Банк России повысил ключевую ставку на 100 б.п. до 6,50%.

Все в соответствии с нашими ожиданиями – Банк России демонстрирует решительность в борьбе с инфляцией.
Теперь ключевая ставка приблизилась к нейтральному уровню, который находится в районе 6-7% (инфляционные ожидания на год вперед составляют примерно 5% + 1-2% риск премии).

Подробнее итоги заседания ЦБ подведем сегодня в канале.

Доброе утро, друзья!

Сегодня ЦБ РФ огласит свой «приговор», определив размер новой ставки.

Банк России сегодня однозначно поднимет ставку. Причем, судя по взлетевшим инфляционным ожиданиям, на 75-100 б.п. Думаю, скорее на 100, чем на 75.

Какие последствия мы можем увидеть?

1. Рост ключевой ставки приведет к росту ставок по депозитам в ближайшие пару месяцев. Это хорошо? Не очень. Мы хотим, чтобы народ шел на фондовый рынок, покупал государственные и корпоративные долги и помогал развивать и фондовый рынок, и экономику. Возвращение средств населения в депозиты интересно лишь банкам, да и то не слишком. Депозитов больше – но не факт, что больше качественных заёмщиков.

2. Будут расти ставки по кредитам. Прощай, дешевая ипотека. Прощай, возможность для частных лиц и для предприятий рефинансировать свои долги недорого. Здравствуй, новая волна корпоративных и персональных банкротств. Если вы планируете взять кредит, медлить не стоит. Впрочем, боюсь, уже поздновато. Пока одобрят, ставка будет выше.

3. Если ставка будет повышена более, чем на 100 базисных пунктов, ОФЗ с погашением через 1-5 лет, вероятно, подешевеют, а ставки по ним подрастут. Вчера вдруг мы увидели ралли в ОФЗ с погашением через 10, 15 и более лет. Доходности за день упали примерно на 0,2 процентных пункта. То есть цены на бумаги подросли на 1,7-3,5%. Очень интересно. Вывод напрашивается следующий. Очевидно, народ поверил, что повышение ставки будет очень резким. И это значит, в частности, что в дальнейшем инфляционные ожидания пойдут на спад. Блажен кто верует. Хотя, если наши «заокеанские коллеги» прекратят печатать деньги, как фантики, инфляция в мире и правда пойдет на спад.

4. Если ставка на ближайшем заседании будет повышена более, чем на 75 б.п., рост ставок по российским облигациям может оказать поддержку рублю и немного его укрепить. Керри трейдеры не спят. Хотя, если честно, рубль вчера уже нам это продемонстрировал, укрепившись примерно на 1%. Прогноз по рублю работает, что приятно.

5. Подьем ставки бьет как по бизнесу, так и по кошельку каждого отдельно взятого индивидуума. Идет снижение спроса, повышение издержек. Зачастую это повышение издержек вновь перекладывается на потребителя, что в итоге не снижает, но разгоняет инфляцию и способствует росту инфляционных ожиданий. Читаем Сороса и его теорию рефлексивности.

Завтра (если, конечно, ЦБ не поднимет ставку более, чем на 100 б.п.) мы, по всей видимости, не последний раз увидим повышение ставки Банком России. Скорее всего, она дойдет до 7-7,25% в ближайшие полгода. В целом, все зависит от инфляции. Начался сезон урожая и инфляция в России вполне может начать идти на спад благодаря дешевеющим овощам. Тогда пыл Банка России может несколько угаснуть, а ставка не превысит 7% к концу года.

Правда, кроме продовольственной, есть и другие виды инфляции.

Ожидается, что осенью достаточно серьезно поднимет голову инфляция непродовольственного сектора.

На фоне неуклонного роста банковских ставок до конца осени, доходности по коротким российским облигациям также имеют шанс вырасти.

Впрочем, сегодня уже ясно и пионеру, и пенсионеру: поднимай ставку или не поднимай, но если она нам «подарена» дядей Сэмом, то его, окаянного, мы подъемом своей ставки не особо-то и напугаем.

Число первичных заявок на получение пособий по безработице в США резко взлетело до 419 тыс., после 368 тыс. неделей ранее.

С экономической точки зрения, сигнал негативный. Но, с точки зрения рынка, теплится надежда на продолжение банкета, который устроил ФРС.

Доллар практически стоит на месте, драгметаллы – вверх. На мой взгляд, рост первичных заявок на пособия не поменяет планы ФРС, если регулятор задумал сворачивать QE. Так что это, скорее, временная волатильность.

Рост заявок на пособия показывает, что экономический рост пока зыбкий. И все модели, закладывающие, что экономика США (как и мировая) будет резко восстанавливаться, пока не выдерживают серьезной критики.

ЕЦБ опубликовал пресс-релиз по денежно-кредитной политике.

Ставки по основным операциям рефинансирования, по кредитам и депозитам остаются неизменными, на уровнях 0%, 0,25% и -0,5% соответственно.

Программа покупки активов в рамках программы количественного смягчения (QE) остается в прежних объемах – значительно более высоких, чем в первые месяцы 2021 года.

