Потери выглядели масштабно — режим ЧС во многих областях, пересев сотен тысяч гектаров и т. д. Когда такое случается с крупнейшим мировым экспортером пшеницы, то от скачка цен деваться некуда.

Однако еще в мае в наших каналах мы отмечали, что для устойчивости пшеничного ралли важно, чтобы
🟡цены на кукурузу также потянулись вверх,
🟡либо проблемы с урожаем пшеницы охватили больше производящих регионов мира.

Поэтому коррекция меня совсем не удивила. Другое дело, что падение на прошлой неделе к 4-летним минимумам (то есть ниже, чем стартовали в конце апреля) выглядит чрезмерным.

Собственно, в пятницу фьючерсы попытались отскочить. Причем в комментариях эксперты указывали на
✅задержку сбора урожая во Франции,
✅снижение прогноза по Германии,
✅засушливость в Канаде
— упомянутые выше проблемы в прочих регионах.

Про Россию же никто не вспомнил. Возможно, потому, что чикагские трейдеры смотрят на оценки USDA, который в июне снизил оценку российского производства пшеницы с 88 до 83 млн т и на этом остановился.

Но даже с текущими оценками USDA выходит, что к следующей весне запасов пшеницы относительно годового потребления в мире (без Китая) будет лишь 18,91%.
🚩Лишь в сезоне 2007-08 было меньше. Именно в феврале 2008-го был исторический максимум цен на пшеницу, если не считать короткого эмоционального всплеска в 2022-м.

Проще говоря, ситуация весьма хрупкая. Инвесторы, пожалуй, слишком фокусируются на мощном кукурузном урожае в США в этом году. С другой стороны, на чем им в США еще фокусироваться?

🔎Но если по российскому урожаю погода нанесла действительно мощный удар, то нельзя исключать экспортных ограничений осенью и зимой. Зерновые медведи тогда могут сильно пожалеть о своем нынешнем энтузиазме.

Полагаю, что имеет смысл воспользоваться низким уровнем цен на пшеницу. Риски дальнейшего падения ограничены, а вот вырасти при сопутствующих обстоятельствах цены могут весьма душевно.

Вернее, о ней — зерновой сделке.

Друзья, всем привет!

Судно Aroyat под флагом Палау (а по факту турецкое судно) отбыло из указанного порта рано утром, экипаж сухогруза состоит из граждан Египта, Турции, Азербайджана, Бельгии и Албании. Кстати, что-то наводит на мысль, что в море его вряд ли будут беспокоить представители ЧФ РФ.

По заявлению украинских представителей, судно загружено 17,6 тыс. тонн пшеницы. Три дня назад аналогичный сухогруз Resilient Africa также под флагом Палау вышел из Черноморска и благополучно достиг Турции.

Это первые зерновозы, пришедшие и покинувшие с грузом зерна украинские порты, после одностороннего выхода РФ из зерновой сделки.
Отправка Aroyat и Resilient Africa говорит о том, что де-факто зерновая сделка возобновлена Киевом и Анкарой без участия Москвы.

??Впрочем, отметим, что президент Турции Тайип Эрдоган заявил о желании продолжить переговоры с российской стороной о возможности возобновления черноморской зерновой инициативы. Эрдоган сообщил о возможности возобновления зерновой сделки и намерениях обсуждать этот вопрос с Путиным (после молниеносной операции на Южном Кавказе, почему бы и не пообсуждать).

?️Вместе с тем 16 сентября ЕС отменил эмбарго на экспорт четырех категорий украинской сельскохозяйственной продукции (кукурузы, пшеницы, рапса и семян подсолнечника).
?️Еврокомиссия не стала продлевать запрет на поставки зерна с Украины, сообщила пресс-служба ЕК на своем официальном сайте 15 сентября.
?️Однако под давлением внутреннего аграрного лобби Польша, Словакия и Венгрия сразу же ввели собственные национальные запреты на ввоз украинского зерна.
?️И вот, сюрпрайз, сюрпрайз:
как сообщает РБК, Украина договорилась с Польшей и Словакией по экспорту зерна.

Напомним, на этой неделе Украина подала иск в ВТО к Польше, Венгрии и Словакии из-за односторонних ограничений на экспорт украинской сельхозпродукции.
?️ И вот 21 сентября Украина, Польша и Словакия достигли договоренности о снятии ограничений экспорта украинского продовольствия, идущего транзитом через территорию этих стран.
?️Украина, в свою очередь, пообещала отозвать свой иск в ВТО.
?️Таким образом, восстанавливается транзитный коридор для украинской сельхозпродукции через ЕС.

Что все вышеприведенное значит?

В любом случае то, что на продовольственном рынке увеличится предложение (оставим в стороне политическую и имиджевую составляющие). А что из этого следует — вполне очевидно.

