Друзья, всем привет!

Золотой жилой Тайваня являются полупроводники. Именно в этой стране находятся крупнейшие в мире разработчики «умного железа» для автомобилей, телефонов, компьютеров и прочей техники.

По данным аналитиков Semiconductor Industry Association, на долю TSMC приходится около 90% производства наиболее сложных полупроводниковых компонентов и микрочипов в мире. От Taiwan Semiconductor Manufacturing Company зависят такие технологические гиганты, как Apple, Qualcomm, Nvidia, AMD, Intel, Marvell Broadcom и Huawei.

В случае получения контроля над Тайванем, Поднебесная не только получит доступ к одним из самых передовых технологий в мире, но, кроме того (и об этом не надо забывать), получит возможность перекрыть поставки нефти в Японию и Южную Корею.
Тайваньский пролив – основной маршрут для судов, следующих из Китая, Японии, Южной Кореи и Тайваня на запад. По данным Bloomberg, в этом году через этот водный путь прошла почти половина мирового контейнерного флота и 88% крупнейших по тоннажу судов мира.

Потеряв доступ к полупроводникам, экономика США может остановиться. Во избежание последнего, страна инвестирует в собственные предприятия по производству полупроводников. Так, на днях американский Сенат принял закон о чипах и науке (CHIP-plus), финансирующий и стимулирующий производство полупроводников в США, для конкуренции с Китаем. На финансирование американских компаний из федерального бюджета выделят $52 млрд.

Основная проблема в том, что пройдут годы, прежде чем новые заводы в США начнут выпускать чипы. Intel, например, не ожидает, что ее новые заводы в Огайо начнут производство до 2025 года. Компания также строит две новые фабрики в Аризоне, которые, как ожидается, начнут работу в 2024 году.

История взаимоотношений КНР и Китайской Республики на Тайване знает три военно- политических кризиса:
▪️Первый кризис в Тайваньском проливе в январе-феврале 1955 года;
▪️Второй кризис в Тайваньском проливе 23 августа 1958 года;
▪️Третий кризис в Тайваньском проливе в 1995—1996 годах.
В Первый и Второй кризисы произошли военные столкновения, а третий закончился внушительной демонстрацией силы со стороны США. Президент США Билл Клинтон в марте 1996 года направил в Тайваньский пролив две авианосные группировки (АУГ).

Можно очень много и долго говорить об истории конфликта. Но сейчас все это уже не так важно, поскольку на наших глазах разворачивается новая история.

А пока:
▪️Китай приостановил импорт ряда категорий продуктов питания из Тайваня.
▪️Китай предупреждает авиакомпании избегать полеты вблизи Тайваня.
▪️Китай не намерен применять ядерное оружие первым – глава департамента МИД КНР (Уже и об этом заговорили. Пусть и с приставкой «не».)
▪️НОАК начала масштабные военные учения вокруг Тайваня. Учения – штука, как известно, творческая. Летает куча килограмм всякого неприятного хлама туда-сюда. Может куда и не туда залететь. Всяко бывает. Все в курсе.
▪️И напоследок. Есть такая штука – несимметричный ответ. Я вот все думаю: а какой ждать несимметричный ответ КНР?Возможностей для него – вагон и маленькая тележка.
Какой из них воспользуется Поднебесная? Никто пока не знает. А ведь это БУДЕТ.

Отважная старушка пробила отряд истребителей. Видимо, метла была крепкая.

Итак, многие не верили, а она таки приземлилась. И вышла из самолета. Что дальше?
▪️Первая реакция Пекина: МИД КНР выступает решительно против и осуждает визит Пелоси на Тайвань.
▪️И еще: МИД КНР заявил, что визит Пелоси на Тайвань является серьезным нарушением суверенитета и территориальной целостности Китая.
Где-то мы это уже слышали.

Что еще? НОАК объявила о военных учениях 4-7 августа. Подождите, они уже ведь стартовали…

В общем, пока ничего нового и животрепещущего. Неудивительно, что юань на сегодняшние новости реагировал крайне слабо. Но не будем торопиться с выводами. Пелоси только приехала, толком ни с кем не успела пообщаться. И ей же еще улетать…

Ясно одно – визит Пелоси явно усугубляет напряженность между КНР и США. Тем более, что дурной пример заразителен – теперь и британские депутаты планируют посетить Тайвань.

Новая рабочая неделя. Что она нам несет?

Друзья, всем привет!

Геополитика.

В Конгресс США планируют внести законопроект о поставках оружия Тайваню по ленд-лизу. Авторами стали республиканцы: член Палаты представителей Мишель Стил и сенатор Марша Блэкберн. Законопроект дает право президенту Джо Байдену предоставлять Тайваню оружие и военное оборудование. Страна должна будет оплатить поставки за 12 лет.

Представляю, как данная инициатива «улучшит» отношения Китая и США.

Эстония, между тем, предлагает закрыть европейские границы для россиян. Министр иностранных дел Эстонии Урмас Рейнсалу призвал другие страны ЕС прекратить «шастанье через границу». Учитывая тот факт, что правила Евросоюза не разрешают полностью прекратить выдачу виз россиянам (всегда есть группы людей, которым визы должны предоставляться), полной отмены, разумеется, не будет. Тем не менее, процесс рассмотрения визовых обращений может замедлиться в разы.

Железный занавес? Пока нет, разумеется. Но намеки на него вполне себе конкретные.

Макроэкономика.

Надежда инвесторов на способность ФРС вернуть инфляцию под контроль привела к тому, что индекс доллара снизился на 0,7% до отметки ниже 106.
На утро – 105,7.
Однако о полноценной смене тренда говорить пока не приходится. На этой неделе выйдет отчет о занятости в США за июль. Слабые данные укажут на то, что угроза рецессии вполне реальна. В таком случае можно наделяться, что следующее повышение ставки уже не будет столь агрессивным.
А вдруг всего 0,25?

Во вторник пройдут первичные выборы в Аризоне, Канзасе, Мичигане, Миссури и Вашингтоне, президент ФРС Сент-Луиса Буллард обсудит экономику и монетарную политику на мероприятии, организованном Money Marketeers of New York University, а госсекретарь США Блинкен примет участие во встрече министров иностранных дел стран АСЕАН в Пномпене (Камбоджа).

