Друзья, всем привет!

ФРС ожидаемо сохранила ставку на уровне 5,25-5,5 %.

В принципе, все то, о чем мы писали вчера вечером в 21 по Москве, произошло в 22, когда выступил Великий и Ужасный.

Сперва обсудим, что именно сказал Пауэлл.
Потом перейду к рынкам.
Ну и закончу все прогнозами на будущее.

Итак, чего нового мы услышали от Пауэлла.

?В своем выступлении глава ФРС в очередной раз заявил, что у регулятора еще нет уверенности относительно того, достигнуто ли необходимое ужесточение политики.

Экономика достаточно сильная.

Вместо 2,1%, которые прогнозировались в сентябре, ожидается, что по итогам этого года ВВП вырастет на 2,6%.

➡️ Только в следующем году рост, по оценкам ФРС, замедлится до 1,4%. Тем не менее, если это окажется правдой, мы действительно не увидим ни жесткой, ни даже мягкой «посадки».

➡️ Что касается инфляции, то по итогам года ее рост может составить 2,8%, а не 3,3%, а в следующем году она замедлится до 2,4%. Целевой показатель в 2% будет достигнут не ранее 2026 года.

С рабочими местами тоже все, вроде бы, отлично. 

?Хотя число созданных рабочих мест в ноябре увеличилось на 199 тыс. против 150 тыс. в октябре, однако эти темпы существенно ниже среднегодовых.

Эти слова Пауэлла, видимо, очень вдохновили инвесторов.
То есть все отлично.
ФРС молодцы.

?С инфляцией вроде бы как удалось разобраться. При этом экономика в порядке. Потребление не падает.
?Рабочие места — немного сокращаются. Но, по-прежнему, ни о каком серьезном росте безработицы говорить пока не приходится.

При всем этом банковская система США надежна и устойчива.

Ну и самое главное.

❗️Перспективы снижения ставки.

Если в сентябре прогнозировалось еще одно повышение ставки до конца года, теперь же в прогнозе ФРС заложено снижение ставок до уровня 4,5–4,75% в следующем году и до менее 3,5% в 2025-м.

Правда, тут же Пауэлл добавляет:

«Мы готовы к дальнейшему ужесточению ДКП, если это уместно. Хотя участники FOMC не считают целесообразным дальнейшее повышение процентных ставок, они все же не хотят исключить подобную возможность».

?Короче…. не особо, ребятки, радуйтесь. Мы будем за всем пристально следить, и если что….

И еще очень важное:

«Объем операций обратного РЕПО истощается, что приведет к снижению резервов банков. Мы намерены сокращать ценные бумаги на балансе ФРС до того момента, пока не придем к выводу, что количество ценных бумаг достигло уровня (истощение запасов резервов в РЕПО), который соответствует достаточному объему резервов».

?Перевожу на русский язык. Ликвидность в финансовой системе потихоньку сокращается.

Пока QT продолжится.
Но… будем внимательно за всем наблюдать. 

➡️ Что рынок?

Усе обрадовались как дети. Ура-ура. Уже, небось, в марте ФРС начнет снижать ставку, и все будет отлично!

➡️  Доллар в мире тут же идет на снижение.

DXY — со 104 падает до 102,5.
Евро с 1,078 улетает на 1,09.
Примерно так же ведет себя и большинство базовых валют.
Классический такой RISK OF.

➡️ Коммодитиз, разумеется, тут же резко вверх.

Золото на эту минуту уже 2035.
Рост аж на 2,7 процента.
Серебро — плюс 5,5 процента.
Ну и так далее.

Доходности десятилеток UST тут же резко вниз. С 4,2 аж до 3,97

Соответственно, TMF еще плюс 7 процентов. 

➡️ А что индексы — энтузиазм. Ура… Все плохое позади.
S&P  прибавляет 1,3 процента.

Короче… все супер!

?Откровенно говоря,  меня смущает то, что полный эффект от ужесточения бюджетной политики еще не проявился в полной мере, и одно снижение ставки не решит весь негатив разом.

Давление на домохозяйства, а также на бизнес сохранится, а значит, сохраняется риск новых потрясений. Кроме того, как правило, кризис наступает именно тогда, когда ФРС переходит от повышения к понижению ставки.

Я все же жду, что отчеты по итогам 4 квартала будут не совсем радужными. Потребление, вполне возможно, потихоньку может пойти на спад. Да и цифры по макроэкономике могут быть совсем не айс.

#ставка #инфляция

? В России объем нераспроданного нового жилья достиг рекордных 67%.

Катастрофа? Наконец-то пузырь лопнет, а цены на жилье рухнут?

Что вообще значит 67% нераспроданного жилья или 33% проданного — это много или мало? На самом деле, это зависит от степени готовности жилья.

?️ Если все жилье построено, нового не строится, то 33% распроданного жилья — это катастрофа. Готовые дома стоят на две трети пустые, строительство не окупилось.

?️ Если жилье только начали строить, а уже треть распродали, то это просто праздник. Спрос явно превышает предложение.

Поэтому важен не только показатель распроданности, но и строительной готовности жилья. Низкий показатель распроданности не проблема, если большинство строительства в начальной стадии. Времени для продажи еще много.

❓Что сейчас в нашем жилищном строительстве?