Наблюдаем за ценами на продовольствие.

Что важно — все ранее спрогнозированные нами темы встречи, имели место быть (судя по итоговым релизам).

1️⃣Зерновая сделка

Как и ожидалось, речь шла о зерновой сделке:
на итоговой пресс-конференции Владимир Путин подчеркнул, что он готов реанимировать соглашение при условии, что требования Москвы будут выполнены.

Также им было заявлено, что «несмотря на все препоны», Россия намерена продолжать экспортировать продовольствие и удобрения в беднейшие страны Африки. В этом он рассчитывает на помощь Катара, который уже изъявлял желание помочь наладить поставки зерна в нуждающиеся страны.

Такой 3-сторонний формат не является заменой прежней сделки. Пока в нем речь идет о поставках лишь до 1 млн тонн зерна по преференциальной цене.

Поэтому на мировых рынках итоги встречи президентов восприняли, как отказ Владимира Путина от реанимации сделки. Тем не менее, цены на пшеницу пока выросли лишь на 1% — не так много после 3 недель падения.

Все уверены, что так или иначе, все кончится хорошо. Даже если сделку не удастся возродить в прежнем формате, зерно на мировой рынок продолжит поступать в рамках иных соглашений. Так, по сообщению Reuters, со ссылкой на свои источники в МИД Украины, Киев уже ожидает переговоры Эрдогана и Зеленского.

2️⃣Газ

Российский лидер сообщил, что будет продолжена работа по созданию газового хаба на территории Турции. По его заявлению, с начала текущего года РФ поставила Анкаре более 100 млрд куб. м газа.

3️⃣Сирия

О том, что сирийская тема обсуждалась, также было заявлено по итогам встречи, но, в силу специфики вопроса, без конкретики.

Остаётся предположить, что речь шла о безопасности функционирования на западе Сирии российской авиабазы Хмеймим, по сути являющейся для России логистическим плечом в обеспечении ее интересов в Африке.

4️⃣Торговля и логистика

Эрдоган по итогам встречи заявил, что Турция и Россия поставили задачу достичь товарооборота между странами в $100 млрд.

Вывод

?По всей видимости, «параллельный импорт» будет успешно продолжен, а значит, по другим вопросам, видимо тоже, отчасти договорились.

Любопытно, кстати, что по итогам встречи на высшем уровне не будет подписано никаких документов, об этом заявил пресс-секретарь президента РФ Песков.

В этой связи, вполне очевидно, что предстоит не менее месяца согласований и «утрясок» всех обсуждённых вопросов, причём, не только между Россией и Турцией.

Ну и последнее.

Президент Эрдоган на встрече с Путиным заявил, что главы Центробанков Турции и РФ проведут переговоры о переводе двусторонней торговли на нацвалюты. Он добавил, что в настоящее время товарооборот составляет$62 млрд., цель — достичь $100 млрд.

Идея, конечно же, отличная. Вопрос лишь в мелочи. Чего потом с лирами делать будем? Опять озаботимся стимулированием туризма?

ТАСС сообщает, что 4 сентября в Сочи Реджеп Тайип Эрдоган может встретиться с Владимиром Путиным.

Для турецкого президента это в каком-то смысле вопрос мирового престижа. Он может привезти интересные предложения, касающиеся не только зерна как такового, но и более широкого спектра торговых и логистических вопросов.

Ясно, что возобновления зерновой сделки в том или ином виде хотят все. США и ЕС давят на Турцию, расширенный БРИКС прозрачно намекает на это России.

А что рынки?

Американских трейдеров больше волнует жара и возможное падение урожайности кукурузы дома. О «Черноморской инициативе» без повода не вспоминают. Правда, когда вспоминают, цены на пшеницу обычно подскакивают.

Встреча Эрдогана с Путиным может стать таким поводом. Впрочем, эффект длится недолго, затем цены снова падают — сейчас пшеница на минимуме с декабря 2020 г.

Отчасти это обусловлено странной уверенностью рынков, что все будет хорошо, что жизнь будет идти, как шла раньше. Аналогичная уверенность толкает рынки акций вверх.

?Меня такой настрой настораживает, ведь риски растут. Применительно к пшенице, прочему зерну или растительным маслам, которые значительно просели с максимумов прошлого года, это похоже на сжатие пружины.

Если договориться не удастся, то растет вероятность инцидентов в Черном море, которые могут эту пружину разжать.

Так что… аккуратнее, господа инвесторы.

Ведь он, этот рынок, — один из мощнейших факторов, влияющих на инфляцию во всем мире. Ситуация весьма творческая.

??Не успел рынок продовольствия отреагировать скачком цен на пшеницу после объявления РФ о выходе из зерновой сделки, как Индия добавила свои пять рупий — решила запретить экспортировать ряд сортов риса.

