Сегодня хочу поговорить об очень интересной для заработка теме, на которую предлагаю посмотреть под необычным углом.
Речь идет о структурных нотах, но не о тех, которые вам могут предложить банки и финансовые посредники.

Что такое обычная нота? Это инвестиционный продукт, который с удовольствием продают своим клиентам банки, и который представляет собой комбинацию различных финансовых активов и инструментов.
Не раз в канале рассказывал об этом. Повторяться не буду, а те, кто хочет освежить в памяти, может прочитать еще раз.

Если банкиры при первой возможности стараются продать вам ноту, это означает, что в ней для них зашита неплохая норма прибыли. Однако не всегда ноты бывают бизрисковые (скорее, наоборот), не всегда они до конца понятны рядовому инвестору, не всегда условия до конца прозрачны.

Наше предложение состоит в следующем: сегодня на рынке есть возможность создавать подобные продукты САМОМУ. Что самое привлекательное – делать ее на основе лишь одного инструмента. Приведу пару примеров, чтобы было понятнее, о чем идет речь.

Предположим, вы верите в перспективы компании Teva (TEVA US), однако считаете, что покупать ее акции – слишком рискованно. Тогда можно создать структурную ноту, в которую будет входить лишь акция Teva.

Организатором ноты будет выступать банк-эмитент, причем из списка наиболее авторитетных (Raiffeisen Bank, Société Générale, Leonteq и другие). Именно банк-эмитент будет выплачивать вам купон, а также вернет средства после окончания действия ноты, если условия ноты будут соблюдены.

Каковы граничные условия? Срок действия ноты (дюрация) – 1 год; защитный барьер – 60%; размер купона – 11% годовых в USD; выплата купона – ежеквартально; сумма инвестиций – $200 тыс. Теперь поясню, что есть что.

Срок действия 1 год. Это значит, что спустя 1 год ,как уже сказал, банк-эмитент вернет деньги при соблюдении условий ноты.
Защитный барьер 60%. Это означает, что основное условие ноты – акция Teva не должна упасть за год больше, чем на 40%. Если это событие наступает, то вы получаете акции Teva, подешевевшие на 40%. В этом основной риск.
Купон (или доходность) 11% годовых ежеквартально. В случае, если акции Teva через год, то есть в момент погашения, не упали более, чем на 40%, вы получаете купон, то есть ваша доходность на сумму вложения составит 11%.

Условия ноты могут быть совершенно разные, все решается в индивидуальном порядке. Например, одним из условий ноты может быть участие в росте акций выбранной компании. Тогда доходность в случае роста котировок может возрасти кратно.

Второй пример – наш родной и любимый Yandex (YNDX US). Моно-нота на акции компании с барьером 70% (то есть ограничения по падению – 30%). Данный инструмент при соблюдении условий дает вам около 7% годовых в долларах.

Третий пример – предположим, вы ставите на снижение Tesla (TSLA US). На это также можно сконструировать ноту. Допустим, вы ставите на то, что бумага не вырастет больше, чем на 30%. Годовая нота даст вам доходность на уровне 14% годовых.

Еще один пример для тех, кто хочет сконструировать ноту из нескольких акций. Возьмем, к примеру, привлекательные, но при этом достаточно волатильные, бумаги сектора технологий: AMD (AMD US), Netflix (NFLX US) и Micron (MU US). При барьере 60% (то есть предел падения хотя бы одной из акций – 40%) эта нота даст вам купон около 13,5% в долларах США.

При этом есть некоторые ограничения. Во-первых, покупать такие ноты может лишь квалифицированный инвестор. Во-вторых, минимальный порог входа – $50 тыс.

Как создавать такие ноты? На самом деле, это очень увлекательное занятие, можно долго сидеть и придумывать самые замысловатые структуры. Вместе с тем, чем сложнее структура, тем сложнее выполнять условия ноты и тем выше риск. Поэтому предлагаю остановиться на нотах, состоящих из одной, максимум двух инструментов. Причем это могут быть не только акции, а commodities, ETF или что-то еще.

Своеобразный «конструктор» по созданию нот предлагают различные крупные международные банки.

Если вы, условно говоря, придете за такой нотой в российский банк, то с большой долей вероятности уйдете ни с чем. Более того: наш банк будет вам настойчиво предлагать свои ноты. Но, согласитесь, куда приятней инвестировать в то, что придумал и сделал сам.

Любая подобная нота – это, по сути, сберегательная программа. То есть вы получаете хороший денежный поток (6-12% годовых в долларах). При этом до определенной степени застрахованы от роста/падения выбранной бумаги. В худшем случае вы получаете акции, то есть ни с чем также не останетесь.

