Как мы упоминали ранее, Владимир Путин 3 мая подписал указ о применении ответных специальных экономических мер в связи с недружественными действиями некоторых иностранных государств и международных организаций.

Сегодня Дмитрий Песков сообщает нам, что “указ подлежит безусловному исполнению и “по всей видимости, это будет регулироваться какими-то дополнительными актами”.

Я, конечно, все понимаю… Кроме одного. Про факт контрсанкций написали, насчет невыполнения – кары небесные пообещали. А за что конкретно кары – никто пока не говорит.

Господа хорошие, может, все-таки огласите полный список – что можно, а что ни в коем случае низзя? И потом уже будете рассказывать, что нам всем за это будет?

В шестой пакет санкций предлагается включить запрет на продажу недвижимости резидентам РФ.

Давайте подумаем, против кого нацелены эти меры?

1. Те, кто уехал из России после 24 февраля и еще не успел стать резидентом/ами ЕС.
2. Российские пенсионеры, которые покупают небольшие квартиры в Болгарии, Испании и Хорватии в качестве дачи на лето.

В первую же очередь, скорее всего, пострадает рынок недвижимости небогатых европейских стран, который получал неплохую поддержку за счет перечисленных выше категорий.

Это ли целевая аудитория европейских бюрократов? Думаю, вряд ли. Но… Отрицательную селекцию никто не отменял и у них…

Что касается жестокости этих санкций, то полагаю, что те, кто хотел, давно получили ВНЖ нужной им страны. Или со временем получат. Зато пенсионеры теперь будут под санкциями.

На мой взгляд, данные меры мягко говоря лишены всякого смысла. В отличие от той же инициативы США по привлечению образованных российских IT-специалистов – американцам здесь в логике не откажешь.

Так и хочется выразиться крылатыми словами нашего министра иностранных дел… Они здесь очень к месту ?

Напомню, ожидают от него следующее:

1️⃣ Диапазон ставки по федеральным фондам поднимут на 50 б.п.
2️⃣ Укажут дату начала продажи активов с баланса ФРС (QT). Предположительно, объявят QT уже с начала июня.

Доходности десятилеток пробили 3%, что говорит о том, что вышеописанные шаги уже учитываются рынком в ценах.

На что будем обращать внимание?

В пресс-релизе ФРС:
▪️На дату начала продажи активов и на скорость их продажи. Если ФРС решится слишком быстро продавать облигации с баланса, доходности пойдут наверх, а рынки разочаруются.
▪️Внимательно изучим, как изменилась риторика ФРС относительно инфляции и готовы ли с ней бороться более жестко, чем сейчас. Опять же, более жёсткая риторика будет негативна для рынков.

Но самое пристальное внимание, конечно, стоит обратить на пресс-конференцию Пауэлла.

Возможно, именно сегодня вечером мы чуть лучше поймём, что для ФРС приоритетнее – экономический рост и рост рынков или борьба с инфляцией. На двух стульях усидеть будто бы становится все тяжелее.

Ещё вчера писали, что Пауэлл имеет стимулы «не жестить» из-за того, что сейчас восстановление американской экономики находится под угрозой. Тем не менее, шансы тут 50 на 50. Если Пауэлл сегодня сделает акцент на том, что надо именно бороться с инфляцией любыми способами, рынки отреагируют негативно.

Сейчас кажется абсурдным ожидать, что глава регулятора выйдет и скажет что-то очень разочаровывающее для рынков. И, конечно, в базовом сценарии мы этого не предполагаем – все-таки ФРС всегда очень даже осторожна. Но обратите внимание на то, как быстро члены ФРС ужесточили свою позицию за последние месяцы. Это, как минимум, повод внимательнейшим образом следить за тем, что происходит.

Не жду, что после сегодняшней пресс-конференции случится апокалипсис, как об этом пишут в некоторых статьях. Но, опять же, сегодня надо будет читать между строк, потому что слова Пауэлла могут оказаться «затравочкой» к будущему более сильному ужесточению. Если так, мы обязательно будем подробно это разбирать. И как это будет выглядеть, и какие последствия.

Президент России Владимир Путин подписал указ о применении ответных специальных экономических мер в связи с недружественными действиями некоторых иностранных государств и международных организаций.
Согласно документу, правительство утвердит перечень граждан и организаций, в отношении которых будут применяться ответные санкции. С ними нельзя будет заключать сделки и выполнять обязательства по уже существующим контрактам.
Также им будет запрещено получать из России отечественное сырье и продукцию.

Органы власти, организации и граждане теперь не смогут совершать сделки с «находящимися под санкциями» компаниями, учреждениями и гражданами, в отношении которых применяются спецмеры. Также запрещено исполнять обязательства по таким сделкам, в том числе по заключенным внешнеторговым контрактам, и осуществлять финансовые операции, выгоду по которым получают те, кто находится под санкциями.

Как я понимаю, здесь очень важно понять – касается ли данное указание РАНЕЕ заключённых сделок. Судя по всему, да.

«Меры обусловлены недружественными и противоречащими международному праву действиями США и примкнувших к ним иностранных государств и международных организаций, направленными на незаконное лишение России и ее граждан и организаций права собственности или ограничение такого права” и нацелены на защиту национальных интересов страны. В течение 10 дней правительство должно определить перечень тех, кто находится под санкциями.»

Вчера получил множество вопросов на эту тему.
Что же будет?
В итоге, с кем работать можно, а с кем нельзя?
Как быть с ранее законченными контрактами, в случае срыва которых автоматически есть риск получения очень жестких штрафных санкций?

Друзья! Указ опубликован. Разъяснений пока нет. Предлагаю немного подождать, многое станет понятней.

Но есть вопрос, который свербит душу. Ну хорошо. Вторую щеку решено не подставлять. Так сказать, «ответим автопробегом по разгильдяйству и бездорожью».
Все понятно.
А вот, к примеру, был у вас контрагент. Из США или Франции, допустим.
Как сегодня выясняется — из вражин.
Проходит время и выясняется, что контрагент перекрасился. Подзагорел слегка. И стал, к примеру, из Индии. А кому он там чего и как продает… кто ж его знает? Они, индийцы, сами знаете какие… хитрющие.
И тогда как?

