? Мир готовится к новой пандемии. Стоит ли бояться?

Пока мы фантазируем о светлом будущем, сильные мира сего готовятся к новым вирусам. Точнее, на Давосском форуме неожиданно обсуждают угрозу появления новой «болезни Х». По прогнозам ВОЗ, она может быть в 20 раз опаснее Covid-19.

О чем идет речь?

? «Болезнь X» — это неизвестное заболевание, способное вызвать новую пандемию. Кстати, готовятся к ней еще с 2018 года. Если бы меры ни были приняты заранее, то, вероятно, жертв коронавируса (кандидата на должность «болезни X») было бы в разы больше.

Кроме новых штаммов Covid есть много опасных патогенов/вирусов, включая геморрагические лихорадки, вирус Зика, вирус Эбола и т.д. И они появляются регулярно.

Из хорошего: если верить Роспотребнадзору РФ, у него есть все необходимые возможности для противодействия биологическим угрозам любого характера, в том числе и «болезни Х»…

Что дальше?

? Если отбросить теории заговора, разговоры о новом вирусе могут привести к увеличению инвестиций в фармкомпании для обеспечения готовности к пандемии.

P.S. Пока бумаги Pfizer, Johnson & Johnson и Astrazeneca никак не отреагировали.

P.P.S. Специально набрал Артура Исаева — нашего старого друга — руководителя Артгена (ИСКЧ). Коротко: «Женя. Не парься». Это теоретическая возможность при определенных обстоятельствах… Очередная страшилка и способ попилить бюджеты.

Артуру доверяю. Так что… Пусть взрослые мальчики развлекаются. Мы своими делами займемся.

#пандемия #Давос

@bitkogan

Вчера вечером Байден выступал с ремарками по поводу переизбрания Джерома Пауэлла на пост главы ФРС.

Для тех кто пропустил – зря, отличная была сказка на ночь о волшебном королевстве, где после пандемии экономике только лучше. Жаль только лето кончается, и приходит холодная зима с дорогим газом.

Основные идеи выступления:

1. Пандемия тяжело ударила по экономике и по людям, но США единственная из ключевых стран смогла выйти из пандемии богаче, чем зашла – верный признак эффективности вакцин и политики ФРС.

2. Установили 3 экономических рекорда: по экономическому росту, количеству новых рабочих мест и новых бизнесов. Последнее – не иначе как признак инновационной экономики. 

3. Цели политики не поменялись – максимальная занятость и сдерживание инфляции. 

4. Пауэлл отлично показал себя в тяжёлые времена, соблюдая независимость ФРС, поэтому ему снова доверяется такая задача.

5. Пауэлл готов вести борьбу с изменением климата и не позволять финансовой системе пострадать ни от новых рисков в виде криптовалют, ни от более старых проблем.

Что скажу? Как минимум, у господина президента получилось не подлить масла во вчерашний огонь нервотрепки для участников рынков. А что касается ожиданий – они изменились не больше, чем сам глава ФРС, но при всех его заслугах, страны продолжают погружаются в мировую инфляцию и бороться с ней становится все труднее. 

Посмотрим как это удастся Джерому Пауэллу. Он неплохо контролировал ситуацию во время пандемии, но самые тяжелые испытания для ФРС могут быть еще впереди.

Несколько раз за последнее время я говорил о том, что сегодня мы с вами имеем весьма неплохую доходность по рублевым инструментам. 

Периодически получаю вопросы: во что имеет смысл вкладываться, чтоб и риск был небольшим, и доход просчитываемым? Государственные бумаги? Корпоративные облигации? Что-то еще?

С государственными бумагами все отлично. Вот только доходность – на уровне инфляции, или даже чуть ниже.  

Корпораты: доходность сегодня (славься в веках наш славный ЦБ!) выше инфляции на 2-3%. О чем еще можно и мечтать?

Впрочем, хочется чего-нибудь эдакого?. Чтоб и рыбку съесть, и горжетку не помять. Чтобы и доходность была кем-нибудь гарантирована, выше и инфляции, и девальвации, и вообще повыше любой ~ции. Но чтобы это что-то будоражило при этом кровь и обещало райские кущи? Возможно ли такое? Если честно, не очень. 

И все же, иногда бывают счастливые и редкие исключения, из-за стечения различных обстоятельств. Да, там не обещают уж что-то запредельное, но все же…

Локдауны и пандемия привели к взлету сектора интернет-торговли. Маркетплейсы получили новую огромную аудиторию, которая делает покупки онлайн. Доля e-commerce в российском ритейле в первой половине 2021 года составляла около 10%, а уже в следующем году может составить 25%, как сейчас на рынках стран Юго-Восточной Азии. Ещё больше пандемия сыграла на руку сегменту доставки продуктов питания. Этот сегмент, по итогам текущего года, как минимум утроится.  

Не все из компаний e-commerce сейчас на фондовом рынке, но многие туда собираются. Например, лидер рынка доставки продуктов питания, компания ВкусВилл, готовится к IPO. Но сегодня речь не о них.

Главными бенефициарами роста e-commerce в перспективе ближайших лет можно смело назвать девелоперов и арендодателей складских комплексов. Развитие крупных маркетплейсов сыграло на руку рынку индустриальной недвижимости, став его основным драйвером. Дело в том, что компании электронной торговли не могут расти быстрее, чем их складская инфраструктура. Более половины сделок со складской недвижимостью в этом году приходится на e-commerce.  

По показателям спроса на склады Москва и область сегодня являются самым перспективным европейским рынком. Рекордный спрос на складскую недвижимость в Москве и Московской области превзойдет 2 млн кв. м по итогам 2021 года. Тот повышенный спрос на складские помещения, который наблюдается сейчас, практически не оставил свободных площадей для потенциальных арендаторов. Вакансий сегодня в целом по стране – 200 000 кв м, что составляет менее 1% от рынка. Фактически в качестве готовых складов остались только стоки: морально и физически устаревшие объекты, не отвечающие современным требованиям. Для дальнейшего развития крупным игрокам рынка e-commerce нужны высокотехнологичные объекты, построенные в соответствии с мировыми стандартами.  

