Росстат опубликовал вчера данные по инфляции за прошедшую неделю с 13 по 19 апреля.

Недельный прирост цен составил 0,2%. Соответственно, за первые 19 дней апреля цены выросли уже на 0,4%.

Рост цен, увы, в очередной раз ударил по товарам среднестатистического российского потребителя. Только за первые 19 дней апреля яйца подорожали на 5,5%, картофель – на 5,1%, морковь – на 6,4% и т.д.

Если сохранится апрельский среднесуточный прирост цен, то, по нашим расчетам, годовая инфляция будет около 5,6% (г/г) или 0,6%(м/м).

Рост цен очень даже серьезный. Иными словами, если бы цены весь год росли с тем же темпом, что растут в этом апреле, годовая инфляция составила бы почти 8%.

Понравится ли такая ситуация ЦБ? Конечно нет. Так что это еще один аргумент в пользу того, что Банк России на ближайшем заседании поднимет ключевую ставку решительнее – как минимум, на 50 б.п.

Народ спрашивает: опасно ли сейчас находиться в длинных ОФЗ, цены на которые уже упали и они дают порядка 7% годовых?

Думаю, что при таком росте инфляции – по-прежнему, опасно. Не исключаю, что за этим повышением ставки последует еще одно, и еще одно. И если мы на конец года ранее ожидали ставки в районе 5,25%, то сейчас с некоторой вероятностью допускаем, что ставка может оказаться к концу года и около 5,5-5,75%.

Цены на длинные ОФЗ ещё некоторое время могут быть под давлением, поэтому я бы пока не переключался на их покупку.

Уже неплохо. Все-таки интересный мы народ. Ждем всегда самого плохого, а потом, когда оно почему-то не происходит, радуемся, как дети.

Ладно, проехали вчерашний день, идем дальше.

Обещаны социальные выплаты и меры поддержки экономики. Это хорошо.

Хотя если честно, ожидал несколько большего. И не в плане раздачи денег в виде пособий. Здесь как раз все более или менее понятно и логично.

Главное, чтобы механизмы здесь наконец-то стали четко работать. А то мы с вами хорошо помним. Деньги вроде как на больных СМА детей выделены. А вот по факту… По факту все оказалось весьма творчески. Чисто из-за механизмов.

Но вот насчет мер поддержки бизнеса. Стимулирование инвестиций – это неплохо.

Но опять же… Хотим ускоренного роста – нужны мощные программы поддержки отраслей, которые должны потащить страну в светлое завтра. Если оно существует.

Здесь все как-то бледновато.

Я имею в виду не отдельные стимулы, но комплексные долгосрочные программы.

Вы думаете, это малореально? Не соглашусь.

– IT и кибербезопасность.

– Современное сельское хозяйство.

– Химия полимеров и новых материалов.

– Биотехнологии, генная инженерия и самые современные разработки в области медицины.

– Сети 5G.

– Робототехника.

Я имею в виду не только сами отрасли, но и все, что с ними связано и на них влияет. Именно те отрасли, которые смогли бы стать драйверами долгосрочного несырьевого развития страны.

Ну и самое, на мой взгляд, главное – взяться за создание новой модели инновационной среды.

Речь идет о создании условий для максимально быстрого привлечения инвестиций новыми, венчурными бизнесами.

Всего того, что вытаскивает отсталые страны на самые передовые позиции.

Мировой опыт есть. Впрочем, это очень долгий и серьезный разговор.

А так… Все эти точечные меры помощи – штука конечно тоже неплохая, но… мало что дающая.

А вот насчет красных линий.

Прикольная такая штука.

Супостатам велено за красные линии не заходить, а то худо им там будет. Но где линии эти проходят – знать товарищам не положено. Сами будем определять.

Это очаровательно. И сидят теперь супостаты, да гадают. Карты изучают. Заодно раскинули они карты ТАРО. Ищут…

Есть такой старый анекдот про нового русского, который купил рояль и сосредоточенно бьет по одной клавише. Его спрашивают – ты чего. Вот пианисты-то туда- сюда, туда-сюда. А ты – до, до, да до.

– Пианисты они что? Они ищут!!!

А я – НАШЕЛ!!!