Впрочем, запасемся терпением. Скоро все узнаем. Главное только, чтобы в мировом чемпионате по стрельбе в собственную ногу мы опять на первое место не выбились.

Друзья, всем привет! Вопреки мнению, что дефолт неизбежен, инвесторы начали получать выплаты по российским облигациям. По данным СМИ, клиринговые центры получили и обработали платежи по двум выпускам еврооблигаций со сроком погашения в 2022-м и 2042 годах. Всего речь идет о $650 млн.
Напомним, что в начале апреля Россия должна была осуществить платежи по своим облигациям, но перевод этих средств был заморожен иностранным банком-корреспондентом. Преградой стал тот факт, что Минфин пытался выплатить деньги из российских замороженных резервов. Власти США тогда посчитали, что выплаты по облигациям возможны только из валютной выручки или оставшихся в стране резервов.

Таким образом, можно сделать вывод, что платежи были произведены за счет новой выручки.

Что дальше? Начнем с того, что следующие платежи по еврооблигациям Минфина запланированы на 27 мая по выпускам с погашением 27 мая 2026 г. и 27 мая 2036 г. Платежи составят $73,3 млн и €26,5 млн соответственно. Деньги для страны копеечные.

Хорошая новость заключается в том, что по одному из платежей возможны выплаты в рублях, а по другому – в евро, фунтах или швейцарских франках и не только на счета в американских банках.
Плохая новость в данном случае касается больше американцев. 25 мая заканчивается лицензия, которая разрешает гражданам США получать платежи от Центрального банка РФ, Министерства финансов и Фонда национального благосостояния. Будет ли продлена лицензия или же гражданам США нужно будет просить специальное разрешение для получения таких платежей?
Посмотрим. Вопрос любопытный. Моя ставка: лицензию продлят.

Не раз и не два слышал вопрос: а зачем вообще платить? Тем более – тем, кто нам все заблокировал?

Каковы последствия технического дефолта? Традиционно, неисполнение долговых обязательств сопровождается оттоком инвесторов с рынка, потерей репутации, ухудшением рейтинга, а также снижением курса местной валюты. Впрочем, большая часть этих событий уже произошли.

Куда более значимую роль может сыграть требование досрочного погашения всех займов. Так называемый кросс-дефолт. На начало 2022 года объем зарубежного долга страны составлял $63 млрд. Сумма для РФ небольшая. Но в сегодняшних условиях – довольно существенная.

Что произойдет, если нам сразу предъявят все долги? Как вариант – могут «наложить лапу» на огромное количество имущества страны за рубежом (хотя, похоже, это и так отберут). И, главное, на новую валютную выручку. А это – плохо.
Потому выгоднее платить. Во всяком случае, пока.

Что будет с рынками, если РФ все-таки перестанет платить? Скажем так: к мировому финансовому кризису данное событие вряд ли приведет. Не та сумма. Но позитива рынкам такая новость однозначно не добавит.

Что происходит? Какие возникают риски? Что делать? – получаем десятки подобных вопросов ежедневно.

Недавно мы разместили подробный путеводитель по публикациям на волнующие наших читателей темы. Присутствует там и информация о работе иностранных брокеров. Остановимся на этой теме более подробно.

В конце февраля американский брокер Interactive Brokers предупредил о рисках блокировки счетов или транзакций, «включая ввод и вывод средств» у «резидентов России» и клиентов, «проживающих в частях Украины, на которые распространяются санкции, введенные различными правительствами».

Что изменилось с тех пор?

Среди иностранных брокеров о прекращении обслуживания россиян сообщили пока лишь датский Saxo Bank и
швейцарский бренд Dukascopy, предлагающий услуги трейдинга на рынке Форекс и CFD. Exante запретил резидентам РФ прием платежей в любой валюте из любых банков.

Отличились и криптовалютные биржи: Upbit, Bithumb и Korbit закрыли доступ к площадкам для россиян, а в Binance объявили об ограничении максимального объема средств для счетов, принадлежащих россиянам.

Что касается Interactive Brokers, еще в марте появились сообщения о том, что российские клиенты брокера столкнулись с проблемами при выводе средств, переводам ценных бумаг и пополнении счетов. Тем не менее, пока резидентам России в текущий момент можно работать через счета в IBKR. Клиентам из Беларуси, Донецкой и Луганской народных республик не так повезло: после 26 марта их текущие счета были заблокированы. Все вышесказанное говорит о том, что compliance не дремлет и со временем снежный ком проблем российских инвесторов, вполне вероятно, только увеличится.

Чего ждать дальше?

Обращаясь к опыту Ирана, вспомним о таком понятии, как запрет на экспорт товаров и услуг. Как отмечается на сайте Министерства финансов США, открывая счет для физического лица или компании в Иране, банк будет экспортировать услуги этому физическому или юридическому лицу в нарушение Положения об операциях в Иране. Счета, однако, не блокируются. Владелец счета может закрыть его и перевести средства на свой счет за пределами США.

Означает ли это, что таковое ждет и россиян? Не уверен. Хотя сегодня в нашей жизни ничего исключать, увы, нельзя. Многое будет зависеть от развития событий.

Зная американское законодательство, здесь вряд ли стоит переживать на тему конфискации, блокировки и подобных ужасов. Если даже будет предложено закрыть счета, то, на мой взгляд, все будет происходить достаточно спокойно. К примеру, будет выделено определенное время на перевод активов.

По правилам валютного регулирования, деньги в таком случае должны будут прийти в российские банки. Другое дело – смогут ли банки эти деньги принять? Большой вопрос, на который пока ответа нет.

Есть ли альтернативные брокеры?

Сейчас мы находимся в процессе переговоров с одним из таких брокеров, но есть нюанс – он работает с крупными суммами. В отношении других иностранных брокеров пока все сложно, но, надеюсь, что выход найдется. Мы же знаем, не бывает безвыходных ситуаций ?

В заключение несколько слов о двойном налогообложении.

