Вчера американские индексы неплохо снизились: на 2,12% опустился индекс S&P, на 2,55% – Nasdaq Composite.

Ну что, обвал начинается? Мое мнение: все совсем не так однозначно.

Во-первых, свое мнение глобально не меняю. Шанс на то, что к середине осени рынки по S&P прогуляются на уровень 3200-3600 на мой взгляд очень высок. То есть вполне верю даже в падение рынков на 15-20% относительно текущих уровней. Точнее, такой вариант развития событий видится мне вполне возможным.

Во-вторых, падение совершенно не обязано носить линейный характер. Даже не надейтесь. Рынок нас с вами еще подергает за усы, помотает нам нервы.

Я полагаю, что после просадки вчерашнего дня нельзя исключить новую попытку игроков сыграть наверх. К примеру, вернуться в ближайшие дни на уровень 4200-4250. С тем, чтобы потом, к примеру, прогуляться уже на 4000.
Это как пример.
Моя мысль в том, что просадка рынка будет носить исключительно рваный и нервный характер.

Что я планирую в связи с этим делать?
1️⃣ По защитным инструментам – принципиально тащить позицию. Но, при этом, в случае сильных движений, фиксировать прибыли на небольшой объём и вновь восстанавливать позиции в случае коррекции рынков. Задача: по возможности улучшать среднюю цену входа.
2️⃣ Я думаю, что, при достижении рынком уровня 4000, прибыль по позиции будет уже неплохой. Вполне возможно, в данный момент зафиксирую треть или даже половину позиции. Однако, к ситуации и управлению ликвидностью нужно относиться крайне гибко. Так что все будет зависеть от многих факторов.
3️⃣ В принципе, тем, кто также набрал некоторую шорт/страховочную позицию, можно и не суетиться. Спокойно ждать своего часа и все. В этом тоже есть своя логика. Просто на этот раз я несколько рановато начал набирать страховочные инструменты, посему хочется немного улучшить среднюю цену входа.

И напоследок. Сегодня что-то знать наперёд невозможно. Жизнь практически каждый день преподносит сюрпризы. В последнее время – чаще неприятные.

Главное в такие моменты – не поддаваться эмоциям. Не суетиться. Не бежать за рынком. Как в лонг, так и в шорт.

Друзья, поверьте: не успели – не страшно. Жизнь предоставит кучу шансов заработать.
Зарабатывают сегодня только те, кто принимают очень спокойные и выверенные решения. И НИКУДА не спешат.

P.S. В настоящий момент фьючерсы на американские индексы вновь разворачиваются вниз. Евро вот-вот пробьет 0,99 вниз. А цены на газ… туда лучше просто не смотреть. Для психики спокойнее.

Вот сейчас я бы точно в шорт не входил на эмоциях. Еще будут шансы.


Защитные «зверюшки» (инструменты)

По данным НКР, объем выданных ипотек по итогам 2022 года составит не менее 4,5-5 трлн руб., что на 10-20% ниже, чем в прошлом году. Основной провал в выдаче ипотек пришелся на весну-лето этого года. Причина снижения выдачи ипотек, в первую очередь, в высоких ставках, предлагаемых банками.

Что изменилось с начала кризиса?
1️⃣ Банк России уже опустил ставку до 8,5%, что на 1 п.п. ниже, чем до начала кризиса.
2️⃣ Инфляция пошла на спад. Цены падают последние 3 месяца, инфляция уже ниже 15%.
3️⃣ Падение реальных располагаемых доходов россиян во 2 квартале составило 0,8% (г/г), после падения на 1,2% (г/г) в 1 квартале.

Из-за снижения ключевой ставки скоро банковские ставки по ипотекам придут к значениям, наблюдавшимся в начале этого года. И это, по идее, должно разогнать спрос на ипотеку. Но не все так тривиально. Сейчас спрос населения на жилье ограничен. И, как мне кажется, тенденция к низким располагаемым доходам будет сохраняться продолжительное время.

Что с ценами?
▪️Новостройки последние месяцы дорожают. В целом, цены на новостройки еще имеют пространство для роста, так как для многих это способ вложения.
▪️Со вторичкой все не так спокойно. С апреля цены на вторичку снижаются, что констатируют различные агенства.  И, что немаловажно, наблюдаемое сейчас ослабления потребительского спроса и снижение реальных доходов населения может продлиться достаточно долго. Соответственно, рынок вторичного жилья пока будет и дальше слабым.

Спрос на ипотеки, несмотря на снижение ставок, вряд ли восстановится к уровням рекордного 2021 года. Да и рынок недвижимости в целом будет оставаться достаточно тонким. С одной стороны, у собственников нет возможности повышать цены на фоне низкого спроса. С другой – к большим скидкам продавцы не готовы, т.к. часто полученные от продажи средства идут на покупку нового жилья.

К слову, стагнацию на рынке коммерческой недвижимости все эти факторы только усугубят. Сейчас и так достаточно сложно найти арендаторов, а общее ослабление спроса – это дополнительный неприятный фактор.

С началом делового сезона в сентябре цены на жилье вполне могут немного подрасти. Но ждать чуда я бы не стал. Таким образом, если вы планируете брать ипотеку и цена квартиры/ставка вас не устраивают, то может иметь смысл подождать месяц-другой с надеждой на снижение ставки и/или скидку от продавца жилья.

В контексте энергетических и продовольственных рынков жару и засуху не поминал только ленивый. Но страдают от них и другие рынки.

Драматическая ситуация складывается на рынке хлопка. К уже подзабытым перебоям в цепочках поставок, вызванных пандемией коронавируса, и небольшим локальным неприятностям с погодой в прошлом году летние месяцы текущего года добавили новый мощный удар. И не только с засухой.

В Индии муссонный сезон прошел очень неравномерно. Где-то пусто, а где-то весьма густо. Урожай пострадал и от наводнений, и от вредителей. В итоге крупнейший мировой производитель может стать импортером хлопка в этом году. Дожди также сократили урожайность в Пакистане и Австралии.

Но главные проблемы доставляет жара. Серьезные проблемы в Китае, которые, правда, теоретически могут быть смягчены подвижками по «уйгурскому» хлопку. Тем не менее, Китай – это в некотором роде «вещь в себе»; на мировую торговлю больше влияют два крупнейших экспортера – США и Бразилия. И в обоих случаях картина безрадостная.

Бразилия столкнулась с резким падением урожайности. По сравнению с оценками середины сезона 2021/22 она местами упала на 30%. Бразильские производители подсчитали, что засуха «высушила» порядка 200 тыс. т запасов хлопка. Теперь они не ждут урожая выше 2,6 млн т, или менее 12 млн 480-фунтовых тюков.

USDA еще не учла этого в своих оценках и по-прежнему ждет от Бразилии 13 млн тюков. А вот катастрофа американского урожая уже в цифрах. По сравнению с июльской оценкой в 15,5 млн тюков, августовская упала до 12,57 млн (-28% (г/г). Год назад было 17,52 млн тюков.