Интересно, на какой ноте мы найдем свои красные линии. И обнаружат ли их вовремя злые и коварные «доброжелатели» земли Русской?

Я так думаю, что и мы с вами теперь тоже будем сидеть да гадать – где ж она, эта красная линия. Где она, где?

Потом, обнаружив ее, будем думать – а это правда по-настоящему линия красная. Или так… розовая.

Или, вообще, голубая или синяя.

Или все же красная. Но не очень…

И мир вокруг нас из черно-белого станет таким цветным-цветным.

Тоже неплохо.

И, главное, опасность трудно прогнозируемая.

Главный вопрос – какой уровень инфляции можно назвать критическим, после какого уровня мягкая политика центробанков начнет меняться?

Недавно Bloomberg опубликовал обзор и прогнозы по монетарной политике разных стран. Мы стараемся как можно чаще освещать денежно-кредитную политику важнейших для нас центробанков, потому что именно от их действий сегодня в большей степени зависит финансовый рынок.

Начнем с монетарной политики развитых стран.

Аналитики прогнозируют, что регуляторы развитых стран в этом году сохранят ключевую ставку на прежнем низком уровне. ФРС оставит верхнюю границу ставки на 0,25%, ЕЦБ сохранит ставку по резервам на -0,5%, Банк Японии на -0,1% и т.д. Это хорошо для фондового рынка, так как низкие ставки поддерживают спрос на акции и прочие активы.

Что касается «печатного станка», по мнению аналитиков, в 2021 г. он продолжит работать в таком же темпе почти во всех развитых странах. И даже временный рост инфляции в ближайшие месяцы этому не помешает.

Хочется верить, что аналитики Bloomberg окажутся правы. Тем не менее, рост инфляции может поменять планы центробанков.

Наибольший риск инфляции наблюдается в США из-за ее быстрого восстановления и серьезного вброса ликвидности в экономику. Высокая инфляция могла бы заставить ФРС ограничить покупку активов, но ФРС будет до последнего продолжать QE, чтобы не вызвать панику на фондовом рынке. Ибо в 2021 г. даже слухи о сворачивании печатного станка приведут к серьезным коррекциям и панике инвесторов. ФРС такая реакция не нужна.

Где та самая граница инфляции, после которой ФРС захочет свернуть QE? На мой взгляд, в ближайшие пару месяцев даже при инфляции 4% (г/г) ФРС, скорее всего, займет выжидательную позицию, совершенно справедливо ссылаясь на сильный эффект низкой базы и на то, что рост цен может оказаться временным.
Тем не менее, если устойчиво высокий рост цен от 0,25% (м/м) будет сохраняться до середины лета (при таком росте цен годовая инфляция будет от 3,3-3,5% (г/г)), по нашему мнению, ФРС начнет сворачивать стимулы. Пока до этого далеко, но, повторюсь, нужно внимательно следить за инфляцией – она может поменять все модели оценок и прогнозы аналитиков.

Что касается ЕЦБ, банка Англии, Банка Японии – они, скорее всего, как и ФРС, в 2021 г. оставят темпы QE без изменений. Но их планы по сворачиванию стимулов наверняка будут озвучены раньше, так как от этих центробанков стабильность фондового рынка зависит меньше, чем от ФРС. Как говорится, могут себе позволить.

Банк Канады будет здесь одним из первых, кто начнет сворачивать покупку активов. Как ожидается, первый шаг будет сделан уже сегодня. Думаю, рынки на это отреагируют без паники и разочарований.

В развивающихся странах ситуация значительно отличается.

Тут инфляция уже начала наступать на пятки. Собственно, это касается и России – мы с вами видим это, когда ходим в магазин.

По прогнозу Bloomberg, Банки России, Бразилии и Нигерии в 2021 г. из-за растущего инфляционного давления повысят ставку. Но, как мне кажется, если моховик инфляции будет раскручиваться, повысить ставки в этом году могут еще и Банки Китая, Мексики и другие регуляторы.

Про Банк России мы неоднократно говорили – к концу года ждем ставку 5,25% или выше. До какого значения вырастет наша ставка за 2021 г. – вопрос творческий, так как дополнительным стимулом повысить ставку для нашего ЦБ может стать и растущее санкционное давление.

