Доброе утро, друзья.

Недвижимость всегда и везде волнует каждого. С нашей все ясно – пока растет. Но полагаю, с учётам того, что ЦБ у нас решил показать мышцы и клыки леопарда, рост этот более чем временный.

Доходы населения – романс со слезами, ставка скоро всех нас «порадует». Экономический рост у нас – штука творческая.

Потому в долгосрочный и уверенный рост нашей недвижимости я не слишком верю. Увы. Скорее, верю в стагнацию.

Что происходит за океаном? Что на рынке недвижимости в США?

Уроки ипотечного кризиса в США 2007 года ещё не забыты, а рынок недвижимости вновь начал расти рекордными темпами.

С одной стороны, это может быть связано с быстрым восстановлением первой экономики мира. Однако, большее опасение вызывает скупка ФРС ипотечных облигаций. С 5 марта 2020 года ФРС выкупила ипотечных облигаций на 982 миллиарда долларов и в настоящее время планирует продолжать покупать не менее 40 миллиардов долларов каждый месяц. Эти покупки, наряду с ежемесячными покупками ФРС 80 миллиардов долларов казначейского долга, направлены на сдерживание долгосрочных затрат по займам.

Если верить словам ФРС о том, что на рынке недвижимости сейчас нет никаких проблем, то возникает закономерный вопрос – зачем идет скупка ипотечных облигаций (MBS)?Вопросов много, а вот ответов, как обычно, мало. Только гипотезы.

Не все в ФРС согласны с нынешней монетарной политикой. Так, президент Федеральной резервной системы Бостона Эрик Розенгрен предупредил о потенциальных рисках, если продолжится скупка MBS. В мае Роберт Каплан, президент Федеральной резервной системы Далласа, сказал, что центральный банк должен сократить или сократить объем покупок своих активов, чтобы компенсировать «некоторые из этих эксцессов и дисбалансов».

Учитывая вышесказанное, существует вероятность, что, как только ФРС начнет сокращать свою программу количественного смягчения (QE), покупки MBS могут быть первыми в списке, что приведет к повышению ставок на ипотечной арене и, следовательно, к снижению цен.

А поскольку в США, на мой взгляд, недвижимость еще крайне активно покупают, как и у нас, опасаясь инфляции, то пузырь в недвижимости там надувается похоже весьма не слабый.

Где риски?

Как только ставки по ипотеке хоть немного пойдут вверх, денежный поток от сдаваемой в аренду недвижимости станет отрицательным. И вот тогда мало не покажется никому. Сентиментов здесь не будет.

Дефицит древесины в России можно сравнить лишь с дефицитом снега у эскимосов.

Это было бы очень забавно, если б не было так грустно.

Причина дефицита понятна: резкий рост цен на пиломатериалы в мире. Вина, естественно, на ФРС сотоварищи, которые печатают деньги со скоростью бешеного принтера. Тут действительно ничего не поделаешь.

Хорошо, причины роста цен мне ясны. Но откуда дефицит? Честно говоря, наоборот, понял бы тему затоваривания, когда в результате совершенно диких цен заказчики начали бы отказываться от тех или иных позиций.

Вывод: все, что можно или нельзя, экспортеры гонят за рубеж, пользуясь невероятно выгодной конъюнктурой.

Мораль сей басни такова: ждем в самое ближайшее время введение экспортных, достаточно серьезных, пошлин. По аналогии с пошлинами на металл, на зерно и т.д.

Вообще, в данной ситуации удивительно, что рубль еще не 70, а расходы на образование – не самые большие в мире. Ну или… а где те самые мегастройки? Может, в случае введения новых пошлин хоть стройки начнем?

В конце концов, во имя экономического роста нам в свое время подняли НДС на 2%. Рост был отложен. Может, хоть сейчас новые сверхдоходы государства сподвигнут это самое государство хоть что-то для роста экономики сделать?

Впрочем, давайте откровенно. Если наше дорогое государство в реальности захочет, чтобы экономика росла, оно может сделать одно: отойти от этой экономики куда подальше и поменьше обращать на нее внимание.

И вообще, чем меньше государство куда-то вмешивается, тем лучше.

Не согласны?

Правительство РФ вводит временные экспортные пошлины на продукцию черной и цветной металлургии.

Цель: компенсировать дополнительные расходы, понесенные государственными заказчиками на фоне стремительного роста цен.

Госрегулирование вновь выходит на сцену. По нашему мнению, данный шаг «заберет» до 20% EBITDA по итогам года у российских металлургических компаний. Сильнее пострадают те компании, у которых наибольшая доля экспорта в выручке. Это, в первую очередь, Русал (RUAL RX) и ГМК «Норильский Никель» (GMKN RX). В меньшей степени – представители черной металлургии.

