Друзья, всем привет!

Оторвёмся ненадолго от калейдоскопа невероятных еще вчера событий, тем и всего того, что каждый из нас обсуждает во всех подробностях с друзьями и коллегами, и попробуем ответить на вопрос: что дальше?
1️⃣ Что ждёт этот как оказалось очень маленький и хрупкий мир?
2️⃣ Что дальше будет с Россией и российскими резидентами?
3️⃣ Что будет с Украиной и ее народом?

1️⃣ Мир.
Начнем с геополитики. Миру XXI века преподан урок: никакие технологии, никакие современные условия жизни и никакие понятия о современной этике и морали не могут уберечь от всех тех страшных событий, которыми изобиловал век XX, да и предыдущие, отнюдь не самые травоядные времена. Может быть все, что угодно. Резкий и продолжительный рост цен на энергоносители и продукты питания неизбежно повлечет за собой цепочки социальных и новых геополитических обострений.
Будет рваться и там, где тонко, и там, где, казалось бы, все только недавно было стабильно.

Полагаю, что этот год и, возможно, следующие пару лет мы будем видеть постоянные изменения, абсолютно невозможные в нашем сознании ранее. Карта мира может измениться.
Речь идёт как о старых центрах напряжения (Иран-СА, Эмираты, Иран-Израиль, СА-Йемен, Турция-Сирия, Армения-Азербайджан, Китай-Индия, Китай-Тайвань, Индия-Пакистан, Афганистан и соседи, Марокко-Алжир, Африка с ее постоянными конфликтами, Южная Америка и вечные приграничные споры), так и о новых «горячих точках».
Полагаю, будут возникать (прежде всего, на фоне социальных конфликтов) новые и новые неожиданные очаги конфликтов.

По моему мнению, достаточно серьезные изменения затронут и старушку Европу.

На мой взгляд, сегодня есть высочайшая вероятность сползания мира в экономическую рецессию. Точнее, в стагфляцию. Учитывая текущую ситуацию, шанс такого развития событий – 60-70%. Не меньше. Скорее всего, для борьбы с инфляцией ведущим центробанкам мира придется прибегнуть к ряду весьма непопулярных мер, останавливающих инфляционные процессы.

Не исключу, что в итоге через год-два мир столкнется с проблемой не дефицита энергоресурсов, но напротив – их переизбытка, поскольку, по всей видимости, экономический рост будет захлебываться.

Однако тот факт, что на наших глазах происходит энергетический передел мира, неизбежно откроет новые ниши для производителей. Свято место пусто не бывает и, скорее всего, между различными странами и корпорациями будет весьма жесткая конкурентная борьба за не очень большой, но весьма аппетитный пирог (порядка 500 млрд долл в год).

Не забываем: основными направлениями российского экспорта являются продукция ТЭКа (преимущественно нефть и газ), вооружение, продовольственные и сельскохозяйственные товары, продукция металлургической, химической и машиностроительной промышленности, драгоценные металлы. Полагаю, не все позиции будут потеряны. Скорее всего, борьба будет идти не только за рынок энергоносителей, но и за рынок оружия, драгметаллов и многое другое.

Без всякого сомнения, по миру пойдет огромная волна конфискаций.

Любые активы, хоть как-то связанные с Россией, будут подвергаться тщательной ревизии. На любые действия по национализации иностранной собственности мир будет отвечать масштабными заморозками и конфискациями.

Не исключу, что, когда мы говорим о переделе и ограничиваем свои мысли объемом российского экспорта, это все-лишь малые части общей картинки. Будет запущена тотальная ревизия имущества, активов и потоков.

Правовые нормы, принятые в цивилизованном обществе, вполне возможно будут действовать в отношении всего, напоминающее российское, крайне селективно.
Нужно понимать: начав «грабить награбленное», мир вряд ли захочет на этом остановиться. Неизбежно возникновение смежных, весьма конфликтных ситуаций.

Рынки как акций, так и коммодитиз, валют ждет продолжение волатильности. Резкие обвалы или вялотекущие сползания будут сменяться взрывами оптимизма.

Скорее всего, иногда нервы игроков будут сдавать. Не забываем – сегодня миром правят роботы, в том числе и в торговле. Не думаю, что роботы изначально настраивались на такого рода ситуации. Вполне возможно, что и по этой линии нас ждут много интересных новостей и открытий.

Полагаю, мир начнет очень серьезно пересматривать свое отношение к рискам, минимизируя роль самых различных умных, но структурно рискованных продуктов.

Будут пересматриваться не только риски продуктов, но и кредитные риски.

Я думаю, очень много работы предстоит рейтинговым агенствам, ведь наш маленький мир очень связан различными хозяйственными связями.
Начнут расходиться круги, бьющие по различным компаниям и странам. Без сомнения, происходящие сегодня события неизбежно бьют по экономике Казахстана, Среднеазиатских стран, Белоруссии, стран Восточной Европы, Турции. Хотя с Турцией все неоднозначно. Есть для Турции в текущей ситуации и огромные плюсы.

❗️На вебинаре, который состоится в ближайшее время, очень подробно поговорю о всем вышеперечисленном. Обсудим, кто явно потеряет, а кто будет бенефициаром происходящих событий. Следите за анонсами.

2️⃣ Россия.
Полагаю, что в ближайшее время (в пределах полугода) мы узнаем много интересного о стране и ее текущих и будущих нравах.

Про Россию разговор будет достаточно долгим.

Скажем так: исходя из того, что происходит сегодня, изменений к лучшему мы не увидим достаточно долго. Сомневаюсь, что Запад пойдет на оперативную разморозку резервов и возвращение SWIFTa. Сомневаюсь, что корпорации начнут массово возвращаться. Но одновременно с этим открываются колоссальные ниши и направления развития.

Министр финансов РФ Антон Силуанов в ходе совещания у президента РФ Владимира Путина пояснил суть указа «О специальном порядке обслуживания внешних долгов, включая государственные долги».
«Мы будем погашать наши внешние обязательства в рублях, а конвертацию будем осуществлять за счет разморозки золотовалютных резервов», – заявил министр.

Что это вообще значит? Это хорошо?
Переводим с русского на русский.
Если вы являетесь нерезидентом из недружественной страны и обладателем долгов России или российских эмитентов, для получения дохода по бумагам, следует открыть счет в российской кредитной организации/центральном депозитарии на имя иностранного кредитора или номинального держателя – специальный счет типа “С”. Туда зачисляются рубли в сумме, эквивалентной стоимости обязательств в иностранной валюте по официальному курсу ЦБ на день платежа, «для последующего перечисления владельцам ценных бумаг, являющимся иностранными кредиторами».

Можно ли далее уводить эти рубли для иных расчетов держателю или для продажи рублей на Форексе? Не совсем ясно. Это указ отдельно не оговаривает, то есть зазор для творчества имеется.

Но если держатель долгов желает рубли конвертировать в валюту с этого счета – это можно только за счет разморзки резервов РФ. Как это будет осуществляться на практике? Пока неясно.
За каждый купонный платеж, например, размораживать небольшую сумму? Технически это очень непросто.
Более того, как пояснили в ЦБ, конвертировать эти рублевые средства в валюту можно будет только при наличии разрешения правительственной комиссии по контролю за осуществлением иностранных инвестиций. Это еще более усложняет операцию.

Цель указа ясна. Если вы инвестор – нерезидент из недружественного государства, получите доход по ценным бумагам только в рублях.
А вот конвертация в валюту и/или вывод – при выполнении определённых условий. Как эти условия будут контролироваться и исполняться – вопрос открытый.

Например (это уже фантазия), если вы инвестор из НЕПРАВИЛЬНОЙ страны, давайте собирайте петицию, демонстрацию организовывайте у себя. Пусть ваши кормильцы, к примеру, быстро разблокируют России резервы. Тогда и мы вам сразу отмусолим. Без обмера и обвеса.
Миленько так, да? Немного по-иезуитски.

O tempora, o mores!

Всем привет, друзья!

Изменений, которые нам преподносит каждый новый день, настолько много, причем базовых, судьбоносных для каждого, что хочется протереть глаза и спросить: это правда происходит с нами?

Сегодня спокойно и вдумчиво все это будем переваривать. Вместе будем искать ответы на злободневные вопросы. Впрочем, переваривать все происходящее мы будем очень и очень долго.

Главный вопрос: как в новых условиях жить дальше? Я и про понимание своего «Я» в этом мире. И про то, как и на чем зарабатывать. И о условиях работы российского бизнеса. И про сбережения… И про многое другое.
Вопросов миллион.

Дело в том, что (я полагаю, ПОКА это не все поняли) ВСЕЛЕННАЯ вокруг каждого человека с российским паспортом… Поменялась. Вообще. Совсем.
Но сейчас немного о другом.

