Расследование длилось 2 года, его завершение открывает возможность последующего IPO для Ant Group, оператора одной из крупнейших платежных систем в Китае.

Помните, я покупала Алибабу по 88 HKD? И как после этого цена пошла вниз ?

Когда цена ушла ниже 80, я докупала. Но много докупить не успела, цена вернулась к уровню покупки, сегодня ушла чуть выше.

В итоге у меня небольшой плюс по позиции. Вот она, сила усреднения))

Жду, когда компания перейдет на двойной первичный листинг в Гонконге и когда начнут отпочковываться “дочки” (это не раньше декабря).

Кстати, на след. неделе в Гонконге могут начаться торги юаневыми акциями БАБЫ. Такую штуку — dual counter model — запускают впервые на этой бирже. Интересно посмотреть на эффект.

Alibaba продолжает находится в фокусе внимания читателей.

Нас спрашивают о перспективах бумаги: «Многие аналитики снижают прогнозы по бумаге, однако Чарли Мангер закупил эти акции. Что будет с бумагой?»

Да, Чарльз Мангер инвестирует в те активы, в которых он видит value – стоимость, ценность. Однако, друзья, все мы не безгрешны и временами совершаем ошибки. Поэтому крайне не рекомендуем в вопросах инвестиций слепо идти за гуру рынка. Всегда должна быть ваша собственная точка зрения. Мангер купил, а, скажем, Кэти Вуд продала. За кем бежать? ?

Что будет с Alibaba? Ничего критически плохого с ней не случится. Писали о компании недавно. По текущей цене акции компании выглядят очень привлекательными. Другое дело, что рост котировок по-прежнему сдерживают опасения новых регуляторных мер. Что делать? Если очень хочется инвестировать именно в китайскую электронную коммерцию, можно наравне с Alibaba рассмотреть JD.

На наш взгляд, JD выглядит менее интересно, чем детище Джека Ма, за счет низкой маржинальности, однако у компании есть преимущество. На рынке считают, что китайское руководство благоволит JD. Если сравнить динамику котировок китайских «техов» в текущем году, идея незримого покровительства JD выглядит убедительной. Так это на самом деле или нет, но, в отличие от Alibaba, инвесторы не боятся инвестировать в JD. И это двигает котировки JD наверх быстрее, чем Alibaba.

В случае с китайскими акциями необходимо быть готовыми к повышенным рискам; мы говорим об этом постоянно. И JD, конечно, не исключение.

Неоднозначный День холостяка

Alibaba (BABA US, 9988 HK) рапортовала о рекордных продажах в $84,5 млрд всего за 11 дней. Рынок не впечатлился: это всего на 8,5% больше, чем было выручено компанией в прошлогодний День холостяка. Акции Alibaba снизились в Гонконге. Результат конкурента JD (9618 HK, JD US) в $54,6 млрд рынок оценил гораздо выше, акции компании выросли на 5% в Гонконге по результатам торгового дня.

Китайский праздник распродаж в этом году проходил не так громко, как обычно. На фоне ужесточения регулирования ритейл-платформам приходится внимательнее относиться к рекламе и продаваемой продукции, а также больше говорить об экологии и социальной ответственности. Похоже, этот тренд в китайских платформах сохранится надолго.

Вчера завершился важный партийный пленум, итогом которого стало ожидаемое укрепление власти Председателя Си. С одной стороны, надежду на значительные изменения можно отложить куда подальше. С другой, полагаем, со временем интенсивность регулирования снизится, а его итогом будут понятные всем правила игры, под которые китайские компании достаточно быстро адаптируются. Результаты продаж в День холостяка показывают, что, несмотря на ужесточение регулирования, лидеры онлайн-ритейла продолжают расти и зарабатывать деньги.

