Если еще совсем недавно активность была достаточно высокой, то в 3 квартале мы видим существенное снижение объемов рынка.

Немного статистики.
?В 3 квартале 2023 г. объем сделок составил $8,75 млрд. Это годовой минимум.
?Так, в 1 квартале показатель составил $12,1 млрд,
?а во 2 квартале – $12,5 млрд.
В целом рынок падает уже на протяжении нескольких последних лет. К примеру, в 2020 г. объем сделок составлял около $60 млрд.

Выделю локальные и глобальные причины падения.
➡️ Основная локальная причина – процесс выхода иностранных компаний из российских активов завершается. Отсюда и низкий показатель 3 квартала.
➡️ О глобальной причине долгосрочного нисходящего тренда я говорю постоянно. Это токсичность российских денег и активов во всем мире. И не только в недружественных странах.

Объясню подробнее последний пассаж. Глядя на то, как западным компаниям приходится расставаться со своими бизнесами с дисконтом 50%, любой потенциальный инвестор сто раз подумает, прежде чем заводить деньги в РФ. Риски с точки зрения инвестиций колоссальные.

Что нас ждет дальше в этой сфере?

Кто будет инвестировать в сделки M&A в РФ? Раньше основными игроками здесь были крупные фонды, которых уже нет. Их заменит государство? Может быть. Но оно ему надо? Вопрос.

Возможно, крупные банки типа «Сбера» или ВТБ. Но пока мы живем в эпоху высоких ставок, этот вариант выглядит весьма сомнительным. Занимать под поглощение сегодня крайне невыгодно. Ну или это должен быть какой-то «пушечный», быстроокупаемый проект. А это товар, как известно, штучный.

Вывод?

?Неутешительный. Сегодня затащить в Россию ЛЮБЫЕ иностранные инвестиции – задача, мягко говоря, трудновыполнимая. Рискну предположить, что застой в сфере M&A в ближайших кварталах будет усугубляться. Рано или поздно начнется процесс восстановления, но когда именно – сказать сегодня невероятно сложно.

Тем не менее не хотелось бы заканчивать на минорной ноте. Ликвидности в РФ сегодня много, и этот факт дает надежду на то, что оживления не придется ждать долго. Крупные российские компании, так или иначе, будут искать возможности для расширения бизнеса, в том числе, за счет покупок новых активов. Если деньги есть – они должны работать.

Китайские компании обещают выкупить акции на сумму $1,4 млрд

Власти попросили выкупать акции, чтобы поддержать рынок — китайские компании отвечают

На самом деле, обещанный байбэк ни о чем. Одна Alibaba за квартал выкупает в два раза больше.

Казалось бы, разработчик графических процессоров сделал все, чтобы воодушевить рынки и больше, но бурного роста не получилось. Что же происходит?

Да много чего.

Во-первых, вторая волна бума ИИ не состоялась из-за высокой стоимости компаний. Например, P/E Alphabet составляет 26,8, Microsoft – 33, Meta* – 32,8, а Nvidia – 245!

Рекордные квартальные доходы – это, конечно, хорошо, но если экономика продолжит замедляться, а признаки этого налицо, то упадут и доходы, и инвестиции в новые технологии.

Во-вторых, не способствует этому и неопределенность членов ФРС в отношении будущего ДКП. Одни настаивают на продолжении борьбы с инфляцией, другие выступают за паузу.

Буквально вчера глава ФРБ Бостона Сьюзан Коллинз заявила, что дальнейшее повышение ставки ФРС возможно, а глава ФРБ Филадельфии Харкер не видит в этом необходимости.

Не уверен, что и Джером Пауэлл в своем выступлении в Джексон Хоул в 17:05 Мск расставит точки над «i». Скорее всего, глава ФРС повторит, что дальнейшие действия зависят от поступающих данных.

А ситуация такова, что инфляция в США вернулась к росту, а рынок труда остается перегретым — число заявок на пособие по безработице в США неожиданно снизилось на 10 тыс.

Что дальше?

Даже если ФРС оставит ставки без изменений на сентябрьском заседании (в чем инвесторы начинают сомневаться), факторов для дальнейшего падения рынка остается больше.

Пока вижу ситуацию так.

Как мы и ожидали, индекс DXY неуклонно растет.

EUR/USD уже на уровне 1,078 — 1,079.

