Как известно, одна из ключевых новостей в российских медиа прямо сейчас — прекращение сотрудничества Сбера и VK. Об этом отдельно мы напишем чуть позже, а пока хотелось бы сказать пару слов о «Яндексе», который в результате преобразований избавится от Новостей и Дзена и получит контроль над Delivery Club.

Что это означает для «Яндекса»?

1️⃣ В своем канале для инвесторов Яндекс называет происходящее «стратегическим решением». Компания давно хотела делать акцент на так называемых «сервисах для жизни» — это неизбежно означало бы уход от непрофильных активов, ведь, по сути, новостной агрегатор и соцсеть не вписывались в бизнес-стратегию Яндекса. Настало время с ним попрощаться.

2️⃣ Теперь компания сможет сосредоточиться на тех направлениях, где имеет наиболее сильную экспертизу. Это поиск, технологии и городские сервисы, которые последние несколько лет уверенно растут, в том числе и сейчас (например, в последних финрезах рост выручки сегмента райдеха, e-comm и доставки — +53%).

3️⃣ С другой стороны, вот эти «сервисы для жизни» (райдтех, екомм и фудтех) — направление, которое еще на стадии формирования, и на котором в ближайшее время действительно стоит сосредоточиться, чтобы не проиграть рынки. Особенно рынок доставки еды, учитывая количество игроков, которое на нем есть.

4️⃣ Приобретение Delivery Club в этом Яндексу должно помочь, хотя он вряд ли может рассчитывать на сильное увеличение доли по итогам сделки (похоже, объединенная компания займет в районе 20% рынка). Плюс уже понятно, что Сбер явно собирается не на шутку укрепить свои позиции в этом сегменте, запустив доставку из ресторанов и получив Самокат после развода с VK.

Ну а вывод простой: сегодня «Яндекс» скинул балласт, чтобы нормально развиваться дальше. Учитывая текущие реалии, такой шаг был просто вопросом времени.

День 8 августа многие на рынке ожидают с трепетом. В следующий понедельник у нерезидентов из дружественных стран возобновится доступ к торговле российскими акциями на Мосбирже. Мы попытались оценить, что будет с рынком после этого и как возвращение нерезидентов может повлиять на наиболее ликвидные российские бумаги.

С конца февраля ЦБ запретил российским брокерам продавать ценные бумаги нерезидентов (как физических, так и юридических лиц) «до отмены настоящего предписания». Ограничения были введены на фоне санкций западных стран в отношении самого Банка России и заморозки его валютных активов за рубежом.

26 июля было объявлено, что с 8 августа к торгам на фондовом и срочном рынках Мосбиржи будут допущены нерезиденты из дружественных стран, а также нерезиденты, конечными бенефициарами которых являются российские юридические или физические лица.

Влияние на российский рынок акций

Мы рассмотрим потенциальное влияние по выборке из десяти крупных российских компаний, входящих в индекс Мосбиржи.

Мы оценили максимально возможный процент владения акциями рассмотренных компаний нерезидентами из дружественных стран на основе информации о структуре владения из Bloomberg. Данные представлены в таблице выше.

Отметим, что мы оцениваем именно влияние допуска нерезидентов к сегменту акций на Московской бирже.
Конвертация депозитарных расписок в данном анализе не учитывается.

Мы не можем точно сказать, какие действия будут предпринимать нерезиденты дружественных стран. С одной стороны, в пессимистичном сценарии, они могут начать продавать свои акции по рынку. Общий объем, который могут продать нерезиденты по выбранным компаниям, будет составлять 152,3 млрд руб.; это составляет 1,1% от общей капитализации компаний из выборки. При этом средний объем торгов индекса Московской Биржи после возобновления торгов в марте – 35,5 млрд руб.

Необходимо также заметить, что в каждом конкретном случае максимальные продажи могут быть достаточно ощутимыми. Так, к примеру, оборот торгов Новатэка по состоянию на конец 02.08.2022 составляет 1,3 млрд руб., а максимальный объем, который могут продать нерезиденты, порядка 12 млрд руб. В случае, если нерезиденты решат продать сразу весь имеющийся объем, это может негативно сказаться на котировках.
Аналогичные данные для других компаний представлены в таблице выше.
Вообще говоря, если исходить из этой логики, то наиболее высокие риски в данном случае у «Яндекса».

По данным Bloomberg, доля капитализации у нерезидентов дружественных стран в 61 раз превышает вчерашний оборот бумаги на Мосбирже. Наименьшие риски с этой точки зрения у «Газпрома» и ВТБ.

При более оптимистичном сценарии нерезиденты решат продолжать держать большинство своих акций до лучших времен. В этом случае влияние на котировки акций рассмотренных компаний на Мосбирже будет намного менее значительным.

С другой стороны, не исключен сценарий, при котором нерезиденты из дружественных стран будут готовы покупать российский рынок. Кризис – время возможностей, и многие наверняка держат в голове этот тезис на фоне сильного снижения акций РФ с февраля 2022 г. (почти на 50%).

При этом невозможно оценить влияние на котировки, если нерезиденты станут покупать бумаги. Это не представляется возможным, поскольку объем свободных денежных средств и объем покупок нерезидентов нам не известен.

Впрочем, ситуация может быть и более творческой. К примеру, кто-то решит продать, кто-то – купить, а кто-то вообще воздержится от активных действий. Здесь влияние на рынок в целом будет нейтральным.

