Российские цены разогнались так, что рухнул сайт Росстата
Видимо, не выдержал инфляционного давления, ведь рост цен с 14 по 20 сентября был в 2,5 раза быстрее, чем неделей ранее.

Шутки шутками, но если взглянуть на цифры, становится не до смеха… С начала сентября инфляция выросла уже на 0,2%. К концу сентября годовая инфляция, вероятно, будет уже выше 7%. При такой инфляции, наш ЦБ в на следующем заседании поднимет ставку, как минимум, на 25 б.п. Это уж к бабке не ходи.

Что этот шаг Банка России значит для нас, простых смертных?

1️⃣ Ставки по кредитам и депозитам в банках будут расти еще активнее.
2️⃣ Российские облигации, вероятно, будут еще дешеветь, а доходности по ним расти. Это касается, в первую очередь, короткого отрезка кривой доходности – 1-3 года.
3️⃣ Рефинансировать кредиты пострадавшим во время пандемии бизнесам и семьям будет очень непросто. Число банкротств будет расти.
4️⃣ Более высокие ставки должны будут соблазнить народ класть деньги в банк на депозит. Народ из-за этого… Снизит спрос на дорожающие сейчас мясо и молочку и инфляция снова вернется на круги своя? По крайней мере, такого развития событий ждет ЦБ. ?

А правда, если ставки еще подрастут, мясо перестанем брать? Шучу, конечно же. Но… устал говорить о том, что поднимай мы ставку, не поднимай, а дядя Сэм от этого в своей «подрывной деятельности» по печатанию денег вряд ли что-то изменит. Или думаем, что испугается?

Мне, честно сказать, кажутся реалистичными только первые 3 пункта. А вот что инфляция упадет от высокой ставки – это уже творчески. Сомневаюсь, что повышение ставки действительно стоит того. Остается рассчитывать, что Банк России будет действовать осторожно и повышать ее небольшими шагами в 25 б.п. в дальнейшем.

Очередное заседание ФРС. 

Впрочем, «очередным» его называть не хочется, так как впервые за долгие месяцы произошло что-то действительно новое.

Главное.

По итогам заседания, ФРС сохранила базовую ставку в диапазоне от 0 до 0,25% и темпы покупки ценных бумаг на $120 млрд в месяц.

Что нового? 

1️⃣ Темп покупки ценных бумаг (QE) вскоре будет замедляться. По словам Пауэлла,  сокращение «…может произойти сразу же после следующего заседания», то есть уже в начале ноября. При этом закончить сворачивание планируется уже в середине 2022 года. 

Точно ли это будет так? Пока не ясно. 

На мой взгляд, шанс на то, что именно с ноября пойдет сокращение выброса денег в атмосферу, 70-75%. 

Что может помешать и заставить ФРС продолжить печатать деньги с прежним усердием?

▪️Резкое снижение темпов инфляции. Думаю, что это вряд ли произойдет.   

▪️Резкое ухудшение ситуации на рынке труда, рост безработицы. Тоже маловероятно. Экономика оживает. Спрос на рабочую силу весьма велик. 

▪️Новая сильная волна этой мерзкой болячки, которая сможет поставить вопрос о необходимости новых локдаунов (в том числе и появление новых более тяжелых штаммов болезни). А вот это малопредсказуемо. Но, увы, вполне реально. 

Если чего-то экстраординарного не произойдет, то в начале ноября будет объявлено о сокращении предоставления ликвидности эдак на $30-40 в месяц с ноября. С марта 2022, скорее всего, еще на столько же сократят. И завершат все где-нибудь в июне-июле. 

Это – наиболее вероятный сценарий. Но ФРС, без сомнения, будет тщательно мониторить ситуацию и вполне возможно в процессе вносить определенные изменения. 

Не скажу, что рынкам все это безумно понравится. По-прежнему жду роста волатильности к концу осени, в частности, в ноябре. 

2️⃣ Теперь уже половина членов комитета считают целесообразным повысить ставку в следующем году. (В июне медианный прогноз указывал, что до 2023 года повышения ставки не будет). Скорее всего, ставку первый раз повысят в самом конце 2022 года. Если, конечно, не случится что-то экстремально серьезное, что кардинально поменяет планы Главного Финансового Кормчего США. Не удивлюсь, если в итоге  первый подьем ставки произойдет и весной 2023!

В общем, мы видим, как ФРС потихоньку становится агрессивнее. Начнется все со сворачивания стимулов, а затем… а вот посмотрим. Что-то мне подсказывает, что сегодня жизнь настолько непредсказуема, что все может измениться очень и очень серьезно.  

Рынок на данную ситуацию первоначально отреагировал очень волатильно. После непоследовательных метаний инвесторов фьючерсы на Америку снизились, драгметаллы просели, доллар укрепился. Доходности UST10 выросли.

Однако инвесторы подумали, переспали с данной информацией и… Рынки смотрят строго на север. Доллар также уже перестал укрепляться. Короче: в Багдаде вновь все спокойно.

Постепенное сокращение QE – это то, что заставит рынки понервничать, но пока явно не вызывает срочное желание «родиться обратно.» А вот если ФРС повысит ставку значительно раньше времени (например, в середине 2022 года), это может очень серьезно ударить по фондовому рынку. Повышение ставки ФРС раньше запланированного, вероятно, приведет к серьезному оттоку средств из акций и из активов развивающихся стран. Пока об этом речи не идет, но угроза существует и ее надо иметь в виду. Впрочем, оцениваю данный риск как несущественный.

