Globaltrans выезжает на полувагонах

Акции Globaltrans (GLTR RX) с начала июня прибавили в цене на Мосбирже около 17%.

В чем причины роста и есть ли основания ждать продолжения банкета?

Globaltrans – один из ведущих игроков на рынке железнодорожных перевозок РФ. Компания занимается перевозкой грузов и оказывает соответствующие услуги крупнейшим российским промышленным холдингам (Роснефть, ТМК, Газпромнефть, Евраз и др.).

В течение 2020 г. и в 1 квартале 2021 г. тарифы на аренду полувагонов существенно снизились (падение составило около 60%). Однако с ростом экономической активности примерно с мая начался процесс восстановления цен. Рост к сегодняшнему моменту составил около 35-40%.

Собственно, это, на наш взгляд, и стало ключевой причиной роста котировок Globaltrans. Что дальше? Мы не исключаем, что в итоге тарифы на аренду полувагонов продолжат увеличиваться, поскольку докризисный уровень еще не достигнут. Потенциал, по нашим оценкам, составляет еще порядка 20-30%.
Этот фактор может стать поддержкой для акций Globaltrans в дальнейшем.

Помимо этого Globaltrans имеет низкую долговую нагрузку, относительно высокие дивиденды и выглядит недооцененным по мультипликаторам. Так, отношение Net debt/EBITDA компании составляет около 1,3х. Дивидендная доходность на 12 месяцев, по данным Bloomberg, находится на уровне 13%. По форвардному мультипликатору P/E акции Globaltrans торгуются в районе 13х в то время, как средний коэффициент по глобальному сектору ж/д перевозок составляет порядка 31х.

На наш взгляд, это весьма интересная инвестиционная идея. Мы держим акции Globaltrans в одном из портфелей сервиса по подписке. Позиция в прибыли примерно на 13%. Мы ставим на дальнейший рост этой истории. Кроме того, в случае улучшения финансовых результатов на фоне роста рынка полувагонов, компания вполне может увеличить дивидендные выплаты в будущем.

Котировки акций GlobalTrans GLTR.ME

Вернемся к теме энергетики, с которой мы с вами начинали сегодняшний день.

BP увеличивает дивиденды и программу обратного выкупа акций.

На фоне роста прибыли, нефтегазовый гигант BP объявил об увеличении дивидендов, а также о программе обратного выкупа акций. Британская энергетическая компания заявила, что выкупит свои собственные акции на 1,4 миллиарда долларов в третьем квартале за счет излишка денежных средств в размере 2,4 миллиарда долларов, накопленного в первой половине года. Дивиденды будут увеличены на 4%, до 5,46 цента на акцию.

Котировки компании отразили энтузиазм инвесторов: +6% за день. Неплохо для компании с капитализацией более 86 миллиардов долларов.

Напоминаем, что по итогам второго квартала 2021 года BP получила $3,116 млрд чистой прибыли, против убытка в $16,85 млрд за аналогичный период прошлого года. Выручка компании за отчетный период выросла в 1,7 раза, до $36,47 млрд. Свободный денежный поток во втором квартале составил $5,4 млрд по сравнению с $3,7 млрд годом ранее, а капитальные затраты уменьшились на 27%, до $747 млн.
Чистая прибыль за первое полугодие составила $7,78 млрд против убытка в $21,2 млрд годом ранее. Чистый долг BP упал до 32,7 млрд долларов с 33,3 млрд долларов в первом квартале.
Очень неплохой отчет.

Кстати, на прошлой неделе Royal Dutch Shell также отчиталась за второй квартал, сообщив о скорректированной прибыли в $5,5 млрд против $638 млн годом ранее, а также объявила о выкупе акций на $2 млрд.

Чего ждать дальше?

Британский энергетический гигант ожидает, что в этом году спрос на нефть восстановится благодаря развертыванию вакцин против коронавируса и ослаблению мер социального дистанцирования. Ничего неожиданного, хотя Дельта может сильно подпортить настроение инвесторов. Компания полагает, что уже ко второй половине следующего года спрос на нефть восстановится до уровня, предшествующего пандемии. Компания заявила, что при цене на нефть в $60 за баррель она ожидает, что сможет покупать акции на $1 млрд и увеличивать свои дивиденды на 4% ежегодно до 2025 года.
«Шикарный вид», однако.

По мультипликаторам компания выглядит весьма интересной. Посудите сами.
P/E forv 8.61 на 2021
P/S forv 0.41
EV/EBITDA forv 4.38

По всему похоже, что есть весьма неслабый апсайд.

Котировки акций Royal Dutch Shell

Котировки акций BP

Что произошло с акциями Robinhood?

Несмотря на отсутствие значимых новостей, акции компании Robinhood, которая «поставила на уши» всю брокерскую среду, взлетели на 20%

Означает ли это, что рынок «вдруг прозрел» и осознал весь потенциал платформы?

С одной стороны, триггером для повышения котировок мог послужить растущий интерес со стороны ARK Innovation, который с самого IPO скупил 4,9 млн акций компании.
С другой стороны (честно говоря, я склоняюсь к этой версии), Robinhood могла пополнить ряды так называемых мем-акций, что и привело к «разгону» по типу тех, что мы видели в случае с Gamestop, AMC и т.д. В пользу этой теории говорит и тот факт, что, по данным Swaggy Stocks, тикер HOOD является одним из самых упоминаемых на форуме WallStreetBets.

Планы у компании и правда грандиозные. Robinhood планирует заняться поглощениями, чтобы расширить свою деятельность в сфере платежей. Посмотрим, как будет развиваться история.