Чисто технически следим — пробой уровня 4330 по S&P сразу приводит нас на ожидаемые ранее уровни — 4250–4270. Там будем думать о дальнейшей жизни.

Шанс на более серьезные падения по-прежнему сохраняется

* – запрещена и признана в РФ экстремистской организацией

Данные г/г:

Выручка |-18,1%

EBITDA | +5,8%

EBITDA margin | 4,1%

Чистый убыток | +23,9%

Компания продолжает показывать убытки. Хотя EBITDA остается положительной, но у М.Видео огромные финансовые расходы — около 7,2 млрд руб. заплатили по кредитам и бондам. Также добавляются расходы по аренде. Net Debt/EBITDA уже 5,3х против 3,9х годом ранее.

Еще из негативного — нарастили запасы. Возможно, смогут их реализовать с более комфортным для рентабельности курсом доллара в 3 квартале.

(Вне)очередные санкции вызывают все больше тревоги

На днях писали о предложенных санкциях против российской финансовой системы и отключения России от SWIFT. Сегодня также рассмотрели возможное влияния санкций на нефть. “Санкционный парад” продолжается новыми не менее впечатляющими по масштабам идеями.

Так член Палаты представителей Конгресса республиканец (!) Джим Бэнкс выдвинул инициативу, которая уже получила наименование «Акт о привлечении к ответственности Путина».

Зачем республиканцы хотят ввести “жёсткие санкции” против России? Ответ прост – это политическая многоходовка и стремление еще больше подпортить рейтинг у стремительно теряющего поддержку американцев президента Байдена. В ноябре состоятся промежуточные выборы в Конгресс США. Если ввести ограничения, это неизбежно отразится и на американской экономике. Недовольство своих же граждан можно будет использовать в борьбе за кресла в парламенте.

Какие шаги могут предпринять демократы? Скорее всего, члены демократической партии постараются микшировать этот процесс. В крайнем случае, наложат санкции ограниченной силы. Если инициатива Бэнкса получит одобрение, власти США будут обязаны внести в санкционный список президента Путина, высокопоставленных российских чиновников и бизнесменов и газопровод “Северный поток-2”. Также Россия может получить официальный статус “спонсоров терроризма”, что приведет к неизбежному разрыву дипломатических отношений.

Ход конем готова сделать и объединенная группа американских сенаторов, в которую вошел и не покидающий свое кресло с 2003 г. Линдси Грэм. Американские депутаты предлагают направить военную технику на Украину на условиях ленд-лиза. Но самым тревожным стало предложение вводить полномасштабные санкции против российских чиновников и экономики в случае хакерских атак на инфраструктуру Украины. Это будет расценено как прямое военное вторжение (!).

Интересная коллизия получается. Ни один из проектов санкций ранее не предусматривал санкций за хакерские атаки.

Выводы. Говорить можно очень много и выдвигать множество инициатив. Но если дело дойдет до реализации угроз, то все это скажется на мировой экономике.

На текущий момент продолжаем призывать не поддаваться панике и не совершать необдуманных действий на фондовых рынках. Будем внимательно следить за развитием геополитического противостояния между Россией и США.

Хотя давайте откровенно. Если бы мы просто сидели в зрительском зале и наблюдали за развитием этого блокбастера, не уступающего по размаху голливудским произведениям, то это все было бы очень интересно. Проблема в том, что происходящее может коснуться наших кошельков и нашего будущего. И коснуться очень неслабо…

Не успели мы привыкнуть к панике на рынках из-за геополитики, опасений по ужесточению денежно-кредитной политики ФРС и переоценке справедливой стоимости технологических компаний, как появились новые поводы поволноваться. 

Сегодня утром ФАС (Федеральная антимонопольная служба) решила перехватить инициативу в создании горячих и леденящих душу новостей, и выдвинула предложение прописать в законодательстве возможность изымать акции у иностранных инвесторов в стратегические предприятия с нарушением закона. 

Выделим ряд моментов, которые в этой связи вызывают больше вопросов, чем дают ответов.

1️⃣ Пока речь идёт только о тех инвесторах, которые приобрели контрольный пакет. Но что помешает расширить трактовку на стадии обсуждения в парламенте и до неконтрольных долей инвесторов?

