В 2023 г. принята директива о прозрачности оплаты труда, обязывающая компании раскрывать данные о зарплатах по каждой позиции. Все государства — члены ЕС к началу 2026 г. должны внедрить эти правила.

Представляете, какой у многих наступит шок после первого обнародования данных? Какая буря сдерживаемых эмоций призраком пронесется по Европе! Вот только призраком чего?

Порассуждаем:

После первого шока страсти, наверное, улягутся. Но практически сразу начнется процесс постепенного выравнивания зарплат. Иначе — недовольство, раздрай в коллективе и прочие «радости».

А по смыслу закон — шаг к равенству и более справедливому рынку труда, так что выравнивание неминуемо. В первую очередь, конечно, подразумевается гендерное равенство.

Отношусь к этой затее с большим сарказмом. Снижение эффективности через выравнивание — это путь назад. При такой системе халявщик начинает побеждать трудолика. Почему? Все просто. Допустим, в компании трудятся сотня человек одной специальности. Согласитесь, не могут все работать одинаково хорошо. Это невозможно. Не клоны ж в самом деле.

Но вследствие декрета произошло выравнивание зарплат. При этом одни воспринимают зарплату как данность, получают просто за выход на работу, а другие действительно работают и куда более продуктивны. 

Как стимулировать сотрудника, который показывает лучшие результаты? Поднимать зарплату ему значит через какое-то время поднимать всем. В итоге лучший сотрудник, понимая, что достоин большего, уходит туда, где платят больше. Практика переманивания сотрудников при публичных зарплатах тоже получит новый импульс. 

Казалось бы, вырастут зарплаты — в некоторых сферах возможно. Но думаю, в основном они пойдут вниз. Руководство будет искать выход в бонусных системах.   
В общем интересно, как оно получится в ЕС на практике.

А у нас есть почти живой пример из недавнего прошлого! В СССР все знали, сколько получают: коллеги, родственники, соседи. Потому что зарплаты были примерно одинаковые. Вместе стояли в очереди за получкой. В ведомости расписывались, видели. Да и спросить: «А ты сколько получаешь?» — было не зазорно.

Подчеркиваю — получаешь, а не зарабатываешь! Почему так? Это тема для отдельного разговора.
Как в итоге закончил СССР, мы помним. Но там была плановая экономика и грядущий коммунизм, а тут — полевевший «оскал капитализма» и нарастающий кризис. Но всё же думаю, до продуктовых карточек вряд ли дойдет.

На протяжении многих лет блок демонстрирует слабый экономический рост, конкурентоспособность снижается, а особых мер для изменения ситуации не предпринимается.

Более того, страны сами себе усложняют жизнь санкциями против России и торговыми войнами с Китаем. А расходы на «зеленую» энергию и беженцев, похоже, не приносят плоды.

◽️В апреле-июне реальный ВВП (с учетом инфляции) Еврозоны вырос на 0,3%, США — на 0,7%, а Великобритании — на 0,6%. Это лучше, чем падение на 0,8% в Японии, но всё равно мало.

Как можно решить текущие проблемы?

Бывший глава ЕЦБ Марио Драги заявил, что нужны кардинальные реформы, но для их реализации требуется ни много ни мало €800 млрд в год. Вопрос только, где взять эти деньги?

➡️Уже в мае данные Еврокомиссии показали, что более трети стран ЕС, включая Францию и Италию, превысили лимит дефицита. То есть им придётся искать способы сокращения госдолга.

💭Забавная такая картинка. Чтобы развиваться — нужно много денег. Иного пути их найти, кроме как занять, нет. А занять невозможно. Долги и так большие. Приплыли.

Есть, правда, еще один путь — девальвировать евро. Но… это сегодня малореально. Да и США в восторге не будут.

А что Драги?

➡️Он также предложил смягчить антимонопольное законодательство, чтобы облегчить слияния, и разработать стратегию повышения экономической независимости ЕС.

Последнее особенно интересно, потому что в прошлом году Макрон уже призывал к большей независимости от Вашингтона и доллара США (только не напоминайте об этом Трампу).

Я бы подсказал еще один путь. Только вот для современной Европы он, похоже, нереален.

◾️Разогнать к чертям собачьим, как минимум, половину евробюрократов из Брюсселя и максимально упростить регуляцию во всем.

Но… это не путь европейцев. Им бы как раз все наоборот. Ну и наслаждайтесь в таком случае, ребятки, своей рецессией.

Получится ли реализовать идеи Марио Драги?

Было бы желание. А, главное, воля. С этим у европейцев как раз серьезные проблемы.

◽️Но, возможно, стоит начать с чего-то попроще: например, добиться снижения цен на энергию, в том числе, на газ. Европа пересела с дешевой энергии из России на весьма недешевую американскую.

Если есть желание поднять по-серьезному экономику — придется пересмотреть политику в отношении России. Интересно, не поэтому ли канцлер Германии работает над планом мирного урегулирования конфликта в Украине? Положение, как говорится, обязывает.

А что нам с вами с этого?

Если Европа действительно решит стать более самостоятельной, чтобы справиться с экономическими трудностями, вполне возможно, что отношения с Россией могут улучшиться раньше, чем ожидалось.

◽️Однако, что мы видим по итогам выборов в европейских странах? Раскол. И, значит, в итоге еще большую уж извините… импотенцию. Явно при таких раскладах что-то кардинально поменять не получится. Да и США не дадут. Им-то как раз трудности Европы на руку. Главный экономический конкурент по сути повержен и полностью подконтролен.

Так что, увы. В изменение политики по отношению к России верю с трудом. А значит, европейские санкции — надолго, а экономический рост, если и будет, то крайне слабым.

🔵Просматриваю довольно много телеграм-каналов. Все говорят об оглушительной победе правых сил. О том, что европейцы сыты по горло текущей иммиграционной политикой. Им также надоел диктат евробюрократов во многих областях.

Не говоря уже о том, что текущая внешняя политика достала очень и очень многих. Поскольку в итоге все это приводит к падению жизненного уровня, росту преступности и т.д.

🚩Да, в ряде стран, в частности, в Германии, Франции, Австрии, Венгрии, Италии и Испании, происходит на глазах резкое укрепление позиций правых сил. Макрон во Франции даже вынужден был распустить по этому поводу Национальное собрание и назначить новые выборы.

🚩Но все это практически ничего не изменит. Судьбу Европы будут вершить все те же товарищи из Европейской народной партии, членом которой является глава Еврокомиссии Урсула фон дер Ляйен.