В Южных Штатах все настолько плохо, что на гигантских площадях просто не будут собирать урожай. Из 12,498 млн засеянных акров убрано будет только 7,13 млн – наименьшее значение с 1868 года. При Конфедерации такого не было!

Цены закономерно выросли в этом году на 30% и продолжают расти, в отличие от большинства commodities. Правда, до рекордов 2011 года еще далековато – более 40%. Сдерживающим фактором являются опасения рецессии в экономике.

Для розничных компаний, таких как NIKE (NKE), The Gap (GPS), Ralph Lauren (RL), Joules (JOUL.L) или Hanesbrands Inc. (HBI) эффект от растущих цен на хлопок на издержки будет более-менее понятен по итогам третьего квартала. Пока же акции сектора находятся под давлением из-за угрозы снижения потребительской активности.

Рост цен на нефть не приносит большой радости нефтяному фонду Норвегии (NBIM) в этом году. Чистый приток в фонд именно «нефтяных» денег в фонд в первом квартале составил $16 млрд. По второму кварталу данных пока нет, но, вероятно, лишь немногим меньше.

Однако нефтяной трансфер на порядок меньше убытков NBIM от управления своим портфелем. В начале года он стоил $1,3 трлн, но за полгода похудел на $174 млрд. Активы фонда распределены между акциями (68,5%), облигациями (28,3%), недвижимостью (3%) и, следуя моде, 0,2% – в инфраструктуре возобновляемых источников энергии.

Самые большие убытки пришлись именно на акции, которые потеряли 17%, а технологический сегмент все 28%. Результат нельзя назвать катастрофическим, с учетом того, что индекс S&P 500 за тот же период потерял более 20%. Облигации фонда просели на 9,3%, а возобновляемые источники на 13,3%.

Потери для норвежцев, без сомнения, неприятные. Но бывало и хуже: в 2008 году убытки фонда составили 23%. Значительная часть потерь тогда пришлась именно на ипотечные бумаги. Поэтому с тех пор фонд предпочитает инвестировать больше в классические акции, составляя широко диверсифицированный портфель.

В нем есть порядка 1,5% акций всех зарегистрированных на бирже компаний в мире. Однако громкие имена все равно доминируют. Вот и сейчас самые большие (в деньгах) потери пришлись на Meta* (META)(*экстремистская компания, запрещена в РФ), Amazon (AMZN) и Apple (AAPL).

С одной стороны, не стоит делать из убытков NBIM слона. Это не хедж-фонд или иной спекулянт. Квартальные или полугодовые результаты – не повод паниковать, если долгосрочно стратегия фонда зарекомендовала себя положительно.

Высокодиверсифицированный портфель NBIM в теории снова принесет им успех на дистанции. Проблемы в Европе могут быть компенсированы относительной стабильностью в США и наоборот. Основная загвоздка в том, что спрятаться от мирового кризиса будет не так просто.

При этом приток нефтяных денег в фонд застопорился. Если с момента основания фонда в 1996 году до конца 2013 года NBIM получил от правительства $510 млрд вливаний, то, начиная с 2014 года, имеет место отток в $12,28 млрд.

Так что нынешним и будущим норвежским пенсионерам остается надеяться на мастерство управляющих. Очень неприятно, когда убытки от управления совпадают с ростом вывода средств на выплату пенсий. Это может привести к более рискованным подходам в управлении и еще более плачевным последствиям.

Однако пока мы имеем лишь одно неудачное полугодие. Поэтому не будем строить далеко идущих апокалиптических выводов.

С 10 августа западные страны прекратили закупать уголь в России. О том, как Европа будет пытаться заменить российский уголь, мы говорили сразу после объявления эмбарго. Решить задачу можно… теоретически… но возить придется издалека и платить больше.

Да тут еще пересох Рейн. А это одна из основных артерий транспортировки угля в Европе. Видимо, матери-природе эмбарго российского угля не очень нравится. Считаем вероятным исключение из эмбарго, как это уже сделано с калининградским транзитом.

ЕС разрешил Литве транзит угля из России в Калининградскую область по своей территории. Правда, только по железной дороге. Интересно будет посмотреть, как изменится объем, будет ли Калининградский порт использоваться для дальнейшего экспорта морским путем?

Впрочем, это вопрос второстепенный. Объем транзитных грузов в 2022 г. должен рассчитываться исходя из среднего количества грузов, перевезенных в 2019–2021 гг. И даже если удастся выйти немного за лимиты, в мировом масштабе это слишком мало.

По мнению аналитиков Fitch Solutions отказ от российского топлива поднимет цены на годы вперед и повысит спрос на уголь от прочих экспортеров, таких как Индонезия и Австралия. Fitch теперь ждет, что средняя цена угля в австралийском порту Ньюкасл составит $320 за тонну в этом году и $246 в среднем с 2022 по 2026 год, по сравнению с предыдущими прогнозами в $230 и $159 соответственно.

Спрос на уголь растет не только из-за необходимости заместить российские поставки. В Европе углем также хотят частично заменить российский же газ, а в США переход к зеленой энергетике идет со скрипом. Сразу 6 угольных электростанций решили отложить свое закрытие.

Объясняется потребность в самом грязном источнике энергии, как обычно, перебоями в цепочке поставок, вызванными пандемией коронавируса. Плюс импортные тарифы на солнечные панели, введенные ранее Министерством торговли США, поспособствовали. Короче… приехали.

А что с российским углем?

Ну если Европа переходит на уголь из Африки, Америки и Австралии, то Россия будет увеличивать поставки в Азию. На этом пути есть немало логистических трудностей, которые придется решать. Но ведь и Европе непросто. Вот такая вот, как говорил Борис Николаевич, «загогулина».

Демократы в американском Сенате выиграли партию на тай-брейке и продавили законопроект о климате, здравоохранении и налогах. Сенаторы заседали на выходных 27 часов, решающий голос принадлежал вице-президенту Камилле Харрис. Ожидается, что в Палате представителей будет попроще, после чего Байден подпишет закон.

Что входит в пакет? Порядка $370 млрд будут направлены на чистую энергетику и достижение климатических целей и $64 млрд — на снижение стоимости лекарств и медстраховок. Затраты предлагается покрыть за счет налоговой реформы, которая, помимо прочего, позволит снизить дефицит бюджета на $300 млрд.

Как же, спросите вы, демократы смогут и потратиться изрядно, и дефицит бюджета сократить?

Способ простой и проверенный – поднять налоги для богатых. Они красиво называют это налоговой реформой и даже обещают, что в теории увеличение налоговой нагрузки не затронет тех, кто зарабатывает меньше $400 тыс. в год.

О проигравших. В первую очередь, это крупные компании, которые пользовались налоговыми лазейками. Moody’s Analytics полагает, что правительству удастся собрать с них в течение 10 лет дополнительные $313 млрд путем введения минимальной ставки в 15% на корпоративную прибыль для тех, кто зарабатывает более $1 млрд в год.

