Друзья! Онлайн-конференция, посвящённая инвестициям в сектор оздоровительных услуг, начнётся ровно через полчаса, в 15:00.
Все детали – тут.
А по этой ссылке можно подробнее узнать про конференцию и получить презентацию по проекту.
Напомню, годовая инфляция в августе была 6,7% и мы уже неоднократно писали, что пик инфляции не пройден. Но такого прироста цен в России мы не ожидали.
С 1 по 27 сентября цены в России выросли на 0,49%. Для сравнения: за весь август прирост цен составлял 0,17% (м/м).
Чтобы годовая инфляция в России сохранялась в районе 4% (это цель нашего ЦБ) цены ежемесячно должны расти примерно на 0,33% (м/м). А за весь сентябрь цены, судя по всему, вырастут более, чем на 0,5% (м/м) – это однозначно нарушает планы ЦБ вернуть инфляцию к таргету как можно раньше.
Эльвира Сахипхадовна предполагала, что в сентябре инфляция достигнет пика, а затем начнет снижаться. Но, как говорится, мы предполагаем, а располагают цены на помидоры (+25% за сентябрь), огурцы (+19% за сентябрь), яйца (+6% за сентябрь) и т.д. Не факт, что пик инфляции будет пройден в сентябре. Если цены с такой скоростью будут расти, например, и в следующем месяце, инфляция к концу октября может достигнуть 7,5%.
Тенденции говорят о том, что ЦБ повысит ставку еще неоднократно. А это создает предпосылки для дальнейшего роста доходностей российских облигаций и банковских ставок. Вероятно, на следующем заседании Банк России повысит ставку, как минимум, на 0,5 б.п., а не на 0,25 б.п., как прогнозирует большинство аналитиков. Виднее будет, когда выйдет официальная статистика от Росстата по инфляции за сентябрь.
Будем держать вас в курсе.
Сегодня в СМИ появилась информация о том, что основной акционер компании Petropavlovsk (POGR RX) Константин Струков может продать свою долю.
Напомним: в своих статьях о компании мы неоднократно упоминали, что, возможно, Petropavlovsk готовят к продаже. Но пока определенности нет и участники никак не комментируют ситуацию, хотя дыма без огня, как известно, не бывает.
На сегодняшний день структурам Струкова принадлежит порядка 29%. Предприниматель пришел в капитал Petropavlovsk в 2020 г., купив 22% компании у одного из акционеров за $170 млн. После этого в компании произошел корпоративный конфликт. Он проходил относительно спокойно, по крайней мере, внешне. Сегодня 29% Petropavlovsk рынок оценивает примерно в $315 млн.
Petropavlovsk, имеющий в своем составе автоклавный комплекс «Покровский» (мощность около 500 тыс. упорных руд в год, коэффициент извлечения – около 93-98%), определенно является интересным активом. Уникальный производственный актив дает компании широкую свободу маневра в контексте разработки месторождений с низкими содержаниями золота.
Мы не исключаем, что если переговоры о продаже ведутся предметно, то речь может идти о некоторой премии к рынку. Какой именно – вопрос творческий. Если мы посмотрим на рыночные мультипликаторы и сравним их с «Полюсом» и «Полиметаллом», то увидим, что акции Petropavlovsk недооценены примерно на 50-55%. Но и это знание мало нам дает в контексте понимания возможной премии в гипотетической сделке.
Мы сохраняем позицию в акциях POGR в одном из портфелей .
Видим три возможных драйвера роста котировок: 1) возвращение к росту цен на золото; 2) новости по дивидендной политике компании, которые ожидаются в течение октября; 3) конкретика по возможной продаже пакета Струкова.
Читаю новости и не нарадуюсь.
«Российская экономика полностью восстановилась вопреки нестабильной ситуации в мировой экономке» – заявляет наш Президент.
«Российская экономика достигла допандемического уровня» – пишет Банк России.
«Позитивная динамика в экономике сохранится» – предсказывает премьер министр.
«Экономика страны чувствует себя уверенно» – говорит глава Минэкономразвития.
Кругом заголовки на тему того, как промышленность выросла в августе. Более того, Минэкономразвития на этой неделе повысило прогноз по росту промпроизводства в 2021 году с 2,0% до 4,2%.
То, что экономика восстановилась к допандемическим показателям, это статистически верно (хотя, думаю, без кудесников-выпускников Хогвартса, которые обитают в Росстате, не обошлось?). Наш ВВП во 2 квартале 2021 года был на 10,5% выше, чем год назад (во 2 квартале 2020 года). Но за аналогичный период прошлого года (во 2 квартале 2020 ко второму кварталу 2019) ВВП упал на 8%. То есть столь быстрые темпы роста – это в основном эффект низкой базы прошлого года (за 2020 год в целом ВВП, как известно, упал на 3%, но на 2 квартал пришлось основное падение).