В среду состоится заседание ОПЕК+, на котором будет обсуждаться вопрос повышения добычи нефти в сентябре. Учитывая угрозу рецессии в США, вероятнее всего, члены картеля проголосуют за сохранение объемов добычи черного золота без изменений. Все же, два источника Reuters сообщили о возможности небольшого увеличения объемов добычи.

Квартальные результаты.

Наибольший интерес инвесторы на неделе уделят отчетам PayPal Holdings, Inc. (PYPL), Airbnb, Inc. (ABNB), Rolls-Royce Holdings plc (RR.L), Alibaba Group Holding Limited (BABA), Lyft, Inc. (LYFT), Uber Technologies, Inc. (UBER), Advanced Micro Devices, Inc. (AMD), Coca-Cola Consolidated, Inc. (COKE), Eli Lilly and Company (LLY) и Moderna, Inc. (MRNA).

А пока… Пока фьючерсы на Америку в небольшом минусе.

Все внимание на:
▪️Доходности американских бондов.
▪️Индекс DXY.
▪️Ситуацию с энергоресурсами – смотрим на стоимость газа в Европе и США, и нефти.

Удачной вам инвестиционной недели, друзья.

И вот теперь весь мир хлопает глазами и думает – она это серьезно, или так, шутки шутит? Вообще тема внутренней политики и ее влиянии на международные дела – тема вечная.

Вот чего спрашивается понесло Пелоси на Тайвань? И вот теперь США вынуждены выдвигать ударную авианосную Группу во главе с атомным авианосцем «Рональд Рейган», вооруженного 90 самолетами и вертолетами в рамках операции 7-го флота по прикрытию визита на Тайвань спикера палаты представителей США. Как известно эта группировка сейчас вошла в Южно-Китайское море. Ну красота же!

По этому поводу Китай срочно организует военные учения на достаточно близком расстоянии от берегов Тайваня.

«Перед этим Китай объявил, что «серьезно готовится» к возможному визиту Пелоси на Тайвань. Спикер китайского МИДа Чжао Лицзянь напомнил, что китайская сторона «неоднократно заявляла американской стороне о нашей серьезной озабоченности по поводу возможного визита спикера Пелоси на Тайвань и о нашем решительном неприятии этого визита».

«МИД Китая сообщил, что визит Пелоси будет расцениваться как подрыв суверенитета Китая, и США понесут за это ответственность».

Короче… все стоят на ушах и ради чего? Чтобы очаровательная 82-летняя Нэнси посетила Тайвань и чтобы что?

Как известно, «изначально Пелоси собиралась посетить Тайвань в апреле 2022 года, но визит был отложен после того, как у нее обнаружили коронавирус. Пелоси отказалась обсуждать детали поездки, которая, возможно, состоится в августе, но на прошлой неделе заявила, что «важно продемонстрировать поддержку Тайваню».

«Когда просочилась информация о поездке Пелоси на Тайвань, президент Байден не поддержал ее, а вместо этого сказал: «Министерство обороны считает, что это не очень хорошая идея». Так зачем дразнить гусей? Тем более, что бабушке очень скоро пора на пенсию?

Скорее всего, все происходящее – лишь игры. И Байден – откровенно слабый президент. И еще промежуточные выборы на носу. Надо что-то эдакое придумать. Что именно?

Я полагаю, что в последний момент, как оно часто бывает, будет найдено какое-то элегантное решение. Все успокоятся. Возможно даже, это решение сможет укрепить совсем уже увядший рейтинг Байдена.

В серьезную заварушку не верю. А вот в желание на пустом месте организовать серию мероприятий по поднятию рейтинга демократов… верю, и еще как. Еще и еще раз пересматриваем в свободное время мой любимый фильм «Хвост, виляющий собакой» или «Плутовство». В нем на мой взгляд элегантно даны все ответы.

Группа конгрессменов в США внесут в Палату Представителей законопроект о признании РФ страной-спонсором терроризма.

Звучит очень и очень серьезно. Эту инициативу уже поддержал Сенат, лидер которого Нэнси Пелоси настаивает уже давно на максимально быстром принятии этого положения. При этом Пелоси еще неделю назад заявляла, что если Госдеп США не будет спешить с этим действием, то парламент самостоятельно приступит к процедуре признания России государством—спонсором терроризма.

“Сейчас США признают государствами, спонсирующими терроризм, Кубу, Иран, Северную Корею и Сирию. Этот статус означает фактически полную заморозку связей между США и соответствующими странами, а также в числе прочего ограничивает возможности этих государств сотрудничать с союзниками американцев и международными организациями.”
В принципе позиция Пелоси — это был если хотите, ультиматум американской исполнительной власти. Не захотите вы — Госдеп это признать, тогда законодательная власть сделает это сама.

Насколько это трагично? Чем это грозит?

Что даст такое решение? Формально не слишком много: само по себе отнесение России к странам-спонсорам терроризма означает лишь запрет на любую помощь (assistance) cогласно ст. 620A закона Foreign Assistance Act of 1961 запрет на поставки оружия и боеприпасов, а также их финансирования со- гласно ст. 4 закона Arms Export Control Act, и запрет на экспорт продукции двойного назначения согласно ст. 1754(с) закона Export Controls Act of 2018.

Сегодня будний день. Тема крайне серьезная. И главное обсуждение всех нюансов данного вопроса займет очень много времени. Мы уже частично писали об этой ситуации. Поэтому ограничусь лишь несколькими тезисами, показывающими как это бывает на деле.

▪️Почти со всеми странами, с которым США разорвали дипотношения, их поддерживает вся Европа. А с Кубой – и сами Штаты.
▪️И кстати, в 2012-2014 гг. подсанкционному Ирану выдали даже больше виз, чем россиянам в конце 2010-х, что говорит о роли общего характера отношений, а не нахождения страны в каком-то списке.
▪️С точки зрения экономики тоже бывает по-разному. КНДР продолжает сотрудничество с Китаем, а Куба с Испанией и Латинской Америкой.
▪️У России есть страны БРИКС, список которых может пополниться, ЕАЭС. Вторичные санкции применяются на деле крайне редко (почти никогда). А в случае Китая даже и вторичные санкции не факт что будут эффективны.
▪️У стран-фигурантов списка даже не отключены SWIFT и банковские переводы. Хотя тот же Western Union не работает сейчас в РФ.
▪️Через западные сервисы сейчас не купишь авиабилеты до Москвы, но без проблем до Гаваны и Тегерана.
▪️Американцы признали в 2010-м, что поставляли Ирану более 170 типов товаров, которые были под запретом из-за пресловутого списка.
▪️Законы США не предполагают ограничений по крипте. Пока.
▪️На фоне блокировки резервов Банка России другие аресты уже не кажутся значительными.

