Сейчас мировая экономика постепенно восстанавливается, вместе с ней восстанавливается и спрос. Однако ряд отраслей, напротив, сокращает объемы производства из-за острого дефицита чипов. Особенно тяжело пришлось крупным автопроизводителям – порой дело доходит до закрытия заводов.

У китайских компаний все то же самое: так, разработчик электромобилей Nio был вынужден приостановить производство и пересмотреть план выпуска авто из-за нехватки чипов.

Сектор полупроводников давно в приоритете у китайского руководства. Китай – крупнейший потребитель полупроводниковой продукции в мире. Меньше трети чипов производят местные предприятия, остальное страна импортирует. Важное примечание: говоря о полупроводниках в Китае, мы оставляем за скобками тайваньскую TSCM – мирового лидера в этом секторе во многом благодаря американским технологиям.

Китай хочет производить столько чипов, чтобы полностью обеспечить внутренний рынок. В планах выйти на самообеспечение полупроводниками к 2030 г. Ключевую роль здесь должен сыграть SMIC – крупнейший производитель чипов материкового Китая. В этом месяце SMIС объявил о строительстве нового производства полупроводников в Шэньчжэне, совместно с городской администрацией компания вкладывает в проект $2,35 млрд.

Китайское руководство решило поддержать отечественных производителей микросхем новыми налоговыми и таможенными послаблениями. В частности, до конца 2030 г. от импортных пошлин освобождается оборудование и детали, а также сырье и материалы, аналогов которым нет на внутреннем рынке. Новыми льготами могут пользоваться не все китайские чипмейкеры, а только те, кто достаточно технологичен: эти компании должны изготавливать чипы как минимум по 65 нанометровому тех. процессу, ранее было достаточно пересечь порог в 500 нм. Стоит уточнить, что в случае с полупроводниковыми изделиями чем меньше число нм – тем сложнее изготовление, большая доля брака и стоимость соответствующего оборудования.

Чтобы не зависеть от импорта чипов, Китаю предстоит решить задачу не только количественно, но и качественно – преодолеть технологический разрыв с лидерами рынка. По разным оценкам, чтобы догнать наиболее передовые сегодня технологии полупроводников, китайским компаниям потребуется от нескольких до десяти лет. Помимо грамотной государственной политики, может помочь соседство с TSCM, откуда материковые компании переманивают ценных специалистов.

Сможет ли Китай реально добиться независимости в полупроводниках к 2030 г.? Судя по котировкам SMIС (0981 HK), которые снижаются в последнее время, рынку это кажется маловероятным. Китай уже совершал «маловероятные» прорывы в технологиях, так что чем черт не шутит. Будем посмотреть.

По оценке аналитиков банка, наш ВВП за 2021 и 2022 годы вырастет на 2,9% и 3,2% соответственно. Ранее Всемирный банк ожидал роста на 2,6% и 3% соответственно.

Причина пересмотра прогноза в лучшую сторону в том, что за 2020 год наш ВВП сократился меньше ожиданий Всемирного банка (на 3,1%). Это во многом объясняется быстрым снятием ограничений.

Но нельзя обойтись без оговорок.

Во-первых, аналитики улучшили прогноз, исходя из предположения, что третьей волны коронавируса в России не будет. Но с некоторой вероятностью вакцинация может оказаться неэффективной или слишком медленной. И тогда прогнозы придется пересмотреть.

Более того, Всемирный банк в новом прогнозе исходил из предположения, что уровень жесткости санкций в отношении России значительно подниматься не будет.
А вот тут уже вопрос совсем творческий. Если в отношении нашей страны будут введены серьезные санкции, все действующие прогнозы будут более чем неактуальны. Ужесточение санкционной политики, скорее всего, поменяет экономические взаимосвязи и будет требовать переработки всех моделей.

Так что, как говорится, Всемирный банк предполагает, а жизнь располагает.

Сегодня, когда мы видим серьезную неопределенность и некоторую вероятность ужесточения санкций, возможно, имеет смысл с оптимистичными прогнозами несколько подождать. Все зависит, как мы уже говорили, от степени санкционного давления. И вообще жизнь сегодня слишком быстро меняется.

Вчера рынки сохраняли некоторый негатив на фоне проблем хедж-фонда Archegos Capital Management и последующих просадок акций Baidu, Discovery, GSX Techedu и акций банков Credit Suisse, Nomura, Goldman Sachs и Morgan Stanley, выступающих брокерами хедж фонда.

Конкретно эта история, скорее всего, затронула ограниченное число инвестиционных банков и не сказалась на всей финансовой системе. Да и рынки уже не обращают внимания на проблемы фонда, сохраняя сдержанный нейтралитет.

