Часть 1.

Доброе утро, друзья!

Не могу не вспомнить вечное:

• Рабинович! Ты свою дочку замуж таки выдал?!
• Зачем спешить! Выдаю потихонечку.

К чему это? Конечно, к разговору о драгметаллах.

Вы только полюбуйтесь на эту картину маслом:

• Доллар в мире не растет.
• Рынки на абсолютных максимумах.
• Биток снова устремился в космические дали вместе с ракетами Маска / Безоса / Бренсона / НАСА / Роскосмоса и Кузькиной матери.
• Инфляция совершенно от лап отбилась, а ставки по доллару при этом явно еще долго будут на минимальных уровнях!
• Ликвидности столько, что кажется банки скоро как тот ростовщик из известного мультфильма, скоро будут погребены под грудами золота (долларов).
• Доходности по UST при всем этом ведут себя как дрессированные, не желая устремляться вдогонку за инфляцией.

Это окаянное блестящее безобразие продолжает нервировать прогрессивное человечество, вытанцовывая эдакий вальс на месте.
Доколе!?

Прогрессивное человечество волнуется и пишет письма на деревню дедушке, то есть мне, с просьбой если не вернуть золото на место (т.е. на «законные» уровни 1900 с большим плюсом), то, по крайней мере, прояснить вопиющую ситуацию и четко пояснить – когда же законный порядок будет восстановлен?!

С чем же связана такая непонятная слабость котировок желтого металла?

Конечно, с предстоящим во вторник-среду заседанием ФРС, где многие ожидают услышать намек на снижение экспансивной денежно-кредитной политики. Иначе говоря, есть опасения, что ФРС четко заявит – «Хватит ребятки. Начнем-ка мы процесс замедления печатания новой денежной массы или, вообще, остановки оного процесса.»

Мнения о том, что произойдет в ближайшее время на рынке драгметаллов, самые разные.

Одни, как миллиардер Пол Тюдор Джонс, полагают, что остановка на пути следования драгметаллов исключительно временная, и впереди очередной полет в стратосферу. Аналогичная позиция, кстати, у специалистов Commerzbank, которые ожидают, что обеспокоенность относительно инфляции подтолкнет золото до $2000 за унцию, серебро – к $30, а палладия – к $2800 к концу года, ну а растущая на глазах инфляция хоть и побудит ФРС сократить программу покупки облигаций, но не ранее 4 квартала.

Другие ожидают решительных шагов ФРС по борьбе с инфляцией, т.е. сворачивания нынешней агрессивно-либеральной стратегии.

Часть 2.

Мое мнение? Полагаю, что уже на предстоящем в эти дни заседании ФРС обозначит тему необходимости сворачивания лавочки под названием «Аукцион неслыханной щедрости».

Однако сделано это будет так осторожно, с постоянными оговорками на тему полной занятости, что в итоге, как ни странно, действительно даст возможность драгметаллам снова продолжить свой рост.

Скорее всего, мы увидим в эти дни некую встряску на рынках. Но выглядит все так, что все снова будет выкуплено, и полеты по сне и наяву продолжатся. Хоть и ненадолго, на мой взгляд.

Почему? «На заборе» в ожидании снижения котировок сидят огромные деньги. Уровень жадности (желания рисковать, если хотите) сегодня на высочайших уровнях. Похоже, любые проливы будут пока выкупать.

Означает ли это, что мы с вами в ближайшее время насладимся видами S&P 500 по 4300-4400, а золота – снова по 1900-1950?

Не исключу. Но есть старое и доброе выражение: лучше недозаработать, чем потерять. Или, иными словами, – лучше выскочить на месяц раньше, чем на 5 минут позже.

Так что же делать?

1. Не суетиться. Не менять стратегию работы каждые 5 минут.

2. Спокойно «продолжать потихоньку выдавать дочку замуж», что в нашем случае означает не торопясь фиксировать прибыльные позиции и так же увеличивать долю кэша или коротких бондов. Просто без агрессии. Не уходя совсем с рынка.

3. Трясанет рынки обязательно. Вопрос – когда? В самое ближайшее время или чуть погодя? Этого знать невозможно, но в шорты входить все же рановато. Можно еще и на длинных позициях подзаработать.

