Очень хорошо знакомый нам эмитент – один из крупных добытчиков золота в РФ – скоро предложит абсолютно новый инструмент на долговом рынке. Облигации, номинированные в золотом эквиваленте. Одна облигация будет соответствовать стоимости 1-го грамма золота. Таким образом, купив 1 000 облигаций, вы по сути инвестируете в 1 килограмм золота.

Если цена золота вырастет, то и номинальная стоимость ваших облигаций увеличится автоматически. И это еще не все.
Регулярный купонный доход также будет привязан к цене золота. Ставка купона пока не известна и будет определяться в ходе бук-билдинга.

Какие преимущества для инвесторов? Это способ в своих портфелях захеджироваться сразу от валютных и рыночных рисков. Как известно, в периоды турбулентности на рынке, инвесторы переходят в надежные активы, к которым относится золото. Что мы в данный момент и наблюдаем. А кроме того, цена на золото – определяется в долларах. Получается «двойная страховка».

Инструмент не будет являться структурным продуктом и может предлагаться широкому кругу инвесторов.
Облигации будут торговаться в общем режиме. И купить их можно через большинство российских брокеров. Да, это – не физическое золото, и вы несете кредитные риски эмитента. Но финансовое положение Селигдара можно охарактеризовать как очень устойчивое, что подтверждается кредитными рейтингами.

Зачем такие облигации нужны компании? Основная выручка Селигдара – от реализации золота. Выше цена на золото – выручка компании возрастает. Очень удобно, эмитент таким образом страхует свои риски от изменения конъюнктуры на рынке.

? Больше информации о новом инструменте – по ссылке.

Золото сегодня на фоне новостей про сделку Credit Suisse и UBS рвет наверх: цена превысила $2000 за унцию. В последний раз такое было чуть более года назад, а до этого – аж в августе 2020 г.

Раз такое дело, скорее всего, сегодня начну понемногу фиксировать прибыльные позиции по золоту. В данном случае речь идет об агрессивном «плечевом» инструменте на акции небольших золотодобывающих компаний – Direxion Daily Junior Gold Miners Index Bull 2X Shares (JNUG).

По нынешним временам, полагаю, лучше синица в руках, чем журавль в небе. А если еще проводить аналогии – деревья не растут до небес, а птицы не падают ниже земли. Так что продажа части активов, аллоцированных на золото, сегодня точно не повредит. А дальше – посмотрим.

Объясняю, в чем проблема:

Глава ЕЦБ ранее четко дала понять, что на этом заседании поднимет ставку на 50 б. п. чтобы бороться с инфляцией.

Но борьба с инфляцией – не единственный приоритет ЕЦБ. Было бы неплохо поддерживать и стабильность финансовой системы. А вот тут высокая ставка может создать больше проблем для банков. Особенно в свете проблем Credit Suisse. Случившееся с ним вызвано в том числе и падением ценных, которое началось из-за роста ставки ЕЦБ.

Не завидую я ребятам из крупнейших центробанков.

— Если поднимешь ставку, как и планировал: это негативно повлияет на цены акций и облигаций (которые есть на балансах банков), да и финансирование для банков станет дороже. Не лучшее решение, когда у Credit Suisse такие проблемы.

— Если не поднимешь ставку вовсе: рынки увидят, что ЕЦБ обеспокоен проблемами с банками так сильно, что решил переобуться уже сейчас. Это может вызвать панику на рынках побольше, чем повышение ставки…

Reuters пишут, что ЕЦБ будет придерживаться повышения ставки. Наверное, такой ход имеет смысл. Но ситуация в любом случае можно назвать одним словом – цугцванг.

Будет очень интересно посмотреть на действия ЕЦБ и послушать, что скажет его глава Кристин Лагард. Удастся ли ей успокоить инвесторов?

Лично я думаю, что ставку все-таки повысят. Но не на 50, а на 25 б. п. А учитывая тот факт, что ФРС в текущих условиях может сделать (как мы уже писали ранее) «пропуск хода», так не исключу, что:

1️⃣ Евро имеет шанс еще немного укрепиться относительно доллара.

2️⃣ Учитывая стремительный рост цен на UST (причем на всем участке кривой доходности), жду сильного роста цен на корпоративные облигации.

3️⃣ Учитывая значительное количество паникеров на рынке, и большое количество шортов, ожидаю рывка индексов наверх. Как далеко? Пока не знаю. Но 4020-4040 вполне возможны. Далее – посмотрим. Вчера хотя бы лонги немного увеличил.

4️⃣ Золото. Скорее всего, небольшая коррекция вполне возможна. Уж слишком сильно золото рвануло вверх на фоне паники и «все пропало».

5️⃣ Нефть. А вот тут как раз ожидаю некоторой коррекции наверх. Вчерашние распродажи на фоне паники – явный перебор. По крайней мере, немного фьючерсов на нефть вчера не удержался – купил.

Ну и последнее.

Тему банковских неприятностей мы с вами еще не раз будем обсуждать. А что делать. Ставки высокие. Убытки по облигации накоплены значительные. Ну и риск-менеджмент, как выясняется, не везде на высоте.

