Началась вторая декада декабря: на носу католическое Рождество и Новый год.

В старые добрые времена — самая пора споров о «предновогоднем ралли», приготовления к корпоративам, выбора рождественских и новогодних подарков и прочей приятной суеты. Увы, суета нынче несколько иная…

Отчасти связано это с геополитическими подвижками, которые мы наблюдаем за последнее время. Кстати, как не смешно, касается это и подарков.

Казалось бы: где геополитика, а где подарки на Рождество? А вот, как у Брэдбери: не на то насекомое наступили или насекомое уже не то…

Итак, мировая предпраздничная торговля вполне реально оказалась под угрозой.

?Одновременный сбой в работе Панамского и Суэцкого каналов — двух ключевых артерий мировой торговой логистики, угрожает глобальным цепочкам поставок накануне Рождества и новогодних праздников (в первом случае фактор вполне себе природный, во втором, как раз геополитический).

Судовладельцы и импортеры опасаются, что сильнейшая засуха в Панамском канале и продолжающиеся нападения на торговые суда йеменских хуситов на пути к Суэцкому каналу (ситуацию ранее я уже подробно рассматривал), могут ограничить движение в преддверии «высокого» праздничного сезона.

?Кстати, вчера был еще один инцидент — хути вынудили корабль, направляющийся в Израиль, изменить курс в Красном море.

?Сегодня — новый случай. Центральное командование ВС США (CENTCOM) подтвердило, что по норвежскому судну Strinda был нанесен удар крылатой ракетой, запущенной с подконтрольной хуситам территории Йемена.

Проблема более чем серьезная, так как тормозится перевозка всей номенклатуры привычных  «праздничных» товаров (гаджетов, электроники и прочего).

Есть позиции, которых просто не будет к этому Рождеству ни на полках магазинов, ни в интернете. Европейские и американские импортеры признают, что им трудно своевременно доставлять рождественские товары. При этом проблемы, возникшие сразу в обоих каналах, только начинают сказываться в полную силу.

?Учитывая продолжающиеся нападения на торговые суда на подходах к Суэцкому каналу со стороны йеменских формирований, в сочетании с климатическими ограничениями в Панаме, трафик «рождественской торговли» может стать более чем проблемным. А ведь это удар по глобальным торговым сетям, которые именно в рождественские праздники делают очень немалую долю своей выручки.

Для справки: по данным аналитической группы MDS Transmodal, более 90% объемов контейнерных перевозок пересекают либо Панамский, либо Суэцкий каналы.

Очень похоже, что в этом году Санта может заблудиться. Либо потребовать за доставку подарков под ёлочку несколько больше.

#геополитика #ритейл

@bitkogan

⛽️Немного про дивиденды Газпрома

Вчера на форуме ВТБ «Россия зовет» CFO Газпрома выступил с интересным заявлением по поводу дивидендов. Он заявил, что возможное изменение долговых метрик не должно повлиять на предложения руководства Газпрома по дивидендам.

Напомню, дивидендная политика предусматривает, что если метрика Net Debt/EBITDA уйдет выше 2,5х, то дивиденды могут быть ниже. По итогам 1 полугодия этот показатель составлял 1,9х. Интереснее, что будет по итогам года.

Также CFO компании отметил, что окончательное решение остается за акционерами, то есть за государством. Поэтому метрики, судя по всему, могут и вовсе игнорироваться. Получается, это такой намек на дивиденды?

?С точки зрения бизнеса, дивиденды в случае с Газпромом лучше вообще не платить – их газовый бизнес просто убыточен. Свободный денежный поток по итогам года, скорее всего, уйдет глубоко в отрицательную зону. Иначе говоря, весомую часть прибыли приносит «Газпромнефть», а не ядро бизнеса в виде газа.

?С другой стороны, ключевой акционер – государство. Несомненно, деньги им необходимы. Как поступят акционеры, стоит лишь догадываться. Впрочем, рекомендация будет только в мае-июне следующего года.

Что там с разблокировкой активов?