Наш народ – замечательный.
Из рассказа друзей.
«Временно» закрылись «некоторые» иностранные бизнесы. Сотрудникам выдали пособия. Что сделали некоторые на полученные деньги?
Поехали кататься на лыжах в Сочи! Задаю вопрос: а что потом? Ответ потряс. «Ну а чего? Все это временно! Вернемся – снова все наладится.»

Не знаю, а может так и надо, чтобы прочистить мозги? Взять паузу, осмотреться, вырваться из круга ежесекундных вопросов и звонков? Немного завидую им.

Народ искреннее думает: все скоро наладится. (Запад сейчас осознает какую хавронью сам себе подложил и снимет все санкции. Или большую часть из них. Вот что-то я в этом, увы, не вполне уверен.)

Да, конечно, все наладится. Потому что все всегда заканчивается. И все налаживается. Вопросы лишь в том, КАК наладится и что значит «все».

Нужно четко понимать: острая фаза действительно скорее всего числу к 15-20 может закончиться. А вот санкции и их влияние на жизнь каждого… Тут, похоже, все только начинается.

Посмотрел на меры по поддержке бизнеса. Все понял: помогут. В меру своего понимания помощи.

Одного не понял: а зарабатывать как помогут? Наверно, читал невнимательно.
Вот, к примеру, ипотечные каникулы, и вообще кредитные каникулы.
Отлично. А это всем? Или кому очень тяжело? А тяжело – это как?
То есть банкам можно иногда чуть-чуть не платить. Отлично. А они, банки то не разорятся от этого?
Наверное, им напечатают и отдадут сверху? И скомпенсируют убытки и списания?
Или банки убытки эти будут вешать на грудь? Как ордена? И чего дальше?

А ещё не понял, что будем делать с ипотечными квартирами, которые народ накупил в диких количествах.
Ведь вопрос, если я еще что-то понимаю в этой жизни, стоит не в том, как не платить по кредитам. Нет.
Скорее, а как вообще зарабатывать, чтобы по ним В ПРИНЦИПЕ платить.
Очевидно, очень скоро большая часть ипотечных квартир окажется на рынке.
Другое дело, что многие, в попытке спасти деньги от инфляции, станут квартиры эти наоборот покупать.
Но зачем? Чтоб стояли? Сдавать? А сколько будущие жильцы смогут платить за аренду? Или тут тоже каникулы пропишем?
А чего будет больше? Продаваемых ипотечных квартир, или желающих спасти деньги? Ведь валюту уже тоже купить не получится. Или когда-нибудь получится?
Мне кажется, что сам ЦБ не готов пока ответить на эти вопросы.

Много россиян выехали за рубеж. Вопросов для большинства всего два: на что ДОЛГО жить и как заработать. Большинство осознали, что быстро не рассосется. И эти два вопроса для них стоят остро.
Как получать? Думаю, это скоро перестанет быть проблемой. Китай с МИРом в помощь… Скорее, проблема в том, что вообще делать?
Кому до 40 – работу найдут. Какую? Трудно сказать. Скорее всего, вернутся многие.
Ответов для них пока немного. Ждать – главный лейтмотив. А может… как-то образуется… Как?

Ведь и те, кто уехал, и те, кто остался, надеются на то, что все в итоге образуется. Вот закончится острая фаза, и все будет ок.
Правда?

Дорогая российская власть!
(В свете последних событий – правда, очень не дешевая.)

Хотите знать, как теперь все наладить?
Речь не о геополитике, тут и так все ясно.

Речь об экономике. Если действительно хотите выдернуть самолет экономики из крутого пике, причём немедленно, что надо делать?

1️⃣ Нужны серьезные структурные реформы. Во ВСЕХ сферах: от экономики и бизнеса до медицины и образования.
2️⃣ Нужно немедленно убирать ~80% той регуляции, что не давала дышать бизнесу (особенно малому). Сейчас или эта регуляция – и дикая безработица, или новые рабочие места. Выбирайте.
3️⃣ Нужно полностью отменять закон о КИКах. Что-то вытащить сейчас за рубеж для бизнеса – все равно нереально. Но если отмените – эффект будет серьезный. Какой? Поговорим об этом позже.
4️⃣ Нужно полностью либерализовать закон о землях сельскохозяйственного назначения.
5️⃣ Нужно провести масштабную амнистию тех, кто осуждён по 159 статье. Многие из этих людей, их мозги, нужны сейчас стране. Люди раньше схематозили…. Но сейчас всей стране схематозить придется! Вы будете в шоке – но они придумают. И как, и что…. Запад обалдеет. Но людей не просто выпустить нужно, а еще и поддержать. Судимость, например, снять.
6️⃣ Нужно срочно, хоть года на три , временно, менять налоговый кодекс. Максимально увеличить лимиты оборота по ИП. Ввести повсеместно систему патентов. Заплатил фиксированную плату – иди и крутись. С НДС придется серьезно поработать. С бизнесом на упрощенке. И вообще, крутиться сейчас придется абсолютно всем. Не мешайте!
7️⃣ Полагаю, стоит организовать и очень хорошо простимулировать работу экспертов. Тема проста: как решить сегодня крайне нетривиальную такую задачку – вытащить из того элегантного места, где она оказалась, экономику.
Хотя мы же знаем как оно будет.
Соберете уважаемых чиновников, навалите задачи… как обычно.
Чиновники напишут новые инструкции.
Сможете на этот раз по-другому? Надо бы.

Дорогая власть! Ты умеешь закручивать гайки. Бизнес – в курсе. Знаем, проходили. Хочешь теперь по-настоящему проблему решать?

Сейчас наступили экстраординарные времена. Извините, но такие времена требуют и экстраординарных решений.

Тогда и ипотеку смогут платить. И часть тех, кто уехал, вернется. Несмотря ни на что. Ибо в России будет чего делать. Ниш образовалось много.

Вообще, есть идея, раз уж такое произошло, превратить страну в некий относительно комфортный для бизнеса (если это слово можно произносить сейчас) офшор. Это также непростая задачка. Но вполне по нынешней жизни решаемая.

Нет, конечно, можно провести масштабную национализацию. Это самое простое решение. Только вот не забывайте: национализировать не сложно. Сложно потом управлять.

Еще можно придумать льготную ипотеку под 5% при ставке 20%. Вопрос же не в ставке по ипотеке. Вопрос, дорогие мои, глубже: из каких денег эту ипотеку платить?
Да и подумайте сами, как инфляцию все это разгонит. Хотя…. что-то у меня есть подозрение, что инфляция, как и коронавирус, уже кажутся меньшим злом, чем то, что происходит сегодня.
Но, тем не менее, и об инфляции думать тоже придется. Ох как придется.

Сегодня решения нужны НЕТРИВИАЛЬНЫЕ, а не популистские. Реально работающие. Тогда есть шанс, что экономика страны действительно станет восстанавливаться. И решения эти должны быть и смелыми, и оперативными.

Фьючерсы прогулялись вниз. Контракты на S&P500 и Dow Jones теряют 1,2%, на Nasdaq100 – 1,4%.

Очевидно, инвесторы очень обеспокоены. Даже вернее сказать – напуганы. Цены на commodities это только подтверждают:

▪️Газ торгуется выше $3300 (+36,8%)
▪️Нефть Brent торгуется дороже $127 (+3,4%)
▪️Золото выше $2000 (+0,6%)
▪️Но самое главное – это никель, цены на который побили рекорд 2007 года и перевалили за $100 тыс. за тонну.

Видим также рост защитных инструментов. За 5 дней VXX вырос на 15,5%, TZA – на 12,7%, SOXS на 30,9%.
Мы неоднократно предупреждали, что данные инструменты будут расти. Продолжаем их держать.

DXY (доллар к корзине валют) выше 99, EUR/USD стремится к 1,08. Видим уход инвесторов от риска в доллар.

Народ начинает понимать, что сейчас недооценка плохих сценариев, которую мы наблюдали ранее, может смениться на переоценку этого самого негатива. Соответственно, у S&P 500 есть все шансы прогуляться ниже 4000 или, по крайней мере, приблизиться к этому уровню. О этом мы уже с вами говорили. А в случае самого плохого развития событий индекс может и вовсе просесть до 3800.

Сейчас рейтинговые агентства предрекают России высокий риск дефолта. И, как мы прекрасно понимаем, наши проблемы заразительны как внутри страны, так и вовне. Цепочки дефолтов или, в лучшем случае, значительный рост издержек (рост цен на энергоносители, продовольствие и прочее сырье) мы увидим по всему миру. И это уже болезненно.

Мы не можем знать наверняка, чем сейчас закончится наблюдаемый конфликт. Но до всего мира наконец дошло, что происходящее может привести к необратимым последствиям. Мы об этом говорили ранее и предпочитаем действовать с учетом этих рисков, продолжая держать акции золотодобытчиков и защитные инструменты.
Мир, возможно, на пороге глобального кризиса, а это переворачивает картину мира.

