Результаты г/г:
▫️Выручка -4%
▫️Операционная прибыль +143%
▫️Скорр. чистая прибыль +147%
▫️Запасы -34%, до минимума за 10 кварталов
▫️Валовая маржа 21,0% vs 16,8% годом ранее.

Прибыль выше ожиданий. Рост прибыли и маржи достигнут благодаря сокращению затрат. Продажи смартфонов упали на 13%, доходы были компенсированы за счет других сегментов бизнеса.

▫️Выручка -19%
▫️Компания вернулась от убытка к прибыли.
▫️Чистая прибыль 4,2 млрд юаней — на максимуме после 1 кв 2021 г.
▫️Рост валовой маржи за счет снижения цен на основные компоненты.
▫️Число активных пользователей 595 млн, +12%.
▫️Число подключенный к AIoT устройств 618 млн, +29%.

На днях китайский производитель смартфонов Xiaomi (1810 HK) неприятно удивил своими результатами за 2 квартал. Выручка Xiaomi сократилась (г/г) на 20%, чистая прибыль – на 65%. В целом, глобальный рынок смартфонов чувствует себя неважно: во втором квартале поставки сократились на 9% в годовом выражении. Но Xiaomi переплюнул конкурентов – поставки смартфонов упали на 26%.

Настроения вокруг акций компании последние месяцы довольно депрессивные. То в Китае ковиды, то в мире спрос слабый, то в Индии, втором крупнейшем рынке Xiaomi, проблемы. Да и сам китайский рынок никак не выйдет из черной полосы снижения. Вот и торгуются акции Xiaomi без особого оптимизма, потеряв уже 40% с начала года. Стоимость компании сейчас на треть ниже годовой выручки.

Возможно, этим стоит воспользоваться. И вот почему:
▪️Xiaomi интересны в долгосрок. В 2024 г. компания выпустит свой первый серийный электромобиль. Электромобили могут ускорить рост доходов и снизить зависимость компании от рынка смартфонов. Чтобы никого не разочаровать, Xiaomi готова потратить миллиарды долларов на R&D, что, конечно, будет снижать чистую прибыль компании в ближайшие годы.
▪️Гаджеты Xiaomi продолжают оставаться одними из самых продаваемых в мире. Растет число пользователей смартфонами компании – на конец 2 квартала оно составило 547 млн человек.
▪️Xiaomi смогла добиться разблокировки замороженных ранее $700 млн на счетах компании в индийских банках. Возможно, компания нашла подход к властям на своем важнейшем зарубежном рынке.
▪️В этом году Xiaomi выкупает акции с рынка в периоды снижений.

А что с рынком в целом? Ведь акциям компании сложно расти на падающем рынке. Здесь рано говорить об однозначной смене тренда, пока работает главный сдерживающий фактор – нулевая терпимость китайцев к коронавирусу. Но есть некоторые звоночки. Например, мягкая ДКП и очередное усиление немонетарных стимулов. В Morgan Stanley считают, что гонконгские акции перепроданны и ожидают массовый шортовый вынос. К слову, Xiaomi – любимчик гонконгских шортистов. С начала лета доля шортов в бумаге колебалась от 10% до 41%, со средним значением 24%.

Держим в сервисе по подписке акции Xiaomi. Во втором полугодии можем увидеть восстановление продаж компании на глобальном рынке. А там, глядишь, и ковидные ограничения в Китае смягчат после перевыборов Си.

IPO Robinhood сдулось в первый же день

Одним из интересных и обсуждаемых в финансовых СМИ событий четверга стало IPO Robinhood. На площадке Nasdaq прошло размещение акций брокера, который не берет комиссию за совершение сделок с клиентов.

Robinhood изначально планировал получить на размещении оценку $35 млрд, при цене акции в диапазоне $38-42 за акцию. По факту размещение прошло по нижней границе $38 с капитализацией в $32 млрд. Но и эти оценки оказались завышенными, что привело к падению до $33.82. К моменту закрытия цена немного поднялась – до $34.81, что соответствует капитализации в $29.1 млрд.

Полученный на размещении капитал пойдет на развитие бизнеса и погашение долгов. При этом практически не будет происходить продажа долей в компании ранними инвесторами, что может указывать на заинтересованность ранних инвесторов в этом бизнесе и после проведения первичного размещения акций, что обычно является плюсом для компании.