Прошел почти год с тех пор, как НРД получил «разрешение на разблокировку активов в Euroclear». Однако воз и ныне там…

Что имеем:

?ни один из профучастников не получил лицензии на разблокировку собственных активов;
?только 2 профучастника получили лицензию на разблокировку активов клиентов.

Что делать в данной ситуации?

Если вы частный инвестор с европейским ВНЖ, тогда вы еще можете побороться за возвращение своих активов. В противном случае, похоже, вам придется ждать улучшения геополитической обстановки — на это могут уйти годы.

Как получить деньги здесь и сейчас?

Речь идет о механизме обмена замороженных активов в пределах 100 000 рублей, над которым сейчас работают в правительстве. Подробнее о нем писал здесь.

Но остается еще много вопросов без ответа, в том числе:

➡️ Как все это проводить, когда не ведутся даже переговоры с иностранными регуляторами по обмену активами?
➡️ На каких условиях будут проводиться сделки?
➡️ Не окажется ли так, что активы придется продавать с большим дисконтом?
➡️ Найдутся ли при таких условиях покупатели?

То, что в этом вопросе, наконец, наметилось движение — это прекрасно, но есть нюанс… Танго — это когда танцуют двое, а депозитарные цепочки — это синхронное плавание, и когда даже один отказывается танцевать или свингует в стороне, то рано или поздно будут проблемы.

?Даже если этот обмен совершится (для российских резидентов это возможно) и все нерезиденты «уйдут восвояси» (для нерезидентов без Euroclear это невозможно), то всех денег нерезидентов на счетах типа «С» не хватит, чтобы разморозить активы резидентов.

А ведь рано или поздно сделать это все равно придется. И как тогда НРД и Euroclear будут налаживать связи, да «дебет с кредитом» сводить? Или все, померла так померла?

В моменте решение отличное. Но главный вопрос — что потом? На него нам всем так или иначе предстоит ответить.

? Что будет, если НКЦ попадет под санкции?

О том, что случится с валютами, если Национальный Клиринговый Центр попадет под санкции, мы уже много раз писали. Напомню, что НКЦ является ключевым звеном в российской системе безналичных взаиморасчетов, в том числе валютных.

Сразу хочу успокоить — торги долларом и евро не прекратятся, но двусторонние валютные операции и валютные торги придется проводить на внебиржевом рынке. Не пострадают также операции с рублевыми активами и валютой.

К чему это приведет?

Комиссии сильно вырастут, спреды между покупкой и продажей увеличатся, для бóльшего круга лиц курс станет явно невыгодным.

Как себя обезопасить заранее?

Не храните недружественную валюту на брокерском счету. Вспоминаем, что наши деньги на брокерском счету находятся на счетах в НКЦ под обеспечение сделок.

После нажатия кнопки «продать/купить» средства крутятся в системе Т+2. Если в этот момент введут санкции, то валюта зависнет в НКЦ до лучших времен. Что будет с валютой, не задействованной в торгах, до конца неизвестно.
В теории — ничего, но как будет на практике — сказать сложно.

А в банках валюту хранить можно?

Можно, но осторожно. В случае массированных санкций банку ничего не мешает обменять ваши доллары по удобному для него курсу. Ведь не зря банковские спреды куда выше, чем на открытом рынке.
Вам придется больше платить и больше терять на обмене.

Вывод

?Если на брокерском счете лежат доллары, лучше их вывести на банковский счет или перевести иностранному брокеру. Рублевые активы — российскому брокеру, иностранные — иностранному. 

Готов ли НКЦ к санкциям? Вопрос открытый. О возможных последствиях ограничений говорят с середины прошлого года, и с тех пор разрабатывался план действий.

Однако пример СПБ Биржи показывает, что даже с готовой и выстроенной системой дружественных контрагентов никогда нет гарантий, что депозитарный «карточный домик» в одночасье не рассыпется под ветром санкций.

Как мы уже вчера писали в канале Bitkogan Hotline, акции одного из крупнейших российских девелоперов «Самолета» (SMLT RX) войдут в состав индексов Мосбиржи и РТС.

Изменения вступят в силу, начиная с 22 декабря 2023 г.

