Акции Hertz на внебиржевых торгах подорожали более чем на 31%, до $8,85.

Поводом к такому взлёту послужил тот факт, что 30 июня, то есть завтра, компания наконец-то выйдет из режима защиты от банкротства и сможет вернуться к полноценной операционной деятельности.

Напомним, годом ранее, в мае 2020 г. Hertz не выдержала бремени финансовых обязательств и подала на банкротство. Пандемия, локдауны и остановка экономической активности больно ударили по бизнесу компаний, занимающихся арендой и лизингом автомобилей. Спрос на прокат упал до нуля, и арендный бизнес остановился. Корпоративные клиенты также снизили свою активность, переведя сотрудников на удаленку. Долги же, которые нужно обслуживать, остались. Тем более в такой капиталоёмкой отрасли. Бумаги компании были сняты с организованных торгов на фондовой бирже в Нью-Йорке.

Несмотря на это, компании удалось пережить тяжелые времена. Как известно, законодательство о банкротстве в Штатах, в первую очередь, предполагает сохранение бизнеса (о чем мы не раз говорили в наших статьях о банкротстве). Поэтому с целью сохранения бизнеса на плаву управляющие осуществили ряд оздоровительных мер. В частности, Hertz получила кредиты “на поддержание штанов” и пополнение автопарка, а также реализовала ряд активов, что тоже обеспечило приток необходимых денежных средств на счета компании.

В результате на конец 2020 г. компания управляла парком автомобилей в размере 515,7 тыс в Штатах, и 131,5 тыс автомобилей были задействованы в международном бизнесе.

Сейчас Hertz остаётся рассчитывать на успешную вакцинацию от коронавируса и дальнейшее снятие ограничений вкупе с восстановлением экономической активности. Население засиделось по домам и активно желает поразмяться и сменить обстановку. Этот момент, безусловно, вызывает рост арендных ставок, и, как следствие, может вызвать резкий рост выручки до конца года, что позволит и обслужить долги и осуществить выплаты акционерам.

Основной вопрос теперь – когда Нью-Йоркская биржа вернёт бумаги на открытый аукцион.

Руководство Hertz уже во второй половине июля отчитается по результатам деятельности за 2 квартал и прояснит ситуацию.

Акции Viacom выросли вчера более чем на 4%…

… и, скорее всего, это совсем не предел.

Неоднократно рекомендовали обратить внимание на компанию в течение последнего месяца-двух.

https://t.me/bitkogan/11777

Сегодня мы, наконец, дождались хорошего отчета от AT&T (T US)

P/E у нее около 11, а P/СF – менее 10.

Ждем продолжения банкета.

Кстати, одновременно с покупкой Viacom мы обращали ваше внимание на акции Discovery. Их тоже держим, и думаем, что не зря.

Продолжая тему недооцененных телекомов, можно обратить внимание на акции Вымпелком (VEON RX) держим их в портфеле “Агрессивный” сервиса по подписке. Кроме того, бумага может быть хорошим выбором и для дивидендной стратегии. В этом году они отменили выплаты, но, скорее всего, вернутся к ним в следующем. И в этом случае дивиденды могут быть весьма щедрыми.

Котировки акций Viacom (VIAC)

Котировки акций Вымпелком (Veon)

Котировки акций Discovery (Disca)

У Boeing снова проблемы

Никогда такого не было и вот опять…

Вспоминается анекдот:

«Судя по тому, сколько раз я наступал на одни и те же грабли, это не грабли, а бумеранг какой-то!»

Американский регулятор отказывается сертифицировать новый авиалайнер 777X раньше 2023г.

Согласно майскому отчету Федерального управления гражданской авиации (FAA), “Воздушное судно еще не готово. Технические данные, необходимые для получения сертификата типа, не достигли того уровня, при котором проект воздушного судна, по-видимому, доработан, и от него можно ожидать соответствия действующим правилам.”

Одним словом, Boeing пока не сумел убедить агентство, в том, что команда исправила все недочёты и ошибки.

Вообще, американскую компанию в последнее время постоянно преследуют неудачи и недоработки. Все мы помним, как пару лет назад самолеты серии Max, предназначенные для более коротких полетов, были запрещены во всем мире после двух аварий со смертельным исходом.

В конце прошлого года авиакомпании смогли снова ввести в эксплуатацию самолеты Max, однако спустя некоторое время была обнаружена новая проблема, которую компания все-таки успешно устранила. Кроме того, Boeing дважды приостанавливала поставки 787 Dreamliner – самолета, предназначенного для дальних перелетов.

Как бы то ни было, cерийный выпуск самолетов 777X начнется не раньше 2024 г. Само собой, это является плохой новостью для компании, однако распространение индийского штамма коронавируса представляет еще большую угрозу.

А что конкуренты Boeing?

Конечно, в Airbus воспользуются потерей репутации Boeing и предложат рынку замены серии 777 на Airbus A350-1000ULR.

