Демократы в американском Сенате выиграли партию на тай-брейке и продавили законопроект о климате, здравоохранении и налогах. Сенаторы заседали на выходных 27 часов, решающий голос принадлежал вице-президенту Камилле Харрис. Ожидается, что в Палате представителей будет попроще, после чего Байден подпишет закон.

Что входит в пакет? Порядка $370 млрд будут направлены на чистую энергетику и достижение климатических целей и $64 млрд — на снижение стоимости лекарств и медстраховок. Затраты предлагается покрыть за счет налоговой реформы, которая, помимо прочего, позволит снизить дефицит бюджета на $300 млрд.

Как же, спросите вы, демократы смогут и потратиться изрядно, и дефицит бюджета сократить?

Способ простой и проверенный – поднять налоги для богатых. Они красиво называют это налоговой реформой и даже обещают, что в теории увеличение налоговой нагрузки не затронет тех, кто зарабатывает меньше $400 тыс. в год.

О проигравших. В первую очередь, это крупные компании, которые пользовались налоговыми лазейками. Moody’s Analytics полагает, что правительству удастся собрать с них в течение 10 лет дополнительные $313 млрд путем введения минимальной ставки в 15% на корпоративную прибыль для тех, кто зарабатывает более $1 млрд в год.

В качестве базы для расчетов предлагается брать ту прибыль, что компании показывают инвесторам, а не правительству. Да, сейчас это две большие разницы. Тот же Moody’s Analytics подсчитал, что в 2020 году 55 крупных компаний, таких как как Nike (NKE), Salesforce.com (CRM), Archer Daniels Midland (ADM) и FedEx (FDX), не платили чистых федеральных налогов, сэкономив $8,5 миллиарда.

Для инвесторов звучит не очень хорошо, но надо будет посмотреть на практическое применение нововведения.

Вторая часть законопроекта, а именно снижение стоимости лекарств и медстраховок, тоже представляет интерес. Пока не ясно, какие именно препараты окажутся предметом ценовых переговоров. Вероятно, первыми под раздачу попадут наиболее дорогостоящие препараты от Pfizer (PFE), Sanofi (SNY), Johnson and Johnson (JNJ) и Eli Lilly (LLY).

О победителях. Скачок котировок Rivian (RIVN) на 6,8% и Lucid Group (LCID) на 3,7% может означать, что продление потребительского налогового кредита на $7,5 тыс. позитивно скажется на производителях электромобилей. Проблема в том, что законопроект ограничивает цену новых автомобилей, имеющих право на льготу, на уровне $55 тыс.
Кроме того, закон требует, чтобы 40% компонентов батарей поставлялись с заводов в США или их партнеров по соглашению о свободной торговле. Не понятно, удастся ли хотя бы одной из компаний попасть в законопроектные рамки.

Очередную новую жизнь законопроект может вдохнуть в «водородные» компании, такие как FuelCell Energy (FCEL), Bloom Energy (BE) и Plug Power (PLUG). Из других представителей зеленой энергетики бенефициаром выглядит First Solar (FSLR).

Важно помнить: такие «исторические» законопроекты, принятые одной из партий с минимальным перевесом, могут быть серьезно скорректированы при изменении политической конъюнктуры.

Данные центра микроэкономических исследований ФРБ Нью-Йорка указывают на снижение краткосрочных, среднесрочных и долгосрочных инфляционных ожиданий.

Медианные ожидания инфляции на один год вперед снизились до 6,2% с 6,8% в июне, на три года вперед – до 3,2% с 3,6%, на пять лет вперед – до 2,3% с 2,8%.

При этом ожидаемое изменение цен на жилье через год снизилось до 3,5% с 4,4%, что стало самым низким показателем с ноября 2020 года.

В целом, тенденция понятна. Среди причин, способствующих замедлению инфляции, можно выделить падение стоимости транспортировки, а также цен на коммодитиз. Говоря о металлах, с начала этого года медь подешевела на 27%, алюминий – на 37%, никель – на 54%. Дешевеет и продовольствие: пшеница с начала года снизилась в цене на 38%, кукуруза – на 27%, соя – на 20% и т.д.

К слову, на прошлой неделе компания Maersk заявила, что ожидает замедления роста мирового спроса на морские контейнеры в 2022 году на фоне ослабления потребительского доверия.

Кстати. Снижение долгосрочных инфляционных ожиданий моментально влияет на доходность десятилетних казначейских облигаций США (UST’10). Мы видим, что глобально рост доходностей остановился и они стабилизировались на уровне 2,7-2,8%.

В дальнейшем многое зависит от темпа роста ставки, инфляции и, что очень важно, скорости «подсушивания» ликвидности.
Не забываем, в рамках QT ФРС с сентября начнет продавать в рынок бонды темпами уже почти по $100 млрд в месяц.

Это не может не отразиться на доходностях американских гос бумаг. Ждем завтрашнего дня и статистики по инфляции за июль.

Есть шанс, что она не разочарует инвесторов и может даже немного вновь подбросить рынок вверх. Потому осторожнее с шортами. Не увлекаемся.

…На запчасти.

По информации Reuters, эксплуатируемые «Аэрофлотом» Sukhoi Superjet 100 и Airbus A350 сейчас разбираются.

Из-за санкций стран Запада российские авиакомпании лишись доступа к запчастям и технологиям, используемым в авиационной и космической отраслях. Кроме этого, авиакомпании столкнулись с запретом на техническое обслуживание техники со стороны Boeing и Airbus.
На этом фоне западные компании перестали страховать российских авиаперевозчиков. И не только западные. В июле сообщалось о случаях отказа Российской национальной перестраховочной компании покрывать риски авиакомпаний, связанные с техобслуживанием самолетов.

Как мы уже писали ранее, разбор самолетов на запчасти сможет поддержать российских авиаперевозчиков максимум на 5 лет. Подробно говорили о состоянии и перспективах авиаотрасли в недавних постах.

5 лет продержимся. А дальше что?

Тема экологов, похоже, сегодня раздражает любого, кто так или иначе с ней соприкоснулся.

И это абсолютно понятно: бумаги стагнируют уже более года. Котировки упали в среднем на 60 -70%.
Казалось бы, надо закрыть эту темы и более к ней не возвращаться.

Однако есть небольшой нюанс, который заставляет меня снова обратиться к данному вопросу.