О чем важном ещё говорил Великий Финансовый Вождь?

Пауэлл в своем докладе понизил прогноз роста ВВП страны по итогам 2021 года с 7% до 5,9% и повысил прогноз по инфляции с 3,4% до 4,2%.

Как вообще обстоят дела с инфляцией? 

Согласно ФРС, недавний скачок потребительских цен был вызван временными факторами. Целевой ориентир ФРС по инфляции – 2%, по уровню безработицы – примерно 4–5%. По оценкам председателя ФРС, рост инфляции в ближайшие месяцы продолжится. В ее динамике, по мнению ФРС, наметится перелом в 2022 году. 

На этом фоне был увеличен прогноз по инфляции (динамике ценового индекса потребительских расходов) на 2022 г. – с 2,1% до 2,2%.

Говоря о будущем подъёме ставки, ФРС полагает, что в итоге к 2024 г. ставка по федеральным фондам (fed funds rate) составит 1,8%.

Председатель ФРС США не обошел стороной и тему потолка госдолга страны и призвал Конгресс поднять данный потолок, иначе американскую экономику будут ждать серьезные последствия. По словам Пауэлла, «…крайне важно, чтобы потолок госдолга поднимался своевременно, чтобы Соединенные Штаты могли расплачиваться по счетам по мере их поступления. Это критически важно. Неспособность сделать это может привести к серьезному ущербу для экономики и финансовых рынков». Другими словами, не стоит надеяться, что ФРС сможет в полной мере защищать рынки и экономику страны в случае дефолта.

Не обойдена вниманием и тема конфликта интересов.

Не так давно мы говорили об этом. 

А именно, об активности главы Федерального резервного банка Далласа, Роберта Каплана, на рынке. Тогда мы задались вопросом: почему молчат контролирующие органы? 

Оказалось, что, помимо господина Каплана, есть еще несколько должностных лиц ФРС, включая… самого Джерома Пауэлла, которые 

имели в своих личных портфелях активы того же класса, который покупал ФРС. 

Как вам? Ну ведь красавцы… И эти люди учат нас жизни и рассказывают об основах финансовой этики?

Впрочем, если в Средневековье было достаточно купить у правильных парней в рясах индульгенцию – и все в шляпе, то теперь, видимо, вместо индульгенции нужно постоять на одном колене. И все ок. 

Хотя ни один из этих бравых ребят не нарушил кодекс поведения Федерального резерва, такое поведение ставит вопрос о конфликте интересов и надзоре за чиновниками центрального банка. Интересно, чего еще им позволяет творить этот самый кодекс? 

В ответ на вопрос CNBC пресс-секретарь ФРС заявил, что Пауэлл приказал пересмотреть правила этики ФРС, касающиеся «допустимых для чиновников финансовых активов и деятельности». Подробнее по теме можно прочитать здесь.

Выступал Джером Пауэлл достаточно долго. Видимо, решил успокоить и загипнотизировать всех. 

Похоже, удалось.

Доброе утро, друзья!

Вчерашний день принес множество важных для рынков новостей.

1️⃣ Выступил Пауэлл. Несмотря на сохранение процентных ставок, и сохранении объёмов «деньгопечатания», речь главы ФРС уже нельзя было однозначно назвать голубиной. Рынки немного занервничали и… продолжили свой рост. О том, чего нам стоит ждать после этой речи – в следующем посте.
2️⃣ Опять в центре внимания новые возможные санкции против России, ее чиновников и ее суверенных долгов. Недолго «Око Саурона» смотрело с легким прищуром в сторону Юго-Восточной Азии. Вновь настала очередь России.
Чего ждать и как все это повлияет на российский рынок и благосостояние каждого россиянина? Сегодня – чуть позже.
3️⃣ И, разумеется, не обойдем стороной российскую инфляцию, которая продолжает карабкаться вверх. Видимо, от расстройства «грохнулся» даже сайт Росстата?.
4️⃣ Очередные проблемы у техногигантов. На очереди – FB.

Короче, денек удался. А если учесть тот факт, что в РФ все только и делают, что обсуждают результаты выборов и туманного будущего…. не то, что скучать не приходится. Это уже банально. Скорее, спать вообще некогда.

А что рынки? Похоже, им пока на все наплевать. Фьючерсы на Америку продолжают смотреть строго на север.
Индекс DXY опять немного подрос и достиг опасной точки 93,5. И это напрягает.

Впрочем… обо всем по порядку.

На днях мы писали про налоговый маневр в металлургическом секторе РФ. Сегодня появилась некая конкретика по данной теме. Так, Минфин уже согласовывает соответствующий законопроект с Минюстом и Минэкономразвития.

В чем суть нового закона? Подчеркнем, что это пока проект, и в нем могут последовать изменения.

▪️НДПИ для производителей руды и угля. Рассчитывать налог будут с привязкой к мировым ценам, базовые ставки составят 5,5% и 1,5% соответственно.

▪️НДПИ для цветмета (медь, никель, платиноиды). Ставка налога будет состоять их двух частей: фикс в размере 730 руб./т руды + 6% от мировой цены того или иного металла.