Как это касается нас, инвесторов? 

Мы можем стабильно зарабатывать на биржевых ЗПИФах недвижимости, активы которых состоят из складов. Не на торговой недвижимости, не на смешанных фондах, в которых склад и умирающий торговый центр в одном флаконе, а именно на тех, которые состоят исключительно из складов.  

Безусловным бенефициаром всей этой ситуации является, например, ЗПИФ «ПНК-Рентал», состоящий исключительно из новых высокотехнологичных складских комплексов, которые арендуют как раз крупные игроки из e-commerce: ВкусВилл, Детский мир, Озон и другие.  

В чем интересная особенность этого фонда?

▪️Доходность, которая сейчас составляет 11% годовых и выплачивается ежеквартально. 

▪️Все договоры аренды долгосрочные и имеют ежегодную индексацию. Благодаря этой опции целевая среднегодовая доходность в пятилетнем горизонте составляет 12-13% годовых.  

▪️Высокий (первый) уровень котировального списка, на Московской бирже (тикер ЗПИФ ПНК), что говорит о высокой ликвидности, надёжности и соответствии управляющей компании высоким стандартам. 

▪️Невысокая комиссия за управление фонда, которая составляет всего 0,25% в год от СЧА.   

Есть ли на нашем рынке альтернативы? 

Есть, конечно. Как без них? Однако альтернативами их можно назвать с большой натяжкой. 

Либо фонды состоят из одного здания, и тогда имеем дело с риском моноарендатора и отсутствием диверсификации. 

Либо это фонды, созданные Сбером и ВТБ, но они смешанные (имеют в активах разные типы коммерческой недвижимости, что тянет доходность вниз) и не имеют такой ликвидности. Комиссии за управление в них выше на порядок, а «входной билет» выше на два порядка. Поэтому ЗПИФ ПНК-Рентал стоит особняком, показывая активный рост и пополняясь новыми объектами. И собирая все бенефиты роста рынка e-commerce.

Вот такой инструмент, с помощью которого можно решить ряд задач по доходности и защите от инфляционных процессов плюс заработать на том секторе, что активно развивается сейчас.

Доброе утро, друзья! Постковидные реалии оказались довольно непростым испытанием для мировой экономики.

Что имеем с гусика?

– перебои в цепочках поставок

– инфляционное давление

– самый настоящий, жесткий энергетический кризис

– возросшая долговая нагрузка на корпоративный сектор и первые, добрые такие дефолтные приветы.  

– и, конечно, возникновение новых политических и геополитических конфликтов. 

Вишенкой на этом торте должно было бы стать поднятие ставок. Пока для ФРС и ЕЦБ это еще не актуально. И слава Богу. Иначе рынки бы «порадовали» нас душевными обвалами. Но! Как говорится, первый пошел ?

Вчера, довольно неожиданным образом, глава Банка Англии Эндрю Бейли намекнул, что главный финансовый регулятор страны готовится повысить процентные ставки впервые с начала пандемии коронавируса. Связано такое решение с ростом инфляционных рисков, вызванных увеличением цен основные энергоносители, а также дефицитом бензина в Великобритании. 

Другой вопрос – как скоро ужесточение денежно-кредитной политики отразится на экономике страны. Но на рынках это может сказаться гораздо быстрее. Они, эти рынки как говорится, живут ожиданиями. На примере России можно сказать, что процесс этот совсем не быстрый. Как бы то ни было, реакция британского фунта, а также местной фондовой биржи не заставила себя ждать – фунт уже вырос за последние дни. 

Представляю, как еще укрепится доллар США против других валют в случае, если Пауэл или его преемник хотя бы намекнет о том, что процесс подъёма ставок уже совсем близко.

Говоря о предстоящей неделе, в США участники рынка будут следить за отчетами и высказываниями представителей компаний о результатах прошедшего квартала, а также выступлениями президента ФРБ Канзас-Сити Эстер Джордж, президента ФРБ Миннеаполиса Нила Кашкари и члена Совета управляющих Рэндала Куорлза, представителя ФРС Уоллера и глав региональных банков Федеральной резервной системы Чарльза Эванса, Джеймса Булларда, Кашкари, Бостика. 

Опять этот говорливый Бостик. …?

Вдобавок ко всему этому выйдет бежевая книга ФРС, которая покажет, как регулятор оценивает экономику страны.

В России, тем временем, рынки будут пристально следить за заседанием Центрального Банка РФ, которое состоится 22 октября. В связи с ростом инфляционных давлений многие ожидают, что регулятор повысит ключевую ставку сразу на 50 базисных пунктов. 

Хотя рынок не исключает и 75 б.п. 

Предполагаемое время публикации пресс-релиза — 13:30 (МСК). Предполагаемое время начала пресс-конференции — 15:00 (МСК).

Чего еще важного нам ждать в ближайшие дни?

В Китае будут опубликованы данные по ВВП за 3 квартал по безработице, розничным продажам и промпроизводству. Помимо этого, Народный банк Китая сообщит о решении относительно месячной ставки LPR, а также норме обязательных резервов (RRR). Также начнется заседание Постоянного комитета Всекитайского собрания народных представителей, где будут рассматриваться нормы антимонопольного законодательства.

ЦБ Турции объявит решение по ставке (ожидается, что регулятор пойдет на снижение ставок на 50 б.п. до 17,50%). Под это дело лира падает ударными темпами. Впрочем, на лиру влияют и последние увольнения. Не забываем – лучший друг турецких банкиров Эрдоган опять взялся за старое. Головы летят со свистом. Нет, работать в Турецком ЦБ это «не фунт изюма». Однозначно. 

Ну и напоследок, в четверг начнутся переговоры по ядерной сделке между ЕС и Ираном. Израиль тоже не спит. Израиль наблюдает. Израиль ну совсем не в восторге от происходящего. Так же как и его новые друзья – Саудиты и прочие обитатели Нефтяного Залива. Так что… ждем новостей.

