Получаю много вопросов относительно расхождения цен на фьючерсы на золото и серебро, торгуемые на Мосбирже, и их глобальными аналогами.

В мире разница между декабрьским фьючерсом и текущей ценой не превышает 1% ни по золоту, ни по серебру; у нас по серебру эта разница достигает 15%. По золоту сейчас около 2%, но на прошлой неделе тоже превышала 6%.

Забегая вперед, скажу, что это прямое следствие разрыва связей с миром. И, таким образом, исчезновение возможностей для прямого арбитража с мировыми ценами. Когда наша песочница оторвана от мировой, в ней могут происходить самые странные явления природы.

На экспирацию наших фьючерсов цены должны сойтись с мировыми? Да, это предусмотрено спецификацией контрактов.

В чем дело? Почему так высок спрос именно у нас? И почему ни маркет-мейкеры, ни другие участники не хотят воспользоваться возможностью для гарантированного заработка?

Насчет спроса могу только предполагать. Например, покупка физического золота может служить альтернативой покупке валюты. Золото котируется в долларах, значит, цена слитка привязана к доллару, и так можно защищаться от ослабления рубля. Важно понимать, что здесь речь именно о физическом золоте.

С фьючерсами все немного иначе. Возможно, среди частных инвесторов не все понимают специфику торговли фьючерсами на Мосбирже, ошибочно полагая фьючерс неким аналогом физического металла.

При этом, чем ниже ликвидность в песочнице, тем дальше такой частный спрос может отклонить цену от «нормы». Не исключаю, что именно поэтому в серебре отклонение больше, чем в золоте.

Почему маркет-мейкеры (или еще кто-то) не продают фьючерсы, если через несколько месяцев цена неизбежно вернется к справедливой?

Во-первых, мы уже говорили, что арбитраж невозможен. Можно продать фьючерс на Мосбирже, но нельзя купить аналог на Западе. Или хотя бы золотой ETF. Без второй ноги продажа фьючерса даже по соблазнительной цене очень рискованна.

Можно было бы попробовать купить физическое золото или серебро против продажи фьючерса. Но и здесь есть пара проблем.

Для того, чтобы купить что-то нужны деньги. Ставки сейчас кусаются, и даже 15% разницы с текущей ценой физического серебра может быть недостаточно, чтобы покрыть расходы на фондирование и спред покупки/продажи физического серебра.

И не стоит забывать о возможности резкого взлета цен на фьючерсах с последующим маржин-коллом и закрытием позиции по плохой цене. Никелевые трейдеры в Лондоне могут многое об этом рассказать.

В песочнице экстремальные движения даже более вероятны.

Если торговля российскими акциями также разделится на внешнюю и внутреннюю, то и по ним тоже можно будет ждать много интересного.

Российская денежная база взлетела почти на 2 триллиона за неделю.

Ждут ли нас ужас-ужас и гиперинфляция?

По данным Банка России, 4 марта денежная база (в узком определении) достигла 17,2 трлн рублей, что почти на 2 трлн рублей выше, чем неделей ранее и почти на 3 трлн выше, чем в конце января.

Для сравнения: за весь прошедший год наша денежная база выросла на 728 млрд рублей. Также для осознания скачка можете просто взглянуть на график, смотрится весьма впечатляюще.

Что значит рост денежной базы?
Денежная база в узком определении включает выпущенные в обращение наличные деньги (с учетом остатков средств в кассах кредитных организаций) и обязательные резервы, которые банки держат в ЦБ в рублях.

Фактически взлет базы демонстрирует, как активно народ вывел деньги из банков в кэш и как ЦБ для этого «напечатал» денег.

Люди забирают депозиты ➡️ ЦБ вынужден давать банкам деньги в долг /высвобождать им резервы, в ходе этого в том числе и создаются новые купюры денежная база растет.

Может ли рост денежной базы разогнать инфляцию? Сам по себе рост денежной базы не всегда ведет к инфляции. Но конкретно в нашем случае – ведет, хоть и не является первопричиной инфляции.

А первопричина будет в том, что народ снял кучу рублей с депозитов и сидит на наличных, которые хочет во что-то вложить (автомобиль, квартира и т.д.) или на что-то потратить «пока не подорожало». Конечно, в результате этого подорожают и продовольственные, и непродовольственные товары. Это один из факторов разгона инфляции у нас в стране. Второй по значимости после падения рубля.

Насколько маховик инфляции будет раскручиваться дальше – вопрос нетривиальный. Пока ожидаем пика инфляции в 20-30%. Но тут все очень и очень творчески. Мы не знаем, как сильно будет падать рубль и как долго люди будут бояться нести деньги в банки.

Друзья, всем привет!

Вчера журналисты меня пытали – так каким будет курс рубля, напрмер, в конце 2022 г.? Какую инфляцию в РФ я ожидаю в этом году? Ну и т.д.

Честно признался – на эти вопросы можно будет начать отвечать только тогда, когда:

▪️Закончатся боевые действия. Не забываем, кроме всех общегуманитарных последствий, это еще и значительные расходы бюджета. Ежедневные. Ежеминутные.
▪️Мы сможем в полной мере оценить масштаб и последствия санкций. Тем более, что количество этих санкций давно уже превысило все известные нам ранее величины. Но Бог с ним, с количеством. Тут главное – качество. Cancel culture – это не шутки. А как это сегодня переложить на количественные параметры – одному Будде известно.
▪️Откроются торги на бирже, и нам станет понятна доходность госбумаг, и вообще – что происходит с кривой доходности.
▪️Мы поймем реальный размер инфляции. Не осторожные ее оценки, но именно реальную картинку. Кстати, очень интересно, как в этот раз Росстат будет работать с методиками расчетов. Новая жизнь – новые методики. Omnia influit, omnia mutantur!
▪️Мы разберемся с новой ситуацией по платежному и торговому балансу страны. Я так думаю, много чего интересного узрим. К примеру, поймем, что экспорт, конечно, штука важная, но импорт как технологий, так и комплектующих, – сегодня не менее актуальная задача. Как и где будем получать необходимое, чтобы не останавливались производства?
▪️Мы поймем – не на словах, но в реальности идет ли денежная эмиссия, или можно без нее обойтись (хотя я что-то в этом сомневаюсь).
▪️Прояснится ситуация с занятостью. Безработица вырастет, это ясно уже всем. А вот насколько? И опять же, методики, методики…Частичная занятость, неполный рабочий день… Сокращение ФОТ… Отпуска за свой счет.
▪️Оформится модель будущего развития. Жесткая мобилизационная экономика, административные меры, усиление контроля и регуляции или, наоборот, понимание, что именно сейчас нужны крайне серьезные структурные реформы. И не на словах, а на деле их проведение.
▪️Станет понятно, как государство будет поддерживать бизнес. Опять по ПРАВИЛЬНЫМ и НЕПРАВИЛЬНЫМ ОКВЭДам?
▪️Появится ответ на вопрос: “А все же, где деньги, Зин?”. Сколько в итоге у страны резервов? И те, что заморожены, все же можно тратить на выплату долгов? А что с долгами госкорпораций? Дадут ли их платить из замороженных средств?
▪️Мы узнаем, как и в каком количестве мы сможем получать все необходимое для перезапуска нашей экономики.
▪️Ну и наконец, все же (понимаю, наивный вопрос) – а есть шанс на снятие части санкций после того, как пушки перестанут греметь? Запад сейчас намекает на подобное. Однако, как нам всем хорошо известно, обещать – не значит жениться.