2️⃣ Сейчас нет четкого понимания: а какие хозяйственные общества имеют стратегическое значение для обеспечения обороны страны и безопасности государства? Металлурги тоже создают продукцию, которая идет на изготовление танков и оружия. Под эти критерии может быть подведено очень много предприятий, начиная от нефтегазового сектора и банков, заканчивая судостроением и авиалиниями.  

3️⃣ Будут ли прописаны четкие критерии, подходящие под понятие совершенной с нарушением закона сделки?

Считаем, что эта новость достаточно серьезная. С одной стороны, российский капитал, зарегистрированный в офшорных юрисдикциях, постарается перерегистрироваться в России. С другой стороны, иностранный капитал сейчас напуган геополитикой, а «игра мышцами» со стороны ФАС способна только поднять градус этого накала. 

Что сделают иностранные инвесторы? Они очень чутки в вопросах оценки страновых рисков. И если капитал поймет, что ему не рады, то выберет для себя более безопасные страны для вложения. 

Как это отразится на российском рынке? Падение объемов торгов, страх по поводу перспектив у российских инвесторов и другие «прелести». 

Внимательно следим за ситуацией и не поддаемся панике. Пока что можно воспринимать ситуацию, как розыгрыш новой карты в геополитическом противостоянии.

Глава SpaceX продаёт часть своей доли акций Tesla после того, как за это проголосовала его аудитория в Твиттере. 

Любимец интернет-публики продал еще 934 тыс. акций Tesla общей стоимостью $1,05 млрд. Напомним, что 6 ноября «самый богатый человек» заявил о возможности продажи 10% своих акций (ему принадлежало более 17%, стоимость которых оценивалась более чем в $200 млрд), если за это проголосуют его читатели. Логично было ожидать, на самом деле, что публика в свойственной ей манере выступит за более зрелищный исход событий. Итог – 58% голосов за продажу. По итогу, с учетом последней продажи, Маску остается продать еще порядка 7,9 млн бумаг Tesla. Полагаем, что подобные новости мы ещё увидим.

Как бы забавно происходящее ни выглядело со стороны, видимо, сделано это было не только для потехи публики, но и – банально – ради выгоды. 

Во-первых, согласно документам, поданным в Комиссию по ценным бумагам и биржам (SEC), 23 ноября были проданы 934 тыс. акций после исполнения опциона на покупку 2,15 млн бумаг. Во-вторых, на фоне всей вереницы событий, последовало логичное падение котировок: с 8 ноября котировки упали на ~9%. Какое совпадение: скоро Маску предстоит заплатить налоги на сумму $3,5 млрд в связи с недавней реализацией опционов на покупку акций Tesla. А в связи с падением котировок сумма выплаты уменьшилась уже на ~$480 млн. 

По всей видимости, теперь Илон будет любить своих подписчиков еще больше ?

По моему мнению, скорее, второе. Однако денег у них в резервах – кот наплакал. Так что… наблюдаем шоу.

На днях мы публиковали материал о компании «Европейский Медицинский Центр» (GEMC RX) и сравнивали их операционные результаты с данными «Мать и дитя» (MDMG RX). Сегодня мы хотели бы познакомить читателей канала с выкладками сравнительного анализа, который мы провели применительно к акциям «ЕМС».

Для сравнения мы подобрали компании из сектора частной медицины  с развивающихся и развитых рынков, обладающие схожим профилем услуг. Мы использовали традиционные рыночные мультипликаторы EV/EBITDA и P/E.

Мультипликатор P/S на наш взгляд для этого сравнения неуместен, т.к. преимущественно используется для сравнения «убыточных» компаний, которые еще не «вышли в прибыль». А оба наших «пациента» по показателю прибыли заметно выделяются на общем фоне.  

Результаты анализа представлены в таблице ниже. Отметим, что для анализа мы использовали консенсус-прогноз крупных инвестиционных банков по ключевым показателям «ЕМС» на 2021 г. – EBITDA и чистой прибыли.

В первую очередь бросается в глаза тот факт, что «ЕМС» торгуется с премией к «Мать и дитя». Иными словами, сегодня рынок оценивает компанию дороже своего российского конкурента. И это, на наш взгляд, вполне объяснимо. Прежде всего, дисконт MDMG по отношению к ЕМС объясняется более высокой ликвидностью в «стакане» у последней. Объемы торгов там существенно выше. Но есть и другие причины.

