Друзья, всем привет!

Судя по всему, в ситуации с американским госдолгом начал реализовываться более опасный сценарий.

Как мы с вами знаем, скоро размер этого долга достигнет 35 триллионов долларов. Но главное — размер не самого долга, а ежегодных платежей по нему.

✔️В 2023 году эти расходы составили $879 млрд, то есть 14% всех бюджетных трат против $717 млрд в 2022-м.
✔️По оценке Bloomberg, в 2024 году на обслуживание госдолга США может уйти $1 трлн.
✔️Процентные выплаты начали расти по мере увеличения ставки ФРС США.

Когда ФРС резко подняла ставки, идея была проста. Оперативно погасить инфляцию и относительно быстро перейти к снижению ставки, чтобы не нагружать бюджет. Однако… так не получается. Высокие ставки — это, похоже, надолго.

➡️А значит, занимать еще долго предстоит по цене, неподъемной для бюджета. Дефицит бюджета США в этом году ожидается на уровне $1,7 трлн. А возможно, он и до $2 трлн дойдет. Ловушка, однако.

? Министр финансов США Джанет Йеллен заявила в среду, что возвращение рыночных ставок к допандемийным уровням «маловероятно»:

«Я думаю, что это отражает текущие рыночные реалии и прогнозы, которые мы наблюдаем в частном секторе — маловероятно, что доходность снова станет такой же низкой, как до пандемии».

В последнее время взгляды Йеллен существенно изменились: если в начале 2023 она считала, что возвращение низких ставок более вероятно, то в начале 2024 уже отметила, что по этому вопросу «присяжные еще не определились».

Формируя бюджетный план на 2025 финансовый год, Белый дом заложил новые прогнозы в отношении среднего уровня ставок как по трехмесячным векселям, так и по 10-летним облигациям: ожидается, что
✔️трехмесячная ставка будет в среднем по году около 5,1% по сравнению с прогнозируемыми в марте прошлого года 3,8%,
✔️а доходность 10Y облигаций — около 4,4% по сравнению с предыдущим прогнозом в 3,6%.

На прошлой неделе бывший министр финансов США, профессор Гарварда Лоуренс Саммерс заявил, что ФРС ошибается в своей оценке нейтральной процентной ставки.

? «Нейтральные ставки ближе к четырем процентам, чем к двум», – заявил Саммерс в интервью Bloomberg.

«Произошло что-то очень фундаментальное, и я не уверен, что ФРС полностью это осознала».

Нейтральная ставка является базовым показателем ФРС, уровень которой, считается, не будет ни стимулировать экономику, ни сдерживать ее. В настоящее время ФРС оценивают этот уровень в размере 2,5% в долгосрочной перспективе.

А что нам что со всей этой информации?

1️⃣Американским госбумагам (UST) гарантирована высокая волатильность. TMF, в частности, вполне может летать в диапазоне 48-65.

2️⃣Выплаты по американскому долгу в таких условиях будут расти как снежный ком.

3️⃣Вполне возможен дополнительный удар по кредитному рейтингу США. Это, в свою очередь, может стать очень серьезным «черным гусиком» для рынков.

4️⃣Ну и последнее. В январе 2025-го в США возобновятся дискуссии насчет потолка госдолга. Как бы к тому времени госдолг этот не улетел на уровень $37 трлн, а платежи по обслуживанию его не превысили $1.1-1.2 трлн.

Чтобы переломить ситуацию, Америка должна перейти в мощному экономическому росту и быстрому снижению ставки. И то и другое — нереально. Похоже на тупиковую ситуацию.

#США #госдолг

@bitkogan

Давайте проведем простой эксперимент.

Глава ФРС многократно заявлял, что для первого снижения процентной ставки необходимо больше уверенности в том, что инфляция устойчиво замедляется по направлению к 2%.

❓Теперь поставьте себя на место ФРС и посмотрите на график инфляции. Есть ли у Вас уверенность, что прирост цен устойчиво снижается к 2%?

➡️ Думаю, не очень. Месячная инфляция в пересчете на год составляет 5,4% — очень далеко от цели.

К этому можно добавить, что инфляционные ожидания населения выросли на 3 года вперед с 2,4% до 2,7%. Статистика по рынку труда неоднозначная: рост безработицы с 3,7% до 3,9% компенсируется увеличением новых рабочих мест с 229 до 275 тысяч.

Так что ждать от ФРС мягкости пока не приходится.

Что рынок?

◽️В моменте доходности американских десятилеток выросли, но быстро отыграли весь рост обратно.
◽️Акции при этом отреагировали небольшим ростом.

Реакция непонятная. Из-за смешанной макрокартины каждый увидел в статистике подтверждение своей позиции. Кто-то решил, что инфляция выше ожиданий, и поставил на более жесткую политику ФРС. Кто-то отметил, что отклонение от ожиданий минимальное, а значит все идёт к снижению ставки в июне.