Это лишь часть того, что необходимо понять в наших новых условиях. И тогда вновь любой аналитик сможет дать по-настоящему взвешенный, профессиональный ответ – и про будущую инфляцию, и про курс доллара, и про грядущие темпы головокружительного роста экономики…

Без понимания обозначенных выше вопросов, все прогнозы – не более, чем осторожные прикидки и гадания.

И, кстати, тот факт, что ЦБ принял решение с понедельника открыть биржу для торгов именно госбумагами – это абсолютно разумное решение. Хоть какая-то часть привычной системы координат вернется к нам.

Также абсолютно верно решение регулятора о поддержке и выкупе на торгах этих бумаг. Некий вариант российского QE. Сейчас как никогда важно стабилизировать этот рынок. Хотя бы для того, чтобы «устаканить» систему залогов.

ОФЗ – это, прежде всего, еще и мощнейший инструмент залогов по кредитам. Если хотите, это фундамент всего фондового рынка. Восстановим его, остальное потом – дело техники…

Чего ждать по госбумагам в понедельник?

Моя осторожная оценка такова:
1️⃣ Кривая доходностей останется инверсивной.
2️⃣ Доходности на коротком конце кривой (до года) мы, скорее всего, увидим в районе 19-21% годовых. Возможно, на участке 2-5 лет доходности будут несколько повыше, в районе 22-23% годовых. А вот более дальние выпуски с погашением в 2030 г. и позже, думаю, будут иметь доходность 17-18%.

Посмотрим. Буду рад, если в реальности доходности будут ниже, а цены соответственно выше. Дай-то Бог. Что же касается идеи по разделению нашего рынка на оффшорный и оншорный – поговорим об этом сегодня отдельно и предметно.

Возвращаясь к журналистам, пару цифр им дал в итоге – не удержался… Сказал, что по итогам года ожидаю инфляцию никак не менее 23%. Ну и реальную безработицу на уровне 15-18%.
Я оптимист? ?

Впрочем, главное сегодня – как считать…
А считать, как известно, нужно ПРАВИЛЬНО!

Китайские регуляторы берутся за фондовый рынок. На этот раз в позитивном ключе.

После громких обещаний Лю Хэ как-то незамеченными прошли новости о заявлениях китайских регуляторов. Вместе с тем, решимость исполнять обещания вице-премьера на местах говорит о том, что стабильность фондового рынка становится одним из приоритетов для КПК.

Комиссия по регулированию ценных бумаг пообещала:
• Поощрять публичные компании проводить байбэки.
• Стимулировать фонды покупать акции для поддержки их котировок.
• Как можно скорее договориться с американским регулятором по поводу раскрытия аудиторских данных.
• Оставить открытыми каналы листинга за рубежом.
• Совершенствовать механизм привлечения капитала частным компаниям через облигации.

Другая китайская комиссия, регулирующая банковский и страховой секторы, тоже направит силы на поддержку фондового рынка. Страховщикам и банкам рекомендовали вкладывать больше средств в китайские акции. Если к этим «рекомендациям» подключат госбанки и госстраховщиков – на минуточку, одни из крупнейших финансовых структур в мире – китайский фондовый рынок ждет приток внушительных объемов ликвидности.

В общем, вице-премьер Лю слов на ветер не бросает – их тут же подхватывает армия послушных регуляторов. Надеемся, что реализовывать стимулы регуляторы будут с такими же рвением, с каким вводили многочисленные ужесточения в прошлом году.

Пекин посылает четкий сигнал в поддержку фондового рынка. Редкое явление. Грех не воспользоваться ?

Вчера в СМИ появилась информация о том, что «Интер РАО» рассматривает возможность выкупа free-float с Мосбиржи и последующего делистинга. Напомним, что «Интер РАО» – единственный оператор импорта/экспорта электроэнергии в РФ.

Намерение компании может стать тревожным прецедентом для всего российского фондового рынка.

Сначала немного цифр, а потом будем разбираться. На сегодняшний день free-float компании составляет около 35%. Если считать по цене закрытия 25 февраля 2022 г. (2,85 руб.), то данный объем можно оценить примерно в 104 млрд руб. Деньги у «Интер РАО» есть: на конец 3 квартала 2021 г. объем наличности на балансе превышал 324 млрд руб.

Как собирается действовать «Интер РАО»? Мы не можем знать о планах компании точно, можем лишь предполагать. Намерение провести делистинг и собрать free-float, очевидно, продиктовано консолидировать акции по низкой цене. Напомним, что с начала года котировки снизились на 33%. Давайте попробуем представить алгоритм действий.

1) «Интер РАО» объявляет о делистинге, а также о выкупе акций у инвесторов. При этом цена выкупа может быть существенно ниже рынка. Это спровоцирует дальнейший обвал котировок (при условии, что биржа будет открыта): инвесторы будут избавляться от бумаги по любой цене, выше объявленной по выкупу.
2) «Интер РАО» проводит выкуп акций. У миноритариев нет другого выхода, кроме как принять условия оферты (если они не успели сделать это на рынке) – ведь после делистинга они останутся обладателями никому не нужных виртуальных акций.
3) «Интер РАО» консолидирует более 95% капитала, после чего объявляет о принудительном выкупе акций у тех миноритариев, кто заартачился (скорее, из принципа, потому что суды в данном случае не помогут). Далее – компания становится непубличной, может не раскрывать финансовую отчетность по МСФО и вести «неблагодарную» и утомительную работу с инвесторами. Да и на штате IR можно будет сэкономить – копейка в дом.