Неделька, одним словом, обещает быть богатой на события.

Экономика Москвы идет по траектории активного восстановления. 

Сейчас статистика демонстрирует, что большинство отраслей в Москве уже превысили допандемические показатели. По словам заместителя мэра Москвы Владимира Ефимова, оборот предприятий торговли и услуг в Москве в январе-июле 2021 года составил 8 трлн руб., что на 2 трлн руб. больше, чем в первые семь месяцев прошлого года. 

Но нельзя сказать, что экономика Москвы уже вышла на допандемический уровень по всем отраслям. Туризм, транспорт, развлечения в силу сохраняющихся ограничений восстанавливаются относительно медленно. 

В прошлом году Москва потратила на борьбу с коронавирусом 400 млрд руб. и при этом недополучила около 200 млрд руб. запланированных доходов. Можно сказать, что меры поддержки оказались вполне эффективны, так как те отрасли, которые не скованы действующими ограничениями, достаточно свободно наращивают выручку. Что касается транспорта, гостиниц, развлечений – тут поможет только полная победа над пандемией. 

Честно говоря, пока слабо представляю, что экономика когда-либо будет прежней. Скорее всего, отрасли будут продолжать подстраиваться под новые условия и ресурсы будут перетекать в более востребованные сектора. Что касается столицы – тут это все будет проходить достаточно успешно. Москва привлекательна для инвесторов и работников и чувствует себя уверенно в плане финансов. А вот ситуация в остальных российских регионах заставляет призадуматься. Тут нужна крайне щедрая поддержка от государства.

Похоже, в связи с вышедшими данными инвесторы начали всерьез опасаться сворачивания стимулов ФРС. 

Золото упало более чем на 2%, серебро – на 4%. 

Вижу неплохую возможность для покупки золота. Истерика – покупай. ?

❗️Обратите внимание: все эти инструменты (скрины ниже) растут очень незначительно. VXX – индекс страха, индекс волатильности – по сути своей практически не растёт; TZA, SOXS отдают дань уважения просадкам, но очень спокойно и сдержанно.

Говорит это о том, что рынки не особо заморачиваются. И ожидают, что нынешняя коррекция будет легко выкуплена.

Внимательно смотрим на эти индикаторы; они определяют, что рыночные игроки ждут от данных падений.

В США продолжают спорить о происхождении коронавируса.

На прошлой неделе разведсообщество США опубликовало доклад, согласно которому вирус не был разработан в качестве биологического оружия.

Тем не менее, разведслужбы США так и не пришли к единому выводу относительно происхождения вируса, и “их мнения до сих пор расходятся”.

Все ведомства считают, что две гипотезы являются правдоподобными: естественный контакт с зараженным животным и инцидент в лаборатории. В принципе, доклады склоняются к тому, что Китай не слишком виноват во всем. Т.е. откровенного злодейства не наблюдалось.

В Китае, конечно, поспешили заявить, что доклад разведывательного сообщества США о происхождении коронавируса является попыткой Вашингтона оклеветать Китай и переложить на него ответственность за пандемию.

Интересно, а кто же по мнению товарищей из Поднебесной виноват? Пушкин?

Основной вопрос – заставят ли американцы в итоге Китай заплатить за все. Для этого нужно доказать преступный умысел или преступное разгильдяйство вкупе с замалчиванием проблемы. И вот здесь не все так просто.

Но кто-то ведь должен за все ответить. Или, скажем иначе, всегда должен быть найден виноватый. В политике по-другому не бывает – нужно же знать, who is on duty today в почетной должности вечного виновника. Иначе как Голливуду разобраться, с каким акцентом должны нынче разговаривать злодеи! 

Ждем новых откровений развед организаций США и союзников. Тем более, что организаций этих много.

Главное тут, как говорится, правильно поставить задачу.

Победить ковид легко. Китай сделал это уже в десятый раз

Впервые с середины июля в Китае зафиксировали ноль новых заболеваний внутри страны.

Власти потихоньку ослабляют ограничения: возобновлена продажа авиабилетов в Нанкине (предполагается, что местный аэропорт был источником вспышки), в крупных городах открывают районы, закрытые ранее из-за коронавируса, пострадавшие провинции вновь открываются для внутреннего туризма. Тем не менее, многие ограничения остаются в силе.

Китай демонстрирует «нулевую терпимость» к коронавирусу: в рамках этой вспышки частично закрывали один из самых загруженным портов в стране, приостанавливалась работа аэропорта в Нанкине, перекрывались автомагистрали и закрывались целые районы в крупных городах, в короткие сроки проводилось тестирование всего населения в многомиллионных городах.

Напомним, что «вспышка» дельты затронула 50 городов в половине китайских провинций, всего заболело 1200 человек, ни одного смертельного случая. Вопрос о цене и адекватности ограничений в условиях этой ужасающей вспышки, пожалуй, затрагивать не будем…

Китайский рынок сегодня приступил к отыгрыванию котировок после эффектного падения на прошлой неделе. Гонконгский Hang Seng прибавил 1%, Shanghai Composite вырос на 1,5%, Shenzhen Composite – на 2%.

Если победа над текущей «вспышкой» коронавируса в Китае подтвердится в ближайшее время, то ее удалось достигнуть даже раньше, чем рассчитывало китайское руководство.

Тем не менее, полагаем, что макроэкономические данные по китайской экономике за август снова не порадуют рынки – слишком долгие и серьезные были введены ограничения. Восстановления темпов роста ВВП и других макроэкономических показателей можно ожидать, скорее всего, с сентября.

Если, конечно, какая-нибудь лямбда не подвернется..

Пауэлл – традиционно мягко, «между струйками» – сказал свое веское слово.

«COVID всё ещё с нами, и, вероятно, будет иметь место некоторое время.»
Какая неожиданность

А мы и не догадывались

«Люди и бизнесы должны научились адаптироваться с COVID.»
Спасибо, Кэп! Это воистину революционная мысль. Сидим тут и все думаем: что же делать? Вот ведь здорово, что разъяснил.