Информация носит ярко выраженный позитивный характер для компании. На это есть несколько причин.

1️⃣ В состав индекса входят 50 крупнейших российских компаний. То есть, «Самолет» окончательно закрепился в «высшей лиге».

2️⃣ Попадание в индекс существенно расширит круг рыночных инвесторов, в первую очередь, институциональных. В первую очередь, это касается пенсионных и индексных фондов, а также страховых компаний.

3️⃣ Далее следует, что, чем больше покупателей в стакане, тем больше ликвидность. Соответственно, тем выше может быть потенциал роста у бумаги.

?Неоднократно писал и говорил о том, что мне нравятся акции «Самолета». И чем дальше, тем больше. Финансовые показатели растут. Достаточно вспомнить недавнюю управленческую отчетность за 9 месяцев, согласно которой выручка выросла на 52% год к году, EBITDA — на 61%, а чистая прибыль — на 41%.

?Таким образом, компания показывает отличную устойчивость к высоким ставкам ЦБ, имея внушительный портфель по льготной ипотеке (на уровне 90%). Кроме того, «Самолет» расширяет свое присутствие на рынке (вспомним недавнюю покупку Группы МИЦ).

Акции остаются моим фаворитом в российском секторе Real Estate. Жду позитивного эффекта от включения бумаги в индекс уже в ближайшее время.

? GM: calm down, folks!

Вчера один из мастодонтов американского автопрома General Motors объявил о крупнейшем байбэке на американском рынке за последние годы.

Объем выкупа составит около $10 млрд. Кроме того, компания намерена на 33% увеличить дивиденды и ожидает роста чистой прибыли по итогам 2023 г.

На Уолл-стрит полагают, что таким образом топ-менеджмент GM пытается успокоить инвесторов на фоне затяжного падения котировок. С начала февраля 2023 г. бумага потеряла порядка 30% рыночной стоимости.

Рынок принял посыл с энтузиазмом, и вчера акция взлетела на 10%. Вообще, в последнее время у компании, судя по всему, дела налаживаются.

?GM удалось договориться с профсоюзами и прервать 6-недельную забастовку.
?Несмотря на вынужденный простой, прогноз по чистой прибыли на 2023 г. остается в диапазоне от $11,7 млрд до $12,7 млрд (в 2022 г. – $10,3 млрд).
?Уже упомянутый байбэк и увеличение дивидендов.

При этом GM остается лидером американского авторынка с долей 17% (у Ford 14%) и существенно недооценена по мультипликаторам. Так, форвардный P/E составляет 4,2х (в среднем по сектору – 7,4х).

? Что ж, хоть американский автомобиль как средство передвижения и стал в последнее время роскошью в РФ, я взвесил все за и против и не так давно включил акции GM в один из портфелей сервиса по подписке. И вовремя. Прибыль по позиции сейчас около +20%.

?И потенциал, по моим оценкам, далеко не исчерпан.

? СПБ Биржа выступила с заявлением

Отрадно, что менеджмент, видимо, посмотрел наше видео, и услышал постоянные обращения сообщества, что, мол, ребята не молчите.

Обет молчания перерван и слава Богу!

Глава биржи в очередной раз подтвердил, что банкротство компания не рассматривает и намерена вернуть все заблокированные активы клиентам. Твердо и четко!

Котировки в моменте прибавляют +1,3%. Рынок реагирует, но пока как-то неохотно…

После слов про неторговые счета «до поры до времени» радоваться как-то сложно.

?Самое главное, чтобы активы не просто вернули, а дали возможность людям их продать по близким к рыночным ценам, а не с дисконтами 50% на внебирже.

Друзья, всем привет!

Ну и как вам вся эта история вокруг так называемого банкротства «СПБ Биржи»?

По мне, история отвратительная.

Сперва мы с вами из сообщения ТАСС со ссылкой на картотеку Арбитражного суда Москвы узнали, что СПБ Биржа подала заявление о признании себя банкротом. Иск о признании должника банкротом был зарегистрирован 24 ноября.

