Не так давно мы писали о том, что еще одна российская золотодобывающая компания планирует публичное размещение на Мосбирже.

Речь идет о GV Gold, которая больше знакома широкому кругу российских инвесторов по названию «Высочайший».

Проанализировали компанию немного глубже, и своими выводами спешим поделиться с подписчиками.

Для начала о позитивных моментах.

1. Эффект новизны.

По сути, на российском рынке торгуется 3 наиболее ликвидных «золотых» акции: «Полюс», «Полиметалл» и Petropavlovsk. Третий эшелон (например, «Лензолото») в расчет не берем. Новая компания может вызвать спекулятивный интерес на вторичных торгах, как это было, к примеру с Petropavlovsk.

2. Сильные финансовые результаты в 2020 г.

Благодаря росту цен на золото, GV Gold в прошлом году увеличила выручку на 41% – до $471 млн. Рентабельность по EBITDA составила 53%, что вполне сопоставимо с ведущими российскими золотодобытчиками.

3. Низкая долговая нагрузка.

Чистый долг GV Gold на конец 2020 г. составил около $191 млн. Соответственно отношение чистого долга к EBITDA было на уровне 0.8x. Другими словами, компания без особых трудностей обслуживает свои обязательства.

4. Высокий уровень дивидендных выплат.

Компания имеет одну из наиболее привлекательных дивидендных политик в отрасли, предусматривающую выплаты в размере 40% от EBITDA при условии, что долговая нагрузка не превышает 1,5x.

5. Высокое качество запасов.

По данным компании, запасы золота по классификации JORC составляют около 5,3 млн унций (срок отработки около 19 лет). Таким образом, если брать нижнюю границу предстоящего IPO, компания оценивается по EV/Reserves на уровне 300х по сравнению с 400х в среднем по компаниям РФ. Кроме того, GV Gold владеет еще 34 лицензиями, так что потенциал для расширения ресурсной базы существует.

6. Дисконт по мультипликаторам.

Если взять нижнюю границу ценового диапазона размещения, то IPO GV Gold может состояться с дисконтом на уровне 25% по отношению к российским аналогами.

Теперь коснемся рисков.

1. Низкие цены на золото.

По этой причине интерес инвесторов к данному IPO может быть в итоге не таким высоким, как ожидается. Однако, эффект может быть и обратным – когда еще покупать акции золоторудной компании, как не в период низких цен? Есть шанс, что они вырастут, а вслед за ними и котировки акций.

2. Рынки волатильны.

Новый виток обострения отношений США и РФ, а также угроза более жестких санкций, оказывает давление на российский фондовый рынок. На этом фоне многие инвесторы, особенно из числа нерезидентов, предпочитают оставаться в стороне и не совершают активных действий на рынке.

Какие делаем выводы?

В целом, судя по всему, нам предстоит интересное размещение.

Участвовать или нет? Здесь каждый решает сам, мы пока продолжаем анализировать рынки и примем решение ближе к IPO GV Gold.

1) В чем разница между бумажным золотом и слитками или акциями золотодобытчиков?
2) Что может лучше защитить от инфляции?
3) Какие плюсы и минусы у каждого из вариантов?

Продолжаю получать сообщения с такими вопросами. Думаю, будет нелишним снова на них ответить.

Начнем с главного. Сохранило ли в наш век золото функцию защиты от инфляции (разрушения стоимости бумажных денег)?

На наш взгляд, сохранило. Можно спорить, лучший ли это инструмент, ведь в какой-то момент золото может быть относительно дорогим, а другие инструменты, вроде серебра, меди, алюминия, или тех же акций – относительно дешевле. Но это уже конкретная рыночная ситуация, а сам инструмент – слитки или акции золотопроизводителей – непринципиален.

В чем разница, и какие есть плюсы и минусы?

Здесь возникают вопросы удобства, комиссий и рисков разного рода.

«Бумажное» золото, вроде фьючерсов или ETF, наиболее удобно в плане транзакций. Они быстрые, дешевые. Фьючерсы дешевле, но они же самые рискованные в плане волатильности. К тому же надо помнить их периодически продлевать…

ETF за небольшую плату берет это на себя. Главный риск здесь связан с финансовой системой в целом и ее частными проявлениями. Проблемы теоретически могут возникнуть у брокера, через которого вы работаете, у провайдера ETF… Проблемы решаемые, но не очень приятные.