На 01.11.2023  распроданность жилья составляла 33%, а готовность жилья 43%.
Их соотношение составляет 77%.
Нормальный уровень — 70%, то есть текущий показатель лучше нормы.

Поэтому сейчас рекорд нераспроданного жилья — это индикатор рекордных запусков новых проектов. Жилье не распродано, потому что его только начали строить.

?Не доверяйте ярким новостным заголовкам — они просто хорошо продаются. Пузыря на рынке недвижимости я не вижу, обвала цен не жду.

Ну а что касается появившихся в последнее время прогнозов насчет того, что скоро ждем коллапс на рынке жилья. Что еще немного, и… ужас, ужас. Знаете, наш народ обожает такого рода прогнозы. Спрос на то, что все будет кошмар, и все завтра умрут, на порядок выше спроса на все остальное.

?Главное — собрать аудиторию. Обеспечить большие просмотры. Хайп. А еще лучше — научно-обоснованный хайп.

Ну а если все же ничего страшного не происходит? Тогда те, кто обещали его, объясняют, что просто… еще не время. Возникли объективные причины… Повезло, наконец. Переключаются на другие возможные “ужас-ужас”. Ну, или, на худой  конец, говорят… Мы ВСЕ ошиблись. Бывает.

Ну а если все же плохое происходит… вот тогда… Орден Великого Орла-провидца на грудь. Предупреждали же! Эх… завидую таким людям. У меня так не очень получается.

Почему взлетел приток денег в банки?

Основная причина – высокие ставки по вкладам.

Средневзвешенная максимальная процентная ставка по вкладам с начала года поднялась с 8% до 13,6%. По факту сейчас есть вклады под 14% и выше. Самые выгодные депозиты перечисляли на нашем канале «Это к деньгам». Обязательно прочтите, если еще не видели.

Да, 14% по депозиту – это очень неплохо. Но, как говорится, нет предела человеческой жадности.

Будут ли в ближайшее время ставки по депозитам расти дальше?

Скажу так – высока вероятность, что до конца этого года или в начале следующего депозитные ставки подрастут.

Причина: ЦБ видит ускоряющуюся инфляцию в РФ и, вероятно, снова захочет поднять ставку. Не исключаю, что уже в декабре поднимет ее с 15% до 16%.

Так что более высокую ставочку по депозитам можно и подождать ?

Согласно новому отчету ЦБ, прибыль банков снижается второй месяц подряд. В октябре чистые доходы сектора упали на 13% по сравнению с сентябрем до 256 млрд руб.

Среди основных причин регулятор выделяет укрепление рубля на 4,5% и отрицательную переоценку ценных бумаг, вызванную ростом рыночных ставок. Но в целом ситуация выглядит неплохо.

Но это только на первый взгляд.

Да, финансовые организации завершают год с рекордной прибылью в 2,6 трлн рублей, но дальнейшие перспективы не внушают оптимизма. Проблемы накапливаются.

Начнем с хлеба сектора – кредитов. На фоне ужесточения требований к кредитоспособности заемщиков выдача потребительских кредитов выросла всего на 1,1% после 1,5% в сентябре.

Настораживает и тот факт, что в третьем квартале на долю заемщиков с долговой нагрузкой 80%+ пришлось
?47% всех выданных ипотечных кредитов
?и 25% необеспеченных потребительских кредитов.

Для справки, показатель долговой нагрузки 80+ означает, что более 80% дохода заемщика уходит на погашение кредита. В будущем можно ожидать увеличения количества просрочек и даже дефолтов.

Что касается бизнеса, то кредиторская задолженность российских компаний с начала года выросла на 16% и на 1 августа составила почти 103 трлн. руб. Вероятно, мы увидим рост банкротств организаций.

Повлияет ли все это на финансовую устойчивость российских банков?

Да, ситуация непростая, и, очевидно, что следующий год будет для банков более сложным: убытки будут расти, а прибыль продолжит снижение.

?Но, опять же, не ожидаю кризиса, должны быть массовые «просрочки». Так что бежать за деньгами с депозитов не стоит, но нужно быть осторожнее и тщательно выбирать ценные бумаги сектора.

На днях я взял интервью у одного банкира, стоявшего не только у истоков современного российского банковского сектора, но и киноиндустрии — Сергея Хотимского.

Если вкратце, он — глыба: у него каждый найдет, чему поучиться. И речь идет не только о креативности и целеустремленности, но и о грамотном менеджменте.

Сергей — визионер, стремящийся к перфекционизму не только в своей карьере, но и в развитии проектов. Колоссальный успех с «Совкомбанком» — отличный тому пример.

Подробнее об одном из топовых российских бизнесменов и его проектах смотрите в нашем новом видео.

https://youtu.be/q8ArySHY3a8

? Вчера акции СПБ биржи выросли на 20%. Что это было – отчаянный оптимизм или чей-то инсайд? Внятной информации по-прежнему нет.

Биржа до сих пор разбирается с расчетами по сделкам, которые были совершены 1 и 2 ноября – до оглашения санкций. Сначала обещали провести расчеты в понедельник. Теперь обещают начать в четверг. Пока это все, что слышно от самой биржи.

По-прежнему ни слова о возобновлении торгов иностранными активами, многие из которых были доступны «неквалам» и позиционировались как безопасные. Как будто все, чем сейчас занимается биржа – это решает проблемы с расчетами по «досанкционным» сделкам.