В итоге «правые фракции лишь незначительно улучшили свои позиции, но остаются лишь на четвертом и пятом местах и едва ли смогут влиять на решения Европарламента.

Если рассматривать происходящие процессы в динамике — да, есть несомненная позитивная картинка у правых партий и движений. Но вот расклад общий останется все тем же.

🔵А это означает, что ничего не изменится в иммиграционной политике, в отношении к антироссийским санкциям, ближневосточному конфликту, с торговым противостоянием с Китаем и т.д.

Глава Еврокомиссии Урсула фон дер Ляйен, которая входит в ЕНП, уже объявила о своей победе и сказала, что уверена в своем назначении на новый срок на саммите ЕС в конце июня. По ее словам, новое большинство в Европарламенте будет сформировано только ведущими партиями, оно останется “проевропейским и проукраинским”.

Кина не будет и можно расходиться?

Ничего толком не изменится? А может даже и станет еще хуже. Урсула так рада своему успеху, что планирует по многим направлениям еще и удвоить усилия.

🔎Все так и не совсем так.

Усиление правых или даже ультраправых в ряде стран носит очень серьезный характер. И они совершенно не собираются выступать статистами. А это значит, что напряжение внутри Евросоюза будет нарастать.

Во что оно выльется?

Пока трудно сказать. Но не исключу мощнейшего центробежного движения. Многие задумаются. Если внутри Европы невозможно ничего добиться. То может, а ну ее, эту Европу с ее союзом?

💭 Нет, друзья, кина в ближайшее время и правда не будет. А вот чуть позже — будет шоу. Которое точно не понравится ни Урсуле, ни многим другим. Как говорится, немного терпения.

P. S. А что говорят деньги? Курс евро немного просел. Ждем рынки. Но похоже и там ничего вразумительного не увидим.

Судьба российских замороженных активов — ЕС в итоге все конфискует?

Напомним, что в ЕС, США, Японии и Канаде хранится порядка $300 млрд замороженных активов России. Из них более 2/3 находится в Евросоюзе, в частности, в Euroclear. Последний неплохо зарабатывает с этих активов, реинвестируя процентный доход — около €3 млрд за прошедший год.   

◽️ЕС уже больше года пытается придумать, что делать с российскими деньгами. И хочется и колется. Ведь законодательного механизма конфискации нет, а страны союза все никак не могут найти общую ноту в унисон. Поэтому воз и ныне там.

Представитель Евросоюза подтверждает: ЕС вряд ли конфискует средства, хотя G7 будет и дальше обсуждать пути решения.

➡️ Но не мытьем, так катаньем — не конфискацией, так налогом.

Если нельзя забрать активы, то можно обложить налогом доходы с них. А что, изящное решение: к примеру, ввести прогрессивный налог — ставка 100%. Ну, коммунизм и социализм в квадрате, не иначе!

Но будем надеяться, что коллеги не воспользуются нашим «вредным советом».

? Все же господство бюрократии в Евросоюзе еще никто не отменял. И когда, наконец, договорятся обо всех условиях, в мире уже может многое измениться.

#санкции #ЕС

Друзья, всем привет!

Начало разблокировке замороженных активов положено – 25 декабря начались выплаты дивидендов и купонов по Указу Президента № 665.

Пока речь идет только об обязательствах в долларах и евро по иностранным ценным бумагам россиян, которые заморожены в ЕС и не поступают в НРД.

Процесс будет небыстрый. Но он пошел, и это главное.

Важно, что, согласно Указу № 665, лимита на выплаты нет – не путать с компенсацией по Указу № 844, где лимит составляет 100 тысяч рублей.

Сумма, на которую инвестор может претендовать, можно оценить в этом калькуляторе. Нужно ввести ISIN бумаг и их количество.

Разумеется, в каждом случае могут быть индивидуальные особенности. Чтобы их прояснить, лучше связаться с брокером напрямую.

Что делать с размороженными средствами, можно узнать в наших сервисах.

Теперь перейдем ко второй части Марлезонского балета – размораживанию иностранных акций, которое, судя по сообщениям СМИ, начнется уже в январе следующего года.

Вкратце, предполагается, что замороженные активы наших инвесторов в Euroclear/Clearstream будут обмениваться на деньги нерезидентов на счетах “С”.

На первом этапе – обмен портфелей до ₽100 тыс. на одного инвестора. В дальнейшем не исключено, что будет вторая волна, которая затронет более крупные суммы.

В чем может быть загвоздка?

Прямые переговоры с иностранцами, у которых заблокированы активы, не ведутся. Нет контактов и с местными клиринговыми агентствами.

Пока неясно, как в этом смысле иностранцы будут получать приобретенные активы. И самое главное, не будут ли регуляторы рассматривать это как обход санкций?

Боюсь, что последнее произойдет и приведет к неприятным последствиям.

ЕС совместно с Европарламентом уже приняли закон, который предусматривает уголовную ответственность за пособничество к обходу санкций.

➡️Иностранные инвесторы, таким образом, могут бояться рисковать, участвуя в обмене замороженных активов.

?Если все же обмен состоится, то это может создать неприятный прецедент, под который могут притянуть за уши возможность конфискации российских замороженных активов. Хотя, когда жернова европейской бюрократии заработают, того глядишь, уже найдут способ обменять и эти средства…

Друзья, всем привет!

Наши зарубежные «друзья», похоже, осознали «великую истину» — если нельзя, но очень хочется, то можно.
Особенно если хочется кушать.

Новость: швейцарские банки вводят комиссии на заблокированные активы россиян, и иногда даже на годы (!!!) вперед — передают «Ведомости», ссылаясь на источник в одном из брокеров.

С чем связана такая «удаль» банков? Эксперты гадают.

?Банки могут вводить комиссии на заблокированные активы для клиентов, с которыми хотят, но не могут разорвать отношения, так как двигать такие активы нельзя, предполагает сооснователь финтех-компании Skyfort Сергей Ишков.

?Также таким образом банки могут переносить на клиентов существенно возросшие расходы на выполнение процедур комплаенса, а, возможно, и премию за риск наложения на них штрафов, допускает партнер департамента налогового и юридического консультирования Kept Донат Подниек.

? Ну ведь красота…. мы придумываем новые зверские многомесячные процедуры ваших допросов с пристрастием ( по другому сегодняшний комплаенс-то и назвать сложно), а вы, дорогие наши, за все это и платите.

Только вот любопытно. То есть блокировка на вывод средств есть. А на уплату комиссий — нет?
Своеобразная  такая блокировочка.