Напомним, капитализация Boeing – порядка $140,331 млрд, а Airbus – €84,4 млрд. С начала года акции Boeing подорожали более чем на 18%, а Airbus – на 18,78%.

Текущие проблемы Боинга вполне могут быть триггером для дальнейшего роста капитализации Эйрбаса. Хоть топор войны между корпорациями, вроде как, не так давно был зарыт…

Однако à la guerre comme à la guerre. Ничего личного.

«Планета Шелезяка населена роботами!». Многие, особенно из старшего поколения, конечно же, помнят этот мультфильм. А кто не помнит или не знает – посмотрите ? Будущее стремительно наступает, и роботы все более активно входят в нашу жизнь, как в быту, так и в промышленности.

На этом фоне сектор робототехники, по нашему мнению, является одним из самых перспективных, особенно на долгосрочном временном горизонте. В ближайшие годы этот рынок может вырасти в 2 раза. Так, по результатам исследования Research and Markets, объем рынка промышленной робототехники к 2024 г. может вырасти в 2 раза до $80 млрд.

При этом особый фокус на Азию, где количество ежегодно устанавливаемых роботов с каждым годом растет более высокими темпами, чем, к примеру, в Европе. Разница между количеством установленных роботов в 2019-2020 гг. в Азии составила более 70 тыс., а в Европе – лишь 5 тыс.

Замена человеческого труда на производстве, рост применения роботизированных систем в медицине, а также развитие сегмента бытовых роботов – эти направления, возможно, станут локомотивами для всего сектора.

Мы выделяем несколько компаний в секторе робототехники, которые могли бы быть интересны инвесторам.

Во-первых, Accuray (ARAY US), роботы которой применяются в хирургических операциях по удалению раковых опухолей, а также при терапевтических методах лечения.

Во-вторых, iRobot, производитель бытовых, разведывательных, а также боевых роботов. Кстати, самыми узнаваемыми являются роботы-пылесосы.

Есть и еще ряд компаний как перспективных, так и привлекательных с точки зрения фундаментального анализа. Недавно опубликовали большой обзор сектора в нашем сервисе по подписке.

Котировки акций Accuray (ARAY US)

Котировки акций iRobot

Volkswagen – лишь один из новых примеров нового электрического тренда. Volvo (VLVLY) планирует продавать только электромобили к 2030 г. Ford (Ford Motor Company) заявил, что к тому же моменту будет в Европе полностью электрическим. GM (GM) объявил о намерении отказаться от автомобилей внутреннего сгорания к 2035 г.

Теперь еще раз пробежимся по рыночным мультипликаторам этих компаний. И вот тут, пожалуй, самое любопытное.

VW

P/E: 9,6

P/S: 0,5

EV/ EBITDA: 2,7

Debt/EBITDA: 3,0

GM

P/E: 9,4

P/S: 0,7

EV/ EBITDA: 6,0

Debt/EBITDA: 5,4

Ford

P/E: 12,7

P/S: 0,5

EV/ EBITDA: 5,5

Debt/EBITDA:10,8

A теперь Tesla

P/E: 139,4

P/S: 13,1

EV/ EBITDA: 73,2

Debt/EBITDA: -0,3

На фоне дорогой и раскрученной Теслы старички автоиндустрии стоят не так дорого и при этом могут похвастаться хорошими финансовыми показателями. В отличие от стартапов, которые сотрясают различные скандалы (Nikola Motor Company, Lordstown Motors), у них есть необходимые ресурсы для трансформации своих производств.

Так что upside по акциям указанных компаний и прежде всего VW мне видится весьма неплохим.

Котировки компании Ford

Котировки компании GM

Котировки компании Tesla

Котировки компании Volkswagen

Более того: свежие данные почти гарантируют дальнейшее поднятие ставки Банком России. Причем неоднократное.

Несмотря на все это, корпоративные рублевые облигации второго и третьего эшелонов чувствуют себя весьма уверенно. Падений цен пока не наблюдаем.

Посмотрим на облигации некоторых эмитентов, за которыми мы следим.

Второй выпуск Брусники сейчас на уровне примерно 99,60% от номинала. В апреле цена была около 100%. Совсем небольшие потери, учитывая тему с повышением ставок.

ЯТЭК 1Р-2 – сейчас около 99,80% от номинала. В апреле мы включали бумаги в сервис по подписке в портфель «Российские Активы» по 99,89%. Считайте, почти вернулись к прежним уровням.

Если взглянуть на третий эшелон, там схожая ситуация.

АБЗ-1 1Р01 торгуется около номинала, по которому он размещался в декабре 2020 года – 100,00%. Выпуск облигаций «сходил» и на 101.50%, и опускался до 99,30%. Но! Мы пока в цене остаемся «при своих».