При этом TZA (ETF на тройной шорт акций малой капитализации) шел вверх, что весьма странно.

#США #инфляция

@bitkogan

? Грядет ли великая коррекция?

Вчерашний сбой в работе Google, Twitter, YouTube, WhatsApp, TikTok и десятков других сайтов не сказать, чтобы сильно напугал инвесторов, но определенно припугнул.
Но что нужно, чтобы окончательно сломать хребет быкам?

Условия для этого есть:
?огромные диспропорции в мировой экономике из-за геополитики,
?сложности с логистикой,
?вытекающие из них проблемы, связанные с возможным возобновлением инфляции,
?замедление уровня потребления
?и, наконец высокие процентные ставки, а также мертвый рынок IPO.

Но есть и другой черный лебедь, который снова в полном красе — проблемы в региональных банках, которые снова обостряются на наших глазах.

➡️ Все началось с неожиданно слабого квартального отчета New York Community Bancorp в конце января.

➡️ Затем Moody’s понизило рейтинг многострадального банка до «нежелательного». Причины этого — риски, связанные с проблемами на рынке коммерческой недвижимости, который переживает не лучшие времена из-за высоких ставок и падения спроса.

➡️ На днях же были обнаружены ошибки в оценке ранее выданных кредитов, что привело к 10-кратному увеличению убытков и увольнению генерального директора.

➡️ В результате с 31 января бумаги банка обесценились почти на 70%. И, учитывая опасения, что вкладчики могут начать забирать средства из NYCB, похоже, что это еще не конец.

Не забываем: 11 марта истекает срок действия Программы срочного финансирования банков и депозитарных фирм (BTFP), которая год назад спасла региональные банки от краха. Будут ли ее продлевать?

Продление подобных программ не так просто происходит. Это во-первых. А во-вторых, опять же — это проинфляционный фактор. По сути, новый вброс денег.

Предположим, что NYCB рухнет. Что с того?

Основной риск — эффект домино, в результате которого другие региональные банки снова окажутся под давлением.
И таких финансовых учреждений в непростой ситуации как минимум десять, включая ServisFirst Bancshares, Dime Community Bancshares, Valley National Bancorp, Merchants Bancorp и WaFd.

Понятное дело, что для стабилизации системы ФРС придется спасать всю эту ораву.

Вопрос, как быстро это произойдет и какой ценой будет сделано…

Что имеем в итоге?

Рынок движется вверх на идее, что ИИ вытащит всех и вся, и на наших глазах идет новая промышленная  революция. Сколько раз мы это уже видели? Заканчивалось всегда одинаково.

Инвесторы сегодня выкупают любые, даже небольшие, просадки рынков. Но такое длиться без серьезной коррекции бесконечно не может. 

#банки #кризис #рынки

@bitkogan

Банки готовятся к снижению ставок?

В выходные все, кому не лень, скинули новость, что крупнейшие российские банки начали снижать ставки по вкладам.

Так, доходность краткосрочных депозитов за последнюю неделю уменьшилась на 0,2-0,7 п.п. в МКБ, Хоумбанке, Росбанке и «Ренессансе».

Означает ли это, что Банк России скоро снизит ставку?

Насчет «скоро» не уверен. На последнем заседании ЦБ даже обсуждался вопрос о повышении ключевой ставки еще на один процентный пункт. О снижении пока говорить рано.

Думаю, пик ключевой ставки достигнут. Но, если цены будут расти такими же темпами, регулятор может повременить с «разворотом» вниз.

Почему же банки понижают проценты по депозитам?

➡️ Когда речь идет о ставках на 6-9 месяцев и полгода, банки закладывают, что к концу периода, скорее всего, ключевая ставка будет снижаться.

➡️ Вероятно, необходимость привлекать депозиты за счет высокой доходности снизилась.

А что с ОФЗ — когда ждать разворота?

Раз уж ключевая ставка на максимуме, нет ничего плохого в том, чтобы добавить в портфель надежные среднесрочные облигации с хорошей доходностью.

Основной риск, за которым я бы следил, — это не столько инфляция, сколько ситуация с доходной частью бюджета и потребность правительства в дополнительном финансировании.

#ставка

@bitkogan

? Подписчик задал вопрос:

«Как вернуть свои деньги, если банк стал банкротом?»

Вопрос у него возник на фоне истории с отзывом банковской лицензии у Qiwi Bank.

Начну с того, что по закону вы можете получить компенсацию от Агентства по страхованию вкладов (АСВ) в размере до 1,4 млн руб. (в отдельных случаях – до 10 млн руб.)

Как выглядит процесс

В течение 14 дней после банкротства или отзыва лицензии АСВ объявляет о начале выплат на своем сайте и на сайте «виновника торжества».

▪️Чтобы получить причитающиеся по закону деньги, нужно прийти с паспортом в банк-агент, который будет принимать заявления и выплачивать компенсации от имени АСВ.

▪️Вы также можете отправить заявление в АСВ по почте.