Не каждый квалифицированный инвестор может получить доступ к такому «конструктору». Однако, сегодня мы имеем такую возможность и с удовольствием поможем вам в создании вашей собственной ноты.
В ближайшее время в канале я буду вести виртуальный портфель, состоящий из нескольких таких нот. Чтобы читателям был понятен механизм работы такого инструмента.

Подробнее о том, как и через кого можно приобрести данный продукт, можно узнать, обратившись сюда: @bitkogans, mail@bitkogan.com, +79055829895.

@bitkogan

Читайте в нашем блоге

Как и ожидал, сильный квартальный отчет Canopy Growth (CGC US) в моменте дал неплохой «пинок» всему сектору «экологов». Акции лидера отрасли растут на 18%, а вслед потянулись и остальные: Organigram (OGI US) +7%, Aphria (APHA US) +5%, HEXO (HEXO US) +2,7%.

Что это, серьезный разворот с началом долгосрочного роста? Или же одномоментное движение? Боюсь загадывать, поскольку сектор продолжает оставаться высокорискованным и волатильным. Ответ, полагаю, мы получим уже в ближайшее время, взглянув на котировки «растениеводов» спустя пару недель.

На мой взгляд, отчет Canopy Growth дал рынку понимание, что отрасль растет и развивается, что трудности с операционным бизнесом преодолимы. Что перспективы есть, и они вполне позитивны.

Если подоспеет легализация на федеральном уровне в США, то срашно даже представить, как высоко могут улететь котировки. И не только котировки, но и финансовые показатели, так как уже отлаженный бизнес канадских компаний придет на огромный американский рынок.

Если это произойдет, то не исключаю, что наш эко-сертификат может существенно прибавить в цене. Сколько это будет, 10%, 20% или 50%? Прогнозировать не берусь – рынок покажет. Он строг, но справедлив.

@bitkogan

Очень ценно то, что рост цены на акции Teva, случившийся сразу после опубликования последнего отчета, не испарился в течение всей торговой сессии.

Что это значит? Скорее всего, даже если и по бумаге пройдет какое-то коррекционное движение, рост вполне может продолжиться.
Для меня первая цель движения – $16.
Там посмотрим.

@bitkogan

Читайте в нашем блоге

Выручка в годовом выражении выросла на 1% до $4,5 млрд, скорректированная чистая прибыль увеличилась на 26% до $683 млн, а EPS достигла $0,62 (+17% год к году).
Цифры оказались лучше ожиданий рынка.
Кроме того, компания продолжила снижать долговую нагрузку. На конец 4 квартала 2019 г. чистый долг составил $24,9 млрд, а его отношение к EBITDA – 5,3. Коэффициент по-прежнему остается довольно высоким, но важно другое: он снижается в течение последних трех кварталов.

Не так давно участвовал в одной публичной дискуссии, где взял на себя риск говорить о Teva (Тева), как о привлекательной инвестиционной идее. Причем это было уже после того, как бумага выросла примерно на 20% на фоне коронавируса в Китае. Тот «баттл» я выиграл, тем не менее, многие посчитали идею спорной и даже рекомендовали шортить Teva…

С тех пор акции Teva сначала выросли еще на 5% (с $12,1 до 12,8). Потом, правда, немного скорректировались, но сегодня на пре-маркете после сильной отчетности вновь показывают неплохой рост: +4%.
Что ж, должен поздравить «шортистов». Их противоположная идея, наверное, дала им эмоциональное удовлетворение в моменте, но вряд ли принесла прибыль на их брокерский счет.

Если серьезно, то всегда предпочитал выбирать неочевидные идеи для инвестиций. Те, у которых нет так называемого «консенсуса» strong buy. Судя по моему опыту, зачастую это означает близкий конец восходящего тренда.

Что касается Teva, то, судя по отчетности, компании постепенно оставляет позади трудные времена. Растет выручка, снижается долг, на хорошем уровне остается рентабельность (около 28% по EBITDA), появляются новые препараты в pipeline. Проблемы, безусловно, остаются, но самое тяжелое, на мой взгляд, уже позади.

@bitkogan

Читайте в нашем блоге

Начало недели ничего не изменило в раскладах на финансовом рынке.

Пока все четко в рамках нашего вчерашнего прогноза.

Доллар потихоньку продолжает укрепляться относительно остальных базовых валют. По евро, к примеру, очень четко вышел на тот уровень, который мы с вами ему и «предвещали» – 1,088-1,092.