Наш вывод такой: коллапса на рынке 8 августа, вполне возможно, не случится. Тем не менее, не помешает «подстелить соломку» и на какое-то время выйти хотя бы частично из некоторых «фишек». В случае чего, позже можно откупить дешевле, а совесть будет чиста.

Аркадий Волож уже давно мечтал о глобальном развитии Яндекса в самых передовых сферах, о чем свидетельствуют и запуски проектов по роботизированной доставке во многих странах, и проекты по беспилотным авто, и экспансия на многих зарубежных рынках, и, в конце концов, большой офис в Израиле. С недавних пор планы по развитию данных проектов «накрылись медным тазом», по очевидным причинам. Но Аркадий не зря является примером для многих российских бизнесменов, особенно в области ИТ, и явно намерен биться до конца, поставить на кон многое для достижения целей.

В Яндексе планируется «большой передел»:
▪️у российского подразделения Яндекса сменится руководство, появятся новые акционеры и структура управления;
▪️а часть проектов компании отойдут под управление Аркадия Воложа, который получит независимо от компании развивать часть ее активов на международных ИТ рынках. В основном речь идет о облачных сервисах, беспилотных проектах и об образовательном проекте «Яндекс.Практикум».

В целом, данная инициатива выглядит, как минимум логичной, поскольку в условиях, созданных наложенными на РФ ограничениями, довольно сложно развивать столь технологичные проекты. Тем не менее, крайне волнует вопрос, – а как же все-таки разделят Yandex? Даже сейчас у Яндекса имеется большое количество сервисов, которые развиваются на Ближнем Востоке, в Латинской Америке (интерес к этому региону сейчас у компании, судя по всему, особенно возрос) и Африке. Понятно, что все находится лишь на этапе обсуждения.

Тем не менее, по просачивающейся информации все выглядит так, что будет «Российский Яндекс», «Международный Яндекс» и группа проектов под руководством Аркадия Воложа. Или же отделится только последнее? В общем, вопрос сложный, и понятно почему его обсуждают долго и «за кулисами», поскольку от решения зависит многое. Ведь, как мы видим, в случае со столь крупными компаниями, вопрос иногда стоит даже не только в санкциях, а в репутации. И многие зарубежные компании просто «не хотят связываться с кем-то или чем-то русским» – как пример, отключение от питания дата-центра Яндекса в Финляндии.

Очевидно, что столь крупные «переделы» в бизнесе не могут происходить без участия крупнейших лиц в России. Так, посредником в переговорах о разделении Яндекса выступает Алексей Кудрин. По слухам, в разделе активов компании могли участвовать и структуры Романа Абрамовича, но его представители уже поспешили опровергнуть информацию. Есть основания предполагать, что со временем могут всплыть и другие небезызвестные имена.

В конце, хотелось бы отметить, что для российской IT сферы будет крайне печальным событием, если Аркадий Волож начнет обрывать связи. Без данной крупной фигуры российские технологии, «рунет» явно выглядели бы совсем иначе. В конце концов, это просто сильная личность, лидер и его уход из сферы российского бизнеса – однозначная потеря. Однако, желание Аркадия развивать проекты несмотря ни на что искренне радует и восхищает, и хочется, чтобы успех и дальше был на его стороне.

Сразу отметим позитивный факт – компания продолжает раскрывать данные отчетности для инвесторов. Напомним, что на фоне известных событий многие российские компании снизили степень своей прозрачности.

Прокомментируем наиболее важные аспекты отчетности

▪️Выручка «Яндекса» год к году выросла на 45% до 118 млрд руб. Отметим, что top line превышает 100 млрд руб. второй квартал подряд.

▪️Скорректированная чистая прибыль оказалась на уровне 13,1 млрд руб. Этому способствовали антикризисные меры компании (повышение операционной эффективности, распределение капитала и контроль затрат).

▪️Одним из ключевых бизнесов остается направление «Поиск и портал», что вполне логично. Выручка сегмента во 2-м квартале составила 51,2 млрд (+31% г/г), а рентабельность по EBITDA выросла на 8,3 п. п. до 55,6%.

▪️Не можем не отметить сегмент «Такси»: рост GMV составил 29%. В основном, это обусловлено ростом числа пользователей и увеличившейся частотности заказов.

▪️Число подписчиков «Яндекс Плюс» выросло на 53% г/г до 13,7 млн.

Что важно: денежные потоки стали более прогнозируемыми.

На что еще следует обратить внимание?

Хорошие результаты показывают новые бизнесы. Так, впервые положительной EBITDA достигли Yandex Cloud «Устройства» и Лавка Россия. Вклад Лавки в России в выручку бизнес-группы E-com, Mobility и Delivery оказался вторым по размеру после Райдтеха.
Кроме того, заработали инвестиции в эту бизнес-группу. Так, выручка сегмента выросла на 53% г/г. Рентабельность «Яндекс Маркета» улучшилась на 20 п. п. по сравнению с прошлым годом и приблизилась к зоне безубыточности. При этом убытки по скорректированной EBITDA как процент от GMV снизились вдвое.

Какие можно сделать выводы на основе анализа отчетности?

Во-первых, рост рентабельности объясняется, в числе прочего, оптимизацией издержек. Однако, в то же время, это показательный кейс того, насколько устойчиво может себя чувствовать в сложившихся условиях «экосистемная» модель бизнеса.

Во-вторых, судя по всему, в дальнейшем «Яндекс» будет тратить на развитие больше, чем в последние месяцы (к примеру, недавно компания возобновила найм новых сотрудников). При эффективном управлении инвестициями это может оказать позитивное влияние на рентабельность.