Как мы и предполагали, из-за изменения целевого показателя инфляции с «ниже 2%» на «2%» ЕЦБ сегодня пересмотрел руководство по процентным ставкам.
Теперь ЕЦБ ожидает, что ставки останутся на нынешнем или более низком уровне до тех пор, пока инфляция не закрепится на уровне 2%. ЕЦБ при этом допускает, что инфляция может умеренно превышать целевой показатель. С учетом того, что в еврозоне инфляция исторически значительно ниже 2%, в нынешних условиях пока сложно представить, что ставки вообще повысят даже через несколько лет… Но до марта 2022 года еще жить и жить…

Евро на эти новости отреагировал взлетом до 1,181, но через несколько минут – падением до 1,177.

Пока ничего драматического не произошло. И, скорее всего, сегодня не произойдет. Тем не менее, ждем выступления главы ЕЦБ Кристин Лагард.

Курс евро (EURUSD)

В продолжение темы инфляции и доблестных борцов с ней, коим в нашей стране нет числа.

С инфляцией наши медалисты Хогвардса-сотрудники Росстата почти, как мы осознали, справились.

А что делать с инфляционными ожиданиями дорогих россиян, которые взлетели до максимума с 2016 года?

Инфляционные ожидания населения в июле выросли на 1,5 процентных пункта – до 13,4%. Наблюдаемая инфляция подскочила на 1,6 процентных пункта – до 16,5%.

Инфляционные ожидания являются одним из важнейших индикаторов будущей инфляции. Чем большую инфляцию ждет население, тем выше она будет на самом деле.

После такой статистики по инфляционным ожиданиям наш ЦБ однозначно на следующем заседании повысит ставку на 75-100 базисных пункта, не меньше. Это, собственно уже, не новость.

Неоднократно говорил о немонетарной природе нашей инфляции и о том, что бороться с такой инфляцией высокими ставками не только неэффективно, но и вредно для экономического роста.

В 2014 году наш Банк России ввел инфляционное таргетирование. ЦБ выбрал по инфляции точечную цель – 4%. Достижима ли такая цель? С учетом того, как стремительно рубль обесценивался в последние годы, с учетом высокой монополизации и зависимости от цен на нефть и импорта, темп инфляции 4% звучит как нечто из области фантастики. О нем все говорят, но его никто не видел на прилавках.?

Банк России, введя точечную и низкую цель 4%, предпринял попытку «заякорить» инфляционные ожидания населения.

Что мы видим в результате? Народ ждет инфляцию 13,4%, несмотря на годы инфляционного таргетирования.

Не значит ли это, что пора что-то менять? Возможно, цель по инфляции стоит сделать более гибкой и высокой. Например, целевой диапазон 4-6% звучит как достижимая цель, которая вызовет у населения больше доверия, потому что она реалистична.

Не дай Бог, не учу других как жить. Но…. оно так реалистичней будет, как полагаете?

Более того, целевой диапазон, вместо точечной цели 4%, позволит Банку России допускать небольшой рост инфляции, поддерживая при этом экономический рост в стране.

А ведь экономический рост – самое важное сегодня. Это занятость, это доходы населения.

У Банка России в вопросе инфляции позиция очень консервативная. И пока она такой остается, ставки будут расти и давить спрос в стране. Думаю, через несколько месяцев ключевая ставка будет уже около 7%. Кому от этого будет хорошо?

А цены в России далеко не факт что упадут от повышения ставок. Ведь инфляция набирает обороты, в основном, из-за роста издержек предприятий. Банк России тут, увы, бессилен. Остается рассчитывать на то, что инфляция в России пойдет на спад из-за сезона урожая овощей. И тогда, возможно, цикл повышения ставок через пару месяцев завершится.

Главное, чтобы морковка не подкачала. Говорят, уродилась на славу.

Ловкость рук и никакого мошенничества: чудо-цифры от Росстата

Не перестаю, вместе со всем российским народом, восхищаться достижениями Росстата. Ибо воистину не нужны нам ни танки, ни самолеты: с любым вражиной чудо-богатыри из этой организации справятся в два счета. Враг трепещет, поднимает все возможные лапы и сдаётся, если за дело берутся эти орлы.

Была поставлена задача: добиться резкого снижения инфляции. Не вопрос!
Росстат обнаруживает, что «…за неделю с 13 по 19 июля индекс потребительских цен показал символическое снижение – на 0,01%.»

Умиляет, во-первых, наше главное достояние – морковка, которая по велению Росстата передумала расти и, подскочив в цене на 151% с начала года, одумалась, вспомнила про совесть и стыд и… снизилась в цене за неделю на 3,79%. Впрочем, полнолуние скоро. Не до морковки народу. 

Картофель, после взлета 80%, стал дешевле на 6,21%.
Во-вторых, всех прогрессивно мыслящих людей порадуют цены на помидоры и огурцы, которые «… подешевели на 5,4% за неделю и стоят, согласно Росстату, дешевле, чем в начале года, на 42,8% и 28,7% соответственно.» Где ж они нашли такие помидоры? Ведь искали же, небось. Упорные люди.