Извините, но такое впечатление от их же официальных сообщений. 14 дней прошло, а воз и ныне там.

Пока мы с вами возмущаемся, вокруг биржи начинают раздаваться сочувствующие голоса. В Госдуме предполагают, что СПБ Биржа может перейти на торговлю
?️ криптовалютами,
?️ ЦФА
?️ и акциями санкционных компаний.

Идея достаточно оригинальная. Но боюсь, что малореальная в наших реалиях. Предложение звучит несколько экзотично.

❓Создавать криптобиржу, заранее понимая, что она под санкциями. И особенно сейчас – пока биржа две недели разруливает расчеты по досанкционным сделкам, а торги иностранными активами остановлены.

Да и мы же прекрасно понимаем – пока судьба иностранных активов вообще не ясна, доверие к такой площадке будет ну такое… творческое я бы сказал.

Скажем так… качественная криптобиржа под пристальным контролем регулятора нам нужна. Это факт. Правда не вполне уверен, что идея эта сегодня вдохновляет самого регулятора. Впрочем, все течет, все изменяется. А вот идея превращения данной площадки в такую биржу и именно сегодня…

Гм… Не уверен.

? Продолжаем крайне внимательно следить за событиями вокруг биржи. Как только что-то будет известно, сразу вам сообщу.

Совсем недавно приняли решения по монетарной политике сразу два крупных центробанка: Банк Англии и ЕЦБ.

Решения, мягко сказать, не похожи друг на друга.

Банк Англии:
▪️Повысил ставку уже второй раз подряд: с 0,25% до 0,5%. Причем 4 из 9 членов комитета проголосовали за то, чтобы поднять ставку сразу до 0,75%.
▪️Программа QE начнет замедляться только после того, как ставка достигнет 1%. Что-то мне подсказывает, что процесс пойдет уже весной.

ЕЦБ:
▪️Ставки сохраняются на прежнем уровне и поднимать их пока никто не собирается.
▪️С этого года программа покупок активов на случай пандемии (PEPP) замедляется и завершить ее планируется в конце марта 2022 года. Тут все по-старому.

В обеих странах сейчас исторически рекордная инфляция. Только Банк Англии на нее реагирует, в отличие от ЕЦБ. Великобритания в плане ужесточения монетарной политики находится в авангарде среди развитых стран. А вот ЕЦБ осторожно плетется позади, продолжая утверждать, что инфляция временная и не меняя планы значительным образом.

В результате всего этого фунт укрепился, а евро упал.

Честно сказать, от европейцев все ждали более вменяемой политики и того, что они начнут следовать трендам. Возможно, если бы они решили ускорить сворачивание стимулов, это для рынков было бы позитивнее. Как ни странно. А так, в результате решения ЕЦБ, фьючерсы, которые и так были красными, покраснели еще больше.

Впереди еще пресс-конференции глав центробанков и статистика по рынку труда в США. Рынки сегодня могут понервничать.

О рынках.

Куда подевался позавчерашний энтузиазм? Бравые хористы, в очередной раз напевавшие популярную песенку про зайцев, остановились и призадумались.

Понять их можно. Сперва Банк Англии таки произвел первое, и потому драматическое поднятие ставки – аж на 0,15%. Можно посмеиваться: что там эти 0,15% на фоне наших космических достижений? Мы были первыми в космосе, в фигурном катании. Опять же, в балете не последние. Вот и здесь, в поднятии ставки, впереди планеты всей. А супостаты… таки за нами подтянутся! Они только начинают. Вот и в этом вопросе учиться у нас будут.

А теперь шутки в сторону. Сперва Банк Англии. Потом ЕЦБ пояснил, что скоро и в Ерозоне халява «начнет заканчиваться». На радостях по поводу этого выдающегося события (сами подумайте: в Еврозоне, и конец халяве, это что-то из былин и сказок) евро подлетело аж на фигуру к доллару США. Кстати, и британский фунт тоже.
Золото, в свете вышеперечисленного, наконец показало нам то, чего мы от него и ждали.

Что дальше? А дальше, как мы с вами и предупреждали, будет расти волатильность. Что, в принципе, может означать в дальнейшем и смену глобального тренда.
Впрочем, не буду пока столь категоричен. Ограничусь лишь неким общим: а вам, Штирлиц, рекомендую насторожиться.

Что касается золота.
Надеюсь, что 2022 год будет для него гораздо более позитивным, чем год 2021. Мой осторожный прогноз: 2100 должны узреть в течение года, а там посмотрим. Если золото сможет побывать в этих краях, то не исключу рост стоимости акций золотопроизводителей на 20-30% относительно текущих уровней.
Вот и посмотрим.

Вчера вечером Байден выступал с ремарками по поводу переизбрания Джерома Пауэлла на пост главы ФРС.

Для тех кто пропустил – зря, отличная была сказка на ночь о волшебном королевстве, где после пандемии экономике только лучше. Жаль только лето кончается, и приходит холодная зима с дорогим газом.

Основные идеи выступления:

1. Пандемия тяжело ударила по экономике и по людям, но США единственная из ключевых стран смогла выйти из пандемии богаче, чем зашла – верный признак эффективности вакцин и политики ФРС.