«Пока не ясно, будет ли иметь вариант (коронавируса) Дельта важное влияние на экономику.»
А тут давайте разбираться. Не Дельта имеет влияние на экономику, а действия властей по обузданию Дельты. Действительно, тут многое зависит от действий или бездействий отцов народа. Будут опять вводить ограничения или нет.

«Миллионы людей в рабочих местах сферы услуг, туризма и т.д. по-прежнему не работают. Это часть восстановления, которая далека от завершения.»
Да, тут не поспоришь. У сферы услуг еще все не совсем весело.

ФРС в процессе отмены инструментов, которые предназначены для реальных чрезвычайных ситуаций.
Внимание

Этой фразы все ждали. Переходим к самому главному? Какие наивные

Ни к чему не переходим. Пока. Но намек дан.

Цифровые деньги становятся всё более важными.
Какая неожиданность! Какое свежее открытие

«Очень интересный и не простой вопрос – должна ли ФРС иметь цифровую валюту.»
Уже интересно. И как?! А в ответ – тишина. Товарищ просто поделился мыслями.

«Решения ФРС независимы от прямого политического контроля.»
Ага, почти поверили. И что дальше?

Подведём итоги.
Все полуразмыто, с оговорками и без конкретики, но важная фраза прозвучала. Пауэлл заговорил о «процессе отмены инструментов, которые предназначены для реальных чрезвычайных ситуаций».
Вот это самое важное. Значит, совсем не за горами тот день, когда нам дадут более конкретную информацию.
Собственно, именно этого от него и ждали. Полагаю, разъяснения будут даны в течение 2-3 недель. Ждём-с.
Ясен пень, что рынкам это все не слишком понравится. Пока нам не объявили конкретику, рынки, скорее всего, будут нервничать, инвесторы – оставаться напряженными, доллар – укрепляться относительно других валют и т.д. Ибо нет ничего более неприятного, чем неопределённость. А вот когда, эдак в начале-середине сентября, все разъяснят, вполне может выясниться: все не так уж и страшно. И тогда вторая половина сентября может стать вполне неплохой для рынков – все в соответствии с ранее озвученными прогнозами.

Итак, жду возрастания волатильности. Не думаю, что этот процесс будет драматическим и слишком долгим – максимум недели 2-3.

Страшно ли на рынке страхования?

Как поживает индустрия страхования? В принципе, эта отрасль может по праву считаться одной из самых пострадавших от пандемии.

Спорят священник и страховой агент на тему «кого из них люди больше уважают».
Священник:
– Когда я прихожу к людям, то мне говорят: «Святой отец».
Агент:
– А когда я прихожу, то мне говорят: «Господи! Это опять Вы?…»

Как и ожидалось, ухудшение эпидемиологической ситуации во всем мире привело к резкому увеличению количества проданных в прошлом году полисов страхования жизни. Специализирующаяся на страховании компания Northwestern Mutual отмечает рост на 15% продаж полисов страхования жизни в период с апреля по сентябрь 2020 года, по сравнению с тем же периодом прошлого года.
Получается, что страховая отрасль все-таки смогла извлечь выгоду из пандемии? К сожалению для компаний, наряду с увеличением продаж, также выросли выплаты по полисам. Так, в Индии в 1 квартале текущего финансового года (апрель – июнь) было зарегистрировано более 1.22 млн претензий, связанных с COVID-19. Это больше, чем за весь прошлый финансовый год из-за серьезного влияния второй волны пандемии. Отсюда совсем неудивительно, что средняя рыночная капитализация публичных компаний по страхованию жизни и здоровья в США снизилась на 13.4% в 2020 году.

В случае компаний, предоставляющих полисы на случай непредвиденных обстоятельств и отмены мероприятий, дела были еще хуже. Вдумайтесь: всего лишь одна компания оценила риск отмены мероприятия в 500 миллионов евро. А теперь представьте количество активированных полисов туристического страхования и масштаб отмен и переносов мероприятий – от Олимпийских игр в Токио до свадеб. То же самое и с морскими страховщиками и страховщиками грузов. Об авиаидустрии и говорить страшно…

Другое исследование показало, что более низкие процентные ставки также отразились на компаниях по страхованию жизни. Дело в том, что основную часть активов страховщиков составляют корпоративные облигации, депозиты, а также государственные и муниципальные ценные бумаги. Ну а насладиться мощным ростом котировок на фондовом рынке страховщики не могут – им запрещено рисковать активами и вкладывать серьезные средства в рынок акций.

Так что там с перспективами?
Несмотря на недавнее восстановление рынка страхования, долгосрочные последствия пандемии остаются неопределенными, и компании будут вынуждены столкнуться с множеством изменений и проблем. Тем не менее, в перспективе ожидается, что выручка отрасли вырастет в течение следующих 5 лет. Одной из причин можно назвать рост цен на полисы. Аналогичным образом ожидается, что в перспективе рост процентных ставок приведет к увеличению ожидаемой доходности портфеля страховых компаний.

Для понимания ситуации на рынке страхования сравним ведущих публичных игроков рынка по квартальным отчетам и мультипликаторам: Cigna (СI), AIG (AIG) и MetLife (MET).
Последние две компании показали впечатляющие отчеты по итогам 2 квартала, хотя Cigna продемонстрировала рост выручки и EBITDA, но EPS сократилась на 14.1% в сравнении со 2 кварталом 2020 года. По всем трем ведущим игрокам в своих сегментах мы отмечаем недооценку по мультипликаторам, даже в сравнении с медианными значениями. Внимательно следим за ними уже продолжительное время, и отмечали перспективность самого рынка страхования еще во время лекции в феврале. Тогда были отмечены компании United Health (UHN), Anthem (ANTM) и Humana (HUM). За прошедшие полгода эти идеи показали рост на 25-30% (или 50-60% годовых). Неплохая доходность! При этом все три лидера рынка страхования сохраняют определенную недооценку и все еще находятся находятся по ведущим мультипликаторам ниже средних значений.
Риски: развитие новой волны пандемии, что может сократить прибыль компаний. Эти факторы также нужно учитывать и не вкладывать большую часть портфеля в эти идеи.