Росстату, когда речь идёт о нашей стране, очевидно все подвластно.
Осталось разобраться с ведущими себя возмутительно ценами «…на свинину (+10% с начала года), курятину (+18,9%) и говядину (7,9%).» Пока еще имеют наглость «…дорожать гречка (+15,2% с начала года), хлеб (+7,5%), мука (+8,6%), подсолнечное масло (+27,7%) и рыба (+14,5%).»

Думаю, это явление временное: просто руки наших гениев-мракоборцев до этих цен еще не дошли. С морковкой боролись, не щадя живота своего. Другим, непокорным, приготовиться 

Полагаю, с такими мощными ресурсами и самыми современными технологиями ребятам срочно надо выходить на международный уровень. Ибо там – беда. Без наших выпускников Пуффендуя – никак!

Что происходит с ценами на сельскохозяйственные
продукты в мире?

Вряд ли кто-то может не согласиться с тем фактом, что главным риском для сельскохозяйственной промышленности являются погодные условия. В итоге, на фоне неблагоприятных метеорологических прогнозов в основных странах-производителях, продолжают расти цены на пшеницу, кукурузу, соевые бобы и растительные масла.
США, Канада и некоторые части Южной Америки и ЕС сталкиваются с исторически засушливыми погодными условиями, в то время как другие части ЕС переживают разрушительные наводнения.
С другой стороны, климатический феномен Ла-Нинья, связанный со снижением температуры воды в экваториальной части Тихого океана и влияющий на погодные условия почти на всем земном шаре, может привести к росту осадков в Юго-Восточной Азии, Южной Африке, Индии и Австралии и более сухой погоде в Аргентине, Европе, Бразилии и южных регионах.

В итоге, фьючерсы на яровую пшеницу выросли до многолетних максимумов, поскольку перспективы производства для всех основных производителей – Канады, США и России – неутешительны. Цены на соевое масло и рапсовое масло растут из-за
опасений относительно объемов производства. Сильная засуха уже подтолкнула цены на канолу до рекордного уровня, и фьючерсы на соевое масло CBOT торгуются с повышением, поскольку трейдеры опасаются, что жаркая погода может повлиять на состояние урожая в США.

Ждём указаний наших отцов-кормильцев срочно разобраться с мировыми ценами и навести порядок и там. Благо, выходить из кризиса мы уже всех в мире научили. Осталось дождаться отчетов Росстата, что и с мировыми вражинами, задирающими цены на продукты, удалось справиться.
Я в ребятах не сомневаюсь. Справятся.

Тем более, на подмогу им спешит наш бравый ЦБ, который завтра, по всей видимости, выстрелит из главных башенных орудий и на века остановит инфляцию как у нас в стране, так и, надеюсь, в мире. С замиранием сердца ждем выстрел нашей Авроры…

Госсовет КНР и ЦК КПК объявили о мерах по оптимизации демографического курса и стимулированию рождаемости.

В этом году китайское руководство объявило новый курс «Одна семья – три ребенка», который был довольно скептично принят общественностью. Растить детей для среднестатистического китайского горожанина – дорого, поэтому даже предыдущий курс на двух детей в семье работал малоэффективно.

Что придумало китайское руководство для того, чтобы переломить тренд на снижение рождаемости?

Вот некоторые из мер:
• компенсировать расходы по уходу за детьми до 3 лет через налоговый вычет из НДФЛ,
• снизить стоимость услуг по ведению беременности и родов,
• стандартизировать вспомогательные репродуктивные технологии,
• улучшить систему декретного отпуска и страхования беременности и родов,
• увеличить число детских садов,
• снизить стоимость образования,
• повысить уровень медицинских услуг, а также продвигать генетическое тестирование до вступления в брак,
• предоставить льготы семьям с детьми при распределении государственного арендного жилья,
• гарантировать права женщин в сфере занятости,
• усилить пропаганду нового демографического курса.

Первое впечатление о мерах – слабовато. Конечно, такие меры несколько облегчат жизнь семей, решившихся на рождение ребенка, но этого явно недостаточно для стимулирования рождаемости в масштабах, нужных КПК. Вся надежда на последний пункт 

В перечне новых мер затронута судьба сектора дополнительного образования: частота и стоимость внешкольных занятий теперь будут регулироваться. Ждем подробностей.

Завтра увидим, как рынок оценивает демографические меры от китайского руководства.

Какие акции из «детского» сектора могут отразить реакцию рынка?

China Feihe (6186 HK), China Mengniu Dairy (2319 HK) – детские сухие смеси;
Goodbaby (1086 HK) – производитель колясок, автокресел, игрушек;
Suzhou Basecare Medical Corporation (2170 HK) – генетические тесты;
Jinxin Fertility (1951 HK) – репродуктивные технологии;
Aidigong Maternal & Child Health (286 HK) – послеродовой уход и здравоохранение.

Читатели считают равновероятным повышение ставки ЦБ 23 июля на 50 или 100 бп

Мы продолжаем совместные опросы финансово-экономических каналов по важным темам экономической политики.
На прошлой неделе традиционный опрос, посвященный ставке:
• КАКОЕ РЕШЕНИЕ ПРИМЕТ БАНК РОССИИ 23 ИЮЛЯ?
• А КАКОЕ РЕШЕНИЕ ПРИНЯЛИ БЫ ВЫ?