2. Установили 3 экономических рекорда: по экономическому росту, количеству новых рабочих мест и новых бизнесов. Последнее – не иначе как признак инновационной экономики. 

3. Цели политики не поменялись – максимальная занятость и сдерживание инфляции. 

4. Пауэлл отлично показал себя в тяжёлые времена, соблюдая независимость ФРС, поэтому ему снова доверяется такая задача.

5. Пауэлл готов вести борьбу с изменением климата и не позволять финансовой системе пострадать ни от новых рисков в виде криптовалют, ни от более старых проблем.

Что скажу? Как минимум, у господина президента получилось не подлить масла во вчерашний огонь нервотрепки для участников рынков. А что касается ожиданий – они изменились не больше, чем сам глава ФРС, но при всех его заслугах, страны продолжают погружаются в мировую инфляцию и бороться с ней становится все труднее. 

Посмотрим как это удастся Джерому Пауэллу. Он неплохо контролировал ситуацию во время пандемии, но самые тяжелые испытания для ФРС могут быть еще впереди.

Во вторник Джо Байден заявил, что определится с кандидатом через четыре дня. 

Выбор Президента будет озвучен в субботу, и это логично: биржи закрыты и у трейдеров будет несколько дней, чтобы переварить новость. В противном случае мы увидели бы резкие колебания доллара и драгметаллов. Как и предполагалось, Байден выбирает между Пауэллом (нынешним главой ФРС) и Брейнард (член ФРС). С кандидатами Байден лично встречался ещё в начале ноября.

Чего нам ждать от этого решения? Какие последствия могут быть для экономики США?

Оба кандидата имеют схожие взгляды на текущее положение дел. Брейнард, к примеру, активно поддерживала решение Пауэлла отказаться от скорого повышения ставок для предотвращения инфляции. Оба кандидата поддержали решение снизить процентные ставки почти до нуля во время пандемии. Брейнард ещё более острожна в вопросе сворачивания программы покупки активов. Член ФРС боится, что агентство будет действовать слишком рано, а не слишком поздно.

По теме ДКП позиции кандидатов на место Главы ФРС весьма близки. 

В чем отличия во взглядах кандидатов на место главы ФРС?

Наиболее очевидный раскол проходит по линии финансового регулирования. Брейнард активно выступает против ослабления банковских правил, которые были введены после кризиса 2008 года; также она является активным сторонником цифрового доллара. При этом Брейнард часто предупреждает о рисках частных цифровых денег. Поэтому сторонникам криптовалют не стоит радоваться возможному уходу Пауэлла. Скорее, наоборот. 

Ещё один вариант развития событий: Пауэлл остаётся на своём посту, а Брейнард получает назначение на пост зампредседателя по банковскому надзору.  

Сегодня я бы оценивал шансы обоих кандидатов как равные. Но… с небольшим преимуществом Брейнард. 

Не забываем: последние скандалы, связанные с инсайдерской торговлей, достаточно сильно ударили по позициям Пауэлла. И филосовское. Пауэлл – сторонник менее агрессивного регулирования финансовой системы.  

Демократы глобально (особенно так называемые «прогрессивные» демократы) сторонники сверхмягкой денежной политики и усиления регулирования и банков, и вообще финансовой системы.   

Байден умеет удивлять. Осталось дождаться выходных. Но что-то мне подсказывает, что решение Байдена в итоге не всем понравится. И особенно рынкам, которые пока игнорировали любые темы для падения. Есть шанс, что в итоге эту тему не проигнорируют. 

Так что… ноябрь еще в самом разгаре. Да и доллар все сильнее в мире. К евро уже 1,1290, например. 

Как бы на фоне всего происходящего не начался тотальный RISK OFF. Что послужит триггером? Посмотрим.

Смотрите новый выпуск

еженедельной аналитической передачи, чтобы лучше понимать события прошедшей недели и быть готовыми к событиям недели предстоящей.

По традиции ждём ваших комментариев под видео.

▪️Почему Делимобиль отказался от IPO?

▪️Как Федрезерв начал сворачивание стимулов, а Банк Англии так и не решился чуть-чуть поднять ставку, и к чему это привело.

Об этом – в последней программе БФМ “Ближе к деньгам”.

А все самые свежие бизнес-новости дня публикуются в Telegram-канале @BFMnews.

Недавно стало известно о том, что «Сбер» (SBER RX) продает дочерние банки в отдельных европейских странах. Речь идет о Боснии и Герцеговине, Хорватии, Венгрии, Сербии и Словении. Параллельно компания объявила об открытии научно-исследовательского (R&D) центра в Берлине.

Мы полагаем, что подобное смещение акцентов позитивно и логично. Видим сразу несколько причин. 

▪️Денег мало, возни много. Европейское направление «Сбера» бизнеса приносит немного, а ресурсов и внимания требует. На этом фоне продажа филиалов вполне понятна.

▪️Сосредоточиться на России. «Сбер» – крупнейший российский банк, предпочитающий развивать бизнес в РФ. Экспансия на глобальные рынки – интересная задача, но в текущих геополитических условиях выглядит высоко рискованной.

▪️Больше внимания экосистеме. На наш взгляд, усиливать развитие экосистемы – гораздо более приоритетная задача, чем поддерживать стагнирующий европейский сегмент. 