Потом из сообщения пресс-службы биржи следовало, что «СПБ Биржа» не подавала документы на банкротство. “«СПБ Биржа» обладает устойчивым финансовым состоянием, признаков банкротства нет”.

Я так скажу, что за всем этим стояло:
— желание кого-то манипулировать ценными бумагами
— или просто недобросовестное и непрофессиональное освещение ситуации.

Пусть с этим разбираются правоохранительные органы совместно с регулятором и, разумеется, самой биржей.

Коммерсант, кстати, на эту тему много чего любопытного написал, как «на бирже поторговали банкротством».

Меня во всей этой истории, если честно, волнует абсолютно другое. Надеюсь, все, хоть немного понимающие, что такое регуляция ЦБ, отдают отчет, что хозяйство самой биржи и клиринговая палата, а так же депозитарий биржи — это совершенно разные вещи? И они абсолютно отделены друг от друга.

Ну и кто из руководства биржи взял, да и потрудился хотя бы ЭТО объяснить людям? Или это тоже «секретная информация»?

Сегодня наш инвестор настолько находится на нервах, что готов верить любой, пусть даже совсем бредовой информации. А почему?

Я выскажу свою личную позицию, которую озвучивал не один и не два раза. Нельзя в подобной ситуации сидеть и хранить гордое молчание.
?Если биржа пока не может предоставить подробную информацию о том, как идет процесс разблокировки активов.
?Если пока нет возможности сказать, когда можно будет или продать иностранные ценные бумаги или перевести их куда-то, так честно расскажите об этом.
Расскажите о том, что работа идет. Расскажите, что биржа жива и предпринимает те или иные усилия. Дайте хотя бы общее понимание ситуации.

На мой взгляд, именно молчание и дает возможность рождаться самым невероятным слухам и отвратительным манипуляциям.

?И последнее. Страна, ввиду отсутствия возможностей привлечения финансирования из-за рубежа, еще очень долгое время будет нуждаться во внутренних  источниках финансирования. По мне, нормальное функционирование финансовой инфраструктуры и доверие инвесторов к ней — это, без сомнения, один из ключевых вопросов экономической безопасности страны.

Ну и чего… как, понимая все это, будем относиться к тому, что произошло вчера? Нам жизненно необходимо и особенно в настоящих условиях поддерживать это доверие, а не разрушать его.

Я думаю, нужно немедленно извлечь урок из того, что произошло. Бирже — прекратить эту традицию молчания и осознать: биржа и монастырь ордена молчальников — это разные вещи. Ну а регулятору… оперативно и главное, очень конструктивно вмешаться в происходящее.

? Автопилот Tesla снова попал под суд

Tesla уже выиграла два судебных процесса, связанных с ДТП при использовании автопилота в этом году. Однако на прошлой неделе судья из Флориды нашел доказательства тому, что Tesla знали о неисправности системы Autopilot, и ничего с этим не делали.

Очередное судебное разбирательство связано с аварией 2019 года, когда выехавший на дорогу большегруз сорвал Model 3 крышу и убил водителя. Судья отметил, что данное происшествие «до жути похоже» на смертельную аварию 2016 года. Тогда автопилот похожим образом не смог распознать пересекающий дорогу прицеп.

Мое мнение:если Tesla в чем-то виновна, то только в том, что поторопилась вывести сыроватую технологию на рынок, возможно даже, в ущерб испытаниям. Так это или нет, в очередной раз будет разбираться суд.

Жаль пострадавших, но хотелось бы немного оставить эмоции в стороне и поразмыслить вот о чем. Возможно ли создание автопилота, который будет в 100% случаев не ошибаться и никогда не попадать в ДТП? Вопрос творческий.

Можно ли создать автопилот более безопасный, чем большинство водителей. Не говоря уже о тех, кто отвлекается во время движения на телефон или просто хочет спать? Определенно да.

?Технологии развиваются стремительно, особенно набирает обороты ИИ, поэтому внедрение автопилота или ИИ-помощника в каждый автомобиль вопрос времени. В том числе и в РФ: по М11 уже катаются беспилотные КАМАЗы, в Москве можно встретить беспилотные авто от Яндекса и Сбера. И никакие ДТП и суды прогресс не остановят.