Акции фармацевтов продолжают свое восхождение наверх. Так, котировки TEVA за последние 2 недели выросли примерно на 20%.
Не раз и не два за последнее время обращал внимание на возможность неплохого роста акций компании.
https://t.me/bitkogan/5769
https://t.me/bitkogan/5870
https://t.me/bitkogan/5657
Полагаю, тенденция может продолжиться.

Растут цены стриминговых компаний. О возможности такого роста мы с вами также говорили. Так, за месяц котировки NETFLIX прибавили 10%.

Bitcoin немного просел в цене, но пока остается в растущем тренде.

Коммодитиз – на прежних уровнях.

А вот нефть… С ней беда.
Была попытка оттолкнуться от текущего ценового уровня, которая закончилась ничем.
Что это значит? Нет серьезных покупателей. Нет, и все тут. Или вирус нынешний виноват, или нет. Кто ж его знает?

Я очень боюсь предсказывать что-то по нефти, но боюсь, что прогнозы аналитиков могут воплотиться в жизнь.

Если нефть не сможет удержать текущие уровни, это может несколько ударить по позициям рубля. А вот это уже касается каждого из нас.

Что то мне подсказывает: очень скоро разворотная точка. По крайней мере, по валютным парам.
Жду окончания укрепления доллара. В частности, его возврата относительно евро на уровень 1,10-1,11. Соотвественно, фунта на 1,3-1,31. Канадца на 1,31, и так далее.
А вот с нефтью посложнее может быть.

Следим за ситуацией.

@bitkogan

Читайте в нашем блоге

Что, по моему мнению, напоминает график CISCO (CSCO US) я напишу через час.

Пока – пара слов о Teva (TEVA US).

Говорил о ней буквально на днях. Внимание привлекли бонды корпорации, сильно прибавившие в цене. Обычно такое движение предшествует росту акций компаний. Сегодня бумага прибавляет +4,5%.

В компании сегодня не без позитивных новостей – успешно закончена стадия испытаний препарата от мигрени в Японии. Однако сомневаюсь, что акции компании показывали бы рост на 5% исключительно на фоне такой новости.

По-видимому, дела в компании действительно налаживаются, и Teva (TEVA US) входит в новый финансовый цикл.

@bitkogan

Вчерашний день был полон драматизма. Давно не наблюдал таких резких движений по многим фронтам.

Подведем некоторые итоги.

1. Резкое падение цен на нефть.
За один месяц обвал более чем на 25%. За один только вчерашний день цены потеряли более 7%. Сильный удар для экономики РФ, который может сказаться и на темпах роста российской экономики, и на профиците бюджета, которым мы так гордимся, и, естественно, на котировках рубля. Причина падения понятна, в основе – резкое падение экономической активности в Китае. А позиция России, рост объёмов добычи со стороны иных игроков и т.д. – лишь дальнейшие ходы.

2. Продолжение достаточно быстрого распространения короновируса.
Более 20 тысяч инфицированных и уже более 400 жертв. Смертность – порядка 2% от количества заболевших.

3. Несмотря на все перечисленное в п. п. 1-2, быстрое восстановление котировок на мировых финансовых площадках.
Американские индексы за вчерашний день отыграли порядка 50% от предыдущего падения. Сегодня фьючерсные контракты на Америку снова пока смотрят вверх. Азиатские индексы также достаточно бодро пытаются отскочить от дна.

4. Ощутимый процент от того, что мы с вами предугадали, воплощается в жизнь. Резко растут акции производителей фармы: только за вчерашний день Teva прибавила более 7%, Гилад – порядка 5%, и так далее. Опять же, как мы с вами и предвидели, неплохо прибавляют в цене компании типа Walt Disney, Netflix и пр. Все те, кто позволяют людям сидеть дома, находить себе занятие, убивать время и успокаивать нервы.

5. Драматически, более чем на 30% после опубликованного аналитического репорта, подскочили в цене акции Eurasia Mining (EUA. LN). Приятно. Есть чувство честно сделанной работы: обратил внимание читателей на данную позицию более месяца назад. Рост котировок за время после того, как приобрел бумагу в портфель «Агрессивный» сервиса BidKogan более 50%. Пока бумагу не продаю. Не исключу, что, даже в случае коррекции по бумаге, ее котировки могут быть еще выше. В репорте указана ожидаемая цена, превышающая текущие котировки более чем в 10 раз. В Деда Мороза мы с вами, разумеется, не верим, но цифра греет душу.

6. Неудачи вчерашнего дня.
Во-первых, отчет Google. Очевидно, придется порезать взятую позицию с убытком процента полтора-два. Отчет чуть хуже ожиданий по обьему продаж (не драматично, но тем не менее). Хотя прибыльность бизнеса неплохо растет. Во-вторых, золото и акции золотопроизводителей. Пока не хотят расти. Вспомните наш пост про консенсус.