Впрочем, нужно помнить об очень серьезном факторе риска – регуляторе, от которого можно ожидать новых штрафов. И о возможных исках от инвесторов.
Аккуратнее, друзья.

P.S. Вот список компаний, о которых в последнее время больше всего говорят на Reddit.

1. Square (SQ)
2. Advanced Micro Devices (AMD)
3. Alibaba (BABA)
4. Robinhood (HOOD)
5. GameStop (GME)
6. Tesla (TSLA)
7. AMC Entertainment (AMC)
8. Clover Health Investments (CLOV)
9. Microvast (MVST)
10. Apple (AAPL)

Что касается третьей и десятой позиции – улыбнемся и отбросим в сторону

 А вот остальные могут полетать, уж больно бодрые ребятки.

Котировки акций RobinHood

Индустрия мобильных и онлайн игр Китая в зоне риска.

Не так давно мы шутили, а не запретить ли в Китае видеоигры. Шутки шутками, но сегодня в прогосударственных СМИ появилась разгромная статья о мобильных играх как о «духовном опиуме» для китайских детей. Заметный акцент в статье сделан на популярную игру King of Glory от Tencent.

Акции разработчиков игр в Гонконге основательно просели. Лидер отрасли и самая большая по капитализации китайская компания Tencent (700 HK) потерял более 6%. NetEase (9999 HK) опустился на 7,8%. Китайская волна негатива распространилась также на разработчиков игр в Японии и Корее.

Кстати, в щекотливых вопросах Tencent способен идти на опережение и сам себя ограничивать. Недавно компания ввела блокировку по распознаванию лиц несовершеннолетних, отключающую мобильные игры в полночь. Вот и сегодня, вскоре после выхода статьи, Tencent объявил о значительных ограничениях игрового времени для несовершеннолетних, а также о запрете для детей до 12 лет проведения оплаты в играх. Самое забавное, что статью уже не найти в поиске на сайте первоисточника. Вероятно, она удалена, а обещания Tencent и страхи инвесторов остались.

На наш взгляд, страхи инвесторов вполне обоснованы. Китайское руководство всерьез решило заняться здоровьем школьников, и недавние ограничения в образовательном секторе четко показали, как далеко оно готово пойти. Несмотря на неофициальный характер публикации, она может быть важным упреждающим сигналом. Все-таки агентство Синьхуа является рупором китайской компартии.

Сегмент онлайн и мобильных игр вполне может быть следующим, на кого обрушится грозный удар регуляторов. Что еще может повлиять на психику школьников, когда с них снимут образовательную нагрузку и ограничат игры? Соцсети выглядят довольно вероятным кандидатом. Аккуратнее с этими секторами.

На Гонконгской фондовой бирже торгуется достаточно компаний, на которых не распространяются регуляторные риски. Более того, некоторые сектора китайское руководство официально объявляет приоритетными и способствует их ускоренному развитию. Обязательно поговорим об этом подробно.

Стоимость морских грузовых перевозок в последнее время стремится к экстремумам.

С начала года мировой контейнерный индекс (WCI, World Container Index) вырос примерно в 2 раза. При этом, мы не исключаем, что этот рост может продолжиться.

В этом контексте интересно будет рассказать о компании ZIM Integrated (ZIM US), о которой мы уже упоминали в канале. Сегодня раскроем тему более подробно, тем более, что такой запрос от подписчиков был.

Компания весьма интересно выглядит в фундаментальном плане. Во-первых, в 2021 г. на фоне роста стоимости фрахта прогнозируется феноменальный рост финансовых показателей ZIM. Так, выручка может увеличиться почти в 2 раза, EBITDA – почти в 3 раза, а чистая прибыль – в 4 раза.

Во-вторых, компания имеет комфортную долговую нагрузку. Так, на декабрь 2020 г. соотношение чистого долга и EBITDA составляло около 1,2х. Это очень немного. Более того, на конец 2021 г. с учетом ожидающегося роста EBITDA коэффициент Net debt/EBITDA может снизиться до 0,4х.

В-третьих, акции ZIM выглядят экстремально недооцененными по рыночным мультипликаторам. Форвардный EV/EBITDA, по нашим оценкам, составляет порядка 1,8х, а форвардный P/E – около 2,0х. Средневзвешенные коэффициенты по сектору составляют 5,0х и 4,5х соответственно.

На наш взгляд, это интересная история. Безусловно, нужно учитывать, что волатильность на рынках растет, и не исключена коррекция. Тем не менее, полагаем, что акции ZIM заслуживают внимания как долгосрочная инвестиция.

Китайский бес запуTAL

У нас в канале сегодня, похоже, день Китая ?

Оптимизм российских розничных инвесторов не знает границ. Многие продолжают верить в «хорошее будущее» (перевод китайского названия TAL). Приятно осознавать силу духа соотечественников. Дух этот и приверженность китайскому образованию только крепчают, несмотря ни на что.

На прошлой неделе Санкт-Петербургская биржа опубликовала предупреждение о возможном делистинге TAL с американской биржи. Там же перечислены основные риски, о которых мы писали ранее. В отличие от New Oriental, акции TAL не торгуются в Китае, поэтому в случае делистинга компания окончательно пропадет с горизонта интересов инвесторов, включая китайских.

Любопытно, что по информации Caixin, китайские компании дополнительного образования были в курсе готовящейся мясорубки. Ряд компаний, включая TAL, успели запустить образовательные программы, которых не касаются новые ограничения. Бывает и такое: лояльность некоторых инвесторов выше, чем лояльность TAL к ним…

Кстати, многие ждали отчет TAL о финансовых результатах за II квартал этого года (I квартал финансового 2022 г), и что еще важнее – прогноз компании. Эту информацию TAL планировал опубликовать 5 августа, но на днях оповестил о переносе публикации на неопределённый срок.

