Сегодня рынки в позитиве, в первую очередь, после великолепного отчета NVIDIA. Но думаю, что либо доллар пойдет слабеть, и тогда рынки будут чувствовать себя комфортнее, либо этот благодушный настрой с утра долго не продержится

Фондовый рынок США открылся в минусе, и в моменте падение усиливается. Отсутствие прогресса в переговорах по потолку госдолга нервирует почтенную публику. Как результат – очередной уход от риска. А может, и логичный технический откат после достижения многомесячных максимумов.

Сегодня ещё на повестке “минутки” FOMC, в простонародье “фомки”. Как всегда эти протоколы будут пристально изучаться на предмет намёков и полунамёков. “Когда же там ФРС таки начнет понижать ставку? И сколько раз это произойдет?” – вопрошает инвестор и дрожит. Инфляция-то по-прежнему высокая.

Пока переговоры в полном тупике. Но стороны настаивают, что все отлично и вот-вот многокилометровые разногласия будет преодолены.

Вчера и все предыдущие дни подчиненные этих двух благородных донов уже встречались на различных рабочих встречах.
Однако все происходит за закрытыми дверьми.

Подробностей – ноль.

Кроме того, Байден постоянно на телефоне со своим визави.
Что известно: что «все ок».
Что именно ок: вообще неизвестно.

Если реально бюджету предстоят серьезные сокращения:
➡️ под ударом ликвидность,
➡️ будущий экономический рост,
➡️ жесткое вкатывание в рецессию уже в III-VI кварталах.

❔Прогнутся ли республиканцы и согласятся ли на косметические изменения? – Что-то очень сильно сомневаюсь. Интрига, однако.

Денег на выплату долгов США хватает, допустим, до 5-9 июня.
Так что шоу имеет шанс развлекать весь мир еще примерно 2 недели.

А что рынки?

Да вообще ничего. Ежик предпочитает дышать через раз. Обороты минимальные. Все ждут.

✔️ Фьючерсы на S&P – на месте.

✔️ Золото – на месте.

✔️ Доходности на UST 10 – чуть вниз.

✔️ Валютные пары – на месте.

✔️ Нефть – чуть вниз, но в целом – на месте.

Рынки не знают, чему верить, и предпочитают нервно расслабляться.

Все понимают: турбулентность впереди. Но вот с каким знаком – загадка. Точнее всем понятно: разумеется, договорятся. Но… на каких условиях? И когда? За пять минут до? Или за 10?

Ну, а мы что?

Да так же – ждем-с. Осталось не так долго.

Можем развлекаться поеданием социально значимых бананов. Кто опасается социально значимо потолстеть от такой диеты, может ограничиться килечкой – в ней много фосфора. Говорят, он помогает быстро принимать решения.?

Фондовая Америка торгуется разнонаправленно, не меняя курса с самого начала сессии. Рынок по-прежнему ждёт исхода шоу про потолок госдолга. Байден улетел в Азию. Переговоры пока поставили на hold. Статданные по рынку труда оказались лучше ожиданий. Неплохо, но есть нюанс. В моменте заметно укрепляется DXY. Доходность UST подскочила выше 3,63% годовых. Драгметаллы и другие “коммоды” рухнули на фоне укрепления доллара

Штаты открылись ростом основных индексов, после публикации данных по инфляции. Почтенная публика довольна. Значит Федя, он же Федрезерв, она же ФРС, скорее всего, и впрямь возьмет паузу в цикле подъема ставок. Что видим — акции растут, доходности госбондов падают — UST10 уже идет по 3,46% годовых. DXY минусует.

Так будет “Sell in may” или нет? Или будет short-squeeze in may и “пропади все пропадом…”

Главный вопрос – что дальше и куда может двинуться рынок?

Выдвину свою гипотезу. Для начала дам следующий тезис: 4133 пунктов – это достаточно важный уровень для S&P500 с точки зрения теханализа. Я неоднократно говорил, что редко принимаю решения на его базе, но упомянуть об это сегодня, считаю, будет нелишним.

Однако есть ряд фундаментальных факторов, которые могут оказывать давление на рынок в среднесрочной перспективе. Что имеется в виду?

1️⃣ Сезон отчетов корпораций за 1 квартал 2023 г. Пока он проходит с переменным успехом, и здесь вполне возможны неприятные сюрпризы.

2️⃣ Кризис региональных банков. Полагаю, тут расслабляться рано – «рвануть» может в самый неподходящий момент.