В качестве базы для расчетов предлагается брать ту прибыль, что компании показывают инвесторам, а не правительству. Да, сейчас это две большие разницы. Тот же Moody’s Analytics подсчитал, что в 2020 году 55 крупных компаний, таких как как Nike (NKE), Salesforce.com (CRM), Archer Daniels Midland (ADM) и FedEx (FDX), не платили чистых федеральных налогов, сэкономив $8,5 миллиарда.

Для инвесторов звучит не очень хорошо, но надо будет посмотреть на практическое применение нововведения.

Вторая часть законопроекта, а именно снижение стоимости лекарств и медстраховок, тоже представляет интерес. Пока не ясно, какие именно препараты окажутся предметом ценовых переговоров. Вероятно, первыми под раздачу попадут наиболее дорогостоящие препараты от Pfizer (PFE), Sanofi (SNY), Johnson and Johnson (JNJ) и Eli Lilly (LLY).

О победителях. Скачок котировок Rivian (RIVN) на 6,8% и Lucid Group (LCID) на 3,7% может означать, что продление потребительского налогового кредита на $7,5 тыс. позитивно скажется на производителях электромобилей. Проблема в том, что законопроект ограничивает цену новых автомобилей, имеющих право на льготу, на уровне $55 тыс.
Кроме того, закон требует, чтобы 40% компонентов батарей поставлялись с заводов в США или их партнеров по соглашению о свободной торговле. Не понятно, удастся ли хотя бы одной из компаний попасть в законопроектные рамки.

Очередную новую жизнь законопроект может вдохнуть в «водородные» компании, такие как FuelCell Energy (FCEL), Bloom Energy (BE) и Plug Power (PLUG). Из других представителей зеленой энергетики бенефициаром выглядит First Solar (FSLR).

Важно помнить: такие «исторические» законопроекты, принятые одной из партий с минимальным перевесом, могут быть серьезно скорректированы при изменении политической конъюнктуры.

Пока не кончилась нефть

Что происходит на рынке нефти?
Стоимость нефти марки Brent опустилась ниже $95 впервые с середины июля. Цена нефти снижается на фоне угроз для спроса из-за надвигающегося экономического спада и ужесточения монетарных политик.
Напряженность, наблюдавшаяся на нефтяном рынке в последние месяцы, ослабла.

Кроме того, пока признаков существенного удара по российскому экспорту нефти нет, несмотря на введенные санкции. Впрочем, здесь, как мы хорошо понимаем, ключевое слово – ПОКА.

Резкое снижение цен Reuters также связывает с увеличением запасов нефти США – на прошлой неделе они неожиданно выросли на 4,5 млн баррелей, превысив ожидания аналитиков в несколько раз. Что касается решения ОПЕК+ незначительно повысить добычу нефти на 100 тыс. баррелей в сутки, оно последовало за многомесячными дипломатическими усилиями президента США Джо Байдена убедить экспортеров нефти добавить на рынок дополнительные объемы, пишет Bloomberg.
Байден призывал ОПЕК увеличить добычу сверх плана, но Саудовская Аравия и ее партнеры воздержались от этого.
По словам собеседников Reuters, Саудовская Аравия, ОАЭ и некоторые другие члены ОПЕК обладают резервными производственными мощностями в 2-2,7 млн баррелей в сутки. Но задействовать эти мощности они готовы только в случае затяжного кризиса, сказал один из источников.

Впрочем, давайте сами прикинем. Мир в 2019 году потреблял порядка 98-99 млн баррелей в день. Таков в среднем был уровень спроса и, соответственно, предложения.

В 2020 г. спрос очень существенно снизился. Пришлось резко сократить и предложение. Переход к темам зеленой энергетики, ESG-инвестиций и т.д. привел к дикому дефициту нефти.
Оно так всегда бывает: романтизм и популизм рождает разрушение экономик и здравого смысла. Ну это так, к слову.
Грета – forever.

Сейчас мировой спрос вырос. Мир развивается. Экономика растет.
Сегодня спрос – плюс-минус 100 млн баррелей. Предложение – чуть больше. Наблюдается и прогнозируется, что и будет наблюдаться некое превышение предложения над спросом.
Хотя прогноз по мировому спросу также несколько повышается – до 101-102 миллионов б/с.

Однако… изменение на 100 тысяч б/с. Это реально немного. 0,1% от мирового потребления. Все ждали рост ну пусть не 700 тысяч. Пусть 500. Или даже 250…

Первая реакция рынка – цена пошла наверх. И… в итоге все улетело вниз.

Звоночек весьма серьезный. Почему?
Я бы сказал, что основная причина, кроме роста запасов на 4,5 млн, еще и падение спроса на нефтепродукты. Бензин, прежде всего.

В начале лета нехватка бензина тащила вверх сырую нефть. Сейчас это ушло. Кстати, мы об этом уже писали.

Дополнительный и весьма серьёзный фактор, о котором сегодня заговорили – это растущая на глазах конкуренция на нефтяном рынке между РФ и СА. Речь идет о политике скидок. В частности, по поставкам российской и саудовской нефти в Индию.
Конкурируя с РФ за индийский нефтяной рынок, и СА, и Ирак, в прошлом основные поставщики нефти в Индию сегодня также вынуждены проводить политику скидок. Индия же умело пользуется данной ситуацией.

Ждать ли при таких условиях обвала цен на нефть?

Пока – не уверен. Особенно при текущем дефиците газа. Впрочем, как только ситуация по газу начнет выравниваться (за счет ввода в строй ближе к концу года мощностей на Freeport LNG в Техасе – одном из крупнейших экспортных заводов по производству сжиженного природного газа в США), цена на газ в Европе скорее всего начнет немного идти вниз. Как мы помним, взрыв на этом заводе прогремел 8 июня. Из-за этого предприятие закрыли как минимум на три месяца, а его полное восстановление ожидается не ранее конца года. Американское Минэнерго отмечало, что из-за этого экспортные мощности СПГ сократятся примерно на два миллиарда кубических футов в сутки — порядка 17% от общего объема.

Однако, по итогам «второго полугодия объем поставок может даже несколько вырасти за счет ввода новых активов по всему миру — среди них индонезийский Tangguh LNG, Coral South FLNG в Мозамбике» и др.

Чтобы разобраться, что реально будет, нужно внимательно следить за цифрами экономической активности в США, Европе и Китае.

В завершение. На мой взгляд, эта осень будет крайне непростой. Ожидаю достаточно жестких движений на финансовых рынках. Срок – октябрь-ноябрь. И в этот момент цены на нефть вполне могут серьезно полетать.
Но нужно понимать, что жизнь обычно всегда сложнее и непредсказуемее наших любых умозаключений.
C’est la vie.

После сланцевой революции в США мы привыкли к тому, что Brent стал немного дороже, чем WTI. Когда-то это было не так… Однако разница в цене между двумя основными мировыми бенчмарками, как правило, не слишком велика. Если же она приближается к $10, то это означает, что происходит что-то экстраординарное.