О планах Индии стало известно более полумесяца назад, и уже тогда экономисты забили тревогу. Как известно, на долю Индии приходится около 40% поставок риса.

Удар может прийтись на страны так называемого Глобального Юга, которые уже с трудом справляются с ростом цен на продовольствие и не в состоянии самостоятельно обеспечить собственную продовольственную безопасность.

Ряд экономистов, кстати, еще недели две назад опасались, что цены на рис к осени могут вырасти в 2 раза.

➡️Аргументация индусов была проста, как набедренная повязка Маугли: рост внутренних цен на продукты питания.

С учетом намеченных на следующий год в Индии выборов рост цен на базовые продукты правительству совершенно не нужен. Умеренная продовольственная инфляция всегда являлась положительным триггером для правящих элит Индии в преддверии избирательного трека. С учетом того, что внутренние цены на рис за последний год в стране выросли более чем на 10%, выход из ситуации для властей был очевидным.

➡️ В итоге правительство Индии не нашло лучшего аргумента, как сослаться на то, что к удорожанию привел увеличившийся экспорт, и попросту запретило его.

В целом рост за вторую декаду июля составил до 8%.
?Эксперты связали подобную динамику с запретом властей Индии вывозить из страны все виды риса, за исключением длиннозерного (элитного) сорта басмати.
?Как сообщалось ранее, эмбарго должно затронуть около 80% всего индийского экспорта риса.

??Пока на удивление рост цен немного остановился. Но будем внимательно следить за ситуацией. В зоне риска также поставки из Таиланда. Эта страна — еще один крупный производителя риса. Здесь может вмешаться погода.

Стоит отметить, что страны Азии и Африки были одними из крупнейших покупателей индийского риса.

Эксперты допускают, что тенденция удорожания риса сохранится в среднесрочной перспективе на фоне острой зависимости ряда азиатских и африканских стран от зарубежных поставок.
➡️В целом это может привести к усилению инфляционных рисков и продовольственного кризиса в указанных странах.

Какие еще продукты питания вызывают тревогу?

?Апельсиновый сок — цена за последний год почти удвоилась.
?Какао-бобы — цены также подросли за год примерно на 70%.
?Живой скот — рост цены за год примерно на 30%.

Вывод

Цены на продовольствие сегодня волнуют абсолютно всех. И зерно, и рис — в зоне риска. Погодные явления вместе с геополитикой не дают расслабиться.

Так что… пока наблюдаем. Но у инфляционных процессов в мире еще достаточно поводов показать свой весьма капризный характер.

✅Традиционно бенефициарами высоких продовольственных цен выступали производители удобрений.
?Срыв сделки особенно выгоден «азотникам», таким как CF Industries и Mosaic, которые выросли с начала июня на 34% и 25% соответственно.
?Рост «калийщиков» — Nutrien или Compass Minerals — выглядит, скорее, как отскок после 50-процентного обвала за год.

✅Для переработчиков и производителей готовой еды ситуация неоднозначная. Для них рост зерновых цен означает рост издержек. Иногда их можно переложить на потребителя, иногда нет. Сам по себе нарратив о растущих ценах на продовольствие может быть позитивен для сектора, но тут решают детали.

Акции Bunge выросли с начала июня на 16%, Kellogg стоит на месте, а Tyson Foods упал и не встает. Цены на мясо в США на исторических максимумах и вряд ли снизятся при дорогом зерне. Розничные покупатели не готовы столько платить. Уже в прошлом квартале компания показала убыток, а акции рухнули до пандемийных минимумов. Подобрать их можно, но это история не про зерновую сделку.

Большинство компаний пищевого сектора США отчитываются в начале следующей недели. Ждем подробностей.

А что в России?

?От растущих цен на зерно очевидно выигрывает «Русагро».
?Сектор удобрений также среди бенефициаров.
?Не забываем и про экспортную инфраструктуру, в частности НМТП.

Однако при всех плюсах не стоит забывать, что сейчас мы имеем дело не просто с высокими ценами на продовольствие, как в 2021 году. Его дороговизна является следствием инфраструктурных рисков. Причем не только для Украины, но и для России.

?Хочется надеяться, что риски эти не реализуются. Правда, в этом случае пшеница с кукурузой также начнут дешеветь.

Если бы речь шла только об украинском экспорте, то мы бы считали реакцию рынка чрезмерной. Однако инвесторы опасаются и за российский экспорт тоже. А это уже серьезно.

Вывод прост — за последний месяц неплохо растут акции именно у американских корпораций.

 

А вот это уже НЕ американские производители-переработчики.

В то же время британская компания себя отлично чувствует. Да и у российской тоже все неплохо.

◾️Основная тема недели предстоящей, как видится сегодня, — это действия центральных банков.

