? В СМИ продолжает появляться разнообразная информация касательно дальнейшей судьбы российских активов Yandex. По-прежнему мало конкретики, много спекуляций и отсутствие комментариев со стороны самой компании.
Сейчас на повестке 2 основных вопроса реорганизации компании – продажа российских активов и обмен бумаг нидерландского холдинга Yandex N.V. на акции новой компании. ✔️Во-первых, до сих пор неизвестен покупатель, есть только догадки. ✔️Во-вторых, как будут конвертироваться акции – также неясно.
Лучший сценарий для держателей на Мосбирже – возможность конвертации бумаг на акции уже новой компании с российскими активами, причем без иностранной доли. Но вопрос в том, какой коэффициент конвертации будет применен. Если 1:1, то это отличный и справедливый кейс по отношению к миноритарным акционерам.
Некоторые отмечают, что возможен сценарий принудительной редомициляции (смены юрисдикции на российскую). Кстати, такой исход тоже нужно держать в уме. Не просто так создавали законопроект, касающийся этого вопроса.
А пока же на Мосбирже торгуются акции с достаточно привлекательными мультипликаторами для растущего гиганта, P/E и EV/EBITDA в LTM формате составляют 22,9 и 10,1 соответственно. Для такой компании с огромными перспективами это недорого.
Что делать акционерам на Мосбирже?
?Как бы это не звучало, но пока только ждать новостей. Я искренне надеюсь, что сделка пройдет в интересах не только инвестора, который покупает контрольный пакет, но и в интересах миноритарных акционеров на Московской бирже.
«Яндекс» растет на новостях о возможной сделке с российскими частными промышленниками-миллиардерами
Сегодня стало известно о том, что российские бизнесмены Владимир Потанин и Вагит Алекперов сделали предложение «Яндексу» (YNDX RX) о покупке 51% акций компании. При этом вся компания оценена в $7 млрд.
На фоне новости котировки «Яндекса» в моменте растут на 8%, что близко к годовому максимуму.
Важный нюанс: «Яндекс» оценили в $7 млрд, учитывая действующие ограничения. Как мы все помним, они подразумевают скидку в 50%, которую должны предоставить акционеры из недружественных стран, владеющие активом и желающие его продать.
Какие выводы напрашиваются?
1️⃣ Скоро реструктуризация «Яндекса» явно завершится, и все наконец смогут выдохнуть. 2️⃣ И это ключевой момент: складывающаяся конфигурация выгодна всем сторонам.
Инвесторы хотят купить чисто экономическую долю, а голосующий контроль и управление оставить фонду из текущего топ-менеджмента «Яндекса». Это вполне логично. Долгосрочный инвестор прежде всего заинтересован в том, чтобы его вложения окупились.
В данном случае оптимальным будет расклад, при котором бизнесом продолжит управлять команда, которая знает его досконально и уже однажды уже привела к капитализации $30 млрд на пике.
Для «Яндекса» же сценарий хорош тем, что: ▪️компания сохранит сильную команду, ▪️независимый устойчивый бизнес, ▪️в итоге продолжит спокойно развиваться дальше.
Так что ждем новостей. Правда, не будем забывать о том, что потенциальную сделку должно согласовать государство. Напомним, что в существующих реалиях это касается всех сделок, при которых иностранные акционеры выходят из российского бизнеса.
«Яндекс» в пятницу объявил о возможности изменений в структуре корпоративного управления.
Что это означает, если переводить на русский? Основное — бóльшая часть бизнеса «Яндекса» будет выделена в отдельный холдинг, и в него войдет все, кроме международных направлений четырех бизнесов, которые планируется выделить в отдельные компании. Управлять «Яндексом» будет топ-менеджмент. Голландская Yandex N.V позже выйдет из этого холдинга.
Ну а самое важное: после реструктуризации компания намерена оставаться публичной, в частности — ее акции продолжат торговаться на «Мосбирже». Это снимает опасения инвесторов, которые думали, что в результате такого хода «Яндекса» останутся с акциями компании из 4 бизнесов-стартапов.
Что будет дальше? Во-первых, полагаем, что в обозримом будущем «Яндекс» обнародует подробный план реструктуризации, где будут прописаны все детали, волнующие, прежде всего, миноритарных акционеров. Как правило, в подобных кейсах подробности публикуются незадолго до начала самого процесса, перед которым еще должно пройти обязательное голосование акционеров.
Во-вторых, мы не думаем, что компания попытается каким-либо образом ущемить права миноритариев. Вся история «Яндекса», как публичной компании, доказывает обратное. Более того, более половины сотрудников компании, по сути, являются ее акционерами. Этот фактор тоже важен, и говорит о том, что все должно пройти без потерь для «миноров».
В целом, мы всегда смотрели на «Яндекс» позитивно. По нашему мнению, бумага остается акцией роста, а реструктуризация, вероятно, затеяна как раз для того, чтобы этот рост продолжался и был стабильным.
Хорошие новости по «Яндексу» (YNDX RX): компания попала в мировой индекс устойчивого развития Dow Jones Sustainability Index. В этот индекс ежегодно отбирают топ-10% из списка крупнейших публичных компаний индекса S&P Global BMI.
Более того, «Яндекс» оказался среди 5% топовых компаний в индустрии цифровых сервисов и медиа и среди 1% лучших в социальной сфере. Особо отмечены успехи компании в сегменте надежности систем безопасности и защиты данных пользователей.