Мы уже упоминали о возможной трансформации бизнеса образовательных компаний: с репетиторства по основным школьным предметами они сменят фокус на образование для взрослых и курсы в сфере искусств. Этот процесс стартовал. Но надеяться, что новые направления смогут компенсировать падение выручки от занятий по школьным дисциплинам, не стоит.

Популярность репетиторства была обусловлена тем, что оно давало надежду набрать более высокие баллы на государственных вступительных экзаменах в ВУЗы «гаокао». Очевидно, что спрос на альтернативные направления образования не сопоставим со спросом на подготовку к китайскому аналогу нашего ЕГЭ.

Вывод? Риски компаний сектора, связанные с падением выручки и запретом на иностранные инвестиции, сейчас на максимально высоких уровнях.
Настоятельно рекомендуем держаться от них подальше.

Обращаем внимание на забастовку на чилийском медном руднике Ла-Эскондида.

Члены профсоюза отклонили предложения компании Minera Escondida (владельцы австралийская BHP Group Ltd) и объявили о прекращении работы.

Этот рудник является крупнейшим в мире и производит 5% всех потребляемых запасов металла. Именно медь используется для производства электропроводки и двигателей.

Формально у сторон еще есть возможность отыграть все назад. Согласно чилийскому закону, горняки должны продолжать работать в течение периода обязательного посредничества со стороны правительства. Само посредничество может затянуться на срок до 10 дней. Отсюда уверенность некоторых экспертов, что рабочие просто надеются затянуть процесс переговоров и выбить контракт пожирнее.

События на Escondida еще раз напомнили инвесторам об уязвимости и хрупкости рынка меди в моменте. Перебои в поставках по любой причине могут вызвать шок на рынке в условиях восстановления мировой экономики после пандемии и перехода к “зеленым” технологиям в энергетике”. Тем более, во время прошлой всеобщей забастовки в 2017 г. рабочие не выходили на работу 44 дня.

Цена на медь, тем временем, продолжает расти, и в этом году превышала $10 тыс. за тонну. Во время забастовки четырехлетней давности цена только подбиралась к отметке в 7000$.

Еще в мае представители Bank of America заявили, что медь становится дефицитным товаром, а цены могут достичь отметки в $25000 уже к 2025 г. Бенефициарами этого выступают крупные горнодобывающие компании, такие как Rio Tinto (RIO),Vale (VALE),BHP (BHP) и наш «Норникель» (GMKN). Не забываем и о тех, для кого медь является ключевым направлением – Freeport (FCX) и Southern Copper (SCCO). В этом контексте интересно посмотреть на их мультипликаторы.

Как мы видим, данные компании не переоценены и могут стать удачным дополнением в инвест портфеле.

Росту также помогает тот факт, что медь является важным компонентом для производства электромобилей и соответствующей инфраструктуры.

Однако и о рисках забывать нельзя. Конъюнктуры рынка меди может изменяться достаточно быстро. Котировки акций вышеуказанных компаний обладают повышенной чувствительностью к подобным изменениям

На этой неделе с разницей в один день об операционных результатах отрапортовали сразу обе присутствующие на Московской бирже публичные компании из сектора, который пока не часто попадает в фокус инвесторов – частная медицина.

«Группа ЕМС» (GEMC RX) и Группа «Мать и дитя» (MDMG RX).

Тем любопытнее их сравнить, ведь сектор действительно интересный и перспективный. Как мы писали ранее, перед IPO EMC, мультипликаторы публичных компаний этого сектора на развивающихся рынках доходят до 20х EV/EBITDA и превышают 35x P/E.

«Группа ЕМС» (GEMC RX), провела IPO на Мосбирже только в середине июля и уже через три недели опубликовала сильные операционные результаты за 1 полугодие 2021 г. (в Telegram результаты были опубликованы в канале ЕМС для инвесторов). Кроме того, компания раскрыла величину и динамику выручки за указанный период.

Так, top line в годовом выражении в январе-июне 2021 г. увеличился на 18% до 134,3 млн евро, а в пересчете на рубли рост составил +40% до 12 млрд руб. При этом ключевой сегмент выручки (медицинские услуги) показал увеличение на 21% в евро или на 43% в рублях до 128,6 млн евро (11,5 млрд руб).

Что еще отметить важного в отчете? Один из важнейших показателей сектора медицинских услуг – поликлиническая и стационарная помощь пациентам. Так, у ЕМС число визитов в поликлинику выросло на 22%, а средний чек – на 4,4%. Что касается стационара, то количество госпитализаций незначительной снизилось (-2,7%), а вот средний чек прибавил в весе существенно – около 15%.

«Мать и дитя» (MDMG RX) также опубликовала операционные данные и предварительные результаты по выручке за 1 полугодие. Так, выручка компании увеличилась на 51%, а количество койко-дней возросло на 49%. Очень хорошие результаты у обеих компаний, но так ли всё просто? Сектор относительно новый, и компании часто сравнивают, проводят аналогии при анализе.
Так ли они похожи, на самом деле?

Давайте разбираться.

1) Разные направления генерации выручки. Для «МиД» это, прежде всего, женское здоровье и педиатрия, в то время, как у ЕМС выручка имеет высокую степень диверсификации (онкология, терапия, травматология и еще более 50 специализаций). При этом крупнейшее направление – онкология – приносит всего 19% консолидированной выручки.

