Друзья, всем привет!

Зачем ждать Санта-Клауса, если можно организовать себе хороший рождественский подарок уже сейчас?

Полагаю, Комиссия по ценным бумагам США (SEC) решила руководствоваться именно этим «мудрым» решением, чтобы гарантировать себе презент под елкой. Зачем ждать.

❓Кто будет добрым феем, и за чей счет праздник?

Ответ прост: за счет криптовалютных бирж.

?Сначала офис Гэри Гэнслера подал иск против Kraken, одной из «старейших» платформ в США.

Решив, видимо, что $30 млн, которые компания выплатила 10 месяцев назад в качестве штрафа за свою программу стейкинга, недостаточно, SEC выдвинула новые обвинения.

На этот раз за «отсутствие регистрации в качестве торговой платформы и использование средств клиентов для оплаты операционных расходов».

Каков был ответ?

В компании, разумеется, не согласились с обвинениями, посетовав на то, что для участников криптоиндустрии не существует четкого механизма регистрации в агентстве, и что они действуют в рамках закона.

Сам же сооснователь Kraken заявил, что SEC пытается реабилитироваться за проигрыш в процессе по XRP, предупреждая другие криптовалютные компании покинуть «зону боевых действий в США».

Что дальше?

В иске, поданном в понедельник, содержится требование о выплате гражданского штрафа, возврате незаконно полученных средств и прекращении деятельности в качестве биржи без лицензии.

?Учитывая, что значительная часть доходов биржи поступает от американских пользователей, вероятно, площадка, как и прежде, выполнит требования комиссии и заплатит «отступные».

Кстати, так же поступила и биржа Binance, согласившись выплатить более $4,3 млрд в рамках соглашения с Минюстом США. Вдобавок к этому основатель биржи Чанпэн Чжао согласился уйти в отставку.

Кроме того, ему в перспективе грозит очень серьезное  уголовное преследование.

?Ожидается, что эта сделка ознаменует окончание расследования о работе незарегистрированной биржи и введении в заблуждение инвесторов, которое ведется с 2021 года.

Опять же интересно. А как биржа должна быть зарегистрирована, если четких правил регистрации просто НЕТ.
И я что-то не уверен, что SEC позволит этим правилам появиться. 

Что станет с Binance?

Минюст США намерен составить обвинительное заключение против компании, но не будет добиваться судебного преследования до тех пор, пока компания соблюдает предписанные условия. После этого биржа вероятно вернется к полноценной работе в США.

?Что касается россиян, то с весны 2023 года нам там, мягко говоря, не рады, и, судя по всему, ситуация не скоро изменится.

Наконец, мировое соглашение Binance с SEC — позитивная новость для BNB, поскольку сети BEP-20, где монета является “газом”, в настоящий момент ничего не угрожает.

Крестовый поход продолжится?

?Нет сомнений в том, что давление со стороны регулирующих органов в США и во всем мире будет усиливаться. С другой стороны, это возможно ускорит интеграцию криптовалют в финансовую систему.

Если говорить об издержках происходящего, то чувство анонимности будет притуплено еще больше, и я не исключаю, что однажды биржам также придется объяснять, что откуда пришло и почему.

?️ По идее, задача регулятора состоит в том, чтобы любая транзакция  на криптобиржах, любое открытие счета, любой завод денег туда были также мучительно долги и сложны, как и то, что происходит в современной банковской системе.

Там клиенту порой неделями и месяцами приходится доказывать чистоту своих средств и где НИКАКАЯ презумпция невиновности давно НЕ ДЕЙСТВУЕТ.

Тогда вопрос на засыпку: а зачем тогда крипта?
И снова вопрос — FINITA LA LIBERTA?
#крипта

Друзья, всем привет!

Вчера вышла интересная новость – по итогам девяти месяцев 2023 года дочерняя компания JP Morgan Chase стала первой по размеру активов среди иностранных инвестбанков в России.

Тут же посыпались вопросы – не оптимистичный ли это сигнал? Стоит ли ожидать разряжения геополитической напряженности и ослабления ограничений?

❓И в глубине души каждый задает один и тот же вопрос – ну что… может уже не за горами тот момент, когда наши «лучшие друзья» решат, что пора ослаблять санкционную активность.  

Спешу всех разочаровать, до конца этого процесса еще достаточно далеко. Кстати, Банк России ожидает сохранения санкций вплоть до 2027 года. Но и после все сразу не отменят.

Маловероятно, что кто-то из американского или европейского правительства решит капитулировать, не достигнув хоть каких-то своих целей либо не добившись значимых или даже не сильно значимых уступок.

В ином случае, пардон, придется объяснять своим гражданам – а ради чего вообще все это было изначально-то задумано.

С другой стороны, процесс отмены ограничений в случае США осложняется принятым Конгрессом в 2017 году Законом о противодействии противникам Америкипосредством санкций (CAATSA).

Теперь исполнительная власть не может просто отменить какие-либо санкции в отношении России – для этого необходимо получить одобрение палаты представителей и сената. То есть исполнительная власть ничего не сможет по данному вопросу сделать без согласия власти законодательной.