Если прошлый квартал был для «Яндекса» (как и для многих других компаний) временем затишья и адаптации к новой реальности, то теперь налицо тенденции к постепенному возобновлению развития.

Сразу отметим, что цифры оказались весьма сильными. Как обычно, остановимся на ключевых тезисах.

▪️Выручка «Яндекса» в годовом выражении увеличилась на 45% и составила 106 млрд руб. Это составляет почти треть всей выручки компании за 2021 г. в целом.
▪️Количество подписчиков «Яндекс Плюс» за год выросло на 36%, достигнув 12,2 млн. Это положительно сказалось на выручке медиасервисов Яндекса, которая показала рост на 67% и составила более 5,8 млрд руб.
▪️Выручка «Яндекса» от «умных устройств» за 1 квартал 2022 г. выросла на 32% и составила 2,2 млрд руб. за счет устойчивого спроса и новых запусков.

Что касается сегмента e-commerce, то при сохранении высоких темпов его роста (рост GMV e-com в 2,6 раза – до 64,6 млрд руб.,) компании удалось существенно улучшить экономику сервисов e-com и фудтех.

Повторим, что оцениваем цифры как достаточно сильные, даже несмотря на снижение скорректированного EBITDA на 35% до 7,2 млрд руб. и убыток по скорректированной чистой прибыли. Отметим, что на эти показатели в числе прочего оказали влияние инвестиции в развитие новых направлений бизнеса в первые два месяца 2022 г.

В понедельник появилось сообщение о приостановке торгов ценными бумагами компаний Яндекс и Ozon на бирже Nasdaq, а также МТС, Мечел, ЦИАН и HeadHunter на NYSE. Причиной этого решения стало желание разобраться во влиянии наложенных санкций на возможность продолжения торгов на американских биржах.

Американские площадки хотят проконсультироваться с регуляторами по вопросу: Не нарушает ли проведение торгов по перечисленным выше компаниям наложенные санкции в отношении России? При этом пока вопрос о делистинге не ставится, что дает инвесторам надежду на возобновление возможности совершать сделки. Это уже неплохой знак, ведь эти отечественные компании не включены в санкционные списки и не имеют государственного капитала в своей структуре.

Однако не все так просто. Предположим, что власти в США и Европе захотят продолжить оказывать давление на российскую экономику. В рамках новых пакетов санкций они могут допустить блокировку ценных бумаг, которые пока не были включены в список.

Возможно ли развитие событий по такому сценарию? События последних дней показывают, что развитие событий может происходить по любому возможному сценарию.

Никого не хочется пугать и наводить панику. Сохраняем надежду, что предпринятые меры по приостановке торгов акциями в США носят временный характер.

Повторим ранее высказанную рекомендацию сохранять ясность ума и не совершать лишних шагов. Не рискуйте понапрасну, используя при открытии позиций плечи. Ситуация на рынке может измениться как в одну, так и в другую сторону очень стремительно.

«Ведомости» опубликовали любопытное исследование, в котором попытались проанализировать, какие российские акции лучше восстанавливаются после сильных просадок рынка. Судя по выкладкам издания, лучше других себя в данном контексте чувствовали акции «Тинькофф» и «Яндекс».

Интересно! Но значит ли это, что в случае падений рынка, которые возможны в будущем, следует делать акцент именно на вышеуказанных бумагах? На наш взгляд, и да, и нет. Все зависит от стратегии инвестирования, которой придерживается конкретный инвестор.

Почему да? Каждый игрок на рынке хочет заработать больше, обогнать бенчмарк. Если у инвестора стратегия агрессивная, то эти акции выглядят интересной возможностью обогнать рынок.

Почему нет? Необходимо учитывать и аппетит к риску. К примеру, у акций «Тинькофф» риски выше, чем у того же «Сбера». Во-первых, бумага сравнительно волатильная. Во-вторых, «Тинькофф» выглядит дороговато по сравнению со «Сбером». Форвардный P/E составляет порядка 14,4х, а у «Сбера» – около 4,9х. Та же история с другим мультипликатором P/BV – 4,35х против – 0,97х.

Так что, если инвестор хочет принять на себя высокий риск – никаких проблем, все зависит от вашего желания. Если же хочется больше надежности и стабильности – выбор «Сбера» очевиден.

Да, возможно, акция будет отрастать медленнее. Но, так или иначе, «Сбер» восстановится в любом случае, если не произойдет какой-то катастрофы (крайне маловероятно). Плюс, необходимо учитывать еще и дивиденды. «Сбер» платит с доходностью около 7%, в отличие от «Тинькофф».

Вывод. Хотите летать высоко, но при этом низко упасть при неблагоприятном развитии событий, «Тинькофф» – ваша история. Сюда же можно добавить компании из других секторов: «Белуга», FixPrice. Если же верите в стабильность, надежность и дивиденды – «Сбер» один из явных фаворитов наравне с «ГАЗПРОМом», «Норникелем», «Полюсом» и некоторыми другими.

Тот факт, что банки во всем мире стараются максимально увеличивать степень цифровизации своего бизнеса, известен уже достаточно давно. Что явилось триггером к развитию такой тенденции?

По данным McKinsey, в 2021 г. доходы больше половины банков (51%) оказались ниже стоимости их капитала. Это говорит о том, что рентабельность банковского бизнеса в последние годы падала. Так, с 2008 г. в среднем по миру этот показатель снизился с 15 до 8%. И хотя в последнее время есть признаки восстановления, этого явно недостаточно, чтобы снова пробудить интерес инвесторов к банковскому сектору.