2) «МиД» сообщали, что перевели один из своих новых госпиталей в Лапино на лечение пациентов с Ковид-19. И очень похоже, что это приносит свои результаты. Однако, если проанализировать, то из 51% роста выручки, часть обеспечена именно пиковым ростом заболеваемости в первом полугодии. Означает это, что на фоне роста доли вакцинированных и спада пандемии, есть существенный риск снижения выручки. То есть фундаментально бумага EMC на порядок стабильнее, и соотношение доходность/риск у неё выше.

3) Компании занимают разные ниши. ЕМС работает в премиальном сегменте, за счёт чего рентабельность по EBITDA существенно выше, чем у «МиД»: 42% против 31% по итогам 2020 г.

4) Компании реализуют принципиально разные стратегии. К примеру, ЕМС создает единый центр экспертизы в Москве, МИД делает фокус на регионах, где более низкая, чем в столице, маржа.

5) Этапы развития компаний. ЕМС практически завершила основной цикл инвестиций и следующие несколько лет планирует расти на существующей базе активов. «МиД» постоянно анонсирует новые проекты и, судя по всему, пока не собирается завершать этап активного инвестирования. При этом незагруженные площади заполняются пациентами с Ковид-19.

6) Дивидендная политика. У ЕМС она предполагает выплату 100% чистой прибыли, а у «МиД» – 50%. При этом дивидендная доходность значительно отличается. Так, у «МиД» 12-месячная доходность, по данным Bloomberg, составляет около 2,4%, а у ЕМС по итогам 2021 г. доходность может составить 10-11%, и это будет один из лучших показателей на российском рынке.

Как видите, различий хватает. Мы уже отмечали ранее, что ЕМС по мультипликаторам разместилась несколько дороже, чем «МиД». Однако теперь становится понятно, чем обусловлена премия. Более высокая степень диверсификации выручки и высокий спрос на отдельные направления (например, онкология) дают ЕМС некоторые преимущества. Особенно, учитывая снижение рождаемости, что является серьезным риском для «МиД».

Как инвестировать в частные тюрьмы?

Разнообразим наш воскресный день разговором о достаточно необычном виде инвестиций…

Наверняка многие из вас слышали о том, что в окрестностях Санкт-Петербурга журналисты обнаружили частную подземную тюрьму. Не будем вдаваться в подробности, однако отметим, что «сооружение» включало в себя подземные камеры, систему видеонаблюдения, а также пункт охраны. Одним словом, все как по методичке…

Частные тюрьмы, однако, не являются чем-то особенным в тех же США. Причиной тому стала война с распространением наркотиков. В первой половине 1980-х годов успехи президентской администрации Рональда Рейгана в борьбе с запрещенными веществами в США стали столь ошеломляющими, что в тюрьмах стали заканчиваться свободные места. В какой-то момент американские власти пришли к выводу, что государственная пенитенциарная система уже не справляется с наплывом заключенных, и обратились к услугам частных фирм.

Одной из первых стала компания Corrections Corporation of America, на сегодняшний день известная как CoreCivic.

В первой половине 80-х годов оператор получил контроль над тюрьмой в Техасе. В настоящее же время под управлением CoreCivic находятся 65 объектов федерального уровня и уровня штатов, рассчитанных на прием 90 тыс. человек. На 2020 г. оборот «коррекционной корпорации» составил ни много ни мало $1,9 млрд.

Под контролем второго крупнейшего игрока рынка GEO Group, возникшего в 1987-м в качестве дочерней компании корпорации, которая занималась охранным бизнесом, — почти сотня различных объектов пенитенциарной системы.

В 2020 году компания сообщила об общей выручке в размере $2,35 млрд по сравнению с $2,48 млрд за полный 2019 г. Что ж, даже частные тюрьмы не застрахованы от последствий глобальной пандемии.

На чем основывается бизнес-модель таких учреждении?

Прибыль американских тюремных операторов строится на получении платы от властей штата или федерального правительства за каждого содержащегося на их объектах заключенного. Плата может быть помесячной или посуточной. С одной стороны, такая система позволяет государству сэкономить затраты на каждого заключенного в среднем на 15%, с другой стороны, в частных тюрьмах выше уровень насилия, больше оборот нелегальной торговли, чаще случаются побеги. Связано это, конечно, с желанием руководства «оптимизировать расходы», сэкономив на охранной системе.

Стоит ли инвестировать в акции частных тюрем?

Несмотря на то, что в начале года президент Джо Байден подписал приказ о реформировании американской системы мест лишения свободы и отказе от использования правительством США частных тюрем, акции тои же Corecivic выросли за последние 6 месяцев на 40%.

Интересный факт: BlackRock – крупнейший инвестор американской частной тюремной компании CoreCivic с долей 15,38%.

BlackRock – Одна из крупнейших инвестиционных компаний мира и крупнейшая в мире по размеру активов под управлением.

Протесты из-за убийства Джорджа Флойда охватили всю Америку.

не отпугнули инвесторов от частных тюрем. Почему? Дело в том, что контракты на объекты обычно являются долгосрочными, что обеспечивает стабильный приток доходов. Тюремные фирмы также имеют большой контроль над тем, сколько ресурсов они тратят, а также как долго они держат заключенных в заключении. Персонал может найти причины лишить заключенных кредитов за хорошее поведение или других стимулов к досрочному освобождению, позволяя им оставлять кровати заполненными.

Основной риск инвестирования в частные тюрьмы заключается в том, если легализация марихуаны все же состоится, ситуация может измениться кардинальным образом.

Акции частных тюрем: CoreCivic, Inc. (CXW), The GEO Group, Inc. (GEO), Palantir (PLTR).