Наконец, по мере замещения торговых отношений с Россией альтернативными странами необходимость в отмене санкций, по крайней мере на государственном уровне, уменьшится.

Частный бизнес всегда будет рад новому рынку сбыта.

Подводя итог, в одночасье санкции никто не снимет. Более того, в ближайшие месяцы, а то и годы они будут только ужесточаться. И основной упор, как мы видим, будет делаться на пресечение возможностей для обхода ограничений. 

?Что касается новости о JPMorgan, то это может быть технический момент, например, рост остатков на корреспондентских счетах в других банках и на счетах клиентов-нерезидентов РФ.

А как хотелось бы поверить в чудо. Эх…

Российский судовладелец, компания «Совкомфлот» (FLOT), подвела результаты деятельности по итогам 9 месяцев 2023 г. и раскрыла свои ключевые финансовые показатели в корпоративном пресс-релизе.  

За 9 месяцев компания заработала больше $1,5 млрд выручки и $700 млн прибыли. EBITDA составила более $1,2 млрд, сохраняя высокую маржинальность на уровне 79%.

Какие наблюдения и выводы можно сделать из информации, доступной аналитикам:

1️⃣ Фрахтовые ставки остаются на премиальном уровне.

Такими темпами компания может претендовать на выручку в тайм-чартерном эквиваленте на уровне $2 млрд по итогам 2023 г., что будет рекордным значением в ее истории. Рынок ожидает, что текущие ставки на фрахт останутся устойчивыми в среднесрочной перспективе, учитывая повышенный спрос на танкерный флот на российском рынке.

2️⃣ Высокая предсказуемость денежного потока и снижение влияния волатильности фрахтовых ставок.

Речь идет больше про конвенциональный сегмент, так как индустриальный и раньше был законтрактован. Иными словами, теперь волатильность ставок фрахта будет иметь ограниченное влияние на выручку, поскольку доля флота, работающая на спотовом рынке без твердых долгосрочных контрактов, снижается.

В пресс-релизе компания указывает объем контрактов на срок до конца 2026 года равный $3,5 млрд. Получается, что компания уже зафиксировала выручку больше $1,1 млрд в год. При этом дополнительно следует учесть доход от флота в конвенциональном сегменте, работающем на спотовом рынке.

3️⃣ Компания наращивает свою кэш-позицию — уже более $1,1 млрд «в кассе».

Это объясняется высоким уровнем операционного денежного потока, который был получен благодаря высоким рыночным ставкам. Предположительно, у компании есть определенный запас для развития бизнеса без оглядки на текущие высокие процентные ставки на рынке.

При этом следует учитывать, что ставки фрахта на рынке до сих пор номинированы в $, а значит, и операционный поток, как минимум, привязан к доллару.  

4️⃣ Менеджмент компании оценивал годовые дивиденды в размере 18 руб. на акцию (по текущим ценам это около 14% доходности).

За 9 месяцев уже заработано 13 руб. в виде дивидендов (предполагая выплату на уровне целевого уровня 50%). В среднем, компания зарабатывала более 4 руб. дивидендов в квартал. А значит, ожидания по объему годового дивиденда, озвученные менеджментом компании, вероятно реализуются.

?Следует отметить, что 15 ноября совет директоров компании рекомендовал выплатить промежуточные дивиденды в размере более 6 руб. на 1 акцию. То есть часть дивиденда компания готова выплатить заранее, не дожидаясь конца финансового года. Согласно официальным заявлениям, компания продолжит практику промежуточных дивидендов, исходя из ее результатов и инвестиционных планов в будущем. 

5️⃣ Компания недооценена по мультипликаторам: EV/EBITDA 2,5x против 5,0х в среднем по рынку; P/NAV — 0,6х против 1,0 в среднем по рынку. Напрашивается переоценка акций рынком. Сейчас наблюдается плавная позитивная динамика, акции продолжают рост: с конца августа бумаги выросли на 10%.

?Конечно же, не обойтись и без рисков. Ключевой —  снижение фрахтовых ставок, которое ударит по спотовой части флота. Кроме того, остаются риски увеличения санкционного давления и отсутствие понимания сроков возобновления полного раскрытия отчетности компаний в формате МСФО.

Следует понимать, что инвестиции в такого рода инфраструктурные компании видятся как долгосрочная история, так как котировка акции, вероятнее всего, будет показывать относительно плавную динамику. Но при этом стабильный дивиденд (в том числе, и промежуточный, исходя из заявлений компании) вполне вероятно получать при сохранении фрахтовых ставок на текущих уровнях.

В минувшую пятницу совет директоров OpenAI уволил одного из основателей, лицо компании, Сэма Альтмана. По сути, это то же самое, если бы Стив Джобс лишился своего поста после выхода первого iPhone. Чем именно руководствовался совет директоров, не очень понятно.

Бунт на корабле?

По официальной версии, соавтор ChatGPT провинился в том, что “не всегда был откровенен в общении с руководством”. По данным Bloomberg, одной из причин разлада в компании стала инициатива Альтмана.