· Американские индексы остаются более-менее стабильными со вчерашнего дня.

· Доходность UST-10 вчера достигла 1,776%, но с тех пор снизилась и с утра колеблется выше 1,73%. Тут дело в росте инфляционных ожиданий инвесторов.

· Драгметаллы продолжают падать. Например, к 8 утра стоимость золота почти достигла месячных минимумов.

Слабость рынка драгметаллов наверняка у многих вызывает беспокойство. Почему цены проседают вновь?

Казалось бы, уже пора разворачиваться (по золоту пробита граница 1700, сейчас уровень 1680), но, тем не менее, цены упорно снижаются. Разве инфляция закончилась? Разве золото перестало быть антиинфляционным инструментом?

Основная причина всего происходящего – это укрепление доллара по всему миру, которое провоцирует падение цен. Ситуацию усугубляет рост доходности по американским трежерям, которые являются во многом альтернативой золоту.

В чем загвоздка? Современный инвестиционный мир – это борьба альтернатив. Пока в этой борьбе золото проигрывает. Я полагаю, что тренд как на укрепление как доллара, так и слабости драгметаллов, будет недолгим. В конце концов, куда должны пойти большие деньги?

В крипту? Сомневаюсь, хотя сейчас крипта оттягивает на себя то, что всегда доставалось рынку драгметаллов.

В американские трежеря? Их доходность по-прежнему в районе 1,7%, а это недостаточно, чтобы дать нормальную альтернативу (хотя это уже что-то, по сравнению с 0,5% ранее).

Рынок акций? Да, без сомнения, поэтому он и растёт. Туда идут большие деньги.

Недвижимость? Да. И она растёт бешено. Люди сегодня предпочитают хранить деньги в квадратных метрах, нежели в золоте. Полагаю, что недвижимость сегодня во многих странах настолько сильно переоценена, что инвестиции в неё могут несколько приостановиться.

А “мода” на драгметаллы, скорее всего, вернётся достаточно быстро.

Кстати, золото снижается, а платина и палладий стоят на месте. И при любой возможности пытаются как можно быстрее отскочить.
Как я уже писал, драгметаллы дешевеют, в первую очередь, из-за дорожающего доллара. А укрепление доллара, на мой взгляд, это не самый долгосрочный тренд. Доллар растет, потому что экономика США выходит из кризиса энергичнее, чем, например, запаздывающая экономика Еврозоны. Когда-то заболеваемость стабилизируется по всему миру и тренд поменяется. Более того, крепкий доллар не выгоден США и они будут делать все, чтобы он не укреплялся, так как это тормозит экономический рост. Полагаю, что достаточно скоро качели уйдут в другую сторону. И вслед за ними и стоимость драгоценных металлов.

Мое мнение: текущие просадки – дань моде, и это ненадолго. Спокойно держу фьючерсы на платину, не собираюсь продавать акции золотодобывающих компаний. Более того, в ближайшее время буду увеличивать их объемы.

Несмотря на некоторую просадку рынков сегодня и падение цен на драгметаллы, индекс волатильности (индекс страха) немного снижается.

На мой взгляд, более чем понятный индикатор того, что рынки не слишком напуганы всем происходящим, как мы с вами и говорили. Скорее всего, можно ждать возобновления роста.

Ничего не имею против того, чтобы сегодня несколько увеличить позицию в акциях.

Многие приходят к нам с вопросом – на какие идеи обращать внимание в текущем году? Рынок перестал быть беспрекословно растущим, рынок сложный, нестабильный и противоречивый. Как быть?

Не так давно, а именно в начале февраля, мы проводили вебинар, посвященный тому, на что делать ставку в 2021 г. Привели там порядка 60 актуальных, на наш взгляд, историй в акциях, которые могут быть интересны инвестору здесь и сейчас.

Мы решили выборочно вспомнить об этих идеях в следующем формате по секторам: какая из них УЖЕ выстрелила, а какая ЕЩЕ может преподнести акционерам приятный сюрприз. Поехали!

1) Автомобилестроение и электрокары
УЖЕ ВЫРОСЛА:
• Volkswagen (VOW GY): бумага выросла более, чем на 60% с того момента, как мы рассказывали о ней в вебинаре.
ЕЩЕ МОЖЕТ ВЫРАСТИ:
• BMW (BMW GY): динамика в целом была менее выраженной, чем у VOW, так что в случае позитивного настроя рынка вполне может вырасти еще.