Для начала посмотрим на фундаментальную картину. В Европе ситуация с энергоносителями, прямо скажем, оставляет желать лучшего. Нефть, конечно, не газ, но ограничения на поставки российской нефти весьма и весьма чувствительны.

Замена такого российского объема – непростая задача сама по себе. Но даже если удается находить альтернативу на Ближнем Востоке, в Африке или в Америке, усложнение логистики вносит свою лепту в цены.

В то же время в США добыча выросла до постпандемийного рекорда в 12,1 млн баррелей в день. Плюс Байден активно распродает резервы. Ему мало запланированных 180 млн баррелей, в начале недели администрация анонсировала продажу еще 20 млн в сентябре-октябре.

Все это верно, но известно уже давно. Кроме новых 20 млн баррелей. Поэтому странно, что цены Brent и WTI стали резко расходиться именно во второй половине июля. До этого спред оставался в рамках приличий.

Возможно, есть и другая причина. На такую возможность указывает Bloomberg. И напоминает, что еще во время осеннего энергетического кризиса, задолго до того, как цены поднялись выше $100 за баррель, в США раздавались голоса, призывающие запретить экспорт нефти.

Некоторые трейдеры могли сделать на такой сценарий крупную ставку через опционы пут на разницу WTI-Brent. Опуская технические подробности, можно сказать, что для продавцов таких опционов получился некий аналог шорт-сквиза.

Это означает, что краткосрочно разница может оставаться значительной или даже вырасти еще сильнее.

А что производители?

Американские производители с удовольствием пользуются возникшей возможностью. На прошлой неделе они отправили на экспорт рекордный объем сырой нефти. Это привело к резкому и неожиданному снижению запасов в самих США.

Вероятно, со временем физические поставки нефти из США будут способствовать сокращению спреда между WTI и Brent. Формально он сузится уже на следующей неделе после экспирации сентябрьского фьючерса на Brent. Но по-прежнему будет значительно шире обычного.

Мы не советуем пытаться сыграть на сужении этого спреда, особенно через фьючерсы. Такие стратегии крайне опасны, потому что шорт-сквиз здесь – обычное дело.

Газ снова стоит дороже $2000 за тысячу кубометров. О том, что Северный Поток возобновит прокачку после ремонта не в полном и объем, и существует риск дальнейшего сокращения, Президент России предупреждал еще неделю назад.

Но поскольку само возобновление работы трубопровода было под вопросом, начало движения газа по трубам вызвало небольшую эйфорию у рынка. Которая сменилась новым разочарованием.

Причина падения прокачки всего до 20% бюрократически-техническая. В прошлой жизни ремонт, обслуживание или даже замена турбины не стали бы большой проблемой, но в условиях взаимных санкций турбинный вопрос гораздо серьезнее.

Чего ждать дальше?

Нельзя исключать, что вопросы с ремонтом и документацией разрешатся. В конце концов, удалось же вызволить турбину, опутанную кленовыми ветками. Однако базовым такой сценарий не назовешь.

Сейчас, как ни странно, более вероятной выглядит полная остановка Северного Потока в какой-то момент. Сохранять прокачку на уровне 20% для Газпрома нет большого смысла, если только это не обусловлено действительно неразрешимыми техническими сложностями.

Потребители в любом случае будут думать о компенсации ущерба в судебном порядке. Мы об этом говорили неделю назад, и в пятницу на такой вариант намекнул СЕО Uniper. Немецкий энергетический гигант понес огромные убытки, будучи вынужденным покупать дорогой газ на спотовом рынке вместо законтрактованного у Газпрома.

Германии пришлось спасать компанию, влив в нее 15 млрд евро за 30%-ную долю. Uniper пока останется на плаву и даже сможет попробовать переложить часть своих расходов на потребителей.

Это очень кстати. Ведь в случае остановки поставок из России Германию и Европу в целом спасет только радикальное снижение потребления газа. Для этого человечество не придумало ничего лучше, чем высокие цены.

План экономии

Пока ЕС пытается решить проблему экономии административно. После неудачной попытки на прошлой неделе министрам энергетики стран ЕС удалось согласовать (https://www.reuters.com/business/energy/eu-countries-seek-deal-weakened-plan-cut-winter-gas-use-2022-07-26/) компромиссный вариант добровольного сокращения потребления газа на 15%.

Вряд ли такие предложения будут работать на практике. Слишком разные ситуации у разных стран и по источникам поставок, и хранилищам, и потреблению. Высокие цены надежнее экономически, но опаснее политически.

Хватит ли 15%?

Сомнительно. В 2021 году Европа получила порядка 155 млрд кубометров от Газпрома. Из них примерно 123 млрд (или грубо 30% потребления) через Северный Поток, Украину и Ямал-Европу. Сейчас по этим маршрутам прокачивается лишь 22% среднего прошлогоднего объема. Правда, в 1-м полугодии поставки были больше, они позволили заполнить хранилища уже на 2/3.

Поскольку полное прекращение поставок вероятнее их восстановления, можно предположить, что зима в Европе будет тяжелой и холодной. Не исключен даже газ по карточкам, чтобы не допустить коллапса ключевой инфраструктуры.

В случае негативного (для Европы) сценария наблюдать за разными жизненными проявлениями дорогих энергоносителей будет увлекательно, но долгосрочно этой станет негативом уже для Газпрома и России.

Добыча Газпрома за 6,5 месяцев уже упала на 10%, и дальше будет больше. Внутренний спрос и растущее восточное направление пока не могут компенсировать выпадение главного экспортного клиента.

Для Европы все плохое, что может случиться с ней, случится уже этой зимой. Это может быть жестко, но после она уже не будет бояться прекращения поставок Газпрома. И даже попробует выставить счет за страдания.

Для Газпрома же падение выручки и добычи могут со временем стать болезненными. В том числе в части инвестиций в восточный разворот. Так что попробуем осторожно понадеяться на то, что турбины вновь заработают.

Как защитный актив резко стал проблемным?

Сегодня вышел производственный отчет Polymetal за второй квартал 2022 г. Разберемся со всем и по порядку.

Как обстоят дела с производством?

Во втором квартале производство золота снизилось на 9% (г/г). Что касается серебра, то снижение составило 10% (г/г). Снижение производства ожидаемо, но оно не критично. Polymetal подтверждает прогноз производства в 2022 г., однако указывает на риски его невыполнения.

Выполнить план производства вполне реально, но куда реализовать всю продукцию ? Очевидно, что компания в случае невыполнения плана будет наращивать запасы для дальнейшей потенциальной реализации.

Реализация – крутое пике

С производством выяснили, катастрофы нет, а что же с реализацией? Реализация во втором квартале снизилась на 40% (г/г) – внушительные цифры. Данные за полугодие демонстрируют снижение на 23% (г/г), сглаживая результат за счет первого квартала. Отсюда и падение выручки во втором квартале на 36% (г/г).