На днях компания представила передовой серверный чип, предназначенный для облачных вычислений. Облака – это второй крупнейший сегмент выручки Alibaba. Компания является лидирующим поставщиком облачных сервисов в Китае, занимая более 30% рынка Поднебесной. По данным аналитической компании Canalys, рынок облачных вычислений в Китае во II квартале 2021 г. оценивался в $6,6 млрд, увеличившись на 54% (г/г). Китайским рынком Alibaba не ограничивается, вкладываясь в освоение облачного рынка стран АСЕАН.

Собственный чип может способствовать укреплению позиций Alibaba на отечественном рынке, а также стать дополнительным конкурентным преимуществом для роста на зарубежных рынках. Если компания найдет, где его производить. Дело в том, что производить чипы с 5-нм техпроцессов сегодня способны единицы – и это производители с самыми развитыми технологиями вроде TSCM. К этим производителям уже выстроилась длинная очередь компаний со всего мира. Так что здесь у Alibaba могут быть серьезные проблемы с таймингом. 

Помимо чипа, Alibaba объявили о разработке нового поколения архитектуры серверов. Alibaba смогли «подружить» в одной серверной стойке все плюсы от виртуальных машин и физических. Это решение будет интересно корпоративным клиентам, которые в последнее время ускорили свой переход в облачные системы, однако им нужны более защищенные и независимые «облака», которые к тому же смогут быть более масштабируемыми.

Несмотря на возможные сложности с производством чипов, разработка инновационных продуктов в любом случае на руку компании, ведь это соответствует «пожеланиям» рыночного регулятора. Напомним основной тезис китайской антимонопольной кампании – стимулировать технологические корпорации расти за счет инноваций, а не монопольных практик.

На облачных новостях с начала недели поднимаются акции Alibaba в Гонконге. Сегодня – особенно: Alibaba (9988 HK) выросла на 6,7%. Также неплохо себя чувствуют связанные с ней компании: Alibaba Health (241 HK) и Alibaba Pictures (1060 HK) в плюсе на 13,4% и 3,4% соответственно. 

Мы, конечно, бдительность не теряем, и вам не советуем. В краткосрочной перспективе на акции Alibaba может оказать давление снизившийся потребительский спрос в Китае. А также – возможный пересмотр действующего льготного налогообложения для больших техов. Тем не менее, если регуляторы не придут со своим ведром дегтя, у Alibaba есть хорошие шансы продолжить расти в среднесрочной перспективе.

Китайские акции летают, как умеют.

Технологический индекс Hang Seng Tech обвалился сегодня на 8%. В Гонконге акции Baidu (9888 HK) упали на 7,3%, Alibaba (9988 HK) – на 6,4%, Tencent (700 HK) рухнул на 9%.

Что опять произошло?

Падение китайских акций сегодня – прямое следствие беспрецедентного ужесточения регулирования сектора дополнительного образования.

Комиссия по ценным бумагам и биржам США требует, чтобы китайские компании раскрывали информацию о политических рисках. Инвесторы пересматривают риски, связанные с инвестированием в Китай. Растут опасения по поводу распространения ограничительных мер на другие секторы. Помимо снижения на фондовом и долговом рынках, эти волнения привели к падению курса юаня до трехмесячного минимума.

Стоит ли покупать сейчас китайские акции?

В последние полгода риски инвестирования в Китай только растут. Регуляторы показали силу своего воображения, с которой не могут сравниться самые негативные прогнозы. Иностранные инвесторы продают китайские акции в связи с переоценкой рисков, связанных, преимущественно, с ужесточением регулирования. Необходимо понимать, что пока регулятор не завершит свою кампанию репрессий, акциям крупных китайских компаний будет тяжело расти независимо от финансовых результатов. Также важно учитывать, что когда регулятор, наконец, успокоится, вполне вероятно, что мы не вернемся в точку до начала репрессий. Бизнес-модель крупнейших китайских корпораций может скорректироваться в связи с ужесточением антимонопольного законодательства. У компаний могут вырасти расходы, например, на оплату труда или соцобеспечение сотрудников (в том числе, в рамках новых мер по стимулированию рождаемости), или же на инвестиции в угодные партии проекты. Все это может повлиять на рентабельность бизнеса.

