ETF являются неплохой альтернативой инвестиционному портфелю, состоящему из отдельных бумаг. Казалось бы, выстроил стратегию из нескольких ETF и спи спокойно, ведь все происходит само собой. Но не все так просто, поэтому мы предпочитаем активное управление и реализацию точечных идей в рамках разных стратегий, которые приносят гораздо больший доход, чем биржевые фонды.

В некоторых случаях, когда у вас недостаточно времени, вы хотите спокойной жизни и вас устраивает «средняя температура по госпиталю», можно обратить внимание на ETF и сформировать из них портфель, оставив в качестве активной части, «для души», всего лишь несколько самых интересных идей в акциях и облигациях. Впрочем, некоторые ETF являются более волатильными, чем самые экстремальные идеи не рынке акций, например SOXS и TZA, которые мы используем в качестве страховки. 

Сразу предупреждаем, фонды – это пассивная стратегия, где от вас мало что зависит. Поэтому, если вы решили сделать подобный портфель, то должны очень четко определить свою долгосрочную стратегию в разрезе классов активов, отраслей и периода инвестиций, и выстроить свой ETF-портфель в рамках этой стратегии. Только потом вы можете спать спокойно…какое-то время, скорее всего непродолжительное?

Если вы четко уловили долгосрочный тренд, например, как сейчас, то есть большая вероятность получить весьма неплохой доход.

Что такое ETF?

Это фонды, торгующиеся на бирже (англ.: «Exchange Traded Fund»). 

ETF инвестируют средства в определенные активы, например, золото, ценные бумаги, недвижимость и т.д. Часто они основаны на определенных фондовых индексах или самых нетривиальных идеях, связанных с финансовыми рынками и инструментами. 

ETF формируют портфели активов и выпускают свои акции, которые торгуются на бирже. Такой подход делает инвестиции в ETF удобными и безопасными за счет их доступности и широкой диверсификации. Но, как и везде, есть обратная сторона медали: вы получаете усредненный результат по рынку, уменьшенный на неизбежные расходы в виде вознаграждений и комиссий управляющей структуры.

По данным ETFGI, на апрель 2021 года существует 8937 торгуемых на бирже фондов с общей суммой активов около $8,95 трлн. На данный момент, с учетом QE и роста рынков, активы фондов составляют еще большую сумму. Ваша задача – выбрать тот фонд, который оптимален для вашего портфеля.

В чем основное преимущество ETF?

Экономия времени – работая с портфелем из ETF вам не придется разбираться с каждым инструментом по отдельности, покупать и продавать отдельные идеи, собирать и балансировать портфель, искать выход на биржевые площадки, где торгуются конкретные инструменты, реинвестировать доход и решать массу сопутствующих задач. Все это за вас сделает ETF. Операции с ETF можно совершать в течение всего торгового дня, они торгуются на бирже.

В чем основной недостаток ETF?

Вы получите усредненный результат, уменьшенный на комиссионные расходы и вознаграждение управляющего. ETF имеют жесткую структуру активов, как правило привязанную к некоему индексу или базовому активу (не активно управляемые), поэтому они следуют за движением рынка в рамках заложенной инвестиционной стратегии. 

На рынке существуют тысячи фондов с разнообразными стратегиями и прежде, чем включить их в свой портфель, следует оценить все риски, принять решение, купить, а затем регулярно мониторить этот актив, что тоже требует времени.

На какие ETF стоит обратить внимание сейчас?

На рынке ETF очень много разнообразных идей. Сейчас, на фоне сворачивания финансового стимулирования, инфляции и неизбежного роста ставок, привлекательными выглядят идеи, связанные с инвестициями в банковский сектор и агро-коммодитиз. Интересны и востребованы идеи в секторе кибербезопасности, искусственного интеллекта, телекомы и 5G, робототехника и Big Data. 

Если вы увлекаетесь отдельными, особо экстремальными идеями, то вместо того, чтобы рисковать в отдельных бумагах, лучше приобрести специализирующийся на данной отрасли ETF, например, на биотехнологический сектор.

Не стоит забывать о фондах, инвестирующих в товарное золото и золотодобывающие компании. В некоторых случаях это хорошая альтернатива отдельным компаниям или товарам.

Выводы. Несмотря на определенные недостатки, ETF остаются наиболее доступными и эффективными инструментами для инвестирования, которые позволяют выйти практически на любой рынок. Разумеется, прежде чем покупать любой ETF, следует его тщательно изучить и проанализировать, ведь «дьявол скрывается в деталях».

В своих публикациях мы уже касались частных случаев опционов при обращении облигаций. Сегодня остановимся на инструменте более подробно. 

❗️Опцион – один из сложнейших финансовых инструментов, обращающихся на срочном рынке. Если вы хотите торговать им, то необходимо досконально теорию – а ее невозможно охватить в одной публикации – и только потом переходите к практике.

История опционов началась в XVII веке с торговли луковицами тюльпанов, которые были дороги, и торговцы ввели в оборот опцион – инструмент, позволяющий им торговать и даже спекулировать с минимальным объемом денег. Опционы на акции появилась в первой половине XIX века на Лондонской бирже. В Штатах инструмент появился гораздо позднее, только во второй половине XX века. Кстати, Московская биржа (FORTS) является одной из самых технологичных площадок для торговли опционами. 

Опцион (лат. «optio» – выбор, возможность) – это контракт, при котором торгуется не сам актив, а право его продажи или покупки. То есть одна сторона сделки имеет возможность получить базовый актив, а вторая – обязательство его предоставить или выкупить. Вы как бы покупаете возможность сделать операцию с активом позже по заранее установленным ценам. Эта установленная цена называется страйком. 

Опционы бывают двух типов: купить (call) или продать (put) базовый актив.

Каждый опцион имеет свой срок – вы не можете бесконечно откладывать сделку. Время окончания опциона называется экспирация; в этот момент вы либо исполняете условия опциона, либо опцион остается неисполненным.  

За эту возможность вы платите премию опциона, которая не является постоянной величиной и зависит от цены страйка и текущей рыночной цены базового актива, которая постоянно изменяется.

Опционы можно покупать и продавать, а прибыль образуется в виде разницы цен страйка и рыночной цены базового актива.

На срочном рынке вместе с опционами обращаются фьючерсы; оба инструмента появились в XVII веке благодаря тюльпанам и во многом они похожи, но в отличие от фьючерса, опцион — это право, но не обязательство.

Перечислим ключевые понятия.

«Call» – опцион – право на покупку актива;

«Put» – опцион – право на продажу актива;

Базовый актив – выделяется несколько видов опциона:

▪️товарный;

▪️фондовый (акции);

▪️валютный;

▪️на индекс;

▪️на процентную ставку;

▪️на фьючерсный контракт.

Премия опциона – та сумма, которую «покупатель» платит «продавцу» за право купить/продать базовый актив в будущем;

Страйк – цена покупки/продажи актива в будущем, которая устанавливается заранее еще при заключении контракта;

Экспирация – время действия опциона-права на сделку. До окончания даты экспирации нужно приобрести либо актив, либо отказаться от сделки.

Различают два вида опционов: 

▪️американские опционы* позволяют требовать их исполнения в любой момент времени;

▪️европейские опционы исполняются только на определенную дату.

*- на Московской Бирже опционы исполняются на американский манер.

Как работает опцион? 

Рассмотрим на конкретном примере.

Допустим, вы предполагаете, что $ будет расти, но вы не уверены в этом на 100%. Поэтому вместо того, чтобы купить $ и отвлечь деньги, вы покупаете опцион на поставку $ в конкретном периоде, в котором вы спрогнозировали их рост. И ваш контрагент будет обязан продать вам $ по той цене, которая была закреплена в контракте. При заключении сделки вы уплачиваете гарантийное обеспечение (залог), однако если вы ошибетесь, и $ упадет, смысла покупки в убыток уже нет, и вы просто не воспользуетесь своим правом, оставляя залог контрагенту. Таким образом, ваш риск ограничен залогом, а риск продавца этого опциона ограничен ростом цены актива.

❗️В отличие от опционов, при торговле фьючерсами вам все равно придется исполнить свою часть сделки, даже в убыток. 

❗️ВАЖНО.

▪️Обязанность по исполнению опциона ложится на его продавца, который может выступать как покупателем (put), так и продавцом (call) базового актива.

▪️Продавцами опционов чаще всего выступают крупные маркетмейкеры, которые способны брать на себя такие риски.

▪️Покупателями опционов чаще всего бывают мелкие торговцы, хотя и крупные игроки используют этот инструмент.

▪️Ликвидность опционных договоров на российском рынке пока довольно низкая, особенно по сравнению с показателями американских бирж.

Какие виды простых опционных стратегий мы можем реализовать?

▪️Купить опцион Call (long Call) – мы покупаем, когда думаем, что актив будет расти в будущем, а сейчас стоит дешево. Ваша возможная прибыль не ограничена, а возможный убыток равен размеру премии.

▪️Продать опцион Call (Short Call) – мы продаем опцион кол, если уверены, что актив не вырастет, и мы предполагаем, что купивший у нас опцион контрагент не обратится к нам за его исполнением и оставит нам свой залог. Ваша возможная прибыль равна размеру премии, а возможный убыток неограничен.

▪️Купить опцион Put – этот инструмент мы используем, если предполагаем падение актива. Ваша возможная прибыль равна страйк минус премия, а возможный убыток равен размеру премии.

▪️Продать опцион Put – продавая опцион пут, мы ограничены в прибыли лишь суммой залога, которая нам останется, если контрагент не обратится к нам за исполнением. Ваша возможная прибыль равна размеру премии, а возможный убыток равен страйку минус премия.

Как выражается доходность опциона?

ITM – In the money (опцион «в деньгах») – так называется опцион колл (пут), страйк которого ниже (выше) текущей цены базового актива. Другими словами, это такая ситуация, когда цена базового актива находится «на стороне» покупателя.

OTM – Out of the money (опцион «вне денег») – так называется опцион колл (пут), страйк которого выше (ниже) текущей цены базового актива. В данной ситуации цена базового актива находится «на стороне» продавца опциона. Покупатель при этом терпит убыток в размере премии, который является прибылью продавца.

ATM – At the money (опцион «около денег» или «на деньгах») – так называется опцион колл или пут, страйк которого приблизительно равен текущей цене базового актива.

Как рассчитывается опцион?

Цена опциона рассчитывается по специальным формулам. Это делается для того, чтобы сравнить расчетную (теоретическую) цену опциона с рыночной ценой для определения ожиданий по конкретному опциону. Наиболее популярной является формула Блэка-Шоулза. 

Греки (Greeks) – это коэффициенты, показывающие чувствительность премии к изменению определенных параметров опциона. Значения греков непостоянны и все время изменяются, вместе с премией опциона. Свое название греки получили, потому что обозначаются буквами греческого алфавита: дельта, гамма, вега и т.д.

Для чего нужны опционы?

Как правило, опцион используется покупателями (чаще небольшими торговцами) для хеджирования рисков или получения спекулятивной прибыли. Продавцы (крупные игроки) этого финансового инструмента преследуют одну цель — заработать на его реализации. 