? Сегодня 21 ноября 2023 года.

02 ноября 2023 года США ввели санкции против СПБ Биржи.

❓Биржа, сменив руководство и несколько раз заявив о переносе сроков завершения расчетов по ранее незавершенным сделкам, продолжает молчать. 

❓Расчеты по незакрытым сделкам, насколько я знаю, до сих пор не завершены, а это деньги, большие деньги множества небольших инвесторов, да и маржинальные позиции никто не отменял.

Ну а все ранее озвученные сроки вновь истекли.

❓Биржа упорно не говорит о своих дальнейших шагах: о возможности хотя бы продажи американских бумаг, о продолжении торгов акциями Китая, о своих дальнейших планах.

❗️Самое страшное в такой ситуации, это молчание. Инвесторы, мягко говоря, нервничают, профучастники вынужденно стараются успокоить их.

Ситуация становится все более напряженной.

Регулятор «не видит оснований для компенсаций из-за заморозки иностранных акций на СПБ бирже, т.к. риски были понятны».

? Уважаемые господа, вы профессионалы и мы полагаем, что вы делаете все возможное.  Но, молчание в такой ситуации гораздо хуже слов.

UPD: СПБ Биржа выступила с заявлением — расчеты по сделкам с иностранными акциями проведены. Однако речь идет о сделках, совершенных до попадания биржи под санкции США.

До 27 ноября площадка проанализирует объем не попавших под ограничение бумаг и уже прорабатывает сценарии разблокировки клиентских активов с юристами.

К сожалению, вопросов становится все больше — ответов все меньше.

?  Эталон проголосует за редом

Группа Эталон уведомила о проведении 15 декабря общего собрания акционеров.

Под пунктом 5 в повестке стоит вопрос о переезде с Кипра в Калининградскую область. То есть, как я и говорил, инфраструктурные вопросы, препятствующие распределению дивидендов в российском контуре, решаются оперативно.

Собственно, переезд – последний этап на пути к цели. Практически не сомневаюсь, что решение будет принято, поскольку выгода для акционеров довольно очевидна.

➡️ Считаю нелишним напомнить, что Эталон за последний год показал отличную способность к адаптации к новым условиям.

Компания переориентировала портфель на доступный ценовой сегмент и активно выходит в регионы. Показывает там кратный рост продаж и в целом сильные результаты – 3-й квартал стал рекордным по продажам.

Так что новость позитивная и может стать драйвером роста бумаги.

? Вчера акции СПБ биржи выросли на 20%. Что это было – отчаянный оптимизм или чей-то инсайд? Внятной информации по-прежнему нет.

Биржа до сих пор разбирается с расчетами по сделкам, которые были совершены 1 и 2 ноября – до оглашения санкций. Сначала обещали провести расчеты в понедельник. Теперь обещают начать в четверг. Пока это все, что слышно от самой биржи.

По-прежнему ни слова о возобновлении торгов иностранными активами, многие из которых были доступны «неквалам» и позиционировались как безопасные. Как будто все, чем сейчас занимается биржа – это решает проблемы с расчетами по «досанкционным» сделкам.

Извините, но такое впечатление от их же официальных сообщений. 14 дней прошло, а воз и ныне там.

Пока мы с вами возмущаемся, вокруг биржи начинают раздаваться сочувствующие голоса. В Госдуме предполагают, что СПБ Биржа может перейти на торговлю
?️ криптовалютами,
?️ ЦФА
?️ и акциями санкционных компаний.

Идея достаточно оригинальная. Но боюсь, что малореальная в наших реалиях. Предложение звучит несколько экзотично.

❓Создавать криптобиржу, заранее понимая, что она под санкциями. И особенно сейчас – пока биржа две недели разруливает расчеты по досанкционным сделкам, а торги иностранными активами остановлены.

Да и мы же прекрасно понимаем – пока судьба иностранных активов вообще не ясна, доверие к такой площадке будет ну такое… творческое я бы сказал.