Самое главное: солдат спит, а служба идет. Купоны по облигациям «капают» каждый день. Если рассматривать второй эшелон – это около 9% годовых. Если третий – то вообще 11-12%. Очень неплохо в текущих условиях.

Что происходит? Почему цены не опускаются при ожиданиях роста инфляции и повышения ставок?

Во-первых, текущие цены уже во многом заложены на повышение ставки после снижения цен на долговом рынке в 1-ом квартале 2021.

Во-вторых, рынок, возможно, не ожидает существенного повышения ставки и долгосрочного разгона инфляции из-за низкого внутреннего спроса.

Это позволило вернуть покупателей на рынок в конце полугодия. Да и первичный рынок тоже значительно оживился. Вполне возможно, мы вернемся туда на следующей неделе.

Кроме того, облигации, которые находятся в сфере наших интересов, имеют относительно невысокую дюрацию и полгода – это уже несколько другое значение по доходности при прочих равных, ориентируясь на ключевую кривую, которая имеет наклон.

Все это пока позволяет генерировать вполне неплохой фиксированный доход в рублевых активах на уровне 9-10% годовых, при достаточно умеренных кредитных рисках.

В 2019 г. Huawei уже прочно обосновался в тройке мировых лидеров по продаже смартфонов, разделив пьедестал с Apple и Samsung. В том же году Трамп обрушил на китайского производителя набор санкций, обвинив его в шпионаже.

В результате за два года американских санкций Huawei потерял лидерство на рынке смартфонов.

Также у компании практически схлопнулся доступ к:

• компонентам западного производства, необходимым для создания оборудования и устройств 5G-инфраструктуры. Включая чипы, разумеется;
• телекоммуникационному рынку США, Великобритании, Швеции и Индии;
• Android и Google-сервисам.

В Huawei объявили, что в условиях санкций главная цель компании – выжить. Чтобы санкции не портили жизнь успешному подразделению Honor, в ноябре 2020 г. Huawei его продал. В итоге, выручка Huawei в I квартале 2021 г. упала на 16,5% (г/г).

На первый взгляд, Huawei оказался в ситуации, которую можно охарактеризовать старым анекдотом: в графе «Семейное положение» Фима Рабинович писал «Безвыходное». На второй взгляд, у Huawei остался весь Китай и 170 стран, где его не запретили, десятки тысяч действующих патентов, а еще – готовность поменять стратегию бизнеса.

В Huawei решают сместить фокус с производства «железа» на условный «софт»: собственная операционная система, технологии для автономного вождения, дополненная реальность, облачные сервисы и интернет вещей. Последний предлагается в качестве решения для оптимизации бизнеса в самых разных индустриях: от сельского хозяйства до логистики и здравоохранения.

На конец 2020 г. в структуре выручки Huawei более 50% приходилось на потребительский сектор, 34% на телекоммуникационное оборудование, 11% – на решения для бизнеса. Успешная реализация стратегии с упором на перечисленные выше категории софта, вполне вероятно, поможет укрепить позиции Huawei в основных сегментах выручки. Более того, сделав ставку на интернет вещей и другие перспективные направления, Huawei может захватить приличную долю зарождающегося рынка. ЮНКТАД прогнозирует, что к 2025 г. 11 передовых технологий образуют рынок размером свыше $3,2 трлн долл, при этом бóльшая часть придется на интернет вещей. Интернет вещей, 5G, искусственный интеллект и Big Data составят 2/3 этого рынка. Как раз этими технологиями занимается Huawei.

Huawei: влияние на фондовый рынок.

Huawei – компания не публичная. Тем не менее, инвесторам, интересующимся китайским рынком, важно за ней следить. Благодаря технологическим достижениям компании и безграничной лояльности китайцев, новости о Huawei заметно влияют на китайский фондовый рынок. Все, к чему прикасается эта компания, может превратиться в золото. Правда, эффект не гарантирован, а его продолжительность не предсказуема ? Такие бумаги даже имеют свое название – «акции концепции Huawei».

Вот несколько примеров:

Chongqing Changan Automobile (000625 SZ). В апреле появились новости о партнерстве компании с Huawei в разработке новой модели автомобиля. Он будет оснащен операционной системой и технологией автономного вождения от Huawei. Последняя, по слухам, превзошла автопилот Tesla. За два с небольшим месяца акции Changan Automobile выросли на 46%.

Убыточный ритейлер косметики Bonjour Holdings (653 HK). После объявления компании о возможном сотрудничестве с Huawei акции компании взлетели на 22% в течение торгового дня. Предполагается, что технологические решения Huawei помогут трансформировать розничный бизнес и маркетинг Bonjour.

LexinFintech (LX US). На днях финтех-компания объявила о сотрудничестве с Huawei в облачных сервисах. За три дня акции LexinFintech прибавили более 10%.

Кроме концепции Huawei, китайцы отслеживают акции, связанные с разработанной компанией операционной системой Harmony OS.