Отдельно хочется выделить Китай. Даже если китайский ЦБ не поднимет ставку в 2021 г., он будет активно пытаться сдержать рост долга при помощи отмены всевозможных программ поддержки и дешевых кредитных линий. Это вполне может привести к коррекциям на китайском рынке. Особенно на фоне начинающихся проблем китайских госкомпаний.

Банк Турции – это единственный ЦБ, от которого Bloomberg ожидает снижение ставки в 2021 г. Но это особый случай, ставка там 19%.

Вывод?

1. Если с инфляцией все будет спокойно, ЦБ развитых стран до конца года продолжат создавать приятную среду для роста акций и индексов при помощи низких ставок и QE. Но необходимо следить за инфляцией и риторикой регуляторов – это может поменять все прогнозные модели.
2. ЦБ развивающихся стран потихоньку сворачивают стимулы и повышают ставки уже сегодня. В некоторых странах в связи с этим могут наблюдаться проблемы с долгами и валютой. Сегодня особое внимание нацелено, конечно, на Турцию. Но сложности могут возникнуть и в других развивающихся странах. Тем более, что проблемы с развивающимися валютами и оттоком капитала – это заразно.
3. Все дружно волнуются о том, что в развитых странах инфляция может превысить цель регулятора на 2-3 п.п. Но дело в том, что если в мире раскрутится маховик инфляции, то у многих развивающихся стран к тому моменту инфляция будет значительно выше. Это может привести к серьезным коррекциям на развивающихся рынках и стать уже источником больших проблем. А значит в этом году стоит уделять не меньшее внимание инфляции в развивающихся странах.

Вчера на канале MMI вышла очень интересная заметка о большом докладе группы уважаемых экономистов.

Собственно, доклад: https://liberal.ru/ekspertiza/zastoj-2-posledstviya-riski-i-alternativy-dlya-rossijskoj-ekonomiki
Обсуждение доклада: https://liberal.timepad.ru/event/1619208/

Согласен с выводами коллег:
«Принципиально новых сюжетов в этом докладе мы не обнаружили. Но их и сложно придумать, так как обо всем об этом дискуссия в обществе идёт уже много лет, а MMI пишет о неверном целеполагании экономической политики с момента своего основания в 2017 году. Но об этом надо продолжать говорить хотя бы для того, чтобы подрастающее поколение не воспринимало текущий статус-кво, как нечто нормальное.»

Летние Олимпийские игры должны начаться через 99 дней.

Сами японцы выступают категорически против проведения игр. В то же время премьер-министр Шуга, похоже, рассчитывает на успешное мероприятие, которое повысит его шансы на переизбрание осенью.

Генеральный секретарь ЛДП сегодня признал, что отмена Олимпиады все еще возможна.

Некоторые районы Японии, где будут проводиться соревнования, находятся в формальном чрезвычайном положении, а внедрение вакцины сильно отстает от Европы.

Если же игры будут отменены, глобальные страховые компании столкнутся с огромными проблемами.

МОК выделяет около 800 миллионов долларов на защиту для каждых летних игр, что покрывает большую часть примерно 1 миллиарда долларов инвестиций, которые он делает в каждом принимающем городе.

Источники в страховании подсчитали, что компания заплатит премию в размере около 2–3%, предоставив счет на сумму до 24 миллионов долларов на страхование события в Токио.

Японский экономист Citigroup Global Markets Киити Мурашима сказал, что только потеря туризма, связанного с мероприятиями, снизит рост ВВП.

Вообще ничего страшного аналитики не предрекают, учитывая то, что коронавирус и так существенно ударил по экономике страны. А вот страховые компании могут пострадать, как и кредиторы.

Ничего удивительного в этом нет.

Если цены в США сильно разгонятся, это создаст очень серьезные проблемы для всего фондового рынка.

• Чем выше инфляция и инфляционные ожидания, тем больше доходность американских облигаций (в частности, UST). Рост процентов по UST может привести к тому, что инвесторы начнут выводить деньги из акций и вкладывать в облигации. В результате этого могут начаться коррекции на рынке акций.
• Если инфляция начнет бесконтрольно расти, ФРС может задуматься о повышении ставки и/или о сворачивании «печатного станка». И то, и другое очень вероятно приведет к серьезному оттоку денег из акций.

Как я уже неоднократно писал, тут экономисты разделились на два лагеря.