Отличия опциона от прямой покупки/продажи актива:

▪️ограниченные риски (не более размера цены опциона);

▪️установленные сроки взаиморасчетов;

▪️отсутствие проскальзывания (возможный убыток не зависит от волатильности на рынке);

▪️более низкие издержки проведения операций на срочном рынке.

В начале этой публикации мы указали, что опционы – один из самых сложных биржевых инструментов, который не подходит для начинающих инвесторов, ведь часто, при неумелом применении, результат оказывается отрицательным. Также не стоит забывать, что покупатель любого опциона рискует только премией, а вот продавец, хотя возможностей заработать у него больше, чем у покупателя, рискует гораздо более серьезными суммами.

❗️Необходимо досконально изучить этот инструмент, прежде чем приступать к работе с ним.

Зачем компании это делают? С целью получить выгоду, или же они вынуждены пойти на этот шаг? 

Разбираемся.

Buy-back – любопытная штука. С одной стороны, очень хорошее для акционеров мероприятие. Почему? Обсудим. С другой стороны, задаемся вопросом: неужели у компании нет желания вложиться в развитие? Что, нет достойных для вложения тем? Нет конкурентов, которых можно приобрести по сходной цене? У думающего человека есть множество вопросов. И на котировки это оказывает существенное влияние. 

Обратный выкуп акций, или buy-back, довольно распространенное явление на фондовом рынке. Компания выкупает бумаги у акционеров, фактически изымает из публичного обращения часть своих акций.

Компании объявляют об обратном выкупе, когда накапливают много свободных наличных средства, которые не находят применения для развития компании. Ведь в некоторых случаях инвесторы могут расценить наличие большого объема свободных средств как признак слабости, и начать распродажу акции компании. Это, в свою очередь, может снизить стоимость бумаг, что создает риск смены контролирующих собственников или поглощения компании конкурентами. 

Бывает ситуация, когда выкуп происходит на фоне высокой стоимости акций. По сути, такой buy-back является альтернативой дивидендным выплатам и поддерживает котировки на высоком уровне. Кроме того, обратный выкуп позволяет – что часто очень актуально – упрочить позиции крупных акционеров (мажоритариев). 

В любом случае, обратный выкуп создает спрос на акции компании и почти всегда является позитивным фактором. 

Исключением является ситуация, когда обратный выкуп проводится за счет заемных средств, например, чтобы исключить враждебное поглощение. Тогда растет долговая нагрузка, в следствие чего падает стоимость акций (компании).

Как компании выкупают акции?

1️⃣ Самый популярный способ – это выкуп акций на открытом рынке.

Компания или уполномоченный брокер регулярно, в течение определенного периода времени, покупает акции на бирже. С целью предупреждения спекуляций, такая деятельность не афишируется: место, объемы, цена, сроки и время проведения сделок не разглашают. Вся информация об обратном выкупе публикуется компанией после завершения программы, которая может длиться от нескольких дней до нескольких лет; на усмотрение компании выкуп может быть продлён или прекращён. 

Выкуп на открытом рынке оказывает позитивное влияние на рыночную цену акций, так как создает дополнительный спрос на акции.

2️⃣ Компания также может выкупить свои акции непосредственно у акционеров, объявив тендерный выкуп по фиксированной цене или же тендерный выкуп по типу «голландского» аукциона.

Тендерный выкуп. Компания объявляет о выкупе некоторого количество акций по объявленной цене в оговоренный срок. Акционеры, желающие участвовать в тендере, подают заявки не позднее обозначенной даты в течение как минимум 30 дней. Если общий объем предъявленных к выкупу акций превышает заявленный компанией объем, то бумаги приобретаются у собственников пропорционально, причем компания рассчитывается по сделке в срок не более 15 дней с момента окончания приема заявок. 

Особенности тендерного выкупа. 

Во-первых, если цена выкупа объявлена с премией к рынку, то можно ожидать роста цены акций – инвесторы могут покупать бумаги с целью предъявить их к выкупу.

Во-вторых, объем предъявленных к выкупу акций, как правило, превышает максимальный объем buy-back, поэтому заявки удовлетворяются пропорционально и появляется неопределенность влияния обратного выкупа на дальнейшую динамику акций. В-третьих, дальнейший дополнительный спрос на акции, как при выкупе с открытого рынка, не появляется. Наоборот, потенциальные продавцы акций могут использовать buy-back, чтобы выйти из актива по хорошим ценам.

Голландский аукцион в России до сих пор не применялся. В этом случае компания предлагает минимальную и максимальную цены, которую готова заплатить. Затем желающие подают заявки по приемлемым для них ценам в указанном диапазоне; тем самым участники задают итоговый уровень цены, по которой произойдет выкуп акций. После приема заявок проходит сортировка цен по возрастанию и определяется минимальная цена, которая может обеспечить полный выкуп всего предложения. По этой цене исполняют все заявки, которые не превысили минимум.

Все указанные способы проведения обратного выкупа акций чаще всего позитивно влияют на динамику акций, тем самым позволяя инвесторам получить дополнительную доходность. Но наибольшее влияние на цены оказывает обратный выкуп с открытого рынка; в двух других случаях все зависит от цены выкупа, но практически всегда продавцов становится меньше и акции растут в цене.  

Что компания делает с выкупленными акциями?

Выкупленные акции становятся собственностью компании (их еще называют казначейскими). Ими не голосуют, по ним не выплачивают дивиденды, они не участвуют в разделе имущества при ликвидации компании, а в течение года после выкупа эмитент обязан продать эти акции не ниже рыночной цены, или погасить, уменьшив уставной капитал.

Погашение акций – наилучший вариант для акционеров, ведь количество бумаг сокращается и доля прибыли на каждую акцию возрастает; тем самым растут дивиденды.

Если же менеджеры компании посчитают, что текущая оценка компании завышена или компании нужны деньги на развитие или выплаты акционерам (также в случае необходимости увеличить ликвидность бумаг или free-float), то казначейский пакет акций может быть продан обратно в рынок. 

Иногда казначейские акции используются для вознаграждения менеджмента или сотрудников компании. 

Компания может использовать казначейские акции для приобретения другого бизнеса, оплачивая его собственными акциями вместо денег, так называемые сделки M&A.

Отдельная история – если эмитент выкупал акции на баланс своей «дочерней компании». В этом случае акции обладают правом голоса, по ним выплачиваются дивиденды, и компания не обязана их продавать. Такие бумаги называются квазиказначейскими.

Ложка дегтя в бочку buy-back.

Редко, но бывает так, что проводимый выкуп несет для инвесторов негативные последствия:

▪️компания-эмитент после объявления buy-back старается искусственно снизить стоимость акций, чтобы выкупить их по заниженной цене, то есть сэкономить за счет инвесторов;

▪️акционеры получают повышенные дивиденды и повышение стоимости ценных бумаг за счет выкупа, но развитие компании при этом приостанавливается, ведь денег нет, что в перспективе снижает ее стоимость;

▪️иногда компании проводят buy-back с целью поднятия котировок бумаг, и им это удается на короткий срок. Но затем котировки падают, а деньги, потраченные на выкуп, оказываются потрачены впустую (иногда это заемные средства);

▪️подобные операции могут проводиться для повышения вознаграждения топ-менеджеров компании за счет интересов всех остальных инвесторов.

Делаем вывод: в большинстве случаев buy-back положительно влияет на доходы инвесторов и компании, повышая котировки. Однако всегда надо быть готовыми к тому, что он может принести не только прибыли, но и потери.

РЕПО (англ. repo – repurchase agreement – обратная покупка) – вид сделки, при которой ценные бумаги продаются и одновременно заключается соглашение об их обратном выкупе по заранее оговоренной цене. Обратное РЕПО (reverse repo) – покупка ценных бумаг с обязательством обратной продажи. 

Что такое РЕПО?

▪️Один из важнейших инструментов рынка ценных бумаг. С помощью таких сделок можно быстро привлекать или размещать денежные средства и ценные бумаги.

▪️Возможность получения наличных в короткий срок без лишней бумажной волокиты. 

▪️Операция не требует подтверждения платежеспособности заемщика.

▪️Подразумевает переход права собственности, т.е. в период действия договора право собственности на ценные бумаги переходит от их продавца к покупателю, который может продать их третьему лицу в случае отказа продавца от своих обязательств.

▪️Предметом сделок РЕПО, как правило, являются акции или облигации.

▪️Сделки не облагаются НДС.

Если вам срочно потребовались наличные деньги, и вы не хотите возиться с кредитами, залогами и прочими сложными процедурами, вы продаете принадлежащие вам ценные бумаги по определенной цене и одновременно заключаете с покупателем бумаг соглашение об обратном выкупе, цена которого учитывает интересы сторон. Вы получаете деньги, а ваш покупатель (кредитор) получает хорошее обеспечение («ликвидный залог»). Хотя, по сути, это не залог, ведь покупатель становится владельцем ценных бумаг и вправе их продать, если вы не исполните условия второй части сделки. 

Сделка РЕПО является одной из форм кредитования, состоящей из двух сделок: операция с наличными ценными бумагами сегодня и форвардный контракт на эти же активы в будущем. Договор РЕПО избавляет стороны от длительных процедур в случае неуплаты долга, потому что права на ценные бумаги уже переоформлены на кредитора по первой части сделки. 

История появления

Все началось за океаном в начале ХХ века. В 1917 году Соединенные Штаты вступили в Первую Мировую войну и экономику страны нужно было срочно насытить деньгами. Федеральный резерв, чтобы обойти длительные процедуры кредитования, ввел в оборот сделки РЕПО; именно таким образом американские банки получили доступ к деньгам для кредитования военной экономики. Затем подобные сделки стали применяться повсеместно. 

Как это работает у нас?

Например, ЦБ России таким образом поддерживает ликвидность коммерческих банков. На сайте ЦБ публикуется список ценных бумаг для РЕПО сделок, а также даты и итоги проводимых аукционов. Сделки РЕПО используются в биржевой торговле, чтобы клиенты брокеров могли открывать короткие позиции (продавать те ценные бумаги, которые они не имеют в наличии) – для этого бумаги одалживают через сделку РЕПО и продают. После закрытия позиции (обратной покупки ценных бумаг) они возвращаются прежнему владельцу (самой брокерской компании) – закрывается вторая часть договора РЕПО. Таким образом можно увеличить сумму активов в портфеле. Инвестор покупает ценные бумаги эмитента, после этого он продает их через РЕПО. Полученные от сделки средства вновь вкладывают в ценные бумаги. Если цена на них растет, то инвестор зарабатывает дополнительную прибыль и через какое-то время закрывает дополнительную позицию, а на полученные деньги завершает сделку РЕПО – ценные бумаги выкупают обратно.

Управление рисками РЕПО

Не стоит забывать о главном риске: неисполнении стороной договора второй части сделки. Если разобраться, главным риском, который может повлиять на исполнение сторонами своих обязательств, является изменение стоимости ценных бумаг на рынке (волатильность):

– у продавца может не оказаться денег для их обратного выкупа или сделка станет ему невыгодна;

– у покупателя может не оказаться в наличии ценных бумаг для возврата продавцу, т.к. он продал их по более выгодной цене.