Каковы же конкретные последствия такого решения?

В краткосроке замораживание инвестиций американских компаний в РФ, прекращение денежных переводов со счетов России в США. В долгосроке такой шаг, вероятно, усложнит отмену санкций.

В принципе количество санкций, которые «упали на голову россиян» и так невероятно велико. Если же Россия будет добавлена в данный список, принципиально мало что изменится. Однако США потеряют свободу маневра и закроют себе любые возможности для хоть какого-то диалога с Москвой… Хотя и не факт.

Дополнительный и крайне важный момент – «часто считают тот факт, что граждане и компании из стран-спонсоров терроризма de facto крайне уязвимы в американской судебной системе, которая практически всегда выносит решения в пользу выступающих против них истцов (здесь обычно приводят пример решения по делу Opati v. Republic of Sudan) – но российское законодательство сейчас даёт властям широкие возможности неисполнения решений иностранных судебных инстанций (параграф 5.1.б ст. 125 Конституции Российской Федерации в обновленной редакции позволяет Конституционному Суду решать вопрос о признании подобных вердиктов), так что и этот пункт не выглядит решающим аргументом в поддержку эффективности обсуждаемой меры».

Самая серьезная проблема – это возможные вторичные санкции на тех, кто сотрудничает со «страной-спонсором терроризма». А что с этим? Опять же — спокойно обсудим это на выходных.

Пока я коротко сошлюсь на мнение Вячеслава Иноземцева: «Примут ли США решение о причислении России к сообществу «террористов»? Я бы с 90%-ной вероятностью сказал, что нет: Соединённые Штаты не хотят давать Путину дополнительный повод для резких шагов, и, наверное, они в этом правы».

Шуму будет много. Америка делает ставку на информационную войну, которую по факту давно уже ведет. И похоже тратят на это ресурсов не менее, чем на помощь Украине оружием. Это факт. Обсуждения – будут идти неделями. Фон будет для России и российского любого бизнеса крайне суровым.

А вот само даже и включение мало сегодня что-то изменит. Подробно об этом поговорим на выходных. В том числе и с Дмитрием Абзаловым в нашей традиционной передаче по воскресеньям в YouTube.

Друзья! Сегодня встретимся в прямом эфире нашего традиционного стрима с политологом Дмитрием Абзаловым в 11:00 МСК.

▪️Обсудим ключевые события прошедшей недели
▪️Узнаем, чего ожидать от недели предстоящей
▪️Ответим на ваши вопросы

Подключайтесь и участвуйте в обсуждении!

Вчерашний день для еврозоны выдался богатым на события. Мягко говоря.

Начнем с политики.

Марио Драги подал в отставку и ее принял президент Италии. Следующим шагом стало подписание президентом страны декрета о роспуске парламента. Для формирования нового правительства до конца сентября должны состоятся досрочные выборы.

Как пишет The Economist, политический кризис в стране произошел в самый неподходящий момент. Уход премьер-министра Италии означает, что процесс принятия решений в Италии будет парализован как минимум до конца октября. Это, в свою очередь, поставит под угрозу способность парламента утвердить бюджет на 2023 г. в срок. Доходности итальянских десятилеток отреагировали на это ростом на 0,1 п.п.

Говоря о наиболее вероятных преемниках Марио Драги, опросы общественного мнения указывают на победу избирательного альянса правых. Новая администрация может быть не готова провести реформы в Италии, которые требует Европейская комиссия в обмен на выделение 200 млрд. евро.

Теперь, что касается заседания ЕЦБ.

Инфляция в еврозоне уже 8,6%. Это убедило регулятор действовать относительно жестко. Ставку подняли на 0,5 п.п., а не на 0,25 п.п., как планировалось ранее. Регулятор также отметил, что «будет уместна дальнейшая нормализация процентных ставок».

На короткое время рынок приятно удивился решительности. Пара евро/доллар выросла до 1,027, индекс DXY упал ниже 106,5, а Euro Stoxx 50 подскочил выше 3600. Но эйфория продлилась недолго – под конец дня котировки вернулись к прежним уровням. Даже не помог тот факт, что Россия возобновила поставки природного газа в Германию.

Причина, вероятно, в том, что регулятор хоть и поднял ставку на 0,5 пунктов, но заявил, что готов быстро переобуться в воздухе. ЕЦБ представил новый инструмент TPI, направленный на борьбу с фрагментацией (с тем, что ставки уязвимых стран в еврозоне растут слишком быстро).

Суть в том, что если ставки в южных странах начнут слишком сильно расти, регулятор может начать выкупать их ценные бумаги (даже корпоративные) в неограниченных количествах. Подробнее о принципе работы нового инструмента мы писали здесь. То есть ЕЦБ будет поднимать ставку для борьбы с инфляцией. Но если долговой кризис начнет наступать, запустит печатный станок… Звучит все это не очень убедительно, вот пыл инвесторов так быстро и охладился.

Какой вывод из всего этого?

Ситуация в еврозоне сейчас крайне нестабильная. Экономика очень уязвима. И главная проблема в том, что у еврозоны нет инструментов чтобы помочь всем и сразу. ЕЦБ предстоит долгий путь возвращения доверия инвесторов. Хорошо, что подняли ставку. Но с политическими встрясками и рисками долгового кризиса таблеточку виагры им придется принимать хотя бы раз в 3 дня. Чтобы не было больше обвинений, так сказать, в неспособности. ?

По словам Салливана, у Ирана есть выбор: он может либо вернуться к выполнению ядерной сделки, либо «столкнется с растущим давлением со стороны США и увеличивающейся изоляцией со стороны международного сообщества».

Интересно, куда уже дальше? Отключат от SWIFT или заблокируют резервы? Погодите, эти опции уже использовали. Надо включить фантазию. Что еще американцы могут сделать – отключить Ирану газ? Предать анафеме?