Кроме того, появилась весьма серьезная конкуренция со стороны финтех-компаний, которые за последнее время создали масштабные сервисы с существенно большим количеством точек взаимодействия с клиентом, чем у классического банковского бизнеса. Плюс ко всему, за последние 10 лет банковская сфера пережила серьезное ужесточение регуляторных требований.

Поэтому банки нашли выход – менять модель бизнеса с акцентом на цифровизацию и создание собственных экосистем (то есть, развитие нефинансовых сервисов). Причем, это происходит сегодня во всем мире. К примеру, один из крупнейших американских инвестбанков JPMorgan купил более 30 компаний, включая технологическую платформу CXLoyalty, одним из направлений которой является туристический бизнес. Среди приобретений также компании из сферы развлечений.

SBI, Государственный банк Индии, создает цифровой маркетплейс, который позволяет делать покупки онлайн и повышать вовлеченность клиентов. Сингапурский DBS развивает маркетплейсы для путешествий, сервисы в сфере мобильности, недвижимости, платежей и проч. Других примеров также предостаточно.

Россия в этом плане старается на отставать. Экосистема, созданная «Сбером» – яркий тому пример. Да и цифровые платформы активно идут в банковскую сферу, видимо, намереваясь вытеснить некоторые не самые крупные банки. К примеру, «Яндекс», VK, Ozon и некоторые другие уже купили собственные банки, которые будут использоваться в первую очередь для обеспечения платежей и кредитования пользователей сервисов электронной коммерции.

Каков вывод? Экосистемы – это новый мировой стандарт развития бизнеса и масштабный этап в развитии экономики. Экосистемы агрегируют данные о производителях и потребителях, а также помогают оптимизировать ресурсы и тех и других. Пути назад уже нет, и в этих условиях необходимо по максимуму поддерживать отечественных производителей и развивать регуляторную среду для экосистем, чтобы экосистемы развивались, но при этом не ущемляли ничьих интересов. Для банков же уход в экосистемы представляется обычной стратегией вертикальной интеграции, когда к основному бизнесу подтягиваются смежные.

Подробнее – в статье для «Ведомостей».

Вчера вышли хорошие новости по «Яндексу» (YNDX RX).

Компания за $1 млрд выкупила доли Uber в «Яндекс.Еде», «Лавке», «Доставке» и беспилотных сервисах.

Мы спокойно, без спешки, проанализировали данное событие и готовы поделиться с читателями своими соображениями.

Несколько слов о самой сделке, потому что это весьма примечательный кейс. Сделка проходила в два этапа: 1) сначала «Яндекс» довел до 100% свою долю в сегменте беспилотных автомобилей и роверов, а затем купил у Uber 4,5% акций совместного предприятия MLU B.V.; 2) второй этап сделки заключался, собственно, в выкупе долей вышеупомянутых направлений.

Что имеем в итоге? «Яндекс» полностью консолидировал беспилотники, «Яндекс.Еду», «Лавку» и «Доставку». Доля компании в MLU B.V увеличена до 71%. «Яндекс» и Uber продолжат совместно развивать некоторые сервисы. Речь идет, прежде всего, о такси, каршеринге и аренде самокатов в рамках группы компаний «Яндекс.Такси».

Почему мы считаем, что это позитивно для «Яндекс»? Во-первых, важен факт консолидации на своем балансе ключевых направлений бизнеса, которые имеют хороший потенциал для дальнейшего развития. Во-вторых, данный факт будет положительно влиять на отчетность компании (добавит cash flow). В-третьих, это позволит усилить позиции на высококонкурентном российском рынке экосистем.

Согласно консенсусу Bloomberg, выручка «Яндекса» в 2021 г. может увеличиться на 55% год к году, а в 2022 г. – на 40%. Чистая прибыль за аналогичный период может показать рост на 20% и 180% соответственно. При этом долговая нагрузка остается комфортной, что позволит привлечь заемный капитал для финансирования сделки.

С начала ноября акции компании просели под давлением внешних факторов (общая ситуация неопределенности на рынках и напряженный геополитический фон). Вместе с тем, снижение котировок, по нашему мнению, не отражает реального состояния, в котором находится «Яндекс».

Означает ли это, что сейчас удачный момент для входа? Возможно да, но очень небольшими объемами, чтобы остался запас кэша на случай новых просадок в случае дальнейшего обострения геополитических вопросов.

Что такое «качественные» компании для долгосрочного инвестора?

Российский рынок акций, что называется, «колбасит». Основной причиной считаются геополитические факторы, и это, наверное, правильно. Хотя никакой новой конкретики пока здесь нет. В этом контексте мы неоднократно говорили о том, что на просадках имеет смысл обращать внимание на акции «качественных» компаний.

Некоторые подписчики интересуются: что значит «качественные» компании? На самом деле, это хороший вопрос, несмотря на то, что ответ на него для многих очевиден.

В нашем понимании, «качество» в данном случае – это:
а) высокая ликвидность инструмента (первый эшелон);
б) устойчивое финансовое положение;
г) хорошие дивиденды;
д) относительно низкий риск в смысле резких движений на фоне индексов;
е) лидерские позиции в своих сегментах рынка.