Более того, экономика восстанавливается, как минимум, не равномерно и восстановительный импульс ее угасает. Например, промышленность, которая, судя по заголовкам, безостановочно растет, на самом деле падает. Достаточно лишь внимательнее взглянуть на цифры, которые, кстати говоря, дает сам Росстат.
С одной стороны промышленность растёт на 4,7% (г/г) по отношению к 2020 году. Но сравнивать с прошлым годом не логично, так как есть сильный эффект низкой базы. А давайте-ка посмотрим на динамику в этом году, но «месяц к месяцу», а не «год к году». И тогда получается, что промышленность наша падает уже 3 месяца подряд.
▪️В августе российское промышленное производство упало на 0,8% (м/м) по отношению к июлю. В июне и июле ее месячное падение составляло 0,3% (м/м) и 0,1% (м/м) соответственно.
▪️Импульс в обрабатывающей промышленности угасает на глазах – это видно, если сравнить с 2019 годом (тут нет эффекта низкой базы). Еще в марте 2021 года обработка превышала показатели марта 2019 года на 11,3%. В августе же обрабатывающая промышленность превышает объемы августа 2019 года всего на 3,9%.
▪️Добыча полезных ископаемых, за счет которой наша промышленность обычно и растет, в августе на 4,8% ниже, чем 2 года назад. Тут все объясняется сделкой с ОПЕК+ и замедленным восстановлением мировой экономики. А есть ли основания полагать, что в ближайшие месяцы ситуация в добыче станет сильно лучше? Не уверен.
Где тут повод повышать прогноз по промышленности? Может, какие-то прекрасные перспективы виднеются, и откроется второе дыхание?
Аналитики IHS Markit, которые успешно оценивают деловую активность в промышленности, фиксируют падение деловой активности в нашей промышленности уже третий месяц подряд. В частности, в августе темпы сокращения спроса в промышленности были максимальными с ноября 2020 года, а темпы сокращения рабочих мест – рекордным за 9 месяцев.
Вот это я понимаю «Экономика страны чувствует себя уверенно». Что ж тогда такое – «неуверенно»? Даже страшно представить…
Оптимизм – это замечательно. Но только в тех случаях, когда этот оптимизм чем-то подкреплён. Что касается промышленности – тут поводов для радости маловато. Спрос падает, сырье дорожает. Поводы бы появились, если наше правительство решило бы побольше на эту промышленость потратить. Раздавать деньги народу – это, конечно, дело хорошее. Но эти деньги имеют свойство заканчиваться. А вот государственные инвестиции в промышленность могут дать хороший импульс к долгосрочному развитию экономики, созданию рабочих мест и поддержке реальных доходов населения. Может, расщедримся и резко увеличим меры по поддержке промышленности и в частности, малого и среднего бизнеса? А то с такой поддержкой вскоре и поддерживать будет особо нечего.
Рост доллара во всем мире вновь активизировал старую добрую тему.
У нас на повестке – все те же вопросы:
▪️Стоит ли выходить из рубля?
▪️Как защититься от возможного укрепления доллара?
▪️Не ждать ли нам сильной просадки рубля?
Серьезного потенциала снижения рубля в текущих условиях не вижу. Более того: если бы не кропотливая работа ЦБ, который ежедневно на торгах (по поручению Минфина) скупает валюту в закрома Родины, думаю, курс рубля мог бы быть и 67-69.
Что может послужить серьезным триггером для падения рубля?
▪️Значительное снижение цен на нефть, газ, металлы и вообще все то, что Россия продает по всему миру. Скажем так: теоретически все возможно, но явно не в моменте.
▪️Начало серьезной встряски на мировых фондовых площадках. Эдакий обвал индексов на 10-15%. Опять же, вполне реально, но не сейчас.
▪️Новые существенные санкции против России. Что-то совсем неприятное. Да, такое развитие событий возможно, но пока вроде на горизонте не маячит.
▪️Неожиданные и неприятные события из области геополитики. Жизнь сегодня непредсказуема, но прямо сейчас вроде ничего эдакого не предвидится. А если что-то и предвидится, так явно не во вред рублю.
На мой взгляд, на фоне глобального укрепления доллара в мире сильно переживать на тему возможного «обвала» рубля я бы пока не спешил. Какие-то колебания, до уровня 73,5-74,0, к примеру? Это теоретически возможно. А вот что-то эдакое? В короткой перспективе не жду.
О том, как защититься в нынешних условиях, обстоятельно поговорим на выходных.
Нефтяная тема – вновь в центре международной политики.
Ещё недавно администрация Байдена пыталась решить свои энергетические проблемы с помощью давления на ОПЕК. Тогда нефтяной картель не послушал Вашингтон и не стал масштабно увеличивать добычу нефти. Теперь Белый дом намеревается отсечь иранский нефтяной сектор от главного потребителя. Еще в конце июля американцы пытались убедить Пекин уменьшить поставки иранской нефти. В противном случае, Штаты грозились распространить санкции и на те китайские компании, что участвуют в переговорах с иранскими поставщиками.