Рентабельность EMC по EBITDA значительно выше, дивидендная политика предполагает выплату до 100% чистой прибыли, что позволяет инвесторам рассчитывать на значительно более высокую дивидендную доходность. Казалось бы, компании работают на одном рынке, но в чём же причины такой разницы в рентабельности? Почти всегда – это результат более эффективного управления.

Здесь у ЕМС, на наш взгляд, есть определенные преимущества. 

Во-первых, профессиональная команда менеджеров, высокие стандарты корпоративного управления, контроль над расходами, взвешенный подход к выбору проектов для инвестирования – совокупность этих факторов является в данном случае определяющей. Как результат – самая высокая рентабельность по EBITDA в секторе (около 41%).

Во-вторых, ЕМС работает на более динамичном и стабильном рынке. Средняя продолжительность жизни увеличивается, а с ней возрастает и риск проявления различных заболеваний. Для «Мать и дитя» основным рынком является женское здоровье и педиатрия, а рождаемость последние годы постоянно снижается, что делает этот рынок менее динамичным.

В-третьих, EMC устанавливает цены, а значит и получает выручку в евро, что делает бумаги компании защитным инструментом против рублёвой инфляции и в случае резких скачков курса. А это актуально для российских инвесторов. При этом большая часть расходов компании номинирована в рублях, что положительно отражается на рентабельности в случае очередной девальвации рубля.

Есть у бизнесов и другие отличия, о которых мы писали недавно. Например, «Мать и дитя» делает более сильный акцент на направление COVID-19, которое, как мы все надеемся, в обозримом будущем постепенно начнет терять актуальность. Кроме того, компании находятся на разных циклах инвестирования. «ЕМС» практически закончила активную фазу в данном контексте, следовательно, может больше средств выделять на дивиденды.

Но отойдем от российского рынка и поговорим о том, как иностранные инвесторы оценивают частные медицинские компании в своих странах. Прежде всего, нас интересуют развивающиеся рынки, т.к. компании находятся также на этапе развития и роста. Так, например, дисконт по EV/EBITDA и P/E к компаниям с emerging markets составляет 144% и 191%. В качестве аналогов мы использовали данные достаточно крупных компаний, таких как бразильская Rede D`Or Sao Luiz или, например, шведская Medicover. Правда, при этом, по нашему мнению, стоит учитывать некоторый дисконт, отражающий страновой риск.

Что имеем в итоге? Премия, с которой торгуется «ЕМС» по отношению к «Мать и дитя», не должна смущать из-за существенных различий в специфике бизнеса компаний, несмотря на единое направление. Гораздо более важен дисконт по отношению к компаниям развивающихся рынков. Он представляет собой существенную величину, которую можно рассматривать, как потенциал роста для акций «ЕМС».

Alibaba обновляет многолетние минимумы. Стоит ли избавляться от нее прямо сейчас?

Примерно такие вопросы задают подписчики в последнее время. Друзья, мы неоднократно писали, что вложения в китайских «техов» в этом году сопряжены с повышенными рисками из-за регулирования, а также его влияния на бизнес компаний. Насколько плохи дела Alibaba? Давайте разбираться.

Отчет компании за 3 квартал и последовавшее обрушение котировок оказались очередным испытанием для держателей акций Alibaba. По сравнению с 3 кварталом прошлого года выручка выросла на 29% (рынок хотел еще). Отмечается повышенный рост зарубежного ритейла (+34%) и облачных вычислений (+33%). Доля облачных вычислений в выручке компании растет и теперь составляет почти 9% всех доходов Alibaba. Наиболее сильно могло расстроить рынок снижение скорректированных EBITDA и чистой прибыли на 27% и 39% соответственно. Снижение этих показателей связано с ростом инвестиций в развитие стратегических бизнесов на фоне усиления конкуренции в китайской онлайн-коммерции. 

Отчеты китайских технологических компаний за 3 квартал позволяют оценить, как ужесточение регулирования повлияло на их бизнес. В случае Alibaba упразднение практики «из двух выбирай одно», за которую был выписан штраф на $2,8 млрд, привело к снижению темпов роста выручки компании. А еще – к усилению позиций конкурентов, на чьи площадки пришли продавцы, ранее прикованные к Alibaba эксклюзивными условиями. Как раз этим во многом объясняются успешные результаты JD, любимчика Кэти Вуд. 