Если с Google все понятно, то с золотом расставаться пока не планирую. Подождем.

Да, непростой по накалу страстей денек И на макроуровне, и на микро.
День, который оставил больше вопросов, чем ответов.

Главные для нас следующие:
1. Не приведет ли такое драматическое падение цен на нефть к обвалу рубля, резкому ухудшению макроэкономических показателей РФ, массовому сбросу нерезидентами наших ценных бумаг и последующему за этим обвалу на российском рынке?
2. Как быстро вирус будет локализован и побежден? Коснётся ли эта беда каждого из нас?

Вопросы, на которые трудно ответить.

@bitkogan

Фарма зажигает.
Оно и логично: от фармацевтов все ждут чуда. Сейчас как выйдут, да как скажут – мы, дескать, уже всю болезнь победили.

@bitkogan

Давно не касался темы Teva (TEVA US).

Учитывая сегодняшние реалии, интерес к акциям компании может возрасти. Вся фармацевтическая отрасль планеты бросилась на борьбу с новым коронавирусом и, хотя антивирусные препараты никогда не были коньком Teva, компания может «проехаться» на всеобщем «хайпе».

Каковы последние новости?

Во-первых, по опиоидному скандалу, судя по всему, пик напряженности пройден. Напомню, что еще в конце 2019 г. Teva в числе прочих компаний-фигурантов дела, заключала договоренности с федеральными властями США.

В частности, компания пришла к досудебному соглашению с представителями двух округов штата Огайо и выплатила порядка $45 млн. Кстати, 20 марта состоится очередной суд в штате Нью-Йорк. Будем следить за новостями.

Во-вторых, за последнее время котировки Teva существенно выросли, в основном, на интересе инвесторов к фармацевтическому сектору. Так, с начала 2020 г. акции компании на Нью-Йоркской бирже выросли на 7%, при росте индекса S&P 500 на 0,4%.

В-третьих, 12 февраля Teva опубликует финансовую отчетность за 2019 г. С большим интересом жду новых данных. Фокус, прежде всего, на изменении долговой нагрузки и рентабельности, а также на комментарии относительно опиоидного скандала.

Посмотрим, если компании удастся меня приятно удивить, возможно, вновь открою позицию. Тем более, что бонды Teva в последнее время очень сильно выросли. Например, облигация с погашением в 2026 г. «взлетела» с 70 до 85 базисных пунктов (доходность при этом с 9% до 6%), а бумага 2023 г. – с 80 до 94 при снижении доходности с 8,5% до 5%.

Это может говорить о многом, но пока не спешу с выводами, дождусь отчетность.

@bitkogan

Много вопросов о том, что происходит с акциями TEVA (TEVA US).

Почему бумаги производителя дженериков за прошедшие дни показали прирост в стоимости более чем на 16%?
Во-первых, на котировки производителей лекарств позитивно влияют новости, связанные с судами по опиоидным делам. Ещё одна компания – на этот раз Endo International Plc – заключила мировое соглашение со штатом Оклахома, в результате которого она согласилась выплатить государству сумму в размере $8,75 млн. Весьма скромно.
Во-вторых, и это гораздо важнее для TEVA, на котировках позитивно отразилось сообщение CEO компании Каре Шульц в рамках 38 ежегодной конференции здравоохранения, устраиваемой JP Morgan. Во время конференц-колла глава компании сказал, что за два года TEVA прошла большой путь, сумев реструктурировать бизнес, существенно снизить объём долга и оздоровить финансовое состояние корпорации. И это – несмотря на рост числа конкурентов, и, как следствие, снижение цен на лекарства. TEVA уже продала или закрыла 13 неэффективных производственных единиц, и на очереди ещё 10. Было закрыто около 40 лабораторий и офисов по всему миру. Это сократило расходы примерно на $3 млрд.
Компания анонсировала дату, когда будет опубликована отчётность за 4-й квартал 2019 года – это событие намечено на 12 февраля 2020 года.

Если то, о чем говорил CEO, найдет отражение в отчетности хотя бы частично – не исключаю новой волны роста.
Подождем.

@bitkogan

Вчера поздно вечером вышли негативные новости по Teva (TEVA US).