В условиях экономических санкций со стороны ЕС и США, Пекин продолжает получать около 550 тысяч баррелей иранской нефти в день. Иран же получает нужную экономике валюту и товары, по бартеру. Неудивительно, что обе стороны ещё в марте подписали масштабное политическое и экономическое соглашение на 25 лет. Согласно планам, Китай вложит 400-600 млрд долл в экономику Ирана в следующие десятилетия.
Понятно, что неожиданный «слив» таких деталей приурочен к очередному раунду переговоров вокруг иранской ядерной программы. Вашингтон пытается и кнутом, и пряником заставить Тегеран принять новые условия. Снижение потребления нефти со стороны Китая может нанести серьезный удар по слабой иранской экономике.
Какие бонусы от этого получит Китай, учитывая нынешний кризис энергоносителей во всем мире? Иранская нефть как никогда нужна китайским производителям.
Как Америка будет принуждать Китай отказаться от иранских поставок? И что в итоге будет выбрано: кнут или пряник?
Не забываем и о том, что Иран сегодня находится в двух шагах от создания собственного ядерного оружия, что недопустимо для Израиля.
Судя по всему, развитие событий на этом фронте – не за горами.
Доброе утро, друзья.
Есть такое понятие: день сурка. Смотрю на утренние рынки – опять все та же картинка.
▪️Энергокризис гуляет по планете.
▪️Цена на газ в Европе уже достигла $1050 за 1000 кубометров.
▪️По причине невероятно высоких цен на энергию, останавливаются предприятия в различных уголках мира.
▪️Доллар продолжает укрепляться относительно остальных валют, намекая всем на возможный (достаточно жесткий) RISK OFF.
▪️Инфляция «радует» весь мир. Опять полетели вверх цены на продовольствие.
▪️Продолжается рост количества зараженных по всему миру. Вновь ухудшается статистика и в РФ, и в Бразилии, и в Индии. Еще немного, и опять можем узреть новые серии локдаунов.
И только фондовые индексы, похоже, живут в иной реальности. Фьючерсы на Америку опять зеленеют и явно намереваются сегодня подрасти.
Где логика?
А с каких пор фондовый рынок последнего времени и логика гуляют вместе? Логика лишь в одном: денег по-прежнему много. Ликвидность творит чудеса.
Ну что ж, тем лучше. Глядишь, еще какие позиции, что сейчас у нас в минусе, выйдут на прибыль. И можно будет и их прикрыть в плюс, что особенно приятно.
Мнения своего не меняю: весь этот цирк рано или поздно накроется хорошей, душевной волной распродаж. Вопрос лишь в одном: это произойдет в течение месяца или трех?
Стратегия – неизменна. Спокойно фиксирую прибыльные позиции и увеличиваю долю коротких бондов в долларах.
Вопрос от наших читателей возник в том числе в свете предстоящего крупного SPO ГК «ПИК».
SPO – это вторичное размещение акций корпорации (Secondary Public Offering). Для чего это делается? Для привлечения дополнительного капитала, или для частичного/полного выхода из капитала «корневых» акционеров.
Что происходит в первом случае, когда привлекается дополнительный капитал? Гораздо чаще мы сталкиваемся именно с такой схемой. Так же, как и при IPO (первичном размещении акций), регистрируется новый выпуск акций, который предлагается как старым, так и новым акционерам.
Новости об SPO часто воспринимаются негативно, и этому есть объективные причины. SPO может «размывать» капитал старых акционеров, хотя многое зависит от условий приобретения новых акций для старых акционеров (если таковые имеются), и цены размещения новых акций.
В любом случае, всем «угодить» сложно. Так как зачастую есть рынок, который уже определяет цены, цена SPO редко сильно отличается от цены акаций на рынке. Более низкая цена ущемляет права текущих акционеров и оказывает давление на текущую капитализацию компании в рынке. Более высокая цена – ущемляет права новых акционеров и делает SPO малоинтересным для них. Однако, это все – общие теоретические подходы. В каждом конкретном случае может быть особая ситуация.
Как инвестору заработать на SPO?
Непростой вопрос.
Во время IPO рыночной оценки не существует. После выхода на вторичные торги там может быть высокая волатильность, и резкое движение вверх, но и вниз – тоже.
При SPO все более определённо. Но после объявления о предстоящем доразмещении цена акций чаще все-таки снижается. И это может означать более удачный вход для новых или старых инвесторов, хотя далеко не всегда.