ТМК протрубил о дивидендах. Рынок оценил.

Продолжают приятно удивлять акции «второго эшелона» российского фондового рынка.

Совет директоров ТМК (TRMK RX) сегодня объявил дивиденды за 1 полугодие в размере 17,71 руб. на акцию. В моменте это соответствует 12-месячной дивидендной доходности на уровне 23% годовых.

Отличные новости для акционеров ТМК и для тех, кто следит за портфелем акций «второго эшелона» в нашем сервисе по подписке. Акции ТМК – одна из лучших идей в данной стратегии, абсолютная доходность по позиции на сегодня составляет около +70%.

Котировки акций компании TMK (TRMK.ME)

Экосистема «Сбера» vs «техи»: страшны ли убытки?

«Сбер» (SBER RX) вчера представил финансовую отчетность по МСФО за 1 полугодие 2021 г. Результаты оказались ожидаемо сильными. Так, чистая прибыль в годовом выражении увеличилась на 119% до 630 млрд руб., рентабельность капитала выросла на 12,8 п.п. и составила 25,3%, чистые комиссионные доходы прибавили около 18%, а розничный кредитный портфель превысил 10 трлн руб. (+11,2% год к году).

Отдельно хотели бы отметить сегмент нефинансовых сервисов или, выражаясь более современным языком, экосистемы «Сбера». Так, выручка экосистемы в 1 полугодии выросла в 3 раза и составила 74,7 млрд руб. Однако это направление пока не приносит прибыли, и убыток составил порядка 19,2 млрд руб. (почти в 2,5 раза год к году).

Мы много говорим о том, как здорово, что «Сбер» развивает свою экосистему, и что за этим подходом будущее. Давайте разберемся, почему пока она генерирует убытки и насколько это критично. Как обычно, пройдемся по всем аспектам тезисно.

1. Экосистема еще только строится. Как и всякий большой проект, экосистема «Сбера» убыточна в первые года существования. Это, по нашему мнению, абсолютно нормально, и любой инвестбанкир вам скажет то же самое. Согласно стратегии «Сбера», экосистема преодолеет точку break even к 2023 г. Давайте хотя бы подождем до этого срока и уже потом будем делать выводы.

2. Если мы сравним убытки «Сбера» и, к примеру, «Яндекса» и Mail.ru на развитие экосистем, то мы увидим, что они в целом сопоставимы. У «Сбера» это порядка -14,3 млрд руб. EBITDA, а у «Яндекса» и Mail.ru около -16 млрд руб. EBITDA и 7,4 млрд руб. чистого убытка соответственно.

Однако доля затрат у «Сбера» по сравнению с основным бизнесом несоизмеримо ниже, поэтому их эффект для банка в общей рекордной прибыли (636 млрд руб. за полугодие) почти не ощущается.

3. Многие сравнивают экосистему «Сбера» с IT-компаниями. Ни одна из BigTech компаний не показывала прибыли в первые два года своего существования. Многие вообще сидели в убытках десятилетиями: Amazon, основанный в 1994 году, показал первую прибыль в 2003 году, что не помешало компании в 2018 году достичь капитализации в 1 трлн долл.

Подведем итог. По нашему мнению, рано делать выводы о том, насколько успешна или неуспешна экосистема «Сбера». Она развивается, и развивается неплохо, а об эффективности мы сможем судить через год-полтора. В любом случае, банкинг остается ключевым направлением «Сбера», а экосистема пока генерирует лишь около 5% выручки.

IPO Robinhood сдулось в первый же день

Одним из интересных и обсуждаемых в финансовых СМИ событий четверга стало IPO Robinhood. На площадке Nasdaq прошло размещение акций брокера, который не берет комиссию за совершение сделок с клиентов.

Robinhood изначально планировал получить на размещении оценку $35 млрд, при цене акции в диапазоне $38-42 за акцию. По факту размещение прошло по нижней границе $38 с капитализацией в $32 млрд. Но и эти оценки оказались завышенными, что привело к падению до $33.82. К моменту закрытия цена немного поднялась – до $34.81, что соответствует капитализации в $29.1 млрд.

Полученный на размещении капитал пойдет на развитие бизнеса и погашение долгов. При этом практически не будет происходить продажа долей в компании ранними инвесторами, что может указывать на заинтересованность ранних инвесторов в этом бизнесе и после проведения первичного размещения акций, что обычно является плюсом для компании.

