Неоднократно писали о компаниях, связанных с кибербезопасностью. 

И не только потому, что данный рынок выглядит с нашей точки зрения очень перспективным, но и потому, что он является действительно интересным и увлекательным. Да и тема актуальная. 

Как полагается, в начале каждого года должны подводиться итоги года прошедшего, и строиться планы на будущий. И компания Positive Technologies как раз провела пресс-конференцию «Весь кибербез за один час», где ведущие эксперты и руководители делились успехами всей отрасли кибербезопасности, попутно строя догадки о том, что может произойти в году 2022. 

С точки зрения денег, в ИБ все круче и круче. На рынке ИБ стало больше денег: по данным RickedBased Security, глобальные затраты в этот сектор будут расти на 15% в год в течение следующих 5 лет. А по мне, так может быть и еще быстрее. Уж больно тема востребована. 

Таким образом, к 2025 году рынок может достичь показателя в $10,5 трлн (в 2015 он был равен $3 трлн). Также важно отметить, что с каждым годом все больше руководителей бизнеса понимают важность ИБ, и начинают осознавать, какой результат может быть. Это  важный маркер, ведь мы понимаем, что в компаниях гораздо выше шанс что-либо внедрить, если руководство может оценить важность. 

У большинства российских компаний, несмотря на тренд на импортозамещение, стоят иностранные средства защиты. А с учетом новых указаний от Правительства, которые обеспокоились вопросом происхождения ПО в области ИБ, советуем приглядеться к отечественным представителям кибербеза.

Одно из важнейших событий 2021 года – с ИБ можно теперь взаимодействовать через биржу. Ведь под самый занавес ушедшего года Группа «Позитив» (Positive Technologies) разместила акции в режиме прямого листинга. Также нужно отметить, что данная бумага менее прочих подвержена текущим и потенциальным негативным настроениям на рынке, ведь в капитале компании нет иностранных инвесторов. 

К сожалению, хакеры атаковали, атакуют, и будут атаковать. Главной целью в 2021 стали госучреждения. А главным методом получения информации стали методы социальной инженерии – их использовали почти в половине случаев. 

Промышленность крайне сложно относится к требованиям по ИБ, тем не менее процесс идет. С учетом того, что не так много предприятий имеют достаточный уровень защищенности, становится понятно, что ИБ, как рынку, есть куда расти, причем возможности колоссальные. 

Было приятно услышать, что самым защищенным направлением стал финансовый сектор. Его эксперты назвали наиболее подготовленным к большинству сценариев. 

Подведем итог. Цифровизация идет полным ходом. И даже дефицит полупроводников ей не особо мешает. А значит, защищать придется все большие объемы устройств. К тому же, злоумышленников меньше не становится. Так что ИБ, и так любимое нами направление, с каждым годом преподносит причины полюбить его по-новому.

О котировках компаний сектора. 

В целом, если компании не будут совершать сильных ошибок, котировки должны быть выше. Движение, разумеется, не будет линейным. Но доходы сектора будут расти, это неизбежно.

Не успели мы привыкнуть к панике на рынках из-за геополитики, опасений по ужесточению денежно-кредитной политики ФРС и переоценке справедливой стоимости технологических компаний, как появились новые поводы поволноваться. 

Сегодня утром ФАС (Федеральная антимонопольная служба) решила перехватить инициативу в создании горячих и леденящих душу новостей, и выдвинула предложение прописать в законодательстве возможность изымать акции у иностранных инвесторов в стратегические предприятия с нарушением закона. 

Выделим ряд моментов, которые в этой связи вызывают больше вопросов, чем дают ответов.

1️⃣ Пока речь идёт только о тех инвесторах, которые приобрели контрольный пакет. Но что помешает расширить трактовку на стадии обсуждения в парламенте и до неконтрольных долей инвесторов?

2️⃣ Сейчас нет четкого понимания: а какие хозяйственные общества имеют стратегическое значение для обеспечения обороны страны и безопасности государства? Металлурги тоже создают продукцию, которая идет на изготовление танков и оружия. Под эти критерии может быть подведено очень много предприятий, начиная от нефтегазового сектора и банков, заканчивая судостроением и авиалиниями.  

3️⃣ Будут ли прописаны четкие критерии, подходящие под понятие совершенной с нарушением закона сделки?

Считаем, что эта новость достаточно серьезная. С одной стороны, российский капитал, зарегистрированный в офшорных юрисдикциях, постарается перерегистрироваться в России. С другой стороны, иностранный капитал сейчас напуган геополитикой, а «игра мышцами» со стороны ФАС способна только поднять градус этого накала. 

Что сделают иностранные инвесторы? Они очень чутки в вопросах оценки страновых рисков. И если капитал поймет, что ему не рады, то выберет для себя более безопасные страны для вложения. 

Как это отразится на российском рынке? Падение объемов торгов, страх по поводу перспектив у российских инвесторов и другие «прелести». 

Внимательно следим за ситуацией и не поддаемся панике. Пока что можно воспринимать ситуацию, как розыгрыш новой карты в геополитическом противостоянии.

Получаем много вопросов по Eurasia Mining (EUA.L).

Тема особенно актуальна после резкого роста цен на никель и платину в последние дни. 