В опросе приняли участие около 22 тыс читателей каналов:
@bitkogan
@Russianmacro
@Dohod
@Probonds
@Cbonds

КАКОЕ РЕШЕНИЕ ПРИМЕТ БАНК РОССИИ?
• 38% ожидают повышения ставки на 50 бп (6.00%)
• 24% ожидают повышения ставки на 75 бп (6.25%)
• 38% ожидают повышения ставки на 100 бп (6.50%)

А КАКОЕ РЕШЕНИЕ ПРИНЯЛИ БЫ ВЫ?
• 34% повысили бы ставку на 50 бп (6.00%)
• 12% повысили бы ставку на 75 бп (6.25%)
• 33% повысили бы ставку на 100 бп (6.50%)
• 22% выступают за другое решение

Евгений Коган@bitkogan
Полагаю, что у ЦБ нет иного выхода, кроме как продемонстрировать свою жесткость. Причин несколько.
1. Впереди выборы, и надо показать, что идёт отчаянная борьба с инфляцией и, чтобы побороть ее, ЦБ готов на все.
2. Замедление экономического роста в результате подъёма ставок – вещь для народа умозрительная. Да и временной лаг между подъёмом ставки и снижением деловой активности – несколько месяцев. А улетающая в космос цена на морковку или картошку – штука более чем конкретная. И, главное, более чем осязаемая. Потому я полагаю, что ЦБ проявит жёсткость, решительность, и т.д. По моему мнению, ставка будет поднята на 100 б.п. Подъёму на 150 б.п. я тоже не удивлюсь, но понимаю, что у ЦБ есть «тормоза», и они здесь сработают.
Впрочем, мое глубокое убеждение в том, что поднимай ЦБ РФ ставку или не поднимай – это мало будет влиять на импортируемую к нам инфляцию.

Суворов Евгений@russianmacro
Самым сильным сигналом после июньского заседания ЦБ была брошка председателя – гепард, который настигает жертву несколькими длинными прыжками. В борьбе с инфляцией ЦБ не будет руководствоваться полумерами, а постарается быстро подавить инфляционные ожидания резким повышением ставки на ближайших заседаниях. Прошлый прыжок был на 50 метров, но потенциальная жертва рванула на такое же расстояние. Так что гепарду надо ускориться! Ждём либо +75 бп, либо +100 бп. Мы считаем, что на пересеченной местности (новая волна COVID) гепарду не удастся совершить максимально длинный прыжок. Наш прогноз, всё-таки, +75 бп.

Всеволод Лобов@Dohod
Инфляция может вернуться к таргету в 4% уже в 2022 году, если цены на мировом товарном рынке перестанут расти, рубль, по крайней мере, не ослабнет, а темпы роста денежной массы будут умеренными. Важной «невидимой» рукой здесь явлются высокие инфляционные ожидания, которые имеют риск перерасти в самоподтверждающуюся высокую инфляцию. Банк России может опосредованно влиять на денежную массу, рубль и ожидания, но не на товарный рынок. Без роста цен на последнем текущая инфляция составляла бы 5%. Инфляция вскоре начнет снижаться и без действий регулятора, но ее долгосрочный тренд, вероятно, все еще можно улучшить даже для случая, если цены на товарном рынке продолжат расти. В России лишний раз перестраховаться не повредит. Мы ожидаем повышение ставки в пятницу на 0.5-0.75%.

Андрей Хохрин@Probonds
То, что ставка будет подниматься, уверено 100% аудитории. То, что подъем будет не менее 50 б.п. – тоже вопрос, аудиторией решенный. А если повышение произойдет именно на 50 б.п., мы все вместе будем ожидать следующего повышения еще на 25-50 б.п. И в целом, ожидания вряд ли не оправдаются. Интрига в другом: опережает ли ЦБ ситуацию или бежит за ней? Станет ли повышение или кажущаяся сейчас финальной серия повышений, действительно, рецептом от инфляции, или обвал рынков вынудит регулятор и дальше закручивать гайки, причем уже не вполне последовательно? Вспоминая историю сначала ставки рефинансирования и затем ключевой ставки, выбираю второй вариант. Т.е. пятница 23 июля спокойствия и равновесия ни для рубля, ни для инфляции, ни для фондового и облигационного рынка не принесет.

Такое впечатление, что мы решили попробовать отомстить ребятам за санкции.
Очевидно, начинаем секретную операцию. Спасся сам – спаси товарища?.
Правда, «товарищ» после такого спасения будет собирать свою экономику по частям в течение столетий.

Да, вот уж и правда. Что русскому отрада, то немцу смерть…

В чем «прелесть» большевизма, или, иными словами, тотально- шизофреничной левизны?

В том, что для воинствующих леваков жизнь всегда абсолютно понятна, а «все оттенки серого» – это чушь и декаданс.

К чему это я? Очень интересные повороты наблюдаются… Аж дух захватывает.

Как мы с вами хорошо помним, демократы и республиканцы после «упорных и кровопролитных сражений» на тему нового инфраструктурного пакета пришли к консенсусу – $1,2 трлн и ни центом больше.