3️⃣ Разговоры про дефолт Америки. Пока к этому фактору я не отношусь серьезно, но сам факт того, что это обсуждается – уже негатив. Нас точно ждет поток тревожных новостей по этой теме до конца лета, т. к. партии очень далеки от договоренности по бюджету.

4️⃣ Ключевая ставка. В мае состоится очередное заседание ФРС, где, как прогнозирует рынок, ставку поднимут на очередные 25 б. п. Вряд ли здесь будут какие-то неожиданности. Но нужно внимательно следить за тем, что скажут представители ФРС по поводу дальнейшей политики. Непопулярных решений от Федрезерва вполне можно ожидать, т. к. у многих остается ястребиная позиция.

5️⃣ На этой неделе состоится публикация данных по ВВП США за 1 квартал. Аналитики ожидают замедление его роста с 2,6% до 2,0%. Если статистика выйдет хуже прогноза, на рынок могут прийти активные продажи.

Подведем итог.

Как понятно из контекста этой заметки, моя гипотеза предполагает, что с большой вероятностью рынок покажет коррекцию. Насколько сильной она будет? Для начала можем «прогуляться» до 4 000 по S&P500. Ну а дальше, если негативный фон будет усиливаться – вполне достижим уровень в районе 3 800 пунктов.

Конечно, это лишь предположение. Но сегодня ситуация на рынках такова, что нужно быть готовым к любому повороту событий. Поэтому не забываем про защитные активы, хеджируем ими портфели на 10–15%.

??Ключевые индексы США последовали за динамикой фьючерсов и открылись в минусе. Давление на рынок оказывает отчетность компаний — она вроде и неплохая, но настораживает. Британцы вот своей инфляцией “порадовали”. Не выходит камен… замедлить рост цен до целевых уровней. Инвесторы снова сбрасывают госбонды — их доходность растет. Золото просело к $1980. Да и вообще, коррекция сейчас — это вполне логично. Хотя и скучно.

Чего ждать, на что смотреть?

Главная интрига – сумели ли крупные финансовые институты заработать на крахе SVB, или они также стали жертвами паники. Согласно консенсус-прогнозу, совокупный отток средств со вкладов банков- китов составил около $100 млрд.

Причиной, как считают аналитики, стали не опасения за сохранность «кровных», а повышение ставки ФРС и низкая доходность по вкладам. Другими словами, клиенты искали возможности для более прибыльных инвестиций. А что еще делать, когда страна находится на грани рецессии…

Что касается результатов, мнения аналитиков разошлись. Если верить консенсус-прогнозу Refinitiv I/B/E/S, прибыль шести крупнейших банков США упала на 10% (Г/Г) по итогам Q1 2023.

По данным Bloomberg экспертов, показатели выручки все тех же гигантов, выросли в первом квартале в среднем чуть более чем на 6% по сравнению с тем же периодом прошлого года, а прибыли в расчете на акцию – увеличились лишь на 1%. Что же, посмотрим кто в итоге окажется прав.

Единственное, есть один нюанс, о котором не стоит забывать.

Как мы с вами хорошо знаем, доходы у банков бывают двух типов – комиссионные и процентные. И чем выше ставки, тем в теории больше банки получают доходов из первой группы.

Так что, кому то дополнительные проблемы и сложности с долгами а кому-то – рост доходов. Но… боюсь, не в этот раз.

А что вы думаете?
— Согласны с Refinitiv, что доходы банков выросли? Ставьте?
— Согласны с Bloomberg, что упали – ?

В пятницу выйдут квартальные результаты:

▪️ JPMorgan Chase & Co. (JPM),
▪️ Citigroup Inc. (C),
▪️ BlackRock, Inc. (BLK) и
▪️ Wells Fargo & Company (WFC). и ряда других структур.

В целом, ожидается, что финансовый сектор покажет 0,8% рост прибыли при 6,9% (Г/Г) скачке выручки по итогам Q1. Хотя боюсь, что реальность окажется не самой веселой.

Тем более Goldman Sachs предсказал худший сезон отчетностей в США со времен пандемии. По прогнозам аналитиков, в 1кв прибыль компаний из индекса S&P 500 снизилась на 7% относительно уровня прошлого года. Это худший результат с 3кв 2020г.

Главный вопрос – как банкротство SVB и Signature Bank отразилось на балансах крупных банков и покончено ли с негативными последствиями.

Напомню, Джейми Даймон из JPMorgan (на минуточку Председатель совета директоров и генеральный директор «JPMorgan Chase») ни о каком преодолении кризиса не говорит. Все как раз наоборот.

Что еще интересного нас ждет на неделе?