В качестве примера можем привести «Сбер» (SBER), ГАЗПРОМ (GAZP), ЛУКОЙЛ (LKOH), «Норникель» (GMKN), МТС (MTSS), «Северсталь» (CHMF), ММК (MAGN), Россети (), X5 Retail Group (FIVE), «Яндекс» (YNDX), «Полюс» (PLZL)… Разумеется, этот список неполон и при желании его можно расширить.

Если мы говорим, к примеру, об Америке, то тут можно выделить Johnson & Johnson (JNJ), Procter & Gamble (PG), Microsoft (MSFT), Kimberly-Clark (KMB), Tyson Foods (TSN), Bunge (BG), Lockheed Martin (LMT). Здесь также можно долго перечислять.

Друзья, мы не исключаем, что наш рынок еще может основательно потрясти в краткосрочной перспективе. Ситуация сегодня неспокойная и далека от стабильности. Тем не менее, те инвесторы, которые хотят формировать долгосрочные портфели, уже сейчас могут принимать соответствующие инвестиционные решения.

Хорошие новости по «Яндексу» (YNDX RX): компания попала в мировой индекс устойчивого развития Dow Jones Sustainability Index. В этот индекс ежегодно отбирают топ-10% из списка крупнейших публичных компаний индекса S&P Global BMI.

Более того, «Яндекс» оказался среди 5% топовых компаний в индустрии цифровых сервисов и медиа и среди 1% лучших в социальной сфере. Особо отмечены успехи компании в сегменте надежности систем безопасности и защиты данных пользователей.

Достижение носит не только имиджевый характер, но и бизнесовый. Дело в том, что многие крупные фонды ориентируются на Dow Jones Sustainability Index и его состав. Это означает, что отдельные компании могут претендовать на так называемый пул ответственных инвестиций. Так что у «Яндекса» теперь появилась еще одна возможность для роста капитализации. Тем более, что количество IT компаний в мире из года в год увеличивается, и в 2021 г. эксперты S&P Global оценили более 1800 фирм. Оценка происходит по результатам деятельности в социальной и экологической сферах, а также в области корпоративного управления (ESG).

Согласно данным Bloomberg, «Яндекс» анализируют 17 аналитиков, при этом 15 из них присваивают акциям компании наивысший рейтинг инвестиционной привлекательности. Ясное дело, что это – всего лишь мнение аналитиков (пусть и авторитетных). Тем не менее, если учесть, что в 2021 г. ожидается существенный рост финансовых показателей, такие рейтинги не кажутся чем-то удивительным.

Так, согласно прогнозу компании, выручка за полный 2021 г. может вырасти на 60% до 350 млрд руб. в сравнении с прошлым годом. Долговая нагрузка при этом сохраняется на достаточно комфортном уровне.

В настоящее время «Яндекс» является флагманской компанией российского публичного IT-сектора. По форвардному мультипликатору EV/EBITDA акции компании торгуются на уровне 30х, что сопоставимо с ведущими мировыми аналогами. К примеру, американский сектор интернет-технологий сегодня по данному коэффициенту торгуется в районе 27х.

Мы продолжаем следить за корпоративными отчетами, и сегодня настал черед «Яндекса» (YNDX US).

В целом оцениваем результаты позитивно – компания в 3 квартале 2021 г. продемонстрировала рост совокупной выручки на 52% до 91,3 млрд руб. EBITDA оказалась ниже прошлогоднего уровня, но это снижение было ожидаемо и связано с ростом расходов в области e-commerce. В целом же цифры оказались лучше консенсус-прогноза.

Пройдемся тезисно по ключевым пойнтам отчетности.
▪️Повышение прогноза по выручке. Компания улучшила свои ожидания примерно на 3%: с 330-340 млрд руб. до 340-350 млрд руб.
▪️Рост нерекламной выручки до 53%. Таким образом, «Яндекс» повышает степень диверсификации top line, а также повышает свою независимость от колебаний на рекламном рынке. При этом, и рекламная выручка в 3 квартале дала отличный результат: +27% до 42,6 млрд руб.
▪️Сразу несколько бизнесов Яндекса кратно выросли за прошедшие 12 месяцев. Так, например, выручка «Медиасервисов» выросла в 2 раза, облачного бизнеса – в 3 раза, а выручка «Доставки» – в 4 раза.
▪️Стремительное развитие e-commerce: сегмент продолжает расти быстрее рынка. Так, в 3 квартале GMV (Gross Merchandise Value или валовая стоимость товара) направления увеличился на 214%. По итогам 2021 г. ожидается рост GMV в 3 раза, и это весьма амбициозные планы. В моменте такой подход оказывает давление на EBITDA, но в будущем может обеспечить компании сильные позиции в e-commerce.
▪️ «Такси»: Выручка сервиса в отчетном периоде выросла на 70% год к году до 18,6 млрд руб. Скорректированная EBITDA составила 4,3 млрд руб. (+53 г-к-г). Показатели обусловлены значительным ростом поездок и еще более быстрым ростом GMV.
▪️Фудтех: впервые доля выручки этого сегмента достигла 11% от совокупного оборота. GMV направления вырос на 123%, до 21,2 млрд руб. Компания удерживает рост трехзначными цифрами, несмотря на высокую базу прошлого периода, которая сформировалась на фоне локдауна.
▪️Подписка «Яндекс.Плюс» выросла в 2 раза до 10,3 млн человек. При этом здесь наблюдается высокая степень монетизации: более 75% пользователей платят за подписку, а только 25% находятся на пробных тарифах.