Напомним, что согласно результатам аудита по JORC Eurasia Mining можно считать скорее никелевой компанией, чем платиновой. Мы писали об этом, и на прошлой неделе компания подтвердила, что никель стал основным металлом в ее корзине.

Почему это хорошо? Рынок любит модные темы, и «батарейная лихорадка» тому наглядное подтверждение. Производители электромобилей ощущают серьезный дефицит лития и никеля, и всеми силами пытаются обеспечить надежность поставок.

На прошлой неделе Tesla заключила сделку с канадской компанией Talon Metals на поставку 75 тыс. тонн никелевого концентрата с месторождения Tamarack в Миннесоте. При этом добыча по плану начнется лишь в 2026 году. Это не первая сделка Tesla в никеле и, вероятно, не последняя. Поскольку новые серьезные проекты в никеле найти не так просто, Илон Маск раздумывает о будущей добыче никеля на астероидах.

Про астероиды судить не возьмемся, но все, что поближе, разлетается как горячие пирожки. Про покупку Sibanye Stillwater бразильского месторождения Santa Rita за $1 млрд. плюс 5% роялти мы уже писали. Как и о том, что этот проект схож по размерам и структуре с проектом НКТ Eurasia Mining. 

Активность высока не только на уже работающих никелевых проектах, но и на тех, что только в зачаточном состоянии. BHP купили долю в Kabanga в Танзании, исходя из оценки проекта $658 млн. С НКТ сравнивать сложно, потому что у Kabanga нет аудита по JORC. Но здесь важен порядок сумм, в которые сейчас оцениваются никелевые проекты.

Например, рыночная капитализация австралийской Chalice Mining, которая по размеру немного превосходит НКТ, но добычу начнет еще нескоро, более $2 млрд. Ну и вспомним про Эндрю Форреста, о котором мы тоже писали, и о его планах по бизнесу в России с покупкой Noront более чем за $500 млн. Проект, примерно в 5 раз меньший, чем НКТ, до которого надо еще строить дорогу к 2026-му году за $1,6 млрд.

На фоне такого ажиотажа и таких оценок капитализация Eurasia Mining определенно выглядит заниженной. Тем более, что НКТ – не единственный проект компании.

Не секрет, что основные акционеры компании ведут переговоры о продаже контрольного пакета. Исходя из оценок проектов выше, есть основания полагать, что в результате этих переговоров Eurasia Mining может быть оценена значительно дороже, чем рынок оценивает ее сейчас.

Очевидно, что геополитические риски тоже могут иметь место. Но вряд ли они станут определяющими в случае Eurasia Mining. Продолжаем следить за развитием событий.

У меня почему-то в ушах крутится старая песенка:

— Что происходит на свете? — А просто зима.

— Просто зима, полагаете вы? — Полагаю.

Я ведь и сам, как умею, следы пролагаю

в ваши уснувшие ранней порою дома.

Заголовки финансовых СМИ, к сожалению, не располагают к оптимизму и соревнуются в том, кто сильнее напугает читателя. А они и рады быть напуганными. Рынок вчера начинал торги за здравие, а заканчивает… с новым уверенным снижением основных индексов. Сегодня на утренних торгах индекс Московской биржи теряет порядка 2%. 

Какие темы сейчас волнуют инвесторов? Что стало поводами для снижения?

▪️Индекс Nasdaq Composite показал вчера снижение на 1,3% (почти на 14,5% по сравнению с максимумом от 22 ноября 2021 года). Начало ли это для полномасштабной коррекции, ведь инвесторы начинают переценивать риски в технологических компаниях? 

▪️Квартальная отчетность Netflix разочаровала из-за снижения числа платных подписчиков, а решение Peloton остановить выпуск беговых дорожек и велосипедов приводит к коррекции акций обеих компаний на 20%. 

▪️Украина может получить от стран Балтии противотанковые комплексы Javelin и зенитный комплекс Stinger с одобрения властей США. А Великобритания рассматривает возможность размещения контингента в соседних странах для «сдерживания агрессии».

▪️Белый дом готов распечатать запасы нефти из стратегических резервов для сдерживания роста цен на сырье. 

Поводов может быть много. А причины для такой реакции все те же:

▪️ФРС снижает объемы покупок в рамках QE и готово уже в марте приступить к повышению процентной ставки. Первый шаг может составить сразу 50 базисных пунктов. 

▪️Геополитика. Россия и США (устами своих госслужащих) пока только показывают, у кого мышцы толще. 

▪️Штамм Омикрон пока никуда не исчез. Заболеваемость растет, даже в условиях довольно высокого уровня вакцинации в ряде стран Азии, Европы и США. 

Как видите, причины просты и понятны, как газета «Гудок». Ситуация остается тревожной на рынках, да и в мире в целом. Паника влияет на инвесторов и они уходят от риска. Можно заметить рост CDS, в частности на Россию; также глобально взлетела доходность казначейских бумаг. 

Мы неоднократно указывали на необходимость быть более аккуратными при открытии новых позиций и настоятельно просили не делать этого с применением заемных средств. Также призывали обратить внимание на наших «зверюшек» (TZA, SOXS, VXX и пр.), за которых стоит порадоваться. Они очень опасные и кусачие, но, тем не менее, остаются нашими любимыми гладкошерстными питомцами. Долго держать их в портфелях нельзя. На каком уровне будем реализовывать? Будем держать читателей в курсе. 

