Металлурги пролетели мимо пошлин

Отличные новости для российских металлургов: экспортные пошлины на металлопродукцию продлеваться не будут. Об этом сегодня заявил первый вице-премьер Андрей Белоусов.

Напомним, что пошлины были введены с 1 августа 2021 г. до 1 января 2022 г., но металлурги опасались, что меры могут быть продлены. К счастью, обошлось, и это хорошо. Особенно учитывая, что металлурги и так с начала будущего года будут платить повышенный НДПИ, а также акциз на сталь. При этом далеко не факт, что цены на сталь и металлы будут по-прежнему так же высоки, как в 2021 г.

Продление пошлин в такой ситуации было бы крайне нежелательно для представителей отрасли и оказало бы определенное давление на финансовые показатели. По нашим расчетам «Северсталь», к примеру, дополнительно могла бы потерять из-за пошлин порядка $475 млн в год, а ММК – $350-360 млн. Это, в свою очередь, могло бы повлиять и на дивиденды.

Мы оцениваем акции российских стальных компаний как сильные дивидендные истории. ММК (MAGN RX), НЛМК (NLMK RX), «Северсталь» (CHMF RX) и Evraz (EVR LN) по итогам 2021 г., скорее всего, заплатят дивиденды с двузначной доходностью в рублях.

Акции «Норникеля» (GMKN RX) и РУСАЛа (RUAL RX) также привлекательны с учетом возможного высокого спроса на алюминий и медь. Однако здесь есть риск завершающегося акционерного соглашения между компаниями (истекает в конце 2022 г.). Как будет в дальнейшем выстроена дивидендная политика ГМК по новому соглашению, пока непонятно.

Kinross зашел в Dixie

Акции канадской золотодобывающей компании Kinross Gold (KGC US) сегодня падают почти на 10% после новостей о приобретении компании Great Bear за $1,4 млрд. Последняя владеет правами на разработку канадского месторождения золота Dixie.

Новость можно расценить двояко. С одной стороны, в моменте новости о крупных поглощениях инвесторы, как правило, воспринимают негативно. Принято считать, что зачастую покупатель переплачивает. С другой стороны, стратегически новость, скорее, позитивна для Kinross.

Проект, потенциал которого, по некоторым оценкам, пока исследован лишь на 20%, считается одним из наиболее перспективных в Канаде. На сегодняшний день на Dixie завершено порядка 800 скважин и выявлено 5 потенциальных целей с высокими содержаниями золота.

Короче говоря, Kinross предстоит большая работа, но повторим: мы позитивно оцениваем сделку. Финансовое состояние Kinross позволяет осуществлять новые заимствования без особых проблем: если привлекать всю сумму целиком, то соотношение чистого финансового долга к EBITDA увеличится с 0,6х до 1,5х. Правда, стоит отметить, что, вероятно, придется привлекать деньги на разведку и более глубокую разработку месторождения. Впрочем, запас прочности есть.

В настоящее время в сервисе по подписке мы готовим большой отраслевой обзор по рынку золота и основным игрокам. Кроме того, сегодня после обвала котировок Kinross увеличили позицию в одном из портфелей. Покупка Dixie будет способствовать росту ресурсной базы как в количественном, так и в качественном соотношении. В долгосрочной перспективе – это позитивная сделка.

Вчера истек льготный период по выплате купонов по офшорным бондам Evergrande на $82,5 млн. Незадолго до этого к проблемному застройщику обратились кредиторы с требованием досрочно выплатить $260 млн. В Evergrande сообщили, что они не гарантируют, что платежи состоятся. В компании создали комитет по управлению рисками с участием госструктур. Начались разговоры о возможной реструктуризации всех офшорных бондов Evergrande объемом в $19 млрд.

Вчерашний день закончился, а Германа все нет. Некоторые держатели бондов не получили купонных выплат. Если информация подтвердится, для Evergrande это означает дефолт, и уже не технический. Пока никаких официальных комментариев от компании, тишина.

Сомневаемся, что у Evergrande не было возможности выплатить ноябрьские купоны. Мы ожидали, что проблемы начнутся не раньше января-февраля следующего года, когда компании предстоят более крупные выплаты. И окончательные удары в марте-апреле, когда по графику стоят уже миллиардные платежи. С другой стороны, зачем продолжать платить еще несколько месяцев, если дефолт неизбежен?