Тот хотел основать дочернюю компанию, которая сосредоточилась бы на разработке чипа Tigris, способного составить конкуренцию ускорителям NVIDIA и помочь снизить собственные затраты OpenAI на содержание своей вычислительной инфраструктуры.

Кто кого?

Инвесторы настаивают на возвращении Сэма. Сам Альтман и другие уволенные предлагают заменить состав совета директоров, того же требует и Microsoft. Напомню, Microsoft вложил в OpenAI около $10 млрд. Сумма немаленькая, и терять ее просто так никто не собирается. Сейчас стало известно, что новым CEO назначен бывший глава Twitch Эммет Шир.

Что дальше?

OpenAI по-прежнему является непубличной компанией, но это не означает, что последствий для рынка не будет.

▪️Во-первых, увольнение Альтмана может сказаться на акциях Microsoft.

▪️Во-вторых, если Сэм не вернется в лоно OpenAI, то, вероятно, мы скоро увидим новую компанию в сфере искусственного интеллекта. Уверен, что у Альтмана не будет проблем с нехваткой инвесторов, а сотрудники OpenAI готовы пойти за ним хоть на край света.

▪️В целом, даже без учета истории с Альтманом, нужно быть осторожнее с бумагами ИИ. И дело вовсе не в скандалах и интригах, как в OpenAI.

Основным риском отрасли всё еще остается давление со стороны регуляторов, так как по мере ужесточения законодательной базы расходы компаний будут расти, а прогресс замедляться.

Группа Qiwi представила финансовые результаты за III квартал 2023 г. Рассмотрим и проанализируем ключевые цифры.

?Выручка выросла на 33% год к году и составила 17,2 млрд руб. При этом общая чистая выручка увеличилась на 0,8%, до 8,8 млрд руб. За 9 месяцев чистая выручка прибавила 5,2% и составила 26,5 млрд руб.
?EBITDA компании снизилась в годовом выражении на 37% и составила 3,6 млрд руб. Рентабельность по EBITDA оказалась на уровне 41%.
?Скорректированная чистая прибыль сократилась на 24%, до 3,6 млрд руб. При этом за 9 месяцев 2023 г. данный показатель продемонстрировал рост на 30%, до 13 млрд руб.

Сразу отметим, что снижение EBITDA и чистой прибыли по итогам III квартала было ожидаемым, поэтому здесь без неожиданностей. Несмотря на регуляторные ограничения, бизнес Qiwi остается стабильным, что и характеризуют цифры по выручке.

❗️Важный момент: Qiwi планирует заплатить порядка 450 млн руб. налога на сверхприбыль.
➡️То есть ликвидность в компании есть, и в целом все в порядке.

Отдельно коснемся выручки в сегменте платежных сервисов. Это одно из важнейших направлений бизнеса Qiwi. Здесь снижение было незначительным — всего на 12,9%, до 6,6 млрд руб. Результат превысил ожидания рынка.

✔️ Между тем сокращение показателя вполне объяснимо эффектом «высокой базы» прошлого года. Тогда спрос на трансграничные переводы и платежи был аномально высоким. На этом фоне любой актуальный результат выглядел бы скромнее. 

✔️ Более того, компании удалось частично компенсировать сокращение выручки в основном сегменте за счет небанковских направлений бизнеса.
?К примеру, чистая выручка сегмента «Цифровой маркетинг» подскочила на 542,8% год к году, до 1,2 млрд руб. Это говорит о том, что Qiwi успешно диверсифицирует активы.

Подведем итог

? Результаты компании практически совпали с ожиданиями. Поэтому тезис «Qiwi — ВСЁ» сегодня не работает. Финансовое состояние компании можно охарактеризовать как стабильное. У менеджмента хватает опыта работы в кризисных ситуациях и в условиях ограничений, чтобы держать свой «корабль» на плаву.

➕Также не будем забывать, что компания работает по нескольким направлениям и недавно давала апдейт по процессу реструктуризации бизнеса и ее срокам.

Так что ребята работают на совесть, и, полагаю, все там будет в порядке. Внимательно слежу за ситуацией.

? Не все то золото, что блестит, или как трудно быть Баффетом?

На рынке бытует мнение, что акции стоимости (value) привлекательнее акций роста (growth). Причины — более стабильная прибыль, известный рынок, вдобавок еще и платят щедрые дивиденды.

Но не все так однозначно. Компания не приобретает статус «value» от хорошей жизни, ведь если стоимость чего-то ниже рынка, то это «дешево не просто так».

В value-компании всегда есть какая-то проблема. Это могут быть
?стагнирующие доходы из-за отсутствия возможности развития (или недостаточного корпоративного управления),
?сильная закредитованность
?или кризис в отрасли.

Помимо всего прочего, можно попасть в value trap (ловушка стоимости). Это ситуация, при которой компания стоит действительно дешево на рынке, но продолжает постепенное снижение. Статистически это относится чаще как раз к value-историям.