Однако сейчас вокруг нас все очень быстро и реактивно. Помним, что вчера Газпром провел выплаты по долларовым бондам. Не исключаю, что и Россия будет рассчитываться по долларовым обязательствам соответствующим образом. Все может быстро меняться, включая и переговорный процесс.
Если ставить на слишком страшные падения, можно много потерять. Не обольщаемся.

А помните времена, когда коронавирус был нашей главной проблемой? Тогда сбои в цепочках поставок и так значительно разогнали инфляцию в зарубежных странах: до 5,1% в еврозоне и до 7,5% в США.

Россия – один из крупнейших экспортеров нефти и газа, металлов и прочего сырья. Россия с Украиной производят значимую долю сельскохозяйственной продукции в мире. Вывод: наблюдаемый сейчас конфликт приведет к росту цен и заграницей. Нынешние цифры по инфляции в США и еврозоне покажутся нам нежным воркованием по сравнению с тем, какую статистику мы увидим через 2-3 месяца.

Что будут делать ФРС и ЕЦБ?

С одной стороны, инфляция поднимется еще сильнее по всему миру и с ней надо бороться, повышая ставку как можно активнее. Но есть нюанс: центральные банки заботит не только инфляция, но и экономический рост со стабильностью финансовых рынков.

Как мы писали сегодня, проблемы с внешними долгами России создают угрозу для иностранных компаний. Да и высокие цены на газ и нефть тоже замедлят экономический рост в западных странах. И будет масса других проблем, связанных с уходом иностранных компаний с российского рынка и затруднениям по международным платежам. Сейчас зарубежная экономика тоже теряет деньги и клиентов – вряд ли это подходящий момент для того, чтобы активно повышать ставку.

Не удивимся, если инфляция в Штатах достигнет 10% через несколько месяцев. Но, как сказал недавно глава ФРС Пауэлл, они планируют повышать ставку на 25 б.п. а не на 50 б.п., несмотря на угрозу инфляции. То есть ФРС, вероятно, будет делать осторожные шаги. И продажу активов (обратное QE) наверняка отложат до более подходящих времен.

Аналогичная история с ЕЦБ. Он, вероятно, будет осторожен и предпочтет повременить с резкими шагами.

Пока среда на мировых рынках нестабильна из-за конфликта на Украине и мы видим бегство инвесторов от риска в золото, казначейские облигации и прочие активы, приносящие более-менее предсказуемый доход.

Нельзя сказать, что сейчас будет с мировыми индексами. Наверняка еще не раз и не два будет штормить. Тем не менее, если резких изменений в геополитике мы наблюдать не будем, для некоторых ситуация может быть даже выгодна: от альтернатив российскому газу до продовольствия. Опять же, благоприятный фактор для мировых рынков заключается в том, что центральные банки вряд ли станут как-то менять свой курс в сторону ужесточения денежно-кредитных условий. И правильно. Неопределенности и так сейчас хватает.

Итогом марлезонского балета будут галопирующие цены на commodities. Мы столкнемся с инфляцией издержек, но уже в большем масштабе. С учетом нынешней ситуации цена на золото также может оказаться выше. Насколько – пока трудно сказать. Мы видим, что, как только золото отрастает, у него появляется много продавцов. Это значит, что по золоту мало шортов. Но ситуация может и поменяться.

После Москвы Беннетт посетил Берлин ради встречи с канцлером Шольцом.

В этом не было бы ничего необычного, если бы вчера была не суббота или Беннет не был бы религиозным евреем, исправно соблюдающим традиции иудаизма. Согласно негласному правилу высшие израильские должностные лица публично шаббат не нарушают, а значит повод для визита был крайне важен.

Было ли это реакцией на просьбу Владимира Зеленского о помощи в переговорах с российской стороной? Или же Беннету пришлось заменить несправившегося с задачей Макрона? Остается только гадать.

Принимая во внимание тот факт, что Израиль еще ни разу не присоединялся к анти-российским санкциям и не входит в список недружественных стран, а также то, что и в России, и в Украине живет немалый процент этнических евреев (включая самого Зеленского)… У Беннетта вполне есть шансы на определенный прогресс в этих переговорах.

А может быть, Беннетт решает какие–то другие экстрасрочные задачи, иначе бы он не проявлял такой активности… В любом случаем, продолжаем внимательно наблюдать за ситуацией.

Президент РФ Владимир Путин сегодня сделал ряд интересных заявлений. Мы не будем приводить здесь все моменты, которые были затронуты, а обратим внимание на три, на наш взгляд, ключевых.

Путин высказался за «максимальную экономическую свободу для людей, которые занимаются бизнесом». По крайней мере, так президента цитирует ТАСС.

Что происходит? Каждый день новости такие… что хоть стой, хоть падай. Медведь сдох, не иначе.

Свобода предпринимательства – что это такое? По крайней мере в трактовке власти?

По нашей – это:
1️⃣ Тотальная приватизация и значительное снижение роли и доли государства в экономике.
2️⃣ Отмена уголовного преследования за экономические преступления (об этом, кстати, Владимир Путин сегодня тоже говорил). И амнистия всем, кто сидит по экономическим статьям.
3️⃣ Существенная финансовая поддержка малого и среднего бизнеса: налоговые льготы, беспроцентные кредиты, субсидии, а также гранты инновационным компаниям.
4️⃣ Абсолютно иная, чем ранее политика в области налогов.
5️⃣ Отмена многочисленных проверок, черных списков и тд. ,
Да, мы неоднократно писали все эти программы. Решили вдруг прислушаться? Честно? Не особо верится.

Боюсь, что есть разные понимания свободы бизнеса.

Однако во всех случаях это что-то новенькое! На самом деле, о необходимости этого в канале говорится очень давно, практически с момента запуска. Ирония судьбы, что эти инициативы, как мы надеемся, могут вдруг принимать реальное очертания на фоне текущих событий.
Еще раз – с трудом верится.

На самом деле, озвучены очень важные вещи, которые, если будут реализованы на практике, действительно реально могут помочь экономике восстанавливаться после санкций. Однако посмотрим.

Военное положение вводить не планируется, помощь в операции «срочников», резервистов и добровольцев не потребуется.
Этим президент сегодня успокоил очень многих матерей, которые каждый день в ужасе следят за тем, что происходит в Украине, проецируют это на своих сыновей. Немного отлегло, что детей вроде как никуда посылать не будут. Выдохнем?
Иной сценарий предполагал бы серьезные социальные последствия, а это государству в данной ситуации не нужно.

Работа по уничтожению военной инфраструктуры на Украине почти завершена.
Здесь буду краток.
Не хочется забегать вперед, но появилось ощущение того, весь этот кошмар близок к завершению. Посмотрим, в конце концов, многое будет зависеть от третьего раунда переговоров между сторонами конфликта. Надо еще немного подождать.

В целом кажется, что рассвет забрезжил. Ночь нежна…
Или слова и неверно истолкованные сигналы?

Возможно, это поможет нам понять, чего ждут инвесторы, чего опасаются. Ведь деньги зачастую говорят о том, что люди думают, гораздо больше и лучше, чем сами люди.

Золото. Цены на этот драгметалл выросли до $1970 за унцию, повторив максимум текущего года. Это значит, что беспокойство остается определяющим фактором на рынках. Инвесторы ищут надежности, а не доходности, что вовсе не удивительно.

Однако золото отражает беспокойство в широком смысле. Другие же товары зачастую более конкретны. И как бы нам не хотелось видеть обратное, пока товарные активы, связанные с Россией, дорожают быстрее других.

Нефть. «Чёрное золото» под конец недели подросло до $118 за баррель. Не помогают ни план МЭА по очередной распечатке 61 млн баррелей резервов, ни новости о близости иранской сделки. Сокращение российского экспорта беспокоит рынок гораздо сильнее.

Несмотря на то, что прямых запретов на торговлю российской нефтью никто не вводил, трейдеры уже испытывают сложности с ее продажей. И задаются вопросом: «А что, если?..». Некоторые голоса с обеих сторон Атлантики усиливают такие опасения, которые до сих пор кажутся безумными.

То же самое касается рынка газа в Европе. Он безумен уже давно, так что даже очередные ценовые рекорды не слишком впечатляют. Неделя завершилась на уровне примерно $2350. И это, похоже, далеко не предел.

Металлы. Примечательна динамика рынка металлов, в первую очередь палладия и никеля. Первый под вечер пятницы пробил $3000 за унцию, второй – $29 тыс.за тонну. Почти половина палладия в мире производится в России, он также не попадает под санкции.

Правда, прекратились пассажирские авиаперевозки, которые обычно используются для его транспортировки. Теоретически возможна переориентация потоков на восточное направление. Но это небыстро и не точно.