Скажем так… качественная криптобиржа под пристальным контролем регулятора нам нужна. Это факт. Правда не вполне уверен, что идея эта сегодня вдохновляет самого регулятора. Впрочем, все течет, все изменяется. А вот идея превращения данной площадки в такую биржу и именно сегодня…

Гм… Не уверен.

? Продолжаем крайне внимательно следить за событиями вокруг биржи. Как только что-то будет известно, сразу вам сообщу.

Возможная война с Apple – это великолепная pr-возможность вывести Twitter на новый виток роста популярности. Маск это прекрасно понимает, поэтому, скорее всего, тема будет понемногу разгораться.

Удаление Twitter из «сторов», разработка и выпуск нового Maskphone… Что еще придумают? Не удивимся, если Илон, гораздый на изощренные выдумки, откроет фабрику по производству яблочного повидла… Или снимет очередную часть «Американского пирога», он ведь тоже из яблок…

Ну а что нам, как говорится, «с гусика»? В этой ситуации, полагаем, Twitter находится в более выигрышном положении. Жаль, что акции компании больше не торгуются…

Однако, есть мнение, что компания Маска еще вернется на биржу. В новом, измененном виде, в другое, более подходящее время. Надо же как-то отбить $44 млрд!

Происходящее – это тенденция для техов:
▪️Apple, Amazon и Alphabet замедлили или приостановили набор сотрудников.
▪️Salesforce во вторник уволила сотни сотрудников.
▪️Snap заявила, что сократит 20% сотрудников.
Twitter, как мы уже писали, на прошлой неделе уволила около половины сотрудников. Но там, конечно, история не столь однозначная.

Тяжелые времена для американской уже наступают, но ухудшение ситуации еще впереди. Будет больше сокращений, будет расти безработица. Если безработица в ближайшие месяцы превысит 4%, ФРС может решить притормозить с повышением ставки и даст рынкам подрасти.

Но, с другой стороны, мы понимаем, что безработица – это падение спроса и новые плохие отчеты компании. Не забываем об этом.

?Акционеры одобрили ранее рекомендованные дивиденды в размере ₽51,03 на акцию. Доходность составляет 22,5%.

Акции в моменте прибавляют 5%, но не исключаем краткосрочное снижение из-за фиксирования позиций спекулянтами.

Сбер и VK договорились о завершении своей деятельности в рамках совместного предприятия «О2О Холдинг». VK при этом выйдет из состава участников совместного холдинга, а сделку планирует закрыть до конца 2022 г.

Интересы компаний разошлись на фоне введения санкций и напряженной обстановки в макросреде и геополитике. Участники совместного предприятия в текущих реалиях готовы развивать свои собственные экосистемы и совершенствовать те направления, которые кажутся им наиболее перспективными. Внесение корректив в бизнес в рамках новой реальности – абсолютно закономерный и целесообразный процесс.

Кому что достанется? Каждая из сторон в таком процессе выделения активов преследует свой собственный интерес. VK в свое распоряжение получит 100% сервиса «Delivery Club», впоследствии чего передаст актив Яндексу взамен на «Дзен» и «Новости». Сбер при этом получит все остальные активы совместного предприятия, среди которых каршеринг «Ситидрайв», сервис доставки продуктов «Самокат».

Пару слов про Яндекс. На фоне разделения активов, Яндекс получит для себя сервис доставки «Delivery Club». А если учитывать, что компания уже владеет одноименным сервисом «Яндекс Еда», то ее доля на рынке доставки готовой еды становится очень значимой.

Помимо этого, как мы уже говорили, Яндекс откажется от новостного агрегатора. В фокусе новой страницы – поисковая строка, похожая на аналог у Google; по-прежнему в быстром доступе остается погода, курсы валют и пробки, наиболее востребованные сервисы. В будущем прежний адрес Яндекса будет перенаправлять на портал «Дзен» от VK.

Итог. Подобная сделка видится уместной для всех компаний, задействованных в разделении активов. Никто не в обиде, все довольны тем, что получат. Сбер получит активы, оставшиеся от разделения и сможет интегрироваться их в свою экосистему. Яндекс получит доминирующую долю рынка доставки готовой еды, а VK в свою очередь будет и дальше развивать популярные платформы «Дзен» и «Новости».