Первая группа приводит аргументы в пользу того, что инфляция вырастет:

1. Индекс цен производителей вырос на 1% (м/м) в марте и на 1,3% (м/м) в январе – это рекорды с 2013 года.

А цены производителей вполне могут перекинуться и на потребителей.

2. Денежная масса в США выросла на 25% (г/г) – это рекордный рост за всю историю.

При этом американский народ откладывает в 2-3 раза более высокую долю дохода. А вдруг все эти деньги решат потратить, когда экономика восстановится?

3. МВФ повысил прогноз роста экономики США до 6,4% в 2021 году.

Вряд ли предложение поспеет за спросом при таком росте деловой активности – от этого цены могут вырасти.

Я согласен, что инфляция вырастет. Это вообще не должно вызывать сомнений.

Тут вопрос в том – насколько и надолго ли… Рост цен производителей пока выглядит временным явлением. А большая часть напечатанных ФРС денег, вероятно, так и останется на фондовом рынке. Тогда долларовая инфляция пусть и поднимет голову, но ненадолго.

Более того, в потоке статей о том, как стремительно инфляция в США разгоняется, я наткнулся на статью в Bloomberg, где говорится, что ФРС больше опасается слишком низкой инфляции, чем слишком высокой.

Более половины из 18 чиновников ФРС ожидают в следующем году инфляцию около 2% или чуть ниже. Большинство также прогнозируют цены в диапазоне от 1,9% до 2,2% на 2023 год.

Среди аргументов в пользу низкой инфляции: все еще миллионы безработных американцев, слабая переговорная сила рабочих в отношении установки зарплат и стареющее экономически активное население. Все это сдерживает общий спрос, рост зарплат и, соответственно, рост цен.

Какие из названных мною факторов будут преобладать в ходе завершения кризиса – вопрос крайне творческий.

Лучшее, что мы можем сделать сегодня, это следить за показателями:

• Индекса волатильности на американском рынке (VXX) покажет степень страха инвесторов,
• Доходности UST (в частности их спрэд с доходностями гособлигаций с защитой от инфляции) – покажут, какой инфляции ожидают инвесторы.
• Цена доллара, драгметаллов, американские индексы продемонстрируют тренды на рынке и степень страха инвесторов.

Огромная проблема 2021 года заключается в том, что качество почти любых цифр, на которые мы смотрим, будь-то показатели инфляции или показатели экономического роста, очень сильно искажаются огромными стимулами от государств, печатным станком от центробанков, непредсказуемо меняющимися темпами заболеваемости и вакцинации.

С этим надо смириться и не менять свои взгляды на инфляцию каждые 5 минут.

Я пока занимаю выжидательную позицию и на всякий случай держу часть средств в драгоценных металлах.

Забавная новость. Согласно Bloomberg, США более не планируют считать Китай валютным манипулятором. 

С чего вдруг такая благость снизошла на Дядю Сэма – будем разбираться. Однако факт остается фактом. 

Для понимания вопроса.

Страна манипулирует валютой, если она специально продает свою валюту, чтобы сделать ее дешевле, а экспорт, соответственно, выгоднее. 

США могут признать ту или иную страну «валютным манипулятором», если она соответствует двум из трех следующих критериев: 

1. ее торговый профицит с США превышает $20 млрд

2. общее положительное сальдо внешнеторгового баланса превышает 2% ВВП

3. валютные интервенции ЦБ превышают 2% ВВП.

Сейчас в списке стран, за действиями которых внимательно наблюдает всевидящее око Саурона, находятся Швейцария, Таиланд, Тайвань, Индия, Япония, Южная Корея, Вьетнам, Сингапур и Малайзия.

Ну а неоднократные замечания получали многие, в том числе и Россия. 

В последнем отчете в список поместили Индию и Швейцарию, но с тех пор официальные лица этих стран в значительной степени игнорировали США и продолжали продавать свою валюту и покупать доллары, что указывает на то, что ярлык «валютный манипулятор» уже не так страшен, как раньше.