О самой системе и связанных с ней компаниях поговорим завтра. Не переключайтесь ?

Котировки акций компании LexinFintech (LX US)

В начале июня вышли неоднозначные новости по биотехнологической компании Biogen (BIIB US).

Американский регулятор рынка фармы и пищевых продуктов FDA одобрил новый препарат от болезни Альцгеймера.

Его использование резко увеличит расходы американской системы здравоохранения Medicare. По предварительным подсчетам, на новый препарат ежегодно придется тратить от $5,8 до $29 млрд. Но это – не проблема Biogen.

И все бы хорошо, и акции Biogen после новостей взлетели на 35-40% интрадэй. Однако, как это часто бывает, в бочке меда не обошлось без ложки дегтя.

Во-первых, препарат предназначен для сравнительно узкой группы пациентов (около 1,5 млн человек).

Во-вторых, во время клинических исследований у 40% «подопытных» появились признаки отека мозга.

На этом фоне бумага, после взрывного роста, поползла вниз.

Повод ли это обратить внимание на акции Biogen?

Прежде всего, эта история для тех, у кого высок аппетит к риску. Остальным просьба не беспокоиться? Биотех – очень специфический сектор, сопряженный с высокими, зачастую, неочевидными и трудно прогнозируемыми рисками.

В целом, на наш взгляд, для покупки время еще не пришло. Еще есть куда падать, особенно, если на рынок придет коррекция.

Мультипликаторы сигнализируют о некоторой перекупленности: форвардный P/E на уровне 20,0х, EV/EBITDA – около 14,5х, P/S – 5,0х. Долговая нагрузка при этом удовлетворительная: Net debt/EBITDA около 2,1х.

Продолжаем следить за историей. В определенный момент она может принести неплохую доходность приверженцам агрессивной стратегии.

Котировки акций компании Biogen (BIIB US)

России грозит дежавю американского ипотечного кризиса 2008 года.

Не думаю, что России грозит повторение ипотечного кризиса по американскому образцу. Кризис в Америке потряс весь мир. Наш, если и будет, то в форме вялотекущего процесса.

Рубль растет вместе с нефтью.

Такими темпами, если в мире все будет спокойно, вполне можем в ближайшее время увидеть рубль на 71 фигуре. Ничего удивительного; торговля в ожидаемом диапазоне.

Инвестор «Северного потока-2» ответил на заявление США про грязный газ.

Котировки платины растут на ожиданиях восстановления промышленного спроса.

Рад, что на падениях увеличил вложения в акции производителей драгметаллов. К слову, акции Eurasia Mining (EUA) просели; возможно, неплохой момент для входа (платина – основной актив компании).

Подводим промежуточные итоги по одной из наших стратегий в сервисе по подписке.

13 июня исполнилось ровно 2 года с тех пор, как стартовал наш портфель “Консервативный” – стратегия, ориентированная на рынок долговых инструментов.

❗️При целевой доходности стратегии на уровне 5-7% годовых в долларах США, реальная доходность за 2 года составила 21,89% или 10,40% годовых.

Для сравнения J.P. Morgan EMBI (глобальный индекс долгового рынка развивающихся стран) вырос за то же время примерно на 8%.

Учитывая общий уровень процентных ставок на протяжении этого времени, такая доходность соответствует высоко рискованному сегменту облигаций – «мусорным» бондам. Однако же выпуски облигаций с высокими рисками мы включали лишь на небольшую долю портфеля.

Как удалось достичь такого результата?

Напомним, основу стратегии составляют еврооблигации США с кредитным рейтингом не ниже «BB-». Получить доходность значительно выше «бенчмарков» позволили следующие решения:

1. Активное управление. Включение «длинных» еврооблигаций в портфель на снижении цен в марте-апреле 2020 г. принесло по некоторым позициям 30-40% дохода за счет ценового роста. Например, по выпускам Halliburton и Dell с погашением в 2038 г. Частично они, кстати, еще присутствуют в портфеле.

Снижение средневзвешенной дюрации портфеля в 4 квартале 2020 г. позволило ограничить потери, которые понес долговой рынок в 1 квартале 2021 г.

2. Поиск локальных идей. Например, история с еврооблигациями Украины, цена которых выросла на 26%.

Как известно, прошлые результаты не являются показателем для результатов будущих. В этом году фактор повышения ставок может не позволить получить двузначную доходность.

Впрочем, на данный момент стратегия уже принесла 3,40% с начала года или примерно 7% годовых, что ближе к верхней границе ожидаемого ориентира. При этом большинство облигационных стратегий в долларах США с начала года показывают или отрицательную динамику или крайне слабые результаты. Это логично – идет глобальный рост ставок. Скажем без ложной скромности – наша стратегия продолжает показывать очень даже неплохие результаты.

? Присоединяйтесь к сервису по подписке, чтобы следить за нашей работой в режиме онлайн.