В США прокуратора одного из округов штата Нью-Йорк начала новое расследование в рамках опиоидного скандала сразу по нескольким компаниям. В частности, упоминаются Teva, Johnson & Johnson, Mallinckrodt.
Компании «подозревают в умышленном создании предпосылок в стране для роста числа лиц, принимающих лекарства», содержащие опиоиды. Звучит достаточно сурово и угрожающе, тем более, что дело не административное, а уголовное. Судя по всему, рано инвесторы успокоились. Расследование и вероятный судебный процесс может затянуться на годы.
На мой взгляд, это более серьезное обвинение, чем выдвигались рядом штатов ранее. Речь может идти о деянии, которое теоретически можно приравнять к торговле наркотиками.
Пока не готов комментировать, позволит ли американское законодательство прокурорам выдвинуть именно такие обвинения, но сама ситуация очень нехорошая. Тем более, если дело уголовное, а фигурант не человек, а компания.

Вчера на таких новостях бумага «сходила» на 8% вниз. При этом, в момент выхода новости, падение было существенно сильнее (порядка 10%), а потом бумагу начали понемногу откупать. Пока не принял решение, что делать с бумагой глобально.

С одной стороны, есть большое желание закрыть и забыть, поскольку, как показывает практика, фарма в США постоянно находится под угрозой новых всевозможных судебных исков. Вроде бы в Штатах хотят, чтобы лекарства были дешевле, но иски и прочие преследования не ведут к снижению цены на лекарства, а наоборот.

С другой стороны, Teva только начала показывать неплохие финансовые результаты и перспективы бизнеса явно улучшаются. Буду думать.

@bitkogan

Предыдущие статьи по теме:

https://bitkogan.com/2019/11/19/kotirovki-kompanij-hexo-i-teva-teva-us-rastut/

Бывают дни, когда, как у Лермонтова: «…смешались в кучу кони, люди и залпы тысячи орудий слились в протяжный вой…» Да и вчерашний обвал «экологического» сектора энтузиазма не прибавлял. И новости по HEXO (HEXO US), которая сообщила о нелицензированной продукции на одном из производственных объектов, и соответствующие движения котировок, и переоценка сектора, и недавние не самые радужные отчеты компаний…
Однако, сегодня показался «свет в конце тоннеля» – рынок все расставил по местам.

Котировки компаний из сектора растениеводов растут на 5-10% в зависимости от имени. Что тут скажешь? Волатильность здесь пока зашкаливает.

Вчерашняя реакция на новости по HEXO, судя по всему, была слишком эмоциональной. Что, впрочем, неудивительно, ведь инвесторы, обжегшись на CannTrust, теперь дуют на все подряд при первом удобном случае.

Кроме того, нужно отметить сегодняшний рост в акциях Teva (TEVA US). Скандал с опиоидами уже не так популярен, а недавний финансовый отчет компании дал рынку повод переоценить риски вложения в акции компании.

В целом, рынок выглядит достаточно прочно. Настроение у всех хорошее, ликвидности много, и даже сегодняшнее снижение S&P 500 на незначительные 0,2% выглядит недоразумением.
Вместе с тем, нельзя забывать, что такое спокойствие может сыграть злую шутку. Поэтому не расслабляемся.

@bitkogan

Перейти в блог

И снова о Teva.

Очень любопытное интервью дал генеральный директор компании.
В принципе, все идет по плану. Компания, как мы и были ранее убеждены, решает свои проблемы. Сокращает долговую нагрузку. Повышает эффективность бизнеса. Снижает затраты.
Главное – инновационность. Вывод на рынок каждый год-два нового препарата – это очень круто.
Однако, как мы прекрасно понимаем, основной риск для компании – иски в США. Опиоидный скандал еще не завершён, и в любой момент можно ожидать какой-нибудь очередной истории.
Вообще, из-за желания американцев судиться по любому поводу и без, сегодня вложения в этот сектор мне напоминают вальс-бостон на минном поле.

Забавная штука. Янки возмущены дороговизной лекарств и делают все для того, чтобы они подорожали ещё. Не будем забывать, что дополнительные судебные издержки – это дополнительные проценты повышения стоимости лекарств.

Впрочем, тут все нормально. Судятся одни, а за лекарства платят другие.

Предыдущие статьи по Тева

https://bitkogan.com/2019/11/16/akczii-teva-teva-na-15-noyabrya/

https://bitkogan.com/2019/11/13/dolgovaya-nagruzka-teva-teva-us/

https://bitkogan.com/2019/11/13/akczii-kompanii-teva-teva-podrosli-na-5-6/

@bitkogan

https://vedomosti.ru/business/characters/2019/11/17/816444-kore-shults

Ралли продолжается.
До тех цифр, которые меня бы по- настоящему порадовали, еще далеко.
Но 35% за месяц – тоже вполне достойно.