В Минфине России заявили , что «все заключенные Российской Федерацией соглашения об избежание двойного налогообложения с иностранными государствами действуют и применяются.
Зачет налогов, уплаченных на территории иностранного государства, производится в порядке, предусмотренном положениями соответствующего соглашения об избежание двойного налогообложения и положениями Налогового кодекса Российской Федерации».

Другими словами, приостановка обмена налоговыми данными не означает автоматической отмены соглашений об избежании двойного налогообложения.

Но… у нас же каждый день что-то, да меняется. Так что расслабляться здесь все же рановато. Увы.

По новым данным Bloomberg, как минимум, одна международная расчетная палата получила и обработала платежи по российским еврооблигациям со сроком погашения в 2022 и 2042 годах.

Недавно писали на эту тему. Пока, кажется, все по плану и России удается избежать дефолта по внешним обязательствам.
Будем надеяться, что так и будет.

МИД Израиля в понедельник пригласил посла России Анатолия Викторова в связи с недавними высказываниями главы российского внешнеполитического ведомства Сергея Лаврова о наличии еврейских корней у Адольфа Гитлера.

Что касается данного высказывания – оставим его на совести Сергея Викторовича. Оно меня несколько озадачило. Впрочем, у нас сегодня уже ничему, похоже, удивляться не стоит.

А вот тема наличия еврейских корней у Алоизовича, это старая фальшивка.
Насчет данной информации уже хорошо высказалась газета ХаАрец, объяснившая, откуда пошла вся эта чушь.

Израиль и Россия за последние годы выстроили весьма неплохие отношения. Сегодня у России осталось не так много партнеров и дружественных стран.
Израиль всегда был для РФ окном технологий и многого другого.
Израиль, мы это очень хорошо помним, в 2014 был из тех немногих стран, которые отказались поддержать санкции против России. Не голосовавших в ООН против РФ.

А мы с вами очень хорошо знаем, как это потом аукнулось Биби Натанияху большим скандалом в США. И, тем не менее, израильтяне пошли на более чем сильное охлаждение отношений США во имя дружбы с РФ.

Даже в нынешнее очень непростое время Израиль не позволил себе ни одного выпада против РФ. Не присоединился к санкциям.
Израиль – одна из немногих развитых стран мира, сохранившая прямые перелёты в Россию.

В Тель-Авиве стоит памятник капитану Дрейфусу. Гордый и непобеждённый капитан стоит, держа сломанную шпагу.

Сергей Викторович! Вы как-нибудь, если в Израиле будете, пройдите мимо этого памятника. Внимательно посмотрите на него.
Вы же мудрый человек. Зачем слова? Особенно накануне 9 мая. Вы просто на этот памятник посмотрите.

И на этом дискуссию завершим

.

По некоторым сообщениям, очередной, шестой пакет ограничительных мер Евросоюза (ЕС) против России, будет обсуждаться сегодня на заседании коллегии еврокомиссаров. Ранее ряд СМИ сообщал, что ЕС готовит поэтапное эмбарго на поставки российской нефти.

Кстати, в этом же пакете, скорее всего, предусмотрено отключение значительного количества российских банков от системы SWIFT.

Предположительно, члены ЕС намерены предложить ввести запрет на российскую нефть к концу года, а до этого – постепенно вводить ограничения на ее импорт. Как известно, некоторые страны ЕС все еще выступают против запрета на импорт нефти из России.
Важно: Австрия, Венгрия и Словакия отозвали свое право вето в Евросоюзе на введение эмбарго в отношении российской нефти. Решающим фактором можеет стать решение правительства Германии поддержать эмбарго.
Похоже, немцы в итоге присоединятся к нефтяным санкциям.

Другое дело, что вводиться все эти санкции будут очевидно весьма и весьма неспешно. Так сказать, аккуратно и постепенно. Вполне вероятно, ряд европейских стран будут исключены из запрета на приобретение российской нефти.

По состоянию на конец апреля у стран ЕС не было единства по вопросу эмбарго. Изменится ли ситуация в этот раз? Похоже на то.

В случае одобрения эмбарго, стоит ожидать снижение рубля; также возможно новое движение евро на юга.

Все-таки быть или не быть эмбарго?
Частичное – весьма возможно. Полное – не думаю.

Как эта новость повлияет на нефтяные котировки? Поскольку возможное эмбарго если и будет, то будет не полным, то взлета цен, как мы ожидали ранее, на уровень 150-160, долларов за барель пока не жду. Думаю, что возможное движение ограничится уровнем 115-120.
Почему? Главная причина, как мне видится, замедление темпов роста мировой экономики. Как мы помним, в первом квартале ВВП США сократился на 1,4 процента.

В предверии всех этих решений нефтяные котировки (мы смотрим на Brent), просевшие накануне, вновь потихоньку поспешили развернуться наверх и вернуться на уровень $107

На прошлой неделе Всемирный банк опубликовал доклад о перспективах товарно-сырьевых рынков и пришел к выводу, что в мировой экономике начался сильнейший с 1970-х годов ценовой кризис.

Мы согласны с большинством ценовых прогнозов экспертов Банка. Даже считаем, что они немного недооценивают возможности роста цен на зерно. Однако заявления насчет 70-х находим слишком эмоциональными.

Обо всем по порядку.
Банк прогнозирует, что в 2022 году энергоносители подорожают более чем на 50%, а неэнергетические товары – почти на 20%. В последующие годы цены на почти все виды товаров снизятся, но цены на сырье будут намного выше средних пятилетних значений. «В целом, это самый масштабный товарный шок, который мы переживаем с 1970-х годов. Как и тогда, шок усугубляется резким ростом ограничений в торговле продовольствием, топливом и удобрениями».

По мнению аналитиков ВБ, среднегодовая цена нефти марки Brent в 2022 году вырастет на 42%, до $100 за баррель. В 2023 году она снизится до $92 за баррель – если прекратятся перебои с поставками и вырастет добыча нефти в других, кроме России, странах при более медленном росте спроса.

Рост на 42% в самом деле впечатляющий, но в значительной степени обусловлен низкой базой первой половины 2021 года. В середине нулевых сопоставимые темпы роста можно было наблюдать несколько лет подряд. Кульминация этого взлета к $150 за баррель летом 2008 года больше походит на ценовой шок, чем то, что мы наблюдаем сейчас.