Хоть бизнес-модель компании заслуживает уважение, я не готов вкладывать средства в акции «новых Робин Гудов».
Почему?
1. Чрезмерный интерес инвесторов к этой истории. Считаю, что вокруг Robinhood сложилось слишком много «рыночного шума». Это привело к изначально очень высокой оценке, особенно в сравнении с другими брокерами с традиционной моделью взимания комиссии за операции (Charles Schwab, Interactive Brokers и Fidelity).
2. Более того, давайте вспомним ряд IPO, у которых был широкий резонанс, но впоследствии они оказались разочарованием. В середине 2018 года Xiaomi провела размещение по нижней границе HKD 17 ($2,2), но к ноябрю 2019 года акции компании снизились почти в 2 раза – до HKD 8.35 ($1,08) из-за кризиса на рынке мобильных телефонов. Следующий пример – Lyft. После размещения в начале 2019 года по $87.33 акции через 12 месяцев снизились до $14.56, т.е. компания фактически потеряла 83.3% своей рыночной стоимости.
Далеко за примерами ходить не надо: недавняя история о претензиях регуляторов из Китая к Didi. Сервис такси провел IPO по цене $14 за акцию, но ценные бумаги потеряли почти 50% стоимости меньше чем за месяц и пока сложно сказать, когда смогут вновь начать расти. Эти примеры показывают, что прекрасно раскрученные IPO известных компаний не обязательно принесут прибыль.
3. Брокер своей необычной схемой и активной рекламой позволил стать инвесторами очень большому количеству неопытных новичков. При этом предоставленные большие плечи и отсутствие риск-менеджмента (клиенты совершают очень большое количество операций внутри дня) порой становились фатальными для счетов инвесторов. Поэтому совершенно не удивительным будет риск получения неоднократных штрафов и другого «внимания» со стороны регуляторов. Накануне IPO стало известно о запросе негосударственной регулирующей рынки организации FINRA в отношении статусов основателей Владимира Тенева и Байджу Бхатта; это не могло стать причиной для отмены IPO. В будущем расследования FINRA и SEC в отношении платформы Reddit могут привести и к допросам сотрудников Robinhood. Остается только гадать, какие претензии будут у регуляторов в будущем к стремящейся покорить брокерский рынок компании.
4. В среду вечером прошло заседание ФРС, по итогам которого не были внесены коррективы в денежно-кредитную политику. Нужно понимать, что в предстоящие месяцы на рынке продолжится высокая волатильность в ожидании момента объявления этих изменений, ведь риски сохранения высокой инфляции становятся все более пугающими. А это может привести к переоценке инвесторами.

Вывод. На днях, во время прямого эфира, предупреждал участников вебинара, что участвовать в IPO Robinhood и других крупных игроков, наподобие приведенных выше Didi, Lyft и других, не намерен. Как в воду глядел, ведь всерьез опасался, что широкая рекламная кампания этого размещения может привести к последующему разочарованию.

 

Наблюдаем за динамикой этой бумаги. Возможно, в будущем вернёмся к теме.

Бумага в какой-то момент может стать интересной для начала формирования позиций, ведь компания активно применяет новшества и готова развиваться в сфере финтеха, что в перспективе может увеличить ее оценку рынком. Но вначале должен пройти связанный с размещением ажиотаж, а стоимость – скорректироваться.

Сфера финансов, по всей видимости, останется очень привлекательной на средне- и долгосрочном горизонте, поэтому будем искать здесь и другие интересные истории, которые потенциально могут вырасти.

Котировки акций RobinHood (HOOD)

ИСКЧ

Я все понимаю: и то, что новая вакцина Бетувакс на одобрении, и то, что вот-вот разрешат клинические испытания. Отдаю должное тому факту, что у компании есть замечательное лекарство от ишемии нижних конечностей, Неоваскулген. И, да, это отличная компания с вполне неплохими перспективами.
Кстати говоря, они только что заняли у рынка денег на дальнейшее развитие, на неплохих условиях.

Но аккуратнее, друзья. Не увлекайтесь, пожалуйста.

Котировки акций ISKJ.ME

Ford может тормознуть из-за чипов

Американские компании продолжают публиковать финансовые отчеты.
На днях свои данные раскрыл Ford (F US). Впечатления неоднозначные.

С одной стороны, выручка оказалась выше ожиданий рынка на 15% и составила $26,8 млрд. Более того, компания показала чистую прибыль GAAP на уровне $561 млн, в то время как аналитики прогнозировали убыток. Эти факторы стали ключевой причиной роста котировок в четверг. Дополнительную поддержку акциям оказало улучшение итогового прогноза по финансам на 2021 г. в целом.

С другой стороны, Ford испытывает определенные трудности из-за дефицита полупроводников. Не секрет, что современные автомобили буквально «нашпигованы» электроникой, поэтому потребность в чипах очень высока, однако пока она не удовлетворяется в полной мере. По нашему мнению, если ситуация не изменится, это может оказывать давление на показатели прибыльности в среднесрочной перспективе. Впрочем, в компании заявляют, что запасы чипов формируются и проблема решается. Посмотрим.

К слову, Volkswagen (VOW GY) также недавно представил отчет, который оказался гораздо сильнее прогнозов. Да и в фундаментальном плане компания выглядит поинтереснее Ford – рентабельность выше, кэша на счету больше, по EV/EBITDA торгуется дешевле (2,5х против 5,0х).

Совсем скоро, в начале августа, отчитываются BMW (BMW GY) и General Motors (GM US). И здесь цифры ожидаются сильные.
После этих отчетов мы проапгрейдим наше видение по ведущим компаниям глобального автомобильного сектора.

Ещё в феврале мы подробно рассматривали идеи в Volkswagen и BMW в ходе нашего вебинара, посвященного трендам 2021 г.
С тех пор бумаги выросли на 55% и 21% соответственно. Кроме того, мы всегда настороженно говорили об акциях Tesla, которые с начала года упали на 20%. И недавний сильный отчет пока не стал триггером для нового витка роста акций компании. Уж очень дорогая она…

Котировки акций Ford

«Они утонули?»

Вроде бы, грешные, неплохо закрылись в четверг вечером. А сейчас, страшно сказать… Уже почти минус 1%. Ад и буря! Мрак и ужас. 

На днях мы с вами обсуждали важную тему.
Удельный вес техногигантов (AAPL, AMZN, GOOG и прочих монстров) в индексе S&P достиг почти четверти

И это момент серьезного риска. Не самый шикарный (хотя и не плохой) отчет Amazon – и доброе утро, тушите свет.
Как известно, AMZN с капитализацией $1,815 трлн имеет вес 4,2% в структуре индексе S&P-500 и 8,5%

в индексе Nasdaq-100. Обвал на 6% акций AMZN на постмаркете более чем влияет на весь рынок.