▪️Налог на прибыль, как и ожидалось, будет дифференцирован в зависимости от дивидендной политики той или иной компании. Если дивиденды будут высокими, но в ущерб капвложениям, ставка будет выше. Формула, напомним, такова: (дивиденды за 5 лет минус капвложения за вычетом амортизации)/(капитал компании).

Вот, собственно, и все.

Теперь поговорим о том, как эти изменения могут повлиять на металлургов. Сразу скажем: по нашему мнению, влияние не будет критичным.

▪️НДПИ. Здесь вопрос ставится весьма просто: налог надо повысить, потому что а) старая формула безнадежно устарела; б) о необходимости повышения НДПИ прямо сказал президент. Как мы все понимаем, тут рассуждать бессмысленно. Тем не менее, отметим, что государство проявило определенную гибкость и консультировалось с металлургам. Видимо, так родилась идея привязки ставки налога к мировым бенчмаркам. Это решение устроило всех, и оно в текущих условиях наиболее оптимально.

▪️Налог на прибыль. А вот здесь все может быть весьма и весьма творчески. Полагаем, металлургам не составит особого труда несколько увеличить свои инвестпрограммы, чтобы не быть в лице Минфина нарушителями и не «попасть» под высокую ставку налога. Более того, инвестиции точно потребуются в «озеленение» производственного процесса путем снижения выбросов СО2. Тут металлурги могут убить не двух, а трех зайцев: 1) следовать мировым тенденциям; 2) остаться при сравнительно высоких дивидендах и 3) не платить повышенный налог.

Кто в выигрыше от данной ситуации? 

Сразу скажем, пока создается ощущение, что проигравших тут точно нет – ни среди сталеваров, ни среди производителей цветмета. Очевидно, рынок ожидал худшего, и сегодня котировки компаний сектора уверенно растут.

И все же бенефициары, на наш взгляд, есть. Самый очевидный – это РУСАЛ (RUAL RX). Алюминий вообще не попал в список на повышение НДПИ, поскольку (тут цитата Антона Силуанова) «алюминиевая отрасль не получала сверхдоходы от ценовой конъюнктуры в последние годы». Мы бы уточнили – ПОКА не получала, так как считаем перспективы рынка алюминий сильными.

Второй бенефициар – это ММК (MAGN RX). Дело в том, что степень интеграции компании в железную руду и коксующийся уголь значительно меньше, чем у «Северстали», НЛМК или Evraz Group. Она составляет 20% и 40% соответственно. Следовательно, и от повышения НДПИ компания пострадает в меньшей степени. А вот если введут акциз на жидкую сталь… Впрочем, это уже совсем другая история.

Вчера мы говорили о том, как поживает наш эко-сертификат.

Сегодня речь пойдёт о консервативном – еврооблигационном сертификате. Здесь – тихая гавань. 

После распродаж на фондовых площадках в понедельник, вчера сертификат закрылся на уровне 115,81% (совсем недалеко от максимума на уровне 116,02%). 

Рост сертификата с начала года составил 3,59% или 4,92% годовых в долларах США после уплаты всех комиссий. Это – вполне приемлемая доходность, учитывая уровень процентных ставок в 2021 году.

❗️Обращаю внимание: это чистая доходность для клиента, то есть уже за минусом комиссии за управление. 

Если посмотреть на доходность сертификата за 2 года (завтра как раз сертификату исполняется ровно два года), можно легко посчитать: чистая доходность за 2 года составила 15,81% или почти 7,62% годовых в долларах США. Не так много таких консервативных инструментов, что дают подобную чистую доходность своим обладателям. Здесь мы вполне довольны. 

Напомним, что сертификат – это подобие ETF, но с гораздо большей гибкостью в управлении. ETF всегда должен находиться в бумагах почти на 100%, и он используют сверхвысокую диверсификацию, как правило. Сертификат же использует направленные, локальные точечные идеи с высоким потенциалом и повышенной долей в портфеле, что зачастую позволяет показывать доходность выше, чем у ETF.

Все детали по сертификатам – у @bitkogans

В продолжение разговора о ситуации с Evergrande.

WSJ нарисовали очередной сценарий апокалипсиса по-китайски. Если коротко, то крах Evergrande вызовет эффект домино: вслед за недвижимостью и земельным рынком кризис охватит строительный сектор. Безработица в Китае будет расти, темпы экономического роста снижаться. Кризис выйдет за пределы Поднебесной и, в первую очередь, затронет страны, поставляющие Китаю сырьевые товары. Очевидно, что исход иностранного капитала и упадок китайского фонового рынка – звенья этой цепи.

Гулять так гулять; вольно продолжим сюжет WSJ. Итак, экономика стагнирует, народ беднеет, а то и вовсе лишается работы. Сытая стабильность сменяется неуверенностью в завтрашнем дне.
Сможет ли КПК удержаться у власти в этих условиях? Авторитет партии в последние десятилетия укреплялся за счет роста благосостояния населения. Люди видели, что сейчас они живут лучше, чем их родители. А их родители жили лучше, чем предыдущее поколение и т.д. В таких условиях легко поверить, что партия знает, что делает. Но если все резко изменится – доверие к партии может быть подорвано, и никакой фаервол и онлайн-цензура не смогут остановить лавину недовольства сотен миллионов человек.