Впрочем, будем откровенны. Как пишет РБК,

«Внесение в число «валютных манипуляторов» не влечет за собой никаких автоматических санкций. По американскому законодательству США должны проконсультироваться с Международным валютным фондом, чтобы попытаться устранить несправедливое преимущество, которое дает той или иной стране ее валютная политика. С прошлого года американские компании наделены правом, если они могут доказать, что их иностранные конкуренты получили от валютных манипуляций выгоду, требовать для себя компенсационной пошлины — недооцененная валюта в этих случаях рассматривается как субсидия, приносящая неправомерные выгоды иностранному бизнесу.»

На мой взгляд, тот факт, что Китай уберут из злополучного списка, не значит, что Белый Дом смилостивится над всеми остальными странами, манипулирующими валютой.

Это, скорее, попытка повысить доверие к понятию «валютный манипулятор». Как я уже писал, чтобы страна попала в список, должны выполняться два из трех критериев. В случае с Китаем выполнялся один. Так что США теперь действует более последовательно, а не меняет критерии для нацеливания на определенную страну. 

Более того, по источнику Bloomberg, критерии определения «валютного манипулятора» будут изменены так, что торговый профицит с США не будет рассматриваться как «единый всеобъемлющий показатель».

Тоже шаг в сторону повышения доверия. 

Думаю, цель наказать всех манипулирующих валютой все еще остается одной из основных для Минфина США.

Более того, допускаю, что Белый дом будет продолжать оказывать давление не только на Китай, но и на некоторых из его союзников, в том числе и при помощи оценки их валютной политики.

Каждого инвестора волнует вопрос – за чем следить, чтобы предсказать те или иные движения рынка и успеть вовремя на них среагировать?

Теперь мы еженедельно будем публиковать такие данные в @bitkogan. Начинаем во вторник, но со следующей недели они будут выкладываться по понедельникам.

Итак, чего ждем-с?

Понедельник.
Понедельник стал днём розничных продаж в Европе за февраль и ежемесячного бюджета США, который показывает ежемесячные профицит или дефицит федеральных расходов, за март. Если есть дефицит, отчет указывает средства его финансирования. Иными словами, мы узнали о темпах восстановления экономик США и Европы.
Кроме того, вышли данные о кредитовании японских банков, которое выросло в марте на 6,3% по сравнению с прошлым годом. Причина очень простая – рестораны и отели запрашивали дополнительные кредиты, чтобы выдержать удар от пандемии COVID-19. Согласно данным Банка Японии, в марте депозиты в банках также выросли на 9,9%, поскольку домохозяйства продолжали откладывать, а не тратить деньги из-за неопределенности в отношении последствий пандемии.
Индекс цен производителей в Японии, в свою очередь, вырос в марте впервые за 13 месяцев. Повышение цен на нефть и другие сырьевые товары подтолкнуло вверх индекс, который измеряет, сколько предприятия платят за материалы. Это произошло после того, как глобальное внедрение вакцины COVID-19 вызвало оптимизм по поводу экономических перспектив.

Вторник. Сегодня.
Сегодня мы узнаем данные по торговому баланса Китая и Великобритании за март, промышленного производства Италии, обзор ZEW еврозоны и, что намного важнее, инфляции потребительских цен в США.
Как мы часто упоминаем, данные об инфляции указывает на рост или стагнацию экономики и напрямую влияют на доходность казначейских бумаг.
Так что, сегодня TNX в центре внимания.

Среда
В среду выйдут новости по уровню безработицы в Южной Корее, решению по процентной ставке Новой Зеландии, инфляция потребительских цен в Испании за март, промышленного производства в еврозоне за февраль и цен на импорт и экспорт в США.
Интересно будет посмотреть, повлиял ли затор в Суэцком канале на производство в Европе и США.

Четверг
В четверг мы получим решение по процентной ставке в Южной Корее, торговый баланс Индии, решение по процентной ставке в Турции, а также данные по инфляции потребительских цен в Германии, Франции и Италии за март, розничным продажам в США, промышленному производству первой экономики мира и товарно-материальным запасам в США. Кроме того, особое внимание будет к еженедельным заявкам на пособие по безработице в США и обзору промышленного производства США Empire State.
День будет полон интересными событиями.
Рынки имеют шанс душевно полетать.

Пятница
Неделя закончится данными по ценам на жильё в Китае, ВВП Китая, инвестициям в основной капитал в Китае, промышленному производству Китая, торговому балансу Еврозоны, инфляции потребительских цен в еврозоне и потребительским настроениям в США.