По никелю доля России в глобальном производстве не так велика. Но это в целом, а вот по качественному батарейному никелю очень даже заметная. Хочется надеяться, что динамика пятничным вечером просто отражает нежелание спекулянтов шортистов оставаться в позиции на выходные.

Об одном таком любителе большого объема шортов по никелю мы писали на этой неделе в сервисе по подписке . Речь о Сян Гуанда, известном в Китае, как «Big Shot». Он контролирует крупнейшего в мире производителя никеля Tsingshan Holding Group. Сейчас хочется надеяться, что именно ему пришлось закрывать свои позиции. А для остальных все гораздо лучше.

Еще один актив, который почти безостановочно растет всю неделю, это пшеница. Происходящее на этом рынке похоже на День Сурка. Почти каждый день начинается с выхода фьючерсом на верхний лимит. Дальше могут быть отличия, но заканчивается день, и начинается новый, все той же планкой.

Суммарно Россия и Украина обеспечивают четверть мировой торговли зерном, а по пшенице эта доля почти 30%. Поэтому фьючерсы планомерно, от планки к планке, двигаются в направлении исторического максимума. Сейчас цена $12,09 за бушель, осталось еще две планки.

Беспокойство на рынках по-прежнему велико. И в активах, связанных с Россией, оно выше экстремально среднего.
Есть ли у инвесторов основания для страхов? Конечно. Означает ли это, что цены могут еще выше, а ситуация еще более напряженной? Не исключено.

Может ли эта ситуация вызвать экономический кризис в мире, обусловленный взрывным ростом издержек? Даже это мы не представляем невозможным. Но надеемся, что здравый смысл и прагматизм победят. Будут найдены компромиссные решения. Иначе нельзя исключить, что данная ситуация может стать триггером для серьезного глобального кризиса.

Ozon, вполне возможно, сумеет выйти из трудной ситуации, в которой оказалась компания на фоне текущих геополитических событий и санкций.

Сегодня компания сообщила о том, что после приостановки торговли ее акциями на бирже NASDAQ вместе с акциями других российских эмитентов, через 7 дней могут сработать ковенанты по облигациям компании. В результате Ozon будет вынужден выкупить у держателей свои облигации на сумму $750 млн.

Давайте разберемся, так ли все трагично сегодня у ведущего российского онлайн-продавца.

В теории компания вполне может это сделать – у компании достаточно сильный баланс. Так, объем кэша на счетах на текущий момент составляет порядка 113 млрд руб., а совокупный долг – около 96 млрд. При этом основная часть (80%) денежной подушки номинирована в валюте.

И тут у нас появляется две новости: хорошая и не очень. Начнем с хорошей: достаточный запас свободной ликвидности под рукой – это позитивный знак для клиентов и партнеров Ozon. С таким запасом компания может не тревожится за оборотный капитал, а также в полном объеме предоставлять услуги на рынке.

Проблема заключается в том, что непонятно, сможет ли Ozon в текущих условиях использовать эти деньги для выплат по купонам на фоне временно (мы надеемся) введенных трансграничных ограничений на платежи.

По нашим оценкам, компания сегодня может справиться с теми трудностями, в которых оказался не только Ozon, но и весь рынок. А вообще кейс с нарушением ковенант по обязательствам российских компаний из-за сложившейся в мире ситуации заслуживает отдельного, более глубокого, рассмотрения.

Очередное «доброе утро», друзья!

Новое утро подтверждает старую истину: когда мы полагаем, что хуже некуда, всегда выясняется – есть еще огромный, невероятный простор для творчества.

Вчера Fitch «порадовал» нас тем, что рейтинг страны скатился на уровень чуть выше Никарагуа, но чуть ниже, чем у Аргентины. Мы почувствовали, что… впрочем, это уже вообще не важно, что мы тогда почувствовали.
Агентство S&P не заставило себя долго ждать. Что вполне логично. S&P понизило долгосрочный суверенный кредитный рейтинг России в иностранной валюте с «ВВ+» до «CCC-» и долгосрочный рейтинг в национальной валюте — с «ВВВ-» до «CCC-». Если перевести на русский – аналитики S&P ожидают дефолта РФ. Вслед за S&P российские рейтинги соответствующим образом понизило и Moody’s.

Все агентства среди наиболее важных моментов отмечают одно: существенно выросшие риски невыплат по внешнему долгу из-за взаимных санкций. Есть еще один фактор, которые агентства также не могут не учитывать – а есть ли у России желание в текущих условиях вообще обслуживать свои обязательства перед «западными партнерами»?

Рейтинг прочих краткосрочных обязательств в национальной валюте понижен с P-3 до Not Prime. Еще одной причиной того, что страна оказалась в таком положении, в Moody’s считают жесткие санкции, а также слабость «институциональной мощи» России. Это то, о чем мы постоянно говорим.

Когда меня еще 2 недели назад спрашивали о том, возможен ли дефолт в РФ, я лишь крутил у виска. Страна с профицитным бюджетом (с большим запасом), положительным сальдо торгового и платежного балансов, страна с такими колоссальными резервами валюты.
Наконец, все это при невероятно комфортных для страны уровнях цен на абсолютно все, что страна продает – начиная от нефти и заканчивая пшеницей. Я думаю, этот кейс войдет в мировые учебники.
Вот только как назвать этот невероятный экзерсис?

В марте РФ должна погасить суверенные бонды на сумму более $700 млн. И пока складывается ощущение, что резервов на данном этапе должно хватить. Но как будет в реальности? Еще держим в уме тезис про «желание платить сегодня по обязательствам». Подождем 16 марта, когда должны быть выплачены купоны по облигациям. Правда, есть нюанс – в них встроен 30-дневный «льготный период», который отодвинет любой формальный момент дефолта до 15 апреля.

На этом закончу долгое профессиональное вступление.

Как все вышеперечисленное влияет на жизнь конкретного человека? Тут все достаточно просто. Если у страны есть инвестиционный рейтинг, то она может занимать на международных рынках сравнительно недорого. Это приводит к тому, что дешевая ликвидность перетекает на рынки и обеспечивает комфортный уровень доходностей по кредитам для бизнеса и населения. И всем хорошо.

Как мы все понимаем, сейчас слово «хорошо» в данном контексте от нас довольно далеко. Тем не менее, разрешите мне закончить на мажорной ноте. От миноров и непрекращающегося потока негативных новостей (практически в режиме ежеминутности) все сегодня уже устали. Хотя у некоторых появляется некая «скорлупа» – восприятие таких новостей уже не вызывает такого страха и ужаса, как было первоначально. Такова человеческая природа…

Понижение рейтингов предполагает долгосрочное пребывание РФ в текущем состоянии – конфликт на Украине, чудовищные санкции, не менее жесткие ответные меры и т.д. Если страна будет находиться под таким давление ДОЛГО – будет очень трудно. Насколько долго? Точно сказать невероятно сложно, но, полагаю, речь идет о нескольких месяцах.

Вместе с тем, раздаются голоса некоторых западных политиков о том, что санкции будут сняты, когда на Украине начнется деэскалация.
Это вселяет осторожный оптимизм. Давайте попробуем нарисовать такой сценарий: очередной раунд (пятый? седьмой?) переговоров РФ-Украина, наконец, принесет нужный результат, горячая фаза конфликта завершится, начнется деэскалация.
В теории, после этого могут начать отменять самые жесткие санкции (например, заморозка активов ЦБ), соответственно, международные агентства снова начнут пересматривать рейтинги.

Насколько вероятен такой сценарий? Мы с вами не знаем, потому что это – геополитика, и находится вне периметра наших познаний. Остается ждать, надеяться на скорейшее завершение конфликта, и, естественно, думать, анализировать, находить нетривиальные идеи о том, как жить дальше.

Я уверен – у нас с вами это обязательно получится.

Доброе утро, друзья.

Смешными сегодня выглядят темы вчерашних дней:
▪️ESG стандарты. Как будем соответствовать?
▪️BLM и все связанное. Вот ведь дают…
▪️Ей лучше подарить 13-й IPhone или новый Samsung?
▪️Сравнения ходовых качеств Audi и Lexus. Какой цвет ее устроит?
▪️Hermes или все же Chanel? 8 марта на носу.
▪️Какие часы сегодня более подойдут к костюму?
▪️Из поездки по Италии везем «запрещенку»? Что берем: сыры или колбаски?
▪️Куда едем кататься на лыжах?
▪️Нефть прет… Рубль должен стоить уже 60?
Полагаю, каждый может продолжить.

Психика с трудом справляется с мыслью о том, что нужно полностью мобилизоваться и перестроиться. Нужно понять правила новой жизни и оценить, как ОНИ и как каждый из нас. И вообще, мы с этими правилами пересекаемся? Или находимся в параллельных вселенных?