Разумеется, все опасаются того, что у ОПЕК сейчас меньше резервных мощностей, чем принято думать, но в 2008-м их практически вовсе не было. В ВБ справедливо отмечают, что поиск альтернативных источников поставок энергоносителей ведет к более дорогостоящим торговым моделям из-за проблем с логистикой и в итоге к продолжительной инфляции.

Но все-таки ценовой шок – это немного другое.

От алюминия и никеля ВБ ждет роста цен на 37% и 51% соответственно, а в целом по базовым металлам 22%. Драгметаллы, по их мнению, подорожают лишь на 3%. Сравните с нулевыми, не говоря уже о 70-х. При этом еще неизвестно, насколько длительными окажутся локдауны в Китае, и как сильно они снизят спрос на металлы.

Что действительно серьезно, так это цены на газ в Европе, которые могут вырасти на 111%. Это повлечет за собой подорожание удобрений на 70% и рост цен на продовольствие. Сокращение использования дорогих удобрений в наступившем сезоне является глобальным трендом, который не может не сказаться на урожайности.

Поэтому восполнение похудевших запасов зерна и других видов продовольствия, которые и так страдали в прошлом году от погоды, геополитики и локальной нехватки рабочей силы, под вопросом. Высокие цены на еду чреваты социальными потрясениями, особенно в бедных странах.

Наибольшее беспокойство вызывают цены на пшеницу, которые могут подскочить в среднем более чем на 40%.
О причинах мы много говорили. Достаточно вспомнить, что Россия и Украина в прошлом сезоне обеспечивали порядка 30% мирового экспорта пшеницы и около четверти по зерну в целом.
Но, опять же, такой рост случается далеко не раз в жизни. В 2007-м пшеница подорожала на 58%, аналогично кукуруза в 2011-м. Впрочем, каждый раз подобный рост вызывает много эмоций.

Тем не менее, если не спорить об уникальности переживаемого момента, с оценками роста цен на товарных рынках мы в целом согласны.
Смогут ли регуляторы сделать что-либо для смягчения последствий? Посмотрим. У ФРС есть шанс сделать решительный ход уже на этой неделе.

Если регуляторы подойдут к вопросу серьезно, то нельзя исключать, что очень скоро взлет цен на коммодитиз может обернуться падением. Собственно, так было в 2008-м и в последующие взлеты цен на ту же пшеницу.

Сокращение американского ВВП в первом квартале на 1,4% стало первым тревожным звоночком. Кто знает, сколько их еще будет по мере ужесточения монетарной политики?

Оценки самые разные.

▪️По данным Минтруда, на 20 апреля в простое находилось около 98 тыс. российских работников, что в 2,5 раза выше, чем в начале марта.

▪️Издание Financial Times подсчитало, что около 200 тыс. россиян получают зарплату от западных компаний, приостановивших деятельность в России.

▪️Еще дальше пошел представитель «Единой России», заявив, что в простое или под риском увольнения находится около 600 тыс. человек, работающих в иностранных компаниях.

Как известно, в нашей стране «безработица» – понятие творческое. Безработные – это люди, официально зарегистрированные в службах занятости. Поскольку пособие по безработице небольшое, многие не спешат вставать на учет. Значительный вклад в улучшение статистики вносят процветающая в нашей стране частичная занятость и огромный серый рынок труда.

Словом, по официальным данным сложно составить полную картину занятости в нашей стране. Ясно одно – счет потенциально безработных может идти на сотни тысяч. И здесь стоит задуматься о максимальной поддержке частного бизнеса, развитие которого как раз и означает создание новых рабочих мест.

Громкое возвращение Баффета: в 1 квартале Berkshire Hathaway вложила $51 млрд в американский фондовый рынок

$51 млрд – это больше, чем, например, выручка Сбербанка или EBITDA Газпрома за весь 2021 год. Если из этих $51 млрд вычесть $10 млрд, полученные Berkshire Hathaway от продажи акций в 1 квартале, то сумма чистых вложений в акции составит $41 млрд. Рекордная для конгломерата сумма с 2008 года.

Последние два года Баффет продавал акции, говоря о завышенных оценках на рынке. С начала 2022 г. S&P 500 снизился на 14% вследствие геополитических обострений, замедления китайской экономики и ожиданий ужесточения ДКП в США.

Оракул из Омахи считает, что пришло время вложиться в просевшие активы.
В частности:

• Chevron и Occidental Petroleum
• HP
• Alleghany Corporation
• Activision Blizzard

Долю в последней Баффет нарастил до 9,5% после того, как Microsoft решила приобрести разработчика игр. Тем самым он заработает на премии к рыночной цене акций Activision Blizzard.

Инвестиционная активность Berkshire Hathaway в 1 квартале привела к снижению суммы денежных средств на счетах конгломерата до $106 млрд после $147 млрд на конец 2021 г. При этом объем краткосрочных вложений, напротив, вырос за квартал на 12% до $430 млрд.

Так что при желании у Berkshire Hathaway достаточно пороха, в смысле ликвидности, для дальнейших масштабных вложений. Возвращение Баффета к покупкам американских акций может привести к росту интереса глобальных инвесторов к value-активам.

Вместе с тем, данное событие переоценивать, на наш взгляд, не стоит. Причины очевидны: ситуация в геополитике пока только ужесточается, все это влияет на глобальные экономики, риторика ФРС в контексте изменений ДКП также пока по большей части «ястребиная».

Тем не менее, завтра выступает председатель Федрезерва Джей Пауэлл. Как мы уже писали вчера, есть вероятность, что он побоится «пережестить». И тогда рынки получат недвусмысленный сигнал, что еще не все потеряно.

С другой стороны, полагаем, что Баффет и его управляющие руководствуются не этим. Точнее, не только этим. Грамотное и успешное ведение инвестиционных портфелей – долгое и кропотливое дело. Невозможно за короткий срок найти здесь эльдорадо. Здесь важно действовать по обстановке и стараться обгонять бенчмарки.