Возвращаясь к SPO ГК «ПИК», мы полагаем, что размещение пройдет ближе к рыночной цене. Текущие акционеры не будут ущемлены. Спрос, скорее всего, будет достаточным, так как компания в целом привлекательна по своей оценке. Если смотреть на движение акций в последние дни, мы видим снижение около 7-8%, но это может быть связано с общей нервной обстановкой на рынке в последние дни, а не с предстоящим SPO.
Возвращаясь к SPO ГК «ПИК», мы полагаем, что размещение пройдет ближе к рыночной цене. Текущие акционеры не будут ущемлены. Спрос, скорее всего, будет достаточным, так как компания в целом привлекательна по своей оценке. Если смотреть на движение акций в последние дни, мы видим снижение около 7-8%, но это может быть связано с общей нервной обстановкой на рынке в последние дни, а не с предстоящим SPO.
Китайские власти думают о переходе от административных мер в борьбе с энергетическим кризисом к рыночным.
В Правительстве обсуждают повышение тарифов на электричество для промышленных потребителей. Этот шаг может быть реализован как в виде простого повышения цен, так и повышенных коэффициентов, по которым цена электроэнергии привязывается к ценам на уголь. Повышение тарифов для населения тоже рассматривается, если мер в промышленности окажется недостаточно для преодоления кризиса.
Шаг логичный. Большая часть электроэнергии в Китае продается по регулируемым тарифам. И при рекордных ценах на уголь многие электростанции вынуждены работать в убыток. Более высокие цены должны стимулировать генерировать больше, а потреблять меньше. Простая рыночная логика.
Мы приветствуем подобные попытки. Рыночные стимулы вообще иногда способны творить чудеса. Вплоть до того, что на станциях могут найтись дополнительные запасы угля, если будет больше желания их искать.
Беспокоит лишь то, что повышение тарифов все равно остается административным шагом. Это повышает риск того, что принимаемые меры всегда будут запоздалыми, как плановое повышение цен у одного китайского соседа 30 с небольшим лет назад.
Будем надеяться на лучшее, понимая, что китайскому руководству приходится принимать сложные решения. Повышение тарифов на электроэнергию неизбежно приведет к росту инфляции и замедлению роста экономики. Ясно, что это никому не нравится.
На другой чаше весов – блэкауты и перебои с отоплением зимой. Конечно, пугающих прогнозов погоды сейчас хоть отбавляй. Метеорологи оценивают вероятность Ла-Ниньи в зимние месяцы в 70-80%, а это означает более низкую, чем обычно, температуру в Азии.
Ралли на рынках угля и газа имеет много шансов на продолжение. Значит, головной боли у китайских властей впереди немало.
А нам предстоит определить бенефициаров этого хаоса и …заработать на нем в ?
Акции Evergrande снова на позитиве. Что произошло?
Согласно неназванным источникам Reuters, компании с государственным участием могут выкупить некоторые активы Evergrande.
Совпадение или нет, но уже сегодня вышла официальная новость: Evergrande продает 20% долю в региональном банке Shengjing Bank за $1,5 млрд. Покупателем выступает инвестиционная структура администрации города Шэньян.
Новость обеспечила взлет котировок Evergrande (3333 HK) и ее электромобильного подразделения (708 HK) на 15% и 44% соответственно по итогам торгового дня в Гонконге.
И снова мы считаем этот оптимизм преждевременным.
Дело в том, что средства от продажи доли в Shengjing Bank будут направлены… на погашение задолженности Evergrande перед самим банком. Так что держателям бондов Evergrande эта новость вряд ли принесет облегчение.
Конечно, можно надеяться, что государство профинансирует Evergrande. Однако китайское руководство многократно давало понять, что должники должны научиться решать свои проблемы самостоятельно или уходить с рынка. Evergrande – отличный кандидат для показательной порки.
По всей видимости, банкротство застройщика неизбежно. Полагаем, что государство не станет «спасать» закредитованного девелопера, но проведет его через управляемый кризис, избегая системных шоков в связанных с недвижимостью секторах.
Группа ПИК (PIKK RX) в ближайшее время проведет SPO – дополнительное размещение акций на фондовом рынке.
Давайте немного об этом порассуждаем и попытаемся понять, хорошо это или плохо для компании, а если хорошо – то насколько.
Сначала технические данные по размещению. Как стало известно, ПИК предложит инвесторам около 4% капитала на сумму 36 млрд руб. Привлеченные в ходе SPO средства компания планирует направить на развитие сегмента Units, который сосредоточен на строительстве модульных домов.
Тема, на наш взгляд, довольно интересная. Данный рынок пока достаточно слабо развит в РФ, но идея может стать по-настоящему прорывной. Технологии строительства модульных конструкций подразумевают возведение многоквартирного дома всего за несколько недель. Сегодня срок варьируется от 28 до 40 месяцев. Кстати, один из первых проектов – модульный 9-этажный дом – планируется собрать уже в октябре.