При желании, Тегеран может получить материл для оружия «судного дня» за несколько недель. Для сравнения, в 2018 г. на это потребовалось бы около 12 месяцев. Однозначно – ситуация не из веселых, и не только для Израиля.

Как дальше будут развиваться события пока не вполне понятно, однако ясно, что итогом мы можем увидеть уже не атаки беспилотников,
а полноценный конфликт с закрытием Ормузского пролива для прохождения судов… и это как минимум.

Почему Иран так отчаянно стремится к созданию атомной бомбы?

Основные причины две:
1️⃣«Страховой полис» на случай, если кто-то извне решит свергнуть режим аятолл
2️⃣и желание занять доминирующую позицию в регионе.

Если с первым пунктом вопросов возникнуть не должно, то второй требует разъяснения. Как отмечается, у Ирана есть экономические интересы, которые противоречат интересам Саудовской Аравии и стран Персидского залива. Тегеран может использовать «ядерную игрушку» в качестве стимула на переговорах. Как мы с вами понимаем, такая ситуация устраивает только Иран.

Означает ли это, что остальные страны могут объединиться в коалицию для сдерживания потенциальной угрозы? Судя по тому, что правительство Израиля уже давно активизировало усилия по сближению с Саудовской Аравией в области военного сотрудничества, ответ однозначен. Ну и, разумеется, Америка внимательно на все это смотрит.

Что это все означает для рынков?

Если ситуация начнет накаляться, итогом можем увидеть:

✔️Резкий взлет цен на нефть.
✔️Скорее всего, резкий рост доллара с одной стороны и цен на UST с другой. Когда страшновато становится – инвесторы очень часто предпочитают уходить в доллар США и UST. Правда в основном резко начинает расти короткий конец кривой доходности. Инвесторы в такой ситуации больше готовы брать 2–5-летки.
✔️Достаточно резкий рост цены на золото.
✔️Нервотрепку на рынках.

Как быть защищенными?

▪️Иметь хорошую аллокацию на золото.

▪️Вероятно, немного инструментов типа USO/OIL не помешают. (Если с USO возможно возникнет проблема с налогом, то в случае с OIL налога нет) Как вариант – немного опционов на нефть. Еще как альтернатива – акции нефтяников, однако менее связанных с Ближним Востоком (типа OXY, PXD и т. д.), возможно, акции нефтесервисных компаний (типа HAL или SLB)

▪️TLT/TMF может немного подрасти, несмотря на опасения дальнейшего неоднократного роста ставок и еще большую жесткость ФРС.

▪️Ну и защитные инструменты. А ля SPXU. Возможно, в такой ситуации будут не лишними.

Означает ли, что конфликт возможен в самое ближайшее время? В этом нельзя быть уверенным. Однако тот факт, что все может неожиданно и быстро начать раскручиваться – это нужно осознавать.

Книга цепляет. Легко и с юмором описывается история о том, как и почему мы пришли к современному состоянию финансовых рынков и месту золота на них. Рассказать такую историю кратко и не занудно не так уж и легко. Я оценил (пусть это и стоило мне пару часов сна).

Текущее состояние рынков, золотодобывающей отрасли и источников спроса на золото также представлены весьма детально.

И самое главное – зачем это все простому человеку?
▪️Какие легальные возможности инвестиций в золото у него есть?
▪️Как покупка золота может и должна соотноситься с инвестиционными целями?

Попутно с цифрами на руках развенчиваются некоторые стереотипы о золоте.

✔️Например, раз оно не дает процентного дохода, то оно проигрывает надежным облигациям. Спойлер: на длинных интервалах это не так.

✔️Или что для портфеля акций золото вовсе инородное тело. Однако статистика говорит о том, что добавление золота в портфель не только сокращает его просадки, но и в целом отношение доходность/риск улучшается.

Здесь можно придраться, что в книге коэффициент Шарпа прямо не назван. Но может оно и к лучшему – у читателя меньше шансов запутаться, а сути вопроса это не меняет.

У профессиональных инвесторов, безусловно, найдется повод подискутировать с автором относительно взаимоотношений цен на золото и инфляции, процентных ставок, валютных курсов и промышленного спроса.

Просто потому, что на рынках почти ничего не бывает однозначно. Особенно на коротких интервалах в год или два, которыми вынуждены оперировать профессионалы.

Для широкого же круга читателей и долгосрочных инвесторов книга не только интересна и познавательна, но и весьма полезна.

Почему это интересно?

До кризиса 2008-2009 гг. центральные банки, особенно в Западной Европе, свободно распродавали свои запасы сотнями тонн в год. После того как Никсон отвязал курс доллара от золота, порушив Бреттон-Вудские соглашения, накапливать золото не видели необходимости.

Но уже после 2009 г. продажи прекратились, и пошла обратная тенденция. В частности, большую активность проявляла Индия, а также Китай, Россия и Турция. В конце концов, золото сохраняет свою стоимость в неспокойные времена и не зависит от эмитента или правительства и его финансового положения. А сколько с тех пор мы видели долговых кризисов? Возьмем тех же PIIGS, а потом ещё коронавирус и локдауны.