Поэтому в договор РЕПО закрепляются несколько важных условий, которые вступают в силу при изменении стоимости ценных бумаг выше или ниже определенного уровня:

– досрочное исполнение сделки РЕПО;

– досрочное исполнение предыдущей и заключение новой сделки РЕПО;

– маржинальный или компенсационный взнос (как деньгами, так и ценными бумагами). По-простому, продавец или покупатель компенсируют изменение рыночной стоимости бумаг новыми деньгами или новыми бумагами.

Кроме того, покупатель ценных бумаг обязан возвратить продавцу ценных бумаг по первой части сделки РЕПО все начисления по данным бумагам, которые были произведены или начислены за период действия сделки РЕПО.

Немного о строителях пирамид

Не можем не упомянуть о строительстве пирамид РЕПО. Это крайне рискованная стратегия, требующая очень высокой квалификации. Если рынок стабилен и идет период понижения ставок, то инвестор может заработать, беря в долг под залог облигаций, затем на вырученные средства опять скупает облигации и снова берет в долг. Таким образом, инвестор может построить пирамиду, когда на 1 руб. собственных средств приходится 10, 20 и более заемных денег.

Тут важно понимать, что даже незначительное понижение цены на заемные бумаги может разрушить всю схему и принести значительные убытки. 

В заключение подчеркнем, что РЕПО не является очень сложным инструментом, и наверно, в определенных условиях дефицита наличности, его можно использовать для привлечения необходимых денежных средств. Но всегда следует помнить, что у подобного способа финансирования есть риски, основной из которых – риск вашего контрагента.

Что такое биржа?
Какие биржи бывают, как они устроены, кто следит за порядком, кто там торгует, как осуществляются сделки и как торговать на бирже?

С чего всё началось?
Первый прообраз современных бирж появился в XII веке, где-то на территории западной Фландрии (Бельгия). Торги велись на городской площади, в центре которой стоял дом семейства Ван Дер Бурсе (Van Der Beurse). Слово beurse (от лат. bursa – кошель) и легло в основу современного слова биржа. Самой старой в мире считается Амстердамская фондовая биржа. Её основали в 1602 году для нужд Голландской Ост-Индской компании, биржа существует и поныне.

Какие бывают биржи?
По типу предлагаемых товаров биржи можно разделить на фондовые, товарные и валютные. Существуют фьючерсные площадки, а с появлением криптовалют получили распространение криптовалютные биржи (иногда такие площадки работают в рамках других бирж). Бирж очень много: только фондовых насчитывается около 250, и все они различаются по масштабам торговли.
Крупнейшая торговая площадка в мире – Нью-Йоркская фондовая биржа (NYSE). В России есть две основные фондовые биржи: Московская биржа (MOEX) и Санкт-Петербургская биржа (SPBEX).

Традиционным местом обращения финансовых инструментов на вторичном рынке является биржа, где, с одной стороны, творится «сущий бардак», ведь главными участниками действия являются продавцы и покупатели, между которыми ведется бесконечный спор, кто круче?. С другой стороны, это место «железной дисциплины», ведь биржа является одним из главных механизмов регулирования и контроля за фондовым рынком.

Биржа обеспечивает и регулирует торговлю ценными бумагами, валютами, иными финансовыми инструментами и их производными.

Основные функции и задачи биржи:
▪️торговля ценными бумагами;
▪️обеспечение перетока капитала от инвесторов к компаниям;
▪️обеспечение ликвидности;
▪️централизация процесса торговли;
▪️ценообразование на торгуемые финансовые инструменты;
▪️обеспечение порядка и установление стандартов торговли;
▪️предоставление гарантий торгующим сторонам;
▪️обеспечение прозрачности торгов.

Как устроена биржа?
Есть четыре составляющих, которые присутствуют на любой бирже и делают возможной ее работу.

1️⃣ Трейдеры. Всегда есть покупатели и продавцы, инвесторы и спекулянты; без них ничего не получится, они идут рука об руку, обеспечивая поток покупок и продаж и обеспечивая баланс на рынке.
2️⃣ Торговые технологии. Электронные торговые платформы позволяют биржам работать, обеспечивая скорость, доступ и прозрачность для всех.
3️⃣ Клиринговая палата (центральный контрагент). Стоит в центре каждой сделки. Гарантирует, что каждая сторона может выполнить условия сделки. Защищает целостность рынка. Поэтому всегда с уважением относитесь к представителям биржи, не считайте их вспомогательным персоналом❗️
4️⃣ Ликвидность. Чем больше ликвидности на рынке, тем лучше. Ликвидность – это способность каждого покупателя найти продавца, а каждого продавца – покупателя, чтобы торговая деятельность оставалась непрерывной, последовательной и надежной.

Кто следит за порядком на бирже?
В разных странах свои регуляторы, которые контролируют торговые площадки: лицензируют профессиональных участников; выявляют нарушителей и наказывают их; публикуют официальную информацию. На отечественном рынке функции регулятора выполняет Банк России, на американском — Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC).
Отношения между участниками рынка и механизмы работы биржи регулируются законодательно — в России главным документом, который все обязаны чтить и исполнять является закон «О рынке ценных бумаг».

Кто является участником торгов на бирже?
▪️инвесторы и их представители (управляющие компании) – физические и юридические лица, желающие вложиться в те или иные активы;
▪️эмитенты – компании, желающие привлечь инвестиции
▪️брокеры – профессиональные участники торгов, посредники, которые обеспечивают взаимодействие инвесторов и эмитентов.

Отдельно, не участвуя непосредственно в торгах, на бирже работают регистраторы – лицензированные компании, ведущие реестры владельцев ценных бумаг; и депозитарии — компании, хранящие и учитывающие ценные бумаги. Они незримо присутствуют при любой сделке, выступая гарантом прав инвесторов.

Как осуществляются сделки на бирже?
Биржевые сделки отличаются от прямых сделок между покупателем и продавцом тем, что между ними присутствует посредник (центральный контрагент), который не только организует сделку, но и обеспечивает ее безопасность для участников.
Для покупателя центральный контрагент является фактическим продавцом актива, а для продавца – покупателем. Вместо того, чтобы напрямую продавать акции неизвестному вам покупателю, вы продаёте их центральному контрагенту, а он продаёт их известному ему покупателю.

Конечно, вы можете торговать бумагами не на бирже – заключить сделку напрямую, это называется внебиржевой сделкой, но при этом могут возникнуть проблемы:

• во-первых, вас могут обмануть и не заплатить;
• во-вторых, незнание законов не освобождает от ответственности, т.е. вы можете не знать юридических тонкостей и в итоге прямая сделка может не состоятся, а вы не получите деньги или бумаги;
• в-третьих, вы можете не найти покупателя на свой актив.

Роль центрального контрагента в работе биржи ВЕЛИКА: вас не волнуют риски, связанные со второй стороной сделки и ликвидностью. Вы продаете или покупаете бумаги быстро и по рыночной цене.

На Московской бирже роль центрального контрагента выполняет Национальный клиринговый центр, который на 100% принадлежит ПАО «Московская биржа».

Как торговать на бирже?
Частные лица не имеют возможности торговать на бирже напрямую, это невозможно по закону. Плюс – это очень дорогое удовольствие? Поэтому доступ к бирже (торгам) может предоставить посредник – профессиональный участник рынка ценных бумага. Инвестору нужно открыть счет у брокера и уже через него получить доступ к торгам с помощью торгового терминала (приложения) брокера. Все решения по сделкам вы будете принимать самостоятельно; брокер их исполнит за небольшую комиссию с каждой сделки.

❗️Самое главное: биржа, несмотря на свою значимость и важность, всего лишь удобный инструмент, технология, с помощью которой вы может начать работать на финансовых рынках, все остальное в ваших руках.

Уход компании с биржи – неприятный сюрприз для любого инвестора, особенно для частного. Главное: не паниковать, разобраться в ситуации и только потом принимать решение, продавать или оставить. Делистинг ценных бумаг – исключение ценных бумаг из списка инструментов, допущенных к торгам, в том числе исключение их из котировального списка.

Основные причины делистинга.

1️⃣ Компания становится банкротом. В этом случае включается механизм принудительного делистинга. Торги бумагой прекращаются, а владельцы акций становятся участниками шоу под названием процедура банкротства, и занимают последнее место в длинной очереди кредиторов, ждут, когда все остальные участники получат причитающиеся им средства. Если на развитых рынках инвесторы могут, хоть и с потерями, получить часть вложенных средств, то в России тернистый путь банкротства компании зачастую ведет к преждевременному обнулению баланса компании.

2️⃣ Нарушение биржевых правил или требований регулятора. Например, непредоставление отчетности, неудовлетворительное финансовое состояние, нарушение правил корпоративного управления, санкции в отношении конкретной компании или государства. В этом случае ваши действия зависят от того, как происходит такой делистинг. Если есть время и возможность, то лучше продать «токсичные» акции; по крайней мере вы сохраните часть активов и убережете нервную систему.

3️⃣ Делистинг может планироваться компанией заранее и причины могут быть разные. – Прекращение обращения акций на бирже при консолидации основного пакета акций в руках одного или нескольких акционеров, которые не хотят нести расходы, связанные с биржевым обращением акций. – Компания может отказаться от биржевых торгов в случае, если ее приобретает частная компания и реорганизует в другую форму. – Может произойти объединение акционерных компаний, акции которых обращаются на бирже. Тогда оба эмитента добровольно проводят делистинг, чтобы в дальнейшем выйти на биржу уже как новая компания. Такое частенько происходит на биржах США.

В России чаще всего компании уходят с биржи из-за нежелания раскрывать информацию о компании или по причине нежелания акционеров нести расходы, связанные с публичным обращением акций.

Во всех этих случаях лучше всего продать акции до исключения их из биржевых торгов – как только станет известно о готовящемся делистинге, ведь новость о событии наверняка спровоцирует распродажу бумаг, их стоимость будет падать, поэтому стоит поторопиться и переложиться в другие бумаги.

Помимо делистинга, биржа может временно прекратить торги бумагами.

Так бывает в связи с корпоративными событиями либо по требованию регулятора – в случае подозрений в нарушении правил торгов или корпоративного управления. В этом случае есть шансы, что торги будут возобновлены.

Если прекращение торгов произошло неожиданно (без уведомления), либо инвестор пропустил его, не следует отчаиваться: в России делистинг не означает прекращение хождения акций, ведь компания остается публичной, а ее акции можно попробовать продать на внебиржевом рынке.

После делистинга по инициативе эмитента, у инвесторов также сохраняются возможности продать бумаги:

– Когда компания добровольно покидает биржу, делистингу предшествует оферта, по которой желающие смогут продать свои акции по средневзвешенной цене бумаги за последние шесть месяцев;

– Если 95% акций в руках одного акционера, то он имеет право принудительно выкупить бумаги миноритариев или обязан удовлетворить право миноритариев продать ему акции. Так происходило не раз, например, с несколькими известными компаниями (Уралкалий, АвтоВАЗ, Мегафон).