Если все пойдет, как задумано, ПИК может стать абсолютным бенефициаром данного направления в России. Более того, у компании амбициозные планы – стать мировым лидером в области модульного жилья. Также ПИК планирует создать онлайн-платформу для того, чтобы пользователь мог купить или арендовать квартиру в таком доме.
Какие еще направления планирует развивать ПИК в ближайшем будущем? В первую очередь, это серьезное расширение присутствия на вторичном рынке жилья. На сегодняшний день объем этого рынка в РФ оценивается примерно в $165 млрд в год.
Усилить свои позиции ПИК намерен за счет развития онлайн-платформы «Кварта», которая позволяет пользователю покупать, арендовать или сдавать недвижимость без участия посредника, а зачастую и без необходимости посещать сам объект. Удобно, правда? «Кварта» уже функционирует и в 2021 г. ее выручка составит около $300 млн, а рентабельность – порядка 10%.
Подытожим сказанное и сделаем выводы. Во-первых, ПИК проводит не просто SPO для того, чтобы получить кэш, а привлекает деньги под очень интересные проекты. Во-вторых, по нашим оценкам, стоимость этих проектов пока не учтена в текущей капитализации компании. В-третьих, сама по себе экспансия на новые рынки – это всегда не только большие риски, но и большие перспективы для развития и роста финансовых показателей.
Здесь, кстати говоря, у ПИК все в порядке. Согласно консенсус-прогнозу Bloomberg, в 2021 г. рост выручки компании составит около 30%, а EBITDA – порядка 35%. Долговая нагрузка продолжит оставаться комфортной: на конец 2021 г. Net debt/EBITDAожидается на уровне 2,5х. При этом по форвардному мультипликатору P/E ПИК торгуется на уровне 10,5х, являясь самым недооцененным девелопером Европы в своей весовой категории.
Пара EUR/USD сегодня достигла отметки 1,165; это новый годовой минимум. Тем временем доллар США укрепляется к корзине валют: индекс DXY за сегодня поднялся с 93,7 до 93,8.
Чем вызвано стремительное укрепление доллара?
Факторов для этого немало. Основные:
1️⃣ Риски, связанные с Evergrande снижают аппетит к риску, и, соответственно, растет спрос на доллар.
2️⃣ В частности, на евро влияет энергетический кризис в Европе и прилагающейся к нему отток денег из еврозоны.
3️⃣ Проблемы с потолком долга, о которых мы писали сегодня, приводят к росту ставок по американским гособлигациям. Например, доходность американских трехлетних гособлигаций за последнюю неделю поднялась с 0,46% до 0,55% в том числе и по данной причине. Как следствие, увеличивается привлекательность американской валюты из-за роста доходностей.
4️⃣ Вчера выступала глава ЕЦБ Кристин Лагард. Ее речь была посвящена тому, что, несмотря на некоторый рост инфляции в еврозоне, ЕЦБ не будет предпринимать никаких действий и сворачивать стимулы. ЕЦБ сейчас мягче ФРС в своей риторике – это создает предпосылки для более высоких ставок по американским облигациям относительно европейских. А это, в свою очередь, повышает привлекательность доллара относительно евро в данный момент.
Допускаю, что на фоне более жесткой риторики ФРС и некоторой волатильности на рынках доллар может продолжить укрепляться и дальше. DXY вполне может превысить 94; для рынка это может стать негативным сигналом.
На фоне той вакханалии, что происходит сейчас в Европе, наконец-то неплохо прирастают и наши старые знакомые – альтернативные поставщики газа из Израиля Delek Drilling (DEDR-L.TA).
В условиях, когда рынки перегреты, идея забрать свои деньги и разместить их во что-то понятное, не сильно зависящее от фондового рынка, логична. А если этот новый инструмент ещё и приносит стабильный ощутимый доход… вообще красота. Ведь желание и рыбку съесть, и горжетку не испачкать – наше все?.
Вы скажете: чудес не бывает. В принципе, вы правы. Но, как говорится, есть нюансы. Об одном таком нюансе мы и поговорим сегодня.
Сейчас конец 3 квартала. Значит, скоро настанет время выплат за этот отчётный период.
Во-первых, всегда приятно, когда выплата дохода происходит часто – поквартально.
Во-вторых, это возможность купить бумаги по хорошей цене, так как обычно в этот период происходит корректировка их стоимости на размер ожидаемого дохода.
В данном случае лучше остановить свой выбор на относительно консервативных и абсолютно предсказуемых инвестициях, на тех бумагах, на которые хорошо реагировал рынок и которые пока недооценены в свете повышения ключевой ставки и желании Банка России снизить инфляцию.
