Похоже, наступает момент истины.

Из-за опасения раскручивания инфляции, стремительно падают в цене и, соответственно, растут в доходности американские государственные бумаги. Доходность 10-летних гособлигаций уже достигла 1,3%, что в 2 раза больше, чем полгода назад.

Представьте себе. Если доходность десятилеток поднялась на 0,7 процентных пунктов, значит, их цены свалились примерно на 4%.
Что касается 30-ти леток, то падение их цен сегодня уже превысило 13%!

Друзья! Прямо на наших глазах сотрясается фундамент американского финансового рынка.

Что будет делать ФРС в такой ситуации?
Во-первых, вполне возможно, сокращать объёмы работы печатного станка.
Во-вторых, увеличивать заимствования на коротком участке кривой доходности. И тем самым повышать доходность и там.

Фондовый рынок почти не реагирует. Цены на многие акции «делают вид», что все происходящее их не касается.

Что же, очень внимательно следим за происходящим.

Рецепты я давал многократно.
1. Как можно быстрее выходим из всех плеч и кредитных позиций.
2. Увеличиваем обьем кэша, чтобы быть готовым, в случае чего, прикупить подешевевшие активы.

Вставать ли в шорт позиции?
Пока, возможно, рановато. По крайней мере, опасно очень. Рынки коварны.

Покупать ли инструменты а-ля SDS, VXX, TZA или SOXS?
Если бы в этих очаровательных зверьках не было бы стирающей их временной функции, я бы обязательно их начал сейчас активно брать. Проблема в том, что если рынок не просядет в течение месяца-двух, но будет, к примеру, болтаться как роза в проруби, то есть высокий шанс, что они достаточно сильно упадут в цене просто по причине временного фактора. Но поскольку точно предсказать, когда пойдёт коррекция рынка, достаточно сложно, то покупка этих инструментов может быть сопряжена с огромным риском.
Мораль. Прикупить их на 2-4% от стоимости портфеля сегодня может быть и не самой плохой идеей. Но более – страшновато.

Крайне внимательно наблюдаем за доходностями на американском долговым рынке.
Следим за курсами валют. Дальнейшее укрепление доллара также может спровоцировать коррекцию на фондовом рынке.
И, разумеется, следим за ценами этих реактивных штуковин.

@bitkogan

В продолжение разговора о валютных войнах.

Экономисты рекомендуют банку Швейцарии рассмотреть в качестве основного инструмента ДКП не ставку процента, а валютный курс.

Проблема низкой инфляции очень актуальна для большинства стран и регуляторам не удается эту инфляцию повысить такими способами, как снижением ставки или покупкой активов. Писал об этом сегодня на примере Японии.

У Банка Швейцарии похожая проблема – цены в стране падают большую часть последнего десятилетия. Более того, за последний год швейцарский франк укрепился на 9% к доллару. Это, во-первых, делает импортные цены еще ниже, усугубляя дефляцию. А, во-вторых, экспорт становится менее конкурентоспособным.

Я неоднократно писал, что укрепление валют бьет по экономикам стран, потому что делает экспорт очень дорогим. И поэтому регуляторы Швейцарии, Вьетнама, Израиля и России начали продавать отечественную валюту, чтобы ее удешевить и помочь своим экономикам. Обычно это происходит “под прикрытием” того, что регулятора волнует низкая инфляция и для ее увеличения необходимо сделать отечественную валюту дешевле.

Швейцарию и Вьетнам уже обвинили в валютных манипуляциях. И Банк Швейцарии даже заявил, что не собирается корректировать свою политику, несмотря на обвинения (то есть Швейцария планирует и дальше продавать франки).

Сегодня я наткнулся на интересную статью о том, что очень влиятельные экономисты рекомендуют Банку Швейцарии рассмотреть в качестве основного инструмента не ставку, а валютный курс. Более того, предлагается повысить целевой показатель инфляции: начать таргетировать «среднюю» инфляцию 2% (как в США – допускать ее превышение над 2%) вместо инфляции ниже 2%.