2) Онлайн-образование
УЖЕ ВЫРОСЛА:
• American Public Education (APEI US): акция показала вполне приличный performance, прибавив с момента выхода вебинара около 18%.
ЕЩЕ МОЖЕТ ВЫРАСТИ:
• Lincoln Educational Services (LINC): сравнительно небольшая компания с хорошими фундаментальными данными и при этом недорогая по мультипликаторам (P/S ниже 1,0х, EV/EBITDA в районе 5,0х).

3) Искусственный интеллект
УЖЕ ВЫРОСЛА:
• IBM (IBM): с начала февраля акции старейшей американской компании из сектора IT выросли примерно на 15%.
ЕЩЕ МОЖЕТ ВЫРАСТИ:
• IBM (IBM US): да, это не опечатка. Мы полагаем, что у компании еще есть потенциал, тем более, что по мультипликаторам акции торгуются с дисконтом к среднеотраслевым значениям.

4) Кибербезопасность
УЖЕ ВЫРОСЛА:
• Fortinet (FTNT US): котировки с февраля прибавили около 18%, опередив «коллег по цеху».
ЕЩЕ МОЖЕТ ВЫРАСТИ:
• Check Point Software (CHKP US): перспективная компания с хорошей фундаментальной картиной, низким долгом и дисконтом по мультипликаторам.

5) Оффлайн-ритейл
УЖЕ ВЫРОСЛА:
• Under Armour (UAA US): акции за пару месяцев прибавили около 15%.
ЕЩЕ МОЖЕТ ВЫРАСТИ:
• Ralph Lauren (RL US): интересная идея, которая может стать бенефициаром постепенного снятия локдаунов во всем мире.

Это далеко не все компании, о которых мы рассказывали на вебинаре. Повторим – там мы осветили более 60 перспективных и интересных историй, которые могут показать опережающий рост в 2021 г. Интересно? Тогда велком ?

Вчера писал о перспективах доходов россиян. Сегодня хотел бы поговорить о перспективах потребительских расходов.

По данным СберИндекса, на неделе с 22 по 28 марта потребительские расходы выросли на 2% (г/г).

В частности, расходы на услуги буквально «взлетели» на 31,2% (г/г). Но, увы, рост трат на услуги обусловлен эффектом низкой базы: 25 марта прошлого года был объявлен режим самоизоляции. Год назад, на неделе, закончившейся 29 марта, траты на услуги упали на 34,7% (г/г). Разница только в том, что тогда у народа не было возможности тратиться на услуги из-за ограничительных мер, а теперь ограничений нет. Однако расходы на услуги, к сожалению, так и не восстановились к допандемическим показателям. И тем более не выросли по сравнению с ними.

Что касается роста общих расходов на 2% (г/г), ровно год назад они упали на 9,2%, так что полного восстановления потребления, опять же, не наблюдается.

Причины лежат на поверхности:

1. Некоторые ограничительные меры и опасения по поводу коронавируса сохраняются и снижают потребление.
2. Многие компании, (особенно, оказывающие услуги), не смогли пережить пандемию.
3. У населения нет денег потреблять столько же, сколько они потребляли до кризиса. За 2020 г. реальные располагаемые доходы упали на 3,5% (г/г). Безработных в феврале 2021 г. было все еще на 24% больше, чем в феврале 2020 г.

Решить эти проблемы не так уж просто без надлежащей господдержки. Поэтому пока создается ощущение, что реальные расходы на потребление в 2020 г. не достигнут допандемических показателей и тем более их не превысят. А это печально, ведь траты потребителей – это основа устойчивого экономического роста.

Вчерашние распродажи и рост доходностей UST с последующим укреплением доллара привели к падению валют развивающихся стран.

Больше всего это, конечно, сказывается на самой уязвимой нынче валюте (нет, не рубле) – турецкой лире.

Турецкая лира с 19 марта потеряла более 5% по отношению к доллару. Вчера курс USD/TRY был в районе 8, сегодня уже превысил 8,34. Так и до ноябрьского максимума в 8,6 недалеко.

Укрепление доллара оказало давление и на другие валюты развивающихся стран, но, к счастью, в меньшей степени, чем на лиру. Индийская рупия потеряла более 0,8%, рубль упал на 0,25%, а мексиканское песо и южноафриканский рэнд упали менее, чем на 0,2%.

Мы с вами на днях обсуждали, что наблюдаемое падение турецкой лиры – это только начало. И вот наши предположения, к сожалению, сбываются.

Дальнейший обвал лиры может привести к серьезной нестабильности валют развивающихся стран. Боюсь, может из-за этого полетать и рубль.