В ситуации текущей пандемии хороший рост показывает рынок индустриальной недвижимости, этому есть ряд логичных объяснений. Пандемия ускорила развитие e-commerce, распределительных центров и логистики. Мы видим, как растет интернет-ритейл, а для его развития требуются новые площади. Более того, на рынке индустриальной недвижимости наблюдается дефицит площадей, новые объекты востребованы покупателями и арендаторами. Рынок усиливают растущие цены на металл, стройматериалы и увеличение арендных ставок.
Из приятных наблюдений по этому поводу: первый российский REIT ПНК Рентал, недавно вышедший на биржу, ведет себя очень красиво, формируя график стоимости в виде классической биржевой «пилы». Это значит, что сегодня, за день до отсечки, стоимость пая скорректировалась примерно на сумму ежеквартальных выплат, которая ожидалась на уровне 42-46 рублей за пай.
Можно ли прогнозировать рост пая в 4 квартале помимо традиционного роста за счет начисления арендных платежей? Планы компании подтверждают этот факт. Все детали – в недавнем интервью с Дмитрием Пилевиным.
Вчера Нуриэль Рубини озвучил свою версию будущего криптовалют.
По мнению «доктора апокалипсис», bitcoin ждет крах.
Основная причина: сегодняшняя крипта будет со временем вытеснена государственными цифровыми деньгами.
В принципе, логика в словах Рубини есть. Действительно, мы видим, как регуляторы все большего количества стран начинают все жёстче обозначать свое отношение к криптовалютам. Причина абсолютно ясна. Регулятор, он на то и регулятор, чтобы контролировать и регулировать все сущее на финансовых рынках. А тут такая вольница.
Чтобы сегодня перебросить биток, эфир или любую иную криптоштуковину из пункта А в пункт Б, не требуется ни предоставлять многочисленные оправдательные документы в банк, ни получать разрешение от кого бы то ни было. Сами понимаете, какое раздражение вызывает эта вакханалия вседозволенности у тех, чья задача поставить все под тотальный контроль.
Но есть во всей этой истории с государственными цифровыми валютами один момент, который, на мой взгляд, весьма важен. Полагаю, что, если в той или иной стране будет введена цифровая валюта, это положит начало огромной проблеме. Дело в том, что цифровые деньги будут храниться у каждого участника этого процесса на его личном счету в ЦБ. А коммерческие банки? Их значение в данном случае резко снизится. По крайней мере, расчеты в цифровых валютах смогут идти достаточно быстро и помимо банков.
Тогда для любого регулятора очень серьезно встанет вопрос: что в такой ситуации делать с выстроенной финансовой системой и, главное, как не обрушить ее?
Десять лет – срок огромный. Многое в условиях текущей научно-технической революции меняется на наших глазах.
Наверняка какие-то решения будут найдены.
Но все не так однозначно, как хотелось бы считать многим. А с учётом того, что в последнее время пошла мода на полную легализацию крипты в отдельных странах, ситуация становится еще более запутанной.
Уж в чем я 100% соглашусь с Рубини – ИНВЕСТИРОВАТЬ в крипту я бы не стал, тем более пенсионные средства. Но что касается полного вытеснения текущих криптовалют государственными криптоактивами, тут можно поспорить.
Главный вопрос: смогут ли регуляторы в ближайшем будущем полностью перекрыть или зарегулировать портал крипта-фиатные деньги, или же у них ничего не выйдет?
Это, пожалуй, самое важное.
Пока крипта – некая территория свободы для многих. А со свободой никто так просто не расстанется.
О рынках.
И что, таки все? Падения закончились? Попугали всех, и можно снова продолжить рост?
Сегодняшний рынок бодр и весел. Фьючерсы на Америку в неплохом плюсе, как будто от вчерашнего уныния не осталось и следа… Но я бы не стал доверять такому оптимизму. И не потому даже, что любому пионеру понятно: никакого дефолта Америки не будет, потолок госдолга в очередной раз спокойно поднимут. Куда деваться? И энергокризис… ещё немного и рассосется. Тут тоже без вариантов.
Что напрягает?
1️⃣ Возрастание волатильности. Сегодня летим вверх, завтра падаем. Это один из признаков будущей смены тренда.
2️⃣ Продолжение укрепления доллара относительно других валют. Индекс DXY пробил тот уровень, о котором мы с вами не раз говорили – 93,5 – и устремился выше. То есть инвесторы решили снизить риски своих портфелей. Начало ли это тотального RISK OF? Пока не уверен, будем следить за ситуацией.
3️⃣ Резко взлетели доходности по долгам США. Еще недавно десятилетки показывали доходность 1,25-1,30. В настоящий момент – 1,54. Это достаточно резкое движение. Хотя необходимо помнить: когда на рынках станет по-настоящему страшно, инвесторы побегут не только в доллар США, но и в UST. И доходности тут снова могут просесть. Но это, скорее, на эмоциях.