Это мог быть очень серьезный шаг к увеличению продаж швейцарского франка (и покупок доллара) регулятором. И я не удивлюсь, если Банк Швейцарии всерьез воспримет эти рекомендации, все ровно к этому и идет. Судя по заявлением регулятора, ему уже терять особо нечего.

Если Банк Швейцарии продолжит попытки обесценить франк, вполне допускаю санкции и даже ответную девальвацию валют от других регуляторов, например, от ЕЦБ.

@bitkogan

На недавнем вебинаре «На чем заработать в 2021 году» мы разбирали наиболее интересные отрасли на ближайший инвестиционный год.

В дополнение хотелось бы отметить, что лучшим выбором могут оказаться не просто представители ряда секторов, о которых шла речь на вебинаре, но компании, которые отстают от остального рынка.

Например, в сегменте 5G телекоммуникационной отрасли внимание сразу привлекает сильно отстающая и недооцененная старая добрая AT&T (T US).

Текущее соотношение Price to FCF – на уровне 7,5, что совсем немного. А EV/EBITDA показывает всего 6,7. В любом случае, все, что меньше 10 по данным коэффициентам, относится к весьма привлекательным мультипликаторам. Цены акций отражают это, находясь совсем недалеко от минимумов марта 2020.

Да, у компании есть долг, но долговая нагрузка терпимая, по NET DEBT/EBITDA – 3,17. Совсем не критично, особенно с учетом стоимости сегодняшнего фондирования. Компания находится в зрелой стадии бизнес-цикла, является относительно «тяжелой» по капитализации. Дополнительное преимущество – очень высокие дивиденды на уровне 7% годовых в долларах США.

В целом, нам кажется неоправданным «застой» в ценах акций данной компании, и мы продолжаем держать бумаги в портфеле.

На наш взгляд, идею делает интересной сочетание трех факторов: высокие дивиденды, недооценность и отставание от рынка, а также перспективы в связи с внедрением 5G.

И напоследок. Если на рынке что-то «пойдет не так», случится серьезная коррекция, то лучше встретить ее в таких бумагах. «Даунсайд» по ценам их акций может быть относительно небольшой.

@bitkogan

Теперь про нефть.

Опять же, ничего нового. Все в рамках прогноза.

Единственное, что удивляет – это скорость этого движения. Когда я не так давно писал о возможном движении к 70, все-таки подразумевал сроки от пары месяцев.

Впрочем, можно ли сегодня чему-либо удивляться? Жизнь такая реактивная.

Основная проблема отрасли – ее тотальное недофинансирование. К тому же, очень скоро мы узнаем о новых достаточно неприятных для нефтяников США налоговых инициативах. Особенно болезненными они будут для сланцевиков.

Для российской нефтянки же все это открывает неплохие возможности, особенно на фоне стремительно дорожающей нефти.
Кстати, подробно касались этого на последнем вебинаре “На чем заработать в 2021 году”.

Рубль в таких условиях, конечно, не имел никаких шансов, кроме как укрепиться.

Если помните, в пятницу я открыл на фьючерсах позицию против доллара в пользу укрепления рубля. В условиях такой сильной нефти рубль вполне может быстро прогуляться и до 70, однако не будем брать излишнего риска.

Очень скоро начнет обсуждаться тема санкций. И англичане, и Евросоюз, и США планируют «радовать» добрыми приветами.
Так что в ближайшие день-два я, скорее всего, предпочту закрыть позицию, взять прибыль. А там посмотрим.

Как говорится, синичка в руках…

@bitkogan

Однако не только этот индикатор криком кричит о возможной серьезной коррекции.

Что еще?

1. Ситуация на фондовых площадках интересует сегодня не только тех, кто традиционно занимается инвестициями. Старушки на лавочках у подъездов интересуются дивидендной доходностью Сургутнефтегаза. Дворник-узбек узнал меня и спросил – не поздно ли брать Tesla. Ну а про биток и его перспективы не говорит только глухонемой. Мы же знаем, что бывает дальше?

2. Пошли «веселые истории» от New Robin Hoods. Разгон акций и обсуждение всего этого в соцсетях – наша новая реальность. Обычно такого рода «приколы» бывают только и исключительно на излете движения рынков.