Эпиграфом к заметке пусть послужат строчки все той же замечательной песни в нашей интерпретации:

— Чем же все это окончится? — Будет окей.

— Будет окей, вы уверены? — Да, я уверен.

Я уже слышал, и слух этот мною проверен,

будто бы в роще сегодня звенела свирель.

На днях котировки игровой компании Activision Blizzard (ATVI US) подскочили на 25% после новостей о покупке компании корпорацией Microsoft (MSFT US). Гигант IT-индустрии заплатил за 1 акцию ATVI порядка $95. Таким образом, полностью компания оценена примерно в $74 млрд. Естественно, на этой новости бумагу буквально «вынесли».

На наш взгляд, это не случайное событие. Еще некоторое время назад мы говорили о том, что большие игроки сектора технологий, накопившие много кэша на балансе, будут проявлять активность на рынке M&A. Таким образом лидеры рынка будут как бы расти «вширь», поглощая более мелкие компании и обостряя конкуренцию между собой.

По данным последней отчетности, на балансе Microsoft находится около $131 млрд, то есть компания вполне может себе позволить столь дорогостоящую покупку. При этом нельзя не отметить, что момент для сделки выбран очень правильно. Начиная с лета, когда котировки ATVI доходили до $100 за акцию, бумага подешевела примерно на 36% (до момента объявления о сделке) на фоне корпоративных скандалов. Как мы любим говорить – подобрали качественный актив по сниженной цене.

Что дальше? По нашему мнению, активность «больших» в сфере M&A будет возрастать. Особенно с учетом того факта, что сегодня технологические компании находятся под давлением из-за скорого роста ставок, и многие будут стоить дешевле, чем год назад.

Для Microsoft данная сделка, на наш взгляд, позитивна, поскольку укрепит позиции компании в игровом сегменте. В частности, на направление Xbox, ведь их подписная модель себя отлично показала, а для нее нужно будет все больше эксклюзивов. Так что все выглядит более чем логично. Что касается ATVI, то здесь, скорее всего, потенциал ограничен.

ЦБ пока решил повременить с дальнейшим снижением ставок. Может, причиной этому стал обвал лиры в 2 раза и истощение валютных резервов? А, может, взлет инфляции до 36% к концу года… ?

Если верить пресс-релизу Банка Турции, инфляция в стране взлетела из-за «нездорового ценообразования на валютном рынке». Сейчас пара USD/TRY торгуется в районе 13. Однако, нам кажется, что когда курс превышал 18, это была вполне здоровая реакция на:
▪️слишком низкие ставки,
▪️непоследовательную и непредсказуемую монетарную политику,
▪️зависимость ЦБ от Эрдогана,
▪️двузначную инфляцию,
▪️низкое доверие к лире.

«Нездоровой реакцией» нельзя назвать падение лиры, но зато можно назвать ставку 14%, на которой так настаивает президент.

Лира сейчас стабильна на фоне обещаний Эрдогана возместить потери, если проценты по депозитам в лирах будут ниже, чем падение лиры. Более того, курс стабилизируется благодаря валютным интервенциям ЦБ. Так как своих резервов у Банка Турции уже нет, он занимает доллары у других стран. Сейчас у Банка Турции заключены валютные соглашения о своп сделках с Китаем и Катаром, а также с ОАЭ.

Ситуация в Турции стабильна ровно до того момента, пока не найдется какой-либо триггер. Например, банкротство предприятия или банка из-за долгов в иностранной валюте. Или инфляция разгонется еще сильнее. Даже выше 36%.

Народный Банк Китай сегодня понизил ставку однолетних кредитов LPR на 10 б.п. (уже второе снижение с декабря) и пятилетних LPR на 5 б.п. О вероятном снижении последней мы, кстати, упоминали . Итого снижение четырех ставок за неделю, большинство из них снижены впервые за почти 2 года.

В Китае действует система из нескольких ставок, LPR (Loan Prime Rate) – это ставка кредита в банке для «лучшего» клиента, то есть минимально возможная. Снижение однолетней ставки направлено на стимулирование потребления и облегчение корпоративного финансирования. Снижение пятилетней ставки увеличивает доступность ипотек и долгосрочного кредитования для реального сектора экономики. Неудивительно, что на торгах в Гонконге сегодня растут застройщики и компании потребительского сектора. Гонконгский индекс Hang Seng взлетел на 3% до 2-месячного максимума.

На днях представитель НБК также прокомментировал ставку обязательного банковского резервирования, которую дважды понижали в прошлом году. Посыл такой: пространства для дальнейшего снижения этой ставки практически не осталось. Но если потребуется, то найдем ? Так что дальнейших аккуратных шагов по смягчению ДКП нельзя исключать.

Снижение ставок – один из ключевых позитивных факторов для китайского фондового рынка в текущем году.

Что выбрать: ETF на Китай или stock picking? Это актуальный вопрос, который нам задают регулярно. На вчерашнем стриме подписчики также интересовались, не проще ли взять ETF. Полагаем, что не проще, и вот почему.
Во-первых, помните о повышенных страновых рисках, они никуда не ушли. Во-вторых, если риски для вас приемлемы, на наш взгляд, stock picking предпочтительней. Большинство популярных ETF на Китай, включая FXCN, который мы ранее разбирали, сфокусированы на технологических компаниях – со всеми присущими им рисками, особенно регуляторными. В сбалансированном по секторам портфеле уровень неопределенности ниже.