Уделим немного времени вопросам нашего долгового рынка.

Тема, может, и скучная, но недооценивать ее значимость мы категорически не рекомендуем.

Для ОФЗ выдался вчера совершенно нейтральный день – после такой «горячей» прошлой недели, начавшейся «за упокой» и закончившейся «за здравие». В понедельник мы увидели отсутствие явного тренда.

Рынок закрепился на отвоеванных обратно уровнях доходности и замер на них в ожидании новых триггеров.

Отдельно можно отметить, что позитив конца прошлой недели дошел вчера до корпоративных бумаг третьего эшелона, в которых наблюдался достаточно неплохой спрос.

Основные триггеры, ожидаемые рынком, – это данные по инфляции в РФ и доходность «трежерей».

По первому вопросу все примерно понятно – инфляция у нас высокая, ЦБ это видит и обещает справиться, как ему и положено, повышением ключевой ставки, а рынок это в целом заложил в стоимости (доходности) ОФЗ.

Со вторым же вопросом ситуация достаточно интересная. С одной стороны – повышенные инфляционные ожидания в США, связанные с печатанием денег, с другой – «обещания» ФРС еще долго не повышать ставку. Пока рынок больше верит в жесткий инфляционный сценарий и распродает эталонные 10-летние летние «трежеря», доходность которых на момент написания данного поста «стучится» об уровень 1,75%.

Дальнейший рост доходности может вновь оказать серьезное давление и на рублевые облигации.

Полагаю, пришло время учреждать призы за оперативность и быстроту реакции.

Как известно, ранее в этой дисциплине все победы доставались сборной Эстонии. Горячие эстонские парни всегда служили здесь примером для всего цивилизованного мира. Однако невероятные достижения сборной Австралии потрясли на днях прогрессивное человечество.

Австралийцы выяснили, что мост в Крым наконец-то построен.
Причем – железнодорожный!

Молниеносность реакции на данное событие занесена в книгу рекордов Гиннеса. Санкции введены. Мир в трепете. Как говорится, заслуженная награда нашла своих героев.

Справедливости ради, надо сказать, что Австралийцы просто придерживались излюбленной стратегии следования за своими старшими канадскими братьями. Главная задача в рамках стратегии – сделай так же, как канадцы, но на 5 минут позже.

Остается только догадываться, не прилетят ли нам теперь санкции, например, за жестокосердие в ходе Ледового побоища на Чудском озере ?
На мой взгляд, так самое время!

Акции компании Аптеки 36,6 растут более чем на 10%.

Не зря пару недель назад купили их в портфель “Второй эшелона” сервиса по подписке.

Компания реформируется на глазах. Ожидаем дальнейшего роста финансовых показателей.

Важная информация для тех, кто желает знать будущее. Или думать, что знает
На этой неделе Джо Байден раскроет масштабы своих планов по государственным расходам.

В среду Президент США обнародует основу для крупной программы, обеспечивающей создание рабочих мест и инфраструктуры. А позже на неделе представит бюджет на 2022 год, который будет направлен на расходы в области здравоохранения и экологии.

Весь этот праздник миллиардных инвестиций, конечно, будет невозможен без пересмотра налогового бремени на корпорации и богачей.

Классика жанра. Демократы обожают работать в роли Робин Гудов – раздавать щедрой рукой деньги направо и налево с одной стороны и ощипывать тех, кто собственно эти деньги зарабатывает, с другой.

Планы по изменению налогового кодекса также будут представлены на этой неделе.

Без оппозиции со стороны республиканцев не обойдется, так как эта часть плана Байдена уже не помощь в связи с пандемией, это обычные государственные расходы. И против таких крупных расходов аргументов наверняка будет намного больше.

Баталии вокруг госрасходов могут переключить внимание рынка с проблем хедж-фонда, обвалившего бумаги значительного числа компаний.

Думаю, что щедрость Дяди Сэма будет способна не только еще сильнее повысить доходности американских гособлигаций, но и добавить рынкам позитива. Конечно, градус оптимизма несколько понизит тема поднятия налогов…

И все же, такой вал свежих денег…
Убежден, рынкам это понравится.

Крах Archegos Capital Management может стать хорошим сигналом «денежным мешкам» скупить подешевевшие акции, но в то же время привести к ужесточению политики маржинального кредитования со стороны крупнейших брокеров. История показала, что под микроскопом изучаются переводы на несколько тысяч долларов, но закрываются глаза на многомиллиардные спекуляции, несущие в себе потенциальные риски обрушения огромных банковских холдингов. О последствиях рассуждает автор Telegram-канала bitkogan, профессор Высшей школы экономики Евгений Коган

В последнее время число провидцев и ясновидящих растет как на дрожжах.