Ozon (OZON RX) сообщил, что отложил очередную выплату купона по еврооблигациям на $750 млн.

Впервые платеж по бондам не выполнили в июне. Но не из-за отсутствия средств на счетах компании. Исполнить заявки на погашение и перевести деньги на кипрскую SPV компания не может из-за валютных ограничений.

С тех пор уже формально наступил технический дефолт, но держатели пошли по пути переговоров, что логично при хорошем состоянии бизнеса.

Ozon (OZON RX) выпустил очередное сообщение про «потенциальный дефолт» по евробондам. Но можно ли это назвать реальным дефолтом? Конечно, нет. В нынешних условиях это абсолютно техническая история, на устойчивость и платежеспособность компании не влияет.

В такой ситуации, к слову, оказался не только Ozon (OZON RX), но очень многие российские компании с валютными облигационными займами. Большинство компаний ищут различные способы исполнить свои обязательства, обходя валютные ограничения.

Ozon (OZON RX) также продолжает переговоры с держателями облигаций и ищет приемлемые для всех условия реструктуризации. Более того: компания впервые официально сообщила, что переговоры с держателями еврооблигаций находятся в завершающей стадии, что, очевидно, является положительным событием.

Писали об этом в прошлом году (часть 1, часть 2). Освежим некоторые моменты.

▪️Механизм VIE (variable interest entity, структуры с переменной долей участия) был создан для обхода действующих в Китае ограничений на иностранные инвестиции.
▪️Схема такая. Китайская компания создает оффшорную организацию для листинга за рубежом. Эта организация учреждает холдинговую компанию в Гонконге, которая создает в Китае другую компанию – полностью принадлежащую иностранцам. Последняя компания будет заключать контракты (о контроле, распределении прибыли и др.) с VIE – китайскими компаниями без иностранного капитала, непосредственно занятыми операционной деятельностью и имеющими для этого все лицензии.
▪️В юридическом плане конструкция с использованием VIE-структур носит неоднозначный характер.

Крупнейшие китайские публичные компании используют схему VIE для привлечения иностранного капитала. Это Tencent, Alibaba, Baidu, JD и еще сотни других известных и не очень компаний.

❗️Покупая акции компаний, использующих VIE-структуры, вы покупаете не долю в бизнесе, а часть оффшорной компании-пустышки, связанной с операционной деятельностью в Китае через сложную сеть контрактных обязательств.

Какие риски актуальны сейчас в отношении VIE-структур, поговорим завтра в рамках нашего FINANCE RESCUE CAMP в сервисе по подписке. Бонусом рассмотрим источники информации для анализа акций компаний, торгующихся на Гонконгской бирже.

Друзья! Всем привет!

Шоу маст гоу он! Банкет продолжается – вслед за разгоном акций китайской финтех-компании AMTD Digital (HKD), «любители перчика» с Reddit переключились на традиционные «вечные ценности»:
▪️Bed Bath & Beyond Inc. (BBBY)
▪️GameStop Corp. (GME)
▪️И, конечно же, AMC Entertainment Holdings, Inc. (AMC).

Результатам внеочередного помешательства стал двухзначный рост котировок этих бумаг.

По некоторым данным, не обошлось без «short squeeze», или массового закрытия «шортовых позиций». Как отмечает аналитик Ortex, до 45% акций BBBY находились в короткой позиции.

Неужели хедж-фонды снова попались на ту же удочку? Или сейчас в шортах отловили честных лиц?

Так и хочется вспомнить вечное.

Издательство «Шалом» выпустило в продажу новую версию «Камасутры» для евреев. На всех картинках присутствует мама, и таки дает советы…

Очень хочется выступить в роли мамы и спросить: ребята, вам одного раза было недостаточно?

Что дальше? Как долго продлится meme-мания предсказать невозможно.
Хотя мое глубокое убеждение – это НЕНАДОЛГО.
Рынкам нужно готовиться к падениям.
Ликвидность потихоньку уходит. Ставки растут. Экономика начинает буксовать.