Пострадавшие вследствие пандемии отрасли в Москве уже превысили допандемические показатели.

По данным контрольно-каассовой техники, оборот пострадавших в период пандемии коронавируса отраслей экономики в июле превысил докризисные показатели почти на 22%:
– Оборот сферы услуг вырос в июле на 9,6% к июлю 2019 года.
– Оборот розничной торговли вырос в июле на 17,8% к июлю 2019 года.

По словам заместителя мэра Москвы Владимира Ефимова, месячный оборот отраслей, признанных пострадавшими, в нынешнем июле был максимальным за последние два года.

Очень интересно эти данные выглядят в сравнении с общероссийскими. По данным Росстата, в России в июне розничная торговля выросла на 4%, а промышленность – на 3,3% к июню 2019 года.

Почему Москва восстанавливается настолько быстрее России?

Вижу три основных фактора.
1. Более активный рост цен, чем по России (все-таки цифры указаны в денежном номинальном выражении).
2. Более щедрые меры поддержки, чем в среднем по России.
3. Более платежеспособный спрос – это главный фактор.

Бизнес может и хочет на время пандемии перестроиться и работать в новых условиях, но для этого необходим платежеспособный спрос. Хорошая статистика по Москве – тому яркое подтверждение.

Вывод: чтобы увидеть стремительное восстановление отраслей не только в Москве, но и в России, необходимо создать все условия для поддержания и роста доходов населения. Именно платежеспособный спрос может позволить отраслям вырасти даже в период пандемии.

Китай закрывается

Китай закрывает границы из-за разгулявшегося в стране коронавирусного штамма Дельта. Вирус затронул уже больше половины китайских провинций. Вводятся локдауны в городах. Десятки миллионов населения тестируют на коронавирус. Меры понятны: вчера число новых случаев заболевания составило аж 96, невиданный с февраля масштаб. Какие драматические цифры для китайского населения…

Допускаем, что, судя по жесткости мер, реальные цифры могут быть выше; только мы с вами об этом не узнаем. Сказали 96, значит 96.

Отчего такая паника?
Во-первых, имидж страны, победившей коронавирус, как-то уже попахивает. Во-вторых, осталось полгода до Олимпийских игр в Пекине. И Китай совершенно не планирует что все пойдет наперекосяк, как с Токийскими играми. Ему еще цифровой юань на иностранных гостях тестировать. Ковида в Китае не должно быть в принципе. Так партия сказала. В-третьих, видимо, не все так радужно с китайскими вакцинами, которыми уже привили значительную часть населения. И никто не должен об этом узнать. Закрываемся.

Резкая реакция Китая может привести к пересмотру ожиданий по экономическому росту. Nomura уже понизили свои прогнозные показатели по Китаю. Эх, не зря китайское руководство весной озвучивало целевой рост ВВП в 2021 г. на уровне «выше 6%», в отличие от иностранных организаций с их минимальными 8% (г/г). Оставили себе место для маневра.

Все помнят, чем для мировой торговли обернулись локальные локдауны в провинции Гуандун в июне. Текущая «вспышка» затронула крупные города дельты реки Янцзы – одного из наиболее экономически развитых регионов Китая. Последствия могут быть ощутимыми не только в Китае, но и за его пределами. На счету каждый день. И от того, как долго в Китае продержат ограничения, зависит тяжесть последствий для экономики.

Индексы китайского фондового рынка сегодня реагируют легким снижением. Весьма оптимистично.

Недавно в сервисе по подписке мы начали формировать портфель китайских акций. Наполняем его качественными компаниями, аккуратно и не торопясь, с учетом страновых рисков. Предусматриваем более длинные сроки инвестирования. Текущая ситуация с локдаунами показывает, что такой консервативный подход в случае Китая весьма оправдан.

Давненько у нас не было историй об искусственном происхождении коронавируса, но американская республиканская партия решила исправить это положение.

Главный республиканец Комитета по международным делам Палаты представителей Мак Маккол обнародовал в понедельник доклад с утверждениями о наличии доказательств того, что коронавирус COVID-19 “просочился” из лаборатории Уханьского института вирусологии, и это произошло до 12 сентября 2019 г.

Ученые лаборатории китайского института при содействии американских экспертов и государственных фондов Китая и США, предположительно, работали над модификацией коронавирусов, и эти работы могли быть секретными.

Новый документ также обращает внимание на ранее неизвестный запрос в июле 2019 г. на капитальный ремонт системы обработки опасных отходов на сумму $1,5 млн. В соответствии с гипотезой утечки вируса в отчете предполагается, что неисправное центральное кондиционирование воздуха «вероятно привело к ухудшению циркуляции воздуха, что позволило вирусным частицам дольше оставаться в воздухе во взвешенном состоянии».

Республиканцы уверяют, что пришло время ставить крест на теории о естественном происхождении вируса. Теперь они настаивают на двухпартийной комиссии, которая изучит все новые детали этой истории. Отчасти республиканцы используют историю с коронавирусом, чтобы в очередной раз напомнить о себе. С другой стороны, администрация Байдена не является для Китая “хорошим” полицейским. Еще в мае президент США Джо Байден приказал спецслужбам США ускорить поиск источников вируса и сообщить об этом в течение 90 дней.

Что будет далее?

Скорее всего, давление на Китай будет усиливаться. И полагаю, что элементарными штрафами, пусть и в размере, измеряемом триллионами долларов, тут не ограничится. Китай со всем этим, естественно, не согласится.

Дальнейшее развитие событий?

– Санкции.
– Конфронтация.
– Усиление геополитического напряжения.

Интересно, какова в этот момент будет позиция РФ? 
– Ребята, давайте жить дружно?