Во время пандемии, кстати, покупки сократились, однако во второй половине 2022 г. активность сильно возросла – за период с июля по декабрь центробанки закупили 862 тонны золота. Покупали золото ЦБ Турции, Китая, Египта и Катара.

Ещё немного любопытной статистики

Закупки центробанков в 2022 г. увеличили общий мировой спрос на золото до 4741 тонны, что на 18% больше, чем в 2021 г. – это самый высокий показатель с 2011 г.

Тенденции говорят сами за себя. В свете опасений по поводу глобальной рецессии и ужесточения глобальной политики центробанков, такие меры предосторожности совсем не выглядят глупо или параноидально.

Продолжим наблюдать.

Не удивило и выступление Пауэлла. По словам Председателя ФРС, «центральному банку еще есть над чем работать», «ужесточение монетарной политики продолжится», а до возвращения к ценовой стабильности еще вагон и маленькая тележка.

Подъем ставки, возможно, впереди будет еще не один, а целых два раза. И что – 5,25 впереди? Мне не верится. Да и рынку тоже.

Казалось бы, радоваться нечему, однако:
▪️S&P 500 (^GSPC) вырос на 1,05%,
▪️Dow Jones Industrial Average (^DJI) на 0,02%,
▪️NASDAQ Composite (^IXIC) на 2,00%, а
▪️Russell 2000 (^RUT) на 2,18%.
▪️Доходности по десятилеткам США, в свою очередь, снизились более чем на 3%.

Спрашивается, откуда взялся такой неистовый энтузиазм на рынках? Вероятно, инвесторы отреагировали на слова главы ФРС об «ужесточении финансовых условий» в стране. Загвоздка в том, что рынок труда остается перегретым: число открытых вакансий выросло в декабре до 11 млн с 10,4 млн месяцем ранее.

Еще одним триггером к росту рынка могло стать заявление о том, что «мягкая посадка» экономики все еще возможна. Это повод радоваться? Возможно. А может просто манипуляции крупных игроков и элементарный шорт сквиз?

Пауэлл заявил о нецелесообразности перехода на мягкую монетарную политику. Мало все это похоже на голубиное воркование.

Короче говоря, продолжаем следить за макроэкономическими показателями.

А что по прогнозам? Трейдеры рассчитывают как минимум на одно снижение ставки до конца 2023 г. Майк Уилсон из Morgan Stanley, в свою очередь, считает, что ФРС будет повышать ставки дольше, чем ожидает рынок. Это в итоге может быть жестоким разочарованием для рынков.

Но это все будет ПОТОМ. А что сейчас? Безумный энтузиазм.
✔️Доходность десятилеток упала до 3,40.
✔️Доллар, опять же, вопреки прогнозам упал ниже 101 по DXY.
Короче, RISK ON во всей красе.
✔️Ну и золото. До этого давало намеки на возможную коррекцию на пути вверх. И… взлетело к новым высотам. Уже 1955. Хоть это – в рамках ожиданий.

Что делать буду? Об этом – подробная отдельная заметка.

Начнем с финансов.

?Выручка компании г/г в 2022 г. снизилась на 3%, при этом, в 4 кв. компания смогла повысить показатель на 30% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Это произошло благодаря реализации запасов, накопившихся в течении года. Оставшийся разрыв между производством и сбытом планируется нивелировать в 1П 2023 г. Т. е. мы можем ожидать неплохие результаты за этот период.
?Чистый долг компании – около $2,4 млрд, (на 45% выше, чем годом ранее). Тем не менее, в 4 кв. Polymetal смог снизить показатель на $0,4 млрд во многом благодаря увеличению свободного денежного потока путем реализации запасов.
?Производство золотого эквивалента по итогам года составило 1712 тыс. унций, что на 2% больше, чем в прошлом году. Это соответствует производственному плану.
?Выпуск серебра вырос на 3%. С производственной точки зрения компания отработала крайне стабильно.
?По пересмотренным прогнозам, Polymetal ожидает производство золота в 2023–2024 гг. на уровне 1,7 млн унций. До этого ожидалось 1,75 и 1,8 млн унций соответственно.
? Мы можем предположить, что рентабельность в течение года улучшилась. Это вытекает из данных компании по совокупным денежным затратам золотого эквивалента (AISC). Компания приводит данные в $1300–1400 в 2022 г.

Исходя из рублевого эквивалента золота, можно сказать, что рентабельность была под серьезным давлением в 1П 2022 г., но значительно выправилась во 2П 2022 г. Сегодняшний курс рубля и цена золота позволяют золотодобытчикам вспоминать первое полугодие с облегчением.

На Дне Инвестора появилась важная информация касательно дальнейшей редомициляции компании (смены юрисдикции):

▪Polymetal планируют провести редомициляцию в Казахстан в 3 кв. 2023 г.
▪После нее возможен процесс разделения активов на российские и казахстанские
▪Выплата дивидендов всем акционерам (в т. ч. российским) возможна ТОЛЬКО после редомициляции.