Ну а ежедневно и более подробно…
Вы знаете, где можно все это найти

Разговор получился очень душевный, камерный, будто все собрались на одной кухне. Качество звука – выше всяких похвал. Действительно, Clubhouse – весьма милая штуковина.

При этом слушателей на мероприятии было около сотни. Они задавали вопросы и непосредственно участвовали в обсуждении. Не на каждой кухне соберешься таким составом
Понимаю, как только популярность сети вырастет, посиделки у нас будут в гораздо более расширенном составе. Ну и отлично.

Один недостаток: как выяснилось, приложение Clubhouse доступно пока только на IOS. Версия приложения для Android находится на стадии разработки. Что ж, будем надеяться, что приложение для Android не заставит себя ждать, и количество участников наших встреч увеличится

Полагаю, довольно скоро мы продолжим собираться на подобных «кухонных посиделках». В целом формат неплохой.

Друзья, кто присутствовал, поделитесь пожалуйста своими впечатлениями. Очень интересно ваше мнение.

Вместо того, чтобы гадать на кофейной гуще, попробуем немного посчитать.

Начинаем с базовых величин. Прогнозируемая инфляция на 2021 год в России – около 5,4%-5,5%.

Понятно, что величина эта сейчас весьма условная. Многое зависит от курса рубля, от тяжести ожидаемых или не очень ожидаемых санкций, от геополитики, от уровня мировой инфляции, от скорости, с которой Дядя Сэм сотоварищи будут продолжать печатать деньги, наконец, от политики других центробанков мира.

Модель более чем непростая и объемная.

Но… попробуем все немного упростить.

Пусть 5,5% – это базовое предположение.

Смотрим на кривую доходности наших гособлигаций. Опять же, наши облигации сегодня находятся под явным давлением продавцов-нерезидентов, опасающихся жестких санкций.

И все же, картинка весьма интересная.

Доходности по 3-леткам – порядка 6,5% годовых.

По 10-леткам – 7,5%,

По 20-леткам – 7,7%.

Вычитаем из 6,5% номинальной доходности по трехлетним бумагам 5,5% инфляцию. Получаем 1% реальной доходности. По десятилеткам – 2%.

С чем можно сравнить?

Например, с надежными американскими корпоратами примерно с тем же рейтингом, что и у нашей страны. Понимаю, сравнение не совсем корректное. Но все же.

Доходности по надежным 3-летним американским корпоратам сегодня примерно 3-4% годовых. Считаем – 3,5%.

Ожидаемая инфляция в долларе на этот год 2,4% годовых.

Итого: реальная доходность в долларе при данных условиях ~ 1,1% годовых.

Т.е. реальная доходность по американским долларовым корпоративным бондам и российским гособлигациям, но в рублях, примерно одинаковая.

Да, если мы берем наши хорошие, качественные корпорации в рублях, доходность по их аналогичным бумажкам – примерно 8-8,5% годовых. Иначе говоря, порядка 2,5-3% годовых реальной доходности.

Достаточно ли этого для нивелирования рисков рубля?

Боюсь, что нет. В условиях сегодняшних реалий спред, по идее, должен вырасти еще хотя бы на 50-100 б.п. Или же должна замедлиться инфляция, ожидаемый уровень которой должен вернуться на 3-4 фигуры.

Вывод:

1. По всей видимости, ЦБ и далее придется достаточно жестко бороться с инфляцией.

Подъем ставки, как минимум, на 50-75 б.п. неизбежен. Или это произойдет быстро, за 2-3 месяца, или до конца года, тут уж мне неведомо.

2. Это повышение ставки, так или иначе, УЖЕ заложено в текущие доходности ОФЗ.

3. При неизменных вводных наши облигации с погашением до 2025 года могут подрасти по доходности еще примерно на 50-100 б.п.

Иначе говоря, показать просадку еще на 1,5-2,5%. А вот бумажки с погашением через 10-15 лет вполне могут просесть еще на 3-10%.

4. Описанное в п. 3 может и не произойти если:

• Инфляция в России в ближайшее время начнет тормозить.
• Геополитически произойдет некий перелом к успокоению и взвешенный подход возобладает.
• Санкционная риторика станет несколько более осторожной.
• Санкции коснутся исключительно ряда физических лиц или распространятся, к примеру, только на НОВЫЕ выпуски наших долгов.