Новости из прежней жизни. Мосбиржа сегодня частично работает. Правда, усеченно, с 10 утра. К примеру, можно закрывать ранее открытые позиции в срочной секции (FORTS) – металлы, валюты, товары. И то хлеб. Люди же открывались, чтобы захеджировать портфели или сделки. Забавно сегодня звучит – хедж портфеля… Какого?

Что происходит в мире?
Валютные пары: некоторое усиление доллара относительно иных валют. 1.11 евро к доллару. Снижение евро есть, но отнюдь не драматическое. Это понятно. Курс на RISK OFF. Но надо сказать: все в пределах нормы.
Кроме нефти, палладия и зерна ничего особо не указывает на экстремальность ситуации.

Нефть: 110. Байден приказал распечатать стратегические запасы нефти в США. 30 млн баррелей нефти могут для усмирения цен выхлестнуть на рынок. Рынок… и ухом не ведёт. Судя по всему, в самое ближайшее время Ирану будут даны возможности для полноценной продажи нефти. Новость известна всем. Рынок… и ухом не ведет.
Хотя, возможно, без того он был бы уже на 130-140 уровнях. Кто знает?

Акции нефтяных компаний (увы, не российских) – хит сезона. Occidental Petrolium вчера на торгах еще + 7%. И, похоже, это не конец.

А что мы? Будем работать дальше.

Вопросов множество. Основные:
▪️Что делать с рублями?
▪️Что делать с валютными депозитами?
▪️Что делать с просевшими бумагами?
▪️Покупать ли сейчас акции, стоящие порой какую-то долю кэша на собственных счетах?
▪️Закрывать ли позиции по иностранным бумагам?
▪️Не закроют ли счета россиянам за рубежом?
▪️Что делать?

Друзья. Я думаю, самое главное сегодня – это четко понять новые правила работы и жизни.
Любой кризис – это всегда некий период страшной волатильности, неразберихи, нервных и эмоциональных решений. Потом – стабилизация системы (глобально всей) на новом уровне. Затем (впрочем, параллельно с этим) – поиск новых возможностей и ниш. Далее – начало новой жизни, приспособление к реальности…

Постараемся сделать так, чтобы эти этапы мы с вами проходили более оперативно. Постараемся предугадывать тренды и далее – искать возможности. Они будут. Так устроена жизнь.

Мне «посчастливилось» пройти через большое количество кризисов. Каждый раз казалось, что мир переворачивается и никогда уже не вернется к прежнему.
Мир упорно возвращался. Просто немного изменившись.

То, что происходит сегодня – беспрецедентно. Но и оно пройдет.
Хотелось бы конечно, чтобы побыстрее.
И чтобы перестала литься кровь.
Хватит уже.

Остаёмся с вами.

После утренней заметки получил массу комментариев, которые сводятся к тому, что я недостаточно поддерживаю Россию, недопонимаю, что происходило на Донбассе, ну и что меня качнуло в упадничество и пессимизм. А это все негоже…

Надо отметить, что даже в целом критикующие меня послания были уважительными и весьма доброжелательными. Это приятно.

Друзья! Я родился и бОльшую часть жизни прожил в Москве. Россия дала мне образование и базу для всей моей последующей жизни и карьеры. Здесь живут большинство моих друзей, родственников, моя семья, дети.

Более того, за эту страну воевали и умирали мои деды. Но как человек, вышедший из СССР, я не могу не думать о том, что Украина – тоже моя страна, там у меня, кстати, множество друзей.
И Бабий Яр – не по книгам известное моей семье понятие.
И Донбасс. У меня огромное количество друзей из Донецка. Их боль мне более чем понятна и близка.
И Беларусь, откуда родом были мой дед и бабушка.

И это так для очень многих наших граждан, которые любят Россию, мечтают о ее процветании и все делают для этого. И при этом имеют друзей и родственников по всему миру, в том числе и в Украине.

Мир сейчас стал крайне взаимосвязан, а потому – хрупок. И мы все ответственны за то, чтобы хрупкость этого мира не была надломлена.

Что касается России, я хочу, чтобы Россия была самой передовой, самой современной, самой свободной страной в мире. Мечтаю о ее процветании. Я в данном случае только за то, чтобы России завидовал весь мир, и ежедневно работаю именно для этого. Чтобы ее финансовый рынок потрясал весь мир своей мощью и силой.

Но также я желаю мира и процветания и другим странам. Желаю, чтобы их будущее не застилал туман и мрак. Чтобы матери не оплакивали своих детей.

В утренней заметке я лишь беру малую толику фактов и задаю вопросы. Готовы ли мы были к тому, что происходит? Этого ли хотели? Что будет дальше? Зачем это нам?

Слушайте, а что, перечисление заголовков НАШИХ газет – это впадание в пессимизм?
Так я еще ИХ прессу не использовал. Там все еще «бодрее и оптимистичнее».
Или сейчас надо делать вид, что ничего этого нет?..

Я уверен, Россия – великая и сильная страна. И главное, страна, которая умеет подниматься и восстанавливаться вопреки всему. Так что… пессимизм и упадничество?
Не дождетесь!

Будем работать и жить.
Будем думать, как правильнее и рациональнее поступать в любой самой непростой ситуации.

В своё время Китай, Индия, и даже много лет назад и США вышли из-под санкций обновлёнными и сильными. Но для этого надо видеть своё будущее, повышать эффективность управления. Сейчас важнейший вопрос не “почему?”, самое главное – “как?”.

Полагаю, что достаточно быстро соглашения между Россией и Украиной будут подписаны. В результате не удивлюсь, если часть санкций будет снята. И все мы будем думать о том, как поднимать экономику…

Итак, что мы имеем на первое утро весны?

Полное понимание, что несколько предыдущих дней по-настоящему изменили картину этого, как выясняется, более чем хрупкого мира.

Никогда еще весь мир не был так един и сплочен в отторжении всего того, что связано с Россией. Все, что так или иначе связано с ней сегодня, у большинства населения и политиков вызывает желание сказать жесткое НЕТ.

Оно России так было надо?

▪️Никогда еще с 1815 г. нейтральная Швейцария не обозначала свою обычно сдержанную позицию так четко.
Россия так и правда хотела?

▪️Российская авиация не может более летать над ЕС. Авиация ЕС над Россией. Лизинговые контракты, по которым российские авиакомпании имеют иностранные воздушные суда, спешно разрываются. American Airlines приостанавливает действие соглашений с “Аэрофлотом” и S7.
Россия реально того добивалась?

▪️Российские суда не смогут более заходить в британские порты. «Глава министерства транспорта Великобритании Грант Шэппс обратился к руководителям портов страны с просьбой не предоставлять доступ кораблям, которые ходят под российским флагом.» Почему-то есть стойкое ощущение – к этой просьбе прислушаются.
Россия действительно об этом мечтала?

▪️Большинство спортивных ассоциаций мира разрывают свои отношения с Российской Федерацией. Спонсорские контракты аннулируются.
Спортсмены РФ об этом всю жизнь мечтали.

▪️ЕС взяла курс на достаточно скорый отказ от российской энергетики. Канада и, похоже, еще ряд стран собираются идти в том же направлении.
В этом и правда состояла задача?

▪️Германия (по сути, самая дружественная, толерантная России страна) впервые со времен Второй Мировой Войны официально поставляет летальное оружие.
Неужели даже пацифистов немцев удалось так сильно разозлить?

▪️Иностранные компании массово разрывают долгосрочные контакты с Россией и уходят из нее.
В том и была идея?

▪️Мастеркард начинает сворачивать кооперацию с российскими фин институтами. Виза на очереди, все логично.
Это тоже входило в планы?

▪️Страны Евросоюза договорились о поставках оружия Украине, в том числе летального, на сумму 450 млн евро, сообщил накануне, 27 февраля, глава дипломатии ЕС Жозеп Боррель. Это бесплатные для Украины поставки. Традиционный пацифизм и беззубость европейцев канули в лету.
И это было частью плана?

▪️Тайвань прекращает поставки чипов в РФ. Будущее российской электроники теперь видится особо блестящим.
О том мечталось?

▪️Белый Дом экстренно выделяет Украине военную помощь в невероятных ранее масштабах. В свое время нечто подобное происходило в 1973 г., когда был налажен воздушный мост экстренной помощи Израилю.
Мы хорошо помним итог Войны Судного дня?

▪️Многие автомобильные компании мира приостановили отгрузки автомобилей в Россию.
Лада тоже отличный вариант…

▪️Дисней прекращает показ своих своих фильмов на территории России. Sony pictures отменяет намеченные премьеры в России.
В России и свои фильмы замечательные. Да пошли они все, вражины со своей халтурой!

▪️Ну а про новые валютные ограничения, закрытие торгов на биржах, поднятие ставки до 20%, «небольшое проседание рубля» и прочие подобные мелочи мы уже писали вчера. Чего повторяться-то?