Однако продолжатели великого дела Полиграф Полиграфыча уняться не могут. Большевистская сущность не позволяет. Демократы решили подстраховаться и разработали свой инфраструктурный проект. Новый план оценивается сразу в $3,5 трлн.

Это, конечно, не означает, что предыдущий совместный проект с республиканцами (на $1,2 трлн) похоронен. Более того голосование по межпартийному документу по нему планируется уже на следующей неделе. Скорее, правящая партия готовит запасной план на случай, если в Сенате не найдётся 60 голосов для принятия совместного скромного проекта.

Новое щедрое предложение покроет также дополнительные траты на американскую программу здравоохранения и выделит дополнительные ресурсы для борьбы с изменением климата. Под инфраструктурой демократы попытались запихнуть самые разные темы.

Тот факт, что прекрасная новая программа может разогнать инфляцию в стране на новый рекордный уровень, партию, по всей видимости, не волнует. Заслушались речами Джея Пауэлла и верят, что все под контролем? ?

Главная загвоздка состоит в том, что даже относительно умеренные сенаторы-демократы не готовы пойти на такие глобальные траты. Учитывая, что у партии шаткое большинство, любой голос “против” фактически похоронит новое щедрое предложение.

Демократ-сенатор Джо Мэнчин успел заявить, что его интересует меньшая сумма. Вообще даже сумма в $3,5 трлн является некоторым компромиссом внутри партии. Самые горячие левые головы предлагали потратить в $6 трлн!

Я-то как раз недоумевал – и куда делись товарищи а ля Александрия Окасия-Кортес? Что-то затихли, не случилось ли чего?..

Все нормально – не пропали, теперь при власти. Готовятся пироги раздавать и делить.

Так что шоу продолжается, дамы и господа ?

Знал бы выкуп, был бы Мнучин.

А вот и ещё одна точка зрения касательно ситуации на рынках, инфляции и сворачивания стимулов.

Пока руководители ФРС успокаивают нас «временным» характером инфляции, дескать, всё устаканится тогда, когда экономический рост вернётся к привычным темпам, министр финансов Стивен Мнучин забил в набат и требует немедленных мер.

Сократить выкуп активов, потому что, по его мнению, сегодняшняя инфляция – дело серьезное.

У кого-то сдали нервы?

Мы много раз говорили о том, что рынок перегрет, не исключали летней коррекции. Время настало? По всей логике событий – да. Но сейчас рынок не похож на ту формацию, которую мы с вами знали последние 10 лет. Поэтому и старые правила и закономерности дают сбои.

Однако подобные словесные пикировки и интервенции, как в данном случае между ФРС и Минфином, – явные признаки того, что растет волатильность и неопределенность. А это, в свою очередь, предвестники смены тренда. Произойдет ли так на этот раз или «деньги решают все»? Если их, конечно, хватит…

Посмотрим. Понятно одно – в ближайший месяц события могут развиваться с калейдоскопической быстротой. И к этому надо быть готовыми.

Вырезка из полугодового отчета председателя ФРС о денежно-кредитной политике Конгрессу США.

1. Экономика нуждается в дальнейшем улучшении показателей, прежде чем центральный банк начнет ужесточение денежно-кредитной политики. Тем не менее, разговоры о снижении темпов покупки активов в ФРС идут полным ходом.

2. Экономические показатели улучшаются, но рынок труда, в частности, все еще находится значительно ниже допандемических показателей.

3. ФРС готова действовать в случае необходимости.

4. Во время трехчасового слушания Пауэлл умудрился не сказать ничего нового в отношении денежно-кредитной политики, вновь заявив, что в конце этого месяца центральный банк продолжит обсуждения сокращения своих ежемесячных покупок активов на $120 млрд.

5. ФРС еще не обсуждает повышение ключевой ставки.

6. Инфляция «заметно выросла и, вероятно, останется высокой в ближайшие месяцы, прежде чем начнет снижаться».

Таким образом Пауэлл продолжает настаивать на том, что нынешний рост инфляции является временным и будет компенсирован, когда условия нормализуются.

7. Повышение цен на жилье не вызвано безрассудным и безответственным кредитованием, которое привело к пузырю на рынке жилья. Такого не происходит, по крайней мере, пока.

Вывод? Много красивых слов и… ничего по делу.

Думаю, все точки над и расставит Джексон Холл.

Индекс цен производителей в США в июне вырос на 7,3% (г/г).

Это самый большой прирост с 2010 года, с тех пор, когда эти данные начали в принципе подсчитывать.

Вчерашние цифры по инфляции уже развеяли наши сомнения в том, что очень скоро мы услышим о сворачивании QE от ФРС. То, что происходит с ценами производителей, еще раз это подтверждает. Ведь цены производителей затем перекладываются на потребительские и ведут к инфляции.

Не удивлюсь, если через месяц вопрос «когда ФРС свернет QE?» сменится на «а будет ли это сворачивание вообще эффективным?».

На эти новости рынок отреагировал ростом драгметаллов и фьючерсов на Америку. Доходности UST пошли вниз, причём как длинных, так и коротких. Все-таки рынок полон парадоксов.