План складный, но есть «но». Около 11-12% в капитале «Интер РАО» занимают иностранные фонды (Black Rock, Vanguard, Charles Schwab и др.). В текущих условиях они не смогут продать бумагу из-за ограничений, наложенных на нерезидентов. Но есть нюанс: к примеру, BlackRock может владеть некой российской «дочкой», на которой «висит» пакет «Интер РАО». Вопрос – сможет ли эта «дочка» участвовать в выкупе, учитывая ее аффилированность с компанией недружественного государства?

Желание выкупить собственные акции подешевле понятно. Но «косяк» в том, что таким образом, воспользовавшись обвалом на рынке из-за конфликта на Украине, «Интер РАО» может поставить своих миноритариев в самое невыгодное положение из тех, которые могут быть. У них не останется выбора – продавать по любой цене. Это возвращает нас в те времена, когда в 2000-х «миноров» «кидали», к примеру, через допэмиссии.

Вместе с тем, эта история может создать на российском рынке весьма неприятный прецедент. Некоторые крупные компании с госучастием могут рассмотреть аналогичные варианты. Имен называть не будем, но в результате фондовый рынок РФ может значительно «похудеть».

Как будет на самом деле? Поживем – увидим. Впрочем, «Интер РАО», серьезная компания, управляемая высокопрофессиональным менеджментом, может выйти из этой истории достойно. К примеру, предложить хорошую цену выкупа. Так, средняя цена бумаги за прошедшие 6 месяцев составляет 4,19 руб.

Делистинг – это нормальная история и законное право любой компании. Но условия при этом должны быть комфортны для всех.

Насколько может подорожать нефть в случае «глобального шока», о котором предупреждает Международное Энергетическое Агентство?

МЭА ждет, что добыча нефти в России из-за санкций и добровольного отказа покупателей может упасть на 3 млн б/д уже с апреля.

Начнем с того, что мы не сторонники апокалиптических сценариев: 3 млн б/д это почти 2/3 российского экспорта. Грубо, почти все, кроме китайского направления. На сегодняшний день очень сомнительно, что все прочие направления закроются, а Китай не нарастит импорт по максимуму. Пусть и со скидкой.

О том же думает Индия. И много кто еще при случае об этом подумает. Технические сложности с переработкой именно российской нефти и логистические трудности вполне преодолимы, когда на кону дисконт в $10-20 за баррель.

Даже если Россия не досчитается значительной части доходов, нефть физически окажется на рынке. Так что 3 млн б/д сейчас, скорее всего, представляются некой страшилкой, навеянной эмоциональным ростом первых дней марта.

Но что, если все-таки добыча упадет так, как того ждет МЭА? Пожалуй, именно ожидания этого сценария мы наблюдали в начале прошлой недели, когда цена подскочила к $140. Теперь же рынок успокоился, и даже реальное сильное падение добычи, вероятно, не вызовет такого шока.

Сейчас ОПЕК не хочет отклоняться от своего графика наращивания предложения, но может внести в него коррективы, если увидит реальное значительное и длительное сокращение поставок из России.

Иранская сделка постоянно откладывается. Тем не менее, рынок ждет ее уже совсем скоро. Плюс Венесуэла, сланцевики и стратегические резервы. Проще говоря, временно заткнуть дыру можно. Долгосрочно рынок станет менее гибким и уязвимым, но в моменте апокалипсис не случится.
Ну и не забываем про спрос. Оценки, которые строились, исходя из $80-90 за баррель при $110-120 теряют актуальность.

Сокращение спроса действительно болезненный процесс для экономики. Но с шоком МЭА, на наш взгляд, немного переборщило.

Доброе утро, друзья.

Прошло историческое заседание ФРС.

Как и ожидалось, в ФРС США объявили о повышении процентной ставки на 0,25 процентных пункта.
Точечный график с прогнозом динамики ставки предполагает ее семикратное повышение в этом году — до уровня в 1,75–2% (в декабре участники комитета ожидали три повышения ставки на 0,25 п. п.).
Короче, на 100% – так, как и ожидалось. К концу 2023 года ставка может вырасти уже до 3%.

А теперь – кое-что новенькое и не то, чтобы сильно неожиданное. Но… любопытное.

На следующем заседании регулятор может объявить о сокращении объема активов на балансе. ФРС показала, что геополитика и военные действия в Европе добавляют неопределенности, и в среднесрочной перспективе приведут к давлению на цены и экономическую активность. В целом, высокая инфляция в США будет сохраняться дольше, чем ожидалось ранее.

Короче, четкое и однозначное признание: друзья, ситуация с инфляцией частично вышла из-под контроля. Ну что ж, хоть честно сказали.

Прогнозируется, что ВВП страны увеличится на 2,8% по итогам текущего года, против прогнозируемых в декабре 4%. В 2023 году предполагается рост на 2,2%, в 2024 году –на 2%. По мне, цифры излишне оптимистичные.
Многое сегодня в тумане. Но все происходящие события в Европе – крайне далеки от США, и вообще, Америка, как обычно, может сделать неплохой гешефт на происходящем… То почему бы и нет?

Ожидания относительно повышения потребительских цен в 2022 году пересмотрены до 4,6% с 2,6%, в следующем – до 2,7% с 2,3%, в 2024 году – до 2,3% с 2,1%.
Думаю, и здесь немного оптимистичнее того, что произойдет в реальности. Полагаю, что по итогам 2022 инфляция будет более 5%.
Причина простая: новые разрывы логистических цепочек.
Будем откровенны: поднятие ставки реально отразится на инфляции с лагом в 9-10 месяцев. То есть в 2023 году – да. В текущем – вряд ли.
Да и не закладываются в расчеты грядущие новые социальные и геополитические изменения этого года. А они будут, ибо неизбежны.
Буду рад, если ошибусь.

Безработица в текущем году, как ожидается, составит 3,5%, так же, как и в следующем. В 2024 году ФРС ждет безработицу на уровне 3,6% против ранее прогнозируемых 3,5%.