Достижение носит не только имиджевый характер, но и бизнесовый. Дело в том, что многие крупные фонды ориентируются на Dow Jones Sustainability Index и его состав. Это означает, что отдельные компании могут претендовать на так называемый пул ответственных инвестиций. Так что у «Яндекса» теперь появилась еще одна возможность для роста капитализации. Тем более, что количество IT компаний в мире из года в год увеличивается, и в 2021 г. эксперты S&P Global оценили более 1800 фирм. Оценка происходит по результатам деятельности в социальной и экологической сферах, а также в области корпоративного управления (ESG).
Согласно данным Bloomberg, «Яндекс» анализируют 17 аналитиков, при этом 15 из них присваивают акциям компании наивысший рейтинг инвестиционной привлекательности. Ясное дело, что это – всего лишь мнение аналитиков (пусть и авторитетных). Тем не менее, если учесть, что в 2021 г. ожидается существенный рост финансовых показателей, такие рейтинги не кажутся чем-то удивительным.
Так, согласно прогнозу компании, выручка за полный 2021 г. может вырасти на 60% до 350 млрд руб. в сравнении с прошлым годом. Долговая нагрузка при этом сохраняется на достаточно комфортном уровне.
В настоящее время «Яндекс» является флагманской компанией российского публичного IT-сектора. По форвардному мультипликатору EV/EBITDA акции компании торгуются на уровне 30х, что сопоставимо с ведущими мировыми аналогами. К примеру, американский сектор интернет-технологий сегодня по данному коэффициенту торгуется в районе 27х.
Мы продолжаем следить за корпоративными отчетами, и сегодня настал черед «Яндекса» (YNDX US).
В целом оцениваем результаты позитивно – компания в 3 квартале 2021 г. продемонстрировала рост совокупной выручки на 52% до 91,3 млрд руб. EBITDA оказалась ниже прошлогоднего уровня, но это снижение было ожидаемо и связано с ростом расходов в области e-commerce. В целом же цифры оказались лучше консенсус-прогноза.
Пройдемся тезисно по ключевым пойнтам отчетности. ▪️Повышение прогноза по выручке. Компания улучшила свои ожидания примерно на 3%: с 330-340 млрд руб. до 340-350 млрд руб. ▪️Рост нерекламной выручки до 53%. Таким образом, «Яндекс» повышает степень диверсификации top line, а также повышает свою независимость от колебаний на рекламном рынке. При этом, и рекламная выручка в 3 квартале дала отличный результат: +27% до 42,6 млрд руб. ▪️Сразу несколько бизнесов Яндекса кратно выросли за прошедшие 12 месяцев. Так, например, выручка «Медиасервисов» выросла в 2 раза, облачного бизнеса – в 3 раза, а выручка «Доставки» – в 4 раза. ▪️Стремительное развитие e-commerce: сегмент продолжает расти быстрее рынка. Так, в 3 квартале GMV (Gross Merchandise Value или валовая стоимость товара) направления увеличился на 214%. По итогам 2021 г. ожидается рост GMV в 3 раза, и это весьма амбициозные планы. В моменте такой подход оказывает давление на EBITDA, но в будущем может обеспечить компании сильные позиции в e-commerce. ▪️ «Такси»: Выручка сервиса в отчетном периоде выросла на 70% год к году до 18,6 млрд руб. Скорректированная EBITDA составила 4,3 млрд руб. (+53 г-к-г). Показатели обусловлены значительным ростом поездок и еще более быстрым ростом GMV. ▪️Фудтех: впервые доля выручки этого сегмента достигла 11% от совокупного оборота. GMV направления вырос на 123%, до 21,2 млрд руб. Компания удерживает рост трехзначными цифрами, несмотря на высокую базу прошлого периода, которая сформировалась на фоне локдауна. ▪️Подписка «Яндекс.Плюс» выросла в 2 раза до 10,3 млн человек. При этом здесь наблюдается высокая степень монетизации: более 75% пользователей платят за подписку, а только 25% находятся на пробных тарифах.
Как видно, позитива хватает. Компания демонстрирует хороший рост, как в целом, так и по ключевым направлениям. Между тем, за последнее время котировки просели примерно на 10%, и, возможно, в настоящее время есть хорошая возможность зайти в историю дешевле. Мы не исключаем, что на горизонте год акции «Яндекс» могут показать неплохой performance.
Интересная новость по Яндекс (YNDX RX) чуть не прошла мимо: в понедельник компания запустила новый продукт из области «финтех». Теперь клиент может оплатить покупки в интернет-магазинах по частям. Новая услуга носит название «Сплит».
При этом наиболее важная, как нам кажется, опция состоит в том, что это не банковский продукт. То есть здесь не зашит потребительский кредит, когда нужно собирать документы, ждать одобрения и т.д. Покупатель оплачивает покупку в 4 захода: сначала 25% стоимости товара, а оставшаяся сумма равными частями списывается с карты каждые 2 недели.
На самом деле, это отличное решение, как с точки зрения бизнеса, так и с позиций имиджа. ЦБ повышает ставки, людям становится невыгодно брать кредиты. И тут на сцене появляется Яндекс, который может осуществить мечту клиента, да еще и без процентов.
На наш взгляд, это может существенно увеличить трафик на Яндекс.Маркете, где и заработал новый сервис. Ну и, безусловно, будут довольны сами магазины. Ведь при таком подходе вырастет средний чек и количество продаж в целом. Плюс ко всему, несмотря на то, что покупатель платит частями, продавец сразу получает всю сумму целиком.