Изучение каждой компании с привлечением китайских источников также помогает снизить риски. Благодаря этим принципам наш китайский портфель, запущенный в августе в сервисе по подписке , обгоняет по доходности и бенчмарк, индекс Hang Seng, и крупные ETF (KWEB, MCHI, FXI и др.).

Доброе утро, друзья!

Вчера состоялось большое серьезное выступление Байдена – пресс-конференция, посвященная первой годовщине его президентства.

Абсолютно все уже разобрали основные тезисы этого выступления, касающиеся России. Мне же хочется посмотреть на эту пресс-конференцию несколько иначе.
Не ЧТО Президент США сказал, а КАКОЙ месседж он послал.
Во-первых, было обозначено, что припасено множество кар небесных и земных, в случае если состоится полноценное вторжение. В частности банкам РФ могут запретить проводить операции с долларом. Все же, по словам Байдена, «незначительное вторжение» России вызовет меньшую реакцию, чем полномасштабное вторжение в страну.

Как это понимать? Уже после пресс-конференции Байдена госпожа Псаки решила внести ясность в понятие «полноценное вторжение».
«Джен Псаки заявила, что США будут считать «вторжением» на Украину любое передвижение войск России через украинскую границу.»
Но у Байдена в оригинале трактовки несколько более мягкие.

С чего это вдруг? Полагаю, руководство США не хочет вводить санкции и оставляет себе пространство для маневра. С другой стороны, намек дан четкий: будет эскалация – получите санкции таких масштабов и, главное, с такими последствиями, что мама не горюй.
Во-вторых, говоря о вступлении Украины в НАТО, Президент США заявил, что страна еще не выполнила все требования для этого. Так ли это на самом деле? Или же Байден решил не накалять ситуацию еще больше? Пока не ясно, однако новость хорошая.
Также Байден выразил уверенность в том, что Вашингтон и Москва могут «прийти к чему-то» по вопросу не размещения стратегических вооружений на Украине.

Мы явно видим намёки на предложение о чем-то договориться.

«Мое предположение, что он войдет. Ему нужно что-то предпринять. Я думаю, что он испытает Запад, испытает США, испытает НАТО настолько сильно, насколько сможет. Я думаю, что он заплатит за это серьезную и дорогую цену. Путин стоит перед суровым выбором – деэскалация и дипломатия либо конфронтация и последствия.»
И одновременно с этим Байден говорит о том, что, по его мнению, Путин все еще не хочет какой-либо полноценной войны.

Президент США отлично понимает: Россия любит делать то, чего от нее не ждут.

По мне, имеем явный призыв к разговору, к продолжению диалога.
«США и Россия не могут обсуждать вопрос сокращения численности американских войск в Восточной Европе. Мы намерены увеличить численность войск в Румынии и других странах, если Путин вторгнется на Украину. У нас есть священное обязательство защищать эти страны.»
Я за всем этим вижу желание обсудить вопрос.

Мое мнение: Байден ждет продолжение серьезного разговора между Москвой и Вашингтоном и хотел бы оставить определенное пространство для обсуждения и торга.

Мы все ждем встречи министров иностранных дел. Но Байден уже намекает на возможность дальнейшего диалога на самом высшем уровне. «Американский президент Джо Байден в ходе пресс-конференции в Белом доме заявил, что считает возможным проведение очередного саммита со своим российским коллегой Владимиром Путиным, сообщает AP.»

Не исключу, что после встречи министров может быть объявлено о новом достаточно скором разговоре Байден-Путин.

Вывод из всего того, что прозвучало на пресс-конференции в адрес РФ: давайте попробуем еще раз о чем- то договориться. Ну и отлично.
Впрочем, я бы пока не обольщался. Сегодня, похоже, возможно ЛЮБОЕ развитие событий. Но продолжение диалога и возможные пространства для маневра, по всей видимости, еще существуют. И это очень важно.

1️⃣ Продолжаем держать различные защитные инструменты. Страховка сейчас ой как не помешает.
2️⃣ Не пирамидимся. Никаких кредитов❗️
3️⃣ Держим свободные средства для маневра.
4️⃣ Продолжаем держать акции золотодобытчиков. Есть высокий шанс, что они смогут нас порадовать ещё.
5️⃣Продолжаем верить в дальнейшее укрепление цены на нефть. Все происходящее позитивно для нефтяных котировок.
6️⃣ Ждем дальнейшей повышенной волатильности и возможных рывков рынков в разных направлениях.

И, разумеется, надеемся на то, что здравый смысл и стремление к миру преодолеют любые препятствия. Впрочем, особого выбора у нас нет.

Все обратили внимание на пресс-конференцию Байдена. Однако немногие следили за тем, что говорил Энтони Блинкен.

Во время переговоров с президентом Украины глава Госдепартамента США Энтони Блинкен заявил , что «Вашингтон направил Москве ясный сигнал: если она решится на вторжение в соседнюю страну, то её ждет очень жёсткий ответ не только со стороны Соединенных Штатов, но от союзников на Западе».