Дело в том, что на носу август – конец лета. И до промежуточных выборов в Парламент США осталось всего ничего – не более 2,5 месяцев. Демократам, кроме того, чтобы срочно отсылать Нэнси на подвиги и этим, борясь за свободу и прогресс в мире, убаюкивать общественное мнение, нужно срочно еще что-то делать. К примеру, исполнять данные ими двумя годами ранее предвыборные обещания. В частности, по тотальной на федеральном уровне легализации…
Похоже, начинается вторая серия.

Уже обращал ваше внимание на это не так давно:
https://t.me/bitkogan/18111
https://t.me/bitkogan/18274
Обращаю еще раз.

Друзья! Всем привет!

Шоу маст гоу он! Банкет продолжается – вслед за разгоном акций китайской финтех-компании AMTD Digital (HKD), «любители перчика» с Reddit переключились на традиционные «вечные ценности»:
▪️Bed Bath & Beyond Inc. (BBBY)
▪️GameStop Corp. (GME)
▪️И, конечно же, AMC Entertainment Holdings, Inc. (AMC).

Результатам внеочередного помешательства стал двухзначный рост котировок этих бумаг.

По некоторым данным, не обошлось без «short squeeze», или массового закрытия «шортовых позиций». Как отмечает аналитик Ortex, до 45% акций BBBY находились в короткой позиции.

Неужели хедж-фонды снова попались на ту же удочку? Или сейчас в шортах отловили честных лиц?

Так и хочется вспомнить вечное.

Издательство «Шалом» выпустило в продажу новую версию «Камасутры» для евреев. На всех картинках присутствует мама, и таки дает советы…

Очень хочется выступить в роли мамы и спросить: ребята, вам одного раза было недостаточно?

Что дальше? Как долго продлится meme-мания предсказать невозможно.
Хотя мое глубокое убеждение – это НЕНАДОЛГО.
Рынкам нужно готовиться к падениям.
Ликвидность потихоньку уходит. Ставки растут. Экономика начинает буксовать.

В таких ситуациях самое главное – не оказаться в числе бОльших дураков. Помните, вслед за каждым подобным разгоном следует не менее внушительное падение.

Нас же в данной истории интересует другой вопрос: означает ли приход реддитанцев начало оттепели на рынке?
По мнению стратега Майкла Дж. Уилсона из Morgan Stanley, недавний отскок не отображает ситуацию в экономике. Даже если инфляция и достигла своего пика, более высокие производственные затраты приведут к снижению маржи прибыли в следующем году.
Ожидается, что чистая маржа упадет на 25 базисных пунктов в 2023 году. При этом сокращение будет наблюдаться во всех секторах, в первую очередь в сырьевом, энергетическом и медицинском. Уислон заявил, что следующего снижения, возможно, придется ждать до сентября, когда тезис о негативном операционном леверидже найдет большее отражение в оценках прибыли.

В принципе, не могу не согласиться с ним. Рынок не обязательно именно с этого момента пойдет камнем падать.
Нет, друзья. Он еще нас помучает. В какой-то день обязательно развернется наверх и заставит многих срочно резать шорты. Потом снова издевательски вернется примерно на те же уровни.

Рынок каждый день будет задавать нам какие-то загадки. Но по-настоящему смотреть строго вниз он станет тогда, когда этого никто не будет ждать.

Что касается Game Stop, AMC и прочих любимцев публики… Кстати, а что, если в этот раз доля участия розничных инвесторов в разгоне оказалась куда ниже 2021 года, и во всем виноваты некие «подражатели»? Ответ на этот вопрос предстоит узнать SEC…

Но, тем не менее, тот факт, что «такого никогда не было и… вот опять», немного согревает душу.

И тебя вылечат

ЦБ ввел полугодовой карантин для ценных бумаг, купленных у нерезидентов.

По словам регулятора, в последнее время участились случаи, когда брокеры предлагают клиентам приобрести ценные бумаги в иностранных юрисдикциях у нерезидентов, с обещанием последующего перевода их в российский депозитарий.

По новым правилам, депозитарии и регистраторы не смогут проводить операции с бумагами, которые зачислены с иностранных депозитариев после 1 марта. То же самое касается бумаг, которые дружественные нерезиденты покупали у недружественных с 25 июня.

Последнее особенно важно, ведь дружественные нерезиденты вскоре могут быть допущены на рынок, а значит, смогли бы продавать купленные после блокировки бумаги. Теперь такая спекуляция невозможна, и учет таких активов будет вестись обособленно.

Действия ЦБ отсылают нас к апрельской истории с возможностью арбитража российскими бумагами после указа Президента о делистинге расписок российских компаний с иностранных бирж.

После блокировки торгов ГДР на российские акции на зарубежных биржах, для нерезидентов была возможность продать свои бумаги на внебиржевом рынке с большим дисконтом, а для российских брокеров и банков – возможность купить дешёвые российские ГДР с последующей перепродажей их своим клиентам, которые готовы пойти на высокий риск ради высокой доходности. Риск-доходность никто не отменял даже в таких условиях. По некоторым данным, объем сделок на внебирже тогда достигал 20–25% объема от общего числа акций.

Что все это значит для нас и для фондового рынка? Сначала Банк России еще в апреле убрал возможность для ускоренной распродажи расконвертированных ГДР и предписал профучастникам ограничить проведение операций по списанию таких бумаг как для биржевых, так и внебиржевых сделок на уровне 0,2% от их количества. Позднее лимит был увеличен до 5%, и, как мы писали, появилась возможность продать объем расконвертированных акций за 20 торговых сессий.

Теперь же регулятор поставил жирную точку, скорее, даже крест на возможности арбитража российскими ГДР. Запрет не распространяется на акции, поступившие на счет после расконвертации ГДР, но только если они были куплены до 1 марта 2022 г.

Фактически решение ЦБ ещё больше уменьшает риск падения российского рынка в период расконвертации. Кроме того, не исключено, что ЦБ в такой попытке арбитража усматривал косвенный «выпуск» нерезидентов, который еще не спланирован, а значит, не разрешен. Во всяком случае, пока.

Для человека со стороны может быть непросто разобраться в нюансах Тайваньского вопроса. Историю вопроса рассматривали здесь, текущую обстановку – в этом посте. Также знакомили читателей с историей короля полупроводников, тайваньской TSMC.

Коротко о сути конфликта.