У вас есть все время до полной ликвидации банка. Как правило, это около года.

Если вклад был открыт через платформу личных финансов «Финуслуги», страховая выплата будет снова автоматически произведена на ваш счет на Финуслугах.

Последнее и самое важное:

Возмещение выплачивается в течение 3 дней со дня подачи заявления, но не ранее чем через 14 дней после наступления страхового случая по вкладу.

Если средств фонда вдруг не хватит на все выплаты, он будет пополняться за счет средств федерального бюджета или кредитов Банка России.

Представители малого бизнеса также могут рассчитывать на компенсацию. Для этого они должны быть зарегистрированы в едином реестре малых и средних предприятий.

А если сумма превышает 1,4 млн рублей?

На средства, которые не покроет АСВ, тоже можно претендовать, но уже в рамках процедуры банкротства, когда имущество банка будет распродано.

В этом случае выплаты будут производиться по очереди, и на всех может не хватить.

Какой вывод можно сделать?

1. Храните свои средства в нескольких банках, стараясь не превышать страховой лимит в каждом из них.
2. Лучше выбирать организации, входящие в систему страхования вкладов. Список последних можно найти на сайте Банка России.

Пару слов именно о Qiwi

Плохая новость заключается в том, что средства на Qiwi-кошельках считаются электронными деньгами и не подпадают под страхование вкладов.

Хорошая — в том, что вы можете подать заявление в АСВ и надеяться, что в течение 30 рабочих дней после этого вы получите разрешение на выплату.

СПБ Банк (депозитарий СПБ Биржи) попал под санкции OFAC США.

Что это значит для замороженных активов?

Номинально ничего не изменилось. Поскольку депозитарий все еще является дочерней организацией биржи, то он по умолчанию находится под санкциями еще со 2 ноября.

Напоминаем, что основная стратегия следующая:
➡️вывести СПБ Банк из-под владения биржи
➡️подать заявление на новую лицензию
➡️вывести из заморозки

Ждем результатов подготовки обращения депозитария. Пока не будем делать поспешных выводов и хвататься за сердце.

НКЦ санкций избежал. Во всяком случае пока — хоть какие-то хорошие новости.

Китайские банки – всё?

На днях в Известиях появилась статья о том, что тройка крупнейших госбанков КНР перестала принимать платежи из РФ из-за опасений вторичных санкций. Давайте разбираться.

1. Расчеты приостановили только с теми российскими банками, которые попали под западные санкции. Со всеми остальными должно работать.

2. В Bank of China эту информацию не подтвердили. Банк заявил, что принимает платежи от российских компаний как в рублях, так и в юанях.

3. По данным нашего источника из Китая, расчеты с РФ через Bank of China действительно работают.

В общем, все не так страшно, как могло показаться из заголовков СМИ.

?На фоне усиления санкций Китай и Россия сильно сблизились экономически за последние пару лет. Россия закрепилась в первой десятке крупнейших торговых партнеров КНР.

Даже если крупные банки будут вынуждены прекратить расчеты с Россией, от этого торговля не остановится. Найдут способы. С Ираном же что-то придумали. 

UPD: После публикации стали появляться отдельные сообщения от российского бизнеса, что сегодня Bank of China перестал принимать платежи из России. Официально банк об этом не объявлял, информация требует проверки.

ЦБ и девелоперы. Что значит для сектора сохранение ставки в 16% до второго полугодия?

Прежде всего, ЦБ не видит ипотечного пузыря. Скорее следует говорить об определенных дисбалансах, которые он намерен «подкрутить» через макропруденциальные меры и изменение параметров льготных программ. Очевидно, для сохранения их доступности и целевого характера.

➡️ Это важный момент. В столицах спрос на дорогое жилья действительно может слегка подсдуться. В регионах же субсидированные программы изначально носят более целевой характер и не претерпели больших изменений.

По этой причине ЦБ ждет сохранения положительной динамики кредитования в 2024 году, снизив ее темпы к более разумным.

Кому выгодно?

?Высокие ставки дают определенное преимущество крупным игрокам, способным работать и привлекать финансирование в таких условиях. Поэтому жду дальнейшей консолидации отрасли.

?Из крупных выиграют те, кто работает в доступном сегменте – Самолет, Эталон, ПИК, и в большей степени в регионах. Не раз говорил о стратегии Эталона на расширение регионального присутствия. По критерию «федерализации» бизнеса компания определенно в лидерах.

?Да и в целом девелоперы не раз доказывали, что способны не просто адаптироваться к непростым условиям, но и купировать возможные риски заранее.

#российский_рынок

@bitkogan

Совкомбанк продолжает расти за счет M&A

После крайне успешного IPO Совкомбанк (SVCB RX) не стал долго ждать и планирует закрыть сделку по покупке Хоум Банка. Все это происходит на фоне получения рекордной прибыли за 2023 год в размере 95 млрд руб.