У России есть два пути : «Путь дипломатии и диалога […] явно предпочтителен, это было бы более ответственным подходом. Но есть и другой путь – Россия может выбрать агрессию и конфронтацию и понести ответственность», – сказал Блинкен. «Я очень, очень надеюсь, что нам удастся оставаться на дипломатическом и мирном пути, но в конечном итоге это будет решением Владимира Путина», – добавил госсекретарь США.

Важно: глава Госдепа США сообщил, что на переговорах с Лавровым не будет передавать ему каких-либо письменных документов. «Нам нужно понять, где мы находимся, и существуют ли возможности для продолжения дипломатии и диалога», – описал Блинкен задачи своей встречи с главой МИД России.
Все ждали письменного ответа на поставленные ранее вопросы. Такого ответа не будет. Вместо этого будет продолжение разговора.

Америка не хочет себя загонять в угол и оставляет пространство для диалога. Наверно, это неплохо. Пока, по крайней мере. Вопрос: как на это отреагирует Москва?

Рубль на всех этих новостях попытался укрепиться. В случае продолжения диалога, полагаю, вполне возможен быстрый возврат на 74-75 уровень.

Котировки золота, серебра, платины и палладия сегодня показывают впечатляющий рост: на 1,3%, 2%, 4% и 5% соответственно. Информагенства пишут, что дело в ослаблении доллара США, которое наблюдалось в течение дня (сейчас тенденция несколько изменилась), а также в снижении доходностей 10-летних US Treasuries.

Нам эти выводы кажутся как минимум спорными. Во-первых, тенденция по ослаблению доллара изменилась ближе к вечеру. Во-вторых, доходности «трежерей» снизились весьма незначительно. Тем не менее, золото растет; мы этого ждали, так что причины не так уж и важны ?

Естественно, на этом фоне стремительно растут котировки золотодобывающих компаний, таких как Barrick Gold (GOLD US), Newmont (NEM US), B2Gold (BTG US), Kinross (KGC US). Не отстают и наши «Полюс», «Полиметалл» и Petropavlovsk. Кроме того, полетели на север и более агрессивный инвестиционные инструменты на золото – Direxion Daily Junior Gold Miners Index Bull 2X Shares (JNUG) и Direxion Daily Gold Miners Index Bull 2X Shares (NUGT).

Означает ли это предстоящий поход цен на золото к уровням $2000? На наш взгляд, шансы есть, особенно если рынок вспомнит про защитную функцию золота в сложные времена. Складывается ощущение, что случай весьма подходящий, хотя утверждать что-либо в данном контексте было бы, наверное, опрометчиво.

Что будет дальше? Посмотрим, а пока наслаждаемся ростом. Тем более, что золотые активы достаточно широко представлены в портфелях сервиса по подписке.

Итоги года оказались в плане роста экспорта весьма впечатляющими. Так, отгрузки на экспорт выросли на 77,3%, достигнув 569 тыс. декалитров. При этом общие отгрузки составили 15 722 тыс. декалитров, превысив на 0,6% рекордный показатель прошлого года.

Что еще можно выделить интересного? Во-первых, продажи марки Beluga увеличились на 51,4% г/г. При этом отгрузки за рубеж впервые превысили объемы, реализуемые внутри страны, и показали рост +104,5%. Во-вторых, сеть «ВинЛаб» к концу декабря открыла 1000-й магазин, рост составил 56% к декабрю 2020-го, а объем продаж увеличился на 31,9%.

На наш взгляд, сильные операционные результаты могут стать хорошей базой для роста финансовых показателей «Белуга Групп» за 2021 г. Так, согласно консенсус-прогнозу Bloomberg выручка компании может вырасти на 20% год к году, EBITDA – на 22%, а чистая прибыль – на 55%. При этом долговая нагрузка сохранится на комфортном уровне: Net debt/EBITDA ожидается около 1,25х.

Таким образом, видим следующее: «Белуга Групп» является качественным активом с точки зрения фундаментального анализа. Продукция востребована на рынке, растет доля экспорта, а, следовательно, долларовой выручки. Плюс ко всему, акции BELU недооценены по мультипликаторам. Так, форвардный P/E на 2022 г. составляет около 8,0х, в то время, как средний коэффициент по глобальному сектору производителей алкоголя находится на уровне 30,0х.

Мы не раз писали о том, что считаем акции «Белуга Групп» интересной инвестиционной идеей. Плюс ко всему, полагаем, что в наше неспокойное время сектор, в котором представлена компания, имеет дополнительный потенциал для роста. При этом BELU, в случае возвращения позитивных тенденций на российский рынок, может расти опережающими темпами.

Доходности продолжали расти. Виной тому – коктейль из геополитики, высокой инфляции и роста доходностей американских государственных облигаций.
Минфин поступил верно, отменив на сегодня аукционы ОФЗ. Так же, как и Сбербанк, вчера перенесший размещение долговых субординированных бумаг для квалифицированных инвесторов.