4. Что касается золота… Думаю, сможем еще на нем проехаться. Или на акциях золото производителей. Есть шанс, что они могут быть еще дороже и достаточно скоро.

5. Не забываем – как Россия, так и Китай продолжают наращивать золотой запас. С одной стороны, это может быть связано с вероятным введением новых санкций со стороны США, а с другой – с желанием снизить зависимость от доллара.

Вывод? Очень внимательно следим за заседанием FOMC. По его итогам можем увидеть те еще… рыночные «загогулины».

Протоколы заседания FOMC будут опубликованы в среду вечером, 21:00 МСК.

Котировки золота

Котировки серебра

KGC – Kinross Gold Corporation

Gold – Barrick Gold Corporation

Рекомендую обратить внимание: малейшее укрепление доллара в мире – и вот, пожалуйста. Драгметаллы моментально проваливаются вниз.

Не зря мы с вами продали платину в пятницу.
Впрочем, скоро вполне возможно откупим обратно.

Котировки акций золота

Котировки акций серебра

Котировки акций платины

Инфляция в США в мае составила 5% (г/г) после 4,2% (г/г).

Прирост цен «месяц к месяцу» составил 0,6% (м/м) после 0,8% (м/м) месяцем ранее.

Как мы и предполагали, инфляция оказалась выше ожиданий рынка. С одной стороны, отрыв не такой уж и большой, что ужас-ужас. Так что вполне возможно, что рынки, начавшие воспринимать инфляцию за упокой, в конце концов воспримут за здравие.

Тем не менее, опасения вызывает прирост базового индекса инфляции (без учета волатильных компонент). Он более точно показывает траекторию цен. Базовая инфляция составила 3,8% после 3% месяцем ранее. Последний раз такая базовая инфляция была в середине 90-х… Так что рынок может и понервничать.

Тем не менее, прикупил немного платины. Полагаю, что реакция рынка была излишне пессимистичная и на «противоходе» можно будет немного заработать. Но будет ли это жесткий тренд? Не уверен.

Как мы говорили буквально недавно, золото начинает возвращаться в моду. Помню, буквально несколько месяцев назад аналитики дружно писали, что Bitcoin можно использовать в качестве защиты от инфляции. Мол, это хорошая замена золоту. Но последняя неделя расставила все точки над и. Во времена роста инфляционных ожиданий биток и прочие криптовалюты значительно просели.
Ничего удивительного в этом нет, так как важным драйвером роста битка была не инфляция, а, скорее, ожидания вливаний денег от ФРС.

Если инвесторы начинают действительно опасаться инфляции, приходит понимание, что «печатный станок» вскоре перестанет работать. И тогда, как мы видим сегодня, выигрывают драгоценные металлы, которые росли всю неделю. Даже несмотря на рост доходностей казначейских облигаций, который вполне мог привести к перетоку денег из золота в UST – но этого не произошло.

Такими темпами золото продолжит расти и дальше, а следующая логичная цель – уже $1900.

Доброе утро, друзья!

Еще месяц-два назад мы с вами говорили, что вокруг этой темы скопилось слишком много скептицизма, а это значит – путь наверх открыт.

Смешно, месяц назад даже в Тик-Ток без устали повторял:
– Золото сегодня не в моде, воспринимаю это как приглашение к обеду…

Что дальше?
От своих локальных минимумов и золото, и серебро отпрыгнули более чем на 10%.
Акции Barrick Gold подросли за это время на 25%+.
Newmont на 15%+, Kinross Gold – на 14%+.
Полюс прибавил всего пару процентов и, на удивление, не показал впечатляющей динамики.
Производители серебра Fresnillo и Полиметалл особо не порадовали.

Мои планы?
1. Угадать точно практически невозможно. Однако с учетом увеличения рисков инфляции, полагаю, что потенциал роста драгметаллов еще не исчерпан. Почему? Да основной риск для этого рынка, как мне видится, – это процесс роста ставок. Как мы с вами вчера предположили: ставку, скорее всего, начнут поднимать в 2022 г. А пока… Очевидно, потихоньку будут снижать объёмы предоставления ликвидности. Кстати, приятно – вслед за нами и некоторые высокопоставленные чиновники ФРС выразили мнение, что ставки, возможно, стоит начать поднимать не с 2023, но с 2022 года. Видимо, читают нас, учатся финграмотности потихоньку :grinning:
2. На рынке драгметаллов, очевидно, назрела коррекция. Многие сейчас захотят заскочить на подножку убегающего поезда, чтобы их, в очередной раз, высадили оттуда, как безбилетников. Так что очень скоро можем увидеть небольшую коррекцию по драгметаллам или усиление волатильности.
3. Планирую в ближайшее время немного подсократить позиции в Баррике, Ньюмонте и Кинроссе, возможно, чуть увеличить в производителях серебра и Полюсе.
4. Ну и глобально пока выходить из данного сектора не собираюсь.