3. Народ отказывается понимать доходности менее 30-50% годовых. Если ты говоришь, что консервативные инвестиции в долларах могут обеспечить 4-5, а если очень повезет, то 6-7% годовых в долларах, на тебя смотрят, как на недотепу и полуграмотного человека. Ибо «реальные пацаны» обещают 20-30% годовых гарантированно. И самое главное, народ начал к этому привыкать.

4. Еще один крайне серьезный фактор риска – возможное быстрое устаревание произведенных вакцин от коронавируса. Новые и новые штаммы этой заразы бродят по планете.

Правда, с другой стороны, скоро нам будут представлены новые вакцины. Вечный бой между мечом и щитом носит здесь весьма конкретный характер. А это, кстати, означает, что БиоТех еще долго будет ой как востребован, в тч и на бирже.

5. Про то, что многие компании имеют по своим ценным бумагам мультипликаторы по 50-100 P/E, 15-20 P/S и тд., я уже просто молчу.

При этом народ умничает и шортит рынок. А рынок, зараза такая, упорно не желает падать. Более того, шорты толкают его вверх, как в прошлом году Tesla или в этом – Gamestop.

Так когда же?
В действительности никто не может этого знать. Очевидно, все начнется по-настоящему, когда пойдут серьезные движения на рынке американского долга. Например, когда кривая доходности станет опять инвертированной. Хотя не факт, что этого будет достаточно для того, чтобы начать волноваться и закрывать все или почти все позиции. И более того, становиться в шорт.
Мы же с вами помним. Временной спред между инверсией на кривой доходности и падением рынков может занять и 4 месяца, и даже 7.

Для того, чтобы спать действительно спокойно, необходимо внимательно следить за поведением рынка долгов. Ибо основные риски именно там. Рынок долгов – это основа как фондового рынка, так и в целом финансово-бюджетной системы.

Если инфляция пойдет вверх, цены на многие облигации могут начать душевно снижаться. При этом далеко не факт, что даже в таких условиях центробанки поспешат поднять ставки. Более того, ФРС очень хорошо помнит, что происходило в конце 2018 года. Одно неосторожное движение, и…

Следим за инфляцией, за ценами на бонды. И понимаем… При всех огромных шансах на просадку рынка, печатать деньги еще не перестали, накачка продолжается.

Мораль? С одной стороны весов у нас есть целый ряд факторов за просадку, коррекцию или просто обвал. А с другой – гигантская ликвидность, которая побеждает все.

Свое мнение не меняю – у нас есть еще месяц-два до начала серьезных коррекционных движений. Мир начнет выходить на более или менее нормальную жизнь где-то ближе к маю. Там и посмотрим.

Друзья, в любом случае, предупрежден, значит вооружен. В любой кризис есть способы не только защитить свой капитал, но и неплохо заработать.

Как? Поразмышляем об этом уже завтра утром.

@bitkogan

Котировки акций золота

Котировки акций платины

Котировки акции серебра

Котировки акции палладий

Позитивного там, честно скажу, мало.

Перечислю моменты, которые мне показались наиболее интересными.

• В 2020 году наша экономика сократилась на 3,6%. А в 2021 вырастет на 3%. То есть восстановится российский ВВП только в 2022 году. Причем этот прогноз предполагает распространение вакцины ко 2 кварталу 2021 года и рост экспорта нефти в соответствии с соглашением ОПЕК +.

• Ожидается, что российский ВВП будет расти после 2024 года на 1,8% в год. Судя по всему, не верит МВФ в план нашего президента «обогнать и перегнать мир», ведь мировой ВВП растет с темпом около 3% в год.

• Среди основных рисков для нашей экономики были отмечены вероятность более затяжной пандемии, замедление с распространением вакцин, угроза санкций и неопределенность с ценами на энергоресурсы.
На последнем остановлюсь поподробнее.

Аналитики отметили, что при нынешнем курсе полная себестоимость добычи нефти (с учетом инвестиций в поддержание и разработку месторождений) находится в районе $30-$40 за баррель. То есть если цена на нефть будет долго оставаться ниже этого значения, это может серьезно ударить по нефтегазовому сектору.