Netflix подписал соглашение о многолетнем сотрудничестве с компанией Стивена Спилберга Amblin Partners.

Мы хорошо помним недавнюю историю с объединением AT&T и Discovery Inc, а также покупку студии MGM компанией Amazon Prime. Netflix продемонстрировал, что не собирается так просто отдавать свою долю, но будет и далее укреплять свои позиции в войне на этом рынке.

Стриминговый сервис сумел договориться со Стивеном Спилбергом. Amblin Partners, компания одного из самых известных мировых режиссеров, подписала многолетнее соглашение о создании нескольких художественных фильмов. Планируется, что фильмы будут выходить на стриминговом сервисе каждый год.

Долгое время студия режиссера сотрудничала с Universal Pictures. Именно Universal продвигал последние новинки (зеленая книга и 1917). В новом контракте стороны договорились о том, что студия Спилберга будет поставлять Universal от трех до пяти фильмов в год, а взамен получит возможность заключать отдельное соглашение со стриминговыми платформами. Теперь часть эксклюзивного контента будет принадлежать Netflix.

Сегодня Netflix охватывает более 200 млн подписчиков по всему миру, опережая по этому показателю конкурентов. Сервис продолжает решать проблему с созданием собственного контента. Только в 2021 г. компания планирует создать и представить на платформе 60 фильмов.

Котировки компании пока не реагируют на новости. Однако в целом все это может помочь преодолеть трудности предстоящей 20 июля отчетности за 2 квартал 2021 г. По прогнозам Netflix, число новых подписчиков увеличится всего на 1 млн (год назад тот же показатель был на уровне 10,09 млн).

Посмотрим на перспективы компании с точки зрения фундаментального анализа.

Рыночные мультипликаторы

P/E форвардный 21 год – 42.

P/Е текущий – 51.

P/S форвардный 21 год – 7,5.

P/S текущий (с 1 квартала 2020 г. по 1 квартал 2021 г.) – 8,5.

EV/EBITDА форвардный – 34.

По мультипликаторам компания выглядит дорого.

Долги

Долг/EBITDA – 1,4.

Немного. Компания не сильно закредитована.

На 2021 год Блумберг дает резкое сокращение свободного денежного потока. Почему – надо разбираться. Скорее всего, планируются некие приобретения.

Вывод? Глобально интересная история. Но…. коррекция по ней видится вполне разумной и даже необходимой.

Котировки акций Netlfix

Начнем с рынка зерновых, и в частности – пшеницы.

Ценовая ситуация в последнее время немного охладилась, и это неудивительно, учитывая недавний «хайп» по зерновым. Вместе с тем, по нашим оценкам, акции с/х производителей остаются привлекательными: американские Bunge (BG US), Tyson Foods (TSN US), а также российские «Русагро» (AGRO RX) и Don Agro (GRQ SI, торгуется на Сингапурской бирже). Сильные прогнозы по финансовым показателям, неоднозначная ситуация с погодой и, соответственно, урожаем, а также недооцененность по мультипликаторам – основные триггеры.

Теперь по рынку. После майских максимумов цены на пшеницу снизились примерно на 15% вслед за кукурузой и соей. Произошло это потому, что по сравнению с началом мая ожидания по дефициту зерна ушли от «жестких» к контролируемым.

Небольшое улучшение погоды в США ослабило напряжение и спровоцировало отток спекулятивного капитала из зерновых. На прошлой неделе негатива добавили власти Китая, решившие для обуздания инфляции бороться со спекуляциями не только на рынке металлов и угля, но и продовольствия.

Однако ситуация остается нестабильной, слишком много сейчас зависит от погоды. Это касается как страдающих засухой американских прерий, так и Европы, где жаркая погода может ухудшить ожидания по урожаям.

С начала июня волатильность резко выросла, и будет сохраняться в ближайшие месяц-два. И если погода преподнесет сюрприз, то возможен не только возврат к майским уровням, но и выше – на 25-30% к концу года от текущего уровня.

Риск дальнейшего сильного снижения даже в случае идеальной погоды не слишком велик, поскольку восстановление запасов потребует пары лет. Это значит, что провалы будут чередоваться с отскоками.

Народ интересуется – торгуется ли в РФ понятный инструмент для не квалов, который был бы прост, как газета “Гудок”, и очень удобен?

Инструмент защиты от долларовой инфляции.

С 19 мая на Московской бирже можно купить новый ETF – FXTP. Это облигационный фонд, основой которого являются TIPS`ы – казначейские государственные облигации США, доход по которым привязан к уровню инфляции.

В сегодняшних реалиях эта штучка может быть весьма полезным инструментом.

Приобретая данный ETF, вы,

во-первых, покупаете доллар, который в случае роста ставок и прочей турбулентности на рынках может расти.

Во-вторых, вы получаете фиксированный доход. Доход, сразу скажем, копеечный, но… и то хлеб.