На этой неделе нас ждет очередной ремейк «Трех мушкетеров» современности: Джерома Пауэлла, Кристин Лагард и Кадзуо Уэды. Согласно базовому сценарию, ФРС в среду и ЕЦБ в четверг повысят ставки на 25 б. п., а Банк Японии продолжит «валять ваньку».

Честно говоря, самым важным в данном вопросе будет даже не само действие, а последующая за ним риторика.

??Думаю, что вместо завершения цикла повышения ставок в среду глава регулятора США повторит осторожную риторику в стиле «мы продолжим следить за данными и, если что, вмешаемся».
➡️Для доллара это, скорее всего, станет неплохой новостью, но вот для бизнеса — не уверен.

Как обсуждалось в эфире с Дмитрием Абзаловым, количество корпоративных дефолтов в США в этом году уже значительно выросло, превысив показатели 2022-го.
➡️Нужно ждать проблем не только на фондовом, но и долговом рынке.

Но что, если Пауэлл даст однозначный сигнал «стоп»? Честно говоря, такого сценария сегодня я не вижу.

??Что касается ЕЦБ, то некоторые члены регулятора намекнули, что дополнительное повышение ставки после этой недели «не является… само собой разумеющимся». Вот так, мандат мандатом, но никто не собирается толкать экономику в рецессию.

Загвоздка в том, что базовая инфляция в еврозоне в июне повысилась, по данным Eurostat, до 5,5% год к году вместо прогнозируемых 5,4%.
➡️О какой паузе может идти речь, когда целевой уровень 2%, я, если честно, не представляю. Посмотрим, насколько витиеватым будет выступление Лагард в четверг.

??Ситуация в Японии несколько отличается. Проблема страны не столько в инфляции, ей-то как раз рады, а в обвале иены. Валютные интервенции могут помочь только в краткочросной перспективе, значит, рано или поздно регулятору придется повысить ставку.

Но, учитывая долговую нагрузку в 230-240% от ВВП, пересмотр монетарной политики поставит под угрозу финансовую стабильность Японии.
➡️Максимум, что мы можем увидеть, — отказ от контроля кривой доходности.

Ну, и в завершение: сегодня нам видится, что основной темой недели будут действия центробанков. И отчетность крупных корпораций, разумеется, в частности увидим отчеты от MSFT, GOOG и запрещенной в РФ FB.

Однако вполне возможно, что стремительное развитие событий вокруг зерновых поставок совсем еще не закончилось. Жизнь каждый день сегодня преподносит свои сюрпризы. К сожалению, не всегда приятные. Так что повестка недели обещает быть непростой.

P. S. Подробно расписание недели можно смотреть здесь.

Давайте пока оставим в стороне геополитику и дальнейшую возможную реакцию НАТО и Турции в отдельности.

Рассмотрим возможные экономические последствия взаимных заявлений российской и украинской сторон относительно «легитимных военных целей» в акватории Черного моря.

?Блокирование украинских портов со стороны России носит скорее характер принуждения к переформатированию зерновой сделки в пользу РФ (выполнение связанных с ней российских условий).
?А вот вчерашние заявления украинской стороны, в частности об официальном уведомлении об опасности для мореплавателей в системах навигации, могут иметь весьма конкретные экономические последствия.

Что это значит?

✔️Подумайте, на сколько вырастут страховки судов и их грузов, осуществляющих перевозки в или из российских черноморских портов?

А ведь через российский Новороссийск, к примеру, идет поставка до 60% казахстанской нефти через КТК к терминалу в Новороссийске.

✔️А на сколько подорожает фрахт судов, перевозящих грузы в российские порты по схеме «параллельного импорта», что, в конечном итоге, вызовет подорожание соответствующих товаров.

Ответы вполне очевидны, а вот сроки и масштабы зависят уже от геополитики.

Так что интересно: на сколько подорожают импортные товары после всего этого и как вырастут издержки по экспорту.?

С утра из Кремля уже намекнули, что готовы остановить зерновую сделку: условия Москвы не выполняются. Сделка давно под вопросом, президент Владимир Путин даже называл ее «надувательством». Почему?

У сделки 4 стороны: Россия, Украина, Турция и ООН. При этом очевидные выгоды получают только три — угадайте какие. ?

➕Украина по сделке вывозит зерно и растительное масло через Черное море — это главный источник ее экспортных доходов.
?Альтернативные маршруты через Дунай в румынские порты действуют, но это сложнее и дороже. Прочие альтернативы, включая Польшу, встречают ожесточенное сопротивление местных фермеров.

➕ООН по сделке получает политические очки — часть зерна идет в страны на грани голода. Так, в рамках гуманитарной продовольственной помощи эти страны получили 725 тыс. тонн украинского зерна. Не так много с учетом того, что всего Украина экспортировала более 30 млн тонн за год.