Иногда имеет смысл оставить бумагу в портфеле, ведь, несмотря на уход бумаги с организованных торгов, вы по-прежнему остаетесь её владельцем, ваши акции по-прежнему хранятся в депозитарии у брокера и вы сохраняете все права по ней, включая право на дивидендные выплаты. Если у компании хорошая дивидендная история, то оставить акции может оказаться выгодным вариантом. В некоторых случаях компания, никогда не платившая дивиденды, после делистинга начинает их выплачивать.

Вернемся к ситуации, когда вы остались наедине с некотируемыми бумагами и у вас есть желание их продать.

Что следует знать и какие варианты у вас есть?

1. Обратитесь к брокеру через «заявку по телефону».
2. Нужно понимать, что у этих бумаг крайне низкая, практически нулевая ликвидность, поэтому продать их будет трудно; следует набраться терпения и заниматься поисками вариантов.
3. Можно выйти на внебиржевой рынок, обратиться к компаниям, специализирующимся на таких проектах, обратиться к эмитенту; возможно вы найдете приемлемое решение.
4. Бывает, что компания спустя время вновь выходит на биржу, ведь делистинг это не билет в один конец. Например, так произошло с Полиметалом, а недавно компания Nordgold заявила о возможном IPO.

Чтобы снизить подобные риски, рекомендуем хорошо диверсифицировать свой портфель, отдавая предпочтение компаниям из первого и второго эшелонов с устойчивыми финансовыми показателями. Более рискованные активы должны занимать очень небольшую долю вашего портфеля; стоит внимательно следить за их финансовым положением, перспективами дивидендов, а также отношением компании к миноритариям.

❗️Самое главное: внимательно следите за теми компаниями, акции которых вы держите в портфеле, и уровнями их листинга.

В чем разница между IPO и pre-IPO? Что такое pre-IPO и как можно в этом участвовать?

И можем ли мы помочь вам в этом?
Краткий ответ: да, обращайтесь @bitkogans; расскажем, как это можно сделать с помощью наших партнеров и постараемся ответить на все ваши вопросы.

А теперь более подробно по сути.
Для начала разберемся, как рождается и развивается любой новый бизнес, кто, на каких стадиях инвестирует в этот бизнес.

Практически любая компания имеет несколько этапов развития: создание; выход на прибыль; развитие; стабильность. Эти этапы условны, их может быть больше, они могут сливаться или меняться местами.
Между точками «новый бизнес» и «стабильный публичный бизнес» есть много промежуточных стадий, на некоторых компании убыточны, а на некоторых прибыльны, но на всех стадиях компании нужны деньги для развития.

Читайте также. Что такое RISK ON и RISK OFF

Чтобы понять разницу между pre-IPO и IPO, важно выделить несколько моментов:
• Есть периоды, когда компания нуждается во внешних вливаниях и не способна выжить без инвесторов. В такие моменты компания привлекает деньги для развития бизнеса и привлечения новых клиентов. Именно так она обеспечивает быстрый рост, если же деньги инвесторов заканчиваются, то компания может умереть.
Для инвесторов этот период можно разбить на посевную стадию, в которой участвуют бизнес-ангелы (семья, друзья и «дураки»), затем наступает время для венчурного капитала (различные формы непубличного инвестирования) которое перерастает в стадию для pre-IPO (когда бизнес становится неочевидно-успешным, и компания задумывается о выходе на публичный рынок).
• Следует понимать, что чем ближе к публичности, тем больше рисков для ранних инвесторов. Только успешное публичное размещение дает ответ на вопрос об успехе ваших инвестиций на более ранних стадиях.

❗️Инвесторы на IPO стадии рискуют меньше более ранних инвесторов (в т.ч.pre-IPO), ведь они покупают прозрачную отчетность и более стабильный бизнес.
• В какой-то момент «нимфа» превращается в «имаго», компания становится самостоятельной и способна выжить без внешней помощи. Она генерит прибыль, развивает новые проекты и начинает кормить своих собственников; обычно это происходит после IPO.
Мы с вами говорим об инвестициях в pre-IPO компании, которые готовятся к IPO, т.е. они находятся в шаге от преображения. Pre-IPO инвесторы последние, кто инвестирует в компанию на венчурной стадии. При этом они на несколько месяцев опережают рыночных инвесторов, и за счет этого получают более выгодные условия сделки.

❗️Обычно pre-IPO игроки инвестируют в частные компании за 6-12 месяцев до выхода на биржу.

❗️Важное отличие pre-IPO компаний от публичного бизнеса – способ оценки активов:
• Оценка публичной компании формируется через открытый биржевой рынок, это реальная рыночная стоимость, за которую можно продать компанию.
• Оценка pre-IPO компании формируется на принципах «договорной цены». Инвестор (венчурный фонд) приходит к основателю компании, и они решают вопрос размера и стоимости доли.
❗️Можно отметить, что стоимость этой доли имеет большую премию к возможной будущей рыночной цене, но и рисков здесь больше. Ведь пока это неликвидный актив.

Зачем крупному венчурному игроку продавать то, что через несколько месяцев принесет значительно больше?

А что делать, ведь ликвидность венчурному фонду нужна сейчас… Новые проекты требуют живые деньги. Фонд имеет инвестиционный актив, который в теории дорого стоит, но на практике это неликвид, который не имеет рыночной цены. Самый реальный вариант в этом случае, чем и занимаются многие крупные венчурные игроки, частично или полностью продать свою текущую долю на внебиржевом рынке со скидкой и получить кэш.

❗️Как правило, чем ближе IPO, тем меньше дисконт.

Теперь мы понимаем общие принципы: как зарабатывают крупные игроки на венчурных раундах, pre-IPO и IPO стадиях проекта.

Чтобы купить акции на pre-IPO стадии, нужно найти текущего акционера (венчурного игрока), которому требуется ликвидность, и он готов продать вам долю с дисконтом к оценке компании.

Варранты. Что это такое и зачем они нужны.

Вчера мы упомянули о том, что компания Hexo выпустила варранты. Пообещал рассказать о том, что это вообще такое.

Варранты — это производные инструменты, которые дают право, но не обязательство, покупать или продавать ценные бумаги, чаще всего акции, по определенной цене до истечения срока их действия.

Цена, по которой базовая ценная бумага может быть куплена или продана, называется ценой исполнения или ценой страйк.

Варранты во многом похожи на опционы, но имеют несколько ключевых отличий:

– Обычно выдаются самой компанией, а не третьей стороной.
– Могут торговаться и на внебиржевом рынке, и на бирже. Инвесторы не могут выписывать варранты, как опционы.
– Они разводняющие. Когда инвестор исполняет свой варрант, он получает недавно выпущенные акции, а не уже выпущенные акции. Между выпуском и истечением варрантов обычно гораздо более длительные периоды времени, чем у опционов, и составляют они годы, а не месяцы.
– По варрантам не выплачиваются дивиденды и не предоставляется право голоса.

Пример. Есть некий эмитент, назовем его АБС. Его акции торгуются на бирже по цене $100 за акцию. Компания АБС принимает решение выпустить варранты на 5% акционерного капитала (т.е. фактически произвести допэмиссию акций.) Однако эта допэмиссия производится не по текущей цене ($100), а скажем по $150. Страйк – $150.
Срок окончания данного варранта, допустим, 23/08/23.
За то, что мы покупаем такой опцион сегодня, мы платим компании АБС премию. Допустим – $10.

В чем «прикол»? Зачем инвестору платить $10, чтобы купить по $150 акции, которые в моменте торгуются по $100?

Представьте себе ситуацию – компания очень хорошо развивается, и через три месяца ее акции стоят не 100, но 140 долларов.

Как вы думаете, на сколько процентов вырастет в таком случае цена варранта? Я полагаю, что в таком случае цена варранта, как минимум, удвоится.

Чтобы понять как формируется цена опционов, и в частности варранта, стоит рассказать про биномную модель или долго распинаться о том, как работает формула Black & Shultz. Думаю, мы с вами не будем «грузиться» подобным мат аппаратом.

Скажу в общем. Цена опциона зависит от волатильности базового актива (цены акции в частности), срока до погашения и т.д.

А сколько будет стоить такой варрант в случае, если акция вырастет до $170? А до окончания срока действия варранта еще как минимум год? На мой взгляд, никак не менее $25-30. То есть акция делает 70%, а варрант – 250-300%.
Интересно? 

Для какой стратегии подходит данный инструмент?

И для супер спекулятивной, и для достаточно консервативной.

Как так? Со спекулятивной – все понятно. Что касается консервативной, ситуация такова: вместо того, чтобы покупать акции, инвестор может купить в свой портфель достаточно много надежных облигаций. А на небольшую долю, допустим, 10% – варрантов.

Варранты дадут возможность участвовать в апсайде по рынку, а облигации предохранят от падений. Эта стратегия позволит избежать потерь, но одновременно при удачном раскладе может принести вполне неплохие результаты.

А зачем варранты эмитенту?

С их помощью эмитент, по сути, проводит SPO по заранее комфортной для себе цене размещения, да еще и привлекает достаточно много денег.
Чем плохо?

Так что инструмент крайне любопытный и, на мой взгляд, незаслуженно не используемый в РФ.

Я сознательно не стал пока рассказывать о разных видах варрантов – отзывные и пут варранты, американские и европейские и т.д. Будет интересно, расскажу отдельно.

Главное – инструмент для большинства наших инвесторов пока малопонятный. Я бы даже сказал экзотический. Но невероятно интересный.

Ликвидность. Что это и для чего она нужна.

Мы не раз упоминали этот термин в контексте многих затрагиваемых тем, поскольку ликвидность является одним из определяющих рыночных факторов, от которого зависит стоимость актива или рынка.

Можно выделить несколько уровней ликвидности:

Ликвидность инструмента или портфеля — это объем, который можно уверенно купить или продать без значительных потерь в течение определенного периода, приемлемого для инвестора;

Ликвидность рынка — это возможность обмена денег на активы или обратно в течение некоего короткого срока без существенных транзакционных потерь.

По-простому, под ликвидностью понимается возможность быстро и по цене близкой к рыночной продать финансовый актив и получить за него живые деньги.

С точки зрения ликвидности можно оценить любой финансовый актив (имущество), которым владеет человек или компания, в том числе и ценные бумаги. Под финансовым активом подразумевается все что угодно, имеющее рыночную стоимость. Это акции, облигации, биржевые товары, недвижимость, бизнес и т.д.

Ликвидность можно разделить на три группы:

 Высокую. Актив можно продать сразу, от нескольких секунд до одного дня.

 Среднюю. Продажа актива может занять от нескольких часов до нескольких недель.

 Низкую. Операция продажи продлится от нескольких недель до нескольких месяцев.

Чем быстрее владелец может продать актив, тем выше ликвидность этого актива.

Кстати, ликвидностью обладают в том числе и деньги, которые можно в любой момент времени обменять на любой товар (абсолютная ликвидность). Тем не менее, и здесь присутствует понятие ликвидности, есть как высоколиквидные, так и низколиквидные валюты.
Если американский доллар без труда можно обменять на любую другую валюту (высокая ликвидность), то найти покупателя на монгольские тугрики гораздо сложнее — ликвидность этой валюты относительна, за исключением самой Монголии и близлежащих соседей.