Как отреагировал рынок?
По итогам вчерашней торговой сессии:
▪️Нефть: Crude Oil Apr 22 (CL=F) вырос на 1,15%,
▪️Биржевые индексы: S&P 500 (^GSPC) на 2,24%, Dow Jones Industrial Average (^DJI) на 1,55%, NASDAQ Composite (^IXIC) на 3,77%, Russell 2000 (^RUT) на 3,14%,
▪️Золото: Gold Apr 22 (GC=F) на 0,95%.
▪️Доходности UST 10 – Treasury Yield 10 Years (^TNX) подскочили на 1,30%.
▪️Металлы: в целом плюс 1-2%.
▪️Валюты: поскольку никакой «жести» мы не услышали, доллар немного ослабел относительно других валют. DXY – 98,4.

Реакция рынков – в целом положительная. Почему? Все просто – все в пределах ожиданий. Жести не было.

Но есть один момент, который вполне может заставить рынки начать весьма нервничать. Это тот факт, что на будущем заседании (вполне возможно) будет анонсирована некая продажа активов с баланса ФРС. И вот это штука весьма неприятная для рынков. Могут по этому поводу немного понервничать. Впрочем, все зависит от обьемов.

Сегодня состоится историческое заседание, где нас «обрадуют» первым (но не последним) повышением ставки.

То, что ставка будет поднята, это факт, абсолютно понятный и не вызывающий никаких вопросов.
Вопрос лишь один – на какую величину? Хотя есть и второй, не менее важный вопрос: что дальше? Насколько интенсивно будут поднимать ставку далее? Сегодня базовый сценарий такой – поднятие на 0,25 п. п. И каждое следующее (или почти каждое следующее) заседание – подъем на ту же величину. То есть на конец года ждем 7-8 подъёмов ставки и выход к 1 января 2023 на уровень 1,75-2%.

Однако жизнь сейчас настолько быстро меняется, что могут быть серьезные изменения в данной программе. ФРС будет мониторить и рост экономики, и ситуацию с занятостью. И, разумеется, ситуацию в геополитике. Никто шашками махать не будет.

Но главное: глобальный тренд – на аккуратное ужесточение ДКП. Как мы писали ранее, несмотря на риски замедления экономики, регулятор, вероятнее всего, поставит на первое место борьбу с инфляцией, которая по итогам февраля достигла 7,9%.

Чем грозит ужесточение ДКП в США?
Еще в январе этого года МВФ предупредил, что страны с развивающейся экономикой могут столкнуться с проблемами, если ФРС США повысит процентные ставки и свернет программу стимулирования. В частности, это может привести к оттоку капитала и обесцениванию валюты на развивающихся рынках. Аналитики HSBC отмечают, что из-за высокого уровня номинированного в долларах долга, Индонезия, Бразилия, Мексика и Южная Африка, наиболее уязвимы к повышению процентных ставок в США. Турция, благодаря неортодоксальной политике президента Эрдогана, также может столкнуться с чередой проблем. Наконец, повышение ставки может привести к корпоративным банкротствам и дефолтам по долгам.
В связи с этом, особое внимание в ближайшее время будет приковано к зомби-компаниям, которые не генерируют достаточной прибыли для обслуживания долгов, развития и выживания.

Рост процентной ставки – это удар и по недвижимости. Не факт, что удар сильный. Ибо с одной стороны для тех, кто владеет недвижкой и платит ипотеку с переменной ставкой, это рост ежемесячной суммы платежа. С другой стороны – инфляция, однако. А это серьезно. Инфляция неизбежно приводит к росту цен на недвижимость. Но вот стагфляция… совсем не факт.

Потому в ближайшее время нас может ждать множество «открытий чудных».

На фоне информации о продолжении переговоров между РФ и Украиной хедж-фонды активно сокращают позиции как в золоте, так и в нефти. Закрываем позиции?

Не уверен. Я бы пока не обольщался. Да, существует вероятность того, что в какой-то форме соглашение будет заключено в течение недели-двух. Однако не покидает ощущение, что возможны еще достаточно жесткие повороты.

По золоту:

▪️Риски еще очень велики. Инфляция по миру пошла зверская. Золото еще может быть крайне востребовано, даже и без геополитики.
▪️Фактор из сферы монетарной политики. Ожидается, что завтра ФРС повысит ставку. Давненько такого не было. На сколько повысит, что скажет о своих планах, и как все это отразится на рынках – и раньше было предсказать непросто. А уж теперь… Но что-то мне подсказывает – американский регулятор в текущих условиях вряд ли будет жестить. Не будет жестить – даст буст золоту.
▪️Инвесторы опасаются, что РФ начнет массированную продажу золота из резервов, что может сильно качнуть его цену вниз. Но, во-первых, с учетом усилий американских «коллег», это может оказаться весьма сложной задачкой. Во вторых, такой обьем вряд ли пойдет на рынок чисто технически. Скорее всего, если и будут какие-то продажи, они не будут носить публичный характер.

Хедж-фонды и прочие спекулянты неплохо заработали на резком росте золота и теперь выбирают наблюдать за ситуацией со стороны и с прибылью в карманах. Можно их понять. Но уже очень скоро они могут озаботиться вопросом, как бы эта прибыль не обесценилась.

Что касается нефти:

▪️С одной стороны, сейчас идет реакция на возможные подвижки по линии Венесуэлы. Раз уж с Ираном не получилось.
▪️С другой – мы не можем исключать обострения геополитической обстановки в различных точках мира.
▪️Помним, что перед концом конфликта острота зачастую только растет. Так что… после резкого взлета котировок и последующей резкой коррекции, мы вновь можем увидеть весьма крутые повороты.
▪️Чем ниже цены, тем сильнее у некоторых желание по максимуму сократить или вовсе запретить импорт из России. Разговоры об этом вряд ли утихнут скоро, даже если острая фаза конфликта останется позади. Так что поводы для нового роста будут появляться.
▪️Рынки пока отнюдь не так радостны. Их провал также может спровоцировать достаточно сильные движения по драгметаллам и нефти.

Одним словом, мы вполне еще можем увидеть резкие колебания и по желтому, и по черному золоту. Не расслабляемся, друзья.

В последние недели мы больше говорим о событиях и новостях отечественной экономики. Но происходящее в экономике США также заслуживает внимания.

Входные данные такие:

1️⃣ Напряженная и нестабильная геополитическая ситуация. Риторика властей заставляет Штаты подкреплять свои слова санкциями против России.

2️⃣ Рост цен на сырьевые товары. В особенности – на сырую нефть и продовольствие. Бензин (+38% (г/г)), продовольствие (+8,6% (г/г)).

3️⃣ Рекордная инфляция в 7,9%, побившая все показатели последних 40 лет.