Взгляд на металлургический сектор у нас не меняется. Пошлины временные. Возможно, снижение цен на акции позволит войти в какую-то историю на более привлекательных уровнях.

Говорят, нет ничего более постоянного, чем временное. А постоянным в этой ситуации являются методы нашего правительства по «изъятию» дополнительных прибылей у бизнеса. Это и разочаровывает больше всего. Если Китай рыночными методами противостоит высоким ценам на металлы – продает резервы, то у нас – просто заставляют «делиться». Не будем мы двигаться к свободному и эффективному рынку с такими методами.

Более подробный анализ ситуации в металлургическом секторе – чуть позже сегодня.

СМИ сообщили о росте биржевых цен на дизель до исторического максимума.

Рост цен на дизель закономерен: растут цены на нефть. Плюс, если мы ограничиваем цены, они логично начинают расти.

Результаты IPO на фондовом рынке США побили рекорд 2020 года.

Количество IPO существенно: пока рынки бодры, компании спешат привлечь ресурсы. Однако мы видим, что доходы инвесторов начали падать… Я бы на месте игроков насторожился, уменьшив активность в этой сфере.

Сегодня не время рисковать.

Стоимость Brent превысила $74 впервые с апреля 2019 года.

Вчера говорил о том, что в ближайшее время жду $75 за Brent. Почти приплыли… $80 – большой вопрос, а вот на отметке $75 вполне можем оказаться уже сегодня.

Последние новости из новой столицы криптопоследователей меня изрядно повеселили.

Ребята, похоже, и правда курят там что-то веселое. Причем постоянно.

Как вам указ местного Президента: начать майнинг битка за счет энергии вулканов?

В Сальвадоре налаживается строительство криптохаба. Кстати, один хаб там уже есть. Правда, к крипте он имеет очень творческое отношение. Вот кто бы сейчас вспомнил о Сальвадоре? О Гондурасе, да. Помним, и постоянно. А вот о Сальвадоре…

Какой расцвет туризма, похоже, ждет эту великую криптодержаву. Поглазеть бы на это чудо света… Эх… бросить бы все, и в Сальвадор сгонять. Интересно, что там с COVID-19?

Ни для кого не секрет, что будущее стоит за технологиями, в частности за развитием сетей. В то время, как одни разрушают сотовые вышки, боясь заразиться коронавирусом, другие уже вовсю работают над 6G-технологиями.

Еще в мае 2019 г. Samsung поручила заняться этим вопросом подразделению Advanced Communications Research Center.

В прошлом июле была опубликована документация, посвящённая внедрению нового стандарта — 6G: The Next Hyper-Connected Experience. Ожидается, что технология 6G будет поддерживать скорость загрузки данных до 1 Тбит/с с задержкой менее 1 микросекунды.

Сеть будет обеспечивать передачу данных в 50 раз быстрее, чем способна дать 5G, и задержку в 10 раз меньше. Будут, разумеется, поддерживаться технологии виртуальной и дополненной реальности, а также т.н. «интернет всего» (IoE) – расширенная версия «интернета вещей», охватывающая любые сферы жизни людей.

Буквально вчера вышла новость о том, что NOKIA присоединяется к усилиям для проведения совместных исследований и разработки коммуникационных технологий шестого поколения.

Эта инициатива последовала за выделением Японии и США $4,5 млрд на разработку коммуникационных технологий следующего поколения. Расширение сотрудничества с «третьими странами» для обеспечения безопасного соединения помогает в конкуренции с Китаем за установление глобальных стандартов.

Теперь, кто контролирует интернет, контролирует и мир.

Так что NOK – продолжение следует.

Котировки акций компании Nokia (NOK)

Бесцветные бриллианты. Кусочки угля, которым давление и стресс пошли на пользу ? Хороши свой универсальностью – не в смысле «подойдут подо все», а единым набором общепризнанных характеристик, обеспечивающих простое и понятное ценообразование.

Принимая решение об инвестировании в бриллианты, важно не забывать о двух вещах. Первое, месторождения алмазов есть на всех материках планеты, это не уникальный материал. Второе, популярность и рост стоимости бриллиантов сегодня – результат мощной маркетинговой кампании De Beers, развернутой в середине прошлого века.

Смогут ли бриллианты пронести свою ценность через десятилетия и века – вопрос без однозначного ответа.

Цветные камни. Королевская классика – рубины, изумруды и синие сапфиры – встречаются в природе гораздо реже и, в среднем, дорожают увереннее бриллиантов.

Самые ценные виды цветных камней часто добывают в странах с нестабильной политической обстановкой. Когда в феврале этого года в Мьянме случился военный переворот, стоимость бирманских рубинов в моменте выросла на 30%. Обычно цены уже не возвращаются к докризисным уровням даже после того, как ситуация стабилизируется: материал слишком редкий, чтобы не учитывать в цене все риски.