И кто мне скажет, что эти дни не изменили мир? Огромное количество моих знакомых, талантливых и образованных людей задают лишь один вопрос – “Куда?!”

Бог – это мир и любовь. Боюсь, ничего божественного по отношению к России более не испытывают, помимо Украины, теперь и многие другие страны и люди мира.
Скрепы помогут?

И вновь недоброе утро, друзья!

Начну с главного. Мир, который мы знали ранее, полностью изменился.
Сегодня в 5 утра набрали друзья из США.

Итак, что имеем сегодня? Постепенно приходит четкое осознание: все, что мы видели раньше – это цветочки. Ягодки только начинаются.

• Это что, третья мировая начинается?

Вот что отвечать на подобное? Ранее покрутил бы у виска. А сегодня… Сам не знаю, что ответить. Президент Байден вчера сказал, что альтернативой жёстким санкциям может стать третья мировая война. Недвусмысленно вполне. Все изменилось буквально в одночасье: мир иной, жизнь иная, мы иные.

Итак, с лирикой закончили, переходим к конкретике. Страны Запада приняли беспрецедентные решения:

1️⃣ Часть (пока часть) российских банков отключены от системы SWIFT. Можно предположить, что это будут уже подпавшие под санкции банки. Что это означает? Экспортеры и импортеры, ведущие расчеты через санкционные банки, не смогут работать через SWIFT. Мы уже писали об этом достаточно подробно, как и о том, что в крайнем случае банки могут перейти на телексы. Но этот устаревший способ очень неудобен, платеж может идти несколько недель.

Совершать транзакции, платить за поставки и т.д будет весьма проблематично. Именно поэтому с утра появились уточняющие новости, что отключение не коснется банков, которые обслуживают поставки энергоносителей. Ведь если не будет расчетов по экспорту из РФ нефти и газа, цены могут взлететь до невиданных высот.

Однако есть нюансы. Не все платежи будут блокироваться – предполагается некоторая селективность. Какая именно? Мы пока не знаем, в настоящее время знакомимся с документацией на сайте US Treasuries и дадим более подробную информацию позже. Кроме того, не забываем, что есть еще другие российские банки, которые не подпали санкции.

2️⃣ Планируется заблокировать активы ЦБ. А вот это может принести очень серьезные проблемы. Нет уверенности, что ЦБ в данной ситуации сможет исполнять все то, что он гарантировал ранее. Все дело в том, что в этом случае ЦБ РФ не сможет распоряжаться большей частью долларовых резервов для поддержания курса рубля.

По данным РБК, из $640 млрд резервов ЦБ только около 25% могут быть защищены от блокировки. Это золото и резервы МВФ. Кроме того, остаются еще резервы в швейцарских франках и юанях. Остальное размещено в иностранных ценных бумагах, $152 млрд — в наличной валюте и депозитах в зарубежных банках. Скорее всего, в данной ситуации ЦБ будет пытаться продавать какие-то количество золота для пополнения запаса ликвидности. Однако по текущей ситуации, не совсем понятно, как технически и насколько быстро это будет удаваться делать.

На первый взгляд, все не только плохо, но становится еще хуже. Про остальные меры типа блокировки получения золотых паспортов я просто молчу. Это сейчас мало кого волнует. Вообще, подобные санкции показывают, насколько жестко может Запад отреагировать на все, что сегодня происходит на Украине. Умело бьют по слабым местам, прекрасно зная, где они находятся.

Заявления Китая о том, что он против антироссийских санкций в данном случае – слабое утешение. Риторика Поднебесной в текущей ситуации в адрес РФ довольно мягкая. Однако, риторика остается риторикой, а Запад вводит все новые и новые страшные санкции, невзирая на мнение Китая. Да и китайцы традиционно делают так, как им выгодно – не надо это забывать.

Будут ли торги завтра? Не уверен, но подождем решений ЦБ и Мосбиржи.

Ясно одно – ситуация становится тревожнее с каждым днем. Только это не сказка, а, увы, новая суровая реальность, к которой нам с вами придется приспосабливаться и жить. Надеюсь, не выживать.

«Владею евробондами ВЭБа, номинированными в евро, погашение 21 февраля 2023, ISIN XS0893212398. Они хранятся у зарубежного брокера за пределами РФ, пока никаких предписаний по избавлению от них не поступало. Волнует способность ВЭБа проводить клиринг в евро для исполнения своих обязательств по этим облигациям c учетом новых санкций ЕС, а именно по выплате годового купона и погашения этих бумаг через год. Котировки по ним самые невероятные, я видел даже биды 20. На Мосбирже торгуются по 98, но объемы штучные.
Как вы оцениваете перспективу дефолта ВЭБа (хотя бы даже технического) по этим облигациям?»

Дефолт ВЭБа на горизонте года не просматривается даже при самом негативном сценарии. Банк сможет обслуживать свои обязательства.

Ваши еврооблигации хранятся не у брокера, а в депозитарии. Именно депозитарий составляет реестр держателей перед выплатой купонного дохода и погашения. Брокер не может знать всех держателей выпуска. Но! Брокер проводит выплату вам на счет.
Здесь есть потенциальные сложности. При этом даже при глобальных блокировках расчетов для ВЭБ, мы полагаем, что ВЭБ найдет способы перечислить доход своим держателям.

Близкая ситуация была с одним из государственных банков в 2015 году. Но в этом случае задержки выплат на какое-то время, т.е. технический дефолт, нельзя исключать.

В любом случае, сейчас избавляться от от бумаг с диким дисконтом в 50% и более мы не считаем приемлемым решением. Но брокер может вас попросить принудительно избавиться от бумаг. В этом случае надо искать пути перевода евробонда к другому брокеру/депозитарию.

«Насколько велика вероятность санкций в виде разрыва связи НРД с Clearstream и Euroclear? В случае реализации самого плохого сценария есть вероятность, что иностранные ценные бумаги на руках российских частных инвесторов могут превратиться в тыкву?»

Полный разрыв связей между НРД и Clearstream и Euroclear с дальнейшим превращением иностранных бумаг в «тыкву» для резидентов России нам видится крайне маловероятным в ближайшей перспективе.

Не забывайте: российскими бумагами владеет огромное количество нерезидентов, тогда они превратятся в «тыкву» и для них. Сейчас иностранные регуляторы будут всячески принуждать избавиться от российских бумаг, которые держат нерезиденты, но это процесс длительный, не одной недели и не двух.
В дальнейшем, если и предстоит разрыв связей между депозитариями, держателям иностранных бумаг должны будут предоставить возможность их реализовать.

Повторимся: в целом мы не ожидаем сценария, когда связь между главным депозитарием России и ключевыми мировыми будет полностью прервана.

«Очень интересно мнение по поводу ситуации с приостановкой торговли иностранными акциями на Московской бирже. Объясняют это повышенной волатильностью, но сейчас не сказать, что волатильность на американском рынке зашкаливающая… Не поделитесь мыслями по ситуации?»

Остановка торгов американскими акциями за рубли на Мосбирже связана не с зашкаливающей волатильностью в США (ее там, действительно, нет), а с тем, что могут возникнуть сильная волатильность и ценовые перекосы в иностранных акциях, торгующихся именно за рубли.
Продавать американские акции в долларах на Санкт-Петербургской бирже вчера было возможно, начиная с 17-00. Мосбиржа планирует запустить торги иностранными бумагами за рубли в понедельник.

Весь интернет пестрит заголовками о том, что в самое ближайшее время Россию отключат от SWIFT – международной межбанковской системы передачи информации и совершения платежей.

Что будет в таком случае, и как продолжит функционировать отечественная банковская система?

SWIFT – общество всемирных межбанковских финансовых каналов связи, международный кооператив, в который входят более 11 тыс. членов из 200+ стран. Сообщения SWIFT – достаточно сложные закодированные уведомления, через которые общаются банки. Есть различные формы таких сообщений, но все стандартизировано для разных типов операций: переводы, investigations, и тд. Их множество.

Допустим, Россию отключают. Это значит, что ни один банк мира не может послать деньги, используя корреспондентские счета американских банков в долларах или европейских в евро. Коды перестанут проходить.

Что дальше? Ведь ни послать деньги в Россию, ни получить – при полном отключении SWIFT – привычным нам образом будет невозможно.

Какие альтернативные варианты существуют? Много лет назад весь мир пользовался телексами – сообщениями, направляемыми по каналам телексной (по сути, телеграфной) связи. Предположу, что в крупных банках эта система до сих пор есть, как у нас, так и за границей. Другое дело, что есть кадровая проблема: этой системой перестали пользоваться много лет назад. И найти (или обучить) людей, которые могут работать на телексах, нужно будет и с той, и с другой стороны. А это, скорее всего, будет проблемой.