Наиболее ликвидными являются финансовые активы, обращающееся на бирже. Именно поэтому акции, облигации и иные финансовые инструменты, относятся к высоколиквидным активам.

В отличие от биржевых сделок, продажа недвижимости или бизнеса может занимать от нескольких дней, до нескольких месяцев, конечно, если вы хотите получить адекватную, рыночную цену. Поэтому эта группа финансовых активов относится к низколиквидным инструментам.

Ликвидность может быть разной и в пределах одной группы финансовых инструментов.

Есть “голубые” фишки, спрос на которые на рынке постоянный и разница в цене между покупкой и продажей (спред) составляют сотые доли процента. Это высоколиквидные акции.
Наиболее ликвидные акции вы можете продать в течение секунд и причем по рыночной цене, ведь они торгуются больше, чем другие бумаги, т.к. привлекают большинство трейдеров и инвесторов. Ежедневные объемы торгов по таким бумагам исчисляются десятками, сотнями миллионов, а порой и миллиардами долларов.

Ликвидность акций напрямую не связана с рыночной стоимостью компании. Скорее на ликвидность влияет объем торгов, который зависит от новостного фона, политики, экономики и т.д. Иногда объемы торгов акциями «недорогих» компании превышают объемы торгов акциями «великанов».

Есть акции “второго эшелона”, здесь спрос меньше и спред на покупку и продажу выше. Бумаги можно продать быстро, но по меньшей цене, или придется подождать, пока не найдется покупатель, который купит их по рынку.

К низколиквидным можно отнести так называемые “мусорные” акции. Здесь все печально: продажа, как правило с существенным дисконтом 15-30%, или придется ждать покупателя по справедливой цене от нескольких дней до нескольких месяцев, как повезет.

Ликвидность. Что это и для чего она нужна. Часть 2.

Для облигаций ликвидность не менее важный фактор. Применительно к торговле облигациями ликвидность зависит от объема ценных бумаг, которым оперирует инвестор: если необходимое инвестору количество облигаций можно приобрести по цене близкой к рыночной, то данный выпуск можно считать ликвидным для его целей.

Если для быстрой покупки или продажи необходимо предлагать цену ниже рыночной, то ликвидность этого выпуска облигаций является недостаточной. Также для оценки ликвидности облигаций нужно оценивать среднедневной оборот торгов, крупные сделки, количество дней без сделок, объем выпуска, кредитный риск, волатильность, раскрытие информации эмитентом (чем больше, тем привлекательнее облигации).

«Квадратные метры» относятся к низколиквидным инструментам, но, если рассматривать только недвижимость, то опять же их можно разделить на низко- и высоколиквидные объекты.
Элитные квартиры и загородные дома с высокой стоимостью — это низколиквидный рынок. Для продажи квартиры в центре по справедливой рыночной цене нужно потратить значительное время (как минимум несколько месяцев). Жилье эконом-класса или небольшое торговое помещение расположенные в удачном месте в центре или в хорошем «спальном» районе, можно рассматривать как высоколиквидную недвижимость по причине хорошего спроса, ее можно легко продать буквально за пару недель.

Почему ликвидность важна для инвестора?

Конечной целью инвестора является получение прибыли от вложений, поэтому, в случае развития негативной ситуации на финансовом рынке вы должны иметь возможность быстро избавиться от ненужных активов по хорошей цене. И разместить полученные деньги в более доходный и/или соответствующий текущей ситуации финансовый инструмент.

Формируя инвестиционный портфель, особенно в периоды нестабильности, старайтесь выбирать высоколиквидные инструменты. Тогда в случае глубокой коррекции фондового рынка, которая вполне может случится на фоне окончания QE, вы сможете быстро и с минимальными потерями избавиться от падающих в цене активов.

Если же в вашем портфеле только низколиквидные инструменты, то вы вполне можете стать инвестором на неопределенный срок и вам только и останется смотреть, как увеличиваются убытки вашего портфеля.

Что такое хеджирование?

Времена безудержной накачки рынков ликвидностью заканчиваются. Рынки ждут изменения ДКП и последующую коррекцию. Сложно предсказать, когда и какой она будет, но подготовится к ней следует.

Самое время задуматься, с помощью каких инструментов можно захеджировать (застраховать) свой портфель от резкого падения его стоимости.

В целом для инвестора, который работает по принципу «buy&hold» на длинной дистанции, хеджирование не обязательно, ведь по статистике рынки чаще растут, чем падают. После кризиса 2008 года, цикл роста продлился 11 лет, пока мы не столкнулись с COVID-обвалом в 2020 году. Но за 11 предыдущих лет, несмотря на все локальные просадки, индекс S&P 500 показал более 300% роста.

Терпеливый инвестор мог спокойно переждать коррекции и остаться в плюсе даже без активного управления портфелем. Но даже при подобном, не активном стиле управления, стоит задуматься о ребалансировке акций в портфеле, сделав упор на защитные активы, например золотодобычу, коммодитиз или сверхнадёжные облигации. Подобная стратегия лучше всего работает в нормальных рыночных условиях, а в кризисных сценариях, когда происходит массовый сброс активов и обвал рынков, она теряет свою эффективность.

Поэтому стоит задуматься, каким образом подстраховать свой портфель: создать хеджирующую позицию в рамках отдельных инструментов или в целом по портфелю.

Что такое хеджирование?

Слово «хеджирование» (англ. hedge) в переводе означает «ограничивать, огораживать изгородью». Хеджируя свой портфель, вы ограждаете его от резкого колебания в нежелательную сторону. Это делается с помощью инструментов, которые компенсируют неблагоприятное изменение цены определенного актива или портфеля в целом.

Хедж по сути – это инструмент, предназначенный для движения в противоположном направлении от базового актива, что гарантированно компенсирует его просадки.

Хеджирование – гибкая стратегия, которую можно применять с целью минимизировать потери по всем инструментам в портфеле, будь то акции, облигации или коммодитиз, а можно использовать для защиты конкретной позиции.

Все зависит от ваших целей и отношения к риску. Чаще всего хеджирование носит локальный характер, ведь сам механизм также несет в себе риски и дополнительные затраты. Например, в случае с обратными ETF, это временной распад, несущий дополнительные расходы. Поэтому важно четко понимать, как, когда и для чего использовать этот инструмент.

С помощью чего мы можем страховать свой инвестиционный портфель?

Рассмотрим на примерах наиболее популярных инструментов хеджирования.

Открытие коротких позиций

Если инвестор полагает, что цена акции двинется вниз, он берет бумаги взаймы у брокера, продает их по текущей стоимости с целью выкупить их через какое-то время дешевле и вернуть брокеру долг. Железная логика, но рынок может двинуться в обратную сторону и в неумелых руках «шорты» могут обернуться крупными убытками. К минусам также можно отнести и то, что для маржинальной торговли необходим счет с обеспечением – ведь вы берете акции в долг, а еще брокер берет комиссию за аренду акций или может принудительно закрыть вашу позицию по невыгодной ему цене.

Обратные ETF

По сути, это такие же биржевые фонды, как и обычные ETF, только движутся они в противоположную сторону, т.е. помогают хеджировать портфель и дают инвесторам возможность сделать ставку на снижение рынка; иными словами, при падении индекса подобные фонды растут. Существуют обратные ETF, предлагающие как пропорциональный рост – 1х, так и с кратностью 2х и 3х. Например: ETF с 1х – SOXS или TZA (https://t.me/bitkogan/12575), а ETF 3x – SQQQ.

Нужно понимать, что обратные ETF – крайне опасный инструмент, который может принести не только высокий доход, но и не менее впечатляющий убыток. Поэтому только небольшая, в пределах 2-3%, доля портфеля и только для опытных инвесторов. К слову, на Московской бирже нет ни одного обратного ETF; они доступны только квалифицированным инвесторам и тем, кто торгует через иностранного брокера.

Покупка опционов

Опцион – это контракт, по которому его покупатель получает возможность (но не обязательство!) продать или купить товар (актив) по заранее оговоренной цене, вне зависимости от того, какой будет реальная цена этого товара.

Иными словами, если инвестор ожидает падения цены по какому-то активу, он покупает на него опцион PUT, фиксируя текущую цену актива. В будущем, если котировки действительно упадут, инвестор сможет продать свой актив по заранее оговоренной цене, будто падения и не было. Если же котировки не упадут, то правом на продажу можно не пользоваться – инвестор потеряет только премию, уплаченную за опцион.

Фьючерсные контракты

Весной мы подробно разбирали, что такое фьючерсы. Это контракт между двумя инвесторами о купле-продаже актива в определенную дату в будущем по заранее оговоренной цене. Если инвестор считает, что цена актива упадет, он продает фьючерс. В будущем покупатель фьючерса будет обязан выкупить актив не по нынешней цене, а по той, на которую договорились в момент заключения контракта на фьючерс. При покупке или продаже фьючерса инвестор не должен платить всю сумму контракта. Он резервирует у брокера только гарантийное обеспечение, например, 10% от суммы контракта.

Свопы

Еще один тип срочной сделки, в рамках которой стороны обмениваются платежами в рамках определенного периода. Своп (от английского swap – обмен), – инструмент хеджирования, который используется, когда участники сделки производят обмен каких-то товаров или условий. Например, вы купили акции по ₽50, но внезапно котировка подросла до ₽65, и кто-то верит, что акции будут стоить ₽80 через три месяца, или кому-то нужны эти акции через три месяца. В этом случае этот кто-то готов выкупить у вас бумаги по ₽70 с расчетами через три месяца, и вы продаете ему этот контракт. В нашем случае вы зафиксировали хороший результат; тот, кто купил у вас акции по ₽70, фактически обменял будущую покупку акций по неизвестной (плавающей) рыночной цене на покупку акций по фиксированной цене и тем самым ограничил собственные риски.

Выводы

– Хеджирование – эффективный механизм защиты от падения актива.

– Диверсификация портфеля защищает портфель в нормальных рыночных условиях, но на падающем рынке становится менее эффективной.

– Даже долгосрочный инвестор может столкнуться с коррекцией и медвежьим рынком, чтобы использовать страховку на весь портфель или на отдельные инструменты.

– Популярные инструменты хеджирования сложны для обычного инвестора и предполагают наличие знаний о срочном рынке.

– Обратные ETF могут выступать альтернативой производных инструментов.

– Обратные ETF – крайне опасный инструмент. Поэтому только небольшая, в пределах 2-3%, доля портфеля и только для опытных инвесторов.

Call- и Put-опционы в выпусках облигаций. Чем они отличаются и на что обратить внимание.

В своих субботних постах мы не раз касались темы облигаций. Вроде, все с ними просто – сформировал портфель, получай купоны и жди погашения бумаг. Однако есть особенности, на которые следует обратить внимание: у облигаций может быть так называемая оферта, которая служит для защиты эмитентов и/или инвесторов, позволяя им управлять ликвидностью и сроками инвестирования (погашения) облигаций. Эмитент вправе установить несколько оферт по одному выпуску.