Главный риск – это коллапс всей финансовой системы, который непонятно, как будет выглядеть, и от этого кажется еще страшнее. В любом случае, должны возникнуть проблемы с изъятием своих денег. Многие сейчас склонны преувеличивать опасность апокалиптических сценариев, от чего растет недоверие к системе в целом.

Когда нет доверия системе, свою рубашку хочется держать ближе к телу. Физическое золото веками сохраняло ценность и будет сохранять ее впредь, что бы ни происходило. Отсюда желание держать свои сбережения при себе, в виде слитков, монет и т.д.

Но и с этим есть сложности:

1. Ликвидность. Покупка и продажа физического золота – это всегда больше времени и комиссий, чем в случае с «бумажным» вариантом.

2. Объем. Если речь идет о небольших суммах, то можно и дома держать несколько унций или десятков унций. У конспирологов больше обычно нет, видимо, поэтому у них такой способ и популярен.

С более серьезными суммами возникает вопрос банковских ячеек, которые стоят денег и в какой-то степени тоже несут системный риск. Еще один весьма существенный расход – это страхование физического золота. А то ведь не ровен час…

Стоит ли тогда с этим связываться? Просто приятно приходить и смотреть на свое золото? Как бы тут в Кащея не превратиться ?

Отдельно про акции золотодобытчиков.

Цена акций золотодобытчиков – это функция цены золота. Но, как правило, нелинейная. Даже если брать чистых золотодобытчиков, которые копают только золото и ничего больше (а таких среди крупных почти нет), их прибыль не пропорциональна росту стоимости золота по многим причинам. Обычно, при росте цен на золото она растет быстрее самого золота.

Лучший ли это вариант страховки при росте инфляционных ожиданий? Тоже не факт. Тут имеет значение и текущая цена акции (она может быть уже дорогой относительно будущих прибылей), и специфические риски компании, и ряд других аспектов.

Да и при снижении инфляционных ожиданий в обратную сторону все пойдет быстрее, чем с самим золотом. Другими словами, это скорее инвестиции на рынке акций, чем защита от инфляции в чистом виде.

При этом, если в текущей цене еще не заложен будущий рост цен на золото, то акции золотодобытчиков могут быть интересны и как защита от инфляции.

Резюмируя, инвестиции в золото через покупку акций золотопроизводителей:

– Ликвидны.
– Несут в себе очень высокую корреляцию с ценой золота.
– Через дивиденды несут в себе дополнительный денежный поток. Это огромный плюс.
– Если акции недооценены, у них возникает дополнительный рычаг для роста. Однако есть и обратная сторона, акции могут быть переоцененными.
– Несут дополнительные риски – риски компании.

Я предпочитаю именно этот вариант. Но… на вкус и цвет

Многие связывают его снижение с ростом доходности облигаций и опасениями на поднятие ставки.

Логика здесь такая – золото не генерирует фиксированного дохода. А значит, по мере роста привлекательности облигаций из-за роста доходности, инвесторы из золота могут начать перекладываться в облигации.

Поскольку инфляционные ожидания растут, доходность продолжит расти, а значит, все больше людей будет выбирать такую стратегию.

Доводилось видеть мнение, что по этой причине золото «навсегда» останется ниже $1700.

Если не считать очевидного преувеличения насчет «навсегда», то логика в этих рассуждениях есть. Но есть и нюансы, и даже не один.

– Эти рассуждения в принципе могли бы быть применимы, если бы золото и облигации конкурировали за один фиксированный бюджет, и вопрос был бы лишь в аллокации. Это точно не так даже без участия Центробанков, а они вливают все больше и больше новых денег именно сюда.
– Еще важнее сама причина, по которой растет доходность, и она уже упоминалась выше – это рост инфляционных ожиданий. Рост цен означает рост номинальной стоимости «реальных активов», к каким относится золото. И в инфляционном мире неприменим аргумент об отсутствии купонного дохода, который выражен в теряющих стоимость денежных единицах. Здесь важнее защита от разрушения этой стоимости, и золото такую защиту, пусть и с оговорками, предоставляет.