Иранская ядерная сделка не находит выхода из тупика. Маловероятно, что Иран пойдет на драконовские ограничения, которые заставили бы его соседей поверить в искренность намерений отказаться от создания бомбы. Компромиссные варианты не устроят Саудовскую Аравию и Израиль, а значит, и США, которые сейчас меньше всего хотели бы ссориться с ними.

Видимо, Штатам придется подключить все грани воображения и каким-то образом «увеличить давление» на Иран. А мы за этим будем внимательно наблюдать, чтобы знать, к чему готовиться в будущем.

Завтра вечером Евгений Коган расскажет о перспективах второго эшелона в России в рамках Finance Resсue Camp.

Акции второго эшелона – это акции с умеренной ликвидностью, эмитированные компаниями, имеющими более низкую капитализацию и стабильность, чем голубые фишки.

На завтрашней лекции в сервисе по подписке мы обсудим:

▪️Чем второй эшелон отличается от голубых фишек?
▪️Каковы плюсы акций второго эшелона?
▪️Какие отрасли по второму эшелону могут пользоваться спросом в текущих условиях?
▪️Основные правила работы со вторым эшелоном

❗️Друзья, мы немного изменили даты и время лекций так, чтобы они стали удобнее для большинства участников.

Публикуем расписание ближайших встреч:

“Второй эшелон – перспективы”
Евгений Коган
12 июля, вторник 18:00

“Как открыть счёт в IB”
Александр Антипов
14 июля, четверг, 18:00

“Взаимодействие с российским брокером. Права и обязанности брокеров. Надзорные органы”
Александр Антипов
19 июля, вторник, 18:00

“Биткоин и другие криптовалюты. Правила безопасного обращения”
Валерий Роменский
21 июля, четверг, 18:00

“Перспективы валют при различных сценариях”
Мария Филюшина
26 июля, вторник, 18:00

“Виды торговых приказов на рынке. Описание и основные правила использования”
Георгий Аксенов
28 июля, четверг, 18:00

“Геополитика: основные сценарии развития событий”
Евгений Коган
2 августа, вторник, 18:00

Присоединяйтесь!

Друзья, всем привет! Первым делом – о том, что нас ждет на предстоящей неделе.

Как мы с вами хорошо помним, одной из наиболее обсуждаемых тем прошедшей недели стало снижение зависимости европейских стран от российских энергоносителей.

Польша объявила, что полностью откажется от российского газа. Круто. Осталось понять – когда сие событие произойдет. По мне, так… блажен, кто верует.
Власти ФРГ заявили, что к лету им удастся сократить наполовину импорт российской нефти, а к осени – прекратить импорт угля из РФ.
США объявили о планах поставить в ЕС дополнительно не менее 15 млрд кубометров СПГ в 2022 г.
Насколько все это реально – покажет лишь время.

Отказ от российских энергоносителей автоматически вынуждает отказаться и от с помпой анонсированных зеленых альтернатив.

Так, правительство Германии передвинуло крайний срок полного перехода на возобновляемые источники энергии в своем энергетическом секторе как минимум на 5 лет, до 2035 г.
В США путь к переходу на чистую энергию также застопорился. Хотя администрация Байдена и предложила новые правила по выбросам транспортных средств и метану, у Конгресса до сих пор нет четкого пути к отказу от ископаемого топлива.

Возвращаясь к предстоящей неделе, в центре внимания инвесторов останется геополитика.

▪️Получит ли одобрение идея Байдена исключить РФ из G20?.. На деле провести это решение очень непросто. Но тему явно будут муссировать в ближайшие дни.

▪️Главная тема недели – когда прекратится этот… специальный привет великой дружбе народов… Смогут ли Россия и Украина достичь соглашения о прекращении огня? Похоже на то, что пока нет. Даже если переговоры вновь возобновятся, есть ощущение, что позиции носят достаточно разнополюсный характер. Хотя вероятность соглашения все же существует. Моя осторожная оценка – завершение острой фазы к 15-20 апреля.
В одном можно быть уверенным – волатильность на рынках останется высокой.

▪️Важным событием станет заседание ОПЕК+. Призывы от G7 нарастить поставки на международные рынки были вполне прозрачны. Услышат? Не факт. Более того, думаю, что СА может и принципиально не услышать намеков. Учитывая тот факт, что к концу 2022 года у ОПЕК+ могут закончиться свободные производственные мощности, значительного отклонения от плана добычи на встрече 31 марта не ожидаю.
Международное энергетическое агентство (МЭА) заявило, что даже если ОПЕК+ увеличит добычу сверх текущего плана, потребуется от четырех до восьми недель, чтобы дополнительные баррели из Персидского залива достигли рынков потребления.

▪️На этой неделе выйдет любимый показатель инфляции ФРС – Core PCE. Напомним, что в своем недавнем выступлении Пауэлл заявил о готовности регулятора повысить ключевую ставку сразу на 50 базисных пунктов вместо традиционных 25 б.п. в случае необходимости.

▪️Ну и наконец, сегодня на Московской бирже будет дан старт полноценной торговле ценными бумагами – и акциями, и облигациями. Хотя наивное слово полноценной… Без нерезидентов это все равно некая локальная песочница.

Рынок акций РФ завершил второй день своей работы. Сегодня настроение не такие позитивное, как вчера, и многие бумаги растеряли весь рост, который был продемонстрирован в четверг 24 марта. В целом активность была ниже, чем вчера: оборот составил около 50 млрд руб. (в четверг – более 100 млрд руб.).

Отметим, что такое поведение котировок не вызывает удивления. На наш взгляд, на фоне полной неопределенности как в геополитике, так и в экономике рынок будет подвержен высокой волатильности еще длительное время. Какое? Это зависит, прежде всего, от того, когда произойдет урегулирование на геополитическом фронте. А пока имеем то, что имеем.

Вместе с тем, есть ощущение, что акции сегодня торгуются как бы повиснув в воздухе. Не чувствуя почвы «под ногами».

Что имеется ввиду? Постараемся объяснить в двух словах.

Мы все привыкли оценивать фундаментальное состояние компаний по текущим финансовым результатам и прогнозам. Сейчас получается так, что оба эти пункта не являются репрезентативными.

1️⃣ Исторические результаты – это уже история, и таких, видимо, уже не будет, так как правила игры изменились кардинально, и назад дороги нет. Точнее, количественно цифры могут быть близкими, но вот закономерности, по которым они были достигнуты, изменились.