Эх, забавные ребята работают в ФРС. Инфляция в США уже 5,4%, когда цель 2%, а они не рыпаются даже QE сворачивать. Им бы поучиться у нашего Банка России. Да, кризис, да, доходы падают, но ставку повышали и будем повышать. Видимо, скреп ребятам не хватает или слишком об экономическом росте заботятся?

Китай доставляет… ликвидность.

Китайцы одними из первых начали сворачивать антикризисные меры, однако теперь этот курс корректируется. Народный банк Китая завтра снизит норму банковских резервов на 0,5 б.п., что высвободит порядка 1 трлн юаней ($155 млрд). По словам регулятора, такое решение было принято прежде всего для поддержки малого и среднего бизнеса в условиях подорожания сырьевых товаров. При этом нельзя сказать, что в Китае дефицит ликвидности: в июне темпы кредитования и рост денежной массы M2 оказались выше ожиданий. В частности, объем новых кредитов в юанях составил 2,12 трлн юаней в июне по сравнению с 1,5 трлн юаней в мае.

Меры по увеличению ликвидности могут быть связаны с тем, что второй месяц подряд разрыв между ценами потребителей и производителей остается на рекордно высоких значениях. Поэтому решение направить средства на поддержку предприятий, в целом, выглядит обоснованным.

Ряд аналитиков полагает, что Китай может продолжить принимать меры по смягчению денежно-кредитной политики. Не исключено, что НБК еще раз понизит норму банковского резервирования на 0,5%. Или, как считают в UBS, китайский ЦБ может понизить ключевую ставку до конца года.

Текущее высвобождение средств окажет ограниченное влияние на китайский фондовый рынок.
Во-первых, 40% средств может быть использовано для погашения среднесрочных банковских кредитов MLF, истекающих завтра.
Во-вторых, большая часть оставшейся ликвидности будет направлена на кредитование предприятий. Сколько в итоге дойдет до фондового рынка? Боюсь, совсем немного.

Наиболее чувствительный к ликвидности технологический сектор все еще находится под давлением регулятора. Поэтому для китайских акций эффект от дополнительной ликвидности будет незначительным и кратковременным.

Несколько слов о рынках и инфляции.

Доброе утро, друзья!

Не зря мы с вами вчера с замиранием сердца ждали 15-30 по Москве. Дождались. Цифры по инфляции вышли вполне себе недетские.

«Как сообщил американский Минтруд, в июне темпы потребительской инфляции ускорились до 5,4% и обновили 13-летний рекорд.

Базовая инфляция, не учитывающая волатильные товары, такие как продовольствие и топливо, разогналась до 4,5%, чего статистика не видела с 1991 года.

Темпы роста цен на товары достигли 7,9% и стали максимальным с января 1981 года.»

Инфляция пока не желает замедляться, выполняя «указания» ФРС.

Что в итоге?

1. Ни у кого уже нет сомнений в том, что через месяц в Джексон Холле с высочайшей долей вероятности нам сообщат о завершении программы QE. И что начиная, например, с сентября ФРС начнет существенно снижать объёмы выкупа активов.

2. Не позднее чем через год (возможно, с августа 2022) ФРС начнет потихоньку поднимать ставку. Ожидания – до конца 2022 года. Но что-то мне подсказывает – август-сентябрь 2022.

Что рынки?

На рынках на редкость спокойно. Единственное, что изменилось, это курс доллара относительно остальных валют. Он подрос, еще раз сообщая нам всем – готовьтесь, друзья, к RISK OFF.

Остальное – пока не драматически.

Энтузиазма в падении рынков было немного.

Товарные группы – да, в основном вниз. Опять же, без агрессии.

Валюты развивающихся стран – немного вниз. Без истерики.

Драгметаллы попробовали было просесть, но тут же вернулись на законные позиции.

Рубль – пока ничего драматического.

Чего ждем сегодня?

Рынки пока закладываются на небольшое снижение. Опять же, не драма.

Одно событие сегодня, пожалуй, заслуживает отдельного внимания.

ЦБ Турции должен что-то решить насчет ставки.

Решение по ставке в Турции в последнее время – это шоу. Посмотрим, что на этот раз.

Турецкая лира пока на месте. Ничего особенного не ожидается. Вот и поглядим.

«Продолжительное сохранение антикризисных мер может привести к перегреву экономики с сопутствующим накоплением дисбалансов»

Заявил Антон Силуанов на встрече министров финансов стран G20.

Какой замечательный у нас министр финансов… Голова!

И Чемберлен, конечно, тоже Голова! И Бриан, и Сноуден (Сноудену, вообще, пальца в рот не клади)… Да и Бернсторф (вспоминаем классику) – тоже!
Но наш – всех превзошёл!

Буржуи проклятущие экономику свою стимулируют, а нам инфляцию посылают. Что хотят, то и делают ироды.

Вот наш и заявил – доколе! Сворачивайте-ка вы, ребятки, это безобразие. У себя бездельников плодите, нам инфляцию как иноагента засылаете.
Что за…

Ужасно подмывает спросить – а мы то, а мы? Мы когда завершили эту программу?
Или мы ее особенно и не начинали?