По доходностям. Вчера доходности росли в «коротких» и «средних» бумагах до 5 лет. В среднем, рост в кривой до 5 лет – около 6 базисных пунктов (не очень много). Максимальная доходность по ОФЗ вчера – 9,65-9,70%. В более длинных бумагах «крови» вчера не было, спекулянты похоже устали продавать, а инвесторы, все кто хотел, уже вышли.
Сегодня же – логично – наблюдаем бодрый отскок: ценовой индекс государственных облигаций RGBI растет более чем на 1 п.п.
Пока это нельзя назвать иначе, нежели отскок «дохлой кошки». Индекс RGBI с начала года снизился более чем на 7% пунктов.

«Фондовый рынок с Евгением Коганом» – сегодня, в 19:30 МСК.

Друзья, традиционно встречаемся на интерактивном стриме в рамках новой передачи на YouTube-канале Bitkogan

1 часть – короткий обзор или «мысли по рынкам» от Евгения Когана.
2 часть – ответы на вопросы зрителей эфира в формате блиц.

Там сплошные рекорды.

Профицит текущего счета в 2021 году достиг исторического рекорда и составил $120,3 млрд, увеличившись более чем в три раза по отношению к 2020 году.

Рекорд был достигнут за счет двукратного роста торгового баланса до $186 млрд из-за роста стоимости экспортируемого сырья. В частности, нефти и газа.

Несмотря на рекордный спрос на рубль в результате роста выручки от экспорта, в 2021 году мы не видели значительного укрепления рубля.
И у рубля на это две причины.
1️⃣ В этом году валютные резервы выросли на +$63,5 млрд преимущественно за счет операций в рамках бюджетного правила. То есть часть возможного укрепления рубля нивелировалась операциями покупки валюты в ФНБ.
2️⃣ Чистый вывоз капитала частным сектором из России в 2021 году был рекордным с 2014 года. За прошедший год частный сектор вывез из страны $72 млрд после $50,4 млрд в 2020 году. Определяющую роль сыграло приобретение иностранных активов преимущественно в форме прямых инвестиций.

В 1 квартале 2022 года наблюдаемые тенденции могут только усилиться.

▪️С 14 января по 4 февраля Минфин ежедневно покупает валюту в среднем на 36,6 млрд рублей. Это превысило прошлый рекорд ноября 2021 года, когда покупки составляли 25,9 млрд руб. в день.

▪️Мы наблюдаем в прямом эфире закрытие позиций по российским ценным бумагам, бегство иностранного капитала.

Платежный баланс всем своим видом демонстрирует, почему рубль в этом году не укрепился, несмотря на дорогую нефть. Рекордный приток денег от экспорта сопровождался их массивным оттоком из страны. Не удивлюсь, если уже в 1 квартале этого года отток денег частного сектора побьет рекорд 2014 года. Увы, в связи с геополитическими рисками, проблема доверия никуда не уходит, а пока только обостряется.

Сингапурские фьючерсы на железную руду вчера выросли на 3% и превысили $130 за тонну. Основная причина: сильные прогнозы по росту спроса на сырье в Китае на фоне смягчения денежно-кредитной политики.
Напомним, что в понедельник НБ Китая снизил годовую ставку по программе среднесрочного кредитования финансовых организаций с 2,95% до 2,85%. Это первое снижение ставки китайским регулятором с апреля 2020 г.

Что дальше? На наш взгляд, если руда продолжит дорожать, то далее эта тенденция может перекинуться на сталь. Как известно, огромный китайский рынок стали влияет на цены во всем мире. И это, кстати, касается не только стали, но и прочих металлов – меди, алюминия, никеля, олова. Но сегодня речь не о них.

В 2021 г. стоимость стального проката достигала рекордных значений и в Китае, и в РФ, и в США, и на других рынках. К концу года цены ожидаемо скорректировались от пиковых значений, но все равно остаются на сравнительно высоких уровнях. К примеру, тонна горячекатаной стали в портах Черного моря сейчас стоит около $800. Это существенно выше, чем в среднем за последние несколько лет ($500-600 за тонну).

В своих статьях, посвященных рынку стали, мы неоднократно писали о том, что цены уйдут от максимумов, но останутся высоко. Ситуация с ценами на железную руду в Китае может не только оказать поддержку стали, но и стать триггером для нового роста стоимости проката. Тем более, Китай продолжает снижать выбросы углерода и приостанавливает работу некоторых доменных печей на отдельных комбинатах. Это может создать угрозу дефицита стали при высоком спросе и снижении ставок.

Какие выводы? Прежде всего, смотрим на Россию. Несмотря на повышенное внимание государства к сверхприбылям металлургов в 2021 г. (экспортные пошлины, налоговый маневр), полагаем, что наши компании не останутся в стороне от вероятного роста цен на экспортных рынках.

В силу геополитических причин котировки ММК (MAGN RX), «Северстали» (CHMF RX), НЛМК (NLMK RX), Evraz Group (EVR LN) и «Мечела» (MTLR RX) в последние дни ощутимо просели. Таким образом, сегодня имеем total sale в одном из самых качественных в фундаментальном плане секторов акций РФ.
К тому же, компании платят высокие дивиденды. Так, по данным Bloomberg, 12-месячная дивидендная доходность НЛМК сегодня превышает 20% в рублях, а Evraz – около 16% в долларах США.

Мы уже писали сегодня, что российские акции могут пойти и ниже (или резко начать восстанавливаться, почему нет?).
В условиях геополитического кризиса движения на фондовом рынке могут быть абсолютно непредсказуемы. Тем не менее, считаем, что сегодня акции металлургов выглядят весьма и весьма интересно для стратегического долгосрочного портфеля.