Прочитал и задумался.

А что, если вслед за швейцарскими банками такую «милую» практику вдруг адаптирует Euroclear? 

➡️ Напомню, что в Euroclear заблокировано порядка 5,7 трлн рублей российских активов, и европейский депозитарий с них уже зарабатывает приличные проценты — порядка €3 млрд.

Вдобавок к этому идет обсуждение введения (windfall tax) налога на прибыль от заблокированных активов.

По логике: 
Мы ваши деньги храним? — Храним.
Получаем проценты с ваших инвестиций? — Получаем. 
Налоги на ваши заблокированные инвестиции? — Разработаем. 

А комиссию? Скажем, за хранение и отсутствие операций по счетам. А что, базу данных обслуживаем, электричество тратим… Короче, пашем на вас в поте лица.  Постоянно думаем о вас.

Вы что, платить не хотите за то, что мы о вас  переживаем?

?Будем надеяться, что все это окажется лишь жуткой фантазией, а не прогнозом. Ведь рано или поздно налаживать мосты придется. И как потом после этого друг другу в глаза смотреть? 

Впрочем, о ком это я… в глаза смотреть.
Банкиры, к примеру, швейцарские, будут всегда спокойно и уверенно смотреть вам в глаза. 
И доказывать, что никогда не слышали, например, о деньгах евреях-узников концлагерей.
Ну были денежки и … куда то исчезли.
Потом, правда, был дикий скандал. И какую-то часть средств пришлось отдать.
Или UBS не допустили бы на американский рынок.

История давняя. Но…. заставляющая задуматься.

?Вывод: к выбору активов сейчас нужно подходить предельно осторожно.

По средствам, которые уже в Euroclear, остается только ждать. Но по своим зарубежным инвестициям нужно уже сейчас соблюдать все меры предосторожности. Депозитарные цепочки почти 190 тыс. ценных бумаг идут по пути через Euroclear, и речь не только о европейских бумагах: Euroclear требует от многих брокеров и банков сегрегировать активы граждан с паспортом РФ. Это может касаться всех стран кроме США. 

?Какие бумаги безопасные?

Только с тикером <>.US и ISIN: US••••••••. Внутри американской инфраструктуры о сегрегация россиян никакой речи не шло. Во всяком случае пока. 

Обо все этом в подробностях говорили на нашем вебинаре — получить доступ к записи можно по ссылке.

Регулятор США живет по принципу «ничего личного, просто бизнес». А европейский, видимо, неправильно понял Крылова — «…ты виноват уж тем, что хочется мне кушать».

#санкции #ЕС

Что там с разблокировкой активов?

Прошел почти год с тех пор, как НРД получил «разрешение на разблокировку активов в Euroclear». Однако воз и ныне там…

Что имеем:

?ни один из профучастников не получил лицензии на разблокировку собственных активов;
?только 2 профучастника получили лицензию на разблокировку активов клиентов.

Что делать в данной ситуации?

Если вы частный инвестор с европейским ВНЖ, тогда вы еще можете побороться за возвращение своих активов. В противном случае, похоже, вам придется ждать улучшения геополитической обстановки — на это могут уйти годы.

Как получить деньги здесь и сейчас?

Речь идет о механизме обмена замороженных активов в пределах 100 000 рублей, над которым сейчас работают в правительстве. Подробнее о нем писал здесь.

Но остается еще много вопросов без ответа, в том числе:

➡️ Как все это проводить, когда не ведутся даже переговоры с иностранными регуляторами по обмену активами?
➡️ На каких условиях будут проводиться сделки?
➡️ Не окажется ли так, что активы придется продавать с большим дисконтом?
➡️ Найдутся ли при таких условиях покупатели?

То, что в этом вопросе, наконец, наметилось движение — это прекрасно, но есть нюанс… Танго — это когда танцуют двое, а депозитарные цепочки — это синхронное плавание, и когда даже один отказывается танцевать или свингует в стороне, то рано или поздно будут проблемы.

?Даже если этот обмен совершится (для российских резидентов это возможно) и все нерезиденты «уйдут восвояси» (для нерезидентов без Euroclear это невозможно), то всех денег нерезидентов на счетах типа «С» не хватит, чтобы разморозить активы резидентов.

А ведь рано или поздно сделать это все равно придется. И как тогда НРД и Euroclear будут налаживать связи, да «дебет с кредитом» сводить? Или все, померла так померла?

В моменте решение отличное. Но главный вопрос — что потом? На него нам всем так или иначе предстоит ответить.

Доходность десятилетних облигаций
☑️Германии за последний месяц выросла на 8,9%,
☑️Испании — на 6,6%,
☑️Франции — на 6,9%,
☑️Италии — на 5,5%,
☑️Португалии — на 6,5%.

Все в рамках приличия? Или…

Экономика ЕС выходит из состояния недорецессии? Казалось бы — после нулевого роста ВВП с января по март показатель увеличился на 0,3% во втором квартале. Инфляция также постепенно отступает.

Так, в июле потребительские цены увеличились на 5,3% против 5,5% в июне, что приближает ЕЦБ к паузе в повышении ставок.

Но доходности по гособлигациям растут, а индексы падают, почему?

Начнем с фондового рынка

За снижением индекса Stoxx 600 на 4,2% с начала августа стоит
?смена настроений американских инвесторов (спасибо рейтинговым агентствам),
?а также не слишком веселые данные по китайской экономике.

На минуточку, речь идет о двух основных торговых партнерах ЕС как по экспорту, так и по импорту. Если ситуация ухудшится, европейские компании потеряют львиную долю прибыли. Не забываем: экономика Европы — экспортно ориентированная.

Что касается долгового рынка, то распродажа гособлигаций европейских стран объясняется прежде всего высоким уровнем неопределенности.

С одной стороны, дальнейшие действия ЕЦБ неочевидны. Регулятор четко заявил — будет действовать «исходя из поступающих данных».

С другой стороны, корпоративные банкротства в блоке достигли максимального уровня с 2015 года. Число ликвидированных компаний в апреле — июне было на 8% выше, чем в предыдущем квартале.

Что мы имеем в итоге?

Несмотря на обнадеживающие данные, инвесторы опасаются, что кризис еще не закончился и самое интересное для старой Европы, а вместе с ней и евро, впереди.

?Пока, смотрю на доходности десятилеток Италии, Греции, Испании, Германии и других европейских стран, не слишком все выглядит страшно. Однако, еще рост на 5–10%, и… Так что внимательно следим за ситуацией. Новый долговой кризис… так себе перспективочка.