2️⃣ Прогнозы – нет более или менее четкого понимания, как компании будут работать в новых условиях. Как будут формироваться цены и затраты, что будет с производством, в каком объеме последуют инвестиции, что будет с долговыми обязательствами? Вопросов масса и все они влияют на прогнозы.

Как теперь оценивать российские компании? На что обращать внимание? Какие факторы стали ключевыми, а какие второстепенными? Что вообще нужно фундаментально менять в подходе к оценке перспектив российских акций?

Обо всем этом мы подробно говорили на нашем недавнем вебинаре.

▪️Правительство Польши рассматривает вариант введения дополнительного налога для компаний, включая международные, которые решили продолжать вести бизнес в России.
Кроме того, власти хотят получить от оппозиции поддержку таких мер, как конфискация активов российских граждан и коммерческих предприятий, поддерживающих действия РФ.

▪️В Швеции, между тем, производитель молочных продуктов Arla приостановил выпуск кефира, так как его упаковка ассоциируется с Россией, что «неуместно в нынешних обстоятельствах». Название продукта заимствовано из русского языка, а на его упаковке изображены купола храма Василия Блаженного. Сметана, также называемая в Швеции словом, заимствованным из русского языка, не исчезнет с полок магазинов.

Возникает вопрос – как скоро начнут запрещать русскую литературу и сжигать книги Толстого и Достоевского? Как быстро снимут с театральных сцен пьесы Чехова? Отменят ли в мире Чайковского и Рахманинова? Запретят ли уху, блины и водку? Вышлют ли обратно в Россию всех балерин и музыкантов, не успевших сменить фамилии и/или паспорта?

С другой стороны, ЕС, США, Канада и Австралия – это, конечно, немало, но и далеко не весь мир. Азия, Латинская Америка, Африка, Ближний Восток… пока не изъявили желания отказаться от всего русского. У Израиля на российский счет тоже весьма взвешенная позиция. И могу ответственно заявить, что никакой ненависти (и запретов) к русской культуре в Израиле не наблюдается.

А что касается Запада – предлагаю нам озаботиться хорошей туристической инфраструктурой и не забывать иностранные языки. Политика-политикой, но в эдакий “заповедник” всего русского со временем поедут туристы из всех тех стран, где Россия окажется под официальным запретом. Ведь запретный плод, как известно, очень сладок ?

Ну и напоследок вспоминается «Послание цензору» Пушкина:

Угрюмый сторож Муз, гонитель давний мой,
Сегодня рассуждать задумал я с тобой.
Не бойся: не хочу, прельщенный мыслью ложной,
Цензуру поносить хулой неосторожной;
Что нужно Лондону, то рано для Москвы.
У нас писатели, я знаю, каковы:
Их мыслей не теснит цензурная расправа,
И чистая душа перед тобою права.

Друзья, всем привет!

Вчера журналисты меня пытали – так каким будет курс рубля, напрмер, в конце 2022 г.? Какую инфляцию в РФ я ожидаю в этом году? Ну и т.д.

Честно признался – на эти вопросы можно будет начать отвечать только тогда, когда:

▪️Закончатся боевые действия. Не забываем, кроме всех общегуманитарных последствий, это еще и значительные расходы бюджета. Ежедневные. Ежеминутные.
▪️Мы сможем в полной мере оценить масштаб и последствия санкций. Тем более, что количество этих санкций давно уже превысило все известные нам ранее величины. Но Бог с ним, с количеством. Тут главное – качество. Cancel culture – это не шутки. А как это сегодня переложить на количественные параметры – одному Будде известно.
▪️Откроются торги на бирже, и нам станет понятна доходность госбумаг, и вообще – что происходит с кривой доходности.
▪️Мы поймем реальный размер инфляции. Не осторожные ее оценки, но именно реальную картинку. Кстати, очень интересно, как в этот раз Росстат будет работать с методиками расчетов. Новая жизнь – новые методики. Omnia influit, omnia mutantur!
▪️Мы разберемся с новой ситуацией по платежному и торговому балансу страны. Я так думаю, много чего интересного узрим. К примеру, поймем, что экспорт, конечно, штука важная, но импорт как технологий, так и комплектующих, – сегодня не менее актуальная задача. Как и где будем получать необходимое, чтобы не останавливались производства?
▪️Мы поймем – не на словах, но в реальности идет ли денежная эмиссия, или можно без нее обойтись (хотя я что-то в этом сомневаюсь).
▪️Прояснится ситуация с занятостью. Безработица вырастет, это ясно уже всем. А вот насколько? И опять же, методики, методики…Частичная занятость, неполный рабочий день… Сокращение ФОТ… Отпуска за свой счет.
▪️Оформится модель будущего развития. Жесткая мобилизационная экономика, административные меры, усиление контроля и регуляции или, наоборот, понимание, что именно сейчас нужны крайне серьезные структурные реформы. И не на словах, а на деле их проведение.
▪️Станет понятно, как государство будет поддерживать бизнес. Опять по ПРАВИЛЬНЫМ и НЕПРАВИЛЬНЫМ ОКВЭДам?
▪️Появится ответ на вопрос: “А все же, где деньги, Зин?”. Сколько в итоге у страны резервов? И те, что заморожены, все же можно тратить на выплату долгов? А что с долгами госкорпораций? Дадут ли их платить из замороженных средств?
▪️Мы узнаем, как и в каком количестве мы сможем получать все необходимое для перезапуска нашей экономики.
▪️Ну и наконец, все же (понимаю, наивный вопрос) – а есть шанс на снятие части санкций после того, как пушки перестанут греметь? Запад сейчас намекает на подобное. Однако, как нам всем хорошо известно, обещать – не значит жениться.

Это лишь часть того, что необходимо понять в наших новых условиях. И тогда вновь любой аналитик сможет дать по-настоящему взвешенный, профессиональный ответ – и про будущую инфляцию, и про курс доллара, и про грядущие темпы головокружительного роста экономики…

Без понимания обозначенных выше вопросов, все прогнозы – не более, чем осторожные прикидки и гадания.

И, кстати, тот факт, что ЦБ принял решение с понедельника открыть биржу для торгов именно госбумагами – это абсолютно разумное решение. Хоть какая-то часть привычной системы координат вернется к нам.