Вывод? Если вы отдаете себе отчет по рискам, можно аккуратно формировать позиции по качественным компаниям, стабильно наращивающих выручку и чистую прибыль. Рекомендуем по возможности покупать бумаги на бирже Гонконга, это снимает часть рисков, связанных с делистингом с американской биржи. По-прежнему считаем сектор дополнительного образования для школьников игрой, которая не стоит свеч.

Будем и далее публиковать в канале мнения об интересных китайских компаниях, торгующихся на Гонконгской бирже.

Читателей интересуют перспективы Alibaba.

Ниже мы перечислили основные, на наш взгляд, триггеры и риски бизнеса компании. Резюмируя: опасения по поводу новых мер от регулятора продолжают оказывать негативное влияние на котировки акций Alibaba.

Триггеры

1. Сектор электронной коммерции продолжает расти. Изменившиеся привычки покупателей во время пандемии – драйвер роста электронной коммерции. На долю Китая приходится свыше 50% мировых онлайн-продаж. Alibaba имеет сильные позиции в e-commerce Китая, присутствие компании растет в странах АСЕАН и России.

2. Сильные показатели по итогам финансового 2020 г., закончившегося 31 марта 2021 г. Выручка выросла на 35%, скорректированная EBITDA – на 29%. В секторе интернет-компаний Alibaba по-прежнему недооценена по мультипликаторам EV/EBITDA, P/E, P/FCF.

3. Рост облачных сервисов. Alibaba занимает лидирующие позиции на китайском рынке облачных сервисов, а также наращивает присутствие за рубежом. По итогам прошлого финансового года выручка сервиса облачных вычислений выросла на 62%, скорректированная EBITDA – на 22%.

4. Диверсификация бизнеса. Помимо онлайн-коммерции и облачного сервиса, Alibaba работает в сфере цифровых медиа, entertainment и Heath Tech (компания владеет 65% Alibaba Health (241 HK)). Alibaba принадлежит 33% Ant Group – оператора крупнейшего платежного сервиса в Китае.

Риски

1. Растущая конкуренция в сегменте электронной коммерции в Китае.

2. Давление регулятора – формально закончилось, но может принести новые сюрпризы. В частности, пока не ясно, как будет исполняться свежепринятый закон о безопасности данных. Джек Ма до сих пор избегает публичности: возможно, конфликт с регулятором все еще не исчерпан.

3. Переоценка Ant Group. После разрешения проблем с регулятором акции Alibaba вряд ли смогут быстро вернуться к максимумам прошлого года. Рекордный рост в ноябре был во многом связан с высокими оценками Ant Group (33% которого принадлежит Alibaba) накануне несостоявшегося IPO. По некоторым прогнозам, после реструктуризации Ant Group его стоимость будет на 50-60% ниже ноябрьских значений.

Похоже, продажи Tesla растут быстрее, чем компания успевает наладить сервис своих авто.

Неприятности в Китае продолжили череду проблем компании на американском рынке.

Недавно на международной автомобильной выставке в Шанхае посетительница забралась на крышу Tesla Model 3 и начала кричать о неисправности тормозов у электромобиля.

Ее быстро вывели, но видео инцидента разошлись по соцсетям и вызвали бурю негодования китайских пользователей.

– Моня, вы можете починить мне розетку?

– У вас таки есть Фима, пусть он починит.

– Ему нельзя, его может убить током.

Действительно ли тормоза не сработали или кто-то придумал повод, чтобы получить деньги за автомобиль после аварии, покажет расследование.

Китайцев возмутило «высокомерное отношение» представителей Tesla, отказавшихся разбираться с «необоснованными претензиями клиентов» и даже высказавших предположение, что акция на выставке была организована профессионалами.