Ключевые действия совершаются с согласия акционеров. Переезд в Казахстан — один из наиболее вероятных сценариев, но как заявляют представители компании, «сейчас нет никакой уверенности, какая юрисдикция будет выбрана и завершится ли переезд в конечном итоге».

Представленные результаты Polymetal дают ориентир для сектора и указывают на то, что компания смогла справиться с рядом трудностей, возникших в течение года. На рынке РФ мы относим акции Polymetal к качественной, но рискованной истории. Наименее рискованным по многим причинам выглядит Полюс, о чем рассуждали тут.

На российском фондовом рынке небольшой выбор идей в золотодобывающем секторе. Основные опции – это акции «Полюса» и «Полиметалла». Есть еще компании 2-го эшелона, такие как, например, «Селигдар» или «Лензолото», но о них – разговор особый. Сегодня поговорим о наиболее ликвидных бумагах.

Часто мы слышим вопрос – какой бумаге отдать предпочтение из двух основных? Нам всегда больше нравился «Полюс». Во-первых, это, пожалуй, лучшая компания мира в золотодобыче по «фундаменталке»:
▪️Один из крупнейших мировых продуцентов золота.
▪️Высокое качество активов и месторождений.
▪️Самая низкая себестоимость в мире: себестоимость добычи – затраты на унцию добываемого металла – составляют около $400. Для сравнения – у Barrick Gold аналогичный показатель составляет более $1000, у «Полиметалла» – на уровне $700.
▪️Самая высокая рентабельность по EBITDA в секторе – порядка 70% (у «Полиметалла» в районе 50%).
▪️Налаженный сбыт и низкий риск влияния санкций. Основные покупатели золота – ЦБ и госбанки.
▪️Все активы расположены на периметре РФ.
▪️Незначительная долговая нагрузка: Net debt/EBITDA на последнюю отчетную дату составлял 0,8х.

Казалось бы, выбор очевиден. Однако, «Полюс» – это идея, скорее, для сбалансированной стратегии. Вероятность, что акция вдруг выстрелит «из ничего» невелика. «Полиметалл» – более рискованная идея, которая способна на резкие движения. А новости о том, что компания не будет продавать российские активы, добавили ей вистов. Так что при условии хорошей конъюнктуры цен на золото и серебро эта акция может преподнести приятные сюрпризы.

Вывод. Обе идеи хороши по своему. «Полюс» – более надежная и качественная, но потенциально даст меньшую доходность. «Полиметалл» – более рискованная, но и результат может быть впечатляющим.

Что касается перспектив цен на золото. Здесь мы смотрим в будущее с умеренным оптимизмом. Не исключаем, что в 2023 г. увидим «штурм» уровней выше $2100-2200 за унцию. Впрочем, об этом мы неоднократно говорили ранее.

?Доходности десятилеток пока не спешат расти. При ожидаемой к марту-апрелю ставке 5%, десятилетки сейчас дают доходность порядка 3,39. Комментарии излишни.
?Золото – строго вверх.
?Нефть – в том же направлении.
?Индекс доллара не хочет расти. DXY – 102,1.

Короче – полный RISK ON.

На шоу «хана доллару» или «скоро дефолт США» – полный игнор.

Все хорошо? Вот что-то я сомневаюсь. На мой взгляд, радость преждевременна. Отчеты корпораций – так себе. Рецессия – неизбежна, как победа коммунизма.

Так что рынок конечно же может попрыгать на радостях день-другой. Ну и отлично. Если все так и пойдет – воспользуюсь моментом для улучшения цен по шортам и вновь, только на 5–10% дешевле откуплю шортовые инструменты.

Думаю, что все равно достаточно быстро увидим вновь и 3850 и, возможно, даже 3720 по S&P.

Полагаю, что глобально золото будет значительно выше текущих уровней, но некая коррекция весьма возможна. Насколько сильная? Думаю, не очень. 5–7% от текущих уровней максимум.

Начнется ли коррекция прямо сейчас? Или полюбуемся уровнем 1950-2000? Не знаю. Но не думаю, что с нынешних 1930 сразу улетим на 2100 без коррекции. Для продолжения движения она, эта коррекция, необходима.

Так что жду момента чтобы частично зафиксировать прибыли по акциям золотопроизводителей.

Удачных, друзья, инвестиций.

И главное помните – все то, что я пишу – это МОЕ мнение.
Конечно, можно говорить – есть МОЕ мнение и остальные, ошибочные. Но, слава Богу, у меня хватает и мозгов и самоиронии, чтобы предположить, что иногда бываю НЕ прав. Так что…

Не относитесь к тому, что пишу – как к истине в последней инстанции. Это лишь осторожное мнение. Одна из возможных версий развития событий.

Ритуальное шоу начинается.

Чуда не случилось – члены Конгресса еще не успели договориться о повышении лимита, а госдолг США уже достиг потолка в $31,4 трлн. Все пропало? Дефолт неизбежен? Долговой рынок ждет кризис столетия?

Разумеется НЕТ. Просто начинается шоу под названием – Спасение Америки от Дефолта.