Что такое телекс? Как это работает? Банк принимает заявки, например, на платежи, в течение 1-2-3 дней. После этого банк централизует эти обращения и ВРУЧНУЮ отправляет сообщения – телексы – в другие банки мира, используя корр счета. Это громоздкая, сложная система, которая использует допотопные технологии.

Вывод. Теоретически можно настроить работу через телексы и другие платежные системы – жили же мы как-то до SWIFT? Но есть множество «но»: кадры, запчасти, сама технология, которая давно устарела.
С практической точки зрения, настроить, договориться с контрагентами с той стороны и тд. займёт довольно много времени. До этого все платежи будут остановлены.

Самое главное. Что такое SWIFT? Это система закодированных быстрых сообщений. Удаление страны из этой системы – резкое замедление всей экономики этой страны в части международной деятельности.
Если что-то и будет происходить, то со скоростью черепахи, и по факту. То есть поставили товар – с вами, возможно, рассчитаются. Как смогут. Когда-нибудь. Оказали услуги – аналогично. И вперед никто ничего платить не будет, скорее всего.

Какие ещё варианты? Китайские (или другие) платёжные системы. Все бы хорошо, но есть серьёзная проблема: уже два китайских крупных банка отказались обслуживать финансовые потоки из России. Китайцы, очевидно, не желают терять своё место под солнцем и нарываться на вторичные санкции.

Да, мы можем попробовать использовать другие платёжные системы. Но не факт, что с нами в текущих условиях захотят работать и не испугаются.

Тут нужно понимать: есть вещи формальные, а есть неформальные.
Отключая SWIFT, Россию неформально отрезают от международных финансовых расчётов. Если некая международная финансовая организация, желая заработать на ситуации, будет использовать телекс или другие старые средства расчетов, то есть вероятность попадения такой организации под вторичные санкции.

Потому есть высокий шанс, что наши банки-контрагенты это средство связи применять не будут в принципе.

Отключение России от SWIFT создаст коллапс – моментальную остановку всех транзакций. Будут остановлены продажи ресурсов (нефти, газа и тд.). Это по цепочке вызовет коллапс и в мире, ведь цены на все, что продаёт Россия, моментально вырастут.
Именно поэтому специалисты с Wall st. говорят о недопустимости отключения России от системы – это будет колоссальный удар по всему миру. В результате мы можем увидеть скачок инфляции по всему миру, шок и коллапс мировой торговли и экономики. Это – идеальный шторм на всех биржевых площадках, ведь все в мире очень взаимосвязано.

Несмотря на то, что российская экономика – всего 2% от мировой, отключение России ударит по всем мировым поставкам. Да, эту санкционную меру будут много обсуждать, но не факт что применят. Потому что говорят о ней политики, не до конца осознающие, как это повлияет на весь мир.

Есть небольшое дополнение.

Существуют альтернативные механизмы расчетов. К примеру, европейская система SEPA. Однако есть нюанс: если Россию захотят отключить от SWIFT, то высока вероятность одновременного отключения и от SEPA. Это нужно понимать.

Хотя… Что-то подсказывает, что до всего этого вряд ли дойдёт. Будем надеяться, начнутся мирные переговоры и ситуация хоть немного начнет терять свой накал. Очень хочется верить во что-то хорошее.

Надо же верить во что-то.

Никаких прямых санкций, затрагивающих торговлю нефтью и газом, введено не было. Белый Дом сообщил, что санкции не направлены на то, чтобы пресечь поставки энергоресурсов из России. США стремятся ограничить возможности России в сфере добычи нефти и газа в долгосрочной перспективе.

Можно сказать, что это признание своего бессилия или нежелания самим платить слишком высокую цену за желание наказать Россию. Однако есть в таком подходе и рациональное зерно.

Поскольку непосредственное участие США и НАТО в военных действиях не рассматривается, то даже полная остановка поставок ресурсов из России ничего не изменила бы в том, что происходит на Украине прямо сейчас. А вот бурю на рынках нефти и газа со всеми инфляционными и политическими последствиями вызвала бы гарантированно.

Поэтому наши партнеры решили пойти другим путем. Ограничение возможности наращивать добычу будет достигаться запретом на поставки соответствующих технологий и оборудования, а также ограничением доступа к мировому рынку капиталов. Мы не стали бы недооценивать эти факторы, их долгосрочный эффект может быть ощутимым.

Если же говорить о непосредственном влиянии санкций на торговлю нефтью, то он тоже заметен. Расчеты с российским контрагентами существенно затруднились. Мы много говорили о влиянии на бизнес риск-менеджмента и комплаенс.
Они всем осложняют и удорожают жизнь. Вот и нефть Urals уже торгуется с увеличенным дисконтом относительно бенчмарков. Именно по этой причине.

Бизнес, без сомнения, умеет адаптироваться. Однако это очень непросто делать, когда кто угодно может попасть под санкции, а счета в любой момент заморожены.

Считаем вероятным, что доля России на энергетическом рынке Европы, да и глобально тоже, будет сокращаться. Но это не точно, и точно не прямо сейчас.

Друзья, сегодня мы подробно поговорим о том, что за новые санкции введены против РФ, что это значит и к чему нужно заранее готовиться.

Мы не видим смысла разделять санкции по странам, потому что все одобрили приблизительно одинаковые меры. Поэтому разберем санкции по секторам, опубликовав несколько тематических статей в течение сегодняшнего дня.

Финансовый сектор – наиболее важный и, возможно, болезненный вопрос для всех нас.

Основные санкции. Наиболее жесткие меры приняты в адрес ВТБ, который попал в SDN лист, то есть стал объектом блокирующих санкций. Кстати, туда же «запихнули» и ВЭБ, на который были наложены санкции в рамках первого этапа. Активы банка в США и Великобритании полностью замораживаются, вводится запрет на долларовые транзакции и операции с американскими контрагентами.
«Сбер» также пострадал, но, по нашим оценкам, не очень существенно, по сравнению с ВТБ. Да, банк может быть отключен от расчетов в долларах и евро с закрытием сквозных и коррсчетов, но, самое главное, – удалось избежать попадания в SDN-лист, что означает заморозку активов в американских, британских и европейских банках. Можно сказать, легко отделались.
Также под новые санкции подпали «Открытие», «Совкомбанк», «Новикомбанк».

Как это отразится на нас с вами? На данном этапе самое важное – это то, что, скорее всего, картами санкционных банков люди не смогут расплачиваться за границей, а также снимать наличность в банкоматах. В России карты всех платежных систем (VISA, MasterCard) работают в штатном режиме. По крайней мере, пока.

Кроме того, в ЕС планируют запретить россиянам хранить в европейских банках депозиты на сумму свыше 100 тыс. евро, аналогичные меры Великобритании – около 70 тыс. фунтов.

Безусловно, сегодня полностью оценить всю степень влияния новых санкций на нашу жизнь практически невозможно. Это мы будем осознавать со временем. Вполне возможно, это в конечном итоге отразится и на общей экономической ситуации (рост ставки, продолжение роста инфляции, девальвация рубля, снижение ВВП и т.д.).

Санкции – весьма серьезные, они реально ограничивают работу ведущих финансовых организаций страны, а значит, в определенной степени сковывают существенную часть бизнеса, в том числе, в реальном секторе.
Тем не менее, от SWIFT Россию пока не отключили – ряд ведущих европейских стран категорически не хотят этого делать.

Российские власти говорят о том, что к санкциям готовы, сценарии и варианты проработаны. Что ж, посмотрим.

Полагаю, сегодня каждый, проснувшись, первым делом тянется к телефону или компьютеру: что происходит в Украине?!

Ощущение, что мы каждый день просыпаемся в новой стране. О которой узнаем что-то новое, о чем ранее и подумать было сложно. И…. это правда. Мы ежедневно просыпаемся в новых реалиях.
Сегодня каждому человеку и каждому бизнесу приходится решать – что делать, как теперь жить и работать. Да и вообще… Это дни непростого общения с собственной совестью и внутренней картинкой мира.

Итак, санкции. Канада, Япония, Великобритания, Евросоюз и США огласили свои первые санкции. Эти санкции коснулись и финансового сектора, и транспорта, и сектора технологий, и, похоже, всей нашей жизни. Сегодня мы можем лишь гадать, санкции против какого банка носят максимально жесткий характер, включающий заморозку активов, против какого – характер относительно мягкий. Эдакий вегетарианский.

Друзья! В самое ближайшее время мы четко все разберем. Поговорим о том, что в каждом конкретном случае рационально делать. Пока понятно одно: санкции не коснулись российских дочек иностранных банков.

Во время выступления Байдена, где он анонсировал санкции – очередной горячий американский привет России, золото стремительно падало. Впрочем, как и нефть. Рынки приободрились. Ожидаемый страшный ужас-ужас оказался ужасом, но не настолько страшным, как многие ждали.
Хотя, если честно, все мы прекрасно понимаем, что задача дедушки – просто анонсировать. Все остальное – прерогатива американского Минфина, US Treasures и других почтенных организаций. И там, увы, мы находим гораздо больше «нежных и добрых» деталей, которые вряд ли порадуют многих.