Конечно, даже слабое подобие такого сценария для КПК крайне нежелательно. Поэтому она вряд ли позволит рухнуть закредитованному застройщику. Сначала, конечно, потреплет всем нервы своим молчанием. Похожая ситуация была с крупным ритейлером Suning, а также с управляющей госкомпанией China Huarong, решение о спасении которых было принято в этом году. По слухам, КПК уже прорабатывает вариант реструктуризации Evergrande, в результате которой застройщик станет государственным. Такой вариант способен предотвратить системный кризис, однако вряд ли сможет ограничить потери инвесторов Evergrande.

Во Франкфурте акции Evergrande (EV1 F) взлетели сегодня на 38% на новостях о том, что компания сможет провести оплату по обязательствам завтра. Как-то излишне оптимистично.

Ждем открытия Гонконга завтра и продолжаем следить за ситуацией.

Хакерские войны: возвращение вымогателей.

Газета The Washington Post сообщила о взломе систем компании New Cooperative, занятой поставками зерна в США. Утверждается, что к проникновению причастна хакерская группировка BlackMatter, предположительно базирующаяся (конечно же) в России.

Хакеры после проникновения и похищения материалов выдвинули требования о выплате выкупа в размере $5,9 млн до 25 сентября. В случае невыполнения условий информацию грозят выложить в открытый доступ. Естественно, среди украденых материалов имеются и финансовые данные, и, самое важное, технологические наработки и многое другое (не менее ценное).

Пострадавшая компания еще ранее, 20 сентября, сообщила о возможном проникновении. По заявлениям компании, удалось вовремя отключить компьютерные сети, предотвратить взлом и придумать новый способ обмена информацией, позволяющий продолжать работу, однако не без сложностей.
Сегодня появляются сообщения о том, что New Cooperative даже успели провести переговоры с вымогателями, во время которых компания подчеркивала свою причастность к «важнейшей инфраструктуре США», из-за чего хакеры должны отказаться от требований выплат столь значительной суммы. Интересно то, что в вышеупомянутом материале американской газеты приведены оценки, согласно которым атака на данную компанию не должна повлиять на рынки сельхоз продукции в США.

За последнее время участились вымогательские атаки на многие инфраструктурные объекты США, в чем до недавнего времени обвиняли группировку DarkSide, связываемую с Россией. Однако данная группировка не столь давно прекратила свое существование; сегодняшних героев BlackMatter многие исследователи по кибербезопасности называют их приемниками. DarkSide, напомним, запомнились своей громкой атакой на трубопровод Colonial Pipeline. После взлома руководство заплатило вымогателям $4,4 млн, почти половину от данной суммы трубопроводной компании возместил Минюст США.

В данной ситуации интересно то, что, в теории, данная атака может не нанести столь существенного ущерба в рамках целой страны, как было в случае с Colonial Pipeline. Важен факт увеличения требуемого выкупа.
Видимо, стоимость ошибки в вопросах кибербезопасности для компаний возрастает, отчего точно станет лучше тем, кто предоставляет услуги по защите систем и данных.

Довольно продолжительное время, в ходе наших вебинаров и не только, мы регулярно выделяем направление кибербезопасности как одно из наиболее перспективных для инвестирования. На фоне последних новостей данное утверждение не теряет своей актуальности.

Глава Аргентины назвал кредиты МВФ «долгоцидом».

Что обозначает этот «долгоцид»?
МВФ выдает кредиты развивающимся странам не только по доброте душевной, но и с условиями, что эти страны повысят налоговые сборы и снизят госрасходы, чтобы эти деньги вернуть.

Получается парадокс: МВФ выдает деньги в кредит, чтобы спасти экономику страны. Но стране приходится эти деньги относительно быстро возвращать, что загоняет ее экономику в больший кризис. А там новые и новые кредиты… Еще не забываем уровень коррупции в Аргентине, который только усугубляет эту историю.

С одной стороны, МВФ делает хорошее дело, с другой – подсаживает страны на «долговую иглу».

Выводы?

Аргентина должна МВФ уже более $45 млрд (около 12% ВВП) и эта задолженность будет нарастать, так как «долговая игла» вряд ли позволит экономике Аргентины достаточно вырасти, чтобы расплатиться по займам.

Есть у Аргентины одна старая добрая традиция: устраивать дефолты каждые лет 5. Не удивлюсь, если высказывания аргентинского президента – это словесная подготовка к очередному дефолту в будущем. Мол, «… а мы вас предупреждали, что не сможем по долгу расплатиться, вы сами условия менять не стали». На аргентинский дефолт, если он случится, наверняка плохо отреагируют активы и валюты других развивающихся стран. Но далеко не факт, что реакция будет трагичной. Может, мировое сообщество к этому уже привыкло. Как говорится в узких кругах: «Птички поют, кузнечики стрекочут, а у Аргентины опять дефолт». ?

Шутки шутками, а теперь серьезно.
С начала пандемии МВФ предоставили займы более чем на $116 млрд 83 странам. Из них 49 с низкими доходами, остальные – развивающиеся. И, конечно, деньги эти надо возвращать. Далеко не у всех стран это получится, особенно после пандемии.

Это важная тенденция. Бедные страны все больше должны богатым и все больше от них зависят. В ближайшие постпандемические годы неравенство между бедными и богатыми будет нарастать. Очень вероятно, что мы будем наблюдать всевозможные геополитические потрясения и дефолты на этой почве.