Как выясняется, видеть будущее – не такая уж и сложная задача. На днях она блестяще была решена несравненной Кэти Вуд. Возникает ощущение, что этой хрупкой барышне по плечу буквально все.

Если чуть ранее Кэтти нам всем поведала страшную тайну о том, что еще немного, и цена акций Теслы должна пробить 3000. Ну там… Годик-другой, и все будет. То теперь новое, леденящее душу сообщение. Оказывается, капитализация Битка в 1 триллион – это вообще ничто.

Глубина анализа потрясает:
«If we add all of the potential demand relative to the limited supply, we come up with incredible numbers over the long term. We have just begun. One trillion dollars is nothing compared to where this ultimately will be.”

Что на это можно добавить? Только одно. Хочется верить, что позиции в фонде у Кэти не на марже 1:5

Если серьезно, быть в этой жизни, как мы понимаем, может все что угодно. Тем не менее, одно дело надежды и мечты, другое – анализ и расчет.

Слушайте, а может для нее марафон специальный подготовить? «Методика оценки потенциальной стоимости Битка и Теслы, специально для гениев»…

После вчерашнего открытия американского рынка мы наблюдали распродажи индексов, драгметаллов, казначейских облигаций. День прошел под знаком душевной распродажи.

Во многом это объясняется проблемами хедж-фонда Archegos Capital Management, который имел крупные позиции в акциях Baidu, Discovery и GSX Techedu. Из-за распродаж все эти акции падали стремительными двухзначными темпами.

Значительно просели и акции банков, которые выступали брокерами фонда и были вынуждены закрывать позиции:
– акции Credit Suisse и Nomura за сутки потеряли более 13%;
– Goldman Sachs и Morgan Stanley за последние 5 дней потеряли около 4%.

Негатив инвесторов распространился и дальше – упали цены американских казначейских облигаций, а проценты по ним, соответственно, выросли. Со вчерашнего дня доходность UST-10 прибавила 10 б.п. (с 1,64% до 1,74%). Доходность 5-летних поднялась до 0,9% – это максимум с начала 2020 г. При этом золото с предыдущего дня просело почти на 1%, серебро – на 1,2%.

Надолго ли сохранится всеобщий негатив? Пока думаю, что вряд ли. Проблемы дефолта хедж-фонда – это серьезно, но, к счастью, не глобально. Более того, индекс волатильности американского рынка при всем этом остается в районе месячных минимумов, а значит, страха нет. Поэтому и распродажи в скором времени, вполне возможно, должны прекратиться. По-прежнему ожидаю волатильного, но позитивного апреля.
Что касается фонда, который распродавал на днях свои активы… Чуть позже поговорим об этом очень подробно. В данной ситуации меня больше волнует даже не судьба несчастного Билла Хванга, а вопрос – как банки, устраивающие нам, простым смертным, настоящий террор на тему не совсем четко оформленной бумажки, объясняющей транзакцию на 2 или 3 тысячи долларов, промахнулись на миллиарды?!

Если такое возможно, и мы со всей очевидностью узрели «гениальную» систему риск-менеджмента в крупнейших мировых инвест домах, не повторится ли подобная ситуация, только в гораздо больших масштабах, в дальнейшем? Не получится ли так, что в результате непрофессионализма и алчности банкиров, мир в очередной раз столкнется с кризисом, как это было в 2007-2008 гг?

Ведь в итоге за все заплатят не они, но мы с вами.

С 24 марта Суэцкий канал — важнейший морской торговый транспортный путь — был полностью перекрыт. В огромной пробке застряли 6,3 миллиона баррелей нефти, в том числе и российской — на 400 миллионов долларов. Контейнеровоз сняли с мели лишь 29 марта. Но на восстановление движения уйдет несколько недель. Однако профессор Высшей школы экономики, сопредседатель Партии Роста Евгений Коган считает, что блокировка Суэцкого канала не должна значительно сказаться на стоимости нефти.

Доброе утро, друзья! Первым делом – краткая пробежка по рынкам.

Что день грядущий нам готовит?..

После отличного закрытия предыдущей недели, где индексы Dow Jones и S&P 500 подошли к своим максимальным уровням, а NASDAQ намекнул на возможность оного, начало недели выглядит как некая попытка коррекции вниз, причем по всем фронтам.

Фьючерсы на американские биржевые индексы намекают на возможное снижение в пределах 0,5%.

Товарные группы также снижаются.

Не сильно, но тем не менее.