▪️Открытие центра R&D – конкретный шаг в этом направлении. Казалось бы, почему Берлин? Полагаем, что «Сбер» намерен таким образом привлекать высококвалифицированные европейские кадры для работы на российском рынке, в том числе к работе с экосистемой.

«Сбер» давно дал и недвусмысленно дал понять, что экосистема и ее рост – наиболее важное направление бизнеса. Теперь, после продажи филиалов в Европе, на это будет направлено еще больше ресурсов. Ну а ведущие европейские кадры помогут в этом. 

Ждем продолжения роста экосистемы и отражения данного процесса в финансовой отчетности «Сбера», а также на дивидендах.

Доброе утро, друзья!

Выходной посреди недели завершился. Погуляли, помянули великих, и снова в бой. То есть на рынки?.

Удивительное дело. Решение Банка Англии в этот раз не поднимать ставку, а по всей видимости поднять ее в декабре, повлияло на рынки даже более, чем вчерашнее заявление Пауэлла о начале тейперинга.

Во-первых, отреагировал валютный рынок, отсалютовав снижением курса фунта стерлингов против доллара. Да и остальным валютам – под шумок – досталось.
Во-вторых, резко выросли котировки драгметаллов, вернувшись на свое позавчерашнее место, что еще более удивительно и противоречит любой теории. По идее, рост доллара против остальных валют не очень хорошая новость для драгметаллов.
В-третьих, подросли цены на ряд английских компаний, в частности Rolls-Royce (RR), что отразилось на индексе Лондонской биржи, который прибавил немногим менее процента. Заодно подросли и S&P, и NASDAQ.

Почему так? Эффект неожиданности. То, что в среду произнес Пауэлл, было заранее понятно, известно. То есть предсказуемо. И, разумеется, Пауэлл как обычно был крайне аккуратен в своих словах, оставляя намеки для оптимистов.

Что касается решения Банка Англии.
Уже были сделаны все намеки на скорое небольшое повышение ставки и… здрасьте! Ничего не происходит. Чудеса, однако.

Вот вам и причина таких резких колебаний. Впрочем, не самых плохих.

Чего жду дальше?
Полагаю, что укрепление доллара относительно евро, да и большинства остальных валют (пожалуй, только шекель живет своей жизнью, нагло игнорируя рост доллара относительно всех остальных валют; впрочем, полагаю, нынешнее его укрепление все же носит исключительно временный характер) продолжится.
Жду евро к доллару на уровне 1,13-1,14. Жду DXY на уровне 95 и выше.
Не уверен, что все это понравится рынкам.

Рынки, не взирая ни на что, также как и шекель, живут своей жизнью, поплёвывая свысока на все опасения и происки недоброжелателей.

Сформировалось уже целое новое поколение инвесторов, которые настолько привыкли к тому, что рынкам все нипочем, что даже страшно становится. А рынки все помнят и ничего не прощают. В один момент они могут превратиться в хаос и бушующий океан.
Вопрос лишь в одном – когда?

Доброе утро, друзья! Постковидные реалии оказались довольно непростым испытанием для мировой экономики.

Что имеем с гусика?

– перебои в цепочках поставок

– инфляционное давление

– самый настоящий, жесткий энергетический кризис

– возросшая долговая нагрузка на корпоративный сектор и первые, добрые такие дефолтные приветы.  

– и, конечно, возникновение новых политических и геополитических конфликтов. 

Вишенкой на этом торте должно было бы стать поднятие ставок. Пока для ФРС и ЕЦБ это еще не актуально. И слава Богу. Иначе рынки бы «порадовали» нас душевными обвалами. Но! Как говорится, первый пошел ?

Вчера, довольно неожиданным образом, глава Банка Англии Эндрю Бейли намекнул, что главный финансовый регулятор страны готовится повысить процентные ставки впервые с начала пандемии коронавируса. Связано такое решение с ростом инфляционных рисков, вызванных увеличением цен основные энергоносители, а также дефицитом бензина в Великобритании. 

Другой вопрос – как скоро ужесточение денежно-кредитной политики отразится на экономике страны. Но на рынках это может сказаться гораздо быстрее. Они, эти рынки как говорится, живут ожиданиями. На примере России можно сказать, что процесс этот совсем не быстрый. Как бы то ни было, реакция британского фунта, а также местной фондовой биржи не заставила себя ждать – фунт уже вырос за последние дни. 

Представляю, как еще укрепится доллар США против других валют в случае, если Пауэл или его преемник хотя бы намекнет о том, что процесс подъёма ставок уже совсем близко.

Говоря о предстоящей неделе, в США участники рынка будут следить за отчетами и высказываниями представителей компаний о результатах прошедшего квартала, а также выступлениями президента ФРБ Канзас-Сити Эстер Джордж, президента ФРБ Миннеаполиса Нила Кашкари и члена Совета управляющих Рэндала Куорлза, представителя ФРС Уоллера и глав региональных банков Федеральной резервной системы Чарльза Эванса, Джеймса Булларда, Кашкари, Бостика. 

Опять этот говорливый Бостик. …?

Вдобавок ко всему этому выйдет бежевая книга ФРС, которая покажет, как регулятор оценивает экономику страны.

В России, тем временем, рынки будут пристально следить за заседанием Центрального Банка РФ, которое состоится 22 октября. В связи с ростом инфляционных давлений многие ожидают, что регулятор повысит ключевую ставку сразу на 50 базисных пунктов. 