В-третьих, ваш фиксированный доход может увеличиться, если в США возрастет инфляция. Что мы сейчас, собственно, и наблюдаем.

Ранее мы рассказывали о ETF FXTB — схожем инструменте, который вкладывает активы в короткие государственные облигации США. Но в данный момент, наверное, предпочли бы FXTP с защитой от инфляции.

Есть ли стопроцентная гарантия, что этот инструмент в случае, если инфляция за год составит 4% годовых, даст вам к примеру 4,1-4,5% годовых?

Разумеется, нет!

Дело в том, что в составе данного ETF много облигаций с различной дюрацией. Да и покупаются туда рыночные бумаги, в цене которых теоретически могут быть некие завышенные ожидания.

Наиболее точная корреляция с индексом инфляции возможна в том случае, если вы держите данный инструмент более двух-трех лет.

В остальном, это хорошая защитная бумажка. Для самых «отчаянных храбрецов» ?

Читателей интересуют перспективы Alibaba.

Ниже мы перечислили основные, на наш взгляд, триггеры и риски бизнеса компании. Резюмируя: опасения по поводу новых мер от регулятора продолжают оказывать негативное влияние на котировки акций Alibaba.

Триггеры

1. Сектор электронной коммерции продолжает расти. Изменившиеся привычки покупателей во время пандемии – драйвер роста электронной коммерции. На долю Китая приходится свыше 50% мировых онлайн-продаж. Alibaba имеет сильные позиции в e-commerce Китая, присутствие компании растет в странах АСЕАН и России.

2. Сильные показатели по итогам финансового 2020 г., закончившегося 31 марта 2021 г. Выручка выросла на 35%, скорректированная EBITDA – на 29%. В секторе интернет-компаний Alibaba по-прежнему недооценена по мультипликаторам EV/EBITDA, P/E, P/FCF.

3. Рост облачных сервисов. Alibaba занимает лидирующие позиции на китайском рынке облачных сервисов, а также наращивает присутствие за рубежом. По итогам прошлого финансового года выручка сервиса облачных вычислений выросла на 62%, скорректированная EBITDA – на 22%.

4. Диверсификация бизнеса. Помимо онлайн-коммерции и облачного сервиса, Alibaba работает в сфере цифровых медиа, entertainment и Heath Tech (компания владеет 65% Alibaba Health (241 HK)). Alibaba принадлежит 33% Ant Group – оператора крупнейшего платежного сервиса в Китае.

Риски

1. Растущая конкуренция в сегменте электронной коммерции в Китае.

2. Давление регулятора – формально закончилось, но может принести новые сюрпризы. В частности, пока не ясно, как будет исполняться свежепринятый закон о безопасности данных. Джек Ма до сих пор избегает публичности: возможно, конфликт с регулятором все еще не исчерпан.

3. Переоценка Ant Group. После разрешения проблем с регулятором акции Alibaba вряд ли смогут быстро вернуться к максимумам прошлого года. Рекордный рост в ноябре был во многом связан с высокими оценками Ant Group (33% которого принадлежит Alibaba) накануне несостоявшегося IPO. По некоторым прогнозам, после реструктуризации Ant Group его стоимость будет на 50-60% ниже ноябрьских значений.

• Падение стоимости криптовалют отмечено в понедельник после того, как в китайской провинции Сычуань ввели дополнительные меры против добычи биткоинов.
• Volvo объявила в понедельник о планах по созданию совместного предприятия с производителям электрических батарей Northvolt.
• Вице-премьер Виктория Абрамченко поручила разработать наказания для компаний, недостаточно снижающих вредные выбросы в атмосферу в 12 самых «грязных» городах.

В проекте 487 объектов, соглашения о сокращении заключили 33 компании

• Акции британской ритейл компании Morrison выросли сразу на 30%.

На выходных Morrison отклонил предложение о своей покупке на сумму в 5,5 млрд фунтов. Теперь ритейл гигант ждёт новых предложений

• Мировой лидер в области производства товаров промышленного назначения CNH Industrial объявил о приобретении за $2,1 млрд американского производителя сельскохозяйственной техники Raven Industries.
• American Airlines до середины июля отменит сотни своих рейсов в США.

Изменение графика воздушных перевозок затронет, в основном, крупные аэропорты. Авиакомпания не справляется с возросшим спросом на рейсы в США по мере снятия вызванных пандемией коронавируса ограничений. Также авиакомпания испытывает нехватку персонала.

• Цены на нефть снова начали свой рост после того, как безрезультатно завершился 6 раунд переговоров вокруг иранской ядерной программы.

Это уже третий раз, когда стороны пропускают собственный дедлайн по возобновлению иранской сделки.

❗️Список компаний со значительной шорт-позицией.