▪️В 1949 г. проигравшая коммунистам в гражданской войне партия Гоминьдан во главе с Чаном Кайши бежит на Тайвань. Тайвань становится последним оплотом Китайской Республики, образованной после развала Цинской империи. На материке коммунисты провозглашают Китайскую Народную Республику.
▪️До 1970-х большинство стран и международных организаций считают законной властью Китая базирующуюся на Тайване Китайскую Республику. В 1971 г. меняется представительство Китая в ООН – теперь это Китайская Народная Республика, а не Тайвань.
▪️Политическая система КНР – социализм с китайской спецификой, а на Тайване – демократия, есть на острове и свой президент. Чтобы две системы (КНР + Тайвань, Гонконг, Макао) могли сосуществовать в рамках одного государства, Дэн Сяопин выдвинул принцип «Одна страна – две системы».
▪️Практически все страны мира официально считают Тайвань провинцией Китая. Всего 13 стран во главе с Ватиканом признают Тайвань суверенным государством. Признание независимости Тайваня означает разрыв дипломатических (а там и экономических) отношений с КНР. В компанию к этим странам может попасть Литва, где в прошлом году было открыто официальное представительство Китайской Республики (Тайваня). На фоне заигрываний Литвы с Тайванем начавшийся вчера визит литовской делегации на остров не вызвал особого резонанса в СМИ.
▪️США официально не признают независимость Тайваня. При этом в США есть закон об отношениях с Тайванем, согласно которому у США есть обязательство обеспечивать безопасность острова… от угроз КНР. Такая вот противоречивая позиция, которой США придерживаются уже более 40 лет.
▪️В истории сосуществования «двух Китаев» военные конфликты уже случались. Первые два кризиса произошли в 1950-х, третий – в 1995-1996 гг. Вполне вероятно, что спровоцированные визитом Пелоси масштабные военные учения китайской армии войдут в историю как четвертый кризис в Тайваньском проливе.

В знак протеста визиту Пелоси Пекин объявил США ряд дипломатических санкций, а в отношении Тайваня отреагировал санкциями экономическими. Учитывая, что Китай является торговым партнером номер 1 для Тайваня, экономические ограничения могут существенно сказаться на тайваньском бизнесе.

Китайское руководство рассчитывает, что к 2049 г., году столетия КНР, Тайвань «вернется в лоно родины». В приоритете для Пекина – мирное воссоединение с Тайванем. При этом независимость Тайваня – это вопрос защиты национального суверенитета для Китая; китайцы прямо говорят, что независимость острова означает войну. А поскольку США считают себя ответственными за безопасность Тайваня, война может принять мировой масштаб.
Именно поэтому глобальные СМИ так пристально следили за визитом Пелоси и продолжают освещать текущие события в Тайваньском проливе.

В июльской статье мы рассматривали потенциальное влияние расконвертации депозитарных расписок на котировки бумаг. 15 августа начнется этот самый процесс. В преддверии расконвертации решили напомнить главные аспекты данного события.

Каких компаний это касается? Важно не путать: расконвертация не касается уже торгующихся расписок на Московской бирже, среди которых Ozon, HH, Etalon, Rusagro и другие. Речь идет про компании, зарегистрированные в России. Прежде всего, это голубые фишки – Сбербанк, Газпром, Лукойл, Новатэк и т.д.

Влияние на котировки. В своем прошлом исследовании мы проанализировали ряд голубых фишек, попадающих под данную расконвертацию, и оценили потенциальное влияние на котировки бумаг. Исходя из полученных данных, мы можем сделать определенный вывод. Существенного влияния на котировки расконвертация оказать не должна, учитывая, что ЦБ выставил лимит в 5% на продажу акций, полученных из депозитарных расписок.

Как это повлияет на free float? Очевидно, что сам free float увеличится за счет того, что бумаги будут расконвертированы уже на Московской бирже в акции. Но необходимо помнить, что, если владельцем расписок выступает нерезидент, то дальнейшая продажа не представляется возможной. В связи с этим данный кейс рассматриваем учитывая резидентов РФ.

Вывод. С учетом ограничения на продажу и других факторов, нам представляется маловероятным событие, при котором возможен сильный обвал котировок. Но, тем не менее, риск паниксейла на тонком рынке остается.

Вполне возможно, что само ожидание расконвертации окажет более существенное влияние, нежели само событие по факту.

Недавно мы писали о том, акции каких компаний упали сильнее всего в преддверии планировавшегося допуска к торгам нерезидентов из дружественных стран. Однако позже стало известно, что нерезидентам будет предоставлен доступ только к инструментам срочного рынка. К инструментам фондового рынка, таким как акции и облигации, нерезидентов допустят позже (дату сообщит Мосбиржа).

Наиболее сильное падение на прошлой неделе показали акции компаний: X5 (-11,6%), ГМК (-11%), Газпром (-9,2%), НЛМК (-9%), Новатэк (-7,5%), Сбербанк (-7%), Сургутнефтегаз (-1%), ВТБ (-5,2%).
Все представленные бумаги имеют сильные фундаментальные показатели, а падение цен было вызвано желанием инвесторов перестраховаться на случай массовых распродаж нерезидентами.

Фондовый рынок без нормальной и регулярной отчетности компаний – это рынок весьма странный. Более того: откровенно говоря, это не рынок.
Когда после февральских событий нам с вами сообщили, что многие компании и банки перестанут предоставлять в полной форме свою фин отчетность, возникли весьма логичные вопросы: как тогда вообще управлять активами и что делать инвестору на этом полупрозрачном «недорынке»?

На прошлой неделе появилась информация о том, что Банк России считает важным возвращение к публикации финансовой отчетности как финансовых, так и нефинансовых организаций, но при минимизации санкционных рисков. Напомню, что введенные в феврале-марте регуляторные послабления позволили финансовым организациям временно не отражать в отчетности обесценение активов.
Это, в принципе, было логично. В ином случае впечатлительные инвесторы могли бы и… расстроиться.

В целях защиты кредитных и некредитных финансовых организаций от некорректного использования публикуемой ими информации, в том числе в санкционных целях, банкам было предписано временно не публиковать финансовую отчетность, а некредитные финансовые организации получили право не публиковать указанную отчетность.