Выходные данные следующие:

▪️Goldman Sachs понизили прогноз роста по ВВП США. Теперь ожидаемое значение роста ВВП в первом квартале 2022 финансового года – 0,5% вместо 1% заявленного ранее.
Здесь, наверное, стоит отметить, что значение в принципе ожидается хотя бы положительное. Вероятно, восстановление на фоне ковидных послаблений все-таки поможет сохранить рост в ближайшие кварталы.

▪️Аналитики банка также оценили риск рецессии в США на уровне 35% — по сравнению с 10% год назад.
Почти четырехкратный рост связывают в первую очередь с высокой неопределённостью перспектив экономики. Тут, полагаем, основная переменная – геополитика.

▪️Высокие цены на сырье, в частности на газ, бензин и продовольствие приведут к уменьшению располагаемого дохода.
Тут тоже цепочка не самая позитивная. Растут цены на сырье – за ними повышают цены на газ, еду и прочие товары с высокой долей в потреблении домохозяйств – падают потребительские расходы на другие группы товаров. А это, в свою очередь, тоже несколько поспособствуют снижению темпов роста экономики. Мало хорошего.

▪️Даже остановка печатного станка (прекращение QE) уже не кажется нам достаточно веским аргументом чтобы ждать замедления темпов долларовой инфляции. Подробнее об этом уже говорили здесь.

Какое нам до этого дело, особенно сейчас?

Нестабильности в экономике США – очередной пример, как геополитические риски добавляют глубины и боли любой экономической “занозе”. Последствия ощущают на себе все, даже самые “большие и стабильные”, и чувствовать их будут еще весьма и весьма долго. Поэтому риторика будущих переговоров, новые пакеты санкций и позиции третьих стран – сейчас имеют очень большой вес в вопросе дальнейшего развития мировой экономики и динамики рынков.
Прогнозировать в текущей ситуации все сложнее. Остается наблюдать.

Отношения России с европейскими странами и США переживают худший период за многие десятилетия. Многие смотрят в сторону Китая как на островок стабильности для капитала из России.

На китайском фондовом рынке достаточно идей из серии «купить и забыть на несколько лет». Мы говорим о финансово устойчивых компаниях со стабильным и понятным бизнесом, оптимально – с высокими дивидендами. По акциям компаний, торгующихся на Гонконгской бирже, дивиденды выплачиваются в гонконгских долларах, курс которых привязан к доллару США с минимальным диапазоном колебаний. О конкретных антикризисных идеях на китайском рынке расскажем на завтрашнем вебинаре.

Полагаем, что для формирования позиций по таким компаниям, как раз сейчас складывается удачный момент. За месяц индекс Гонконгской биржи Hang Seng рухнул на 20%, вернувшись к уровням 2016 г. За год Hang Seng потерял 32%. Факторы, которые привели к обвалу, не носят долгосрочный характер. По мере ослабления их воздействия, гонконгские акции могут восстановить котировки. Итак, почему именно сейчас?

1️⃣ Текущее снижение китайских акций обусловлено, в первую очередь, опасениями роста цен производителей в связи с событиями в Украине. Однако у Китая есть все шансы воспользоваться изоляцией России от Запада, чтобы приобретать российское сырье и энергоносители с дисконтом.
2️⃣ Падение на 20-35% в течение плюс-минус одного года, в принципе, характерно для Hang Seng за последние 10 лет. Как правило, после таких просадок индекс восстанавливался или превосходил максимумы прошлых лет.
3️⃣ «Нулевую терпимость» к коронавирусу и кризис застройщиков в этом году «застимулируют» фискальными и монетарными способами, чтобы достичь запланированного роста ВВП. Приток ликвидности в финансовую систему страны положительно повлияет и на фондовый рынок.
4️⃣ Вероятный делистинг отдельных китайских компаний с американских бирж, в принципе, слабо отразится на котировках китайских акций широкого рынка.
5️⃣ Опасения о «нападении» КНР на Тайвань, на наш взгляд, преждевременны. По крайней мере, против этого выступает ряд причин экономического характера. Подготовим отдельный пост на эту тему.

Полагаем, что китайский рынок может быть ответом на вопрос «Где искать точки роста?» в ближайшие годы.

Друзья, всем привет!

Что происходит? Ракеты летают, причем и в Европе, и уже на Ближнем Востоке, кровь продолжает литься.
А рынки в позитиве.
А золото вниз.
А нефть вниз.

Все достаточно просто – рынок дышит надеждой на то, что острая фаза конфликта по линии Россия-Украина подходит к концу.

▪️Подтверждается информация, что переговоры делегаций России и Украины начнутся 14 марта утром и пройдут в онлайн-формате.
▪️Владимир Зеленский заявил, что делегация Киева должна договориться о встрече президентов России и Украины.
▪️Зам госсекретаря США также заявила, что видит признаки готовности РФ к серьезным переговорам.

Я не думаю, что встреча эта может состояться раньше 18-20 марта. Уж очень непрост процесс переговоров.
Где? На мой взгляд, вариантов не много. Очная встреча может состояться в реально нейтральной стране, не члене НАТО. И главное, стране, которая умеет обеспечивать безопасность. Это Израиль. По крайней мере, сегодня все выглядит именно так. Что будет завтра?.. А кто знает.

С другой стороны, ночь наиболее темна перед рассветом. Убежден, интенсивность и напряжение до окончательной фазы будут только возрастать. Причина понятна – стартовые условия для реальных переговоров должны быть максимально комфортными для обеих сторон.
Ждем. Надеемся. И понимаем, что до этой встречи волатильность будет еще возрастать.

Что касается вчерашнего обострения на Ближнем Востоке. Похоже, администрация Байдена настолько заинтересована в иранской нефти, что готова на вчерашнее посмотреть сквозь пальцы. Иран дескать обстреливал не базу США и не консульство. И вообще, база только строится. И вообще, Иран сообщил, что целью было уничтожение «секретных израильских баз». Иранские СМИ сообщают, что ракетный удар по Эрбилю – это месть за уничтожение двух иранских офицеров в Сирии силами израильской армии. Короче, «проехали».

Полагаю, достаточно скоро мы с вами поймем – не проехали. Но это будет потом. И Ормузские проливы пока никто перекрывать, вроде, не собирается. Так, угрозы. Ну и хорошо.

Острая фаза завершится. А дальше-то что? Скорее всего, на окончательное урегулирование уйдет еще примерно месяц.

Каковы основы компромисса сторон? Пока не вполне ясно. Но, по всей видимости, камнем преткновения будет не денацификация.