Скучно. Как 101 серия задолбавшего всех мексиканского сериала.

На такие случаи у Минфина США давно разработан запасной план действий. Поставив на паузу отчисления в пенсионные и социальные фонды, обслуживающие бюджетников, министерство получит необходимые средства для осуществления государственных платежей.

На сколько хватит «чрезвычайных мер»? С точностью ответ на этот вопрос не может дать даже Джанет Йеллен. По её словам, «период подвержен значительной неопределенности, включая проблемы с прогнозированием платежей правительства США на несколько месяцев вперед».

Что дальше? Есть три варианта развития событий:

1️⃣ Повышение лимита госдолга. Его вероятность 99 процентов.
2️⃣ Полная отмена потолка госдолга. Вероятность 0,99999 процента.
3️⃣ Технический дефолт. Вероятность – 0,00001 процента.

С 1960 г. американские власти поднимали потолок госдолга уже 78 раз. Поднимут, разумеется, и в 79-й.

Главный вопрос – кому придется пойти на уступки в этот раз – «партии ослов» или «партии слонов». Что-то нам подсказывает, демократам все-таки придется согласиться на некоторое сокращение федеральных расходов. Так что главная интрига – таки какие именно расходы пойдут под нож во имя спасения страны от дефолта.

Может ли победить «партия баранов»?

Если Конгресс допустит дефолт по своим долговым обязательствам, ФРС теоретически может вмешаться и купить часть казначейских облигаций. Другое дело, что до этого не дойдет.

А пока… главный бенефициар от происходящих событий – ЗОЛОТО. Чем дольше ребятки будут бодаться, тем более оно подрастет.

Так что… ждем продолжения роста GOLD, NEM, KGC, BTG, NUGT, JNUG и прочих полезных в хозяйстве блестящих вещичек.

Акции золотодобывающих компаний

Barrick Gold (GOLD US)	Newmont (NEM US)
Kinross (KGC US	B2Gold Corp. (BTG US)

Неожиданная страстная любовь к драгоценному металлу объясняется надеждами инвесторов на смягчение риторики ФРС. Судя по фьючерсным контрактам, инвесторы ожидают, что в следующий раз регулятор ограничится повышением ставки 0,25%.

?Есть ли для того предпосылки – мы узнаем из протоколов декабрьского заседания, которые выйдут сегодня в 22:00 МСК.

Что может пойти не так?
✔️Глава Scion Asset Management опасается очередной волны роста потребительских цен в результате принятия «стимулирующих пакетов» в США и Европе. Вот уж и вправду, за что боролись, на то и напоролись.
✔️К слову, и в ФРС не питают особых иллюзий. Об этом говорит пересмотр прогноза по инфляции PCE на 2023 г. с 2,8 до 3,1% в среднем за год, базовой инфляции — с 3,1% до 3,5%.
Что именно послужило причиной для ухудшения – как раз и покажут минутки. Вероятнее всего, члены регулятора сошлются на сильный рынок труда.

? Что дальше? Судя по данным DailyFX, за прошлую неделю число трейдеров в нетто-лонге снизилось на 5,85% до 63,13%. Количество же трейдеров в нетто-шорте выросло на 31,58% за тот же период времени.
Перевожу на русский язык. Много игроков решило, что рост золота будет недолгим и встало в ШОРТ.

? Отличная новость. В перспективе это означает, что скачок золота выше $1,879 может привести к сквизу на рынке.
Опять же перевожу на русский язык. Если золото начнет пробивать уровень 1879 и пойдет чуть выше, то есть высокий шанс, что все те, кто влез в шорты, начнут их лихорадочно закрывать по стоп-лоссу. Что приведет к резкому росту цены.

Не уверен, что таковое произойдет, но в принципе шанс на то имеется.

? По мне более вероятен вариант небольшой коррекции на пути к новым высотам. Вопрос лишь с какого уровня: с текущего или повыше на процент–другой.

О золоте в последнее время не высказался только ленивый. Золото, несмотря на прогнозы «великих» гуру, неплохо подросло.

Что дальше? Для начала немного теории. Золото называют «защитный актив». Но от всего ли оно защищает?

Золото – это редкий металл и реальный актив. Именно поэтому его воспринимают как «тихую гавань». Но защищает оно не от всего.

1️⃣ Геополитические риски

На больших данных доказано, что золото растет во время геополитической нестабильности.

Примеры?
✔️Конец 1970-х (Иранская революция в 1978 г., Ирано-Иракская война в 1979 г., вторжение СССР в Афганистан в 1979 г.). Золото выросло на 23% в 1977 г., на 37% в 1978 году и на 126% в 1979 году.
✔️После террористического акта 11 сентября 2001 г. цены на золото в тот же день выросли на 5%.
✔️В марте, когда накалился с конфликт между РФ и Украиной, золото прибавляло более 10% с начала года.
Примеров масса.

2️⃣ Инфляция

Интересный факт: если растут инфляционные ожидания населения, на золото это, как ни удивительно, особо не влияет (доказано эмпирически).