Проблема в том, что, как я писал уже выше, без публикации отчетности невозможна нормальная работа финансового рынка, принятие обоснованных решений в отношении финансовых посредников инвесторами, вкладчиками, клиентами и контрагентами.
И вот, ЦБ собирается провести анализ и выработать подходы к раскрытию финансовой отчетности, определить, какие позиции могут быть чувствительными к введению санкций, предусмотрев требование их агрегации или исключение при публикации.

О чем речь? Регулятор планирует на первом этапе дать право всем финансовым организациям раскрывать финансовую отчетность при соблюдении требований к представлению информации, а на втором этапе – сделать это обязанностью. При этом отдельного обсуждения требуют подходы к раскрытию отчетности по МСФО.
Необходимо выработать подход, позволяющий финансовому сектору поэтапно выйти из регуляторных послаблений, восстановить финансовую устойчивость при сохранении и расширении потенциала кредитования и оказания всего спектра финансовых услуг экономике. Важно возвращение к публикации финансовой отчетности как финансовых, так и нефинансовых организаций, но при минимизации санкционных рисков.

Переводя на русский язык: приходит понимание, что нужно возвращаться к нормальной практике предоставления отчетности.
Вот и славно.

Друзья, всем привет!

В мировой экономике – очень странная и неоднозначная ситуация. Уже и пионерам, и пенсионерам понятно – весь мир жил и не тужил. Печатал себе деньги. Зарабатывал на рынке.
И тут, понимаешь ли, бах-трах. Рецессия стучит в глобальный мировой дом.
Ну хорошо, вздыхает обыватель. Рецессия – значит, рецессия. Что поделаешь? Такова жизнь. Однако…

Опубликованные в пятницу данные по занятости в несельскохозяйственном секторе США превзошли даже самые смелые ожидания. Означает ли это, что о рецессии первой экономики мира не может быть и речи?

Люди добрые? Что же происходит? Опять дурят нашего брата? Ничего себе рецессия, если занятость в домохозяйствах выросла в среднем всего на 100 000 человек. Занятость растет. Все хорошо?

Смотрим на число открытых вакансий. А оно снизилось до 6,6%. Получается, что правда где-то посередине. Кризиса нет, но замедление все-таки присутствует.

Но если вакансий открывается меньше, значит (а это ОПЕРЕЖАЮЩИЙ индикатор развития экономики) и безработица СО ВРЕМЕНЕМ расти все равно будет.

Как бы то ни было, волны оптимизма в пятницу на рынке не наблюдались:
▪️индекс доллара вырос по итогам недели на 0,7%,
▪️а доходность американских десятилеток подскочила более чем на 6,5%.
▪️кривая доходности по американским гособлигациям приняла еще более инвертированный вид.

Как только вышли такие замечательные данные по занятости, рынки полетели вниз.
Причина элементарна: распродажа на рынке объясняется опасениями, что ФРС ускорит ужесточение ДКП.

На этой неделе выйдет отчет по ИПЦ за июль. Напомним, что в июне инфляция достигла нового четырехдесятилетнего максимума.

Ожидается, что данные укажут на снижение инфляционного давления.
Моя оценка – инфляция в США замедлится. По крайней мере, думаю, что цифры будут значительно ниже 9% годовых.
Консенсус прогноз предполагает, что показатель за месяц увеличится на 0,2% по сравнению с 1,3% в предыдущем месяце. Ожидается, что основной показатель за год снизится с 9,1% до 8,8%.
И это означает, что на сентябрьском заседании ФРС ставка будет повышена не более, чем на 0,5 процентных пункта. В обратном же случае, вероятность повышения ставки на 75 базисных пунктов на сентябрьском заседании FOMC может увеличиться в разы.

А пока фьючерсы на Америку в небольшом минусе. Ничего существенного.

В РФ ожидается допуск нерезидентов дружественных юрисдикций к торгам. Правда, пока лишь срочной секции.

Что собственно происходит?

Два дня назад Президент подписал указ о запрете до конца 2022 г. сделок с долями иностранцев из «недружественных стран» в российских стратегических предприятиях, компаниях ТЭКа и банках, следует из указа о специальных экономических мерах в финансовой и топливно-энергетической сферах.

«Запрет распространяется на стратегические предприятия, российские кредитные организации, компании в сфере ТЭКа, которые производят оборудование и оказывают услуги по сервисному обслуживанию и ремонту, поставщиков тепловой и электрической энергии, нефтеперерабатывающие организации. Также ограничение коснется пользователей крупных российских участков недр с месторождениями углеводородного сырья с запасами не менее 20 млн т нефти, 20 млрд куб. м газа или 35 млн т угля, залежей металлов и минералов (уран, кварц, никель, кобальт, тантал, ниобий, бериллий, медь), а также алмазов, золота, платины, лития. В списке также фигурируют разработчики месторождений на шельфе.»
Ну и отдельно – Сахалин 1.

В чем причина такого решения?

Как я понимаю, причин несколько. Основная – на поверхности. Опасения, что крупные стратеги, работавшие (и работающие) в важных для страны проектах могут (и, скорее всего, уже начали) продавать свои доли участия организациям и компаниям, которые способны создать серьезные проблемы для работы в России по проектам, стратегическим для российской экономики и вообще экономической безопасности страны.

Кроме того, будем откровенны. Если открывается возможность продажи активов резидентами дружественных юрисдикций, то что мешает резидентам НЕдружественных юрисдикций перекидывать на них (на дружественных) свои ценные бумаги, доли и т д.?

Конечно, нельзя в один ряд ставить участие таких стратегов, как TotalEnergies или же ExxonMobil и небольших инвесторов, которые приобрели ценные бумаги тех или иных компаний на бирже.

Сегодня выходной. Время, когда можно никуда не спешить. Убрать эмоции и немного поразмышлять.

Хочу одним напомнить, а другим, может, и рассказать об одном весьма специфическом бизнесе. Бизнесе крупном и процветающем на всей нашей планете.

О фондах-стервятниках.

Эти фонды специализируются на покупке проблемных активов за бесценок и выжимают максимум из должников. Что-то вроде Гарри-Топора из «Карты, деньги, два ствола». Принцип простой – «если ты должен Гарри-Топору, то ты заплатишь».

Как правило, фонды специализируются на проблемных долгах. Не только корпоративных, но и суверенных. Они выкупают дефолтные или близкие к ним бумаги по минимальным ценам (20-30% номинала), после чего последовательно отказываются от реструктуризации задолженности, и требуют полного погашения задолженности.