Даже освоение новых месторождений не снижает стоимость цветных камней. Знаете, что произошло, когда в Замбии наладили промышленную добычу изумрудов и ввели аукционные продажи сырья? Их стоимость взлетела более чем на 100%! Замбийские изумруды стали продавать по ценам благородной Колумбии, последние же резко подорожали. Сложно представить, что могло бы помешать редким цветным камням расти в цене в долгосрочной перспективе.

Инвестирование в драгоценные (и особенно, цветные) камни – вещь интересная, но непривычная. Вопросов много: как камни оценивать, как оптимально заходить и выходить из инвестиции. Но об этом – в другой раз.

Настоящая битва Давида с Голиафом развернулась вокруг приобретения английской компании Bacanora, которая занимается добычей лития в Мексике.

— Додик, шо там упало на кухне?!

— Ривочка, это не бунт, это случайно.

К британской компании активно присматривается китайский гигант отрасли Ganfeng, который готов предложить $270 млн. Китайцы уже владеют 17,5% акций Bacanora и планировали нарастить свою долю до 30%.

Правлению английской Bacanora понравилось новое китайское предложение, и соглашение было рекомендовано акционерам.

Однако отпор решили дать мелкие акционеры.

Недовольных насчитывается около 400 человек, усилия объединяются через WhatsApp. Вместе они владеют 6% английской компании.

Миноритарии настаивают, что цена покупки акций заведомо занижена, и утверждают, что китайская компания планирует заплатить в 7 раз меньше, чем должна, исходя из рыночных условий.

В борьбе недовольные рядовые инвесторы не забыли и политическую подоплеку.

Так, акционеры просят вмешаться правительство Соединенного Королевства и в одностороннем порядке заморозить сделку. По их мнению, если сделка состоится, Китай усилит контроль над мировыми поставками лития.

Литий, напомним, активно применяется при производстве аккумуляторов, которые используют в электроавтомобилях. В ближайшие годы спрос на металл будет только расти.

Котировки акций LIT (Global X Lithium & Battery Tech ETF)

Из Кремля прозвучали голоса о том, что российские металлурги слишком много зарабатывают.

Судя по словам вице-премьера А. Белоусова, сталелитейные компании многократно увеличили доходы из-за роста цен и недоплатили в бюджет около 100 млрд руб. Вице-премьер также выразил намерение повысить налоги, в частности НДПИ.

Давайте разберемся в ситуации. Металлурги действительно отлично заработали и продолжают зарабатывать. К примеру, «Северсталь» и НЛМК в 1 квартале 2021 г. удвоили EBITDA год к году, ММК увеличил этот показатель на 63%. Evraz отчитывается раз в полугодие, поэтому позитивный эффект на финансы этой компании оценить пока сложно, хотя он, по-видимому, будет схож с остальными.

Но это не следствие недобросовестной конкуренции или намеренного взвинчивания цен на внутреннем рынке. Тем более, что в среднем половина выручки сталеваров – экспортная и номинирована в долларах США или в евро.

Рост цен на сталь на глобальном рынке стал причиной такой ситуации. К примеру, стоимость г/к листа в портах Черного моря (FOB) с начала года выросла на 50%, а на рынке США – на 68%. Благодаря такому спурту компании смогут быстрее, чем ожидалось, оправиться от последствий локдаунов, а также заплатить хорошие дивиденды.

Пресс-секретарь Дмитрий Песков несколько сгладил ситуацию, отметив, что виновных среди металлургов искать не будут, и все это является «частью экономической жизни страны».

Сначала рынок нервно отреагировал на заявления вице-премьера. Котировки ММК и НЛМК проседали в начале торгов почти на 2%, а «Северстали» – на 6%. Правда, в последнем случае была еще и дивидендная отсечка, так что лишнего драматизма здесь придавать не стоит. В моменте ММК и НЛМК почти отыграли падение, а «Северсталь» снижается примерно на величину дивидендной доходности.

Что дальше? Для металлургов это, безусловно, звоночек. Как бы там ни было, сверхприбыли заинтересовали государство, и налоговую нагрузку, вполне возможно, повысят. Если опираться на упомянутые 100 млрд руб., то при равном распределении среди 4 компаний это составит от 7% до 12% их EBITDA. Ощутимо.

Какие выводы? Государство продолжает закручивать гайки. Вопрос в том, насколько сильно получится это сделать в отношении металлургов. Нельзя забывать, что сталелитейное лобби в РФ весьма сильное. Не исключаем, что в итоге найдут решение, удобное для всех. Во всяком случае, со стороны государства нет односторонней связи, сейчас идут консультации с представителями компаний.