Думаю, за ближайшую неделю мировые рынки еще успеют полетать в разные стороны.

Кстати, несмотря на то, что большинство фьючерсов на мировые рынки в плюсе, гонконгский индекс Hang Seng Tech падает почти на 3,5%. Не поверите – из-за опасений по поводу новой волны Covid-19 в Китае.
Вот тебе, бабушка, и Юрьев день. А ведь говорили, что «болячка уже не актуальна»…

Аналитическая фирма Chainalysis, которая занимается отслеживанием криптовалютных транзакций, объявила о запуске новых инструментов для выявления криптокошельков, попавших под санкции.

В компании отмечают, что, учитывая прозрачность блокчейнов, российскому правительству или финансовой элите будет сложно систематически уклоняться от крупномасштабных санкций с помощью криптовалюты без обнаружения. Однако, как и в случае с традиционной финансовой системой, некоторые российские субъекты, находящиеся под санкциями, могут попытаться использовать криптовалюту как средство уклонения от санкций.

Между тем, мировые криптобиржи одна за другой начали блокировать аккаунты и счета жителей России из-за западных санкций. Если в конце февраля добровольно присоединиться к ним решились только несколько малоизвестных бирж, то к 8 марта ограничения коснулись даже клиентов крупнейших площадок Binance и Coinbase.

Российские аккаунты блокировали несколько южнокорейских криптобирж. Среди них Upbit, Bithumb и Korbit. Биржи внесли IP адреса россиян в чёрный список. В Upbit заявили, что блокировка связана с рекомендацией FATF (международной группы, разрабатывающей меры для борьбы с отмыванием денег).

Евросоюз также начал обсуждать возможность ограничений использования криптоактивов
россиянами.

Из хорошего: сохраняется доступ к децентрализованным криптобиржам, которые менее зависимы от работы регуляторов. Кроме того, можно просто перевести криптовалюты с бирж на холодные электронные кошельки (физическое устройство типа флешки без доступа к интернету, на котором хранятся криптовалюты и генерируются ключи для доступа к ним).
Криптовалюту можно сразу покупать на кошельки холодного хранения, которые с биржевой инфраструктурой никак не связаны, их не может заблокировать никто.

4 основных момента.

1️⃣ Из России запрещено вывозить больше $10 тыс. наличными.
Если вы вывезите больше этой суммы, то наказание, как минимум, конфискация, а как максимум, уголовная ответственность.

2️⃣ Можно открывать счета заграницей, но есть один нюанс.
В течение 1 месяца вы должны об этом уведомить ФНС. За нарушение – штраф, который зависит от страны. Если вы не налоговый резидент, то есть находились в стране меньше 183 дней за последние 12 месяцев, вам не надо уведомлять ФНС об открытии иностранных счетов.

3️⃣ Можно получать валюту на свой счет от иностранной компании по трудовому договору.
Если вы получаете валюту на свой зарубежный счет, все в порядке, нюансов нет. Если валюту зачислили на счет в РФ, вы обязаны 80% от этой суммы перевести в рубли.

4️⃣ Нельзя переводить иностранную (!) валюту на свой (!) счет за границей.
▪️Рубли можно переводить на свои счета, если иностранный банк не откажется. Потом уже переведете в иностранную валюту.
▪️Иностранную валюту можно переводить на зарубежный счет близкому родственнику, но не больше $5000 в месяц.

Российские цены с 26 февраля по 4 марта выросли на 2,2% – это максимальный недельный рост с 1998 года.

Вопрос, который часто получаю: «Ну как же так? Все подорожало на 20-30%, а то и 50-60%. Они ТАМ что ли совсем?»

Откроем Росстат и посмотрим, как цены на товары изменились за неделю.
Отечественные и иностранные автомобили подорожали на +17% и 15% соответственно.
Пылесосы и телевизоры подорожали на 15%.
Поездка на отдых в Турцию стала дороже на 29%.
Лекарства прибавили в цене 4-5%.
Помидоры с бананами подорожали на 7%.
Это почти все товары, которые сильно отреагировали.
Пока нет значительной реакции цен на продовольствие. Мясо, большинство овощей и фруктов, круп значительно не подорожали.
Цены на многие непродовольственные товары (предметы одежды, товары для дома) пока относительно стабильны.

Почему официальная инфляция всего лишь 10,4%, а не 50%?
1️⃣ Это средняя температура по больнице. Мы склонны больше обращать внимание на подорожавшую в 2 раза импортную вещь, чем, например, на не изменившийся в цене хлеб.
2️⃣ В потребительской корзине от Росстата много отечественной продукции. Возможно, ее больше, чем в вашей корзине. Если вы видите, что какой-либо импортный предмет одежды подорожал в 2 раза, Росстат, например, может отслеживать стоимость этой же одежды отечественного производителя.
3️⃣ Пока рост цен обусловлен, в большей степени, падением рубля. Как следствие, дорожает импорт. Это только первый этап разгона инфляции в нашей стране.

Что в дальнейшем повлияет на цены?
Во-первых, от нас уходят импортные товары и услуги. А значит, впереди дефицит и рост цен на отечественные товары и услуги и на тот импорт, который пока еще остался в России.
Во-вторых, никто не отменял «инфляционную спираль». Народ активно выносил деньги из банков, скупая все, что необходимо, пока инфляция не выросла. В результате выросли спрос и цены. А дальше снова по схеме: ожидаем роста цен – бежим скупать товары «пока дешево» – цены на эти товары растут…
В-третьих, цены на товары и услуги включают в себя цены на другие товары и услуги. Подорожавший сахар потом скажется на цене продуктов с добавлением сахара. Растущая в цене поездка в Турцию приведет к росту цен и на отечественные поездки (так как это альтернатива) и т.д.

Не стоит полагать, что Росстат все выдумал. Но и обольщаться и радоваться инфляции в 10,4% тоже не стоит.

Экономика гораздо более инерционная, чем мы думаем. И рост цен – процесс заразительный и продолжительный. Очевидно, инфляция у нас будет и 15%, и выше. Насколько выше? Зависит от массы факторов: от геополитики, от того, насколько активно будет происходить «заражение» инфляцией между отраслями, от раскручивания инфляционной спирали и т.д.

Ozon, вполне возможно, сумеет выйти из трудной ситуации, в которой оказалась компания на фоне текущих геополитических событий и санкций.