И правда, зачем? Вражины за нас все сделали. Цены на все, с чего мы грешные кормимся, разогнали. Доходы бюджету нашему обеспечили. И чего нам было суетиться?

Правда бизнесам нашим, особенно небольшим, никто толком так и не помог. С другой стороны, непман ведь и так должен сдохнуть по определению. Чуть раньше, чуть позже… Какая разница?

Раз мы мировую экономику всякими там денежными вливаниями не беспокоили, то значит и моральное право на то, чтобы учить других, имеем!

Или?..

Несколько слов о недавно опубликованном протоколе последнего заседания ЕЦБ по монетарной политике.

Члены совета вчера обнародовали важное решение: теперь ЕЦБ таргетирует не инфляцию «ниже 2%», а 2%. Это говорит о том, что ЕЦБ будет готов больше мириться с ростом цен и продолжать покупки активов.

В протоколе ЕЦБ нет ничего особо нового по этому вопросу. Были, конечно, высказаны опасения, что, возможно, покупки активов стоит сокращать. В целом акцент был сделан на том, что нынешние хрупкие экономические условия не позволяют ЕЦБ пока сокращать QE.

Да, существуют разногласия, но между управляющими ЕЦБ они есть всегда. Не вижу поводов для паники.

Публикация протокола на рынках особо не отразилась. Думаю, на заседании 22 июля мы не услышим новостей о сокращении QE.
Если рынок до осени и начнёт нервничать, причина будет явно не в ЕЦБ; его политика пока будет вполне дружественной.

Несколько слов об инфляции.

Инфляция в России продолжает ускоряться, обновляя многолетние рекорды.

Еще вчера отметил важную для нас новость: июньская инфляция побила новый рекорд и достигла 6,5%.

Очередной взлет потребительских цен произошел за счет роста цен на продовольственные (+7,9% (г/г)) и непродовольственные (+7% (г/г)) товары. Цены на услуги за год выросли на 3,25% (г/г).

Только за июнь стоимость свеклы взлетела на 58% (м/м), морковки – на 37% (м/м), картошки – на 20% (м/м)… Это не может не бить по карману обычного россиянина. И связан рост цен не с тем, что народ не поехал отдыхать в Турцию и пошел на накопленные деньги скупать овощи. 

 Рост цен на овощи происходит, скорее, из-за того, что урожай у нас еще не поспел, из-за растущих издержек и т.д.

Что будет дальше с инфляцией?
Лично я не уверен, что пик инфляции пройден. Например, если прирост цен в июле будет таким же, как в июне, инфляция дойдет до 6,9%, еще через месяц – до 7,6%…
Но есть причина надеяться, что инфляция будет замедляться: в ближайшие пару месяцев предложение овощей на рынке будет расти, так что цены на них будут потихоньку идти вниз.

Что будет с инфляцией в июле? Угадывать не берусь, поскольку, как минимум, не обладаю экстрасенсорными способностями. Скажу одно: если цены наконец-то замедлятся, это будет продиктовано факторами, не связанными с политикой нашего ЦБ.

То, что Банк России начал цикл повышения ставки, на нас скажется через месяцы.

На следующем заседании ЦБ ставку определенно повысит и, надеюсь, без энтузиазма, на 50 б.п. Но что-то мне подсказывает, что регулятор будет решительнее. Будет ли это эффективно? Вопрос творческий.

Никакой задавленный спрос инфляцию не сдержит, если параллельно с этим в стране падает предложение и растут издержки.

Если мы и дальше будем помогать рублю слабеть – инфляция точно усилится. И это уже будут не внешние причины, а результаты нашей деятельности.

Как я уже упоминал, вечер будет богат событиями.

Трепетать можно начинать уже с 19:00.

Сегодня в 19:00 выйдут данные по инфляции в России за июнь.

Далее об инфляции, но уже не в родных пенатах:
– В 21:00 будут опубликованы протоколы заседания FOMC.
– В 22:30 по МСК будет выступление Бостика.

Про российскую инфляцию мы и так давно все поняли, а Бостик – он на то и Бостик, чтобы всех запугивать. В прошлый раз ему это удалось. После его выступления мы с вами реально поймем, стоит ли дрожать, или все пока под контролем?

Сегодня Росстат объявит официальные данные по инфляции в России за июнь.

Инфляция, по нашим оценкам, вырастет до 6,3-6,5% по сравнению с 6% в мае.

Для борьбы с инфляцией Банк России с марта повысил ключевую ставку с 4,25% до 5,5% и, по всей видимости, не собирается на этом останавливаться. Но инфляция, несмотря на резкое повышение ставки ЦБ, только продолжает ускоряться.

На это есть две причины.

1. Инфляция в России растет, в основном, из-за роста мировых цен. Банк России, в отличие от ФРС, тут бессилен. Продовольствие, металлы, топливо дорожают по всему миру. Причина во многом в QE от ФРС, ЕЦБ и т.д. Наши производители и продавцы ориентируются на мировые цены и повышают цены в стране – оттуда и инфляция.