Из позитивного – в компании ожидают, что разрыв между производством и реализацией будет устранен в 3 квартале, поскольку Polymetal наращивает экспорт на различные азиатские рынки.

Пару слов о чистом долге

Чистый долг компании на конец второго квартала увеличился на $0,8 млрд и составил $2,8 млрд. Основные причина – накопление запасов, ускоренные закупки оборудования (что вполне логично в текущей ситуации) и долларовая переоценка задолженности, деноминированная в рублях, в связи с существенным укреплением рубля.

Показатель чистого долга к EBITDA будет явно прирастать в течение года за счет снижения доходов, курсовой разницы и самого роста чистого долга. Хотя компания по итогам 2021 г. вышла на комфортный уровень по показателю на уровень 1,13.

По итогу имеем некритичный спад производства и сильное снижение реализации продукции. Из-за курсовой переоценки значительно вырос долг, ухудшая некоторые мультипликаторы. Но не все так плохо, как кажется. Polymetal тем не менее подтверждает прогноз производства, как мы уже отмечали, что уже позитивно в такое сложное время. Помимо этого, по заявлениям компании, перенаправляют свои экспортные поставки на азиатские направления.

Когда-то защитный актив, к сожалению, превратился в заложника пары доллар/рубль, как и многие другие наши экспортеры. Ко всему прочему сюда добавляются санкции ЕС на российское золото. Ситуация в отрасли остается тяжелой, но, надеемся, дно где-то близко и возможное падение рубля улучшит положение.

В отличие от металлов и продовольствия энергоносители долго не поддавались страхам рецессии. Да и до сих пор геополитические риски превалируют на газовом рынке Европы. Но остаться совсем в стороне от волны, накрывшей цены на промышленное сырье, не получается.

Вчера нефть Brent впервые с апреля «сходила» ниже $100 за баррель. После 24 февраля было несколько попыток возврата цен к двузначным числам, но все они были очень кратковременными. Будет ли так на этот раз?

Вероятнее всего, да. Но все-же ситуация на рынке поменялась. Теперь никто не ждет резкого падения добычи и экспорта из России. Скорее, ждут результатов усилий Запада по ограничению российских доходов. Определенные плоды эта стратегия дает.

Например, по своему флагманскому сорту Arab Light по поставкам в Азию в августе Саудовская Аравия резко подняла премию относительно регионального бенчмарка Oman/Dubai до $9,3 за баррель. Это лишь на $0,05 ниже майского рекорда.

Однако исторически это запредельно много. Можно сказать, что саудиты, чувствуя азиатский спрос на легкую нефть, нагло задирают цены. Для Северо-Западной Европы премия тоже повышена до рекордного значения. Правда, чуть скромнее, всего $5,3.

В то же время по более тяжелым сортам Arab Medium и Arab Heavy премии для Азии относительно мая ниже на $2,15 и $2,65 соответственно. Это связано с конкуренцией с российской нефтью, которая продается здесь с большим дисконтом.

И что в итоге?
▪️Рынок видит, что предложение из России не падает, давление на российские цены распространяется на смежные сорта.
▪️Да еще рецессия на носу. И как тут не отнестись серьезно к прогнозу Citi по нефти за $65 за баррель к концу года?
▪️В Штатах, кстати, тоже пошел рост добычи. Согласно прошлому отчету EIA, она выросла уже до 12,1 млн баррелей в день. Сегодня выходит свежий, посмотрим.
▪️Плюс коронавирус напоминает о себе.

Так что риски для нефти растут. Но инерция штука серьезная. Да и с ограничениями на российские цены можно перегнуть и добиться-таки снижения добычи. Поэтому шансы на отскок имеются.

Стратегические резервы нефти США исчезают даже быстрее, чем кажется.

В канале bitkogan HOTLINE мы обещали подробнее разобрать ситуацию со стратегическим резервом США. Давайте разберем.

В том, что общий объем резервов упадет до уровней начала 80-х, никакого сюрприза нет. Мы писали об сразу после объявления о распродаже в начале апреля. Предупреждали, что если трюк с резервами не сработает, и цены не упадут, то осенью у американской администрации будут большие проблемы.

Пока все к этому идет, но в реальность может быть еще хуже. Дело в различиях сортов нефти. В Стратегическом резерве Америки представлены два основных сорта нефти: среднекислая и легкая, которую мы знаем, как WTI.

Однако вся штука в том, что НПЗ на побережье Мексиканского Залива традиционно предпочитали тяжелую и кислую нефть, которая до 2019 г. поступала из Венесуэлы. Но затем против боливарианской республики ввели санкции, понадобилось срочно искать альтернативу.

И альтернатива нашлась. Как оказалось, среднесернистая российская нефть по свойствам оказалась близка к венесуэльской. Все бы хорошо, но снова санкции. Затронули они и сырую нефть, и нефтепродукты.

Цены на заправках растут, а в ноябре выборы. Невиданная доселе по мощности распродажа резервов показалась в Белом Доме хорошим решением. Ну упадут резервы до уровня 40-летней давности. Но и мир наш сейчас напоминает те славные времена арабского нефтяного эмбарго!

Кроме того, примерно 360 млн баррелей еще останется. При желании можно было даже подумать о продлении сезона распродаж.

Однако год назад Стратегические резервы почти на 2/3 состояли именно из среднекислой нефти. Но поскольку распродается именно этот сорт, сейчас доли двух сортов уже почти равны. К октябрю же такими темпами в резервах останется лишь около 1/3 любимого сорта американских НПЗ. Пространства для маневра почти не останется.

Поэтому, если к осени ситуация на рынках принципиально не изменится под действием макроэкономических или геополитических факторов, то администрация Байдена рискует остаться с дорогим топливом на заправках и неприкрытым тылом.

Приближается к финалу сезон корпоративных отчетов в США, и мы начинаем подводить первые итоги.

Деятельность (да и прибыль тоже, чего тут греха таить) финансовых организаций сильно зависит от денежно-кредитной политики регулятора страны. В контексте последних новостей о снижении ключевой ставки ЦБ РФ, а также сообщений о готовности ЕЦБ и ФРС к увеличению ставок, самое время взглянуть на ситуацию в банках.

Мы решили разделить банки на 3 категории:

1️⃣ Глобальные банки, которые преимущество имеют штаб-квартиры в США. Согласно данным Федеральной корпорации по страхованию депозитов, совокупная чистая прибыль банков США в 1 квартале снизилась на 22,2% в сравнении с периодом январь-март 2021 г. до $59,7 млрд. Сравнивая с 4 кварталом 2021 г., показатель опустился на 6,5% или на $4,1 млрд.

❗️Объем кредитов на балансах банков за последние 12 месяцев увеличился на $192,6 млрд (на 11,4%). По требованиям банковских регуляторов, под них также необходимо увеличивать резервы на покрытие возможных убытков по безнадежным кредитам. Это приводит к увеличению доли убыточных банков с 3,9% по итогам 2021 года до 5,5%.