В последнее время китайское руководство не перестает заверять рынки, что проблемы отдельных застройщиков не несут системных рисков. Китайцы не только говорят, но и делают: смягчили условия для девелоперов по выпуску внутренних облигаций, снизили норму обязательных резервов. Тем не менее, велики опасения, что этого недостаточно. Дефолт Evergrande вызовет эффект домино среди других китайских застройщиков, испытывающих проблемы с ликвидностью и претерпевших не один даунгрейд. Более надежные компании также столкнутся с ростом стоимости долгового финансирования.

Поэтому в случае дефолта Evergrande рынок, конечно, отреагирует негативно. Однако вряд ли китайский рынок окажется в затяжной депрессии. Мы видим, что государство вмешивается в дела Evergrande. Ряд крупных проектов, вроде гигантского футбольного стадиона, переходит в ведение государственных структур. По всей видимости, упасть и потянуть за собой смежные сектора долговому монстру не позволят.

Газпром теперь контролирует VK, но все несколько сложнее

VK теперь контролируется Газпромом, рынок встретил эту новость с оптимизмом. Как будет развиваться детище Дурова? Большая интрига.

Сегодня новостное инфополе всколыхнула новость о продаже холдингом USM Алишера Усманова пакета акций VK (бывшая Mail.ru Group). Новым обладателем акций в капитале VK стала группа СОГАЗ.
Попробуем разобраться в перестановках держателей акций. Предупреждаем: местами все непросто.

Ключевой фигурой в череде событий является компания МФ Технологии. Ее совладельцами вскоре после учереждения стали USM, Газпромбанк, Ростех (госкорпорация) и МегаФон. Тогда контрольный пакет акций Mail принадлежал МегаФону, который почти сразу был вежливо передан в руки МФ Технологий. В 2019 году Сбербанк выкупил 35% МФ Технологий у Газпромбанка и 1% у Ростеха.
Поясним: речь идет о покупке доли компании МФ Технологии, которой принадлежит контрольный пакет в Mail.ru Group.
В середине прошлого месяца, Газпромбанк решил вернуться в игру, выкупив обратно долю Сбера в МФ Технологиях. И тогда казалось, что все просто возвращается к первоначальному состоянию. Но сегодня стало понятно, что Газпром, видимо, готовился, и у него имеются виды на VK.
МФ Технологиям принадлежит 57,3% от общего числа голосов и 4,8% от общего числа акций в VK. МегаФону принадлежало 45% их акций, и сегодняшняя новость связана именно с ними, ведь они были проданы СОГАЗу.
Таким образом, у СОГАЗ 45%, у Газпромбанка 36% в МФ Технологиях, а значит, они решают, что будет с VK.
Более того, есть еще 9% акций МФ Технологий, которые принадлежат напрямую USM, которые (как неожиданно) уже «находятся в сделке с Газпромбанком» (как сообщают в самом холдинге).

В Газпроме планы раскрывали еще в середине ноября: «Большой потенциал сотрудничества находится в направлении медиа, коммуникаций и маркетинга с «Газпром Медиа Холдингом», а также развития цифровых финансовых сервисов Газпромбанка».
Данный комментарий был обнародован в процессе выкупа доли у Сбера, правда, звучало тогда это не столь серьезно. Сейчас же, видимо, помимо очевидного усиления медиа-холдинга, можно ожидать и «подкрепление» в финтехе.

Что при этом станет с самим VK? Вопрос, на который ответит только время, т.к. не совсем понятно, насколько Газпром заинтересован в повышении капитализации компании. На фоне всего вышеперечисленного, недавний выход из данного актива в нашем сервисе по подписке по-прежнему кажется наименее рискованным решением.

P.S. Что бы там ни было, наш паблик ВКонтакте продолжает работать и останется активным до последнего подписчика ?

Alibaba продолжает находится в фокусе внимания читателей.

Нас спрашивают о перспективах бумаги: «Многие аналитики снижают прогнозы по бумаге, однако Чарли Мангер закупил эти акции. Что будет с бумагой?»