Рассматриваем отчет компании.
Честно говоря, ничего драматического. Чистая прибыль за 1-е полугодие 2021 г составила $15,885 млрд, что в два раза выше показателя за аналогичный период прошлого года. Продажи выросли на 34,8%, до $221,598 млрд.

Что не так? Компания ожидает небольшое снижение продаж в 3 квартале 2021 г., $106-112 млрд, при том, что средний прогноз был на уровне $118,7 млрд. Ужас на пустом месте! 

Но рынок перегрет. И любой сигнал, что все не так радужно, как мечталось, это трагедия. Вот, собственно, и вся буря в стакане воды.

Приведет ли данное снижение к началу Той Самой Большой коррекции? Я не провидец. Только учусь. 

 Но полагаю, что на этот раз ничего драматического не будет.

Любая проблема с технологическими гигантами может привести к подобным событиям, поскольку их «вес» в индексах очень большой. И это необходимо помнить.

Котировки акций Amazon (AMZN)

Boeing и эпоха Возрождения-2

Почти два года компанию Boeing (BA US) сотрясали последствия катастроф 737Max. Однако сейчас появилась осторожная надежда на «выход из пике». Потребовалось пережить пандемию, перетерпеть запрет на полеты флагманского самолета 737Max, несколько раз заменить совет директоров прежде чем забрезжил свет в конце тоннеля.

Основное: впервые за 6 кварталов в отчетности была отражена прибыль на акцию в размере $0,4. Напомним, что годом ранее был зафиксирован чистый убыток в размере $1,32 млрд. Выручка во 2 квартале поднялась на 44% до $17 млрд при прогнозе рынка $16,5 млрд. Руководство Boeing отмечает рост заказов на 737Max, что может привести к увеличению числа собираемых самолетов этой модели с 16 до 31 в месяц в 2022 г.

По итогам года выручка Boeing может вырасти на 30% до $77 млрд, это следует из консенсуса Bloomberg. При этом нельзя исключать, что компании удастся выйти в прибыль по итогам года. Конечно, это пока далеко до привычных показателей Boeing, когда выручка составляла $90-100 млрд. Однако, мы продолжаем следить за Boeing с осторожностью, о чем писали в середине июля.

Одна из причин – основной конкурент Airbus (EADSY US) сегодня также представил весьма сильные цифры, которые превзошли прогнозы аналитиков. Соперничество двух столпов рынка продолжается и, судя по всему, будет захватывающим. Тем более, что по форвардному P/S обе компании сегодня торгуются примерно одинаково – на уровне 1,8х.

Взглянем на цифры Airbus. Консолидированная выручка в 1 полугодии выросла на 30%, до €24,6 млрд, а прибыль в пересчете на акцию составила €2,84 против убытка €2,45 годом ранее. Airbus при этом готов наращивать темпы производства самолетов семейства А320 и планирует дополнить модельный ряд грузовым самолетом A350.
Конкуренция между находящимися по разные стороны Атлантики корпорациями может развернуться именно в этом сегменте, который сейчас находится на подъеме.

Вывод: следим за развитием ситуации в секторе и восстановлением обеих компаний после пандемии. В случае развития коррекции на рынке вернёмся к вопросу приобретения акций Airbus и Boeing в сервисе по подписке.

Котировки акций Airbas SE (EADSY)

Котировки акций Boeing (BA US)

Путь в десять тысяч ли начинается с одного шага назад.

После резкого падения китайских акций два дня назад, китайское руководство пошло на попятную.

Государственные СМИ Китая принялись убеждать инвесторов в отсутствии каких-либо системных рисков. Руководство Комиссии по регулированию ценных бумаг провело встречу с представителями международных инвестбанков, заверяя, что прессинг образовательных компаний не распространится на другие сектора.

Сегодня перешли от слов к делу. Народный Банк Китая влил в финансовую систему $4,6 млрд ликвидности. Активность китайского руководства позволила отыграть недавний обвал на китайском фондовом рынке. Гонконгский индекс Hang Seng вырос сегодня на 3%, а технологический Hang Seng Tech – на рекордные 8%. Tencent (700 HK) прибавил 10%, Alibaba (9988 HK) выросла на 7,7%, Baidu (9888 HK) на 7,5%.

Что это – разворот наверх на десять тысяч ли?

Если это и разворот, то сам путь будет не гладким. Конечно, рынку приятно, что китайское руководство предпринимает попытки спасти ситуацию. Но эффект от недавних мер будет кратковременным. Ключевые риски, оказывающие давление на котировки китайских компаний, по-прежнему актуальны. Это, прежде всего, ужесточение регулирования рынка, отдельных секторов и киберпространства. В сентябре вступает в силу закон о безопасности данных, и то, как он будет исполняться, может оказать негативное влияние на котировки китайских техов. Перегруженные долгами «Too big to fail» продолжают шататься, обостряются проблемы у гигантского застройщика China Evergrande.

Пока ключевые риски в силе, Китай будет «потрясывать». Нет четкого понимания, как долго это продлится и как в конечном итоге изменение парадигмы скажется на бизнесе компаний.
Именно поэтому мы относим даже качественные китайские акции к категории повышенного риска.

Nokia. Идём на север

Сегодня бумаги старой доброй финской Nokia растут на 7,92% на бирже в Хельсинки и свыше 7,3% на премаркете в Штатах.

Что произошло? Мощный позитивный прогноз на конец текущего года! Утром компания Nokia повысила свой годовой прогноз на 2021 год, отчитавшись в том числе о более высокой, чем ожидалось, прибыли по второму кварталу. Так, сопоставимая операционная прибыль финской компании за отчетный период выросла до 682 млн евро с 423 млн евро годом ранее, превысив консенсус на уровне 408 млн евро.