Те же, кто утверждает, что это все уже было в прошлом, и теперь роль золота, дескать, играет крипта, думаю, скоро поймут, как они заблуждались. Мировые регуляторы еще не сказали своего слова. Но могут сказать.

Что касается самой инфляции, то здесь можно грубо выделить два сценария.

1.Инфляция усиливается, но остается под контролем. Тогда монетарная политика существенно не меняется, ставки стабилизируются и даже падают, благодаря ФРС. Все возвращается к тому, что было во 2 полугодии 2020, то есть умеренно растут и облигации, и золото.

2.Инфляция растет резко, и нынешний порядок нарушается. Дальнейшее зависит от масштабов инфляции, и еще более – от инфляционных ожиданий.

В мягкой форме это повторит сценарий 2000-х до кризиса – ставки постепенно растут, золото растет еще быстрее (в 2000-х более чем втрое до начала кризиса).

В более жестком варианте рефинансирование гигантских долгов, включая суверенные, становится невозможным, рынок облигаций стремится к коллапсу, вынуждая ФРС выкупать все. Золото в этом случае может отправиться в стратосферу.

Вывод? На наш взгляд, нынешняя слабость золота временная и не связана напрямую с инфляционными ожиданиями.
Это могут быть чисто торговые стратегии, например, покупка золота на заемные деньги со ставкой, привязанной к доходности облигаций.

Сейчас такая торговля убыточна, и позиции закрываются, в пользу этого может говорить резкое падение спекулятивных лонгов на золото – почти вдвое с конца декабря на уровень весны 2019-го, когда золото торговалось ниже $1300. Инфляционная же торговля, по сути, еще не началась, и она однозначно позитивна для золота.

Убежден, со мной многие не согласятся. Во всем этом есть немало ifs & buts. Высказываю свою осторожную точку зрения. На истину в последней инстанции не дай Бог, не претендую.

Однако акции производителей драгметаллов держу в своих портфелях и портфелях клиентов. И в новый сертификат их тоже купили.

Ничего неожиданного не происходит. Новая волна роста, которая не могла не случиться, имени 1,9 трлн. долл., потихоньку распространяется по всему миру. Было бы удивительно иначе😉

1,9 трлн – огромная сумма. Очевидно, часть этих денег достаточно быстро окажется на бирже. Будут в очередной куплены коммодитиз, драгметаллы, акции.

Результат: несколько укрепляется евро, укрепляются остальные валюты против доллара. Пошла обратная волна.

Доходность по трежерям также немного снизилась. Ужас уже, не ужас-ужас? Посмотрим.

О евро.
Мы с вами вчера уже об этом говорили. ЕЦБ вполне может в ближайшее время объявить о дополнительных шагах, которые позитивно повлияют на выросшие за последнее время доходности европейских бумажек, то есть немного понизят их.

Коррекция, которая длилась примерно месяц, похоже подходит к концу. Рад, что наши осторожные предположения оказались верными.

Нами запущен новый сертификат и вчера мы достаточно активно делали в нем покупки: прежде всего, были приобретены акции золотопроизводителей, автопроизводителей, производителей продуктов питания и тд. Все они уже подросли к концу дня и на пост торгах. Начало хорошее.

Купил бонды, которые, на мой взгляд, сейчас тоже имеют возможность немного вырасти в цене, после довольно серьёзной «раздачи» предыдущих недель.

В тот момент, когда эти почти два триллиона долларов дойдут до потребителей, рынки, скорее всего, продолжат движение вверх.

А как же, спросите вы, с вечной формулой «покупаем на слухах, продаем на фактах»?

Когда такая волна ликвидности идет на рынок, можно сколь угодно долго умничать. Но, опять же, сегодня трудно быть умнее рынков. А им при такой ликвидности крайне сложно падать. Я не про отдельные истории, а про рынок целиком.

Как долго может продлиться позитивный тренд?

Сейчас сказать сложно, мир очень непредсказуем. Как мне видится, ближайшие месяц-полтора будут относительно позитивными (хотя локальные встряски возможны).
Полагаю, за это время ещё подрастут золотопроизводители, производители других драгметаллов и продовольствия, автопром. И те позиции, что существенно упали за последний месяц.