На российском рынке были яркие примеры: ФСК ЕЭС (сейчас ФСК Россети). Компания казалась дешевой по P/E и EV/EBITDA с 2017 вплоть до 2019 года, но снижалась в своей стоимости. Не было значимых драйверов переоценки.

Сейчас с серьезными оговорками можно таковой назвать Интер РАО. Только в этом случае у компании прекрасный фундаментал — гигантский запас кэша на балансе, в целом растущие показатели, да еще и мизерные мультипликаторы.

Вот только ключевые драйверы переоценки (переход на дивиденды 50% от прибыли, возможные сделки M&A) по-прежнему не реализованы. Можно купить невероятно дешевую акцию, но сидеть в ней долго, дожидаясь раскрытия стоимости.

Дешевая акция ≠ качественная акция

Именно поэтому наткнуться на отличный бизнес в трудный период крайне сложно. Ведь пока стоимость компании не упала в $0, всегда есть риск, что «дешево сейчас» может превратиться в «завтра еще дешевле».

?Не зря Баффетт в свое время сказал: «Лучше купить отличный бизнес по нормальной цене, чем средний бизнес по отличной цене».

? Тем не менее, привлекательные истории на рынке есть. К примеру, это облигации Т1 001Р-01 (ISIN RU000A1071R5), которые разместились в середине октября по доходности 16,42%к погашению. После начала вторичных торгов и небольшой положительной коррекции на рынке цена выпуска выросла почти до 101,50% от номинала.

Результат отличный! Впрочем, давайте посчитаем, чтобы не быть голословными. Вместе с купоном на уровне 15,50% доходность от такой сделки превышает 33% годовых. В случае, если продать именно сейчас. 

На самом деле, Т1 – лишь один из примеров. Да, таких ярких идей немного, но мы в нашем сервисе по подписке регулярно ищем и находим интересные варианты для покупки облигаций.

?️Более того, в сервисе по средам выходит отдельный обзор по российским бондам с анализом наиболее интересных эмитентов.

Нет времени искать идеи на рынке самому? А получить хорошую доходность в это уникальное время высоких ставок хочется…

? Все просто: подписывайтесь на сервис и используйте результаты нашего анализа. Результат не заставит себя ждать. ?️

?? Надвигается лавина банкротств?

На днях вышла весьма оптимистичная статистика: экономика России выросла в третьем квартале на 5,5% в годовом выражении. Но улучшилась ли на этом фоне жизнь россиян?

Если вы внимательно следите за нашим каналом и читали этот пост, то знаете, что благосостояние, к сожалению, растет далеко не у всех.

? В частности, около 45% россиян не хватает их зарплаты на то, чтобы удовлетворить основные потребности, в результате чего они вынуждены прибегать к кредитам.  Но это еще не самое страшное.

Из-за невозможности обслуживать кредиты граждане вынуждены подавать заявления о банкротстве. Причем только за первое полугодие 2023 года число таких процедур выросло в 1,8 раза (г/г).

Бизнесу тоже приходится нелегко.

По данным ФНС, кредиторская задолженность российских компаний впервые превысила 100 трлн руб. С начала года показатель вырос на 16% и на 1 августа составил почти 103 трлн руб.

? Стоит ли говорить, что на фоне действий российского Центробанка ситуация только ухудшится? Отчасти регулятор объясняет, что сверхжесткая денежно-кредитная политика компенсирует мягкую бюджетную политику.

Для крупных компаний, работающих по государственным контрактам, так и будет: госзаказы компенсируют высокие ставки по кредитам. Но у малого и среднего бизнеса, как правило, госконтрактов нет. Для них государство предлагает только высокие ставки, а значит малый бизнес будет сокращаться.

Что еще?

В перспективе может пострадать и банковский сектор.

Из-за роста закредитованности населения, рисков реструктуризации и банкротства не только упадет прибыль, но и придется увеличивать резервы. Так что держим ухо в остро.

Нефть рухнула. Что это было и почему?
Котировки Brent упали на 5% и оказались ниже $78 впервые с начала июля. Непосредственный повод — слабые данные по экономике США:

• заявки на пособие по безработице неожиданно подскочили до 231 тыс. за неделю;
• промпроизводство снизилось в октябре на 0,6%. Минимум 2023 года, ждали -0,3%.

Вроде бы не слишком страшно. Однако важен контекст.

❓Основной вопрос нефтяного рынка на сегодня — есть спрос или нет?

Поэтому новости, намекающие на слабость спроса, вызывают такую бурную реакцию.

? Не все согласны с фундаментальной слабостью рынка. Саудовский министр энергетики принц Абдулазиз бин Салман метает молнии в спекулянтов, не осознающих мощи спроса. А на самом-то деле на рынке дефицит.

Ох уж эти спекулянты — дешево распродают дефицитнейший товар! Может быть, переименовать их в благодетелей?

? Как бы там ни было, у принца и его коллег по ОПЕК+ будет возможность ответить стервятникам: министерская встреча ОПЕК в очном формате уже на следующей неделе.