Хотя рынок не исключает и 75 б.п. 

Предполагаемое время публикации пресс-релиза — 13:30 (МСК). Предполагаемое время начала пресс-конференции — 15:00 (МСК).

Чего еще важного нам ждать в ближайшие дни?

В Китае будут опубликованы данные по ВВП за 3 квартал по безработице, розничным продажам и промпроизводству. Помимо этого, Народный банк Китая сообщит о решении относительно месячной ставки LPR, а также норме обязательных резервов (RRR). Также начнется заседание Постоянного комитета Всекитайского собрания народных представителей, где будут рассматриваться нормы антимонопольного законодательства.

ЦБ Турции объявит решение по ставке (ожидается, что регулятор пойдет на снижение ставок на 50 б.п. до 17,50%). Под это дело лира падает ударными темпами. Впрочем, на лиру влияют и последние увольнения. Не забываем – лучший друг турецких банкиров Эрдоган опять взялся за старое. Головы летят со свистом. Нет, работать в Турецком ЦБ это «не фунт изюма». Однозначно. 

Ну и напоследок, в четверг начнутся переговоры по ядерной сделке между ЕС и Ираном. Израиль тоже не спит. Израиль наблюдает. Израиль ну совсем не в восторге от происходящего. Так же как и его новые друзья – Саудиты и прочие обитатели Нефтяного Залива. Так что… ждем новостей.

Неделька, одним словом, обещает быть богатой на события.

Банк Англии может поднять ставку раньше планируемого из-за роста инфляции. Какие последствия?

ФРС и ЕЦБ планируют повышать ставку не раньше 2022 г., Банк Англии явно выделяется на фоне своих собратьев. Его председатель еще и предполагает, что инфляция может быть не временная. Эх, неверующий… 

При этом Банк Англии пока не заикается о раннем прекращении покупок активов (QE или «печатный станок»). Судя по всему, регулятор опасается, что если, ко всему прочему, начать сворачивать покупку активов, цены на облигации упадут еще сильнее (а ставки вырастут). Это, во-первых, может привести к коррекциям на рынках. Во-вторых, – к росту процентов по госдолгу. Судя по всему, перестать покупать госбонды Банк Англии не может – эдакая игла QE получается. 

На эту иглу подсели, кстати, и ФРС, и ЕЦБ, и Банк Японии… Удастся ли крупным регуляторам в течение ближайших нескольких лет отключить этот безумно работающий печатный станок?

Мое предположение – центральные банки еще долгие годы не наберутся решимости полностью прекратить этот аттракцион невиданной щедрости. Уж очень риски велики. Но… поживем – увидим!

Рынок явно верит в более раннее повышение ставки Банком Англии. Доходности 2-летних гособлигаций Великобритании за месяц выросли с 0,2% до 0,56%, пятилетних – с 0,4% до 0,8%. Возможно, это не предел, если учитывать, что инфляция в Англии в августе составила 3,2% при таргете 2% и может разгоняться и дальше. 

Конечно, крупные центральные банки связаны. Если Банк Англии повысит ставку первым, остальные центральные банки, включая ЕЦБ, тоже, вероятно, начнут повышать ставки раньше планируемого. 

А значит, нынешнее давление на стоимость облигаций Великобритании продолжит распространяться и на европейские облигации.

Несколько слов о современной банковской системе.

Вчера звонит товарищ и делится своей историей.
Есть у него счет в одном более чем почтенном европейском банке. Товарищ делает ремонт и никак не может найти в РФ нужный ему смеситель для ванной. И тут – о, чудо! – нужный есть в Германии. Цена €600. Товарищ дает поручение в банк: срочно перевести деньги за смеситель и… уже потирает руки, предвкушая, как замечательно будет выглядеть ванная с этим смесителем.

На следующий день – звонок из банка, его менеджер.
– Уважаемый господин N. Мы очень сожалеем, но не можем осуществить данную транзакцию.
– ЧТО !!!!!????
– Во-первых, дайте нам обоснование данного платежа. Во-вторых, мы более не можем проводить ваши платежи на основании сканированных приказов.
– Хорошо, нет проблем. Высылайте мне ключи и пароли для того, чтобы я давал приказы через приложение.
– Мы вам по почте высылали дважды. Но почему-то до вас не доходит.
– Хорошо. Давайте я прилечу во Франкфурт и вы мне лично вручите все коды и пароли.
– К сожалению, мы не имеем права вручить вам это лично. Только на почту. На вашу почту (не емейл, а через почтовое отделение).

Письма из банка вам доходят, а коды почему-то нет. Потому мы, к сожалению, ничем вам не можем помочь.
– Что мне делать?
– Шлите нам по почте оригиналы ваших приказов.
– Не понял. По почте? Письма? Как в XIX веке?
– Да. Ваши оригинальные приказы мы готовы исполнять.
– Ребята, может, вы ошиблись? На дворе XXI век, а не XIX…
– Мы все понимаем, но у нас очень строгий комплаенс….

Пауза. У товарища легкий шок.