Deepfake на уровне ЦБ — у меня сложилось впечатление, что Кристин Лагард позаимствовала тезисы для своего выступления у главы ФРС, или это был Пауэлл, но под другой маской.

Иначе как еще объяснить неуверенность европейского регулятора в дальнейших действиях, когда базовая годовая инфляция в июне ускорилась до 5,5% с 5,3%. А как же «мы достигнем своей цели»?

Предположим, что Европа надеется на естественное снижение цен, но вот незадача, не только геополитика ударила по ценам на зерно, но и фьючерсы на бензин взлетели повсеместно.

Причина — неожиданная остановка нефтеперерабатывающих заводов и низкие запасы топлива в основных бензиновых хабах (на побережье Мексиканского залива в США и в Сингапуре).

И все же рынки услышали то, что хотели услышать — цикл повышения ставок подходит к концу. В результате
↘️пара EUR/USD упала ниже отметки 1,10,
↔️а индекс Euro Stoxx 50 закрылся ростом на 2,33%.

Поначалу инвесторов также воодушевили сильные данные по ВВП США за второй квартал. Вместо прогнозируемых 1,8% рост в первом чтении составил2,4%.

Проблема в том, что вместе с индексами
↔️начал укрепляться и доллар,
↔️подскочила и доходность десятилетних облигаций.
?В результате к концу торговой сессии S&P 500 и Co ушли в красную зону.

Почему?

?Во-первых, сильная экономика может подтолкнуть ФРС к очередному повышению ставок со всеми вытекающими отсюда последствиями.

?Во-вторых, сезонная корректировка может привести к пересмотру показателей в сторону понижения.

?В-третьих, я бы очень внимательно покопался в структуре этого прироста ВВП. Так вот… основной вклад внесла сфера услуг. В принципе неудивительно. В структуре американской экономики эта сфера — ведущая.

Однако проблема в том, что этот рост может как раз весьма сильно ослабеть в самое ближайшее время. Для поддержания спроса нужны новые и новые деньги, субсидии и т. д. А вот тут… не все так радужно.

Наконец, я бы не принимал за чистую монету прогнозы регуляторов относительно «мягкой посадки». В 1989, 2000 и 2007 гг. в ФРС тоже успокаивали рынки, но после этого экономика впадала в рецессию.

Вывод

?Когда мне рассказывают — все кругом самые честные и порядочные, мне срочно хочется проверить кошелек — на месте ли он. Ну а когда уверяют — никакой рецессии не будет, огромное желание уточнить — когда именно.
✔️Через месяц — вполне возможно.
✔️Через два — сомневаюсь.
✔️Через три… ну вы меня поняли.

Грубо говоря, по такой схеме куски долгов отдельных стран ЕС можно превратить в общеевропейский долг. Согласно описанной концепции агентство выпустит облигации на сумму ~15% ВВП еврозоны (сейчас госдолг еврозоны составляет около 100% ВВП).

Зачем это делать? Чтобы официальные долги стран ЕС сократились.

Чьи именно долги предлагается выкупать и превращать в общие? Предлагают снизить бремя наиболее закредитованных стран еврозоны.

Больше всего меня напрягают 2 вещи.

1️⃣Если долги выкупают у стран, которые больше всего их копят, это может вызвать стимулы накапливать еще больший долг. К примеру, вот выкупят у Италии долга на 10% ВВП, и у них вообще пропадет мотивация приводить бюджет в порядок.

2️⃣Окей, EDMA выкупит долги самых транжирящих стран. Но почему выкупленные долги будут трансформироваться в безрисковые долги EDMA? Понятно, что еврозоне выгодно сделать по этим долгам более низкую ставку. Но попахивает историями перед кризисом 2008 г., когда «плохие» ипотеки американцев собирали в пулы и продавали в виде облигаций высокого качества. С натяжкой, конечно, но все же.

И самый главный вопрос.

Вот выкупит EDMA долги, выпустит свои облигации. А кто будет платить по ним? Этого толком не уточнили в статье. Кто будет покупать? Указали, что скупать новые бонды будет в том числе и ЕЦБ.

— Когда надо переходить на новые колеса?
— Когда старые перестают цеплять.

Кстати, это за последнее время наш с вами один из основных тезисов – в мире искрит, и пылать, скорее всего, будет еще и еще больше. 2022 г., к сожалению, подтвердил большинство наших самых худших ожиданий. Но… боюсь, что многое еще у нас впереди.

Вслед за Ближним Востоком, начинает искрить и на Балканах.

Причиной беспокойства послужили слова главы Минобороны Сербии о готовности принять все меры для защиты сербов в Косово и Метохии.

Станем ли мы свидетелями очередного конфликта?

На данном этапе реальных предпосылок для обострения ситуации вроде как нет.
▪️Во-первых, еще не зажили раны событий конца ХХ века.
▪️Во-вторых, в Косово все еще размещены около 3 700 миротворцев НАТО. В случае необходимости, эта цифра может вырасти в разы.

В то же время, стороны не могут или не хотят преодолеть разногласия путем мирных переговоров. Не привела к желаемому результату и вчерашняя встреча между высшим руководством Белграда и Приштины в Брюсселе. Хорошая новость в том, что контакт между сторонами есть, а это означает, что отношения еще могут нормализоваться. Хотя лично мое, возможно излишне пессимистичное мнение – НЕ рассосется. И ситуация со временем будет еще и еще здесь накаляться.

Что, если история повторится?

В прошлый раз основной удар в экономическом плане пришелся на Албанию, Боснию-Герцеговину, Болгарию, Хорватию, БЮРМ (Северную Македонию) и Румынию. Среди негативных факторов можно выделить: приток беженцев, перебои в цепочках поставок, а также уход иностранных инвесторов.

Учитывая уровень международной экономической интеграции, вооруженные столкновения в центре Европы приведут к еще более негативным последствия. Все страны, расположенные по соседству с Косово, столкнутся со снижением доходов от туризма, оттоком капитала, а также ростом стоимости заимствований на международных рынках капитала.

В конце концов, мы же с вами отлично понимаем – любые проблемы в области геополитики – это прежде всего (кроме, разумеется, роста человеческих бед и страданий), рост издержек бизнеса, которые в какой-то момент могут стать для бизнеса невыносимыми.

На днях известный всем юмористический портал Панорама поведал нам о леденящих душу новостях:

«Новый премьер-министр Риши Сунак возобновил выдачу каперских свидетельств в связи с тяжелой экономической ситуацией в Великобритании. Славная традиция предков возрождается при поддержке короля Карла III».