Кстати, в сервисе по подписке по многим портфелям на горизонте более 2 лет это делать удается. К примеру, «Оптимальный» портфель по итогам 1 квартала обогнал индекс S&P 500 примерно на 7 п.п. Причем стратегия данного портфеля, основанная на глубоком фундаментальном анализе эмитентов, более вариативна, чем подход Баффета, поскольку включает акции второго эшелона.
Наиболее приближенным к Berkshire по философии в сервисе по подписке является «Дивидендный» портфель.

Впрочем, это уже совсем другая история… На Баффета, конечно, надейся, а сам не плошай!

Друзья, всем привет!

Сегодня в России праздничный день. Можно перевернуться на другой бок и продолжить спокойно спать. Правда, есть одно “но” – мировые рынки о наших праздниках не очень осведомлены. Не хотят супостаты радоваться вместе с нами. Да, в Америке есть свой Labour Day, но это первый понедельник сентября.

Кстати, одного за свою жизнь так и не смог понять. Если это день труда, то чего же все в этот день отдыхают? Нестыковочка, однако! Как работодатель – переживаю.

Итак, что нам ждать от глобальных финансовых рынков на этой неделе?

По итогам прошедших 7 дней:

▪️Индекс S&P 500 (^GSPC) -2,36%
▪️Dow Jones Industrial Average (^DJI) -1,65%
▪️NASDAQ Composite (^IXIC) -3,25%
▪️STXE 600 PR.EUR (^STOXX) -1,02%
▪️Индекс доллара DXY (^NYICDX), между тем, подскочил на 2,07%, а доходность по десятилетним казначейским облигациям выросла на 1,24%.

С оптимизмом на рынке как-то не очень. С другой стороны, откуда ему взяться, если мировая экономика может в ближайшие месяцы столкнуться с таким явлением как стагфляция или замедлением роста при высокой инфляции?

Вчера вечером я высказал свое осторожное мнение. На этой неделе рынки будет «колбасить». Причем не обязательно вниз. Возможен вполне и резкий отскок. А вот если я ошибаюсь… Тогда пробой вниз текущих уровней вполне может обрушить рынки еще на 10-15%.

Что думают другие? По мнению аналитиков из Bank of America Corp ., падение ниже 4000 индексных пунктов для S&P 500 станет «переломным моментом», который потенциально может спровоцировать массовый уход из акций.

Отток средств из фондов акций наблюдается уже сейчас. Досталось и рынку с фиксированной доходностью: как отмечают в BoFA, мировые государственные долговые обязательства несут самые большие потери с 1920 г. Всему виной, как не сложно предположить, высокий уровень геополитической напряженности, ухудшение эпидемиологической ситуации в Китае. Но главное – страх перед дальнейшим ужесточением ДКП в США и Европе.

Обнадеживает тот факт, что темпы роста индекса потребительских цен в США начали замедляться. Дальнейшее же развитие ситуации в первой экономике мира зависит как от доллара, так и доходностей долгосрочных облигаций.

Начиная с последнего, дальнейшее повышение процентных ставок по ипотечным и другим кредитам может спровоцировать снижение потребительских расходов. Укрепление же местной валюты, вполне вероятно, приведет к дальнейшему снижению стоимости импортных товаров, тем самым, компенсировав другие факторы инфляционного давления.

В Европе, тем временем, о прохождении пика инфляции пока говорить не приходится, а потому уже в июле ЕЦБ может объявить о повышении процентной ставки. Что вполне может привести не к росту стоимости евро, но к его падению.

За чем следим на неделе?

▪️Заседание ФРС США в среду. На фоне снижения ВВП в первой экономике мира, повышение ставки на 50 б.п. выглядит, по моему мнению, самым оптимальным вариантом. Полагаю, что Пауэлл в условиях плохих макроэкономических данных по ВВП за 1 квартал просто не рискнет поднимать ставку более резко.

▪️Решение по дальнейшей судьбе баланса. В FT отмечают что регулятор даст старт так называемой “нормализации” (QT): сбросу как можно большего числа активов со своего баланса объемом в $9 трлн. До этого глава ФРС Лаэль Брейнард и президент ФРС Нью-Йорка Джон Уильямс заявили, что о свертывании баланса будет объявлено в мае, но реальные действия начнутся только в следующем месяце.
Начало QT может спровоцировать рост нервозности на рынке и, как результат, бегство инвесторов в защитные активы. Что мы уже имеем возможность наблюдать. Не исключу, что регулятор решит в итоге повременить с сокращениям баланса. А рынок на этой новости получит дополнительную поддержку.

▪️Публикация индекса деловой активности в секторе услуг (PMI) Китая от Caixin в четверг. Учитывая, что PMI производственного сектора китайской экономики в апреле снизился на 2,1 п.п. (М/М) и составил 47,4, на оптимистичные данные надеяться не приходится.

▪️5 мая будет объявлено решение по процентной ставке Банка Англии. Помимо 0,25% повышения ставки, BoE может намекнуть, когда и при каких условиях регулятор может ускорить продажи британских ценных бумаг со своего баланса. В случае, если ЦБ Великобритании приостановит цикл ужесточения на фоне слабых данных по розничным продажам, евро может вырасти к британскому фунту.

▪️В еврозоне главной темой останутся санкции против России. Объявит ли блок о дальнейшем сокращении поставок российских энергоносителей? По некоторым сообщениям , Словакия и Венгрия выступают против «быстрого введения эмбарго» из-за большой зависимости от российских поставок. Позиция Германии на этот счет вроде бы поменялась на более жесткую. А вот в странах Южной Европы опасаются, что отказ от нефти из России спровоцирует резкий рост цен на энергоносители для населения.

▪️Сезон квартальной отчетности. На этой недели результаты опубликуют: Uber Technologies, Inc. (UBER), International Consolidated Airlines Group S.A. (IAG.L), Airbnb, Inc. (ABNB), Moderna, Inc. (MRNA), Shopify Inc. (SHOP), Pfizer Inc. (PFE) и многие другие. За отчетами рынок следит очень внимательно.