Как видно, позитива хватает. Компания демонстрирует хороший рост, как в целом, так и по ключевым направлениям. Между тем, за последнее время котировки просели примерно на 10%, и, возможно, в настоящее время есть хорошая возможность зайти в историю дешевле. Мы не исключаем, что на горизонте год акции «Яндекс» могут показать неплохой performance.

Государство полагает, что сегодня в РФ необходимо всячески способствовать развитию экосистем. Так считает глава Минцифры Максут Шадаев.
Два основных его тезиса:
1) поддерживать в среде экосистем свободную конкуренцию;
2) смягчить регулирование.

Последнее, очевидно, это посыл к недавнему докладу ЦБ о регулировании рисков участия банков в экосистемах. Регулятор тогда выступил достаточно жестко, предложив зарегулировать сектор «от и до». Это, в свою очередь, сильно ограничивало бы развитие экосистем в РФ. В конечном счете, пострадают все: и компании, и конечные пользователи экосистема, то есть, простой народ.

Желание ЦБ вполне понятно. Регулятор смотрит на Запад и видит, какое влияние сегодня приобретают там крупнейшие экосистемы вроде Amazon или Google. Риски чрезмерного влияния для государства здесь вполне очевидны. Но и «перекручивать» гайки здесь, на наш взгляд, излишне.

В канале мы достаточно много времени уделяем теме экосистем. Мы считаем это направление крайне важным как для развития отдельных компаний, так и для экономики РФ в целом. «Сбербанк» (SBER RX), Yandex (YNDX RX), Mail.ru (MAIL RX) – вот лидеры этого рынка. Пытаются подтягиваться и другие, к примеру, «Тинькофф» (TCSG RX).

Получится ли у этих компаний (а, возможно, и некоторых других) бросить вызов Google, Apple или Alibaba? Это покажет время, так как пока данный сектор в РФ только на начальном этапе развития. Поэтому, как мы полагаем, основная задача государства в данном случае – хотя бы не мешать. А уж если будет поддержка, то совсем хорошо.

Интересная новость по Яндекс (YNDX RX) чуть не прошла мимо: в понедельник компания запустила новый продукт из области «финтех». Теперь клиент может оплатить покупки в интернет-магазинах по частям. Новая услуга носит название «Сплит».

При этом наиболее важная, как нам кажется, опция состоит в том, что это не банковский продукт. То есть здесь не зашит потребительский кредит, когда нужно собирать документы, ждать одобрения и т.д. Покупатель оплачивает покупку в 4 захода: сначала 25% стоимости товара, а оставшаяся сумма равными частями списывается с карты каждые 2 недели.

На самом деле, это отличное решение, как с точки зрения бизнеса, так и с позиций имиджа. ЦБ повышает ставки, людям становится невыгодно брать кредиты. И тут на сцене появляется Яндекс, который может осуществить мечту клиента, да еще и без процентов.

На наш взгляд, это может существенно увеличить трафик на Яндекс.Маркете, где и заработал новый сервис. Ну и, безусловно, будут довольны сами магазины. Ведь при таком подходе вырастет средний чек и количество продаж в целом. Плюс ко всему, несмотря на то, что покупатель платит частями, продавец сразу получает всю сумму целиком.

Что мы думаем об акциях Яндекса сегодня? Безусловно, это топовая история в российском IT-секторе. Компания имеет сильный прогноз по финансовым показателям на 2021г., согласно Bloomberg. Так, рост выручки год к году может составить около 50%, а чистая прибыль может удвоиться. Поэтому не исключаем, что акции осенью могут продолжить свой рост, если, конечно, ситуация на рынке будет к этому располагать.

И снова про «Яндекс» (YNDX RX).

Интересные новости по компании сыплются в последнее время как из рога изобилия.

Компания выкупит доли Uber в Яндекс.Еде, Лавке, Доставке, а также в бизнесе беспилотных автомобилей и роверов. Сумма сделки составит $1 млрд.

«Яндекс» и Uber продолжат совместно развивать Яндекс.Такси, но есть новые вводные. Во-первых, «Яндекс» в рамках текущей сделки увеличит свою долю в СП до 71%. Во-вторых, в течение двух лет компания сможет выкупить оставшуюся долю Uber по цене, зафиксированной в диапазоне $1,8–2 млрд. Поэтапный выкуп долей в активах у Uber позволит Яндексу стать главным бенефициаром долгосрочного роста стоимости этих бизнесов.

С точки зрения Яндекса, сейчас хорошее время для такой сделки. У выкупаемых активов большой потенциал роста стоимости в ближайшие годы. Направления электронной коммерции и фудтеха растут очень активно, беспилотники – тоже очень перспективный бизнес. Чем позже эта сделка была бы в итоге оформлена, тем более высокую цену пришлось бы заплатить компании за выкупаемые активы.

Теперь можно ожидать еще больший рост бизнеса Яндекса по этим направлениям за счет интеграции между сервисами. Если смотреть на отчетность Яндекса, именно выкупаемые сервисы – наиболее быстрорастущие. При этом третья часть акционерной стоимости от совместного бизнеса фактически принадлежала Uber.
Что же касается акционеров Яндекса, они, по всей видимости, останутся в выигрыше от развития консолидированного бизнеса.

Продолжаем следить за «Яндексом» (YNDX RX), одним из ведущих представителей российского IT-сектора.

Новости выходят весьма позитивные.

Так, Morgan Stanley, инвестбанк из числа «больших», на днях повысил целевую цену акций компании с $70 до $90. Основная причина такого заметного апгрейда – оценка бизнес-сегмента «Яндекса», связанного с беспилотным авто.