4️⃣ Момент из области психологии. Инвесторы настолько привыкли к тому, что на текущем рынке любая просадка быстро и легко выкупается, что даже не думают (в основной своей массе) о том, что иногда бывает иначе. По-настоящему еще никто ничего не испугался. А это чревато.
Я не говорю пока о том, что, как говорится, все… приплыли. Более того, в случае принятия в США новых триллионных инфраструктурных пакетов, мы с вами можем узреть новое ралли на рынках. Слишком уж огромное это будет денежное цунами.
Важнейший вопрос здесь: что будет источником этих инвестиций? Рост налогов? Новая творческая работа американских потомков Гутенберга?
Поживем – увидим. Но скажу так: все эти быстрые перепады настроений, что мы с вами наблюдаем в последнее время, более подходит капризным барышням, чем рынкам. И для рынков это может быть весьма опасным сигналом.
И последнее. Энергокризис, возможно, со временем рассосется. А вот к новому инфляционному витку вполне может и привести. Спираль начнет закручиваться дальше.
Когда цены слишком быстро растут, это оставляет шанс на такое же резкое и обратное движение. И, боюсь, оно не всем понравится.
To default or not to default…. that is a question.
Очередное, уже не знаю какое по счету шоу под названием «Сейчас вот как дефолтнем – будете знать», проходит в старом добром шапито под гордым названием Парламент США. Актеры меняются, стареют, выходят на пенсию, молодежь занимает места стариков, но декорации все те же, да и либретто стабильно, как скала.
Шоу традиционно развивается по двум сюжетным линиям.
1️⃣ Ух как круто отправить госслужащих в очередной раз погулять. Или – организуем-ка мы очередной шотдаун правительству.
2️⃣ Вторая сюжетная линия выглядит еще более захватывающе: эх, вот как возьмем, да и дефолтнем. Тогда вам мало не покажется. Весь мир на уши поставим!
Конечно, Константин Сергеевич, посмотрев на все это, выдал бы свое знаменитое НЕ ВЕРЮ. И был бы трижды прав. Прямо скажем: шоу так себе, да и актеры слабоваты. Но, с другой стороны, какой накал, какая драма! Принц Датский нервно курит в углу и завидует черной завистью.
Теперь о деталях.
Повышение потолка госдолга США до сих пор не приняли в Сенате. Государству, чтобы расплачиваться по своим обязательствам, необходимо занимать деньги. (По крайней мере, в США именно так заведено. Как говорится, не займешь – не потратишь.) Но законодательно установленное ограничение на госдолг США не позволяет тратить сколько угодно.
Если в ближайшие три недели потолок долга не повысят, штаты объявят дефолт. А дальше (если объявят дефолт?) – узрим безумие на рынках, тотальный ужас-ужас и, вероятно, экономическую катастрофу. Неужели были правы известные сторонники крайних экономических теорий и госдолг США нас всех погубит??
К счастью, на защиту американского госдолга мчатся два «крепких орешка»… Так и хочется сказать Брюс Уиллис и Том Круз, но они по случаю заняты в других сериалах, поэтому здесь их временно заменяют два экономических светила, так сказать последние оплоты и единственные надежды мировой экономики и всемирной цивилизации – министр финансов США Джаннет Йеллен и председатель ФРС Джером Пауэлл.
Вчера герои нашего шоу выступали перед банковским комитетом Сената. Они пытались убедить Сенат в важности поднятия потолка госдолга и как-то простимулировать непокорных хазаров – по случаю, республиканцев, чтобы уже позволили США занимать деньги и дальше. Добрая старушка Йеллен, строго окинув взглядом американских сенаторов, непрозрачно намекнула, что, если Сенат не примет решение до 18 октября, в казначействе закончатся средства и США будут вынуждены объявить дефолт. Как говорится, вы, дети, шалите, но всему есть предел! Страшно, аж жуть?
Впрочем, сенаторам, занятым в этот момент внутривидовой борьбой, все эти увещевания похоже были до одного места.
США повышали свой потолок госдолга со времен Второй мировой почти 100 раз. Повышали и, разумеется, сейчас также никуда не денутся и повысят. Но, в лучших традициях политиков, будут тянуть принятие закона до последнего. Чувство долга представители Сената ощутят ближе к 18 октября.?; тогда и проголосуют за повышение потолка.
Эта ситуация – пример экономической нерациональности, когда политики гнут свою линию несмотря на то, что каждый день отсрочки решения по этому закону приводит к дополнительным тратам для государства. Хотя, с другой стороны, а как иначе? Шоу есть шоу. Законы жанра требуют подъёма градуса драматизма.
Рынки от этого могут, конечно, понервничать. Но, скорее всего, обойдутся без истерики. Уже привыкли. Хотя в ближайшие недели мы можем увидеть рост доходностей UST на этом фоне, да и доллар может весело попрыгать относительно других валют.
Show must go on.