На рынке драгметаллов все движения, опять же, не драматические, но тоже – в южном направлении.

Нефтяные котировки – падения в пределах 1,5-2%.

Причина понятна – разблокирован Суэцкий канал. Пробка скоро рассосется, поставки восстановятся, дефицита нефти и нефтепродуктов не будет. А вот спрос… Вопрос творческий.

Валютные пары – в основном, все на месте.

Легкое укрепление доллара относительно закрытия пятницы.

Пока ничего особо интересного.

Однако неделя планирует быть весьма насыщенной.

События и макроданные предстоящей недели:

– Производственные PMI по всему миру;

– Число рабочих мест вне с/х сектора США;

– Инфляция в еврозоне;

– Краткосрочный экономический обзор предприятий Японии Tankan.

Кроме того, рынки будут следить за новостями о дальнейших стимулах в США в виде дополнительных расходов на инфраструктуру.

Байден намерен объявить в среду о плане на инфраструктурные вложения в общем объёме не менее $3 трлн. Однако любые новости о дополнительных стимулах могут быть ослаблены контрмерами, введенными в оплату дополнительных расходов, особенно повышением налогов.

Как все мы прекрасно понимаем, демократы будут торопиться что-то решить по вопросу инфраструктурных вложений, поэтому новостей по тематике должно быть немало. Это может найти отражение в котировках акций компаний, которые в теме.

Данные о промышленности подскажут, наблюдается ли рост инфляционного давления и догоняет ли предложение спрос.

Тем временем США опережает крупнейшие развитые страны, хотя рост возобновился и в Великобритании, и в еврозоне, оставив в упадке только Японию. Различия в росте частично отражают разные меры сдерживания COVID19, но также прогресс в развертывании вакцины и сопутствующий подъем доверия, достигнутый в США и Великобритании. Меры стимулирования, вероятно, также сыграли ключевую роль, особенно в США.

На прошлой неделе доллар установил новый максимум за год по отношению к евро, иене, швейцарскому франку, шведской кроне и китайскому юаню. Евро, в свою очередь, упал до самого низкого уровня с ноября прошлого года.

Начинает волновать тот факт, что несколько штатов США сообщают о более высоком уровне заражения, чем оно виделось ранее. Остаётся надеяться на то, что данная новость простимулирует ускорение вакцинации.

Обращаю внимание – из-за Пасхи в Европе предстоящая неделя будет короткой.

Ну в и завершение: Европа перешла на летнее время. Таким образом, европейские рынки теперь открываются в 10 утра по Москве.

Думаю, для краткого резюме того, что ждет нас на неделе – достаточно ?

P. S. Пока писал эти строки, просадка фьючерсов на рынки США усилилась. Похоже, ждем некоторую коррекцию. Нефть на фоне новостей о разблокировке Суэца также немного усилила свое падение.

На фоне быстрого увеличения долговой нагрузки на российские домохозяйства тема банкротств, полагаю, будет становиться все более актуальна.

По мере прекращения действия моратория на банкротства у юридических лиц, будет расти число банкротств как юрлиц, так и «физиков», поскольку процессы эти, очевидно, взаимосвязанные.

Конечно, всегда можно выбрать стратегию закапывания головы в песок… Однако не всегда она упасет вас от надвигающихся сложностей.

Итак… Новые интриги нашего серпентария.

С января этого года организациям-банкротам разрешили не платить НДС от реализации товаров, работ и услуг (подп. 15 п. 2 ст. 146 НК РФ).

Раньше банкроты не платили только с торгов. Казалось бы, давайте порадуемся: государство пожертвовало налогами в пользу бизнеса, 20% от сумм реализаций юрлица-банкрота пойдет не в казну, а на зарплаты и погашение требований пострадавших кредиторов. Хорошо же? Как бы не так.

Начнем с простого: что еще за товары у банкрота?

На самом деле, если банкротится более-менее крупное предприятие, оно может продолжить хозяйственную деятельность. Это выгодно всем: кредиторам, поскольку работающий бизнес дороже его составных частей, покупателям, поскольку они получают готовый проект, да еще и по скидке, и государству, которое продолжит получать налоги с новоиспеченного бизнесмена. Красота.

Но не все так радужно. Есть два важных замечания.

Первое – политическое. Свойство НДС в том, что этот налог «двусторонний», т.е. требует участия условных продавца и покупателя. И если какой-то субъект в цепочке поставок от уплаты НДС освобожден, заплатит его контрагент.

Таким образом, получается, что реформа совсем не защищает бизнес, а перекладывает налоговое бремя с неплатежеспособного лица на здоровый платежеспособный бизнес. Действительно, зачем заморачиваться сбором налогов с банкрота, если можно их просто переложить?