?В среду в 21:00 МСК выйдут протоколы мартовского заседания ФРС, которые могут пролить свет на дальнейший курс ФРС, а точнее готовность регулятора взять паузу в повышении ставок. Любой намек на пересмотр монетарной политики может взбодрить рынки.

Хотя, если честно, я склоняюсь к тому, что ставку в мае все же доведут до 5,25%, то есть еще повысят на 0,25.

?В 15:30 МСК будет опубликован базовый индекс потребительских цен.

Если мы в очередной раз убедимся, что инфляция снижается (если честно, не факт), то, вероятно, это скажется на «стойкости» доллара – индекс DXY может упасть ниже отметки 102. А вот цены на казначейские облигации и золото могут вырасти.

?Наконец, на этой неделе я бы очень внимательно следил за ситуацией на рынке коммерческой недвижимости.

На фоне проблем региональных банков, аналитики Morgan Stanley ожидают, что цены на “corporate real estate” в США могут упасть на 40%. Проблема в том, что управленцы задолжали перед банками $5,6 трлн долгов.

Так что неделька предстоит интересная. Будем следить за кучей показателей и информировать вас.

Что касается ситуации на рынке до начала торгов, пока говорить не о чем. Практически все на месте. Только золото начало коррекцию вниз. В принципе логично. После такого сильного движения не может не быть коррекции.

Как далеко вниз пойдет золото?

Пока не знаю, но если пробьем 1950-1960 вниз, возможно, буду закрывать позиции. В краткосрок надо понаблюдать. В принципе, потенциал движения вверх еще есть. Да и факторов для продолжения роста золота достаточно. Ну а в долгосрок и 2100 и 2300 еще можем увидеть в этом году.

Надо сказать, вполне неплохой на удивление квартал оказался для рынков.

Что дальше будет?

?В JPMorgan считают, что первый квартал 2023 г., вероятно, стал высшей точкой для рынка американских акций в этом году. По словам главного стратега по глобальным рынкам JPMorgan Марко Колановича, ралли фондового рынка, начавшееся в середине октября и продлившееся до первого квартала 2023 г., близится к концу.

Впрочем, я посмотрел предыдущие прогнозы Колановича – они не отличаются новизной. Он и ранее ждал падений и предрекал в первой половине 2023 падение рынков до 3600 по S&P или даже ниже.

Коланович посоветовал инвесторам не поддаваться искушению покупать акции на падении, поскольку американский фондовый рынок с этого момента по его мнению будет снижаться.

?Согласно последнему опросу Bloomberg, эксперты в среднем прогнозируют, что индекс S&P 500 на конец года достигнет 4050 пунктов.

?Самый негативный прогноз дали аналитики банка Barclays: они ожидают падения индекса более чем на 6% от текущих уровней — до 3725 пунктов к концу 2023 г.

Откуда такой пессимизм?

Вроде как полномасштабный банковский кризис предотвращен, системе ничего не угрожает. Не разочаровали и данные по инфляции: рост индекса Core PCE замедлился до 0,3% (М/М) и 4,6% (Г/Г) в феврале.

1️⃣ Во-первых, до целевого показателя регулятора в 2% еще далеко. Более того, неожиданное решение ряда стран ОПЕК поддержать РФ и также сократить начиная с мая 2023-го производство нефти на 1 миллион б. с. уже привело на утро сегодня к взрывному росту цен на нефть.

На 6:30 утра Брент торгуется уже по 84,2 – рост более чем на 5% относительно уровней закрытия в пятницу.
Так что… большой привет усилиям США по обузданию роста цен на нефть и сдерживанию инфляции.

2️⃣ Во-вторых, несмотря на массовые увольнения в секторе IT, рынок труда остается перегретым.

3️⃣ В-третьих, стабилизация банковского сектора открывает дорогу к минимум еще одному повышению ставки.

4️⃣ Ну и наконец, огоньку могут добавить квартальные отчеты. По данным Refinitiv, прибыль компаний, входящих в индекс S&P 500, в первом квартале сократится на 5%, а во втором квартале может потерять около 3,9%.

Пересмотр прогнозов рынкам явно придется не по вкусу…

Есть ли предпосылки для «profit warningов».

Мы с вами узнаем из данных по деловой активности
✔️в производственном секторе (16:45 МСК, понедельник)
✔️и секторе услуг (16:45 МСК, среда).
✔️Внимание инвесторов также будет приковано к выступлениям Лизы Кук и Эрика Розенгрена из ФРС во вторник.