Итак, конфигурация розничного бизнеса Совкомбанка может значительно преобразиться:
◾️Рост клиентов на 50%, с 6 млн до 9 млн;
◾️К уже имеющимся 2 500 офисам Совкомбанка добавятся 100 000 точек POS-продаж Хоум Банка;
◾️Розничный портфель вырастет на 180 млрд руб., практически достигнув планки 1 трлн руб.

В успешности сделки сомневаться не приходится. Совкомбанк провел 25 сделок M&A за последние 10 лет, из которых абсолютно все оказались успешными. Думаю, что этот случай не исключение. По имеющейся информации, оценка в ходе сделки составляла порядка 80% от капитала Хоум Банка.

Как и говорил Сергей Хотимский в нашей беседе, на фоне действительно жесткой денежно-кредитной политики со стороны ЦБ РФ выгоднее расти за счет сделок M&A, чем органически. Также не стоит забывать об ужесточении регулирования в розничном кредитовании. Покупка одного из лидеров в POS-кредитовании выглядит совершенно логичным шагом.

Принимая во внимание конфигурацию практически безденежной для Совкомбанка сделки, в рознице может потенциально смениться лидер на горизонте нескольких лет. Сами бумаги банка относим к одним из фаворитов в банковском секторе.

ЦБ оставил ключевую ставку без изменений на уровне 16%

Самые важные выводы из пресс-релиза.

1️⃣Сигнал нейтральный — речи о повышении ставки в марте нет.
2️⃣ЦБ подчеркивает, что снижать ставки пока рано, даже при замедляющейся инфляции.
3️⃣Снова подчеркивается тезис, что высокие ставки надолго.
4️⃣Баланс рисков смещен в сторону более жесткой политики.

Самое важное из прогноза:

✔️ Прогноз ключевой ставки повышен на 1 п.п. в 2024 и 2025 гг. Регулятор нацелился на более жесткую политику.
✔️ Прогноз инфляции на 2024 год остался 4,0–4,5%.
✔️ Прогноз ВВП повышен на 2024 год до 1,0–2,0%.

Мои выводы:

ЦБ явно добавил жесткости. Повышений ставки мы больше не увидим, но сохранять ставку 16% планируют долго. Судя по прогнозу, снижать ставку ни в марте, ни в апреле ЦБ не собирается. При этом с такой жёсткой политикой поднимать прогнозы ВВП весьма оптимистично. Как бы в рецессию ни скатиться.

Дальше нас ждет пресс-конференция, где ЦБ уточнит свои сигналы и ответит на вопросы журналистов. Наш шеф-редактор будет там, все важные выводы напрямую будем транслировать на канале HOTLINE.

#ЦБ #ставка

@bitkogan

Сегодня ЦБ скажет свое веское слово по ставке. В принципе, о ней уже сказано всё самое важное. Но есть один момент, о котором все же стоит подумать.

Задача ЦБ — понизить уровень инфляции и сбить инфляционные ожидания населения и бизнеса.

Так что… Вроде бы все логично.

В теории оно как?

Высокая ставка должна охладить желание брать кредиты. Меньше кредитов ➡️ снижается уровень инфляции.

А что на практике?

◾️С населением все логично. Да, брать ипотеку под 20% годовых… Ну, так себе удовольствие

◾️А вот бизнес… Тут посложнее ситуация. Вы будете удивлены, но крупняк с энтузиазмом как брал кредиты под 10%, так и под 20% берет.

Нужно будет посмотреть цифры по кредитованию бизнеса за январь -февраль. Но согласно доступной информации от крупных банков, объём заявок на кредитование от крупного бизнеса не уменьшается. Тот чувствует себя достаточно хорошо.

Спрос на продукцию предприятий хороший. У бизнеса есть положительные ожидания, что номинальный спрос продолжит расти, как и цены. Это означает, что и с платежами по кредитам компании справятся.

Во многом это последствия политики самого ЦБ. Ставка была поднята слишком поздно, инфляция и ожидания её роста значительно превысили целевые показатели.

Вывод?

Банк России смягчать свою политику точно не будет в ближайшее время. Внимание стоит обратить сегодня не на ставку, а на сигнал и прогноз по ней. Станет ли этот сигнал жестким? Поднимут ли прогноз? Скорее, нет. Но риск увидеть жесткий настрой ЦБ достаточно велик.
#ЦБ #ставка

@bitkogan

? Плавающие ставки по банковским кредитам: за и против

Тема все чаще обсуждается:

▪️Госдума хочет ограничить кредиты (в том числе ипотеки) под плавающую ставку для населения.
▪️Банки с этим не согласны.

В чем проблема плавающей ставкидля физлиц?

Все просто: ключевая ставка растет ➡️ растет и платеж по кредиту с плавающей ставкой. Многие люди к этому бывают не готовы, когда занимают деньги у банка. В моменте же было дешево.

Значит, банки хотят нажиться на таких клиентах?