Одним словом, очень много ifs&buts.

И напоследок. Мне могут возразить, что не вполне корректно сравнивать доходности американских корпоратов в долларах с их доходностями 3,5% и доходность ОФЗ трехлеток 6,5%. Если сравнивать ОФЗ, то с UST, если сравнивать корпоратов, то с корпоратами.

Ну это как посмотреть. Допустим.

Если сравнивать номинальную доходность 8-8,5% по нашим 3-летним корпоративным облигациям или реальной доходностью порядка 2,5-3% годовых с 3% в долларах по их корпоратам с рейтингом ВВВ+ (рейтинг как у РФ), то спред несколько больше на стороне наших бумаг.

Иными словами, запас просадки по цене у наших качественных бумаг выглядит крайне ограниченным.

А это значит, что текущие уровни могут быть вполне комфортны для приобретения.

Улучшив ее до 3% вместо ранее заявленных 3,1%.

С одной стороны, новость хорошая: ВВП упал меньше, чем все думали. Но, увы, это не значит, что наша экономика будет лучше расти. По словам главы Минэкономразвития, лучшие, чем ожидалось, результаты 2020 года заставят министерство ухудшить прогноз на 2021 год.

Толчок российской экономике может дать рост производительности. Есть ли у России для этого потенциал?

McKinsey провели исследование на тему того, восстановится ли после пандемии производительность труда в мире. Аналитики увидели «окно возможностей» для таких отраслей, как здравоохранение, строительство, промышленность и розничная торговля. Основой для роста производительности в этих отраслях послужат новые технологии. По результату исследования, у роста производительности есть важное необходимое условие – высокий спрос. Рост спроса напрямую зависит от доходов и уровня занятости.

В России ситуация со спросом пока не самая позитивная.

По данным СберИндекса, потребление в конце марта 2021 года было на 2% выше, чем в конце марта 2020 (когда уже был введен локдаун). Прироста на 2% недостаточно: несмотря на снятие ограничений, потребительские расходы, по нашим оценкам, все еще остаются на 7% ниже показателей конца марта 2019 года.

Как следствие, индекс деловой активности в промышленности за март снизился до 51,1 по сравнению с 51,5 в феврале. Аналитики IHS Markit комментируют замедление роста деловой активности как раз тем, что потребительский спрос затухает, снижая количество заказов.

Вывод: оперативные показатели демонстрируют, что восстановительный импульс нашей экономики себя практически исчерпал.

Повысить потенциал производительности и, соответсвенно, роста российской экономики можно только поспособствовав росту доходов населения, цифровизации и автоматизации российских отраслей. Этого, как я уже неоднократно подчеркивал, можно добиться либо при помощи упрощения жизни бизнесу (уменьшении бюрократии, снижения налогов и повышения субдсидий), либо при помощи комплексной и затратной государственной политики. В ином случае, потенциал нашей экономики скорее всего будет снижаться.

По оценке аналитиков банка, наш ВВП за 2021 и 2022 годы вырастет на 2,9% и 3,2% соответственно. Ранее Всемирный банк ожидал роста на 2,6% и 3% соответственно.

Причина пересмотра прогноза в лучшую сторону в том, что за 2020 год наш ВВП сократился меньше ожиданий Всемирного банка (на 3,1%). Это во многом объясняется быстрым снятием ограничений.

Но нельзя обойтись без оговорок.

Во-первых, аналитики улучшили прогноз, исходя из предположения, что третьей волны коронавируса в России не будет. Но с некоторой вероятностью вакцинация может оказаться неэффективной или слишком медленной. И тогда прогнозы придется пересмотреть.

Более того, Всемирный банк в новом прогнозе исходил из предположения, что уровень жесткости санкций в отношении России значительно подниматься не будет.
А вот тут уже вопрос совсем творческий. Если в отношении нашей страны будут введены серьезные санкции, все действующие прогнозы будут более чем неактуальны. Ужесточение санкционной политики, скорее всего, поменяет экономические взаимосвязи и будет требовать переработки всех моделей.

Так что, как говорится, Всемирный банк предполагает, а жизнь располагает.