Ну и наконец, изюминка недели – Дональд Трамп предстанет перед судом Нью-Йорка во вторник. Ничего подобного в истории США еще не было. Похайпует старик на всю катушку.

Веселая такая предстоит эта сокращенная из-за страстной пятницы торговая неделька.
▪️На утро фьючерсы на Америку вниз на 0,3%.
▪️Нефть – плюс 5,4%.
▪️Золото вниз – 1951.
▪️Доллар немного вверх. DXY – 103,0.

Будем ли серьезно по крупному входить в шорты?

Пока не уверен. Посмотрим. Рынок теоретически может предпринять новую попытку роста.
В пятницу закрыл все плечевые лонговые инструменты и немного, на очень небольшой объем вошел в шорты. ( См сервис по подписке) Буду держать в курсе. Оставайтесь с нами.

Число первичных обращений за пособиями по безработице в США на прошлой неделе увеличилось на 7 тыс. – до 198 тыс. человек.

Что это значит?

Логическая цепочка примерно такова: рынок труда продолжает охлаждаться ▶️ инфляция на этом фоне также замедляется ▶️ ФРС тормозит повышение ставок.

Следующее заседание состоится в начала мая. Согласно данным Bloomberg, рынок на сегодняшний день оценивает вероятность повышения ставки на 25 б. п. на уровне 55%. Оптимистичненько, не правда ли?

Китай, кстати говоря, сегодня также выдал сильную статистику.
▪️Так, индекс менеджеров по закупкам (PMI) показал замедление активности обрабатывающей промышленности. Однако, темпы оказались ниже, чем ожидал рынок.
▪️Но активность в сфере услуг выросла самыми быстрыми темпами за 12 лет – до 58,2 пункта при прогнозе 55 пунктов.

Золото продолжает колебаться возле отметки в $1980 за унцию. Триггер в виде банковского кризиса на данный момент отступил.

Однако вчера президент США Джо Байден призвал регулирующие органы отменить надзорные послабления для крупных региональных банков, принятые во время администрации Дональда Трампа.

Что это может означать?

Надзорные послабления, по идее, подразумевают более серьезные проверки. Какие там у них, в региональных банках, еще скелеты в шкафу? А они, скорее всего, есть. Как в старом анекдоте:

Дракон пересчитал все свои скелеты в шкафу и на мгновение призадумался.
— Что? Не хватает? — спросила принцесса.
— Нет, лишние.
— Это мои.
— Не ожидал, — сказал дракон уважительно.

Так вот, к чему этот пассаж? Возможные факты обнаружения регулирующими органами новых «артефактов» в региональных банках США могут стать новыми триггерами роста для золота.

А что в России?

Одна из ключевых и наиболее обсуждаемых новостей сегодня – Райффайзен все-таки уходит. Держался практически до последнего. Как будет выглядеть сворачивание бизнеса? Поговорим сегодня об этом в канале позже.

Что еще из важного сегодня нас ждет на рынках?

В США увидим важную статистику по доходами и расходам населения, которая в числе прочего позволит оценить перспективы инфляции. Данные по CPI выйдут 12 апреля.

В целом пока фьючерсы на Америку торгуются в плюсе. Впрочем, сегодня еще могут быть новости с политических фронтов в контексте обвинений, которые выдвигаются в адрес бывшего президента Дональда Трампа. Ситуация там складывается напряженная, и вполне может повлиять на рынки. Впервые в истории экс-президенту предъявляются обвинения по уголовным статьям.

Активных действий на сегодня пока не планирую. В РФ, вполне возможно, продолжу ребалансировать портфели в сторону увеличения доли кэша. В Штатах – пока выжидательная позиция. В сильный рывок рынка пока не верю, поэтому, если индексы еще немного подрастут, скорее всего, буду сокращать количество лонгов.

Рынок продолжает двигаться вверх, оценивая последние статданные по ВВП и первичным заявкам на пособия по безработице. Данные оказались слабее ожиданий, так что это снова работает по принципу “чем хуже, тем лучше”. Хотя вряд ли ФРС что-то изменит в своей политике в ближайшее время. Подрастает доходность десятилетних UST. На полпроцента снижается индекс доллара.

1️⃣ В моменте не вижу варианта продолжения сильного движения наверх. Думаю, максимум еще 1-1,5%. Если по индексу, то где-то до уровня 4050–4080. Далее – весьма проблематично.

2️⃣ На уровне 4050–4080, очевидно, буду закрывать лонговые позиции. По крайней мере те, что с плечом.

3️⃣ Не исключу просадки рынка. Опять же ничего драматичного, если не увидим каких-то неожиданных событий.