Не спешите обличать банки в жадности. Они принимают депозиты на более короткий срок, чем выдают кредиты.
Если ставка растет, депозиты приходится привлекать заново под новый высокий процент.
Если все кредиты при этом будут зафиксированы по старым низким ставкам, это оборачивается убытками для банка.

А плавающие ставки снижают данный процентный риск. А именно – перекладывают его с банка на заемщика.

Кто-то ведь должен взять на себя этот риск. Вопрос – кто?

На мой взгляд, лучше уж банки.

1️⃣Они могут лучше оценить риски. Для этого есть штат сотрудников. А большинство граждан, когда берут такой кредит, едва ли все просчитывают.

2️⃣У банков шире возможности управления рисками и защиты от них. Им, например, доступны процентные свопы.

Повышенные риски должны на себя брать те, кто их понимает и может ими управлять.

#ставка #кредиты #банки

@bitkogan

Российские банки научились выкладывать обновленные мобильные приложения в сторах.

В частности, снова стало доступно в App Store приложение «Тинькофф Инвестиции». Теперь под названием «Календарь Инвестора». Если сомневаетесь, что скачивать, прямую ссылку можно найти в телеграм-канале брокера.

?В новом приложении доступны как привычные инструменты: ваш портфель, каталог бумаг, Пульс, поддержка; так и ряд нововведений: например, упрощена торговля фьючерсами и опционами.

?Все как обычно — скачиваете и пользуетесь. Однако стоит учесть: в открытом доступе приложение может быть ограниченное время.

Старое приложение продолжит работать, однако обновлений там уже не будет. Что касается пользователей Android, то здесь ничего не меняется: все функции доступны в последней версии приложения.

@bitkogan

Могут ли у россиян забрать депозиты?

Друзья, всем привет!

Экономисты продолжают пугать россиян страшилками. Часто стали говорить о рисках для банковских вкладов — мол, скоро, ребята дорогие, у вас их отберут.

Логика понятна: нужны средства, бюджет напряженный. А тут — 40 трлн рублей на депозитах. Нужно лишь найти способ до них добраться.

Объясняю, почему я не ожидаю такого сценария.

▪️Во-первых, депозиты граждан считаются частной собственностью, и государство обеспечивает их защиту через систему страхования вкладов (до 1,4 млн рублей).

▪️Во-вторых, по данным ЦБ, у банков достаточно капитала для комфортного выхода из послаблений и роста кредитования.

▪️В-третьих, депозиты необходимы для функционирования всей экономики. Потери для нее от гипотетической блокировки депозитов мало с чем можно сопоставить.

И еще напомню важный момент: в 2023 году банковский сектор заработал рекордные 3,3 трлн рублей против 203 млрд рублей на конец 2022 года. О каком кризисе идет речь?

А что касается забрать… Не забываем: депозит — это пассив банка, то есть его обязательства перед клиентом. Против них — активы банка, чаще всего кредиты. Это значит, что добраться до этих денег не просто, ведь физически — их нет. Они не валяются в банке, а работают.

Если вы все же хотите проверить стабильность своего банка, обратите внимание на следующие показатели — их можно найти в квартальном отчете кредитной организации:

➡️ Если темпы роста доходов превышают темпы роста расходов, а динамика положительная и стабильная — это хороший знак.

➡️ Динамика резервов на потери по кредитам: если эти резервы выросли, стоит насторожиться.

➡️ Стоимость риска (COR): чем этот показатель выше, тем выше риск проводимых операций (а это требует создания дополнительных резервов).

➡️ Чистая процентная маржа (NIM): если она отрицательная, то это тревожный сигнал. Это говорит о том, что стоимость клиентских средств для организации ниже, чем доходность кредитного портфеля. Другими словами, если вы платите за банковский депозит 8% годовых, а кредитуете под 6 % годовых, значит, что-то не так, и вам следует быть осторожным.

➡️ Норматив достаточности капитала (минимальный уровень, установленный ЦБ, составляет 8%, подробнее здесь).

Для тех, кто не хочет заморачиваться, можно проверить стабильность финансовой организации через оценку кредитных агентств.

#депозиты

@bitkogan

В этот раз оно максимально ожидаемо – ЦБ оставит ставку без изменений на уровне 16%. Настолько предсказуемо, что я об этом писал сразу после прошлого решения в декабре.

Почему я так уверен?

Устойчивая часть инфляции, по оценкам ЦБ, замедлилась в декабре и, по оперативным оценкам, продолжила замедляться в январе. При этом факторов, которые давят на цены, все еще вагон и маленькая тележка.

Это и высокие инфляционные ожидания, и сильный рынок труда, и максимально загруженные производственные мощности, и все еще хороший потребительский спрос, превышающий возможности предложения.

В такой ситуации ЦБ выдержит паузу, пока не будет уверен, что инфляция уже не свернет с пути снижения. Этой уверенности сейчас нет из-за проинфляционных факторов.