При этом сказать, что модель бизнеса Alibaba критически пострадала, конечно, нельзя. Компания по-прежнему остается одной из наиболее рентабельных в секторе. Ресурсов, чтобы выдержать регуляторные претензии (если, конечно, эта карта еще не отыграна) и отчисления на «всеобщее процветание» у Alibaba более, чем достаточно: в «кэше» и эквивалентах лежит больше $100 млрд, из квартала в квартал компания генерирует положительный денежный поток. Этого хватит не только на «отчисления», но и на дальнейшее развитие ключевых направлений бизнеса, а также на расширение зарубежного присутствия. 

Условий для восстановлений котировок Alibaba – более, чем достаточно. Но и страха, а также разочарования в бумагах компании сейчас много. 

Быстрых отскоков не ждем, однако на более длинной дистанции у акций Alibaba высокие шансы выйти на уверенный рост.

Норникель (GMKN RX) выплатит дивиденды за 9 месяцев 2021 г. в размере 1523,17 руб. на акцию.

Это соответствует дивидендной доходности на уровне 7% (или 9% годовых) к текущей цене. Дата закрытия реестра на получение дивидендов — 14 января 2022 г.

Скорее всего, по итогам года Норникель выплатит порядка 60% годовой EBITDA, как предполагает акционерное соглашение с РУСАЛом. Мы ожидаем, что дивидендная доходность будет на уровне 13-14% годовых. 

В целом, ГМК – это хорошая дивидендная история, но есть фактор неопределенности. Текущее акционерное соглашение действует до конца 2022 г., и что будет с дивидендами дальше, пока не очень понятно. Диспозиция прежняя: «Интеррос» склоняется к снижению дивидендов в пользу роста инвестиций, в то время, как РУСАЛ не готов к такому положению дел. 

Какие риски присутствует в этой истории?

1) Иск из-за утечки топлива на ТЭЦ-3, заседание по которому состоится 24 декабря; 

2) повышение НДПИ в 2022 г.

В целом, с учетом позитивного консенсус-прогноза цен на металлы на 2022 г., который дает Bloomberg, акции «Норильского никеля» выглядят интересно. Компания торгуется по форвардному P/E на уровне 6,3х при среднеотраслевом около 7,7х.

В одном из предыдущих постов мы оговорились, что происходящее на российском рынке – короткий эпизод. Это наше мнение, а как будет на самом деле, увидим в самое ближайшее время. С другой стороны, если это эпизод, почему бы долгосрочному инвестору не обратить внимание на интересные дивидендные истории, которых у нас хватает?

Когда речь идет о долгосрочной дивидендной стратегии, то такие дни – подарок. Особенно, если учесть, что российский рынок падает с конца октября текущего года: индекс РТС за это время потерял порядка 15%. На наш взгляд, такая просадка дает повод задуматься о том, чтобы начать понемногу увеличивать позиции в дивидендных акциях. 

Ключевое слово – понемногу. Рынок просядет еще? Отлично, докупим еще. Рынок вырастет? Тоже неплохо – у нас не будет повода себя упрекнуть в том, что мы упустили свой шанс. Рынок грохнется и улетит в тартарары? Вообще красота – можем взять еще побольше. Главное – не в кредит ❗️

Какие акции смотреть? Приведем небольшой список тех бумаг, которые дают сегодня отличную 12-месячную дивидендную доходность, по данным Bloomberg.

Префа «Сургутнефтегаза» – около 17,5%

НЛМК – 16%

ММК – 14%

МТС – 12%

АЛРОСА – 15%

«Глобалтранс» – около 9%. 

Добавьте сюда «Мечел», который по префам может дать по итогам года доходность на уровне 30-40%.

Друзья, такие дни, как сегодня, стоит использовать как раз для увеличения позиций, которые продолжают оставаться интересными. Причем действовать спокойно и размеренно. Самое плохое, что можно сделать – это поддаться панике. Страх лишь сковывает нашу способность мыслить и принимать обдуманные взвешенные решения.

Рост акций ZIM Integrated (ZIM US) на американском пре-маркете составляет порядка 8.5%. Причина – сильная финансовая отчетность. Компания достигла рекордных показателей по чистой прибыли, перешла на режим ежеквартальных дивидендных выплат, а также повысила прогноз по ключевым financials на 2021 г.

Отличные новости! Писали о ZIM неоднократно, указывая на привлекательность этой бумаги. Очень рады за тех инвесторов, кто послушал нашего совета. С начала года котировки ZIM увеличились в 4️⃣ раза.