Второе – практическое. Друзья недавно рассказали «веселую» ситуацию. Они сопровождают завод. Завод, хоть и в банкротстве, но работает, финансирует процедуру, гасит текущие долги, содержит штат и даже больницу.

До реформы завод исчислял НДС со своих продаж и направлял его к зачету по отношению к «закупочному» НДС.

Местная налоговая, прекрасно зная о реформе, заявила абсолютно незаконное требование банкроту исчислить и уплатить НДС, при этом запретив направлять его к зачету (ну налога-то нет). В результате «освобождение» от уплаты НДС на практике привело к его удвоению. Благодаря грамотному сопровождению, конкретно эта ситуация разрешилась благополучно, но, к сожалению, так бывает не всегда.

С полей докладывают, что это и ему подобные требование не единичные. Слишком много у нас напуганных предпринимателей, которые предпочитают не связываться и просто заплатить.

Выходит, что если банкрот действительно «пуст», государство получит налог с его контрагентов, если же что-то взять с банкрота все-таки можно, налоговая всегда может это потребовать. Беспроигрышная ситуация.

Что имеем с гуся?

Очередное разочарование, что даже, казалось бы, позитивные изменения на практике оборачиваются одними проблемами.

С сожалением вынужден в очередной раз признать, что без грамотного юридического сопровождения вести частный бизнес в нашей стране невозможно. Вот тебе, бабушка, и Юрьев день.

Забавная штука, эти финансовые рынки.

Уж сколько раз они были «похоронены» аналитиками, которые рассказывали всем о приближении коллапса.

Как часто за последнее время великие управляющие западными многомиллиардными фондами предупреждали нас о том, что скоро, ну очень скоро, ТАКОЕ НАЧНЕТСЯ, что лучше даже и не думать, до чего будет страшно.

А они все растут и растут. И, судя по всему, 4100-4200 по S&P уже не выглядит чем-то нереальным.

Мы все понимаем, что рынок акций дико перегрет и переоценен.

Очевидный вывод – он скоро упадет. Тут же начинается масштабный перелив денег из акций роста в акции стоимости. Однако к обвалу рынков это не имеет никакого отношения…

Обращаются ко мне люди и говорят – что нам делать?

Мы сидим в акциях, например, того же ZOOM (ZM US). Купили по 550. Сейчас 320. Продавать? Покупать ещё?

Сидишь и думаешь – твою же дивизию… Проводишь семинары, марафоны, обучаешь людей анализировать и думать перед тем, как что-то приобретать. И тем не менее…

Да, такого рода торговые идеи сейчас под давлением. Но имеет ли это какое-то отношение к рынку?!

GM за то же время вырос на 30% и, судя по всему, подрастет еще. Про VOW я вообще молчу. IBM за месяц подрос на 20%. Ну и так далее.

Одним словом, идет масштабный перелив ликвидности.

То, что было в моде еще полгода назад, выходит из моды. Явно переоцененные истории уступают место лидера новым историям с огромным потенциалом. Но падение всего рынка? Его и в помине нет.

Да, наблюдаем рост доходностей UST, опасения инвесторов…

Центральные банки ряда стран начинают сворачивать программы количественного смягчения (QE) и выкупа активов. В некоторых странах идет увеличение процентных стравок. Тем не менее, на рынки это глобально пока не влияет.

В чем причина? На мой взгляд, причины две.

1) Основные игроки во главе с ФРС пока не меняют курс и убеждают всех в сохранении мягкой денежно-кредитной политики на долгие годы.

2) Колоссальная ликвидность. В чем это выражается?

Кого ни спросишь – все что-либо продали и сидят «на заборе», на деньгах, ждут падений. Огромные деньги готовятся приобретать бумаги, когда они упадут в цене. На мой взгляд, любые попытки просадки рынков будут выкупаться достаточно быстро.

Означает ли все это, что в ближайшее время рынки не имеют никаких шансов на падение?

Абсолютно не факт. Триггером может послужить все, что угодно – мир сейчас невероятно хрупок.

Даже ситуация с танкером в Суэцком канале напоминает мне эффект бабочки. Из-за локального происшествия вдруг замирает колоссальный объем мировых поставок. В Сирии уже введены ограничения на поставки топлива на внутреннем рынке до тех пор, пока движение по каналу не будет восстановлено.

Однако деньги продолжают печататься, многие активы несмотря ни на что выглядят еще не слишком дорогими, у людей и у огромных фондов на руках остаются значительные запасы кэша… Все это вкупе дает нам надежду на то, что рынки могут еще немного подрасти.