Мы будем внимательно следить за ситуацией, но пока продолжаем считать, что акции наших металлургов остаются интересными.

Котировки акций Северсталь (CHMF.ME)

Котировки акций NLMK.ME

В СД ExxonMobil избраны экологи.

– Сарочка, дорогая, а диалог еще возможен или ты уже как всегда однозначно права?

Казалось бы, рядовое событие с избранием новых членов Совета директоров в нефтяную компанию ExxonMobil не может принести неожиданностей. Но не таков сегодняшний мир! Show must go on, всегда и везде.

Есть такая модная сегодня штука – экологи. Ну и как без нее?

Акционеры нефтяного гиганта избрали как минимум двух кандидатов, которые шли с экологической повесткой.
Одним словом, общее собрание волков избрало в свой СД пару дотошных овец. Овцы будут регулировать процесс перехода волков в вегетарианство и замаливания предыдущих грехов. Волки рукоплещут, готовятся кушать травку и мечтают о светлом будущем всеобщего процветания.

Победители уже пообещали сделать все, чтобы компания поддержала более агрессивные меры в деле борьбы с изменением климата.
Впрочем, окончательные итоги выборов не объявлены до сих пор. Существует вероятность, что еще двое сторонников экологической линии окажутся в совете директоров.

Акционеры дополнительно поддержали предложение, требующее предоставления отчета о лоббистской деятельности нефтяного гиганта в сфере экологии.

Волки пошли дальше. По всей видимости, особо перековавшиеся товарищи станут лоббистами будущего светлого образа жизни. Короче, станут пропагандировать теперь уже тигров и удавов. :grinning:

Внутреннее давление заставляет ExxonMobil адаптировать экологическую линию под свой бизнес. Так, нефтяная компания в январе запустила ExxonMobil Low Carbon Solutions. Проект будет сосредоточен на хранении вредоносных углеродных выбросов. Компания пообещала назначить еще двух членов совета директоров в течение следующих 12 месяцев. Один из них будет иметь опыт работы в энергетической отрасли, а другой – опыт работы в области изменения климата.

Экологам больше не нужно протестовать и бороться с энергетическими компаниями; они проникают внутрь корпораций, с целью более эффективного влияния на их деятельность. Сами акционеры готовы жертвовать прибылью энергетической компании ради борьбы с изменением климата.

Аналогичные процессы происходят с нефтяными конкурентами Shell, Chevron, BP и другими.

Эх, в удивительное время живём, друзья.

Доброе утро, друзья!
Достаточно любопытная новость. Полагаю, многих она не оставит равнодушными.

Крупным операторам IPO, похоже, наконец-то брошен вызов.

Напомнило о себе приложение Robinhood. Еще в феврале компания оказалась в центре скандала: приложение ограничило возможность своим пользователям приобретать акции Gamestop. Многие посчитали, что владельцы просто не выдержали давления со стороны крупных хедж-фондов.
Эмоции инвесторов били через край. Поговаривали о тотальном разочаровании игроков в платформе, о предательстве интересов клиентов и т.д.

Теперь Robinhood пытается вновь вернуть интерес рядовых инвесторов.

Онлайн-брокер планирует дать возможность пользователям участвовать в первичных публичных размещениях, наряду с фондами Уолл-стрит.
Запросы на акции можно будет делать еще до того, как они будут размещены. По мнению компании, это станет новым шагом в демократизации и доступности финансового сектора.
Сегодня, как известно, инвестиционные фонды и банки получают приоритет в покупке/продаже акций компании, вышедшей на IPO. Первые дни торговли новыми акциями обычно приносят главную прибыль (или нет). У розничных инвесторов зачастую нет другого выхода, кроме как ждать, пока новые акции станут общедоступными.

FIGS Inc (производитель медицинских скрабов и масок для лица) стала первой компанией, которая предложила акции розничным инвесторам через Robinhood. Компания зарезервировала 1% своего предложения IPO в размере 22,5 миллиона акций для розничных игроков.

Борьба между армией рядовых инвесторов и крупнейшими хедж-фондами продолжается.

Понятно, что пока это первый шаг. Но, похоже, крупным монополистам пришло время насторожиться.

Очевидно, пока среди розничных клиентов размещен всего 1% эмиссии, и учитывая ажиотаж, аллокация будет близкой к нулю. Но… лиха беда начало.

Полагаю, после данной новости наш брат – российский инвестор – будет изучать возможность открытия счета на Robinhood. Похоже, задачка будет «со звёздочкой».

Будем держать в курсе.

Есть у американских чиновников привычка успокаивать рынки.