Да, Чарльз Мангер инвестирует в те активы, в которых он видит value – стоимость, ценность. Однако, друзья, все мы не безгрешны и временами совершаем ошибки. Поэтому крайне не рекомендуем в вопросах инвестиций слепо идти за гуру рынка. Всегда должна быть ваша собственная точка зрения. Мангер купил, а, скажем, Кэти Вуд продала. За кем бежать? ?

Что будет с Alibaba? Ничего критически плохого с ней не случится. Писали о компании недавно. По текущей цене акции компании выглядят очень привлекательными. Другое дело, что рост котировок по-прежнему сдерживают опасения новых регуляторных мер. Что делать? Если очень хочется инвестировать именно в китайскую электронную коммерцию, можно наравне с Alibaba рассмотреть JD.

На наш взгляд, JD выглядит менее интересно, чем детище Джека Ма, за счет низкой маржинальности, однако у компании есть преимущество. На рынке считают, что китайское руководство благоволит JD. Если сравнить динамику котировок китайских «техов» в текущем году, идея незримого покровительства JD выглядит убедительной. Так это на самом деле или нет, но, в отличие от Alibaba, инвесторы не боятся инвестировать в JD. И это двигает котировки JD наверх быстрее, чем Alibaba.

В случае с китайскими акциями необходимо быть готовыми к повышенным рискам; мы говорим об этом постоянно. И JD, конечно, не исключение.

Что это означает?
Цитируем авторитетное рейтинговое агентство: «помещение рейтингов РОСНАНО в список Rating Watch «Негативный» отражает увеличение неопределенности в отношении результатов недавно объявленных переговоров компании с кредиторами о потенциальной реструктуризации долга, в частности, что касается негарантированных купонных/процентных выплат».

Переводим на русский.
По сути, намерение Fitch поставить рейтинги на пересмотр принципиально ситуации не меняет. То, что у «Роснано» есть определенные (вероятные) проблемы с погашением бондов, все давно уже знают.

Мы подчеркиваем – вероятные. Ближайший бонд должен быть погашен 1 декабря 2021 г., и рынок, затаив дыхание, ждет развязки. Какой она будет? Мы уже озвучивали в канале наше мнение: так или иначе государство вряд ли допустит дефолт даже по необеспеченным обязательствам. Развязка близка.

А Fitch, конечно, красавцы, сыграли роль Капитана Очевидность ?
Так и хочется воскликнуть: «А пацаны-то не знали!». Впрочем, это обычная практика больших агенств – зачастую постфактум ставить на пересмотр рейтинги проблемных компаний. Издержки большого консалтинга, ну да ладно.

Тишина. Никаких заявлений ни от ВЭБа, ни от Минфина. Остается лишь гадать, почему.

Моя версия проста. Как уже говорил, главная задача любого чиновника независимо от ранга – не подставиться. Скорее всего, мало кто сейчас горит желанием взять на себя ответственность за происходящее. 

Тем не менее, брать ответственность все равно придется. Ибо 01/12 на носу, и дефолт квази госбумаги никому не нужен. Ведь если он состоится, аналитики могут пересмотреть риски и, соответственно, рейтинги и других госкорпораций. Боюсь, сейчас не самое удачное для этого время.  

Так что… ждем-с.

Вы спрашиваете про неудачи.

В завершение дня отвечу на пару очень похожих вопросов. Вопросы цитирую без купюр.

1. С удовольствием читаю Ваш канал. Но вот что не нравится, так это то, что регулярно читаю: “Мы предупреждали и были правы, мы говорили и вот подтверждение, мы советовали и т.д. Как-то однобоко получается. Нет, чтобы иногда заострить внимание на неоправдавшихся прогнозах, ситуациях, когда рынок ведёт себя не так, как ожидалось. Да, несём непредвиденные убытки в портфеле сервиса по подписке по этим позициям, но рук не опускаем. А то выходит, как у героя фильма в исполнении Баталова: “Уж слишком я какой-то правильный получился”. С уважением, Денис.

2. Вы очень много говорите про успехи той или иной вашей стратегии инвестирования. Даёте качественную аналитику. А вот про ошибки инвестирования я ни одного сообщения не видел. Наверняка они у есть у любого инвестора. А ведь разбор ошибок может научить многих новичков не наступать на чужие грабли. С уважением, Алексей.