Аналитики Morgan Stanley оценили SDG сегмент «Яндекса» (Self Driving Group) примерно в $7 млрд. В пересчете на акцию компании это составляет порядка $14. Такая высокая оценка дала основания для повышения целевой цены по «Яндексу» в целом.

Если говорить про сектор беспилотников в общем, то «Яндекс» занимает здесь одну из ключевых позиций. Компания не уступает мировым лидерам (Waymo, Cruise, Baidu) ни по количеству авто, ни по пробегу автомобилей, ни по готовности к запуску сервисов роботакси.

Ключевые игроки уже приступили к тестированию роботакси в некоторых городах (Феникс и Шанхай). «Яндекс» также готов тестировать беспилотники в Москве. В свое время компания заявляла об этом. Насколько мы понимаем, положительное решение ожидается от властей города.

Интересный момент: не так давно «Яндекс» договорился с американским сервисом доставки еды Grubhub об использовании беспилотников для доставки в пределах кампусов американских университетов. Мы оцениваем данный факт позитивно. По нашему мнению, это говорит о том, что на международных рынках есть определенный интерес к беспилотным технологиям компании.

Пора переходить к выводам. Развитие беспилотных технологий и, в частности, роботакси – отличная возможность для «Яндекса» укрепить позиции на международных рынках. Признание технологий и первые партнерства – уже достижение, но нужно развивать успех. Тем более, что после пандемии такси без водителей, скорее всего, будут пользоваться повышенным спросом.

Держим акции в поле зрения «Яндекса», но пока не торопимся. Общие внешние риски для рынка оцениваем сегодня достаточно высоко – не исключена коррекция.

Тем не менее, по фундаментальным показателям компания выглядит интересно: в 2021 г. Яндекс ожидает рост выручки на 50%. При этом «Яндекс» не обременен долговой нагрузкой: чистая денежная позиция в моменте составляет порядка $2,9 млрд., благодаря существенному запасу наличности на балансе.

Отчет «Яндекса» за 2 квартал: сильные цифры и миелофон для Алисы

«Яндекс» (YNDX RX) сегодня представил сильные финансовые результаты по итогам 2 квартала 2021 г. Компания увеличила выручку на 70% год к году до 81,4 млрд руб., а скорректированная чистая прибыль выросла на 34% и составила 1 млрд руб.

Сразу отметим, что данные оказались существенно лучше ожиданий аналитиков. Так, по выручке итоговая цифра оказалась на 4,5% лучше прогноза, а по чистой прибыли и вовсе превысила консенсус почти в 2 раза. Рынок тепло реагирует на отчет: на Мосбирже котировки YNDX в моменте растут на 1,5%, а на американском пре-маркете – на 2%.

Рекламная выручка (за вычетом вознаграждения партнерам прибавила порядка 48% и составила 33,4 млрд руб. Кстати говоря, «Яндекс» второй квартал подряд демонстрирует принципиальное снижение зависимости от рекламных доходов: доля нерекламной выручки от новых бизнесов снова составляет 51%.Интересно, что на мобильные устройства приходится уже 63,3% всех поисковых запросов в Яндексе, а доля дохода от мобильного поиска выросла до 56,7%.

Многим уже знакома и полюбилась новая станция «Яндекса». Алиса отвечает на вопросы, развлекает детей, а также способствует росту доходов от «умных девайсов». Так, во 2 квартале они выросли на 196% до 1,6 млрд руб. Что ж, теперь Алисе нужен миелофон, чтобы усилить тот отклик, который она нашла у пользователей 

На что еще обратить внимание в отчете «Яндекса»? Во-первых, компания впервые подробно раскрывает показатели группы Яндекс.Такси. Полагаем, что такая прозрачность – отличный пример для других игроков. В частности, компания впервые показала «чистые» показатели EBITDA сервиса такси без учета фудтеха и логистики. Так, рост показателя по итогам 2 квартала составил 151% до 4,7 млрд рублей. Таким образом, на наш взгляд, бизнес такси выглядит весьма устойчиво.

Нельзя не упомянуть и сервис по каршерингу Яндекс.Драйв. Здесь также достигнут очевидный прогресс. Так, сервис 4-ый квартал подряд демонстрирует положительную EBITDA.

Однако, инвесторов в первую очередь интересует будущее, и здесь мы также находим позитив. «Яндекс» снова увеличил прогноз по выручке за 2021 г. до 330-340 млрд руб. (старый прогноз был на уровне 315-330 млрд руб.), а также поднял прогноз по выручке «Поиска и Портала» с 17-19% до 24-26%. Кроме того, «Яндекс» ожидает роста GMV сегмента электронной коммерции (Яндекс.Маркет, Яндекс.Лавка и Яндекс.Еда) в 2021 г. в 3 раза год к году (старый прогноз – в 2,5 раза.

Каков вывод? «Яндекс», признаться, впечатлил. В сухом остатке – сильные результаты и отличные перспективы для дальнейшего роста. Риски, на наш взгляд, остаются прежними: расследование ФАС по «колдунщикам» (писали об этом вчера), а также страновой и валютный риски.

«Яндекс» и заколдованный поиск

Давно мы с вами не говорили про «Яндекс» (YNDX RX), а, между тем, поговорить есть о чем. ФАС продлила на месяц рассмотрение дела о поисковой выдаче компании. Следующее заседание состоится 25 августа.