➕Турция не только получает выгоду от решения технических вопросов сделки, но и повышает свой политический вес в мире. Страна и ее лидер активно этим пользуются.

?Россия получает меньше очевидных выгод, чем остальные. Россия экспортировала рекордные 45,5 млн тонн пшеницы в сезоне 2022–23 гг., а в новом сезоне ожидается еще больше — 47,5 млн тонн. Но роль зерновой сделки в этих рекордах минимальна.

Другой вопрос — насколько больно будет России, если она выйдет из сделки? Какие еще финансовые гайки закрутят, если одна принципиальная позиция столкнется с другой? Этого вообще никто не знает.

Возможно, Кремль еще захочет поторговаться о переподключении Россельхозбанка к SWIFT. Это сделает экспорт не столько больше, сколько удобнее. Прагматически это стоит выгод для остальных участников сделки.

Что будет с рынком?

Падение урожая и экспорта с Украины уже в значительной степени заложено в цены. Разумеется, в случае отмены сделки рынки поштормит. Но не жду даже намека на рекордные цены. Скорее думал бы о продаже пшеницы, если она подорожает выше $7,3–7,5 за бушель.

Впрочем, погода часто готовит неприятные сюрпризы. Например, фермеры на Среднем Западе США уже ощутили потепление климата в этом году. И могут продолжить ощущать.

Многим людям в мире с продленной сделкой было бы спокойнее.

Да, не среагировали. Разберем причины.

✔️Зерно остается в нисходящем тренде после отхода от прошлогодних максимумов. И, вероятно, еще сходит ниже майских уровней.

До начала июня все спекуляции на тему зерновой сделки в итоге приводили к еще большему снижению цен.
?Поэтому мы не спешили с покупкой.

✔️Однако на продовольственных рынках многое зависит от непредсказуемых факторов.

В частности, от экстремальной погоды: сейчас это
?наводнения в Китае,
?засуха в США.
Оба возникли довольно резко, особенно ухудшение состояния посевов в Штатах, к которым чувствительны цены в Чикаго.

?В мае рейтинги кукурузы были выше средних, а на этой неделе обрушились до минимума (для середины июня) с 2000 г.
?По озимой пшенице они были рекордно низкими еще в апреле.
Сейчас лучше, но настроение на рынке задает именно кукуруза.

✔️На этом фоне проблемы с зерновой сделкой и вообще долгосрочным снижением украинских урожаев выглядят более серьезным фактором для цен, чем казалось месяц назад.

❓Что дальше? Запрыгивать ли в поезд?

Проблема в том, что большого потенциала для роста с текущих уровней мы не видим. Это ралли на медвежьем рынке. Его скорость говорит о том, что многих шортистов, стоявших по тренду, оно застало врасплох.

Разумеется, если проблемы в Штатах продолжатся, то оно может перерасти в новый бычий рынок. Исключать этого нельзя.

?Но более вероятно, что все идет по сценарию 2013–2015 годов — нисходящий тренд с периодическими резкими отскоками.

Предполагается, что Россия может пойти на это по просьбе турецких властей, несмотря на отсутствие договоренностей по удовлетворению российских условий (ранее сообщалось, что Россия выйдет из сделки в случае их недостижения). Напомним, что в сделке в качестве сторон также принимают участие Украина и ООН.

Среди российских требований были:

? снятие запрета с экспорта российских удобрений (азота через территорию Украины) и сельхозпродукции,

? возобновление подключения Россельхозбанка к системе SWIFT,

? ряд вопросов, касающихся сельскохозяйственной техники.

Пока об этих условиях не договорились.

Вполне вероятно, что ожидаемое продление сделки – это российский реверанс Тайипу Эрдогану накануне выборов 14 мая. Очевидно, что продление сделки, в которой Турция является одним из основных бенефициаров, может дать несколько лир в электоральную копилку Эрдогана.

Итак, очень вероятно, что
➡️ «зерновую сделку» продлят на очередные 60 дней,
➡️ об этом торжественно может объявить действующий президент Турции уже сегодня – накануне выборов.

Будет ли РФ заинтересована в дальнейшем продлении «зерновой сделки», если не будут выполнены ее условия? – Во многом станет понятно по итогам выборов в Турции.

?В общем, окончательное решение, скорее всего, будет принято до воскресенья.

И сегодня, и завтра будем подробнее рассказывать об электоральных перспективах Эрдогана и оппозиции на предстоящих воскресных выборах в Турции и возможных исходах волеизъявления.

Вместо вывода

Борьба идет нешуточная. И последствия ее будут крайне важными и для РФ, и для Европы, и для всего Ближнего Востока.