К «голубиным» заявлениям представителей ФРС об экономике и инфляции все давно привыкли и делают вид, что верят им, продолжая танцевать, пока играет музыка.

Но успокоительная вакцина есть не только у ФРС.

В среду USDA – американский сельхоздепартамент – опубликовал первые оценки урожая основных культур на сезон 2021/22, который стартует в сентябре.

Отличие от ФРС в том, что на продовольственных рынках беспокойство вызывает рост, а не падение, как на рынках акций.

В последнее время на рынке продовольствия одна плохая новость сменяет другую: где нужен дождь (в Бразилии), его не дождешься; где нужна сухая и теплая погода для посевной (на Среднем Западе США или в Европе) – мокро и холодно.

При этом у китайских свиней, как и прежде, хороший аппетит: старые запасы кукурузы и сои они уже почти полностью уничтожили и перешли на пшеницу.

Цены, разумеется, росли быстрее, чем всходы – кукуруза в начале недели торговалась более чем вдвое выше 5-летней средней цены.

До таких достижений даже модной нынче меди далеко.

Неделю назад на рынке преобладали сомнения насчет того, смогут ли американские фермеры засеять и вырастить достаточно зерна, чтобы снять напряжение. Но USDA сказал, что смогут.

Американский урожай не дотянет всего 1% до рекорда 2016 года, но глобальное производство ставит рекорды почти каждый год. На этот раз +5,4% к нынешнему сезону, который тоже, как ни странно, был рекордный.

Все благодаря Украине и Бразилии. Таким образом, через год удастся нарастить глобальные запасы почти на 9 млн. тонн. Правда, все за пределами Китая.

Похожая картина и по сое с пшеницей – ударный производственный ответ на растущий спрос.

То, чего никак не удается дождаться на прочих рынках, вроде нефти или металлов, где производители пытаются зарабатывать на росте цен, а не объеме производства. Вероятно, потому, что на зерновых рынках нет монополий или просто больших игроков, и он остается рынком в классическом смысле.

Цены ожидаемо отреагировали снижением.

Кто рос больше других, тот и упал сильнее. Июльский кукурузный контракт торгуется ниже максимума понедельника на 8%, а контракты нового урожая пострадали еще больше – декабрь рухнул почти на 12%.

Пшеница отреагировала спокойнее, а соя после выхода отчета даже пыталась расти, ее «накрыло» только на следующий день.

Причины для дальнейшего роста есть. Дело в том, что оценка урожаев, пожалуй, слишком оптимистичная. Кроме того, исторически в мае USDA дает завышенные оценки, которые потом сокращаются в течение года по мере поступления плохих новостей с полей.

Оценки американского экспорта тоже скромные, благодаря чему в Штатах через год должна остаться хоть какая-то соя. Другими словами, слишком многое может пойти не так. С учетом низкого уровня запасов, реакция на плохие новости будет очень острой.

Еще в начале года мы писали о том, что исторические максимумы по зерну будут бить контракты следующего сезона. Вероятно, так и будет, несмотря на дозу успокоительного от USDA.

Но делает это с бόльшим энтузиазмом.

Индекс Hang Seng TECH потерял сегодня 3,3%, достигнув минимальной отметки за 2021 год. Падение индекса с февральского максимума составило 31%. Для сравнения, Nasdaq 100 снизился всего на 8% с пиков текущего года.

Из 30 компаний, составляющих индекс Hang Seng TECH, 16 потеряли более 40% капитализации с пиковых значений этого года. Стоимость крупных техов Meituan, Kuaishou и Xiaomi снизилась практически наполовину. Из компаний, входящих в состав Nasdaq, с ними в один ряд могут встать только Tesla, Paypal и… китайские техи вроде Pinduoduo и JD.

К общим факторам, обрушивающим котировки IT-сектора сегодня, в случае китайских компаний добавляется еще парочка. Это прессинг со стороны отечественных регуляторов и напряжение в отношениях КНР и США. В итоге акции китайских технологических компаний, в среднем, проседают сильнее на фоне возросших инфляционных ожиданий.

Дешевы ли сегодня китайские техи? В секторе есть как недооцененные, так и перекупленные компании, например, у Meituan по-прежнему трехзначный P/E. Есть куда падать. На цены «недооцененных» крупных компаний, таких, как Alibaba, давят специфические риски со сложно предсказуемым исходом.

Стоит ли брать на себя чужие риски? Здесь каждый решает самостоятельно.

Уже в самое ближайшее время Coinbase может лишиться статуса единственной крупной платформы по обмену криптовалюты.

На перспективный рынок готовы выйти новые игроки. Криптовалютная компания (Block.One) планирует вложить $10 млрд в новую биржу биткоинов под названием Bullish. Среди инвесторов значится один из основателей PayPal Питер Тиль и инвестиционный банк Nomura.