Верю, что и сектор кибербезопасности будет весьма в тренде – тому же Check Point (CHKP) есть еще, по всей видимости, куда расти. Как очевидно есть потенциал роста и у банковского сектора, и у страховых компаний.
Да и облачные технологии еще не сказали своего последнего слова.

Короче, есть еще над чем поколдовать

В обзоре товарных рынков в нашем сервисе по подписке от 16 февраля мы отмечали, что синхронный рост всех промышленных металлов не вполне оправдан. На рынке никеля, в отличие от меди или олова, нет острого дефицита прямо сейчас, потому рост его котировок на волне роста меди и олова выглядел странно, даже с учетом проблем на рудниках Норникеля.
Не исключаем, что на этой волне в ожидании суперцикла commodities в рынок зашло немало непрофессиональных инвесторов. Возможно, даже с плечом.

В этом случае откат цен на относительном позитиве от Норникеля мог привести к проблемам в их позициях, которые мы сейчас наблюдаем.

В долгосрочной перспективе рынки металлов сохраняют привлекательность на фоне перехода к зеленой энергетике, электромобилям и т.д. И даже Норникель еще может преподнести сюрприз в ближайшие недели, когда раскроет подробности аварий.

Напомним, с середины февраля бумага упала примерно на 18% – c 28 тыс. руб. до 23 тыс. руб. за бумагу. Сейчас наблюдается некоторый отскок.

При этом одни (в надежде на этот самый отскок) покупали бумагу по 27 тыс., другие – по 25-24 тыс. Люди сидят в убытках и не совсем понимают, как им выстраивать свою тактику в этой истории в дальнейшем.

Давайте попробуем еще раз спокойно проанализировать ситуацию.

Существует один сильный фактор неопределенности: пока нет оценки последствий аварии на рудниках «Октябрьский» и «Таймырский». Активы дают «Норникелю» критический объем руды (около 50% от годового объема), поэтому риск есть, и он высокий.

С другой стороны, в подобных ситуациях информация так или иначе просачивается. Вспомним хотя бы историю на «Распадской» в мае 2010 г. Пока акции «Норникеля» вполне закономерно скорректировались к 23-24 тыс. руб. Ниже акции пока не пошли, то есть пока продавцов нет.

Взгляните на динамику базовых металлов. Медь и никель за последние дни немного снизились в цене, а это хороший знак. Если бы глобальный рынок почуял реальную угрозу «недосчитаться» существенных объемов этих металлов из-за аварии на «Норникеле», скорее всего, реакция была бы совсем другой.

Так или иначе, сегодня в инфополе мы видим массу спекуляций на тему «Норникеля». При этом мнения зачастую поляризованы: от «это все фигня» до «ужас-ужас». Ничего удивительного – хайп есть хайп.

Мы полагаем, что при принятии решения относительно акций ГМК надо отталкиваться от следующего:

• Если готовы принимать на себя соответствующие риски – открывать позицию или оставаться в уже открытой. В сервисе мы сделали именно так, осознавая все риски.
• Если не готовы – продать и забыть. Искать для себя более подходящие и интересные истории.

Фьючерсы на Америку в зеленой зоне.
Драгметаллы восстанавливаются.
Доллар чуть корректируется после мощного укрепления конца недели.

RISK OFF завершился?

Посмотрим, все будет зависеть от движения UST. Мы с вами прогнозировали ранее, что вся эта встряска – не трагедия, но скорее некая репетиция. Однако не быстро ли это репетиция завершена?

Пока не уверен, что все закончилось. Многое будет зависеть от пакетов помощи, которых ждет вся Америка. Пакет на 1,9 трлн прошел Конгресс, но далее предстоят бои в Сенате. Так что, самое интересное еще впереди.

Я бы пока не торопился активно закупаться. Не исключу, что месяц АПРЕЛЬ для рынков будет и неплохим. Но у нас впереди МАРТ. И потрясти еще может.

Коррекция вверх после нервотрепки пятницы – это нормально.
Что дальше?

А это поглядеть будем...