А вот если взлета инфляции опасаются инвесторы – золото реагирует ростом. Так что золото можно считать защитой от инфляции.

Но опять же… здесь много нюансов. И в последнее время золото не шибко проявляло себя как серьезный антиинфляционный инструмент. Впрочем, «еще не вечер».

3️⃣ Падение рынка

Во время кризиса снижается не только стоимость ценных бумаг компаний и правительств. Проседает и золото. И здесь оно как раз защитным активом ну никак быть не может.

Примеры:
✔️Во время кризиса 2008 г. золото потеряло 30%. Но! Цена золота вернулась к докризисному значению уже к августу 2009 г. – значительно раньше, чем S&P 500, который вернулся к докризисному уровню только в 2012 г.
✔️Сейчас аналогично. С начала 2022 г. золото упало на 2,3%. А вот S&P 500 потерял более 14%. Почувствуйте разницу.

Вывод? Во время падения рынков, падают доходы инвесторов, падает и спрос на драгоценные металлы. Но! Преимущества от добавления золота в портфель очевидны, так как драгметалл не имеет прямой связи с деловыми циклами. Тем не менее, отсутствие связи и отрицательная взаимосвязь – это совсем разные вещи. Если вы хотите защититься только от падения рынков, есть альтернативы получше.

Золото не менее волатильно, чем акции. Следует четко разделять, от каких процессов золото защищает, а в какие моменты «тихой гавани» в золоте, возможно, искать не стоит.

Держать ли сейчас золото? Несмотря на кризис, сейчас в мире столько «замечательных» мест, где вдруг может стать очень «весело». Причин продолжать держать драгметаллы в портфелях еще хватает.

Так что для меня сегодня золото все еще актуально по трем причинам.

▪️Как защита от тотальной энтропии.
▪️Как инструмент, который в случае смягчения риторики ФРС имеет право на душевный дополнительный рост.
▪️Ну и наконец не будем забывать о центробанках, которые за последнее время сильно стали наращивать свои позиции в благородном металле.

Ну а куда золото может «допрыгать». Однозначно сказать трудно. Как уже не раз говорил, думаю, что в этом году имеем шанс взять рубеж в 1850. В следующем… Лично мое мнение – и 2100, и даже 2300 вполне реально. Впрочем, ни в коем случае не рекомендация.

Но тем не менее, что имеем с гуся?

1️⃣ Доходности по американским десятилеткам перестали снижаться. Они «запрыгали» на одном месте. Но говорить пока о новой волне роста доходности тоже еще рановато. Тем не менее, ситуация на рынке американского госдолга явно стабилизировалась. Однако интересно. При текущей ставке в районе 4% (3,75-4,00) доходности по десятилетним облигациям – порядка 3,68. И это при том, что ожидается достаточно скоро дальнейшее поднятие ставки еще на 50 б. п. Что это для нас значит? Да то, что в более долгосрочном горизонте рынок закладывает падение инфляционных ожиданий.

2️⃣ Так, для информации, доходность по американским двухлетним гособлигациям – порядка 4,45. Спред по сравнению с десятилетками – более 0,8%. Многовато. Классическая инвертированная кривая доходности. С чего вдруг? С того, что ожидается достаточно серьезная рецессия.

3️⃣ Индекс доллара относительно корзины валют – DXY. И тут мы видим некую стабилизацию. Доллар более не падает. Но и расти вроде как пока не спешит. Замер на «зловещем» уровне 106,66.

4️⃣ Рынок коммодитиз. И тут некий «стабилизец». И цены на медь, и на алюминий, и на никель, и на огромное количество других «полезных в быту» товарных позиций колеблются в достаточно узком диапазоне.

5️⃣ Золото. И здесь похожая картинка.

6️⃣ Нефть… здесь своя жизнь. Хотя тренд пока однозначно вниз.

7️⃣ Ну и наконец, сам фондовый рынок. Вроде как бы просел вчера аж на 1,5% по индексу S&P. Однако на весьма незначительных относительно среднего уровня оборотах. Нет… так рынки по-серьезному не падают.

Чего делаем? Да ничего. Спокойно наблюдаем за этим зверинцем. Тут варианта два.
▪️Или еще проседаем в ближайшие дни до 3850-3900, а потом до конца года пытаемся отпрыгнуть…
▪️Или отпрыгиваем в ближайшие дни. А потом душевно так это падаем.
Пока скорее первое.

Когда рынок «будет готов» к падениям? Скорее всего когда или ФРС всех по-настоящему напугает, сообщив, что и не собирается и даже в мозгу не держит снижать «накал страстей». Или когда все пессимисты вдруг перекуются в оптимистов и запоют o новом походе на 4800 пунктов.

А пока… так. Попрыгаем на месте. Мне по крайней мере вот так вот видится нынешняя ситуация.

За какими индикаторами следим?
▪️DXY.
▪️Золото.
▪️Доходностями. десятилеток. И не только США.
▪️А также – за общим настроем инвесторов.

Ну и понимаем, что текущее олимпийское спокойствие в любой момент может быть взорвано.