По задумке основателей, новая биржа будет работать с компаниями с полностью децентрализованной структурой, использующей цифровой реестр блокчейн для записи и проверки платежей. Это позволит полностью отказаться от услуг бирж и традиционных банков. Биржа будет функционировать на платформе (EOS), позволяющей самостоятельно проверить транзакции.

Запуск децентрализованной биржи последовал за ростом цен на альтернативные криптовалюты за пределами Bitcoin. Например, цена Ethereum, второй по величине криптовалюты по рыночной капитализации, выросла на 1750% за последние 12 месяцев.

На рынке платформ по обмену криптовалют уже очень скоро может стать тесно. Многие попробуют повторить успех Coinbase, чье размещение в прошлом месяце было оценено в $100 млрд.

Да и писать-то особо нечего – тишь да гладь да божья благодать. Как мы помним, цены за последние 3 мес. на наши – и гос, и корпоративные – бумаги просели, доходности выросли.

В условиях отсутствия значимой политической повестки рынок, похоже, нашел некие равновесные уровни. Колебания доходности за прошедшие 10 торговых сессий не превышают 5 б.п. по всей кривой.

Интересно, что несмотря на достаточно сильный позитив на рынках (индекс РТС обновил исторический максимум, рубль достаточно ощутимо укрепился), в ОФЗ, да и на рынке корпоратов не наблюдалось никакой позитивной динамики.

На наш взгляд, рынок ведёт себя абсолютно осмысленно и разумно. Умами управляюших «большими деньгами» сейчас овладела «инфляционная боязнь». Действительно, какой смысл покупки госдолга с 6% или даже 7% доходностью в условиях, когда инфляция, достигнув уровней близких к 6%, идет все выше и выше.

Действия ЦБ по резкому повышению ставки в апреле на 50 б.п. мы, как уже отмечали ранее, считаем полностью оправданными. Более того, не исключено, что ЦБ немного припоздал, и в июне ему придется снова поднимать ставку еще на 50 б.п.

Впрочем, это все лирика, а на деле мы как оставались в стороне от первичного рынка облигационных размещений, так и придерживаемся данной позиции по сей день. За редкими исключениями.

К таким исключениям можно отнести один интересный выпуск, который планируется к размещению в мае. Дебют рублевого старшего долга МТС Банка.

Чем он может быть интересен?

1. Выпуск будет 2-летним, что в текущей ситуации мы считаем оптимальной дюрацией для консервативного вложения.
2. Это будет дебют, а значит эмитент может предложить премию в доходности.
3. Банки нечасто размещают на нашем рынке облигации сильного третьего эшелона. Присутствует дефицит таких бумаг, что может создать неплохой спрос на “вторичке”.

Решение об участии в данном размещении примем исходя из множества факторов, о чем обязательно сообщим в нашем сервисе

Сегодня на открытии американской биржи рынки вели себя очень нервнногие боятся инфляции, сворачивания стимулов от центральных банков, неожиданных банкротств и прочих напастей. Отсюда возникает справедливый вопрос: когда уйти в кэш?

В последнее время инвесторы выглядят очень оптимистичными. Байден предлагает повысить налоги? Акции падают, но выкупаются уже буквально через день. Во многих странах рост заражений? Индексы все равно смотрят вверх. Создается ощущение, что рынок сфокусирован лишь на том, что экономика восстановится после пандемии. А на риски никто пока не обращает внимание – это так, «мелочи».

Дальнейшее развитие событий с повышением налогов в США наверняка еще не раз встряхнет рынки, как и сомнения по поводу эффективности вакцин. Тем не менее, пока ФРС будет продолжать печатать все эти просадки, скорее всего, будут выкупаться – сейчас я вижу такую тенденцию.

«Sell in May and go away» – старая пословица, основная идея которой в том, что после выхода отчетностей компаний весной и перед летним сезоном отпусков инвесторы, как правило, предпочитают фиксировать прибыль и уходить в кэш.

Об этом судить я не буду – у каждого свое видение. Но скажу одно: те, кто придумали это выражение, не знали, что такое вечно работающий печатный станок от регуляторов. Сегодня сезонность стала играть меньшее значение на фоне того, что ФРС, ЕЦБ, Банк Англии, Банк Японии и прочие вливают деньги на финансовый рынок и подталкивают цены акций и облигаций вверх.

Поэтому ответ на вопрос «Когда уйти в кэш?» не так просто дать в привязке к конкретному месяцу.

Я вижу три основных сценария, при которых инвесторы могут сменить оптимизм на серьезную панику.