Милая такая шуточка. Ну Панорама, она и есть Панорама. Чего с них, с юмористов взять… Так же, как и со всяких, к примеру, «добрых финансистов». Ну резвятся ребятки. И дай им Бог здоровья, пусть резвятся дальше.

Однако жизнь, она в последнее время у нас весьма штука творческая.
▪️Во-первых, подобная законодательная инициатива уже была в марте в США, но, похоже, не прошла.
▪️А во-вторых, «веселые» идеи Панорамы уже готовы поддержать вполне НЕ юморные ребятки – чиновники ЕС.

По данным Bloomberg, лидеры стран ЕС поручили юристам проработать правовые способы использования замороженных активов Банка России для восстановления Украины. Планируется передать Украине часть финансов из $300 млрд ЦБ, замороженных в Евросоюзе, США. Пока разговор идет о тех активах, что арестованы на территории Европы.

«В США опасаются конфискации средств российского ЦБ, так как «подобный прецедент привел бы к тому, что ЦБ других стран не будут хотеть хранить свои активы в США», отмечает Bloomberg.

Чем может ответить Россия на конфискацию активов?

Статья 8, пункт 1 российского закона «Об иностранных инвестициях в РФ» предусматривает возможность принять дополнительные законы и создать вполне конкретные случаи национализации и реквизиции имущества. Таким образом, все зарубежные активы недружественных стран окажутся под угрозой апроприации.

Современный мир – это очень непростая штука. И на вполне понятный и иногда даже внешне благородный популизм в стиле Лиз Трасс, отвечает очень жесткими экономическими реакциями.

«Глава Еврокомиссии Урсула фон дер Ляйен и представитель Еврокомиссии Кристиан Виганд уже заявляли о возможной конфискации активов, назвав это целью Евросоюза».
Ну мы спорить-то с почтенными деятелями не будем.
Просто напомним им, что при слове «1917» мурашки по коже пойдут в итоге у многих. В частности, и у того европейского бизнеса, что еще работает в России или с Россией.

Да и новый обвал евро тоже ведь, очевидно, не входит в планы весьма компетентных в истории этих «добрых друзей России». Подобная конфискация в итоге может напугать многих, кто использует евро как вторую резервную валюту.

И тот же Катар, и СА, и даже Китай могут вполне задуматься – сегодня идет конфискация активов РФ. Завтра… всяко быть может. И от греха подальше вполне могут начать массированную продажу гособлигаций Германии, Италии и прочих разных Швеций. А европейцам все это… похуже энергетики будет.

Долговой кризис – штука тонкая… Да и новый виток инфляции никого не порадует в итоге.

Так что… непросто будет в современном мире реализовать «светлые» идеи европейцев о большом «цап-царапе». И боюсь, что юридические-то решения найти всегда можно. Но помогут ли эти решения, если из-за нового падения евро начнет уже не трещать, а уже разваливаться экономика Европы?

ЕЦБ выпустил протокол последнего заседания. Вот основные важные мысли:

▪️Слово «рецессия» упоминается в документе каких-то девять раз. Члены ЕЦБ предпочитают использовать термины «спад» или «сокращение». Мы же понимаем, что суть от этого не меняется.

▪️Что касается инфляции, она растет, как вы заметили. ЕЦБ продолжит с ней бороться и ужесточать монетарную политику. Вопрос в том – насколько быстро.

▪️Членов ЕЦБ больше беспокоит вопрос скупки государственных облигаций, чем повышения ставки. Оно и понятно – если ЕЦБ продолжит продавать гособлигации, доходности вырастут еще больше. А сейчас, на минуточку, доходности итальянских десятилеток уже выше 3,5%.

Что дальше будет делать ЕЦБ?

Недавно Изабель Шнабель, член управляющего совета ЕЦБ, заявила что нет признаков, что июльское повышение ставки замедлило растущую инфляцию. Признаков нет… Но что тогда еще делать?

Думаю, на ближайшем заседании ЕЦБ поднимет ставку сразу на 50 б. п. и потом сделает паузу. Но, возможно, побояться, конечно.

Все-таки рецессия, энергетический кризис и геополитический кризис – все это факторы, играющие против агрессивного повышения ставок. Но и инфляция в еврозоне сейчас, конечно, более, чем в четыре раза превышает целевой показатель и имеет все шансы вырасти до двузначных цифр.

Глава ЕЦБ Лагард не участвует в симпозиуме в Джексон-Хоул, поэтому внимание будет приковано к сегодняшнему выступлению Шнабель. Нас интересует, как ЕЦБ будет продавать скупленные во время пандемии облигации и что собирается делать с падающим евро. Посмотрим, может мы узнаем что-то новое.

Газ: иной взгляд на процессы

Евросоюз в июне принял новые правила, по которым подземные хранилища газа (ПХГ) должны быть заполнены «голубым топливом» минимум на 80% к 1 ноября 2022 года, а в последующие годы – на 90%.

Если смотреть на цифры, публикуемые Gas Infrastructure Europe (GIE), то на 23 августа почти все крупные потребители с большим объемом хранилищ, такие как Германия, Италия, Испания уже достигли 80%, Франция более 90%. Лишь Нидерланды немного отстают (73,34%), а, например, Польша уже давно заполнена под завязку (99,56%).

По Евросоюзу в целом заполненность ПХГ достигла 78,05%. Примечательно, что отстают Болгария (59,1%), которую одной из первых отключили от российского газа, и Латвия (55,32%), которая пыталась продолжать закупать российский газ окольными путями. Но объем хранилищ в этих странах не существенный относительно всей Европы.
Еще один аутсайдер – Австрия (60,58%). Здесь определенную роль сыграла ситуация вокруг хранилища Газпрома «Хайдах» в Зальцбурге, которое начало заполняться лишь 1 августа.

Судя по всему, даже более жесткие, чем по ЕС, планы Германии по заполнению 85% к 1 октября и 95% к 1 ноября, будут выполнены, несмотря на турбинный вопрос и в целом падение экспорта Газпрома в дальнее зарубежье за 7,5 месяцев 2022 года на 44,6 млрд кубометров или 36,2% (г/г). Конкретно в Европу – еще сильнее, поскольку экспорт в Китай вырос.

Gas Infrastructure Europe констатирует, что текущее заполнение хранилищ продолжается опережающими темпами даже сейчас. Сейчас они заполнены сильнее, чем 5-летнее среднее, в то время как в конце февраля отставали на 27,14%.