Ну что же. Вопросы хорошие. Обсудим.

Друзья, ну разумеется, у любого инвестора есть «больные мозоли». Акцентировать на них внимание, действительно, не так уж приятно. Однако, вы правы, о несбывшихся прогнозах тоже надо уметь разговаривать.

Итак… К примеру, ожидал нервотрепки на рынке в мае. Не дождался. Рынок оказался гораздо сильнее, чем я думал. 

Кстати, за последние месяцы много раз говорил – жду неприятностей от ноября. Ноябрь еще не кончился. Неприятностей куча. Думаю, до конца месяца еще что-то нехорошее обязательно случится. Много бумаг уже посыпалось. Но… индексы не падают. Хотя Россия, по разным причинам, просела. 

Был не прав? Ну, творчески. Впрочем, дождемся конца месяца. По-прежнему ожидаю, что ноябрь в целом будет нервный. Так что мой спор с Дмитрием Потапенко, который считает, что неприятности начнутся не раньше марта, считаю вполне актуальным.

Есть и ряд бумаг, которые не оправдали возложенных на них надежд. 

Возьмём Teva (TEVA US). Почему так получилось? На этот раз, вероятно, просто подвел сантимент. Знаю компанию давно, очень интересная и невероятно динамично развивавшаяся корпорация. Вели очень сильную политику в области M&A, каждое новое приобретение было лучше предыдущего. Но… Последнее приобретение их и погубило. «Слишком широко шагнули – порвали штаны», и пошло поехало. А тут еще и опиоидный скандал… Тем не менее, по старой памяти верил в компанию и держал бумагу.

Что ещё? Очень нравится тема с «эко» лечебным чудо продуктом, вместе с тем, отрасль сбрасывает с себя первоначальный хайп и по ходу становится ясно, какой именно король был гол. И много разочарований. При этом текущие уровни уже, очевидно, крайне интересны для входа.

Драгметаллы. Здесь упорствую. Считаю, что несмотря на то, что крипта для многих заменила инвестиции в частности в золото, время золота достаточно скоро придет. Но пока бумаги не оправдывают ожиданий. 

Выводов тут можно сделать много. Главный из них – никакие приобретения, никакие сделки на рынке не должны делаться на основании сантиментов. На основании «я верю/уверен, мне видится/кажется». Только максимально логичный и продуманный анализ. Системный подход. Легкий цинизм и ирония тоже не помешают. И, конечно, умение быстро анализировать потоки информации и считывать тренды.

❗А теперь внимание: не так много публичных личностей берут на себя риск открыто обозначить свою позицию по тому или иному инструменту. Риск ведь немалый. И самое важное – риск репутационный. Но вы ведь, наверное, потому и читаете меня и моих ребят – за то, что мы имеем свое лицо и свою позицию…

Не всегда все идёт так, как хотелось бы. На фондовом рынке ни у кого не бывает 100%-го результата. При этом, как показывает статистика, мы оказываемся недалеко от истины примерно в 85% случаев. На мой взгляд, не так уж плохо. Ну а дальше – решайте сами ?

Наша основная задача – не давать вам рыбу, но научить пользоваться снастями. Если у нас получается уберечь вас от ошибок и глупостей, так уже отлично. Значит, наша миссия выполнена.

Глаза боятся, а экотовары продолжают создаваться

Вчера рынок «веселой растительности» был вновь взят под прицел с 2 сторон.

С одной стороны, лидер демократов в Сенате Чак Шумер продолжает упражнения с переобуваниями в воздухе по вопросу легализации. Он намекнул на то, что долгожданным разрешением на федеральном уровне воспользуются крупные игроки рынка и заберут себе всю прибыль. Какие именно «большие парни» подразумевались г-ном Шумером – осталось загадкой, что стало первым «тревожным звоночком». Но то, что это может затянуть процесс одобрения – уже очевидно.