Давайте представим, что нефть долго торгуется по такой низкой цене. Нашему правительству останется два выхода. Первый – мириться с ситуацией и пытаться выжить на ненефтегазовой экономике. Второй – обесценить рубль до уровня выше 100 рублей за доллар. А что – тоже выход, издержки нефтегазовый сектор несет, в основном, в рублях. Но еще более дешевый рубль, конечно, будет очень больно бить по нашей экономике. Надеюсь, до этого не дойдёт и у правительства есть план на этот счет. Иначе будет народ жить все беднее и беднее…

Вот, скажут мне читатели, мол, умеют они только критиковать. Но у МВФ и предложения имеются. В частности, в отчете есть рекомендации о проведении структурных реформ. По мнению экономистов МВФ, наши национальные проекты действительно предоставляют возможность стимулировать потенциальный рост. Но аналитики отметили отличную мысль: эти проекты следует использовать, чтобы стимулировать частный бизнес, а не способствовать увеличению и без того значительного влияния государства на экономику. С этим сложно не согласиться. Чем больше частный сектор развивается – тем более устойчива и конкурентоспособна экономика. Может, прислушается наша власть к рекомендациям иностранных коллег?

@bitkogan

Забыты опасения насчет роста курса доллара. В начале недели доллар США опять возвращается на 1,20 плюс относительно евро.

Похоже, демократам все же удается протащить пакет помощи экономике в $1,9 трлн.

Если так, стоит пока закрыть страховочные инструменты. Видимо, не их время. Противостоять цунами нельзя.

Принятие этого пакета может вернуть евро, как минимум, на 1,23, подбросить индекс S&P на уровень 4100, а цены на коммодитиз и особенно на продовольствие довести до совершенно неприличных уровней.

Так, не удивлюсь, если цены на медь в течение года достигнут уровня $10-12 тыс за тонну. Золото может вновь добраться до 2000. Серебро – до 30 и более.

О крипте даже писать страшно. Но уровень и $50-60 тыс для битка в этих условиях не выглядит чем-то нереальным.

Рубль в этой ситуации вполне может, несмотря на все угрозы санкций, оказаться на уровне 73-74 уже к концу февраля.

Так что… Ждем-с. Ну и снова, похоже, придется делать ставку на риск. Впрочем, в этой жизни все настолько быстро меняется…

Вал денег, к сожалению, не дает рынкам пройти через нормальную коррекцию. Это не очень хорошо, так как означает одно: когда волна энтузиазма сойдет, коррекция будет гораздо жестче.

@bitkogan

Доброе воскресное утро, друзья!

В последнее время мы часто говорим о том, что необходимо постоянно думать о рисках:

– Не брать плеч.
– Не сильно влезать в рискованные сделки.
– Долю вложений во второй эшелон ограничить 10-20% от объёма инвестиций.
– Сократить дюрацию по облигационному портфелю.
– Ну и так далее. Вариантов минимизации рисков портфеля достаточно много.

Однако, как бы в противоречие себе, в составе облигационного сертификата, тем не менее, замечены ряд облигаций с погашением более чем через 15-20 лет. Например, еврооблигации Xerox с погашением в 2039 г. Народ волнуется, мол, Коган, ты либо трусы надень, либо крестик сними. ( Написал, потом сам представил… гм.) Одним словом, определиться надо.

Поясню свою позицию:

1. Управление консервативными портфелями, когда ставка по относительно коротким облигациям компаний с высокими кредитными качествами близка максимум к 2-3%, это вам сегодня не фунт изюма.

Ведь, если ты дашь клиентам доходность порядка 2-3% или даже 4% годовых – это будет совсем не то, что они от тебя ждали. А тут еще надо не только клиенту заработать, но и обеспечить доходность, которая позволит заплатить управляющему.

Вывод: управляющему приходится крутиться, без остановки искать какие-то интересные темы. Скучать не получается.

2. Говоря о дюрации, нужно оценивать ее в целом по портфелю, то есть по всем позициям, и рассчитывать именно как средневзвешенную.

Наиболее «длинные» позиции мы в последние месяцы сокращали, а долю денежных средств – увеличивали. Кстати, у денежных средств дюрация, естественно, равна 0.