Раз уж мы сегодня коснулись темы нефти, то нельзя обойти вниманием новости от Royal Dutch Shell.

Royal Dutch Shell (RDSA) решила трансформировать свою англо-голландскую структуру и окончательно переместиться в Лондон. Озвученные в понедельник планы предполагают, что компания откажется от приставки Royal Dutch, а налоговое резидентство будет полностью перенесено в Великобританию. Идентичная история в прошлом году произошла с Unilever (другой англо-голландской компанией), которая также приняла решение перенести штаб-квартиру в Лондон.

Главные реформы Shell коснутся прежде всего акций компании. Компания обещает увеличить доходность и для этого отменить существующую двухклассовую структуру акций. Согласно договоренностям, (заключенным с 2005 года), нефтяная компания владеет акциями класса A, которые облагаются голландским налогом и акциями B, которые не облагаются. На практике такая ситуация означает, что компания может выкупить только акции класса B, ограничив размер пула. Компания заявила, что новая договоренность позволит ей ускорить обратный выкуп акций, создав для них более крупный пул акций. Согласно последним оценкам, различные акции класса А и В ограничивают выкуп акций до $2,5 млрд в квартал.

Очевидно, компания не забыла и судебный процесс в Гааге в мае этого года. Тогда суд постановил, что Shell должна сократить выбросы CO2 на 45% к 2030 году. Вряд ли компания хотела бы и дальше воевать с экологами. К тому же компания недовольна и официальными властями в Голландии, которые постепенно закрывают (из-за землетрясений) огромное месторождение природного газа около Гронингена, управляемое совместным предприятием Shell и Exxon Mobil (XOM).

Что это все означает для нас, инвесторов? Прежде всего, дополнительная программа выкупа акций поможет Shell и дальше расти на бирже. Неудивительно, что на вчерашних торгах акции Shell на этих новостях подросли почти на 2%. Хорошая возможность сравнить компанию с другими европейскими конкурентами.

Посмотрим на цифры.

Shell (RDSA)

P/E 9,8

P/S 0.8

EV/EBITDA 5

Debt/EBITDA 2

BP (BP)

P/E 14,2

P/S 0,7

EV/EBITDA 6

Debt/EBITDA 3

Total (TTE)

P/E 7,2

P/S 0,8

EV/EBITDA 4,9

Debt/EBITDA 1,9

По мультипликаторам компании во многом схожи друг с другом; именно поэтому высокая доходность могла бы помочь Shell привлечь новых инвесторов. Финал этой истории станет понятен 10 декабря, когда акционеры проголосуют за предложенные изменения.

По правде говоря, более существенно на котировки нефтяников сегодня могут повлиять не переезды или какие-то корпоративные события, а движения нефтяных котировок и некие послабления в области «зеленой» тематики.  

Сегодня нефтяные компании смотрятся в Золушками на балу всеобщего поклонения новой «зеленой» религии. Денег им стараются не давать. На балы – с  большой охотой – не зовут. Но исполнять обязанности по дому – извольте. И не дай Бог не исполнят… Аж слеза пробивает. 

Ну ничего! Когда будет 120, тыква может превратиться и в карету. Или наоборот. Если нефтяников, как Чубайса у нас, объявят во всем виноватыми… Шоу, короче.

С неожиданными проблемами столкнулись американские фермеры.

На этот раз причиной бед стал не злободневный кризис поставок, а банальная забастовка. Еще 14 октября десять тысяч рабочих John Deere (DE), крупнейшего производителя сельскохозяйственной техники, объявили об отказе работать. 

С тех пор прошел целый месяц, и цены на с/х технику резко пошли вверх. Так, индекс Machinery Pete Used Values Index, который измеряет стоимость подержанного сельскохозяйственного оборудования, подскочил до показателя 9,5. Последний раз похожее значение фиксировалось в начале прошлого десятилетия, когда вся индустрия выходила из экономического кризиса. За первые же девять месяцев 2021 г. индекс вырос на 22%. Фактически, под ударом оказалась не компания John Deere (акции предприятия подросли на 8% за время забастовки), а обычные фермеры. 

Ситуацией наверняка попробуют воспользоваться остальные конкуренты на рынке производства с/х товаров. Тут можно выделить ещё две компании: AGCO Corporation (AGCO) и CNH Industrial (CNHI).