Эксперт из британского банка Barclays Гаурав Джайн начал осуществлять инвестиционное покрытие компаний Cronos (CRON) и Tilray (TLRY), сразу присвоив им рейтинг «ниже среднего», что, говоря по-русски, означает «продавать». Основание – плохие продажи на основном рынке сбыта в Канаде. Досталось и Canopy Growth (CGC), хотя эта компания получила рейтинг «нейтрально».
Не успели еще высохнуть чернила на обзорах рынка экотоваров от Barclays, как началось снижение акций ведущих производителей. Но уже сегодня первая реакция сменяется на противоположную и происходит отскок. Поводом для роста стала новость о том, что формирующаяся правящая коалиция в правительстве Германии сообщила о желании легализовать продукцию из цветков.

Что это означает для инвесторов?
Эта инициатива позволит любому взрослому немцу приобрести «зеленые товары» в лицензированных магазинах, так же, как это происходит в Канаде. Германия может создать «великолепную тройку» вместе с Нидерландами и Люксембургом, где в последнем только в прошедшем месяце легализовали употребление «экопродукции» в рекреационных целях.

Выводы. Чиновники из парламента и служащие банков могут произносить слова и давать оценки, которые будут в моменте влиять на стоимость ценных бумаг. Но спрос на товары будет только повышаться за счет легализации в других европейских странах, а также в США, если будет одобрена инициатива на федеральном уровне.
Кто от этого выиграет? В первую очередь мы следим за имеющими теплицы в Европе и партнерские соглашения с местными производителями компаниями Tilray (TLRY), Canopy Growth (CGC) и Aurora Cannabis (ACB). Они готовы будут заполучить долю от столь лакомого «пирога» в виде рынка Старого Света, который ранее оценивался в размере $1,7 млрд к 2023 году. Но у него гораздо больший потенциал за счет «скрытой части айсберга» в виде пока остающегося нелегальным рынка «растений».
Инвесторы с пониманием высокого риска могут увеличивать позиции на коррекции по акциям производителей.

Что не так с Cassava?

Cassava Sciences (SAVA) – маленький биотех, выстреливший в этом году благодаря заявлениям о прогрессе в разработке препарата для лечения болезни Альцгеймера. Акции компании, у которой до сих пор нет продаж, с начала года выросли более чем на 1000% к концу лета. «Малину» начали портить сомнения в успехе Cassava и последующие коррекции.

В конце августа этого года акции Cassava рухнули на 44%. Американский регулятор получил обращение с призывом приостановить клинические испытания препарата Cassava для лечения болезни Альцгеймера. Обвинители добивались проведения расследования промежуточных результатов исследований, которые ранее публиковала компания.

Вчера рынок потрясла новость о том, что Комиссия по ценным бумагам и биржам США расследует обвинения против Cassava в манипуляции результатами исследований своего экспериментального препарата от болезни Альцгеймера. Акции компании обвалились на 24%.

Опрошенные WSJ ученые сообщают, что изображения, содержащиеся в исследованиях, могли быть скопированы из других источников или обработаны в Photoshop. Некоторые из ученых держат короткую позицию по Cassava.

Вывод? Ясно, что дело темное. Несмотря на коррекции, по сравнению с началом года акции выросли в 7 раз. Рынок определенно закладывает успех препарата в котировки Cassava. Компания со штатом 25 человек, живущая за счет грантов с единственной серьезной разработкой, эффективность которой может быть не подтверждена, стоит почти $2 млрд.

.

Новости по Thyssenkrupp (TKA GY) весьма и весьма интересны.

Немецкий концерн может летом провести IPO своего водородного бизнеса. Речь идет об СП с итальянской De Nora – Uhde Chlorine Engineers (TKUCE). Это крупнейший в мире поставщик хлорно-щелочных мембранных технологий, используемых для производства водорода.

Для TKA размещение могло бы быть весьма кстати. Во-первых, самое время «хайповать» на зеленой повестке. Размещение водородного подразделения в этом плане – идеальный кейс. Во-вторых, TKA продолжает разгружать материнскую компанию от непрофильных активов. Напомним, что порядка 1,5 лет назад был продан бизнес по производству лифтов.

Кстати, после продажи лифтов у TKA на балансе образовалась солидная cash-подушка в размере $12 млрд. Не исключаем, что часть этих денег компания может пустить на покупку новых активов или развитие имеющихся, а часть – на спецдивиденды. И это интрига.