Для этого у них есть армия юристов, которая преследует должников, добивается ареста активов и взыскания долгов в международных юрисдикциях. Зачастую должникам оказывается проще заплатить стервятникам, чем бесконечно бегать от них по различным судам. Иногда на это требуется не один год, но в итоге стервятники добиваются своего.

Например, Аргентина пыталась укрыться от стервятников 15 лет после дефолта 2001 г. Но в итоге в феврале 2016 г. страна согласилась выплатить долги 6 фондам-стервятникам, среди которых были подразделение Elliott Management’s – NML Capital и Aurelius Capital Management.

В действиях стервятников нет никакой политики, только бизнес. Они принимали деятельное участие в реструктуризации долгов Пуэрто-Рико (фактически США) и Украины в 2015 г. Там отличился Franklin Templeton.

При чем здесь указ Президента РФ?

Вероятно, свою роль сыграли слухи об интересе стервятников к долям западных партнеров в российских стратегических активах.

Взять, например, Восток-Ойл. Недавно проходили новости, что Trafigura (респектабельный товарный трейдер) продала свою 10%-ную долю в проекте малоизвестной гонконгской компании Nord Axis. О планах продажи своей доли говорил и другой глобальный трейдер – Vitol.

Нет гарантий, что в итоге эти доли не окажутся у стервятников. Кто сказал, что они занимаются только плохими долгами?

Доли в капитале хороших проектов тоже может быть интересно купить с солидной скидкой. А дальше по любому поводу встать в позу обиженного российским партнером или государством и требовать компенсации. В противном случае преследовать активы обидчика по всему миру. Включая танкеры с нефтью, например.

И вроде бы добросовестных западных партнеров – Trafigura, Vitol, BP или Exxon – не упрекнешь. Ввиду взаимных санкций инвестиции в российские проекты могут стать для них мертвым грузом. Их надо либо списывать, либо пытаться хоть что-то вернуть.

Самим заниматься разборками с российским партнером им как-то не к лицу, да и не по бюджету. Они занимаются нефтяной добычей и торговлей, а не поиском активов должников. Так что продажа активов стервятникам может быть выходом.

Российской же стороне такой сценарий ни к чему. Проблема в том, что в энергетических проектах сложно замкнуться в себе и никак не пересекаться с мировой финансовой и судебной системой. Так что… проблема вполне реальна.

Это же касается и дочек иностранных банков. Более того, здесь передача доли иностранного крупного респектабельного инвестора такого рода фондам – реальная катастрофа.

Ну а что касается того, что биржа вдруг уже после закрытия торгов неожиданно приняла решение пока не открывать торги «дружественным» иностранцам. Только на срочном рынке. В принципе, после выхода подобного указа, это выглядит в целом вполне логичным. Другое дело, что возникает законный вопрос – почему в нашем датском королевстве правая нога не в курсе о том, что делает левая рука, и все по факту согласовывается в последний момент в ручном режиме? Но это что, для нас «неожиданное откровение»?

Я не дай Бог не хочу кого-то оправдывать или выступать чьим-то адвокатом. Шорты по российскому рынку не открывал. Хотя немного под грядущую распродажу продался. Скорее всего, в понедельник российский рынок откроется вверх. Котировки теоретически могут прибавить 2-3%.

Однако в «эльдорадо» пока верю не особо. Не с чего. Проблем и без этого хватает.

Пока не кончилась нефть

Что происходит на рынке нефти?
Стоимость нефти марки Brent опустилась ниже $95 впервые с середины июля. Цена нефти снижается на фоне угроз для спроса из-за надвигающегося экономического спада и ужесточения монетарных политик.
Напряженность, наблюдавшаяся на нефтяном рынке в последние месяцы, ослабла.

Кроме того, пока признаков существенного удара по российскому экспорту нефти нет, несмотря на введенные санкции. Впрочем, здесь, как мы хорошо понимаем, ключевое слово – ПОКА.

Резкое снижение цен Reuters также связывает с увеличением запасов нефти США – на прошлой неделе они неожиданно выросли на 4,5 млн баррелей, превысив ожидания аналитиков в несколько раз. Что касается решения ОПЕК+ незначительно повысить добычу нефти на 100 тыс. баррелей в сутки, оно последовало за многомесячными дипломатическими усилиями президента США Джо Байдена убедить экспортеров нефти добавить на рынок дополнительные объемы, пишет Bloomberg.
Байден призывал ОПЕК увеличить добычу сверх плана, но Саудовская Аравия и ее партнеры воздержались от этого.
По словам собеседников Reuters, Саудовская Аравия, ОАЭ и некоторые другие члены ОПЕК обладают резервными производственными мощностями в 2-2,7 млн баррелей в сутки. Но задействовать эти мощности они готовы только в случае затяжного кризиса, сказал один из источников.

Впрочем, давайте сами прикинем. Мир в 2019 году потреблял порядка 98-99 млн баррелей в день. Таков в среднем был уровень спроса и, соответственно, предложения.

В 2020 г. спрос очень существенно снизился. Пришлось резко сократить и предложение. Переход к темам зеленой энергетики, ESG-инвестиций и т.д. привел к дикому дефициту нефти.
Оно так всегда бывает: романтизм и популизм рождает разрушение экономик и здравого смысла. Ну это так, к слову.
Грета – forever.

Сейчас мировой спрос вырос. Мир развивается. Экономика растет.
Сегодня спрос – плюс-минус 100 млн баррелей. Предложение – чуть больше. Наблюдается и прогнозируется, что и будет наблюдаться некое превышение предложения над спросом.
Хотя прогноз по мировому спросу также несколько повышается – до 101-102 миллионов б/с.

Однако… изменение на 100 тысяч б/с. Это реально немного. 0,1% от мирового потребления. Все ждали рост ну пусть не 700 тысяч. Пусть 500. Или даже 250…

Первая реакция рынка – цена пошла наверх. И… в итоге все улетело вниз.

Звоночек весьма серьезный. Почему?
Я бы сказал, что основная причина, кроме роста запасов на 4,5 млн, еще и падение спроса на нефтепродукты. Бензин, прежде всего.

В начале лета нехватка бензина тащила вверх сырую нефть. Сейчас это ушло. Кстати, мы об этом уже писали.