Что мы думаем об акциях Яндекса сегодня? Безусловно, это топовая история в российском IT-секторе. Компания имеет сильный прогноз по финансовым показателям на 2021г., согласно Bloomberg. Так, рост выручки год к году может составить около 50%, а чистая прибыль может удвоиться. Поэтому не исключаем, что акции осенью могут продолжить свой рост, если, конечно, ситуация на рынке будет к этому располагать.
Интересные новости по компании сыплются в последнее время как из рога изобилия.
Компания выкупит доли Uber в Яндекс.Еде, Лавке, Доставке, а также в бизнесе беспилотных автомобилей и роверов. Сумма сделки составит $1 млрд.
«Яндекс» и Uber продолжат совместно развивать Яндекс.Такси, но есть новые вводные. Во-первых, «Яндекс» в рамках текущей сделки увеличит свою долю в СП до 71%. Во-вторых, в течение двух лет компания сможет выкупить оставшуюся долю Uber по цене, зафиксированной в диапазоне $1,8–2 млрд. Поэтапный выкуп долей в активах у Uber позволит Яндексу стать главным бенефициаром долгосрочного роста стоимости этих бизнесов.
С точки зрения Яндекса, сейчас хорошее время для такой сделки. У выкупаемых активов большой потенциал роста стоимости в ближайшие годы. Направления электронной коммерции и фудтеха растут очень активно, беспилотники – тоже очень перспективный бизнес. Чем позже эта сделка была бы в итоге оформлена, тем более высокую цену пришлось бы заплатить компании за выкупаемые активы.
Теперь можно ожидать еще больший рост бизнеса Яндекса по этим направлениям за счет интеграции между сервисами. Если смотреть на отчетность Яндекса, именно выкупаемые сервисы – наиболее быстрорастущие. При этом третья часть акционерной стоимости от совместного бизнеса фактически принадлежала Uber. Что же касается акционеров Яндекса, они, по всей видимости, останутся в выигрыше от развития консолидированного бизнеса.
Продолжаем следить за «Яндексом» (YNDX RX), одним из ведущих представителей российского IT-сектора.
Новости выходят весьма позитивные.
Так, Morgan Stanley, инвестбанк из числа «больших», на днях повысил целевую цену акций компании с $70 до $90. Основная причина такого заметного апгрейда – оценка бизнес-сегмента «Яндекса», связанного с беспилотным авто.
Аналитики Morgan Stanley оценили SDG сегмент «Яндекса» (Self Driving Group) примерно в $7 млрд. В пересчете на акцию компании это составляет порядка $14. Такая высокая оценка дала основания для повышения целевой цены по «Яндексу» в целом.
Если говорить про сектор беспилотников в общем, то «Яндекс» занимает здесь одну из ключевых позиций. Компания не уступает мировым лидерам (Waymo, Cruise, Baidu) ни по количеству авто, ни по пробегу автомобилей, ни по готовности к запуску сервисов роботакси.
Ключевые игроки уже приступили к тестированию роботакси в некоторых городах (Феникс и Шанхай). «Яндекс» также готов тестировать беспилотники в Москве. В свое время компания заявляла об этом. Насколько мы понимаем, положительное решение ожидается от властей города.
Интересный момент: не так давно «Яндекс» договорился с американским сервисом доставки еды Grubhub об использовании беспилотников для доставки в пределах кампусов американских университетов. Мы оцениваем данный факт позитивно. По нашему мнению, это говорит о том, что на международных рынках есть определенный интерес к беспилотным технологиям компании.
Пора переходить к выводам. Развитие беспилотных технологий и, в частности, роботакси – отличная возможность для «Яндекса» укрепить позиции на международных рынках. Признание технологий и первые партнерства – уже достижение, но нужно развивать успех. Тем более, что после пандемии такси без водителей, скорее всего, будут пользоваться повышенным спросом.
Держим акции в поле зрения «Яндекса», но пока не торопимся. Общие внешние риски для рынка оцениваем сегодня достаточно высоко – не исключена коррекция.
Тем не менее, по фундаментальным показателям компания выглядит интересно: в 2021 г. Яндекс ожидает рост выручки на 50%. При этом «Яндекс» не обременен долговой нагрузкой: чистая денежная позиция в моменте составляет порядка $2,9 млрд., благодаря существенному запасу наличности на балансе.
Отчет «Яндекса» за 2 квартал: сильные цифры и миелофон для Алисы
«Яндекс» (YNDX RX) сегодня представил сильные финансовые результаты по итогам 2 квартала 2021 г. Компания увеличила выручку на 70% год к году до 81,4 млрд руб., а скорректированная чистая прибыль выросла на 34% и составила 1 млрд руб.
Сразу отметим, что данные оказались существенно лучше ожиданий аналитиков. Так, по выручке итоговая цифра оказалась на 4,5% лучше прогноза, а по чистой прибыли и вовсе превысила консенсус почти в 2 раза. Рынок тепло реагирует на отчет: на Мосбирже котировки YNDX в моменте растут на 1,5%, а на американском пре-маркете – на 2%.
Рекламная выручка (за вычетом вознаграждения партнерам прибавила порядка 48% и составила 33,4 млрд руб. Кстати говоря, «Яндекс» второй квартал подряд демонстрирует принципиальное снижение зависимости от рекламных доходов: доля нерекламной выручки от новых бизнесов снова составляет 51%.Интересно, что на мобильные устройства приходится уже 63,3% всех поисковых запросов в Яндексе, а доля дохода от мобильного поиска выросла до 56,7%.