Также абсолютно верно решение регулятора о поддержке и выкупе на торгах этих бумаг. Некий вариант российского QE. Сейчас как никогда важно стабилизировать этот рынок. Хотя бы для того, чтобы «устаканить» систему залогов.

ОФЗ – это, прежде всего, еще и мощнейший инструмент залогов по кредитам. Если хотите, это фундамент всего фондового рынка. Восстановим его, остальное потом – дело техники…

Чего ждать по госбумагам в понедельник?

Моя осторожная оценка такова:
1️⃣ Кривая доходностей останется инверсивной.
2️⃣ Доходности на коротком конце кривой (до года) мы, скорее всего, увидим в районе 19-21% годовых. Возможно, на участке 2-5 лет доходности будут несколько повыше, в районе 22-23% годовых. А вот более дальние выпуски с погашением в 2030 г. и позже, думаю, будут иметь доходность 17-18%.

Посмотрим. Буду рад, если в реальности доходности будут ниже, а цены соответственно выше. Дай-то Бог. Что же касается идеи по разделению нашего рынка на оффшорный и оншорный – поговорим об этом сегодня отдельно и предметно.

Возвращаясь к журналистам, пару цифр им дал в итоге – не удержался… Сказал, что по итогам года ожидаю инфляцию никак не менее 23%. Ну и реальную безработицу на уровне 15-18%.
Я оптимист? ?

Впрочем, главное сегодня – как считать…
А считать, как известно, нужно ПРАВИЛЬНО!

Уехавшим в «недружественные страны» россиянам запретили распоряжаться своей недвижимостью в России.

Ну что ж, друзья. Новый мир, в котором мы с вами поимели счастье жить, полон удивительных открытий.

Впрочем, распоряжаться недвижимостью, строго говоря, не запрещено. Можно сдать. Можно, наверное, еще что-то сделать… Например… завещать? Вопрос – кому и как.

Уехала, допустим, бабушка в Сан Марино и завещала внучке свой домик в деревне. А внучка тут живет, в России. Интересно, а дальше – как внучка законной владелицей-то станет? Или в случае кончины бабушки должна будет полжизни искать эту комиссию и доказывать, что со злобной и бесчеловечной внешней политикой Сан Марино не согласна?

Или уехал человек жить в Черногорию или (о ужас, ужас) в Грецию, Великобританию или США – все. Хочешь продать свою квартиру или гараж, или дачу, или торговый центр, или участок земли – ползи, касатик, к некой правительственной комиссии на брюхе и проси на сделку разрешение.

• Должен был знать, куда едешь! В логово врага. Ах, не знал заранее? Незнание не освобождает от ответственности. Забыл что ли? Должен был предчувствовать!

Интересно, как это нововведение повлияет на рынок недвижимости? И вообще… на нас.

1️⃣ Список недружественных стран – штука творческая. Те, кто сегодня владеют недвижимостью, но живут в «дружественных» странах, скорее всего, также задумаются о продаже. Довольно много недвижимости очень скоро может оказаться выставлено на торги.
2️⃣ Сегодня тем, кто уехал жить в другие страны и даже не удосужился предвидеть, что к примеру Чехия или Канада станут «недружественными», отказано в праве продать недвижимость. А завтра что будет? Откажем им в праве пенсию получать?
3️⃣ Продавцов недвижимости данное постановление точно прибавит. А вот покупателей… Не уверен. Ведь введение подобных ограничений – четкий сигнал: если вы, ребятки, чем-то владеете, то не факт, что в будущем сможете этим распоряжаться.
4️⃣ Как еще попробуем поразить в правах тех отвратительных личностей, что уехали к примеру в самое логово врага – в США?! Может, заставим их писать покаянные письма? Или заставим вернуться в самые короткие сроки? А если откажутся, так заберем недвигу –зачем она им? Пусть компенсации берут из замороженных резервов!
5️⃣ А если есть семья, где у одного из братьев/сестер завалялся паспорт неправильной страны. Как они будут распоряжаться наследством? Ни продать, ни разъехаться (ну или с большим трудом)?
6️⃣ Может, вообще, всех, кто планирует покупать или продавать недвижку, заставим поклясться на крови, что не поедут куда не надо? Может у них мысли какие злобные имеются? Уехал, к примеру, через 5 лет после сделки в Сингапур или там в Микронезию (знать бы еще, где она такая коварная притаилась, эта Микронезия). Все, сделка признается недействительной. Верни деньги! А тот кто купил – ротозей. Не разглядел образ коварного врага. Сдай, пожалуйста, квартиру государству.

Как человека, который в свое время сдал собственную квартиру государству, чтобы иметь возможность выехать из страны, меня очень сложно чем-либо удивить… Другое дело, что, возвращаясь, я почему-то был уверен, что уж теперь-то здесь все будет иначе. Но, получается, не так и далеко мы ушли за эти 30 лет. Или я не прав?

На фоне информации о продолжении переговоров между РФ и Украиной хедж-фонды активно сокращают позиции как в золоте, так и в нефти. Закрываем позиции?

Не уверен. Я бы пока не обольщался. Да, существует вероятность того, что в какой-то форме соглашение будет заключено в течение недели-двух. Однако не покидает ощущение, что возможны еще достаточно жесткие повороты.

По золоту:

▪️Риски еще очень велики. Инфляция по миру пошла зверская. Золото еще может быть крайне востребовано, даже и без геополитики.
▪️Фактор из сферы монетарной политики. Ожидается, что завтра ФРС повысит ставку. Давненько такого не было. На сколько повысит, что скажет о своих планах, и как все это отразится на рынках – и раньше было предсказать непросто. А уж теперь… Но что-то мне подсказывает – американский регулятор в текущих условиях вряд ли будет жестить. Не будет жестить – даст буст золоту.
▪️Инвесторы опасаются, что РФ начнет массированную продажу золота из резервов, что может сильно качнуть его цену вниз. Но, во-первых, с учетом усилий американских «коллег», это может оказаться весьма сложной задачкой. Во вторых, такой обьем вряд ли пойдет на рынок чисто технически. Скорее всего, если и будут какие-то продажи, они не будут носить публичный характер.