Выделяют два вида оферт:

Пут-опцион (оферта по выкупу облигаций у их владельцев) дает владельцам облигаций право продать бумаги эмитенту по заранее установленной цене в определенную дату после размещения облигаций.
Решение о погашении принимает инвестор.

Колл-опцион (возможность досрочного погашения облигаций) дает эмитенту право досрочно погасить или частично погасить облигации в определенные даты после их размещения.
Здесь решение за эмитентом.

Первый вид облигаций еще называют возвратными (эмитент не отзывает бумагу в обязательном порядке). Вторые именуются отзывными, они позволяют эмитенту уменьшить свои обязательства.

Чем интересна оферта для инвесторов и компаний-эмитентов?

Пут-опцион. Если рыночные ставки растут, и цена облигаций, как следствие, снижается, держатели могут продать облигации эмитенту по оферте и реинвестировать деньги в бумаги с более высокой доходностью. В этом случае эмитент, чтобы оставить бумагу в рынке, перед датой оферты устанавливает более высокую ставку на последующие купоны. Иначе облигация будет предъявлена к выкупу в полном объеме.

Если же рыночные ставки снижаются, а цены на облигации растут, то владельцы облигаций не будут исполнять пут-опцион и предъявлять бумаги эмитенту, а продадут их в рынок по цене выше номинала. При условии, если эмитент установит рыночную ставку купона на оставшиеся купонные периоды, инвесторы могут остаться в данной бумаге и не исполнять пут-опцион.

Вывод: 1. В условиях растущих процентных ставок пут-опцион является удобным инструментом для инвесторов, которые могут воспользоваться правом продать облигации эмитенту и инвестировать полученные средства в бумаги с более высоким доходом. 2. Пут-опцион позволяет эмитенту в зависимости от его потребности в финансировании, устанавливать ту или иную ставку купона и регулировать объем выкупа облигаций с рынка.

Колл-опцион. Облигации со встроенными колл-опционами являются удобным инструментом для эмитента – это возможность защиты от снижения процентных ставок, под которые эмитент привлекает заимствования.

Снижение стоимости заимствования для эмитента может происходить по двум причинам:
– снижение рыночных ставок;
– улучшение кредитного качества эмитента.
Тогда эмитент имеет возможность заместить дорогие в обслуживании облигации путем исполнения колл-опциона.

Для инвестора наличие колл-опциона – дополнительная головная боль, связанная с реинвестированием капитала в условиях снижающихся ставок, т.к. эмитент обязательно воспользуется своим правом выкупить бумаги с высокой ставкой. В таких случаях инвестор требует дополнительную премию за риск реинвестирования по более низким ставкам.

Вывод: 1. В условиях снижения процентных ставок колл-опцион является выгодным инструментом для эмитента, а для инвесторов несет риск, за что они обычно требуют дополнительную премию и получают ее в виде 25–50 б.п. 2. В условиях повышающихся ставок эмитент не будет использовать колл-опцион, и бумага продолжит обращаться на первоначальных условиях.

Важно. Предъявление облигаций к оферте у брокеров платное. Если вы приобретаете небольшое количество бумаг — это может сильно снизить итоговую доходность.

Если эмитент меняет ставку купона, он всегда это делает перед офертой, чтобы у инвесторов оставалось время на принятие решения.

Хорошая альтернатива портфелю облигаций – наш Еврооблигационный сертификат, который позволяет избежать сложностей выбора бумаг и постоянного контроля за составом портфеля.

По вопросам приобретения сертификата – @Bitkogans.

Структурные облигации: что за зверь такой?

Тема структурных облигаций – достаточно горячая. За «впаривание» этого продукта неквалифицированным инвесторам банки и брокеры уже «выгребли» от Регулятора сполна.

Сегодня, когда никто никуда не спешит, предлагаю спокойно поговорить об этом инструменте.

Регулярно в личку поступают вопросы о том, что такое структурные облигации, чем они отличаются от обычных облигаций, где их купить, как разобраться в условиях выпуска, на что важно обратить внимание.

Биржевые структурированные облигации – достаточно непростой продукт, во всех нюансах которого могут разобраться только профи (и то не все).

Да, продукт специфический. С одной стороны, действительно очень интересный, позволяющий получать повышенную доходность от различных рынков, и при этом иногда (отнюдь не всегда) иметь полную защиту инвестированного капитала.

К данным инструментам могут применяться и другие названия: облигационные ноты; структурированные облигационные ноты; биржевые структурированные облигации; инвестиционные облигации. Впрочем, суть одна: это чаще всего достаточно непростой продукт, во всех нюансах которого могут разобраться только профи (и то не все).

Все больше банков и профессиональных участников начинают эмитировать и продавать структурированные продукты. К сожалению очень часто, при продаже этих продуктов, продавцы умалчивают об особенностях данной категории финансовых инструментов (в основном это касается сотрудников отделов продаж, которые видят впереди высокие бонусы, но забывают предупредить своих клиентов о рисках и сроках успешных инвестиций).

Не секрет, что при продаже клиенту такого инструмента комиссия может составлять и 4%, и 5%, а иногда и 9-10%❗️

Мы, конечно, признательны таким «сотрудникам» эмитентов за своих новых клиентов, но ребята… имейте совесть?

И мы не выступаем против, это интересный, доходный рынок, дающий много возможностей как эмитенту, так и покупателю. Но всегда нужно помнить о рисках, которые присущи структурным облигациям, иногда весьма существенных.

Рынок структурных облигаций растет

Структурные инструменты – сложнейшая тема, для обзора которой требуется несколько академических часов; сегодня остановимся на главных особенностях этого рынка.

Структурные облигации – это некая форма синтетических квазидолговых бумаг, которые дают право их владельцу получить от эмитента в определенный момент времени полную стоимость указанного актива.

Как правило, они предусматривают право на получение выплат по ним в зависимости от наступления одного или нескольких событий и могут содержать различные отложенные условия, от исполнения которых зависят сроки и размер выплат по этим долговым обязательствам, например:

• изменение цен или величин: на товары, курсы валют, ценные бумаги, процентных ставок, индексов, инфляции и т.д.;

• исполнение или ненадлежащее исполнение определенными юридическими лицами своих обязанностей;

• иные обстоятельства, предусмотренные законом или Банком России, а также иностранным законодательством (часто мы говорим не о российских, а о иностранных инструментах);

• размер выплат по структурной облигации может быть меньше ее номинальной стоимости;

• доход от продажи структурных облигаций является плавающим, т.к. зависит от условий, которые должны быть выполнены на момент продажи их владельцем эмитенту.

Вышеперечисленное говорит о том, что по структурным облигациям не может быть установлен точный размер возможной прибыли и нет гарантий, что держатель по факту сможет вернуть то, что он инвестировал; доход может быть значительно ниже того, что вам сулили первоначально. То есть структурные облигации, в силу их особенностей, нельзя отнести к инструментам со 100% гарантированным доходом, в отличие от обычных облигаций. Хотя есть и структурные облигации с защитой капитала. Как говорится, есть и есть.

Регистрация эмиссии структурных облигаций происходит через Центральный Банк России. Таким образом обеспечивается контроль соответствия регуляционным нормам (юридическая чистота). Но нельзя забывать о рыночных рисках тех инструментов, которые заложены в структуру этих «облигаций».

Владельцами структурных облигаций могут быть (и это радует!) только квалифицированные инвесторы. Полагаю, это правильно.

Впрочем, если эмитент такой облигации имеет высокий рейтинг и есть защита капитала, то, по моему мнению, ничего ужасного в продаже такого инструмента нет. При одном условии: инвестор досконально понимает, что именно он покупает.

Можно выделить ряд особенностей (приведем в таблице в сравнении с обычными облигациями).

Характеристика структурных облигаций

Где купить и как разобраться в условиях выпуска структурной облигации? На что важно обратить внимание?

Базовое условие: бумаги торгуются на Московской бирже. Условия выпуска биржевых облигаций размещаются на сайте компании-эмитента.

Следует обратить особое внимание на некоторые детали: порядок и условия погашения; определения и выплаты дохода; погашение; дополнительные условия, которые могут быть.

Это важно, так как сразу определяет класс данной облигации. Вы поймете, какую облигацию покупаете (с полной защитой капитала или нет), какую доходность обеспечит облигация (купонную и/или дополнительную), а также даты их выплат, что является базовым активом, каковы условия выплаты дополнительного дохода.

Купонный доход по структурным облигациям, как правило, незначителен. Основной смысл структурной облигации заключается именно в получении дополнительного дохода, который должен быть больше среднерыночной, что и обеспечивает привлекательность этих облигаций.

Дополнительный доход определяется исходя их сложившихся условий по базовому активу, которым может быть некая корзина из акций или индексов, или иных инструментов. Например: условием выплаты может быть снижение корзины из нескольких акций не более, чем на 5% от начальной цены базового актива в конкретный день к цене базового актива на дату выплаты дополнительного дохода.

Ключом к оценке структурной облигации являются условия базового актива, которые определяют выплату дополнительного дохода на конкретную дату и, если на дату выплаты дополнительного дохода условия не выполняются, то дополнительный доход, как правило, равен нулю.

Чем опасны структурные облигации?

Сама идея, которая закладывается в этот инструмент, замечательна – получать повышенную доходность от различных рынков; при этом, в некоторых случаях, иметь полную защиту инвестированного капитала. Это мечта любого инвестора!

Но порой способ реализации структурированных продуктов приводит не к успеху инвестора, а к успеху эмитента, который, по сути, привлекает для себя беспроцентный заем со стороны инвесторов. Да и комиссия – всем бы так зарабатывать…

Поэтому, друзья, при выборе структурной облигации будьте крайне осторожны и осмотрительны, не забывайте о наполнении (базовом активе) этих инструментов, сроках инвестиций, условиях досрочного погашения и ликвидности до наступления даты погашения❗️

Если бумага котируется исключительно самим эмитентом – это дополнительный риск, и весьма существенный.

Выводы

Внимательно читаем условия и не спешим брать все то, что так настойчиво предлагают банки. Ибо есть нюансы.

Инструменты спасения – инструменты потери

Мы с вами не раз обсуждали такие шорт-инструменты, как SOXS, TZA, или инструмент на покупку волатильности VXX.
Сейчас хотел бы обратить ваше внимание на еще один очень спекулятивный, однако крайне интересный, шортовый инструмент.

SQQQ — этот ETF дает трёхкратное шортовое плечо на индекс NASDAQ-100. Иными словами, это «трехплечевой шортовый ETF» на индекс NASDAQ-100. Покупая его, вы получаете короткую позицию по акциям индекса NASDAQ-100 с плечом. Как вы понимаете, инструмент невероятно рискованный.
Еще раз: очень рискованный, подходящий немногим

Вопрос не только в том, что данный инструмент могут приобрести исключительно квалифицированные инвесторы. Даже не все профи готовы «нагружать» им свои портфели. Ведь дополнительный риск – это функция времени, которая заложена в стоимость данного продукта. Иначе говоря, даже если рынок стоит на месте, инструмент этот падает в цене. То есть покупать его можно и нужно тогда и только тогда, когда вы очень серьезно переживаете за свой портфель и хотели бы его подстраховать.