Многим уже знакома и полюбилась новая станция «Яндекса». Алиса отвечает на вопросы, развлекает детей, а также способствует росту доходов от «умных девайсов». Так, во 2 квартале они выросли на 196% до 1,6 млрд руб. Что ж, теперь Алисе нужен миелофон, чтобы усилить тот отклик, который она нашла у пользователей
На что еще обратить внимание в отчете «Яндекса»? Во-первых, компания впервые подробно раскрывает показатели группы Яндекс.Такси. Полагаем, что такая прозрачность – отличный пример для других игроков. В частности, компания впервые показала «чистые» показатели EBITDA сервиса такси без учета фудтеха и логистики. Так, рост показателя по итогам 2 квартала составил 151% до 4,7 млрд рублей. Таким образом, на наш взгляд, бизнес такси выглядит весьма устойчиво.
Нельзя не упомянуть и сервис по каршерингу Яндекс.Драйв. Здесь также достигнут очевидный прогресс. Так, сервис 4-ый квартал подряд демонстрирует положительную EBITDA.
Однако, инвесторов в первую очередь интересует будущее, и здесь мы также находим позитив. «Яндекс» снова увеличил прогноз по выручке за 2021 г. до 330-340 млрд руб. (старый прогноз был на уровне 315-330 млрд руб.), а также поднял прогноз по выручке «Поиска и Портала» с 17-19% до 24-26%. Кроме того, «Яндекс» ожидает роста GMV сегмента электронной коммерции (Яндекс.Маркет, Яндекс.Лавка и Яндекс.Еда) в 2021 г. в 3 раза год к году (старый прогноз – в 2,5 раза.
Каков вывод? «Яндекс», признаться, впечатлил. В сухом остатке – сильные результаты и отличные перспективы для дальнейшего роста. Риски, на наш взгляд, остаются прежними: расследование ФАС по «колдунщикам» (писали об этом вчера), а также страновой и валютный риски.
Давно мы с вами не говорили про «Яндекс» (YNDX RX), а, между тем, поговорить есть о чем. ФАС продлила на месяц рассмотрение дела о поисковой выдаче компании. Следующее заседание состоится 25 августа.
Речь идет об истории с так называемыми «колдунщиками». Это элементы поисковой выдачи, которые в ответ на запрос пользователя предоставляют релевантные результаты из собственных сервисов поисковиков или официальных источников. При этом ссылки колдунщиков более заметны среди других результатов поиска.
А начиналось все примерно так. Летом 2020 г. несколько компаний, в числе которых были Avito, «Туту.ру», ЦИАН, ivi и 2ГИС направили в ФАС жалобу на «Яндекс». Основание – по мнению истцов, компания делает более заметными в результатах поиска собственные сервисы. В феврале 2021 г. ФАС вынесла «Яндексу» предупреждение, а в апреле возбудила дело за нарушениезакона «О защите конкуренции».
Ситуация в поиске не меняется уже несколько лет, что конечно на руку «Яндексу». При этом у «Яндекса» было достаточно времени, чтобы договориться с рынком, так сказать, кулуарно. Однако что-то не срослось, и теперь, судя по всему, ФАС настроена решительно.
Какие риски несет в этом случае «Яндекс»? Ответственность за нарушение закона «О защите конкуренции» подразумевает штраф. Но рынок интересует не штраф, а справедливая конкуренция в Рунете.
Антимонопольному органу предстоит решить непростую, но важную задачу – проконтролировать, чтобы в результате рассмотрения дела «Яндекс» обеспечил возможность сторонним сервисам иметь доступ к колдунщикам.
Какие делаем выводы? Пока у «Яндекса» все отлично: рост выручки в 2021 г., по оценкам Bloomberg, может составить около 50%, а чистая прибыль может подскочить в три раза, долговая нагрузка на минимальном уровне. Мы не склонны думать, что дело пойдет по наиболее негативному для компании сценарию.
Общая выручка компании по стандартам US GAAP в годовом выражении выросла на 39% до 73,1 млрд руб.
Скорректированная EBITDA увеличилась на 5% до 10,4 млрд руб., что выше прогнозов аналитиков.
При этом скорректированная чистая прибыль снизилась на 43%, до 2,2 млрд руб., очевидной причиной этому стала консолидация Маркета, который пока генерирует выручку, но не прибыль.
Что еще важного можно отметить по итогам публикации?
Во-первых, компания повысила прогноз по финансовым показателям в целом по 2021 г. Это достаточно важный момент.
Так, ожидается, что выручка составит 315-330 млрд руб. Предыдущий прогноз был на уровне 305-320 млрд руб. При этом Яндекс ожидает неплохого роста от ключевого бизнеса – поискового.
Во-вторых, компания, к радости многих инвесторов, судя по всему, наконец-то слезла с рекламной иглы.
«Нерекламная» выручка Яндекса впервые превысила рекламную и составила 51%. Реальная выручка того же рекламного бизнеса выросла на 15%. Отметим, что низкая диверсификация в прошлом могла оказывать давление на котировки. Однако теперь, как мы видим, все немного иначе.
В-третьих, это рост базы подписчиков, которая за год увеличилась на 140%.
При этом компания научилась удерживать платных подписчиков, а это огромный плюс. Модель генерации выручки «по подписке» считается одной из наиболее надежных и устойчивых в IT-бизнесе.