МЭА попросило Россию поставлять больше газа в Европу

Международное энергетическое агентство призвало Россию увеличить экспорт газа в Европу. Ведомство отметило, что запасы в европейских хранилищах существенно ниже средних значений за пять лет, а Москва «могла бы сделать больше», чтобы помочь рынку подготовиться к зимнему отопительному сезону.

Забавно, конечно же, получается: палки в колеса вставляют европейские регуляторы, а виновата снова Россия…

Некоторые участники рынка и вовсе обвинили «Газпром» в намеренном ограничении предложения на европейском газовом рынке. Расследовать «возможное манипулирование рынком» со стороны корпорации ранее призвали 40 депутатов Европарламента. «Газпром» ответил на обвинения, заявив, что поставляет газ в соответствии с заявками потребителей и действующими контрактными обязательствами. Пресс-секретарь президента России Дмитрий Песков заявил, что Россия сможет увеличить поставки газа, как только Германия и ЕС одобрят запуск трубопровода «Северный поток-2».

Сложившаяся ситуация более чем благоприятна для «Газпрома»: от него нельзя ничего потребовать, ибо все свои обязательства по контрактам концерн исполняет.
С другой стороны, на стоны европейцев и воззвания немедленно увеличить объёмы, у Газпрома очень простые ответы:

1. Дайте зеленый свет Северному потоку-2, и у вас все будет.
2. А где же ваш разрекламированный «газ свободы»? Весь продан Китаю?
   Мда… более чем пикантная ситуация.

Что дальше будут делать европейцы?
Штрафовать «Газпром»? Срочно сертифицировать «Северный поток-2»? Не делать ничего? Дескать, само потихоньку рассосется?

Впрочем, необходимо понимать: сверхвысокие цены на газ не выгодны ни производителям, ни потребителям.

Проблема сверхвысоких цен на газ – проблема не только европейцев, но и «Газпрома». Потому что-то, несомненно, с этим делать будут. И главное: будущее СП-2 станет понятным после выборов в Германии.
Осталось всего ничего. Выборы в воскресенье.

⚡Палата представителей Конгресса США одобрила меры, которые приостановят действие ограничений на размер госдолга США до декабря 2022 года. 

Дождались! Ура-ура?! Добрая бабушка Йеллен может теперь спать спокойно?  

Потолок долга в очередной раз подняли. Тянули до последнего, но решение это было достаточно предсказуемое. Как говорится, а куда деваться-то?

Интересно, как дела с госдолгом будут обстоять в декабре 2022 года? 

К тому времени ждем новую серию данного многосерийного мультика.  

Уж очень большие планы по госрасходам, а последствия этого кризиса, скорее всего, будут долгосрочными для американской экономики. Что-то мне подсказывает, что США будут и дальше этот потолок поднимать и  поднимать и поднимать. 

Пока в один нехороший день весь мир не начнет говорить: «Ребята, не многовато ли вы всем нам должны?»

Ждём одобрения в Сенате.

Однако, помним старую хохму: если ты мне должен $100 – это твои проблемы. Если ты должен $1 млрд – это уже мои проблемы. И, поверьте, американцы эту истину отлично знают.

Финтех-стартап Великобритании Revolut с оценкой $33 млрд объявил, что позволит американским клиентам торговать акциями без комиссии. Кроме того, компания тестирует сервис, который позволит пользователям покупать акции биржевых инвестиционных фондов (ETF) и компаний, чьи акции торгуются на Нью-Йоркской фондовой бирже и NASDAQ.

Как и в случае с Robinhood, доход в США Revolut собирается получать за счет оплаты за поток заказов. Проблема в том, что эта тактика является одним из основных способов получения дохода в Robinhood, но она находится под пристальным вниманием председателя Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC) Гэри Генслера.

Как рынок отреагировал на эту новость? 

Вполне спокойно. Вероятнее всего, это связано с тем, что вышеперечисленные услуги компания Revolut сможет оказывать лишь через несколько месяцев. Значит, пока Robinhood ничего не угрожает, помимо, конечно же, всемогущей Комиссии по ценным бумагам…

Конкуренция в сфере execution растет. 

Для нас, потребителей, это очень даже хорошо. А вот для брокеров… проблема, однако.

Запасы свободных денег россиян снижаются второй месяц подряд.

Под «свободными» деньгами подразумеваются средства, которые остаются у наших граждан после покупок товаров и услуг первой необходимости. Сейчас свободных денег на 20% меньше, чем в начале 2019 года.

Как мы и предполагали, после пандемии и последовавшего за ней кризиса возможность откладывать деньги у народа, конечно, есть. Вот только денег нет…?

Как будем бороться с этой ситуацией?

Разовыми выплатами? Метод, на первый взгляд, неплохой. Но розданные деньги имеют свойство заканчиваться…

Может, будем бороться с инфляцией, повышая ставку? Чтобы инфляция не съела доходы россиян? 

Тут, во-первых, было бы что съедать – реальные располагаемые доходы у нас ниже, чем в 2019. Во-вторых, высокая ставка – это высокие проценты по кредитам и больше банкротств. По такой логике, проще уже отойти в мир иной: на кладбище инфляция вообще нулевая.

Шутки шутками, но тот факт, что деньги у народа заканчиваются, очевиден. И ситуацию эту не поправят ни разовые выплаты, ни уж тем более высокие ставки. Поддержать доходы населения сможет только растущая и работающая экономика.

Что для этого нужно? 