Своими планами Thyssenkrupp поделилась в преддверии публикации результатов за 2021 финансовый год (18 ноября). Совпадение? ?

Не исключаем, что в ходе «звонка» с аналитиками по итогам отчетности компания продолжит тему данного IPO. Весьма интересная история, особенно учитывая текущую дешевизну бумаги по мультипликаторам – около 1,5х по EV/EBITDA.

Итак, о рынках.

Все больше старожил фондового рынка начинают говорить о том, что текущее состояние рынков не просто аномально, но грозит большим обвалом, и значительно сокращают свои биржевые позиции.

Например, легендарный инвестор Джереми Грэнтем предупредил о приближении худшего краха в истории рынка, а Майкл Бьюрри (The Big Short) продал большую часть своего портфеля. И он туда же. Брут… панимаешь.  

Согласно последнему отчету по форме 13F, в 3 квартале Майкл Бьюрри сократил свой инвестиционный портфель с более чем 20 акций до всего шести по состоянию на 30 сентября. Связано это, в первую очередь, с уверенностью главы Scion Asset Management в том, что фондовый рынок находится в состоянии пузыря и движется к историческому краху. Вместе с тем, фонд Бьюрри увеличил инвестиции в Lockheed Martin Corporation (LMT) (тут все понятно, и мы считаем, что это более чем разумно), NOW Inc. (DNOW), которая поставляет буровое оборудование для добычи нефти во все страны мира и биотехнологическую компанию SCYNEXIS, Inc. (SCYX). 

В то же время, Scion Asset Management сократил свою ставку в CoreCivic, Inc. (CXW) на 68% и позицию The GEO Group, Inc. (GEO) на 54%. Единственной нетронутой позицией стала небольшая доля в CVS Health Corporation (CVS).

– Все больше легенд рынка предупреждают о приближающемся «мраке и ужасе»,

– раскручивается инфляция,

– продолжается логистический коллапс, 

– стремительно укрепляется доллар относительно других валют, что в любое другое время означало бы RISK OFF…

Однако рынок себе посмеивается и совершенно не собирается валиться в тартарары. Почему?

Для ответа на этот вопрос порекомендую легендарную книгу Роберта Шиллера «Иррациональный оптимизм». Она была написана около 20 лет назад, но похоже, что актуальность ее только возрастает. В ближайшее время разберем основные обозначеннные там тезисы. Думаю, будет очень и очень интересно. 

Если коротко – рынки обвалятся не тогда, когда мы все этого ждем, а пузыри могут раздуваться сколь угодно долго. Только лопаются обычно весьма неожиданно и… очень уж больно. 

Впрочем, дьявол тут в деталях. Их и обсудим.

Boeing: «грузите апельсины бочках»

Давно не писали ничего позитивного про Boeing (BA US), а, между тем, сказать есть о чем.

Комания запустит три линии по переоборудованию пассажирских самолетов в грузовые лайнеры 737-800BCF в Северной Америке и Европе. В компании отмечают, что рынок грузовых авиаперевозок сегодня горяч как никогда. 

Отличные новости, и не только для Boeing, а еще и для Spirit AeroSystems (SPR US), которая поставляет для авиа-гиганта комплектующие (фюзеляжи). В сегменте грузовых авиаперевозок гораздо ниже репутационные риски, связанные с вероятными авиакатастрофами, а сам рынок действительно близок к пику. 

Вообще, SPR – довольно занятная история. Этакий производный инструмент на акции Boeing. Прямо пропорционально зависит от цены «базового» актива, но «ходит» гораздо более динамично, имея более высокий beta: около 2,0х против 1,5х у BA. 

Говоря проще, если вы хотите поставить на Boeing с небольшим плечом – это ваш случай.

Акции SPR включены в один из портфелей сервиса по подписке, позиция в неплохом плюсе. Мы оцениваем перспективы данной бумаги в целом позитивно. По P/S она торгуется на уровне 0,9х при том, что сектор американской «оборонки» стоит на уровне 2,0х.

Бумаги «эко»-сектора продолжают расти, как мы и прогнозировали.

Сегодня на премаркете снова рост. По сравнению с пятничным, чуть более умеренный. Думаю, это только начало.