В-четвертых, отметим рост в отдельных сегментах, в частности в «Такси».
Так, сервис перевозок увеличил количество поездок на 24% в годовом выражении, и это без учета доставок. При этом top line сегмента взлетела на 89% до 26,6 млрд руб., а ее доля в общей выручке компании составила 36%. Но что наиболее важно – если в 2019 г. EBITDA «Такси» был отрицательный, то по итогам 2020 г. он вышел в «плюс» и составил 3,7 млрд руб.
Мы полагаем, рост этих направлений бизнеса – явный признак того, что Яндекс постепенно преодолевает последствия пандемии. А это, в свою очередь, означает, что задан неплохой тренд на будущее. Посмотрим.
Нельзя не сказать и рисках.
Они, как вы знаете, присутствуют всегда, даже когда мы говорим о сверхнадежных компаниях.
В отношении Яндекса – это, прежде всего, страновой риск (санкции и вот это вот все ?, а также валютный (основная доля выручки компании номинирована в рублях).
Нельзя забывать и о том, что инвесторы в последнее время больше обращают внимание на компании цикличных секторов, чем на «техов».
Вывод?
В отчетности много позитивных моментов (мы их перечислили), в целом ее стоит признать сильной.
Бумага, кстати, показала себя весьма устойчиво в период снижения интереса рынка к IT-сектору и во время ослабления рубля.
Мы не исключаем, что хорошая отчетность может придать положительный импульс бумаге, и, возможно, мы увидим превышение уровня 5000 руб. Но, как всегда, нужно помнить о рисках.
“Поиск взаимной любви похож на автогонки. Мы мчимся за одними, за нами мчатся другие. А взаимность находим, только вылетев на встречную.” Аристотель. Из неизданного
Отрадно, что наш родной ЦБ всегда начеку! Ну что ребята, не хотите сливаться и жить в любви и согласии? Ок, тогда давайте проверим, а не было ли у вас умысла заработать на этом деле «под шумок»…
Вспоминается в этой связи старый анекдот: – Как закончился бракоразводный процесс Мойши и Сары? – Как и положено. Мойша получил автомобиль, Сара – детей, а адвокат Изя – все остальное в качестве гонорара.
И закончим словами Меладзе:
«Она была актрисою, И даже за кулисами Играла роль, а я хотел любви. И каждый день, идя за ней на зов обманчивых огней, Душа моя кричала: «Позови!» Но рампы свет манил сильней, Сильней любви моей.»
Эх сложная штука, любовь. Особенно взаимная. Не так уж часто и встречается.
Пожалуй, это пока главная новость пятницы. Олег хотел СЛИЯНИЯ и долгой и чистой любви, а «Яндекс» хотел поиграть в Серого Волка и Красную шапочку, то есть ПОГЛОТИТЬ «Тинькофф» по полной программе.
В результате – не договорились. Что поделать, это в большом бизнесе бывает сплошь и рядом. С обеих сторон большие амбиции (рано сбросили Олега со счетов), вот и нашла коса на камень. Более того, так расхваливали «Тинькофф» перед сделкой, что там, очевидно, подумали и решили – такая корова нужна самому!
При этом важно другое: что теперь будет с этими компаниями, и как мы можем на этом заработать? Полагаю, разрыв сделки – это хуже для «Тинькофф», чем для «Яндекс». Объясню, почему.
Посыл «Тинькофф» вполне понятен – мы будем развиваться дальше сами. Ок, ребята, в добрый путь. Однако, как мне кажется, сейчас особую важность приобретает создание так называемых экосистем, в которых приходящий клиент получает максимально возможное количество всевозможных сервисов.
Мы можем долго смеяться над приколами про «Сбер», когда клиент приходит, и ему наливают кофе в отделении банка. Однако, если не принимать во внимание анекдотичные ситуации, то за такими экосистемами будущее.
Разница в том, что «Тинькофф» отказался от этого пути (по крайней мере, это было продекларировано), а «Яндекс», полагаю, будет продолжать идти именно в этом направлении. Ну ок, не «Тинькофф», значит кто-то другой. Посмотрим.
После сообщения о разрыве сделки котировки акций обеих компаний сегодня снижаются. Я бы не спешил покупать ни ту, ни другую бумаги.
Что касается «Яндекса», то технологический сектор сильно перекуплен. Даже Goldman Sachs сегодня понизил рейтинги сектора до neutral.
Ну а «Тинькофф», если будет развиваться только своими силами, скорее всего, будет проигрывать конкуренцию более крупным игрокам.
1. Абсолютно объективная, связанная со здоровьем Олега Тинькова. Невозможно развивать банк, особенно сегодня, будучи больным. Бизнес сегодня – это молох, высасывающий всю душу человека, все здоровье. И уж особенно бизнес финансовый, невероятно конкурентный. Сопряженный с колоссальным нервным и интеллектуальным напряжением, постоянным стрессом. Здоровье нужно лошадиное. Болеть просто некогда, да и нельзя.
2. Конкуренция в финтех-бизнесе, и в банковском секторе, крайне сильно возросла. Сегодня на месте банков, интернет-провайдеров и прочих структур образуются мощные экосистемы, вокруг огромных маркетинговых воронок, коими и являются Яндекс, Мail.ru, с другой стороны – тот же Сбербанк, и пр. Сегодня ты или входишь в мощную экосистему, или потихоньку уходишь на задворки.