3. Среди «длинных» облигаций у нас присутствуют так называемые «специальные истории».

Наиболее яркий пример – это выпуск Украины с еще более поздним, чем у Xerox, погашением в 2040 г. За последний месяц эти облигации сумели показать рост почти на 12% (это те самые варранты имени “героя Украины” гражданки Яресько)

Что касается Xerox с погашением в 2039 г, то сейчас он предлагает около 6% годовых. И на наш взгляд, данная идея еще имеет потенциал снижения доходности и роста цены. 6% годовых – это многовато для компании с такими кредитными рисками, как у Xerox.

4. И наконец, пока по доллару еще не начался рост ставок, удержание более «длинных» бондов подразумевает более высокий текущий купонный доход.

Как и везде, здесь нужна «золотая» середина. Не считаем, что прошло время полностью избавиться «длинных» бондов. Тем более, от бондов с очень хорошим купоном и относительно неплохими кредитными качествами. Однако подсократить средневзвешенную дюрацию облигационных портфелей, повторю, не помешает.

@bitkogan

Даже как-то не верится.
В январе американская безработица упала до 6,3%. Рынок ожидал, что безработица сохранится на уровне 6,7%.

Доллар к евро упал более, чем на 0,4%, драгметаллы выросли.

Похоже, рынок реагирует позитивом на любые новости… Безработица упала – хорошо, экономика восстанавливается. Безработица выросла – тоже неплохо, будет больше стимулов.

Золото пробило наверх отметку 1800. Серебро прибавило 1,2% (опомнилось, так сказать, после раздачи). Платина и палладий прибавили более 2%.
Намедни купил немного страховочных позиций, но, допускаю, придется все-таки их закрывать. Пока рынок упорно не хочет падать. Впрочем, возможно, за всплеском радости последует и раздача.
Посмотрим по итогу сегодняшнего дня.

@bitkogan

Жизнь всегда идёт вразрез с общепринятыми правилами

Все утвердились во мнении, что доллару суждено упасть. Что ж, доллар начинает укрепление относительно большинства мировых валют.
В итоге рушится еще один консенсус. Золото прекращает рост, и снова уходит ниже 1800 долларов за тройскую унцию.

Что случилось с долларом? Вроде бы идет процесс долларовой накачки. Собственно говоря, он и не прекращался. Кажется, так и есть. И мы видим, что за последний месяц баланс ФРС уже превысил 7,4 триллиона долларов.

По ссылке – достаточно любопытная статья. Авторы полагают, что основная причина – значительный шорт сквиз доллара. Хедж фонды так усердно шортили его против других валют, что несколько… заигрались.

С чем мы в итоге имеем дело?
С масштабным шорт сквизом. И тут уже Робин Гуды, ответственные за все в мире шорт сквизы, совсем не у дел.

Или же это разворот тренда? Тем более, что ряд центробанков мира стали активно бороться с дальнейшим укреплением своих валют относительно доллара США.
Мы с вами подробно об этом говорили вчера.
Если мы имеем дело с обычным шорт сквизом, то, скорее всего, после этого базовое движение вновь продолжится. И если так, то понятно, почему вопреки логике фондовые рынки продолжают свой рост.

Тем более, что Палата Представителей Конгресса США приняла бюджетную резолюцию, которая позволит провести в жизнь пакет стимулирования в $1.9 трлн через Конгресс без поддержки республиканцев. Администрация Байдена всё ещё держит дверь открытой для участия республиканцев.

Неужели демократы все-таки настоят на своей позиции: 1.9 триллиона и ни одной копейки меньше?

Текущая ситуация уникальна. Никто сегодня не даст окончательных сценариев.

Воздержусь от прогнозов. Полагаю, движение по укреплению доллара пока вряд ли будет носить длительный характер. Может, потому и бычьи настроения на рынках так сильны…?

Разумеется, следим за ситуацией с доходностью 10 летних UST. Если доходности там продолжат расти, многие прогнозы и модели придется корректировать.

@bitkogan

Мне поступило достаточно много вопросов следующего содержания: Евгений Борисович, зачем Apple выпустила облигаций на $14 млрд, если у компании есть $36 млрд долларов наличными?