Один из феноменов этого года – трейдеры с Reddit. Они уже успели разогнать капитализацию значительного количества компаний. Из-за актуальности темы мы решили на еженедельной основе выпускать списки компаний с наибольшим объемом коротких позиций, согласно данным Finra.

На прошлой неделе в этот список попали следующие имена:

?AMC Entertainment Holdings Inc (AMC)

?Torchlight Energy Resources Inc (TRCH)

?Sundial Growers Inc (SNDL)

?Geron Corporation (GERN)

?Wish (WISH)

?Orphazyme A S ADR (ORPH)

?Alfi Inc (ALF)

?Nio Inc – ADR (NIO)

?Naked Brand Group Ltd (NAKD)

?Ford (F)

?Senseonics Holdings Inc (SENS)

?Clea Energy Fuels Corp (CLNE)

?Clover Health Investments Corp (CLOV)

?Cleveland-Cliffs Inc (CLF)

?Banco Itaú (ITUB)

?General Electric (GE)

?Aprea Therapeutics Inc (APRE)

?Clearside Biomedical Inc (CLSD)

?Ocugen Inc (OCGN)

Друзья. Будьте осторожны с шортами по данным компаниям. Ну а если уж хотите шортить, шортите индексы. Отдельные бумаги сегодня – штука крайне волатильная.

Ситуация достаточно интересная.

Во-первых, сегодня наконец-то наблюдается спрос на ОФЗ, причем доходности падают на всей кривой. Сложно сказать, что именно послужило основной причиной – то ли прошедшая встреча лидеров России и США, то ли вера рынка в то, что ЦБ РФ быстро и ловко обуздает инфляцию, а может и реакция на возвращение доходностей UST10 (американских 10-ти летних облигаций) к уровню около 1,5% после всплеска в результате “ястребиного” комментария ФРС США.

Во-вторых, тренд роста доходностей в коротком и среднем участках кривой доходностей ОФЗ при одновременном снижении в длинном, о котором мы уже писали ранее, подтверждается и текущей ситуацией.

С начала июня по текущий момент доходности ОФЗ выросли на участках:
1 год +25 базисных пунктов,
3 года +35 базисных пунктов,
5 лет +15 базисных пунктов,
7 лет не изменились(!!!)

Снизились на участках:
10 лет – 9 базисных пунктов,
15 лет – 19 базисных пунктов,
20 лет – 25 базисных пунктов,
30 лет – 31 базисный пункт.

Подтверждается наш тезис о том, что рынок не закладывает длительный период высокой инфляции, и доходности 7%+ годовых в длинных бумагах вполне могут быть комфортным уровнем для постепенной покупки бумаг в консервативные портфели.

Из интересного. Вчера на Мосбирже прошло размещение 5-летнего облигационного выпуска Аэрофлота. Эмитент разместил 24,65 млрд рублей на 5 лет под квартальный купон 8,35% годовых (доходность 8,62% годовых). Бумага “зашла” в рынок в условиях повышенного спроса, вчера с открытия котировки стартанули с уровней 100,30% и на текущий момент “подбираются” к уровню 100,70% (доходность снизилась ниже уровня 8,45%). Объемы торгов впечатляют.

Мы пропустили данное размещение, посчитав премию слишком низкой в текущей высоковолатильной ситуации. Рынок же показывает свою силу и дает сигнал о готовности к покупкам имен первого/второго эшелона с 8%+ доходностью на среднесрочном горизонте.

Глобальный дефицит чипов волнует не только промышленность и рынки. Уже и грабители стали настолько продвинутыми, что предпочитают кэшу полупроводники. Их можно понять: ликвидности много, инфляционные ожидания растут… То ли дело полупроводники ?

Про ограбление, достойное включения в сценарий голливудского блокбастера, можно почитать здесь.

Чтобы заработать на полупроводниках, не обязательно нарушать закон.

Акции китайских компаний – производителей чипов на Гонконгской бирже подросли за последний месяц: SMIC (981 HK) на 6%, Hua Hong Semiconductor (1347 HK) на 5%.

Рынки довыпендривались?! И что это было?

Вспоминается вечное:

– Сарочка, и таки шо мы напишем в вашем паспорте в графе семейное положение?

– Ой не знаю, ну пиши – довыпендривалась. 

Рынки обречены на страшные падения? Золото развернулось и теперь полетит на 1000? Все пропало? 

На все эти вопросы я отвечу только одно. Допустим, вы продались и сидите на заборе. Ждёте, когда «труп рынка проплывет мимо вас», и вы, такой красавец на белом коне, тогда все и купите ровно за полцены. Хорошо. Оглядываемся по сторонам. Оказывается, на том же заборе рядышком с вами сидят такие же товарищи в позе горного орла, с садисткой улыбкой поглядывают на падающие рынки и… ожидают, когда же можно будет все купить!