Китай сегодня – рынок №1 электромобилей в мире.

Страна лидирует как по продажам электромобилей, так и по количеству построенных зарядных станций.

Несмотря на любовь к отечественным брендам, огромной популярностью у китайцев пользуется Tesla Model 3.

Tesla стала первой иностранной компанией, которой позволили производить в Китае автомобили без привлечения местного партнера.

Сегодня на завод в Шанхае приходится более 40% производственных мощностей самого известного бренда электромобилей в мире. На Китай приходится около трети всех продаж Tesla, это второй по величине рынок сбыта компании.

Выручка Tesla в Китае за I квартал 2021 г. выросла на 238% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.

От успеха Tesla в Поднебесной, как минимум, хочется танцевать. Илон Маск считает, что Китай станет крупнейшим рынком для Tesla в долгосрочной перспективе.

Глава Tesla хвалит новый пятилетний план развития КНР и поставленные цели по достижению углеродной нейтральности страны к 2060 году.

В общем, делает всё, чтобы понравиться представителям власти и широкой публике. И весьма успешно – до недавнего инцидента на шанхайской выставке.

К счастью для Илона, волна возмущения китайцев по отношению к его детищу пока не переросла в бойкот, как это было с H&M.

В Tesla быстро сориентировались: принесли извинения, пообещали поработать над клиентским сервисом и даже передавать властям данные об автомобилях, попавших в аварию.

Несмотря на это, во втором квартале прогнозируется падение продаж Tesla в Китае.

Проблемы Tesla на руку другим производителям электромобилей, стремящихся увеличить свою долю китайского рынка.

Прежде всего, речь идет о местных брендах – BYD, Wuling, Nio, Li Auto и Xpeng.

Кроме этого, на рынок электромобилей Китая выходят производители классических авто и высокотехнологичные компании.

К переделу рынка готовятся Xiaomi, Geely и Baidu, BAIC и Huawei, SAIC и Alibaba, а еще совсем неожиданные участники, такие как производитель телевизоров Skyworth.

Среди зарубежных автопроизводителей тоже немало желающих заполучить свою часть китайского пирога.

Гибридные модели BMW и Mercedes входят в топ-15 самых продаваемых в Китае электрических авто.

Присутствует в этом списке и электромобиль, выпускаемый Volkswagen совместно с китайской FAW. Кстати, Volkswagen инвестирует более €15 млрд в производство электромобилей в Китае.

Китайский рынок электромобилей – один из самых перспективных в мире.

В прошлом году на долю электромобилей пришлось лишь 6% от всех проданных авто в Китае. Эта доля будет только расти: к 2025 г. она должна составить 20%, а еще через 10 лет электромобилей в Китае будет продаваться больше, чем бензиновых авто. По крайней мере, Госсовет КНР так планирует.

Аналитики с этими планами солидарны и прогнозируют рост продаж электромобилей в Китае на 50% в 2021 г.

Сможет ли Tesla удержать свои позиции на динамичном китайском рынке, зависит от многих факторов, в том числе от выстраивания отношений с китайской общественностью.

Растущая конкуренция и недавний скандал ставят Tesla в уязвимое положение, где малейший промах может привести к критическим последствиям для компании.

Только недавно появилась информация о возможном отстранении Джека Ма от дел компании; дальше – больше. Ant Group могут обязать передать данные о потребительском кредитовании китайскому ЦБ.

Здесь есть за что побороться. На долю финтех-сервиса Ant Group – Alipay – приходится более половины рынка мобильных платежей Китая. Кроме этого, объемы потребительского кредитования, предоставляемого сервисами Alipay, выше, чем у любого китайского банка. Alipay обслуживает свыше миллиарда пользователей с годовым объемом транзакций порядка $18 трлн. Представьте, какой это массив данных о клиентах, их потреблении, привычках и кредитных историях. И как хочется государству, стремящемуся всех держать «под колпаком», эти сведения получить.