Вывод? На неделе не исключу резкой попытки рынков «отбиться» наверх. Очень внимательно слежу за индикаторами. Возможно, до выступления Пауэлла буду сокращать количество защитных инструментов. Но – все по ситуации.
Будем держать вас в курсе.

С одной стороны мы имеем зарегулированный, контролируемый и управляемый фондовый рынок с понятным набором инструментов, возможностей и “красных линий” – тех, за которые заступать совсем не желательно.

С другой стороны – формирующийся, дикий, свободный “децентрализованный мир”, где законы, правила и ограничения создаются буквально у нас на глазах.

Но так ли всё однозначно?

Последнее заявление одной из крупных криптобирж Binance об ограничении максимального объема средств для счетов, принадлежащих россиянам, говорит о том, что всё не так однозначно.

Это и наталкивает на мысль о том, что миры, пусть и разные, но общего имеют уже сейчас достаточно много, а будут иметь – ещё больше.

В чём эта общность? Как далеко она зайдёт? Не превратится ли этот инструмент в некую копию существующей устоявшейся системы?

В этом и будем разбираться.

Одного поста или даже серии, как выяснилось, – недостаточно. Вопросы лишь множатся.

Моё мнение – необходимо встретиться и структурно разобрать каждый элемент системы. Кратко, ёмко, буквально “на пальцах”.

Именно поэтому мне хотелось бы пригласить вас на открытый прямой эфир, который пройдёт уже завтра, 2 мая в 19:00 МСК.

В этот раз без слайдов. В формате виртуального круглого стола.

Обсудим:
▪️Всё, что вам нужно понимать о торговом процессе фондового рынка и криптомира.
▪️Основные моменты взаимодействия с торговыми посредниками.
▪️Возможно ли создать диверсифицированный крипто-портфель по аналогии с фондовым рынком.

И многое другое, в рамках того, что позволит нам время.

? Регистрация по ссылке:

Это важное событие для российских инвесторов, ожидающих старт торгов китайскими акциями на СПБ бирже.

Гонконгский рынок вчера вырос на целых 4%. Бешено росли китайские технологические компании. Не просто так. Рынку помогли вырасти итоги заседания Политбюро ЦК КПК.

Небольшая предыстория. Чем дальше в лес, тем толще партизаны: в Китае продолжают накапливаться проблемы с достижением целевого показателя роста ВВП на 5,5% в текущем году. А достигать надо, сам товарищ Си недавно «благословил» рост китайской экономики. Помимо замедления деловой активности и снижения потребительского спроса, растет безработица. Официальная безработица в марте достигла 5,8%, самого высокого уровня с мая 2020 года.

Не нравится китайскому руководству и падающий рынок. Усилия по его поддержке в партии называют «стабилизацией рыночных ожиданий».
Что предлагает китайское руководство?
▪️Тадам! Закончить «гнобить» компании технологического сектора. На фоне репрессий от регуляторов рост выручки «техов» замедлился, вдобавок компании начали серьезно сокращать штат. Похоже, китайское руководство осознало, что пора заканчивать. Правда, сначала оно подготовит меры для «здорового развития» платформенных экономик. Но рынок игнорирует эти нюансы, на китайском и американском рынках акции Alibaba, JD, Baidu и др. оптимистично росли. Позитива добавили и новости о прогрессе переговоров о потенциальном делистинге китайских акций с бирж США.
▪️Подключить рыночные механизмы к пенсионным программам. Вероятно, процесс не быстрый, т.к. для этого нужно реформировать систему пенсионных фондов. Для китайского фондового рынка, теоретически, это означает масштабный приток длинных денег. Речь может идти о триллионах долларов.
▪️Активизировать другие крупные источники долгосрочных вложений, таких как страховые фонды, трасты, управляющие компании и др.

Также:
▪️Не затягивать с уже запланированными расходами гос. бюджета.
▪️Использовать «все виды» денежно-кредитной политики и проработать дополнительные меры поддержки.

Интересная деталь. Обычно отчет о заседании Политбюро публикуется в вечернее время. Вчера же его выпустили во время рыночных торгов в Китае, и это заметно простимулировало китайские акции.

Наша оценка? Меры серьезные и, в случае корректной реализации, могут оказать поддержку китайскому рынку в долгосрочной перспективе. Главное – приступить к реализации, ведь рынок, кажется, уже устал ждать. Конкретные действия китайского руководства увидим в ближайшее время: встреча представителей «техов» с регуляторами запланирована сразу после окончания майских праздников.

Почему важно следить за рыночной риторикой китайских властей? Потому что уже в ближайшие недели на СПБ бирже стартуют торги гонконгскими акциями. Об этом сообщил глава биржи, Роман Горюнов, на нашем стриме.

Мы запустили портфель акций , торгуемых на Гонконгской бирже, в августе прошлого года. Будем рады, если наша экспертиза по китайскому рынку будет полезна максимально широкому кругу российских инвесторов.

Друзья, всем привет!

Неужели дефолта не будет?
Вчера мы с вами уже коротко обсудили эту тему в HOTLINE.
А вот теперь – в подробностях.

Итак, дефолт отменяется? Самое интересное, что не факт.
Россия сделала абсолютно все, что от нее требовали.
▪️Заплатила в долларах.
▪️Заплатила не из замороженных ранее средств Минфина, но из свежих средств, полученных от экспортной выручки.

Как известно, «…вынудить Россию использовать для валютных выплат внутренние источники, сокращая тем самым ее финансовые ресурсы, было ключевой целью ограничений, которые вводили США», отмечает агентство Bloomberg. Тем не менее, Минфин РФ пошел на это и таки «…осуществил выплаты по евробондам «Россия-2022» и «Россия-2042» в валюте выпуска – долларах, они доведены до платежного агента – лондонского офиса Citibank.»
А вот далее… Далее мелочь. Лондонский Citi должен взять, да и распределить полученные средства на счета держателей этих облигаций.
А может ли он это не сделать? Самое «милое», что ДА.
Лондонский Citi – это не американский, но английский банк. Он руководствуется английским законодательством. Поэтому теоретически вполне может полученные средства и подморозить на некий срок.
Америка на это, естественно, отреагирует разведением рук. У нас, дескать, «плюрализьм». Вот мы так считаем, а братья наши меньшие – иначе.
Я все же полагаю, что в итоге платеж дойдет до держателей облигаций и все закончится хорошо. Более того, наивно полагаю, что все уже было заранее согласовано и с американцами, и с гордыми подданными Ее Величества.
Но, тем не менее, судьба платежа (и вообще дефолта или НЕ дефолта РФ) сейчас в руках лучших друзей России – британцев.