– Женя! Что происходит? Я клиент этого банка уже 20 лет. Все мои деньги белые до омерзительности. Они там все о….. ли?
– Нет, друг мой. Это такая штука. Комплаенс! А вдруг ты на €600 не смеситель покупаешь, а терроризм финансируешь? У них в руках что? Только скан. Ты потом скажешь: я не я и хата не моя. И выяснится, что банк с твоей помощью финансировал на огромную сумму (аж €600), к примеру, Аль-Каеду ( Запрещенную в РФ террористическую организацию) или Хамас ( Не запрещенная в России организация, но тем не менее еще те братки). Не, дружище. Тут дело политическое, очень серьезное.
Товарищ вытаращил глаза…
– Ты серьезно?
– Я – нет. А вот банкиры – да. Они ж на переднем крае борьбы с терроризмом и отмыванием…
– Женя, ты издеваешься?
– Я – немного. Они… работа у них такая.

Товарищ – в шоке. А я в очередной раз убеждаюсь, что наша финансовая жизнь – это большой театр абсолютного бреда и абсурда.

Задача великих магов от тотального комплаенса – не дать всякому хулиганью финансировать терроризм. Вот только терроризма в мире меньше не становится, а нормальным людям от всего этого – беда.
Самое забавное: количество чиновников от комплаенса растет со скоростью света. А толку… Но за все и всех платить приходится нам с вами. Вот так и живем.

А теперь вопрос в студию: когда наш мир осознает, каким бредом занимается и насколько это все вредит и экономическому росту, и просто отравляет жизнь нормальным людям?
Впрочем… Кому от этого хорошо? Разумеется, чиновникам от комплаенса. Их ряды растут. Они сегодня реально управляют банками и вообще всей финансовой жизнью. А нам…. нам, нормальным бизнесменам, остается лишь вздыхать и пытаться выжить в мире абсурда и тотального идиотизма.
Есть идеи?

Очередное заседание ФРС. 

Впрочем, «очередным» его называть не хочется, так как впервые за долгие месяцы произошло что-то действительно новое.

Главное.

По итогам заседания, ФРС сохранила базовую ставку в диапазоне от 0 до 0,25% и темпы покупки ценных бумаг на $120 млрд в месяц.

Что нового? 

1️⃣ Темп покупки ценных бумаг (QE) вскоре будет замедляться. По словам Пауэлла,  сокращение «…может произойти сразу же после следующего заседания», то есть уже в начале ноября. При этом закончить сворачивание планируется уже в середине 2022 года. 

Точно ли это будет так? Пока не ясно. 

На мой взгляд, шанс на то, что именно с ноября пойдет сокращение выброса денег в атмосферу, 70-75%. 

Что может помешать и заставить ФРС продолжить печатать деньги с прежним усердием?

▪️Резкое снижение темпов инфляции. Думаю, что это вряд ли произойдет.   

▪️Резкое ухудшение ситуации на рынке труда, рост безработицы. Тоже маловероятно. Экономика оживает. Спрос на рабочую силу весьма велик. 

▪️Новая сильная волна этой мерзкой болячки, которая сможет поставить вопрос о необходимости новых локдаунов (в том числе и появление новых более тяжелых штаммов болезни). А вот это малопредсказуемо. Но, увы, вполне реально. 

Если чего-то экстраординарного не произойдет, то в начале ноября будет объявлено о сокращении предоставления ликвидности эдак на $30-40 в месяц с ноября. С марта 2022, скорее всего, еще на столько же сократят. И завершат все где-нибудь в июне-июле. 

Это – наиболее вероятный сценарий. Но ФРС, без сомнения, будет тщательно мониторить ситуацию и вполне возможно в процессе вносить определенные изменения. 

Не скажу, что рынкам все это безумно понравится. По-прежнему жду роста волатильности к концу осени, в частности, в ноябре. 

2️⃣ Теперь уже половина членов комитета считают целесообразным повысить ставку в следующем году. (В июне медианный прогноз указывал, что до 2023 года повышения ставки не будет). Скорее всего, ставку первый раз повысят в самом конце 2022 года. Если, конечно, не случится что-то экстремально серьезное, что кардинально поменяет планы Главного Финансового Кормчего США. Не удивлюсь, если в итоге  первый подьем ставки произойдет и весной 2023!

В общем, мы видим, как ФРС потихоньку становится агрессивнее. Начнется все со сворачивания стимулов, а затем… а вот посмотрим. Что-то мне подсказывает, что сегодня жизнь настолько непредсказуема, что все может измениться очень и очень серьезно.  

Рынок на данную ситуацию первоначально отреагировал очень волатильно. После непоследовательных метаний инвесторов фьючерсы на Америку снизились, драгметаллы просели, доллар укрепился. Доходности UST10 выросли.

Однако инвесторы подумали, переспали с данной информацией и… Рынки смотрят строго на север. Доллар также уже перестал укрепляться. Короче: в Багдаде вновь все спокойно.

Постепенное сокращение QE – это то, что заставит рынки понервничать, но пока явно не вызывает срочное желание «родиться обратно.» А вот если ФРС повысит ставку значительно раньше времени (например, в середине 2022 года), это может очень серьезно ударить по фондовому рынку. Повышение ставки ФРС раньше запланированного, вероятно, приведет к серьезному оттоку средств из акций и из активов развивающихся стран. Пока об этом речи не идет, но угроза существует и ее надо иметь в виду. Впрочем, оцениваю данный риск как несущественный.