Наш «эко»-сертификат еще недавно стоил порядка 106-107%. Сегодня уже 118%. Если разговоры о скорой легализации продолжатся, можем вновь увидеть максимальные уровни этого года. Вся информация о сертификате есть на сайте Vontobel.

Интересно?

Обращайтесь – @bitkogans

Для понимания, ниже прикладываем графики ряда бумаг сектора в разрезе последнего года. Сектор только начал оживать после долгого сползания цен. Так что потенциал для движения ещё есть ?

Давление на российский рынок акций сегодня повышенное.

Индекс Мосбиржи -1,5%
Индекс РТС -3,4%

Причин у этого немало.
Во-первых, инвесторы уходят от риска на фоне опасений по поводу американской инфляции.
Во-вторых, снижаются цены на нефть.
И, в-третьих, растет геополитическая напряженность и количество соответствующих инфоповодов.

Пока сложно сказать, долго ли продлится это давление. Рисков много. А уж геополитика – это вещь, увы, непредсказуемая. Хотя если откровенно, я думаю ситуация выглядит более надуманной.

Неоднозначный День холостяка

Alibaba (BABA US, 9988 HK) рапортовала о рекордных продажах в $84,5 млрд всего за 11 дней. Рынок не впечатлился: это всего на 8,5% больше, чем было выручено компанией в прошлогодний День холостяка. Акции Alibaba снизились в Гонконге. Результат конкурента JD (9618 HK, JD US) в $54,6 млрд рынок оценил гораздо выше, акции компании выросли на 5% в Гонконге по результатам торгового дня.

Китайский праздник распродаж в этом году проходил не так громко, как обычно. На фоне ужесточения регулирования ритейл-платформам приходится внимательнее относиться к рекламе и продаваемой продукции, а также больше говорить об экологии и социальной ответственности. Похоже, этот тренд в китайских платформах сохранится надолго.

Вчера завершился важный партийный пленум, итогом которого стало ожидаемое укрепление власти Председателя Си. С одной стороны, надежду на значительные изменения можно отложить куда подальше. С другой, полагаем, со временем интенсивность регулирования снизится, а его итогом будут понятные всем правила игры, под которые китайские компании достаточно быстро адаптируются. Результаты продаж в День холостяка показывают, что, несмотря на ужесточение регулирования, лидеры онлайн-ритейла продолжают расти и зарабатывать деньги.

Смотрю на рост «Сургута», и задаю вполне очевидный вопрос: неужели под штаб-квартирой компании найдено месторождение золота??

Компания Mercury Retail Group, владелец сетей «Красное и белое» и «Бристоль», перенесла IPO на Мосбирже. Официальная формулировка – из-за ситуации на рынке. При этом еще несколько дней назад выходили новости, что спрос на бумагу высокий, и книга переподписана.

На наш взгляд, в том, что Mercury решили отложить IPO, нет ничего удивительного. Более того, это уже «вторая ласточка»: недавно «Делимобиль» поступил аналогичным образом. Как показывает практика последних размещений российских акций, данные мероприятия пока не вызывают большого воодушевления у инвесторов. Так что решение вполне логичное

Однако возникает вопрос – почему компании идут на попятную в последний момент?

Ответ очевиден: многие недавние IPO не оправдывали ожидания инвесторов тем, что после, собственно, «плейсмента» котировки новоиспеченных публичных компаний не показывали желаемого роста.

«Ренессанс Страхование», ЦИАН, Softline – наиболее яркие примеры того, когда интересные в фундаментальном плане компании начинают жизнь на бирже ни шатко, ни валко. Да и «Совкомфлот» тоже вспоминается в этом контексте, несмотря на то, что размещение было сравнительно давно.

Почему же так происходит? Казалось бы, российский фондовый рынок стремительно развивался в последние годы. Так, число уникальных клиентских счетов на «Мосбирже» выросло примерно в 9 раз. Оборот по торговле акциями за аналогичный период вырос в 1,6 раза до примерно $390 млн

С другой стороны, кто приходит на биржу? Частные инвесторы, с небольшими объемами счетов. К примеру, за последние 12 месяцев совокупный приток средств от физлиц составил 269 млрд руб. или $3,8 млрд. Много это или мало? Очевидно, недостаточно для того, чтобы «расторговывать» новые истории.