Раз решение предсказуемое для рынка, то важнее будут сигналы о будущих решениях. Мои ожидания следующие.

1️⃣Нейтральный сигнал. ЦБ едва ли настроен снижать ставку в марте.

2️⃣Прогноз по ставке на 2024 г. останется без изменений. Сейчас диапазон прогноза весьма широкий – в него и так попадают много сценариев.

3️⃣На вопрос о первом смягчении ставки ЦБ будет давать уклончивые ответы, чтобы оставить пространство для снижения во II квартале на случай сильного замедления инфляции.

?До решения выйдет статистика по инфляции в январе. Данные не повлияют на вердикт о неизменности ставки, но могут подействовать на тональность сигнала.

? Банковский кризис в США возвращается?

Что общего между финансовой системой США и хрущевками? Со временем то тут, то там появляются трещины, которые с каждым годом становится все сложнее залатать.

Если в последнем случае проблему можно решить, переселив жильцов, то в первом власти, как правило, включают печатный станок. Это помогает в моменте, но не устраняет корень проблемы.

Вот и возникают призраки прошлых неудач. Я про региональные банки. После банкротства 3 региональных банков в США год назад проблемы никуда не ушли:

▪️Убытки американских банков по ценным бумагам снова на рекордном уровне.
▪️Растут резервы на возможные потери по кредитам.
▪️Из-за высоких ставок падает качество кредитов и снижается прибыль малых и средних банков.

Результат?

Инвесторы начали избавляться от акций региональных банков. Вот динамика за 5 дней:

◽️NYCB (покупатель обанкротившегося Signature Bank) -43%
◽️Metropolitan Bank -11%
◽️Western Alliance Bancorp -9%

Ждать ли возвращения кризиса 2008?

В ближайшее время – это крайне маловероятный сценарий. Впереди выборы, и вряд ли правящая партия пустит ситуацию на самотек. Уже предложены поддерживающие инициативы.

➡️ В переводе на русский: ребята, не волнуйтесь, мы вас спасем (на деньги налогоплательщиков). Ну и что? Зато рынок в порядке, а то, что у будущих поколений будут проблемы – не страшно.

#банки #кризис

@bitkogan

• 

• 

• 

?? ФРС никуда не спешит

Друзья, всем привет!

Давайте разбираться, почему ФРС продолжает вести себя так осторожно и какие нам стоит сделать выводы.

Сразу хочу сказать — ничего неожиданного Пауэлл не сказал. В принципе, нечто подобное и ожидалось. Так что… сюрпризов не было.

Итак…

◽️Во-первых, сильные экономика и рынок труда пока не внушают уверенности ФРС, что снижение инфляции стабильное. Вдруг замедление временное? Не дергать же ставку то вверх, то вниз.

Если снизить ставку, а потом снова поднять из-за ухудшения данных, выглядеть это будет скверно для репутации. Поэтому ошибиться с первым снижением нельзя. Представителям ФРС нужно быть крайне уверенными в нем.

◽️Во-вторых, сейчас очень комфортное время для паузы. Экономика хорошо растет, безработица низкая, месячная инфляция последние 6 месяцев вблизи цели — отличные данные. Так зачем что-то менять? Что-то изменится, тогда и будет понятно, какое нужно решение.

Вот тут можно и поспорить. Инфляция-то по факту снижается. Ну ок. Сделали вид, что все неоднозначно. Ну и молодцы.

◽️В-третьих, в 2020 г. ФРС перешла к более гибкой цели по инфляции — не просто 2%, а в долгосрочном периоде. Тогда это служило оправданием, что рост цен сильно выше цели лишь временно, а долгосрочно цель будет достигнута.

Сейчас этот аргумент может работать в другую сторону. Даже небольшой период инфляции ниже 2% не станет проблемой для ФРС, так как он лишь компенсирует высокие значения последних двух лет.

Все по факту логично. Однако здесь есть ряд очень спорных моментов. Обсудим отдельно.

◽️В-четвертых, хорошие данные по экономике позволяют жестче бороться с инфляционными ожиданиями. В последние годы уверенность американцев в том, что инфляция всегда будет низкой, пошатнулась. Появились мнения о том, что теперь все изменилось, рост цен всегда будет высокий и так далее. Такие разговоры крайне опасны для центральных банков. Доверие к системе для них чрезвычайно важно.

Поэтому, пока экономика сильна, ФРС может сделать сильный акцент на инфляции. Жесткой политикой убедить всех, что инфляция всегда будет на цели, и тем самым восстановить доверие к своей политике.

Хотя… с этим можно и доиграться. Также данный момент обсудим отдельно.

А что дальше?

Все описанные факторы будут актуальны и на ближайших заседаниях. Так что стоит держать в голове тот факт, что ФРС сейчас выгодно и удобно проводить консервативную политику. Ну и конечно, все будет зависеть от поступающих данных.

• 

• 

• 

• 

• 

Ну а теперь самое главное.