Однако ситуация не так страшна, как может показаться на первый взгляд, ведь за квартал количество проблемных банков в США сократилось с 44 на конец прошлого года до исторически минимального значения – 40 кредитных организаций. Тенденция может сохраниться в предстоящие кварталы благодаря ожидаемому повышению комиссионных и процентных доходов кредитных организаций. Одной из любопытных статей доходов может стать получение прибыли за счет расширения спредов по ставкам кредитов и депозитов после изменения процентных ставок ведущими мировыми центробанками.

Считаем, что банковский сектор, а именно сегмент глобальных банков, остается одним из самых привлекательных среди американских бумаг.

Говоря о конкретных примерах, отметим привлекательность акций таких банков как Citigroup (C), Goldman Sachs (GS) и Bank of America (BAC). По ним форвардные мультипликаторы P/E находятся ниже 10x. Продолжаем держать эти акции в фокусе внимания и не ожидаем, что повышение ставки Федрезерва окажет на них серьезное давление.

2️⃣ Для европейской банковской системы текущий квартал также оказался довольно непростым. Помимо влияния стоимости энергоносителей и геополитических проблем, финансовые организации могут ощутить уже в ближайшие месяцы влияние ужесточения денежно-кредитной политики ЕЦБ, о чем уже заговорили представители ведомства. Но в вопросе изменения ставки не все так просто, на днях мы как раз разбирались в тонкостях этого вопроса.

По итогам 1 квартала прибыль испытывающего в последние годы проблемы лидера на финансовом рынке европейских стран Deutsche Bank вышла на рекордные за последние 9 лет уровни. Но акции банка упали после публикации отчета на 6% из-за опасения инвесторов, что конфликт на Украине (что привело к закрытию российских представительств многих европейских банков и продаже активов) и пандемия в Китае негативно скажутся на результатах за 2022 год. Скорее всего, прибыль от торговых операций, которая могла вырасти в текущем квартале, окажется не способна перекрыть потенциальные убытки от сворачивания деятельности в нашей стране и от повышения ставок ЕЦБ.

Хотя мультипликаторы по Deutsche Bank и BNP Paribas выглядят довольно привлекательно – P/E на уровне 6,63x и 6,88x – пока не готовы рассматривать эти европейские акции в качестве портфельных активов активов. Внутренние проблемы и непонимание, как на организациях отразится прекращение работы в России, очень серьезно могут сказаться на финансовом состоянии этих банков.

3️⃣ Отечественный банковский рынок. Довольно слабое влияние оказывает решение ЦБ по итогам внеочередного заседания снизить ключевую ставку, которая на новой встрече 10 июня может еще снизиться. На первый взгляд, может показаться, что снижение ставки является позитивным фактором для кредитных организаций. Однако сейчас российский банковский сектор переживает тяжелейшие времена. Да и отчетность вовсе не публикуется.

В сервисе по подписке () на этой неделе мы выпустим обзор перспектив российского банковского сектора, где постараемся оценить финансовые результаты банков на конец года.

Один из лидеров, который продолжает оставаться в центре нашего внимания, является

. Форвардный мультипликатор P/E по лидеру российского рынка составляет 2,13x, что очень даже неплохо в сравнении с другими банками. Однако, решение Наблюдательного совета не выплачивать дивиденды по итогам 2021 г. и описанные выше причины могут стать основаниями для нового краткосрочного снижения акций первого по капитализации банка страны.

Вернут ли акции банковского сектора свою привлекательность еще в 2022 г.?

Скорее всего, да. Ценные бумаги, после того как будут учтены негативные факторы, могут начать восстановление.

В первую очередь, при оценке перспектив нужно исходить из стабилизации денежно-кредитной политики центральных банков и экономической ситуации в этих странах. В предстоящие месяцы (а может и кварталы) только у глобальных банков может продолжиться рост прибыли, а европейские и российские финансовые организации могут продолжить испытывать трудности.

С 21 по 27 мая годовой прирост цен в России замедлился до 17,35% после 17,51% неделей ранее. «Неделя к неделе» прирост цен составил 0% после -0,02%.

Чем обязаны такому замедлению инфляции?

▪️Корректируются цены на плодоовощную продукцию. С 1 по 27 мая огурцы подешевели на 26%, капуста – на 18%, томаты – на 14% и т.д.
▪️Дешевеет и другое продовольствие: яйца (-12% за месяц), сахар (-3% за месяц).
▪️Дешевеет бензин, вес которого в потребительской корзине Росстата составляет аж 4,4%. -0,2% с начала месяца.
▪️Последние пару недель падают в цене отечественные и иностранные автомобили.
▪️Медикаменты с начала месяца упали в цене на 1,4%.
▪️Строительные материалы дешевеют на 1,9% с начала мая.

Цены взлетели в конце февраля-марте, а теперь происходит отскок назад. Основные причины некоторого охлаждения инфляции – снижение спроса и укрепление рубля.

Какие последствия?

1️⃣ Банк России продолжит снижать ставку. Думаю, на ближайшем заседании шаг будет 100 б.п.
2️⃣ Вслед за ключевой ставкой начнут снижаться ставки по кредитам и депозитам. Причем по депозитам – более активно. Если у вас есть свободные рубли, которые вы не планируете переводить в валюту и хотите положить на депозит, имеет смысл их отнести в банк сейчас, дальше процент будет ниже.
3️⃣ С высокой вероятностью будут снижаться доходности российских облигаций. В ОФЗ ближайшее снижение ставки, может, и заложено. Хотя, на мой взгляд, частично. А вот корпораты, которые сейчас дают 11-12% годовых, еще подорожают.

Похоже на то, что несколько урезанному в своих масштабах, нефтяному эмбарго от старушки Европы все же быть.

Нефтяное «недоэмбарго». Глава Евросовета Шарль Мишель заявил, что лидеры стран Евросоюза договорились о запрете на импорт двух третей нефти из России. Отмечается, что страны ЕС планируют сократить импорт нефти из России до 90% к концу 2022 г.

Упиравшейся Венгрии пообещали не перекрывать нефть через нефтепровод Дружба. Кстати, опасения Виктора Орбана были связаны не только с запретом покупать нефть, но и с голосами с Украины, предполагавшими, что с самим нефтепроводом может что-то случиться. Для того, чтобы уговорить его подписаться под всем пакетом санкций, ЕС обещал Венгрии компенсировать выпадающие объемы в случае форс-мажора с нефтепроводом.

Цены на нефть моментально отреагировали. Нефтяные фьючерсы полетели вверх дальше. Brent в настоящий момент торгуется на уровне $123,8. Вчера заявления Федуна. Сегодня – решение Евросоюза. Интересно… какую причину завтра найдут для обоснования дальнейшего роста цен на черное золото.