Российский рынок акций во вторник продемонстрировал сильнейшее падение с начала пандемии в 2020 году.
Рублевый индекс Мосбиржи к закрытию основных торгов снизился на 4,5%, долларовый индекс РТС – на 7,29%. Столь сильная коррекция объясняется двумя моментами: непростой (очень мягко говоря) геополитической обстановкой и срабатыванием стоп-лоссов и маржин-коллов.

Обратите внимание: основные обороты и наиболее серьезные просадки именно по маржинальным бумагам а-ля Сбер (SBER). К примеру, та же Белуга (BELU) и за прошедший месяц мало изменилась в цене.
А ведь сколько раз говорил: ребята, прошу, НИКАКИХ плеч.

Не помогли рынку и переговоры между Сергеем Лавровым и Анналеной Бербок. Глава российского МИД сообщил, что подробно обсудил со своей германской коллегой инициативы РФ по согласованию «надежных, правовых, юридически обязывающих гарантий безопасности». Бербок подчеркнула, что Германия готова вести серьезный диалог с Россией по вопросам укрепления общеевропейской безопасности. Короче, министры подтвердили в том числе готовность стран к диалогу и поиску решений накопившихся двусторонних проблем.

Проблема в том, что рынки следили за совсем иными новостями

Вчера состоялся телефонный разговор между главой МИДа Лавровым и госсекретарем США Блинкеном, в ходе которого главы дипведомств двух стран обсудили итоги прошедшего раунда диалога США и РФ по стратегической стабильности, а также заседания Совета Россия-НАТО.
Дипломаты договорились встретиться 21 января в Женеве.
С одной стороны, новость внушает оптимизм. С другой стороны, пока все подобные разговоры ни к чему не привели.
Впрочем, пятничную встречу министров очень ждем. Полагаю, она может внести некоторую разрядку в существующие сегодня панические настроения. Будем, по крайней мере, надеяться на это.

Выкупать ли просадки? Ответ на этот вопрос подобен ответу на иной: ловить ли падающие ножи?
Я полагаю, что текущие уровни по большинству российских бумаг более чем интересны для покупки.

Будет ли ниже? Разумеется, все может быть. Рулит-то отнюдь не экономика. Более того, есть сценарии, при которых все наши текущие модели летят «к чертовой бабушке». Ибо при их реализации все вводные принципиально изменятся.
Остается лишь надеяться, что подобный сценарий НЕ РЕАЛИЗУЕТСЯ.
Но сегодня, похоже, возможно все.

Starbucks намерен обыграть ковид: американская сеть начинает сотрудничество с китайским сервисом доставки Meituan.

Поднебесная для Starbucks – второй по величине рынок, поэтому местные ограничения по ковиду быстро находят отражение в показателях компании. Так, вспоминаются слабые результаты за июль-сентябрь 2021 г., когда сеть не оправдала прогнозы и сообщила о снижении продаж в Китае на 7%, что опустило акции компании на 7,4%.

Отсюда закономерное рвение нивелировать ограничения и укрепиться на рынке Китая через доставки. Занятно, что давний партнер Starbucks Ele.me от Alibaba и Meituan – конкуренты. С другой стороны, учитывая текущие опасения по ковиду и конкурентность рынка, присутствие на всех платформах вполне логично.

Для контекста важно упомянуть эпопею с ценами на кофе. Вкратце: морозы в Бразилии нанесли сильный ущерб кофейным деревьям, что неплохо подогрело цены на этот товар. При этом страна – крупнейший производитель и экспортер сорта Arabica – фаворита Starbucks. Отсюда, казалось бы, неизбежно повышение расходов американской сети. Однако Starbucks обезопасил себя, захеджировав поставки, а потому удорожания им будут не страшны еще часть фискального 2022. Сейчас, когда проходят сроки хеджа, вопрос снова приобретает актуальность. К тому же, одно повышение расходов компания уже анонсировала: на фоне нехватки рабочей силы по стране, Starbucks поднимет зарплату американским работникам, проработавшим не менее двух лет.

Нередко компанию рассматривают как “защитный” актив, но рыночные реалии ставят у этого “звания” вопрос. Во-первых, рост цен на кофе – это очень серьёзно. Во-вторых, риски ковидных ограничений, негативно влияющих на бизнес, пока не спадают, а в Китайском регионе (вспомним еще о предстоящей Пекинской олимпиаде) эти риски особенно велики. В-третьих, опять-таки ковидные условия несколько меняют структуру спроса, перенося значительную долю сделок в онлайн, где дифференциация между фирмами слабее, а потому равномернее распределена доля рынка между конкурентами (хоть сделка с Meituan и должна поспособствовать росту продаж в Китае).

Таким образом, учитывая не самые впечатляющие мультипликаторы, мы бы воздержались от входа в компанию до некоторого ослабления обозначенных рисков. Хоть многие рассматривают Starbucks как защитный актив, исходя из вышеперечисленного, думаю, что он таковым не является. Будьте с ним поосторожней, друзья!

Любая проблема – это одновременно еще и возможность.

Старая истина верна сегодня как никогда.