Вы думаете – «очень узок круг» провидцев типа вас. Вы тогда поднимаетесь на своем заборе на цыпочки и еще внимательнее смотрите по сторонам. И, о ужас, понимаете, что забор этот скоро рухнет под тяжестью орды таких же как вы орлов. Понятное дело, нервы сдают, и вы бежите покупать падающие активы. Иначе вас опередят зорко наблюдающие за процессом коллеги. 

А какие варианты? Сидеть на заборе годами?

Облигации в долларах дороги и дают доходности, в лучшем случае, 3-3,5% годовых. А UST на 10 лет вообще дают доходность порядка 1,5% годовых. Депозиты… ну здесь, вообще, плач Ярославны. 

ФРС пообещал поднимать ставки. Но когда? Явно не сегодня. 

Если серьезно, в текущих условиях тотального переизбытка ликвидности рынки, конечно же, упадут. Обязательно упадут. Но не сразу. И скорее всего – не сейчас. Они еще нас с вами успеют хорошенько так помучить. 

А когда?

Для того, чтобы рынки реально устремились вниз (и рынки акций, и облигаций, и коммодитиз) большинство из сидящих на заборе товарищей должны слезть с этого забора и хорошенечко закупиться. И должны быть хорошие альтернативы вложениям в акции или коммодитиз. Да и испугаться необходимо как следует.

Один из признаков будущих разворотов на рынках – это рост волатильности.

И где там эта волатильность?

Спит пока, зараза такая, и видит сны.  Даже вчера, на таких «жутких» падениях драгметаллов и просадке рынков, VXX расти вообще не собирался. По-настоящему страшно так и не стало. 

И после этого вы-таки спрашиваете, чего это вдруг я вчера вечером с криком «Банзай» побежал покупать падающие в пол акции производителей золота? 

Однако повторю – обольщаться не нужно. Альтернативы рано или поздно появятся.

Когда? Полагаю:

1. Как только ФРС всерьез заговорит о завершении программы QE. 

2. Доходности по UST начнут подходить к 1,7-1,8% годовых. 

3. Волатильность начнет расти.

Ждать осталось не так уж и долго.

«Русская аквакультура» (AQUA RX) на днях объявила финансовые результаты за 1 квартал 2021 г.

В целом результаты мы оцениваем умеренно оптимистично. Как обычно, отдельно остановимся на плюсах и минусах.

Что нам понравилось в отчетности?

Компания увеличила объемы вылова и реализации продукции на 26% и 28% год к году. При этом выручка выросла на 12%.

Кратный рост биомассы. На конец периода показатель увеличился на 116% до 22 тыс. т.

Сокращение чистого убытка. Так, в 1 квартале убыток составил около 82 млн руб. по сравнению с убытком в 335 млн руб. за аналогичный период прошлого года. Отметим, что чистый убыток в январе-марте возник, главным образом, под влиянием фактора сезонности: зимой биомасса растет наименее активно.

Рост чистого денежного потока, который прибавил порядка 22%.

Снижение долговой нагрузки. Так, чистый долг «РусАквы» уменьшился на 13% до 5,3 млрд руб., а его отношение к EBITDA составило 1,6х против 1,8х годом ранее. При этом компания улучшила структуру и дюрацию долга за счет размещения 3-летних облигаций

Дивиденды. По результатам 2020 г. и первого квартала 2021 г. Совет директоров рекомендовал распределить чистую прибыль и выплатить дивиденды в размере 5 руб. (за 2020 г. в сумме дивиденды составили 10 руб.) и 4 рубля на одну обыкновенную акцию соответственно.

Что настораживает?

Сокращение EBITDA на 7% до 1 488 млн руб. Правда, здесь «сыграл» сезонный фактор, а также более низкая цена продаж.

Высокая волатильность ценового фактора. По мнению компании, это обстоятельство присутствует на рынке, что затрудняет дать более или менее точный прогноз по выручке на конец года.

Возможно, отдельным инвесторам покажется невысоким уровень дивидендных выплат. Доходность по итогам 2020 г. составила около 3,12% в рублях. Вместе с тем, мы полагаем, что для акции второго эшелона это приемлемый уровень.

Вывод? Повторим – отчетность вышла хорошая. По крайней мере, она дает основания с оптимизмом смотреть в будущее. По мнению топ-менеджмента, во 2 полугодии есть вероятность роста цен на рыбу в связи с сокращением производства в Чили и возможным открытием европейских рынков, где может сыграть фактор отложенного спроса.

Кроме того, у компании отличный темп роста биомассы год к году, что дает основания предполагать рост финансовых показателей в будущем. Также подчеркнем, что за 1 квартал заплатили дивиденды в размере 1/3 от объема дивидендов за 2020 г. Так что можно ожидать роста дивидендной доходности в 2021 г. Будем мониторить по итогам следующих кварталов.

На наш взгляд, «Русская аквакультура» остается интересной и перспективной историей в российском втором эшелоне. Продолжаем внимательно следить за бумагой.