Пожалуй, как и говорил вчера, начну потихоньку фиксировать «не обособленышей» в сфере нефтянки. На таком хайпе, пожалуй, можно немного и продать подросшие акции нефтяных компаний. На ближайшее время все плохое уже случилось, и некоторый откат цен, скорее всего, должен произойти. С другой стороны, локдауны в Китае ослабляют. Чем не повод для нового роста?

«Недоэмбарго» – это, по подсчетам все того же агентства, потеря для страны примерно $22 млрд ежегодно. Правда, подсчет этот довольно приблизительный: $10 млрд от переориентации морских перевозок +$12 млрд от северной ветки нефтепровода Дружба. Она идет в Польшу и Германию, которые заявляют о намерении отказаться от всех российских поставок. Немало, даже если сами цифры не до конца точны.

Что касается Сбера. По данным Bloomberg, шестой привет от Евросоюза включает в себя блокирование 3-х российских каналов и «изгнание Сбера из SWIFTового рая».

Банк и так уже находится под SDN санкциями. Как известно, блокирующие санкции против Сбербанка уже были введены в США, а также Великобритании. В банке при этом заверили, что это не повлечет за собой «существенного влияния на работу» и не отразится на обслуживании жителей России. Отключение же от SWIFT может привести как к потере оперативности, так и репутации, однако не к коллапсу банковской сферы.

Что касается счетов в иностранной валюте, то отключение банка от SWIFT не должно заставить вкладчиков конвертировать все сбережения в рубли. Поскольку SWIFT лишь пересылает поручения в банки-корреспонденты, в которых у российских банков открыты соответствующие корреспондентские счета в долларах, евро, фунтах или юанях.

Недвижимость для россиян. Также, по данным Bloomberg, Евросоюз исключил из проекта шестого пакета санкций запрет на покупку недвижимости россиянами. Причиной такого решения стали возражения Кипра. Стоит отметить, что за 13 лет Кипр выдал гражданство 2886 россиянам, в том числе взамен на инвестиции.

Напоминаем, что ранее Еврокомиссия предлагала запретить заключать сделки по продаже или передаче напрямую, или косвенно «прав собственности на недвижимое имущество, расположенное на территории ЕС, или доли в объектах коллективного инвестирования, обеспечивающие владение недвижимым имуществом». Ожидалось, что запрет будет действовать на всех россиян, не имеющих гражданства Евросоюза и вида на жительство в странах-членах блока.

Подводим итог.

1️⃣ Нефтяное эмбарго. Пусть и в урезанном виде. Неприятно. Достаточно болезненно. Но при текущих ценах на нефть российская экономика почувствует это скорее всего не сразу. Для ряда российских компаний это переориентация потоков, дополнительные большие затраты. И возможно сжатие бизнеса.
2️⃣ Сбер. Все уже в цене, как говорится.
3️⃣ Недвижимость. Ну хоть это кому-то плюс.

Ну а общее ощущение… кольца санкционного удава медленно но верно сжимаются. Пострадавшие от этого в целом все. Кто в плюсе – крупные международные нефтяные концерны, ну и страны а-ля Саудовская Аравия.

Друзья, всем привет!

Поутру нефтяные котировки, как мы с вами и ждали, пробили уровень $120.

Причин хватает. Мировые цены на нефть продолжают расти на фоне восстановления спроса из США, а также из-за опасений перебоев поставок и на данных о сокращении нефтяных запасов в США.

Что насчет эмбарго? Венгрия пока блокирует данную инициативу. Не забываем: 85% всего потребляемого в Венгрии газа и 65% нефти поставляются из России, что «невозможно заместить за одну ночь»

Однако же, сегодня стартует европейский саммит, где будут обсуждать это самое эмбарго. Есть вероятность, что Венгрии пообещают так много всего, что сердце непреклонных мадьяр таки дрогнет. Кроме того, даже если поставки по нефтепроводу Дружба будут исключены из пакетного соглашения, остается вариант отказаться от поставок российской нефти танкерами. И вот здесь консенсус, похоже, достигается.

Кроме того, мы с вами видим инициативу Леонида Федуна – снизить производство нефти в России на 20-30%:

«Зачем России обеспечивать добычу 10 млн барр. нефти в день? Если мы сможем эффективно потребить и экспортировать 7–8 млн без потерь для бюджета государства, внутреннего потребления и обеспечения импорта».

В принципе, логично. Но очень непросто технически. Консервация скважин – сложнейшая процедура. И не всегда можно все обратно расконсервировать.

Да и цены, которые сегодня растут, завтра могут и упасть. Особенно, если в мире насупит экономическая рецессия. Скорее всего, они таки упадут. Впрочем, не в ближайшее время.

Важный вопрос – позиция Саудовской Аравии. Сегодня Саудиты непреклонны, но все ведь может и измениться.

Ну и наконец, макростатистика из США. Согласно последним данным, коммерческие запасы нефти в стране за неделю по 20 мая снизились на 1 млн баррелей, тогда как аналитики ожидали уменьшение лишь на 0,7 млн. В целом, стратегические запасы нефти в США рухнули до уровня 1987 г. И вот это уже более чем серьезно.

Итог. $120 есть. Пойдём ли дальше?
Не стоит ли начать продавать нефтянку?

Этот вопрос терзает меня каждый день. Хорошо помню старый закон: “Как только есть в чем-то консенсус, картинка начинает меняться”. Сегодня кажется, что только ленивый не поверил в дальнейший рост цен на нефть. Вот в том и опасность ?

Тем не менее. я пока держу и фьючерсные контракты, и акции нефтедобытчиков.
Возможно, в ближайшее время начнем фиксировать прибыли.

Если задумаю фиксироваться – дам знать. Все прозрачно.

Министры финансов и главы Центробанков G7 не смогли заставить РФ продавать нефть дешевле.

Очередная попытка оказалась неудачной. Единая стратегия так и не была выработана. Об этом сказала глава американского Минфина Дженет Йеллен по итогам встречи министров в Германии.

Пару дней назад мы писали об одной одном из вариантов решения. На наш взгляд, идея с пошлинами более интересна, чем ограничение цен, которое собираются поддержать лидеры ЕС на встрече в Брюсселе в конце мая. С посылом по ограничению цен собирается ехать в Азию и Джо Байден.

С точки зрения потребителя желание платить меньше естественно. Но мы с вами знаем, что ограничения цен всегда ведут к дефициту и в итоге к еще более высоким ценам. Особенно, если рынок уже дефицитен.

Однако не будем советовать европейским бюрократам, что делать. В конце концов, каждый выбирает грабли для прогулок самостоятельно.

Посмотрим лучше на данные китайской таможни по импорту российской нефти. В январе-апреле он сократился на 7,4% в годовом исчислении (25,6 млн тонн). При этом стоимость закупленного Китаем у России энергоносителя за четыре месяца выросла на 40%, до $17,11 млрд.

Хочется назвать главной причиной сокращения импорта нефти локдауны, свирепствующие в Китае.
Но конкретно в апреле мы видим рост по сравнению с мартом на 4%. И в целом объем выше среднего за первые 4 месяца года. Это 6,55 млн тонн нефти стоимостью $4,79 млрд.