AGCO

P/E 14,2

P/S 0,9

EV/EBITDA 8,5

Debt/EBITDA 1,35

CNHI

P/E 11,3

P/S 0,8

EV/EBITDA 5

Debt/EBITDA 4,7

Обе компании выглядят привлекательно по мультипликаторам. Ну а забастовка на John Deere может привлечь внимание инвесторов к сектору, который отставал от рынка последние 6 месяцев.

Тем не менее, кейс John Deere показывает, что забастовки в США становятся модным трендом – с начала октября бастуют работники Kellog (K). Если так пойдёт дальше, то наряду с перебоями в цепочках поставок они станут еще одним инфляционным фактором. 

Со всеми вытекающими. Тем более, что причиной забастовок, как правило, являются требования повышения оплаты труда.

Boeing: «грузите апельсины бочках»

Давно не писали ничего позитивного про Boeing (BA US), а, между тем, сказать есть о чем.

Комания запустит три линии по переоборудованию пассажирских самолетов в грузовые лайнеры 737-800BCF в Северной Америке и Европе. В компании отмечают, что рынок грузовых авиаперевозок сегодня горяч как никогда. 

Отличные новости, и не только для Boeing, а еще и для Spirit AeroSystems (SPR US), которая поставляет для авиа-гиганта комплектующие (фюзеляжи). В сегменте грузовых авиаперевозок гораздо ниже репутационные риски, связанные с вероятными авиакатастрофами, а сам рынок действительно близок к пику. 

Вообще, SPR – довольно занятная история. Этакий производный инструмент на акции Boeing. Прямо пропорционально зависит от цены «базового» актива, но «ходит» гораздо более динамично, имея более высокий beta: около 2,0х против 1,5х у BA. 

Говоря проще, если вы хотите поставить на Boeing с небольшим плечом – это ваш случай.

Акции SPR включены в один из портфелей сервиса по подписке, позиция в неплохом плюсе. Мы оцениваем перспективы данной бумаги в целом позитивно. По P/S она торгуется на уровне 0,9х при том, что сектор американской «оборонки» стоит на уровне 2,0х.

Бумаги «эко»-сектора продолжают расти, как мы и прогнозировали.

Сегодня на премаркете снова рост. По сравнению с пятничным, чуть более умеренный. Думаю, это только начало.

Наш «эко»-сертификат еще недавно стоил порядка 106-107%. Сегодня уже 118%. Если разговоры о скорой легализации продолжатся, можем вновь увидеть максимальные уровни этого года. Вся информация о сертификате есть на сайте Vontobel.

Интересно?

Обращайтесь – @bitkogans

Для понимания, ниже прикладываем графики ряда бумаг сектора в разрезе последнего года. Сектор только начал оживать после долгого сползания цен. Так что потенциал для движения ещё есть ?

Взрыв на НЛМК: комбинат работает в штатном режиме.

В воскресенье появилась новость о том, что на основной производственной площадке НЛМК (NLMK RX) в Липецке произошел взрыв с последующим возгоранием. Пострадал один человек но, к счастью, его жизни на текущий момент ничего не угрожает. По крайней мере, так пишут СМИ. 

Повлияет ли инцидент на бизнесе НЛМК? Как сегодня утром сообщили представители компании, «взрыв и пожар не повлияли на производственный процесс». Подробности такие: «14 ноября в 21:30 на угольном складе произошел хлопок с последующим возгоранием конвейера, которое было ликвидировано в течение 15 минут». Судя по всему, обошлось малой кровью. 

Инцидент неприятный, но это повод вспомнить про НЛМК. В целом мы позитивно смотрим на компанию, как на долгосрочную инвестиционную историю. Сильная фундаментальная картина, высокие дивиденды (12-месячная доходность около 15%, по данным Bloomberg), недооцененность по мультипликаторам (форвардный P/E 4,2х против 6,5х в среднем по глобальному сектору). 

Впрочем, подобное (с небольшими оговорками) можно рассказать про каждую российскую сталелитейную компанию, будь то НЛМК, ММК, «Северсталь» или Evraz. 

В настоящее время, в соответствии с сезонными факторами, цены на сталь в РФ несколько снизились. Так, цена FOB (Черное море) на горячекатаный прокат с пиковых значений на уровне $900 за тонну упала до $850. Соответственно, и котировки наших металлургов немного скорректировались. В частности, тот же НЛМК потерял с начала сентября около 12%.