Для того, чтобы действительно активно развиваться и захватывать рынок, нужно быть интегрированной частью крупной экосистемы. Это то, что сделал Яндекс с Тинькофф.
На мой взгляд, сделка win-win, когда выигрывают обе стороны. Именно поэтому выросли и акции Яндекса, и GDR Тинькофф.
Случай уникальный. Обычно растут акции только той компании, которую покупают. А акции той, которая покупает, падают. Тут же в выигрыше, очевидно, обе стороны. Поэтому и та, и другая компания растут в цене.
Сделка знаковая. Полагаю, за ней пойдут другие. Российский рынок можно поздравить с этой сделкой.
Эта сделка приведёт и к новым сделкам, и вообще к череде очень интересных событий. То, что случилось, думаю, очень позитивно для рынка. С другой стороны, это – начало нового этапа конкуренции.
Нас всех можно поздравить с ростом количества услуг и интересных игроков, предложения.
Ещё раз: сделка очень интересная.
Ну а для текущих обладателей бондов Тинькофф-банка – снижение рисков. Значит, цены на облигации могут подрасти.
Думаю, следующие в очереди на рост – акции АФК «Система», Mail.ru и ещё ряда эмитентов, потенциальных объектов или субъектов подобных сделок.
«Яндекс». В последнее время очень многие следят за этой бумагой, которая показывает поистине удивительные темпы роста. После того, как по рынку поползли слухи о включении акций «Яндекса» в индекс MSCI Russia, котировки выросли почти на 75%.
Решил поделиться своим мнением о компании.
Несколько слов о рынке интернета и цифровой рекламы. Согласно отчету «Digital 2020», на начало 2020 г. количество интернет-пользователей в мире выросло до 4,54 млрд (+7% в годовом выражении). В России услугами сети пользуются около 80% населения (порядка 118 млн человек). При этом «Яндекс» входит в ТОП-5 глобальных поисковых систем после таких гигантов, как Google или Baidu.
Сегодня рынок интернет-рекламы – один из наиболее динамично развивающихся секторов медиа-бизнеса. Средний ежегодный прирост доли интернет-рекламы составляет около 15%. По прогнозам агентства Zenith, интернет обеспечивает 94% роста глобального рынка рекламы.
Рынок поисковой и контекстной рекламы в российском сегменте принадлежит Яндекс и Google, а тарифы для рекламодателей в обеих системах примерно равны. По прогнозам экспертов, в ближайшие несколько лет российский рынок контекстной рекламы может расти на 15-25% в рублях ежегодно.
В последние годы одна из наиболее популярных тенденций в этом бизнесе – создание и развитие экосистем вокруг лидеров рынка. Этим успешно занимаются и Google, и Amazon, и Alibaba, и Apple. В России определенных результатов достигли как «Яндекс», так и Mail.ru. Кроме того, на эту «поляну» пытается выйти «Сбербанк», и мне почему-то кажется, что рано или поздно у него получится.
Экосистема «Яндекса» весьма обширна и охватывает многие сферы жизни. Это и поиск, и карты, и такси, и доставка еды, и облачные сервисы, и новости, и погода и еще многое другое. Все это прочно вошло в жизнь многих. «Яндекс.Навигатор», к примеру, очень неплохо помогает объезжать пробки в Москве. Можно привести еще массу примеров.
В основе функционирования таких формаций (экосистема) лежат облачные технологии, позволяющие снижать капиталоемкость и повышать вычислительные мощности. «Яндекс», к примеру, развивает платформу «Яндекс.Облако», которая построена на основе собственных дата-центров и программных решений.
Облако в данном случае предоставляет набор инфраструктурных сервисов, включая сервисы для хранения, обработки и визуализации данных, разработки приложений, речевые технологии, анализ изображений и машинный перевод.
Но и это еще не все, ведь главное в этом бизнесе – развитие. Только оно является движущей силой интернет-компаний, тем более, прогресс не стоит на месте. Весной 2020 г. «Яндекс» подал заявки на регистрацию 17 торговых марок финансовой направленности, таких как ЯБанк, ЯКредит, ЯБиржа, ЯБрокер, ЯСтраховка, ЯСбережения, ЯВалюта, ЯАкции и других, нацелившись на развитие сегментов финансовых услуг, инвестирования и страхования и, вполне возможно, запуск собственной финансовой экосистемы, аналогично Apple Pay и Google Pay.
Кроме того, «Яндекс» запускает приложение Go, которое заменит Яндекс.Такси, позволяя добраться до места на общественном транспорте, такси или каршеринге, заказать доставку из ресторанов и магазинов, отправлять посылки и грузы.
Идея с запуском беспилотных такси – это, на мой взгляд, вообще бомба! Компания уже активно тестирует данный сервис в России, США и Израиле. Не удивлюсь, если через пару-тройку лет, садясь в такси, мы больше никогда не услышим что-то вроде «а дарогу пакажищь?». Вместо этого нас будет приветствовать всезнающий и безопасный робот.
Также «Яндекс» развивает крупнейший маркетплейс на основе Яндекс.Маркета, чтобы зарабатывать на растущем рынке электронной коммерции. Рекламный рынок сейчас дает Яндексу около 60% выручки, но коронавирус затормозил его рост, а электронная коммерция активно растет.
При этом рынок электронной коммерции значительно превосходит рекламный по объему. Аналитическое агентство Data Insight предсказывает его увеличение в три раза по итогам 2024 года по сравнению с 2020 г. – до 7,2 триллиона руб., с сегодняшних 2,5 триллиона руб.