Восстановление промышленности в июне замедлилось.

За первое полугодие 2021 года промышленность выросла на 4,4% (г/г). Но рост произошел, в основном, из-за эффекта низкой базы, так как в прошлом году с апреля начался локдаун. При этом «месяц к месяцу» промышленность в июне упала на 0,4% – это первое падение промышленности с января.

Чтобы исключить эффект низкой базы прошлого года, посмотрим на прирост в отраслях по отношению к 2019 году.

– Обрабатывающая промышленность выросла на 4,3% в июне после роста на 6,9% в мае.

– Добывающая – упала на 1,2% в июне после падения на 1,7% в мае.

Добывающая отрасль, скорее всего, будет постепенно восстанавливаться и дальше. А обработка, как мне кажется, продолжит стагнировать, несмотря на то, что это одна из наименее пострадавших в пандемию отраслей.

Как мы неоднократно писали, потенциал восстановительного роста даже в промышленности в России не вечный. Особенно плачевно это выглядит на фоне очередной волны COVID-19 и ограничительных мер. Снижается спрос, растут издержки и в результате восстановление замедляется. Без государственной поддержки вернуться к допандемическим показателям, может, и возможно. А вот вырасти… Сомневаюсь.

Доброе утро, друзья!

Хорошая статья на тему ослабления рубля и хороший повод поговорить на эту тему.

В материале верно отмечено, что на Чикагской товарной бирже произошло сокращение лонг позиций по рублю и выросло число шорт контрактов против «деревянного». При этом коллеги, как ключевой фактор изменения позиционирования, отмечают публикацию статьи президента Путина относительно Украины. На второй план был поставлен фактор повышения ключевой ставки ЦБ РФ.

Вчера получил огромное количество звонков и сообщений по этому поводу: слишком многие просят высказать мое мнение. Что ж, vox populi – vox dei.

Ловите?

1. Если ЦБ поднимет ставку, а ставка 23 июля, естественно, будет поднята – и ощутимо, то фактор этот для рубля, скорее, позитивный.

2. Статья Путина насчет Украины. Вопрос творческий. Геополитика – штука важная, но пока этот фактор для инвесторов носит скорее характер ружья, что висит на стене. Теоретически – оно как бы есть. Но практически – выстрелит ли, и если да, то когда? А потом, глядишь, и заржавеет. Страшно? Что-то пока не слишком.

Что сейчас воздействует на курс рубля?

1. Ключевой фактор – происходящее во всем мире повышение инфляции, не только в России, но и в США, Европе и в других регионах, ведь процентные ставки преимущественно в развитых странах остаются на низких уровнях и все так же активно происходит покупка долговых обязательств в этих странах в ходе QE. Импортируемая в страну инфляция очевидно влияет на курс рубля. Инвесторы понимают, что инфляционный удар по экономикам развивающихся стран достаточно серьезный, и потому продают облигации этих стран в локальной валюте.

2. Неопределенности добавляет новая волна пандемии, как следствие – стремительный рост числа заболевших. Новые рекорды по госпитализации заболевших и случаи заболеваний в ряде стран, где ранее успешно рапортовали о том, что пандемия пошла на спад, говорят о продолжении упорной борьбы. К сожалению, РФ находится в красной зоне и последствия текущей волны пока нельзя оценить в полной мере. Боюсь, они будут достаточно неприятны.

3. Продолжающийся период выплаты дивидендов российскими компаниями приводит к конвертации рублевых выплат иностранными инвесторами. Конечно, это сезонный фактор, но и он вносит свое влияние в динамику рубля.

4. Бюджетное правило и увеличение Минфином объёма скупки валюты – также важный момент, который не дает рублю серьезного шанса на укрепление. А зря. Но об этом мы писали, и не раз. Не хочу повторяться.

5. Усиление волатильности на мировых рынках капитала. Это тоже весьма существенно. Зависимость здесь прямая. Любые серьезные просадки на мировых фондовых площадках – это фактор для снижения курса и рубля, и индийской рупии, и мексиканского песо, и бразильского реала и т.д. Обратите внимание: вместе со снижением курса рубля снижаются в среднем и эти валюты относительно доллара США. Продолжит доллар расти в мире относительно других валют, рубль неизбежно еще немного просядет.

6. И, разумеется, динамика нефтяных котировок. Нефть достаточно сильно просела за последние дни; вот и рубль, нехотя, но все же отдал дань уважения происходящим событиям.

О геополитике инвесторы предпочитают думать по принципу «вот начнет что-то происходить, тогда и задумаемся».

Прогноз?

Неизменен. На мой взгляд, происходящее – обычная волатильность. Все, что пока происходит, прогулки от одного края диапазона 71,5-74,5 до другого.

Закончится в РФ сезон выплат дивидендов, а ЦБ поднимет ставочку эдак на 100 б. п.? Скорее всего, немного укрепится и рубль.

Уменьшит Минфин аппетиты по скупке валюты в рамках бюджетного правила? Опять же, скорее всего немного укрепится рубль.

Вернется Brent на «законную» 70 параллель – опять же, немного укрепится рубль.

Запустится Северный поток-2? Тоже, кстати говоря, повод для небольшого укрепления рубля.

Что может дополнительно воздействовать на курс рубля?

Сезонный фактор. Обычно статистически во второй половине года рубль скорее слабеет. Начнётся новая волна просадок на мировых финансовых полях сражений? Это тоже негативный фактор для рубля.

Впереди наш любимый месяц – август.

Может быть всякое… Короче, модель достаточно сложная и невероятно многофакторная. Поэтому прогноз сегодня – штука опасная.

Полагаю, что если:

1. не узрим новых штормов на мировых рынках,

2. не произойдет что-то новое и драматическое из области геополитики,

3. не произойдет дополнительного резкого прыжка инфляции….

Рубль до конца лета будет бродить на уровне, как я уже писал, 71,5 -74,5. Возможно, иногда пробивая этот диапазон вверх, но впоследствии возвращаясь.