Интересны ли акции НМЛК прямо сейчас? Или есть смысл немного подождать более низких уровней? Ответа на этот вопрос не знает никто. Однако стоит упомянуть про основной риск: за последний год цены на сталь были в среднем в 2 раза выше, чем в последние 5 лет. Есть шанс, что в дальнейшем стоимость стали будет корректироваться. Насколько? Сегодня сказать сложно, особенно учитывая недавний рост цен на энергоносители, которые формируют существенную часть себестоимости производства стали.

Основной практический итог саммита в Глазго – падение акций угольных компаний. 

В Гонконге, при стабильном общем фондовом рынке:

– China Shenhua Energy -1%;

– Yanzhou Coal -4% (внебиржевой рынок: YZCAY).

В Индонезии (крупный экспортер угля):

– горнодобывающая Bumi Resources -4%,

– Indika Energy -6%. 

– Adaro Energy -4%.

В Австралии: (компании по добыче энергетического угля)

– Whitehaven Coal -2%, 

– New Hope (OTC: NHPEF) -0,5%. 

(горнодобывающие предприятия металлургического угля)

– South32 (OTC: SOUHY) -2%; 

– Coronado Global Resources -3%.

Вообще, экологический саммит в Глазго удалось спасти в последний момент. Форуму немного не повезло проходить параллельно с энергетическим кризисом, для борьбы с которым в Китае обновлялись многолетние рекорды дневной добычи угля. Но когда это мешало громким заявлениям, раз уж высокие делегации собрались вместе?

Китай и США, несмотря на обилие противоречий в самых разных сферах, осознали, что климатических целей могут добиться только вместе. И поставили себе амбициозные задачи по снижению выбросов углекислого газа в текущем десятилетии. Ранее Китай ожидал переход через пик выбросов в 2030 г. Использование угля планируется начать «постепенно снижать» уже с 2026 г.

Впрочем, конкретики мало. В итоговом заявлении саммита уточняются механизмы торговли квотами на выбросы, однако от климатического пакта 2014 г. отличия не принципиальны. Тем более, что жизнь частенько вносит коррективы. Трамп, к примеру, просто вышел из климатических соглашений в 2017 г., и гарантий от повторения такого шага никто не даст. 

Китайское же руководство между целями по снижению добычи угля и светом и теплом в домах зимой, очевидно, снова выберет последнее.

Однако это совсем не говорит о том, что подобные декларации о намерениях пусты и не имеют последствий в реальности. Наоборот, «зеленый» тренд с нами надолго, и тенденция к ограничениям энергоемких производств может продолжиться. А это значит, что тот же алюминий может стать менее доступным и более дорогим. Равно как и «более чистые» источники энергии, от газа и урана до возобновляемых.

Компании, работающие в «зеленых» секторах, или считающихся таковыми, будут оставаться в центре внимания инвесторов и общественности. Здесь спектр очень широк – от энергетики и транспорта до всего, что связано с повышением энергоэффективности. Ведь с развитием рынка квот, все, что способствует снижению выбросов, можно будет продать.

Опыт последних месяцев также показывает, что вероятность энергетических кризисов растет. Сложно добиться устойчивого роста экономики с ограничениями на добычу самого дешевого топлива. Что делать, когда возникнет очередной кризис, мы теперь знаем. Так что не забываем названия угольных компаний ?

Ну и раз пошли такие пироги, фокусируемся и ищем каждый у себя основания, по которым мы тоже могли бы гордо называться Зеленым бизнесом. Тренд однако ?

Позвонил товарищ, поблагодарил за идею по Delek Drilling (DEDR L.TA)

Прибыль по его позиции уже порядка 30%. Вопрос – когда продавать?

Мой ответ:

– Или сегодня по текущей цене. И потом, если бумага снова пойдет расти, к ней более не прикасаемся.  

– Или ждем до 750-800, как минимум. Но это риск. Риск глобального падения или глобальной волатильности рынков. И здесь уже не так просто дать однозначный совет. 

С одной стороны, риски, на мой взгляд, немалые. С другой стороны, помню котировки данной компании выше 1200, и возвращения на данные уровни исключать нельзя.

Почему акции компании имеют все шансы еще подрасти? Долгий разговор. На неделе выпустим исследование на эту тему.