Дополнительный и весьма серьёзный фактор, о котором сегодня заговорили – это растущая на глазах конкуренция на нефтяном рынке между РФ и СА. Речь идет о политике скидок. В частности, по поставкам российской и саудовской нефти в Индию.
Конкурируя с РФ за индийский нефтяной рынок, и СА, и Ирак, в прошлом основные поставщики нефти в Индию сегодня также вынуждены проводить политику скидок. Индия же умело пользуется данной ситуацией.

Ждать ли при таких условиях обвала цен на нефть?

Пока – не уверен. Особенно при текущем дефиците газа. Впрочем, как только ситуация по газу начнет выравниваться (за счет ввода в строй ближе к концу года мощностей на Freeport LNG в Техасе – одном из крупнейших экспортных заводов по производству сжиженного природного газа в США), цена на газ в Европе скорее всего начнет немного идти вниз. Как мы помним, взрыв на этом заводе прогремел 8 июня. Из-за этого предприятие закрыли как минимум на три месяца, а его полное восстановление ожидается не ранее конца года. Американское Минэнерго отмечало, что из-за этого экспортные мощности СПГ сократятся примерно на два миллиарда кубических футов в сутки — порядка 17% от общего объема.

Однако, по итогам «второго полугодия объем поставок может даже несколько вырасти за счет ввода новых активов по всему миру — среди них индонезийский Tangguh LNG, Coral South FLNG в Мозамбике» и др.

Чтобы разобраться, что реально будет, нужно внимательно следить за цифрами экономической активности в США, Европе и Китае.

В завершение. На мой взгляд, эта осень будет крайне непростой. Ожидаю достаточно жестких движений на финансовых рынках. Срок – октябрь-ноябрь. И в этот момент цены на нефть вполне могут серьезно полетать.
Но нужно понимать, что жизнь обычно всегда сложнее и непредсказуемее наших любых умозаключений.
C’est la vie.

Друзья! Сегодня встретимся в прямом эфире нашего традиционного стрима с политологом Дмитрием Абзаловым в 10:30 МСК.

▪️Обсудим ключевые события прошедшей недели
▪️Узнаем, чего ожидать от недели предстоящей
▪️Ответим на ваши вопросы

❗️Эфир пройдет в нашем новом YouTube канале Bitkogan Talks.

00:00 О чем будем говорить, ответы на вопросы

10:00 Валютные риски. Доллар США, юань, гонконгский доллар

13:40 Отношения Китая и США после визита Пелоси на Тайвань

20:00 Что происходит с Тайванем 35:00 Ситуация с полупроводниками

39:19 Обострение в Израиле и секторе Газа 47:23 Что будет с ценами на нефть и газ

1:04:40 Цены на коммодитиз (медь, алюминий, никель, пшеница, кукуруза, соя)

1:08:20 Российская экономика в контексте мировых цен на ресурсы

1:18:41 Ситуация с нерезидентами на российском фондовом рынке

1:40:15 Что будет с ценами на золото

1:51:33 Во что можно вкладывать деньги

Подключайтесь и участвуйте в обсуждении!

#новости​​​​​ #инвестиции​​​​​ #финансы​​​​ #геополитика #экономика #аналитика

Традиционно отмечаем самое полезное и востребованное нашими читателями.

05.08.22 – Сегодня ЦБ поднял на 50 % требования по гарантийному обеспечению (ГО) по фьючерсным контрактам USD/RUB

04.08.22 – Со SWIFTом или без SWIFTа

❗️04.08.22 – Как сделать SWIFT-перевод в валюте. Инструкция

04.08.22 – В Баку и Тегеране не все спокойно

02.08.22 – Люди как люди… только визовый вопрос испортил их

❗️02.08.22 – О безопасности во время кризисов.

01.08.22 – ТОП-7 инвестиционных идей на август 2022

01.08.22 – Экономика должна быть ещё экономнее

31.07.22 – Латвия всегда выделялась своим умом и сообразительностью

31.07.22 – Все обсуждают три темы (блокировки)

31.07.22 – To fly or not to fly – that is a question ! (полёт Пелоси)

30.07.22 – ТОП книг для детей об экономике и финансах.
– Часть 1
– Часть 2

Путеводитель по каналу. Часть 4

Биржи. Депозитарии. Обращение ценных бумаг и текущие проблемы

11.03.2022 – Эфир с Олегом Вьюгиным, председателем Наблюдательного совета Мосбиржи.
25.03.2022 – СПб биржа разъясняет.
27.03.2021 – О работе Санкт-Петербургской и Московской бирж.
02.04.2022 – О работе Санкт-Петербургской и Московской бирж. Часть 2.
07.04.2022 – Финансовые результаты рос. компаний за 2021 г.: СПб биржа.
27.04.2022 – Ситуация на финансовом рынке – взгляд СПб биржи. Эфир с Романом Горюновым, гендиректором СПб биржи.
05.05.2022 – О недавних поправках в Euroclear.
30.05.2022 – О предписании Банка России об определении и обособлении иностранных ценных бумаг в депозитарии СПБ Биржи Бест Эффортс Банк в НРД.
30.05.2022 – Комментарий от СПБ Биржи о предписании ЦБ РФ. Продолжаем разбираться в ситуации.
31.05.2022 – Об «обособлении» бумаг в депозитариях БЭБ и НРД.
31.05.2022 – Евгений Коган о «художественном обрезании » иностранных ценных бумаг
01.06.2022 – Несколько слов по поводу «обособления».
02.06.2022 – Блокировка 100% иностранных акций: smells fishy.
❗️03.06.2022 – НРД и санкции: даем необходимые пояснения.
04.06.2022 – НРД и санкции: продолжаю тему… Что мы имеем на сегодня?
❗️05.06.2022 – Повлияют ли санкции в отношении НРД на валютные торги на Мосбирже? Если точнее, не будут ли остановлены торги евро и долларами на Московской бирже?
❗️06.06.2022 – Информация от НКЦ об изменениях в клиринге и расчетах на Мосбирже.
❗️16.06.2022 – Как и ожидалось, СПБ Биржа начинает торги акциями компаний из Гонконга .
17.06.2022 – Юниорные биржи – новое явление на российском рынке.
21.06.2022 – В Казахстане создадут свою биржу … С иностранцами и доступными акциями.
❗️02.07.2022 – ? Гонконгские акции, часть I . Запуск торгов на СПБ Бирже и разбор Tencent.
❗️05.07.2022 – ? Можно ли вкладывать в китайские компании? Обзор гигантов китайского рынка.
❗️13.07.2022 – Euroclear расчищает пути ().
❗️23.07.2022 – Почему и как произошла блокировка иностранных ценных бумаг на счетах российских брокеров? Что будет дальше?