Почему Россия все же пошла на такой шаг? Почему деньги (и не такие уж малые, более $649 млн) решено было перевести в долларах за счет недавно полученной валютной выручки?
Во-первых, как заявил Силуанов, чтобы дать ясный и четкий сигнал – Россия будет исполнять свои обязательства во что бы то ни было. Несмотря ни на какие обстоятельства. Это достаточно важный и прежде всего политический момент.
И, во-вторых, для того, чтобы избежать такой неприятной гадости, как кросс-дефолт. Это ситуация, когда стране предъявляются все ее долги.

С точки зрения рационального выбора, так сделать было разумно. Хотя риск не выполнения дальнейших платежей агентом все равно имеется.

И последнее. Наши высшие чиновники от финансов уже не первый раз говорят о возможных будущих судебных исках. Иски возможны. Если, к примеру, Citi в итоге платеж заблокирует, иск гарантирован. Вопрос: в какие инстанции? Вполне возможно, что и в британские.

Что будет дальше? Посмотрим.
Но я почему-то убежден, что в итоге деньги все же дойдут до держателей долгов. И достаточно быстро.

ВТБ хочет присоединить попавших под блокирующие санкции «Открытия» и РНКБ.

Так сказать, консолидация и оптимизация.

Источник “Ъ” в Правительстве так и говорит: «Объединение государственных финансовых активов на базе сильного игрока выглядит экономически и политически обоснованным решением. Это позволит оптимизировать расходы бюджета по стабилизации банковского сектора и одновременно сохранить конкурентный рынок финансовых услуг».

Не очень понятно, как сокращение количества игроков на рынке способствует сохранению конкуренции. Но не будем придираться. В конце концов, все одно дело делают. Эксперты тоже согласны – консолидация выглядит логичной в плане экономии издержек, хотя и создает риски увольнений «тысяч сотрудников».

С другой стороны, кому сейчас легко? Да и конкуренция за рабочие места между сотрудниками увеличится. Мы ведь с вами за здоровую конкуренцию, не так ли?

Что касается ВТБ, то присоединение позволит ему нарастить на треть количество активных клиентов и приблизиться к цели на 2025 г. – 30 млн (в конце 2021 г. было 16 млн). Однако, если сравнивать по активам и капиталу, то Сбербанк все равно будет примерно вдвое больше.

Ощущения от таких новостей противоречивые. Вроде бы и сложно спорить с тем, что в непростые времена (да и в любые другие тоже) нужно искать возможности для оптимизации повышения эффективности. Сам этим занимаюсь день и ночь.

Но так уж получается, что у нас такая оптимизация обычно сводится к увеличению доли госкомпаний.
Вот и сейчас главным итогом объединения ВТБ, Открытия и РНКБ станет отказ от приватизации «Открытия» и закрепление доминирующей доли государства в банковском секторе.

Уже на следующей неделе американский Сенат может рассмотреть закон NOPEC.

Несмотря на созвучие и направленность против ОПЕК, сама аббревиатура расшифровывается немного иначе (No Oil Producing and Exporting Cartels Act).

Что это такое и зачем нужно? Если закон будет принят, то американский генпрокурор получит возможность возбуждать антимонопольные дела против стран-участниц картеля. Снимается суверенная неприкосновенность, Штаты смогут легально (с их точки зрения) налагать штрафы и арестовывать собственность неугодных стран.

Сам акт имеет давнюю историю. Его первая версия появилась еще в начале 2000-х, но так и не была принята в качестве закона. Но теперь Байден и демократы, похоже, настроены серьезно.

Их можно понять. Саудовская Аравия многие месяцы демонстративно игнорирует мольбы о наращивании добычи, обрекая американских водителей на невыносимые страдания от высоких цен.

Саудиты, да и американские производители тоже, не раз намекали демократической администрации, что причина высоких цен не нефть заключается в том числе в их собственной политике сокращения инвестиций в сектор.

Это верно. Однако не отменяет того факта, что ОПЕК воспользовалась самоустранением конкурента и ведет себя вполне по-монопольному, завышая цены. Отчасти искусственно. Да, в скачке выше $100 за баррель значительную роль играет геополитика. Но и до санкций цены быстро росли весь 2021 год на фоне сдерживания предложения.

Решится ли Конгресс на жесткий конфликт с ОПЕК? Совсем не исключено. Мы видим, что в этом году происходит многое из того, что раньше казалось немыслимым.
Последствия предсказать непросто. Но что-то подсказывает, что цены на нефть вряд ли резко упадут.

Друзья, всем привет!

С разницей в несколько часов произошло два значимых для мировой истории события.

1. Палата представителей США одобрила законопроект, который позволит поставлять Украине вооружения по программе ленд-лиза.
2. Палата представителей США одобрила законопроект, дающий президенту страны возможность использовать российские активы, замораживаемые в рамках санкций против Москвы, для оказания помощи, включая военную, Украине во время и после боевых действий.

Что сие означает? Что в принципе безграничные ресурсы по упрощенной и быстрой программе могут быть направлены на финансирование поставок оружия и всего необходимого для ведения военных действий. Это касается как замороженных ресурсов непосредственно Российской Федерации, так и средств российских бизнесменов.

Многие уже порассуждали на тему… ммм, ну как бы это сказать помягче… элегантности предложенной схемы. И о том, как много лет Россия откладывала средства в кубышку для… как выясняется, того, чтобы потом «порадоваться» за коллег и соседей.

Однако мне в данной ситуации хотелось бы вот о чем поговорить.
Данные решения в принципе ломают существующие устоявшиеся финансовые конструкции и парадигмы мира и в дальнейшем бьют невероятным образом по самой Америке и роли ее валюты.