Поддерживать частную инициативу, пострадавшие от пандемии отрасли (не морально, а финансово ?). Или хотя бы не душить эту самую инициативу… Развитие программ поддержки МСП – хороший драйвер для создания рабочих мест и долгосрочного роста доходов населения. 

Социальные выплаты – это, конечно, хорошо. Но комплексные меры, стимулирующие приход инвесторов и бизнесменов на рынок – это подход значительно более долгосрочный. Сегодня откладывать деньги на «черный день» – не самая правильная политика. Ну что, будем и дальше копить? Или потратимся и дадим народу удочку с приложенной инструкцией, как рыбку ловить?

Что случилось? Еще в пятницу весь мир переживал на тему возможного банкротства Evergrande. Неужели сегодня, вдруг, как по мановению волшебной палочки, все стало спокойно и безмятежно?

В пятницу и субботу (то есть до выходных воскресенье-вторник) китайский регулятор через сделки 7 и 14-дневного reverse repo вливал ежедневно в рынок ликвидность в размере 100 млрд юаней. Сегодня обьем вливаний был увеличен до 120 млрд. 

Это очень серьезные суммы, сравнимые с объёмами ФРС. За 3 дня – около $49 млрд.

Китайский регулятор всем четко показал: есть понимание серьезности ситуации и есть решимость остановить панические настроения. 

Вторая хорошая новость: основное подразделение Evergrande Group, Hengda Real Estate Group Co Ltd, сообщило, что 23 сентября произведет выплату процентов по облигациям.

Вот и посмотрим. 

Понятное дело, что своевременная выплата купонов может сегодня успокоить рынки, но проблема гигантского долга данной корпорации и соответсвенно ее  платежеспособности, естественно, никуда не делась.  

Так что… пинаем банку дальше.

Доброе утро, друзья!

Сравнивать различные прогнозы крупнейших мировых инвестиционных банков – забавное занятие. Вчера мы с вами на эту тему уже поразвлекались. 

Продолжим «упражнения на свежем воздухе». 

Тема сегодняшнего разговора – перспективы изменения нефтяного рынка. 

Буквально неделю назад аналитики JPMorgan заявили, что ожидают снижение мирового спроса на нефть во второй половине 2021 г на фоне замедления темпов восстановления индийской экономики. Прогноз на 3 квартал снизился на 300 тыс. – до 97,7 млн баррелей в день, что на 3% меньше, чем за тот же период в 2019 году, в то время как оценка за 4 квартал снизилась на 230 тыс., до 99,2 млн баррелей в день, что на 2% меньше, чем в 2019 году. Прогноз по ценам на нефть марки Brent остался без изменений: $78 за баррель к концу года.

Вчера швейцарский банк UBS, наоборот, повысил прогноз котировок нефти на период до конца 2022 года, несмотря на прогнозы замедления роста спроса после завершения восстановления в посткоронавирусный период. В частности, банк повысил прогноз по Brent на 2021 год до $67,50 за баррель с $65,80 за баррель ранее. Прогноз на 2022-й финансовый год был повышен до $68,50 за баррель с $62,00 за баррель.

Аналитики из Bank of America пошли еще дальше и допустили рост цен на нефть до $100 за баррель из-за дефицита газа. 

В качестве основного бенефициара роста цен на нефть названа «Роснефть». Ранее американский инвестиционный банк J.P. Morgan повысил целевую цену акций российской компании почти на 14% – до $10 за глобальную депозитарную расписку. По мнению аналитиков банка, большая часть потенциала обусловлена проектом «Восток Ойл», реализация которого еще не до конца отражена в оценке компании рынком. 

Вклад в потенциал роста акций «Роснефти» также вносит и высокая дивидендная доходность. По итогам 2021 и 2022 гг. она ожидается на уровне 9-12%.

Итог. Разброс прогнозных цен даже на конец этого года впечатляет. 

Я ничуть не смеюсь. Дело в том, что прогнозирование биржевых индексов, котировок ценных бумаг, нефтяных и газовых цен и т.д. – дело очень неблагодарное. Не забываем: все вышеупомянутые прогнозы основаны не на ОБС (одна бабка сказала), но на вполне понятных и более чем логичных и профессиональных моделях.  

Впрочем, наша жизнь настолько непредсказуема и изменчива, что о всех этих прогнозах можно будет забыть, если на горизонте через месяц-другой появится новый штамм вируса и новые ограничения снова замаячат перед нами. Думаете, нереально?

Что может привести к снижению котировок черного золота? 

Во-первых, восстановление нормальных объемов производства нефти в Мексиканском заливе после ураганов «Ида» и «Николас». 

Во-вторых, возвращение на рынки производственных мощностей Ирана в случае, если иранцы все же о чем-то договорятся с МАГАТЭ. 

В-третьих, дефолт китайского девелопера Evergrande или еще какой-то крупной как китайской, так и не китайской корпорации, что может стать триггером для падения рынков. 

В-четвертых, замедление темпов роста мировой экономики относительно прогнозируемых величин. Причины могут быть самые разные. К примеру, распространение болезни и появление новых очагов. 

Пятым фактором можно назвать сокращение программы количественного смягчения Федеральной Резервной Системой США. Так называемый тейперинг. 

Сегодня мы с вами и узнаем, каковы планы ФРС по данному вопросу. Ждать осталось недолго. 