Сегодня, когда мы видим серьезную неопределенность и некоторую вероятность ужесточения санкций, возможно, имеет смысл с оптимистичными прогнозами несколько подождать. Все зависит, как мы уже говорили, от степени санкционного давления. И вообще жизнь сегодня слишком быстро меняется.

Давненько мы не возвращались к наболевшей теме инфляции в России.

По последним данным Росстата, с 1 по 22 марта цены приросли на 0,5%; годовая инфляция составляет не ниже 5,7%. Если данный средний темп прироста сохранится до конца месяца, годовая инфляция к концу марта вырастет. Если, конечно, не свершится «чудо» и в обзоре Росстата цены под конец месяца не остановятся.

Рост цен наша повелительница банков и ставок не так давно прокомментировала в том числе и тем, что за время пандемии «2 триллиона рублей не были потрачены за рубежом» и поэтому население начало тратить деньги в стране, чем повысило цены. Интересно, куда пошли эти деньги, исходя из данной логики?

Если верить Росстату, деньги, которые народ сэкономил на путешествиях, пошли на картофель, подорожавший на 26% с начала года, и на морковь, которая прибавила в цене целых 27%. Более того, эти сэкономленные 2 трлн руб., судя по всему, повысили цены огурцов (+16% за 2021 год) и курочки (+12% за 2021 год). Интересный способ потратить сэкономленное выбрал наш народ. Видимо, здоровое питание нынче в моде. ?

Шутки шутками, но давайте поговорим серьезно.

Несмотря на мое несогласие с тем, что инфляцию в стране спровоцировали слишком большие отложенные суммы россиян, которые пошли на самые дешевые продукты, я все еще солидарен с тем, что наш регулятор опасается высоких инфляционных ожиданий населения.

Народ всегда ожидает и оценивает инфляцию существенно выше официальной. Во многом это связано с психологическим восприятием, во многом – с методикой подсчета инфляции от Росстата. Тем не менее, инфляционные ожидания в стране выросли слишком серьезно.

Исходя из опубликованного вчера аналитического комментария ЦБ:
– В марте население ожидает инфляцию в 10,1%, по сравнению с 9,9% месяцем ранее.
– Наблюдаемая населением инфляция в марте составила 12,7% по сравнению с 12,3% месяцем ранее.

Если население ждет роста цен – ожидания сбываются. И наш ЦБ совершенно справедливо обеспокоен. Так что, как мне кажется, пока все показатели выступают за то, что ключевая ставка ЦБ будет расти и дальше без особых промедлений.

По предварительным данным Росстата, безработица в России опустилась до 5,9% в декабре по сравнению с 6,1% в ноябре.

Безработица снижается на 0,2 процентных пункта последние два месяца.

Всегда хочется радоваться хорошим данным, особенно когда дело касается снижения безработицы. Но, как говорится, «Платон мне друг, но истина дороже». Проблема в том, что снижается наша безработица не только из-за восстановления экономики, но и за счет того, что у народа заканчивается срок учета на бирже труда.

Численность официально зарегистрированных безработных упала на 11% за декабрь и составила 2,7 млн чел. Неофициальных безработных (не зарегистрированных на бирже) было 1,66 млн в декабре, по сравнению с 1,48 млн месяцем ранее. То есть за декабрь количество официально зарегистрированных безработных упало на 11%, а неофициальных безработных, наоборот, стало больше на 12%.

Рост неофициальных безработных говорит о том, что у людей истекают сроки учета на бирже труда (6 месяцев), они перестают получать пособия и ищут работу самостоятельно, попадая в категорию неофициальных безработных.

Напомню, что безработица значительно выросла в апреле (до 5,8% по сравнению с 4,7% в мае), а ее пик пришелся на август, когда она достигла 6,4%. Дальше простая математика. Через 6 месяцев после апреля наступил октябрь – это как раз первый месяц, когда численность официальных безработных начала снижаться, по данным Росстата. И с тех пор она продолжала падать: с октября официальных безработных стало уже на 1,1 млн меньше.

Соответственно, чем больше месяцев проходит, тем меньше официальных безработных мы будем видеть в данных. И, увы, это во многом объясняется не улучшением экономической ситуации, а истекшим сроком учета на бирже.

@bitkogan