О том, чего от нее можно ждать, а также о роли спекулянтов и фундаментала на нынешнем рынке и возможных дальнейших движениях цены чуть подробнее поговорим на выходных.

Оставайтесь с нами.

Основные финансовые показатели МТС (MTSS RX) оказались достаточно позитивными.

Данные г/г:

• Выручка выросла на 12,2% до 446 млрд руб.
• Скорректированный показатель OIBDA показал рост на 8% и составил 182,2 млрд руб.
• Рентабельность по скорр. OIBDA составила 40,8%
• Чистая прибыль — рост на 41,8% до 38,5 млрд руб.

?️ Увеличение выручки объясняется уверенным ростом доходов всех бизнес-сегментов группы — B2C, B2B/G и B2O. К сведению, ключевой сегмент B2C вырос в 3 кв. на 12,6% по отношению к аналогичному периоду прошлого года. Что касается остальных сегментов, то по ним наблюдался рост 31,2% и 4,1% соответственно. 

?️ Основными драйверами роста OIBDA за 9 мес. стали: положительный эффект роста доходов направления Телекома и в B2C, и в B2B сегменте. Успешно отработал и Финтех на фоне роста кредитования. Если говорить исключительно про 3 квартал, то тут небольшое замедление, но это связано, прежде всего, с инвестициями в ключевые точки роста.

?️ МТС продолжает расти и с точки зрения операционных показателей. Во-первых, выросла абонентская база в России в квартальном эквиваленте и составила 80,8 млн абонентов. Во-вторых, подрастают и экосистемные клиенты, их количество составило 14,2 млн, что соответствует росту 11,4% к прошлому году.

?️ Заметно подросли капитальные затраты группы. Так, CAPEX вырос в 3 квартале до 22,3 млрд руб., показав рост на 44% г/г. Это объясняется активным развитием телеком-инфраструктуры и растущих направлений компании.

Вышедшие результаты мы оцениваем положительно. МТС показал рост всех бизнес-сегментов, а также продемонстрировал впечатляющие показатели по увеличению абонентской базы, в том числе и в своей экосистеме.

Ключевые цифры оказались очень сильными:

— показали рекордные темпы роста оборота за 8 кварталов,
— оказались лучше консенсус-прогноза
— и повысили прогноз по годовому росту GMV до 90-100%.

Рассмотрим основные показатели:

▪️Оборот от продаж (GMV) подскочил на 140% до 450,8 млрд руб.
▪️Выручка в годовом выражении выросла на 77% до 109 млрд руб. Отметим, что темпы роста top line по сравнению со 2 кварталом увеличились на 13 п.п.
▪️Число активных покупателей выросло на 30% до 42,4 млн человек, а частота заказов превысила 19 в год на покупателя. Это стало возможным благодаря наращиванию компанией инвестиций в развитие платформы для покупателей и расширению логистической инфраструктуры.
▪️Благодаря этому число заказов выросло в 2,3 раза до 251 млн.

▪️Скорректированная EBITDA в 3 квартале вошла в отрицательную зону (минус 3,9 млрд руб.) По результатам за 9 месяцев 2023 г. показатель остался положительным и превысил 4,1 млрд руб.

На последнем пункте остановимся немного подробнее, поскольку он требует разъяснений. Казалось бы, как цифры можно назвать сильными при отрицательной EBITDA?

?На самом деле, все просто. Выше мы писали об инвестициях, которые Ozon направил на удобство сервиса. Значительная часть этого потока оказала давление на EBITDA. Также надо учитывать и макроэкономический фактор — компания открыла почти миллион квадратных метров инфраструктуры, а затраты на зарплату сотрудникам склада выросли на 40%.

➡️ То есть, во-первых, это временная ситуация.
➡️ Во-вторых, мы ожидаем, что EBITDA получит отложенный позитивный эффект за счет этих инвестиций в развитие.
➡️ В-третьих, операционная эффективность Ozon продолжает расти.

Так, в 3 квартале доля операционных расходов от оборота снизилась практически в 2 раза — с 8,2% в 3 квартале 2022 года до 4,2% в текущем периоде. За счет эффекта масштаба значительно улучшилась юнит-экономика: операционные расходы в расчете на один заказ снизились со 143 руб. в 3 квартале 2022 года до 76 руб. в 3 квартале 2023 года.

?Люди все больше заказывают те или иные товары через интернет. Больше половины этого потока использует маркетплейс Ozon. Сегодня практически в каждом городе (пусть даже небольшом) есть пункт выдачи Ozon, где народ получает заказы.

Мы по-прежнему позитивно смотрим на перспективы компании, фундаментальную картину оцениваем, как устойчивую и полагаем, что у акций Ozon еще есть значительный потенциал для роста.

Друзья, всем привет!

Посмотрим, что нового случилось за 2,5 недели после решения ЦБ.

▪️Инфляция

В октябре рост цен с исключением эффекта сезонности замедлился. Но если посмотреть на компоненты устойчивой инфляции, то они либо не изменились, либо выросли.