Кстати, обратный инструмент SQQQ – это TQQQ. Данный ETF также даёт трёхкратное плечо на индекс NASDAQ-100, что делает его отличным инструментом для инвесторов с бычьим прогнозом по акциям технологического сектора. TQQQ – мощный инструмент для инвесторов и спекулянтов, приемлющих высокий риск, и хеджеров, которые верят в рост. То есть это трехплечевой лонговый ETF на индекс NASDAQ-100.

Далее – умолкаю, поскольку давать рекомендации о покупке того или иного инструмента имею право только в рамках частных консультаций.

Но рынок, как мне видится, сейчас желает немного «отдохнуть» от тяжелого и безудержного роста.
Далее – посмотрим.

В чем основная разница между трейдерами и инвесторами?
Существует два основных способа заработка на фондовом рынке:
– активная торговля финансовыми инструментами, в основном на базе технического анализа, где доход формируется в виде разницы между ценами покупки и продажи в коротком промежутке времени – трейдинг, это краткосрочная прибыль или убыток, риски и ежедневный стресс;
– формирование портфеля ценных бумаг на базе долгосрочных ожиданий, основанных на фундаментальном анализе эмитентов, где доход получается от роста цен и полученных за время вложения дивидендов – классические инвестиции, это взвешенные решения, долгосрочные ожидания, просчитанные риски и отсутствие стресса.
В современном финансовом мире границы между этими двумя способами размыты: технические средства позволяют наблюдать за рыночной ситуацией в онлайн-режиме и для принятия решения о той или иной позиции в портфеле достаточно просто нажать на кнопку вашего устройства (компьютера или смартфона).
Трейдер (торговец) зарабатывает на ежедневной торговле ценными бумагами и иными финансовыми инструментами, где прибыль, порой огромная, а порой незначительная, получается в виде ценовой разницы и возникает, когда котировки растут или снижаются. Суть работы трейдера сводится к спекуляции ценными бумагами (часто их так и называют спекулянтами) и большим рискам: одно неверное решение и потери могут быть огромными.Трейдер в основном торгует, опираясь на технический анализ, определяя, куда могут направиться котировки акций и в какой момент совершать сделку. Ему не чужды и фундаментальные факторы – он учитывает ситуацию в экономике, корпоративные новости и показатели эмитента при подборе бумаг к торговле. Трейдер открывает позиции на непродолжительное время – от нескольких секунд до нескольких недель. Краткосрочная торговля, особенно внутри одного дня, требует очень быстрых решений и связана с сильнейшим стрессом.
Как правило, трейдеры – это сотрудники компаний, торгующие на средства работодателей-профучастников рынка ценных бумаг (банки, инвестиционные компании, пенсионные фонды и т. д.). При этом все риски ложатся не на трейдера, а на нанимателя; трейдер рискует своей репутацией.
Есть отдельная категория частных трейдеров, которые торгуют на собственные средства и лицензия в этом случае, как правило, не нужна. Частный трейдер действует на свой страх и риск, он сам несет ответственность как за прибыли, так и за убытки.
Инвестор так же, как и трейдер, занимается вложением денег в ценные бумаги и иные финансовые инструменты. Инвестор, как правило, вкладывает деньги в акции и другие инструменты на долгосрочный период — от года и более, хотя ему не чужды и краткосрочные операции, если возникает основание для фиксирования дохода в более коротком периоде.
Доходность вложений от долгосрочного портфеля, как правило, более низкая, ведь инвестор совершает гораздо меньше сделок, чем трейдер. Риски при инвестировании существенно меньше: долгосрочный тренд акций почти всегда направлен вверх, поэтому инвестор при наличии времени может не бояться остаться в убытках.Инвестор в своих расчетах в первую очередь опирается на фундаментальные факторы, которые помогают ему оценить привлекательность выбранной компании в длинном периоде. Поэтому всегда, перед подбором бумаг в свой портфель, следует досконально проанализировать претендентов. Не стоит забывать о техническом анализе, ведь он может стать полезным помощником для поиска точки входа в ту или иную бумагу.
На наш взгляд, при выборе метода заработка на фондовом рынке, особенно для частных инвесторов, стоит придерживаться классического подхода – формирования долгосрочного инвестиционного портфеля. Но даже при классическом подходе, всегда следует оценивать свои активы с точки зрения трейдера и порой фиксировать те позиции, которые принесли вам результат, даже в коротком периоде. Всех долгосрочных инвесторов всегда мучает вопрос: в какой момент продавать?
Пожалуй, самое сложное в процессе инвестиций – выбор момента для продажи, ведь выбрать момент покупки гораздо проще.
Главный принцип – не жадничать, установить для себя внутренний таргет и реализовать бумагу после выхода на эту цель. С другой стороны, гибко реагировать на рыночную ситуацию, глобальную ситуацию, учитывать другие важные факторы.Например: мы можем видеть, что бумага выросла, но цели пока не достигла, однако, учитывая ухудшившуюся конъектуру, лучше зафиксировать бумагу раньше. Хорошая тактика для выхода из позиции: поставить несколько офферов на разных уровнях… Всегда важно учитывать ньюансы, ведь лучше синица в руке…?

Меня часто спрашивают: какие индикаторы наиболее важны для определения момента, когда может начаться «жесткая раздача» на рынках?

За чем следить в первую очередь?

Индикаторов очень много, и из области макро, и из области микро (к примеру, отчеты компаний). Но сегодня, как мне видится, титул наиболее важного индикатора может и должен быть отдан индексу DXY.

Почему?

Что делает современный инвестор, который желает избежать рисков? Уходит в доллар, покупает UST, как самый надежный инструмент этого мира.

Что мы с вами видим за последнее время? Индекс DXY укрепился с 89 до 92 фигуры. Кстати, график нарисовал эдакое двойное дно.

Одновременно мы видим, что за последнее время достаточно сильно выросли цены на UST. Большие деньги идут в спасительные гавани. Посудите сами: цены на десятилетки подросли за последнее время примерно на 4- 4,5%, доходности упали с 1,7 до 1,3.

В то время как мы с вами боимся инфляции, Америка печатает все новые доллары и увеличивает свой долг, а большие деньги с энтузиазмом этот долг покупают.

Немного конкретики. Я полагаю, что в случае, если DXY начнет подходить к уровню 93,5-94, рынки очень сильно занервничают. Пробитие 95 уровня, как мне видится, может привести к серьезному SELL OFF на рынке.

Что делаем?
Учитывая, что впереди явно маячат меры по сворачиванию аукциона безумной щедрости от ФРС, учитывая нарастание новой (и очень страшной) волны Дельта, учитывая возможное усиление геополитической напряжённости, думаю, разумный инвестор должен еще раз оценить риски своего портфеля и неуклонно увеличивать долю наличных и консервативных инструментов.
Возможно, вновь имеет смысл внимательно присмотреться к реверсным ETF.

Если большие деньги уходят от риска, очевидно, они понимают что делают.

Может, и нам пора задуматься о том же? Самым внимательным образом следим за DXY.

P.S. Надеюсь, всем понятна связь между ростом DXY и ослаблением курса рубля?

Как частному инвестору купить облигации на первичном рынке?

Вы подаете заявку с указанием количества облигаций и предельной ставкой купона, а брокер от вашего имени отправляет оферту организатору размещения.

Некоторые брокеры позволяют подавать заявки через приложение или QUIK, некоторые – только путем подачи заявки по телефону. Все эти нюансы нужно обязательно уточнять у своего брокера.

В большинстве случаев бук-билдинга заранее известен только диапазон ставки, например, 8-8,5 %. Если будет много желающих, то ставка, скорее всего, будет зафиксирована по нижней границе диапазона; если же очереди из инвесторов не наблюдается, то можно рассчитывать и на 8,5% годовых.

За ваше участие в первичном размещении брокер возьмет дополнительную комиссию, около 1500 руб. Брокер имеет право установить минимальную сумму участия в первичном размещении, причем после подачи заявки; деньги под будущую сделку резервируются на счете инвестора в полном объеме.

Обычно брокер принимает заявки до 14:30 текущего дня. После окончания приема заявок на букбилдинг, к 16:00 объявляется финальная ставка купона, и через несколько дней происходит поставка облигаций клиентам. Все это время ваши деньги под размещение будут заблокированы на счете.

Участие в первичных размещениях – азартное занятие, поскольку заранее узнать, попадешь ты в список или нет, невозможно. Причина проста: ставка купона заранее не известна, только диапазон. Все определяет спрос на облигации конкретного эмитента.

Что такое бук-билдинг?

Бук-билдинг (англ: book building) – создание книги заявок для исследования спроса со стороны инвесторов на облигации с целью определения их цены.

Если вы пополняете свой инвестиционный портфель облигациями, то наверняка вам в голову приходила мысль купить эти бумаги в момент размещения, получив максимально комфортную цену и, соответственно, доходность. Основным преимуществом размещения заявки на первичке является нулевой накопленный купонный доход. Номинал же, скорее всего, несколько вырастет в цене, если это качественный эмитент и хорошая ставка по купону.

Как происходит размещение облигаций, что такое бук-билдинг и как можно в этом поучаствовать?

Все облигации начинают свой путь с первичного размещения, где они находят своего первого владельца, который может оставить их в портфеле до погашения или перепродать на вторичном рынке другому инвестору.

Первичное размещение может проходить по открытой или закрытой подписке. Нас, как частных инвесторов, интересует открытая подписка – когда эмитент публично предлагает облигации на первичном рынке и их может купить любой инвестор.

Аукцион или бук-билдинг?

После принятия решения о выпуске облигаций, подготовки документов и премаркетинга, эмитент приступает к размещению облигаций.

Размещение может проходить в формате аукциона (наиболее популярная форма размещения государственных облигаций).

Аукцион – это конкурс, в ходе которого определяется ставка первого купона или цена размещения облигации. В заявке участник указывает: количество облигаций, которое он хочет приобрести и минимальную доходность первого купона или максимальную цену покупки, если доходность купона уже известна. После окончания сбора заявок, эмитент принимает решение о величине % ставки по первому купону или о цене продажи облигаций. Затем происходит регистрация результатов аукциона на бирже, и эмитент удовлетворяет те заявки, в которых указана % ставка меньше или равная той, которую установил эмитент. Если % ставка уже известна (при размещении ОФЗ), тогда удовлетворяются заявки, цена приобретения в которых больше или равна установленной эмитентом «цены отсечения».

Вторым, самым популярным среди компаний способом размещения облигаций на рынке, является бук-билдинг – способ, при котором происходит формирование книги заявок инвесторов для максимально эффективного определения цены.

Организатор выпуска открывает книгу заявок на определенный срок (как правило, несколько часов). Если объем заявок на участие превышает планируемый объем заимствований, то организатор может снизить первоначально объявленный диапазон доходности, и эмитент облигаций получает возможность занять деньги дешевле, чем предполагалось ранее (эмитент снижает предлагаемую ставку до тех пор, пока не выровняется объём размещения с желающими купить облигации под уже сниженную ставку).