Почему вокруг газового вопроса столько шума? Во-первых, важен контекст, в котором заполняются хранилища. По сообщению Bloomberg, правительства европейских стран выделили около €280 млрд на смягчение влияния энергетического кризиса на домохозяйства и бизнес.

В рамках этой поддержки, германские и европейские энергокомпании заручились гарантиями и кредитами (копеечными для них, по сути) и имеют возможность приобретать практически любые объёмы газа, практически по любой цене на спотах в Европе. Отсюда и текущий скачок цен на газ.

Хранилища заполняются в ущерб нормальному потреблению, особенно в энергоемких отраслях. Закрываются алюминиевые заводы, страдают химики, производители удобрений, даже стеклодувы. Альтернативные поставки не могут заместить российские.

Да, экспорт американского СПГ вырос драматически. По данным EIA, за 5 месяцев года – на 149,4%. Вероятно, на текущий момент чуть меньше в процентах из-за аварии на Freeport LNG. Но в абсолютных цифрах на конец мая это было лишь дополнительные 15,4 млрд кубометров. Даже если до середины августа продолжили в том же духе, то получим 23,1 млрд. Сравните с -44,6 млрд от Газпрома.

Именно поэтому неизбежное наступление зимы внушает такой ужас. Это не вопрос выделения денег, а вопрос наличия газа как такового. Даже если хранилища будут заполнены на 100%, обычное потребление придется снижать.

Обычно в зимний период с максимума до минимума запасов их расходуется 60-70%. В некоторые годы, как в пандемию или прошлой зимой, может быть около 50%. Но здесь важны два условия: стабильность поставок и относительно теплая зима.

С первым условием, очевидно, будут проблемы. Второе пока является фактором неопределенности, но при худшем сценарии холодной сибирской зимы даже 100% хранилищ может не хватить без радикального сокращения потребления в промышленности.

В следующие несколько лет емкость хранилищ увеличится, в том числе за счет новых СПГ-терминалов. Но пока выделить газ на обогрев жилищ можно будет только за счет других потребителей.

С другой стороны, если зима окажется теплой, то острота проблемы резко упадет. А вместе с ней могут рухнуть и цены, достигшие совершенно абсурдного уровня. Посмотрим.

Что будет с курсом евро – один из самых распространенных вопросов, которые я получаю.

Если точнее, с курсом евро против американского доллара.

Не секрет, что в течение последнего года евро неуклонно слабел относительно доллара США и не только:
▪️-16% к доллару США
▪️-14% к юаню,
▪️-13% к канадскому доллару,
▪️-12% к швейцарскому франку
….
▪️Только относительно британского фунта евро относительно стабилен.

Евро под неуклонным давлением. Что дальше?

Мое мнение: тренд на ослабление евро должен продлиться. Не удивлюсь, если ещё в этом году мы узрим курс евро на 5-7% пониже относительно тех же валют.

Почему?
1️⃣ Согласно прогнозу Bloomberg по экономике ЕС в 2022 г., мы с вами увидим крайне резкое падение темпов роста ВВП региона. Как мы помним, в 2021 г. после остановки экономической жизни в 2020 г., рост экономики составил 5,3%. На 2022 г. рост относительно 2021 г. ожидается в районе 2,7%. Впрочем, даже если по итогам года рост составит процента полтора – на мой взгляд, это уже будет вполне себе мило.

2️⃣ А вот инфляция с 2,6% в 2021 г. разгонится по оценке опять того же Bloomberg до 7,5% годовых. Мое мнение – будет более 8%.

3️⃣ Промышленное производство с роста более 7% в прошлом году хорошо если прибавит 0,6% в текущем году.

4️⃣ Рост экспорта Европы значительно сократится. А вот что касается импорта – здесь реально беда. Импорт в 2022 г. практически не подрастет.

5️⃣ В ряде европейских стран наблюдается дефицит бюджета.

6️⃣ Есть и ещё одна уникальная тема. Сальдо торгового баланса Европы всегда практически было положительным. Ежемесячно 20-30 млрд евро. А сейчас, начиная с февраля, стабильно отрицательное примерно на ту же величину.

Не забываем. Ставки по всему миру сейчас в основном растут. При этом европейцам поднимать ставки – это огромная проблема, могут обвалиться бонды периферийных стран. Так что процесс подъёма ставки будет крайне неторопливым.

И тут уже интересно. Инфляция примерно как в США. При этом динамика цен производителей (PPI) по целому ряду стран – что-то совершенно жуткое (рост около 35-45%). Баланс ЕЦБ забит примерно как и американский. А вот ставки, как ФРС, поднимать невозможно.

Если в США ставка к концу года будет 3,25%, я не удивлюсь. А в Европе?

Здесь все интереснее будет. Есть ожидания, что ЕЦБ повысит ставку на 0,5 процента в сентябре и возможно еще раз – в начале 2023 года.
Вот не уверен. И так в экономике Европы не все гладко. Дополнительный подьем ставки еще на 50 б.п. будет, вполне возможно, не совсем кстати. Да и для такого подъёма решимость определенная нужна. Есть ли она? Сомневаюсь.

Вывод? Учитывая проблемы с энергетикой, с разобщенностью экономических политик различных стран Европы, социальные проблемы (особенно проблему с беженцами), думаю, что прогноз движения курса евро в сторону 0,96 относительно доллара США, а также продолжение стагнации евро относительно других валют, это прогноз с высокой долей вероятности.
Хотя, если ЕЦБ действительно наберется решимости, и поднимет в сентябре ставку на 50 б.п. (чем черт не шутит), вполне возможно краткосрочно у евро есть шанс прогуляться еще на процент-другой на север, на уровень 1,04-1,05. Впрочем, полагаю, что данное движение не будет затяжным.

Тем более, не забываем. Одновременно с этим и ФРС, скорее всего, еще поднимет ставку на 50 б.п.

Евро относительно других валют

Как аномальная погода влияет на экономику еврозоны?

Взглянем на консенсус-прогноз Bloomberg по основным макроэкономическим показателям.
▪️Так, по итогам 2022 г. ожидается замедление темпов роста ВВП до 2,7% (г/г) после роста на 5,3% (г/г) в 2021 г.
▪️Среднегодовая инфляция при этом может достигнуть 7,5%, а то и больше (по сравнению с 2,6% в среднем за прошлый год).
▪️Особое внимание обращаем на промышленное производство, темпы роста которого, согласно прогнозу, упадут до 0,6% (г/г) в 2022 г. после роста на 7,5% (г/г) годом ранее. Это практически остановка.