Предыдущие статьи по Тева

https://bitkogan.com/2019/11/13/dolgovaya-nagruzka-teva-teva-us/

https://bitkogan.com/2019/11/13/akczii-kompanii-teva-teva-podrosli-na-5-6/

https://bitkogan.com/2019/11/07/finansovyj-otchet-teva-za-3-kvartal-2019/

@bitkogan

Несколько слов про Teva (TEVA US).
Разберём подробнее ситуацию с долговой нагрузкой компании.

С чего все началось? В 2016 г. Teva приобрела производителя дженериков, компанию Actavis, за $40,5 млрд, взвалив на себя ощутимое долговое бремя. Так, чистый долг на момент смены руководства компании в конце 2017 г. достигал $35 млрд.

Следует отметить, что покупка Actavis, по задумке, должна была существенно увеличить денежные потоки Teva. Однако, как известно, «что-то пошло не так», и вместо роста financials компания получила громадный долг. Однако кейс с Actavis – это отдельная и очень интересная история, о которой поговорим в другой раз.
Пока – про долг Teva.

С тех пор компания активно работает над уменьшением долговой нагрузки. На дату последней финансовой отчетности чистый долг составил $26,2 млрд, снизившись на 25% по сравнению с концом 2016 г., когда долг был максимальным.

Кроме того, Teva, как известно, реализует программу по сокращению операционных расходов и закрытию неэффективных производств. Это не влияет напрямую на долг, но помогает балансировать p&l, отчасти компенсируя рост процентных расходов.

Какова природа долговой нагрузки Teva?
На сегодняшний день это только облигации (общий объем порядка $27 млрд). Причем около 90% долга – долгосрочные обязательства, что является позитивным фактором, поскольку погашение этих бондов надолго растянуто во времени. Что касается валютной составляющей, то долг компании номинирован, в основном, в долларах (около 65%) и евро (около 30%).

Как Teva справляется с обслуживанием долга?
На мой взгляд, тут все в порядке. Например, в прошлом году чистые процентные расходы составили около $920 млн, а операционная прибыль была на уровне $3,51 млрд. Таким образом, скорректированная прибыль до налога составила $2,6 млрд (без учета разовых статей, таких как обесценение гудвила, например).

Отмечу, что при расчете скорректированной чистой прибыли разовые статьи не учитываются. Их влияние на прибыль можно увидеть, взглянув на отчетность по стандартам GAAP. Там мы обнаружим, что разовые списания существенно повлияли на прибыль Teva. Более того, «благодаря» им компания показала значительный чистый убыток.

На мой взгляд, чтобы более ясно и без помех представлять себе состояние операционного бизнеса компании, нам следует больше обращать внимание именно на скорректированные показатели, не учитывающие списания, обесценения и прочие разовые статьи. Согласно этой модели, Teva вообще не имеет проблем с обслуживанием долга.

Цифры говорят сами за себя. Несмотря на то, что совокупный долг компании составляет примерно 45% от активов, Teva генерирует достаточно операционного денежного потока, чтобы платить по счетам. Так, процентные расходы составляют примерно 25% от operating cash flow, а это вполне пристойный показатель.

Резюмирую.
На мой взгляд, относительно высокий долг не может оказывать сильного давления на акции компании (тут, скорее, больше «виноват» опиоидный скандал). Кроме того, если мы посмотрим на облигации компании, то данный инструмент уже не представляется высокорискованным. Косвенно это подтверждает и рынок: бонды Teva с погашением в 2023 г., еще недавно дававшие доходность около 9% в долларах, сегодня торгуются около 6%.

@bitkogan

Ну что ж, теханализ в данном случае четко отработан.
Если помните: на днях писал, что фигура напоминает «блюдце».

С тех пор бумага подросла еще на 5-6%. В целом за месяц прирост около 30%. Вполне достойно.

До необходимых для нас уровней 15-20 долларов еще, конечно же, далеко. Плюс, я полагаю, коррекция по бумаге неизбежна.
Все же, пока несколько веселее.

@bitkogan

Перейти на главную страницу

Есть одно понятие, к которому я отношусь с большим подозрением.
Консенсус.

Как только все синхронно (я, кстати, тоже) утверждают, что золото обречено на рост, оно моментально прекращает движение вверх и начинает потихоньку стагнировать.
Очень хорошо помню, как при уровне золота в районе 1100, все кому не лень мне поясняли – золото «обречено» на стагнацию. Жди 900.

«Цена битка должна быть не менее 100 000!», вещали нам многочисленные гуру всех сортов. И что же? После забега на 20 000 мы с вами долгое время наблюдаем прыжки между 3 000 и 10 000.