Взгляните на «стакан» того же «Ренессанс Страхования» – там очень мало ликвидности. Как бумага будет расти в таких условиях? Пороху частных инвесторов не хватает на все – и на «фишки», и на «второй эшелон», и на новые истории. А вот больших денег, которые определяют погоду как на рынке в целом, так и в сегменте IPO в частности, пока негусто. Почему? Это другой вопрос, который надо рассматривать отдельно.

Вот и получается, что, с одной стороны, активность розничных инвесторов растет, а с другой – «денег нет, но вы держитесь»(с).

Обороты торговли на «Мосбирже» или, к примеру, на NYCE несравнимы – это разные вселенные. Американские IPO до сих пор интересны инвесторам со всего мира, поскольку часто в первые же дни торгов новые акции «улетают» на несколько десятков процентов.

Конечно, не все российские компании будут откладывать IPO. Ждем размещение «СПБ Биржи», и не исключаем, что оно будет более успешным, чем несколько последних.

Какие пути выхода из подобной ситуации? На самом деле, решения есть. Во-первых, это пенсионная реформа, при которой частные пенсионные фонды могли бы формировать пулы долгосрочных инвесторов. Во-вторых, необходима регуляторная реформа, после которой ПИФы (аналоги американских фондов прямых инвестиций) были бы более свободны на рынке.

Но пока имеем то, что имеем. Рынок действительно стал более активен, но регулятор по-прежнему не заинтересован в росте капитализаций компаний. Точнее, не то, что бы это ему мешает, и он препятствует, просто для него парадигмы роста капитализации фондового рынка на сегодняшний день не существует. В этом случае недостаточность усилий регулятора выливается в то, что компании отменяют планы по публичным размещениям.

Очень надеемся на то, что в будущем эта ситуация изменится, тем более, что определенная работа в этом направлении ведется. Шансы на это есть, особенно, если на мировых рынках ничего не изменится в худшую сторону.
Однако необходима очень слаженная работа и регулятора, и биржевого сообщества. И, конечно, очень серьезная дерегуляция всей российской биржевой истории.

Белуга (BELU.ME)

Ралли продолжается.

Когда фиксировать? Сложный вопрос. Белуга сама по себе, по моему мнению, может стоить и на 20% более, чем сегодня. Но…. Рынки.

Рынки беспокоят. Даже не российский рынок, а, скорее, общая ситуация.

«Сбер» (SBER RX): комментируем отчетность по РСБУ за 10 месяцев

Финансовые результаты оказались сильные, и это, как нам кажется, уже перестало кого-то удивлять. От периода к периоду «Сбер» демонстрирует рост основных показателей, как и положено одной из крупнейших российских компаний.

Рассмотрим подробнее ключевые цифры.
• Чистая прибыль «Сбера» по РСБУ в январе-октябре 2021 г. выросла на 63% (г/г) и составила 1 046 млрд руб.
• Чистый процентный доход в годовом выражении прибавил 12% и составил 1 329 млрд руб., а чистый комиссионный доход вырос почти на 15% до 472 млрд руб.
• Отметим также, что доходы показывали опережающий рост по сравнению расходами. Так, операционные издержки «Сбера» за 10 месяцев выросли всего на 11%
• Рентабельность капитала ROE увеличилась на 8,7 п.п. до 25,4%, а рентабельность активов ROA – на 1 п.п. до 3,6%.
• Совокупный кредитный портфель вырос на 1,9% без учета валютной переоценки: розничный портфель увеличился на 2,1%, кредиты корпоративным клиентам увеличились на 1,9%.
• Достаточность общего капитала остается на стабильно высоком уровне – около 14,6%.

Повторим – ожидаемо сильный результат. В контексте дивидендов, из расчета чистой прибыли за 10 месяцев потенциальные выплаты «Сбера» в госбюджет могут составить около 260 млрд руб. На текущий момент, по данным Bloomberg, 12-месячная дивидендная доходность акций SBER составляет порядка 5,5% в рублях. Неплохой показатель для такой ликвидной бумаги.

Держим акции «Сбера» в одном из портфелей сервиса по подписке. Ждем 500 руб.? Поживем – увидим.