Возможно, это поможет нам понять, чего ждут инвесторы, чего опасаются. Ведь деньги зачастую говорят о том, что люди думают, гораздо больше и лучше, чем сами люди.

Золото. Цены на этот драгметалл выросли до $1970 за унцию, повторив максимум текущего года. Это значит, что беспокойство остается определяющим фактором на рынках. Инвесторы ищут надежности, а не доходности, что вовсе не удивительно.

Однако золото отражает беспокойство в широком смысле. Другие же товары зачастую более конкретны. И как бы нам не хотелось видеть обратное, пока товарные активы, связанные с Россией, дорожают быстрее других.

Нефть. «Чёрное золото» под конец недели подросло до $118 за баррель. Не помогают ни план МЭА по очередной распечатке 61 млн баррелей резервов, ни новости о близости иранской сделки. Сокращение российского экспорта беспокоит рынок гораздо сильнее.

Несмотря на то, что прямых запретов на торговлю российской нефтью никто не вводил, трейдеры уже испытывают сложности с ее продажей. И задаются вопросом: «А что, если?..». Некоторые голоса с обеих сторон Атлантики усиливают такие опасения, которые до сих пор кажутся безумными.

То же самое касается рынка газа в Европе. Он безумен уже давно, так что даже очередные ценовые рекорды не слишком впечатляют. Неделя завершилась на уровне примерно $2350. И это, похоже, далеко не предел.

Металлы. Примечательна динамика рынка металлов, в первую очередь палладия и никеля. Первый под вечер пятницы пробил $3000 за унцию, второй – $29 тыс.за тонну. Почти половина палладия в мире производится в России, он также не попадает под санкции.

Правда, прекратились пассажирские авиаперевозки, которые обычно используются для его транспортировки. Теоретически возможна переориентация потоков на восточное направление. Но это небыстро и не точно.

По никелю доля России в глобальном производстве не так велика. Но это в целом, а вот по качественному батарейному никелю очень даже заметная. Хочется надеяться, что динамика пятничным вечером просто отражает нежелание спекулянтов шортистов оставаться в позиции на выходные.

Об одном таком любителе большого объема шортов по никелю мы писали на этой неделе в сервисе по подписке . Речь о Сян Гуанда, известном в Китае, как «Big Shot». Он контролирует крупнейшего в мире производителя никеля Tsingshan Holding Group. Сейчас хочется надеяться, что именно ему пришлось закрывать свои позиции. А для остальных все гораздо лучше.

Еще один актив, который почти безостановочно растет всю неделю, это пшеница. Происходящее на этом рынке похоже на День Сурка. Почти каждый день начинается с выхода фьючерсом на верхний лимит. Дальше могут быть отличия, но заканчивается день, и начинается новый, все той же планкой.

Суммарно Россия и Украина обеспечивают четверть мировой торговли зерном, а по пшенице эта доля почти 30%. Поэтому фьючерсы планомерно, от планки к планке, двигаются в направлении исторического максимума. Сейчас цена $12,09 за бушель, осталось еще две планки.

Беспокойство на рынках по-прежнему велико. И в активах, связанных с Россией, оно выше экстремально среднего.
Есть ли у инвесторов основания для страхов? Конечно. Означает ли это, что цены могут еще выше, а ситуация еще более напряженной? Не исключено.

Может ли эта ситуация вызвать экономический кризис в мире, обусловленный взрывным ростом издержек? Даже это мы не представляем невозможным. Но надеемся, что здравый смысл и прагматизм победят. Будут найдены компромиссные решения. Иначе нельзя исключить, что данная ситуация может стать триггером для серьезного глобального кризиса.

– А не продать ли все мои бумаги, вложенные в американский рынок, да не купить ли взамен российских акций? Ты посмотри, что с ними происходит и, судя по всему, будет происходить и далее! – задал мне вопрос один из моих уважаемых клиентов…

На самом деле, в последнее время сталкиваюсь с такими разговорами практически ежедневно. Что правда, то правда – если в какой-то день не взлетела та или иная позиция, день явно прожит зря! 

Стоит ли сегодня вкладываться в российский рынок на 100%, поговорим отдельно. Но тренд очевиден – наш рынок сейчас действительно бурлит. 

Причины понятны:

1. «Око Саурона» в кои-то веке обращено не в сторону РФ. Не до России. Более того, похоже на то, что в повестке дня подготовка нового раунда общения на самом высоком уровне. Виктория Нурланд явно приезжала не для того, чтобы покормить голубей на Красной Площади или сделать селфи на фоне памятника Пушкину ?

2. Россия сегодня явный бенефициар от всех происходящих событий: и роста цен на нефть, газ и уголь, роста цен на зерно и металлы, и от того, что происходит в области логистики (Транссиб сегодня забит контейнерами Корея-Европа, Китай-Европа. Порты не справляются. Я так думаю, скоро Северный Морской Путь будет самым востребованным.) 