Как это может повлиять на евро?

Текущий отскок, как мы полагаем, скорее всего будет недолгим. Не исключаем, что осенью евро будет значительно ниже паритета, предположим на уровне 0,96, а может, и ниже. Основная причина – слабость европейской экономики.

Безусловно, на ухудшение цифр повлияла не только жара, но она внесла свою лепту, причем немалую. Фьючерсы на поставку электроэнергии в Европе на следующий год установили вчера новые рекорды.
▪️Так, стоимость контракта на поставку электроэнергии в Германии выросла по итогам торгов на Европейской энергетической бирже на 6,6% — до €455 за 1 МВт/ч.
▪️Аналогичный фьючерсный контракт во Франции подорожал за день на 7,8% — до €622 за 1 МВт/ч.

Кстати, многие не понимают, а почему летом так растет спрос на электроэнергию? Ведь есть энергия солнца, ветра, которой можно заместить традиционные виды носителей. Ну и, казалось бы, топить не надо – тепло же!

Если говорить о нормальной ситуации, то да. Если мы рассуждаем в контексте аномальной жары – то тут бабушка надвое сказала. Мы не считали, больше или меньше потребляется энергии для кондиционирования помещений в такую жару, чем на отопление зимой.

Давайте рассуждать с точки зрения здравого смысла. Когда на протяжении летних месяцев температура зашкаливает, а цены бьют рекорды, наверное, все-таки таким опасным летом энергопотребление из-за кондиционеров выше, чем обычной зимой.
Ведь кондиционеры – это не только жилые помещения. По данным Eurostat, на бытовых потребителей энергии в ЕС приходится лишь 30%. Остальное – промышленность, агрокомплекс, офисы…

Избитая цитата про «отключим газ» сегодня для жителей Европы принимает, в некотором роде, критическое значение. А впереди зима…

Эмбарго российской нефти со стороны ЕС в рамках очередного пакета санкций остается одной из главных тем для спекуляций на рынке нефти. На прошлой неделе цены активно росли на ожиданиях худшего, а вчера резко вернулись к началу, потеряв более 6%.

Почему? Главная причина в том, что рынок увидел смягчение позиции ЕС после отказа блока от запрета европейским судам на транспортировку российской нефти в третьи страны. На этом настаивала Греция, как один из крупнейших в мире судовладельцев.

Правда, евробюрократы по-прежнему настаивают на запрете страхования поставок российской нефти. В итоге пакет может получиться оптимальным для ЕС на текущий момент. В том смысле, что местные политики должны проявлять твердость, реагируя на общественный запрос, но полного и настоящего эмбарго по понятным причинам опасаются.

За повод проявить гибкость и оставить себе пространство для маневра чиновники с удовольствием ухватятся. Что не помешает им на публике проявлять сожаление и озабоченность тем, что полноценного эмбарго не получилось. Ну и грозить России новыми карами, конечно.

Если пакет в отношении морских перевозок будет принят в том виде, как ожидается сейчас, то поставки нефти усложнятся и станут менее выгодными для России, объем их снизится, но не критически. В результате Россия получает меньше доходов, а цены на нефть не улетают в космос.

В этом же контексте можно рассматривать сопротивление полному эмбарго со стороны некоторых стран Восточной Европы. Прежде всего, Венгрии. Им дадут ряд поблажек и рассрочек, западные политики отчитаются, что сделали все, что могли. Поставки нефти из России сокращаются, но не исчезают совсем. Галочка всеми поставлена.

Также важно то, что остается место для дальнейшего ужесточения санкций. До осени точно об этом в Европе будут говорить с удовольствием. Дальше – творчески, риторика во многом будет зависеть от наличия газа в хранилищах. Сейчас они быстро заполняются, но мало ли что?

Не забываем, что эмбарго не единственная тема, которая влияет на цены. Локдауны в Китае начинают серьезно нервировать рынок. Причем не только спекулянтов, но и Саудовскую Аравию.
На выходных она резко снизила премию по своим азиатским поставкам в июне относительно бенчмарка Oman/Dubai c $9,35 до $4,4 за баррель. Правда, это все равно исторический максимум, если не считать последних двух месяцев.

Тем не менее, перемена в ожиданиях по поводу азиатского спроса очевидна. С другой стороны, здесь мог сказаться рост российских поставок со скидкой, более привлекательных для азиатских потребителей, чем саудовские с премией.

Что будет дальше с ценами на нефть? Постепенно ожидания взлета к $150 и выше переходят в разряд фантастики. Или просто маловероятных сценариев. Инвесторы все больше фокусируются на возможном негативе от роста ставок и замедления экономики.

Но геополитические риски высоки, вопрос об эмбарго остается открытым. Поэтому ждать устойчивого снижения ниже $100 за баррель пока не приходится. Так что наиболее вероятно продолжение колебаний вокруг текущих уровней, которые мы наблюдаем уже третий месяц.

Если мы недооцениваем решимость ЕС, и венгров они-таки уломают, то можем резко уйти на $120, куда рынок, собственно, и шел на прошлой неделе в ожидании худшего.

Итак, вечная тема – санкции. За последние пару дней произошло немало нового.

Больше всего активности проявила Великобритания. С нее и начнем.
▪️Импортные пошлины на платину и палладий повысили до 35%. По данным Forbes, эта мера затронет импорт на сумму более в $1,7 млрд.
▪️Ввели ограничения на экспорт в Россию химикатов, пластмассы, резины и различного оборудования на сумму более $300 млрд, что составляет почти 10% британского экспорта за прошлый год. Это действительно очень серьезно.

Что имеем в результате? По данным Forbes, общая стоимость товаров, подпадающих под полные или частичные санкции Великобритании, с момента начала конфликта уже превысила $4,9 млрд.

Теперь по списку – ЕС.
▪️Сначала о главном – эмбарго на нефть. ЕК заявила о прогрессе в обсуждении с Венгрией антироссийских нефтяных санкций. Это же подтвердил и МИД Венгрии, но заявил, что для изменения позиции Будапешта «нужно сделать гораздо больше».
▪️Жозеп Боррель предложил использовать замороженные резервы России для восстановления Украины. Боррель, конечно, утверждает, что эта мера не станет прецедентом. Но при этом он сам привел в пример, как США в свое время взяли под контроль активы ЦБ Афганистана для компенсации жертвам терактов и для гуманитарной помощи стране. И, мол, логично рассмотреть аналогичные меры для РФ. Парадоксально получилось… Сомневаюсь, что такая мера не будет прецедентом. Все логично в его словах выглядит, но как это понравится китайцам, саудитам, индусам? Все, конечно, скажут «угу», но галочку поставят.
▪️Япония продолжает вводить санкционные пакеты. Страна расширила санкционные списки, включив туда более 140 физлиц из России, ДНР и ЛНР, а также более 70 российских компаний. Ранее Япония вводила несколько санкционных пакетов против российских физлиц, государственных институтов и предприятий. Также были введены экспортные ограничения и запрещены инвестиции в Россию.