Что касается нефти…. Прогнозировать здесь действительно крайне сложно. Рискну предположить, что к концу года цена будет немного ниже текущей. Существенным ли будет снижение? Посмотрим.

О чем говорят на рынках?

Еще до начала распродажи на рынках крупнейшие инвестиционные дома предупреждали о риске коррекции фондового рынка США на 20%.

Так, стратеги Morgan Stanley во главе с Майклом Уилсоном, отмечали два возможных направления развития рынков США, назвав их «пламень и лед».

Первый, более оптимистичный, сценарий предполагает сворачивание стимулов ФРС для предотвращения перегрева экономики, в результате чего индекс S&P 500 ждет «здоровая» коррекция на 10%.

Более «медвежий» сценарий, который получает развитие сейчас, рисует картину резкого замедления экономики и падения корпоративной прибыли. На этом фоне Morgan Stanley рекомендовал инвесторам придерживаться защитных, качественных компаний, чтобы защитить себя и сохранить некоторую приверженность финансовым акциям, которые выиграют от повышения процентных ставок.

Стратеги Goldman Sachs Group Inc. и Citigroup Inc. также писали о возможности негативных потрясений, которые могут положить конец безапелляционному росту американского рынка.

Инвестор-гуру Джим Крамер из CNBC же заявил, что падение еще не закончилось, и стоит подождать, прежде чем покупать акции. Тем не менее, не все согласны с такой точкой зрения.

В частности, аналитики JP Morgan во главе с Марко Колановичем, считают, что худшая просадка S&P 500 за 6 месяцев – это возможность покупать акции, поскольку восстановление мировой экономики будет только набирать обороты.

Отсюда возникает очевидный вопрос – кому верить?

Отвечаем: не стоит опираться на высказывания тех или иных аналитиков, ведь каждый может преследовать какие-то определенные цели. К примеру, банки заинтересованы, чтобы вы торговали, шортселлеры нуждаются в поддержке для того, чтобы увеличить давление на акции, и тд,

Мы предпочитаем опираться на факты, а не на мнения. Посмотрим, к какому решению придут ребята из ФРС и как будет развиваться ситуации вокруг китайского девелопера.

Наше мнение – пока поток ликвидности не начнет сокращаться и иссякать, рынки обречены на рост или по крайней мере, не на падение.

Достаточно часто в ближайшее время нам будет казаться – «Шеф! Все пропало!!». А все не пропало. Совсем нет. Просто… Задержалось в пути ?

То, что происходит сейчас на рынках, по-настоящему уникально. Анологов этому нет. Так что будем действовать по обстотельствам.

И напоследок хотелось бы напомнить вам о неписанном правиле в инвестициях – правиле трех дней.

Инвесторам и трейдерам рекомендуется не поддаваться эмоциям и ждать три дня, прежде чем покупать бумаги, упавшие на фоне негативных новостей. Обусловлено это возможным срабатыванием маржин-коллов у многих участников рынка, а также слишком большими позициями хедж-фондов и институциональных инвесторов по падающим инструментам — из-за такого размера они не могут закрыть их за день. Все это может спровоцировать продолжение распродаж на второй и третий день после первого дня обвала.

Посмотрим, что происходит с нашими сертификатами на фоне повышенной волатильности рынка.

«Экологический» сертификат сейчас находится на уровнях начала года. Весь рост 1 квартала 2021 г. нивелирован постепенным снижением акций отрасли во втором и третьем кварталах.

В то же время с 1 марта сертификат теряет в цене 27%. По сравнению с известным ETF на сектор HMMJ CN, который потерял за тот же период около 40%, – не так уж и плохо. Ограниченная аллокация на целевой актив позволила избежать нам такой серьезной просадки.

Сейчас мы увеличиваем в сертификате долю компаний-«экологов». Начали докупать на прошлой неделе и продолжаем это делать.

На мой взгляд, сейчас очень интересный момент для входа в данный инструмент.

С одной стороны, акции отрасли серьезно подешевели. С другой, одновременно с этим продолжала развиваться отрасль. Многие компании выходят в прибыль.
Так что рибаунд неизбежен. Когда – точно не скажу. Но, думаю, что достаточно скоро.

По вопросам приобретения сертификатов – @bitkogans.

Стоит ли присмотреться к Cloudera (CLDR US)?

В последнее время получаем вопросы относительно «облачного» сектора в целом и компании Cloudera в частности.

Cloudera (CLDR US) занимается разработкой платформы для поддержи, управления и анализа данных, а также поиска и обработки информации. Продукты компании поддерживают гибридные, мультиоблачные и локальные архитектуры, и это весьма важный аспект.

Cloudera могла бы стать весьма интересной инвестиционной идеей, если бы не одно «НО». Две частные компании – KR & Co Inc. (KKR) и Clayton Dubilier & Rice – приобретают бизнес Cloudera за $5,3 млрд или по $16 за акцию. Таким образом, после закрытия сделки компания станет частной, и ее бумаги невозможно будет купить на рынке.

Тем не менее, сам сектор облачных вычислений остается весьма перспективным. Да, сегодня интерес инвесторов к нему немного снизился, но это, как мы полагаем, временное явление.

Из наиболее очевидных идей в секторе можно выделить от Аmazon.com (AMZN US) и Microsoft (MSFT US). Однако нас всегда интересовали менее тривиальные истории, такие как, например, Snowflake (SNOW US) или Nutanix (NTNX US). Есть еще Five9 (FIVN US), которую может купить Zoom. Впрочем, судя по последним новостям, акционеры FIVN засомневались в целесообразности сделки, так что эта история может затянуться.