К концу года, полагаю, увидим дополнительное снижение курса рубля и переход его в диапазон 76-79.

Но это уже совсем другая история.

В продолжение сегодняшнего разговора хотел заострить внимание на одной из основных точек риска для экономик и финансового рынка.

Индийский штамм коронавируса. Чего от него ожидать инвесторам?

По мере распространения дельта-штамма мы увидели рекордный рост заболеваемости в Индии, о котором неоднократно писали. Затем новая волна дошла и до наших родных берегов. У нас сейчас заболеваемость в три раза выше, чем в конце мая.

Не так давно ситуация накалилась – вспышки начались и в других странах Азии. В Индонезии сейчас по 50 тыс. новых случаев в день – это в 10 раз больше, чем в мае. Ежедневных случаев стало больше в Малайзии (более 11 тыс. в день), в Тайланде (почти 10 тыс. в день), на Филиппинах (5 тыс. в день), во Вьетнаме (около 3,5 тыс. в день). Что еще более важно – во всех этих странах смертность тоже бьет рекорды.

Заболеваемость выросла и в Великобритании, причем экспоненциально. Около 45 тыс. новых случаев в день – это примерно в 15 раз больше, чем в конце мая. Но смертность при этом минимальная, будто новой волны и нет.

Разница между Великобританией и азиатскими странами заключается в том, что в Великобритании полностью вакцинирована половина населения, а в Юго-Восточной Азии вакцинированных в среднем менее 10%. Вот и результат: Великобритания открывается, а азиатские страны вводят локдауны.

Прогноз прироста ВВП стран Юго-Восточной Азии на вторую половину 2021 года был понижен Goldman Sachs в среднем на 1,8 процентных пункта. Из-за новых ограничений, валюты азиатских стран проседают: тайский бат потерял почти 5% за месяц, малазийский ринггит – 2%, индийская рупия – 1,2%.

Коронавирус еще в прошлом году увеличил расслоение между странами. Богатые государства, которые смогли выплачивать людям пособия, выходят сейчас из кризиса значительно быстрее, так как смогли сохранить больше рабочих мест, больше бизнесов на плаву. А большинство развивающихся стран влезли в еще большие долги, пытаясь как-то поддержать экономику во время локдаунов, которых они себе вовсе не могут позволить.

Индийский штамм только усугубляет данное расслоение между развитыми и развивающимися странами. Сейчас те государства, которые смогли быстро закупить или произвести вакцины, судя по всему, не будут сильно страдать от дельта-штамма. А вот развивающимся странам придется вводить новые локдауны.

Думаю, в ближайшие несколько месяцев ситуация с пандемией будет увеличивать RISK OFF настроения у инвесторов. Особенно на фоне того, что многие регуляторы скоро начнут осуществлять планы по сворачиванию QE.

Судя по всему, по США новый штамм коронавируса не должен ударить так, как по азиатским странам, благодаря вакцинации. Но я все-таки инвестор, а не вирусолог или экстрасенс, так что сказать наверняка не могу. Тем не менее, доллар имеет дополнительный потенциал укрепиться к корзине валют.

Нас сейчас ждет множество перемен. Это перемены в политиках регуляторов, попытки развивающихся стран снизить дефициты, новые локдауны. Все это несет массу рисков коррекций. Так что за глобальными тенденциями стоит следить. Думаю, в ближайшие несколько месяцев темпы восстановления мировой экономики будут замедляться, а рынки эта ситуация однозначно может взволновать.

Означает ли это, что рынки обречены на падение? Не думаю, так как ликвидности действительно много. А вот сползание, повышение волатильности в свете последних событий очень даже вероятны.

В русском языке есть замечательное слово…

Оно очень точно описывает ситуацию с пандемией на текущий момент 

“Директор программы ВОЗ по чрезвычайным ситуациям сообщил, что за последние 14 дней в мире наступила стабилизация с заболеваемостью коронавирусом. По его словам, сейчас ситуация с COVID-19 «лучше, чем два-три месяца назад.”

Попробуем понять, что именно имеется в виду.

Глобально каждый день фиксируется почти 420 тыс. официальных случаев заболеваний. Победной поступью продвигается по планете новый штамм. В нашей стране дневные темпы заболевания подошли к 25 тысячам. (Это официальные данные. Понятно, что реальное число заболевающих – намного больше. Не все бегут в больницы или вызывают врачей. Часть предпочитает лечиться дома.) Резко, к сожалению, растет смертность.
Это не стабилизация, друзья. Это полный СТАБИЛИЗЕЦ.

Кстати, этот же термин вполне подходит и к нашей ситуации в экономике.

Вот только не уверен, как его на английский перевести 

Есть идеи?

Кстати, про коронавирус.

Вы уже знаете, что моя сестра много лет прожила в Индии и хорошо знает, что там происходит.
Последние новости:
1.Всем прибывающим в Индию из-за границы необходимо 2 недели просидеть на домашнем карантине, пусть у них есть негативный тест на ковид и даже признанная в стране прививка.
2. Приезжающим из России не хотят сдавать жилье. Боятся коронавируса.

Впрочем, Индия – не единственная страна, которая нас боится.

– Израиль, который и раньше не принимал туристов из России, последний месяц запрещает своим гражданам посещать РФ под страхом штрафа в 5 тыс шекелей (125 тыс рублей).
– Правила въезда из России ужесточилиГермания и Франция. 

Однако стабилизец…

Путин во время прямой линии заявил, что дополнительные меры поддержки МСП, подразумевающие выдачу беззалоговых кредитов, могут подорвать банковскую систему.

Малый и средний бизнес во время пандемии пострадали больше остальных – это признает и Президент, и мы. Поэтому больше всего сегодня нуждается в доступных кредитах именно этот сектор экономики.

Действительно ли расширение поддержки малому и среднему бизнесу подорвет банковскую систему? Давайте взглянем на цифры и разберемся.