Сегодня компания сообщила о том, что после приостановки торговли ее акциями на бирже NASDAQ вместе с акциями других российских эмитентов, через 7 дней могут сработать ковенанты по облигациям компании. В результате Ozon будет вынужден выкупить у держателей свои облигации на сумму $750 млн.

Давайте разберемся, так ли все трагично сегодня у ведущего российского онлайн-продавца.

В теории компания вполне может это сделать – у компании достаточно сильный баланс. Так, объем кэша на счетах на текущий момент составляет порядка 113 млрд руб., а совокупный долг – около 96 млрд. При этом основная часть (80%) денежной подушки номинирована в валюте.

И тут у нас появляется две новости: хорошая и не очень. Начнем с хорошей: достаточный запас свободной ликвидности под рукой – это позитивный знак для клиентов и партнеров Ozon. С таким запасом компания может не тревожится за оборотный капитал, а также в полном объеме предоставлять услуги на рынке.

Проблема заключается в том, что непонятно, сможет ли Ozon в текущих условиях использовать эти деньги для выплат по купонам на фоне временно (мы надеемся) введенных трансграничных ограничений на платежи.

По нашим оценкам, компания сегодня может справиться с теми трудностями, в которых оказался не только Ozon, но и весь рынок. А вообще кейс с нарушением ковенант по обязательствам российских компаний из-за сложившейся в мире ситуации заслуживает отдельного, более глубокого, рассмотрения.

Появились слухи о том, что Sova Capital испытывает трудности с ликвидностью.

Соответствующие новости появились в интернете. Однако, по информации от самой компании, дела обстоят не совсем так. Речь идет о задержке в движении бумаг из-за депозитарных вопросов. Поэтому образовались временные разрывы ликвидности, но не ее недостаток.
Это не должно стать проблемой для российских и зарубежных партнеров брокера.

Также в компании сообщили, что средства российских клиентов полностью защищены – они хранятся на специальных сегрегированных (CASS) счетах. Таким образом, активы российских инвесторов отделены от активов Sova Capital, и находятся в полной сохранности.
Даже если предположить, что компания не сможет исполнять свои обязательства, хотя речи о б этом не идет, она никак не может задействовать средства клиентов для собственных операций. Кроме того, вывод, перевод и пополнение активов для клиентов российских брокеров никак не ограничены.

Впрочем, есть ограничения на торговые операции. Некоторые сейчас находятся под запретом. «Именно с этим связано появление временной администрации, которая занимается поддержкой работы компании в новых условиях» – сообщил представитель компании Sova Capital.

Трудности в работе у брокеров, особенно на площадках вне России, будут наблюдаться все чаще. Мы постараемся по мере возможности следить за подобной информацией.

Наша гипотеза.

Мосбиржа не работает с 25 февраля 2022 г . Вчера появилась информация о том, что биржа будет закрыта с 5 по 8 марта. Что будет дальше – пока неизвестно.

Мы полагаем, что решение о временной приостановке торгов – в целом верные.
Давайте представим, что происходило бы с российскими акциями и облигациями? Очевидно, падение было бы стремительным и лавинообразным. Это породило бы еще большую панику, открыло бы простор для неконтролируемых спекуляций и тому подобное. Поэтому рационально в данном случае – отключить торги.

А теперь давайте попробуем представить, что будет, когда биржа все-таки откроется. При этом мы надеемся, что к этому моменту в ситуации на Украине наметится хоть какой-то вектор к урегулированию и стабилизации. Более того: было бы совсем хорошо, если бы появились тенденции к взаимному снятию наиболее жестких санкций и ответных мер.

Тут можно рассмотреть 2 варианта:
1️⃣ Изменений в текущей ситуации не будет. В этом случае при открытии рынка последует вал панических распродаж. Прежде всего, будут выходить нерезиденты – продажа российских активов на российской же бирже им, как мы понимаем, не запрещена. По крайней мере, пока. Является ли это окном возможностей и формирования позиций по новым, низким ценам? Возможно да, но здесь каждый должен принимать решения сам.
2️⃣ Наметятся пути к деэскалакции и появится надежда на отмену наиболее жестких санкций. Первая реакция рынка все равно, скорее всего, будет отрицательной. Вместе с тем, слишком сильных просадок, вероятно, мы не увидим. В отдельные российские бумаги могут вернуться активные покупатели. В какие именно? Здесь есть вопросы, но, скорее всего, в те, которые а) в меньшей степени пострадали от санкций; б) имеют шансы на более быстрое восстановление.

Правда, есть еще один фактор. Как известно, Правительство РФ намерено направить порядка 1 трлн руб. на поддержку фондового рынка. Это, безусловно, может поддержать рынок. Но как и в какой момент данная инициатива будет реализована – пока не очень понятно. Может быть, сразу после открытия биржи, может, нет. Посмотрим.

Кроме того, возникает один риторический, если хотите, философский вопрос: что вообще после всех потрясений и изменений будут из себя представлять российские акции? По-прежнему единица собственности инвестора плюс дивиденд? Или этот статус тоже как-то изменится? Наверное, узнаем позднее.

Все, что мы написали выше – это гипотеза. Жизнь снова может распорядиться самым неожиданным образом. Однако иметь хоть какую-то road map, мы полагаем, нужно.

Более подробно об этом мы в ближайшее время напишем в сервисе по подписке: что может быть с акциями и облигациями? Какие сектора имеют шансы на отскок? Какие именно компании это могут быть? Постараемся разобрать ситуацию в деталях.

Нефть и газ
Ситуация, на самом деле, весьма серьезная. Несмотря на то, что компании из сферы энергетики (нефть и газ) пока не попали под санкции, все не так безоблачно. Да, цены на энергоносители обновляют максимумы ежедневно. Нам казалось, что нефть из РФ не перестанут покупать ни при каких условиях. Но так ли это в моменте?
И тут дело даже не в санкциях, а в том, что потребители либо вообще отказываются покупать или перевозить российскую нефть. Или, например, в том, что российскую нефть Urals пытаются продавать с дисконтом к международным бенчмаркам.

То есть в терминале мы видим одну цену, а в реальности – продажи идут по более низкой стоимости. Пример: на днях крупный глобальный трейдер Trafigura продавала Urals с самым высоким дисконтом в истории – около $19 за баррель. Более того, в СМИ появляется информация (правда, пока не подтвержденная), что танкеры отказываются перевозить российскую нефть.