Цель коррекции: в районе 3920–3940. Здесь будет очень важный момент. Вполне возможна консолидация и последующая попытка движения наверх.

Главное, чтобы рынок этот уровень удержал. Тогда можем попробовать вновь пробежаться наверх к уровню 4150-4200.

4️⃣ Ну а далее? Боюсь, как говорится в старом анекдоте, – природа возьмет свое. Экономика замедляется. Корпорации продолжают увольнять сотрудников. Отчеты по итогам первого квартала ожидаются не самые блестящие. А второй квартал, судя по всему, будет еще хуже.

Так что не исключу бодрой и веселой прогулки вниз. Для начала на уровень 3500–3600. Ну а если «пьянка будет особо удачной», то и до 3200. На рынке, по всей видимости, будет грустновато.

Все вышесказанное – лишь крайне осторожные предположения. Мы же с вами отлично понимаем, любые прогнозы – лишь некие условные модели. Жизнь посложнее будет. И намного интереснее.

Возможны ли иные сценарии?

Элементарно. Я бы оставил 10-15% вероятности, что рынок, несмотря ни на что, попробует рвануть и дальше, после того, как достигнет уровня 4180–4200, например.

Такая вероятность есть. Но, на мой взгляд, пока не слишком высокая. Так же как и вероятность того, что возможное падение рынка будет еще более масштабным и драматичным. И мы увидим индекс S&P даже ниже уровня 3200.

Следите за нашими действиями в сервисе по подписке. Будем оперативно реагировать на происходящие события. Ну и стараться зарабатывать. А куда деваться-то??

Вот думаю… а почему бы не попробовать посоревноваться по доходности с лучшими управляющими? Интересно, кто готов будет бросить нам вызов? Мы – готовы.

Ну что же, возьмем и мы паузу от ежедневной суеты и порассуждаем о том, что можно ожидать не только сегодня, а на более длинной дистанции. Ведь заканчивается первый квартал. Кстати, на данный момент индекс S&P 500 показывает рост с начала года, несмотря на все неприятности банков. Но это пока…

А впереди второй квартал. Значит, сезон корпоративных отчетностей. И хотя главной темой для рынка останется, конечно, противостояние ФРС с инфляцией, сезон отчетностей – немаловажный фактор. Подумаем, что можно ожидать от него.

«Мини-кризис» в банковском секторе добавил головной боли не только ФРС, но и, вероятно, большей части корпоративного сектора. Насколько – узнаем из первых уст на презентациях квартальных результатов. Пока же остается довольствоваться собственными оценками и ожиданиями аналитиков.

▪️По итогам Q4 2022 чуть больше трети (78%) компаний из S&P 500 дали негативный прогноз по прибыли на акцию (EPS) на Q1 2023. Для сравнения, средний показатель за 5 лет составляет 59%. Рынок, в свою очередь, ожидал снижения прибыли на -5,7% за первые три месяца.

Хотя важен не сам факт снижения прибыли, а совпадение с ожиданиями. То есть, если рынок ожидает убытков от компаний – он уже настраивается на них заранее, и вряд ли ожидаемые новости станут потрясением.

▪️Однако Майкл Уилсон из Morgan Stanley заявил, что прогнозы выглядят «слишком оптимистичными» и не отражают реальное положение дел.

▪️Стратеги же JPMorgan Chase & Co пришли к выводу, что фондовый рынок вряд ли превысит максимумы первого квартала до конца этого года. И действительно, свои прогнозы на первый квартал компании давали до событий в банковском секторе в марте 2022.

Пора готовить Ноев ковчег?

Как не раз говорил, не являюсь сторонником консенсусов. Если на каждом углу кричат о приближающемся Армагеддоне, жди сюрприза. Но какого-то другого! А вот в том, что «потрясет» в сезон отчетности – сомнений почти нет.

Но это будет немного позже, а пока видим фьючерсы на американские индексы в зеленой зоне. Отсутствие плохих новостей – для рынка, как правило, уже хорошая новость. И потенциал вырасти от текущих уровней еще есть. Возможно, все негативное в первом квартале уже случилось.

Меня такая ситуация пока устраивает.

✔️Если индексам удастся еще вырасти, буду закрывать с прибылью оставшиеся «лонговые» позиции в плечевых инструментах, а дальше смотреть, от какой точки может случиться коррекция и где можно открывать «шорты».
✔️В российском сегменте прибыль очевидно также стоит частично зафиксировать. Первый квартал пока складывается феерично для индекса Мосбиржи – он показывает рост более чем на 13% с начала года.