Оценка базовой инфляции (индикатор устойчивой инфляции) без сезонности составила 0,86% месяц к месяцу по сравнению с 0,83% м/м месяцем ранее.

Оперативные недельные оценки инфляции по усечённому набору товаров и услуг не замедляются и в ноябре.

?Напомню, что для ЦБ важнее показатели устойчивого роста цен. На прошлом заседании Набиуллина прямо сказала, что ЦБ готов поднять ставку, если устойчивого замедления инфляции и инфляционных ожиданий не будет. Замедления в инфляции пока нет.

Рост инфляции оказался устойчивей, чем я ожидал. Но что более важно, устойчивей, чем в прогнозах ЦБ.

▪️Экономика

Предварительная оценка ВВП в III кв. 2023 г. составила 5,5% год к году.  Статистика оказалась выше прогноза ЦБ 5,1% г/г.

Опережающие индикаторы деловой активности в октябре указывают на сохранение высоких темпов роста. Рост ВВП складывается выше прогнозов ЦБ 2,2-2,7% в 2023 году.

?Курс рубля

За последние 2,5 недели курс укрепился примерно на 5 рублей. Более того, прогнозы ЦБ готовятся заранее, а значит, укрепления рубля в конце октября вряд ли нашло отражение в прогнозах, опубликованных 27 октября. ЦБ не показывает свои прогнозы по курсу, но рискну предположить, что сейчас курс крепче их внутренних прогнозов.

Итого, инфляция и экономика выше прогнозов ЦБ, курс доллара, скорее всего, ниже.

До решения по ключевой ставке в декабре выйдет статистика по месячной инфляции в ноябре, инфляционные ожидания и отраслевая статистика по октябрю. Все может измениться, но на данный момент для ЦБ ПЕРЕВЕШИВАЮТ аргументы за повышение ключевой ставки.

?У меня нет сомнений, что мы в окрестности пика ключевой ставки. Может на нем, может почти на нем. Стоит ли идеально ловить пик? Думаю, нет. Новая статистика может удивить в любую сторону. Доходности корпоративных облигаций сейчас очень привлекательны.

Даже в случае повышения ключевой ставки, высокие купоны компенсируют небольшую коррекцию цен.

А что насчет идей некоторых товарищей, что ставка может быть поднята аж до 17 процентов?

Пока, на мой взгляд, предположение это выглядит несколько удивительно, если не сказать скорее хайпово. Но… как я уже сказал – многое зависит от выходящей статистики.  Т. е. если текущие тренды сохранятся, в это не слишком верится.

? ОВК: близится допэмиссия, что дальше?

Напомню, ОВК(UWGN RX) проводит гигантскую допэмиссию, размещая 12,5 млрд акций по цене 9,3 руб. То есть, привлекут дополнительно 116,3 млрд руб. при текущей капитализации в 4 млрд руб. Цифры внушительные, текущие доли акционеров размываются более чем в 100 раз.

Желающих поучаствовать в допэмиссии по открытой подписке причем немало. Я не исключаю, что в конечном итоге разместят весь заявленный ранее объем.

Здесь есть серьезный подвох, как для участвующих в размещении, так и для тех, кто пытается купить на бирже.

?️Если вы покупаете на Мосбирже сегодня акции ОВК, то вы должны четко понимать, что в стакан скоро хлынут потенциальные продавцы, которые приобрели акции по 9,3 руб.

Просто представьте, если рыночная цена останется на текущих значениях, то они могут продать акции с прибылью 270%. Это вызовет мощнейшую волну продаж и снижение бумаг. Однако, пока акции поступят на брокерские счета, цена может уйти даже ниже цены размещения.

?️С другой стороны, будет большое число желающих выкупать акции уже после проведения допэмиссии. Бизнес должен стать здоровым и эффективным, ведь долг компании в размере около 72 млрд руб. может быть погашен.

Что же делать в данной ситуации ?

?️  Полагаю, что точно не надо покупать акции на бирже сейчас. «Безумству храбрых поем мы песню» — сегодня акции ОВК были на верхней планке, прибавляя 21%. На что надеются те, кто это делает — я не понимаю.

?️  Рассматривать акции буду уже после завершения допэмиссии, понимая новые мультипликаторы, перспективы и другие факторы. Пока что рано, даже очень. Более подробный анализ намерены провести в ближайшее время, там и оценим компанию на будущее.

«Абрау»: градус будет расти

Акции «Абрау-Дюрсо» (ABRD RX) с начала сентября упали примерно на 22%. Индекс Мосбиржи при этом снизился на 1,8%.

Насколько обоснованно такое сильное опережение негативной динамики рынка?

? На мой взгляд, ситуация выглядит довольно странно, учитывая, что у «Абрау» в целом с бизнесом все в порядке. Цифры и тенденции это подтверждают.

Компания не публиковала промежуточной финансовой отчетности по МСФО: я вижу только результаты за 2022 г., которые оцениваю, как сильные. К примеру, продажи выросли на 18%, выручка — на 22%, EBITDA — на 21%, а чистая прибыль — на 31%.