Что ж. Не все вышеперечисленное гарантирует конкретные действия. Тем не менее, мы видим продолжающееся стремление стран отрезать РФ от любой возможной ликвидности.

Что касается возможного использования резервов РФ, тут все совсем нетривиально. Во-первых, чтобы изъять замороженные запасы может потребоваться изменение законодательства. Во-вторых, конфискация российских резервов встревожит страны, у которых напряженные отношения с западом. Тем не менее, все возможно осуществить.

И, конечно, мы продолжаем наблюдать, как готовится почва для постепенного отказа от российской нефти. Ранее была надежда, что Венгрия не позволит осуществить эмбарго, но, очевидно, страна находится под давлением и решение в каком-то виде будет принято. Венгрии наверняка будет предложено что-то взамен отказа от нефти. Но мы понимаем, что обещать – одно, а жениться – уже совсем другое. И когда наступает суровая реальность, про обещания могут и позабыть, а Венгрия может столкнуться с неподъемно дорогой энергией.
Идет торг, и мы ожидаем, что договоренность в каком-то виде будет достигнута. Вопрос лишь в том, насколько сладкой будет предложенная Венгрии морковка.

Друзья, всем привет! Первым делом – о том, что нас ждет на предстоящей неделе.

Как мы с вами хорошо помним, одной из наиболее обсуждаемых тем прошедшей недели стало снижение зависимости европейских стран от российских энергоносителей.

Польша объявила, что полностью откажется от российского газа. Круто. Осталось понять – когда сие событие произойдет. По мне, так… блажен, кто верует.
Власти ФРГ заявили, что к лету им удастся сократить наполовину импорт российской нефти, а к осени – прекратить импорт угля из РФ.
США объявили о планах поставить в ЕС дополнительно не менее 15 млрд кубометров СПГ в 2022 г.
Насколько все это реально – покажет лишь время.

Отказ от российских энергоносителей автоматически вынуждает отказаться и от с помпой анонсированных зеленых альтернатив.

Так, правительство Германии передвинуло крайний срок полного перехода на возобновляемые источники энергии в своем энергетическом секторе как минимум на 5 лет, до 2035 г.
В США путь к переходу на чистую энергию также застопорился. Хотя администрация Байдена и предложила новые правила по выбросам транспортных средств и метану, у Конгресса до сих пор нет четкого пути к отказу от ископаемого топлива.

Возвращаясь к предстоящей неделе, в центре внимания инвесторов останется геополитика.

▪️Получит ли одобрение идея Байдена исключить РФ из G20?.. На деле провести это решение очень непросто. Но тему явно будут муссировать в ближайшие дни.

▪️Главная тема недели – когда прекратится этот… специальный привет великой дружбе народов… Смогут ли Россия и Украина достичь соглашения о прекращении огня? Похоже на то, что пока нет. Даже если переговоры вновь возобновятся, есть ощущение, что позиции носят достаточно разнополюсный характер. Хотя вероятность соглашения все же существует. Моя осторожная оценка – завершение острой фазы к 15-20 апреля.
В одном можно быть уверенным – волатильность на рынках останется высокой.

▪️Важным событием станет заседание ОПЕК+. Призывы от G7 нарастить поставки на международные рынки были вполне прозрачны. Услышат? Не факт. Более того, думаю, что СА может и принципиально не услышать намеков. Учитывая тот факт, что к концу 2022 года у ОПЕК+ могут закончиться свободные производственные мощности, значительного отклонения от плана добычи на встрече 31 марта не ожидаю.
Международное энергетическое агентство (МЭА) заявило, что даже если ОПЕК+ увеличит добычу сверх текущего плана, потребуется от четырех до восьми недель, чтобы дополнительные баррели из Персидского залива достигли рынков потребления.

▪️На этой неделе выйдет любимый показатель инфляции ФРС – Core PCE. Напомним, что в своем недавнем выступлении Пауэлл заявил о готовности регулятора повысить ключевую ставку сразу на 50 базисных пунктов вместо традиционных 25 б.п. в случае необходимости.

▪️Ну и наконец, сегодня на Московской бирже будет дан старт полноценной торговле ценными бумагами – и акциями, и облигациями. Хотя наивное слово полноценной… Без нерезидентов это все равно некая локальная песочница.

Тема запрета на импорт российской нефти в ЕС все никак не утихает.

На этом настаивают страны Балтии, и можно понять, почему именно они.

Во-первых, нефти им нужно меньше, чем другим, они могут рассчитывать худо-бедно найти какую-то альтернативу. Кроме того, у населения стран Балтии может быть лучше с мотивацией справляться с более высокими ценами на топливо ради того, чтобы деньги не достались России.

В Германии и на юге Европы запредельные ценники на заправках могут и не встретить единодушного понимания. К тому же, эмбарго на российскую нефть может привести к падению поставок газа. Это может быть еще больнее для Германии. Поэтому пока мы не ждем радикальных мер.

Однако долгосрочный тренд на отказ от российских энергоносителей в Европе силен как никогда. С большой вероятностью мы будем наблюдать переориентацию глобальных потоков нефти и газа. Доля России на европейском энергетическом рынке продолжит падать, на других рынках – расти.

Еще несколько лет назад невозможно было представить Европу без российского газа. Сейчас тоже сложно, но можно. В какой-то момент Европа в уже недалеком будущем сможет отказаться от поставок газа из России. В случае нефти Европа может рискнуть еще раньше.

Похоже, что нас ожидает игра наперегонки: сможет ли Европа найти альтернативу быстрее, чем Россия сможет переориентировать поставки на других потребителей. Мы видим, что работа в этом направлении ведется. Но задача, очевидно, непростая.

Со спортивной точки зрения игра эта, может, и интересная, но вряд ли даже победитель будет доволен тем, к чему он придет. Поэтому, не лучше ли бы нам всем вместо этой игры сыграть в кота Леопольда?