Друзья, всем привет! А ведь уважаемые люди в шорты вошли… И что же делать-то теперь?!

Шучу! А то, не дай Бог, кто-то скажет – “Ага, Когана поймали в шортах!” ?

Но шутки в сторону. Еще в пятницу возникло четкое понимание – никто второго Lehman Brothers не допустит. Ведь для финансовых властей США настоящий кошмар – это не инфляция, но как раз душевный банковский кризис. Все выходные проходили встречи, совещания, брифинги. ФРС и Министерство финансов обдумывали варианты своих действий.

Чтобы не загружать вас всеми подробностями, коих масса, перейдем к итогу:

▪️Вкладчиков банка поддержат.
▪️Кредиторов банка поддержат.
▪️Акционеры банка… Им придется посочувствовать.
▪️Финансовую систему, разумеется, спасут и вольют в банки столько, сколько нужно. Клиентам банков стоит прекратить нервничать и переживать.
▪️Дальнейший подъем ставки под очень большим вопросом. Так же как и QT.

Можно подумать, что финансовый истеблишмент США мог поступить как-то иначе. Мы с вами ровно об этом и говорили ранее.

Ну и чего теперь имеем с гуся?

На утро в Европе и ночь в США:

?Фьючерсы на S&P 500 +1,7%. Душевно так.
?Золото на уровне $1880.
?Индекс доллара относительно корзины валют DXY падает в район 103,8
?Ну а доходность UST 10, она-то еще в пятницу свалилась с 4% годовых до уровня 3,68%. Кстати, на радостях японские десятилетки падают по доходности аж на 21%. Вот веселуха-то! Впрочем, там свои истории.

Сегодня в 19:30 МСК состоится внеплановое закрытое заседание ФРС.

Будут думу думать – как спасти этот бренный мир. Хотя, за выходные все уже и придумано. Но… баталии предстоят душевные. Ведь даже пионеру двоечнику понятно: цена за это чудесное спасение уже известна – возможное ускорение инфляции. А в итоге – очаровательная такая штучка под названием стагфляция.
Но инфляция – это потом. А сейчас мир спасать надо. Не до нее окаянной.

Кстати, во вторник, 14 марта, в 15:30 МСК выходят данные по потребительской инфляции (US CPI). Если выяснится, что инфляция замедляется – веселье на рынке может и продолжиться.

«Кто виноват» определили, теперь – «что делать»?

Для начала – подсчитывать прибыли ?
Шучу. Пока позиции в плюс не закрыты, считать прибыль неправильно.

Народ уже спрашивает – ну что, прибыль по золоту реализовывать будем?
Не уверен. Посмотрим. Возможно, золото и дальше пойдет расти. А может немного и продам. По обстоятельствам.

Лонги по рынку…. опять же посмотрим. Дергаться не будем. Но тот факт, что и URTY, и SOXL, и JNUG, и другие, как выясняется, полезные в быту штуковины могут неплохо подскочить – это факт.

Но сразу хочу сказать… проблемы в банковском секторе никто не отменял. Проблемы в экономике – все остались и даже усугубились. Так что… не надо слишком сильно обольщаться.

Сейчас рынки полетают. Энтузиасты традиционно пропоют свою песню под названием «tothemoon». Но будущие обвалы никто не отменяет, они просто немного переносятся.

Но, как в старом еврейском анекдоте, это – на потом.

Еще раз перечитал новости про американские банки. Вспомнилось вечное: «Циля, где вы пропали?! Я же переживаю! А вдруг у вас всё хорошо…»

У банка Silicon Valley, который специализировался на обслуживании технологических стартапов в Калифорнии, а также у более мелкого калифорнийского банка Silvergrate все хорошо уже точно не будет.

Деятельность SVB прекращена регулятором для защиты депозитов клиентов. Это значит, что в самое ближайшее время все клиенты банка получат до $250 тысяч страхового возмещения. Ну а у кого на счету было больше – разницу после продажи всех активов банка. Сколько выйдет. Судя по балансу выйдет не так уж и мало, но банку это уже не поможет. Впрочем так же, как и его акционерам.

Вчерашняя сессия на американской бирже проходила под флагом: «Караул, у нас новый Lehman Brothers». Банковский сектор достаточно жестко просел. Акции ряда региональных банков США падали по 15-20%.

Инвесторы в панике побежали в золото и UST. Не зря за пару дней доходность UST10 упала с 4 до 3,68%. Правда, все это еще совпало с не самыми лучшими данными по рынку труда и надеждами инвесторов на то, что ФРС-таки смягчится.