А как на весь этот букет махрового, но логичного консерватизма отреагировали рынки? И что произошло по факту.

1️⃣Доллар США. Немного укрепился относительно иных валют. Однако ничего эдакого. Скажем так… ни о чем.

2️⃣Доходности UST 10. А вот здесь… сюрприз-сюрприз. В принципе, должны были от всего сказанного пойти наверх. Но… тренд, о котором мы предупредили несколько дней назад — тренд на снижение доходности продолжился. По итогу — 3,94. Напомню. Еще 4 дня назад — 4,15-4,17!! 

Что же происходит? А то, что:
◾️Минфин уменьшает размер заимствований.
◾️QT таки сокращают. Но без объявлений. По факту. Цифры дам в течение дня. Объявлять пока не решились. Но… снизили. Что же. Нам ведь с вами ехать, а не шашечки.

➡️TMF приближается к 60. Ну и… спасибо на этом. Если все наши расчеты верны — на 62-63 может быстро прокатиться. Но и 10% за 4 дня на трежерях проехаться весьма приятно.

3️⃣Золото. Попрыгало немного и чуть-чуть просело. На росте доллара. Ничего страшного. Ждем на 2100.

4️⃣S&P500. Отдал дань уважения Пауэллу и просел на 1,6%. Но как-то пока не страшно. С другой стороны, не страшно — это замечательно. Значит, прибегут желающие купить подешевле. Их отоварят. Пока на рынке царит оптимизм, рынкам есть куда проседать. А Большие Деньги, кстати, распродавали Большие Техи. Есть повод задуматься.  

Вывод

Пауэлл не сказал ничего нового. Большие деньги хотели от него несколько большего. Могут попытаться поддавить. Ждем волатильности.

#макро #США

Акции «Сбера» — как блюдо от шефа

«Сбер» (SBER RX) опубликовал финансовые результаты за 2023 г. по РСБУ. Кратный рост чистой прибыли, плюс достижение рекордного значения по этому показателю, сильные предпосылки к высоким дивидендам — это ключевые позитивные пойнты по итогам анализа отчетности.

Мало? Тогда давайте добавим еще.

◽️Чистая прибыль «Сбера» составила почти 1,5 трлн руб. Это рекордная годовая прибыль, если мы говорим о РСБУ!

◽️Совокупный кредитный портфель вырос более чем на 26% год к году до 38,9 трлн руб. Из них 20 трлн руб. пришлось на «корпоратов» и 8,9 трлн руб. на розничных клиентов. Это отличный задел для того чтобы в 2024 г. рост доходов продолжился.

◽️Рентабельность капитала составила 24,7%. Это реально круто в сравнении с американскими «мастодонтами». К примеру, у Goldman Sachs это около 19%, а у Bank of America порядка 16%.

◽️Число активных розничных клиентов за год выросло на 2,1 млн и составило 108,5 млн человек.

◽️Количество пользователей подписки СберПрайм за аналогичный период подскочило на 4,2 млн до 10 млн человек.

Ну и, на сладкое — конечно, дивиденды. Акционеры «Сбера» в этом году смогут получить в виде дивидендов 50% от чистой прибыли. А это, ни много ни мало, порядка 750 млрд руб. или 33 рубля на акцию. Доходность к текущей цене в этом случае составит около 12% годовых. Прямо топ-блюдо от шефа, если проводить аналогии, например, с хорошим рестораном.

?Акции «Сбера» — самая выгодная российская ценная бумага в 21 веке. Посудите сами: индекс Мосбиржи с 2000 г. вырос в 12,5 раз, а «Сбер» — почти в 280 раз. А за последний год бумага практически удвоилась.

На наш взгляд, акции компании сейчас остаются одной из самых понятных и привлекательных бумаг на рынке. Не исключаем, что увидим уровни в 380-400 руб. уже в текущем году. Чем черт не шутит…

Друзья, всем привет!

Поговорим немного о ликвидности в США. Начало года. Будет много цифр. Терпите. Тема важная.

Откуда деньги?

По сути, на фоне увеличения дефицита бюджета США и безумных объемов заимствований, вообще, откуда деньги, Зин? И долго ли им, собственно, быть?

Начнем с обратного РЕПО. Его размер неуклонно снижается, причем достаточно быстро. Мы еще помним цифру $2 трлн. Объем операций обратного РЕПО (RRP) банков с ФРС, поднявшись в конце последней недели декабря сначала до $800 млрд, а потом и до $1019 млрд (банки обычно паркуют все собранные к конечной дате в году средства), ожидаемо упал до $700 млрд в первую неделю января, а в пятницу опустился уже до $603 млрд.
Итак… уже 600 млрд. И есть понимание, что к концу февраля его размер сведется к десяткам миллиардов долларов.