Золото

Платина

Серебро

Палладий

Доброе утро, друзья.
Меня вновь спрашивают: почему, относительно остальных драгоценных металлов, так бодро растет платина?

Неоднократно об этом говорили. В частности, еще в начале декабря. И предупреждали: ждите роста цены на этот металл.
Из всех драгметаллов самый «красивый» график – у платины.
Покупать ли уже золото после коррекции, или еще подождать?

Подробно останавливались на этой теме и в середине декабря, и в середине января. Я конкретно говорил о том, как инвестировать в платину, и еще раз подробно разбирал причины происходящего.
У платины крайне интересный потенциал
Подробнее о конкретных инструментах для инвестирования в платину

Вкратце о росте платины.
1. Платина может быть более дешевой альтернативой палладию как промышленному металлу. После безумного роста палладия в прошлом году рост цен на платину, как на альтернативу, был просто неизбежен.
2. Платина в определенный момент в два раза отстала от золота. То есть спред между этими металлами разошелся очень значительно.
3. Новые проекты в области водородного топлива и двигателей, работающих на нем, опять же, нуждаются в платине.
4. Платины в мире производится крайне мало. И спрос на нее будет только расти.

Наконец, огромный вал денег… Это – основная сила на текущем рынке, которая выбрасывает вверх все новые и новые активы.

Как инвестировать в платину?
Очень подробно разбирали.
Инструменты инвестирования
Возможно, стоит пройти по ссылкам и все внимательно прочитать.

Что дальше?
Полагаю, пока тенденция может продолжиться. И 1300, и 1500 выглядят вполне реальными ориентирами.

И GMKN, и HL US, и PPLT US, и PLTM US, и, наконец, миллион раз упомянутая нами EUA. L – все актуальны. Это еще одна из причин, почему не спешу продавать эти акции и указанные ранее ETF. Хотя рост акций EUA.L с того момента, когда мы начали активно о них говорить, уже более 1000%. Надеюсь, это не предел.
(Все помнят, что это исключительно для квал инвесторов ? И что это, не дай Бог, не рекомендация, а лишь размышления :grinning:? Помнят? И хорошо. И не забывайте.)
Также и остальные инструменты, в частности, более рискованные как класс активов, фьючерсные контракты на платину. Не забываем про 1:10!

Продолжаю держать все эти очаровательные штучки.

@bitkogan

Много это или мало – $2 млрд за разлив мазута в районе норильской ТЭЦ? Арбитражный суд Красноярского края, назначивший максимально возможный штраф, считает, что в самый раз.

Поделимся нашим видением ситуации.

Прежде всего, ничего критичного или неожиданного для «Норникеля» пока не происходит, хотя это не самый приятный для компании вариант. Есть мнение, что они рассчитывали обойтись гораздо меньшей кровью. Тем не менее, в свое время ГМК зарезервировал те самые $2,1 млрд под вероятный максимальный штраф. Это около 40% от free cash flow компании за последние 12 месяцев. Немало, однако!

Повлияет ли это на дивиденды «Норникеля» за 2020 г.? В этом есть определенные сомнения. Во-первых, год для компании был успешным на фоне сильной конъюнктуры металлов (медь, платиноиды, никель). Во-вторых, как мы уже сказали, сумма на высокий штраф была подготовлена заранее.

Сегодня бумаги ГМК на бирже снижаются на 1,5%. Это подтверждает тезис о том, что существенного негативного подтекста сегодняшние новости для компании не несут. В противном случае бумага летела бы вниз гораздо сильнее. Впрочем, еще не вечер.

Это же в полной мере относится и к РУСАЛУ (RUAL RX), для которого вопрос дивидендов «Норникеля» имеет важнейшее значение.

@bitkogan

Примерно неделю назад писали о компании KAZ Minerals (казахский производитель меди).

Сегодня была опубликована цена tender offer, которая составила 7,8 британских фунтов. Это примерно на 22% превышает цену первого предложения, сделанного миноритарным акционерам в октябре 2020 г.

Произошло то, чего мы и ожидали: мажоритарный акционер Nova Resources (владеет около 39% капитала KAZ) увеличил цену выкупа.
Мы ожидали большего, но и цена в 7,8 фунтов – неплохое предложение. Во всяком случае, для спекулятивной игры получить за неделю доходность в районе 10% – отличный результат.