Главное – «о неожиданность», регулятор США дал понять – есть готовность замедлить темпы повышения ставок. Собственно, мы с вами еще с сентября месяца о том говорим. И именно по этой причине с октября и стали приобретать TMF, который начал разворачиваться с конца октября. За месяц данный инструмент сделал порядка 35%. Жаль, мы чуть поторопились с покупкой. Поэтому у нас в портфелях эта бумага дала всего процентов 10%. Обидно.

Рынок отреагировал на протокол, хотя и без излишнего энтузиазма:
▪️Индекс S&P 500 (^GSPC) вырос на 0,60%,
▪️Dow Jones Industrial Average (^DJI) на 0,28%,
▪️NASDAQ Composite (^IXIC) на 0,99%,
▪️Russell 2000 (^RUT) на 0,14%.
▪️Золото подскочило примерно на 20 долларов до уровня 1755.
▪️Ну и индекс DXY еще немного просел – до уровня 105,7.
Благодать, да и только.

Основных причин для смены риторики две:
▪️Снижение инфляционного давление и
▪️Угроза скатывания экономики США в рецессию.

Согласно последним данным, деловая активность в производственном секторе США сократилась в начале ноября до 47,6 с 50,4 в октябре. Кроме того, число заявок на пособие по безработице в США выросло на 240 000.

Вот реально все четко по плану. Жесткость ФРС привела к серьёзному торможению экономики.

В целом, организация экономического сотрудничества и развития (ОЭСР) прогнозирует замедление глобальной экономики в 2023 г. до 2,2% после 3,1%, ожидаемых в этом году. Экономический рост Еврозоны снизится еще резче — с 3,3% в 2022 г. до 0,5% в следующем. Жесткость ФРС заставляет и других регуляторов жестить во избежание провалов их валют и во имя борьбы с инфляцией.

Что меня смущает? Недавние выступления членов ФРС. Так, президент ФРБ Сан-Франциско Мэри Дейли заявила о том, что учётная ставка ЦБ США может достаточно скоро оказаться в диапазоне 4,75-5,25%. Президент ФРБ Кливленда Лоретта Местер, в свою очередь, заявила, что регулятору необходимо больше «хороших новостей» для смягчения монетарной политики.

Напомню, что целевой уровень по инфляции составляет 2%, а потому рынки закладывают еще несколько повышений ставок в 2023 г. Реализация данного сценария ничего хорошего для корпоративного сектора не сулит. Для сохранения маржи чистой прибыли компании будут вынуждены сокращать расходы, в том числе за счет увольнений. Да и аналитики при каждом подъёме ставки будут продолжать менять коэффициенты дисконтирования по бумагам, рекомендуя в целом инвесторам продавать бумаги.

Что до наших действий?

1️⃣ Золото – пока держим. Движение идет. И акции золотопроизводителей, и такие инструменты как NUGT & JNUG в целом радуют. Полагаю, еще как минимум $50 до конца года цена за тройскую унцию вполне может прибавить.
2️⃣ TMF – пока держу. Возможно ближе к уровню 9 немного начну фиксировать прибыли. Посмотрим по ситуации. Так что… и на US Treasures можно подзаработать на конфетки.
3️⃣ Рынок акций… честно говоря, немного сильнее, чем думал. Но шорты ликвидировать пока не планирую. Большого потенциала по движению вверх не вижу. А вот вниз… еще как. Так что вчера еще совсем немного прибавил шортовых инструментов а ля TZA & SOXS.

Сегодня американский рынок отдыхает. Трудящиеся США с энтузиазмом уничтожают бедных жертвенных индеек. Так что во славу этого выдающегося события отдохнем и мы.

Многие подписчики интересуются нашим мнением по поводу компании «Полиметалл». Дадим наш краткий тезисный взгляд на компанию и ее перспективы.

На сегодняшний день мы видим два ключевых момента – текущие результаты и перспективы продажи российских активов.

1️⃣ Результаты нейтральные. Недавно «Полиметалл» обнародовал операционные и ключевые финансовые результаты за 9 месяцев 2022 г. Производство золота за отчетный период снизилось на 2% год к году до 1 187 тыс. унций золотого эквивалента.
Выручка за 9 месяцев 2022 г. снизилась на 16%, до $1762 млн. На результат повлияли накопленные запасы и снижение цен на золото и серебро.
При этом к концу сентября на складах компании скопилось около 200 тыс. унций золота. С одной стороны, это достаточно много (почти 17% добычи за 9 месяцев). С другой, «Полиметалл» сообщает о том, что в конце 3 квартала в полной мере возобновились экспортные продажи. А вот это уже интереснее и, скорее всего, напрямую связано со следующим фактором.

2️⃣ Продажа российских активов. По словам представителей компании, сегодня «вопрос продажи российских активов больше не стоит». Это очень хорошие новости, поскольку российские активы составляют львиную долю в совокупной добыче «Полиметалла».
Если это действительно будет так, то компания сохранит свою корпоративную целостность, избавит акционеров от головной боли и продолжит работать в прежнем режиме. Как будет на самом деле – посмотрим, но, видимо, возобновление экспортных продаж стало поводом для руководства изменить свою позицию в отношении российских активов.