А что касается тех, кто еще совсем недавно утверждал – обычное золото уже не актуально, ему на смену пришло «золото цифровое»… Им сегодня не позавидуешь, представляю, какими добрыми словами они поминают сегодня Илона Маска.

Впрочем, и ему досталось на орехи. Майкл Берри из фильма «Игра на понижение» раскрыл шорт на Теслу и ставку на дальнейший рост инфляции в своем ежеквартальном отчете 13-f. В 1 квартале 2021 г. Берри приобрел путы, покрывающие около 800 100 акций TSLA, условная эквивалентная стоимость которых составляет чуть более $530 млн, что делает это не только его крупнейшей позицией, но и примерно эквивалентной 40% от всего его портфеля в номинальном выражении.
Битвы гигантов будут захватывающими.

Что же касается будущего драгметаллов. От золота пока ждем выхода на 1900 уровни. От серебра – на 29-е. Однако, повторю, вполне возможно, через небольшую первоначальную коррекцию.

POLY.L – Polymetal International

FRES.L – Fresnillo plc

Gold – Barrick Gold Corp.

Котировки золота

Котировки серебра

После бурного начала года цены на платину достигли максимума в феврале, и с тех пор с затухающей амплитудой колеблются вокруг уровня $1250 за унцию.

Будет ли продолжение роста или цены уперлись в потолок?
Что делать с длинными позициями? (С короткими понятно, лучше даже не открывать…)

Сильный рост цен на платину за последний год имеет схожие причины с ростом цен на прочие металлы. Первая реакция на пандемию оказалась ошибочной, и вместо ожидаемого падения спроса случился обвал предложения, в то время как спрос резко вырос во втором полугодии.

В целом, по данным World Platinum Investment Council, физический рынок закончил 2020 год с дефицитом в 932 тыс. унций – почти 12% от уровня потребления 2019 г. Небольшой дефицит сохранится и в этом году – благодаря автокатализаторам.

Скептически настроенные инвесторы указывают на неизбежный уход от дизеля и соответствующее падение спроса на платину. Отчасти это так. Дизельные двигатели действительно будут постепенно уходить, но процесс этот растянется еще надолго. Более того, ужесточение требований по выбросам в Европе (и не только там) краткосрочно может привести к большему использованию платины в гибридных дизелях. Так что главный источник потребления в ближайшие годы не иссякнет.

А вот с предложением проблемы могут возникнуть. Десятилетие падения цен не прошло даром, и на 3-4 года вперед нет больших проектов, которые могли бы сгладить скачки спроса, если они произойдут. А произойдут они наверняка, потому что инвестиционный спрос никуда не денется, особенно принимая во внимание инфляционные ожидания.

Таким образом, мы наблюдаем неплохую фундаментальную поддержку в текущих условиях и малый запас прочности на случай роста инвестиционного спроса. Когда же инвесторы бегут в какой-либо актив, то соответствующие истории найдутся. И чем масштабнее, тем лучше. В этом смысле водородные топливные ячейки могут и будут играть для рынка платины ту же роль, что играет сейчас на рынке меди «план Байдена»… Что-то такое, что изменит мир уже очень скоро (на самом деле не так скоро, как все думают) и позволит обогатиться.

Ставить цели по ценам тут непросто, потому что инвесторы могут унести цену очень далеко от точки безубыточности производителей, как в той же меди. У платины она сейчас неподалеку, в районе $900, исходя из текущего спроса. Есть куда расти.

Однако в том, насколько можно вырасти, приходится полагаться на ощущения в оценке инвестиционного настроя. На текущих уровнях определенные сомнения появились, но пока не случится разворот в монетарной политике, интерес к платине будет возвращаться. Исторический максимум почти вдвое выше, да и хай прошлого цикла еще далеко. Так что вероятность $1500 заметно выше, чем $900, и даже в этом году это не будет чем-то из ряда вон.