Можно на этом успокоиться, продать и забыть. Но все же интересно, каким может быть дальнейший сценарий развития ситуации с компанией? Nova Resources хочет «собрать» более 75% акций, и в этом случае она получит право сделать делистинг и полностью консолидировать KAZ Minerals.

Однако, основная интрига заключается в том, согласится ли необходимое количество миноритариев на предложенные условия? Есть ощущение, что многих их них 7,8 фунтов может не устроить, и они попытаются дождаться или добиться более высокой цены.

Что делать дальше нам, рядовым участникам рынка с этой историей? Несколько вариантов.
1. Продать и забыть. Идея отработала отлично, 10% за неделю греют душу и бумажник.
2. Продать часть позиции и посмотреть, что будет дальше. Вполне возможно, игра еще не окончена.
3. Продать и продолжать следить за бумагой. Вполне возможно, что сработает правило «buy on the rumor, sell on the fact», и в бумагу придет некоторая коррекция. А вот после нее можно задуматься об открытии новой позиции на случай, если миноритарии будут добиваться более высокой цены выкупа.
4. Примерно неделю назад писали о компании KAZ Minerals (казахский производитель меди).

Сегодня была опубликована цена tender offer, которая составила 7,8 британских фунтов. Это примерно на 22% превышает цену первого предложения, сделанного миноритарным акционерам в октябре 2020 г.

Произошло то, чего мы и ожидали: мажоритарный акционер Nova Resources (владеет около 39% капитала KAZ) увеличил цену выкупа.
Мы ожидали большего, но и цена в 7,8 фунтов – неплохое предложение. Во всяком случае, для спекулятивной игры получить за неделю доходность в районе 10% – отличный результат.

Можно на этом успокоиться, продать и забыть. Но все же интересно, каким может быть дальнейший сценарий развития ситуации с компанией? Nova Resources хочет «собрать» более 75% акций, и в этом случае она получит право сделать делистинг и полностью консолидировать KAZ Minerals.

Однако, основная интрига заключается в том, согласится ли необходимое количество миноритариев на предложенные условия? Есть ощущение, что многих их них 7,8 фунтов может не устроить, и они попытаются дождаться или добиться более высокой цены.

Что делать дальше нам, рядовым участникам рынка с этой историей? Несколько вариантов.
1. Продать и забыть. Идея отработала отлично, 10% за неделю греют душу и бумажник.
2. Продать часть позиции и посмотреть, что будет дальше. Вполне возможно, игра еще не окончена.
3. Продать и продолжать следить за бумагой. Вполне возможно, что сработает правило «buy on the rumor, sell on the fact», и в бумагу придет некоторая коррекция. А вот после нее можно задуматься об открытии новой позиции на случай, если миноритарии будут добиваться более высокой цены выкупа.
4. Открыть позицию именно сейчас, когда подтвердился факт повышения предложения со стороны мажоритария, и есть некоторые основания ожидать «продолжения банкета», то есть второго улучшенного оффера.

В любом случае, получился весьма интересный кейс! Продолжаем наблюдение.

@bitkogan

Вы думаете, что по серебру (и по другим драгметаллам) все уже закончилось?
Не могу утверждать этого на 100%, но полагаю, что качели продолжатся. Причем в обе стороны.

Серебро на днях обновило свои максимальные уровни за последние годы.

Старое правило гласит: «New high – buy!». Особенно после небольшого, 8%, отката.
Полагаю, «веселье» рано или поздно продлится.

@bitkogan

Который до 4 февраля может объявить цену tender offer для акционеров.

Кстати, с тех пор котировки выросли примерно на 4,5%.

Сегодня на торгах в данной бумаге произошли интересные движения. В частности, с утра последовал «вынос» цены в район 810 пенсов. Правда, потом котировки ушли ниже, но все равно в целом бумага прибавляет около 1,5-2,0% ко вчерашнему закрытию.

Не исключаем, что в ближайшее время могут появиться новости относительно предстоящего выкупа. Внимательно следим за ситуацией, которая может дать шанс неплохо заработать.