Действительно, вопрос хороший. Более того, у Apple есть $160 млрд ценных бумаг, которые можно в любой момент продать. Если деньги и так есть, зачем платить проценты за их привлечение?
По моему мнению, есть три основные причины.

1. Apple рассчитывает на высокие дивидендные доходности акций в будущем

Сама компания заявила, что будет использовать привлеченные средства с выпуска облигаций для общих корпоративных целей, включая выкуп акций и выплату дивидендов. Доходность пятилетних облигаций Apple превышает дивидендную доходность акций на 0,6%. То есть получить средства на выкуп акций дороже, чем доходность этих самых акций. Выглядит экономически невыгодно. Но это только на первый взгляд. На самом деле, процентные расходы по выплате долга вычитаются из налогооблагаемой базы. А вот дивидендные выплаты не подлежат вычету. Тогда получается, что проценты по займам вполне могут оказаться меньше, чем проценты по акциям. Это уже может быть, как минимум, не убыточно. Тем более если Apple ожидают, что дивидендная доходность по их акциям будет в будущем выше, чем сейчас.

2. Apple ожидает, что выгоднее условий для займов не будет

Apple с мая прошлого года выпустила облигации уже в третий раз, это неспроста. Сейчас ставки ФРС находятся на минимальном уровне, а из-за QE на рынке много ликвидности. Благодаря этому сегодня проценты по облигациям, вполне вероятно, самые низкие. Компания пользуется низкими ставками по займам, пока может.

3. Apple планирует расширяться и, вероятно, имеет стратегию на десятилетия вперёд

Apple выпустила облигации с шестью разными сроками погашения. Самый длинный – 40 лет. Apple – это огромная корпорация, которая постоянно вкладывает деньги в новые проекты. В будущем она наверняка планирует расширяться, а это требует серьёзных вложений, причём долгосрочных. Вот компания и решила воспользоваться случаем занять на подольше и подешевле.

Стратегия компании занимать много и надолго говорит об уверенности ее руководства в том, что компания будет расти и развиваться, принося больше прибыли и дивидендов. И это не может не радовать.

@bitkogan

Как в последнее время принято у регуляторов развитых стран.

Но это не помешало инвесторам разочароваться.

Напомню, что в последние месяцы Банк Англии активно рассматривал введение отрицательных ставок по резервам. Многие инвесторы ждали, что их скоро введут. Отрицательные ставки понизили бы доходности облигаций и повысили цены на английском фондовом рынке.

Стоило регулятору сообщить о том, что до отрицательной ставки еще, минимум, полгода, как рынок моментально отреагировал:
1.Фунт укрепился к доллару на 0,7% и продолжает расти в ходе пресс-конференции председателя Банка Англии.
2. Стоимость гособлигаций Великобритании падает. До заявления регулятора доходность 10-летних гособлигаций была 0,36%, спустя час выросла до 0,41%.
В продолжение уже поднятой сегодня темы валютных войн.

Введение Банком Англии отрицательных ставок значительно снизило бы спрос на фунт и сделало бы его дешевле по отношению к доллару и евро. Возможно, Великобритания осторожничает с отрицательными ставками еще и из страха быть обвинённой в валютных манипуляциях. Не время сейчас портить отношения, особенно – с ближайшими соседями.

Британский лева пока осторожно рычит, не более того.

@bitkogan

Уровень 1,20 пробит.

Рынок драгметаллов отреагировал моментально: золото, серебро, остальные металлы начали проседать.

Фондовые рынки пока ведут себя более стабильно, но, тем не менее, может начаться RISK OFF.

Возможно, причина дополнительного укрепления доллара – действия ЦБ Швейцарии, который включился в борьбу против ослабления доллара, вместе с ЦБ России и Израиля. Интересно, кого теперь американцы назовут валютным манипулятором?

Внимательно следим за ситуацией.

@bitkogan

Как мы неоднократно писали, центральные банки не смогут мириться с ослаблением доллара относительно своих валют.

Причина в том, что дорогая отечественная валюта – это серьезный удар по экспорту этих стран.