Народной Банк Китая, он же ЦБ, и раньше требовал от Ant Group предоставления данных о потребительском кредитовании. Эти сведения, по мнению регулятора, должны стать «общественным благом»: они помогут выявить ненадежных заемщиков и улучшить качества кредитования в стране. Ant Group смог передать ЦБ лишь малую часть информации, ссылаясь на положения о конфиденциальности и отсутствие согласия большинства пользователей на передачу сведений третьим лицам. Сейчас Ant Group начинает процесс реструктуризации, в частности, одно из подразделений будущего финансового холдинга будет заниматься кредитными историями и персональными данными. Возможно, эта «нормализация» бизнеса Ant Group поможет властям получить доступ к его базе данных.

Не только Ant Group в Китае накопил гигантские объемы ценных данных. Следующей мишенью регуляторов может стать любая из крупных интернет-компаний, а то и весь онлайн-сектор. Baidu, Tencent, JD, Meituan, не говоря о многострадальной Alibaba. Все эти компании используют Big Data как для улучшения сервисов, так и для не самых честных конкурентных практик, что вызывает недовольство у регуляторов. Если обязать тот же Ant Group передавать данные пользователей третьей стороне, это вынудит компанию собирать меньше данных, чтобы не растерять клиентов. Меньше данных – меньше возможностей для улучшения сервиса и инноваций.

Смогут ли лидеры технологического сектора Китая оставаться «на передовой» в условиях усиливающегося давления регуляторов? Этот вопрос волнует инвесторов уже не один месяц и влияет на оценку акций компаний. Так, по форвардному P/E выглядят недооцененными Alibaba, Baidu и платформа микроблогинга Weibo. Baidu, кстати, держим в одном из портфелей нашего сервиса

До конца прошлого года китайские власти не сильно обращали внимание, насколько поведение отечественных интернет-гигантов вписывается в антимонопольные рамки.

Все себя чувствовали достаточно вольготно, пока Джек Ма не позволил себе публично покритиковать регуляторов. И пошло-поехало.

– Сара, мы с тобой женаты первый день, а уже ссоримся…

– Таки я два года ждала этого дня!

После громкого штрафа Alibaba китайские регуляторы продолжили активную работу по направлению интернет-платформ на путь истинный.

Во вторник совещание с компаниями провели сразу три ведомства: по регулированию рынка, по киберпространству и налоговое.

На встречу позвали 34 интернет-компании, в том числе Tencent, Baidu, ByteDance, Meituan и JD. В центре внимания регуляторов – нарушения антимонопольного законодательства, утечка личной информации, злоупотребление большими данными и алгоритмические манипуляции.

Платформам дали месяц на «самопроверку» и исправление нерыночных практик.

В течение трех дней, начиная с сегодняшнего, интернет-платформы будут публиковать свои «обещания работать в соответствии с законом».

Baidu, JD, Pinduoduo, Meituan и ByteDance оказались среди 12 самых ответственных компаний, свои обещания исправиться по конкретным пунктам они опубликовали уже сегодня.

Интересно, что на вчерашнее совещание у регуляторов акции компаний-участниц отреагировали, в целом, негативно.

А сегодняшние «обещания» инвесторам понравились.

На Гонконгской бирже акции Baidu и Meituan прибавили более 3%, JD вырос на 2,55%.

В субботу мы с вами обсуждали рекордный штраф, который получила компания Али Баба.

Народ гадал – как сильно все это может ударить по капитализации компании?

Ну что же… страшный удар. Аж на 7%.
И не падение, но рост :+1:

В принципе, логично. Для компании стоимостью более $600 млрд штраф в размере немногим меньше $3 млрд… Неприятно, но и не смертельно. Инвесторы, по всей видимости, ожидали гораздо больших неприятностей.