Хоть бизнес-модель компании заслуживает уважение, я не готов вкладывать средства в акции «новых Робин Гудов».
Почему?
1. Чрезмерный интерес инвесторов к этой истории. Считаю, что вокруг Robinhood сложилось слишком много «рыночного шума». Это привело к изначально очень высокой оценке, особенно в сравнении с другими брокерами с традиционной моделью взимания комиссии за операции (Charles Schwab, Interactive Brokers и Fidelity).
2. Более того, давайте вспомним ряд IPO, у которых был широкий резонанс, но впоследствии они оказались разочарованием. В середине 2018 года Xiaomi провела размещение по нижней границе HKD 17 ($2,2), но к ноябрю 2019 года акции компании снизились почти в 2 раза – до HKD 8.35 ($1,08) из-за кризиса на рынке мобильных телефонов. Следующий пример – Lyft. После размещения в начале 2019 года по $87.33 акции через 12 месяцев снизились до $14.56, т.е. компания фактически потеряла 83.3% своей рыночной стоимости.
Далеко за примерами ходить не надо: недавняя история о претензиях регуляторов из Китая к Didi. Сервис такси провел IPO по цене $14 за акцию, но ценные бумаги потеряли почти 50% стоимости меньше чем за месяц и пока сложно сказать, когда смогут вновь начать расти. Эти примеры показывают, что прекрасно раскрученные IPO известных компаний не обязательно принесут прибыль.
3. Брокер своей необычной схемой и активной рекламой позволил стать инвесторами очень большому количеству неопытных новичков. При этом предоставленные большие плечи и отсутствие риск-менеджмента (клиенты совершают очень большое количество операций внутри дня) порой становились фатальными для счетов инвесторов. Поэтому совершенно не удивительным будет риск получения неоднократных штрафов и другого «внимания» со стороны регуляторов. Накануне IPO стало известно о запросе негосударственной регулирующей рынки организации FINRA в отношении статусов основателей Владимира Тенева и Байджу Бхатта; это не могло стать причиной для отмены IPO. В будущем расследования FINRA и SEC в отношении платформы Reddit могут привести и к допросам сотрудников Robinhood. Остается только гадать, какие претензии будут у регуляторов в будущем к стремящейся покорить брокерский рынок компании.
4. В среду вечером прошло заседание ФРС, по итогам которого не были внесены коррективы в денежно-кредитную политику. Нужно понимать, что в предстоящие месяцы на рынке продолжится высокая волатильность в ожидании момента объявления этих изменений, ведь риски сохранения высокой инфляции становятся все более пугающими. А это может привести к переоценке инвесторами.

Вывод. На днях, во время прямого эфира, предупреждал участников вебинара, что участвовать в IPO Robinhood и других крупных игроков, наподобие приведенных выше Didi, Lyft и других, не намерен. Как в воду глядел, ведь всерьез опасался, что широкая рекламная кампания этого размещения может привести к последующему разочарованию.

Наблюдаем за динамикой этой бумаги. Возможно, в будущем вернёмся к теме.

Бумага в какой-то момент может стать интересной для начала формирования позиций, ведь компания активно применяет новшества и готова развиваться в сфере финтеха, что в перспективе может увеличить ее оценку рынком. Но вначале должен пройти связанный с размещением ажиотаж, а стоимость – скорректироваться.

Сфера финансов, по всей видимости, останется очень привлекательной на средне- и долгосрочном горизонте, поэтому будем искать здесь и другие интересные истории, которые потенциально могут вырасти.

Котировки акций RobinHood (HOOD)

Вот тебе бабушка и Юрьев день: Байден продолжает линию Трампа в отношении китайского бизнеса.

Черный список компаний, связанных с «коммунистическим» военным сектором, был инициирован Трампом.

Американским физическим и юридическим лицам запрещено инвестировать в компании из этого списка. Именно по этой причине был проведен делистинг большой тройки китайских телекомов с Нью-Йоркской фондовой биржи.

Xiaomi удалось доказать свою непричастность к армейским делам и добиться исключения из списка.

Байден расширит критерии, на основании которых в список можно будет включать организации, работающие с технологиями наблюдения и оборонного сектора. Минфин же создаст свой перечень компаний, которых будут штрафовать за связи с китайскими компаниями перечисленных секторов.

Интересно, какие компании попадут в расширенный список?

Лидер в секторе видеонаблюдения Hikvision, а также связанные с оборонными технологиями AVIC и AECC были включены в военный список еще при Трампе. Может, Байден и Ко просмотрели? Почтенный возраст – дело такое, бывает.

Китайский фондовый рынок на новость не реагирует, видимо, тоже не совсем понимает, в чем суть. ZTE (0763 HK), один из первых кандидатов на попадание в военный список, вырос на 4,6% сегодня.

Буквально вчера Конгресс раскритиковал Министерство торговли за недоработку закона об экспортном контроле, из-за чего ключевые технологии продолжают утекать в Китай, усиливая угрозу национальной безопасности США.

Технологическое возвышение Китая не дает покоя американским коллегам как при Трампе, так и при Байдене. Глобального потепления в американо-китайских отношениях в ближайшее время ждать не приходится, увы.

Риски очередных американских санкций и барьеров продолжают оказывать давление на китайский фондовый рынок.

Но делает это с бόльшим энтузиазмом.

Индекс Hang Seng TECH потерял сегодня 3,3%, достигнув минимальной отметки за 2021 год. Падение индекса с февральского максимума составило 31%. Для сравнения, Nasdaq 100 снизился всего на 8% с пиков текущего года.

Из 30 компаний, составляющих индекс Hang Seng TECH, 16 потеряли более 40% капитализации с пиковых значений этого года. Стоимость крупных техов Meituan, Kuaishou и Xiaomi снизилась практически наполовину. Из компаний, входящих в состав Nasdaq, с ними в один ряд могут встать только Tesla, Paypal и… китайские техи вроде Pinduoduo и JD.

К общим факторам, обрушивающим котировки IT-сектора сегодня, в случае китайских компаний добавляется еще парочка. Это прессинг со стороны отечественных регуляторов и напряжение в отношениях КНР и США. В итоге акции китайских технологических компаний, в среднем, проседают сильнее на фоне возросших инфляционных ожиданий.

Дешевы ли сегодня китайские техи? В секторе есть как недооцененные, так и перекупленные компании, например, у Meituan по-прежнему трехзначный P/E. Есть куда падать. На цены «недооцененных» крупных компаний, таких, как Alibaba, давят специфические риски со сложно предсказуемым исходом.

Стоит ли брать на себя чужие риски? Здесь каждый решает самостоятельно.