Друзья! Мы публикуем обновленный и дополненный путеводитель по @bitkogan с ответами на ваши вопросы. Набралось уже на целую библиотеку! Будем обновлять его ежемесячно. Читать в рамках каждой темы лучше последовательно. Смотрите также тематические блоки в отдельных постах.

▪️ Часть 1. Депозитарные расписки. О рубле, иных валютах и их обращении. Фонды

▪️ Часть 2. Недвижимость. Искусство. Криптовалюты. Биржевые инструменты, бумаги, аналитика

▪️ Часть 3. Российские брокеры. О квалификации российских инвесторов

▪️ Часть 4. Биржи. Депозитарии. Обращение ценных бумаг и текущие проблемы

О сервисе для самостоятельных инвесторов

❗️29.07.2022 – Сервис нашей команды для самостоятельных инвесторов – что это и кому полезен?

Лайфхаки

13.04.2022 – Как перевести рубли с карты российского банка в криптовалюту.
15.04.2001 – Как перевести валюту за границу ?
18.04.2022 – Как пополнять свои брокерские счета в иностранных банках?
❗️24.04.2022 – Счет за границей : стоит ли открывать, подводные камни и альтернативы.
❗️06.07.2022 – Что делать в связи с ограничениями на SWIFT-переводы. Как вывести свою валюту за границу?
❗️09.07.2022 – Как обеспечить себе спокойный отдых и где взять деньги за границей?
❗️16.07.2022 – Расскажите своим старикам!

Налоги

❗️12.05.2022 – Отвечаем на вопросы по налогам. О резиденстве.
❗️13.05.2022 – Убыток на иностранном брокерском счету. Необходимо ли декларировать?
❗️18.05.2022 – Для каких целей установлено разграничение на виды резиденства (валютное и налоговое)?
❗️26.07.2022 – Счетная палата не поддержала увеличение НДФЛ до 18% для тех, кто зарабатывает более 50 млн рублей в год.
❗️27.07.2022 – Задачка с несколькими неизвестными.

Кино

21.05.2022 – ТОП-10 кино о финансах, рынках, аналитике и аферах.
12.06.2022 – ТОП-10 кино о бизнесе, конкуренции и предпринимателях.
09.07.2022 – ТОП-10 вдохновляющих фильмов
23.07.2022 – ТОП-10 исторических фильмов

Книги

25.06.2022 – ТОП книг о финансах. Часть 1.
02.07.2022 – ТОП книг о финансах. Часть 2.
30.07.2022 – ТОП книг для детей об экономике и финансах. Часть 1.

Психология инвестиций

05.06.2022 – Когнитивные искажения в сфере финансов.
18.06.2022 – Когнитивные искажения в сфере финансов. Часть 2 .
16.07.2022 – А вы позволяете собой манипулировать? Когнитивные искажения. Часть 3.

День 8 августа многие на рынке ожидают с трепетом. В следующий понедельник у нерезидентов из дружественных стран возобновится доступ к торговле российскими акциями на Мосбирже. Мы попытались оценить, что будет с рынком после этого и как возвращение нерезидентов может повлиять на наиболее ликвидные российские бумаги.

С конца февраля ЦБ запретил российским брокерам продавать ценные бумаги нерезидентов (как физических, так и юридических лиц) «до отмены настоящего предписания». Ограничения были введены на фоне санкций западных стран в отношении самого Банка России и заморозки его валютных активов за рубежом.

26 июля было объявлено, что с 8 августа к торгам на фондовом и срочном рынках Мосбиржи будут допущены нерезиденты из дружественных стран, а также нерезиденты, конечными бенефициарами которых являются российские юридические или физические лица.

Влияние на российский рынок акций

Мы рассмотрим потенциальное влияние по выборке из десяти крупных российских компаний, входящих в индекс Мосбиржи.

Мы оценили максимально возможный процент владения акциями рассмотренных компаний нерезидентами из дружественных стран на основе информации о структуре владения из Bloomberg. Данные представлены в таблице выше.

Отметим, что мы оцениваем именно влияние допуска нерезидентов к сегменту акций на Московской бирже.
Конвертация депозитарных расписок в данном анализе не учитывается.

Мы не можем точно сказать, какие действия будут предпринимать нерезиденты дружественных стран. С одной стороны, в пессимистичном сценарии, они могут начать продавать свои акции по рынку. Общий объем, который могут продать нерезиденты по выбранным компаниям, будет составлять 152,3 млрд руб.; это составляет 1,1% от общей капитализации компаний из выборки. При этом средний объем торгов индекса Московской Биржи после возобновления торгов в марте – 35,5 млрд руб.

Необходимо также заметить, что в каждом конкретном случае максимальные продажи могут быть достаточно ощутимыми. Так, к примеру, оборот торгов Новатэка по состоянию на конец 02.08.2022 составляет 1,3 млрд руб., а максимальный объем, который могут продать нерезиденты, порядка 12 млрд руб. В случае, если нерезиденты решат продать сразу весь имеющийся объем, это может негативно сказаться на котировках.
Аналогичные данные для других компаний представлены в таблице выше.
Вообще говоря, если исходить из этой логики, то наиболее высокие риски в данном случае у «Яндекса».

По данным Bloomberg, доля капитализации у нерезидентов дружественных стран в 61 раз превышает вчерашний оборот бумаги на Мосбирже. Наименьшие риски с этой точки зрения у «Газпрома» и ВТБ.

При более оптимистичном сценарии нерезиденты решат продолжать держать большинство своих акций до лучших времен. В этом случае влияние на котировки акций рассмотренных компаний на Мосбирже будет намного менее значительным.

С другой стороны, не исключен сценарий, при котором нерезиденты из дружественных стран будут готовы покупать российский рынок. Кризис – время возможностей, и многие наверняка держат в голове этот тезис на фоне сильного снижения акций РФ с февраля 2022 г. (почти на 50%).

При этом невозможно оценить влияние на котировки, если нерезиденты станут покупать бумаги. Это не представляется возможным, поскольку объем свободных денежных средств и объем покупок нерезидентов нам не известен.