3. Каждый день фонды, инвестирующие в РФ, получают значительные поступления. И это на фоне оттока денег с рынков других развивающихся стран. Учитывая не очень значительную глубину нашего рынка, каждый приходящий миллион неплохо влияет на котировки.  

Что дальше? Долго ли еще нашему рынку торжествовать? Потенциал дальнейшего роста, в целом, еще очень велик. Есть масса бумаг, до которых праздник жизни пока не докатился. В частности, та же энергетика. Да и значительно подросшие бумаги в действительности не так уж и дороги. В среднем по мультипликаторам они продолжают выглядеть значительно дешевле своих западных или даже китайских аналогов. 

Однако есть два момента, которые необходимо помнить, работая на российском рынке:

1. Наш рынок не случайно такой дешевый. Есть понятие – сугубо российские риски. Они, друзья мои, никуда не делись. Более того, иногда возникает ощущение, что они только растут. Ряды «докторов», что могут поспешить на срочное лечение тех или иных бизнесов, не оскудевают. Да и «врачебное руководство» всегда на боевом посту. Полно энергии и творческих сил. 

2. Из-за недостаточной глубины рынка наши бумаги умеют не только бодро расти, но и (так же весело и непринужденно) падать.

Возвращаясь к портфелю моего клиента… Соглашусь ли я с тем, что стоит взять и перевести его целиком на российский рынок? 

Черта с два. Не забываем – при всем происходящем на рынке акций, рынок наших внутренних как гос, так и корпоративных долгов неуклонно снижается. Ставка растет и очевидно будет расти и дальше. А для фондового рынка это все отнюдь не пряник. Да и рост нашей экономики… Пока он связан исключительно с внешней, благоприятной к нам конъектурой. Что, увы, продлится не вечно. 

Пока в стране не начнутся реальные структурные реформы в области экономики, которые смогут дать настоящий импульс и нашему фондовому рынку, весь этот рост может быть временным и в любой момент вследствие каких-то изменений во внешней конъюнктуре, может смениться на сильные падения. 

И напоследок. Настоящую глубину нашего рынка мы обретем тогда и только тогда, когда у нас появятся серьезные долгосрочные игроки с многими сотнями миллиардов долларов – так называемые «крепкие руки». Я говорю о пенсионных фондах. Реальный импульс наш рынок сможет получить в результате правильно проведенной пенсионной реформы.

А без этого… ну так. Порезвимся пока. А потом горько поплачем. Или кто-то в этом сомневается?

Хакерские войны: возвращение вымогателей.

Газета The Washington Post сообщила о взломе систем компании New Cooperative, занятой поставками зерна в США. Утверждается, что к проникновению причастна хакерская группировка BlackMatter, предположительно базирующаяся (конечно же) в России.

Хакеры после проникновения и похищения материалов выдвинули требования о выплате выкупа в размере $5,9 млн до 25 сентября. В случае невыполнения условий информацию грозят выложить в открытый доступ. Естественно, среди украденых материалов имеются и финансовые данные, и, самое важное, технологические наработки и многое другое (не менее ценное).

Пострадавшая компания еще ранее, 20 сентября, сообщила о возможном проникновении. По заявлениям компании, удалось вовремя отключить компьютерные сети, предотвратить взлом и придумать новый способ обмена информацией, позволяющий продолжать работу, однако не без сложностей.
Сегодня появляются сообщения о том, что New Cooperative даже успели провести переговоры с вымогателями, во время которых компания подчеркивала свою причастность к «важнейшей инфраструктуре США», из-за чего хакеры должны отказаться от требований выплат столь значительной суммы. Интересно то, что в вышеупомянутом материале американской газеты приведены оценки, согласно которым атака на данную компанию не должна повлиять на рынки сельхоз продукции в США.

За последнее время участились вымогательские атаки на многие инфраструктурные объекты США, в чем до недавнего времени обвиняли группировку DarkSide, связываемую с Россией. Однако данная группировка не столь давно прекратила свое существование; сегодняшних героев BlackMatter многие исследователи по кибербезопасности называют их приемниками. DarkSide, напомним, запомнились своей громкой атакой на трубопровод Colonial Pipeline. После взлома руководство заплатило вымогателям $4,4 млн, почти половину от данной суммы трубопроводной компании возместил Минюст США.

В данной ситуации интересно то, что, в теории, данная атака может не нанести столь существенного ущерба в рамках целой страны, как было в случае с Colonial Pipeline. Важен факт увеличения требуемого выкупа.
Видимо, стоимость ошибки в вопросах кибербезопасности для компаний возрастает, отчего точно станет лучше тем, кто предоставляет услуги по защите систем и данных.