«Британский фунт в результате Брекзита скоро достигнет 1,10! Брекзит – катастрофа для Великобритании», заявляли аналитики крупнейших инвестиционных банков. Что сегодня? 1,28. И катастрофа не наблюдается.

Очень хорошо помню, как году эдак в 2012 мне доказывали: нефть ниже 90$ не опустится, ведь саудиты сделают все, чтобы этого не допустить. Поскольку их бюджет построен на оценке нефти не ниже 90$. И мы с вами отлично помним стремительный забег нефти на 30$ и ниже.

Полагаю, каждый может вспомнить десятки случаев, когда, при возникновении консенсуса, все почему-то шло не так.

Из свежего. О Teva мне только ленивый из коллег не отметил: скоро компании конец, надо немедленно продавать её бумаги. (Если бы говорили это когда Teva торговалась на уровне 18-20$. Нет. Говорили, когда бумага свалилась на уровень 7-8$ и казалось, что все кончено).
Про Boeing и Kraft Heintz – аналогично. Что по факту? Все наоборот.

Далек от мысли кого-то обидеть. Просто консенсус – очень опасная штука. Нужно об этом помнить.

Обратите внимание: когда рынки обычно начинают падение? Когда в прессе, в интернете и вообще везде куча оптимизма. Когда одна за одной выходят статьи аналитиков на тему «Впереди только звезды». И общий консенсус: до некоей цифры по индексу (обычно на 30-40% выше текущих значений) осталось всего ничего.

Когда рынки прекращают свое падение? Когда уровень пессимизма в профессиональном сообществе, у журналистов и вообще, зашкаливает, и каждая вторая статья выходит с заголовком «Черные дни на … бирже» , «Дно теперь будем долго искать», «Катастрофа впереди…», «Рынки обречены на дальнейшее падение» и так далее.

Какие сегодня у нас с вами консенсусные моменты?
К примеру, большинство убеждено: мировой кризис обязательно наступит, но не сейчас, а во второй половине 2020 года.
Почему именно тогда?

Еще одно: Трамп сделает все, чтобы рынки были в порядке до выборов.
А он сможет?

Процентные ставки везде в мире достигнут минимальных значений. К примеру, ставка рефинансирования в России скоро будет 3,5-4%.
А куда делся традиционный консерватизм нашего ЦБ?

Нефть теперь уже вряд ли опустится ниже 50$ за баррель.
А можно ли вообще прогнозировать её цену?

Трамп 100% победит на новых выборах, ибо нет ему достойных соперников (стоило нам всем в это поверить, как на горизонте замаячила демократическая тень Майкла Блумберга).

Инфляции в мире более никогда не будет, поскольку мир вступил в некий новый этап развития. И низкие ставки теперь навечно.
А если мировое финансовое чиновничество несколько переусердствует с игрой в монетарные стимулы? А если в Китае все посыпется?

Не хочу оспаривать или соглашаться с каким-либо утверждением. Не хочу приводить аргументов за или против.
Более того, часто со многими консенсусными позициями и я согласен.
Хотя внутренне всегда, как только вижу консенсус, напрягаюсь.
Я лишь обращаю внимание моих читателей на этот интересный, но абсолютно четко работающий феномен.

Консенсус – это не к добру.

А теперь давайте спокойно, обязательно в одиночестве (чтобы никто не сбивал и не навязывал какие либо точки зрения), сядем и подумаем.
Какие консенсусы и по каким темам мы имеем сегодня?

Это, кстати говоря, касается не только экономики и финансов.

@bitkogan

Сегодня до открытия рынка был представлен финансовый отчет израильской фармацевтической компании Teva.

Выручка в 3 квартале 2019 г. составила $4,26 млрд против $4,53 млрд за аналогичный период прошлого года. EBITDA снизилась на 5% до $1,2 млрд. Скорректированный показатель EPS в годовом выражении увеличился на 44% до $0,58.

Отчетность в целом неплохая. Снижение выручки – не самое позитивное явление, но оно не является чем-то неожиданным.

Однако позитивных моментов, на мой взгляд, в отчете гораздо больше.
Во-первых, при снижении выручки удалось увеличить рентабельность по EBITDA квартал к кварталу с 26% до 28%. Кроме того, что также важно, в годовом выражении рентабельность осталась на прежнем уровне.
Во-вторых, Teva продолжает активно работать над снижением долговой нагрузки. Если в прошлом квартале отношение чистого долга к EBITDA составляло 5,8, то, согласно свежим данным, оно снизилось до 5,5. Совокупный долг в квартальном выражении снизился на 8% до $27 млрд.
В-третьих, Teva увеличила guidance по основным показателям на 2019 г. Это говорит о том, что в целом компания сегодня себя чувствует более уверенно, чем еще несколько месяцев назад. Очевидно, многое стало получаться. Это касается, в первую очередь, снятия остроты опиоидного скандала, а также роста рентабельности и снижения долга.