О чем важном ещё говорил Великий Финансовый Вождь?

Пауэлл в своем докладе понизил прогноз роста ВВП страны по итогам 2021 года с 7% до 5,9% и повысил прогноз по инфляции с 3,4% до 4,2%.

Как вообще обстоят дела с инфляцией? 

Согласно ФРС, недавний скачок потребительских цен был вызван временными факторами. Целевой ориентир ФРС по инфляции – 2%, по уровню безработицы – примерно 4–5%. По оценкам председателя ФРС, рост инфляции в ближайшие месяцы продолжится. В ее динамике, по мнению ФРС, наметится перелом в 2022 году. 

На этом фоне был увеличен прогноз по инфляции (динамике ценового индекса потребительских расходов) на 2022 г. – с 2,1% до 2,2%.

Говоря о будущем подъёме ставки, ФРС полагает, что в итоге к 2024 г. ставка по федеральным фондам (fed funds rate) составит 1,8%.

Председатель ФРС США не обошел стороной и тему потолка госдолга страны и призвал Конгресс поднять данный потолок, иначе американскую экономику будут ждать серьезные последствия. По словам Пауэлла, «…крайне важно, чтобы потолок госдолга поднимался своевременно, чтобы Соединенные Штаты могли расплачиваться по счетам по мере их поступления. Это критически важно. Неспособность сделать это может привести к серьезному ущербу для экономики и финансовых рынков». Другими словами, не стоит надеяться, что ФРС сможет в полной мере защищать рынки и экономику страны в случае дефолта.

Не обойдена вниманием и тема конфликта интересов.

Не так давно мы говорили об этом. 

А именно, об активности главы Федерального резервного банка Далласа, Роберта Каплана, на рынке. Тогда мы задались вопросом: почему молчат контролирующие органы? 

Оказалось, что, помимо господина Каплана, есть еще несколько должностных лиц ФРС, включая… самого Джерома Пауэлла, которые 

имели в своих личных портфелях активы того же класса, который покупал ФРС. 

Как вам? Ну ведь красавцы… И эти люди учат нас жизни и рассказывают об основах финансовой этики?

Впрочем, если в Средневековье было достаточно купить у правильных парней в рясах индульгенцию – и все в шляпе, то теперь, видимо, вместо индульгенции нужно постоять на одном колене. И все ок. 

Хотя ни один из этих бравых ребят не нарушил кодекс поведения Федерального резерва, такое поведение ставит вопрос о конфликте интересов и надзоре за чиновниками центрального банка. Интересно, чего еще им позволяет творить этот самый кодекс? 

В ответ на вопрос CNBC пресс-секретарь ФРС заявил, что Пауэлл приказал пересмотреть правила этики ФРС, касающиеся «допустимых для чиновников финансовых активов и деятельности». Подробнее по теме можно прочитать здесь.

Выступал Джером Пауэлл достаточно долго. Видимо, решил успокоить и загипнотизировать всех. 

Похоже, удалось.

Капитализация TCS Group впервые превысила $20 млрд.

Вчера котировки TCS Group – материнской компании Тинькофф – обновили исторический рекорд, и мы не можем не пройти мимо этого события.

В Лондоне стоимость GDR превышала $100 за бумагу, а на «Мосбирже» – достигала почти 7400 руб. В пересчёте на капитализацию это составило свыше $20 млрд. Таким образом, за последние полгода TCS выросла почти в 2 раза. Неплохо!

Сегодня котировки скорректировались до $98,4 и 7200 руб., однако и этот уровень стоимости акций определяет капитализацию Группы практически равной $20 млрд.

В чем причина такого роста? Мы видим несколько факторов. Во-первых, это общий рыночный позитивный настрой. В таких комфортных условиях перспективные истории растут буквально, как грибы после дождя 

Во-вторых, Тинькофф действительно активно развивает свои сервисы, продолжает наращивать долю на российском рынке и планомерно увеличивает клиентскую базу. Так, за предыдущий год количество клиентов Тинькофф выросло на 3,1 млн человек до 13,3 млн пользователей. В качестве среднесрочной цели в компании называют 20 млн активных клиентов. Это достаточно амбициозные планы, посмотрим, удастся ли их воплотить.

В-третьих, активный рост поддерживает финансовые показатели. Так, за 2020 г. выручка банка выросла на 21% до 195,8 млрд руб., а чистая прибыль – на 22%, до 44,2 млрд руб. Более того, согласно консенсус-прогнозу Bloomberg, в 2021-2022 г. ожидается дальнейший рост показателей. Что можно принять ко вниманию для принятия инвестрешения.

В терминах мировых трендов Тинькофф попадал в волну глобального роста капитализации финтех-компаний, которые за последние годы из молодых стартапов перерастают в больших и зрелых игроков. Подкупает и тот факт, что компания особое внимание уделяет высокой степени диверсификации своих сервисов – от финансовых (например, успешный кейс «Тинькофф Инвестиции») до lifestyle-сервисов, а в последних материалах намекает и на международную экспансию.

Не так часто на российском рынке появляются новые «голубые фишки». Можно ли в этом контексте говорить о Тинькофф? До «Сбера», конечно, далеко, но, судя по всему, ребята на правильном пути. А вообще, новая «фишка» в финансовом секторе РФ на бирже явно не помешает!