Объем активов на балансе ФРС вырос за прошедшую неделю на $5,7 млрд, а объем остатков на счетах Казначейства снизился на $16 млрд. Таким образом, оба ведомства вернули в систему часть средств. Можно предположить, что вместе с ушедшими из RRP средствами данные операции способствовали росту банковских резервов, которые увеличились за неделю сразу на $78 млрд, до $3,54 трлн. Как видно, подушка ликвидности у банков более чем высокая. Тем не менее быстрое сокращение объема операций RRP говорит о том, что избыточная ликвидность продолжает сокращаться, и, возможно, в конце января — в феврале спрос на этот тип операций исчезнет полностью.

Объем заимствований в декабре действительно снизился: судя по отчету Казначейства, на рынке было размещено бумаг на $1,93 трлн по сравнению с $2,5 трлн в ноябре и октябре. Всего же по итогам календарного года Казначейство привлекло $22,7 трлн по сравнению с $16,7 трлн в 2022-м. Чистый объем привлечения, т. е. с учетом погашения долга, вырос в 2023 году до $2,37 трлн по сравнению с $1,22 в 2022-м.

По итогам декабря дефицит бюджета вырос до 6,49% ВВП по сравнению с 6,29% в ноябре и 5,16% в октябре. В 2024 году дефицит, скорее всего, будет оставаться высоким, несмотря на прогнозы его снижения в течение года.

Выводы

▪️Объем размещений Минфина США в первом квартале будет расти по сравнению с тем, что происходило в IV квартале 2023. А это значит, что облигации США вряд ли будут сильно в росте. Скорее всего, могут немного стабилизироваться.

▪️С ликвидностью в США в принципе пока все нормально. Но, как говорится, могут быть нюансы.

Какие нюансы?

К примеру, могут происходить спекуляции и давление на ФРС с целью быстрее понизить с ставку.

Да, такой процесс сейчас идет. Группа достаточно крупных или очень крупных инвестиционных домов делают все, чтобы заставить ФРС дрогнуть и таки понизить ставку. Товарищи а-ля Билл Аккман и прочие.

Если честно, на кону сегодня репутация ФРС. Прогнутся ребятки или нет. Вот и посмотрим.

В самом конце января получим полный план Минфина США по свежим размещениям. Вот это будет очень любопытно.

Друзья, всем привет!

Хуже утра понедельника может быть только первый рабочий день после праздников. К счастью, он наступит завтра, так что есть время собраться с мыслями, и мы вам в этом поможем.

Начнем с того, что за последнюю неделю градус напряженности в мире ничуть не снизился. Более того, растет угроза новых конфликтов:

?США и их союзники рассматривают возможность нанесения ударов по йеменским хуситам из-за их нападений на грузовые суда в Красном море. Правда — все рассматривают и рассматривают. Но по-серьезному пока никто ничего делать не хочет.

?Иран же может нанести удар в отместку за теракт, совершенный исламистами во время траурной процессии в память о генерале КСИР Сулеймани. Но опять же не факт, что нанесет. И не факт, что в моменте.

Дополнительный список возможных оперативных проблем опубликовал в личном блоге на днях.

?Ну и вишенка на торте — 13 января на Тайване пройдут парламентские и президентские выборы. Увидим ли мы новые протесты или агрессию со стороны Китая? А точнее — ПОСЛЕ 14-го.

Кто выиграет от худшего сценария, думаю, все выучили наизусть: производители оружия, доллар США, возможно, нефть и, конечно, золото.

Хотя вообще многое НЕ факт. Особенно про нефть и золото. По крайней мере, в моменте.

Но геополитика будет не единственным фактором, определяющим ситуацию на рынках. Напомню, что скоро компании начнут публиковать свои квартальные результаты.

Goldman ожидает, что прибыль на акцию компаний S&P 500 в этом году вырастет на 5% до $237. Это уже выше медианного прогноза аналитиков в $231.

Откуда такой оптимизм?

Более сильный экономический рост в США, более слабый доллар и, наконец, более высокие сбережения домохозяйств, чем прогнозировалось ранее.

В конце прошлой недели вышли данные по рынку труда в США. Если коротко — цифры весьма сильнее. На таких данных ФРС спешить со снижением ставок явно НЕ будет. Доходности 10-леток UST на этом фоне резко подпрыгнули.

Тут, как говорится, чем лучше, тем хуже.

Я не исключаю, что в отличие от бигтеха и банков, другие сектора покажут более слабые результаты. Например, Nike и FedEx, а также Conagra Brands уже понизили свои прогнозы по выручке.

А что с криптовалютой?

Главной темой недели станет вопрос о том, одобрит ли SEC спотовые BTC-ETF. По данным Reuters, голосование может состояться 10 января, а запуск — уже 11 января.

➡️ Если регулятор в итоге даст зеленый свет, биткоин вполне может вернуться к отметке выше $45 000.
Альты при этом могут показать невероятные прыжки.

➡️ В противоположном случае не исключено движение ниже $40 000.

Так что… кто отдыхает еще сегодня — тому физкульт привет.
Кто начал трудиться — огромных успехов.

Идем дальше.