Вывод?

На апрель я смотрю достаточно позитивно. Локальные встряски будут обязательно – на наступающей неделе, или на следующей, или даже через две недели. Однако глобальных катастроф не жду.

А дальше? Дальше, как говорится, посмотреть будем.

“Неделя. Отражение”. Байден, Суэцкий канал, санкции, Индия, S&P 500.

Смотрите новый выпуск еженедельной аналитической передачи, чтобы лучше понимать события прошедшей недели и быть готовыми к событиям недели предстоящей.

По традиции ждём ваших комментариев под видео.

В прошлом году мы вели забавную и полезную субботнюю рубрику биржевого языка, где помогали нашим подписчикам, особенно новичкам, пробираться сквозь «дебри» биржевого сленга.

Решили продолжить эту полезную форму общения. Формат немного поменяем – очень важно, чтобы мы с вами разговаривали на одном языке, поэтому больше внимания будем уделять основополагающим вещам, без понимания которых работа с инвестициями невозможна.

Мы будем не просто кратко разъяснять, что значит то или иное слово или выражение, но и постараемся объяснить суть процессов, которые отражают эти термины.

При этом будем стремиться сохранить толику юмора, иначе субботний день превратиться в рабочие будни?

Биржевой листинг компании.

Каждый день на торговых площадках происходят размещения ценных бумаг: акций, ADR и GDR, облигационных выпусков.

Все биржевые размещения становятся возможными благодаря процедуре биржевого листинга.

Что такое биржевой листинг, чем отличается вторичный листинг от первичного, чем депозитарные расписки отличаются от обычных акций?

Практически любая компания может выйти на биржу для того, чтобы получить деньги в обмен на выпускаемые ею ценные бумаги (акции, облигации, расписки и прочие).

С листинга все начинается. Это будто «диссертацию защитить», или даже сложнее; кто понимает, тот подтвердит, как это бывает сложно.

Только через процедуру листинга компания может предложить свои ценные бумаги к торговле через биржу, предложить их рынку — это основа биржевого обращения ценных бумаг.

Доступ к размещению ценных бумаг на бирже (процедура листинга) расширяет возможности конкретного эмитента:

• укрепляет доверие инвесторов; компания-эмитент получает новый источник финансирования для развития бизнеса (получению денег в обмен на ее акции или облигации) в своей стране или за ее пределами;

• капитализация компании растет.

Есть и недостатки, они относительны, но:

• отчетность станет прозрачна не только для инвесторов, но и для конкурентов, что не всегда полезно в конкурентной борьбе;

• листинг не самое дешевое удовольствие.

Листинг – очень строгая и многоэтапная процедура, ведь трейдеры (рынок) получают доступ только к тем акциям, которые удовлетворяют всем требованиям торговой площадки. Ведь, включая бумагу в свои котировальные списки, биржа берет на себя ответственность за то, что инвестор всегда сможет купить или продать эту бумагу на площадке и не получит проблем.

В процессе листинга отсеиваются недобросовестные или неготовые к нему компании.

Если компания не готова, она может быть включена в специальный предлистинговый список, и сделки по этой бумаге выводятся за пределы торговой системы.

Также бумага может быть исключена из котировального списка путем делистинга. Такая процедура может быть проведена биржей или самой компанией по разным причинам:

• низкий спрос на бумаги;

• истечение сроков обращения, например облигаций;

• невыполнение эмитентом биржевых требований, например, плохое раскрытие отчетности, что происходило недавно с китайскими компаниями на американских биржах;

• ликвидация эмитента, что не всегда плохо, а происходит, например, по причине слияния компаний.

Есть несколько основных видов листинга по типу и схеме проведения.

Первичный листинг – компания впервые выходит на биржу. Как правило, это происходит на своем, родном, локальном рынке.

Вторичный листинг – вывод ценных бумаг компании на новую торговую площадку, обычно на международный рынок; ее бумаги попадают в котировальные списки иностранных торговых площадок.

Специальный листинг – если бумага эмитируется для определенных целей или ее обращение ограничено узким кругом профессиональных инвесторов (величина инвестиций, специальные бумаги, условия обращения). Например, еврооблигации или недавнее размещение Телеграм.

Депозитарный листинг – выпуск депозитарных расписок, которые позволяют преодолеть запрет на инвестиции в акции (облигации) зарубежных компаний. Депозитарные расписки предоставляют инвесторам все права на владение иностранными ценными бумагами, оставаясь в статусе внутренних ценных бумаг.