? Итоги 2023 г. также потенциально могут быть весьма неплохими. Почему я так думаю? По данным компании, продажи off-take (с полки магазина) за 9 месяцев 2023 г. увеличились примерно на 10% год к году. По итогам года также ожидается рост.

Более того, в 2024 г. из-за ввозных пошлин рынок импортных вин из недружественных стран может сжаться примерно на 20-25%. «Абрау» — прямой бенефициар такой ситуации. Полагаю, что компания этим воспользуется, все для этого есть.

? Ну и по мультипликаторам бумага сегодня выглядит дешевле глобальных аналогов. Так, EV/EBITDA «Абрау» составляет 7,5х, а среднее по аналогам —11,2х. По P/E: 10,5х против 15,5х.

Вывод. Акции второго эшелона на российском рынке за последнее время показали существенное падение.

Время подбирать? По крайней мере, частично, понемногу это имеет смысл. И «Абрау», по моим оценкам, — одна из наиболее интересных и  стабильных идей.

Цены на аренду жилья растут. Может, тогда взять ипотеку на вторичку?

К сожалению, здесь еще хуже.

Повышение ключевой ставки привело к росту процентов по ипотечным кредитам. Без льготных программ ставки теперь начинаются от 16% и легко доходят до 20%.

❗️Очень важно помнить, что речь идёт о сложных процентах. Это значит, что ваш долг будет расти снежным комом.

Например, для стандартной ипотеки на 20 лет со ставкой 16% и первоначальным взносом 20% за все время кредита:

▪️70% ваших выплат уйдут на проценты банку
▪️и только 30% на выплаты по долгу.

Другими словами, вам придется вернуть в 3,3 раза больше, чем вы взяли у банка.

При этом цены на жилье еще не отреагировали на рост ставок. Спрос на вторичную ипотеку начал падать только сейчас. Снижение объемов выдачи ипотечных кредитов приведет к тому, что сначала на вторичном рынке снизится спрос, а затем и цены. 

?Хорошая новость в том, что такими ставки по кредитам не будут вечно. ЦБ ожидает, что уже в следующем году ключевая ставка пойдет вниз. Скорее всего, прогноз регулятора сбудется. В свою очередь, снижение ключевой ставки приведет к снижению ипотечных ставок.

Если Вы хотите взять квартиру на вторичке в ипотеку, лучше подождать, как минимум, один год. За это время цены на вторичное жильё могут упасть, а ставки по ипотеке снизятся.

Мы сообщим, когда будет пора брать. Никуда не уходите.

Проблема доступа к иностранным активам для российских инвесторов – одна из наиболее животрепещущих.

Указ Президента поставил точку в вопросе, можно или нет торговать иностранными бумагами. Но остался вопрос – как?

Многие пытались предоставить такую возможность, но не получилось. А после остановки торгов на СПБ Бирже в российской юрисдикции фактически осталось единственное место, где торговать иностранными инструментами можно без осложнений и блокировок.

Это «Финам». При этом российская прописка и, соответственно, простота и скорость вывода средств в рублях далеко не единственный плюс работы с ним.

Интерфейс FinamTrade и набор инструментов не хуже, чем у Interactive Brokers. Квалифицированные инвесторы внутри платформы могут напрямую заключать сделки на NYSE, NASDAQ, CBOE, в том числе с плечом, торговать опционами и реализовывать опционные стратегии.

Опционные стратегии позволяют держать соотношение риск/доходность на комфортном уровне, а «умное» исполнение их одним ордером избавляет от лишних потерь на проскальзывании.

Насколько я знаю, из российских брокеров больше никто такой возможности не предоставляет. Interactive Brokers так тоже умеет. Но как быть с тем, что:

▪️IB может не показывать котировки инвесторам из РФ,
▪️для пополнения счета нужно сделать несколько конвертаций и трансграничных переводов, которые тоже стоят денег,
▪️счета граждан РФ могут быть в любой момент заморожены. Просто потому что.

В «Финаме» же достаточно

?дистанционно открыть брокерский счет,
?подтвердить статус квалинвестора,
?выбрать пакет US Options или Сегрегированный global (зависит от того, где хранятся средства).

И можно торговать американскими бумагами.  Комиссии божеские. Абонентской платы нет, комиссии за хранение валюты нет. Платите только за сделки. 

?Да, IB все еще открывает счета россиянам. Но не без нюансов, которые могут перечеркнуть все преимущества. Поэтому «Финам» – выход. Причем на Америку тоже.

Куда вложить деньги? 

Этот вопрос волнует практически всех от мала до велика. От ответа на него будет зависеть ваше дальнейшее благосостояние. 

Посмотрим, какие у нас есть альтернативы?
– Акции 
– Облигации 
– Драгоценные металлы 
– Недвижимость 

Так уж повелось, что любовь инвесторов к недвижимости в России впитывается чуть ли не с молоком матери. Тут к гадалке не ходи: можно жить, можно сдавать, можно купить детям, да и в конце концов — можно пощупать! 