Речь идет об истории с так называемыми «колдунщиками». Это элементы поисковой выдачи, которые в ответ на запрос пользователя предоставляют релевантные результаты из собственных сервисов поисковиков или официальных источников. При этом ссылки колдунщиков более заметны среди других результатов поиска.

А начиналось все примерно так. Летом 2020 г. несколько компаний, в числе которых были Avito, «Туту.ру», ЦИАН, ivi и 2ГИС направили в ФАС жалобу на «Яндекс». Основание – по мнению истцов, компания делает более заметными в результатах поиска собственные сервисы. В феврале 2021 г. ФАС вынесла «Яндексу» предупреждение, а в апреле возбудила дело за нарушениезакона «О защите конкуренции».

Ситуация в поиске не меняется уже несколько лет, что конечно на руку «Яндексу». При этом у «Яндекса» было достаточно времени, чтобы договориться с рынком, так сказать, кулуарно. Однако что-то не срослось, и теперь, судя по всему, ФАС настроена решительно.

Какие риски несет в этом случае «Яндекс»? Ответственность за нарушение закона «О защите конкуренции» подразумевает штраф. Но рынок интересует не штраф, а справедливая конкуренция в Рунете.

Антимонопольному органу предстоит решить непростую, но важную задачу – проконтролировать, чтобы в результате рассмотрения дела «Яндекс» обеспечил возможность сторонним сервисам иметь доступ к колдунщикам.

Какие делаем выводы? Пока у «Яндекса» все отлично: рост выручки в 2021 г., по оценкам Bloomberg, может составить около 50%, а чистая прибыль может подскочить в три раза, долговая нагрузка на минимальном уровне.
Мы не склонны думать, что дело пойдет по наиболее негативному для компании сценарию.

Курс понятных инвестиций с Евгением Коганом

Яндекс.Инвестиции вместе с Евгением Коганом — профессором НИУ ВШЭ, практикующим инвестором и автором телеграм-канала @bitkogan — запустили базовый курс об инвестициях. Найти его можно тут, в Инвестшколе сервиса.

Всего там 14 уроков, прохождение каждого займет от 2 до 6 минут. Темы распределены от самых простых к сложным, но читать тексты можно в любом порядке. Вот тут, например, мы рассказываем о способах учёта личного бюджета. А здесь — про биржевые фонды и их риски.

Курс поможет новичкам узнать больше про накопления и инвестиции, а опытным инвесторам — проверить себя и освежить свои знания.

Заходите, когда почувствуете, что хотите узнать больше или систематизировать знания. И рассказывайте нам, как вам школа. Отзывы помогут сделать её лучше.

Общая выручка компании по стандартам US GAAP в годовом выражении выросла на 39% до 73,1 млрд руб.

Скорректированная EBITDA увеличилась на 5% до 10,4 млрд руб., что выше прогнозов аналитиков.

При этом скорректированная чистая прибыль снизилась на 43%, до 2,2 млрд руб., очевидной причиной этому стала консолидация Маркета, который пока генерирует выручку, но не прибыль.

Что еще важного можно отметить по итогам публикации?

Во-первых, компания повысила прогноз по финансовым показателям в целом по 2021 г. Это достаточно важный момент.

Так, ожидается, что выручка составит 315-330 млрд руб. Предыдущий прогноз был на уровне 305-320 млрд руб. При этом Яндекс ожидает неплохого роста от ключевого бизнеса – поискового.

Во-вторых, компания, к радости многих инвесторов, судя по всему, наконец-то слезла с рекламной иглы.

«Нерекламная» выручка Яндекса впервые превысила рекламную и составила 51%. Реальная выручка того же рекламного бизнеса выросла на 15%. Отметим, что низкая диверсификация в прошлом могла оказывать давление на котировки. Однако теперь, как мы видим, все немного иначе.

В-третьих, это рост базы подписчиков, которая за год увеличилась на 140%.

При этом компания научилась удерживать платных подписчиков, а это огромный плюс. Модель генерации выручки «по подписке» считается одной из наиболее надежных и устойчивых в IT-бизнесе. 

В-четвертых, отметим рост в отдельных сегментах, в частности в «Такси».

Так, сервис перевозок увеличил количество поездок на 24% в годовом выражении, и это без учета доставок. При этом top line сегмента взлетела на 89% до 26,6 млрд руб., а ее доля в общей выручке компании составила 36%. Но что наиболее важно – если в 2019 г. EBITDA «Такси» был отрицательный, то по итогам 2020 г. он вышел в «плюс» и составил 3,7 млрд руб.

Мы полагаем, рост этих направлений бизнеса – явный признак того, что Яндекс постепенно преодолевает последствия пандемии. А это, в свою очередь, означает, что задан неплохой тренд на будущее. Посмотрим. 

Нельзя не сказать и рисках.

Они, как вы знаете, присутствуют всегда, даже когда мы говорим о сверхнадежных компаниях.

В отношении Яндекса – это, прежде всего, страновой риск (санкции и вот это вот все ?, а также валютный (основная доля выручки компании номинирована в рублях).

Нельзя забывать и о том, что инвесторы в последнее время больше обращают внимание на компании цикличных секторов, чем на «техов».

Вывод?

В отчетности много позитивных моментов (мы их перечислили), в целом ее стоит признать сильной.

Бумага, кстати, показала себя весьма устойчиво в период снижения интереса рынка к IT-сектору и во время ослабления рубля.

Мы не исключаем, что хорошая отчетность может придать положительный импульс бумаге, и, возможно, мы увидим превышение уровня 5000 руб. Но, как всегда, нужно помнить о рисках.