Разговаривал с взволнованными клиентами вчера почти до 2 ночи.

– Все пропало? А что может сделать ФРС? Долг и так огромный.

Друзья, скорее всего никакого Lehman Brothers не будет. У ФРС вполне достаточно рычагов для того, чтобы спокойно разрулить данную ситуацию. Кстати, вчера Глава Минфина США Джанет Йеллен уже пыталась успокоить народ. Но, если честно, не очень получилось.

Но у Минфина рычагов в данном случае не так и много. Особенно в текущих условиях. Про 31,4 мы же все помним.

Чего, по-моему, стоит ждать от ФРС в самое ближайшее время. Заранее хочу сказать, все нижесказанное – исключительно мои мысли и никакого инсайда я не имею.

1️⃣ На фоне разгорающейся паники в банковском секторе ФРС вполне может понизить требования по резервированию, тем самым предоставив банкам дополнительную ликвидность.
2️⃣ Немного снизить % по ставке обратного REPO, таким образом вернув ликвидность в банковском секторе.
3️⃣ Наоборот, может в срочном порядке в рамках сделок REPO предоставить банкам дополнительную ликвидность в адресном порядке, открыв дополнительные лимиты и понизив требования к обеспечению.
4️⃣ Может в оперативном порядке заявить о временном прекращении программы QT – сжатия ликвидности. Не забываем, в рамках данной программы порядка $95 миллиардов ежемесячно уходят с рынка. А чего вы хотите – борьба с инфляцией, однако.
5️⃣ Наконец (во что я несильно верю), заявить о временном прекращении подъема ставки.

На мой взгляд, у ФРС сегодня вполне достаточно рычагов для управления ситуацией. Никто не допустит коллапса банковского сектора. Урок Lehman Brothers усвоен.

А что может быть страховкой в таких ситуациях?

В той же статье Коммерсанта говорится о том, что современная финансовая система США принципиально отличается от того, что было 10-15 лет назад. Это правда. Банки неплохо капитализированы, в целом огромных проблем нет.

?Такие инструменты как TLT или TMF, поскольку все с испуга бросились в трежеря.
?Как ни странно, золото в данной ситуации оказалось также неплохой страховкой.

Полагаю, что ситуация может быть решена достаточно быстро и весьма эффективно. Жду выступлений представителей ФРС и других лиц, ответственных за ситуацию.

Не стоит забывать, что чуть больше чем через год состоятся выборы, и демократам сейчас совершенно не нужен коллапс экономики. Да, рынок еще может просесть, но думаю, если ФРС объявит о масштабной кампании помощи банкам, то ситуация быстро развернется. А я почти убежден, что этот пожар будет быстро потушен по выше описанным причинам.

Ну а что касается рынков… так ведь попаниковать – святое дело! Какие рынки без паники? Рынок без паники, что хороший борщ без доброй рюмки водки (только не упрекайте меня за пропаганду алкоголизма, вы же знаете – мы за ЗОЖ).

А в отношении банка опять же вспоминается вечное:

— Изя, дорогой, я не верю, таки, что ты нас покинул!
— Товарищ, отойдите от гроба, дайте подойти тем, кто уже верит или хочет убедиться.

Продолжает поступать важная статистика по США. Так, на прошлой неделе в США число первичных обращений за пособиями по безработице составило 211 тыс. Данные оказались хуже прогноза, который предполагал рост с 190 тыс. до 195 тыс.

Что сие означает?

Ситуация на рынке труда ухудшается. Следовательно, ФРС добивается своей цели, а именно – охлаждения рынка труда. Так что, вполне возможно, решение Федрезерва по ставке на ближайшем заседании (22 марта) не будет «ястребиным». Напомним, что рынок ожидает поднятия ставки на 25 б.п. до 5,0%.

Посмотрим. Теперь очередь за февральской инфляцией, данные по которой будут опубликованы 14 марта. Консенсус Bloomberg выглядит, по нашим ощущениям, несколько оптимистично – снижение годовых темпов роста с 6,4% в январе до 6,0%.

?Во-первых, опять вышли сильные данные по рынку труда. Из отчета Automatic Data Processing (ADP) следует , что число рабочих мест в частных компаниях США в феврале увеличилось на 242 тыс. Для сравнения, аналитики ожидали роста показателя лишь на 200 тыс.

?Вторым неприятным сюрпризом стал обзор (3) из Бежевой книги. Из главного, общая экономическая активность в начале 2023 г. немного выросла. Перспективы, однако, остаются туманными.