• Задолженность по кредитам, предоставленным субъектам МСП к апрелю, составила 6,25 трлн руб., увеличившись за год на 24,8%. При этом просроченная задолженность за этот год выросла всего на 10,5% даже с учетом пандемии. То есть те субъекты МСП, которым выдаются кредиты, пока их более-менее возвращают.
• Сейчас на МСП приходится всего лишь 16,3% кредитов компаниям, в начале прошлого года эта доля была почти такая же – 14,3%. С учетом явно возросшей у МСП потребности в кредитовании, банки явно не горят желанием предоставлять им кредиты по приемлемым ставкам, а по неприемлемым кредиты просто-напросто не берут.
• Кстати, средневзвешенная ставка по кредитам МСП сейчас в среднем 7,46%, но вскоре (с учетом поднятия ставки ЦБ) имеет все шансы превысить 8-9%. Это неподъемно для мелкого бизнеса, особенно если учитывать, что это среднее значение и огромное число субъектов МСП занимают с двузначными процентами уже сейчас.
• По прогнозу ЦБ, прибыль банковского сектора за 2021 год будет около 2 трлн руб., то есть к концу года накопленная чистая прибыль в банковском секторе будет около 5,8 трлн. руб. При таких суммах устойчивые крупные банки вполне могут позволить выдать кредиты МСП, например, на сумму в районе 500 млрд руб. Если из этих взятых 500 млрд. руб. не вернут даже 200 млрд руб. это не обрушит банковскую систему, а просто снизит прибыль банков.

Прибыль банковского сектора в этом году, судя по всему, будет выше рекорда 2019 года в 1,7 трлн руб. и выше 2020 года (1,6 трлн руб). Так что если банкам с поддержкой правительства щедро помочь самой незащищенной и пострадавшей части бизнеса, которая по всей стране дает народу рабочие места, ни о каком крахе банковского сектора не может быть и речи.

Несколько слов о беззалоговых кредитах.

Откуда у малого бизнеса залоги? Весь его залог – это, собственно говоря, шкура самого предпринимателя, под названием субсидиарная ответственность. И, поверьте, залог это крайне жесткий.

Так что платит этот самый предприниматель из всех своих сил.

До последнего платит.

А вы говорите, систему это разрушит…

Разрушит ее безработица и падение доходов населения. А льготные кредиты ее наоборот оздоровят. Вот такое мое мнение.

Все, вроде бы, здорово. Есть меры по поддержке малого бизнеса, есть внимание к данной теме. К Борису нет вопросов, а есть лишь желание добавить еще пунктов 20-30.

Тем не менее, мы же всё понимаем и про судебную реформу, и про наших самых доброжелательных в мире правоохранителей – про все те факторы, которые не во власти Титова. А ведь это и есть самое важное. Остальное – увы, лишь косметика.

Некоторые моменты все же не могу не прокомментировать. Вот мы все о будущем. Но у нас же память-то не отшибло.

Чуть более года назад предпринимателям было четко сказано:

– Всех сотрудников на выходные.

– Зарплату платить.

– Выкручиваться самостоятельно.

– Мы, конечно, вам всем поможем. Но тем, у кого правильный ОКВЭД. А что есть «правильный» – мы решим сами.

– Государство будет стоять на страже интересов семей с детьми. А бизнес должен крутиться и выкручиваться. Как может. А не может – значит, не судьба. Меньше жулья будет.

А сейчас вдруг все изменится?

И ОКВЭДы все станут «правильными», и бизнесмен отечественный окажется не жуликом (вот ведь неожиданность какая!), и помощь от государства станет предоставляться быстро и без бюрократии?

Очень хочется верить. Эх, в Дедушку Мороза мы в детстве тоже верили ?

И еще. Как мне видится, сегодня основное чувство, преследующее нашего бизнесмена средней или малой руки, это БЕЗНАДЕГА.

Нутром бизнесмен понимает: есть в нашей стране красивые и правильные планы, а есть – суровая реальность, где он, этот самый бизнесмен, – существо эдакого второго сорта. И есть еще, например, такая ревнивая женщина – мадам «Субсидиарка». Очень, знаете ли, коварная барышня.

А с ней чего делать прикажете? Разводиться будем (как?) или так и продолжим наслаждаться ее обществом?

Если серьезно, думаю, что-то реально может измениться лишь после очень серьезной амнистии по большинству экономических статей. Это могло бы стать тем самым знаком для бизнеса о том, что в обществе начинаются фактические, а не теоретические перемены. Так что я бы девятым пунктом ее и дописал.

Но…

Кто будет в плюсе от инфраструктурной сделки в 1,2 трлн долларов?

Сенат США согласовал рекордный пакет помощи экономике из-за вируса

Что ж… гора родила. Не мышь, конечно, а вполне себе жирную и упитанную крыску. Но где там 2,4 триллиона? Уполовинились. Тем не менее, 1,2 триллиона – деньги серьезные. Байдена можно поздравить.

В предварительно одобренном пакете – инвестиции в традиционные объекты инфраструктуры (дороги, мосты и железные дороги) и развитие широкополосного доступа в интернет и системы водоснабжения. Белый Дом назвал инвестиции рекордными для общественного транспорта, строительства мостов и поддержки железнодорожного транспорта.

Главная загвоздка была в том, кто это оплатит. В конце концов республиканцам удалось убедить своих политических противников не идти на драматическое поднятие налоговой нагрузки. Проект будет оплачен за счет сочетания неиспользованного страхования от безработицы, неиспользованных фондов помощи при коронавирусе, государственных фондов и продаж из стратегического нефтяного резерва.

Кто будет в плюсе от инфраструктурной сделки?

Крупнейшие американские строительные компании (Caterpillar, CAT US), а также компании, обеспечивающие необходимые материалы для ремонта/строительства: Martin Marietta Materials (MLM US), Vulcan Materials (VMC US), а также сталелитейные компании – Nucor (NUE US, US Steel (X US).

Более подробно о компаниях-бенефициарах сделки поговорим в самое ближайшее время.