Вывод. Пока мы придерживаемся мнения, что в этой истории вопросов больше, чем ответов. Однако, позитивные сдвиги налицо. Мы считаем «Полюс» сегодня более надежной ставкой на рост цен на золото на российском рынке. Впрочем, инвесторы с более агрессивной стратегией вполне могут сегодня обратить внимание на акции «Полиметалла».

А что насчет золота? Не знаю как вам, но моей душе наконец-то приятно смотреть на ту часть инвестиционного портфеля, что аллоцирована в золотых активах.

Barrick Gold (GOLD US) только за вчерашний день – плюс 7%. Kinross (KGC US) также подрос более чем на 7%. Newmont (NEM US) – рост почти на 6%. И так далее.
Мои любимые плечевые инструменты на акции золотодобытчиков малой капитализации (NUGT, JNUG) за последние несколько дней прибавили более 35% ❗️

Ну что, per aspera ad astra? Скажем так: пока на немедленный «полет к звездам» я бы все же не рассчитывал. Пока идет неуклонное поднятие ставок (и об ослаблении жесткости позиции ФРС мы лишь гадаем и строим некие теории), на мой взгляд, расчитывать сразу на 2000 я бы не стал.
Тогда какова промежуточная цель движения? Полагаю, что пока мы можем надеяться скорее на уровни 1750-1800. Да и то, по дороге почти неизбежна некая коррекция.

Завтра выходят цифры по инфляции в США. Они будут иметь весьма серьезное значение как для золота, так и для фондового рынка. Если, одновременно с охлаждением рынка труда, мы увидим пусть даже небольшое замедление инфляции, и фондовый рынок, и рынок драгметаллов вполне возможно ждет еще один рывок вверх на 1,5-2,5%… Если же инфляция по-прежнему сильна, то просадка и золота, и рынка акций неизбежна.

Что будет? 50/50. Надо быть готовым к любому варианту развития событий.

Ждать ли до конца года 1850-1900? Шанс на то имеется. Но… для этого нужно увидеть индекс DXY снова на уровне 106-107, а евро – еще на примерно 3% дороже доллара.
Посмотрим.

Пока позицию держу. Вчера чуть-чуть зафиксировал прибыль. Но скидывать все не тороплюсь. Еще не вечер.

Рост золота весьма неплохо отразился на результатах работы ультра-агрессивного портфеля в сервисе по подписке. За месяц с небольшим доход там уже чуть более 7% – это порядка 60% годовых. При том, что задействовано всего 30-40% от портфеля. Остальное – кэш.
Мне кажется, можно быть довольными. Но… реально говорить о доходности, думаю, все же будет правильно месяца через 3-4. Рановато. Хотя планы весьма амбициозные.

Это физическое золото, которое торгуется в валютной секции Мосбиржи. Важно, что каждой позиции по GLDRUB_TOM соответствует конкретный объем металла в хранилище НКЦ.

В этом смысле инструмент похож на классические фонды, вроде SPDR Gold Trust (GLD). Получается, что GLDRUB_TOM – это хорошая возможность купить золото и не опасаться недружественных происков.

С одной стороны да. А с другой, обязаны ли цены на российское золото двигаться в унисон с мировыми? Прямой арбитраж сейчас либо невозможен, либо сильно затруднен.

Не случится ли так, что в мире золото взлетит в цене, а в России – нет? Да, такая опасность существует. Мы указывали на это еще в июне. Временные отклонения GLDRUB_TOM от мировой цены в пересчете на доллары и унции в этом году и правда заметно выросли относительно прежних времен.
Но корреляция осталась. Арбитраж все же возможен, пусть не парой кликов мышью и не для каждого. Поэтому российские цены ориентируются на мировые. Большое движение на них отразится непременно.

Для долгосрочных вложений в золото GLDRUB_TOM подходит лучше, чем фьючерсы на золото в срочной секции Мосбиржи, «зеркалящие» мировые. Там, помимо традиционных для фьючерсов проблем с переносом позиции, надо учитывать особенности расчета вариационной маржи. Колебания курса рубля могут создавать отклонения от мировой цены.

На самом деле, нужна. Только при растущих ставках инвесторы предпочитают гособлигации и депозиты металлу, не приносящему процентного дохода.

На это справедливо указывают коллеги из СберИнвестиций. Однако, как и мы, они полагают, что это временно.

Разворот политики ФРС в сторону смягчения будет означать начало нового длительного растущего тренда по золоту. Момент разворота, и куда могут прийти цены, вопрос дискуссионный.

ФРС планирует начать снижение ставки не ранее 2024 года, но рынки могут заставить ее поторопиться. И, скорее всего, заставят, как это уже было в 2019 году.

Да, регуляторы еще «пожестят», но не исключено, что дно мы увидим уже в текущем году. А в следующем цены могут вернуться к максимумам в районе $2100 и выше. Здесь мы агрессивнее того же Сбера, который ждет выхода к $2000 даже в оптимистичном сценарии лишь к 2025 году.