?Дела с инфляцией также обстоят не лучшим образом. Давление сохраняется, хотя во многих округах рост цен замедлился. Не добавляет оптимизма и тот факт, что цены на жилье и арендная плата оставались высокими.

Вкратце, эта ситуация может вынудить ФРС пойти на более жёсткий шаг.

?Что касается рынка труда, условия остаются стабильными, а занятость продолжает расти умеренными темпами в большинстве округов.

?Наконец, долговой рынок отметился снижением спроса на кредиты, ужесточением кредитных условий, а также ростом числа проблемных долгов.

Как итог, инструмент CME Group’s FedWatch Tool указывает на следующие вероятности повышения ставки на заседании 22 марта:
— 80,8% – на 50 б. п.,
— 19,2% – на 25 б. п.

А что рынки?

По итогам вчерашней торговой сессии
▪️индекс S&P 500 (^GSPC) вырос на 0,14%,
▪️Dow Jones Industrial Average (^DJI) упал на 0,18%,
▪️Russell 2000 (^RUT) на 0,06%,
▪️котировки на нефть марки WTI, тем временем, снизились на 1,35% (масла в огонь мог добавить и законопроект Nopec).

Чего ждать дальше, и вообще – насколько все происходящее трагично для рынка акций?

Тот факт, что можно ожидать в марте подъема ставки на 50 б. п. – это, разумеется, не позитив. Однако есть во всей этой истории и другая сторона.

1️⃣ В целом неплохие, несмотря ни на что, отчеты компаний. Это говорит об устойчивости экономики.

2️⃣ Доходность по коротким бондам в США растет, а вот по десятилеткам – пока что не особенно. Это означает, что крупные деньги пока верят в тот факт, что инфляция непременно будет побеждена.

Есть подозрение, что рынок в целом уже проглотил возможное более резкое повышение ставки и сейчас, скорее, пытается понять – а чего же ожидать далее.

А тут все будет зависеть от двух параметров – индикаторов по рынку труда и цифр по инфляции.
✔️Сегодня в 16:30 по Москве получим свежую порцию данных по рынку труда. Выйдут данные по первичным заявкам на получение пособий по безработице.
✔️Ну а на следующей неделе – данные по инфляции за февраль.
И вот эти два фактора покажут дальнейшее направление движения.

Пока рынок удержал важнейшие уровни техподдержки. Так же как и золото. Но, после 16:30 все может резко измениться.

День святого Валентина уже давно закончился, восьмое марта еще не наступило, а купидон всея ФРС Джером Пауэлл все пускает и пускает свои отравленные стрелы в сердца инвесторов. Последним сюрпризом стало «ультра ястребиное выступление» перед Банковским Комитетом Сената США.

Рынки, ожидаемо, «подарок» не оценили и заиграли лилово-красными красками:

?S&P 500 (^GSPC) снизился более чем на 1,5%,
?Dow Jones Industrial Average (^DJI) на 1,72%,
?Котировки на апрельский фьючерс на нефть марки WTI упали на 4,04%,
?А золото потеряло в цене 2,00%.
?Индекс доллара, тем временем, вырос на 1,26%, превысив отметку 105.

Напугал так напугал.

Что же вызвало столь бурную реакцию?

Всего несколько фраз:
▪️До выполнения мандата по ценовой стабильности еще далеко;
▪️Базовая инфляция снижается не так быстро, как хотелось бы;
▪️ФРС готова ускорить ужесточение ДКП, если потребуется;
▪️Пик ставки скорее всего превысит ожидания рынков.

Выступление из разряда “Whatever it takes” от Марио Драги означает, что настоящие испытания экономики США еще впереди. Даже если страна избежит технической рецессии, корпоративному сектору, как и домохозяйствам, придется не сладко.

Так, 70% владельцев малого бизнеса в качестве причины для беспокойства назвали эффект от роста ставок на их бизнес. Помимо снижения спроса, предприниматели столкнутся с увеличением расходов на обслуживание долгов. Боже, какая неожиданность! ?

Что дальше?

До предстоящего заседания регулятора выйдут: ежемесячный отчет о рабочих местах и отчет об индексе потребительских цен за февраль. Если данные по рынку труда в очередной раз выйдут сильными, а инфляция не возжелает снижаться, то это только подстегнет ФРС на более решительные меры.

Ну и не забываем… Процесс «нежного воркования» экс голубя, а теперь коварного и хищного ястреба, продолжается. Сегодня второй день выступления Пауэлла перед Комитетами Конгресса.