Вывод? Вероятно, стоит сократить длинные позиции где-то на четверть. Для лучшего сна и возможности подобрать платину пониже на локальных просадках.

Несмотря на триллионые пакеты помощи и снижающуюся заболеваемость, безработица в США составила в апреле 6,1% – после 6% месяцем ранее. Цифры оказались значительно хуже прогноза рынка, ожидающего 5,8%.

Доллар моментально обесценился, драгметаллы вверх. Все по старому доброму принципу «Чем хуже, тем лучше».

Все, ванговать больше не буду. Не то инквизиция решит, что мы тут сговорились сами понимаете с кем

Вслед за началом вчерашнего небольшого укрепления остальных валют против доллара США (плюс движение вниз доходностей по UST), стрелой полетели вверх котировки драгметаллов.
Моментально взлетели цены на акции производителей и золота, и серебра, и других драгоценных металлов.

И не говорите, что мы с вами обсуждали иной вариант развития событий

Думаю, движение в целом может продолжиться. Хотя небольшая коррекция неизбежна. Для нее достаточно, чтобы или доходности по UST вновь немного пошли вверх, или индекс DXY несколько подрос.

Не рекомендация, так, частное мнение. Полагаю, и у Barrick, и у Newmont, и у других производителей золота потенциал роста не исчерпан.
Ещё раз хочу обратить внимание на Fresnillo. Акции компании – одного из крупнейших в мире производителей серебра – давно находятся под давлением. Как мне видится, и тут есть потенциал роста.

Вчера рынки сохраняли некоторый негатив на фоне проблем хедж-фонда Archegos Capital Management и последующих просадок акций Baidu, Discovery, GSX Techedu и акций банков Credit Suisse, Nomura, Goldman Sachs и Morgan Stanley, выступающих брокерами хедж фонда.

Конкретно эта история, скорее всего, затронула ограниченное число инвестиционных банков и не сказалась на всей финансовой системе. Да и рынки уже не обращают внимания на проблемы фонда, сохраняя сдержанный нейтралитет.

· Американские индексы остаются более-менее стабильными со вчерашнего дня.

· Доходность UST-10 вчера достигла 1,776%, но с тех пор снизилась и с утра колеблется выше 1,73%. Тут дело в росте инфляционных ожиданий инвесторов.

· Драгметаллы продолжают падать. Например, к 8 утра стоимость золота почти достигла месячных минимумов.

Слабость рынка драгметаллов наверняка у многих вызывает беспокойство. Почему цены проседают вновь?

Казалось бы, уже пора разворачиваться (по золоту пробита граница 1700, сейчас уровень 1680), но, тем не менее, цены упорно снижаются. Разве инфляция закончилась? Разве золото перестало быть антиинфляционным инструментом?

Основная причина всего происходящего – это укрепление доллара по всему миру, которое провоцирует падение цен. Ситуацию усугубляет рост доходности по американским трежерям, которые являются во многом альтернативой золоту.

В чем загвоздка? Современный инвестиционный мир – это борьба альтернатив. Пока в этой борьбе золото проигрывает. Я полагаю, что тренд как на укрепление как доллара, так и слабости драгметаллов, будет недолгим. В конце концов, куда должны пойти большие деньги?

В крипту? Сомневаюсь, хотя сейчас крипта оттягивает на себя то, что всегда доставалось рынку драгметаллов.

В американские трежеря? Их доходность по-прежнему в районе 1,7%, а это недостаточно, чтобы дать нормальную альтернативу (хотя это уже что-то, по сравнению с 0,5% ранее).

Рынок акций? Да, без сомнения, поэтому он и растёт. Туда идут большие деньги.

Недвижимость? Да. И она растёт бешено. Люди сегодня предпочитают хранить деньги в квадратных метрах, нежели в золоте. Полагаю, что недвижимость сегодня во многих странах настолько сильно переоценена, что инвестиции в неё могут несколько приостановиться.

А “мода” на драгметаллы, скорее всего, вернётся достаточно быстро.