Скажу откровенно, отчетность меня порадовала и вселила некоторый оптимизм. Да и рынок сегодня реагирует очень позитивно: бумага растет с открытия торгов на 7%.
И если еще совсем недавно я всерьез раздумывал над тем, чтобы закрыть позицию и забыть об этой истории, то сегодня решил пока повременить. Есть шанс, что у Teva все будет хорошо.

Еще пара слов по Teva.

Посмотрел ее полугодовой график. Как мне кажется, на нем начинает формироваться картинка под названием «блюдце». И мне эта картинка нравится. (Рис.2)

@bitkogan

На американском фондовом рынке, который сегодня, в отличие от российского, работает, отметил бы рост акций Teva (TEVA US). В ходе текущей торговой сессии котировки увеличиваются примерно на 5%.

Пока не увидел каких-то особенно интересных новостей, поэтому связываю рост, во-первых, с тем, что бумага в последнее время «поймала» восходящий тренд. За месяц котировки выросли примерно на 25% на фоне перепроданности и смягчения опиоидного скандала.

Во-вторых, 7 ноября компания опубликует финансовый отчет за 3 квартал, который рынок очень ждет и на который возлагаются определенные надежды. В частности, внимание будет сфокусировано на том, как обстоят дела с долговой нагрузкой, на динамику выручки и состояние рентабельности.

Это позволит сделать вывод о том, насколько успешно компания реализует стратегию по сокращению издержек и росту эффективности бизнеса, о которой столько говорилось ранее. Рынок пока исполнен оптимизма, бумагу, что называется, «лифтуют».

Я бы пока воспринимал происходящее без особых восторгов.
Все мы знаем рынок. Зачастую после хороших результатов бумаги валятся вниз, ибо buy on the rumor, sell on the fact. Не исключаю, что нечто подобное произойдет и с Teva. Если же отчет разочарует инвесторов, то и подавно бумага улетит вниз.

Я пока спокоен. Жду отчетность, чтобы, не торопясь, ее проанализировать. Надеюсь, анализ даст повод для принятия решения: оставаться в бумаге или закрывать позицию.

@bitkogan

Вкратце поясню вчерашний позитив рынка по поводу акций Teva (TEVA US).

Teva и еще несколько компаний из сектора фармы достигли досудебной договоренности со штатом Огайо. По ее условиям они совокупно выплатят компенсацию около $260 млн.

Обязательства Teva в этой сделке таковы: $20 млн наличными и $25 млн на борьбу с опиоидной зависимостью. Рост акций компании на американском рынке доходил вчера до 19%.

Почему это важно, и в чем позитив? По опиоидному скандалу создан прецедент, в соответствии с которым (с высокой долей вероятности) будут проходить все подобные иски. То есть, налажен механизм, и неопределенности станет меньше.

Есть и плохие новости. Исков в рамках американского опиоидного скандала уже около 2500. Сумма общей компенсации, которую должны будут заплатить несколько компаний, оценивается диаметрально – аналитики озвучивают цифры в диапазоне от $30 млрд до $100 млрд.

Истина где-то посередине, но очевидно одно: платить придется, и много. Более того, не исключаю, что после того, как запахло кэшем, новые иски полетят с удвоенной энергией. И, возможно, уже не только по опиоидам. Придумают что-нибудь новое.

Никто почему-то не задумывается, что в итоге население США может либо остаться без современных препаратов, либо будет их покупать по очень высоким ценам, в которые уже будут заложены риски вероятных судебных разбирательств.

Что касается Teva, то компания обещала пожертвовать лекарство Suboxon на сумму $28 млрд в течение следующих 10 лет. Означает ли это, что Teva будет недополучать около 15% выручки ежегодно? Если да, то картина складывается не очень позитивная. Впрочем, этот момент пока не до конца понятен, и с этим надо будет разобраться отдельно.

Резюмирую. Пока по этой истории идет позитивная волна, полагаю, надо оставаться в бумаге и пытаться минимизировать потери. Когда эмоции схлынут, и будет посчитано, во что фарма-компаниям обойдутся мировые соглашения, буду смотреть. Пока есть ощущение, что бумага может быть дороже. Однако дьявол скрыт в деталях, а они могут оказаться настолько печальными, что придется резать позицию.

@bitkogan