Впрочем, ситуация может быть и более творческой. К примеру, кто-то решит продать, кто-то – купить, а кто-то вообще воздержится от активных действий. Здесь влияние на рынок в целом будет нейтральным.

Наш вывод такой: коллапса на рынке 8 августа, вполне возможно, не случится. Тем не менее, не помешает «подстелить соломку» и на какое-то время выйти хотя бы частично из некоторых «фишек». В случае чего, позже можно откупить дешевле, а совесть будет чиста.

Общий объем торгов на рынках Московской биржи в июле 2022 года вырос на 3% и составил 75,7 трлн рублей.

Можем ли мы назвать это признаком восстановления торговой активности? Увы, учитывая общее снижение за последний год, такой рост – это явно «отскок дохлой кошки», если применять «рыночную» терминологию.

Снижение объемов торгов акциями, ДР и паями во втором квартале 2022 по сравнению с аналогичным периодом прошлого года – 63,05%!

Можно подумать, что значительный вклад в снижение сложился из-за более низкой стоимости акций в целом. А… нет. Посмотрим на облигации: -61,79% год к году. А здесь-то уже цены к концу квартала восстановились почти полностью, но, да, были снижены в апреле. Не важно.
Такое снижение активности иначе как катастрофичным не назовешь. Объемы торгов фьючерсами -57,07% во втором квартале 2022 по отношению к периоду годичной давности.

Маленьким утешением может служить незначительное снижение операций на «споте» валютного рынка (-4,36%) и рост операций на денежном рынке.

Но денежный рынок – это РЕПО, депозиты и кредиты. И банки здесь, конечно, крупнейшие игроки, которым потребовалась фондирование. А во всем, что касается массового розничного инвертора, нам еще очень долго восстанавливаться.
Отметим при этом, что количество счетов за последний год на Мосбирже выросло.

Отчиталась также об объемах и Санкт-Петербургская биржа, но все там совсем неважно. Количество активных счетов только за месяц сократилось на 17,26%. А объемы торгов – почти в 5 раз, по сравнению с аналогичным периодом год назад.

В мире, кроме Тайваня, происходят и другие важные события

Сегодня в 13.00 МСК состоится заседание министров стран ОПЕК+. Несмотря на давление со стороны США, а также понижение техническим комитетом картеля оценки профицита нефти в 2022 году с 1 млн б/с до 0,8 млн б/с, не ожидается, что в сентябре добыча будет увеличена больше, чем в последние месяцы.
Разговоры об этом шли, потому что формально сделка ОПЕК+ заканчивается в августе, и у той же Саудовской Аравии появляется больше гибкости в вопросе роста добычи.

Проблема в том, что ОПЕК+ в целом стабильно не дотягивал до своих лимитов со второго полугодия 2021 года. Например, в мае группа добывала на 3 млн б/д меньше запланированного. Причина в антироссийских санкциях плюс хронические проблемы африканских членов картеля. В Ливии в какой-то момент добыча почти остановилась, однако сейчас возобновилась. Но надолго ли?

К тому же, резко наращивать добычу черного золота, когда первая экономика мира находится в технической рецессии, а другие рискуют туда свалиться, опасно. Как бы потом сокращать не пришлось… Этот вопрос чаще служит основанием для раздоров, чем темпы наращивания.

Аналитик RBC Capital Markets Helima Croft все же считает, что ОПЕК согласится увеличить добычу до конца года и направит больше нефти в Европу. ЕС находится на пути к запрету морских поставок нефти из России в декабре. Это означает, что ей понадобятся новые поставщики.

Основной вопрос не в том, увеличат или нет. А – НАСКОЛЬКО? Звучат предложения сделать коллективный потолок добычи. Тогда страны Залива смогут поставлять больше нефти на рынок, даже без формального увеличения квот. Возможно, об этом старина Байден говорил с саудовским принцем в прошлом месяце, кто знает?

Однако есть сомнения, что саудиты с радостью бросятся выполнять план не только за себя, но и за тех нигерийских и ангольских парней. Теоретически у них есть такая возможность, сейчас они добывают 10,5 млн б/д при своем потолке в 12 млн.

Но в реальности они лишь с большим трудом смогут поддерживать добычу в 11 млн б/д в течение нескольких месяцев, а 12 млн возможны лишь несколько недель. Всего же по картелю ожидается, что свободные мощности сократятся почти вдвое – лишь до 1,7 млн б/д в 2023 году. Саудиты же очень не любят оставаться без козырей в рукаве.

Можно спросить: зачем им свободные мощности, если цены на максимумах?
Это стратегический вопрос. Краткосрочные доходы от продаж по максимальным ценам не стоят, по мнению саудитов, рисков разрушения спроса с десятилетиями низких цен после взлета.

Есть подозрение, что сейчас они не готовы увеличивать добычу так быстро, как хотелось бы Байдену перед ноябрьскими выборами. А значит, с нынешних $100 за баррель Brent вновь может и на $104, и на $106 прогуляться. Ждать осталось недолго.

Сперва (пока бойкая старушка летела) – взлет на уровень почти 1800. Потом, когда выяснилось, что угрозы сбить самолет и вообще насыпать бабушке соли на хвост остались лишь угрозами (и слава Богу) – падение на уровень 1755.
В настоящий момент – возврат на 1770.

По сути, все осталось на месте. Однако ничего еще не закончилось. Си не может себе позволить терять лицо.
Ждем развития событий.

А вообще… неугомонная стальная бабушка с крепкими причиндалами и еще более крепким желанием переломить тенденцию ослабления влияния демократов перед грядущими промежуточными выборами в США, похоже, готова ради этого наломать много дров. А вот миру – расхлебывать.

И не рассказывайте пожалуйста мне, что бабушкой движет лишь желание подтвердить приверженность поддержке Тайваня, как утверждает Нэнси Пелоси.
«Сегодня наша делегация, чем я очень горжусь, прибыла на Тайвань, чтобы дать понять, что мы не откажемся от нашей приверженности Тайваню и мы гордимся нашей дружбой, прошедшей испытание временем».

Зная любовь и умение бабушки (и ее финансово грамотного супруга) торговать на бирже, так и хочется спросить: на этот раз на что были куплены опционы, или проданы?
Ничего личного. Бизнес, однако.