1. Я думаю, и Китай с его ЗВР в размере значительно превышающими $ 3 трлн, и Индия, с ее резервами в $600 млрд, и Саудовская Аравия с резервами почти в полтриллиона долл, и Бразилия с более чем $ 300 млрд в закромах, все призадумались. Казалось бы, какое отношение все происходящее может иметь к ним? Да вот творчески все в этом мире. Кто знает, перед каким выбором будут стоять эти страны через 5 или через 10 лет. И все ли в их действиях будет нравиться дяде Сэму.
2. Мораль проста. Я так полагаю, что и горький опыт нежного американского отношения к ЗВР и России, и Ирана, и Венесуэлы заставит задуматься многих. Скорее всего, все начнется с невинной (как в случае с Израилем) релокации активов внутри ЗВР. Доля доллара США будет потихоньку снижаться в пользу других валют. Все это будет, разумеется, происходить не торопясь. Без большого шума.
3. Философски многое из происходящего заставит большое количество стран задуматься над изменением глобальной концепции накопления резервов. Как говорится, копить чтобы что? Увеличивать возможности Запада по привлечению финансирования? Ведь в подавляющем большинстве случаев что такое ЗВР? Это вложения в долговые инструменты Америки, Великобритании, Канады, Швейцарии и т.д. То есть саудиты, продавая свою нефть, как и Россия собственно говоря, получают за нее доллары или евро, и часть из них направляют в долговые инструменты Европы или США, финансируя по сути своей чужую экономику.

Вы спросите: какие варианты? Если вместо того, чтобы откладывать деньги в свои кубышки, средства начнут тратить внутри стран-получателей валюты, это может привести к инфляции.
Ну допустим, что даже так. Но в текущем режиме средства эти так или иначе идут на финансирование, в частности, бюджета США. То есть не на потребление тех же саудитов или китайцев, но Америки или Европы.

А теперь на секунду задумайтесь: о каких средствах в мировом масштабе может идти речь? И куда в таком случае могут пойти ресурсы?

Другой вопрос. Долг развитых стран растет. Текущая модель накопления резервов балансирует возможности тех же США для привлечения финансирования.
Я, честно говоря, не думаю, что Америка резко сократит привлечение долгов для финансирования собственного бюджета. Как бы еще и не нарастила. А за счет чего? Непосредственно допэмиссии? Новых программ QE? Так ведь только что лавочку прикрыли.
Какая же безумная инфляция в таком случае ждет доллар?

Мысли, мысли. Я понимаю, обо всем этом уже не раз и не два говорилось.
И это тоже правда. Но пока ничего не меняется.
Но что-то мне подсказывает, что происходящие сейчас события рано или поздно действительно начнут менять этот мир. И кардинально.

Тогда еще один вопрос: а понравятся ли США происходящие изменения? И как Америка на них будет реагировать? Ведь существующую сегодня парадигму этого мира сперва нужно было создать. Но потом ее необходимо поддерживать и если надо защищать…
Не приведёт ли все это в итоге к (разумеется, абсолютно случайному) разрастанию различных военных конфликтов в мире.

А пока доллар США стремительно укрепляется относительно иных валют.
Инвесторы бегут от риска. Доллар для инвесторов – это спасительная гавань.

Еще раз задумаемся. Геополитические вызовы, нервотрепка и… бегство инвесторов от риска в доллар. И в долговые инструменты США.
Парадокс? Вовсе нет.
Почему? А сегодня альтернатив нет.
А завтра? А вот завтра… не уверен.

Вполне возможно, что завтра мир будет искать новые парадигмы.

Уже прошло достаточно много времени с момента экстренного поднятия ключевой ставки нашим ЦБ до 20% и последующего снижения до 17%. Можно считать, что рынок все уже обдумал, переварил и выработал некую позицию.

С начала апреля кривая доходностей ОФЗ (G-curve) опустилась на 100-300 базисных пунктов в зависимости от дюрации. Если говорить более детально, то годовые ОФЗ упали в доходности (выросли в цене) с 13,7% до 10,5%, трехлетки с 12,3% до 9,9%, семилетки с 11,6% до 10,1%, десятилетки с 11,34% до 10,15%, пятнадцатилетки с 11,2% до 10,2%.

Можно наблюдать картину, при которой доходности ОФЗ достаточно сильно отстают от прогнозируемой инфляции. Связано это с крайне жесткой (и скорее оправданной) реакцией ЦБ в начале катастрофы на фондовом рынке. По сути, единственным безрисковым инструментом инвестирования с конца февраля и после возобновления торгов 21 марта остался только рублевый госдолг, в который и пошел поток средств.

Что касается корпоратов, тут картина достаточно неоднозначная. Ликвидности на рынке очень мало. Кроме того, многие «физики» открыли вклады в крупных банках под достаточно высокий процент, что вкупе с освобождением дохода по вкладам от налога (за 2021 и 2022), зачастую сделало инвестирование в облигации неинтересным.
Отдельные выпуски, правда, пользуются спросом. Например, сегодня прошел сбор заявок на четырёхлетний облигационный выпуск МТС объемом в 10 млрд рублей. Ставка купона по итогам букбилдинга сложилась 11,75%; ранее, в прошлую пятницу, МТС собрали такую же по объему книгу заявок на 3-х летний выпуск под 11,69%. Мы полагаем, что такая доходность сейчас не интересна.

В более слабых эмитентах, заслуживающих внимания, картина примерно такая:
▪️СамолетР11 предлагает около 16,5%,
▪️Сегежа2Р1R – около 13,5%,
▪️БелугаБП4 – около 13,5%,
▪️Систем1Р23 – около 14,5%,
▪️ЦППК 1Р-03 – около 15,2%.

Если искать доходности выше 20%, то придется обратиться к таким именам:
▪️Брусника (около 22%),
▪️РитейлБелФинанс (около 21%),
▪️Пионер 1Р4 (около 25%).

Рекомендовать ничего не будем. Информацию дали исключительно для общего понимания картины на рынке фиксированной рублевой доходности.
Дополнительные актуальные идеи мы регулярно публикуем в нашем сервисе по подписке.