1. Произойдет то самое восстановление, о котором все грезили и начнется разочарование. Рост экономик будет сопровождаться отключением печатного станка центробанками – тогда к разочарованию добавится еще и страх.
2. Волна дефолтов, которые могут возникнуть где угодно. Будь то дефолты на развивающихся рынках (поэтому мы следим за Турцией и другими развивающимися странами) или на развитых, на подобии краха Archegos.
3. Неожиданности по поводу пандемии. Нельзя исключать, что вирус мутирует и/или что вакцины окажутся неэффективными.

Первое можно предугадать. Именно ФРС, скорее всего, будет крупным регулятором, который снизит стимулы раньше остальных. Это вполне может вызвать у инвесторов осознание, что аттракцион невиданной щедрости рано или поздно завершится. Тогда могут начаться коррекции.

Паниковать не стоит, как минимум, до следующего заседания ФРС. Вчера Пауэлл сказал, что еще не время обсуждать сокращение покупок активов: «У нас есть один отличный отчет по занятости. Этого не достаточно. Мы собираемся действовать на основе фактических данных, а не прогноза, нам просто нужно увидеть больше данных.» Так что через месяц-другой, если в США будут выходить позитивные данные о росте занятости, мы вполне можем услышать намеки на сворачивание QE. Если это будет сопровождаться инфляцией, намеки будут жирнее. И это определенно станет поводом увеличить долю надежных бумаг в портфеле.

С неожиданными банкротствами и вспышками вируса – сложнее. Тут невозможно прогнозировать. Инвесторы, судя по растущим котировкам, вероятность этих сценариев недооценивают.

Пока, на мой взгляд, не наступил момент, чтобы тотально уйти в кэш.
Индекс страха инвесторов (VXX) остается низким, а регуляторы продолжают вливать деньги на фондовый рынок. И фраза «Sell in May and go away» пока неактуальна. ?

Тем не менее, в мировой экономике накапливаются риски. Чтобы от них защититься, есть смысл сделать подход к инвестициям более консервативным и увеличить долю надежных ценных бумаг в портфеле уже сейчас. Параллельно важно и нужно следить за макроэкономическими данными и в крупных странах и, в частности, в США. Чем они будут позитивнее, тем ближе может оказаться момент разочарования рынков.

За последние пару часов рынок испытал «культурный шок» от количества поступившей противоречивой информации.

Во-первых, вышли отличные данные по рынку труда в США.

Первичные заявки на пособия по безработице на прошлой неделе упали до нового минимума за всю пандемию: 547 тыс. против 610 тыс. ожидаемых рынком.

Во-вторых, продажи на вторичном рынке жилья упали в марте на 3,7% (м/м), хотя рынок ожидал роста на 0,9% (м/м)

Третьим новостным поводом была не так давно завершившаяся пресс-конференция ЕЦБ по монетарной политике.

Основные выводы:

– Низкие ставки ЕЦБ будут сохраняться еще долго;

– Покупка активов (QE) продолжится, как минимум, до марта 2022 года;

– Рано обсуждать сворачивание стимулов.

Более того, глава ЕЦБ отметила, что укрепление евро нежелательно для еврозоны, так как снижает инфляцию, и что между политиками ЕЦБ и ФРС нет никакой корреляции.

В моменте доллар на все эти новости отреагировал резким ростом по отношению к евро. Буквально за полтора часа EUR/USD потерял 0,5%, а индекс DXY вырос на 3,4%.

Рынок пока немного мечется из стороны в сторону, но резких движений, кроме укрепления доллара, я не вижу.

Думаю, что вышедшие новости не должны давать почвы для волнений.

А вот если будет продолжать ухудшаться ситуация с заболеваемостью, инвесторы могут действительно начать волноваться. Будем следить.

Ключевые индексы сегодня «отскакивают» после двух дней коррекции.

В прошлую пятницу были достигнуты очередные исторические максимумы, так что снижение в понедельник-вторник выглядело вполне логично.

Что дальше? Пока рынок не определился с направлением движения – нет новых ярких триггеров.

Скорее, пока больше поводов для продолжения коррекции. Например, серьезный рост заболеваемости коронавирусом в Индии.

Причем тут Индия? Во-первых, влияние страны на мировую экономику трудно переоценить.

Это не флагман, но восстановление экономики Индии – важный фактор.

Во-вторых, значительный объем вакцин от COVID-19 производится в этой стране. Соответственно, локдаун может снизить производство препаратов, их экспорт и, соответственно, замедлить вакцинацию в других странах.

Рынок в последнее время не сказать, что тяжелый, скорее, скучный.

Перестали «выстреливать» на 20-30% интрадэй те или иные компании.

А инвестор быстро привыкает к хорошему, и теперь, вероятно, придется возвращаться к новым старым реалиям.