Хедж-фонды и прочие спекулянты неплохо заработали на резком росте золота и теперь выбирают наблюдать за ситуацией со стороны и с прибылью в карманах. Можно их понять. Но уже очень скоро они могут озаботиться вопросом, как бы эта прибыль не обесценилась.

Что касается нефти:

▪️С одной стороны, сейчас идет реакция на возможные подвижки по линии Венесуэлы. Раз уж с Ираном не получилось.
▪️С другой – мы не можем исключать обострения геополитической обстановки в различных точках мира.
▪️Помним, что перед концом конфликта острота зачастую только растет. Так что… после резкого взлета котировок и последующей резкой коррекции, мы вновь можем увидеть весьма крутые повороты.
▪️Чем ниже цены, тем сильнее у некоторых желание по максимуму сократить или вовсе запретить импорт из России. Разговоры об этом вряд ли утихнут скоро, даже если острая фаза конфликта останется позади. Так что поводы для нового роста будут появляться.
▪️Рынки пока отнюдь не так радостны. Их провал также может спровоцировать достаточно сильные движения по драгметаллам и нефти.

Одним словом, мы вполне еще можем увидеть резкие колебания и по желтому, и по черному золоту. Не расслабляемся, друзья.

Друзья, всем привет!

ЦБ прокомментировал приостановку торгов акциями в России. Как говорится не прошло и…

По мнению регулятора, текущая ситуация не позволяет открыть рынок. В ЦБ опасаются, что эмоциональные действия инвесторов могут привести к неоправданным потерям. Несмотря на то, что, по словам директора по коммуникациям Московской биржи Андрея Брагинского, площадка технически готова к запуску торгов на фондовом рынке, когда искомое событие произойдет – никто пока сказать не может.

В Мосбирже отмечают, что нынешняя пауза позволит завершить расчеты по биржевым и внебиржевым сделкам резидентов и нерезидентов, совершенным до приостановки, прояснить вопросы по счетам С (открываются профессиональными участниками рынка для нерезидентов) и ситуации по расчетам и выплатам со стороны международных депозитариев.

Ну а теперь… Если все же разобраться, что происходит:

1️⃣ Забота об инвесторах – штука замечательная. Но в данном случае, увы, не главная. Наиболее остро здесь скорее стоит вопрос о собственных средствах ряда компаний и проф участников. Кроме того, из-за маржиналки могут быть порваны огромные позиции. И здесь уже думать придется не об инвесторах, но о выживании предоставивших эти займы. По итогам первого дня торгов, в случае отвесного падения цен, мы сможем увидеть столько «сюрпризов», что равнодушных не останется.
2️⃣ Обеспечение. Для множества кредитов ценные бумаги (от ОФЗ до облигаций корпоратов, от голубых фишек до различных фондов) использовались как обеспечение. Отвесное падение превратит все эти обеспечения в мусор, кредиты – в необеспеченные. Это также очень серьезная тема. Опять же, как для банков, так и для проф участников.
3️⃣ Расчеты с нерезидентами. Например, с теми бедолагами, которые относятся к Кипру. Это же у нас теперь тоже недружественная юрисдикция. Расшивка расчетов. По нынешним временам, тема сравнимая с решением сложнейшей теоремы. Технически эту задачу решить можно, но вот с учетом новых вводных…

Одним словом, работающая биржа – это, конечно, прекрасно. И тот факт, что ребята все равно проводят торги деривативами – тоже, без сомнения, круто. Проблема в том, что торги эти весьма творческие, по многим позициям арбитраж невозможен, а значит и цены перекошены. Но… тут уж не до жиру. Спасибо, что хоть так.

Вывод? С одной стороны, ждем скорого открытия торгов. С другой, смотрим, как будут решаться обозначенные выше вопросы…

В последние недели мы больше говорим о событиях и новостях отечественной экономики. Но происходящее в экономике США также заслуживает внимания.

Входные данные такие:

1️⃣ Напряженная и нестабильная геополитическая ситуация. Риторика властей заставляет Штаты подкреплять свои слова санкциями против России.

2️⃣ Рост цен на сырьевые товары. В особенности – на сырую нефть и продовольствие. Бензин (+38% (г/г)), продовольствие (+8,6% (г/г)).

3️⃣ Рекордная инфляция в 7,9%, побившая все показатели последних 40 лет.

Выходные данные следующие:

▪️Goldman Sachs понизили прогноз роста по ВВП США. Теперь ожидаемое значение роста ВВП в первом квартале 2022 финансового года – 0,5% вместо 1% заявленного ранее.
Здесь, наверное, стоит отметить, что значение в принципе ожидается хотя бы положительное. Вероятно, восстановление на фоне ковидных послаблений все-таки поможет сохранить рост в ближайшие кварталы.

▪️Аналитики банка также оценили риск рецессии в США на уровне 35% — по сравнению с 10% год назад.
Почти четырехкратный рост связывают в первую очередь с высокой неопределённостью перспектив экономики. Тут, полагаем, основная переменная – геополитика.

▪️Высокие цены на сырье, в частности на газ, бензин и продовольствие приведут к уменьшению располагаемого дохода.
Тут тоже цепочка не самая позитивная. Растут цены на сырье – за ними повышают цены на газ, еду и прочие товары с высокой долей в потреблении домохозяйств – падают потребительские расходы на другие группы товаров. А это, в свою очередь, тоже несколько поспособствуют снижению темпов роста экономики. Мало хорошего.

▪️Даже остановка печатного станка (прекращение QE) уже не кажется нам достаточно веским аргументом чтобы ждать замедления темпов долларовой инфляции. Подробнее об этом уже говорили здесь.

Какое нам до этого дело, особенно сейчас?

Нестабильности в экономике США – очередной пример, как геополитические риски добавляют глубины и боли любой экономической “занозе”. Последствия ощущают на себе все, даже самые “большие и стабильные”, и чувствовать их будут еще весьма и весьма долго. Поэтому риторика будущих переговоров, новые пакеты санкций и позиции третьих стран – сейчас имеют очень большой вес в вопросе дальнейшего развития мировой экономики и динамики рынков.
Прогнозировать в текущей ситуации все сложнее. Остается наблюдать.

В Госдуме предложили ввести дополнительный налог для «возвращенцев».

Мол, кто из иностранных компаний поддался панике, а потом передумал, не может считаться надежным партнером. И должен ответить рублем за недостаточную твердость своих… решений!