По газу ситуация пока не такая критичная; насколько известно, поставки российского газа продолжаются. Но а) на них могут ввести запрет официально в виде новых санкций; б) потребители могут сами отказываться от покупок российского газа, следуя всеобщему тренду отказа от всего, что касается РФ. Да и зима закончилась, а что будет через полгода – для многих пока не так уж важно.

Есть еще один определяющий момент – импортная составляющая. Российский сектор нефти и газа довольно серьезно зависит от внешних поставок технологий, оборудования, комплектующих и т.д. Все это в связи с санкциями может быть недоступно для наших компаний неопределенное время. Как это может повлиять? Очевидно, потенциально – серьезным образом.

Металлургия и добыча
Здесь пока, на первый взгляд, не так все плохо. Да, «Северсталь» прекратила поставки проката в ЕС из-за того, что ее владелец А. Мордашов попал под санкции (мы писали об этом подробно (https://t.me/bitkogan/16674)). Остальные крупные компании из сектора черной металлургии пока, насколько нам известно, не прекращали отгрузки на экспорт.

Под серьезный удар могут попасть НЛМК и Evraz. Во-первых, обе компании имеют активы в Европе и США. У НЛМК это 4 завода в ЕС и 3 в Северной Америке, у Evraz – 2 и 6 соответственно. Во-вторых, у этих компаний велика доля продаж на экспорт. У НЛМК в совокупности доля экспортной выручки составляет 41%, а у Evraz – 27%. Соответственно, потери могут быть значительными и, вполне возможно, повлияют на дивиденды. Непонятно, будут ли они вообще выплачиваться (и это касается не только данной отрасли).
Потенциально наименее пострадавшими в случае введения масштабных санкций против российской стали и угля могут быть ММК и «Мечел». Доля их продаж в ЕС составляет 15-16% и 10-11% соответственно. Но тут возникает еще один вопрос: каким в условиях возможного коллапса в экономике будет спрос на их продукцию на внутреннем рынке? Пока ответа нет.

Что касается ключевых компаний цветной металлургии – «Норникеля» и РУСАЛа – тут пока вопрос санкций не стоял, и они выглядят островками относительной стабильности в контексте сохранения своих поставок и выручки. Это крупнейшие поставщики меди, никеля и алюминия в мире, и зарубежные партнеры, судя по всему, пока не готовы отказываться от этих металлов. Тем более, что потребление в последнее время растет.

Интересная ситуация складывается с крупными российскими золотодобытчиками – «Полюсом» и «Полиметаллом». В последние годы экспорт золота, добытого в РФ, сократился в раз. Основная причина – покупка слитков ЦБ РФ. То есть, по идее, компании не зависят от экспорта. Однако, сможет ли ЦБ в условиях новых санкций тратить прежние суммы на покупку золота, цена на которое номинирована в долларах США? Или установит какие-то свои цены в рублях? А вот это уже негативный сценарий.

По металлургам в целом тоже есть импортный вопрос.

Оборудование, агрегаты, техника, ERP-системы на комбинатах – многое из этого зарубежное, и требует обслуживания, запчастей, обновлений и так далее
Как это будет работать в тех условиях, что западные компании массово приостанавливают поставки в РФ? Пока нет ответа.

Хотим подчеркнуть: многие компании начинают прекращать сотрудничество с российскими контрагентами. Жизнь внесет свои коррективы в наши рассуждения и выводы, потому что все меняется сегодня с калейдоскопической быстротой. Нельзя исключить, что даже те компании, которые сегодня выглядят островками стабильности, будут получать неожиданные удары от своих, вчера еще стабильных, поставщиков и потребителей.

«Северсталь» (CHMF RX) полностью прекратила экспорт стальной продукции в страны ЕС. Еще вчера появились сообщения о том, что европейские клиенты компании массово отказываются от закупок из-за санкций в отношении владельца компании А. Мордашова.

На наш взгляд, это весьма показательный пример того, что в ближайшем будущем может происходить с отдельными (а, возможно, и многими) представителями российского бизнеса в нынешних условиях. «Северсталь» – как зеркало крупного бизнеса. Впрочем, давайте разберем этот кейс подробнее.

Что это значит для «Северстали»? По итогам 2021 г. общая доля экспортной выручки составила 53%, а доля экспорта в Европу – около 32%. В деньгах это около $3,3 млрд, если считать от прогнозной выручки на 2022 г. Таким образом, если в 2022 г. экспорт в Европу полностью прекратится, выручка «Северстали» может составить порядка $7 млрд, что лишь едва выше, чем в пандемийном 2020 г.

Какие меры может предпринять компания?
Во-первых, перенаправить часть экспортных потоков на другие рынки. Правда, сделать это будет сегодня крайне сложно, особенно в сжатые временные сроки. Плюс в этом случае, «Северстали» надо будет предлагать покупателям дисконты по цене, чтобы отвоевать часть новых рынков.
Во-вторых, чтобы уйти от влияния санкций, А. Мордашов может передать контроль в своих активах третьим лицам. В теории это должно помочь, а как будет на практике – совершенно непонятно, так как новые правила игры еще понимают далеко не все. Возобновят ли европейские клиенты покупки после этого – большой вопрос.

Каков вывод? Для «Северстали» вся эта ситуация может стать серьезным ударом. Откажется ли компания от выплаты дивидендов в 2022 г.? Пока говорить об этом рано – ситуация развивается очень быстро и может измениться в любой момент.

Пока наши ожидания ближе к пессимистичным – восстановить экспортные потоки даже в случае отмены санкций или прекращения операции на Донбассе будет сложно в одночасье. Да и что касается дивидендов, совершенно неясно, кто вообще их будет платить в текущей ситуации? Впрочем, это тема для отдельной статьи.

Что будет с остальными металлургами? Насколько нам известно, в отношении глав ММК, НЛМК, Evraz Group и «Мечела» санкции не вводились, и пока речи об остановке экспортных поставок не идет. В меньшей степени тут могут потенциально пострадать ММК и «Мечел». У них доля продаж в ЕС составляет 15-16% и 10-11% соответственно. Но ведь в РФ тоже, вероятнее всего, встанет вопрос платежеспособности локальных контрагентов.

Что ж, экономическая война разгорается с каждым днем. В РФ ограничиваются поставки всего и вся – начиная от автомобилей и заканчивая услугами электронных платежей. А если учесть, что приостановить поставки в Россию могут ведущие мировые контейнерные линии (к примеру, Maersk), то это уже может коснуться каких-то базовых и наиважнейших вещей – медикаментов, одежды, продуктов.

Смотрим на ситуацию в «Северстали» и проецируем на остальное.