Это надо четко для себя осознавать – ведь такие «черные лебеди», как в марте 2020 г. прилетают нечасто.

Выводы? Вполне возможно, сейчас самое время «посидеть на заборе» и не развивать высокую торговую активность.

В крайнем случае, придерживаться тактики точечных сделок. Ну и внимательно следить за новостями и квартальными отчетами компаний.

Goldman Sachs ожидает, что волатильность фондового рынка США в ближайшие недели возрастет…
… а индекс VIX на том же промежутке времени вернется к своим предыдущим максимумам 2021 г.

«Инсайдерские» продажи акций США достигают рекордных максимумов.

Почва для всплеска цены VIX теоретически подготовлена.

Потенциал более высокой волатильности усиливается и тем фактом, что индекс S&P 500 в настоящее время торгуется примерно на 16% выше своей 200-дневной скользящей средней.

Сочетание [растущего расхождения в сонном VIX относительно резкого индекса MOVE и роста соотношения пут-колл], кажется, указывает на растущую нервозность среди инвесторов.

В принципе, все логично. Рынки сильно выросли, о глобальной коррекции не говорит лишь ленивый.

И при всем при этом индекс волатильности находится на своих минимальных значениях.

«Уж Герман близится, а кризиса все нет…» ?

Трудно поспорить с лобастыми ребятами из GS. Индекс волатильности вполне мог бы и подрасти. Только есть одно небольшое НО.

Коррекцию рынкам предсказывают уже давно. И… каждый раз инвесторы покупают защитные инструменты типа VXX, а индексы вновь и вновь отыгрывают любую микрокоррекцию и снова упрямо идут вверх.

Не потребление, но накопление сегодня рулит и правит бал.

Возможно, как только мир начнет «вылезать из всевозможных локдаунов», норма потребления начнет потихоньку расти, выводя накопления с рынка?

Впрочем, на этот раз, как ни странно, к идеям GS все же отнесусь без излишнего скепсиса. Вот только покупать VXX все же пока не стану.

Немного выжду… Похоже, и 4200, и даже, чем черт не шутит, 4300 по S&P 500 вполне достижимы.

VXX мы обязательно купим. Но… не уверен, что сегодня или завтра.

Доброе утро, друзья!

Современный российский инвестор, как мне видится, – это человек с абсолютно стальными нервами. Он отчетливо осознает: жизнь на вершине действующего вулкана – вполне себе нормальное состояние. Ну то есть и там жить можно. И даже иногда весьма интересно.

Посудите сами:

1. Следить за потоком сегодняшних новостей и не сойти тихо с ума – это уже достижение, тянущее на массового Нобеля.
2. Наблюдать за действиями банков, впаривающих тебе «наибезопаснейшие» и «наидоходнейшие» структурные продукты, закладывающих себе при этом внутреннюю комиссию до 10% upfront, и при этом продолжать им доверять… это великий характер, способный разгромить и COVID, и Наполеона, и, если потребуется, всю мировую ось зла… Только покажите, где она сейчас проходит! Ключевое слово – «сейчас».
3. Созерцать уже почти 25-летнее шоу под названием «полюбим миноритария, аки брата родного» и при этом массово идти на наш рынок, открывать брокерские счета и вновь и вновь вкладывать свои кровные…
4. Ждать «добрых приветов» от наших властей, организующих один налог за другим, дающих ценные указания, как можно и нельзя дышать, где стоит или не стоит проводить свой отпуск, и при этом продолжать при любом удобном случае мужественно покупать акции и Газпрома, и Аэрофлота. Ну а кто, как не мы?!

Нет, друзья мои, этот стальной характер не способны прогнуть никакие жизненные обстоятельства!

К чему это я? Да вчера одно очень уважаемое издание попросило дать интервью на тему «кто он, наш современный российский инвестор».
Вот сижу, размышляю.

И знаете, на секундочку представил на месте нашего отечественного инвестора типичного американского или европейского обывателя, также вкладывающего на рынке, посчитал тот поток «доброй и бодрящей» информации, что ежедневно огребает наш товарищ на свой квадратный миллиметр оголенного нерва, и осознал… Этот народ непобедим, ибо даже на недружественную высадку инопланетян в районе Урюпинска и Усть- Пердяйска, похоже, спокойно отреагирует покупкой акций Сургутнефтегаза и химических предприятий, производящих Дуст и крысиный яд.

Крысиный яд понятно почему – а чем еще травить инопланетян? А вот Сургутнефтегаз… скорее, по традиции. Надо же что-то делать ?

Да, наш инвестор выдержит все. И вечный МММ, и санкции, и вранье чиновников, и лукавую ухмылку Росстата.

А лично я, видимо, еще очень долго буду оставаться в профессии. Кто-то ведь должен…