Дед несколько приободрил поникшие рынки. Хотя бодрости хватило всего на несколько часов. А далее мы увидели, что американские фьючерсы снова смотрят вниз. Впрочем, об этом – отдельный разговор.

Центробанк сообщил о том, что «ЦБ и правительство России будут оказывать любую необходимую поддержку банкам, попавших под санкции западных государств. Об этом сообщает пресс-служба регулятора.»
«Все операции банков в рублях будут осуществляться, и соответствующие услуги предоставляться всем клиентам в обычном режиме. Все средства клиентов в иностранной валюте также сохранены и могут быть выданы в валюте счета. Банк России готов оказать поддержку банкам средствами в рублях и иностранной валюте», — сказано в сообщении.

Перевожу на русский язык: держателям валютных депозитов, по всей видимости, ничего не угрожает. Хотя бы по этому поводу можно не особо волноваться.

Важный момент. Ценные бумаги на балансе лицензированных финансовых компаний и банков будут ПОКА оцениваться по балансовой цене. И на том, как говорится, спасибо.

Что мы знаем и видим в реальности?
Рубль, благодаря ЦБ и извлеченным из 2014 года урокам, неплохо держится. Пока. Диапазон более-менее понятен – все вокруг 85.
Российский рынок пытается нащупать дно и как-то оттолкнуться. Хотя, если честно, не уверен, что в текущих условиях еще можно делать выводы о том, на каком уровне все успокоится. Ожидаю, что сильна волатильность продлится еще как минимум 3-5 дней.
Да и как сейчас можно о чем-то с уверенностью говорить, если еще не до конца понятны новые условия работы бизнеса. Боюсь, для многих текущая ситуация закончится банкротством бизнеса или невозможностью его ведения в прежнем понятном формате. А какой это будет новый формат – одному Богу известно.

Трудно делать окончательные выводы когда в городе, который я очень люблю, звучат сирены и люди просыпаются от грохота взрывов.

Когда вчера полдня общался с друзьями оттуда судорожно пытаясь понять – чем я им могу помочь. Мда… «Киев бомбили, нам обьявили….»

В это время «милый привет» подоспел с Востока. Вчера периодически приходили сообщения, что Китай воспользовался ситуацией в Украине и вторгся в Тайвань. 9 китайских истребителей вошли в воздушное пространство острова. Почему-то, когда месяцем ранее Китай совершил самое масштабное «вторжение» не с 9, а с 39 единицами боевой техники, шума было меньше.

Когда еще два месяца назад я прогнозировал, что этот год принесёт нам невероятное обострение геополитических проблем… Такого я не предполагал.

Вместо послесловия. В конце прошлого года, принимая участие в профильной конференции, один известный экономист, отвечая на мое выступление, пожурил меня: дескать, Евгений Борисович, всегда такой оптимистичный, сгущает краски.
Увы, Андрей. Я был слишком оптимистичен.

В последние дни одной из самых «горячих» тем стал вопрос новых санкций в отношении России.

Президент Байден объявил о возможности введения жестких санкций странами G7. Мы решили сгруппировать уже озвученные и потенциальные санкции по секторам экономики.

1️⃣ Энергетический. Пока в отношении этого сектора действуют ограничения против запуска почти готового газопровода Nord Stream-2, а также введенный еще в 2014 году запрет на продажу оборудования для бурения, что усложнило процессы разведки и бурения на шельфе.
Гораздо сложнее выглядит вопрос в отношении возможных санкций. Здесь важно для европейцев не «выстрелить себе в ногу», ведь существенная часть поставок газа обеспечивается из России, да и США также зависят от поставок отечественной нефти. Остается только предполагать, какие именно ограничения могут быть введены. Но разрыв действующих экспортных контрактов выглядит маловероятным событием.

2️⃣ Финансовый. США и европейские страны уже ввели ограничения на покупку новых выпусков российского госдолга, который начнет действовать с 1 марта. Это решение можно считать «мягким», ведь могли ввести полный запрет для американских банков на совершение операций с любыми выпусками российского госдолга.
Также в SDN-лист, означающий полный запрет на деятельность и взаимодействия с ними, попали ВЭБ и Промсвязьбанк. Утренние сообщения о возможных проблемах в работе банков с валютными операциями не получили подтверждения. Однако, власти США и ЕС могут попытаться «поставить палки в колеса» российским финорганизациям. Что из этого последует и как можно будет избавиться от трудностей? Пока очень сложно загадывать.
Среди возможных санкций мы отметили риск введения запрета на обработку трансакций крупных российских банков в долларах и евро. Это окажет влияние на платежи предпринимателей за поставленные из зарубежья товары. Речь идет о крупных российских госбанках. Также банки, попавшие в санкционные списки, могут получить предложение закрыть коррсчета и могут быть подвергнуты другим санкциям. Только в ближайшие дни мы узнаем, что ждет российские финансовые организации.

3️⃣ Технологический. Этот сектор может очень серьезно пострадать в случае введения жестких санкций. Во-первых, могут запретить поставки электроники и ее компонентов в Россию. Самое печальное, что помимо производимой в Китае и ряде других стран электроники в России не будет аналогичной продукции, ведь отечественные разработки пока не производятся массово. Во-вторых, не стоит забывать, что многие электроприборы (холодильники, стиральные машины и пр.) в большинстве своем также производятся западными компаниями, а, значит, их поставки могут быть прекращены. В-третьих, очень большое количество ПО было разработано западными компаниями. Возможности его «выключить» на компьютерах пользователей в России не существует. А вот запретить скачивать обновления на компьютеры, «яблочные» устройства и с операционной системой Android устройства – вполне возможно.

4️⃣ Авиакомпании. Пока в этом секторе никаких санкций не было введено, хотя авиакомпании могут потерять часть выручки от запрета на полеты в ряд аэропортов России и над территорией Белоруссии. Но наложенные санкции на ВЭБ и ПСБ могут затронуть косвенно Аэрофлот и ряд других авиакомпаний, которые получили воздушные суда в лизинг.
Стоит отметить, что многие компании работают по модели лизинга самолетов. А отзыв лизингодателями своих воздушных судов привел к отлету части флота с территории Украины в другие страны. Стоит ли ждать схожих последствий в России? Пока такой вариант выглядит маловероятным.

Представленный список возможных санкций может оказаться далеко не полным. В текущей ситуации пока рано говорить о возможных последствиях, а также о размере ущерба для экономики. Если будут введены санкции лично против президента Путина, главы МИДа Лаврова и других ключевых лиц, это может создать непоправимые последствия. Как минимум, будет непонятно, с кем вести диалог в дальнейшем, если все ключевые фигуры находятся под санкциями.

Подождём дальнейшего развития событий и не будем совершать вызванных эмоциями действий, в первую очередь, на рынках.

Вопрос, который сегодня всех волнует.

Банк России начал собственные интервенции на валютном рынке. Такое происходит впервые с 2014 года. Простым языком – ЦБ покупает отечественную валюту и продает иностранную, чтобы не дать рублю упасть. Наш регулятор таким образом снижает волатильность и стабилизирует ситуацию на рынках.

Пара USD/RUB сегодня почти пробила 88 и, как мы видим, валютные интервенции ЦБ действительно оказались эффективны, ибо сейчас доллар торгуется ниже 83.

В ближайшие дни ЦБ продолжит покупать рубли. У Банка России $639,6 млрд валютных резервов. Это очень много. Для понимания, это больше трети нашего ВВП. Так что панические опасения, что мы увидим доллар по 100, пока не слишком актуальны в том раскладе, который мы видим на данный момент.

Более того, у Банка России есть и другие мощные инструменты для стабилизации валютного курса: ставка и норма резервирования. Ставку вполне могут поднять в ближайшее время. Причем я бы не стал исключать даже шага на несколько базисных пунктов.

Поговорим о рисках. Если против России будут и дальше вводиться санкции, то именно тяжесть этих санкций и будет определять фундаментальную стоимость рубля. И, конечно, если рубль упадет по фундаментальным причинам, а не спекулятивным, ЦБ не будет вечно поддерживать курс на нынешних уровнях. Потому что попусту тратить валютные резервы, ожидая момента, когда они закончатся, вряд ли имеет смысл.

Если рассматривать даже самый негативный сценарий: экстремальные санкции и геополитические потрясения, то фундаментальная стоимость рубля может упасть ниже. Тем не менее, даже при таком сценарии очень вероятно, что Банк России при помощи валютных интервенций даст рынку и населению время – будет в течение нескольких дней приобретать рубль, чтобы люди смогли захеджироваться от его падения, как это было в 2014 году.