Я абсолютно согласен с бравыми специалистами из Госдумы. Это на 100% верный государственнический подход! Ушли, так пусть уходят! Мы-то уже нагородили планы по импортозамещению, а они нам все карты путают. Вернуться они решили, ишь чего?! Пусть это будет не просто повышенный налог, а налог в размере 100% от прибыли! Чтоб знали, супостаты!
Впрочем… Мы ж не звери… Оставим им процентов пять на жизнь и на развитие. Так и быть, установим налог на прибыль 95%!

Ну а если серьезно, друзья… Нам таки надо, чтобы иностранные компании сохраняли у нас производства, инвестиции, рабочие места, зарплаты сотрудников? Или мы сознательно решаем расстаться с ними навсегда?

Давайте уже определимся. Если мы хотим, чтобы бизнес к нам возвращался (что логично), то давайте, как минимум, не мешать ему это делать. А то и стимулировать.

Подытоживая, скажу так. Существует мышление эмоциональное и мышление рациональное. Очень бы хотелось, чтобы наши законотворцы в принятии своих судьбоносных решений опирались исключительно на голос разума. Эмоций хватает и без них…

Друзья, всем привет!

Что происходит? Ракеты летают, причем и в Европе, и уже на Ближнем Востоке, кровь продолжает литься.
А рынки в позитиве.
А золото вниз.
А нефть вниз.

Все достаточно просто – рынок дышит надеждой на то, что острая фаза конфликта по линии Россия-Украина подходит к концу.

▪️Подтверждается информация, что переговоры делегаций России и Украины начнутся 14 марта утром и пройдут в онлайн-формате.
▪️Владимир Зеленский заявил, что делегация Киева должна договориться о встрече президентов России и Украины.
▪️Зам госсекретаря США также заявила, что видит признаки готовности РФ к серьезным переговорам.

Я не думаю, что встреча эта может состояться раньше 18-20 марта. Уж очень непрост процесс переговоров.
Где? На мой взгляд, вариантов не много. Очная встреча может состояться в реально нейтральной стране, не члене НАТО. И главное, стране, которая умеет обеспечивать безопасность. Это Израиль. По крайней мере, сегодня все выглядит именно так. Что будет завтра?.. А кто знает.

С другой стороны, ночь наиболее темна перед рассветом. Убежден, интенсивность и напряжение до окончательной фазы будут только возрастать. Причина понятна – стартовые условия для реальных переговоров должны быть максимально комфортными для обеих сторон.
Ждем. Надеемся. И понимаем, что до этой встречи волатильность будет еще возрастать.

Что касается вчерашнего обострения на Ближнем Востоке. Похоже, администрация Байдена настолько заинтересована в иранской нефти, что готова на вчерашнее посмотреть сквозь пальцы. Иран дескать обстреливал не базу США и не консульство. И вообще, база только строится. И вообще, Иран сообщил, что целью было уничтожение «секретных израильских баз». Иранские СМИ сообщают, что ракетный удар по Эрбилю – это месть за уничтожение двух иранских офицеров в Сирии силами израильской армии. Короче, «проехали».

Полагаю, достаточно скоро мы с вами поймем – не проехали. Но это будет потом. И Ормузские проливы пока никто перекрывать, вроде, не собирается. Так, угрозы. Ну и хорошо.

Острая фаза завершится. А дальше-то что? Скорее всего, на окончательное урегулирование уйдет еще примерно месяц.

Каковы основы компромисса сторон? Пока не вполне ясно. Но, по всей видимости, камнем преткновения будет не денацификация.

Думаю, за ближайшую неделю мировые рынки еще успеют полетать в разные стороны.

Кстати, несмотря на то, что большинство фьючерсов на мировые рынки в плюсе, гонконгский индекс Hang Seng Tech падает почти на 3,5%. Не поверите – из-за опасений по поводу новой волны Covid-19 в Китае.
Вот тебе, бабушка, и Юрьев день. А ведь говорили, что «болячка уже не актуальна»…

Друзья, всем привет!

После того, как переговоры по Иранской ядерной программе вновь зашли в тупик, Иран, похоже, решил проверить готовность своих ракет и заодно провести маленькую победоносную спецоперацию по изгнанию злых духов.

Интересно. Мы с вами только поговорили о чем-то возможно подобном.

Вспоминается старый добрый анекдот:
«В этом бардаке виноваты велосипедисты и евреи!

• А при чем тут велосипедисты?»

Так и хочется спросить – ну сорвались переговоры. Подумаешь! Бывает! Ирак-то причем? Или все велосипедисты там спрятались?

Во всяком случае, 14 баллистических(!!) ракет, выпущенных с территории Ирана, взорвались около генконсульства США в Ираке.
Баллистические ракеты вряд ли можно купить в близлежащем военторге. Хотя, поговаривают, и военторги нынче ух какие. Пороешься – и танк найти можно. Но вот баллистические ракеты? Это вряд ли. Значит, это прямой ход руководства Ирана.

Кстати, есть у меня версия происходящего. Посудите сами, Иран ранее был абсолютным мировым чемпионом по количеству наложенных на него санкций. А тут такая напасть – Россия опередила! Непорядок же! Пацанам обидно.

Иранские СМИ говорят, что бомбардировка – это месть за двух иранских офицеров, уничтоженных в Сирии силами израильской армии.

Ответит ли США? Дело в том, что цены на нефть и так на высочайших уровнях… Не знаю пока, чем и как ответит Ирак, США или Израиль. Но ответят, разумеется. Здесь и к бабке ходить не стоит.

Мораль?
1️⃣ Иран, похоже, решил добавить немного экшена нашей “пресной” реальности. Я уже писал о возможности скорого обострения на Ближнем Востоке. Ну вот… получаем. Вполне вероятно, на очереди новые конфликты. США и Израилю стоит приготовиться.
2️⃣ Становится очевидно, что цены на нефть были низковаты. По крайней мере, с точки зрения Ирана. Видимо, имеют шанс подрасти еще уже начиная с понедельника.
3️⃣ Если официальный Иран публично не отреагирует в духе “сами не понимаем, что произошло”, боюсь, и цены на золото снова имеют шанс на полеты к верхним слоям атмосферы.

Ждем новых разъяснений или опровержений. Но в мире становится жарковато.