Ещё вчера хотел написать об очень интересной теме – евробонды Украины и их привлекательная доходность. Но, каюсь, не успел. А сегодня коллеги из MMI упростили мне задачу. Ну и молодцы.

Доходности – мама не горюй. Но тут важно проанализировать, что у Украины с платёжеспособностью. Посмотрим на макроэкономическую статистику.

▪️Экономический рост.

Реальный украинский ВВП в 2020 г. упал на 4%, а в 2021 и 2022 гг, по оценке МВФ, ожидается его рост на 3,6% и 3,5% соответственно.

При этом экспорт товаров из Украины в 2021 г. составил $68 млрд, импорт – $73 млрд. Долларовый экспорт оказался рекордным с 2012 г. И торговый баланс значительно улучшился с тех пор, так как в 2012 г. импорт был более $80 млрд. Экспорт удалось нарастить за счет высоких цен на продовольствие и металлы. В 2022 г. экспорт, вероятно, будет ниже за счет снижения цен на сырье и более низкого урожая. Тем не менее, не стал бы ожидать критичного обвала цен, так как инфляционная среда сохраняется. Так что экспорт будет оставаться высоким.

▪️Госдолг.

Государственный долг Украины составлял в 2016 г. 81% ВВП, в 2020 г. – 61% от ВВП, а на конец 2021 г. госдолг Украины оценивается в 47% ВВП. (Причем сам госдолг за последний год вырос на 0,3%, а вот долларовый ВВП Украины в номинальном выражении в 2021 г. вырос примерно на 25%, оттуда и снижение показателя долга к ВВП). Так что динамика долга сейчас выглядит вполне себе устойчивой.

Выплаты по долгу в 2021 г. составили около $21 млрд (11% ВВП), а в следующие 3 года оценивается, что выплаты составят $16 млрд, $12 млрд и $11 млрд соответственно. По отношению к ВВП сумма выплат в 2022 г. составит около 7,4%, в 2023 – около 5,6%, в 2024 – около 5,3% ВВП.

▪️Государственный бюджет.

По бюджету ситуация выглядит стабильной. В 2020 г. дефицит государственного бюджета составил около 5,2% ВВП, а в этом году он оценивается в 3% ВВП. Сам дефицит бюджета за последний год удалось снизить с 217 до 168 млрд гр. При этом доходы бюджета выросли за год с 1076 млрд гр. в 2020 г. до 1259 млрд гр. в 2021 г.

В частности, в Украине активно растут налоговые поступления. За первые 10 месяцев 2021 г. они более чем в 2 раза превышают поступления за весь 2016 г.

По мне, с платежеспособностью и устойчивостью экономического роста – без особых проблем. Доходность при этом очень привлекательная. Долларовые облигации с погашением в сентябре 2023 г. (US903724AQ59) предлагают доходность 16% годовых. Выпуск US903724BW19 с погашением в феврале 2024 г. дает 17,8% годовых. Еврооблигации с погашением в июне 2026 г. (XS2015264778) предлагают доходность 11,4% годовых.

Вывод? Абсолютно согласен с коллегами. Если сделать ставку на то, что вся нервотрепка рано или поздно пройдет, то просто грех не обратить внимание на евробонды Украины.

Про геополитическую напряженность мы уже устали писать. Она является причиной нервозности рынков и резкой реакции на любые сообщения разной степени важности и правдивости.
Про хуситов написали сегодня утром.

Затем в лентах снова появились панические сообщения об эвакуации российского посольства в Киеве, многократно опровергнутые. Но здесь как с ложечками и осадком. Когда всем страшно, многие считают, что лучше сначала купить нефть, потом подумать. И самое интересное, что это сейчас работает.

Уверенности такой стратегии придают и фундаментальные факторы. Запасы в мире снижаются быстрее ожиданий, а восстанавливаться будут медленнее, чем ждали в начале года. Goldman Sachs по этой причине повышает прогнозы и ждет $100 за баррель уже в 3 квартале 2022 г.

Хотя, если так и дальше пойдет, то и этот оптимистичный прогноз придется пересмотреть на еще более оптимистичный ?

Кстати, о нефти..

Опять хуситы… Прямо хунвейбины какие-то. Одним словом, хулиганье доигралось.

Арабская коалиция во главе с Саудовской Аравией объявила в понедельник о начале бомбардировок столицы Йемена Саны в ответ на удары шиитского движения “Ансар Алла” (хуситы) по территории ОАЭ. В заявлении () коалиции воздушные удары названы “ответом на угрозу и военной необходимостью”. Утверждается, что бомбардировки нацелены на “лидеров террористов”.

Вооруженное противостояние между правительственными силами и хуситами продолжается в Йемене с августа 2014 г. На стороне правительства также с 2015 г. воюет арабская коалиция во главе с Саудовской Аравией и ОАЭ. Несмотря на то, что ОАЭ ранее объявили о завершении участия в военных операциях в Йемене, они оставили своих военных на созданных ими военных базах в йеменских портах. В течение последних недель ОАЭ принимали участие в боях на стороне правительства против хуситов в нескольких йеменских провинциях, в том числе при их участии удалось вернуть под контроль правительства районы в юго-восточной провинции Шебва.

Пока же наслаждаемся полетами в небо акций нефтянки и нефтесервисных компаний.