В таких ситуациях самое главное – не оказаться в числе бОльших дураков. Помните, вслед за каждым подобным разгоном следует не менее внушительное падение.

Нас же в данной истории интересует другой вопрос: означает ли приход реддитанцев начало оттепели на рынке?
По мнению стратега Майкла Дж. Уилсона из Morgan Stanley, недавний отскок не отображает ситуацию в экономике. Даже если инфляция и достигла своего пика, более высокие производственные затраты приведут к снижению маржи прибыли в следующем году.
Ожидается, что чистая маржа упадет на 25 базисных пунктов в 2023 году. При этом сокращение будет наблюдаться во всех секторах, в первую очередь в сырьевом, энергетическом и медицинском. Уислон заявил, что следующего снижения, возможно, придется ждать до сентября, когда тезис о негативном операционном леверидже найдет большее отражение в оценках прибыли.

В принципе, не могу не согласиться с ним. Рынок не обязательно именно с этого момента пойдет камнем падать.
Нет, друзья. Он еще нас помучает. В какой-то день обязательно развернется наверх и заставит многих срочно резать шорты. Потом снова издевательски вернется примерно на те же уровни.

Рынок каждый день будет задавать нам какие-то загадки. Но по-настоящему смотреть строго вниз он станет тогда, когда этого никто не будет ждать.

Что касается Game Stop, AMC и прочих любимцев публики… Кстати, а что, если в этот раз доля участия розничных инвесторов в разгоне оказалась куда ниже 2021 года, и во всем виноваты некие «подражатели»? Ответ на этот вопрос предстоит узнать SEC…

Но, тем не менее, тот факт, что «такого никогда не было и… вот опять», немного согревает душу.

Фондовый рынок без нормальной и регулярной отчетности компаний – это рынок весьма странный. Более того: откровенно говоря, это не рынок.
Когда после февральских событий нам с вами сообщили, что многие компании и банки перестанут предоставлять в полной форме свою фин отчетность, возникли весьма логичные вопросы: как тогда вообще управлять активами и что делать инвестору на этом полупрозрачном «недорынке»?

На прошлой неделе появилась информация о том, что Банк России считает важным возвращение к публикации финансовой отчетности как финансовых, так и нефинансовых организаций, но при минимизации санкционных рисков. Напомню, что введенные в феврале-марте регуляторные послабления позволили финансовым организациям временно не отражать в отчетности обесценение активов.
Это, в принципе, было логично. В ином случае впечатлительные инвесторы могли бы и… расстроиться.

В целях защиты кредитных и некредитных финансовых организаций от некорректного использования публикуемой ими информации, в том числе в санкционных целях, банкам было предписано временно не публиковать финансовую отчетность, а некредитные финансовые организации получили право не публиковать указанную отчетность.

Проблема в том, что, как я писал уже выше, без публикации отчетности невозможна нормальная работа финансового рынка, принятие обоснованных решений в отношении финансовых посредников инвесторами, вкладчиками, клиентами и контрагентами.
И вот, ЦБ собирается провести анализ и выработать подходы к раскрытию финансовой отчетности, определить, какие позиции могут быть чувствительными к введению санкций, предусмотрев требование их агрегации или исключение при публикации.

О чем речь? Регулятор планирует на первом этапе дать право всем финансовым организациям раскрывать финансовую отчетность при соблюдении требований к представлению информации, а на втором этапе – сделать это обязанностью. При этом отдельного обсуждения требуют подходы к раскрытию отчетности по МСФО.
Необходимо выработать подход, позволяющий финансовому сектору поэтапно выйти из регуляторных послаблений, восстановить финансовую устойчивость при сохранении и расширении потенциала кредитования и оказания всего спектра финансовых услуг экономике. Важно возвращение к публикации финансовой отчетности как финансовых, так и нефинансовых организаций, но при минимизации санкционных рисков.

Переводя на русский язык: приходит понимание, что нужно возвращаться к нормальной практике предоставления отчетности.
Вот и славно.