Инвестиции в недвижимость – один из самых безопасных способов вложений средств, поскольку недвижимость обладает антиинфляционным свойством. Ведь не зря же в странах с высокой инфляцией основным объектом вложения становится именно недвижка. 

Как можно заработать на недвижимости? 

Одним из привлекательных активов являются элитные сервисные апартаменты, где управляющая компания возьмет на себя все расходы по управлению недвижимостью, поиску жильцов, будет следить за состоянием помещения и осуществлять необходимый ремонт. 

Этот вариант наиболее выгодный, ведь сейчас спрос на сервисные апартаменты вырос на 15%, а их заполняемость составляет 70–90% в зависимости от сезона. Не каждый отель может похвастаться такими цифрами.  

Сколько же можно получать?

Рассмотрим на примере покупки апартаментов в элитном клубном доме CULT от GRAVION. Комплекс находится в районе Якиманка, в 2-х минутах пешком от Парка Горького. В нем всего 80 апартаментов с видами на Кремль, Храм Христа Спасителя и Москва-Сити, но много разных инфраструктурных фишек и сервис отельного уровня.

▪️Если купить студию 26,92 м² с мебелью за 28,9 млн руб., то доходы от посуточной сдачи в аренду (16 тыс. руб./сутки) и при заполняемости 21 день в месяц составят 336 тыс. руб.

▪️С учетом всех расходов и комиссий чистый годовой доход = 1,88 млн руб. в год. Рентабельность при таких цифрах —  7,1% годовых.

▪️А если к этим расчетам прибавить рост стоимости самих апартаментов, то цифры доходности могут доходить до 15,1% годовых. 

Очевидно, что при таких расчетах, деньги выгоднее хранить не дома, а в доме

Софтлайн одомашнивает рынок

Результаты Софтлайна по МСФО за 3 квартал и 9 месяцев 2023 года, опубликованные сегодня, подтвердили важную тенденцию — компания успешно переходит к высокорентабельным направлениям на основе собственных решений.

Абсолютные показатели (приводим за 9 месяцев) также порадовали:

▪️Оборот — 52,59 млрд руб. (+15,7% г/г);
▪️Валовая прибыль — 12,5 млрд руб. (+81% г/г);
▪️Скорректированная EBITDA — 1,7 млрд руб. (на 2 порядка больше, чем год назад);
▪️Чистая прибыль — 6,5 млрд руб. (в прошлом году убыток).

Большая разница в темпах роста оборота и валовой прибыли объясняется увеличением веса собственных решений.

Их доля в обороте 22,3% (10,9% год назад), а в валовой прибыли целых 47,1% (20,2% год назад). Благодаря чему валовая рентабельность выросла до 23,8% (15,2% год назад).

➡️ Таким образом, стратегия перехода на разработку собственного ПО, облачных решений, сервисов и оборудования, себя полностью оправдывает.

После ухода значительной доли иностранных производителей ПО другого пути, кроме переориентации на российских поставщиков и расширения своей линейки продуктов, в общем-то и не было.

Но концепция и реализация это, как известно, две большие разницы.

➡️ Реализацию стратегии Софтлайн начал еще в 2020 году и планирует дальше развиваться в том же направлении, как органически, вместе с ростом рынка, так и покупая другие компании IT-сектора.

Недавно компания привлекла для этого капитал через допэмиссию акций. В условиях высоких ставок вполне разумное решение.

➡️ Недавняя допэмиссия на «дочку», вызвавшая неоднозначную реакцию инвесторов, на мой взгляд, в условиях высоких ставок вполне разумное решение для привлечения капитала на перспективные цели.

На более «человечном» рынке Софтлайн успешно размещал облигации. Держим их в одном из российских портфелей в сервисе по подписке.

По данным World Gold Council, перерыв в покупках центробанков во втором квартале оказался небольшим.

?В июле — сентябре они купили целых 337,1 т золота.
?Да и второй квартал, как оказалось, был не так плох. По уточненным данным, тогда было куплено 174,8 т, а не 102,8 т.
➡️ В итоге за первые 9 месяцев 2023 года суммарно набрались рекордные 799,6 т золота.

Рекорд немного лукавый, потому что речь конкретно о первых трех кварталах года. Если же брать произвольные 9-месячные отрезки, то с июля 2022-го по март 2023-го набиралось аж 1128,6 т.

Но важен не сам рекорд, его побить еще успеем, а тенденция.

?Центробанки продолжают искать альтернативу доллару для резервов и стараются минимизировать геополитические риски.

Напомню, что опубликованные данные охватывают период лишь до конца сентября. Октябрьские события пока за бортом статистики, а их влияние на рынок очень мощное.
➡️Даже трехлетний тренд оттока денег из золотых ETF развернулся!

Не раз говорил, что жду новых рекордов по золоту. Будет и $2100, и даже $2300. Не удивлюсь и более высоким уровням.

Когда?

Пока высокие ставки сдерживают рост. Однако проблемы с инфляцией, американским бюджетом и долгом никуда не денутся. Да и разговоры о снижении ставок уже не за горами.

Так что в течение года жду. И центробанки, похоже, тоже ждут.