Теперь об акциях «Яндекса», которые многие называют лучшей торговой идеей 2020 г.
Безусловно, бумага выглядит сильно перегретой, хотя объективные причины для такого роста, конечно, есть. Но, по моему опыту, заскакивать на подножку уходящего поезда – не самая лучшая идея.
Конечно, котировки «Яндекса» могут вырасти еще. Но все-таки, по моим оценкам, они очень дороги. По основным мультипликаторам акции компании торгуются существенно выше средних значений по сектору.
На мой взгляд, в этой связи интересной альтернативной идеей могла бы стать покупка акций прямого российского конкурента «Яндекса» – Mail.ru. В фундаментальном плане компания выглядит как минимум не хуже, а стоит гораздо дешевле. Будет расти «Яндекс» дальше? Окей, есть мнение, что Mail.ru будет догонять и двигаться при этом несколько динамичней.
Решил проверить эту гипотезу покупкой акций Mail.ru. Пока доволен – бумага растет на 6,3%, а «Яндекс» – лишь на 1,4%.
Во второй половине 2019 г. я держал компанию в фокусе, поскольку имело место укрепление рубля, а это – благоприятный фактор для «Яндекса», имеющего по большей части рублевую выручку.
Вместе с тем, изменение направления движения российской валюты совершенно не означает, что я перестал следить за «Яндексом». Наоборот: жду момента для того, чтобы на хорошем уровне снова зайти в бумагу. В свое время довольно удачно торговал этой историей. Прибыль по данной позиции достигала 25%.
Какова моя позиция по акциям «Яндекс» сейчас? Прежде всего, отмечу несколько анти-триггеров. Во-первых, это общие обстоятельства, которые сегодня оказывают давление на сектор технологий и интернета. Во-вторых, ослабление рубля относительно доллара, что отрицательно влияет на финансовые показатели. В-третьих, недавно опубликованная отчетность пока не вдохновляет.
«Яндекс» продемонстрировал неплохой рост выручки в 4 квартале 2019 г. в годовом выражении (+33%), однако рентабельность оказалась ниже. По EBITDA – 26% против 32% годом ранее, а по чистой прибыли – 10% против 18%. Это откровенно слабые показатели, и на то есть свои причины.
У «Яндекса» на сегодняшний день стремительными темпами растет выручка в сегменте перевозок («Яндекс.Такси»). За прошлый год его выручка удвоилась, а доля сервиса в общей выручке достигла 21%. Но рентабельность этого бизнеса пока довольно низкая – всего порядка 2,5%. При этом доход от рекламы, наиболее рентабельное направление бизнеса (маржа EBITDA около 45%), увеличился лишь на 18%.
В настоящее время происходит некий дисбаланс, вполне типичный, когда один из сегментов с низкой рентабельностью резко наращивает выручку и операционные затраты, что некоторым образом размывает консолидированные показатели. Не делал бы из этого трагедии – вполне нормальная ситуация для компании, в составе которой есть стабильный эффективный основной бизнес, а также растущий и менее рентабельный сегмент.
Что касается «Яндекс.Такси», то в целом, полагаю, развитие сегмента идет очень неплохо: скорректированная рентабельность по EBITDA в 2019 г. составила 5,9%. Для сравнения: у Uber EBITDA пока находится в отрицательной зоне, поэтому ни о какой рентабельности говорить не приходиться.
По-прежнему держу «Яндекс» в поле зрения. Возможно, сейчас еще не время заходить в бумагу, но в целом компания остается очень интересной.
Едва ли не ежедневно получаю в личку сообщения с просьбами рассказать о той или иной компании. Стоит покупать её акции, или нет? Стоит ли держать её в своем портфеле? Иногда просят прокомментировать те или иные корпоративные или отраслевые события, то, что происходит у нас в макроэкономике. Очень часто получаю сообщения со словами благодарности, простое спасибо за то, что мы с моими ребятами делаем.
Но иногда получаю сообщения совсем иного плана. «Вот вы писали, что бумага XYZ возможно подрастет. А она упала! Прекратите дурить людей».
Или: «Вы хвастаетесь, что угадали правильное движение по некой бумаге. А вот другая бумага, на которую вы обращали внимание, упала».
Из недавнего. «Вы писали, что в историю с «Яндексом» не лезете, так как она слишком спекулятивна. А тут вдруг пишите о прибыли в 10% в одном из портфелей платного сервиса ».
Специально отвечу публично.
Во-первых, в том посте про «Яндекс» была небольшая, но довольно значимая оговорка: «если бумага вернется в устойчивый восходящий тренд, почему бы не взять?». По моим оценкам, примерно в конце октября признаки этого тренда появились. Соответственно, было принято решение о покупке акций «Яндекс».
Во-вторых, подписчики платного сервиса BidKogan незамедлительно увидели эту покупку. Все дело в том, вопросы по поводу моих портфелей и позиций приходят постоянно. Для удовлетворения этого интереса и был создан новый канал, ведь в публичном канале я, по понятным причинам, не могу показывать все сделки по портфелям.
Уважаемый подписчик, задавший вопрос про «Яндекс»! Возможно, не следует вырывать слова из контекста, а просто подписаться на BidKogan, чтобы всегда быть в курсе того, что я и моя команда ONLINE делаем на рынке?