В прошлом году Швейцария и Вьетнам покупали доллары и продавали отечественную валюту, чтобы ее удешевить и помочь экономике. США оскорбились и признали обе страны валютными манипуляторами. Более того, недавно к активным продажам отечественной валюты и покупкам доллара с целью сдержать укрепление своих валют присоединились Банк Израиля и Банк России.

История развивается интересным образом: Председатель Банка Швейцарии заявил, что признание Швейцарии валютным манипулятором со стороны США никак не повлияет на денежно-кредитную политику. Иными словами, Швейцария продолжит и дальше продавать франки, несмотря на недовольство Штатов. Франк за 5 дней обесценился к доллару на 1,5%. Посмотрим, какова будет ответная реакция США…

Обратите внимание, одна из причин сегодняшней слабости евро – это как раз активные действия банка Швейцарии против укрепления франка.

Как я и предполагал еще очень давно, валютным войнам быть и они только набирают обороты. Кто дальше будет присоединяться к регуляторам, покупающим доллары? И, главное, кто за это больше всех огребет?

@bitkogan

В январе 2021 года инфляция в Еврозоне взлетела до 0,9% (г/г) по сравнению с -0,3% (г/г) в декабре. Это очень серьезный скачок цен, если учитывать, что 5 месяцев до этого инфляция была отрицательная.

Неужели QE от ЕЦБ возымело эффект на экономику и цены начали расти?

Нет оснований ни радоваться, что в Европе вырос спрос, ни бить тревогу, что инфляция очень быстро разгоняется. Цены взлетели не из-за роста спроса и кредитования, а из-за отмены пониженного НДС в Германии. Евро на новости о росте инфляции почти никак не отреагировал – это и неудивительно.

Скорее всего, в Еврозоне будет сохраняться положительная инфляция и в дальнейшем. Но объясняться рост цен будет, в большей степени, повышением НДС в Германии, а не ростом деловой активности. Потому новости о положительной инфляции, значительно ниже таргета ЕЦБ 2%, не должны стать причиной сигнала RISK ON и ослабления евро.

Тем временем евро потихоньку снижается к доллару. Если будет пробит уровень поддержки 1,199-1,20, то, боюсь, рынкам это не очень понравится.

@bitkogan

Но рынок отреагировал на них очень эмоционально…

– За 2020 год американский ВВП снизился на 3,5% (г/г) по сравнению с ростом на 2% (г/г) годом ранее.

– Число первичных заявок на получение пособий по безработице на прошедшей неделе составило 847 тыс., по сравнению 914 тыс. неделей ранее. Заявки снижаются вторую неделю подряд, но все еще остаются на высоком уровне.

Эти данные, судя по всему, вызвали крайне бурную реакцию рынка, который, увидев годовое падение американского ВВП и не самые лучшие данные по рынку труда, стал активнее рассчитывать на стимулы от правительства и ФРС.

Золото выросло на 1,2%, серебро – на 4,3%.
EUR/USD до вышедших данных торговался по 1,209, сейчас вырос до 1,213. Чем выше евро, тем лучше настроение инвесторов. Тут же пошел энтузиазм, подросли и индексы. Так что, как мы и говорили, пока «ужас-ужас-ужас» еще не наступил.

@bitkogan

Очень рекомендую быть сегодня особенно внимательными.
Не пролистывайте сообщения.

Мы будем подробно говорить о том, что происходит. И что, по нашему мнению, стоит предпринимать.

1. Рынки ждали выступления Пауэла. Ничего нового он не сказал. Все по плану, так, как мы и ожидали. Однако рынки все равно «психанули». Почему? Общая перегретость. Понимание, что у ФРС в запасе уже нет новых инструментов, чтобы поддержать дальнейший энтузиазм. Пауэл был предсказуем. Но… рынкам, очевидно, для «большой и чистой любви» требовалось что-то большее. Поговорим об этом сегодня подробно.

2. Пауэл вряд ли, даже если и будет потребность в сворачивании монетарных стимулов, станет делать это резко. Осторожность будет его кредо. Думаю, ошибки прошлого будут изучены досконально.

