку кредитного риска. ETF на американские казначейские короткие облигации – минимальный риск – iShares 1-3 Year Treasury Bond ETF (SHY US).

Но ожидать там более 0,5-1% в год обычно не приходится. Этот я бы назвал самым надежным, но и самым низкодоходным из защитных ETF.

По признаку рыночного риска (изменение цены). ETF, ориентированные на длинные «трежеря» – более высокий риск, но дополнительная прибыль от ценового роста при снижении ставок – iShares 20+ Year Treasury Bond ETF (TLT US).

Хотя о каком снижении ставок сегодня можно говорить…

Хотите в целом побольше риска и доходности? Выбирайте ETF с эмитентами, у которых ограничен минимальный уровень рейтинга.

Например, не ниже инвестиционного (BBB – по шкале S&P) – iShares iBoxx Investment Grade Corporate Bond ETF (LQD US).

Хотите по географическому принципу?

Пожалуйста! ETF развитых стран и развивающихся и еще много вариантов.

Конвертируемые еврооблигации?

Нет проблем.

Какие есть подводные камни? В чем еще риски, кроме снижения цен? Точнее даже не риски, а недостатки ETF?

1. Любой фонд, коим является ETF, обязательно включает в цены комиссию за управление.

Обычно для фондов облигаций она невелика и вряд ли превысит 0,5% в год, но тем не менее.

2. ETF – это, как правило, инструмент с очень высокой диверсификацией.

Чрезмерно высокая диверсификация снижает общие риски, но неизменно снижает и доходность. Более точечные стратегии с концентрацией в перспективных идеях обычно дают более высокую доходность.

К таким инструментам, кстати, относится наш еврооблигационный сертификат, в состав которого входит не более 15 позиций из еврооблигаций.

Сертификат более активно управляется по сравнению с ETF и показывает вполне приличную для консервативного инструмента доходность – 13% за вычетом всех комиссий с момента запуска инструмента в сентябре 2019 г. (По вопросам приобретения сертификата – @bitkogans).

3. Чтобы покупать иностранные ETF через российских брокеров, вы должны быть квалифицированным инвестором.

4. Если вы выбираете ETF с повышенной доходностью, там могут быть и дополнительные «подводные камни».

В этом случае необходимо хорошо понимать, что входит в состав этого фона. Его исторический трек-рекорд, а также надежность его эмитента – инвестиционного банка или компании, которые являются эмитентом ETF.

При этом даже облигационный ETF c фиксированной доходностью может не всегда приносить прибыль.

С начала года фонды с длинными «трежерями» показали убыток более чем на 10%.

В период значительного количества дефолтов и сужающейся ликвидности на рынках ETF на высокодоходные облигации могут приносить и более ощутимые убытки.

Например, цена достаточно известного ETF по высокодоходным облигациям IShares IBoxx High Yield Corporate Bond (HYG US) в разгар кризиса 2020 г. доходила до $60 долларов – это почти на 30% ниже текущего уровня. Хотя фиксированные выплаты по дивидендам сохранялись, и они достаточно существенны – около 4,5% годовых в долларах США.

Для краткого обзора, думаю, достаточно… Если хотите разобраться в теме более глубоко – обращайтесь. Расскажем.