Nokia сместила оценку по выручке до диапазона от 21,7 млрд до 22,7 млрд евро, по сравнению с предыдущей в ​​20,6 млрд до 21,8 млрд евро, и рентабельностью операционной прибыли на уровне 10–12%, вместо ранее прогнозируемых 7–10%.

Причина таких сильных результатов – резкий поворот в бизнесе компании. Как известно, Nokia является одним из участников гонки по развертыванию сетей 5G, и за последнее время компания смогла существенно укрепить свои позиции на этом рынке, оттеснив при этом извечного конкурента – шведскую Ericsson.

При новом генеральном директоре Nokia начала активно инвестировать в разработки и исследования. Кроме того, на результатах позитивно сказалась геополитическая ситуация. Китайские игроки на рынке 5G, как мы помним, были чуть ли не выброшены со сцены. Помимо этого, на прошлой неделе Nokia получила первый контракт в Китае на поставку оборудования для сетей 5G; ожидается, что компания получит контракты еще от двух китайских операторов связи. Это даст ей доступ к одному из крупнейших рынков 5G.

Наш старичок обретает вторую молодость, расправил плечи, запел, оживился. Бумаги Nokia демонстрируют бодрое восстановление с мая 2021 года, и уже вернулись на уровни 2019 года. Полагаю, ничего не мешает подняться выше. Разве что глобальный дефицит на рынке полупроводников и производителей микросхем, который больно бьёт по всем производителям электроники.

Ещё в начале февраля на одном из моих вебинаров, когда бумага шла по $4, говорил о Nokia как об интересной инвестиционной идее. Идея сработала, и те из подписчиков, кто ей воспользовался, не прогадали. И это очень приятно.

Котировки акций Nokia (NOK US)

Одна из крупнейших компаний из сектора канадских «экологов» – Tilray – вчера опубликовала финансовый отчет по итогам 4 квартала 2021 фискального года.

Выручка компании показала впечатляющий рост год к году: на 152% до $142 млн. Скорректированная EBITDA составила $12,3 млн против $3,2 млн годом ранее, а показатель EPS по стандарту GAAP вышел в положительную зону – $0,18 против убытка $0,39 годом ранее.

Отличные результаты. Такой рост показателей обусловлен, в первую очередь, слиянием с крупным игроком рынка – Aphria. Цифры наглядно иллюстрируют высокую степень синергии, которой удаётся достичь двум объединившимся бизнесам. Особенно отрадно видеть как показатели прибыльности (EBITDA и чистая прибыль) выходят в плюс.

На фоне слияния также увеличилась диверсификация выручки. Так, например, в её структуру добавились статьи по продаже алкоголя и продукции для «оздоровления». Это принесло порядка $22 млн в отчетном квартале (около 14,5% совокупной top line).

Рынок позитивно встретил отчет Tilray: к концу торговой сессии котировки выросли на 25,77%. Сильные данные стали полной неожиданностью для профильных аналитиков, которые ожидали убытков. Этот факт и стал причиной роста.

Котировки акций Tilray (TLRY)

С недавних пор в портфелях сервиса по подписке мы планомерно наращиваем долю денежных средств и точечно усиливаем позиции в защитных активах.

Причины таковы: рынки слишком высоко, триггеров для роста практически нет (сезон отчетов хоть и хорош, но скоро закончится), плюс падает Китай, который может потянуть за собой всех остальных.

Это – наша позиция и наше мнение. Вместе с тем, рынок тем и хорош, что, как правило, мнений бывает много. Однако ещё более ценно, когда твое видение совпадает с позицией других авторитетных рыночных игроков. Так, к примеру, наши коллеги из «Тинькофф Инвестиции» также предупреждают, что рынок акций стоимости приобретает все больше признаков перегретости.

В «Тинькофф» полагают, что на рынке произошли существенные качественные изменения и поэтому сегодня необходимо провести ребалансировку инвестиционных портфелей. Действительно, сегодняшние котировки многих акций уже отражают ожидания инвесторов по восстановлению глобальной экономики, а некоторые сектора и вовсе превратились в финансовые пузыри.

Кроме того, нельзя забывать и о том, что спад на фондовом рынке ожидается на фоне анонсированного ФРС сворачивания госстимулов (рост ставок и/или сокращение программы выкупа активов). Также необходимо принять во внимание и бурный рост цен на сырьевые товары, который опережает реальные темпы восстановления мировой экономики.

Что предлагает «Тинькофф Инвестиции» в качестве альтернативы бумагам, которые существенно выросли за последние месяцы?
К примеру, MercadoLibre (MELI US), крупнейшую платформу электронной коммерции в Латинской Америке, или Unity Software (U US), которая разработала одну из самых популярных в мире платформ для создания интерактивного 3D-контента.

Также, по мнению «Тинькофф», определенный интерес представляют поставщики облачных решений и разработчики видеоигр для консолей, такие как, например, Fastly (FSLY) и Take-Two Interactive Software (TTWO US). Мы бы добавили сюда пару наших идей – Five9 (FIVN US), Cloudera (CLDR US) и Activision Blizzard (ATVI US).

На какие еще отрасли «Тинькофф Инвестиции» предлагает обратить внимание?
В первую очередь, это финансовый сектор, в особенности банки и страховые компании. Логично, поскольку это очевидные бенефициары как восстановления экономики, так и повышения ставок. Также компании из сектора «зелёных технологий». Кстати говоря, «Тинькофф» запустил первый в России фонд акций зелёных компаний – Tinkoff Green Economy.