Довольно продолжительное время, в ходе наших вебинаров и не только, мы регулярно выделяем направление кибербезопасности как одно из наиболее перспективных для инвестирования. На фоне последних новостей данное утверждение не теряет своей актуальности.

Мировые цены на продовольствие наконец упали с 10-летнего максимума.

Продовольственный индекс ООН в июне упал на 2,5% после 12 месяцев роста подряд, который завершился 10-летним максимумом в мае. Зерно и растительные масла дешевели, нивелировав эффект небольшого роста цен на мясо и сахар.

Цены на весь продовольственный спектр росли в течение года благодаря мощному китайскому импорту, постепенному открытию экономик и погодным катаклизмам в ключевых регионах производства. Но июнь принес Центробанкам, воюющим с инфляцией, небольшую передышку.

Впрочем, упомянутый индекс отслеживает цены на базовые товары, и до магазинных полок их небольшое снижение доберется с некоторым лагом. К тому времени индекс снова может вернуться к росту.

В своем последнем релизе Продовольственная Организация ООН повысила оценку глобальных запасов зерна в сезоне 2021-22 на 2,4% относительно текущего сезона до 836 млн. тонн. Рост запасов – впервые за четыре года.
Несмотря на небольшое снижение цен, ООН проявляет беспокойство по поводу дороговизны продовольствия. На наш взгляд, не зря. В портфеле «Товарные рынки» сервиса по подписке продовольствие имеет наибольший вес из всех классов товарных активов.

Медь и другие базовые металлы дешевеют.

Более осторожное отношение к риску затронуло и цены на металлы. Инвесторы опасаются, что распространение новых штаммов Covid-19 может поставить восстановление экономик в разных частях света под угрозу. И даже клятвенные обещания регуляторов от ФРС и ЕЦБ до Китая сохранять или даже усилить стимулирующую политику уже не имеют прежнего эффекта.

Фокус трейдеров сместился с роста к возможности рецессии. Ее мало кто серьезно ожидает, но само слово создает определенное давление на сильно подорожавшие за год активы. Медь опускалась ниже $9300 за тонну, потеряв 13% с майского рекорда. На LME спот цена опустилась на $32 ниже 3-хмесячного фьючерса, то есть кривая перешла в контанго.

Это сигнализирует об отсутствии дефицита металла в моменте. Нарратив же о долгосрочном дефиците по мере декарбонизации мировой экономики уже не так впечатляет на фоне разговоров о рецессии.

В нефть вернулась волатильность.

После спокойного роста в мае и июне на рынок нефти вернулась волатильность. CBOE Crude Oil Volatility Index подскочил на этой неделе на 30%. Индекс отражает ожидания по волатильности цен на нефть в следующие 30 дней. Неплохую заваруху устроил демарш Эмиратов. На рынке полагают, что, даже если официальной договоренности ОПЕК о росте добычи в августе не последует, многие могут начать ее повышать неофициально. Но поскольку это неточно, растет неопределенность, а с ней и волатильность.

Начнем с рынка зерновых, и в частности – пшеницы.

Ценовая ситуация в последнее время немного охладилась, и это неудивительно, учитывая недавний «хайп» по зерновым. Вместе с тем, по нашим оценкам, акции с/х производителей остаются привлекательными: американские Bunge (BG US), Tyson Foods (TSN US), а также российские «Русагро» (AGRO RX) и Don Agro (GRQ SI, торгуется на Сингапурской бирже). Сильные прогнозы по финансовым показателям, неоднозначная ситуация с погодой и, соответственно, урожаем, а также недооцененность по мультипликаторам – основные триггеры.

Теперь по рынку. После майских максимумов цены на пшеницу снизились примерно на 15% вслед за кукурузой и соей. Произошло это потому, что по сравнению с началом мая ожидания по дефициту зерна ушли от «жестких» к контролируемым.

Небольшое улучшение погоды в США ослабило напряжение и спровоцировало отток спекулятивного капитала из зерновых. На прошлой неделе негатива добавили власти Китая, решившие для обуздания инфляции бороться со спекуляциями не только на рынке металлов и угля, но и продовольствия.

Однако ситуация остается нестабильной, слишком много сейчас зависит от погоды. Это касается как страдающих засухой американских прерий, так и Европы, где жаркая погода может ухудшить ожидания по урожаям.

С начала июня волатильность резко выросла, и будет сохраняться в ближайшие месяц-два. И если погода преподнесет сюрприз, то возможен не только возврат к майским уровням, но и выше – на 25-30% к концу года от текущего уровня.

Риск дальнейшего сильного снижения даже в случае идеальной погоды не слишком велик, поскольку восстановление запасов потребует пары лет. Это значит, что провалы будут чередоваться с отскоками.