Куба отправилась на каникулы… кредитные
Задолженность других стран перед Россией продолжает показывать необыкновенные чудеса. Мы продолжаем выдавать иностранным государствам миллиарды рублей, которые зачастую потом списываются одним росчерком пера.
Конечно, эта традиция зародилась не сегодня, а была унаследована еще со времен Советского Союза.
Вчера, например, стало известно о предоставлении кредитных каникул для Кубы, которые позволят возобновить выплаты по полученному в 2006 г. заимствованию на сумму $2,3 млрд со следующего года.
Куба прекратила платить по обязательствам в прошлом году из-за пандемии и тяжелой экономической ситуации из-за блокады США. Гавана обещает снова начать выплаты с 2022 г., что позволит получить российскому бюджету $57 млн и $11 млн за просрочку. Повторится ли с этим долгом ситуация 2014 года, когда Россия списала $31,7 млрд долга, который начал накапливаться еще со времен СССР? Вопрос очень даже творческий.
Ради любопытства сравним эту ситуацию с долгами ряда стран перед США, Францией и Китаем. Эти страны с удовольствием выступают в роли кредиторов, но они при этом преследуют 2 цели:
1) на выделенные средства будут покупаться только американские или китайские товары, покупается вооружение, приглашаются специалисты из этих стран и возводятся инфраструктурные объекты. Последние, как например АЭС, работают на топливе или по стандартам кредитовавшей страны, и порой могут быть несовместимы с зарубежными технологиями.
По факту, средства возвращаются в экономику выдавшей их страны, а предоставившая заем страна получает проценты – очень удобно ?
2) За счет кредитов происходит распространение влияния страны-кредитора на международной арене. Волей или неволей получившая займ страна будет стараться учитывать интересы кредитора, либо кредит может быть очень быстро отозван. Невыплата же может грозить появлением авианосцев другой страны у берегов, но это всего лишь совпадение!
Схожую политику пытается проводить и российское правительство, но по доброй традиции устраивает аукцион неслыханной щедрости и почти каждый год, начиная с 1999 г., списывает частично или полностью задолженности другим странам в расчете на преференции для отечественных компаний.
Часто ли это работает? Ведь должниками, например, выступают такие страны, как Афганистан, Венесуэла, Йемен, Сирия. Нужно понимать, что в этих странах либо идет гражданская война, либо сохраняется очень тяжелое экономическое положение.
По данным Минфина, в 2020 г. Россия предоставила заимствований другим странам на 212 млрд рублей, а уже в 1 полугодии текущего – 160 млрд.
Поддержка Белоруссии и распространение отечественных вакцин от продолжающейся пандемии – все это потребовало повышения объемов предоставляемых на займы средств. Минфин предполагает, что иностранные государства получат сумму в размере 355 млрд в 2021 году.
Вопрос – неужели в России нет компаний, секторов экономики, региональных проектов или других способов грамотно распорядиться средствами?
Вывод? Не хотелось бы, чтобы эти средства стали “подарками” для перечисленных выше стран, а их пришлось в итоге списывать. Действуя же методами США, Китая, Франции и других стран, можно было бы очень серьезно помочь в продвижении собственных интересов, а также поспособствовать получению заказов отечественной промышленностью. Это могло бы стать отличной возможностью для развития российской экономики, а также механизмом продвижения отечественной продукции на мировом рынке.
Согласно данным Счетной Палаты РФ, «сумма иных разрешенных финансовых активов ФНБ в 2020 г. выросла в 3 раза до 4,8 трлн руб.».
В числе прочего, этому способствовал рост курсовой стоимости акций «Сбера» (SBER RX), основной пакет которого принадлежит государству. Напомним, что капитализация компании в течение 2020 г. выросла на 44%. А если считать от мартовских минимумов, то на 55%.
Кроме того, рекордные дивиденды «Сбера» стали одной из ключевых причин увеличения дохода от управления средствами ФНБ. Напомним, компания выплатила 18,7 руб. на акцию, таким образом в ФНБ выплаты поступили в размере 211 млрд руб. Причем, в 2021 г. история повторится.
В чем здесь самый цимес, Сонечка? ?
«Сбер», учитывая масштаб компании, платит отличные дивиденды. По состоянию на сегодняшний день, 12-месячная доходность составляет около 7% в рублях – это сравнительно высокий уровень.
Государство, в свою очередь, крайне заинтересовано в том, чтобы дивиденды «Сбера» как минимум сохранились.
Полагаем, что акция с подобным бэкграундом – отличная долгосрочная идея для сбалансированной или дивидендной стратегии. Более того, при реинвестировании дивидендов итоговая доходность будет расти.
Причины понятны:
Что напрягает?
Внимательно наблюдаем за развитием событий. Пока ничего не буду предпринимать. Продавать страховочные инструменты рано. Покупать просевшие акции – еще более рано. Посмотрим.