Выходит, дело, скорее всего, не в локдаунах, а в стоимости нефти. Это же подтверждает и годовая статистика. В 2021 году импорт российской нефти в Китай сократился на 4,5%, до 79,64 млн тонн, а стоимость выросла на 45,5%, до $40,29 млрд.

В итоге имеем простое правило: чем выше цены, тем ниже объем объем поставок. И наоборот. В логике Китаю не откажешь. Следует иметь это в виду при переговорах о закупках Китаем нефти из России в свой стратегический резерв. Об этом сообщали вчера.

Пока западные страны думают, как заставить Россию продавать нефть дешевле, Китай уже может начать ее покупать. Надеемся, что российским переговорщикам удастся оставить дисконт в разумных пределах.

Пока коллективный запад думает, вводить ли нефтяное эмбарго против РФ, объёмы поставок российской нефти падают.

И падают весьма сильно.

Согласно данным Bloomberg, за неделю по 15 апреля 30 танкеров загрузили в российских экспортных терминалах 21,8 млн баррелей. Это 3,12 млн баррелей в сутки, на 25% меньше, чем неделей ранее.

Отмечается, что «вывоз сократился во всех четырех экспортных регионах (Балтийское и Черное моря, Мурманск, Дальний Восток), снижение составило 15-30%».

Что происходит? Во-первых, необходимо понимать, что итоговые данные могут зависеть от времени выхода судов из портов, погоды и пр. Если взглянуть на динамику с начала года, то ничего страшного и не происходит. Снижение произошло относительно всплеска предыдущей недели. На самом деле, это просто возврат к средним значениям. Другое дело, что экспорт мог бы быть выше среднего с учетом ОПЕК+.
Во-вторых, некоторые танкеры с российской нефтью стали отключать транспондеры, которые отслеживают передвижение судов и зачастую сообщают данные о порте назначения и грузе. По всей видимости, изучен богатый опыт Ирана.

Главная причина, на мой взгляд, все же иная – прямые санкции, невозможность захода российских судов в европейские порты (эх, Сербия, ну почему ты не морская держава?), и, наконец, нежелание многих традиционных покупателей российской нефти связываться в текущих условиях с российскими поставками. Боюсь, что дальше будет еще тяжелее.

Так что насчет эмбарго – вопрос творческий. Уж больно не хотят развитые страны получать в итоге нефть по $160-180. Но по факту удар по поставкам уже идет. И весьма неприятный.

Как известно, до «отказа части покупателей от работы с Россией она экспортировала, в среднем, почти 5 млн баррелей сырой нефти и 2,8 млн баррелей нефтепродуктов в сутки». Пока у нас мало статистических данных, чтобы осознать, насколько в итоге сократится российский экспорт нефти. Так что будем следить за ситуацией (с поправкой на то, что часть информации сегодня просто-напросто невозможно найти).

А что с углем? Экспорт российского угля в апреле также упал более чем на 20%. С начала года снижение составило 9%. Пока компаниям не удается в полной мере перенаправить грузы в Азию, чтобы компенсировать отказ от европейского рынка. По расчетам “Ъ” на основе данных ЦДУ ТЭК, экспортные поставки в феврале составили 14,35 млн тонн, в марте — 15,1 млн тонн, в апреле — 14,3 млн тонн.

По данным министерства угольной промышленности Кузбасса, добыча угля в регионе за март снизилась на 9%, до 19 млн тонн. Сокращается добыча как коксующихся, так и энергетических марок. С начала 2022 года Кузбасс добыл 57 млн тонн против 58 млн тонн за январь—март 2021 г. Наиболее значительно сократились отгрузки железнодорожным транспортом в западном направлении — на 3,1 млн тонн, до 23,9 млн тонн. В восточном направлении отгрузки выросли на 0,6 млн тонн, до 14,1 млн тонн.

Учитывая, что стоимость угля за последнее время значительно выросла, можно ожидать, что, несмотря на европейское эмбарго, в 2022 г. угольная отрасль заработает даже больше, чем в 2021.

Насколько? Дождёмся отчетов компаний за 2 квартал – многое станет понятнее. Картинка станет ясной к июлю. Пока – лишь предположения. И все это при условии, что угольщики, по примеру коллег из других отраслей, не станут публиковать выборочные (или все) данные. Эх, вот тогда заживем! Весело и беззаботно. Будем к бабке Агафье ходить. С ней на кофейной гуще гадать.

Общий вывод по поставкам российских энергоресурсов: объёмы явно сократятся. А вот насчет стоимостных показателей – посмотрим. Пока бюджет за 1 квартал сведен с полутриллионным профицитом. Впрочем… еще не вечер.

Продажи застройщиков в крупных городах России в апреле просели вдвое по сравнению с мартом.

Сразу ряд факторов привели к значительному снижению активности на рынке недвижимости.
Во-первых, рост ставок по ипотеке, который не обошел стороной и льготные программы. Еще недавно ставка по льготной ипотеке начиналась с 7%, поднятие ставки до 12% резко снизило привлекательность даже льготной ипотеки для потенциальных покупателей. И это льготные программы, ставки же по стандартной ипотеке сейчас начинаются от 17%. Не забываем также, что выросшая инфляция «съедает» реальный доход наших соотечественников, что выливается в снижение спроса.
Во-вторых, рост ставок по вкладам «перетянул» часть средств с рынка недвижимости на банковские депозиты.
Плюс ко всему, блокировка «экстремистских» соцсетей, вроде Инстаграм (запрещено в РФ), на первое время снизила эффективность маркетинговых служб ряда застройщиков.

Раньше двигателем покупки жилья, по крайней мере в эконом-классе, была ипотека. Теперь она подорожала и уже не двигает спрос. По нашей оценке, рынок недвижимости потерял около 70% ипотечных сделок. Пока мы не наблюдаем снижения цен, но уже растут спреды между ценой покупки и продажи. Чтобы быстро продать квартиру, продавец должен предложить хорошую скидку 15-20%. Или ждать, пока покупатели снова будут готовы к ипотекам.

Когда на рынке снова массово заработает ипотека, зависит от ставок. Похоже, ЦБ принял решение снижать ставку, чтобы поддержать реальный сектор экономики. Не исключаем, что уже летом увидим ключевую ставку 13-14%. Вслед за снижением ключевой ставки могут понизиться и ставки по ипотекам, включая льготные. Кроме этого, мы ожидаем появления новых массовых программ льготного ипотечного кредитования. Вероятно, это будет одной из целевых программ в рамках нового подхода поддержки экономики, о котором говорила Набиуллина.

Полагаем, что резкое падение продаж застройщиков в апреле может привести к снижению цен на рынке недвижимости. Однако ожидаем, что в среднесрочной перспективе спрос будет восстановлен благодаря снижению ипотечных ставок и запуску новых льготных программ.