3. На рынках стали происходить весьма забавные истории а-ля «шорт сквиз». Так же, как и «маржин сквиз». Подробно остановимся на этом чуть позже сегодня. Расскажем детально, что это такое. Главное: что с этим делать и чем нам всем это грозит.
Не пропускайте – это важно:exclamation:

4. Резко растет VIX (индекс волатильности). Индекс, если хотите страха (график прилагаю). Резкое возрастание волатильности (мы с вами об этом говорили) – один из индикаторов смены тренда или, по крайней мере, приближающейся «душевной» коррекции.

5. Начал укрепляться (вопреки консенсусу) доллар относительно других валют. Драматически? Нет. Но тенденция, однако.

6. Стали периодически «выстреливать» абсолютно «идиотские» истории. Неожиданные взлеты акций совершенно пустых контор, откровенно слабых бизнесов. Обычно это сценарий излета роста рынков.

Ждать ли в этой ситуации обвала рынка? Шеф, все пропало? Снова корабль заплывает в ревущие широты?

Мое мнение: пока нет. Скорее, ждать неких попыток коррекции.
Думаю, рынок «попытается» испугаться. У рынка вообще судьба такая – периодически пугаться.
Рынки – как трепетные гимназистки. Всегда чего-то боятся, или ищут повода испугаться. Работа у них такая:relaxed:

Что-то мне подсказывает, что попытка коррекции не слишком получится. Слишком много ликвидности. Сильные просадки будут тут же выкупаться.

Есть шанс, что за разкими падениями последуют резкие взлеты рынка.

Медведи попробуют всех напугать. А вот получится ли у них сработать по- крупному? Пока сомневаюсь. Их звериное время еще не пришло.

Впрочем, спешить активно покупать на просадках я бы тоже не стал. По мелочам поспекулировать – святое время. По-крупному – ОПАСНО.

Сейчас, как мне видится, самая лучшая тактика – не суетиться. Держать часть (возможно, значительную часть) средств в кэше или коротких бондах.
Еще успеем заработать, ибо за будущими прыжками рынков вверх могут опять последовать жесткие раздачи.

Сегодня самое главное – избавиться от иллюзий.

@bitkogan

Исправим это досадное упущение.

Год начался с небольшого снижения цен и повышения доходности вслед за американскими «трежерями».
В январе доходность 10-ти летних казначейских облигаций США впервые с мая превысила отметку 1% годовых. Всего рост доходности с лета составил уже половину процентного пункта (тогда доходность достигала 0,5% годовых).

Почему доходность «бенчмарка» для мирового долгового рынка растет?
Огромные стимулирующие пакеты, которые вливаются в рынки по обе стороны Атлантики, неизбежно приведут к росту инфляции. Способствовать этому будет и восстанавливающийся спрос в экономиках после второй волны коронавирусного кризиса.

Казначейские облигации США весьма чувствительны к росту инфляции и «закладываются» на ее увеличение заранее. Не могут это факт игнорировать и корпоративные бонды, цены которых также в среднем немного просели.

Мы с вами понимаем: инфляция это в целом неплохо для рынка акций и совсем не здорово для рынка облигаций.

Что делать в такой ситуации?
В первую очередь, избегать новых покупок облигаций с высокой дюрацией. Эти инвестиции в течение месяца-трех могут оказаться не самыми удачными.

То есть, переходя на нормальный русский язык, покупать сейчас стоит облигации со сроками погашения 3-4-5 лет – не более.
В своих портфелях осенью мы уже не раз снижали средневзвешенную дюрацию, фиксируя прибыль.

С другой стороны, нет никаких предпосылок «сломя голову уносить ноги» с рынка. Спрос поддерживается огромным навесом ликвидности, который пока еще увеличивается. Благодаря этому мы не видим никаких серьезных распродаж. И не думаем, что увидим в ближайшее время.

Глобально «в Багдаде все спокойно». «Но сало лучше перепрятать», как говорится в старой шутке. Иначе говоря, держать сегодня облигации в долларах со сроками погашения после 25-26 года это, возможно, не самое рациональное решение. (Если только по этим облигациям нет очень больших купонов или это не special situations).

@bitkogan