На мой взгляд, главный вопрос сейчас не в размере этого штрафа. Скорее, в самой тенденции…

Прежде всего, сам акт делистинга пока остается не подтвержденным – биржа только рассматривает такую возможность. В Штатах сейчас происходит такой «тарарам» на политической арене, что сейчас, грубо говоря, не до Alibaba. Так что решение данного вопроса вполне может быть «положено на полку».

Что произойдет с расписками инвесторов в случае, если делистинг все же будет осуществлен?

С большой долей вероятности, в определенный момент инвестор вместо ADR увидит на своем счету деньги. То есть расписки будут проданы.

По какой цене? Мы тоже этого не можем утверждать наверняка, но опыт подсказывает, что, скорее всего, по цене закрытия последнего дня торгов.

Вместе с тем, мы не можем точно знать, как поступит тот или иной брокер в случае делистинга Alibaba. Это чисто технический нюанс. Поэтому самый верный шаг в данной ситуации – задать вашему брокеру вопрос напрямую.

И последнее: c 5 января бумага на американской бирже упала всего на 5,5%. Сегодня на пред-торгах котировки растут на 1,2%. Это, скорее всего, говорит о том, что большие фонды пока не начали выходить из Alibaba.

Вполне возможно, не так страшен черт, как его малюют. На фоне текущих громких событий во внутренней политике США, вопрос с делистингом Alibaba представляется не самым важным. Об этом могут просто «забыть».

@bitkogan

История с антимонопольным расследованием против китайского технологического гиганта сегодня внесла некоторую сумятицу на рынках Азии.

В Гонконге бумага падает на 8%, а на американском пре-маркете на 7%.

Что произошло? Китайские власти инициировали антимонопольное расследование в отношении Alibaba. По мнению чиновников Поднебесной, компания может оказывать давление на продавцов, которые пользуются платформами Alibaba.

Вместе с тем, есть мнение, что это дело не направлено конкретно против Alibaba или ее владельца Джека Ма. По некоторым данным, Китай в целом обеспокоен растущим влиянием технологического сектора.

Чиновники полагают, что это – угроза стабильности. Позиция, как минимум, спорная. Во-первых, против прогресса не попрешь. Так или иначе, но весь мир идет сегодня по пути цифровизации большинства жизненных и бизнес-процессов. Как пел классик, «не стой на пути у высоких чувств».

Во-вторых, давление конкретно на Alibaba – не самый позитивный кейс для Китая. Страна лишь недавно начала конкурировать с США в плане технологий и пока явно отстает. Тогда зачем сегодня «мочить» флагмана своей IT-индустрии? Нелогично выглядит.

Тем более, что давление на Джека Ма и его компанию началось отнюдь не сегодня. Достаточно вспомнить отмененное (или перенесенное?) IPO финтеха Ant Group. Впрочем, Ма виноват сам, разбудил лихо, когда публично раскритиковал регуляторные нормы, которые Пекин применяет в отношении национальных технологических гигантов.

Какие выводы и что дальше? Вполне возможно, что чиновники погрозят пальцем, и Alibaba отделается штрафом. За последние 12 месяцев чистая прибыль компании составила около $14 млрд. Так что даже относительно крупный штраф не станет непоправимым ударом.

С другой стороны, все мы знаем, с какой жесткостью могут выступать китайские чиновники. Для них не существует авторитетов, и их невозможно подкупить. Поэтому вполне могут устроить для Alibaba показательную порку, чтобы другим неповадно было.

Как на этом можно заработать? Если предположить, что давление на Alibaba будет действительно сильное, то свято место пусто не бывает. Возможно, стоит обратить внимание на конкурентов – JD.com (JD US) и Pinduoduo (PDD US).

Вместе с тем, негативный для Alibaba сценарий возможен, но, на наш взгляд, маловероятен. В этом случае логично присмотреться уже к бумагам самой Alibaba. Мы держим акции компании в одном из портфелей. Есть вероятность, что сегодня будем докупать. Пока думаем.

@bitkogan