В завершение хочу добавить. Друзья! Если у кого-то есть время и желание пытаться искать, где я ошибся или в чем я неправ, пожалуйста. Не ошибается лишь тот, кто сидит на печи и критикует других. И еще. Вы уж извините, ребята, но потрудитесь подсчитать количество успешных и не успешных идей. За ними стоит очень тяжелая ежедневная работа. И задайте себе вопрос: если на одну идею, которая не реализована, приходится три успешно реализовавшихся, это как?
Считаю, что открыто делиться своими идеями, знать заранее, что не все они реализуются и тем не менее не бояться делать этого, дорогого стоит.
Легко писать общеэкономические прогнозы. Легко говорить о процессах сверху. Брать на себя репутационные риски и откровенно делиться конкретными идеями, требует много мужества, ответственности, кропотливой работы и такта.
Почему? В компании произошли ряд очень важных корпоративных изменений, которые значительно снижают риски, связанные с известным законопроектом депутата Горелкина. Кроме того, «Яндекс» объявил buy-back на $300 млн, что также позитивно для акций.
Что произошло? В компании утверждена новая структура корпоративного управления. Будет создан специальный управляющий орган – Фонд Фонд общественных интересов (Public Interests Foundation), которому «Сбербанк», скорее всего, передаст «золотую акцию» компании.
Зачем нужен этот фонд? Он введет в состав правления «Яндекс» двух новых директоров, которые, пользуясь «золотой акцией», смогут блокировать любые сделки с более чем 10% акций IT-компании. Это необходимо для того, чтобы помешать инвесторам консолидировать больший пакет, если у кого-то возникнет такое желание.
Интересен и состав Фонда. По данным «Яндекс», туда войдут представители ведущих российских вузов (ВШЭ, МФТИ, МГУ, СпбГУ и ИТМО) и даже школ (Школа управления «Сколково» и Фонд поддержки 57-й школы). Для полного комплекта не хватает инновационного детского сада для особо одаренных детей в области информационных технологий:wink:
На мой взгляд, очень красивое решение. Государство было очень обеспокоено вопросами национальной безопасности, связанными с «Яндекс» и рунетом, в силу того, что основной free-float компании торгуется на американской бирже. Теперь, как мне кажется, найден элегантный компромисс.
Аплодирую «Яндексу» стоя. Ребята убили всех зайцев, и теперь могут спокойно сосредоточиться на работе. Во-первых, успокоили особо рьяных поборников госбезопасности. Во-вторых, согласовали все это в высших эшелонах власти (так, по крайней мере, пишут СМИ). В-третьих, успокоили западных инвесторов.
Посмотрим что будет дальше. Как мы знаем, в РФ ничего исключать нельзя. Ведь если тут были силы, которые давили на «Яндекс», они никуда не исчезли, и, возможно, еще проявят себя. Тем не менее, не будем отрицать, что пока проблема выглядит решенной.
Не зря держал бумагу в одном из портфелей в канале. Прибыль по данной позиции сейчас уже порядка 10-12%.
История про Yandex напоминает мне окончание старого еврейского анекдота про серебряные ложечки, помните? «Ложечки нашлись, но осадочек остался».
Что это означает в данном конкретном случае? Объясню.
Да, складывается впечатление, что проблему решили. По крайней мере, локально, по крайней мере, пока. Да, ограничение для иностранного капитала в 50% – совсем не то же самое, что 20%. Ослабление ограничений, безусловно, несколько успокоит западных инвесторов. На американском пре-маркете бумага растет уже на 11%.
Но дело-то не столько в Yandex конкретно, сколько в системности подобной проблемы. Кто даст гарантию, что завтра условный депутат не будет призывать ограничивать участие иностранного капитала в российской нефтянке/металлургии/связи/химии?
Вы можете себе представить ситуацию, в которой некий конгрессмен скажет: «мы ограничиваем доступ нерезидентов к акциям Northrop, дескать, нечего иностранцам владеть нашим лазерным оружием»? Лично я не могу. Мир сегодня прозрачен, и деньги стремятся к прозрачности. Во многих случаях эта самая прозрачность становится одним из триггеров.
Кроме того, мир инвестиций еще и высококонкурентный. И чем выше волатильность, чем выше неопределенность, чем больше опасений касательно таких вещей, как мировая рецессия, тем выше эта конкуренция.
Наша задача – в этой борьбе выигрывать, и нам есть за счет чего. Прежде всего, это невиданная дешевизна российских акций и высокая дивидендная доходность. И, несмотря на геополитику, иностранный капитал все равно приходит в российские бумаги. Кому неохота заработать 15-17%, пусть и в рублях?
Но! Если мы будем продолжать устраивать подобные эксперименты, как с Yandex, то лишимся и этого. Мы потеряем все свои конкурентные преимущества. С точки зрения рационального западного инвестора, ему в данном случае менее рискованно было бы купить Schlumberger с дивидендной доходностью 6% в долларах, чем префа «Сургутнефтегаз» с доходностью 18% в рублях.
Почему речь только о западном инвесторе? Наш, не менее прошаренный и набивший шишек инвестор, точно так же может покупать американские дивидендные акции, чтобы уберечь себя от страновых рисков.
Полагаю, что такого рода истории отбивают желание и интерес инвестировать в наш рынок.
В теме с Yandex принял решение не участвовать изначально, поскольку сразу было понятно, что здесь попахивает спекуляциями. С другой стороны, если бумага вернется в устойчивый растущий тренд, то почему бы не взять?