Как частному инвестору купить облигации на первичном рынке?

Вы подаете заявку с указанием количества облигаций и предельной ставкой купона, а брокер от вашего имени отправляет оферту организатору размещения.

Некоторые брокеры позволяют подавать заявки через приложение или QUIK, некоторые – только путем подачи заявки по телефону. Все эти нюансы нужно обязательно уточнять у своего брокера.

В большинстве случаев бук-билдинга заранее известен только диапазон ставки, например, 8-8,5 %. Если будет много желающих, то ставка, скорее всего, будет зафиксирована по нижней границе диапазона; если же очереди из инвесторов не наблюдается, то можно рассчитывать и на 8,5% годовых.

За ваше участие в первичном размещении брокер возьмет дополнительную комиссию, около 1500 руб. Брокер имеет право установить минимальную сумму участия в первичном размещении, причем после подачи заявки; деньги под будущую сделку резервируются на счете инвестора в полном объеме.

Обычно брокер принимает заявки до 14:30 текущего дня. После окончания приема заявок на букбилдинг, к 16:00 объявляется финальная ставка купона, и через несколько дней происходит поставка облигаций клиентам. Все это время ваши деньги под размещение будут заблокированы на счете.

Участие в первичных размещениях – азартное занятие, поскольку заранее узнать, попадешь ты в список или нет, невозможно. Причина проста: ставка купона заранее не известна, только диапазон. Все определяет спрос на облигации конкретного эмитента.

В российских школах начнут учить финансовой грамотности.

Радость-то какая! Дождались.

Начиная с 1 сентября 2022 года (а по желанию родителей – раньше) наших деток в обязательном порядке начнут учить финансовой грамоте .

Очень разумно.

Впрочем, во всей этой конструкции есть одно слабое звено. Нет, не учебники даже… Это дело поправимое. Учебники можно организовать и усовершенствовать. Время есть. Я про учителей.

Дело в том, что учить – дело нехитрое.

Разработали методику. Заставили учителей пройти дополнительную подготовку. Дополнили учебники по обществознанию и географии, и вуаля.

Можно приступать.

А вот будет ли это интересно нашим детям? Насколько серьезно мы подготовим учителей? Самое важное звено во всем этом процессе – это преподаватель.

Сегодня уровень знаний современного российского учителя об экономике и основам финансов – это штука… творческая, скажем так.

Учитель может качественно учить лишь тогда и в том случае, когда:

– сам все досконально понял,

– самому ему это все интересно,

– он в состоянии донести все эти моменты до детей, просто и доходчиво.

Какой выход? Немедленно, как массовую вакцинацию, но только онлайн, начать обучение учителей.

Если мы хотим чтобы они, дорогие наши учителя, сами во всем разобрались и, самое главное, чтобы им самим это стало интересно, учить их нужно начинать немедленно.

Теперь – вопросы в студию.

В бюджете на образование все это у нас заложено? Методики обучения учителей уже разработаны? Преподаватели, способные дать необходимые знания нашим педагогам, уже набраны?

Вопросов гораздо больше, в действительности. Убежден: вразумительных ответов будет меньше…

Главное: если мы хотим, чтобы наши дети досконально разобрались в том, что такое ипотека, что такое кредитное рабство, как определить финансовые пирамиды, что вообще такое фондовый и финансовый рынок и т.д., для начала все это должны понять учителя. И понять по-настоящему. Не для ☑️

Что есть банкротство?

В связи с нашими постами про ужесточение процедуры банкротства поступают вопросов от подписчиков: «да как такое вообще возможно?!». Кажется, пора немного рассказать о том, что такое банкротство, и почему его последствия так непривычны.

Признание должника банкротом означает, что имеющегося у него имущества точно не хватит на всех кредиторов и в обозримой перспективе его финансовое положение лучше не станет. Банкротство призвано, на сколько возможно, разрешить эту проблему «по справедливости».

Ключевая цель банкротства – сделать так, чтобы всем его участникам было одинаково плохо. Эта цель достигается тремя основными механизмами:

• сохранение имущества;
• наполнение конкурсной массы;
• реализация и распределение полученного.

Сохранение имущества включает в себя не только консервацию, но и предотвращение потерь; так, на денежные обязательства банкрота прекращают начисляться проценты и пени, управляющий может уволить сотрудников, расторгнуть договоры и др. К превентивным же мерам относится, например, удививший подписчиков запрет для физика-банкрота вести свои дела в суде.

Наполнение конкурсной массы, в теории, должно производиться перспективно, т.е. за счет операционной деятельности и взыскания дебиторки, тем более, что в деле «Бийский элеватор» Верховный Суд РФ, по-сути, обязал управляющего получать прибыль с предприятия-банкрота.

На практике в процедуру чаще всего падает «пустое» юр.лицо без имущества, зато с огромными долгами и раздутым балансом. Но в бизнесе так не бывает – если есть долг, должен быть и актив. Сильный перекос означает, что кто-то не чист на руку. И тут появляются любимые кредиторами ретроспективные инструменты: субсидиарная ответственность, оспаривание сделок и взыскание убытков, о которых мы еще поговорим отдельно.

Реализация и распределение предполагают установленную законом процедуру продажи имущества и очередность удовлетворения требований кредиторов. Что можно продавать за долги, а что нельзя, решается в рамках этого механизма. Например, недавно Конституционный Суд РФ разрешил обращать взыскание на единственное жилье должника.

Как видите, все, казалось бы, невозможные вещи четко укладываются в классические механизмы банкротной процедуры.

Банкротство – глобальная надстройка над обычным гражданским правом, оно изменяет, а под час и деформирует до неузнаваемости привычные правовые предписания. Это и есть «неэвклидова геометрия» банкротства.

Где ошибка? К этому моменту все заметили, что мы часто ругаемся на банкротное регулирование, а тут как будто взялись его оправдывать. Отнюдь. Банкротство – мощнейший инструмент, требующий тончайшей настройки и балансировки, в противном случае будут перекосы или в сторону должника, или в сторону кредиторов. Сейчас классические механизмы банкротного регулирования «выкрутили» так, что вектор закона превратился в «суперкредиторский». Справедливостью тут и не пахнет.

Что делать? Интересоваться, обсуждать, выражать свое недовольство. Бизнесмены привыкли отслеживать только определенные области законодательства: налоги, штрафы, регуляторка и др. Пора обратить внимание и на банкротство, ибо может статься, что изменение этой сферы окажется для бизнеса более чувствительным, чем введение очередного штрафа.

У быка зазвонил телефон:

– Кто говорит?

– Маржин-колл ?

Добрый день, друзья.

Такие «звоночки» происходят у трейдеров когда они, желая заработать больше, бросают в топку рынка все новые и новые деньги, в том числе за счет средств, предоставленных брокером. В случае благоприятного развития событий, такая тактика повышает доходность. В случае если что-то пошло не так, когда риски превышают определенный уровень, брокер вынуждает своего клиента закрыть позицию.

Маржин колл (англ. margin call) – требование брокера о взносе клиентом дополнительных денежных средств, иначе последует принудительное закрытие позиций по непокрытому кредиту. Название margin call возникло в те времена, когда сделки совершались по телефону: брокер голосом предупреждал трейдера о том, что необходимо пополнить депозит.

Что такое маржа?

Когда трейдер хочет потратить на сделку больше, чем у него есть, он берет деньги в долг у брокера. Обеспечением являются собственные средства трейдера на брокерском счете, где они блокируются в качестве страхового депозита. Этот депозит называется маржой (margin) и пересчитывается каждый раз, когда трейдер открывает или закрывает позиции. Маржа может увеличиваться или уменьшаться, все зависит от прибыльности или убыточности портфеля. Трейдер получает доступ к марже только после того, как закроет сделку, например, продаст купленные акции.

Например: на счете у трейдера лежит $100 и он покупает акции (открывает позицию), для которых требуется залог (маржа) на $25. После покупки на счету трейдера останется все те же $100, однако $25 будут заблокированы, как залоговое обеспечение. Разницу между $100 и $25, равной $75, называют свободной маржой, которую можно использовать для покупки бумаг или получения от брокера кредитного плеча.

Если все хорошо и рынок движется в нужную сторону, свободная маржа растет. В противном случае сумма на счете уменьшается, и когда убыток достигает определенного значения, брокер делает предупреждение. Это предупреждение и есть маржин колл.

Что такое кредитное плечо?

Торговля исключительно на свои деньги, особенно если последних не так много, т.к. портфель уже сформирован, не всегда приносит ощутимый результат. Чтобы получить более ощутимую прибыль от хорошей идеи на бирже, трейдер берет, а брокер с удовольствием предоставляет трейдеру, кредитное плечо для маржинальной торговли.

Кредитное плечо – это отношение размера маржи к сумме займа. Например, если показатель равен 1:10, значит, трейдер получает сумму займа в 10 раз превышающую свой счет. К примеру, соотношение равно 1:10: у трейдера на счете лежит $100, тогда для торговли ему доступна сумма $1000. Из этой суммы $100 принадлежит трейдеру, а $900 – брокеру.

Что такое маржинальная торговля?

Рыночную торговлю с использованием маржи и кредитного плеча называют маржинальной торговлей; она помогает трейдеру получать более ощутимую прибыль. Но не стоит забывать об обратной стороне маржинальной торговли: ощутимых, а иногда фатальных, убытках, явлении редком, но возможном даже в наше «цифровое» время. Вспомним удивительные события на рынке нефти весной 2020 года: тогда никто не ожидал, что ее стоимость станет отрицательной.

В обычных условиях, когда диапазон переменных заранее известен, само устройство маржинальной торговли не даст трейдеру потерять сумму свыше маржи, а margin call позволяет уменьшить и эти потери.

Что такое margin call и, возможно, последующий stop out?

Если котировки пошли не в ту сторону, трейдер несет убытки, которые уменьшают размер маржи (обеспечения). Когда она достигает критического значения, брокер предупреждает трейдера о необходимости что-то предпринять.

У трейдера есть несколько путей.

1️⃣ Пополнить свой счет. Но в дальнейшем это может увеличить сумму убытков.

2️⃣ Ничего не делать. Если котировки начнут расти, трейдер отыграет убытки и деньги не понадобятся.

3️⃣ Ничего не делать. Если котировки продолжат падать, сумма на счете еще больше уменьшится и брокер применит stop out: принудительно закроет некоторые (или все) позиции, открытые трейдером.

Если брокер так не сделает, убыточные позиции могут превзойти сумму первоначального депозита, а брокер будет вынужден покрывать разницу за собственный счет.

Краткое руководство: как избежать margin call?

1️⃣ Наиболее эффективный способ – наличие на счете избыточной ликвидности, «подушки безопасности», которая сохранит деньги и нервы и трейдера, и брокера.

2️⃣ Попробовать пополнить счет, не дожидаясь, когда начнет действовать брокер.

3️⃣ Знать правила расчета margin call своего брокера и не давать повода для его возникновения, поставив стоп-лосс.

4️⃣ Наиболее разумным способом избежать margin call, особенно для новичков, является отказ от кредитного плеча.