Сектор, в любом случае, весьма интересный. В настоящее время мы готовим для публикации большой аналитический обзор по облачным технологиям, который будет опубликован в сервисе по подписке.

Вы знали, что у Evergrande есть свой футбольный клуб?

Guangzhou FC принадлежит Evergrande и, в меньшей степени, Alibaba. Это один из ведущих клубов Китая, а для Evergrande – черная дыра, поглощавшая до $310 млн ежегодно.

В прошлом году Evergrande запустили строительство стадиона в форме цветка лотоса, который должен был стать крупнейшим футбольным стадионом в мире. Проект оценивался в $1,7 млрд.

Очевидно, что теперь Evergrande не до футбольных амбиций. Из-за недостатка финансирования звезду китайского футбола могут расформировать, как это уже случилось в этом году с Jiangsu FC. Спонсор последнего, гигантский ритейлер Suning, также столкнулся с кризисом ликвидности, но в итоге был спасен решением властей.

Вернемся к Evergrande. Компания распродает часть активов, а также здание центрального офиса в Гонконге. Предлагает инвесторам рассчитаться за счет сумасшедших скидок на недвижимость, ставя под удар рынок недвижимости страны. Святое – футбольный клуб – пока не трогают, но его очередь явно не за горами.

А что Alibaba? Alibaba была в числе «спасателей» Suning, а еще онлайн-гиганту принадлежит около 40% Guangzhou FC. Совпадение?… Bloomberg утверждает, что футбольный клуб может перейти под крыло государственных структур. Однако, вполне вероятно, что Alibaba снова могут запрячь броситься на помощь китайскому футбольному достоянию.

Чего только не сделаешь ради любимого вида спорта Си Цзиньпина ?

На фоне того, что инвесторы по всему миру занервничали, можно было бы ожидать и более резкого роста «медвежьих» или «защитных» инструментов.

В моменте они растут на предторгах в пределах 4-6%.

Я бы сказал, что на панику на рынках это пока не похоже.

Золото: время пришло?

Многие считают золото защитным активом. Мол, когда рынки хмурятся, нужно бежать в золото и сидеть там. Это и так, и не так одновременно.

Во-первых, на рынке никогда не нужно бежать. Попасть под влияние толпы бывает иногда очень опасно.

Во-вторых, если и уходить в защитные активы, то не на всю «котлету». Ведь часто бывает, что рынок попадает-попадает, да и отрастет.

В-третьих, вовсе необязательно, что самая лучшая защитная гавань – это именно золото. Надежные суверенные и корпоративные облигации, неповоротливые акции пищевых гигантов, да и агрессивные «шортовые» ETN (SDS, TZA, VXX) здесь также могут быть уместны. Главное не перебарщивать с пропорциями.

Можно даже сказать, что побег в золото от беспокойства на рынке – это, в какой-то степени, пережиток прошлого. В прежние времена выход в кэш в период кризиса мог не обеспечивать безопасности, потому что могли разоряться банки, брокера. Физическое золото в надежном месте давало больше гарантий.

Сейчас таких рисков меньше, и золото скорее выступает как один из активов с определенными свойствами. Во время современных кризисов ликвидности падает все – и золото, и облигации, и самые надежные акции летят в тартарары несколько дней. Лишь вышеупомянутые агрессивные ETN взлетают в небеса. Правда, такие моменты на рынке – редкость.

Вчера на рынках было очень неспокойно.

Про настоящее падение говорить пока рано, но в целом ситуация напряженная.

Именно поэтому золото по цене ниже $1800 за унцию, по нашему мнению, в моменте может быть интересно. Ведь функция защиты от инфляционного обесценивания денег у золота остается. Она не теряет своей актуальности, даже когда за эмоциями от волнений на рынке видится более далекой и менее значимой.

В последние годы рыночные неприятности обычно приводили к послаблениям от регуляторов, которые подпитывали инфляционные ожидания. Сейчас это может вылиться в смещение риторики ФРС в сторону затягивания сворачивания стимулов на фоне роста неопределенности.

Вряд ли стоит ожидать, что Пауэлл и компания отреагируют на вчерашнее падение уже на текущем заседании, но исключать намеков на их обеспокоенность ситуацией нельзя. Если падение затянется, то отреагировать придется. А весь их инструментарий, по сути, сводится к одному простому и надежному методу – увеличить обороты печатного станка.

Часть денег традиционно может начать перетекать во фьючерсы на желтый металл, а также в акции золотодобытчиков. И вчерашние тенденции, когда рынки падают, а золото торгуется в небольшом плюсе, подтверждают этот тезис.

Воспользовавшись этим соображением, в конце прошлой недели мы увеличили позиции в таких компаниях, как «Полюс» (PLZL RX), «Полиметалл» (POLY RX) и Petropavlovsk (POGR RX) в портфеле «Российские активы» сервиса по подписке. Причем, первые два показывали снижение на протяжении почти 10 торговых сессий подряд.

Спекулятивный ход оправдал себя: к уровню покупки данные бумаги прибавляют +4%, +1% и +6% соответственно. Petropavlovsk, обладая высоким beta, показывает опережающий рост.

Не исключаем, что золото еще покажет себя на среднесрочном горизонте.