Кстати, золото снижается, а платина и палладий стоят на месте. И при любой возможности пытаются как можно быстрее отскочить.
Как я уже писал, драгметаллы дешевеют, в первую очередь, из-за дорожающего доллара. А укрепление доллара, на мой взгляд, это не самый долгосрочный тренд. Доллар растет, потому что экономика США выходит из кризиса энергичнее, чем, например, запаздывающая экономика Еврозоны. Когда-то заболеваемость стабилизируется по всему миру и тренд поменяется. Более того, крепкий доллар не выгоден США и они будут делать все, чтобы он не укреплялся, так как это тормозит экономический рост. Полагаю, что достаточно скоро качели уйдут в другую сторону. И вслед за ними и стоимость драгоценных металлов.

Мое мнение: текущие просадки – дань моде, и это ненадолго. Спокойно держу фьючерсы на платину, не собираюсь продавать акции золотодобывающих компаний. Более того, в ближайшее время буду увеличивать их объемы.

Этим, в частности, обусловлена слабость рынка драгметаллов.

Хорошие макроэкономические данные привели к росту доллара США по отношению ко всем основным валютам.
Короче говоря, американцы встали на коня и не собираются с него слезать. Другими словами, восстановление в США идет полным ходом.

70% американцев в возрасте 65 лет и старше получили по крайней мере одну дозу вакцины против COVID-19, причем более трети всего взрослого населения получили свою первую прививку.
Предприятия вновь открываются, а экономическая активность ускоряется.

Интересный факт: хотя инвесторы и покупали доллары, акции вверх не росли. Одной из причин стали вчерашние комментарии председателя ФРС Пауэлла, что они будут постепенно отказываться от ежемесячных покупок облигаций по мере того, как экономика продолжает улучшаться. В настоящее время ФРС покупает облигаций на 120 миллиардов долларов в месяц.
Совет управляющих Федеральной резервной системы объявил в четверг, что временные и дополнительные ограничения на дивиденды банковских холдинговых компаний и обратный выкуп акций, действующие в настоящее время, для большинства компаний прекратятся после 30 июня, после завершения текущего раунда стимулирования. Фирмы с уровнем капитала, превышающим требуемый для стресс-теста, больше не будут подпадать под дополнительные ограничения с этой даты. На фирмы с уровнем капитала ниже требуемого стресс-теста по-прежнему распространяются ограничения.

Обычно рост доллара в мире приводит к стагнации рынка драгметаллов, проседаниям рынков акций и коммодитиз. На этот раз наиболее пострадавшая сторона – это рынки драгметаллов.

Как долго продлится данный тренд?

Полагаю, укрепление не продлится долго. Почему? Потому что такое укрепление не выгодно самим американцам. Излишне крепкий доллар не способствует ни росту американского экспорта, ни подъёму американской экономики.
Думаю, что очень скоро мы услышим голоса из Штатов: нужно бороться с валютными манипуляторами. Под «раздачу» могут попасть многие. Все те, кто противодействуют излишнему укреплению национальной валюты.

По моему мнению, рост курса доллара ограничен 2-3% максимум. Далее качели пойдут в другую сторону. Ожидаю, что в апреле курс доллара снова вернётся относительно евро на более комфортные для всех, прежде всего для тех, кто работает на рынке драгметаллов, уровни – 1,19-1,21.

Котировки золота

Котировки серебра

Котировки платины

Индекс DXY – доллар относительно других валют.

Друзья! Если честно, не вижу никакого повода для паники. Специально привожу картинки, опять же, в разрезе года.

Золото как демонстрировало, так и демонстрирует некую слабость. На мой взгляд, временную.
Серебро и платина находятся в достаточно хорошем восходящем тренде. Особенно платина.
Ну а палладий… Никак. Потихоньку где-то идет процесс его замены на платину.

Сиюминутные колебания лишь позволяют нам играть на происходящем. Более долгосрочные тренды абсолютно понятны.

Продолжаю держать и акции золотопроизводителей, и производителей серебра и платины. Продолжаю держать фьючерсы на серебро и платину.

Ничего пока принципиально не меняется.

Котировки золота

Котировки платины

Котировки серебра

Котировки палладия

Серебро неплохо рвануло, заодно – и остальные драгметаллы, за исключением палладия.

А что палладий, все впереди? Пока не знаю.
Что-то мне подсказывает: и его рост вполне возможен.

@bitkogan

Котировки серебра

Котировки золота

Котировки платины

Котировки палладия