Инфляция по причине роста спроса, про которую говорит Банк России, это, по моему мнению, нечто из области фантастики – спрос у нас как раз падает. По данным СберИндекса, в среднем за июнь расходы населения были на 5,5% выше допандемических показателей, но цены за этот период выросли на 8,5%. То есть спрос населения в июне оставался почти на 3% меньше допандемических показателей.

Выводы. Мы видим реальное падение спроса. Если мы хотим поднимать экономику, без роста спроса нам НЕ ОБОЙТИСЬ. Поднимая ставку, мы первым делом бьем по спросу, нравится нам сей факт нам или нет.

2. Политика Банка России действует с лагом в 3-6 кварталов. И это факт.

Повышение ставки Банком России может и способно еще больше задавить спрос и таким образом сдержать инфляцию, но эффект от этого мы увидим через год. Будет ли это вообще актуально через год? Никто не знает…

Что делать? Как бороться с ростом цен?

Не отрицаю, что нынешнее повышение ставки нашим ЦБ на первый взгляд выглядит вполне оправданно. Речь о повышении до 5,5%. Все-таки выросли инфляционные ожидания, просел рубль и т.д. Да и доходность наших ОФЗ еще полгода назад была неадекватно мала.

Но, если повышать ставку и дальше, все закончится дорогими кредитами, еще большими банкротствами в корпоративном секторе и окончательно задавленным спросом населения… Это все – не лучший способ восстановить экономику после кризиса (или во время кризиса, вдруг коронавирус с нами еще на долгие месяцы?).

Справедливо, что наш регулятор не устраивает инфляция. Но повышение ставки предполагает удар по тем, кто пострадал в кризис больше остальных.

Ставка – инструмент невероятной силы, поскольку влияет на очень многие составные части экономики.

Рост ставки – это возврат депозитов в банки. Это удар по фондовому рынку, то есть тема с новыми IPO под большим вопросом.

Оставим тему IPO. Как деньги в бизнес привлекать? Ах через займы. Через облигации. Но подьем ставки и здесь крайне затрудняет работу. Облигации становятся неподъёмными по стоимости обслуживания.

Ипотека также дорожает. Значит, количество новых объектов недвижимости будет сокращаться.

Итог один: ресурсы становятся дороже. Экономический рост замедляется.

Может, с дальнейшим подъемом ставочки нашему ЦБ стоит притормозить?

Есть и другой способ борьбы с инфляцией, который не бьет по спросу и улучшает положение населения. Этим способом является укрепление курса рубля.

Валютный курс влияет на инфляцию – это называется «эффект переноса». Мы все его неоднократно наблюдали: если рубль падает, то импортные товары, увы, дорожают. В обратную сторону тоже работает: укрепление рубля (или его стабильный курс) приводит к тому, что импортеры медленнее повышают цены, и инфляция замедляется.

По различным научным исследованиям, в том числе и опубликованным самим Банком России, эффект переноса курса на инфляцию варьируется от 0,05 до 0,18. Это значит, что если рубль, например, обесценится (укрепится) на 10%, цены в России от этого вырастут (упадут) на 0,5-1,8%.

Причем основная часть этого эффекта переноса работает за 3 месяца. А повышение ключевой ставки – за 3-6 кварталов…

Сейчас нефть стоит в районе $74 за баррель и, вероятно, будет расти и дальше. Из-за дорогой нефти Минфин в рамках бюджетного правила покупает валюту более, чем на 10 млрд рублей в день, чем обесценивает курс рубля. Причем в следующем месяце покупки валюты только вырастут, что будет оказывать инфляционное давление через эффект переноса.

А что если на время отступить от бюджетного правила и перестать покупать иностранную валюту?

Нефть дорогая, с геополитикой все стабильно, так что рубль будет иметь все шансы укрепится вплоть до 69.

Эта мера могла бы помочь сдержать рост цен в России быстрее повышения ставки.

Впрочем, пока Банк России и Минфин действуют как раз абсолютно в другом направлении и УВЕЛИЧИВАЮТ обьем скупаемой валюты. Тем самым, разумеется, и дальше ослабляют рубль.

Ситуация парадоксальная. Подьем ставки сегодня и, одновременно с этим, скупка долларов большими объёмами – несколько странный шаг. Невольно видятся «лебедь, рак и щука».

При нынешней природе инфляции повышение ставки не только вредит восстановлению экономики, но и может оказаться вовсе неэффективным.

Если же притормозить с покупкой иностранной валюты и дать рублю укрепиться, инфляция, скорее всего, начнет снижаться уже через пару месяцев. Пусть укрепление рубля и нежелательно для экспортеров, зато оно увеличит покупательную способность рубля, чем поможет населению в такой тяжелый период. Пандемия ударила по российской экономике и усугубила положение самых уязвимых. Такие нестандартные условия требует нестандартных методов борьбы с инфляцией.

Вы спросите: что тогда будет с наполняемостью бюджета?

Давайте определимся, что для нас важнее? Убивать только зарождающийся экономический рост, или ненадолго уменьшить доходную часть бюджета?

По мне, экономический рост и вытекающий из него рост доходов населения и небольшой бюджетный дефицит – предпочтительнее.