Возможно, пошла «движуха». Не такая, как в GameStop, конечно… ?
Но все же.

@bitkogan

После публикации заметок о серебре получил от ряда подписчиков достаточно аргументированные возражения. Мол, серебро – это уже не про самоорганизовавшихся физиков, но про игры «больших парней».

Благодарен вам за обратную связь и, пожалуй, склонен согласиться – бенефициаров роста цен на серебро гораздо больше, и они гораздо крупнее, нежели в случае с «атакованными» робингудами компаниями.

Кому может быть выгоден такой рост драгметалла? Разбираемся ниже.

Начнем с того, что слухи о скором начале роста цен на серебро витали в воздухе последние несколько лет.

Еще интереснее другое – кто является главным держателем серебра? В 2008 г. существовал такой инвестиционный банк, как Bear Stearns. В феврале 2008 г. его акции котировались на уровне $93 за бумагу, однако к середине марта компания потеряла платежеспособность, в результате чего была поглощена JPMorgan по цене $2 за акцию (позже поднята до $10 после коллективных исков). Официальной причиной падения являлось желание инвесторов забрать свои активы из банка.

Можно предположить, что реальная причина заключалась в наличии ипотечных кредитов категории «субпрайм», однако до середины марта 2008 г. на фондовом рынке не было общего напряжения, отражающего кредитный кризис. В реальности предполагается, что внезапные и огромные убытки были связаны с неудачной ставкой на золото и серебро на COMEX. Bear Stearns пришлось заплатить $2,7 млрд, потому что в 1 квартале 2008 г. цены на золото и серебро резко выросли в то время, как компания стояла в короткой позиции по обоим активам.

Затем, в 2011 г., когда цены на серебро приблизились к $50, JPMorgan решил не только прекратить рост цен на серебро и золото в том году, но и обезопасить себя от будущих опасений по поводу своей массивной короткой позиции на COMEX, которая окажется под угрозой, когда цены снова вырастут. Банк сделал это, начав накапливать больше физического золота и серебра, чем кто-либо в наше время.

Цена на серебро начала падать как раз в день сделки Bear Stearns – JPMorgan. Таким образом падение одного из гигантов инвест бизнеса США ознаменовалось снижением цен на драгметалл, когда произойти должно было полностью противоположное. В то же время короткая позиция по серебру Bear Stearns была переведена в JPMorgan.

Затем JPMorgan ещё не раз обвинялись в манипулировании фьючерсным рынком на серебро посредством спуфинга. В начале этого года банк всё-таки сумел тихо урегулировать давний судебный процесс. Согласно CNBC, банк должен был выплатить $920 млн для завершения расследования правительством аналогичного предполагаемого поведения на рынках драгоценных металлов и казначейских фьючерсов.

Иными словами, у JPM сегодня есть достаточно крупная позиция как в лонг, так и в шорт. И любые движения для банка – это прибыль.

Другим важным держателем серебра является небольшая такая компания – Citadel Advisors LLC (имеет всего $32,24 млрд в asset under management. Можно сказать, просто крошка).

На 30 сентября хедж-фонд владел примерно 6 млн акций iShares Silver Trust, что эквивалентно 0,93% акций, и, кроме того, акциями 17 других серебряных компаний. Им рост цен на серебро – это большой человеческий подарок.

Кто там у нас еще из крупняка? А, доброе утро… Китай является держателем серебра и крупнейшим его потребителем. Азиатский гигант может использовать длинные позиции для хеджирования будущего роста цен на серебро, чтобы защитить свою позицию по импорту серебра, используемого в производстве.

Одного понять не могу – откуда взялись старые добрые сказки про огромные шорты на этом рынке?

Разумеется, шорты есть, но они не так уж и велики. А вот рынок достаточно большой. Под силу ли новым Робингудам будет его сильно раскачать – не знаю. Но бенефициаров роста цена на серебро вполне достаточно.

Узрим ли мы здесь реальный и «красивый» шорт сквиз? Поручиться за это не могу. Но повторю – шанс на то, что в течение 1-2 дней бойцы (кем бы они ни были) соберутся с силами и попробуют вновь порезвиться, высок.

@bitkogan